互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)1月份跟蹤報告：視頻行業(yè)十大預(yù)測

1、目錄 HYPERLINK l _bookmark0 板塊表現(xiàn)：12 月整體板塊跌多漲少1 HYPERLINK l _bookmark2 行業(yè)政策&新聞：短視頻管理條例發(fā)布1 HYPERLINK l _bookmark3 上市公司重點公告2 HYPERLINK l _bookmark4 行業(yè)數(shù)據(jù)：劇集有效播放量回升，綜藝有效播放量下滑3 HYPERLINK l _bookmark15 本月聚焦：2019 年視頻行業(yè)十大預(yù)測8 HYPERLINK l _bookmark16 風(fēng)險因素9 HYPERLINK l _bookmark17 行業(yè)策略9 HYPERLINK l _bookmark18 維持

2、互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)“強于大市”評級9 HYPERLINK l _bookmark19 重點推薦有能力打造內(nèi)容品牌的平臺型公司10插圖目錄 HYPERLINK l _bookmark5 圖 1：2017 年 7 月至 2018 年 12 月全平臺前臺點擊量4 HYPERLINK l _bookmark6 圖 2：2017 年 7 月至 2018 年 12 月全平臺有效播放量4 HYPERLINK l _bookmark7 圖 3：2018 年 1 月至 2018 年 12 月各平臺劇集和綜藝有效播放量4 HYPERLINK l _bookmark8 圖 4：2018 年 1 月至 2018 年 12

3、 月各平臺劇集和綜藝上新內(nèi)容數(shù)量5 HYPERLINK l _bookmark13 圖 5：2017 年 1 月至 2018 年 12 月愛奇藝 MAU（億）及月使用時長7 HYPERLINK l _bookmark14 圖 6：2017 年 1 月至 2018 年 12 月芒果 TV MAU（億）及月使用時長8表格目錄 HYPERLINK l _bookmark1 表 1：2018 年 12 月互聯(lián)網(wǎng)視頻板塊相關(guān)個股漲跌幅1 HYPERLINK l _bookmark9 表 2：2018 年 1 月至 12 月劇集播放量排行榜5 HYPERLINK l _bookmark10 表 3：201

4、8 年 12 月劇集播放量排行榜6 HYPERLINK l _bookmark11 表 4：2018 年 1 月至 12 月綜藝播放量排行榜6 HYPERLINK l _bookmark12 表 5：2018 年 12 月綜藝播放量排行榜7 HYPERLINK l _bookmark20 表 6：重點公司盈利預(yù)測10 板塊表現(xiàn)：12 月整體板塊跌多漲少2018 年 12 月我們統(tǒng)計互聯(lián)網(wǎng)視頻 24 家相關(guān)上市公司跌多漲少，漲幅前三名為完美世界、電廣傳媒、光線傳媒；跌幅前三名為愛奇藝、文投控股、樂視網(wǎng)。表 1：2018 年 12 月互聯(lián)網(wǎng)視頻板塊相關(guān)個股漲跌幅股票代碼公司名稱月前收盤價（元）月收

5、盤 價（元）漲跌成交量幅%（萬股）成交金額（億元）月?lián)Q手率%預(yù)測 18 年P(guān)E（WIND）總市值（億元）流通市值（億元）002624.SZ完美世界24.1227.8515.4610567.7528.2422.4021366.17366.17000917.SZ電廣傳媒6.156.9212.52154351.87103.36119.22-1498.0998.09300251.SZ光線傳媒7.227.65.2647903.8837.4017.419222.95222.95300413.SZ芒果超媒35.4537.014.406770.2825.9432.9243366.41366.41600977.

6、SH中國電影13.8114.323.6916779.9623.9529.7017267.35267.35000802.SZ北京文化10.6911.073.5511543.6112.7729.922379.2579.25300133.SZ華策影視8.838.961.4721126.7518.9315.2823158.89158.89002739.SZ萬達電影21.5721.831.2132613.9374.7019.0725384.52384.52000892.SZ歡瑞世紀(jì)4.744.760.4212380.546.3423.94846.6946.69601599.SH鹿港文化3.193.12-

7、2.1911711.283.7813.131127.8527.85002502.SZ驊威文化4.103.94-3.9065807.3429.32105.892033.8833.88300336.SZ新文化4.584.4-3.9327790.6212.7939.841335.4835.48300027.SZ華誼兄弟4.954.69-5.2536203.3217.9516.3724131.08131.08300426.SZ唐德影視7.426.82-8.097224.385.3734.951627.2827.28300364.SZ中文在線5.274.84-8.1642402.4023.9979.02

8、4737.3637.36300182.SZ捷成股份4.824.29-11.0058316.3527.8332.4910110.47110.47002343.SZ慈文傳媒10.369.02-12.9317790.1218.0643.92842.8442.84002445.SZST 中南2.261.96-13.2761377.7313.9347.152927.6127.61300291.SZ華錄百納5.144.45-13.4211818.035.9119.71-1036.1536.15000673.SZ當(dāng)代東方5.494.69-14.5737305.7119.5847.382137.1237.12

9、002292.SZ奧飛娛樂6.645.66-14.7627885.6217.9036.53-5076.8276.82300104.SZ樂視網(wǎng)2.942.49-15.31241912.0367.5278.72-199.3499.34600715.SH文投控股5.444.5-17.2816568.138.9212.9010383.4783.47IQ.O愛奇藝20.3114.87-26.7814545.590.0046.517111.2348.07資料來源：Wind，中信證券研究部注：愛奇藝貨幣單位為美元，總市值&流通市值截至日期為 2018 年 12 月 28 日 行業(yè)政策&新聞：短視頻管理條例發(fā)

10、布【影視】國家電影局：鼓勵發(fā)展電影院線公司，投資建設(shè)或收購電影院。12 月 13 日國家電影局印發(fā)關(guān)于加快電影院建設(shè)促進電影市場繁榮發(fā)展的意見，旨在進一步加快電影院建設(shè)、促進電影市場繁榮發(fā)展。意見提出，到 2020 年，全國加入城市電影院線的電影院銀幕總數(shù)達到 8 萬塊以上，電影院和銀幕分布更加合理，與城鎮(zhèn)化水平和人口分布更加匹配。為深化電影院線制改革，意見鼓勵發(fā)展電影院線公司，按照“統(tǒng)一品牌、統(tǒng)一排片、統(tǒng)一經(jīng)營、統(tǒng)一管理”的要求，投資建設(shè)或收購電影院。（消息來源：Wind）【影視】國務(wù)院：鼓勵符合條件的改制文化企業(yè)上市、并購和重組。12 月 25 日國務(wù)院辦公廳印發(fā)文化體制改革中經(jīng)營性文化事

11、業(yè)單位轉(zhuǎn)制為企業(yè)的規(guī)定和進一步支持文化企業(yè)發(fā)展的規(guī)定。規(guī)定提出，經(jīng)營性文化事業(yè)單位轉(zhuǎn)制為企業(yè)后，五年內(nèi)免征企業(yè)所得稅。鼓勵符合條件的已上市文化企業(yè)通過公開增發(fā)、定向增發(fā)等方式進行并購重組。鼓勵符合條件的文化企業(yè)進入中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、科創(chuàng)板等融資。鼓勵符合條件的文化企業(yè)通過發(fā)行企業(yè)債券、公司債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具等方式擴大融資， 鼓勵以商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)等無形資產(chǎn)和項目未來收益權(quán)提供質(zhì)押擔(dān)保及第三方公司提供增信措施等形式，提高文化企業(yè)的融資能力，實現(xiàn)融資渠道多元化。（消息來源：第一財經(jīng)）【影視】2018 年中國電影票房 609.76 億元，同比增長 9.06%。根據(jù)國家電影局提供的數(shù)

12、據(jù)，全年生產(chǎn)電影故事片 902 部，動畫電影 51 部，科教電影 61 部，紀(jì)錄電影 57 部，特種電影 11 部，總計 1082 部。全國電影總票房 609.76 億元，比上年 559.11 億元增長9.06%，城市院線觀影人次 17.16 億，比上年 16.2 億增長 5.93%。國產(chǎn)電影票房 378.97 億元，占票房總額的 62.15%。全年票房過億元影片 82 部，其中國產(chǎn)電影 44 部。2018 年全國新增銀幕 9303 塊，銀幕總數(shù)已達到 60079 塊。電影供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成效突出，全年共有 20 部國產(chǎn)影片票房超過 5 億元，9 部國產(chǎn)影片票房超過 10 億元，影片紅海行動以

13、 36.51 億元票房和 0.93 億觀影人次引領(lǐng)年度市場紀(jì)錄。（消息來源：中國電影報）【影視】12 月電視劇變更通報發(fā)布，多部電視劇集數(shù)變更。1 月 7 日，廣電總局發(fā)布了 2018 年 12 月電視劇月報備案通報。通報顯示，2018 年 12 月有 13 部劇目變更劇名，9 部劇目變更制作單位，49 部劇目變更集數(shù)。其中，易烊千璽和雷佳音主演的長安十二時辰由 60 集變更為 26 集；張藝興主演的黃金瞳由 60 集變?yōu)?56 集；張若昀主演的慶余年由 52 集變更為 46 集。長安十二時辰導(dǎo)演曹盾回應(yīng)稱并未大幅度刪減，而是分成兩次報審，第一次報審 26 集，后面的內(nèi)容仍在后期制作中。（消息

14、來源：北京商報）【短視頻】短視頻平臺管理規(guī)范發(fā)布，節(jié)目內(nèi)容先審后播。1 月 9 日，中國網(wǎng)絡(luò)視聽節(jié)目服務(wù)協(xié)會發(fā)布網(wǎng)絡(luò)短視頻內(nèi)容審核標(biāo)準(zhǔn)細則和網(wǎng)絡(luò)短視頻平臺管理規(guī)范，加大對短視頻的審核和監(jiān)管力度。文件規(guī)定，開展短視頻服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)平臺應(yīng)當(dāng)持有信息網(wǎng)絡(luò)傳播視聽節(jié)目許可證等資質(zhì)；短視頻平臺應(yīng)當(dāng)建立總編輯內(nèi)容管理負責(zé)制度，實行節(jié)目內(nèi)容先審后播制度，包括節(jié)目的標(biāo)題、簡介、彈幕、評論等內(nèi)容；針對 UGC 原創(chuàng)內(nèi)容、PGC 未經(jīng)授權(quán)內(nèi)容、未取得版權(quán)方同意內(nèi)容，亦對轉(zhuǎn)載進行限制。（消息來源：新京報） 上市公司重點公告【華錄百納300291.SZ】公司出售全資子公司廣東藍火，交易價格為 400 萬元12 月 15

15、日公告，公司全資子公司廣東華錄百納藍火文化傳媒有限公司于 2018 年 12月 14 日與南京大道行知文化傳媒有限公司簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，廣東藍火向大道行知出售其所持有的北京藍色火焰娛樂文化有限公司 100%股權(quán)與喀什藍色火焰文化傳媒有限公司剝離以部分存貨、應(yīng)收款項、預(yù)付款項等資產(chǎn)償還上市公司及其關(guān)聯(lián)方債務(wù)后的 100%股權(quán)，交易價格為 400 萬元人民幣。【電廣傳媒000917.SZ】公司受讓達晨財智 20%股權(quán)12 月 15 日公告，根據(jù)湖南省國資管理機構(gòu)批復(fù)文件，公司原部分中高管所持深圳市達晨財智創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司 20%股權(quán)由電廣傳媒受讓。在上述股權(quán)調(diào)整前，公司原部分中高管所持 20%

16、股權(quán)應(yīng)享有達晨財智的權(quán)益歸電廣傳媒。電廣傳媒合計出資 7527.89 萬元（此金額包括兩部分，即公司原部分中高管初始投資與同期一年期存款利息，以及其 2016 年底增資額的承接）。本次受讓股權(quán)后，公司原部分中高管所持達晨財智股權(quán)對應(yīng)的股東權(quán)利和義務(wù)由電廣傳媒享有或履行。【捷成股份300182.SZ】公司全資子公司華視網(wǎng)聚收購天下文化 100%股權(quán)12 月 18 日公告，公司全資子公司捷成華視網(wǎng)聚（常州）文化傳媒有限公司近日與廣州影視傳媒股份有限公司協(xié)商股份轉(zhuǎn)讓事項，華視網(wǎng)聚擬在廣州產(chǎn)權(quán)交易所受讓廣視傳媒持有的廣州廣視天下文化傳播有限公司100%股權(quán)，交易價格為3395.02 萬元。雙方于201

17、8年 12 月 17 日簽署產(chǎn)權(quán)交易合同，本次交易完成后，天下文化成為華視網(wǎng)聚的全資子公司。華視網(wǎng)聚擬以自有資金出資不少于 18,550,800 元對天下文化進行增資?！颈本┪幕?00802.SZ】公司擬以 2800 萬元購買深定格文化 20%股權(quán)12 月 19 日公告，公司擬出資 2,800 萬元購買關(guān)聯(lián)方重慶水木誠德持有的深定格文化20%股權(quán)，資金來源為公司自有資金。本次交易完成后公司將持有深定格文化 20%股權(quán)。由于公司持股 5%以上股東富德生命人壽保險股份有限公司是重慶水木誠德出資人，因此本次交易事項構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，不構(gòu)成上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法規(guī)定的重大資產(chǎn)重組、不構(gòu)成重組上市?！?/p>

18、中文在線300364.SZ】公司擬以 1.1 億元收購全美在線 8.00%股權(quán)12 月 24 日公告，中文在線數(shù)字出版集團股份有限公司擬與北京全美教育技術(shù)服務(wù)有限公司簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬以人民幣 11,016.96 萬元自有資金收購全美教育持有的全美在線（北京）教育科技股份有限公司 8.00%的股權(quán)，即 447.04 萬股股份及其全部權(quán)益。本次收購將與全美在線共享海量資源，加速公司在線教育生態(tài)的布局，拓寬行業(yè)競爭優(yōu)勢。 行業(yè)數(shù)據(jù)：劇集有效播放量回升，綜藝有效播放量下滑【全平臺前臺&有效播放量】2018 年 12 月全平臺劇集前臺播放量 303 億，云合數(shù)據(jù)全平臺有效播放量為 267 億；全平臺

19、綜藝前臺播放量 140 億，云合數(shù)據(jù)全平臺綜藝有效播放量為 41 億。從前臺數(shù)據(jù)來看，劇集播放量環(huán)比下滑，下滑幅度放緩；綜藝播放量持續(xù)回升。從有效播放數(shù)據(jù)來看，劇集播放量環(huán)比上升，綜藝播放量下滑。雖然前臺播放量受到愛奇藝關(guān)閉前臺播放量的影響，我們判斷行業(yè)仍然保持積極發(fā)展的態(tài)勢。圖 1：2017 年 7 月至 2018 年 12 月全平臺前臺點擊量（億）劇集前臺點擊量（億）綜藝前臺點擊量（億）9008007006005004003002001000772604 568673736495547 602 596 516 600484 497544510402315 303176 158 171 14

20、3 158 141 148 119 134 158 185 171 178 167 185 109 126 140資料來源：云合數(shù)據(jù)四象分析系統(tǒng)（EVA），中信證券研究部注：愛奇藝前臺點擊量數(shù)據(jù)截至 2018 年 9月 20 日圖 2：2017 年 7 月至 2018 年 12 月全平臺有效播放量（億）400326劇集有效播放量（億）綜藝有效播放量（億）358328350300250200268201 205221258249233208200206 226285 273 259 267150100500826965414747525052628080806461555641資料來源：云合數(shù)據(jù)

21、四象分析系統(tǒng)（EVA），中信證券研究部【分平臺有效播放量】2018 年 1 月 1 日至 2018 年 12 月 31 日，騰訊、愛奇藝、優(yōu)酷劇集領(lǐng)域具有顯著優(yōu)勢，有效播放量分別為 1322 億、1070 億、516 億；綜藝角度，騰訊、愛奇藝仍然位于第一陣營，優(yōu)酷、芒果 TV 勢均力敵。圖 3：2018 年 1 月至 2018 年 12 月各平臺劇集和綜藝有效播放量（億）1400120010008006004002000劇集有效播放量（億）綜藝有效播放量（億）132210705163901828149 6943482411 3騰訊愛奇藝優(yōu)酷芒果TV搜狐PPTV樂視資料來源：云合數(shù)據(jù)四象分析系

22、統(tǒng)（EVA），中信證券研究部【內(nèi)容上新】2018 年 1-12 月愛奇藝上新 335 部劇集位列第一，騰訊、優(yōu)酷分別為214 部、187 部；綜藝方面，騰訊、愛奇藝、優(yōu)酷、芒果 TV 上新部數(shù)分別為 132、126、103、59 部。圖 4：2018 年 1 月至 2018 年 12 月各平臺劇集和綜藝上新內(nèi)容數(shù)量（部）劇集（部）綜藝（部）4003503002502001501005003352141871321261038911397591640139騰訊愛奇藝優(yōu)酷芒果TV搜狐PPTV樂視資料來源：云合數(shù)據(jù)四象分析系統(tǒng)（EVA），中信證券研究部【2018 年劇集排行榜】2018 年 1 月

23、1 日至 2018 年 12 月 31 日全平臺劇集播放量 Top10：延禧攻略以 181.8 億有效播放量排名第一，戀愛先生以 164.9 億排名第二，如懿傳排名第三。從 2018 年 12 月單月來看，11 月上線的你和我的傾城時光排名第一，將夜、大江大河排名二、三位。排名名稱單年播放量上線時間播放平臺豆瓣評分核心出品1延禧攻略181.8 億2018/7/19愛奇藝7.2東陽歡娛影視文化有限公司2戀愛先生164.9 億2018/1/12騰訊 優(yōu)酷 芒果5.8陜西文投藝達投資有限公司等3如懿傳162.6 億2018/8/20騰訊7.4新麗電視文化投資有限公司4香蜜沉沉燼如霜149.5 億20

24、18/8/2騰訊 愛奇藝 優(yōu)酷7.7完美影視、幸福藍海、時代眾樂、鯤池影業(yè)、重慶盛美等5扶搖144.3 億2018/6/18騰訊4.7檸萌影業(yè)、檸萌悅心、企鵝影視6談判官129.3 億2018/2/4騰訊 愛奇藝 優(yōu)3.4劇芯文化、嘉行傳媒、樂視視頻、酷 芒果 搜狐天浩盛世7歸去來101.5 億2018/5/14騰訊 愛奇藝 優(yōu)5.2完美蓬瑞、完美影視、儒意影視、酷 芒果霍爾果斯吉翔影坊等8獵毒人92.9 億2018/7/6騰訊 愛奇藝4.4捷成世紀(jì)、當(dāng)代明誠、當(dāng)代時光、優(yōu)酷捷成星紀(jì)元、嘉會文化等9烈火如歌82.7 億2018/3/1優(yōu)酷嘉行傳媒、SMG 尚世影業(yè)、完美世界影視、曼荼羅影視傳媒

25、10一千零一78.1 億2018/6/25騰訊 優(yōu)酷5.2曼荼羅影視傳媒、嘉行傳媒、浩夜瀚星盤表 2：2018 年 1 月至 12 月劇集播放量排行榜6資料來源：骨朵數(shù)據(jù)，中信證券研究部表 3：2018 年 12 月劇集播放量排行榜排名名稱你和我的單月播全網(wǎng)放量熱度24.4上線時間播放平臺騰訊 愛奇豆瓣核心出品評分光彩影業(yè)、御嘉影視、杭州巨鯨、1傾城時光億23.276.582018/11/12藝6.0愚恒影業(yè)、閱文集團、永樂影視金色傳媒、貓片、天神影業(yè)、企將夜79.362018/10/31騰訊7.3億鵝影視、騰訊影業(yè)、閱文集團大江大河22.6影視有限公司、SMG 尚世影業(yè)火王之破11.7464

26、.322018/11/26騰訊 愛奇藝 優(yōu)酷5.3芒果 TV 捷成世紀(jì) 美拉傳媒新力量 天娛傳媒 藝勢流 華視芒果 TV網(wǎng)聚億85.42018/12/10騰訊 愛奇藝 優(yōu)酷8.9上海廣播電視臺、東陽正午陽光曉之戰(zhàn)億5大約是愛我的惡魔11.5億10.659.842018/12/3騰訊6.2騰訊 芒果上海強盛影視、浙江超凡影視、霍爾果斯新視線影視6少爺特種兵之億10.368.612018/11/24TVN/AN/A永洲影業(yè)傳媒（北京）股份有限深入敵后億公司8知否知否應(yīng)是綠肥9.8 億騰訊 愛奇紅瘦739.042018/11/26PPTVN/A84.952018/12/25藝 優(yōu)酷7.6東陽正午陽光

27、影視有限公司人不彪悍9枉少年9.0 億62.832018/11/22騰訊7.8騰訊 愛奇企鵝影視、上海耀客傳媒股份有限公司10外灘鐘聲8.3 億67.062018/12/10藝 優(yōu)酷PPTV上海海象文化傳媒有限公司資料來源：骨朵數(shù)據(jù)，中信證券研究部【2018 年綜藝排行榜】2018 年 1 月 1 日至 2018 年 12 月 31 日全平臺綜藝播放量 Top 10：愛情保衛(wèi)戰(zhàn) 2018以 141.5 億排名第一，所謂娛樂、奔跑吧第 2 季排名第二、三。以 2018 年 12 月單月來看，明星大偵探第四季、吐槽大會第三季、火星情報局第四季排名前三甲。表 4：2018 年 1 月至 12 月綜藝

28、播放量排行榜單年播豆瓣放量評分1愛情保衛(wèi)戰(zhàn) 2018141.5 億PPTV,優(yōu)酷,騰訊,愛奇藝2所謂娛樂128.2 億2018/1/1騰訊N/AN/A3奔跑吧第 2 季82.6 億2018/4/13騰訊,愛奇藝5.6浙江衛(wèi)視節(jié)目中心4Big 磅來了 201855.1 億2017/1/3騰訊N/AN/A5創(chuàng)造 10151.4 億2018/4/21騰訊5.7企鵝影視、七維動力6快樂大本營 201844.8 億2018/1/6芒果6.8湖南衛(wèi)視節(jié)目中心7明日之子第二季43.8 億2018/6/30騰訊5.3騰訊視頻、哇唧唧哇、TME 聯(lián)合出品8極限挑戰(zhàn)第四季40.6 億2018/4/22優(yōu)酷,騰訊,

29、愛奇藝7.6東方衛(wèi)視9偶像練習(xí)生36.3 億2018/1/19愛奇藝6.1愛奇藝、魚子醬10向往的生活第二季32.2 億2018/4/20愛奇藝,芒果8.1湖南衛(wèi)視、合心傳媒排名名稱上線時間播放平臺核心出品2018/1/2N/A天津電視臺資料來源：骨朵數(shù)據(jù)，中信證券研究部表 5：2018 年 12 月綜藝播放量排行榜排單月全網(wǎng)豆瓣名播放量熱度評分1明星大偵探第四季8.2 億69.312018/10/26芒果9.4芒果 TV2吐槽大會第三季7.7 億57.652018/11/4騰訊6.4企鵝影視、笑果文化3火星情報局第四季7.1 億28.072018/10/12優(yōu)酷3.3優(yōu)酷、銀河酷娛4親愛的客

30、棧第 2 季6.1 億60.652018/10/12芒果,騰訊6.8湖南衛(wèi)視5即刻電音5.7 億66.852018/12/1騰訊6.4企鵝影視、燦星制作6野生廚房5.1 億66.112018/10/27芒果6.4快樂陽光、原子娛樂7變形計第十六季4.2 億53.682018/10/30芒果N/A湖南衛(wèi)視8快樂大本營 20184.1 億73.102018/1/6芒果6.8湖南衛(wèi)視節(jié)目中心9愛情保衛(wèi)戰(zhàn) 20184.0 億53.842018/1/2PPTV,優(yōu)酷,N/A天津電視臺騰訊,愛奇藝10挑戰(zhàn)吧!太空3.5 億26.542018/11/17優(yōu)酷五洲傳播、優(yōu)酷、華N/A聲志海、樂開花影業(yè)名稱上線

31、時間播放平臺核心出品資料來源：骨朵數(shù)據(jù)，中信證券研究部【愛奇藝&芒果 TV 用戶數(shù)據(jù)】極光數(shù)據(jù)顯示，2018 年 12 月愛奇藝 MAU4.17 億，月使用時長 42 億小時；芒果 TV MAU3700 萬，月使用時長 1 億小時。圖 5：2017 年 1 月至 2018 年 12 月愛奇藝 MAU（億）及月使用時長（十億小時）554433221104.01 3.763.86 4.15 4.18 4.124.28 4.494.10 4.164.40 4.59 4.53 4.42 4.43 4.56 4.57 4.70 4.43 4.264.21 4.173.743.404.45 4.743.6

32、13.663.643.993.98 3.90 3.99 4.054.14 4.06 3.90 4.192.793.19 3.013.282.542.84 3.093.092.332.52愛奇藝MAU（億）愛奇藝月使用時長（十億小時）資料來源：極光數(shù)據(jù)，中信證券研究部圖 6：2017 年 1 月至 2018 年 12 月芒果 TV MAU（億）及月使用時長（十億小時）芒果TV MAU（億）芒果TV月使用時長（十億小時）1.00.90.80.70.60.50.40.30.20.10.00.830.85 0.870.730.740.75 0.740.610.640.77 0.72 0.73 0.72

33、 0.680.67 0.620.530.53 0.55 0.570.47 0.430.38 0.370.24 0.190.180.32 0.36 0.29 0.32 0.340.20 0.25 0.25 0.26 0.280.28 0.23 0.22 0.210.19 0.19 0.19 0.14 0.12 0.11 0.10資料來源：極光數(shù)據(jù)，中信證券研究部 本月聚焦：2019 年視頻行業(yè)十大預(yù)測回顧過去 3-5 年互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)發(fā)展可謂是波瀾壯闊，展望 2019 年，我們認(rèn)為對于視頻行業(yè)會是最艱難的一年，同樣也是曙光初現(xiàn)的一年。我們認(rèn)為，以下十大趨勢將在 2019年出現(xiàn)或者得到進一步加強：

34、互聯(lián)網(wǎng)視頻平臺付費會員規(guī)模繼續(xù)保持 30%左右增長。雖然騰訊視頻、愛奇藝會員規(guī)模都達到 8000 萬左右，我們認(rèn)為視頻消費在用戶娛樂消費中重要性正在持續(xù)提升，而視頻消費相比于其他娛樂消費具有顯著性價比，仍有較大增長空間；互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)廣告業(yè)務(wù)暫時受宏觀經(jīng)濟影響增速減緩。廣告是宏觀經(jīng)濟晴雨表， 我們預(yù)計視頻平臺廣告業(yè)務(wù)雖中長期仍有空間，但 2019 年或受到宏觀經(jīng)濟放緩影響，主要平臺同比增長或降低至 10%-20%左右?；ヂ?lián)網(wǎng)視頻平臺上下游議價能力持續(xù)加強，成本或?qū)⒃谙掳肽瓿霈F(xiàn)拐點。在限薪令、數(shù)據(jù)造假、查稅等一系列事件后，行業(yè)財務(wù)資本加速出清，平臺資本議價能力持續(xù)增強。2019 年或?qū)⑹瞧脚_現(xiàn)金

35、流壓力最大一年，但同時也可能是內(nèi)容成本/營收占比出現(xiàn)拐點的一年，我們預(yù)計拐點會在 2019 年下半年顯現(xiàn)。移動 PPC 時代開啟，互動劇等創(chuàng)新形式持續(xù)發(fā)酵。移動互聯(lián)網(wǎng)改造了用戶視頻消費觀，PPC 內(nèi)容也必須跟進，滿足用戶在移動化場景下的需求。我們預(yù)計 2019 年豎屏 PPC、互動劇等創(chuàng)新內(nèi)容將持續(xù)推出。頭條或?qū)⒏哒{(diào)進入 PPC 內(nèi)容領(lǐng)域。實際上，西瓜視頻已經(jīng)推出了首款 PPC 綜藝考不好，沒關(guān)系。我們認(rèn)為基于頭條生態(tài)對于用戶喜好深度把握能力和極強運營能力，其未來進軍 PPC 視頻領(lǐng)域是大概率事件。視頻平臺將持續(xù)投入原創(chuàng)內(nèi)容，各自打造自有內(nèi)容資源生態(tài)圈，各平臺開始加速培養(yǎng)差異化領(lǐng)域?；谇纼?yōu)

36、勢，進軍原創(chuàng)內(nèi)容幾乎是媒體品牌的必經(jīng)路徑，我們認(rèn)為 2019 年各大視頻平臺仍將遵循這條道路。此外，隨著財務(wù)資本出清，內(nèi)容制作方對于平臺依賴程度將持續(xù)加大，我們預(yù)計 2019 年將是平臺-內(nèi)容方形成“俱樂部-運動員”關(guān)系的開端，各大平臺將基于自身品牌調(diào)性，定位不斷鎖定內(nèi)容資源，打造自有內(nèi)容資源陣營。2019 沒有劇荒，正能量內(nèi)核的劇集、綜藝將持續(xù)增加。雖然 2019 年預(yù)計行業(yè)整體產(chǎn)能會有一定滑坡，但我們認(rèn)為真正核心內(nèi)容并未受到影響，而決定行業(yè)吸引力的不是內(nèi)容數(shù)量而是質(zhì)量（視頻行業(yè)流量呈現(xiàn)顯著“二八效應(yīng)”）。另一方面， 去偽存真后，行業(yè)產(chǎn)出內(nèi)容質(zhì)量有望顯著提升。此外，基于對行業(yè)理解持續(xù)深入，

37、以正能量為內(nèi)核，同時兼具大眾娛樂需求的內(nèi)容預(yù)計將持續(xù)增加。視頻平臺會員體系將合縱連橫，橫向打造會員生態(tài)，縱向構(gòu)建分層體系。2018 年，視頻平臺會員不斷橫向聯(lián)合，提升會員生態(tài)對于用戶吸引力，例如愛奇藝+ 京東；阿里生態(tài) 88 會員等。我們認(rèn)為 2019 年此趨勢將繼續(xù)。另一方面，我們認(rèn)為視頻平臺未來 ARPU 提升一定是靠分層會員體系，或基于會員權(quán)益，或基于精品&有針對性內(nèi)容，我們預(yù)計 2019 年視頻平臺將嘗試分層會員體系，深度運營億級 VIP 會員生態(tài)。優(yōu)酷的命運仍然將成為行業(yè)關(guān)注焦點。隨著楊偉東被調(diào)查、高管大幅度調(diào)整，優(yōu)酷當(dāng)前仍然不處于穩(wěn)態(tài)。2019 年我們預(yù)計優(yōu)酷未來命運仍然將成為行業(yè)關(guān)注的焦點。分賬模式、付費點播等將繼續(xù)推行，但預(yù)計不會成為主流模式。作為買斷模式的 補充，我們認(rèn)為付費分賬、付費點播模式將不斷