新常態(tài)下我國經(jīng)濟運行的風險防控(上)

1、王小廣國家行政學院決策咨詢部副主任國家在新一屆政府上任之后，一致把防風險放在重要的任務之一（五大任務之一），過去我們是四大任務就是穩(wěn)增長、調結構、促改革、惠民生。但是現(xiàn)在隨著中國經(jīng)濟調整的深入，特別是我們的下行壓力越來越大，一些長期累計的風險問題，隨著結構性矛盾、體制性矛盾，很大部分會匯集為一定的經(jīng)濟風險，在我們經(jīng)濟運行來講，就是經(jīng)濟運行的風險。這個風險對我們經(jīng)濟進一步的增長，對我們的結構調整，對我們的改革，都形成了壓力，所以我們要把防風險作為經(jīng)濟工作的一項重要任務。新一屆政府上任以來，一直重視防風險這個事情，因為它是多年累計問題的一個凸顯。下面我想就三個方面給大家講講我的一些看法。第一個，今

2、年經(jīng)濟運行的風險問題，經(jīng)濟下行壓力加大，并伴隨著風險的集中釋放，他表現(xiàn)在哪些方面？要做一個分析。我們大家知道，我們的經(jīng)濟下行壓力，是在年之后明顯的加大的，我們年第一次低于,我們現(xiàn)在已經(jīng)持續(xù)了現(xiàn)在是第四年，年、年、年、年，連續(xù)四年我們的低于，而且應該說是越來越低。所以今年的目標是增長左右，這個很不容易。所以我們講三季度的數(shù)據(jù)可能是低于，可能、這么一個水平。經(jīng)濟的速度越低，也就是講我們的經(jīng)濟活躍度越低，那我們許多的矛盾就會凸顯起來。所以前些年也出現(xiàn)了一些局部的風險釋放，但是都沒有今年這么嚴重，特別是我們從一些重要的領域，一些地區(qū)，還有一些企業(yè)來講，這個風險明顯是加大釋放的過程。這是我們要做一個分析

3、，就是今年的風險問題，大家有一個梳理。第二個我想講講對經(jīng)濟運行風險的一個分類，這是帶有一定的理論，就是你怎么看待經(jīng)濟發(fā)展特別是宏觀經(jīng)濟運行中的風險，這個風險來源是什么地方？我過去做過一些研究，我把我的研究一些看法，一些結論告訴大家，跟大家有機會可以討論。第三個，對經(jīng)濟運行風險的防控對策。防控對策我會分成國家層面和企業(yè)層面來給大家介紹。所以今天的內容大概分這三大塊。一、今年經(jīng)濟運行的特點我們先講第一個。今年經(jīng)濟運行的特點，就是經(jīng)濟下行壓力加大，伴隨著風險的集中釋放，這是一個特點。我們講中國宏觀經(jīng)濟年經(jīng)濟運行，我認為有兩大特點，第一個特點就是分化走勢下行，就是我們傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)，我個人認為是處在一個深

4、度調整期，我們有一種說法講世界經(jīng)濟在金融危機之后，現(xiàn)在這個時間處在一個深度調整期。那中國的經(jīng)濟從我們自身內部來講，我們的傳統(tǒng)行業(yè)，包括房地產(chǎn)，包括制造業(yè)，包括過去的勞動密集型產(chǎn)業(yè)，我們要從另外一個分類，就是我們的出口導向的一些產(chǎn)業(yè)，都處在一個深度的調整期。當然這個過程也伴隨著價格的下跌這個過程。所以我們講這個我們經(jīng)濟運行，它有這么一個特點。而且這個特點是一個分化的特點，分化的走勢特點，然后他跟前幾年的分化程度是不一樣。我們講去年、前年都在分化，但是好像全國大家都在調整，但是沒有特別嚴重的問題。像今年就不一樣，今年分化的程度加大，那我們講煤炭行業(yè)、鋼鐵行業(yè)，水泥這樣的一個高耗能行業(yè)，調整力度非常

5、大，甚至我們講鋼鐵行業(yè)一些，特別是大家都知道工業(yè)里面的采掘業(yè)，采掘業(yè)可以說是全行業(yè)的投資負增長，鋼鐵行業(yè)也是投資負增長。然后他的效益大幅下滑。我們現(xiàn)在資產(chǎn)還在擴張，我們投資總體來講還是擴張，但是我們的銷售收入（月份）只有.月份我們的利潤下降了，今年基本上都是下降，一路下降。經(jīng)濟總體下滑，然后有些行業(yè)，像比如我剛才講的這些行業(yè)下滑的更加嚴重，可以說是很嚴重。但是我們有些行業(yè)他很好，今年的電子行業(yè)，今年的甚至我們的家電行業(yè)，傳統(tǒng)的家電行業(yè)今年表現(xiàn)很好，包括我們的一些食品行業(yè)，還是比較穩(wěn)定。儀器裝備行業(yè)，特別是新型業(yè)態(tài)、新型產(chǎn)業(yè)，發(fā)展勢頭非常好。這就是分化，這個分化越來越明顯，這就是一種經(jīng)濟調整的一

6、種必然的結果。經(jīng)濟調整加快的結果必然是產(chǎn)生分化，但是這種分化他同樣會帶來一個問題，那就是風險釋放的問題。所以我們這里想給大家介紹一下，我們現(xiàn)在面臨風險，這些風險既有宏觀層面的風險，也有微觀層觀的風險。（一）通貨緊縮的隱憂第一個經(jīng)濟運行風險，就是通縮緊縮的隱憂加大。大家知道宏觀經(jīng)濟運行，經(jīng)濟運行他的一個波動最大的一個影響因素，就是價格總水平的變化。價格總水平增長過快，出現(xiàn)嚴重的通貨膨脹，那就會導致經(jīng)濟的不穩(wěn)定，大起大落制約著經(jīng)濟發(fā)展，扭曲的資源配置導致了一系列的失衡，就會產(chǎn)生很多的經(jīng)濟運行的風險。就是這個信號是錯的，惡性通貨膨脹一定會付出高昂的代價。但是我們今天不是這個問題，那是過去年代的問題，

7、年代的問題?，F(xiàn)在我們的問題恰恰是相反。價格持續(xù)下滑，通貨緊縮的苗頭出現(xiàn)。我們去年還不是，去年價格總水平，狹義價格總水平是點多，還是比較溫和、合理，但是我們的已經(jīng)持續(xù)下降了三年。去年我們從廣義的通脹水平來講是正的，今年預計增長低于實際增長。那就是我們的縮減指數(shù)是負的，上半年是負.那我們想三季度也沒有改變這個情況，全年我估計也是這么一個水平，大概在負增長。的負增長應該說可以認為中國出現(xiàn)了輕度的通貨緊縮。當然我們從結構上講，那就更明顯。我們的持續(xù)個月下降，而且下降的幅度越來越大。這也同樣對經(jīng)濟產(chǎn)生不穩(wěn)定性，特別是對投資，導致我們的投資回報率下降，我們企業(yè)投資積極性不高，我們投資預期就不好，就會導致投

8、資的下滑。那投資的下滑就是意味著我們有很多的問題，就業(yè)問題，我們的財政收入問題，他就會通過這樣的一個方式來影響我們的經(jīng)濟的運行的穩(wěn)定性?，F(xiàn)在實際上第一個我們講經(jīng)濟運行的一個風險，就是通貨緊縮的隱憂，這個幽靈又出現(xiàn)了。我們上一次年到年，我們出現(xiàn)了一輪通貨緊縮，那輪通貨緊縮主要是層面，反而只有兩年時間，還算是輕微，但這一次有點不同。這就說明我們過去投資過度，導致了后遺癥，產(chǎn)生過剩導致了后遺癥。這一次比上一次年到年那要嚴重的多。所以我們現(xiàn)在講，個月，我看現(xiàn)在個月，四年是沒有問題的，甚至五年都結束不了。這個問題對經(jīng)濟運行、對企業(yè)效益、對投資都會產(chǎn)生很大影響，這就是風險。當然這個是過去積累下來的。這是我

9、們講的第一個，我們經(jīng)濟運行風險的表現(xiàn)。（二）金融風險金融風險、經(jīng)濟風險，或者經(jīng)濟危機、金融危機，這是風險的一種集中爆發(fā)。當然我國由于金融的體制，就是國有制，金融我們有很多管制，這樣的原因導致了我們的金融，盡管是在不斷的多元化，增加許多新的金融機構，新的方式，甚至我們的金融改革也不斷地深入。這種情況下總體來講，我們主體還是國有為主，還是可控的，這個大家是沒有異議的。也就是中國發(fā)生西方式的金融危機，這種情況是沒有的，沒有基礎，我們可控。甚至我就說，你不是講壞賬很多，壞賬我們不良貸款率增加很多，那我們講年的時候，那一次我們的壞賬率曾經(jīng)有人核算過，累計這么多年下來核算是到0那最后不都化解的嗎？什么化解

10、的？資產(chǎn)金融公司，可以用剝離，當時還有一個上市，最后剝離上市，這樣的一些方式，我認為都可以化解金融風險。那我們今天，那個時候以后，我們又經(jīng)過十六七年的增長，又累積了很多的經(jīng)濟的金融的風險，叫不良貸款率，像溫州、鄂爾多斯房地產(chǎn)相關的民間借貸導致的問題，就是開始爆發(fā)出來。隨著經(jīng)濟的放慢，隨著某種投資的產(chǎn)業(yè)，投資的資產(chǎn)，他的價格的縮水，他必然會產(chǎn)生壞賬率的顯山露水。實際上就像霧霾一樣，不要以為霧霾只是發(fā)生的時候才有，看到的時候才有，感受到的時候才有，實際上霧霾天天有，天天可能都是那個水平，但是有時候為什么看的很清楚，有時候看的不清楚。比如今天就沒有霧霾，為什么？因為昨天發(fā)了大風，把昨天的霧霾都吹走了

11、。那我們講金融的不良資產(chǎn)，許多風險他實際上是存在的，但是我們經(jīng)濟增長速度比較快，環(huán)境比較好，沒有顯露出來，刮的風很大，但是今天速度下來了，許多問題開始暴露了，或者資產(chǎn)泡沫破滅了，不良資產(chǎn)就顯山露水。最終我們要監(jiān)察金融風險一個最重要的指標，實際上就是流動性。流動性足或不足，這都會導致經(jīng)濟不穩(wěn)定性，經(jīng)濟風險。流動性過剩，甚至是泛濫，那我們中國經(jīng)濟在年到年之間，發(fā)生過流動性泛濫，流動性過多，當然也包括我們的政策里面有濫發(fā)貨幣這個因素。甚至我們金融危機之后，采取一攬子刺激方案里面，有流動性泛濫。但是流動性泛濫它一定會導致一些問題。導致資產(chǎn)價格過高，或者是經(jīng)濟過度的擴張，投資過熱，這些東西都會導致最后的

12、波動，實際上是新的風險。所以監(jiān)測金融風險的一個最重要的是流動性。那我們今天面臨著流動性不是流動性過度、膨脹太多了，而是流動性可能出現(xiàn)不足。這個流動性主要是短期的頭寸。那我們講年月份我們發(fā)生過錢荒，這就是一個短期的流動性的一個小插曲，一個危機。這就是流動性。那我們今天流動性怎么樣？今天的流動性應該說是相對不足。至少是我們講從金融這個需求的角度，他也是收縮的。所以我們講金融的寬松度不是在于你是政策的寬松度，而是在于市場或政策兩個合起來形成一種寬松度。那我們講我們現(xiàn)在的企業(yè)面臨著融資難，是有內生性的，所以我們講流動性問題。那流動性不足，就會導致過去的資產(chǎn)泡沫可能破滅，可能導致股市泡沫的破滅，可能導致

13、實體經(jīng)濟在流動性方面，存在問題，周轉不靈，出現(xiàn)某種連鎖反應，這就是風險。所以流動性是決定金融風險的一個重要因素。所以央行現(xiàn)在調控不是講，更重要的是要提供短期流動性，保障短期流動性，讓股市暴跌，那就是你要提無限的流動性來脫離。實際上這是流動性，金融的風險。實際利率上升也是風險，有人對一些國家，特別是西方發(fā)達國家金融危機做的一些研究證明，就是在危機之前都可能出現(xiàn)實際利率，特別是利率大幅度的回升，就是暴漲。特別是短期利率，我剛才講的流動性，流動性強的貨幣，利率大幅上升，就是成本短期融資成本持續(xù)高起，他就會導致經(jīng)濟、金融體系的一種封盤。所以利率的上升，我們這兩年我們的央行也好，我們的新一屆政府也好，特

14、別是要降低社會的融資成本，降息降準搞這些政策，目的是為了增加流動性，同時防止利率水平持續(xù)上升。上升可能是一個趨勢，但是他要抑制它上升過快。也就是講我過去的貸款增長，我講的是實際，那你現(xiàn)在增長。5像民間借貸那種暴漲，那你最后的民營企業(yè)，肯定是只有死路一條。所以我講利率也是衡量我們金融風險的一個重要的因素，利率的過度的波動也會導致經(jīng)濟的重大的風險。這是金融的第二個部分。第三個部分就是股市暴跌。股市暴跌我們知道從月份開始到月份，我們出現(xiàn)了連續(xù)的暴跌。甚至一定程度上我認為是個崩盤。這個影響是什么？中國現(xiàn)在可能過去還沒有出現(xiàn)這么個嚴重的問題，曾經(jīng)我們過去也出現(xiàn)過大的波動，但是對實體經(jīng)濟產(chǎn)生什么影響？特別

15、是在經(jīng)濟這個下行壓力加大的情況下，外部環(huán)境有很多的不確定性或者不穩(wěn)定的情況下，現(xiàn)在你看中國股市波動，那國外股市也出現(xiàn)波動。因為現(xiàn)在世界是連在一體，所以我們講金融風險里面包括股市暴跌產(chǎn)生的影響，我認為這是今年的一個金融風險集中釋放的部分，就是在股市上，產(chǎn)生的影響我們現(xiàn)在還看不太清楚。不是只有財產(chǎn)蒸發(fā)，大家有情緒，可能會通過某種方式傳導給實體經(jīng)濟，某種方式影響著我們對未來的信心。所以一定要重視這個問題。我曾經(jīng)研究過年的美國的次貸危機，最后爆發(fā)為大金融危機、金融風暴。我曾經(jīng)專門研究過格林斯潘的行為、政策，我發(fā)現(xiàn)格林斯潘前半段（前年）做的非常好，后幾年做的很糟糕。原因是他的貨幣政策完全忽視資產(chǎn)價格，資

16、產(chǎn)價格的波動不予監(jiān)控，他認為只要是銀行，只要是利率水平，只要是物價水平?jīng)]有問題，經(jīng)濟就是健康的。實際上是不對的，資產(chǎn)價格在現(xiàn)代經(jīng)濟中，不管是房產(chǎn)，還是股市，資產(chǎn)對經(jīng)濟產(chǎn)生的波動的影響，現(xiàn)在應該說是從國際上講都是忽略的。中國更不應該，今年出現(xiàn)的股災，今年出現(xiàn)的股市暴跌這種情況應該引起重視。到底產(chǎn)生什么影響，現(xiàn)在還難以估計。我認為不僅僅是打KY我們，切斷Y、破壞了我們股市的融資功能，而且會對信心、對消費，當然我們中國的消費不是以資產(chǎn)價值來確定的，他是以實物價值，這是跟西方一個很大的不同。但是我們要考慮這個對我們的影響越來越大，特別是對于一些中產(chǎn)階級，對于富人來講，他可能比窮人，比收入低的人產(chǎn)生的影

17、響大的多，所以叫財富效應。那我們講資產(chǎn)暴跌會產(chǎn)生負的財富效應。那就是講對實體經(jīng)濟對經(jīng)濟產(chǎn)生抑制作用，當然我們沒有什么實證的數(shù)據(jù)，這個需要一些有深入的研究。這是我們看到的。所以年在金融上，在中國是不平凡的。我們的利率市場化差不多已經(jīng)快完Y,就差一點，我們的存款利率就差一點點，就是利率，存款利率、貸款利率都市場化Y，然后我們的匯率按照中間價，說白Y就是更加市場化了。但是我們金融上的一些問題，包括一些擔保公司的問題，應該說是今年比往年要嚴重，要集中，特別是剛才講的股市。我們還有一個波動，還有一個經(jīng)濟運行風險，金融運行的風險，那就是匯率劇烈波動的風險。我們有幾天我們的匯率貶值達到點多，我們要是放任市場

18、，可能貶的還要多，當然我們后來對它有些干預，然后國際上就看空中國，就借此大做文章，講中國要導致全球經(jīng)濟危機Y。當然這個是言過其實，因為中國畢竟是沒有，一個是我們人民幣在國際貨幣的權重，我們的地位，貨幣的地位和我們的的地位是不相稱的，和我們經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)的地位是不相稱的。所以我們金融沒有那么大的影響。我們的貨幣在國際的儲備上講，也不是主要的，是一個比較一般性的這樣的一個，當然以后會越來越重要。但是你的波動會產(chǎn)生許多的聯(lián)想，他聯(lián)想你經(jīng)濟是不是出了問題？你是不是在搞匯率競爭？然后競相殺價。匯率也是殺價，匯率是一個價格。所以我說匯率波動風險，特別是我們對一些進出口企業(yè)來講，是非常重要的。所以都希望穩(wěn)定匯率

19、。年金融基金承諾不貶值，那我們今天當然沒有講承認不貶值，我們更重要的是承諾匯率要走市場化的道路，匯率我們通過各種手段來保持一個基本穩(wěn)定，沒有講一點不可以貶值，因為市場行為本身就可以導致，就是我們人民幣現(xiàn)在是一個貶值的壓力，我覺得這是我講的金融。（三）財政風險那我們講財政。大家可能理解在各級政府工作，財政方面現(xiàn)在的問題也比較多。不僅僅是地方融資平臺，現(xiàn)在關鍵是你的財政來源，財政收入增長放慢，這就會影響你的干預能力，那也是風險。所以財政問題不是講這個平臺怎么爆發(fā)，但是我們現(xiàn)在也采取了很多措施，一開始說萬億，差不多就像金融一樣的短期債券轉化這樣的一個方式，有人說這是中國次貸，我認為財政的問題，他會導

20、致很大的風險，這個當然是純粹的運營風險、效益風險，還不是系統(tǒng)性風險。所以我講財政風險，還不會釀成為歐債危機那樣的風險。因為我們財政制度，我們的整個經(jīng)濟制度，我們的金融或財政的關系，我們可以允許很大程度上隱性債務，當然他對經(jīng)濟運行質量對產(chǎn)生影響，但是從風險這個角度，我認為是可控的，財政不管你講，現(xiàn)在地方的財政壞賬的規(guī)模有多大，我認為可以通過短期的這些辦法，轉化的辦法，通過暫行的辦法，我認為逐步來化解。所以講這是財政方面。這個財政講的簡單一點。（四）企業(yè)經(jīng)營風險那么第四個層面的風險，或者第四個我們從短期，從當前經(jīng)濟運行來講，這個風險就是企業(yè)的經(jīng)營風險。這個可能比較突出。一些行業(yè)調整力度很大，價格下

21、跌比較明顯，需求萎縮比較嚴重的，開工令不足的這種行業(yè)，這些企業(yè)會產(chǎn)生嚴重的金融風險。這個主要我想企業(yè)層面的金融運行方面，主要是因為投資的回報利潤大幅下滑，特別是價格的持續(xù)性的負增長，必然導致一些行業(yè)，盈利率下降更多的，甚至是虧損的這些行業(yè)，就出現(xiàn)波動，出現(xiàn)可以說是企業(yè)的債務的危機，負債率過高，資不抵債，面臨著破產(chǎn)、經(jīng)營困難，周轉金不足，資本金不足，還不能說周轉金不足，就是你沒有周轉資金，企業(yè)循環(huán)不暢，形成三角債，形成債務鏈。這是講從企業(yè)層面。那從社會層面他可能會導致某一個行業(yè)，某一類產(chǎn)業(yè)破產(chǎn)潮，結構性的失業(yè)問題會出現(xiàn)，很多企業(yè)停工停的時間很長，開始可能是因為周期性的停工，那你現(xiàn)在看來可能不是周

22、期性的，就是一個長期的，因為我們的結構調整過程很長，從年調到年，我們已經(jīng)調了五年，怎么樣？沒有到位。年之后中國經(jīng)濟還在往下走，調整不到位，這個調整不是周期性的調整，是一個發(fā)展階段的調整，新常態(tài)的調整是階段性的調整。他不到位他還得調，包括價格調，包括投資的調整，包括剛才講的這些風險都要釋放出來。市場要新，所以我們講企業(yè)現(xiàn)在開始的時候是被動的調整，被動的裁員，可能有些主動的，這樣是不行的。所以我認為企業(yè)的金融風險在今年一些行業(yè)中尤其突出，甚至包括一些金融的部分，金融服務業(yè)、金融中介，都面臨很大壓力。不僅僅是小企業(yè)問題，小微企業(yè)，我認為小微企業(yè)，我在一些地方做調研，人家告訴我小微企業(yè)還可以。為什么可

23、以？我認為現(xiàn)在的政策，確實在小微企業(yè)上，真的給了很多讓利，給了很多的支持。所以就業(yè)的穩(wěn)定，跟政策對小微企業(yè)的持續(xù)化的支持有很大關系。但是現(xiàn)在有些中型企業(yè)很困難，有些大企業(yè)也比較困難，這就是我認為長期累積的一個結構問題。開始的時候是當作短期的燒熱、發(fā)熱、感冒來處理。他實際上是得的重癥。所以現(xiàn)在必須要壯士斷腕，不斷不行，所以這些問題就會顯得嚴重一些，企業(yè)的經(jīng)營風險可以說這些年來，甚至我認為現(xiàn)在面臨的問題，或者未來一段時間的問題，比年到年那個時候還要嚴重。這就是我們對一個今年以來，或者這兩年以來，尤其是今年我們的經(jīng)濟運行的風險局部的釋放，甚至有些地方、有些行業(yè)集中釋放的一個大致的宏觀面上的分析，這是

24、第一個部分給大家介紹。二、對經(jīng)濟運行風險的分類第二個問題，對經(jīng)濟運行風險的分類。這個稍微有點理論性的。這是我在年、年的時候，做過一個課題，就是“十二五”期間或者未來十年內，中國經(jīng)濟運行風險運行的一個研究。我做過一個報告，包括研究經(jīng)濟周期波動、三八定律，這篇文章我就詳細的論述了周期的風險，經(jīng)濟周期波動的風險，實際上中國經(jīng)濟運行的風險，毫無疑問不是周期性的。周期的漲跌，周期性的調整，誰能挺過這個周期，誰就勝了，誰挺不過去，那就死掉了?；蛘咧v你某一個時段周轉不靈了，循環(huán)打斷了，那你就會倒逼，在西方很殘酷的，市場競爭是通過周期來完成。那我們講中國這個階段，從年多現(xiàn)在七年的調整，未來還要經(jīng)過三五年的調整

25、，這個期間的風險，會有哪些？我們剛才講的是今年的情況。那我們把時間更長一點，這個階段來看，我們的風險都可能有哪些類型？我們首先對全球、人類歷史上經(jīng)濟的經(jīng)過經(jīng)濟危機、經(jīng)濟的波動，我講的都不是一般的，是一種比較大層次的，經(jīng)濟危機、金融危機這個層面的，他的原因、他的類型是什么？在年的報告中，我建立一個框架，分析的框架把它分類，分成七個類。主要是從他的來源、原因來分析。（一）政治危機第一類是政治危機。政治危機必然導致經(jīng)濟上的嚴重問題，你像中東地區(qū)現(xiàn)在出現(xiàn)的，在歐洲出現(xiàn)的難民危機，那是這個地區(qū)的政治危機引起的，經(jīng)濟上一塌糊涂，沒有增長，社會福利不能保障，當然戰(zhàn)爭威脅的生命，出現(xiàn)難民潮。許多的經(jīng)濟的停滯的

26、原因，經(jīng)濟衰退的原因，包括中國清末的時候，經(jīng)濟的問題，我認為都是政治危機引起的，這樣的事情很多，政治危機導致一個王朝的消滅，然后進入戰(zhàn)亂狀態(tài)，然后開始花很長時間進入一個新的王朝，在中國過去封建歷史中，都是政治危機引起的，世界上今天也是如此。所以講經(jīng)濟運行最大的風險是政治的不確定性，政治的不穩(wěn)定性，所以需要一個好的政治環(huán)境，社會安定，大家安居樂業(yè)，這就是應該說是最好的公共產(chǎn)品，政治的穩(wěn)定，社會的穩(wěn)定、公共產(chǎn)品，不會出現(xiàn)至少是在這個方面，不會因為他因為是大動蕩，像現(xiàn)在最近出的難民這樣的，大的社會不穩(wěn)定，這個是經(jīng)濟危機、經(jīng)濟運行風險的一個重要的方面，在人類歷史上經(jīng)常會出現(xiàn)這種情況。當然中國現(xiàn)在是政治

27、穩(wěn)定、社會穩(wěn)定，應該在這個方面的風險是很少的或者是沒有的，這是我們給做一個分類。實際上很多國家就是因為政治上陷入危機以后，甚至我們講烏克蘭也是如此，泰國也是政治上的一些不穩(wěn)定，伊拉克都是一些政治上，所以這個危機大家可能都比較清楚，歷史上常見的。政權更迭也是這樣，會導致不穩(wěn)定，當年拉美，拉美化拉美陷入中等收入的陷阱，其中一個很重要的原因就是政治上的一個不穩(wěn)定，這是我們講的第一個類型一一政治危機型。（二）戰(zhàn)略失衡型第二個是戰(zhàn)略失衡型。就是你的發(fā)展戰(zhàn)略，你的戰(zhàn)容很強大，你的個人能力很強，但是你戰(zhàn)略失誤，戰(zhàn)略戰(zhàn)術錯了，那你就會出現(xiàn)經(jīng)濟運行波動風險，這個中國人太有教訓了。在改革開放前，我們多年從建國，特

28、別是第一個五年計劃，年實施的第一個五年計劃到文革結束，我們的經(jīng)濟中間的波動不謂不大，可以說是很大。年不到的時間，我們有四次負增長，四年的負增長。年、年、年、年四年的負增長，我們的農業(yè)在這種情況下，農業(yè)就成為波動的一個重要原因，就是講你沒有糧食吃，挨餓，三年自然災害，那就是挨餓，農業(yè)。你的戰(zhàn)略把重點，就是已經(jīng)是超越這個階段，在一個農業(yè)不發(fā)達，輕工業(yè)不發(fā)展，經(jīng)濟吃不飽飯的情況下，填不飽肚子的情況下，我們大搞重工業(yè)，重工業(yè)優(yōu)先超越了一個發(fā)展階段。盲目的趕超，你沒有這個能力，那我們要強制的把各種資本都集中在發(fā)展重工業(yè)上，那最后必然會導致資源配置的嚴重失衡，導致農業(yè)投入的減少，農業(yè)會出現(xiàn)巨大的波動，輕工

29、業(yè)這就滿足人們日常生活的的農業(yè)和輕工業(yè)，就拖住你的后腿，必然會導致你的經(jīng)濟出現(xiàn)斷崖式的下降，來強調整。所以我們經(jīng)歷過，我們大家知道在那幾年，我們經(jīng)過四次的的負增長，這也是經(jīng)濟運行的風險，沒有發(fā)生通貨膨脹，也沒有大量的失業(yè)，但是它通過這種產(chǎn)業(yè)的方式，農業(yè)減產(chǎn)、輕工業(yè)產(chǎn)品、用品滿足不了需要，最后你得把資源要回來多種糧食，多生產(chǎn)一些日用產(chǎn)品，經(jīng)過調整，所以中國就改革整頓提高，我們每十年都會經(jīng)歷一次。所以講這是我們的戰(zhàn)略失衡型，就是戰(zhàn)略部隊，經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略以重工業(yè)為中心，以鋼為綱，同時大家都知道，以糧為綱，就兩個綱。為什么？兩頭擺。這就是我們叫做戰(zhàn)略失衡型的危機。（三）高通貨膨脹型第三種類型就是高通貨膨

30、脹類型。從世界的經(jīng)濟史來看，包括中國改革開放以來的歷史來看，經(jīng)濟的劇烈的波動，經(jīng)濟運行的風險，一個最大的來源就是價格總水平的過度的波動，通貨膨脹，特別是年代，年代，特別是現(xiàn)在有些國家，在最近幾年十年也出現(xiàn)過這些情況，就是你要有增長，一增長就通貨膨脹，高通貨膨脹。然后被迫性的發(fā)行很多貨幣，貨幣就推動了物價的進一步的上漲，就會出現(xiàn)通貨膨脹。那通貨膨脹是一個價格的扭曲。價格扭曲又把資源配置，就是誤導，形成了一個失衡。實際上我們講都反映了產(chǎn)業(yè)的失衡，通過價格這個機制，價格的過度波動，價格的過快增長，持續(xù)的過快增長，就是大家知道可能這是一種誤導性的，資源配置按照價格來引導的，是價格來引導資源配置的。那就

31、會出現(xiàn)有些行業(yè)過度的投資，過度的投資之后，沒有實際需求做支撐，那最后就會出現(xiàn)強的調整?；蛘咭活惢蛘吆芏喽汲霈F(xiàn)這種問題，這就是通貨膨脹型。通貨膨脹型在世界上經(jīng)濟危機中是最常見的。美國的次脹，年代、年代的次脹，尤其是年代的次脹，那就是通貨膨脹型。中國年代的一些比較大的波動，年代初的一個波動，也是通貨膨脹型。發(fā)達國家不可避免，發(fā)展中國家更是不可避免。特別是在短缺的經(jīng)濟，在賣方市場的情況下，最容易發(fā)生的是通貨膨脹型的經(jīng)濟運行風險，就出現(xiàn)大起大落，出現(xiàn)資源配置的扭曲，出現(xiàn)很多的效益損失。甚至導致許多不公平的結果。所以講這是通貨膨脹型。（四）資產(chǎn)泡沫型那還有一種類型跟通貨膨脹相關的，也就是第四種類型。我把

32、它叫資產(chǎn)泡沫型，這是一個總體來講，講經(jīng)濟運行風險，從世界歷史，人類特別是世紀以來的歷史看，我們經(jīng)歷了很多危機都是這些類型中的一個或者兩個，那我們現(xiàn)在是資產(chǎn)泡沫型。典型案例是哪個？可以認為年代的高科技網(wǎng)絡泡沫是一種，但是這次現(xiàn)在還沒有結束的次貸危機，以及源于美國次貸危機的這次金融危機，實際上就是一種資產(chǎn)泡沫型。這個泡沫他是由兩個泡沫構成，一個是互聯(lián)網(wǎng)泡沫，前面高科技泡沫，后面加上一個次貸泡沫，也就是房地產(chǎn)的衍生工具泡沫，與房地產(chǎn)相關聯(lián)的衍生工具泡沫，都是資產(chǎn)，資產(chǎn)價格，實體經(jīng)濟你看不出來，明顯的波動，價格也很好，經(jīng)濟增長,我們的通脹水平在美國只有。美國原來我們、的時候，只有，全球發(fā)達國家很多國家

33、包括中國這樣的國家，也都是這個，低通脹。好像很健康，就業(yè)也很好，消費很旺。但是一個最重要的變化，就是資產(chǎn)膨脹過度。次貸危機衍生的產(chǎn)品，回報率炒的非常高，這就是泡沫。這個泡沫一破，整個的金融的鏈條就斷了，就出現(xiàn)了黑洞，這就是我們的金融危機。資產(chǎn)泡沫是現(xiàn)在經(jīng)濟最容易出現(xiàn)的事情。所以我剛才講的中國今年的股災，今年的股市暴跌，也是這樣的。但是這個一個局部的，現(xiàn)在還沒有講是一個影響全局的，系統(tǒng)性的風險。所以我們講資產(chǎn)泡沫型是現(xiàn)代經(jīng)濟最應該防止。所以現(xiàn)在的央行，世界各國的央行都應該重視對資產(chǎn)價格的監(jiān)管，把資產(chǎn)價格納入宏觀調控體系，不是光跟蹤。光跟蹤就業(yè)，還要跟蹤資產(chǎn)價格的波動。因為現(xiàn)在的金融，他是對資產(chǎn)的

34、影響遠遠超過了年代以前，幾百年的、幾十年的情況，也就是年代之后發(fā)生了這么一個重大的變化，也就是說它可以在虛擬經(jīng)濟中空著，不和實體經(jīng)濟產(chǎn)生特別大的關聯(lián)，但是他最后會形成重大的沖擊。這就是資產(chǎn)泡沫，這個事情我認為是我們現(xiàn)在，不管是經(jīng)濟繁榮，還是經(jīng)濟逐漸調整的時候，都容易出現(xiàn)的。你像美元貶值之后，美國的一些宏觀政策，量化寬松政策，必然導致大量的美元資本，向新型經(jīng)濟體泛濫，輸出，實際上他是輸出了某種風險，等他一收縮這個風險就顯現(xiàn)出來。所以我覺得資產(chǎn)泡沫是我們當今，轉型時期是我們經(jīng)濟繼續(xù)增長繁榮的一個重要的來源，要高度重視。這是我們講的第四種類型。（五）結構陷阱型第五種類型我以為像我們中國，像很多發(fā)展中國家很容易出現(xiàn)，那就是結構陷阱型。就是將你結構的矛盾，就可以認為是一個結構性危機。就實際讓你的結構調整失敗了，拉美國家、東南亞國家，許多達到中等收入國家，陷入中等結構收入陷阱根本原因就是結構調整失敗，增長速度保不住，結構調整惡化，劃入了一個另一個新常態(tài)，壞的新常態(tài)。壞的新常態(tài)就是經(jīng)濟增長失速、結構惡化、社會矛盾凸顯，釀成社會經(jīng)濟危機。這就是這種類型，這種類型