-Transaction(國際金融國家級課程上海金融學(xué)院)

1、2021/9/111Chapter 3 Foreign Exchange Market & Transaction2021/9/112Definitions and Category第一節(jié) 外匯市場的概述概念: 外匯買賣的交易場所。種類： Variety 狹義：銀行同業(yè)間（Inter-bank) (批發(fā)） 目的：1.扎平銀行與客戶交易產(chǎn)生的 買賣差額。避免匯率風(fēng)險。2. 調(diào)整銀 行自身外匯頭寸。 廣義：批發(fā) + 零售 + 中央銀行市場干預(yù)2021/9/113抽象：無場所，現(xiàn)代通訊和計算機終端組成。美國紐約，英國倫敦，為典型。具體：固定交易場所+規(guī)定營業(yè)時間。法國巴黎，德國法蘭克福，比利時布魯塞

2、爾，荷蘭阿姆斯特丹。自由：對參加者，交易貨幣數(shù)量，匯率沒有限制。無外匯管制國家（美國，英國，瑞士，法國）平行：復(fù)匯率制國家，為了緩和外匯供求矛盾；獲得市場匯率信息，官方允許的一種“調(diào)劑市場”。 過去的計劃經(jīng)濟國家，例如，中國的外匯調(diào)劑市場。黑市：與嚴格的外匯管制相對抗，民間+黑社會。賺取銀行買賣差價，并且與外匯出逃Exchange Flight, Illegal emigrants, and Smuggling相關(guān)。 2021/9/114Structure of Exchange MarketMajor Participants客戶：各類非金融機構(gòu)，個人。銀行同業(yè)：外匯銀行，財務(wù)公司，投資公司

3、，證券公司。特點：金額大，買賣差價小。中央銀行與外匯銀行：目的：(1)穩(wěn)定外匯匯率 (2) 管理外匯儲備。中央銀行通過外匯銀行買賣外匯。2021/9/115Operating Categories外匯銀行 (1)代客買賣，進出口業(yè)務(wù)相關(guān)；(2)以自己帳戶直接買賣。非金融機構(gòu)和個人 外匯經(jīng)紀人(Foreign Exchange Broker) (1) 受委托在銀行和客戶之間“跑街”。通過技術(shù)和關(guān)系網(wǎng)，收取傭金，沒有風(fēng)險。(2) Dealer, 以自有資金進行買賣，有風(fēng)險。證券公司外幣有價證券買賣，在中國類似B股。賺取外幣利息，紅利或股息。中央銀行買進賣出不同外匯來干預(yù)匯率。2021/9/116M

4、arket Maker-1造市者：大規(guī)模地從事摸某種貨幣或外匯業(yè)務(wù)，并能操縱市場行情的交易者（外匯銀行和投資基金）。雄厚資金+技術(shù)嫻熟交易員+設(shè)備和網(wǎng)點。例如：索羅斯George Soros, 69歲。創(chuàng)立“對沖基金”（量子基金）1992年夏突然襲擊英鎊，引起英鎊危機。英鎊被迫推出歐洲貨幣機制。索羅斯凈賺20億美元。1997年索羅斯投機泰國貨幣泰銖，大撈一把。由此誘發(fā)亞洲金融危機。這使亞洲一些國家經(jīng)濟陷入困境，居民生活水平下降。2021/9/117Market Maker-2索羅斯1992年，看準歐洲貨幣匯率機制的重組將導(dǎo)致利率下降，進而使股市高漲，同時，英鎊價值又被高估。于是，他在賣空英鎊的

5、同時，又購進了相當(dāng)于5億美元的英國股票，果然，英鎊應(yīng)聲下瀉10%，而倫敦股市卻上升了7%。索羅斯?jié)M載而歸，而英鎊卻大傷元氣。1997上半年，首先對泰銖，然后轉(zhuǎn)向菲律賓，印尼，馬來西亞，所到之處匯市，股市一路狂瀉。各國中央銀行被迫就犯。20億美元唾手而得。2021/9/118Main Features of FEM五 國際外匯市場的特征：1. 時空已連為一體。(Integrated market)由于電腦終端網(wǎng)上連接。歐洲市場: 9AM-2PM紐約市場-3PM舊金山市場:12AM東京市場：香港，新加坡市場:2021/9/1192. 各地外匯市場匯率差異縮小。(Narrow Margin) 通過I

6、nternet網(wǎng)上信息，套匯活動變得無利可圖。3. 各國經(jīng)濟發(fā)展不平衡仍然是匯率波動得基本要素。(Fundamental Factors)。例如日美經(jīng)濟實力變化：一時間 1988 US$ 1= 257 1989 US$ 1 = 130 1995 US$ 1 = 99 1998 US$ 1 = 140 2000 US$ 1 = 107 Exchange Rate = Fundamentals + White Noises 2021/9/11104. 方便客戶的金融創(chuàng)新的涌現(xiàn)。(Financial Invention) 目的：避免匯率風(fēng)險和保值。為爭取顧客。 例如：貨幣互換+利率互換；貨幣期權(quán)等。

7、5. 外匯交易仍然以美元為中心。(US dollar, key currency)國際貿(mào)易，國際結(jié)算仍然是美元占絕大多數(shù)。在長期的交易中人們的腦子里形成了美元的價位。6. 中央銀行和國際聯(lián)合干預(yù)加強。(Joint intervention) 例如：1985年9月開始的西方七國財長會議(Plaza Meeting)達成共識，發(fā)表申明，進行共同干預(yù)。2000年7月在日本沖繩召開的八國首腦會議也是如此。2021/9/1111Foreign Exchange Transaction第二節(jié) 外匯交易概述外匯交易的報價方式采取省略方式，只報小數(shù)點末兩位數(shù)USD/DEM 1.5915/25 報價15/25U

8、SD/SwFr 1.4040/50 報價40/50 買入/賣出買賣差價：(Basic Point) 1基點價值為0.01%主要貨幣差價??；小幣種則差價大。銀行間即期交易限額：100萬500萬美元。2021/9/1112Rules and Orders外匯買賣的主要交易規(guī)則：美元為中心的報價法。直接標價法（除去英鎊，美元，歐洲貨幣單位，澳元，新元）只報匯率的最后幾位數(shù)。遠期與即期的差價。銀行同業(yè)間參考匯率以100萬美元為交易單位。銀行有義務(wù)報出買入和賣出價。并且履行其報價。(100500萬美元之間）行話的規(guī)范化。例如：One Dollar = 100萬美元“一言為定”電話就是 合同。然后郵件書面

9、確認。2021/9/1113Telephone Procedure（客戶）自報姓名，單位名稱。（客戶）詢價：交易幣種；即期或遠期的買入和賣出價；交割金額，交割日。（銀行）報價：根據(jù)客戶的詢問立刻回答。（雙方）成交：客戶表示買賣金額，銀行表示承若。（銀行）確認：“OK, Done.” 交易告結(jié)束。然后證實買賣貨幣，金額，交割日，結(jié)算辦法。（雙方）交割：交易當(dāng)事人將賣出貨幣解入對方指定銀行的存款帳戶中。2021/9/1114Date of Delivery外匯買賣的交割日期交割表示為交易雙方分別按照對方的要求將賣出的貨幣解入對方指定的銀行。交割日 = 結(jié)算日 = 起息日(value date)國際

10、慣例：交割日應(yīng)是外匯交易所涉及的兩個結(jié)算國的銀行均營業(yè)的日子。但在美國若是銀行的節(jié)假日，而在另一國不是，這一天仍算作營業(yè)日。遠期外匯交易的交割日的推算：通常按照即期交割日（起息日）后整月或整月的倍數(shù)，而不管各月的實際天數(shù)差異。2021/9/1115Types of Transactions第三節(jié) 外匯交易的類型即期外匯交易：Spot Exchange Transaction外匯買賣成交后在兩個營業(yè)日內(nèi)辦理有關(guān)貨幣收付交割的外匯業(yè)務(wù)。Two parties agree to an exchange of bank deposits and execute the deal immediately

11、. It becomes effective only two days after a deal is struck. The delay occurs because in most cases it takes two days for payment instructions (such as checks) to be cleared through the banking system.2021/9/1116Contents of Spot Transaction匯出匯款。（用于一切目的）匯入?yún)R款。 （用于一切目的）出口結(jié)匯。（信用證結(jié)算）進口付匯。 （信用證結(jié)算）國際結(jié)算內(nèi)容20

12、21/9/1117Forward Exchange Transaction遠期外匯交易（期匯交易）：買賣雙方在成交時先就交易的幣種，匯率，數(shù)額，交割日等達成協(xié)議，并以合約確定下來。在規(guī)定的交割日再由雙方履行合約，結(jié)清有關(guān)貨幣金額的收付。Two parties specify a value date further away than two days30 days, 90 days, 180 days or even several years to execute the deal.2021/9/1118Features of Forward Transaction參加者范圍廣：銀行，外匯

13、經(jīng)紀人，客戶之間。但主要在銀行間進行。合同內(nèi)容無通用標準和限制：幣種，匯率，金額，交割日隨意。到期時須實際支付全部金額。一般無須繳納保證金：除銀行偶爾對小客戶收一點?？铐椀慕桓钊珣{對方的信用。2021/9/1119Calculation of Forward Transaction銀行與商業(yè)客戶的報價：單純遠期匯率銀行同業(yè)間報價：掉期率（遠期匯率與即期匯率之間的偏差額）升水和貼水的原因是相交換的兩種貨幣的同期同業(yè)折放利率不同。“利息損失匯率補”為原則。2021/9/1120Calculation Equation遠期差價公式：即期匯率為本金；兩種貨幣利差為利率；從即期至遠期交割日時間內(nèi)所生的利

14、息。2021/9/1121在正常情況下，利率高的貨幣期匯匯率貼水； 利率低的貨幣期匯匯率升水；紐約市場年利率為7.0%倫敦市場年利率為9.5%即期匯率：1=$1.9600Q: 美元3個月升水？2021/9/1122Function of Forward Transaction遠期外匯市場的作用：套期保值。 對進出口商來說: (1)將合同中規(guī)定的在將來某時支付或收到的外匯數(shù)額進行買賣，從而避免合同到期時可能出現(xiàn)的外匯匯率風(fēng)險。(2) 通過遠期外匯買賣，進出口商在簽訂合同時，可以計算出本幣價值，便于成本核算。外匯投機。 （買空賣空）不必持有充足的外匯，只需支付少量保證金即可。2021/9/1123

15、日本出口商美國進口商合同支付500萬日元。即期匯率：$1=120 三個月后的匯率變動可能：美元貶值：$1=110銀行合約：$1=120美元升值：$1=130支付4.545萬美元支付4.166萬美元支付3.846萬美元500萬日元2021/9/1124外匯市場上買空賣空投機簽約 2個月后3個月后 4個月后 5個月后買入1月期$100萬1美元=105日元賣出3月期$100萬1美元=110日元預(yù)計美元貶值支付保證金相同交割日可以獲500萬日元利潤2021/9/1125More about Forward Transaction遠期外匯交易的兩種類型：固定外匯交割日(Fixed Forward Tra

16、nsaction)。選擇外匯交割日(Optional Forward )遠期外匯交易的了結(jié)與展開：了結(jié)。一旦簽約，則具有法律效力。通過各自的銀行外幣帳戶存款支付；或借款支付。新合約和展期。2021/9/1126RMB case study 用人民幣遠期結(jié)售匯（2000/7/30)上海某企業(yè)采取遠期結(jié)售匯進口1000萬美元。去年9月1日與國外客商簽訂進口一批設(shè)備，價值1000萬美元，定于今年3月2日收妥付款。如按過去的即期結(jié)售匯，則3月2日當(dāng)天，該公司貨到付款，按即期價格向銀行買匯，中國銀行美元當(dāng)日即期售匯牌價為829.10，公司需支付人民幣：10000000829.10%=82910000元。

17、由于該公司在去年9月1日與中行簽訂了遠期結(jié)售匯協(xié)議，當(dāng)日該行6個月美元遠期售匯牌價為：825.79, 公司需支付人民幣：10000000825.79%=82579000元。節(jié)省人民幣： 82910000- 82579000=331000元2021/9/1127Arbitrage Transactions套匯交易地點套匯(Space Arbitrage)時間套匯(Time Arbitrage)利息套匯(Interest Arbitrage)目的：調(diào)頭寸，獲利潤，避風(fēng)險。2021/9/1128Space Arbitrage直接套匯(Direct Arbitrage)兩角套匯(Bilateral/T

18、wo-point Arbitrage)兩個不同外匯市場，某一時刻某種貨幣匯率差異，賤買貴賣，賺取匯率差價。The process of buying a currency cheap and selling it dear in order to make profits.倫敦市場：1=$2.00402.0050 用美元買進英鎊紐約市場：1=$2.00702.0080 用英鎊買進美元2021/9/1129Three-point Arbitrage三角套匯（間接套匯）教科書第111頁為例：紐約市場： $1 = DM 1.91001.9110法蘭克福市場： 1 = DM 3.77903.7800倫

19、敦市場： 1 = $ 2.00402.0050 如何判斷有匯率差價？$ 2.00402.0050 = DM 3.77903.7800 $ 2.0045 = DM 3.7795$ 1 = DM 1.8855 比較 1 = $ 1.9783 比較判斷：紐約市場馬克便宜；倫敦市場美元便宜。2021/9/1130紐約法蘭克福倫敦1.賣出$100000 買進DM1910002.賣出DM191000 買進505293.賣出50529 買進$101260$1=DM1.91001=DM3.78001=$2.0402021/9/1131Some Points of Arbitrage 地點套匯注意事項：沒有外匯

20、管制，或限制較少國家。巨額外匯，足以彌補交易成本和手續(xù)費。匯率差異1/16%就可以開始。賤買貴賣原則，資金回到起點來判斷獲利。瞬間偶爾機會，通訊和電腦現(xiàn)代化使之日趨減少。只限于營業(yè)時間重疊的不同的外匯市場。必須有很多海外的分支機構(gòu)和代理人。2021/9/1132Time Arbitrage時間套匯：又稱“掉期”(Swap) 同時買進和賣出一種等額貨幣，但買與賣交割期限是不一致的。Swap is a spot of sale of a currency combined with a forward repurchase of the currency.目的：通過軋平外匯頭寸，避免外匯風(fēng)險，而不

21、是為了投機。外匯頭寸：所持有的各種外幣帳戶余額狀況(Exchange Position)2021/9/11331.買入10000現(xiàn)匯進行投資預(yù)期2個月收回投資銀行2.賣出10000的 二月期期匯即期匯率： 1 = $ 2.08452.0855 買進英鎊遠期匯率： 1 = $ 2.08602.0880 賣出英鎊2021/9/1134例如:美國銀行：1月后收到100萬3月后支付100萬 紐約外匯行市：即期匯率:1=$1.69601.6970一月期匯:1=$1.68681.6880三月期匯:1=$1.67291.6742 買入英鎊2021/9/1135Case study:Covered Inter

22、est Arbitrage抵補套利例題:美國商人有$20050紐約利率:11%倫敦利率:13%即期：1=$2.00402.0050一年期升水:2.001.90美分遠期：1=$1.98401.9860比較在英國利息收入:1000013% 1 1.9840=$2579.2在美國利息收入:$2005011% 1 =$2205.0套利凈收入=利息凈收入掉期成本100002021/9/1136Interest Arbitrage套利：投資者從利率較低的國家借入資金，將其在即期外匯市場上兌換成利率較高國家 的貨幣以賺取利息差額。同時對所涉及貨幣外匯風(fēng)險進行抵補(Covered Interest Arbit

23、rage)或不抵補(Uncovered Interest Arbitrage)。2021/9/1137Currency Options外匯期權(quán)：在某一特定時間按一定匯率買進或賣出一定數(shù)量外國貨幣的權(quán)利。A foreign exchange option gives its owner the right to buy or sell a specified amount of foreign currency at a specified price at any time up to a specified expiration date. The other party to the de

24、al, the options seller, is required to sell or buy the foreign currency at the discretion of the options owner, who is under no obligation to exercise his right.2021/9/1138Option Contract售出方：銀行Option seller購買方：企業(yè)Option owner 合約出口商出口收匯1月 2月 3月獲得Premium 放棄靈活權(quán)支付Premium獲得選擇權(quán)經(jīng)常用于國際招標和投標中2021/9/1139 Call

25、Option & Put OptionCall Option （看漲期權(quán)）期權(quán)購買方在合約期滿時或在此之前按規(guī)定的匯率購進一定數(shù)額外匯的權(quán)利。If you expect to make a payment abroad sometime in the period, a call option, which gives you the right to buy foreign currency at a known price, might be attractive.Put Option（看跌期權(quán)）期權(quán)購買方在合約期滿或在此之前按規(guī)定的匯率出售一定數(shù)額外匯的權(quán)利。To avoid the risk of a loss,