2021年超市行業(yè)分析報(bào)告

1、 4/42021年超市行業(yè)分析報(bào)告 正文目錄 國際比較：我國標(biāo)超/大賣場業(yè)態(tài)增速大幅放緩 (4) 標(biāo)超/大賣場增速放緩，便利店仍維持較快增長 (4) 人均食品支出邁入穩(wěn)步增長期，未來增速取決于CPI (6) 集中度分析：消費(fèi)升級+科技變革，集中度將加速提升 (8) 對標(biāo)海外，我國超市行業(yè)集中度低下 (8) 行業(yè)冰火兩重天，消費(fèi)升級+科技變革強(qiáng)者將恒強(qiáng) (10) 他山之石，從沃爾瑪看超市龍頭成長軌跡 (14) 沃爾瑪為例，超市擴(kuò)張過程規(guī)模效應(yīng)顯著 (14) 永輝有望成為行業(yè)龍頭，目前處于沃爾瑪成長的第二階段 (15) 從財(cái)務(wù)指標(biāo)看經(jīng)營效率，2016年永輝人效首次超越高鑫零售 (15) 合伙人制度

2、+供應(yīng)鏈管理優(yōu)化升級，永輝超市經(jīng)營效率后來居上 (18) 投資建議及個股推薦 (20) 永輝超市：組織變革成效顯著，快速迭代加速擴(kuò)張 (20) 家家悅：區(qū)域生鮮超市龍頭，門店擴(kuò)張加速 (20) 步步高：牽手騰訊京東，筑“數(shù)字化”體系 (21) 風(fēng)險(xiǎn)提示 (22) 圖表目錄 圖表1：20122017年我國各零售子業(yè)態(tài)銷售額年均復(fù)合增速 (4) 圖表2：2017年底我國各零售子業(yè)態(tài)占整體零售業(yè)態(tài)銷售比 (4) 圖表3：中國標(biāo)準(zhǔn)超市零售額及同比增速（2008-2017） (5) 圖表4：中國大賣場零售額及同比增速（2008-2017） (5) 圖表5：中國便利店零售額及同比增速（2008-2017）

3、 (5) 圖表6：中國網(wǎng)絡(luò)零售額及同比增速（2008-2017） (5) 圖表7：我國各零售子業(yè)態(tài)占食品用品實(shí)體店銷售比及變化趨勢 (5) 圖表8：2017年底美國各零售子業(yè)態(tài)占整體零售業(yè)態(tài)銷售比 (6) 圖表9：2017年底日本各零售子業(yè)態(tài)占整體零售業(yè)態(tài)銷售比 (6) 圖表10：日本網(wǎng)絡(luò)零售額及同比增速（2012-2017） (6) 圖表11：美國網(wǎng)絡(luò)零售額及同比增速（2012-2017） (6) 圖表12：美國人均食品支出與CPI密切相關(guān) (7) 圖表13：我國人均食品支出及同比增速 (7) 圖表14：中國、美國、日本人均食品支出：美元/人（2010-2016） (7) 圖表15：我國前五

4、大超市市占率一覽表 (8) 圖表16：我國大賣場市場集中度遠(yuǎn)低于其他國家（2017年） (8) 圖表17：2016年各超市生鮮品類占比及生鮮毛利率 (9) 圖表18：標(biāo)準(zhǔn)超市坪效比較（2017年數(shù)據(jù)，單位：萬元/平米/年） (9) 圖表19：大賣場坪效比較（2017年數(shù)據(jù)，單位：萬元/平米/年） (9) 圖表20：便利店坪效比較（2017年數(shù)據(jù)，單位：萬元/平米/年） (10) 圖表21：2017年各超市企業(yè)關(guān)店情況（單位：家） (10) 圖表22：永輝開店數(shù)目及規(guī)劃（2015-2018）（單位：家） (11) 圖表23：步步高開店數(shù)目及規(guī)劃（2015-2020）（單位：家） (11) 圖表2

5、4：互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛進(jìn)入實(shí)體零售領(lǐng)域，合縱連橫 (11) 圖表25：消費(fèi)升級背景下消費(fèi)者對零售需求大幅提升 (12) 圖表26：步步高鮮食演義（國際美食區(qū)） (13) 圖表27：步步高鮮食演義入駐前后完全可比門店1-2月銷售收入比較 (13) 圖表28：步步高鮮食演義入駐前后完全可比門店1-2月客單價(jià)比較 (13) 圖表29：步步高鮮食演義入駐前后完全可比門店1-2月客流比較 (13) 圖表30：沃爾瑪營業(yè)收入及同比增速 (14) 圖表31：沃爾瑪門店變化情況 (14) 圖表32：沃爾瑪營業(yè)收入超越塔吉特、克羅格之后，與后兩者距離加速拉大 (14) 圖表33：1983-1993年沃爾瑪費(fèi)用率逐年

6、下滑 (15) 圖表34：2016年高鑫零售門店面積遠(yuǎn)高于永輝超市 (15) 圖表35：2016年高鑫零售單店經(jīng)營面積遠(yuǎn)高于永輝 (15) 圖表36：2015、2016年永輝超市新增門店數(shù)量高于高鑫零售 (16) 圖表37：高鑫零售新增門店面積（萬平方米）高于永輝超市 (16) 圖表38：高鑫零售營業(yè)收入仍遠(yuǎn)高于永輝（億元） (16) 圖表39：高鑫零售與永輝綜合毛利率比較 (16) 圖表40：高鑫零售、永輝超市主營業(yè)務(wù)毛利率比較 (17) 圖表41：高鑫零售、永輝租金收入占總收入比比較 (17) 圖表42：永輝收入結(jié)構(gòu)變化圖 (17) 圖表43：永輝毛利率變化圖 (17) 圖表44：海內(nèi)外超

7、市上市企業(yè)綜合毛利率比較 (17) 圖表45：永輝超市凈利潤增長明顯 (18) 圖表46：2017年永輝超市凈利潤率超越高鑫零售 (18) 圖表47：海內(nèi)外超市上市企業(yè)凈利率比較 (18) 圖表48：高鑫零售、永輝超市經(jīng)營效率比較 (19) 圖表49：高鑫零售、永輝超市工資收入比比較 (19) 圖表50：高鑫零售、永輝超市人均工資比較（萬元/人） (19) 圖表51：永輝超市盈利預(yù)測 (20) 圖表52：家家悅盈利預(yù)測 (21) 圖表53：步步高盈利預(yù)測 (21) 國際比較：我國標(biāo)超/大賣場業(yè)態(tài)增速大幅放緩 標(biāo)超/大賣場增速放緩，便利店仍維持較快增長 根據(jù)歐睿咨詢數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，20122017年我

8、國標(biāo)準(zhǔn)超市零售額CAGR為2.31%，大賣場零售額年均復(fù)合增速為1.39%。截止2017年底，標(biāo)超/大賣場業(yè)態(tài)零售額分別占整個零售業(yè)態(tài)的17.1%、5.2%，現(xiàn)代流通渠道以標(biāo)準(zhǔn)超市為主導(dǎo)，目前標(biāo)超/大賣場業(yè)態(tài)增速大幅放緩。 得益于電子商務(wù)迅速發(fā)展，20122017年網(wǎng)絡(luò)零售額CAGR45.7%，2017年底網(wǎng)絡(luò)零售額占整個零售業(yè)態(tài)比23.8%，超過標(biāo)準(zhǔn)超市成為第一大業(yè)態(tài)。 從便利店業(yè)態(tài)看，2017年我國便利店零售額125億美元，20122017年CAGR為9.72%，仍然維持較快增長。 標(biāo)準(zhǔn)超市占食品用品實(shí)體店零售份額主導(dǎo)地位，且穩(wěn)步上升，大賣場份額則呈下滑趨勢。從食品用品（含飲料）角度看，根

9、據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2017年底我國超市渠道占食品用品實(shí)體店渠道零售額的66.8%，其中標(biāo)準(zhǔn)超市/大賣場份額分別為48.9%、14.9%，標(biāo)準(zhǔn)超市占據(jù)主導(dǎo)地位且穩(wěn)步上升，大賣場份額從2015年開始呈下滑趨勢，便利店則從2015年的1.3%提升至1.9%。傳統(tǒng)渠道零售額占比33.2%，盡管市場份額逐年下滑，但仍扮演重要角色。 國際比較： 從美國、日本的數(shù)據(jù)看，互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)零售也是增速最快的零售渠道。20122017年美國、日本網(wǎng)絡(luò)零售CAGR分別為13.43%、10.91%。美國零售業(yè)態(tài)中，標(biāo)超、網(wǎng)絡(luò)零售、大賣場市場份額位居前三，分別為19.6%、13.8%、11.8%。日本零售業(yè)態(tài)中，標(biāo)超、便利店、網(wǎng)絡(luò)零

10、售市場份額位居前三，分別為18.6%、11.2%、9.9%。大賣場、便利店分別在美國、日本零售渠道中占據(jù)重要位置。 圖表9：2017年底日本各零售子業(yè)態(tài)占整體零售業(yè)態(tài)銷售比 人均食品支出邁入穩(wěn)步增長期，未來增速取決于CPI 我們認(rèn)為人均食品支出與CPI增速密切相關(guān)。從美國歷史數(shù)據(jù)看，美國人均食品支出與CPI增速密切相關(guān)，1975年左右美國人均食品支出突破700美元，60年代增速較低，但70年代（含80年代初）美國通貨膨脹，CPI高企，作為生活必需品的人均食品支出維持較高的增速。 根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局及歐睿咨詢數(shù)據(jù)，2016年底我國人均食品支出707美元/年，大概為美國的28.5%、日本的22.7%，

11、仍存在較大差距。從增速看，20122016年我國CPI處于低位（低于3%），20122016年我國人均食品支出CAGR僅 5.3%，我們認(rèn)為未來我國人均食品支出將步入穩(wěn)步增長期，未來CPI提升或?qū)尤司称分С龅倪M(jìn)一步增長。 集中度分析：消費(fèi)升級+科技變革，集中度將加速提升 對標(biāo)海外，我國超市行業(yè)集中度低下 我國超市行業(yè)集中度低下。根據(jù)凱度咨詢數(shù)據(jù)，2017年我國前五大超市市占率總和為27.6%，其中高鑫零售、華潤、沃爾瑪、家樂福市占率分別為8.6%、7%、5.3%、3.6%、3.1%，名列前五。從細(xì)分業(yè)態(tài)看，高鑫零售在大賣場業(yè)態(tài)中市占率第一，占比14.9%，其次是沃爾瑪（10.6%）、永輝（7.3%）、家樂福（4.7%）。對比美國，根據(jù)歐睿咨詢數(shù)據(jù)，沃爾瑪占大賣場市場份額的84.9%，前五大大賣場市占率99.1%，我國超市行業(yè)集中度相對較低。 我們認(rèn)為快消品流通渠道區(qū)域分割及國內(nèi)超市供應(yīng)鏈管理能力整體低下，是造成超市行業(yè)集中度相對較低的重要原因。 1）從我國現(xiàn)有超市業(yè)態(tài)看，除永輝、家家悅生鮮占比在40%以上之外，其余超市以快消品（包裝食品、飲料、日化等）等非