養(yǎng)老產品項目財務管理評估

1、泓域/養(yǎng)老產品項目財務管理評估養(yǎng)老產品項目財務管理評估xx有限責任公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc114692221 一、 項目概況 PAGEREF _Toc114692221 h 3 HYPERLINK l _Toc114692222 二、 產業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc114692222 h 6 HYPERLINK l _Toc114692223 三、 發(fā)展目標 PAGEREF _Toc114692223 h 8 HYPERLINK l _Toc114692224 四、 必要性分析 PAGEREF _Toc114692224 h 9 HYP

2、ERLINK l _Toc114692225 五、 公司簡介 PAGEREF _Toc114692225 h 9 HYPERLINK l _Toc114692226 六、 計劃與預算 PAGEREF _Toc114692226 h 11 HYPERLINK l _Toc114692227 七、 財務管理的內容 PAGEREF _Toc114692227 h 12 HYPERLINK l _Toc114692228 八、 風險報酬的測量 PAGEREF _Toc114692228 h 15 HYPERLINK l _Toc114692229 九、 證券組合的風險報酬 PAGEREF _Toc11

3、4692229 h 19 HYPERLINK l _Toc114692230 十、 固定資產投資項目的可行性研究 PAGEREF _Toc114692230 h 24 HYPERLINK l _Toc114692231 十一、 固定資產投資決策及其影響因素 PAGEREF _Toc114692231 h 28 HYPERLINK l _Toc114692232 十二、 運用相關指標評價投資項目的財務可行性 PAGEREF _Toc114692232 h 31 HYPERLINK l _Toc114692233 十三、 財務可行性評價指標的類型 PAGEREF _Toc114692233 h 3

4、2 HYPERLINK l _Toc114692234 十四、 成本費用的考核 PAGEREF _Toc114692234 h 34 HYPERLINK l _Toc114692235 十五、 成本費用分析 PAGEREF _Toc114692235 h 35 HYPERLINK l _Toc114692236 十六、 成本費用計劃 PAGEREF _Toc114692236 h 37 HYPERLINK l _Toc114692237 十七、 成本費用決策及其作用 PAGEREF _Toc114692237 h 40 HYPERLINK l _Toc114692238 十八、 可轉換債券 P

5、AGEREF _Toc114692238 h 42 HYPERLINK l _Toc114692239 十九、 認股權證 PAGEREF _Toc114692239 h 49 HYPERLINK l _Toc114692240 二十、 資本結構 PAGEREF _Toc114692240 h 51 HYPERLINK l _Toc114692241 二十一、 資本成本 PAGEREF _Toc114692241 h 57 HYPERLINK l _Toc114692242 二十二、 銷售百分比法 PAGEREF _Toc114692242 h 66 HYPERLINK l _Toc114692

6、243 二十三、 資金習性預測法 PAGEREF _Toc114692243 h 67 HYPERLINK l _Toc114692244 二十四、 項目投資計劃 PAGEREF _Toc114692244 h 69 HYPERLINK l _Toc114692245 建設投資估算表 PAGEREF _Toc114692245 h 71 HYPERLINK l _Toc114692246 建設期利息估算表 PAGEREF _Toc114692246 h 72 HYPERLINK l _Toc114692247 流動資金估算表 PAGEREF _Toc114692247 h 73 HYPERLI

7、NK l _Toc114692248 總投資及構成一覽表 PAGEREF _Toc114692248 h 75 HYPERLINK l _Toc114692249 項目投資計劃與資金籌措一覽表 PAGEREF _Toc114692249 h 76 HYPERLINK l _Toc114692250 二十五、 經濟效益評價 PAGEREF _Toc114692250 h 77 HYPERLINK l _Toc114692251 營業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表 PAGEREF _Toc114692251 h 77 HYPERLINK l _Toc114692252 綜合總成本費用估算表 PAG

8、EREF _Toc114692252 h 79 HYPERLINK l _Toc114692253 利潤及利潤分配表 PAGEREF _Toc114692253 h 80 HYPERLINK l _Toc114692254 項目投資現(xiàn)金流量表 PAGEREF _Toc114692254 h 83 HYPERLINK l _Toc114692255 借款還本付息計劃表 PAGEREF _Toc114692255 h 85項目概況（一）項目基本情況1、承辦單位名稱：xx有限責任公司2、項目性質：擴建3、項目建設地點：xx4、項目聯(lián)系人：李xx（二）主辦單位基本情況公司全面推行“政府、市場、投資、消

9、費、經營、企業(yè)”六位一體合作共贏的市場戰(zhàn)略，以高度的社會責任積極響應政府城市發(fā)展號召，融入各級城市的建設與發(fā)展，在商業(yè)模式思路上領先業(yè)界，對服務區(qū)域經濟與社會發(fā)展做出了突出貢獻。 公司不斷建設和完善企業(yè)信息化服務平臺，實施“互聯(lián)網+”企業(yè)專項行動，推廣適合企業(yè)需求的信息化產品和服務，促進互聯(lián)網和信息技術在企業(yè)經營管理各個環(huán)節(jié)中的應用，業(yè)通過信息化提高效率和效益。搭建信息化服務平臺，培育產業(yè)鏈，打造創(chuàng)新鏈，提升價值鏈，促進帶動產業(yè)鏈上下游企業(yè)協(xié)同發(fā)展。公司堅持誠信為本、鑄就品牌，優(yōu)質服務、贏得市場的經營理念，秉承以人為本，始終堅持 “服務為先、品質為本、創(chuàng)新為魄、共贏為道”的經營理念，遵循“以客

10、戶需求為中心，堅持高端精品戰(zhàn)略，提高最高的服務價值”的服務理念，奉行“唯才是用，唯德重用”的人才理念，致力于為客戶量身定制出完美解決方案，滿足高端市場高品質的需求。公司不斷推動企業(yè)品牌建設，實施品牌戰(zhàn)略，增強品牌意識，提升品牌管理能力，實現(xiàn)從產品服務經營向品牌經營轉變。公司積極申報注冊國家及本區(qū)域著名商標等，加強品牌策劃與設計，豐富品牌內涵，不斷提高自主品牌產品和服務市場份額。推進區(qū)域品牌建設，提高區(qū)域內企業(yè)影響力。（三）項目建設選址及用地規(guī)模本期項目選址位于xx，占地面積約30.00畝。項目擬定建設區(qū)域地理位置優(yōu)越，交通便利，規(guī)劃電力、給排水、通訊等公用設施條件完備，非常適宜本期項目建設。（

11、四）項目總投資及資金構成本期項目總投資包括建設投資、建設期利息和流動資金。根據謹慎財務估算，項目總投資10735.12萬元，其中：建設投資8383.68萬元，占項目總投資的78.10%；建設期利息233.76萬元，占項目總投資的2.18%；流動資金2117.68萬元，占項目總投資的19.73%。（五）項目資本金籌措方案項目總投資10735.12萬元，根據資金籌措方案，xx有限責任公司計劃自籌資金（資本金）5964.55萬元。（六）申請銀行借款方案根據謹慎財務測算，本期工程項目申請銀行借款總額4770.57萬元。（七）項目預期經濟效益規(guī)劃目標1、項目達產年預期營業(yè)收入（SP）：21900.00萬

12、元。2、年綜合總成本費用（TC）：17407.24萬元。3、項目達產年凈利潤（NP）：3287.97萬元。4、財務內部收益率（FIRR）：23.26%。5、全部投資回收期（Pt）：5.74年（含建設期24個月）。6、達產年盈虧平衡點（BEP）：7738.96萬元（產值）。（八）項目建設進度規(guī)劃項目計劃從可行性研究報告的編制到工程竣工驗收、投產運營共需24個月的時間。產業(yè)環(huán)境分析著眼建設“兩先區(qū)”的奮斗目標，到2020年，初步建成東北亞國際航運中心、國際物流中心、國際貿易中心、區(qū)域性金融中心和現(xiàn)代產業(yè)聚集區(qū)；率先實現(xiàn)大連老工業(yè)基地全面振興，率先全面建成小康社會。經濟持續(xù)健康發(fā)展。經濟實力大幅躍升

13、，經濟保持中高速增長，在提高發(fā)展的平衡性、包容性和可持續(xù)性的基礎上，地區(qū)生產總值比2010年翻一番，邁入萬億城市行列。經濟結構持續(xù)優(yōu)化，服務業(yè)占比進一步提升，傳統(tǒng)產業(yè)轉型升級步伐加快，戰(zhàn)略性新興產業(yè)對經濟的支撐作用明顯增強。民生福祉持續(xù)改善。城鄉(xiāng)居民生活質量全面提升。城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番以上，收入差距縮小，中等收入人口比重明顯擴大。就業(yè)、教育、文化、醫(yī)療、社保、住房等公共服務體系健全，就業(yè)比較充分，城鄉(xiāng)基本醫(yī)療保險水平穩(wěn)步提高。食品安全水平顯著提高，成為國家食品安全城市。全面創(chuàng)新引領發(fā)展。創(chuàng)新成為引領經濟社會發(fā)展第一動力。企業(yè)創(chuàng)新主體地位和主導作用增強，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)高新技術產

14、業(yè)增加值保持較快增長。全市研究與試驗發(fā)展經費投入強度、科技進步貢獻率、每萬人發(fā)明專利擁有量指標水平大幅提升，力爭進入沿海發(fā)達城市領先行列。開放合作不斷深化。面向東北亞區(qū)域開放合作戰(zhàn)略高地建設取得積極進展。大連東北亞國際貿易中心核心功能基本形成，大連東北亞國際航運中心、國際物流中心、區(qū)域性金融中心支撐作用更加明顯。生態(tài)文明建設水平進一步提升。能源資源利用效率進一步提高，能源和水資源消耗、建設用地、碳排放總量得到有效控制，主要污染物排放總量持續(xù)降低，自然生態(tài)得到修復，林木綠化率保持穩(wěn)定，森林質量顯著提高。主體功能區(qū)布局和生態(tài)區(qū)安全屏障基本形成。社會文明程度顯著提高。“中國夢”和社會主義核心價值觀深

15、入人心。城市文明程度和市民文明素質明顯提升，向上向善、誠信互助的社會風尚更加濃厚。全社會法治意識增強。公共文化服務體系完善，城市文化品質明顯提升。發(fā)展目標“十四五”時期，積極應對人口老齡化國家戰(zhàn)略深入實施，社會保障、養(yǎng)老服務和健康支撐三大體系更加健全，老齡事業(yè)和產業(yè)協(xié)同發(fā)展，老年社會環(huán)境更加友好，發(fā)展要素支撐不斷增強，老年人的獲得感、幸福感、安全感顯著提升。參保覆蓋面不斷擴大，待遇水平穩(wěn)步提高，推動實現(xiàn)城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險法定人群基本全覆蓋，城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險適齡參保人員應保盡保。健全多層次養(yǎng)老保險制度體系。健全覆蓋全民、城鄉(xiāng)統(tǒng)籌、權責清晰、保障適度、可持續(xù)的多層次醫(yī)療保障體系。穩(wěn)步推進長期

16、護理保險試點?；攫B(yǎng)老服務制度逐步建立。兜底養(yǎng)老服務質量明顯提高。普惠養(yǎng)老服務網絡不斷健全，市場主體不斷壯大，養(yǎng)老服務事業(yè)和產業(yè)協(xié)同發(fā)展格局逐步形成，方便可及、價格可負擔、質量有保障的養(yǎng)老服務供給有效保障。居家社區(qū)機構相協(xié)調、醫(yī)養(yǎng)康養(yǎng)相結合的養(yǎng)老服務體系基本建立。老年健康服務資源供給不斷增加，老年人健康服務管理水平不斷提高，整合型老年健康服務模式加快構建。老年醫(yī)學科建設逐步推進，老年醫(yī)學人才培養(yǎng)進一步加強。醫(yī)療健康與養(yǎng)老服務深入融合。打造“康養(yǎng)到貴州”品牌，結合貴州自然資源優(yōu)勢，大力發(fā)展中醫(yī)藥康養(yǎng)、溫泉康養(yǎng)、體育康養(yǎng)、森林康養(yǎng)等老齡產業(yè)發(fā)展新模式、新業(yè)態(tài)。增加產品供給，優(yōu)化配套設施，統(tǒng)籌推進新

17、型城鎮(zhèn)化與康養(yǎng)產業(yè)載體同步建設。老年精神文化生活更加豐富，老年宜居環(huán)境建設扎實推進，老年人在運用智能技術方面遇到的困難得到有效解決，老年人社會參與更加廣泛，敬老愛老助老社會風尚更加濃厚。行業(yè)營商環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，養(yǎng)老服務機構和設施規(guī)劃用地用房政策不斷完善，財政投入持續(xù)加大，稅收優(yōu)惠政策落地落實。老齡工作人才隊伍進一步壯大，為老服務能力不斷提升。信息化支持更加有力，為老服務更加便捷。必要性分析1、提升公司核心競爭力項目的投資，引入資金的到位將改善公司的資產負債結構，補充流動資金將提高公司應對短期流動性壓力的能力，降低公司財務費用水平，提升公司盈利能力，促進公司的進一步發(fā)展。同時資金補充流動資金將為公

18、司未來成為國際領先的產業(yè)服務商發(fā)展戰(zhàn)略提供堅實支持，提高公司核心競爭力。公司簡介（一）公司基本信息1、公司名稱：xx有限責任公司2、法定代表人：李xx3、注冊資本：810萬元4、統(tǒng)一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx5、登記機關：xxx市場監(jiān)督管理局6、成立日期：2011-9-227、營業(yè)期限：2011-9-22至無固定期限8、注冊地址：xx市xx區(qū)xx（二）公司簡介公司堅持誠信為本、鑄就品牌，優(yōu)質服務、贏得市場的經營理念，秉承以人為本，始終堅持 “服務為先、品質為本、創(chuàng)新為魄、共贏為道”的經營理念，遵循“以客戶需求為中心，堅持高端精品戰(zhàn)略，提高最高的服務價值”的服務理念，奉行“唯才是用

19、，唯德重用”的人才理念，致力于為客戶量身定制出完美解決方案，滿足高端市場高品質的需求。公司不斷推動企業(yè)品牌建設，實施品牌戰(zhàn)略，增強品牌意識，提升品牌管理能力，實現(xiàn)從產品服務經營向品牌經營轉變。公司積極申報注冊國家及本區(qū)域著名商標等，加強品牌策劃與設計，豐富品牌內涵，不斷提高自主品牌產品和服務市場份額。推進區(qū)域品牌建設，提高區(qū)域內企業(yè)影響力。計劃與預算（一）財務預測財務預測是根據企業(yè)財務活動的歷史資料，考慮現(xiàn)實的要求和條件，對企業(yè)未來的財務活動做出較為具體的預計和測算的過程。財務預測可以測算各項生產經營方案的經濟效益，為決策提供可靠的依據；可以預測財務收支的發(fā)展變化情況，以確定經營目標；可以測算

20、各項定額和標準，為編制計劃、分解計劃指標服務。財務預測的方法主要有定性預測和定量預測兩類。定性預測法，主要是利用直觀材料，依靠個人的主觀判斷和綜合分析能力，對事物未來的狀況和趨勢做出預測的一種方法；定量預測法，主要是根據變量之間存在的數量關系建立數學模型來進行預測的方法。（二）財務計劃財務計劃是根據企業(yè)整體戰(zhàn)略目標和規(guī)劃，結合財務預測的結果，對財務活動進行規(guī)劃，并以指標形式落實到每一計劃期間的過程。財務計劃主要通過指標和表格，以貨幣形式反映在一定的計劃期內企業(yè)生產經營活動所需要的資金及其來源、財務收入和支出、財務成果及其分配的情況。確定財務計劃指標的方法一般有平衡法、因素法、比例法和定額法等。

21、（三）財務預算財務預算是根據財務戰(zhàn)略、財務計劃和各種預測信息，確定預算期內各種預算指標的過程。它是財務戰(zhàn)略的具體化，是財務計劃的分解和落實。財務預算的方法通常包括固定預算與彈性預算、增量預算與零基預算、定期預算和滾動預算等。財務管理的內容企業(yè)的生產經營活動復雜多變，使得企業(yè)財務管理包括多方面的內容，財務管理的內容主要有三個方面：籌資管理、投資管理、營運資金管理和分配管理。（一）籌資管理任何公司想要從事生產經營活動，都必須首先籌集到其經營規(guī)模所需要的一定數量的資金。公司所籌集到的資金既要能夠滿足正常經營和特定投資計劃的需求，也要能滿足歸還各項到期債務和支付利息及股利方面的要求?；I集所需要的資金是

22、公司能夠進行生產經營的前提。籌資管理就是要解決如何籌集所需資金的過程，包括向誰籌資、什么時間以及籌集多少資金等問題。不同的籌資渠道和籌資方式由于不同的籌資成本，資金使用的時間、條件也不盡相同，給公司帶來的風險大小也就不同?；I資管理的目標就是正確權衡成本與風險之間的關系，采用最適當的籌資方式來籌集資金，使風險適度的情況下，資金成本最低。（二）投資管理籌資的目的是為了投資，財務管理所追求的目標是將各種資金有效組合起來，獲取最大的投資收益。財務管理的根本任務就是依據公司的具體經營目標和管理要求，合理配置各類資產，并對有關投資事項做深入分析，加強資金管理和成本控制，不斷加快資金的周轉速度，提高投資管理

23、水平和盈利能力。按時間長短劃分，投資決策可分為短期投資和長期投資。短期投資主要是對現(xiàn)金、短期有價證券、應收賬款和存貨等流動資產的投資，具有較強的流動性，可以提高變現(xiàn)能力和償債能力，減少財務風險，但同時伴隨著的是較差的盈利能力。公司需要對風險和收益進行權衡比較，決定投資對象。長期投資主要是對固定資產和長期有價證券的投資，其投資收益較高，但是流動性差，風險大。因此，在進行長期投資決策時，要仔細進行風險因素分析，將風險控制在合理的范圍內。（三）分配管理公司通過生產經營和對外投資等都能獲得利潤，對利潤應按照規(guī)定的程序進行分配。財務管理應該努力挖掘各項潛力，合理有效地使用人力、物力和財力，增加公司盈利，

24、提高公司價值。同時，財務管理也要根據公司的具體經營狀況和未來發(fā)展的要求，制定合理的分配政策，正確處理好各項財務關系，確定有效的稅收方針，定期考核總體及各部門的經營業(yè)績，進行全面財務分析，為未來更加穩(wěn)定和長期的發(fā)展提供保障和指明方向。在進行財務分配時，既要考慮股東的近期利益，也要考慮股東的遠期利益和公司的長遠發(fā)展。過高的股利支付率會影響再投資能力，不利于長遠發(fā)展，會損害股東的長期利益從而導致股價下降；過低的股利支付率則可能引起現(xiàn)有股東出現(xiàn)不滿情緒，紛紛拋售股票導致股價下跌。財務分配決策的確定要受到多種因素的影響，如稅法對股利收入和出售股票的資本利得收入的不同處理、資金來源與成本、未來的投資機會、

25、銷售收入的穩(wěn)定性、公司對流動性的偏好、股東對當期收入和未來收入的相對偏好等。公司應該根據實際情況全面考慮各種因素的影響，合理做出財務分配的決策，實現(xiàn)公司價值最大化的財務目標。風險報酬的測量風險報酬（也稱風險價值）的計量，是財務管理學中的重要內容，由于風險本身的未來結果的不確定性，也就決定了風險報酬的不確定性，可以運用統(tǒng)計學的概率分布來確定，只要預計的概率分布中可能的結果不止一個，風險就不可避免?？梢园匆韵铝鶄€步驟進行。（一）確定概率分布在經濟活動中，某一事件在相同的條件下可能發(fā)生，也可能不發(fā)生，這類事件稱為隨機事件。概率就是用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數值。通常，把必然發(fā)生的事件的概率定義

26、為1，把不可能發(fā)生的事件的概率定義為0，而一般隨機事件的概率是介于0與1之間的一個數。概率越大，就表示該事件發(fā)生的可能性越大。如果把所有可能性的事件或結果都列示出來，而且每一事件都給予一種概率，把它們列示在一起，便構成了概率的分布。概率分布的要求有二：一是所有概率都在0和1之間；二是所有結果的概率之和應等于1。（二）計算期望報酬率1.期望報酬率的含義期望報酬率（也稱預期報酬率），是各種可能報酬率的加權平均。它的權數就是期望報酬率的概率，它是反映集中趨勢的一種量度。2，離散型分布若隨機變量（如報酬率）只取有限個值，并且對應于這些值都有確定的概率，則隨機變量是離散分布。3.連續(xù)型分布以上只是假定存

27、在繁榮、一般和衰退3種情況，實際上出現(xiàn)的情況遠遠不只三種，有無數種可能的情況會出現(xiàn)，如果對每一種情況都賦予一個概率，并分別測定其報酬率，則可用連續(xù)型分布來描述。實際上并不是所有總體都按正態(tài)分布，但是按照統(tǒng)計學的理論，不論總體分布是正態(tài)或非正態(tài)，當樣本很大時，其樣本平均數都呈正態(tài)分布。概率分布越集中，正態(tài)分布圖形越陡峭，實際可能的結果就越接近期望報酬率，而實際報酬率低于期望報酬率的可能性就越小。因此，概率越集中，投資的風險就越低；由于B項目的概率分布相當集中，所以它的風險比A項目要低。通過報酬率的分布圖，可以直觀地判定B項目的風險低于A項目，但是兩個項目的期望報酬率都是20%，究竟哪一個更好些呢

28、？可以通過計算標準差來確定。（三）標準差標準差是統(tǒng)計學中的一個概念，用于計量一個變量對其平均值的偏離度。它是對數值進行個別觀察所得的加權平均差求平方根而得到的。方差或標準差是測定風險大小的有效指標，方差或標準差越大，預計結果的離散程度越高，結果越不確定，風險越大；反之，方差或標準差越小，風險也就越小。標準差用來估量一項投資收益的變動情況并由此表示出其中的風險程度。標準差主要用來比較期望值或原始投資額相等的項目的份額風險大小，標準差的值越大，投資收益的變動越大，投資風險也就越大；當標準差為0時，意味著收益穩(wěn)定，不存在風險。但是，標準差只是反映了幾個有限的收益的變動（離散型），若事實上這種變動屬于

29、連續(xù)型的分布，就應繪制標準離差正態(tài)分布圖來分析。正態(tài)分布圖越陡峭，投資風險就越低，分布越平緩，風險就越高。（四）計算變異系數以上研究中的標準差，是對風險的絕對估量，只能用于比較期望報酬率相同的各項投資風險程度。對于期望報酬率不同的項目的估量，應該使用變異系數。變異系數（也稱變化稱數） ，是對風險的相對估量，適用于評價具有不同期望報酬率的投資項目之間風險程度的測定。（五）計算風險報酬率標準差和變異系數雖然能正確評價投資風險程度的大小，但還沒有完成計算風險報酬率的任務，要計算風險報酬率，必須借助一個系數風險報酬系數。無風險報酬率是通貨膨脹貼水和時間價值率之和，在財務管理中通常把某一時期某個國家的政

30、府債券的報酬率視為無風險報酬率。風險報酬系數是將變異系數轉化為風險報酬的二種系數或倍數。至于風險報酬系數的確定，有如下幾種方法。（1）根據公式確定。（2）由專家確定。 第一種方法必須在歷史資料比較充分的情況下才能采用。在缺乏歷史資料的情況下，則可以組織有關專家根據經驗加以確定。實際上，風險報酬系數的確定，在很大程度上取決于各公司對風險的態(tài)度。比較敢于承擔風險的公司，往往把風險報酬系數定得低些；反之，比較穩(wěn)健的公司，則常常把風險報酬系數定得高些。（六）計算風險報酬額在一般情況下，報酬率相同時，選擇風險小的項目；風險相同時，選擇報酬率高的項目。問題在于，一些項目正因為風險大，所以相應的報酬率也高，

31、如何決策呢？這就要看報酬率是否高到值得去冒險，以及投資人對風險的態(tài)度。（七）置信概率和置信區(qū)間根據統(tǒng)計學的原理，在概率為正態(tài)分布的情況下，隨機變量出現(xiàn)在預期值1個標準差范圍內的概率有68.26% ；出現(xiàn)在預期值2個標準差范圍內的概率有95.44% ；出現(xiàn)在預期值3個標準差范圍內的概率有99.72%。把“預測值主x個標準差”稱為置信區(qū)間，把相應的概率稱為置信概率。已知置信概率，可求出相應的置信區(qū)間，反過來也一樣。但是，這種計算比較麻煩，通常編成表格以備查用。如果預先給定置信概率，能找到相應的報酬率的一個區(qū)間即置信區(qū)間；如果預先給定一個報酬率的區(qū)間，也可以找到其置信概率。綜上所述，兩個項目的平均報

32、酬率相同，但風險大小不同。A項目可能取得高報酬，虧損的可能性也大；B項目取得高報酬的可能性小，虧損的可能性也小。證券組合的風險報酬在現(xiàn)實生活中，投資者進行證券投資時，都會自覺或不自覺地將資金分散開，并不孤注一擲地投資于一種證券，而是同時持有多種證券。同時投資于多種證券稱作證券的投資組合，簡稱為證券組合或投資組合。（一）證券組合的風險投資多樣化所形成的證券組合的總風險分為兩個部分，即系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險。系統(tǒng)性風險，一般是由整個經濟的變動而造成的市場全面風險，其影響是全面性的，不可避免的，不能通過投資的多樣化來沖減和分散，也稱不可分散風險；非系統(tǒng)性風險，是公司特有風險，因而投資者可以通過投資

33、多樣化來相對沖減或分散，也稱可分散風險?？煞稚L險隨證券組合中股票數量的增加而逐漸減少。根據最近幾年的資料，一種股票組成的證券組合的標準差大約為28% ，由所有股票組成的證券組合叫市場證券組合，其標準差為15. 1% 。這樣，如果一個包含有40種股票而又比較合理的證券組合，大部分可分散風險都能消除。1.可分散風險可分散風險是指某些因素對單個證券造成經濟損失的可能性。如個別公司工人的罷工、公司在市場競爭中的失敗、訴訟失敗等。這種風險可通過持有證券的多樣化來抵銷。即多買幾家公司的股票，其中某些公司的股票報酬上升，另一些下降，升降相抵，風險抵銷。至于風險相抵的程度，要決定于相關系數。關于證券組合的相

34、關系數，大致有以下四種情況。（1）當相關系數r=+1.0時，為完全正相關，投資組合不發(fā)揮作用。兩個完全正相關的股票報酬將一起上升或下降，這樣的組合不能沖減或抵銷任何風險。（2）當相關系數r=0時，為兩者不相關，此時投資多樣化能起到降低風險的作用，但其效果遠不如r=-1.0時。（3）當相關系數r=-1.0時，為完全負相關，風險正好完全抵銷。這樣的兩種股票組成的證券組合是最佳組合，能夠組成一個完全無風險的證券組合，這是因為他們的報酬正好成相反的循環(huán)，即當A股票報酬上升時，B股票報酬正好下降，升降的幅度正好相互抵銷。事實上，在現(xiàn)實生活中完全負相關的兩神證券幾乎不存在，絕大多數的情況是正相關。（4）當

35、相關系數r= +0.6時，為最常見的情況，絕大多數兩種股票組合的相關系數，都居于正相關的0.50.7范圍內。2.不可分散風險不可分散風險是由于某些因素給市場上所有的證券都帶來經濟損失的可能性，如宏觀經濟狀況的變化、國家財政政策和貨幣政策變化、世界能源狀況的改變都會使股票報酬發(fā)生變動。這些風險影響到所有的證券，因此，不能通過證券組合分散掉。換句話說，即使投資者持有的是經過適當分散的證券組合，也遭受這種風險。因此，對投資者來說，這種風險是無法消除的，但是這種風險對不同企業(yè)的影響程度是有差別的，對于這種風險的計量，可通過系數來進行。系數是衡量一種證券投資（風險性資產）或證券組合的報酬率；對整個資本市

36、場報酬率變動的反應的一種量度標準。在實際工作中，不用投資者自己計算，而是有專門機構定期計算并公布。其中，整個股票市場的=1，若某種股票的=1，說明其風險等于整個市場風險；若某種股票的1，說明其風險大于整個市場風險；若某種股票的1，說明其風險小于整個市場風險。一些標準的值如下：=0.5說明該股票的風險只有整個市場股票風險的一半；=1.0說明該股票的風險等于整個市場股票風險；=2.0說明該股票的風險是整個市場股票風險的2倍。以上是單個股票系數的計算方法，證券組合的系數是單個證券系數的加校平均。權數為各種股票在證券組合中所占的比重。通過分析可得出如下結論：（1）證券投資的總風險由可分散風險和不可分散

37、風險兩部分組成。（2）可分散風險可通過證券組合來消減，消減程度決定于相關系數r。（3）不可分散風險不能通過證券組合來消減，需通過系數來測量。（二）證券組合的風險報酬證券組合的風險報酬是指投資者因承擔不可分散風險而要求的，超過時間價值的那部分額外報酬。在現(xiàn)實生活中，證券組合投資與單項投資一樣，都要求對其承擔的風險進行補償、股票的風險越大，要求的報酬率越高。但是，證券組合投資所能補償的只是不可分散風險，不能補償可分散風險。若可分散風險也能補償的話，那些精通組合之術的人，就會利用證券組合來抬高證券價格，進而擾亂整個證券市場的價格水平。若果真是這樣的話，全世界的證券市場早就不復存在了。在其他因素不變的

38、條件下，風險報酬率和風險報酬額的大小，取決于證券組合中的系數。若系數越大，風險報酬率就越大，風險報酬額也就越大；反之，就越小。（三）風險和報酬率的關系由前邊的討論可知，證券組合的風險一般要小于該組合中各項證券的平均風險，這一現(xiàn)象對于研究風險和報酬率之間的關系有重要的意義。西方財務管理學中的資本資產定價模型表明了證券投資充分多樣化的組合中，其風險與要求的報酬率之間的均衡關系。用圖形表示的資本資產定價模型，稱作證券市場線（簡稱SML），它說明了必要報酬率K與不可分散風險系數之間的關系。縱軸代表必要報酬率（K），橫軸代表風險程度（），證券市場線的起點為充風險報酬率，即為0的報酬率，從此點向右延伸，報

39、酬率隨著風險程度的增加而增加，形成一個傾斜向上的直線，即為證券市場線，反映報酬與風險之間的“均衡”關系。沿著證券市場線的報酬率是補償投資者持有證券承擔一定風險所要求的報酬率，所以稱為“必要報酬率”。SML線表明在系統(tǒng)風險一定的前提下，必要報酬率在市場上的變動趨勢；當風險增加時，報酬增加，必要報酬率也相應提高。固定資產投資項目的可行性研究（一）可行性研究的概念可行性是指一項事物可以做到的、現(xiàn)實行得通的、有成功把握的可能性。就企業(yè)投資項目而言，其可行性就是指對環(huán)境的不利影響最小，技術上具有先進性和適應性；產品在市場上能夠被容納或被接受，財務上具有合理性和較強的盈利能力，對國民經濟有貢獻，能夠創(chuàng)造社

40、會效益。廣義的可行性研究是指在現(xiàn)代環(huán)境中，組織一個長期投資項目之前，必須進行的有關該項目投資必要性的全面考察與系統(tǒng)分析，以及有關該項目未來在技術、財務乃至國際經濟等諸方面能否實現(xiàn)其投資目標的綜合論證與科學評價。它是有關決策人（包括宏觀投資管理當局與投資當事人）做出正確可靠投資決策的前提與保證。狹義的可行性研究專指在實施廣義可行性研究過程中，與編制相關研究報告相聯(lián)系的有關工作。廣義的可行性研究包括機會研究、初步可行性研究和最終可行性研究三個階段，具體又包括環(huán)境與市場分析、技術與生產分析和財務可行性評價等主要分析內容。（二）環(huán)境與市場分析1.建設項目的環(huán)境影響評價在可行性研究中，必須開展建設項目的

41、環(huán)境影響評價。所謂建設項目的環(huán)境，是指建設項目所在地的自然環(huán)境、社會環(huán)境和生態(tài)環(huán)境的統(tǒng)稱。建設項目的環(huán)境影響報告書應當包括下列內容：建設項目概況；建設項目周圍環(huán)境現(xiàn)狀；建設項目對環(huán)境可能造成影響的分析、預測和評估；建設項目環(huán)境保護措施及其技術、經濟論證；建設項目對環(huán)境影響的經濟損益分析；對建設項目實施環(huán)境監(jiān)測的建議；環(huán)境影響評價的結論。建設項目的環(huán)境影響評價屬于否決性指標，凡未開展或沒通過環(huán)境影響評價的建設項目，不論其經濟可行性和財務可行性如何，一律不得上馬。2.市場分析市場分析又稱市場研究，是指在市場調查的基礎上，通過預測未來市場的變化趨勢，了解擬建項目產品的未來銷路而開展的工作。進行投資項

42、目可行性研究，必須要從市場分析入手。因為一個投資項目的設想，大多來自市場分析的結果或源于某一自然資源的發(fā)現(xiàn)和開發(fā)，以及某一新技術新設計的應用即使是后兩種情況，也必須把市場分析放在可行性研究的首要位置。如果市場對于項目的產品完全沒有需求，項目仍不能成立。市場分析要提供未來運營期不同階段的產品年需求量和預測價格等預測數據，同時要綜合考慮潛在或現(xiàn)實競爭產品的市場占有率和變動趨勢，以及人們的購買力及消費心理的變化情況。這項工作通常由市場營銷人員或委托的市場分析專家完成。（三）技術與生產分析1.技術分析技術是指在生產過程中由系統(tǒng)的科學知識、成熟的實踐經驗和操作技藝綜合而成的專門學問和手段。它經常與工藝通

43、稱為工藝技術，但工藝是指為生產某種產品所采用的工作流程和制造方法，不能將二者混為一談。廣義的技術分析是指構成項目組成部分及發(fā)展階段上凡與技術問題有關的分析論證與評價。它貫穿于可行性研究的項目確立、廠址選擇、工程設計、設備選型和生產工藝確定等各項工作，成為與財務可行性評價相區(qū)別的技術可行性評價的主要內容。狹義的技術分析是指對項目本身所采用工藝技術、技術裝備的構成以及產品內在的技術含量等方面內容進行的分析研究與評價。技術可行性研究是一項十分復雜的工作，通常由專業(yè)工程師完成。2.生產分析生產分析是指在確保能夠通過項目對環(huán)境影響評價的前提下，所進行的廠址選擇分析、資源條件分析、建設實施條件分析、投產后

44、生產條件分析等一系列分析論證工作的統(tǒng)稱。廠址選擇分析包括選點和定址兩個方面內容。前者主要是指建設地區(qū)的選擇，主要考慮生產力布局對項目的約束；后者則指項目具體地理位置的確定。在廠址選擇時，應通盤考慮自然因素（包括自然資源和自然條件）、經濟技術因素、社會政治因素和運輸及地理位置因素。生產分析涉及的因素多，問題復雜，需要組織各方面專家分工協(xié)作才能完成。（四）財務可行性分析財務可行性評價，是指在已完成相關環(huán)境與市場分析、技術與生產分析的前提下，圍繞已具備技術可行性的建設項目而開展的，有關該項目在財務方面是否具有投資可行性的一種專門分析評價。固定資產投資決策及其影響因素投資決策是指特定投資主體根據其經營

45、戰(zhàn)略和方針，由相關管理人員做出的有關投資目標、擬投資方向或投資領域的確定和投資實施方案的選擇的過程。一般而言，項目投資決策主要考慮以下因素。（一）需求因素需求情況可以通過考察投資項目建成投產后預計產品的各年營業(yè)收入（即預計銷售單價與預計銷量的乘積）的水平來反映。如果項目的產品不適銷對路，或質量不符合要求，或產能不足，都會直接影響其未來的市場銷路和價格的水平。其中，產品是否符合市場需求、質量應達到什么標準，取決于對未來市場的需求分析和工藝技術所達到水平的分析；而產能情況則直接取決于工廠布局是否合理、原材料供應是否有保證，以及對生產能力和運輸能力的分析。（二）時期和時間價值因素（1）時期因素是由項

46、目計算期的構成情況決定的。項目計算期是指投資項目從投資建設開始到最終清理結束整個過程的全部時間；包括建設期和運營期。其中建設期是指項目資金正式投入開始到項目建成投產為止所需要的時間，建設期第一年的年初稱為建設起點，建設期最后一年的年末稱為投產日。在實踐中，通常應參照項目建設的合理工期或項目的建設進度計劃合理確定建設期。項目計算期最后一年的年末稱為終結點，假定項目最終報廢或清理均發(fā)生在終結點（但更新改造除外）。從投產日到終結點之間的時間間隔稱為運營期，又包括試產期和達產期（完全達到設計生產能力期）兩個階段。試產期是指項目投入生產，但生產能力尚未完全達到設計能力時的過渡階段。達產期是指生產運營達到

47、設計預期水平后的時間。運營期一般應根據項目主要設備的經濟使用壽命期確定（2）考慮時間價值因素，是指根據項目計算期不同時點上價值數據的特征，按照一定的折現(xiàn)率對其進行折算，從而計算出相關的動態(tài)項目評價指標。因此，科學地選擇適當的折現(xiàn)率，對于正確開展投資決策至關重要。（三）成本因素成本因素包括投入和產出兩個階段的廣義成本費用。（1）投入階段的成本。它是由建設期和運營期初期所發(fā)生的原始投資所決定的。從項目投資的角度看，原始投資（又稱初始投資）等于企業(yè)為使該項目完全達到設計生產能力、開展正常經營而投入的全部現(xiàn)實資金，包括建設投資和流動資金投資兩項內容。建設投資是指在建設期內按一定生產經營規(guī)模和建設內容進

48、行的投資。流動資金投資是指項目投產后分次或一次投放于營運資金項目的投資增加額，又稱墊支流動資金或營運資金投資。在財務可行性評價中，原始投資與建設期資本化利息之和為項目總投資，這是一個反映項目投資總體規(guī)模的指標。（2）產出階段的成本。它是由運營期發(fā)生的經營成本、營業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅三個因素所決定的。經營成本又稱付現(xiàn)的營運成本（或簡稱付現(xiàn)成本），是指在運營期內為滿足正常生產經營而動用貨幣資金支付的成本費用。從企業(yè)投資者的角度看，營業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅都屬于成本費用的范疇，因此，在投資決策中需要考慮這些因素。嚴格地講，各項廣義成本因素中除所得稅因素外，均需綜合考慮項目的工藝、技術、生產和財

49、務等條件，通過開展相關的專業(yè)分析才能予以確定。運用相關指標評價投資項目的財務可行性財務可行性評價指標的首要功能，就是用于評價某個具體的投資項目是否具有財務可 行性。在投資決策的實踐中，必須對所有已經具備技術可行性的投資備選方案進行財務可 行性評價。不能全面掌握某一具體方案的各項評價指標，或者所掌握的評價指標的質量失 真，都無法完成投資決策的任務。（一）判斷方案完全具備財務可行性的條件如果某一投資方案的所有評價指標均處于可行區(qū)間，則可以斷定該投資方案無論從哪個方面看都具備財務可行性，或完全具備可行性。（二）判斷方案是否完全不具備財務可行性的條件如果某一投資項目的評價指標均處于不可行區(qū)間，則可以斷

50、定該投資項目無論從哪個方面看都不具備財務可行性，或完全不具備可行性，應當徹底放 棄該投資方案。（三）判斷方案是否基本具備財務可行性的條件如果在評價過程中發(fā)現(xiàn)某項目的主要指標處于可行區(qū)間，但次要或輔助指標處于不可行區(qū)間，則可斷定該項目基本上具有財務可行性。（四）判斷方案是否基本不具備財務可行性的條件如果在評價過程中發(fā)現(xiàn)某項目出現(xiàn)主要指標處于不可行區(qū)間，即使次要或輔助指標處于可行區(qū)間，也可斷定該項目基本上不具有財務可行性。（五）其他應當注意的問題在對投資方案進行財務可行性評價過程中，除了要熟練掌握和運用上述判定條件外 還必須明確以下兩點：第一，主要評價指標在評價財務可行性的過程中起主導作用。在對獨

51、立項目進行財務可行性評價和投資決策的過程中，當靜態(tài)投資回收期（次要指 標）或總投資收益率（輔助指標）的評價結論與凈現(xiàn)值等主要指標的評價結論發(fā)生矛盾時 應當以主要指標的結論為準。第二，利用動態(tài)指標對同一個投資項目進行評價和決策，會得出完全相同的結論。在對同一個投資項目進行財務可行性評價時，凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內部收益率指標的 評價結論是一致的。財務可行性評價指標的類型財務可行性評價指標，是指用于衡量投資項目財務效益大小和評價投入產出關系是否合理，以及評價其是否具有財務可行性所依據的一系列量化指標的統(tǒng)稱。由于這些指標不僅可以用于評價投資方案的財務可行性，而且還可以與不同的決策方法相結合，作為多方案比

52、較與選擇決策的量化標準與尺度，因此在實踐中又稱為財務投資決策評價指標，簡稱評價指標。財務可行性評價指標很多，本書主要介紹靜態(tài)投資回收期、總投資收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內部收益率五個指標。上述評價指標可以按以下標準進行分類：（1）按照是否考慮資金時間價值分類，可分為靜態(tài)評價指標和動態(tài)評價指標。前者是指在計算過程中不考慮資金時間價值因素的指標，簡稱為靜態(tài)指標，包括：總投資收益率和靜態(tài)投資回收期；后者是指在計算過程中充分考慮和利用資金時間價值因素的指標。（2）按指標性質不同，可分為在一定范圍內越大越好的正指標和越小越好的反指標兩大類。上述指標中只有靜態(tài)投資回收期屬于反指標。（3）按指標在決策中的重

53、要性分類，可分為主要指標、次要指標和輔助指標。凈現(xiàn)值、內部收益率等為主要指標；靜態(tài)投資回收期為次要指標；總投資收益率為輔助指標。從總體看，計算財務可行性評價指標需要考慮的因素包括：財務可行性要素、項目計算期的構成、時間價值和投資的風險。其中，前兩項因素是計算任何財務可行性評價指標都需要考慮的因素，可以通過測算投資項目各年的凈現(xiàn)金流量來集中反映；時間價值則是計算動態(tài)指標應當考慮的因素，投資風險既可以通過調整項目凈現(xiàn)金流量來反映，也可以通過修改折現(xiàn)率指標來反映。因此本節(jié)先介紹測算投資項目各年凈現(xiàn)金流量的技巧，然后結合動態(tài)評價指標的計算討論如何確定折現(xiàn)率。成本費用的考核成本費用的考核是指企業(yè)內部對成

54、本費用管理工作和成本水平的鑒定和評價。正確進行成本和費用的考核，有利于總結成本費用管理工作的成績與不足，促使企業(yè)加強成本費用核算，尋求降低成本費用的途徑，為后期經營中加強成本費用管理工作提供依據。企業(yè)內部成本費用考核的指標體系是由主要商品產品單位成本降低率、全部商品產品成本降低額、期間費用降低率和商品產品綜合成本費用率等主要指標構成。1.主要商品產品單位成本降低率主要商品產品單位成本降低率是企業(yè)成本考核的重要指標。它通過企業(yè)主要商品產品計劃成本與實際成本之間的對比分析，以確立企業(yè)當期成本計劃工作的完成情況，使企業(yè)之間的成本在考核中能突出重點，為后期成本計劃的編制提供依據。2.全部商品產品成本降

55、低額在突出重點的基礎上，企業(yè)還應對總體資金耗費水平進行考核，以綜合反映企業(yè)全部商品產品成本計劃的執(zhí)行完成情況。3.期間費用降低率對費用考核主要是考核期間費用降低率，以評價企業(yè)管理部門在經營管理過程中費用控制和計劃執(zhí)行情況。4.商品產品綜合成本費用率通過對商品產品綜合成本費用率的考核，可以反映企業(yè)在一定期間內因取得一定的銷售收入所發(fā)生的成本費用水平，以及企業(yè)一定期間的投入產出水平。成本費用總額包括了當期的已銷產品制造成本和當期的管理費用、銷售費用及財務費用。成本費用分析成本費用分析是指一定期間結束后，將成本費用的本期實際數與計劃數（預算數）、上期數以及行業(yè)水平比較，揭示成本、費用的計劃（預算）完

56、成情況、變動趨勢和行業(yè)差異，并結合因素分析進一步揭示差異的形成因素以及各因素對差異的影響程度，以期為本期效績評價和下一期間的成本費用計劃提供依據的管理行為。重點要把握好以下三點：（一）成本費用分析的內容（1）銷售成本分析包括：總成本分析具體包括商品產品總成本計劃完成情況分析、影響商品產品總成本升降因素的分析以及可比產品成本分析等。單位產品成本分析具體包括單位成本計劃完成情況分析，產品單位成本項目分析以及技術經濟指標對單位成本影響分析等。（2）營業(yè)費用分析則可分為購銷費用分析和管理費用分析兩個方面，其中每一個方面又可具體按費用項目或費用要素進行分析。（二）成本、費用分析的程序成本、費用分析的程序

57、是：（1）確定目標，明確要求；（2）搜集信息，掌握情況；（3）揭露矛盾，分析原因；（4）綜合評價，解決矛盾（三）成本費用分析的方法比較分析法是將成本、費用的本期實際數與計劃數（預算數）、上期數（歷史最好水平）及其他企業(yè)數比較，據以揭露差異，鑒別優(yōu)劣的分析方法。比率分析法是利用兩個經濟指標的相關性，通過計算比率，據以考察和評價企業(yè)成本、費用管理績效的分析方法，其具體又可分為相關比率分析法、結構比率分析法和趨勢比率分析法等。因素分析法是比較分析法的深化，即它是在指標比較確定差異的基礎上，找出致使差異產生的具體因素，并計算各因素變動對差異影響程度的一種分析方法，其具體方法又有連環(huán)替代法、差額分析法等

58、。成本費用計劃（一）成本費用計劃及其意義（1）成本與費用計劃是企業(yè)實現(xiàn)目標成本費用的基礎工作；（2）成本與費用計劃是企業(yè)進行成本費用控制的依據；（3）成本費用計劃是編制企業(yè)其他生產經營計劃的依據（二）成本費用計劃的內容成本與費用計劃是企業(yè)一定時期內生產費用耗費的一個規(guī)劃體系，一般包括以下幾個計劃：1.主要產品單位制造成本計劃單位制造成本計劃是對企業(yè)的主要產品編制的一個成本計劃。其目的在于促進對主要產品成本的管理，加強單位產品成本的控制。2.商品產品制造成本計劃主要反映的是企業(yè)在一定時期內，為了完成一定的產銷任務而預計發(fā)生的全部制造成本水平。3.期間費用計劃管理費用部分；銷售費用部分；財務費用部

59、分。4.生產費用預算生產費用預算是指對企業(yè)在一定時期內，發(fā)生在生產過程中各項費用的測算和計劃。它是企業(yè)成本與費用計劃的重要組成部分。生產費用預算的編制，一般是按生產費用要素來編制的。（三）成本費用計劃的編制要求和程序（1）收集整理資料；（2）確定目標成本和費用控制限額；（3）各部門分編成本計劃及費用預算；（4）廠部綜合平衡，正式確定計劃。在成本與費用計劃的編制時，一般應貫徹以下要求：（1）以先進的技術經濟定額為成本與費用計劃編制的數據基礎。（2）成本與費用計劃指標與其他計劃指標應緊密銜接。（3）成本與費用計劃的編制要有利于對成本和費用實行歸口分級管理。（四）成本費用計劃的編制方法1.制造費用預

60、算的編制方法制造費用是綜合性間接費用，其預算的編制應考慮費用的性態(tài)，對于如消耗性間接材料、動力水電費等與產銷量有一定依存關系的費用，應采用彈性預算法編制，而對于折舊費等與產銷量無直接依存關系的費用，可采用固定預算法編制。此外，可供選擇的費用預算編制方法還有概率預算法、滾動預算法等2.產品成本計劃的編制方法編制產品成本計劃是成本計劃的主要工作內容和最終結果，具體方法較多，主要有：（1）預測決策基礎法；（2）試算平衡基礎法；（3）直接計算法。3.期間費用預算的編制方法期間費用預算的編制方法與制造費用編制方法基本相同，即按費用性態(tài)分別編制。一般而言，購銷環(huán)節(jié)的營業(yè)費用，大多屬于變動費用，其預算須結合