剩余股利分配政策

1、導讀：我根據(jù)大家的需要整理了一份關于剩余股利分配政策的內(nèi)容， 具體內(nèi)容：剩余股利政策有利于企業(yè)目標資本結(jié)構(gòu)的保持。以下是我整理 的的相關資料，希望對你有幫助!剩余股利政策的理論依據(jù)是MM理論股利 無關論。該理論是由美國財務專家米勒(Mill.剩余股利政策有利于企業(yè)目標資本結(jié)構(gòu)的保持。以下是我整理的的相關 資料，希望對你有幫助!剩余股利政策的理論依據(jù)是MM理論股利無關論。該理論是由美國財務 專家米勒(Miller)和莫迪格萊尼(Modigliani)于1961年在他們的著名論 文股利政策，增長和股票價值中首先提出的，因此被稱為MM理論。 該理論認為，在完全資本市場中，股份公司的股利政策與公司普通

2、股每股 市價無關，公司派發(fā)股利的高低不會對股東的財富產(chǎn)生實質(zhì)性的影響，公 司決策者不必考慮公司的股利分配方式，公司的股利政策將隨公司投資、 融資方案的制定而確定。因此，在完全資本市場的條件下，股利完全取決 于投資項目需用盈余后的剩余，投資者對于盈利的留存或發(fā)放股利毫無偏 好。對的探討【摘要】本文簡說奉行的理由及適用，并就該政策在實務操作中涉及到 的幾個容易產(chǎn)生模糊的問題闡述自己的觀點。股利分配是指公司制企業(yè)向股東或投資者分派股利，是企業(yè)利潤分配的 重要組成部分。按照我國公司法的有關規(guī)定，向股東或投資者分派股 利屬于利潤分配程序的最后一個環(huán)節(jié)。企業(yè)把本年的稅后利潤彌補以前年 度的虧損、提取公積金

3、和公益金之后，才是可供向股東或投資者分配的利 潤。這部分利潤既可以向股東或投資者分紅，乂可以留存企業(yè)。股利分配 政策實際上就是確定這部分稅后利潤分紅與留存的比例問題，進而涉及到 有關短期利益與長遠利益、股東與企業(yè)等關系能否得到妥善處理的問題。 其選擇在一定程度上還影響企業(yè)發(fā)行在外股票的價格和企業(yè)的市場價值 及企業(yè)對外再籌資的能力。所以對股利分配政策的全面理解，有利于企業(yè) 股利分配政策的選擇。在理財?shù)膶嵺`中，企業(yè)常用的股利分配政策有剩余政策、固定或持續(xù)增 長政策、固定股利支付率政策和低正常股利加額外股利政策。筆者就涉及 到的幾個問題加以淺析。一、本著經(jīng)濟有利的原則，根據(jù)資金結(jié)構(gòu)要求的比例先從當年

4、的稅后利 潤中留用投資需要的資金，剩余部分作為股利予以分配出于經(jīng)濟上有利的原則，企業(yè)籌集資金要在確定目標資金結(jié)構(gòu)的前提 下，首先使用留存利潤的籌資方式補充資金;其次的籌資方式是長期有息 借款;最后的選擇是增發(fā)股份。是在企業(yè)有著良好的投資機會時，根據(jù)一 定的目標資金結(jié)構(gòu)，測算出投資所需要的權(quán)益資金，先從當年的稅后利潤 中留用，然后將剩余的部分利潤作為股利予以分配。也就是說，當企業(yè)有 獲得較豐厚利潤的投資機會，預期投資收益率高于留存盈利的資金成本率 時，這種股利政策就會成為企業(yè)的理智抉擇。理由很簡單：企業(yè)用于再投 資的這部分現(xiàn)金流量，是稅后利潤的一部分，屬于內(nèi)源融資，它既不需對 外支付利息和股利，

5、也不需向外源融資那樣耗費融資交易成本。顯然，這 種股利政策可以降低綜合資本成本，有利于實現(xiàn)企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和企 業(yè)利潤最大化。剩余股利政策正是遵循了經(jīng)濟有利的原則。例一，某股份公司發(fā)行在外的流通股股票2000萬股。2004年該公司提 取公積金和公益金后的稅后利潤為600萬元，其中270萬元用以發(fā)放股利。 2005年稅后利潤為630萬元。2006年初公司討論決定股利分配的數(shù)額， 并決定采用。預計2006年需要再增加投資資金500萬元。目前，公司的 目標資金結(jié)構(gòu)為權(quán)益資金占60%，債務資金占40%，2006年繼續(xù)保持。2005 年可向投資者分配的股利是多少？在確定的目標資金結(jié)構(gòu)下，2006年投資

6、需要的權(quán)益資金是： 500X60%=300（萬元）。根據(jù)剩余股利政策的原理，在公司有良好的投資機會時，投資所需要的 權(quán)益資金，先從當年稅后利潤中留用。也就是說2005年的稅后利潤首先 要留下300萬元滿足2006年投資需要的權(quán)益資金，然后把剩余的部分分 配給股東。則2005年可向股東分配的股利是：630-300=330（萬元）從以上計算分析可以明確，2006年公司投資需要的500萬元資金，首先 由留存利潤補充300萬元，其余的200萬元通過長期借款籌集。如果公司 把全部稅后利潤都分派給股東，然后再按照資金結(jié)構(gòu)要求的資金比例增發(fā) 股份和借款，會增加公司的資金成本，顯然是違背了經(jīng)濟有利的原則。公

7、司根據(jù)資金結(jié)構(gòu)要求的比例在滿足投資需要的權(quán)益資金的前提下，把剩余 的利潤部分作為股利分配給股東是遵循了經(jīng)濟有利的原則。二、為保持理想的資金結(jié)構(gòu)，向股東或投資者分配的股利一般不動用以前年度未分配利潤按照公司法的規(guī)定，公司將本年稅后利潤彌補以前年度虧損，提取 公積金和公益金后，加上以前年度的未分配利潤，即為可向股東或投資者 分配的利潤。這項規(guī)定的含義是：公司可以只向股東或投資者分配本年度 稅后利潤彌補以前年度虧損、提取公積金和公益金后的利潤，也可以把以 前年度未分配的利潤用來在本年度進行股利的分配。例一中公司2005年可向股東分配的股利可以是330萬元，也可以在330 萬元的基礎上加上2004年的

8、未分配利潤作為本年度可向股東分配的股利， 即2005年可向股東分配的股利是：330+（600-270）=660（萬元）。但在財務的實務中公司一般不動用以前年度未分配利潤進行股利分配， 而只分配當年的利潤。也就是說該公司2005年可向股東分配的股利是330 萬元，一般不是660萬元。因為奉行剩余股利政策，意味著公司只將剩余 的利潤用以發(fā)放股利，這樣做的根本理由是為了保持理想的資金結(jié)構(gòu)，使 加權(quán)平均資金成本最低。題意中的目標資金結(jié)構(gòu)是指利潤分配后的特定時 點形成的資金結(jié)構(gòu)符合既定的目標，如果公司把以前未分配的利潤用以發(fā) 放本年度的股利，則存量的權(quán)益資金就會減少。如果不能及時通過其它方 式補充權(quán)益資

9、金，就會破壞資金結(jié)構(gòu)，導致加權(quán)平均成本的提高，不利于 提高公司的價值（股票價格）；即使公司能夠及時通過發(fā)行股票的方式來補 充被分配了的權(quán)益資金以保持理想的資金結(jié)構(gòu)，同樣也會導致加權(quán)平均資 金成本的提高，這也不符合經(jīng)濟的原則。因此，公司一般不會動用以前年 度未分配利潤來進行分配，而是分配本年利潤的剩余部分即330萬元給股 東。當然法律不禁止公司股利分配超過330萬元。同樣在財務實務中，每股股利也應該用當年可向股東分配的股利作為計 算依據(jù)，即該公司2005年的每股股利是：330/200=0.165（元/股），而不能用累積的660萬元作為計算依據(jù)。三、法律規(guī)定提取的公積金和公益金是企業(yè)投資需要的權(quán)益

10、資金的一部 分，投資需要的資金可以直接從當年的稅后利潤中留用按照公司法律規(guī)定，公司至少要提取15%的公積金和公益金作為積累資 金。因此該公司至少要提取630X15%=94.5萬元作為利潤留存。但是例一中在確定向股東分派股利的數(shù)額時，并沒有按照利潤分配順序 的要求先計提15%的公積金和公益金，而是把2005年的稅后利潤直接扣除 投資需要的那部分留用資金后剩余的部分，作為發(fā)放給股東的股利。因為:（一）如果公司按照法律規(guī)定提取了公積金和公益金之后，再滿足剩余股 利分配政策下投資對權(quán)益資金的需要，則公司可向股東發(fā)放的股利就應該 是630-94.5-300=235.5萬元，這實際上限制了公司股利的分配，

11、增加了 公司的利潤留存，也破壞了公司的目標資金結(jié)構(gòu)。（二）法律規(guī)定需要計提的94.5萬元屬于留存收益的一部分，同樣可以 長期使用。在下，已經(jīng)提取的公積金、公益金可以并且應該用來滿足公司 目標資本結(jié)構(gòu)的需要，它是投資需要的權(quán)益資金300萬元的一部分。（三）法律規(guī)定提取15%的公積金和公益金，實際上是對公司本年利潤 留存數(shù)額的限制，而不是對股利分配的限制。所以在下，公司可以不需按照利潤分配順序的要求，先提取公積金和公 益金，再向股東或投資者分派股利，而可以用當年的稅后利潤，扣除投資 需要的權(quán)益資金之后，直接向股東或投資者分配剩余的利潤部分。四、只適合企業(yè)在當年稅后利潤彌補以前年度虧損后仍有盈余的情

12、況下，投資需要的權(quán)益資金是從當年的稅后利潤中留用，如果當年稅后利 潤彌補以前年度虧損后沒有盈余或者虧損，根本無法滿足投資的需要，更 談不上將剩余的利潤部分向股東或投資者進行分配。在這種情況下就不適 合采用。至于如何滿足企業(yè)的目標資金結(jié)構(gòu)的要求，可以采取除留存收益 之外其他的融資方式。如果對以前年度的虧損不進行彌補，而直接用當年 的稅后利潤滿足投資的需要以及向股東或投資者分配，企業(yè)就違反了法律 的規(guī)定，影響企業(yè)的形象，進而影響企業(yè)的籌資能力。例二，若某公司2005年期初未分配利潤為-1900萬元，本年稅后利潤是 1900萬元，公積金和公益金提取比例為15%，2006年預計需要新增加投資 資金36

13、00萬元，分配前資產(chǎn)負債率是50%，2006年維持該比例。該公司將本年度的稅后利潤彌補以前年度的虧損后余額為零。如果公司 按照，把本年的1900萬元的稅后利潤，先滿足目標資金結(jié)構(gòu)需要的 3600X50%=1800萬元的權(quán)益資金，乂把剩余的1900-1800=100萬元分配給 投資者，是法律所不容許的，必須將違反規(guī)定發(fā)放的100萬元利潤退還公 司。由于該公司將本年度的凈利潤彌補以前年度的虧損后余額為零，所以就 不能進行后續(xù)的分配，即不能按照本年稅后利潤計提盈余公積金、公益金 和任意盈余公積金以及向股東支付股利或分配利潤，所以該公司只能通過 其他的融資渠道籌集投資所需要的權(quán)益資金。在公司當年稅后利

14、潤彌補以 前年度虧損后沒有盈余或者虧損的情況下不適合采用。五、雖然公司當年實現(xiàn)的稅后利潤只是個賬面數(shù)字，但企業(yè)積累的資金 可以調(diào)劑使用在所有的籌資方式中，除了吸收直接投資籌集到的資金有實物資金外， 其他的籌資方式籌集到的資金都是貨幣資金。下，首先考慮的籌資方式是 留存收益，顯然這種籌資方式籌集到的資金是貨幣資金。而我們知道企業(yè) 當年實現(xiàn)的稅后利潤只是個賬面數(shù)字，有可能有一部分利潤是沒有收回來 的部分賬款。本觀點認為，這并不能對提出質(zhì)疑，因為：（一）企業(yè)積累的資金沒有要求按照利潤實現(xiàn)的時間?？顚Ｓ?，可以調(diào)劑 使用，以前年度累計的未分配利潤可以用以調(diào)劑滿足本年度的投資需求（二）企業(yè)投資需要的資金只是個預測數(shù)字，并不是實際的數(shù)字（三）財務 管理中很多理論都以某種假設為