期貨策略報告：反彈縮量期指能否打贏年線保衛(wèi)戰(zhàn)

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250010 人民幣匯率破7，全球降息預(yù)期持續(xù)加強4 HYPERLINK l _TOC_250009 MSCI如期宣布擴容,A股估值優(yōu)勢重新顯現(xiàn)5 HYPERLINK l _TOC_250008 反彈縮量，探前低還是年線保衛(wèi)戰(zhàn)5 HYPERLINK l _TOC_250007 商品期貨市場運行分析7 HYPERLINK l _TOC_250006 多空因素交織，影響大宗商品價格走勢7 HYPERLINK l _TOC_250005 基本面分析8 HYPERLINK l _TOC_250004 鋼：庫存增加，鋼價下行8 HYPERLINK l _TOC_2

2、50003 銅：供給減少，銅價震蕩9 HYPERLINK l _TOC_250002 金：避險情緒增加，金價走高 HYPERLINK l _TOC_250001 原油：庫存增加，油價走低 HYPERLINK l _TOC_250000 資金面分析圖目錄圖1三大股指期貨凈空單（手（210809-209009） 6圖2三大股指期貨成交持倉比（20180209-20190809）6圖3三大股指期貨遠(yuǎn)月升貼水20190423-201908096圖4申萬一級行業(yè)周漲跌幅（20190805-20190809）7圖5大類資產(chǎn)周漲跌幅（20190805-20190809）7圖6商品期貨各品種周漲跌幅（2019

38圖7鋼材社會庫存（萬噸（截至210809） 8圖8螺紋鋼基差（截至20190809）8圖9國內(nèi)當(dāng)月精煉銅進口數(shù)量和上期所庫存（萬噸（-209009） 9圖0倫敦金現(xiàn)收盤價（美元盎司（21009-201089） 圖EIA原油庫存變化數(shù)據(jù)（萬桶） （藍(lán)線：預(yù)測；紅線：實際）10圖2主要期貨品種持倉額變化（億元（-219809） 7，全球降息預(yù)期持續(xù)加強貿(mào)易摩擦加劇。據(jù)新華財經(jīng)報道，美國總統(tǒng)特朗普8月1日稱：“貿(mào)易談判仍在繼續(xù)，在談判期間，美國將于9月1日開始，對剩余的3000億美元來自中國的商品和產(chǎn)品加征10%的關(guān)稅，這不包括已對2500億美元的中國商品征收25%的關(guān)

4、稅。”人民幣匯率破7。受中美貿(mào)易摩擦和國際經(jīng)濟形勢的影響，8月5日，美元兌人民幣匯率升破7的整數(shù)點位，較7月末的匯率人民幣貶值2.1%。人民幣匯率破7，主因貿(mào)易爭征收25%300012.5%18年6月人民幣貶值了匯率波動符合常態(tài)。8月5日，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，受單邊主義和貿(mào)易保護主義措施及對中國加征關(guān)稅預(yù)期等影響，人民幣對美元匯率有所貶值，突破了7元，但人民幣對一籃子貨幣繼續(xù)保持穩(wěn)定和強勢，這是市場供求和國際匯市波動的反映。從全球市場角度觀察，作為貨幣之間的比價，匯率波動也是常態(tài)，有了波動，價格機制才能發(fā)揮資源配臵和自動調(diào)節(jié)的作用。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，近年來在應(yīng)對匯率波動過程中，人民銀行積累

5、了豐富的經(jīng)驗和政策工具，并將繼續(xù)創(chuàng)新和豐富調(diào)控工具箱，針對外匯市場可能出現(xiàn)的正反饋行為，要采取必要的、有針對性的措施，堅決打擊短期投機炒作，維護外匯市場平穩(wěn)運行，穩(wěn)定市場預(yù)期。人民銀行有經(jīng)驗、有信心、有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。不存在“匯率操縱”的問題。人民幣匯率“破7”后，美國總統(tǒng)特朗普指責(zé)中國在“操縱匯率”。8月5日，美國財政部宣布，將中國列入成為經(jīng)濟制裁對象的“匯率操縱8月6日，央行就美國財政部將中國列為“匯率操縱國”發(fā)布聲明稱，中國實施的最終會自食其果。全球降息升溫。北京時間8月1日，聯(lián)儲7月議息會議以8:2的票數(shù)，通過下調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率25BP至2.00%-2.2

6、5%，為10年以來首次降息。同時宣布，于8月1日提前結(jié)束原計劃兩個月后完成的縮表。8月7日，印度央行宣布，下調(diào)基準(zhǔn)回購利率35個基點至8月7議息會后宣布，將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個基點至1.5%。這是泰國近四年來首次降息。8月7 個基點至1%美國的國債收益率曲線面臨倒掛。8月7日，美國白宮貿(mào)易與經(jīng)濟事務(wù)顧問納瓦羅（PeterNavarro）201975個基點或100個基月7Comex黃金期貨價格更是自2013年4月來首次突破1500美元盎司。7日當(dāng)天，中國央行公布數(shù)據(jù)顯示，央行已經(jīng)連續(xù)8個月增持黃金。8月6日，美國3 個月和10年期國債收益率倒掛一度達到了36整體來看，此次人民幣匯率破 7，主要是受

7、到單邊主義和貿(mào)易保護主義措施及對中7 預(yù)期人民幣匯率在未期開啟。MSCI如期宣布擴容,A股估值優(yōu)勢重新顯現(xiàn)MSCI確認(rèn)月8MSCI如期宣布A數(shù)調(diào)整結(jié)果將于8月27日收盤后正式生效。我們認(rèn)為，目前A股估值較低，MSCI擴大A 股權(quán)重，使得外資加速流入中國，反映外資對中國A股市場長期看好。A股價值逐漸顯現(xiàn)。Wind統(tǒng)計顯示，截至8月9日收盤，滬深兩市破凈股數(shù)量為376只，占比10.26%。對比歷史底部重要時點，2008年上證綜指1664點時破凈股有175只，占A股總數(shù)的11.42%；2016年上證綜指2638點時，破凈數(shù)僅53，占比不到2%；而今年 以來，破凈公司數(shù)持續(xù)維持高位。破凈公司數(shù)量的提升

8、也從一個側(cè)面反映出相關(guān)公司估值吸引力的提升?？傮w來看，目前A股估值重新回到歷史相對低位水平，在外資加速流入中國的背景下，A股的中長線配臵價值逐漸顯現(xiàn)。反彈縮量，探前低還是年線保衛(wèi)戰(zhàn)現(xiàn)貨股市方面，市場情緒下降，主要股指全部下跌。8月9日當(dāng)周，上證綜指下跌3.25%，滬深300指數(shù)下跌3.04%，中證500指數(shù)下跌4.36%，上證50指數(shù)下跌2.52%，深證成指下跌3.15%8月955.48億 元。月9500指數(shù)上漲0.21%報2938.09 點，道指下跌0.4%報26378.19點，納指上漲0.44%報8039.16點。期指方面，A股三大指數(shù)期貨與現(xiàn)貨基本同步大幅下跌。8月9日當(dāng)周，滬深300股

9、指期貨IF主力合約下跌50股指期貨IH主力合約下跌500股指期貨IC主力合約下跌4.27%。其他市場各大期指全線下跌。8月9日當(dāng)周，富時中國A50指數(shù)期貨主力合約下跌500指數(shù)期貨主力合約下跌0.3%，納指期貨主力合約下跌0.43%，道指期貨主力合約下跌0.58%。月9較8月2月9凈空單為64998月日減少2755 凈空單為29028月2日減少728凈空單為125208月2日增加728手。總體來看，大盤空頭壓力有所回落，中小創(chuàng)空頭壓力高位震蕩。股指期貨成交持倉比方面，中小創(chuàng)投機度不減。8月9日當(dāng)周，IF、IH成交持倉比略有減少，IC成交持倉比略有增加。8月9日當(dāng)天，IF成交持倉比為0.77，較

10、8月2日減少7.44%；IH成交持倉比為0.64，較8月2日減少1.51%；IC成交持倉比為0.56，較8月2日增加3.54%。月場情緒偏悲觀，另一方面，套保盤有所增加。8月9日當(dāng)天，IF貼水為39.13點，較8月2 日上升51%；IH貼水為35.95點，較8月2日增加1198%；IC貼水為229.89點，較8月2日增加5%。月8放松外資在股指期貨的投資限制的計劃。短期利好市場。月（-%（-%（-5.%（-%（-3%）和農(nóng)林牧漁（-%。由于多空因素交織，上證綜指跌破年線，也跌出了2804-3050點，這是今年2月25號與月影響因素有：一、證金公司下調(diào)轉(zhuǎn)融資費率。二、MSCI年內(nèi)第二次擴容，標(biāo)普

11、道瓊斯指數(shù)計劃9月納入更多股。三、人民幣匯率破7，貶值空間總體可控。四、股估值偏圖1三大股指期貨凈空單（手（018009-01980）資料來源：Wind， 圖2 三大股指期貨成交持倉比（20180209-20190809）資料來源：Wind， 圖3 三大股指期貨遠(yuǎn)月升貼水 20190423-20190809資料來源：Wind， 圖4 申萬一級行業(yè)周漲跌幅（20190805-20190809）資料來源：Wind， 商品期貨市場運行分析多空因素交織，影響大宗商品價格走勢商品方面，8月9日當(dāng)周，Wind商品指數(shù)下跌1.24%。分板塊來看，有色板塊大部分上漲、農(nóng)產(chǎn)品板塊漲跌互現(xiàn)，能化板塊、黑色系大部分

12、下跌。月9CRB上漲wind月日，BDI上漲1.63%；美元指數(shù)8月9日當(dāng)周走弱，周內(nèi)下跌0.52%。總體來看，貿(mào)易加劇，全球經(jīng)濟疲弱，各國避險情緒上升，大宗產(chǎn)品受到外部環(huán)境的影響較大，Wind 商品指數(shù)下跌，國際大宗商品指數(shù)小幅上漲。圖5 大類資產(chǎn)周漲跌幅（20190805-20190809）資料來源：Wind， 圖6 商品期貨各品種周漲跌幅（20190805-20190809）資料來源：Wind， 基本面分析圖7鋼材社會庫存（萬噸（01900）資料來源：Wind， 圖8 螺紋鋼基差（截至 20190809）資料來源：Wind， 8 9 3591 元/8 2 日當(dāng)周有所擴大。wind,201

13、9 08 09 69.48%，唐66.67%20190809日，全國主要鋼廠螺紋鋼與線材的370.69163.26（82日當(dāng)周7.3萬噸和上升 0.23 萬噸，當(dāng)前螺紋產(chǎn)量處于歷史較高水平。wind,2019 07 PMI58.20.5%49.941.37%。庫存方面： 據(jù) Mysteel 調(diào)研，上周（截止 8 月 8 號）樣本鋼廠鋼材庫存量 539.6萬噸，周環(huán)比增長 5.6%，持續(xù) 5 周環(huán)比增長；上周（截止 8 月 8 號）鋼材社會庫存量1298.8 萬噸，周環(huán)比增長 1.2%，持續(xù) 9 周環(huán)比增長。海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)，2019 7 9101.6 21.1%， 1.2%PB 10%，鋼材成

14、本支撐減弱。今年以來，鐵礦石價格一度升高，但近期來看，趨勢已經(jīng)轉(zhuǎn)變，8 9 礦石領(lǐng)跌黑色板塊。整體看來，8 月 9 日當(dāng)周，市場信心受挫，庫存持續(xù)增加，鋼材需求較少，九月份限產(chǎn)持續(xù)，但對鋼價提升力度有限，后市鋼價企穩(wěn)仍有壓力。圖9國內(nèi)當(dāng)月精煉銅進口數(shù)量和上期所庫存（萬噸（010809201980）資料來源：Wind， 2019 08 09 日，LME 5766.5 美元13.5 美元/46680 元/170 元/ 657.09 元/噸。87日消息，智利國家銅業(yè)委員會(Cochilco)稱，智利國營銅Codelco769400Cochilco稱， Escondida12%，至569900Coll

15、ahuasi銅礦上半年產(chǎn)量為2547002.8%， 該礦是英美資源和嘉能可的合資企業(yè)。庫存端：一、截止至 2019 年 08 月 09 日，上海期貨交易所陰極銅庫存為 156367噸，從季節(jié)性角度分析，當(dāng)前庫存較近五年相比維持在平均水平。我們認(rèn)為，8 月 9 日當(dāng)周，銅價沖高回落，銅礦供給減少，降息潮開啟，全球避險程度上升，有利于銅價；但在全球經(jīng)濟下行和貿(mào)易不確定的情況下，銅價的基本面依然偏弱。圖10倫敦金現(xiàn)收盤價（美元盎司（219009-01980）資料來源：Wind， 8 9 號當(dāng)天，COMEX 0.1%1508 美元/3.46%， 連漲五周。8 月 7 日，中國央行公布最新數(shù)據(jù)顯示，截至

16、 7 月底，中國黃金儲備達到 6226 萬32 8 2019 年上半年374.1 美國商品期貨交易委員會（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，截止至 8 月 6 日當(dāng)周，黃金多頭頭285082 2016 7 月以來新高，主要受金價大位。整體來說，8 月 9 日當(dāng)周，受各國貨幣寬松和貿(mào)易爭端影響，全球避險情緒上升， 金價上行；目前來看，全球經(jīng)濟疲軟，9 月份美聯(lián)儲降息預(yù)期加大，金價依然有上行的空間。圖11 EIA 原油庫存變化數(shù)據(jù)（萬桶） （藍(lán)線：預(yù)測；紅線：實際）資料來源：EIA 原油庫存數(shù)據(jù)官網(wǎng)， 20190809日，當(dāng)周美國原油活躍鉆機764（82日當(dāng)周681.8%；美國天169（82日當(dāng)周）218.09%；美國活躍鉆機數(shù)量合計為 934 部，較前一周（8 月 2 日當(dāng)周）減少 8 部。20190802（含戰(zhàn)略儲備合計庫1953634（726日當(dāng)周10413644818千桶，較前一周（726日當(dāng)周）438930千桶， 較前一周（726日當(dāng)周）23850.55%7.74%； 47361千桶，較前一周（726日當(dāng)周）1504千桶。4.3 資金面分析圖12主要期貨品種持倉額變化（億元（219002-01980）資料來源：Wind， 資金面來看，8月9日當(dāng)周，資金流入較多的有鎳（279.64億元、白銀（215.18億元、豆粕（億