恒生電子：資本市場IT龍頭-全面受益政策創(chuàng)新與數(shù)智化轉(zhuǎn)型深化

1、恒生電子：資本市場IT龍頭_全面受益政策創(chuàng)新與數(shù)智化轉(zhuǎn)型深化1. 核心觀點 HYPERLINK /SH600570.html 恒生電子是伴隨中國資本市場成長的廣度與深度兼具的 IT 龍頭。從 1995 年 成立起經(jīng)過多年發(fā)展不斷豐富自身的產(chǎn)品線和業(yè)務(wù)領(lǐng)域，穩(wěn)扎穩(wěn)打，逐漸覆蓋了 證券公司、銀行、基金管理公司、期貨、信托、保險資管、交易所等多個領(lǐng)域，成 為中國唯一全領(lǐng)域的金融 IT 服務(wù)商。目前公司的集中交易系統(tǒng)、TA、投資交易系 統(tǒng)、銀行綜合理財系統(tǒng)等核心產(chǎn)品具有較高的市占率。利用核心產(chǎn)品的深度扎根 優(yōu)勢帶動周邊產(chǎn)品，公司形成了全方位的產(chǎn)品矩陣，從而可充分發(fā)揮前中后臺系 統(tǒng)的協(xié)同優(yōu)勢、全牌照業(yè)務(wù)

2、的協(xié)同優(yōu)勢，具備一體化建設(shè)能力，對客戶進行深度 與廣度的雙向滲透，保持對客戶需求變化的敏感度和高粘性，市場地位穩(wěn)固。公 司通過持續(xù)的高研發(fā)投入打造產(chǎn)品化能力，維持先發(fā)優(yōu)勢，其軟件銷售與服務(wù)的 毛利率水平顯著高于軟服行業(yè)平均水平。 HYPERLINK /SH600570.html 由監(jiān)管創(chuàng)新帶來的系統(tǒng)建設(shè)與改造需求構(gòu)成公司短中期業(yè)績的直接驅(qū)動因 素，當(dāng)前我國資本市場長期堅持改革開放創(chuàng)新的方向不變，恒生電子將持續(xù)受益 于政策創(chuàng)新的紅利。從 2019 年起，我國資本市場總體在監(jiān)管上由 2015 年以來以 收緊為主基調(diào)進入以鼓勵創(chuàng)新為主的活躍狀態(tài)。近年來監(jiān)管創(chuàng)新主要圍繞新機構(gòu) 成立、新業(yè)務(wù)與新產(chǎn)品增加

3、、交易方式與交易制度變革等方面，新籌機構(gòu)成立通 常帶來系統(tǒng)一體化建設(shè)的需求，新業(yè)務(wù)與新產(chǎn)品增加帶來對應(yīng)的新系統(tǒng)或模塊建 設(shè)需求，交易方式或交易制度變化通常帶來系統(tǒng)接口與規(guī)則等的改造需求。2022 年起公司將繼續(xù)受益于資本市場的活躍與創(chuàng)新，F(xiàn)OF-LOF、同業(yè)存單指數(shù)基金、 科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)、全面注冊制、深交所新債券系統(tǒng)改造、上交所 ETF 多碼合一改 造等創(chuàng)新的改革均有望帶來對應(yīng)的改造需求，同時北交所、公募 REITs 的擴張及 基金通業(yè)務(wù)、基金投顧試點擴容等業(yè)務(wù)的擴容與持續(xù)滲透也將在 2021 年的基礎(chǔ) 上繼續(xù)產(chǎn)生對應(yīng)的需求，多項改革政策有望為公司帶來總量約41.2億的增長空間。 HYPERL

4、INK /SH600570.html 數(shù)智化的深入推進是公司中長期業(yè)績的支撐力。針對金融機構(gòu)新一階段的數(shù) 字化轉(zhuǎn)型需求，公司從產(chǎn)品層面、戰(zhàn)略層面、外延并購層面全方位發(fā)力，為中長 期業(yè)績高速發(fā)展做充分準備。恒生電子在 IDC 發(fā)布的中國金融云市場（2021 下 半年）跟蹤報告中首次進入前五，上升到頭部陣營，體現(xiàn)了公司在云化體系建設(shè) 中的強勁勢頭。 HYPERLINK /SH601688.html （1）在產(chǎn)品層面，恒生電子以自研的具備云原生屬性的分布式平 臺和上層應(yīng)用產(chǎn)品全面承接金融機構(gòu)的架構(gòu)升級需求。一方面通過提供自研的微 服務(wù)架構(gòu)技術(shù)底座和配套的全棧式開發(fā)框架與組件滿足部分頭部金融機構(gòu)的自建

5、 需求，長期來看，恒生電子和有自研需求的客戶會逐漸形成“底層標準化，上層個 性化”的合作方式；另一方面通過已完成云原生架構(gòu)升級的投資交易 O45、經(jīng)紀 業(yè)務(wù) UF3.0、新一代估值系統(tǒng) FA6.0、新一代 TA 系統(tǒng)等核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)全面承接金 融機構(gòu)的升級替換需求，隨著 2021 年 O45、UF3.0 等新產(chǎn)品在華寶基金、招商 證券、華泰證券等遷移替換案例的成功落地所帶來的示范效應(yīng)凸顯，2022 年起公 司將進入新產(chǎn)品替換的規(guī)?；茝V階段，持續(xù)支撐中長期業(yè)績；（2）在戰(zhàn)略層面， 從 2017 年的 online 戰(zhàn)略到 2021 年的數(shù)智化戰(zhàn)略不斷升級，明確建立數(shù)據(jù)智能 領(lǐng)域第一品牌，推進市場

6、數(shù)據(jù)和客戶數(shù)據(jù)中心建設(shè)；從 2018 年的以客戶為中心到 2021 年的“客戶滿意度第一，產(chǎn)品質(zhì)量第一”，2021 年年度合同交付周期同比縮短 9.6%，客戶滿意度提升，增強了客戶粘性和需求響應(yīng)敏銳度；2022 年公司將研究 院和研發(fā)中心進行整合成立技術(shù)平臺總部，進一步聚焦 light 戰(zhàn)略，加速提升數(shù)智 化能力（3）外延并購層面，公司持續(xù)通過外延式擴張?zhí)钛a短板，加速提升數(shù)智化 的全面競爭力與覆蓋度。2021 年公司繼續(xù)保持了并購力度，購買了 Finastra 旗下 的 Summit 和 Opics 的產(chǎn)品源代碼及全套在華合同等業(yè)務(wù)，可快速切入大中小型 銀行的資金管理系統(tǒng)領(lǐng)域并將產(chǎn)生穩(wěn)定的業(yè)績

7、貢獻，其中 Opics 在 2021 年已逐 漸產(chǎn)生業(yè)績貢獻，Summit 預(yù)計 2022-2026 年產(chǎn)生的營收將從 9600 萬逐年遞增 至 1.57 億，2027 年及以后預(yù)計每年穩(wěn)定產(chǎn)生 1.57 億收入；同時通過并購保泰科 技拓展保險核心領(lǐng)域，在 2021 年已貢獻 8000 多萬的收入，長期來看有望享受保 險行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的紅利。多項管理改善措施并舉，推進人效提升和業(yè)績釋放。公司在 2022 年調(diào)整了業(yè)務(wù)劃分，提高了板塊間劃分的清晰度與版塊內(nèi)的業(yè)務(wù)協(xié)同性，調(diào)整方向主要為 將定制化較為集中的業(yè)務(wù)單獨調(diào)整為一個板塊、在大資管業(yè)務(wù)板塊下整合運營管 理 IT 業(yè)務(wù)條線以更加滿足客戶的資管與

8、運營一體化建設(shè)需求、將原數(shù)據(jù)風(fēng)險與基 礎(chǔ)設(shè)施 IT 調(diào)整為數(shù)據(jù)風(fēng)險與平臺技術(shù) IT 從而提高版塊內(nèi)各業(yè)務(wù)的協(xié)同性；同時 通過繼續(xù)實施 IPD 的產(chǎn)品及研發(fā)管理流程和員工持股等多項管理措施來提高效率 與維持人員穩(wěn)定性，2022 年有望實現(xiàn)人效回升，收入與成本費用剪刀差開始縮小。2. 伴隨資本市場一路成長的龍頭2.1. 伴隨中國資本市場成長，穩(wěn)步擴張形成廣度和深度兼具的產(chǎn)品體系以證券 IT 起家，穩(wěn)扎穩(wěn)打占領(lǐng)市場，有序擴展覆蓋面。1995 年，由于國債 交易被叫停，恒生電子創(chuàng)始團隊開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)證券業(yè)務(wù)系統(tǒng)。1997 年開始推出柜臺交 易系統(tǒng) BTRV5.0 和 windows 版 97Sybase，開

9、始和國泰、海通、南方、華夏等證 券公司建立合作關(guān)系，同時銀證轉(zhuǎn)賬、網(wǎng)上交易系統(tǒng)等也搶占了新增市場絕大部 分市場份額，同年金融事業(yè)部（后改名為銀行事業(yè)部）成立。1999 年 7 月 1 日， 證券法正式實施，證券市場監(jiān)管體制正式確立，恒生電子接住銀證轉(zhuǎn)賬的東 風(fēng)迅速擴大，并且經(jīng)過幾年的積累成為中國證券行業(yè)的 IT 龍頭企業(yè)，市場占有率 成為全國第一。1998 年隨著我國第一家公募基金公司成立，恒生電子開始進軍基金領(lǐng)域， 1999 年推出基金投資管理系統(tǒng) S1.0，2000 年恒生的基金投資交易系統(tǒng)占有率成 為了全國第一，并保持絕對優(yōu)勢至今。 2011 年恒生成為了多數(shù)信托公司的核心系統(tǒng)建設(shè)伙伴。

10、2012 年參與上海清 算所、新三板等新系統(tǒng)建設(shè)，開始進入金融市場基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域。至此，公司業(yè)務(wù)基 本完成在資本市場領(lǐng)域的橫向擴展和覆蓋。從廣度來看，恒生電子已經(jīng)全面覆蓋 了中國資本市場的主要金融機構(gòu)，包含證券公司、公募、私募、信托、期貨、交易 所、銀行等。從深度來看，主要體現(xiàn)在兩方面。一方面是形成了全方位的產(chǎn)品矩陣，覆蓋 從渠道及銷售端系統(tǒng)，到核心的業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)，再到估值清算等運營類系統(tǒng)的幾 乎所有的業(yè)務(wù)解決方案，使得單個客戶可以選擇恒生電子來滿足絕大部分展業(yè)需 求，形成產(chǎn)品鏈閉環(huán)；另一方面是隨著公司在券商、基金等主要客戶的持續(xù)服務(wù) 與深化拓展，恒生電子在各領(lǐng)域都取得了高份額的市占率，尤其在證

11、券行業(yè)的核 心交易系統(tǒng)、基金等買方行業(yè)的投資管理系統(tǒng)、銀行業(yè)的綜合理財系統(tǒng)以及相關(guān) 領(lǐng)域 TA 系統(tǒng)等多個核心產(chǎn)品都占據(jù)了較大市場份額。2.2. 持續(xù)高研發(fā)增強先發(fā)優(yōu)勢，形成高粘性，構(gòu)成穩(wěn)定業(yè)績支撐標準化能力強并與客戶形成深度綁定。恒生電子從 1995 年起一直深耕于資 本市場 IT 領(lǐng)域，與證券公司、公募為代表的金融機構(gòu)經(jīng)過 20 多年的充分磨合，各條線產(chǎn)品伴隨金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)、監(jiān)管要求與技術(shù)發(fā)展產(chǎn)生的新需求而不斷迭代 和更新，具備了充分的先發(fā)優(yōu)勢，產(chǎn)品可滿足絕大多數(shù)客戶的業(yè)務(wù)開展需求，可 以用標準化較強的系統(tǒng)進行覆蓋，針對不同客戶的個性化需求，也能通過增加模 塊來解決。同時金融機構(gòu)對穩(wěn)定、安

12、全特性具有高度追求，更換系統(tǒng)會帶來數(shù)據(jù) 丟失、業(yè)務(wù)中斷等風(fēng)險，并且與新系統(tǒng)還需要業(yè)務(wù)充分磨合的轉(zhuǎn)換過程，上述原 因?qū)е陆鹑跈C構(gòu)無必要情況通常不輕易更換系統(tǒng)供應(yīng)商，與恒生電子形成了深度 綁定。 持續(xù)高研發(fā)維持難以趕超的競爭優(yōu)勢。恒生電子長期以來保持著高研發(fā)投入， 根據(jù)下游客戶的業(yè)務(wù)發(fā)展變化和技術(shù)發(fā)展進度及時推出新產(chǎn)品，及時響應(yīng)市場需 求的變化。多年來無論是研發(fā)支出的絕對金額還是研發(fā)投入占營收比，均顯著高 于同領(lǐng)域公司，從而不斷鞏固和維持先發(fā)優(yōu)勢。與客戶的高粘性和標準化能力較強的軟件產(chǎn)品特性為恒生電子帶來高于行業(yè) 平均水平的高毛利率表現(xiàn)。 從 2020 年開始公司毛利率有一定下滑，主要原因有兩方面

13、： （1） 新收入準則施行帶來的會計確認方式影響。公司從 2020 年起開始施 行新收入準則，一方面定制類軟件的收入從完工百分比法變?yōu)榻K驗法 導(dǎo)致收入確認延后；另一方面將合同履約義務(wù)相關(guān)的項目開發(fā)實施及 維護服務(wù)人員費用歸集到合同履約成本，與收入配比計入營業(yè)成本。 （2） 為迎接下一階段的數(shù)智化轉(zhuǎn)型，進一步把握市場機會和提升競爭力， 公司從 2020 年起加大了對前端服務(wù)的響應(yīng)速度，加大了定制化服務(wù) 的比例，以此加大對客戶需求變化的敏銳捕捉和能力積累，同時也進 一步提高客戶滿意度加大粘性。2019 年起公司調(diào)整了業(yè)務(wù)線，將原業(yè)務(wù)線合并調(diào)整為大零售 IT、大資管 IT、 銀行與產(chǎn)業(yè) IT，新設(shè)數(shù)

14、據(jù)風(fēng)險與基礎(chǔ)設(shè)施 IT。雖然年報口徑產(chǎn)生了調(diào)整，但基本 的收入結(jié)構(gòu)未發(fā)生實質(zhì)性變化，大零售與大資管條線（原經(jīng)紀業(yè)務(wù)、財富業(yè)務(wù)、資 管業(yè)務(wù)條線）依然是構(gòu)成公司業(yè)績的主要部分，是公司整體營收的基本盤。分版塊看營收的增速，除了傳統(tǒng)優(yōu)勢基本盤業(yè)務(wù)大零售 IT、大資管條線 IT 營 收 CAGR 較高之外，創(chuàng)新互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)也增速較為強勁。2019 年到 2021 年互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù) CAGR 達 21.49%，僅次于大資管 IT 業(yè) 務(wù)增速，構(gòu)成新的業(yè)績增長動力。創(chuàng)新互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)主要由部分重要子公司提供服 務(wù)，對象為基金、證券、信托、期貨、保險、私募、境外機構(gòu)等各類金融機構(gòu)，核 心產(chǎn)品為一站式云服務(wù)解決方案，

15、IaaS+PaaS+SaaS 層云計算服務(wù)，主要功能為 基于云的投資交易、估值、托管清算、投資監(jiān)督、信息披露、績效評估及風(fēng)險管 理、算法交易等。2021 年創(chuàng)新業(yè)務(wù)營收 8.039 億，主要子公司發(fā)展情況較為良好。3. 財富資管端發(fā)展良好提振 IT 投入動力，創(chuàng)新政策頻出提升短中期市場空間3.1. 財富資產(chǎn)管理行業(yè)處在黃金發(fā)展期，金融機構(gòu)的營收與資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)提升，帶動 IT 投入預(yù)算擴張隨著我國居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，金融資產(chǎn)在居民資產(chǎn)中的占比提升， 房地產(chǎn)投資占比下降，專業(yè)財富管理的需求上升；同時注冊制的推行增加了市場 上投資標的數(shù)量。供需兩旺迎來財富資管發(fā)展的黃金期。3.1.1. 居民

16、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和資管新規(guī)帶動財富管理端發(fā)展房地產(chǎn)投資屬性弱化，居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，金融資產(chǎn)占居民總資產(chǎn)比例持續(xù) 上升。從 2018 年開始兩會的報告來看，房住不炒是一直以來的基調(diào)，加之 2021 年國務(wù)院辦公廳印發(fā)了關(guān)于加快發(fā)展保障性租賃住房的意見再一次加強保障 性措施。之后房住不炒擬寫入地方立法，增加調(diào)控手段實行租金指導(dǎo)價，以及差 別化住房信貸的政策均在表明對于房住不炒的決心。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，近兩 年來全國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額和商品房銷售面積及銷售額累計同比呈持續(xù)下降 趨勢。未來，隨著居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，財富管理需求將持續(xù)增強。居民 總資產(chǎn)分為金融資產(chǎn)和非金融資產(chǎn)，其中非金融資產(chǎn)中主

17、要是房地產(chǎn)部分，根據(jù) 國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，住房資產(chǎn)占非金融資產(chǎn)比例超過 90%。隨著房地產(chǎn)投資及銷售 規(guī)模的下降，金融資產(chǎn)占居民總資產(chǎn)的比例在不斷上升。金融資產(chǎn)中分為存款、 債券、證券投資基金、股票及股權(quán)等不同種類，其中存款和債券偏固收類資產(chǎn)，證 券投資基金和股票及股權(quán)偏權(quán)益類資產(chǎn)，將此二類資產(chǎn)加總觀察增速變化可知， 從 2017 年起，權(quán)益類資產(chǎn)的增速超過固收類。2022 年起我國正式開啟資管新規(guī)帶來的財富管理業(yè)務(wù)良性發(fā)展期。從 2022 年起，資管新規(guī)正式完成過渡期，開始正式施行。市場上的保本理財?shù)炔缓弦?guī)老 產(chǎn)品已經(jīng)清零，理財產(chǎn)品均轉(zhuǎn)為凈值型產(chǎn)品，收益波動情況更加普遍，理財專業(yè) 能力對收益的影

18、響日益提升，催生了居民理財對應(yīng)的專業(yè)投顧服務(wù)需求，利好大 財富管理業(yè)務(wù)的持續(xù)推進和高質(zhì)量轉(zhuǎn)型。3.1.2. 注冊制推行上市公司數(shù)量增多，利好資產(chǎn)管理端發(fā)展從 2018 年宣布設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制以來，而后通過創(chuàng)業(yè)板改革貫通存 量市場，再到 2021 年北交所自設(shè)立起即實施發(fā)行注冊制，3 年時間內(nèi)我國股票發(fā) 行制度從核準制向著注冊制分步驟邁進。注冊制度逐步推行使得我國上市公司數(shù)量增速呈現(xiàn)加速趨勢，從而具備更多 投資標的，利好資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展。科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的注冊制推行都對滬深兩 地上市公司的數(shù)量增加起到了推動作用。2021 年 11 月 15 日北交所開市后，81 家公司首批上市，截至 20

19、22 年 6 月 6 號，已經(jīng)有 94 家公司于北交所上市。后期 隨著全面注冊制的推行，上司公司數(shù)量將繼續(xù)增加。3.1.3. 財富資管端持續(xù)發(fā)展提振底層技術(shù)及應(yīng)用系統(tǒng)的重塑與構(gòu)建需求財富管理和資產(chǎn)管理端的良性發(fā)展，將有助于證券公司、基金公司等金融機 構(gòu)的業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，提高金融機構(gòu)的資產(chǎn)配置、投資研究、客戶服務(wù)等一系列能 力要求，從而帶來更多相關(guān)底層技術(shù)和應(yīng)用系統(tǒng)的重塑和構(gòu)建需求，利好在大零 售 IT、大資管 IT 領(lǐng)域占據(jù)龍頭地位的恒生電子。 2021 年公司以證券公司、公募為代表的主要客戶呈現(xiàn)發(fā)展良好的態(tài)勢。2021 年，證券公司整體營收為 5024.1 億元，同比增長約 12.03%；凈利

20、潤為 1575.34 億元，同比上升約 21.32%：根據(jù)基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2021 年基金管理公司管理的 公募基金規(guī)模約 25.56 萬億元，同比上升約 28.51%；全市場基金份額 21.78 萬億 份，相對于 2020 年新增 24.4%（4.75 萬億），無論是規(guī)模還是份額仍然保持接近 于 2020 年的高速增長。3.2. 金融市場改革持續(xù)推進，帶來系統(tǒng)建設(shè)與改造增量資本市場的政策創(chuàng)新帶來對應(yīng)金融機構(gòu)的現(xiàn)有 IT 系統(tǒng)改造與新增模塊建設(shè) 需求是構(gòu)成恒生電子業(yè)務(wù)增量的直接來源。恒生電子在證券、基金、保險資管等 領(lǐng)域占據(jù)了核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)的較大市場份額，而我國資本市場的相關(guān)變革與創(chuàng)新帶 來的新建

21、系統(tǒng)的模塊通常均涉及在相關(guān)核心系統(tǒng)的對接與改造。恒生電子作為核 心系統(tǒng)的絕對龍頭，在金融機構(gòu)內(nèi)盤根錯節(jié)，出于對核心系統(tǒng)的熟悉和掌控，對 相應(yīng)的新增模塊及周邊系統(tǒng)的建設(shè)具有先天的切入優(yōu)勢，可充分享受政策創(chuàng)新的 紅利。通過梳理近年來我國資本市場的重大創(chuàng)新改革事件，從 2019 年起，我國資本 市場總體在監(jiān)管上由 2015 年以來以應(yīng)對指數(shù)波動與股價異動為主的基調(diào)進入鼓 勵創(chuàng)新的活躍狀態(tài)。近年來監(jiān)管創(chuàng)新主要圍繞新機構(gòu)成立、新業(yè)務(wù)與新產(chǎn)品增加、 交易方式與交易制度變革等方面，新籌機構(gòu)成立通常帶來系統(tǒng)一體化建設(shè)的需求， 新業(yè)務(wù)與新產(chǎn)品增加帶來對應(yīng)的新系統(tǒng)或模塊建設(shè)需求，交易方式或交易制度變 化通常帶來系

22、統(tǒng)接口與規(guī)則等的改造需求，相關(guān)的建設(shè)與改造需求均構(gòu)成恒生電 子業(yè)務(wù)的直接增量。當(dāng)前，我國資本市場長期堅持改革開放創(chuàng)新的方向不變，恒 生電子將長期受益于政策創(chuàng)新的紅利。2022-2023 年市場將繼續(xù)保持創(chuàng)新度的活躍。2019 年以來的銀行理財子建設(shè)、 2019 年的科創(chuàng)板和 2020 年的創(chuàng)業(yè)板注冊制、加速對外開放等創(chuàng)新政策均帶來了 對應(yīng)的市場機會；2021 年的北交所開市、上交所新債券建設(shè)、公募 REITs、基金 投顧等創(chuàng)新政策與事件也產(chǎn)生了可觀的業(yè)績增量。2022 年起公司將繼續(xù)受益于資 本市場的活躍與創(chuàng)新，F(xiàn)OF-LOF、同業(yè)存單指數(shù)基金、科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)、全面注 冊制、深交所新債券系統(tǒng)改

23、造、上交所 ETF 多碼合一改造等創(chuàng)新的改革均有望帶 來對應(yīng)的改造需求，同時北交所、公募 REITs 的擴張及基金通業(yè)務(wù)、基金投顧試 點擴容等業(yè)務(wù)的擴容與持續(xù)滲透也將在 2021 年的基礎(chǔ)上繼續(xù)產(chǎn)生對應(yīng)的需求。3.2.1. 已有創(chuàng)新政策的持續(xù)實施與擴容將持續(xù)提高對應(yīng)系統(tǒng)改造和模塊建設(shè)的滲透率（1）基礎(chǔ)設(shè)施 REITs 擴容擴募 2021 年 6 月首批公募 REITs 正式上市交易。經(jīng)過 2021 年 REITs 試點的推 進，2021 年底共發(fā)行了 11 只 REITs 產(chǎn)品。Wind 數(shù)據(jù)顯示，截至 6 月 6 日，共 有 12 只公募 REITs 上市，發(fā)行規(guī)模約 458.12 億元，運

24、行較為平穩(wěn)。 為進一步盤活存量資產(chǎn)，2022 年 REITs 擴容擴募及促進 REITs 投資者范圍 擴大等相關(guān)的政策頻出。 2022 年 1 月，上交所、深交所、中國結(jié)算聯(lián)合發(fā)布基金通業(yè)務(wù)指引試行稿， 為有需求的場外公募 REITs 投資者提供補充退出渠道，場外投資者可以使用滬深 兩市開放式基金賬戶，通過基金通平臺轉(zhuǎn)讓基金份額?；鹜I(yè)務(wù)的開展，可以 擴大公募 REITs 上市后可參與的投資者范圍，增加投資者場外退出渠道，提高基 金銷售機構(gòu)參與公募 REITs 發(fā)行的積極性。 2022 年，REITs 擴容擴募動作頻出。2022 年 3 月 18 日，證監(jiān)會發(fā)布深入 推進公募 REITs 試

25、點 進一步促進投融資良性循環(huán)一文，提到了公募 REITs 下 一階段的重點工作：一是正在研究制定基礎(chǔ)設(shè)施 REITs 擴募規(guī)則；二是抓緊推動 保障性租賃住房公募 REITs 試點項目落地。同年 4 月 15 日，上交所、深交所分 別就基礎(chǔ)設(shè)施公募 REITs 擴募規(guī)則公開征求意見；5 月 25 日國辦也提出鼓勵更多 REITs 發(fā)行上市；5 月 31 日證監(jiān)會指導(dǎo)證券交易所發(fā)布基礎(chǔ)設(shè)施 REITs 擴募指引，加大 REITs 市場建設(shè)力度。2022 年隨著基金通平臺、擴容擴募等多項刺激性舉措的推行，更多公募及基 金銷售機構(gòu)均有望增加更多系統(tǒng)建設(shè)與改造需求。未來 2 年預(yù)計 REITs 相關(guān)功能

26、 的建設(shè)是金融機構(gòu)的一大熱點。 針對基金通業(yè)務(wù)，恒生電子推出“公募 REITs 上證/深圳基金通業(yè)務(wù)整體解決 方案”，助力基金管理人和銷售機構(gòu)參與基金通平臺開展基金通業(yè)務(wù)，同時未來 REITs 的擴容也將進一步提高公募 REITs 解決方案的滲透率。（2）CDR/GDR 擴容 2019 年 6 月 17 日下午，“滬倫通”正式在上交所和倫交所啟動，包括東、西 兩個業(yè)務(wù)方向。東向業(yè)務(wù)指倫交所上市公司在上交所掛牌中國存托憑證（簡稱 CDR）；西向業(yè)務(wù)指上交所 A 股上市公司在倫交所掛牌全球存托憑證（簡稱 GDR）。 由于原滬倫通業(yè)務(wù)開展過程中適用范圍較窄、未對融資型中國存托憑證（CDR） 作出安排

27、，2022 年 3 月 25 日，滬深兩個交易所分別公布了與境外證券交易所互 聯(lián)互通存托憑證上市交易暫行辦法以及相關(guān)跨境轉(zhuǎn)換、做市業(yè)務(wù)的配套指引，將 CDR（中國存托憑證）發(fā)行范圍自英國拓展至德國和瑞士，將 GDR（國際存托憑 證）發(fā)行范圍由上交所拓展至符合條件的深交所上市公司。此次滬深交易所的配套指引中，降低了投資者的門檻，證券資金賬戶 20 日日 均資產(chǎn)由 300 萬元放低至 50 萬元，與科創(chuàng)板一致，利于提高投資者的參與度；同 時東西雙向擴容也利于進一步提高我國資本市場額國際化程度，使金融產(chǎn)品更加 多元化。 自 2019 年滬倫通啟動后截至 2022 年 2 月，僅九號公司于 2020

28、年 10 月完 成 CDR 發(fā)行，僅 4 家公司完成 GDR 發(fā)行并于倫交所上市，因此當(dāng)前試點相關(guān)金 融機構(gòu)對應(yīng)的系統(tǒng)建設(shè)滲透率并不高。而此次新規(guī)發(fā)布后隨著對應(yīng)標的增加和投 資活躍度逐漸提高，長期來看有望提高 IT 系統(tǒng)的建設(shè)在券商、基金等金融機構(gòu)的 滲透率，帶來更多系統(tǒng)的改造需求增量。（3）公募基金投顧試點擴容 2019 年 10 月 24 日，證監(jiān)會發(fā)布關(guān)于做好公開募集證券投資基金投資顧問 業(yè)務(wù)試點工作的通知。在公募投顧試點中，對投顧服務(wù)機構(gòu)的各類能力要求較高， 包括投資研究、產(chǎn)品管理、業(yè)務(wù)運營、合規(guī)風(fēng)控、信息披露等?；鹜额櫴侨踢M 行財富管理轉(zhuǎn)型的重要抓手，同時結(jié)合個人金融資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)

29、擴大的趨勢，市場 對資產(chǎn)配置和買方投顧的需求會不斷增長，供需兩端均具備長期增長動力。 從 2019 年試點開始至今，基金投顧試點機構(gòu)不斷擴容，呈現(xiàn)火熱發(fā)展態(tài)勢。2019 年 10 月，易方達、華夏、南方、嘉實、中歐 5 家基金公司，首批獲準基金 投顧試點；2019 年 12 月，螞蟻、騰安、盈米已獲得基金投顧試點資格；2020 年 2 月 29 日，第三批公募基金投顧業(yè)務(wù)試點出爐，包括 3 家銀行、7 家券商獲得基 金投顧試點資格。根據(jù)證標委公示的基金投資顧問業(yè)務(wù)編碼，當(dāng)前獲得基金投顧 試點資格的機構(gòu)達到 58 家，包括 3 家銀行、3 家第三方獨立銷售機構(gòu)、29 家券 商、23 家基金公司及

30、其子公司。 公募基金投顧是全委模式的管理型組合，投資者全權(quán)委托投顧機構(gòu)進行投資 操作。投顧機構(gòu)的專業(yè)資產(chǎn)配置能力、客戶服務(wù)能力以及基于互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的技術(shù) 能力都是關(guān)鍵能力要素。2017 年恒生電子增資入股商智神州，進一步增強了恒生 電子的資產(chǎn)配置能力。在投顧機構(gòu)的系統(tǒng)建設(shè)層面，恒生電子可以為機構(gòu)提供資 產(chǎn)配置系統(tǒng)、投顧交易系統(tǒng)等的輸出服務(wù)，同時整體的公募投顧解決方案上新了 信創(chuàng)版本，并在原版本的基礎(chǔ)上增加了自動化運營、定向銷售、組合定投、未來收 益模擬分析、服務(wù)費用對賬、退出方式優(yōu)化等新功能，可全面滿足 2022 年及未來 更多投顧機構(gòu)的系統(tǒng)建設(shè)、運營和業(yè)務(wù)拓展需求。（4）北交所設(shè)立帶來的持續(xù)建

31、設(shè)需求 2021 年 9 月 3 日北交所注冊成立，同年 11 月 15 日正式開市。北交所的設(shè) 立將有利于對中小企業(yè)的扶持力度進一步加大。在政策利好基礎(chǔ)之上，新三板的 流動性會有所增強，增加股民的投資信心，交易量的增加利好券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)；同 時隨著部分股票的流通性增加，將帶來股民還有投資機構(gòu)投資熱情的增長，對投 顧等業(yè)務(wù)的需求也有一定推動作用。 在金融機構(gòu)的系統(tǒng)改造方面，北交所的設(shè)立將帶來柜臺系統(tǒng)、基金投資交易 系統(tǒng)、風(fēng)控合規(guī)系統(tǒng)等多個系統(tǒng)的改造和對應(yīng)模塊的建設(shè)需求。2021 年少量頭部 公募投入了對應(yīng)的改造，頭部券商在前期試點階段及 2021 年已經(jīng)進行了對應(yīng)的 建設(shè)投入。2022 年及往后

32、將有更多未進行相應(yīng)改造與建設(shè)的金融機構(gòu)進行投入。（5）對外開放持續(xù)，新籌外資機構(gòu)的一體化系統(tǒng)建設(shè)與咨詢需求旺盛 在中國金融市場不斷加大對外開放的背景下，外資機構(gòu)正在加速進入中國市 場。在券商領(lǐng)域，2020 年星展證券、大和證券獲批成立；在公募領(lǐng)域，2021 年 6 月，國內(nèi)首家外資獨資公募貝萊德基金舉行了開業(yè)儀式；同年 8 月，富達基金管 理（中國）有限公司獲批設(shè)立；同年 9 月，路博邁基金管理（中國）有限公司被監(jiān)管部門核準設(shè)立。截至 2022 年 5 月，境內(nèi)外資控股券商已達 9 家，包括摩根 士丹利證券(中國)、瑞信證券、星展證券、大和證券、高盛高華證券、瑞銀證券、 匯豐前海證券、野村東方

33、國際證券、摩根大通證券(中國)。據(jù)不完全統(tǒng)計，仍有 21 家外資背景證券公司正在排隊申請設(shè)立。隨著從持股比例到業(yè)務(wù)開展限制的雙重對外開放持續(xù)推進，將有更多外資機 構(gòu)進入中國開展業(yè)務(wù)。外資機構(gòu)對標準化產(chǎn)品接受度較高，同時外資機構(gòu)進入中 國后需要快速建立起 IT 能力從而支撐快速展業(yè)，其訴求特點與恒生電子的產(chǎn)品與 服務(wù)內(nèi)容契合度極高。恒生電子幾乎覆蓋了全部外資金融機構(gòu)。3.2.2. 新政策的發(fā)布與新業(yè)務(wù)的開展帶來對應(yīng)新系統(tǒng)和新模塊建設(shè)需求（1） 期貨和衍生品“基本法”出臺，期貨公司業(yè)務(wù)范圍擴展 2022 年 4 月 20 日，第十三屆全國人大常委會第三十四次會議表決通過了中 華人民共和國期貨和衍生

34、品法，自 2022 年 8 月 1 日起施行。該法平衡了制度穩(wěn) 定和改革創(chuàng)新的關(guān)系，在總結(jié)提煉既有經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，為改革創(chuàng)新預(yù)留空間。在 品種上市機制、期貨公司業(yè)務(wù)范圍、保證金多樣化等方面作出了創(chuàng)新性安排，為 市場改革創(chuàng)新提供支持。 該法律擴展了期貨公司業(yè)務(wù)范圍。期貨和衍生品法允許開展期貨自營業(yè)務(wù)、 明確期貨做市業(yè)務(wù)，有助于期貨公司做大業(yè)務(wù)規(guī)模、豐富增長來源，為期貨行業(yè) 發(fā)展帶來助益。同時從法律層面明確跨境期貨業(yè)務(wù)相關(guān)的基本要求，加強了規(guī)范 性。有助于推動期貨公司建設(shè)全方位期貨系統(tǒng)建設(shè)能力。 恒生電子是目前期貨行業(yè)唯一一家擁有統(tǒng)一賬戶系統(tǒng)成功實施經(jīng)驗的供應(yīng)商， 能夠為期貨公司在統(tǒng)一賬戶系統(tǒng)建設(shè)方

35、案提供方案，同時具備期貨市場唯一實現(xiàn) 前中后臺運營管理一體化、服務(wù)營銷一體化項目。目前期貨領(lǐng)域 IT 建設(shè)活躍度普 遍偏低，此次法律的頒布有利于從長期來看提高期貨行業(yè)的業(yè)務(wù)活躍度和對應(yīng)的 IT 建設(shè)投入力度，利好遠期市場空間的增長。（2）FOF-LOF 2021 年 9 月，廣發(fā)、中歐、民生加銀、興證全球、交銀施羅德的 5 只首批 FOF-LOF 產(chǎn)品獲監(jiān)管批復(fù)。FOF-LOF 作為創(chuàng)新品種，不僅給只有場外交易屬性 的產(chǎn)品引入了場內(nèi)交易機制，而且滿足了投資者對流動性的需求，吸引業(yè)內(nèi)多家 基金公司布局。 2022 年，華夏、國泰、易方達、招商、工銀瑞信、廣發(fā)等多家基金公司的 FOFLOF 產(chǎn)品獲

36、得證監(jiān)會準予注冊的批復(fù)。隨著更多 FOF-LOF 產(chǎn)品出現(xiàn)，F(xiàn)OF、LOF 整體業(yè)務(wù)將迎來全面交互，對 TA 系統(tǒng)、投資者終端、銷售系統(tǒng)、資金系統(tǒng)、數(shù)據(jù) 中心、主動服務(wù)、CRM 等業(yè)務(wù)全流程的系統(tǒng)均帶來改造需求。（3）同業(yè)存單指數(shù)基金 2021 年末，華富、南方、中航、鵬華、富國、惠升發(fā)行的首批中證同業(yè)存單 指數(shù)基金正式設(shè)立。同業(yè)存單指數(shù)基金是以中證同業(yè)存單 AAA 指數(shù)為標的，通過 跟蹤指數(shù)部分成分券構(gòu)建投資組合追蹤標的指數(shù)表現(xiàn)，80%以上投資同業(yè)存單， 剩余 20%投資金融債、其他評級 AAA 的信用債等，采用市值法計價的基金新品 種。產(chǎn)品設(shè)置 7 天持有期，是低風(fēng)險資產(chǎn)配置的新選擇。 在

37、銀行理財產(chǎn)品全面凈值化轉(zhuǎn)型、權(quán)益市場調(diào)整等多重因素影響下，同業(yè)存 單指數(shù)基金受到市場青睞。作為低風(fēng)險資產(chǎn)配置工具，基金公司正在積極布局， 2022 年以來連續(xù)四批同業(yè)存單指數(shù)基金獲批。Wind 數(shù)據(jù)顯示，截至 2022 年 5 月 24 日，前兩批 12 只同業(yè)存單指數(shù)基金，推出短短 5 個月時間，規(guī)模合計已超 700 億元。（4）科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)試點 2022 年 5 月 13 日，證監(jiān)會發(fā)布證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點規(guī) 定（以下簡稱做市規(guī)定）。同時，上交所起草了配套實施細則和業(yè)務(wù)指南征求 意見稿，對科創(chuàng)板做市交易業(yè)務(wù)作出具體交易和監(jiān)管安排。 根據(jù)做市規(guī)定，監(jiān)管對于科創(chuàng)板做市有著較高的

38、準入門檻，對于做市商的 綜合能力要求較高。對于證券公司而言，科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)是券商自營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的 重要方向。做市規(guī)定及上交所征求意見稿發(fā)出后，符合業(yè)務(wù)申請資格的券商開 始參與籌備工作。根據(jù)做市規(guī)定中規(guī)定的“最近 12 個月凈資本持續(xù)不低于 100 億元和最近 3 年分類評級在 A 類 A 級(含)以上”2 個條件對現(xiàn)有證券公司初步篩 選，大致有 25 家證券公司符合做市條件。 科創(chuàng)板做市交易業(yè)務(wù)對券商的資本實力、定價、內(nèi)控合規(guī)等能力提出了更高 的要求，在做市交易系統(tǒng)建設(shè)方面，因為做市商有持續(xù)履行報價義務(wù)的職責(zé)，所 以對做市交易策略及系統(tǒng)的穩(wěn)定性要求極高。自 2014 年股轉(zhuǎn)做市開始，恒生一直 深

39、耕做市交易系統(tǒng)，在做市業(yè)務(wù)理解、系統(tǒng)技術(shù)能力上有著豐富的積累，其寬途 綜合做市系統(tǒng)可以滿足做市規(guī)定、上交所配套實施細則和業(yè)務(wù)指南的規(guī)定和要 求，為證券公司提供科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)的系統(tǒng)支持。（5）深交所債券交易系統(tǒng)改革 2022 年 1 月 27 日，深交所正式發(fā)布深圳證券交易所債券交易規(guī)則及三 項配套指引，新規(guī)則建立了債券交易參與人制度、做市商制度和更豐富的債券交 易方式，初步構(gòu)建起“規(guī)則-指引-指南”層次清晰的債券交易制度架構(gòu)，進一步明 確債券交易機制各項優(yōu)化安排，并配套完成債券市場技術(shù)系統(tǒng)改造，標志著深交 所債券市場高質(zhì)量發(fā)展又邁出重要一步。2022 年 5 月 16 日，深圳證券交易所債 券

40、交易規(guī)則及三項配套指引正式實施，配套交易系統(tǒng)同步上線，深交所全面實 現(xiàn)債券交易規(guī)則及系統(tǒng)的“股債分離”。隨著一期系統(tǒng)的上線，2 期系統(tǒng)改造也預(yù)計將帶來對應(yīng)的需求空間。（6）上交所 ETF 多碼合一改造 2021 年年底，上交所新債券交易系統(tǒng)已經(jīng)完成一期改造，主要為股債分離。 2022 年 2 月上交所發(fā)布ETF 多碼合一相關(guān)業(yè)務(wù)市場參與者技術(shù)實施指南（技術(shù) 開發(fā)稿），2 期改造啟動。目前上交所 ETF 產(chǎn)品在其認購期、一級申贖和二級交 易中需要分別使用不同的基金代碼，為安全運行并提升用戶體驗，將進行多碼合 一及市場參與者接口調(diào)整，一方面是在 PCF 文件中統(tǒng)一使用二級交易代碼，另一 方面根據(jù)上

41、交所平臺規(guī)劃，將競價撮合平臺的 ETF申贖業(yè)務(wù)遷移至綜合業(yè)務(wù)平臺； 將申贖業(yè)務(wù)過戶記錄從過戶數(shù)據(jù)接口調(diào)整到基金過戶數(shù)據(jù)接口，各相關(guān)系統(tǒng)需要 配合本次變更進行改造。（7）全面注冊制推行 2022 年，全市場注冊制改革已箭在弦上。2021 年 12 月舉行的中央經(jīng)濟工作 會議提出“抓好要素市場化配置綜合改革試點，全面實行股票發(fā)行注冊制”。2022 年初，證監(jiān)會制定了 2022 年度立法工作計劃，對全年的立法工作做了總體部署， 其中包括制定首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法上市公司證券發(fā)行注冊管理辦 法等規(guī)章。2022 年 4 月證監(jiān)會發(fā)布關(guān)于加快推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的 意見，提出要促進全面實行股票

42、發(fā)行注冊制改革平穩(wěn)落地，支持北交所改革發(fā)展。（8）T+0 預(yù)期，長遠來看在 A 股市場實施“T+0”交易制度是未來改革的方向。2021 年 2 月 26 日，證監(jiān)會在答復(fù) 關(guān)于進一步推進我國科創(chuàng)板高品質(zhì)發(fā)展的提案時表示，將堅持穩(wěn)中求進的原 則，深入研究論證推出“T+0”交易的可行性、實施路徑等問題。 雖然當(dāng)前試點尚無確定性政策推出，但全面注冊制的推行伴隨著市場對 T+0 的持續(xù)預(yù)期，預(yù)計隨著未來政策的明確，將帶來下游金融機構(gòu)的全面系統(tǒng)建設(shè)與 改造空間。4. 數(shù)智化深入推進構(gòu)成中長期發(fā)展動力，恒生全方位準備就緒奠定強者恒強基調(diào) 金融科技的發(fā)展已經(jīng)從電子化、互聯(lián)網(wǎng)化邁向全面數(shù)智化階段。隨著金融 科

43、技發(fā)展規(guī)劃（20222025）、關(guān)于銀行業(yè)保險業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的指導(dǎo)意見等文 件的陸續(xù)發(fā)布，金融科技迎來新一輪建設(shè)與發(fā)展的黃金時期。 在電子化、互聯(lián)網(wǎng)兩個階段，對于金融機構(gòu)而言，IT 建設(shè)往往都是科技部門 的職責(zé)，技術(shù)僅僅是在既定業(yè)務(wù)流程和業(yè)務(wù)模式下的效率提升與賦能手段，科技 部門在機構(gòu)中充當(dāng)成本角色。而到了今天，金融機構(gòu)已經(jīng)形成了較為全面的系統(tǒng) 建設(shè)，如今幾乎任何的業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新、業(yè)務(wù)品類拓展、覆蓋范圍擴展和運營效率 提升都需要科技部門和業(yè)務(wù)更緊密地結(jié)合，需要依靠技術(shù)來重塑業(yè)務(wù)形態(tài)，科技 部門開始逐漸從純成本中心往價值中心轉(zhuǎn)變。把握全面數(shù)智化帶來的機遇與挑戰(zhàn) 成為金融機構(gòu)在下一階段的角逐重點，也成

44、為了 IT 服務(wù)商重塑競爭力的重點。 當(dāng)前，金融機構(gòu)對 IT 服務(wù)的要求進一步提高。當(dāng)前我國資本市場的主要金融 機構(gòu)處在監(jiān)管創(chuàng)新政策頻出、新業(yè)務(wù)探索轉(zhuǎn)型的時期，體現(xiàn)出業(yè)務(wù)量變化快、波 動大、服務(wù)場景高頻、容錯率低、監(jiān)管政策嚴格、要求落地快等特點。“敏捷”一 詞在 2021 年的證券公司年報中頻繁出現(xiàn)，IT 建設(shè)需要滿足敏捷化開發(fā)、彈性伸 縮、挖掘數(shù)據(jù)價值支撐快速業(yè)務(wù)決策等能力，支撐對外快速響應(yīng)市場變化，對內(nèi) 提高運營效率。一方面從架構(gòu)升級出發(fā)，需要打破原集中式的架構(gòu)，通過分布式 架構(gòu)支撐快速擴展與變動，提高開發(fā)效率；同時煙囪式的系統(tǒng)間數(shù)據(jù)需要打通， 建立一體化的數(shù)據(jù)平臺，實現(xiàn)不同系統(tǒng)間的數(shù)據(jù)同

45、步，提高運營效率并實現(xiàn)數(shù)據(jù) 支持業(yè)務(wù)決策，滿足以客戶為中心的精細化運營要求。相關(guān)建設(shè)需求為恒生電子 帶來了新的機遇。但同時，隨著金融機構(gòu)對 IT 投入的重視度增加，部分具備 IT 能力的金融機 構(gòu)逐漸往自建系統(tǒng)方向發(fā)展，給公司帶來一定的挑戰(zhàn)。從目前披露了 2021 年 IT 人員的約 74 家證券公司來看，約 86.49%的證券公司 IT 人員不足 500 人。頭部 券商 IT 人員規(guī)模較大，具備一定自建能力，并且伴隨其業(yè)務(wù)的差異化發(fā)展，對 IT 建設(shè)的需求也出現(xiàn)差異化。4.1. 戰(zhàn)略明確，直指客戶數(shù)智化轉(zhuǎn)型新需求4.1.1. 從 Online 戰(zhàn)略到數(shù)智化戰(zhàn)略，明確簡歷數(shù)據(jù)智能領(lǐng)域第一品牌的

46、目標從 online 戰(zhàn)略到數(shù)智化戰(zhàn)略持續(xù)升級，持續(xù)打造數(shù)據(jù)智能領(lǐng)域第一品牌。恒 生電子于 2017 年提出 online 戰(zhàn)略，從 2018 年開始全面推行 online 戰(zhàn)略。通過 Move Online 實現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)架構(gòu)升級，通過 Live Online 建設(shè)云上的生產(chǎn)環(huán) 境和運營體系，實現(xiàn)場景、業(yè)務(wù)邏輯和產(chǎn)品重構(gòu)，通過 Think Online 實現(xiàn)大數(shù)據(jù) 和 AI 的應(yīng)用從而助力生產(chǎn)力提升。Online 戰(zhàn)略引領(lǐng)公司進入平臺化在線運營新階 段。2020 年開始，在前期技術(shù)升級積累的基礎(chǔ)上，面臨金融行業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型的新 需求，公司將 Online 戰(zhàn)略升級為數(shù)智化戰(zhàn)略，全力提升數(shù)據(jù)

47、智能領(lǐng)域的競爭力。4.1.2. 持續(xù)推進客戶第一戰(zhàn)略，提高客戶滿意度，增強客戶粘性與需求響應(yīng)度面對上述金融機構(gòu)的敏捷化能力需求和部分頭部金融機構(gòu)的自研建設(shè)需求， 以及對數(shù)字化、智能化技術(shù)的更多應(yīng)用場景需求，恒生電子自上而下，從戰(zhàn)略、流 程制度到產(chǎn)品能力，全方位投入，持續(xù)加大新產(chǎn)品與技術(shù)研發(fā)的同時，提升前端 服務(wù)響應(yīng)速度，通過提升客戶滿意度來充分了解和把握市場，同時為新架構(gòu)下的 產(chǎn)品持續(xù)進化提供創(chuàng)新點和方向。 從 2018 年開始恒生電子就明確提出以客戶為中心的戰(zhàn)略，經(jīng)過 4 年的發(fā)展 不斷完善和升級。在管理體系上，公司落實 LTC、IPD 和“三個代表”制度，配合 高管值班機制及“三駕馬車”制

48、度，在產(chǎn)品質(zhì)量上追求高性能、高可靠及技術(shù)領(lǐng) 先，提升產(chǎn)品質(zhì)量和交付效率。隨著公司從戰(zhàn)略、管理流程到人員的全方位重視 與投入，2021 年公司在保證產(chǎn)品質(zhì)量的前提下年度合同交付周期同比縮短 9.6%， 公司的客戶滿意度提升 1.71%。IDC 研究發(fā)現(xiàn)，2021 年金融云解決方案市場全年增速首次超過基礎(chǔ)設(shè)施，新 一輪金融系統(tǒng)分布式改造浪潮亦在醞釀之中。目前金融云市場呈現(xiàn)金融云上層應(yīng) 用改造提速的特征。隨著自建私有云、公有云、專屬云、行業(yè)云等多種云計算基礎(chǔ) 資源切實成為金融機構(gòu)的可選項，越來越多的存量金融業(yè)務(wù)系統(tǒng)已經(jīng)或正在遷移 到云計算架構(gòu)之上，實現(xiàn)了更便捷的系統(tǒng)管理和升級迭代。金融機構(gòu)普遍選擇將

49、 增量系統(tǒng)部署在云計算架構(gòu)之上，甚至基于云原生方式完成開發(fā)部署運維。 恒生電子在國際數(shù)據(jù)公司 IDC 發(fā)布的中國金融云市場（2021 下半年）跟蹤 報告中進入前五，成為首個進入前五的的證券 IT 技術(shù)提供商，進入整體中國金 融云解決方案市場的第一梯隊。4.2.1. 自主研發(fā)的金融數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施為金融機構(gòu)打造分布式系統(tǒng)提供全棧技術(shù)支持在金融機構(gòu)的整體架構(gòu)從傳統(tǒng)的煙囪架構(gòu)模式往分布式微服務(wù)架構(gòu)升級的過 程中，中臺作為企業(yè)級能力的復(fù)用平臺，發(fā)揮著關(guān)鍵的支撐作用。2018 年恒生電 子提出大中臺產(chǎn)品線建設(shè)的戰(zhàn)略，設(shè)立技術(shù)中臺、數(shù)據(jù)中臺、業(yè)務(wù)中臺以及共享 中心，加速核心產(chǎn)品開發(fā)和上線。2019 年隨著業(yè)

50、務(wù)中臺 XONE、技術(shù)中臺 JRES3.0、 數(shù)據(jù)中臺 iBrain 三大中臺推出，中臺地位高度提升，從流程數(shù)字化逐步深入到業(yè) 務(wù)數(shù)字化，支持金融機構(gòu)對業(yè)務(wù)流程、產(chǎn)品資源乃至經(jīng)營模式進行重構(gòu)。 秉持“客戶第一”的理念，2019 年公司形成“大中臺、小應(yīng)用”的組織架構(gòu)， 以技術(shù)中臺、數(shù)據(jù)中臺、業(yè)務(wù)中臺三大中臺部門，作為公司核心技術(shù)的底座，然后 上層業(yè)務(wù)部門以快速敏捷的小應(yīng)用微服務(wù)的方式快速響應(yīng)客戶的業(yè)務(wù)需求，為客 戶提供基于微服務(wù)架構(gòu)的解決方案。2020 年，恒生電子在大中臺戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上進一步升級，于 5 月全面推出全新 技術(shù)品牌 LIGHT，實施技術(shù)領(lǐng)先（Light）戰(zhàn)略，推進 Light 技

51、術(shù)平臺向行業(yè)開放， 發(fā)布完善的技術(shù)標準白皮書，并運營開發(fā)者生態(tài)。當(dāng)前針對于一些頭部客戶的自建系統(tǒng)需求，恒生電子可以為其提供 Light 的 技術(shù)平臺和及各項開發(fā)工具和組件，滿足金融機構(gòu)的敏捷個性化開發(fā)需求。Light 是恒生自主研發(fā)的金融數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施，也是新一代信創(chuàng)基礎(chǔ)設(shè)施，有 10 大技術(shù) 棧，在開發(fā)框架賦能部分包含分布式微服務(wù)技術(shù)中臺 JRES3.0，分布式低時延平 臺 LDP、金融及分布式數(shù)據(jù)庫 LightDB 和云原生 PaaS 平臺 Light-CORE。全面 的技術(shù)棧能力可以為金融機構(gòu)打造分布式業(yè)務(wù)系統(tǒng)提供自下而上的全棧技術(shù)底座 支持，滿足金融行業(yè)對云原生、高性能、數(shù)智化的技術(shù)需

52、求，極大降低金融行業(yè) 開發(fā)人員的學(xué)習(xí)成本，提升金融業(yè)務(wù)開發(fā)效率和運行穩(wěn)定性，賦能金融業(yè)務(wù)快速 創(chuàng)新。2022 年，恒生電子通過研發(fā)架構(gòu)調(diào)整，聚焦 light 戰(zhàn)略，打造全面的金融科技 競爭力。恒生電子在原本的研究院、研發(fā)中心和業(yè)務(wù)部門平臺研發(fā)構(gòu)成的三層級 研發(fā)體系的基礎(chǔ)上，將研究院和研發(fā)中心進行整合，成立了技術(shù)平臺總部，承載 恒生技術(shù)領(lǐng)先的 light 戰(zhàn)略，圍繞云原生、高性能、數(shù)智鏈，構(gòu)建金融科技全面競 爭力。4.2.2. 核心產(chǎn)品均于 2020 年完成云原生架構(gòu)升級并已產(chǎn)生成功應(yīng)用案例，迎接替換升級大周期2019 年公司在原有的 JRES3.0 技術(shù)平臺基礎(chǔ)上，進一步擴展和豐富了平臺 的功

53、能，還新引入了 RPA、領(lǐng)域建模、低碼等新的技術(shù)，恒生技術(shù)棧開始整體向 云原生遷移，JRES3.0的應(yīng)用率已經(jīng)達成93%。2020年恒生電子的投資交易O45、 經(jīng)紀業(yè)務(wù) UF3.0、新一代估值系統(tǒng) FA6.0、新一代 TA 系統(tǒng)等核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)均完成 云原生技術(shù)棧的改造升級工作，滿足金融機構(gòu)對于 IT 系統(tǒng)在高可用、高性能、低 時延、靈活擴展、快速擴容等方面的需求。新一代產(chǎn)品可充分承接客戶的系統(tǒng)架 構(gòu)升級帶來的替換機會。2022 年恒生電子在客戶中會加大推進針對新一代產(chǎn)品的遷移工作。原核心系 統(tǒng)產(chǎn)品在客戶的應(yīng)用較為廣泛，外圍牽涉的周邊系統(tǒng)多，在往新產(chǎn)品遷移過程中 涉及較大的工作量和難度；同時新產(chǎn)

54、品功能的進一步完善和優(yōu)化工作也會成為 2022 年的工作重點。隨著投入力度的加大和落地經(jīng)驗的逐漸豐富，2022 年有望 進一步提升新產(chǎn)品遷移的完成度。4.3. 持續(xù)通過并購?fù)顿Y填補短板，加速提升全面競爭力在 20 多年的發(fā)展過程中，恒生電子不僅靠自主研發(fā)建立起產(chǎn)品的核心優(yōu)勢， 同時也通過外延并購的方式對業(yè)務(wù)相關(guān)的優(yōu)質(zhì)標的進行投資，主要圍繞提升各項 數(shù)智化技術(shù)的應(yīng)用場景廣度與深度、補全現(xiàn)有產(chǎn)品線的完整度、拓展新業(yè)務(wù)領(lǐng)域 等方面。2021 年公司繼續(xù)保持了并購力度，繼續(xù)保持智能化技術(shù)的投入，同時補 全資金交易系統(tǒng)的短板并拓展保險核心領(lǐng)域。4.3.1. 收購 Summit 和 Opics，全面覆蓋大

55、中小型銀行的資金管理系統(tǒng)2021 年，公司在收購了恒新利融公司的基礎(chǔ)上，收購了 Finastra 在中國大陸 和港澳地區(qū)的資金管理系統(tǒng) Summit 和 Opics 相關(guān)業(yè)務(wù)及知識產(chǎn)權(quán)，并與控股子 公司云贏網(wǎng)絡(luò)進行業(yè)務(wù)整合。其中 Summit 主要針對中大型銀行客戶，Opics 主要 針對中小型銀行客戶，二者可整合形成協(xié)同效應(yīng)，全面覆蓋大中小型銀行客戶群 體，完善了公司在資金交易系統(tǒng)領(lǐng)域的布局。資金管理系統(tǒng)是銀行重要利潤來源部門如金融市場部所使用的核心系統(tǒng)，然 而該部分對國外產(chǎn)品依賴度較高，存在自主可控的替換需求。隨著銀行間市場交 易規(guī)模不斷擴大，機構(gòu)參與業(yè)務(wù)的深度和廣度不斷提升，各大銀行也對

56、資金系統(tǒng) 建設(shè)提出了更高的要求。但由于資金業(yè)務(wù)有著很強的專業(yè)性，涉及的國內(nèi)、國際 化業(yè)務(wù)場景復(fù)雜，使得資金管理系統(tǒng)具有較高的專業(yè)性和較強的技術(shù)壁壘，特別 是涉及高度復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型；并且國外市場起步較早，國內(nèi)現(xiàn)有的資金系統(tǒng)與國 外產(chǎn)品相比仍有較大的差距。國內(nèi)廠商和銀行自研該系統(tǒng)的難度較高，在該領(lǐng)域 處于嚴重依賴國外廠商產(chǎn)品的局面。恒生電子此次收購 Summit 和 Opics 相關(guān)業(yè) 務(wù)及知識產(chǎn)權(quán)，經(jīng)過后期的整合與改造，有望成為國內(nèi)資金管理系統(tǒng)的主要供應(yīng) 商。在業(yè)績貢獻方面，預(yù)計從 2022 年開始會產(chǎn)生穩(wěn)定的業(yè)績貢獻。由于公司承 接了 Summit 收取 license 的長期年費合同，同時在

57、支付給 Finastra 的技術(shù)支持成 本方面，預(yù)計后續(xù)年度隨著國內(nèi)團隊的逐步接替會相應(yīng)減少，意味著 Summit 業(yè) 務(wù)在未來可以持續(xù)給云贏網(wǎng)絡(luò)貢獻穩(wěn)定的現(xiàn)金流及利潤；同時在后續(xù)改造方面， 由于 Summit 品牌定位較為高端且原有服務(wù)較為良好，但其現(xiàn)有的底層技術(shù)架構(gòu) 較為陳舊，后續(xù)將由云贏網(wǎng)絡(luò)對其底層技術(shù)進行替換，使產(chǎn)品更加符合銀行的新 架構(gòu)升級需求，從而將進一步提升產(chǎn)品的競爭力。Opics 在 2021 年已經(jīng)逐漸開始 產(chǎn)生業(yè)績貢獻，Summit 預(yù)計 2022-2026 年產(chǎn)生的營收將從 9600 萬逐年遞增至 1.57 億元，在此期間利潤率也將逐漸提升，2027 年及以后預(yù)計每年穩(wěn)定

58、產(chǎn)生 1.57億元收入。4.3.2. 收購保泰科技進軍保險核心領(lǐng)域，抓住保險數(shù)字化轉(zhuǎn)型紅利恒生電子于 2021 年一季度并購了從事保險行業(yè)解決方案端到端 IT 服務(wù)的保 泰科技。經(jīng)過一年的融合發(fā)展，實現(xiàn)快速發(fā)展。在產(chǎn)品研發(fā)方面，完成財險核心系 統(tǒng)的技術(shù)架構(gòu)遷移，升級到恒生LIGHT平臺；對非車核心系統(tǒng)功能作了迭代升級， 經(jīng)第三方測試，產(chǎn)品質(zhì)量達到行業(yè)領(lǐng)先水平；加強壽險解決方案，成功中標君龍 壽險核心項目。在資本運作方面，成功引入首家戰(zhàn)投信美人壽相互保險社。我國的保險行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型還處于較為初期狀態(tài)，未來增量空間廣闊。根據(jù) 銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)，2021 年我國保險密度為 3179.08 元/人，保險深

59、度為 3.93%，距 離世界平均水平仍有較大差距。未來隨著居民保險意識的增加，我國的原保費收 入規(guī)模增長空間廣闊；同時在保險產(chǎn)品方面，農(nóng)業(yè)保險、巨災(zāi)保險等新型保險產(chǎn) 品不斷發(fā)展。未來隨著保險規(guī)模的擴大和保險產(chǎn)品的豐富，對 IT 建設(shè)的需求將更 加旺盛。中保協(xié)發(fā)布保險科技發(fā)展規(guī)劃，提出了明確的科技投入和建設(shè)目標。2021 年 12 月 29 日，中國保險行業(yè)協(xié)會正式發(fā)布保險科技“十四五”發(fā)展規(guī)劃(簡稱規(guī) 劃)。這是保險行業(yè)首次以行業(yè)共識的方式發(fā)布保險科技領(lǐng)域中長期專項規(guī)劃。 在科技投入方面，規(guī)劃提出到 2025 年行業(yè)實現(xiàn)信息技術(shù)投入占比超過 1%、 信息科技人員占比超過 5%的目標；在服務(wù)能力

60、方面，提出推動行業(yè)實現(xiàn)業(yè)務(wù)線上 化率超過 90%、線上化產(chǎn)品比例超過 50%、線上化客戶比例超過 60%、承保自動 化率超過 70%、核保自動化率超過 80%、理賠自動化率超過 40%的目標；在創(chuàng)新 應(yīng)用方面，提出推動行業(yè)專利申請數(shù)量累計超過 2 萬個的目標。5. 多項管理改善措施并舉，推進人效提升與業(yè)績釋放5.1. 業(yè)務(wù)板塊調(diào)整，提高板塊間劃分清晰度與版塊內(nèi)業(yè)務(wù)協(xié)同性為更加貼合用戶需求與提高內(nèi)部管理效率，公司在 2022 年調(diào)整了產(chǎn)品線。 （1）將定制化較為集中的業(yè)務(wù)單獨調(diào)整為一個板塊，業(yè)務(wù)劃分更清晰。公司 將保險核心 IT 業(yè)務(wù)調(diào)入企金、保險核心與基礎(chǔ)設(shè)施 IT 業(yè)務(wù)，調(diào)整后的企金、保險