計算機行業(yè)年報前瞻：商譽減值大幅拖累整體表現(xiàn)業(yè)績分化繼續(xù)加劇

1、正文目錄TOC o 1-1 h z u HYPERLINK l _bookmark0 一、全國軟件業(yè)四季度增長狀況不佳拖累全年表現(xiàn)5 HYPERLINK l _bookmark3 二、商譽減值致行業(yè)利潤大幅下滑，與前三季度背離5 HYPERLINK l _bookmark9 三、分化加劇，績優(yōu)公司增長質量有保證6 HYPERLINK l _bookmark13 四、商譽減值數量及金額均明顯高于 2017 年8 HYPERLINK l _bookmark17 五、重點跟蹤上市公司 2018 年業(yè)績展望11 HYPERLINK l _bookmark19 六、投資建議14 HYPERLINK l

2、_bookmark20 七、風險提示14圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark1 圖表 1軟件業(yè)收入全年增速良好但后兩月大幅回落5 HYPERLINK l _bookmark2 圖表 2全國軟件業(yè)利潤總額增速第四季度迅速走低5 HYPERLINK l _bookmark4 圖表 3前三季度行業(yè)上市公司收入增速良好，但利潤表現(xiàn)仍差強人意5 HYPERLINK l _bookmark5 圖表 4前三季度營收增速好于 2017 年同期6 HYPERLINK l _bookmark6 圖表 5前三季度歸母凈利潤增速高于 2017 年同期6 HYPERLINK l _bookmark7 圖

3、表 6業(yè)績預告顯示行業(yè)歸母凈利潤大幅下滑6 HYPERLINK l _bookmark8 圖表 7如剔除商譽減值上市公司影響，行業(yè)增勢良好6 HYPERLINK l _bookmark10 圖表 82018 年計算機行業(yè)上市公司業(yè)績預告大致情況7 HYPERLINK l _bookmark11 圖表 9178 家上市公司預告業(yè)績增速中值分布8 HYPERLINK l _bookmark12 圖表 10對 49 家高增長公司業(yè)績構成顯著影響的因素8 HYPERLINK l _bookmark14 圖表 112018 年業(yè)績預告確定及可能計提商譽減值準備的 27 家行業(yè)上市公司8 HYPERLIN

4、K l _bookmark15 圖表 122017 年行業(yè)實際商譽減值及業(yè)績預告情況10 HYPERLINK l _bookmark16 圖表 13近年行業(yè)上市公司商譽及商譽減值損失合計金額11 HYPERLINK l _bookmark18 圖表 14重點跟蹤上市公司全年歸母凈利潤增速預告區(qū)間或預測11一、 全國軟件業(yè)四季度增長狀況不佳拖累全年表現(xiàn)工信部數據顯示，2018 年，全國軟件業(yè)前三季度與第四季度的運行情況明顯分化。其中，全國軟件業(yè) 1-10 月收入增速基本呈逐月走高態(tài)勢，但 11-12 月連續(xù)大幅回落，最終全年錄得 14.2%的同比增速，略高于 2017 年；與此相對應的是，前三季

5、度行業(yè)利潤總額增勢良好，同比增長 14.4%，明顯高于 2017 年同期的 13.4%，但第四季度迅速走低，全年收于 9.7%，大幅低于 2017 年 15.8%。由于中國軟件業(yè)收入于四季度確認的集中度最高，或是源于經濟下行壓力集中在四季度開始體現(xiàn)，致使單季行業(yè)收入增速大幅回落，從而拖累全年收入利潤增長?；蚴怯捎谑杖朐鲩L不及預期，疊加成本費用投入正常增長、壞賬損失及存貨減值金額上升、商譽減值規(guī)模擴大等因素，行業(yè)利潤增長表現(xiàn)更是顯著弱于收入增幅。圖表1軟件業(yè)收入全年增速良好但后兩月大幅回落圖表2全國軟件業(yè)利潤總額增速第四季度迅速走低資料來源：工信部、資料來源：工信部、 二、 商譽減值致行業(yè)利潤大

6、幅下滑，與前三季度背離僅以三季報來看，計算機行業(yè)上市公司前三季度營收同比增長 22.6%，明顯高于其他 TMT 板塊（電子、通信、傳媒）以及全部 A 股，縱向比較也強于過往三年。盡管歸母凈利潤表現(xiàn)仍差強人意，同比小幅下滑，但仍好于 2017 年同期。以近年經驗來看，全年歸母凈利潤增速與營收增速的變化方向通常趨于一致，如以此判斷，2018 全年歸母凈利潤增長狀況應好于 2017 年。圖表3 前三季度行業(yè)上市公司收入增速良好，但利潤表現(xiàn)仍差強人意 資料來源：WIND、注：通信行業(yè)利潤集中度極高，受中興很大影響，因此利潤增速遠低于收入 圖表4前三季度營收增速好于 2017 年同期圖表5前三季度歸母凈

7、利潤增速高于 2017 年同期資料來源：WIND、資料來源：WIND、 注：來自 WIND 歷史成分匯總數據，一定程度上成分公司數量變化、新上市公司季報可得性以及重大資產重組影響不過，以申萬計算機行業(yè)上市公司 2018 年業(yè)績預告匯總情況來看，行業(yè)歸母凈利潤大幅下滑，這與前三季度的財報表現(xiàn)明顯背離，同時也與全國軟件業(yè)整體情況相類似，其中商譽減值上市公司的業(yè)績普遍不佳是主要原因。僅以發(fā)布業(yè)績預告的 178 家計算機上市公司為樣本，匯總歸母凈利潤相比2017 年大幅下滑，同比增速為-66.55%至-33.21%，中值為-49.88%；若剔除商譽減值公司樣本，則相應同比增速升至 3.44%29.07

8、%，中值為 16.26%，業(yè)績增長狀況健康，縱向比較也與 2016-2017 年相近。圖表6業(yè)績預告顯示行業(yè)歸母凈利潤大幅下滑圖表7如剔除商譽減值上市公司影響，行業(yè)增勢良好資料來源：WIND、資料來源：WIND、 注：截至 2 月 12 日，203 家 A 股計算機上市公司中，發(fā)布業(yè)績預告（含三季報中預告、業(yè)績快報）公司共 178 家，其中 27 家將計提或極其可能計提商譽減值準備三、 分化加劇，績優(yōu)公司增長質量有保證截至 2 月 12 日，申萬計算機行業(yè)指數 203 只 A 股成份股中，共計有 178 家通過業(yè)績預告、業(yè)績快報或三季報對 2018 全年業(yè)績做出了預計，占比 87.7%，另外

9、25 家公司則未發(fā)布任何預告?？紤]到發(fā)布業(yè)績預告的公司占比已接近 9 成，且其中大部分公司的最新預告于 1 月發(fā)布，我們認為下述統(tǒng)計結果應具有足夠的代表性，可視為行業(yè) 2018 全年業(yè)績狀況的可靠指引。我們取業(yè)績預告的歸母凈利潤增速上限和下限的平均數作為統(tǒng)計指標，將 178 家公司的預告業(yè)績大致劃分為預增、預增但不確定、扭虧、減虧、大致持平、不確定、預減但不確定、預減、轉虧、虧損擴大 10 類。其中，預增的公司數量為 81 家、預增但不確定 6 家、扭虧 9 家、減虧 0 家、大致持平 10 家、不確定 3 家、預減但不確定 7 家、預減 43 家、轉虧 15 家、虧損擴大 4 家。如進一步歸

10、類，業(yè)績傾向于向好（預增、預增但不確定、扭虧、減虧）的上市公司有 96 家，占比 53.9%；傾向于惡化（預減、預減但不確定、轉虧、虧損擴大）的有 69 家，占比 38.8%；業(yè)績基本持平或不確定性較高的合計有 13 家，占比 7.3%。采用類似的定義，我們將歸母凈利潤實際增速大于 10%定義為業(yè)績向好，增速低于-10%定義為業(yè)績惡化，增速位于-10%至 10%之間定義為業(yè)績大致持平。203 家行業(yè)上市公司中，2017 年實際業(yè)績向好的公司占比 54.2%，業(yè)績大致持平的占比 18.2%，業(yè)績惡化的占比 27.6%。與此相比，業(yè)績預告結果（向好公司占比 53.9%，大致持平或不確定性較高 7.

11、3%，惡化 38.8%）中，業(yè)績向好公司占比與 2017 年實際結果大體一致，但業(yè)績惡化公司占比明顯上升?？紤]到仍有 25 家公司尚未發(fā)布業(yè)績預告，且績優(yōu)公司更傾向于公布業(yè)績，預計 2018 年行業(yè)實際業(yè)績增長狀況將弱于 2017 年，尤其是商譽問題導致業(yè)績表現(xiàn)負面的公司數量大幅增加，分化將因此加劇。圖表8 2018 年計算機行業(yè)上市公司業(yè)績預告大致情況資料來源：Wind、我們將預告增速中值大于等于 30%的公司視為高增長企業(yè)（不計入扭虧及減虧公司，相當部分此類企業(yè)受資產出售收益等特殊因素影響），將預告增速中值小于等于-30%的定義為業(yè)績顯著惡化。根據上述定義，在 178 家發(fā)布業(yè)績預告的樣本

12、公司中，共計有 49 家屬于高增長企業(yè)，48 家可歸至業(yè)績顯著惡化，兩者占比分別為 27.5%、27.0%。與 2017 年相比（高增長與業(yè)績顯著惡化企業(yè)占比分別為 31.5%、20.2%），高增長企業(yè)占比略有下降，但業(yè)績顯著惡化企業(yè)占比上升更為明顯，應意味著行業(yè)整體走弱情形下，業(yè)績分化更為劇烈。根據業(yè)績預告公告及投資并購情況等，我們對高增長公司的增長動力進行了大致梳理（限于信息可得性，或許不完全準確，但仍可作為參考）。在 49 家高增長公司中，并購對業(yè)績增長形成顯著貢獻的有 11 家，投資收益/權益增值因素影響較大的有 2 家，資產出售/股權轉讓的有 4 家，如上年股權激勵費用加速提取致低基

13、數、本年高額非經常性收益等其他因素形成顯著影響的有 4 家，其余 28 家公司則主要依靠內生力量實現(xiàn)增長，占比 57.1%。從上述統(tǒng)計來看，內生力量是高增長公司的主要動力，績優(yōu)公司的增長質量還是有所保證。 圖表9178 家上市公司預告業(yè)績增速中值分布 圖表10對 49 家高增長公司業(yè)績構成顯著影響的因素資料來源：Wind、資料來源：公司公告、Wind、 四、 商譽減值數量及金額均明顯高于 2017 年根據我們對業(yè)績預告中商譽減值相關內容的梳理，178 家上市公司中，共計有 27 家在業(yè)績預告中提及了商譽減值準備的計提，包括確定計提以及可能計提的表述。其中，16 家公司對商譽減值損失的金額作出了

14、數量預計，加總合計為 57.0367.53 億元，中值 62.28 億元，飛利信、立思辰等 9 家公司擬計提金額過億元。從對業(yè)績的影響來看，擬計提商譽減值準備的絕大部分公司的預計歸母凈利潤均大幅下滑。此外，由于經營狀況不佳，部分商譽減值公司還面臨長期股權投資、應收賬款、存貨等資產減值損失的疊加影響，進一步對財務表現(xiàn)形成拖累。公司名稱2017 年歸母凈利潤預告凈利潤下限預告凈利潤上限預告凈利潤增速下限預告凈利潤增速下限商譽減值金額（百萬元）（百萬元）（百萬元）（%）（%）（萬元）飛利信404.11-1,905.00-1,900.00-571.4-570.2130,000-180,000立思辰20

15、2.78-1,255.00-1,250.00-718.9-716.4104,000ST 中安-735.03-1,811.22-1,615.59-146.4-119.886,000-91,000捷成股份1,074.4050.00250.00-95.4-76.770,000-90,000*ST 工新178.86-3,778.00-2,989.00-3,069.4-2,449.362,554.29久其軟件306.9410.00100.00-96.7-67.430,000金證股份132.00-169.56-117.67-228.5-189.128,979.41同方股份103.64-1,720.00-1

16、,150.00-1,753.8-1,205.810,000-30,000神州信息302.6440.0060.00-86.8-80.219,400世紀瑞爾46.7580.00103.0071.1120.37,000-9,000信雅達-208.8720.0030.00109.6114.45,600-6,600圖表11 2018 年業(yè)績預告確定及可能計提商譽減值準備的 27 家行業(yè)上市公司公司名稱2017 年歸母凈利潤預告凈利潤下限預告凈利潤上限預告凈利潤增速下限預告凈利潤增速下限商譽減值金額（百萬元）（百萬元）（百萬元）（%）（%）（萬元）數字政通169.59110.24144.16-35.0-1

17、5.05,000-7,000拓爾思158.1455.35101.21-65.0-36.04,000-8,000藍盾股份413.81362.08465.54-12.512.55,000-6,000漢鼎宇佑85.14145.00170.5470.3100.31,800萬達信息326.51244.80293.80-25.0-10.01,015.3四維圖新265.20450.84530.4070.0100.0未提及任子行149.27128.37171.66-14.015.0未提及捷順科技208.8883.55146.22-60.0-30.0未提及天夏智慧574.17211.00316.00-63.3-

18、45.0未提及聯(lián)絡互動65.2310.0040.00-84.7-38.7未提及創(chuàng)意信息172.68-395.00-390.00-328.8-325.9未提及初靈信息77.90-305.00-300.00-491.5-485.1未提及榮之聯(lián)-202.08-1,380.00-1,280.00-582.9-533.4未提及達華智能171.23-1,700.00-1,300.00-1,092.8-859.2未提及浩豐科技59.04-700.00-600.00-1,285.6-1,116.3未提及凱瑞德-35.11-470.00-465.00-1,238.7-1,224.4未提及 資料來源：公司公告、W

19、ind、注：來自上市公司業(yè)績預告，包括確定計提商譽減值準備以及極可能計提商譽減值準備的表述相比而言，在 2017 年業(yè)績預告中，僅 7 家行業(yè)上市公司在業(yè)績預告中表明將計提商譽減值，明顯少于 2018 年業(yè)績預告的 27 家。從最終的年報結果來看，2017 年實際發(fā)生商譽減值損失的公司合計為 42 家，明顯高于業(yè)績預告的 7 家，若以此作為參考，2018 年實際發(fā)生商譽減值的公司數量應不會低于 40 家。金額來看，2017 年全行業(yè)商譽減值總額為 28.62 億元，大大低于 2018 年業(yè)績預告中給出預計金額的 16 家公司的商譽減值之和。綜上，無論在公司數量還是減值金額方面，可以判定 201

20、8 年商譽減值規(guī)模均將明顯高于 2017 年；其次，兩年的統(tǒng)計結果均顯示，大額商譽減值主要集中在少數公司的財務報表之上，更應被視為行業(yè)的尾部風險。圖表12 2017 年行業(yè)實際商譽減值及業(yè)績預告情況2017 年歸母凈利潤序號公司名稱歸母凈利潤增速商譽減值金額業(yè)績預告（百萬元）（%）（萬元）是否提及1東華軟件663.80-26.244,759Y2東方通-307.29-375.938,482Y3中科金財-236.66-233.037,277Y4榮之聯(lián)-202.08-184.229,8095匯金股份-165.50-461.924,285Y6任子行149.2736.320,0027信雅達-208.87

21、-270.319,986Y8ST 中安-735.03-397.414,990Y9初靈信息77.90-42.97,12410天澤信息108.3511.34,9751142 名加總44,473全部合計286,162 資料來源：公司公告、Wind、注：除表中的 6 家公司外，數碼科技也在 2017 年業(yè)績預告中提及了商譽減值問題，最終的減值損失金額為 3303 萬，排名第 13 位梳理行業(yè)上市公司近年商譽及商譽減值損失變化情況可以發(fā)現(xiàn)，隨著 2014 年起并購數量上升，行業(yè)商譽總額及相應商譽減值損失均顯著提升，且“商譽減值損失/商譽”比值明顯高于 2014 年之前。我們就 2018Q3 商譽總額及

22、16 家上市公司 2018 年預告商譽減值總額進行比較，可得 2018 年“商譽減值損失/商譽”明顯高于 2017 年。我們認為，經濟大幅下行、金融條件緊縮等宏觀影響因素是商譽大規(guī)模減值的直接觸發(fā)因素，集中于 2015-2016 年的資產并購價格普遍偏高是根本原因，其中也不排除部分上市公司的商譽減值處理中蘊含著財務“洗澡”的意圖。鑒于 2019 年經濟下行壓力依然巨大，并且仍然是業(yè)績承諾到期的高峰，尚難以排除繼續(xù)發(fā)生大規(guī)模商譽減值的可能。不過，由于商譽減值具有較強的尾部特征，大部分減值通常集中于少數公司的財務報表之上，我們認為不應以簡單的線性外推方式對此進行預測，而是應在微觀層面對公司資產質量

23、及經營狀況進行深入研究后作出判斷。進一步的，我們也建議更加理性的看待商譽科目，計算機行業(yè)具有典型的輕資產特征，并購所形成的商譽高于多數行業(yè)也是正?，F(xiàn)象，重點應關注并購資產的價格、資產質量和協(xié)同效應，而非一概否定。圖表13近年行業(yè)上市公司商譽及商譽減值損失合計金額資料來源：Wind、注：2018 年商譽金額采用三季報數據，商譽減值損失金額僅為 16 家在業(yè)績預告中對商譽減值準備計提金額作出預計的合計數額，因此應明顯低估實際減值數額五、 重點跟蹤上市公司 2018 年業(yè)績展望截至 2 月 12 日，在我們當前重點跟蹤的 15 家上市公司中，航天信息、蘇州科達、中科曙光未發(fā)布業(yè)績預告。在發(fā)布業(yè)績預告

24、的 12 家上市公司中，浪潮信息、四維圖新的歸母凈利潤增速超出我們的預期，其中四維圖新旗下杰發(fā)科技擬計提商譽減值，但對賭補償及來自旗下圖吧 BVI 的股權增值收益，不僅可彌補該損失，并形成了更高的收益；衛(wèi)寧健康因創(chuàng)新業(yè)務繼續(xù)虧損，略低于預期，深信服則因銷售、研發(fā)方面投入大幅增加，大幅低于預期；其他 8 家公司業(yè)績與預期基本一致。整體來看，我們的重點跟蹤標的多數實現(xiàn)了不錯的增長，尤其醫(yī)療信息化、云計算、工業(yè)互聯(lián)網在過去一年展現(xiàn)出高景氣度。公司簡析預告/預測評級啟明星辰國家信息安全戰(zhàn)略推動信息安全行業(yè)持續(xù)快速增長，公司城市安全運營業(yè)務有望助力公司擴大市場份額，但公司利潤基本三季報中預告歸母凈利潤區(qū)

25、間 5.5 至 5.9 億元，同比增長 21.71%至 30.56%，強烈推薦集中于下半年釋放；因旗下參股公司恒安嘉新準備獨立上市調整會計核算，產生投符合我們的預期資收益已于一季度確認華宇軟件法檢信息化持續(xù)景氣及新一輪大部制改革推動公司各項業(yè)務有序推進，新簽合同實現(xiàn)較快增長，并表聯(lián)奕科技及非經常性業(yè)績預告歸母凈利潤區(qū)間4.76 至 5.15 億元，同比增長 25%至 35%，符合我們強烈推薦損益亦應有顯著貢獻的預期圖表14重點跟蹤上市公司全年歸母凈利潤增速預告區(qū)間或預測公司簡析預告/預測評級廣聯(lián)達造價業(yè)務云轉型持續(xù)推進，收入確認方式由一次性確認轉變?yōu)榘捶掌陂g分期確認，形成的預收款項對利潤有較

26、大影響；施工信息化業(yè)務正在拓展，但部門整合對三季報中預告歸母凈利潤區(qū)間 4.25 至 6.61 億元，同比增長-10%至 40%，我們預計同比增速約為 8%強烈推薦施工信息化業(yè)務收入增長有一定影響漢得信息得益于企業(yè) IT 建設需求旺盛以及政策對智能制造的支持，ERP 實施等傳統(tǒng)業(yè)務的業(yè)績快報歸母凈利潤 3.89億元，同比增長 20.02%，強烈推薦訂單飽滿，收入快速增長，且供應鏈金融及云 SRM 等創(chuàng)新業(yè)務也將為業(yè)績增長作出一定貢獻；但由于人員持續(xù)擴充，費用基本符合我們的預期增長較快，利潤增速低于營收增速蘇州科達作為國內領先的視頻監(jiān)控和視頻會議企業(yè)，受益于國內政企信息化。視頻會議進入升級更新期

27、，高端視頻會議需求明顯增未發(fā)布業(yè)績預告，公司加強了賬期管理，收入確認及時，Q4 出現(xiàn)大幅波動可強烈推薦多，國產化替代進程也在加速；隨著解決方案提供能力增強以及渠道加快下沉，視頻監(jiān)控業(yè)務亦呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢能性較小，我們預計全年歸母凈利潤 3.57 億元，同比增長 32%衛(wèi)寧健康二三級醫(yī)院電子病歷應用等級等政策剛性要求推動下，行業(yè)處于高景氣周期，公司全年訂單增速超過 40%，收入利潤均快速增長；但創(chuàng)新業(yè)務仍處于虧損狀態(tài)，不業(yè)績預告歸母凈利潤區(qū)間2.75 至 3.207 億元，同比增長 20%至 40%，主要因創(chuàng)新業(yè)務依然虧損，略低推薦過虧損額已有所收窄于我們的預期航天信息物聯(lián)網業(yè)務平穩(wěn)增長，金融環(huán)

28、境緊縮致助貸業(yè)務規(guī)模增幅低于年初目標，但依然可實現(xiàn)翻番，17 年 8 月稅控防偽系統(tǒng)設備降未發(fā)布業(yè)績預告，我們預計歸母凈利潤約為 14.1 億元，同比下降約 9%；如剔推薦價影響依然明顯，但由于用戶基數擴大及除投資中油資本公允價值會員制推廣，仍可維持增長；整體上，公司業(yè)務發(fā)展穩(wěn)健，不過投資中油資本所形成公允價值變動損失以及稅控設備售價損失及轉讓上海航芯股權增值收益影響，歸母凈利潤仍增長約 8%大幅下滑拖累歸母凈利潤表現(xiàn)中科創(chuàng)達智能終端軟件業(yè)務并入 MMS 產生增量利潤，此外內生也應有一定增長，毛利率水平亦有所提升，智能汽車業(yè)務仍維持高增業(yè)績預告歸母凈利潤區(qū)間1.55 至 1.75 億元，同比增

29、長 98.6%至 124.2%，符合推薦速，智能硬件業(yè)務增幅有限，但毛利率顯著提升；不過人員數量擴張和研發(fā)投入提我們的預期升提高費用水平；最終利潤及經營性現(xiàn)金流均表現(xiàn)良好，業(yè)績反轉邏輯證實公司簡析預告/預測評級東方國信持續(xù)深化“大數據+”戰(zhàn)略，公司運營商、金融板塊業(yè)務相對穩(wěn)健，在政策推動下，工業(yè)板塊業(yè)務有望加速擴張，公司 Cloudiip平臺已入選工信部 2018 年工業(yè)互聯(lián)網創(chuàng)業(yè)績預告歸母凈利潤區(qū)間4.95 至 6.03 億元，同比增長 15%至 40%，符合我們的預期推薦新發(fā)展工程擬支持項目名單，公司在國內工業(yè)互聯(lián)網平臺領域處于領先地位美亞柏科電子取證業(yè)務從網安向刑偵、經偵、檢察院、海關、

30、工商、稅務等行業(yè)拓展，由地市級向區(qū)縣級下沉，以及大數據信息化業(yè)業(yè)績預告歸母凈利潤區(qū)間2.85 至 3.40 億元，同比增長 5%至 25%，符合我們推薦務向多行業(yè)拓展，是主要增長動力的預期浪潮信息中國最大的 X86 服務器供應商，得益于云計算的高速發(fā)展，公司云服務器銷量猛增，AI 服務器也將成為新的增長點，但由業(yè)績預告歸母凈利潤區(qū)間6.20 至 7.48 億元，同比增長 45%至 75%，超出我們推薦于開拓市場過程中毛利率承壓，利潤增速低于營收的預期用友網絡深耕企業(yè)服務三十年，是我國最大的企業(yè)級應用軟件服務商。當前，公司堅定推進用友 3.0 戰(zhàn)略，云服務業(yè)務高速增長，整業(yè)績預告歸母凈利潤區(qū)間5

31、.64 至 6.23 億元，同比增長 45%至 60%，大致符合推薦體業(yè)務實現(xiàn)良性發(fā)展我們預期四維圖新作為導航電子地圖行業(yè)龍頭企業(yè)，以高精度地圖為切入點，面向自動駕駛在高精度地圖、高精度定位、算法、芯片、大數據等關鍵節(jié)點全產業(yè)鏈布局。2018 年，在投資收益、商譽減值等因素的影響下，業(yè)業(yè)績預告歸母凈利潤區(qū)間4.51 至 5.30 億元，同比增長 70%至 100%，超出我們的預期推薦績實現(xiàn)大幅增長中科曙光國內服務器廠商中唯一實現(xiàn)“芯片+服務器+存儲+云”一體化的綜合 IT 解決方案提供商，也是獲得 X86 處理器（AMD） 授權的唯一 A 股企業(yè)，可借此解決英特爾處理器持續(xù)上漲壓制毛利的問題；

32、作為安全可控標的，旗下海光實現(xiàn) x86 芯片國產未發(fā)布業(yè)績預告，我們預計歸母凈利潤為 4.54 億元，同比增長 47%，云計算市場規(guī)模擴張將繼續(xù)帶動公司增長推薦化，產品安全性符合國標要求，已進入政府集采目錄，并有大單落地深信服正在向綜合 IT 服務商發(fā)展，網絡安全業(yè)務行業(yè)領先，云計算業(yè)務增長迅速，自主軟件銷售相關增值稅退稅亦大幅增長，但當期銷售費用、研發(fā)投入較上年同期增加幅業(yè)績預告歸母凈利潤區(qū)間5.75 至 6.30 億元，同比增長 0%-10%，低于我們的預期中性度較大，致使利潤增速不佳 資料來源：公司公告、Wind、六、 投資建議綜上，結合全國軟件業(yè)運行情況及上市公司年報業(yè)績預告判斷，計算機行業(yè) Q4 單季經營狀況應不明顯下滑，相對表現(xiàn)顯著弱于前三季度，致使行業(yè) 2018 全年業(yè)績不盡人意，整體歸母凈利潤大幅下滑。其中，擬計提商譽減值準備的上市公司業(yè)績不佳是最為主要的拖累因素，但績優(yōu)公司的增長質量依然有保障，行業(yè)