財務(wù)管理課件0

1、2022/9/151財務(wù)管理第一頁，共八十六頁。資本循環(huán)2022/9/152資產(chǎn)負(fù)債所有者權(quán)益融資投資經(jīng)營活動利潤分配投資者銀行金融機(jī)構(gòu)投資公司等資本市場貨幣市場財務(wù)管理第二頁，共八十六頁。財務(wù)管理的基本內(nèi)容融資（中長期融資和短期融資）長期投資（資本預(yù)算）短期投資（營運(yùn)資金管理）利潤分配（股利分配）2022/9/153第三頁，共八十六頁。 投資管理學(xué)習(xí)目的與要求：投資是公司財務(wù)資金的運(yùn)用環(huán)節(jié)，直接決定了公司的未來收益水平。公司投資包括項(xiàng)目投資和金融投資兩大類型：項(xiàng)目投資是公司的直接性實(shí)體資產(chǎn)投資，直接影響著企業(yè)的生產(chǎn)條件和生產(chǎn)能力；金融投資是公司的間接性虛擬資產(chǎn)投資，是暫時脫離生產(chǎn)經(jīng)營的財務(wù)經(jīng)

2、營活動。通過本章的學(xué)習(xí)與研究，應(yīng)當(dāng)深入理解影響公司投資決策的財務(wù)因素，熟練掌握投資決策的基本決策方法，靈活運(yùn)用于商品市場和資本市場的投資決策實(shí)踐。2022/9/154第四頁，共八十六頁。投資管理（資本預(yù)算）資本預(yù)算的定義投資受益期超過一年的投資項(xiàng)目的決策資本預(yù)算的類型固定資產(chǎn)的購買或更新各種類型項(xiàng)目決策企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，購并企業(yè)新開辦企業(yè)2022/9/155第五頁，共八十六頁。投資管理（資本預(yù)算）資本預(yù)算的基本原理企業(yè)價值最大化（現(xiàn)金流最大化）針對贏利性企業(yè)有別于經(jīng)營預(yù)算凈現(xiàn)值原則2022/9/156第六頁，共八十六頁?，F(xiàn)金流量的測算現(xiàn)金流量測算的實(shí)質(zhì)：預(yù)計未來特定時點(diǎn)發(fā)生的特定金額的現(xiàn)金流未來

3、的不確定性假定簡化問題時點(diǎn)（簡化計算為前提）假定發(fā)生在年初或年末金額 ：從預(yù)計的利潤表出發(fā)，計算現(xiàn)金流的過程稅的問題2022/9/157第七頁，共八十六頁。現(xiàn)金流量測算測算要主要的問題發(fā)生的主體：和資本預(yù)算的主體相關(guān)相關(guān)成本和無關(guān)成本，機(jī)會成本，對其他部門或項(xiàng)目的影響實(shí)體現(xiàn)金流和股權(quán)現(xiàn)金流2022/9/158第八頁，共八十六頁?，F(xiàn)金流量的項(xiàng)目內(nèi)容1初始期：原始投資（1）在固定、無形、遞延等長期資產(chǎn)上的投資（2）墊支營運(yùn)資金（流動資金）2營業(yè)期：營業(yè)現(xiàn)金流量3終結(jié)期：投資回收（1）殘值凈收入（2）墊支營運(yùn)資金收回2022/9/159第九頁，共八十六頁。營業(yè)現(xiàn)金流量的測算1不考慮所得稅時的計算各年

4、營業(yè)NCF收入付現(xiàn)成本 利潤非付現(xiàn)成本2考慮所得稅時的計算2022/9/1510第十頁，共八十六頁。營業(yè)現(xiàn)金流量測算模式各年營業(yè)NCF 收入付現(xiàn)成本所得稅 2022/9/1511稅前NCF收入（1稅率）付現(xiàn)成本（1稅率）非付現(xiàn)成本稅率 稅前NCF（1稅率）稅后利潤非付現(xiàn)成本第十一頁，共八十六頁?，F(xiàn)金流計算舉例某工業(yè)項(xiàng)目需要原始投資500萬元，其中固定資產(chǎn)投資300萬元，開辦投資50萬元，流動資金投資150萬元。建設(shè)期為1年。固定資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動資金于完工時第一年年末投入。該項(xiàng)目壽命期為5年，固定資產(chǎn)按直線法折舊，期滿有30萬元的凈殘值。開辦費(fèi)于投產(chǎn)開始分兩年攤銷完畢。流動資

5、金于終結(jié)點(diǎn)一次回收。投產(chǎn)后每年每年可以獲得銷售收入分別為280萬元，每年發(fā)生的付現(xiàn)成本為130萬元。計算該項(xiàng)目各年的現(xiàn)金流量。2022/9業(yè)期建設(shè)期終止期第十二頁，共八十六頁。2022/9/1513要注意的問題：建設(shè)期各年度投入資金的確定終止期固定資產(chǎn)的殘值終止期流動資金的回收第十三頁，共八十六頁。某企業(yè)計劃進(jìn)行某項(xiàng)投資活動。該投資活動需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)200萬元，無形資產(chǎn)25萬元。項(xiàng)目建設(shè)期為2年，經(jīng)營期為5年，無形資產(chǎn)自投產(chǎn)后5年攤銷完畢，投產(chǎn)第一年預(yù)計流動資產(chǎn)需用額為60萬元，流動負(fù)債需用額40萬元；投產(chǎn)第二年流動資產(chǎn)需用額為90萬元，流動負(fù)債需用額

6、30萬元。投產(chǎn)后，年銷售收入為210萬元，年付現(xiàn)成本為80萬元。該企業(yè)按直線法折舊，固定資產(chǎn)的殘值為10萬元，全部流動資金與終結(jié)點(diǎn)一次回收，所得稅稅率為33%。2022/9業(yè)期建設(shè)期終止期7第十四頁，共八十六頁。要注意的問題：稅對經(jīng)營期現(xiàn)金流的影響；流動資金的凈額，及各期變動的處理；稅對終結(jié)期的現(xiàn)金流是否會產(chǎn)生影響？（參見下例）2022/9/1515第十五頁，共八十六頁。A公司考慮用一臺新的、效率更高的設(shè)備來代替4年前購置的一臺舊設(shè)備，以減少運(yùn)行成本。有關(guān)資料如下表2022/9/1516項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備原值250萬元300萬元尚可使用年限5年8年第二年年末大修費(fèi)用40

7、萬元0最終殘值50萬元25萬元變現(xiàn)價值80萬元300萬元年運(yùn)行成本60萬元40萬元稅法規(guī)定使用年限8年8年第十六頁，共八十六頁。二、常用決策指標(biāo)（一）凈現(xiàn)值（NPV）（二）年金凈流量（ANCF）（三）內(nèi)含報酬率（IRR）（四）回收期2022/9/1517第十七頁，共八十六頁。（一）凈現(xiàn)值（NPV） 凈現(xiàn)值未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值原始投資現(xiàn)值1基本原理2經(jīng)濟(jì)本質(zhì)：超額報酬凈現(xiàn)值是扣除基本報酬后的剩余超額報酬2022/9/1518第十八頁，共八十六頁。凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)：實(shí)例分析某投資者似準(zhǔn)備投資于一個投資額為20000元的A項(xiàng)目，項(xiàng)目期限4年，期望投資報酬率為10%，每年能獲取現(xiàn)金流量7000元。則： 凈

8、現(xiàn)值7000（PA，10%，4）200002189.30（元）如果該投資者將每年所得的現(xiàn)金流量分為兩個部分：一部分作為10%的基本報酬，剩余部分作為當(dāng)期的投資回收額。那么，該投資者不僅可以收回全部原始投資，還能獲取3205元的超報酬，折為現(xiàn)值等于2189.30元（分析過程如下表所示）。2022/9/1519第十九頁，共八十六頁。凈現(xiàn)值本質(zhì)的實(shí)例分析2022/9/1520第二十頁，共八十六頁。（二）年金凈流量（ANCF）1.經(jīng)濟(jì)性質(zhì)2.作用2022/9/1521第二十一頁，共八十六頁。年金凈流量的性質(zhì)分析2022/9/1522第二十二頁，共八十六頁。（三）內(nèi)含報酬率（IRR）1 2022/9/1

9、523折現(xiàn)率NPVIRR第二十三頁，共八十六頁。內(nèi)含報酬率計算問題插值法當(dāng)投產(chǎn)后各年的現(xiàn)金流入相等時：利用年金現(xiàn)值表當(dāng)投產(chǎn)后各年的現(xiàn)金流入不等時：試錯法舉例（p279-281）Excel中IRR函數(shù)2022/9/1524第二十四頁，共八十六頁。內(nèi)含報酬率決策規(guī)則：當(dāng)IRR折現(xiàn)率時接受項(xiàng)目，否則拒絕項(xiàng)目2022/9/1525第二十五頁，共八十六頁。內(nèi)含報酬率問題：獨(dú)立項(xiàng)目、互斥項(xiàng)目影響?yīng)毩⒑突コ忭?xiàng)目的問題1、融資與投資2、多個內(nèi)含收益率（-100，230，-132）影響互斥項(xiàng)目的問題規(guī)模問題 （-1，1.5） （-10，11），增量現(xiàn)金流和增量IRR現(xiàn)金流發(fā)生時機(jī)問題（-10000，10000，

10、1000，1000）（-10000，1000，1000，12000）2022/9/1526第二十六頁，共八十六頁。動態(tài)回收期計算問題2022/9/1527第二十七頁，共八十六頁。盈利指數(shù)PI=初始投資后現(xiàn)金流的現(xiàn)值/初始投資決策規(guī)則：PI1，接受，否則拒絕（適合于獨(dú)立項(xiàng)目）問題：規(guī)模問題（互斥項(xiàng)目）資本配額2022/9/1528項(xiàng)目現(xiàn)金流初始投資后的現(xiàn)值（12%）PINPV（12%）1-20701070.53.5350.52-10154045.34.5335.33-10-56043.44.3433.4第二十八頁，共八十六頁。PI，NPV，IRR的比較2022/9/1529第二十九頁，共八十六頁

11、。資本預(yù)算實(shí)務(wù)項(xiàng)目壽命不同的方案更新鏈法年等額回收額法更新改造項(xiàng)目決策多方案組合折現(xiàn)率問題2022/9/1530第三十頁，共八十六頁。項(xiàng)目壽命不同的方案決策1、更新鏈法2022/9/1531AB單個項(xiàng)目壽命3年9年初始投資150 000元270 000元每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量80 00元70 000元凈現(xiàn)值29 762元52 458元更新鏈重復(fù)次數(shù)3次1次貼現(xiàn)率16%16%第三十一頁，共八十六頁。項(xiàng)目壽命不同的方案決策1、更新鏈法隱含的假定，項(xiàng)目是可以重復(fù)的更新鏈重復(fù)次數(shù)，先求最小公倍數(shù)，再除以每個項(xiàng)目的壽命2022/9/1532第三十二頁，共八十六頁。項(xiàng)目壽命不同的方案決策2、年等額凈回收額法（

12、等額年成本法）A=NPV/（P/A，i，n）2022/9/1533第三十三頁，共八十六頁。更新改造投資項(xiàng)目的決策2022/9/1534A公司考慮用一臺新的、效率更高的設(shè)備來代替4年前購置的一臺舊設(shè)備，以減少運(yùn)行成本。有關(guān)資料如下表項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備原值250萬元300萬元尚可使用年限5年8年第二年年末大修費(fèi)用40萬元0最終殘值50萬元25萬元變現(xiàn)價值80萬元300萬元年運(yùn)行成本60萬元40萬元稅法規(guī)定使用年限8年8年第三十四頁，共八十六頁。2022/9/1535項(xiàng)目現(xiàn)金流量年限系數(shù)10%現(xiàn)值（萬元）繼續(xù)使用舊設(shè)備：初始喪失的舊設(shè)備變現(xiàn)-97.2501-97.25每年的稅后運(yùn)行成本-421-53.

13、7908-159.2136每年的折舊抵稅8.43751-43.169926.7460第二年年末大修-2820.8264-23.1392項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)回收現(xiàn)金流量42.550.620926.3883合計-226.4685更新設(shè)備：初始設(shè)備投資-30001-300每年的稅后運(yùn)行成本-281-85.3349-149.3772每年的折舊抵稅10.1251-85.334954.0159項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)回收現(xiàn)金流量51.580.466524.0248合計-371.3365第三十五頁，共八十六頁。多方案投資組合2022/9/1536投資項(xiàng)目初始投資獲利指數(shù)凈現(xiàn)值A(chǔ)1120 0001.5667 000B1150 000

14、1.5379 500B2300 0001.37111 000C1125 0001.1721 000C2100 0001.1818 0001、凈現(xiàn)值都大于零的情形，增加項(xiàng)目比不增加要好： A1B1C1A1B1, A1C1, B1C1, A1, B1, C12、現(xiàn)金流可加3、淘汰后需要考慮的投資組合有 A1B1C1 ，A1B1C2 ， B2C2第三十六頁，共八十六頁。貼現(xiàn)率的選擇實(shí)質(zhì)：機(jī)會成本資本成本W(wǎng)ACC=（1-L）Ks+LKd（1-T）Ks：CAPM模型Kd：利率類比公司求Ks2022/9/1537第三十七頁，共八十六頁。五、證券投資價值評估1證券價值2債券估價模型3股票估價模型2022/9

15、/1538第三十八頁，共八十六頁。債券估價模型2022/9/1539第三十九頁，共八十六頁。股票估價模型（1）基本模型（2）零成長股票模型（3）固定成長股票模型2022/9/1540第四十頁，共八十六頁。股票估價基本模型2022/9/1541第四十一頁，共八十六頁。零成長股票估價模型2022/9/1542第四十二頁，共八十六頁。固定成長股票估價模型2022/9/1543第四十三頁，共八十六頁。六、證券投資組合（一）證券投資組合的目標(biāo)（二）公司風(fēng)險分散理論（三）市場風(fēng)險規(guī)避理論2022/9/1544第四十四頁，共八十六頁。（一）證券投資組合的目標(biāo)1.證券投資組合的風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險：市場風(fēng)險非系統(tǒng)性

16、風(fēng)險：公司風(fēng)險2.投資組合目標(biāo)2022/9/1545第四十五頁，共八十六頁。（二）公司風(fēng)險分散理論1.組合公司風(fēng)險的衡量2.風(fēng)險控制要素3.風(fēng)險控制結(jié)論2022/9/1546第四十六頁，共八十六頁。（三）市場風(fēng)險規(guī)避理論1.組合市場風(fēng)險的衡量（系數(shù)）2.資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）2022/9/1547第四十七頁，共八十六頁。1.組合市場風(fēng)險的衡量2022/9/1548pE（RP）E（Rm）mM（0，R0）F無風(fēng)險與風(fēng)險資產(chǎn)投資組合線風(fēng)險資產(chǎn)投資組合線第四十八頁，共八十六頁。1.組合市場風(fēng)險的衡量2022/9/1549第四十九頁，共八十六頁。2.資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）2022/9/155

17、0無風(fēng)險報酬率證券市場平均報酬率市場平均風(fēng)險報酬率第五十頁，共八十六頁。第五章 營運(yùn)資金管理學(xué)習(xí)目的與要求：營運(yùn)資金是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的差額，營運(yùn)資金以流動資產(chǎn)為實(shí)體對象，反映了企業(yè)的具體生產(chǎn)經(jīng)營活動，是企業(yè)日常財務(wù)控制的重要內(nèi)容。通過本章的學(xué)習(xí)與研究，應(yīng)當(dāng)明確各類流動資產(chǎn)的管理特性，熟練掌握應(yīng)收帳款和存貨的日常管理方式，熟練掌握營運(yùn)資金需要量的測算方法，根據(jù)公司具體情況靈活制定公司的營運(yùn)資金政策。2022/9/1551第五十一頁，共八十六頁。第五章 營運(yùn)資金管理一、應(yīng)收及應(yīng)付款項(xiàng)管理二、存貨管理三、營運(yùn)資金需要量預(yù)測四、營運(yùn)資金政策2022/9/1552第五十二頁，共八十六頁。一、應(yīng)收及應(yīng)

18、付款項(xiàng)管理（一）公司信用政策（二）信用政策的制定（三）現(xiàn)金折扣利用決策2022/9/1553第五十三頁，共八十六頁。（一）公司信用政策1信用期間2折扣條件3信用標(biāo)準(zhǔn)2022/9/1554第五十四頁，共八十六頁。（二）信用政策的制定1信用收益2信用成本2022/9/1555第五十五頁，共八十六頁。（三）現(xiàn)金折扣利用決策1放棄折扣的信用代價2放棄折扣的決策標(biāo)準(zhǔn) 投資報酬率喪失折扣的成本率2022/9/1556第五十六頁，共八十六頁。二、存貨管理（一）存貨資金定額管理（二）存貨經(jīng)濟(jì)批量基本模型（EOQ模型）（三）生產(chǎn)批量模型2022/9/1557第五十七頁，共八十六頁。(一)存貨資金定額管理1資金定

19、額核定方法2.儲備資金定額3.生產(chǎn)資金定額4.產(chǎn)品資金定額2022/9/1558第五十八頁，共八十六頁。(二)存貨經(jīng)濟(jì)批量基本模型1.存貨相關(guān)成本2.模型的假設(shè)3.經(jīng)濟(jì)批量基本模型2022/9/1559第五十九頁，共八十六頁。(三)生產(chǎn)批量模型模型的擴(kuò)展：由集中到貨擴(kuò)展為陸續(xù)到貨1日平均存貨量2存貨相關(guān)總成本3生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)批量2022/9/1560第六十頁，共八十六頁。三、營運(yùn)資金需要量預(yù)測1預(yù)測原理：相關(guān)資產(chǎn)與相關(guān)負(fù)債2營運(yùn)資金需要量：融資總需求，外部融資需求3可持續(xù)增長率的確定2022/9/1561第六十一頁，共八十六頁。四、營運(yùn)資金管理政策（一）管理政策要點(diǎn)（二）配合型營運(yùn)資金政策（三）進(jìn)取

20、型營運(yùn)資金政策（四）保守型營運(yùn)資金政策2022/9/1562第六十二頁，共八十六頁。(一)管理政策要點(diǎn)1.流動資產(chǎn)的分類2.流動負(fù)債的分類3.政策含義2022/9/1563第六十三頁，共八十六頁。(二)配合型營運(yùn)資金政策1.基本思路2.政策特點(diǎn)2022/9/1564第六十四頁，共八十六頁。(三)進(jìn)取型營運(yùn)資金政策1.基本思路2.政策特點(diǎn)2022/9/1565第六十五頁，共八十六頁。(四)保守型營運(yùn)資金政策1.基本思路2.政策特點(diǎn)2022/9/1566第六十六頁，共八十六頁。資本籌資管理一、籌資方式:概述1、普通股2、長期債務(wù)3、優(yōu)先股二、籌資方式：運(yùn)作1、普通股發(fā)行2、債券發(fā)行3、可轉(zhuǎn)債和認(rèn)股

21、權(quán)證4、租賃三、資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)實(shí)務(wù)2022/9/1567第六十七頁，共八十六頁。資本籌集管理4、資本成本5、杠桿效應(yīng)2022/9/1568第六十八頁，共八十六頁。一、籌資方式1、普通股2022/9/1569第六十九頁，共八十六頁。二、資本成本1資本成本的作用2資本成本一般公式3個別資本成本率4平均資本成本率5增量資本成本率（邊際資本成本率）2022/9/1570第七十頁，共八十六頁。三、杠桿效應(yīng)（一）成本分類（二）利潤分類（三）利潤敏感性分析（四）杠桿效應(yīng)2022/9/1571第七十一頁，共八十六頁。（一）成本分類1按成本性態(tài)分類：變動成本與固定成本2按成本性質(zhì)分類：經(jīng)營成本與資

22、本成本2022/9/1572第七十二頁，共八十六頁。（二）利潤分類1邊際貢獻(xiàn)與邊際貢獻(xiàn)率：反映產(chǎn)品盈利業(yè)績和盈利能力2息稅前利潤（EBIT）與總資產(chǎn)報酬率：反映企業(yè)盈利業(yè)績和盈利能力3凈利潤與權(quán)益報酬率：反映股東投資盈利業(yè)績和盈利能力2022/9/1573第七十三頁，共八十六頁。（三）利潤敏感性分析1敏感系數(shù)：各因素變動對利潤的影響程度2升降系數(shù)：各因素允許變動的最大限度2022/9/1574第七十四頁，共八十六頁。（四）杠桿效應(yīng)1經(jīng)營杠桿：計算式，產(chǎn)生原因，經(jīng)濟(jì)意義2財務(wù)杠桿：計算式，產(chǎn)生原因，經(jīng)濟(jì)意義3總杠桿：計算式，財務(wù)作用2022/9/1575第七十五頁，共八十六頁。四、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化（一）資本結(jié)構(gòu)管理的意義（二）籌資分界點(diǎn)法（三）EPS無差別點(diǎn)法（四）資本成本比較法2022/9/1576第七十六頁，共八十六頁。（一）資本結(jié)構(gòu)管理的意義1降低公司資本成本2利用財務(wù)杠桿效應(yīng)3合理擴(kuò)大公司財務(wù)風(fēng)險2022/9/1577第七十七頁，共八十六頁。（二）籌資分界點(diǎn)法保持理想資本結(jié)構(gòu)2022/9/1578第七十八頁，共八十六頁。（三） EPS無差別點(diǎn)法提高公司EPS2022/9/1579第七十九頁，共八十六頁。（四）資本成本比較法提高公司市場價值2022/9/1580第八十頁，共八十六頁。第七章 股利分配管理學(xué)習(xí)目的與要求：股利支付是資本收益分配環(huán)節(jié)，股利的發(fā)放，