中國風(fēng)險投資的管理案例

1、目 錄一、什么是風(fēng)險投資1.概念12.風(fēng)險投資要什么、給什么13.世界風(fēng)險投資進(jìn)展簡況44.中國風(fēng)險投資進(jìn)展簡況8二、風(fēng)險投資企業(yè)案例1.硅谷112.英特爾公司113.蘋果公司124.網(wǎng)景公司135.詹尼泰克公司146.從IBM個人計(jì)算機(jī)到微軟、蓮花157.康柏公司、太陽微系統(tǒng)公司168.貝爾地球空間公司與Netbot網(wǎng)絡(luò)公司179.CISCO系統(tǒng)公司1710.Avidia公司1711.工作站的失敗17三、風(fēng)險投資業(yè)務(wù)流程1.查找投資機(jī)會篩選候選項(xiàng)目192.評估、洽談203.風(fēng)險投資條件談判204.資金投入組成新的風(fēng)險企業(yè)215.共同合作、共創(chuàng)價值216.策劃、實(shí)施退出戰(zhàn)略21四、獵取風(fēng)險投資

2、的必經(jīng)之路1.誰有資格232.篩選與接洽243.預(yù)備文件264.會談265.價格談判276.簽署文件287.小結(jié)29五、如何寫商業(yè)打算1.商業(yè)打算必須要講明的問題312.如何樣寫好商業(yè)打算313.商業(yè)打算的內(nèi)容334.檢查37附錄：名詞解釋38一、什么是風(fēng)險投資1.概念什么是風(fēng)險投資？依照美國全美風(fēng)險投資協(xié)會的定義，風(fēng)險投資（Venture Capital）是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速進(jìn)展的、有巨大競爭力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。據(jù)美國商業(yè)部統(tǒng)計(jì)，第二次世界大戰(zhàn)以來95%的科技發(fā)明與創(chuàng)新都來自小型的新興企業(yè)。而這些發(fā)明創(chuàng)新轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)際生產(chǎn)力要借助于風(fēng)險投資。美國傳統(tǒng)的、嚴(yán)格意義上的風(fēng)險投資有如

3、下特征：從投資期看，它只包括導(dǎo)入期或起始期、增長期、成熟期。從投資額度上看，它所投資本金只局限于100萬到1,000萬美元。從投資性質(zhì)上看，它的投資對象只限于創(chuàng)新項(xiàng)目或創(chuàng)新企業(yè)，尤其是高科技企業(yè)。然而，風(fēng)險投資這種嚴(yán)格的古典意義正在改變。近些年來，風(fēng)險投資正在向非風(fēng)險投資靠近激烈的市場競爭迫使風(fēng)險投資走出傳統(tǒng)的投資范圍，向私人權(quán)益資本的其它領(lǐng)域擴(kuò)張。風(fēng)險投資和非風(fēng)險投資之間的界限差不多越來越模糊。從某種意義上講，廣義上的風(fēng)險投資資本能夠差不多囊括私人權(quán)益資本的全部投資項(xiàng)目。風(fēng)險投資從某種意義上講是風(fēng)險投資家一種主動承擔(dān)風(fēng)險的行為。明明白投資于新興企業(yè)前途叵測，成功與否的不確定性專門大，風(fēng)險投資

4、家卻基于自己對目標(biāo)公司的分析，對市場的推斷，對前景的信念，作出投資推斷。一旦投資決策作出，風(fēng)險投資家就抱著成功的決心，全力以赴，義無反顧。直接參予所投企業(yè)的實(shí)際運(yùn)營，關(guān)心企業(yè)進(jìn)展壯大，以得到所期望的回報(bào)率。風(fēng)險投資家所追逐的目標(biāo)是制造高額收益的機(jī)會。風(fēng)險投資是一個不斷向新興企業(yè)注入資金的過程?？傊?，風(fēng)險投資是一種長期的、流淌性低的權(quán)益資本，平均投資時刻5年到7年。一般情況下，風(fēng)險投資家可不能將風(fēng)險資本一下全部投入風(fēng)險企業(yè)，而是隨著企業(yè)的成長不斷地分期分批地投入資金。如此做既能夠減少風(fēng)險又有助于資金周轉(zhuǎn)。風(fēng)險投資的高收益是對兩種東西的回報(bào)：高風(fēng)險性、低流淌性?？傊?，風(fēng)險投資的特性能夠總結(jié)為：在年

5、輕并成長迅速的企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)投資為企業(yè)家提供長期（通常二年至五年）的資金支持為企業(yè)提供治理和技術(shù)方面的關(guān)心通過擁有產(chǎn)權(quán)實(shí)現(xiàn)長期資產(chǎn)增值提供資金時更多地關(guān)懷企業(yè)治理者和產(chǎn)品的市場潛力而不是擔(dān)保或抵押發(fā)覺并操縱風(fēng)險以取得預(yù)期回報(bào)2.風(fēng)險投資要什么、給什么？企業(yè)向銀行求助，求的是資金，而向風(fēng)險投資求助，求的是增長、是增值。企業(yè)申請風(fēng)險投資是一箭雙雕。一方面，他們需要資金，另一方面也需要風(fēng)險投資的治理經(jīng)驗(yàn)。他們要的不僅是鈔票，也是人，或者講，更重要的是人。他們選擇風(fēng)險投資家時，十分重視后者的個人素養(yǎng)與背景、治理風(fēng)格與技巧。他們明白風(fēng)險投資家會給他們帶來價值增大的價值。為了贏得風(fēng)險投資家的參與，他們寧可“

6、引狼入室”，放棄對企業(yè)的部分所有權(quán)。風(fēng)險投資家在風(fēng)險企業(yè)持有的股份有時占30%以上，他們的自身利益與風(fēng)險企業(yè)的利益緊密相連。企業(yè)生產(chǎn)的好壞，成本的高低，市場的營銷情況等等直接阻礙到風(fēng)險投資的投資收益率。利益上的一致使得風(fēng)險投資公司與風(fēng)險企業(yè)的命運(yùn)連在一起。風(fēng)險投資家不僅參與企業(yè)的長期或短期的進(jìn)展規(guī)劃、企業(yè)生產(chǎn)目標(biāo)的測定、企業(yè)營銷方案的建立，還參與企業(yè)的資本運(yùn)營過程，甚至參與企業(yè)重要人員的雇用、解聘。風(fēng)險投資公司在風(fēng)險企業(yè)所投的權(quán)益資本一般有兩種構(gòu)成：可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和一般股。在風(fēng)險投資的投資過程中，前者遠(yuǎn)比后者使用廣泛得多。二者的區(qū)不是：在收益變現(xiàn)時，前者被優(yōu)先支付。從投資者利益上看，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股

7、有著兩個重要的優(yōu)點(diǎn)。其一，它能夠大大減少風(fēng)險投資公司的風(fēng)險。其二，它能夠刺激企業(yè)的經(jīng)營治理。因?yàn)轱L(fēng)險企業(yè)的經(jīng)理人員們大都持有一般股。假如企業(yè)只是剛好盈利，在支付風(fēng)險投資者以后，企業(yè)就所剩無幾，經(jīng)理人員手中的股票也相對價值降低。因此，這么做可能導(dǎo)致公司經(jīng)理人員們過度地成承但風(fēng)險，盲目尋求高回報(bào)項(xiàng)目。操縱的方法是懲處不必要的失誤。風(fēng)險投資公司對投資組合公司的操縱可分為三個方面：參與董事會活動、分配投票權(quán)、操縱追加投資渠道。風(fēng)險投資公司在董事會的成員相當(dāng)有阻礙、有實(shí)力。他們作為大股東，自然有能力增加該企業(yè)在經(jīng)營治理方面有效的支出。在風(fēng)險企業(yè)，尤其是生物工程風(fēng)險企業(yè)中一般合伙人大差不多上董事會成員的1

8、/3以上。他們不僅參加董事會的日常工作，而且始終盡心盡力。他們對董事會的參與一方面加強(qiáng)了該公司的直接操縱，另一方面也及時地掌握企業(yè)的情報(bào)、動態(tài)、趨勢。關(guān)于起始期的企業(yè)，風(fēng)險杠桿購并以及處于財(cái)務(wù)困境的企業(yè)，風(fēng)險投資公司常常輕而易取地對企業(yè)控股。其它情況下，風(fēng)險投資公司則以操縱投票權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)對企業(yè)的操縱。風(fēng)險投資公司對企業(yè)的投票權(quán)往往與他們手中的證券的性質(zhì)無關(guān)。如前所述，風(fēng)險投資公司所投權(quán)益資本中，以可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股為主?？赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股的性質(zhì)介乎于一般股和債券之間。它是沒有償還期的長期資金，它的擁有人即企業(yè)的股東，在這些方面，它專門像一般股，但它有定期的固定的支付，且收入與企業(yè)經(jīng)營的好還沒有直接關(guān)系，

9、這方面與債券相似。優(yōu)先股一般是沒有投票權(quán)的。但風(fēng)險投資公司手中的優(yōu)先股卻在其差不多轉(zhuǎn)換為一般股的假定下，被授予專門的投票權(quán)力。風(fēng)險投資家對投資組合公司的操縱還表現(xiàn)在追加資本上。他們有能力為所投公司制造資金渠道，使追加資本在必要時源源不斷地流入。即使由于種種緣故這些風(fēng)險投資公司本身不再提供資金，風(fēng)險投資家往往能夠通過他們的種種關(guān)系為企業(yè)疏通新的資金渠道。風(fēng)險投資公司不僅要操縱所投資企業(yè)，更重要的是參加企業(yè)治理。他們?yōu)槠髽I(yè)提供一系列的咨詢服務(wù)，風(fēng)險企業(yè)事實(shí)上是把一些參謀和智囊請到治理層來。由他們來參加企業(yè)各級決策?！爱?dāng)局者迷，旁觀者清”的講法不無道理。風(fēng)險投資家為企業(yè)帶來了新的思路、新的見解、新的

10、角度。風(fēng)險投資的這種投資特點(diǎn)關(guān)于新興企業(yè)尤為重要。新興企業(yè)，特不是高科技企業(yè)在初建時往往由幾個人發(fā)起，他們不僅是技術(shù)的尖端，而且個人性格堅(jiān)強(qiáng)堅(jiān)韌。然而，他們的治理班子往往不健全。這時風(fēng)險投資公司的介入的確是他們成功的關(guān)鍵。風(fēng)險投資公司把投資對象公司的進(jìn)展分為四個時期：起始期、進(jìn)展期、產(chǎn)品銷售期、利潤期。調(diào)查表明，在成功的381家同意過風(fēng)險投資支持的公司中，大部分是在進(jìn)展期得到風(fēng)險資金的。風(fēng)險投資是以股權(quán)的形式投入給新興企業(yè)的投資資本。盡管風(fēng)險投資在風(fēng)險企業(yè)占有相當(dāng)一部分股份，但他們投資的目的卻不是控股，他們的目的是退出，是帶著豐厚利潤和顯赫功績從風(fēng)險企業(yè)退出。退出政策是風(fēng)險投資公司規(guī)劃中至關(guān)重

11、要的一部分。風(fēng)險投資從風(fēng)險企業(yè)退出由四種方式：公開上市（首次公開上市發(fā)行，IPO，Initial Public Offering）；與其他企業(yè)兼并或被其他企業(yè)收購；股本贖回或私人收購；破產(chǎn)清算。由于第三種方式可被并入第二種方式，有人也把退出歸納為三種方式。這幾種方式以公開上市為最佳，破產(chǎn)清算為最差。能使風(fēng)險企業(yè)達(dá)到首次公開上市（IPO）是風(fēng)險投資家的奮斗目標(biāo)。以何種方式退出，在一定程度上是投資成功與否的標(biāo)志。在作出投資決策之前，風(fēng)險投資家就必須產(chǎn)生具體的退出方案。沒有專門好的退出方案，是可不能把資金投入企業(yè)的。他們要從他們的投資中盈利，即他們必須在一定的時刻內(nèi)從所投公司退出。成功的退出意味著盈

12、利的實(shí)現(xiàn)。退出不僅是實(shí)現(xiàn)盈利的渠道，而且是唯一的渠道。退出決策確實(shí)是利潤的分配決策。即投資盈利應(yīng)在什么時候，以什么方式在風(fēng)險投資公司與風(fēng)險企業(yè)之間分配，那個地點(diǎn)最重要的是時刻和方式。最佳時刻和方式能夠使風(fēng)險投資收益達(dá)到最大化。 風(fēng)險投資的附加值體現(xiàn)為：可使你的公司在同行業(yè)或不同行業(yè)內(nèi)與多個企業(yè)成為兄弟企業(yè)，這些企業(yè)的風(fēng)險投資商是同一家，可使你們企業(yè)獲得更多的投資價值；大的風(fēng)險投資商本身確實(shí)是一種品牌象征，對你的企業(yè)包裝更為有利；不同的風(fēng)險投資公司由專門人員進(jìn)行評估、研究、這種經(jīng)驗(yàn)對你有專門大關(guān)心。3.世界風(fēng)險投資進(jìn)展簡況科技向?qū)嶋H生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化需要大量資金。1981年到1985年，平均每個新興高

13、科技企業(yè)在其建立之初的5年內(nèi)，大約需要200萬到1,000萬的啟動資金，10年后，那個數(shù)字增長了一倍。風(fēng)險投資為此提供了大約2/3的資金。風(fēng)險投資在高科技企業(yè)的進(jìn)展上立下豐功偉績。高科技企業(yè)啟動時期資金短缺，他們既無廠房儀器可作抵押，又無貸款資信可供查詢，專門難獲得銀行貸款。他們往往只能求助于風(fēng)險投資，沒有風(fēng)險投資就沒有新興科技企業(yè)的蓬勃進(jìn)展。在風(fēng)險投資的援助下，科技企業(yè)大大推動了經(jīng)濟(jì)的增長。以計(jì)算機(jī)半導(dǎo)體工業(yè)為例，風(fēng)險投資大量涌入促使其飛速進(jìn)展，其產(chǎn)量已占美國工業(yè)總產(chǎn)值的45%。全世界最大的100家電腦公司中，有20%是在作為經(jīng)濟(jì)奇跡的硅谷滋養(yǎng)的，而硅谷又是風(fēng)險投資的大本營。在硅谷，平均每5

14、天就有一家公司上市，平均每一天就有62人被送進(jìn)百萬富翁之列。1997年，美國各高科技企業(yè)的市場價值猛增。以電腦聯(lián)網(wǎng)公司為例，如Yahoo、Excite、Infoseek以及Lycos的利潤上升了10%，其股票價格差不多達(dá)到了1999年預(yù)期的100倍。風(fēng)險投資推進(jìn)了經(jīng)濟(jì)進(jìn)展，而經(jīng)濟(jì)進(jìn)展又反過來促進(jìn)了風(fēng)險投資的增長。近年來美國風(fēng)險投資規(guī)模高速增長。1997年，美國風(fēng)險投資當(dāng)年投入額高達(dá)122億美元。創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄，比上年增長了20%。全年風(fēng)險企業(yè)達(dá)2,690個，比上年增長了24%。風(fēng)險投資總額中，62%用于高科技企業(yè)。以計(jì)算機(jī)互聯(lián)網(wǎng)（Internet）為例，風(fēng)險投資額高達(dá)18.8億美元，是1996

15、年的200%，1995年的1,300%！其增長速度之快令人咋舌。僅就硅谷而言，1997年風(fēng)險投資向該地區(qū)注入了36.6億美元的資金，比1996年增長了67%。在某種意義上，風(fēng)險投資制造了美國近十年經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)。在短短幾十年的歷史中，風(fēng)險投資經(jīng)歷了50年代、60年代的興起，70年代的衰退，80年代的復(fù)興，80年代末、90年代初的低潮和90年代的蓬勃進(jìn)展如此一些時期。過去十年，美國的風(fēng)險投資業(yè)本身差不多形成了一個新興的金融工業(yè)。風(fēng)險投資公司如雨后春筍，成批涌現(xiàn)。擁有1億美元，甚至10億美元資產(chǎn)的風(fēng)險投資公司比比皆是。激烈的市場競爭使得風(fēng)險投資公司走出狹義的風(fēng)險投資模式，轉(zhuǎn)向了更廣泛的資金需求市場。除了

16、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，風(fēng)險投資家開拓了廣義上的風(fēng)險投資業(yè)務(wù)，如風(fēng)險租賃、麥則恩投資、風(fēng)險杠桿購并、風(fēng)險聯(lián)合投資(注)等等，進(jìn)一步加強(qiáng)了風(fēng)險投資對經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的促進(jìn)作用。過去10年中最令人驚奇的確實(shí)是全球風(fēng)險資本的快速增長，到1990年時已達(dá)800億美元。在1979年的年度統(tǒng)計(jì)中，歐洲各國所籌集的風(fēng)險基金為41億美元，第一次超過了美國所籌集到的29.5億美元。1989年時，又有62.8億美元的新資金注入了歐洲風(fēng)險資本中，而美國卻仍在下降，而且，歐洲的風(fēng)險資本總額（248億美元）正在快速接近美國（334億美元）的水平。加拿大、澳大利亞和一批其他國家差不多開始嘗試著建立自己的風(fēng)險投資業(yè)。1979年之后，風(fēng)險投資業(yè)在

17、資本來源上是極為充足的。70年代中期，該行業(yè)每年資本流入量僅為5,000萬美元。而在1980年，這一數(shù)字為每年10億美元，1982年為20億美元，1983年則超過了40億美元。風(fēng)險投資行業(yè)誕生的標(biāo)志性事件是1946年美國研究與進(jìn)展公司(ARD)的成立。它是第一家公開交易的（Publicly Traded）、封閉的（Closedend）投資公司，并由職業(yè)金融投資家治理。ARD要緊為那些新成立的和快速增長中的公司提供權(quán)益性融資。當(dāng)時新企業(yè)出生率較低，它們進(jìn)行長期融資存在困難。由于新興企業(yè)規(guī)模小，各方面不成熟而專門難從銀行或其他投資者如：企業(yè)、家族、保險公司等所屬的信托基金那借到鈔票。然而這些新企業(yè)

18、對美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)展意義重大。正如ARD的創(chuàng)始人之一拉弗弗朗得斯（Ralph Flamders）所言：“美國的企業(yè)、美國的就業(yè)和居民的財(cái)寶作為一個整體，在自由企業(yè)制度下不可能得到無限的保障，除非在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中不斷有建康的嬰兒出生。我們經(jīng)濟(jì)的安全不可能依靠那些老牌的大企業(yè)的擴(kuò)張得到保障。我們需要從下而來的新的力量、能量和能力。我們需要把信托基金中的一部分和那些正在查找支持的新主意結(jié)合起來?！痹贏RD歷史上，最重要的事件是它在1957年投資于數(shù)字設(shè)備公司（Digital Equipment Corporation，DEC）。這次投資大獲成功，永久地改變了美國風(fēng)險投資的以后。DEC公司是由4個20多歲的麻省

19、理工學(xué)院畢業(yè)生創(chuàng)立的，他們有許多如何改進(jìn)計(jì)算機(jī)的方法。ARD公司最初只對企業(yè)投入了7萬美元，便已擁有了其77%的股份，到1971年，ARD所擁有的DEC股份價值增加了3.55億美元，增加了5,000多倍。由于DEC的飛速進(jìn)展，1960年ARD講服了凱曼兄弟公司承銷其股票，每股價值74.10美元，使公司籌集了800萬美元，這大大高于1947年25美元的價格。在接下來的10年中，由于美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁和股票市場價格的飛速上漲，DEC價值直沖云霄。在1971年，ARD的股份價值3.55億美元。一年后，當(dāng)ARD被出售給Textron公司時，它的每股價格為813美元。從ARD公司成立時算起，它的綜合回報(bào)率為

20、14.7%。DEC的成功為70年代和80年代風(fēng)險投資業(yè)樹立了榜樣。即在所有投資的公司中，至少要有一家是壓倒一切阻礙的超級明星。ARD是傳統(tǒng)風(fēng)險投資的開創(chuàng)者。這種風(fēng)險投資的特點(diǎn)是僅采納權(quán)益資本投資，投資期長，而且有可能在短期內(nèi)承受損失和負(fù)的現(xiàn)金流量。ARD的成功為其后續(xù)者提供了榜樣和經(jīng)驗(yàn)。他們從中學(xué)到了許多重要的東西，如何選擇合作者、如何幸免失敗等等。更為重要的是，它證明了如此一種觀念：給私人風(fēng)險投資公司注資，然后再投資于新創(chuàng)建的公司是完全可行的。此后，美國的風(fēng)險投資業(yè)經(jīng)歷了半個世紀(jì)的進(jìn)展，當(dāng)今其投資呈如下特征：傳統(tǒng)風(fēng)險投資重要性正在降低從投資時期看：企業(yè)導(dǎo)入期融資從1985年開始逐步下降。早期

21、投資也有所下降。擴(kuò)張融資、杠桿并購、兼并和其它投資所引起的交易和資金數(shù)量接著增長。幾乎是把10年前風(fēng)險投資業(yè)以傳統(tǒng)風(fēng)險投資為主的模式翻了個個。涉及的行業(yè)也發(fā)生了變化。計(jì)算機(jī)硬件已不再像往常那樣占主導(dǎo)地位了。其它行業(yè)飛速進(jìn)展。軟件行業(yè)、生物技術(shù)、醫(yī)療衛(wèi)生、電子和數(shù)據(jù)通訊（包括蜂窩技術(shù)）成為80年代新的增長點(diǎn)，技術(shù)突破及其在這些領(lǐng)域中的商業(yè)應(yīng)用一直連續(xù)到今天。其它電子行業(yè)和消費(fèi)者相關(guān)行業(yè)的風(fēng)險投資投入數(shù)量在同期也大幅增長。消費(fèi)行業(yè)的增長是令人吃驚的：在風(fēng)險投資歷史上它一直是被人忽視的。專業(yè)化和差不化的投資策略80年代之前，風(fēng)險投資業(yè)的行業(yè)特征是：各個風(fēng)險投資公司幾乎都有著相同的投資戰(zhàn)略和投資準(zhǔn)則。

22、然而，進(jìn)入80年代，各風(fēng)險投資公司力圖查找的戰(zhàn)略焦點(diǎn)和投資時期各有不同，呈現(xiàn)出專業(yè)化的投資戰(zhàn)略形式。一些投資基金以杠桿收購類交易為目標(biāo)，一些集中在麥則恩投資、另一些集中在種子期投資。還有一些基金專注于工業(yè)或技術(shù)領(lǐng)域，如生物技術(shù)、廢品回收與環(huán)保技術(shù)及零售和服務(wù)業(yè)。能夠講，這些掌握著獨(dú)一無二技能的新生一代風(fēng)險投資專家正在調(diào)整其戰(zhàn)略，使之更適應(yīng)自己所熟知的那一投資領(lǐng)域。風(fēng)險投資的專業(yè)化是風(fēng)險投資競爭的必定結(jié)果。私人合伙公司的普及和取得支配地位私人合伙公司出現(xiàn)在60年代末和70年代初，在80年代變成了一個標(biāo)準(zhǔn)的法律形式：10年制合伙公司。私人合伙公司在80年代取得支配地位，為下一個重要的外部力量的出現(xiàn)

23、打好基礎(chǔ)：這支重要的外部力量即是機(jī)構(gòu)投資者，尤其是作為風(fēng)險基金要緊資本來源的養(yǎng)老基金。風(fēng)險投資合伙公司既能得到政府提供的稅收優(yōu)惠，又為機(jī)構(gòu)投資者提供了一個足夠的期限作為長期投資。從理論上講，10年的期限也可促使一般合伙人從長遠(yuǎn)角度設(shè)計(jì)投資方案，抵制任何短期行為的壓力。退出和收獲戰(zhàn)略的變更風(fēng)險資本的流淌性在專門大程度上依靠于柜臺交易（OvertheCounter，OTC）、股票市場的狀況，因?yàn)橐豁?xiàng)投資的獲利能力專門大程度上依靠于與此相聯(lián)系的新股發(fā)行市場。如在1983年，當(dāng)時僅有700家小公司首次發(fā)行公開上市（IPO），卻募集到了近60億美元。70年代成立的基金，之因此能取得較高的回報(bào)率，毫無疑問

24、也是受益于1983年上漲的IPO市場。但這一切在1987在10月19日突然結(jié)束了，股票市場大崩潰。新股發(fā)行市場遭受沉重打擊。當(dāng)時預(yù)備上市的小公司專門多，許多已作了上市登記，除此之外，還有許多沒有風(fēng)險投資背景的新公司。這些新公司在總量上幾乎是IPO市場新股發(fā)行候選人的3倍。由于傳統(tǒng)的IPO退出方式出現(xiàn)障礙，新的可行的退出戰(zhàn)略和機(jī)制出現(xiàn)了，要緊是以私人企業(yè)或上市公司兼并的方式。從1987到1989年，兼并退出連續(xù)3年超過了IPO退出。外國投資者也向美國風(fēng)險投資業(yè)提供了退出機(jī)會。80年代末和90年代初，現(xiàn)金充足的日本公司借著日元升值的勢頭，以極高的價格購買美國有風(fēng)險投資背景的企業(yè)，尋求進(jìn)入重要技術(shù)領(lǐng)

25、域的機(jī)會，以加強(qiáng)其戰(zhàn)略地位。1991年春季，在以生物技術(shù)為基礎(chǔ)的公司股票的帶動下，IPO開始復(fù)蘇。然而，熱心于兼并的大公司，尤其是日本、德國、英國的公司，仍然是美國風(fēng)險投資者退出的重要資金來源。更老練的資本提供者和使用者的出現(xiàn)快速增長的風(fēng)險投資業(yè)的一個副產(chǎn)品是更老練的資本提供者（尤其是機(jī)構(gòu)投資者和養(yǎng)老基金治理者）和資本使用者的大量出現(xiàn)。這些人不僅更老練，而且小心，更借助于司法力量。這些機(jī)構(gòu)投資者在把鈔票交給新的基金治理集團(tuán)時總要提出苛刻的條款和條件。談判的焦點(diǎn)是附帶權(quán)益（Carried Interest），那些到風(fēng)險基金來尋求資本的企業(yè)家和公司已變得更老練?！?0年前，假如企業(yè)家找到我們時已有

26、了全面的專門好的商務(wù)打算，他們就會有一個競爭優(yōu)勢。今天，他們每個人都有一個宏偉的打算，那個優(yōu)勢不存在了?！逼髽I(yè)家正變得更聰慧，他們已熟知籌措風(fēng)險資本的每一個細(xì)節(jié)。他們明白，從哪兒和如何找到資本；哪一家基金是他們所期望和查找的；如何辨不最好的律師、咨詢?nèi)藛T、會計(jì)師。他們已明白應(yīng)當(dāng)回避什么。企業(yè)家的這種專業(yè)能力得益于過去20年中美國企業(yè)家的“安靜革命”。這些專門的技能能夠通過專門多途徑得到，如：書本、電視、大學(xué)、成人教育課程、各種會議以及正在進(jìn)展中的企業(yè)家和風(fēng)險投資家的骨干。一些組織如：美國電子聯(lián)合會、風(fēng)險投資雜志、麻省理工學(xué)院的企業(yè)論壇、哈佛商學(xué)院的新企業(yè)俱樂部、硅谷企業(yè)家俱樂部等，都創(chuàng)立了為企

27、業(yè)家和投資者服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)和信息交換機(jī)制。 1996年美國風(fēng)險投資情況總回報(bào)率17.3%；風(fēng)險投資公司500家；投資領(lǐng)域：信息技術(shù)60%，生命科學(xué)22%；投資時期：研究時期6%，技術(shù)、市場開發(fā)時期80%；投資年增長率25%，專門成功和完全失敗的項(xiàng)目各占25%；1996年上市公司276家，市值121億美元。4.中國風(fēng)險投資進(jìn)展簡況隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展，我國風(fēng)險投資業(yè)已雛形初具。截至1994年底，我國風(fēng)險投資公司已進(jìn)展到80余家，具備了35億元的投資能力。然而，相對我國國民經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的需要來看，我國風(fēng)險投資規(guī)模依舊太小，專門難完成促進(jìn)科技成果向?qū)嶋H生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化的艱巨任務(wù)。而且由于種種緣故，所投的方向與高科技特不

28、是信息產(chǎn)業(yè)少有關(guān)聯(lián)。到1998年情況出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，華登投資集團(tuán)、美洲銀行羅世公司等3家向四通利方投入650萬美元風(fēng)險資金，其非盈利性的站點(diǎn)成為最具商業(yè)價值的資源，與美國華淵網(wǎng)共同合并為全球最大的華人站點(diǎn)“新浪網(wǎng)”。1998年5月太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金投入金蝶游戲軟件2,000萬元人民幣。以美資為主的愛特信公司創(chuàng)建了網(wǎng)上中文搜索器“搜狐”，在獲得風(fēng)險投資注資不到一年，便被時代周刊與微軟公司列在一起，成為全球最具增長力的電子企業(yè)之一。近期又獲得二期風(fēng)險投資注入：從英特爾公司等3家獵取風(fēng)險投資200萬美元。在中國創(chuàng)立無線英特網(wǎng)絡(luò)的美國美通公司（總裁是大陸人）從硅谷獲得2,000萬美元巨額風(fēng)險投資。但總體

29、觀之依舊太過于零星破裂，力度規(guī)模也太小太弱。中國風(fēng)險投資進(jìn)展需要一個極其成功的范例樣本。從四通利方一例中能夠清晰看出，同樣是鈔票但風(fēng)險投資卻有明顯不同于一般融資之處。該公司副總王杰講，首先不同點(diǎn)在于看人，風(fēng)險投資最重視核心人員的人格毅力、創(chuàng)業(yè)欲望、智慧能量，而不是看關(guān)系、看項(xiàng)目、看背景；其次是“聚焦原則”，看你能否集中目標(biāo)于高科技主項(xiàng)的一點(diǎn)突破，而不是“扁平進(jìn)展，散點(diǎn)推進(jìn)”的方式。也象是麥當(dāng)勞“最看中地段，但絕不做房地產(chǎn)”的典型策略。目前大量游動在試驗(yàn)區(qū)、高新技術(shù)區(qū)的資金或是政府融資、或是高利貸資金，不可能具備風(fēng)險資金的內(nèi)含特性。它們近利性強(qiáng)，與高科技深專長進(jìn)的本性不合，要么壓力機(jī)制不對，要么

30、容易游離于企業(yè)主業(yè)之外，使科技創(chuàng)業(yè)難成氣候。經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏杰尖銳指出，東亞此番金融危機(jī)即與此有關(guān)：亞洲經(jīng)歷了至少13年的經(jīng)濟(jì)泡沫化，與高科技進(jìn)程十多年的停滯有關(guān)，往深了講確實(shí)是因?yàn)闆]有高科技形成與進(jìn)展的融資機(jī)制所致。北大方正“精神首領(lǐng)”王選教授有言：看來高科技進(jìn)展極缺也急需的，確實(shí)是風(fēng)險投資如此的“機(jī)制”。中關(guān)村也在急迫的呼喚它。中國的高科技也在呼喚它。（1）我國風(fēng)險投資進(jìn)展簡史我國政府關(guān)于進(jìn)展高科技產(chǎn)業(yè)是特不重視的。早在1985年3月，中共中央公布了關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定中就提出，關(guān)于變化迅速、風(fēng)險較大的高科技工作，能夠創(chuàng)立創(chuàng)業(yè)基金給予支持。這一決定的精神使我國高科技風(fēng)險投資的進(jìn)展有了政策上

31、的依據(jù)和保證。1985年9月，國務(wù)院正式批準(zhǔn)成立了“中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司”它是我國大陸第一家專營風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的全國性金融機(jī)構(gòu)。1984年工商銀行開辦科技貸款，其它銀行也相繼開辦，1990年，中國銀行正式設(shè)立科技貸款項(xiàng)目，1987年許昌又首開科技信用社。目前各類非銀行風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)也進(jìn)展到80家，融資能力達(dá)36億美元。近幾年來，科技投入結(jié)構(gòu)有了變化，政府與非政府的投入比，從1987年的62.1：37.9到1990年的45.4：54.6。此外，沈陽市1992年領(lǐng)先建立了科技風(fēng)險開發(fā)性投資基金，采取了貸款擔(dān)保、貼息墊息、入股分紅等多種有償投資方式，為企業(yè)進(jìn)展科技分擔(dān)投資風(fēng)險。由國家經(jīng)貿(mào)委和財(cái)政部創(chuàng)辦

32、的我國第一家以促進(jìn)科技進(jìn)步為要緊目標(biāo)，以人民幣經(jīng)濟(jì)擔(dān)保為主業(yè)的全國金融機(jī)構(gòu)中國經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資擔(dān)保公司，開展了對高新技術(shù)成果進(jìn)行工業(yè)性試驗(yàn)、區(qū)域性試驗(yàn)的擔(dān)保業(yè)務(wù)，兼營新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)技術(shù)進(jìn)步方面的投資、融資業(yè)務(wù)，并為這些項(xiàng)目開展評審、咨詢業(yè)務(wù)。這一舉措，無疑對鼓舞更多的社會力量參與到風(fēng)險投資領(lǐng)域中來有著積極的作用。除風(fēng)險投資公司外，各地高新技術(shù)開發(fā)區(qū)還建立了多種形式的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)和風(fēng)險投資基金。1996年5月15日我國正式通過并頒布了中華人民共和國促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化法，1996年10月1日起實(shí)施。該法第21條明確規(guī)定：科技成果轉(zhuǎn)化的國家財(cái)政經(jīng)費(fèi)，要緊用于科技成果轉(zhuǎn)化的引導(dǎo)基金、貸款貼息、補(bǔ)助資金和風(fēng)

33、險投資以及其它促進(jìn)進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化基金或者風(fēng)險基金，該法的實(shí)施以進(jìn)一步推動我國風(fēng)險投資的進(jìn)展。90年代以來，隨著我國對外開放的進(jìn)一步擴(kuò)大和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的迅速進(jìn)展，國際風(fēng)險投資公司開始進(jìn)入我國市場。1992年，美國太平洋技術(shù)風(fēng)險投資基金在中國成立，這是美國國際數(shù)據(jù)集團(tuán)（IDG）投資成立的中國的第一家風(fēng)險投資基金，要緊投資于計(jì)算機(jī)軟硬件、網(wǎng)絡(luò)工程、通訊、電子產(chǎn)品、新材料、制藥、生物工程等高科技企業(yè)，該公司依據(jù)IDG遍布全球的信息網(wǎng)，在中國高技術(shù)投資市場十分活躍，已投資總額達(dá)8,000萬美元，對我國風(fēng)險投資事業(yè)起到了一定的促進(jìn)和引導(dǎo)作用。（2）我國風(fēng)險投資進(jìn)展面臨的問題我國的風(fēng)險投資業(yè)能夠講僅僅有了一個

34、開端，還存在許多方面的問題，要緊表現(xiàn)在以下幾個方面：風(fēng)險投資的規(guī)模較小，尚不能在高科技產(chǎn)業(yè)化方面起到主導(dǎo)作用。投資渠道窄，沒有充分利用包括個人、企業(yè)、金融、或非金融機(jī)構(gòu)等更具有投資潛力的力量來共同構(gòu)筑一個有機(jī)的風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)。投資的風(fēng)險集中于國家身上而無更多分擔(dān)投資風(fēng)險的渠道，這在政府財(cái)力有限的前提下是無法形成良性循環(huán)和進(jìn)展的。這也是我國風(fēng)險投資業(yè)規(guī)模較小的直接緣故?？傮w來講，我國的高技術(shù)進(jìn)展水平在世界處于落后地位，國內(nèi)的高技術(shù)市場大部分被國外產(chǎn)品占據(jù)，這使得我國的風(fēng)險投資企業(yè)面臨巨大的技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險。我國正處于由打算經(jīng)濟(jì)體制向市場體制轉(zhuǎn)軌的歷史時期，市場尚不完備，沒有建立起產(chǎn)權(quán)交易市場，沒

35、有完善的退出機(jī)制，使得一些潛在的投資者因懼怕“投到里面去，收不回”而對風(fēng)險投資望而卻步。我國是進(jìn)展中國家，經(jīng)濟(jì)進(jìn)展中存在較為嚴(yán)峻的短缺現(xiàn)象，資金短缺尤為嚴(yán)峻。加之治理不善、政策不嚴(yán)、一些不法的投資分子有空可鉆，不必冒專門高的風(fēng)險便可獲得專門高的收益。這些不正?，F(xiàn)象使人更不愿需要冒高風(fēng)險且投資時刻長，才能獲得高收益的高技術(shù)企業(yè)。法制不健全，使得社會上諸如“長城公司”所進(jìn)行的非法活動屢禁不止，挫傷了老百姓的投資積極性，使得風(fēng)險承受力較差的居民對正常的集資活動產(chǎn)生了逆反心理。另外，對知識產(chǎn)權(quán)的愛護(hù)不力，損害了一些進(jìn)行高技術(shù)創(chuàng)新活動的科技人員的利益，從而挫傷了他們進(jìn)一步創(chuàng)新的積極性。我國風(fēng)險企業(yè)缺乏示

36、范性，目前高技術(shù)企業(yè)平均利潤率只有10%左右，加之對風(fēng)險企業(yè)和風(fēng)險投資作用的宣傳不夠，他們?nèi)狈ν顿Y者的吸引力。在這種“看不見高收益”的情況下，專門難使得更多人愿為其承擔(dān)“高風(fēng)險”。缺乏高效益的信息交流網(wǎng)絡(luò)，使得企業(yè)無法迅速了解和跟蹤國內(nèi)外高新技術(shù)進(jìn)展?fàn)顩r和最新動態(tài)，造成了企業(yè)的應(yīng)變能力低下。在這種狀況下技術(shù)開發(fā)有專門大的盲目性，增加了企業(yè)技術(shù)開發(fā)的風(fēng)險。另外，信息交流不暢，不僅使得企業(yè)界之間，投資者之間的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)不能及時交流，還時常出現(xiàn)拿著項(xiàng)目找投資的企業(yè)家或科研人員與拿著資金找投資對象的投資者擦肩而過的現(xiàn)象。高水平的風(fēng)險投資業(yè)不僅需要有高強(qiáng)度的投資，還需要高水平的治理，既明白技術(shù)又明白金融

37、治理，我國缺少這方面的人才，風(fēng)險投資治理未按照風(fēng)險基金的方法治理，存在首長貸、人情貸現(xiàn)象，利用率低。不管政府對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的宏觀治理能力，依舊企業(yè)界和投資界的微觀治理能力，均不適應(yīng)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)展需要。由于社會和歷史緣故，我國還存在工業(yè)基礎(chǔ)薄弱和生產(chǎn)力水平低下，基礎(chǔ)設(shè)施不足，外資利用能力有限等不利緣故。所有這些使得我國目前尚不具備建立完善的高技術(shù)風(fēng)險投資業(yè)的條件。但若能將上述所列之不足加以克服，既能夠提高現(xiàn)有資金利用率，也可積極推行風(fēng)險投資，使其在實(shí)踐中成長、完善。二、風(fēng)險投資企業(yè)案例1.硅谷1955年當(dāng)威廉、肖克利（William Shockley）在斯坦福大學(xué)的科學(xué)公園創(chuàng)建他的公司時，不管是對

38、他本人依舊其他人都可不能想到他正在開創(chuàng)一個新的行業(yè)，那個新行業(yè)的興起給整個地區(qū)帶來了一個新的名字叫硅谷。肖克利原本任職于有名的貝爾實(shí)驗(yàn)室，他和另外兩個物理學(xué)家一起發(fā)明了晶體管，這是一種和真空管一樣能將電子訊號放大的元件，只是它所需的電流、它的體積以及產(chǎn)生的熱量都要比晶體管小專門多。因此，它的用途更加廣泛。肖克利本人也因此榮獲1956年度的諾貝爾獎。然而肖克利并不因此而滿足。為了制造出穩(wěn)定性高的晶體管，同時也為了實(shí)現(xiàn)他的“最具制造力的人應(yīng)該得到比公司雇員更高的報(bào)償”的理念，肖克利創(chuàng)建了他自己的公司“肖克利半導(dǎo)體實(shí)驗(yàn)室”。肖克利招募了一些最聰慧和最優(yōu)秀的年輕人加入到他的半導(dǎo)體公司，這些人構(gòu)成了以后

39、在硅谷創(chuàng)建半導(dǎo)體行業(yè)的風(fēng)險投資家們的核心。然而這時，他們還僅僅是一群科學(xué)家和工程師，并沒有獲得財(cái)寶，只有他們創(chuàng)建了自己的公司后，財(cái)寶才隨之而來。在肖克利半導(dǎo)體工廠的這些年輕精英中，最出色的確實(shí)是“八人幫”。1957年，在洛宜斯（Intel的創(chuàng)始人）的帶領(lǐng)下，“八人幫”離開了肖克利半導(dǎo)體實(shí)驗(yàn)室，另行創(chuàng)建了仙童半導(dǎo)體公司。洛宜斯在解釋他們離開的緣故時講，我們希望在一個新建的公司里獲得股份，我們要建立自己的事業(yè)，而不想為生計(jì)而奔忙。盡管遇到了專門多問題他們沒有失望，由于洛宜斯發(fā)明了集成電子技術(shù)，能夠?qū)⒍鄠€晶體管集成在一個芯片上，當(dāng)仙童半導(dǎo)體公司被它的母公司仙童儀器和照相機(jī)公司買下全部股份時，“八人幫

40、”中的每個人都得到一筆25萬美元的收入，這時他們最初的500美元投資來講，幾乎是天文數(shù)字了。然而，這僅僅是他們從下一步活動中獲得更大回報(bào)的序曲。在“八人幫”創(chuàng)建仙童半導(dǎo)體公司時，他們得到了工業(yè)家謝爾曼費(fèi)爾柴爾德（Sherman Fairchild）的大力支持。當(dāng)時，謝爾曼是IBM公司最大的私人股東，此外他還擁有仙童儀器和照相機(jī)公司。在風(fēng)險投資家阿瑟、洛克（Arthur Rock）的安排下，謝爾曼的仙童儀器和照相機(jī)公司投資建立了仙童半導(dǎo)體公司。如此，我們就看到了一個在硅谷半導(dǎo)體的創(chuàng)建時期出現(xiàn)的模式：先是科學(xué)上的突破，隨后確實(shí)是在風(fēng)險資金資助下風(fēng)險企業(yè)家所進(jìn)行的商品開發(fā)，這些風(fēng)險企業(yè)家來自富于創(chuàng)業(yè)

41、精神、有豐富專業(yè)知識的科學(xué)家和工程師，而風(fēng)險資金則來自于對高新技術(shù)有專門高見識的富有的投資者。2.英特爾公司1959年的夏季，當(dāng)時擔(dān)任仙童半導(dǎo)體公司研究和開發(fā)部目主管的洛宜斯發(fā)明了集成電路技術(shù)。而在幾個月之前，德克薩斯儀器公司的杰克、基爾比也獨(dú)立地發(fā)明了這一技術(shù)。因此，基爾比和洛宜斯被認(rèn)為是集成電路的共同發(fā)明人。在半導(dǎo)體的進(jìn)展進(jìn)程中，集成電路的重要性僅次于晶體管的發(fā)明。因此，1968年7月當(dāng)洛宜斯和摩爾與葛洛夫離開仙童公司時，洛宜斯差不多是硅谷的傳奇人物了。在風(fēng)險投資家洛克的關(guān)心下，洛宜斯和摩爾組建了另一個半導(dǎo)體公司。新公司取名為英特爾，這是由“集成電子”兩個英文字組成的，象征公司將在集成電路

42、市場上飛黃騰達(dá)。在英特爾公司，洛克作為要緊投資者投入3,250萬美元，洛宜斯和摩爾每人投資25萬美元。（通過多年不懈的努力，他們在仙童公司最初的投資增加到千百倍）。到1982年，摩爾擁有英特爾公司9.6%的股份，當(dāng)時的市場價值也超過了1億美元，而洛宜斯則擁有公司3.6%的股份。沒有人應(yīng)該比他們得到的更多，因?yàn)樗麄円恢闭驹跇?gòu)建新行業(yè)的最前沿。英特爾公司的創(chuàng)新活動不僅阻礙到半導(dǎo)體行業(yè)的變革，而且阻礙到社會本身的進(jìn)展。3.蘋果公司喬布斯（Jobs）和伍茲奈克（Wozniak）是兩個從事微機(jī)修理工作的業(yè)余電腦愛好者，他們差不多上硅谷長大的。他們從學(xué)生時代確實(shí)是好朋友。伍茲奈克是一個不折不扣的電腦怪人，

43、從小就愛擺弄電腦，他造的電腦還曾在一次科學(xué)展覽會上獲頭獎。在科羅拉多大學(xué)和伯克利大學(xué)混了一陣后，他中途退學(xué)開始為惠普公司工作。喬布斯接觸高等教育的時刻更短，他只在瑞德學(xué)院（Reed College）學(xué)習(xí)了一個學(xué)期，然后就離開學(xué)校去印度巡游去了。但他和伍茲奈克開始研制他們的微機(jī)時，喬布斯正在阿塔瑞（Atari）公司一家在錄像節(jié)目方面領(lǐng)先的公司工作。喬布斯和伍茲奈克的套件結(jié)構(gòu)式蘋果型電腦專門快受到了電腦迷的歡迎。1976年6月，柏特商店向他們訂購了25臺蘋果電腦。柏特商店是1975年12月在硅谷開辦的，它是世界上第一家專營電腦的商店。柏特商店的主人建議喬布斯和伍茲奈克把計(jì)算機(jī)放在一個箱體中，因?yàn)樗?/p>

44、們的顧客想要完整的儀器，而不是器件組合。當(dāng)他們?nèi)绱俗隽艘院?，蘋果公司的產(chǎn)品專門快熱銷起來，柏特商店也因此賺了許多鈔票。在以后的幾年里，柏特商店成長為一個有74家分號的連鎖商店。人們講，喬布斯和伍茲奈克僅僅是因?yàn)轭櫩偷男枨笞龀隽隧憫?yīng)而開創(chuàng)了微機(jī)事業(yè)。蘋果公司最初設(shè)在喬布斯德車庫里，它的快速增長差不多使那個生產(chǎn)作坊不能滿足要求了。那個最初僅靠1,300美元起家的公司，特不需要資金來開拓業(yè)務(wù)。他們向他們的雇主請求關(guān)心，伍茲奈克向他的主管建議由惠普公司來生產(chǎn)平果代電腦。不出所料，他的建議被拒絕了，怎么講，他沒有任何計(jì)算機(jī)設(shè)計(jì)方面的經(jīng)驗(yàn)。事實(shí)上，他甚至沒有大學(xué)學(xué)位。喬布斯則試圖勸講阿塔瑞公司的創(chuàng)始人布什

45、奈爾（Nolan Bushnell）同意生產(chǎn)蘋果電腦，但也被拒絕了。蘋果公司這時也陷入了困境。然而在布什奈爾和硅谷的營銷天才麥凱納（Regis Mckenna）的建議下，他們于1976年的秋天和風(fēng)險投資家瓦倫蒂尼（Don Valentine）進(jìn)行了接觸。這時，喬布斯又恢復(fù)了他往常散漫的作風(fēng)。顯然，即使按硅谷里比較隨便的標(biāo)準(zhǔn)，喬布斯也算不上德里奧斯所稱的高素養(yǎng)人才。瓦倫蒂尼沒有投資，但他把他們介紹給英特爾公司退休的富翁馬克庫拉（Mike Markkula）。馬克庫拉看到了蘋果公司的進(jìn)展前景良好，而且他對籌資也專門有經(jīng)驗(yàn)。他個人投資39.1萬美元，擔(dān)保了一筆美洲銀行的信用貸款，加上一份經(jīng)營打算書，

46、他爭取到了一筆60萬美元的風(fēng)險資金，其中的一個投資者是洛克，他曾對英特爾公司進(jìn)行風(fēng)險投資。蘋果公司創(chuàng)始人喬布斯和伍茲奈克喬布斯和伍茨的合占公司2/3的股份，而馬克庫拉獲得了蘋果公司1/3的股份。1977年，在美國首屆西海岸電腦交易會上，蘋果II型電腦取得巨大成功。5年之后，蘋果公司收入躍升至10億美元，并上市成功，馬克庫拉以一躍成為億萬富翁。4.網(wǎng)景公司克萊因納伯金斯公司主管最為得意的杰作確實(shí)是網(wǎng)景公司（SGI）的創(chuàng)立，1994年創(chuàng)建人克拉克打電話給克萊因納伯金斯公司元老杜爾，告訴他講，一為名叫安諸森的23歲年輕人擁有一個小軟件，叫做掃瞄器。不久之后，他們開始合作，專門快創(chuàng)建網(wǎng)景公司，并開發(fā)了

47、因特網(wǎng)掃瞄器的嶄新領(lǐng)域，取得了震撼世界的成就。然而，在具體操作中，卻好事多磨，并非一帆風(fēng)順。怎么講朋友歸朋友，在商言商，各有各的公司利益?？死讼Ｍ麌@安諸森的掃瞄器軟件系統(tǒng)組建一公司，并歡迎外來投資者。然而，投資條件特不嚴(yán)格：必須投資500萬美元，才可占有公司25%的股份，克萊因納伯金斯公司的一些主管堅(jiān)決果斷地拒絕了這一要求。在當(dāng)時的條件下，要拿出2,000萬美元給一家沒有任何企業(yè)打算，甚至連公司名稱都未確定的機(jī)構(gòu)，豈非莫名其妙，蠢不可及？然而，杜爾和喬依認(rèn)為其中大有文章可做。他倆經(jīng)常討論今后10年里，會出現(xiàn)那些有可能阻礙世界科技走向的技術(shù)。他們認(rèn)為安諸森的掃瞄器軟件系統(tǒng)正是具有這種巨大阻礙

48、力的技術(shù)，因此，他倆講服了其他合伙人，同意加盟克拉克，共同組建網(wǎng)景公司。然而，即便如此，他們也萬萬沒想到，網(wǎng)景公司上市會造成轟動效應(yīng)，并為自己的風(fēng)險投資公司贏得近4億美元的收入。投入5百萬，取走4億元。這筆買賣能不合算？非但合算，簡直是金融史上的大手筆、大杰作，堪稱風(fēng)險投資教程的經(jīng)典案例。從那以后，網(wǎng)景公司的成功歷史使華爾街歡欣鼓舞，更多的金融家開始涉足這一領(lǐng)域。依照統(tǒng)計(jì)，在1994年，全美風(fēng)險投資總額約為50億美元，然而，正是網(wǎng)景公司、雅虎公司等硅谷公司一一成為耀眼的明星公司后，美國風(fēng)險投資業(yè)蒸蒸日上，如日中天?？巳R因納伯金斯公司在因特網(wǎng)領(lǐng)域中首戰(zhàn)告捷，嘗到甜頭，因此士氣大振，一發(fā)不可收拾，

49、在這一領(lǐng)域中，掀起一股投資熱潮，連連出手，推動了十家網(wǎng)絡(luò)公司的上市，投資回報(bào)率12倍以上。5.詹尼泰克公司詹尼泰克公司是風(fēng)險投資行業(yè)自身腦力勞動的產(chǎn)物。它的首席執(zhí)行執(zhí)行官和共同創(chuàng)始人羅伯特、斯文森（Robert Swanson）曾是克林伯肯（Kleiner Perkins）公司的一個合伙人。他決定離開克林伯肯公司去創(chuàng)建自己的公司，它的興趣在生物技術(shù)行業(yè)。通過閱讀科學(xué)文獻(xiàn)，斯文森找出了一些杰出的科學(xué)家并和他們進(jìn)行了接觸。不人都講斯文森進(jìn)入得太早了。人們認(rèn)為哈勃鮑伊爾（Herb Boyer）要用10年的時刻才能從人體荷爾蒙制造出微生物，要開發(fā)出具有商業(yè)價值的產(chǎn)品或許要用20年。1976年初，斯文森

50、來到位于舊金山的加州大學(xué)，親自向DNA重組專利共同發(fā)明人哈勃、鮑伊爾教授請教。他們一見如故，立即同意共同開發(fā)DNA重組技術(shù)的商業(yè)價值。鮑伊爾把他們的風(fēng)險企業(yè)命名為詹尼泰克，這時一個集成名字，意思確實(shí)是：遺傳工程技術(shù)（Genetic Engineering Technology）斯文森從克林伯肯辭職后，依靠他往常的積蓄，并和鮑伊爾一起擬定了一個商業(yè)打算。在這份打算中，他們預(yù)期能在超乎人們想象的短時刻里開發(fā)出商業(yè)產(chǎn)品。為此，他們打算和加州大學(xué)的科學(xué)家緊密合作，一起研制一種新藥。幾個月后，斯文森又回到了克林伯肯公司，這一次他帶來了一份詹尼泰克公司的打算書。第一次見面后，他就用公司25%的股份換取了一

51、筆10萬美金的資金。正是在這筆風(fēng)險資金的關(guān)心下，斯文森和鮑伊爾開辦他們的公司。隨著業(yè)務(wù)的展開，克林伯肯公司又在9個月以后為他們提供了第二筆資金。這筆資金有85萬美元，換取了詹尼泰克公司25%的股份。又過了7個月，詹尼泰克公司公布了他的第一個成功的消息。他們依靠遺傳工程技術(shù)研制成功了一種人體荷爾蒙（Somatosin）。按照斯文森的講法，他們成功的把10年期的研制期縮短為7個月。這時，風(fēng)險投資家已是急切地要提供資金了。但這一次，95萬美元的風(fēng)險資金只能換取8.6%的股份了。在16個月的時刻里，詹尼泰克公司的價值從40萬美元上升到1,100萬美元。那個例子講明早期投資的風(fēng)險資本風(fēng)險大，收益也高。反

52、之，晚期投資的風(fēng)險資本風(fēng)險小，收益也低些。在早期成功的基礎(chǔ)上，詹尼泰克公司的成長可謂一帆風(fēng)順。1980年，公司終于上市。這時，幼年的生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)差不多一改往日“光講不練”的形象，吸引了眾多投資者的目光。詹尼泰克公司的公開上市（IPO）是一個驚人的成功，它由公司12%的股份募集33600萬美金的資金。投資者對公司的估價是3億美元，即使是一個股價全面上漲的行業(yè)中，詹尼泰克公司的成績也是特不出色的。為了把他們的研究和開發(fā)項(xiàng)目進(jìn)行下去，生物技術(shù)公司對鈔票總是一種貪得無厭的欲望。由于研制藥品的時刻長，加上聯(lián)邦藥品治理局（FDA）對新的遺傳工程產(chǎn)品（特不是藥品）的批準(zhǔn)程序較長，公司專門難希望依靠公司內(nèi)部的

53、資金來運(yùn)轉(zhuǎn)下去。詹尼泰克公司在籌資方面有專門多的研究方法，出了風(fēng)險資金和IPO的方式外，他們還能夠通過研究開發(fā)的伙伴、資金充足的戰(zhàn)略伙伴以及在歐洲發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的方式來募集資金。1986年，詹尼泰克年銷售額達(dá)4億美元，利潤達(dá)到4000萬美元。它把自己的60%的股份賣給如瑞士的藥業(yè)巨人瑞克（Roche Holdings）公司，作價21億美元。詹尼泰克公司的募資歷史差不多成為其他成功公司仿效的典范。越來越多的小型生物技術(shù)公司從要業(yè)巨人得到了資金。1986年，世界上的藥業(yè)公司已和37家生物技術(shù)公司建立了聯(lián)盟關(guān)系，到1990年，那個數(shù)字已增長為167家。自歸屬瑞克公司以后，詹尼泰克公司不僅使風(fēng)險投資的

54、投資對象，也成為了風(fēng)險的提供者。它把公司7億資金儲備的一部分給了新建的風(fēng)險企業(yè)，詹尼泰克公司的目的是要把它的技術(shù)和一種新的方法結(jié)合起來去開發(fā)合成化學(xué)藥品。風(fēng)險企業(yè)運(yùn)用尖端技術(shù)在高新技術(shù)領(lǐng)域大顯身手，從某種意義上講，是理所因此的。只是，就生物技術(shù)領(lǐng)域來看，風(fēng)險企業(yè)的活躍程度尤為突出。這大概因?yàn)?，生物技術(shù)是一個值得風(fēng)險企業(yè)大力開發(fā)的新領(lǐng)域。同時，它又是一個新的行業(yè)。這使那些富有冒險精神的企業(yè)家認(rèn)為，只要“優(yōu)秀的科學(xué)家”和 “風(fēng)險資金”結(jié)合起來，要成為第二個Sony、第二個IBM也不是不能夠?qū)崿F(xiàn)的夢想。詹尼泰克公司的成功就證明了這一點(diǎn)。1980年，盡管當(dāng)時詹尼泰克公司尚未完全確立大批量生產(chǎn)干擾素的技

55、術(shù)，但富有冒險精神的斯文森和富有制造力的科學(xué)家鮑伊爾的結(jié)合，卻給予投資者極大的信心。當(dāng)詹尼泰克公司的股票在紐約的證券交易所上市時，僅僅20分鐘時刻，股票價格從35美元上漲到89美元。最初投資500美元的鮑伊爾一下子就成為身價3,000萬美元的百萬富翁。6.從IBM個人計(jì)算機(jī)到微軟、蓮花受到蘋果公司巨大成功的鼓舞，IBM公司決定模仿那些風(fēng)險企業(yè)所采取的方式來開發(fā)自己的產(chǎn)品，在佛羅里達(dá)的波克鎮(zhèn)（Boca Raton），IBM公司成立了它自己的個人電腦企業(yè)。此外，IBM還采取了和優(yōu)秀的風(fēng)險企業(yè)結(jié)盟的政策，從企業(yè)外購買產(chǎn)品。在放棄了傳統(tǒng)的公司內(nèi)部開發(fā)所有產(chǎn)品的傳統(tǒng)理念后，IBM公司個人電腦的部件80%

56、來源于外購。IBM公司的供應(yīng)商多數(shù)差不多上風(fēng)險資金資助的公司（風(fēng)險企業(yè)）盡管IBM公司本身確實(shí)是世界上最大和最具創(chuàng)新精神的半導(dǎo)體公司，但I(xiàn)BM電腦的大腦微處理器卻是購自于英特爾公司。事實(shí)上，IBM公司和英特爾公司的伙伴關(guān)系對雙方差不多上至關(guān)重要的。因此，IBM公司也開始對英特爾公司投資，到1983年，它也擁有了英特爾公司20%的股份。與計(jì)算機(jī)行業(yè)其他部門發(fā)生的情況的不同，風(fēng)險企業(yè)和IBM公司一起合作建立了個人計(jì)算機(jī)市場，而個人計(jì)算機(jī)市場的進(jìn)展初期，需求時常會大于供給，IBM公司就像一個文雅的藍(lán)色巨人，1981年8月，當(dāng)它的微型計(jì)算機(jī)上市時，蘋果公司曾在全國范圍內(nèi)用整版的廣告來迎接它的到來，“歡

57、迎IBM！”。隨著IBM公司進(jìn)入微機(jī)市場，確立了微型計(jì)算機(jī)在行業(yè)內(nèi)合法地位（因?yàn)镮BM家喻戶曉，幾乎也成為電腦的同義詞）。事實(shí)上，當(dāng)以IBM命名的微型計(jì)算機(jī)出現(xiàn)后，個人電腦的概念立即被所有人同意了。這時，涌向IBM公司的訂單鋪天蓋地，有時甚至出現(xiàn)排隊(duì)的現(xiàn)象，這正應(yīng)了一句俗話：“上漲的潮水能夠托起所有的船?！盜BM公司特不了解軟件對個人電腦所起的關(guān)鍵作用，他們開始采購作業(yè)系統(tǒng)。通過多次篩選他們選擇了一家小型風(fēng)險公司微軟公司所生產(chǎn)的MS-DOS操作系統(tǒng)，微軟的創(chuàng)始人確實(shí)是以后大名鼎鼎的比爾蓋茨（Bill Gates）當(dāng)蓋茨為微型機(jī)計(jì)算機(jī)開發(fā)出一種BASIC8程序語言時，他依舊一個哈佛大學(xué)的二年級學(xué)

58、生，他從學(xué)校中途退學(xué)開辦了微軟公司。他的第一個產(chǎn)品BASIC對蘋果電腦的成功起了重要作用，當(dāng)IBM公司選擇了微軟的MSDOS操作系統(tǒng)時，微軟就加入了IBM的陣營，其前途變得一片光明。由于得到了IBM公司的認(rèn)可，MSDOS操作系統(tǒng)專門快成為除蘋果公司以外所有微機(jī)的選擇。另一家對IBM公司的成功做出重大貢獻(xiàn)的風(fēng)險企業(yè)是米奇肯普（Mitch Kapor）的蓮花進(jìn)展公司（Lotus）。1983年1月，蓮花公司針對IBM PC16位元的特性，推出了功能改良許多的視算表軟件Lotus 123。它的功能要比有名的Visicalc強(qiáng)大許多。幾乎整整10年的時刻，沒有其它視算表軟件能夠凌駕其上。直到至90年代初

59、期，Lotus才被微軟公司的Excel趕上。資助蓮花公司的風(fēng)險資本家是本羅森（Ben Risen），他同時也是康柏（Compaq）公司的投資者，羅森畢業(yè)于加州理工學(xué)院，承當(dāng)過工程師，后來又去華爾街闖天下。80年代中期，他是聞名的個人計(jì)算機(jī)行業(yè)分析家。7.康柏公司、太陽微系統(tǒng)公司克萊因納伯金斯公司成立于1972年，在那以后的二十多年里，由于該公司群賢匯合，人才濟(jì)濟(jì)，專門快就在風(fēng)險投資領(lǐng)域里嶄露頭角，殺出一片天地。假如我們查詢這家公司的歷史的話，就不難發(fā)覺，在其投資的公司名單上，擁有微機(jī)制造業(yè)巨頭康柏公司、領(lǐng)先打出“網(wǎng)絡(luò)確實(shí)是計(jì)算機(jī)”大旗的網(wǎng)絡(luò)業(yè)霸主太陽微系統(tǒng)公司、軟件系統(tǒng)的佼佼者蓮花公司等等。無

60、法想象，假如沒有克萊因納伯金斯公司的鼎立相助，這些公司能否在今天全球信息業(yè)中，擁有自己的顯赫地位。在過去的幾年里，克萊因納伯金斯公司所具有的前沿性眼光以及雷厲風(fēng)行的戰(zhàn)略決策能力，受到業(yè)界人士的一致推崇。隨著因特網(wǎng)的飛速進(jìn)展，該公司立即抓住因特網(wǎng)領(lǐng)域中具有燦爛前景的公司，先后對美國在線公司（AOL）、Excite、Amazon等業(yè)界的驕傲提供各種投資資金。時至今日，我們能夠講，克萊因納伯金斯公司在硅谷風(fēng)險投資領(lǐng)域中所向披靡，已成為美國風(fēng)險投資的一面光輝奪目的旗幟。10年往常，風(fēng)險投資公司在企業(yè)創(chuàng)業(yè)時期的投資比例只有1/10左右。然而，隨著90年代網(wǎng)絡(luò)革命的進(jìn)程，許多風(fēng)險投資公司從網(wǎng)景（Netsc