社會(huì)服務(wù)行業(yè)：十一長(zhǎng)假臨近旅游持續(xù)復(fù)蘇

1、目 錄 HYPERLINK l _TOC_250007 商旅穩(wěn)步增長(zhǎng)，國(guó)慶中秋有望進(jìn)一步提升 3 HYPERLINK l _TOC_250006 免稅餐飲恢復(fù)較快，酒店景區(qū)逐步趕上 5 HYPERLINK l _TOC_250005 免稅行業(yè)快速?gòu)?fù)蘇 5 HYPERLINK l _TOC_250004 餐飲穩(wěn)定增長(zhǎng)，餐飲門(mén)店穩(wěn)步擴(kuò)張 6 HYPERLINK l _TOC_250003 酒店整體入住率已恢復(fù)至六成以上 8 HYPERLINK l _TOC_250002 景區(qū)采取預(yù)約制，門(mén)票減免促進(jìn)國(guó)慶旅游高峰 8 HYPERLINK l _TOC_250001 投資建議 9 HYPERLINK

2、l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 10圖目錄圖 1：7 月鐵路發(fā)送客流恢復(fù)至同期 44%水平 3圖 2：6 月航空客運(yùn)量恢復(fù)至同期 64.65%水平 3圖 3：7 月公路客運(yùn)量恢復(fù)至 57.52%水平 3圖 4：7 月水路客流量恢復(fù)至同期 55.65% 3圖 5：三大航空公司國(guó)內(nèi)客流已恢復(fù)至 2019 年同期水平（萬(wàn)人） 4圖 6：三大航空公司座公里數(shù)已恢復(fù)至 2019 年同期水平（億公里） 4圖 7：座收水平環(huán)比降幅顯著收窄（元） 4圖 8：三大航空客座率已達(dá) 76% 4圖 9：三大航空票價(jià)環(huán)比顯著改善（元） 4圖 10：南航預(yù)售進(jìn)度環(huán)比持續(xù)提升 5圖 11：未來(lái) 30 天客流預(yù)售情況環(huán)

3、比持續(xù)提升 5圖 12：受益于海南免稅新政 7 月開(kāi)始海棠灣免稅爆發(fā)式增長(zhǎng) 6圖 13：營(yíng)業(yè)門(mén)店及賬單數(shù)已恢復(fù)至疫情前 6圖 14：賬單流水增長(zhǎng)率仍未完全恢復(fù) 7圖 15：賬單數(shù)增長(zhǎng)率較 2019 年同期增長(zhǎng)率低 7圖 16：外賣(mài)門(mén)店增長(zhǎng)率已達(dá) 37.76% 7圖 17：外賣(mài)營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)率已達(dá) 38.62% 7圖 18：太二酸菜魚(yú)門(mén)店數(shù)達(dá) 182 家 8圖 19：海底撈大陸門(mén)店數(shù)達(dá) 948 家 8圖 20：杭州 7 月以來(lái)持續(xù)出現(xiàn)入住高峰 8圖 21：杭州入住率優(yōu)于浙江整體水平 8表目錄表 1：核心省市教育局原則上已經(jīng)不限制跨省出游，但仍存限制 5表 2：景區(qū)門(mén)票以減免為主 9表 3：重點(diǎn)公司盈

4、利預(yù)測(cè)（2020.9.24） 9商旅穩(wěn)步增長(zhǎng)，國(guó)慶中秋有望進(jìn)一步提升人口正在恢復(fù)流動(dòng)，出行數(shù)據(jù)環(huán)比改善。各省于 2 月 10 日起陸續(xù)復(fù)工，截止 7 月底參考交通部數(shù)據(jù)，公路、鐵路、航空客運(yùn)量恢復(fù)至 2019 年同期約 50%水平，省內(nèi)流動(dòng)線性，跨省跨區(qū)域流動(dòng)正在復(fù)蘇。國(guó)慶交通數(shù)據(jù)有望進(jìn)一步回升。國(guó)慶期間出行政策由各地各校自行制定，但總體以疫情常態(tài)化為主。部分省份，如江蘇省，仍對(duì)跨省出行有一定的限制，要求離校師生員工盡可能不跨省出行，如確需離開(kāi)江蘇，須向?qū)W校報(bào)告去向及起止時(shí)間，并做好個(gè)人防護(hù)。圖 1：7 月鐵路發(fā)送客流恢復(fù)至同期 44%水平圖 2：6 月航空客運(yùn)量恢復(fù)至同期 64.65%水平數(shù)

5、據(jù)來(lái)源：交通部、國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)來(lái)源：交通部、國(guó)泰君安證券研究圖 3：7 月公路客運(yùn)量恢復(fù)至 57.52%水平圖 4：7 月水路客流量恢復(fù)至同期 55.65%數(shù)據(jù)來(lái)源：交通部、國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)來(lái)源：交通部、國(guó)泰君安證券研究三大航空公司 9 月的客流已基本恢復(fù)至同期水平，客座率也在持續(xù)改善，三大航空公司的客座率已經(jīng)達(dá)到 76%以上。座收、平均票價(jià)較 2019 年同期環(huán)比降幅收窄。圖 5：三大航空公司國(guó)內(nèi)客流已恢復(fù)至 2019 年同期水平（萬(wàn)人）圖 6：三大航空公司座公里數(shù)已恢復(fù)至 2019 年同期水平（億公里）460450440430420410400390380370國(guó)航南航東航7%1

6、006%90805%704%60503%402%30201%100%08%7%6%5%4%3%2%1%0%國(guó)航南航東航本期同期 同比本期同期 同比數(shù)據(jù)來(lái)源：航空公司、國(guó)泰君安證券研究 注：9 月 1-17 日數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來(lái)源：航空公司、國(guó)泰君安證券研究 注：9 月 1-17 日數(shù)據(jù)圖 7：座收水平環(huán)比降幅顯著收窄（元）圖 8：三大航空客座率已達(dá) 76%0.60.50.40.30.20.10.0國(guó)航南航東航本期同期同比0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%81%80%79%78%77%76%75%國(guó)航南航東航本期同期 同比0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%-2.5%-3.0

7、%-3.5%數(shù)據(jù)來(lái)源：航空公司、國(guó)泰君安證券研究 注：9 月 1-17 日數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來(lái)源：航空公司、國(guó)泰君安證券研究 注：9 月 1-17 日數(shù)據(jù)圖 9：三大航空票價(jià)環(huán)比顯著改善（元）1,0009008007006005004003002001000國(guó)航南航東航0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%本期同期同比數(shù)據(jù)來(lái)源：航空公司，國(guó)泰君安證券研究 注：9 月 1-17 日數(shù)據(jù)預(yù)售進(jìn)度環(huán)比持續(xù)提升，3 天內(nèi)的客座率已經(jīng)優(yōu)于同期水平，9 月下旬的銷(xiāo)售趨勢(shì)較好。同時(shí)，十一假期整體預(yù)售情況仍保持高于同期進(jìn)度，票價(jià)環(huán)比仍呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。廣州、深圳、成都、重慶等城市已經(jīng)成為國(guó)慶出游熱門(mén)城市。圖 10

8、：南航預(yù)售進(jìn)度環(huán)比持續(xù)提升圖11：未來(lái)30天客流預(yù)售情況環(huán)比持續(xù)提升數(shù)據(jù)來(lái)源：航空公司數(shù)據(jù)來(lái)源：航空公司、國(guó)泰君安證券研究表 1：核心省市教育局原則上已經(jīng)不限制跨省出游，但仍存限制省市地區(qū)是否限制跨省出行政策細(xì)則上海否江蘇是如果沒(méi)有必要，在校學(xué)生和教職人員盡量不要離開(kāi)上海，以減少旅行風(fēng)險(xiǎn)并確保重返學(xué)校后安全，順利地返回學(xué)校。要求離校師生員工盡可能不跨省出行，如確需離開(kāi)江蘇，須向?qū)W校報(bào)告去向及起止時(shí)間，并做好個(gè)人防護(hù)。廣西否雙節(jié)期間盡量減少外出。數(shù)據(jù)來(lái)源：各省市教育局、國(guó)泰君安證券研究免稅餐飲恢復(fù)較快，酒店景區(qū)逐步趕上免稅行業(yè)快速?gòu)?fù)蘇免稅行業(yè)快速?gòu)?fù)蘇。據(jù)?？诤ｊP(guān)統(tǒng)計(jì)，7-8 月，海南全島離島免稅

9、銷(xiāo)售收入達(dá)到 55.8 億元，同比增長(zhǎng) 222%。其中 8 月離島免稅銷(xiāo)售規(guī)模為 30.9億元，同比增長(zhǎng) 217.6%，客單價(jià)已達(dá) 6900 元，比 2019 年底增長(zhǎng)近 1 倍。增速三亞免稅銷(xiāo)售額（億元）250%200%150%100%50%0%-50%-100%2520151050三亞海棠灣免稅銷(xiāo)售額圖 12：受益于海南免稅新政 7 月開(kāi)始海棠灣免稅爆發(fā)式增長(zhǎng)Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-2

10、0 Jun-20 Jul-20Aug-20數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究餐飲穩(wěn)定增長(zhǎng)，餐飲門(mén)店穩(wěn)步擴(kuò)張根據(jù)嘩啦啦的數(shù)據(jù)，至 2020 年 9 月 18 日，門(mén)店增長(zhǎng)率已恢復(fù) 9.3%，單量增長(zhǎng)率已恢復(fù)至-2.19%，基本已恢復(fù)至疫情前的情況。賬單數(shù)增長(zhǎng)仍低于 2019 年同期的增長(zhǎng)率，但賬單數(shù)已超過(guò) 2020 年 1 月 1 日。外賣(mài)門(mén)店增長(zhǎng)率及外賣(mài)營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)率也已恢復(fù)至疫情前，但外賣(mài)門(mén)店增長(zhǎng)率仍遠(yuǎn)小于 2019 年同期水平。圖 13：營(yíng)業(yè)門(mén)店及賬單數(shù)已恢復(fù)至疫情前數(shù)據(jù)來(lái)源：嘩啦啦，國(guó)泰君安證券研究圖 14：賬單流水增長(zhǎng)率仍未完全恢復(fù)圖 15：賬單數(shù)增長(zhǎng)率較 2019 年同期增長(zhǎng)率低數(shù)據(jù)來(lái)源：嘩啦

11、啦、國(guó)泰君安證券研究 注：圖表反映 2019 年&2020年賬單流水增長(zhǎng)趨勢(shì)對(duì)比當(dāng)年 1 月 1 日的漲跌數(shù)據(jù)來(lái)源：嘩啦啦、國(guó)泰君安證券研究 注：圖表反映 2019 年&2020年賬單流水增長(zhǎng)趨勢(shì)對(duì)比當(dāng)年 1 月 1 日的漲跌圖 16：外賣(mài)門(mén)店增長(zhǎng)率已達(dá) 37.76%圖 17：外賣(mài)營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)率已達(dá) 38.62%數(shù)據(jù)來(lái)源：嘩啦啦、國(guó)泰君安證券研究 注：圖表反映 2019 年&2020年賬單流水增長(zhǎng)趨勢(shì)對(duì)比當(dāng)年 1 月 1 日的漲跌數(shù)據(jù)來(lái)源：嘩啦啦、國(guó)泰君安證券研究 注：圖表反映 2019 年&2020年賬單流水增長(zhǎng)趨勢(shì)對(duì)比當(dāng)年 1 月 1 日的漲跌龍頭公司已經(jīng)恢復(fù)正常。截至 2020 年 9 月

12、 19 日，太二酸菜魚(yú)大陸及澳門(mén)門(mén)店數(shù)已達(dá) 182 家，大陸地區(qū)海底撈門(mén)店數(shù)已達(dá) 948 家。目前，海底撈門(mén)店除了少量升級(jí)裝修的門(mén)店，均已恢復(fù)正常運(yùn)營(yíng)，同時(shí)，門(mén)店數(shù)仍在擴(kuò)張。圖 18：太二酸菜魚(yú)門(mén)店數(shù)達(dá) 182 家圖 19：海底撈大陸門(mén)店數(shù)達(dá) 948 家數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)、大眾點(diǎn)評(píng)、國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)、大眾點(diǎn)評(píng)、國(guó)泰君安證券研究酒店整體入住率已恢復(fù)至六成以上根據(jù) STR 最新月度數(shù)據(jù)顯示，8 月暑期市場(chǎng)需求明顯，整體入住率凈值已經(jīng)恢復(fù)至 66%，對(duì)比 7 月增長(zhǎng)了 8 個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)超過(guò) 1 月 20 個(gè)百分點(diǎn)，呈逐月向好的趨勢(shì)。以杭州為例，入住高峰出現(xiàn)在周六，5 月入住率已經(jīng)

13、恢復(fù)至 2019 年同期七成左右，7 月恢復(fù)至九成，單日入住率最高峰出現(xiàn)在 8 月 13 日且高達(dá) 84%，但暑假結(jié)束后，出現(xiàn)了一定的回落，平均入住率有 78 月的 75%降低至 9 月的 68%。圖 20：杭州 7 月以來(lái)持續(xù)出現(xiàn)入住高峰圖 21：杭州入住率優(yōu)于浙江整體水平數(shù)據(jù)來(lái)源：str數(shù)據(jù)來(lái)源：str景區(qū)采取預(yù)約制，門(mén)票減免促進(jìn)國(guó)慶旅游高峰按照景區(qū)限流、提前預(yù)約等要求，8 月下旬國(guó)慶景區(qū)門(mén)票銷(xiāo)售已開(kāi)始起量，9 月中旬將迎來(lái)預(yù)訂高峰，部分熱門(mén)景區(qū)需可能提前一周就進(jìn)行預(yù)約。去哪兒網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，以山西、山東為例，這兩地在在發(fā)布景區(qū)門(mén)票減免政策后，門(mén)票整體銷(xiāo)量相較前一月分別增長(zhǎng)了 2.1 倍、1.

14、3 倍，而且當(dāng)?shù)氐拿袼揞A(yù)訂也分別出現(xiàn)了環(huán)比 1.5 倍、1.1 倍的上漲。攜程自營(yíng)跟團(tuán)游數(shù)據(jù)顯示，目前國(guó)慶私家團(tuán)預(yù)訂人數(shù)同比增長(zhǎng) 122%。同時(shí)，旅游景區(qū)要按照旅游景區(qū)恢復(fù)開(kāi)放疫情防控措施指南（2020 年 9 月修訂版）要求，在切實(shí)做好新冠肺炎疫情常態(tài)化防控前提下，有序推進(jìn)秋冬季旅游景區(qū)開(kāi)放管理，接待游客量不超過(guò)最大承載量的 75%。表 2：景區(qū)門(mén)票以減免為主省份景區(qū)門(mén)票政策西安山西貴州江蘇青島新疆阿勒泰53 家 A 級(jí)景區(qū)免門(mén)票。8 月 1 日起，西安著名景區(qū)大唐芙蓉園、西安城墻、大明宮國(guó)家遺址公園等 53家 A 級(jí)景區(qū)對(duì)外免費(fèi)開(kāi)放。省內(nèi)外持綠碼游客可參觀，但出行前需線上提前預(yù)約。130

15、家 A 級(jí)景區(qū)免首道門(mén)票。2020 年下半年周一至周五工作日，山西省 126 家 A 級(jí)以上旅游景區(qū)將向全國(guó)游客免首道門(mén)票，其中包括云岡石窟、五臺(tái)山、平遙古城等著名景區(qū)。同時(shí)，山西新增 4 家執(zhí)行 2020 年下半年周一至周五工作日向全國(guó)游客免首道門(mén)票的 A 級(jí)旅游景區(qū)，分別是：臺(tái)駘山滑世界、靈石紅崖峽谷、左權(quán)蓮花巖、昔陽(yáng)石馬寺。截至目前，山西免首道門(mén)票 A 級(jí)景區(qū)數(shù)量達(dá) 130 家。A 級(jí)景區(qū)門(mén)票 5 折。從 8 月 1 日起，貴州省 A 級(jí)旅游景區(qū)針對(duì)境內(nèi)外全體游客實(shí)施門(mén)票五折優(yōu)惠政策，優(yōu)惠時(shí)間截止至 2020 年 12 月 31 日。在“一碼游貴州”等平臺(tái)完成線上預(yù)約后，可以線上購(gòu)票也可

16、以線下購(gòu)票。只需 1 元游多個(gè)知名園林。蘇州市園林和綠化管理局推出面向全國(guó)游客的“1 元游園林百萬(wàn)大饋贈(zèng)”活動(dòng)。12 月 31 日前，多家網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)開(kāi)通“1 元游園林”線上搶票專(zhuān)區(qū)，共將推出 1 元門(mén)票 50 萬(wàn)張。同時(shí)，每搶到 1 張 1 元門(mén)票，可再享受該景區(qū)最多 2 張半價(jià)優(yōu)惠票。使用范圍涵蓋：虎丘、留園、拙政園、獅子林、耦園、網(wǎng)師園、滄浪亭、可園、天平山、植物園、動(dòng)物園、環(huán)秀山莊、怡園、藝圃等 14 個(gè)蘇州知名園林景區(qū)。12 家 A 級(jí)景區(qū)免費(fèi)逛。截至 12 月 31 日，青島嶗山風(fēng)景區(qū)、小青島公園、小魚(yú)山公園、海產(chǎn)博物館、奧帆博物館、大珠山風(fēng)景區(qū)、瑯琊臺(tái)風(fēng)景區(qū)、珠山國(guó)家森林公園、青島德

17、國(guó)總督舊址博物館（迎賓館）、信號(hào)山公園、青島山炮臺(tái)遺址、鶴山風(fēng)景區(qū)等 12 家 A 級(jí)景區(qū)免門(mén)票。32 家 A 級(jí)景區(qū)門(mén)票全免。9 月 6 日11 月 10 日，包括喀納斯、可可托海、五彩灘等景區(qū)在內(nèi)，新疆阿勒泰地區(qū)所有 A 級(jí)景區(qū)面向全國(guó)游客實(shí)行免門(mén)票政策。數(shù)據(jù)來(lái)源：各旅游局、國(guó)泰君安證券研究投資建議繼續(xù)看好免稅行業(yè)，政策催化下海南免稅銷(xiāo)售數(shù)據(jù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，同時(shí)國(guó)人市內(nèi)免稅店政策預(yù)期漸強(qiáng)。推薦中國(guó)中免；餐飲行業(yè)龍頭公司恢復(fù)加快，推薦美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、海底撈、頤海國(guó)際、九毛九；酒店行業(yè)商旅明顯回暖，推薦各大龍頭。景區(qū)行業(yè)優(yōu)質(zhì)個(gè)股，推薦宋城演藝、天目湖、中青旅。表 3：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)（2020.9.24）

18、目前總市值2020EPS2021EPS2022EPS證券名稱(chēng)股價(jià)（元）2020PE2021PE2022PE評(píng)級(jí)（億元）（元）（元）（元）中國(guó)中免4,161213.102.474.325.6586.2349.3337.71增持眾信旅游829.05-0.240.110.16-37.7483.1156.75增持凱撒旅業(yè)14117.50-0.210.240.32-85.1773.5754.68增持首旅酒店17617.791.100.941.0916.1318.9116.33增持中青旅8011.080.951.051.2011.6610.579.20增持峨眉山 A326.120.440.460.5013.9013.3312.12增持宋城演藝45817.510.540.660.7632.1326.6423.04增持廣州酒家14736.291.381.631.9626.2722.2118.51增持黃山旅游587.930.580.620.6713.6112.7911.84增持騰邦國(guó)際365.880.190.190.2031.2530.4629.87謹(jǐn)慎