陶博客2008版四論牛市結(jié)束

1、四論牛市結(jié)束(2008-05-30 07:53:34)：牛市結(jié)束分類： 大勢(shì)/熊市四論牛市結(jié)束：陶博士本輪牛市的三大推動(dòng)已經(jīng)基本失去作用前貼：一論牛市結(jié)束：當(dāng)所有人想得都一樣時(shí)，可能每個(gè)人都錯(cuò)了 2008 年 1 月底“牛市結(jié)束”的兩大要點(diǎn)是：（1）樂觀估計(jì)，20082009 年上證指數(shù)的波動(dòng)區(qū)間是 30005000 點(diǎn)（上下限正負(fù)波動(dòng) 10%20%）；（2）未來最重要的觀察變量是通貨膨脹（通脹無牛市）。一、中國(guó)本輪牛市的三大推動(dòng)筆者認(rèn)為，中國(guó)本輪起自 2005 年 6 月的牛市的主要推動(dòng)包括如下三個(gè)：人民幣升值、股權(quán)分置2005 年 7 月 21 日，和估值洼地。匯率方案。匯率不再釘住單一，

2、而是一籃子貨幣政策，從而形成更富彈性的匯率機(jī)制。自升值以來，熱錢不斷涌入中國(guó)，。不斷宣傳當(dāng)年升值和本幣升值的巨大牛市，吸引了大量國(guó)內(nèi)金不斷進(jìn)入本輪牛市的重要推動(dòng)力之一。所謂股權(quán)分置，是指上市公司的一部分上市流通，另一部分暫不上市流通。股權(quán)分置改革就是將以前不可以上市流通的國(guó)有股（還包括其他各種形式不能流通的）拿到市場(chǎng)上流通。股權(quán)分置自 2005 年大規(guī)模啟動(dòng)以來，持續(xù)大力宣傳股改后大小股東利益的一致化，將有助于上市公司業(yè)績(jī)的持續(xù)，加上非流通股東的極力配合，上市公司近本輪牛市的重要推動(dòng)力之一。幾年的業(yè)績(jī)得到明顯2003 年2007 年，全球。股權(quán)分置總體上處于上漲趨勢(shì)中。除外的其他國(guó)家和地區(qū)的啟

3、動(dòng)點(diǎn)最遲都是在 2003 年上半年，中國(guó)的啟動(dòng)點(diǎn)是在 2005 年 6 月。別的國(guó)家和地區(qū)市場(chǎng)則應(yīng)該成了相對(duì)的價(jià)值洼地，估值已的都已經(jīng)漲了兩年多了，2005 年的中國(guó)經(jīng)相對(duì)便宜應(yīng)該才是本輪中國(guó)牛市出現(xiàn)的真正原因。二、升值推動(dòng)已經(jīng)開始淡化至 2008 年 5 月，幣應(yīng)該適當(dāng)貶值的兌。已經(jīng)升值至 1兌現(xiàn)不到 7 元，已經(jīng)開始出現(xiàn)人民從一定意義上來說，對(duì)歐元等貨幣卻在貶值。升值的其實(shí)是不存在的，相對(duì)在升值，相即使沖著升值而不斷涌入中國(guó)，也不見得一定要進(jìn)入，特別是，考慮升值和利息兩已經(jīng)明顯的狀態(tài)下。涌入中國(guó)的，只要換為，存在項(xiàng)，就可能獲得大約 10%的非常穩(wěn)定的年收益率。這對(duì)于厭惡風(fēng)險(xiǎn)的是非常具有吸引

4、力的，這樣的不見得會(huì)進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)莫測(cè)的中國(guó)市場(chǎng)。三、股權(quán)分置已經(jīng)成為至 2007 年底，股權(quán)分置已經(jīng)基本接近完成。2005 年大規(guī)模啟動(dòng)的股權(quán)分置，對(duì)于的影響，至2008 年已經(jīng)成為明顯的。股改后，海量的“大小非”在 2008 年開始進(jìn)入解禁2010 年。期，而且將一直延續(xù)至 2009 年和以滬深 300 指數(shù)為例，2007 年底市價(jià)總值為 250726 億元，流通市值為 59125.04 億元，流通市值占總市值的比例僅為 23.58%。至 2011 年上半年，將進(jìn)入接近完全流通狀態(tài)，也就是說在 3 年半的時(shí)間內(nèi)，僅股權(quán)分置將導(dǎo)致新增 3 個(gè)以上的 2007 年底規(guī)模的流通市場(chǎng)。這對(duì)于明顯處于的市場(chǎng)，顯然是一個(gè)極其的消極。四、價(jià)值洼地已經(jīng)因?yàn)闇笥趪?guó)際市場(chǎng)的啟動(dòng)，也因?yàn)?2005 年的估值確實(shí)便宜，2005 年是一個(gè)價(jià)值洼地。進(jìn)入 2007 年下半年，這個(gè)估值的洼地也已經(jīng)沒有了。的市盈率變化