公司長期計劃與財務(wù)預(yù)測

1、 HYPERLINK / 第三章 長期打算與財務(wù)預(yù)測第三節(jié) 增長率與資金需求三、可持續(xù)增長率（一）含義： P94可持續(xù)增長率是指保持目前經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變的條件下公司銷售所能增長的最大比率。（二）假設(shè)條件P94在上述假設(shè)條件成立時，銷售的實際增長率與可持續(xù)增長率相等?！咎崾尽颗c內(nèi)含增長率的聯(lián)系與區(qū)不（1）聯(lián)系：差不多上銷售增長率；差不多上不發(fā)行股票。（2）區(qū)不：內(nèi)含增長率可持續(xù)增長率負債外部金融負債為0能夠從外部增加金融負債假設(shè)銷售百分比法的假設(shè)5個假設(shè)【例題7計算分析題】ABC公司201年12月31日有關(guān)資料如下：單位：萬元項目金額項目金額流淌資產(chǎn)（經(jīng)營）240短期借款46長期資產(chǎn)（經(jīng)營

2、）80應(yīng)付職工薪酬18應(yīng)付賬款32長期借款32股本100資本公積57留存收益35合計320合計320201年度公司銷售收入為4000萬元，所得稅率30%，實現(xiàn)凈利潤100萬元，分配股利60萬元。要求：（1）若不打算發(fā)行股票、也不打算從外部借債，且保持凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、股利支付率與201年一致，202年預(yù)期銷售增長率為多少？（2）若不打算發(fā)行股票，若公司維持201年銷售凈利率、股利支付率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負債率，202年預(yù)期銷售增長率為多少？【答案】（1）銷售凈利率=100/4000=2.5%留存收益比率=1-60/100=40%0=320/4000-(18+32)/4000-(1+

3、X)/X 2.5%40%內(nèi)含增長率X=17.39%（2）銷售凈利率=2.5%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4000320=12.5權(quán)益乘數(shù)=320192=5/3=1.6667留存收益比率=40%由于滿足可持續(xù)增長的五個假設(shè),202年銷售增長率=可持續(xù)增長率=26.31%（三）可持續(xù)增長率的計算公式 1.指標(biāo)理解： 可持續(xù)增長率=滿足5個前提條件下的銷售增長率因為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變：因此銷售增長率=總資產(chǎn)增長率因為資本結(jié)構(gòu)不變：總資產(chǎn)增長率=所有者權(quán)益增長率因為不增發(fā)新股：所有者權(quán)益增長率=留存收益本期增加/期初股東權(quán)益即：可持續(xù)增長率=資產(chǎn)增長率=所有者權(quán)益增長率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售凈利率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)利潤

4、留存率2.差不多公式：（1）依照期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)利潤留存率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)注意：期初權(quán)益=期末權(quán)益-留存收益增加P95【教材例3-5】H公司20052009年的要緊財務(wù)數(shù)據(jù)如表3-6所示。表3-6 依照期初股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率 單位：萬元年度20052006200720082009收入1000.001100.001650.001375.001512.50凈利潤50.0055.0082.5068.7575.63股利20.0022.0033.0027.5030.25利潤留存30.0033.0049.5041.2545.38股東權(quán)益330

5、.00363.00412.50453.75499.13負債60.0066.00231.0082.5090.75總資產(chǎn)390.00429.00643.50536.25589.88可持續(xù)增長率的計算：銷售凈利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)2.56412.56412.56412.56412.5641期末總資產(chǎn)/期初股東權(quán)益1.30001.30001.77271.30001.3000利潤留存率0.60.6可持續(xù)增長率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%實際增長率10.00%50.00%-16.67%10.00%依照可持續(xù)增長率公式（期初股東權(quán)

6、益）計算如下：可持續(xù)增長率（2006年）=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)利潤留存率=5%2.56411.30.6=10%實際增長率（2006年）=（本年銷售-上年銷售）/上年銷售=（1100-1000）/1000=10%（2）依照期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率= =P97【教材例題：表3-7】表3-7 依照期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率 單位：萬元年度20052006200720082009收入1000.001100.001650.001 375.001 512.50凈利潤50.0055.0082.5068.7575.63股利20.0022.0033.0027.50

7、30.25利潤留存30.0033.0049.5041.2545.38股東權(quán)益330.00363.00412.50453.75499.13負債60.0066.00231.0082.5090.75總資產(chǎn)390.00429.00643.50536.25589.88可持續(xù)增長率的計算：銷售凈利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)2.56412.56412.56412.56412.5641期末總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益1.18181.18181.56001.18181.1818利潤留存率0.60.6可持續(xù)增長率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%實際增長率

8、10.00%50.00%-16.67%10.00%依照（期末股東權(quán)益）公式計算如下：可持續(xù)增長率（2006年）= QUOTE 其他年份的計算方法與此相同。 3.結(jié)論P101（1）假如某一年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策與上年相同,則實際增長率、上年的可持續(xù)增長率以及本年的可持續(xù)增長率三者相等?？赡?010年銷售增長率=2009年可持續(xù)增長率=2010年可持續(xù)增長率可能2010年資產(chǎn)增長率=2009年可持續(xù)增長率可能2010年所有者權(quán)益增長率=2009年可持續(xù)增長率可能2010年凈利潤增長率=2009年可持續(xù)增長率可能2010年股利增長率=2009年可持續(xù)增長率（2）假如某一年的公式中的4個財務(wù)比率有一個

9、或多個比率提高，則實際增長率就會超過上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會超過上年的可持續(xù)增長率。（3）假如某一年的公式中的4個財務(wù)比率有一個或多個比率下降，則實際增長率就會低于上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會低于上年的可持續(xù)增長率?？沙掷m(xù)增長的思想，不是講企業(yè)的增長不能夠高于或低于可持續(xù)增長率。問題在于治理人員必須事先可能同時加以解決在公司超過可持續(xù)增長率之上的增長所導(dǎo)致的財務(wù)問題。假如不增發(fā)新股，超過部分的資金只有兩個解決方法：提高經(jīng)營效率或者改變財務(wù)政策。（4）假如公式中的4個財務(wù)比率差不多達到公司的極限，同時新增投資酬勞率差不多與原投資酬勞率相等，單純的銷售增長無助于增加

10、權(quán)益凈利率。 P100表3-10表3-10 無效的增長 單位：萬元年 度200520062007200820092010收入1 000.00l l00.001 650.001 375.001 512.502 268.75凈利潤50.0055.0082.5068.7575.63113.45股利20.0022.0033.0027.5030.2545.38利潤留存30.0033.0049.5041.2545.3868.O7籌集權(quán)益資本181.49股東權(quán)益330.O0363.O0412.50453.75499.13748.69負債60.0066.00231.0082.5090.75136.13總資產(chǎn)390.00429.O0643.50536.25589.88884.82可持續(xù)增長率的計算：銷售凈利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)222222期末總資產(chǎn)期末股