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文檔簡介
1、第一章 總論一、財務(wù)管理目標(biāo)利潤最大化的優(yōu)缺點優(yōu)點:(1)利潤可以直接反映企業(yè)創(chuàng)造的剩余產(chǎn)品的大?。唬?)在自由競爭的資本市場中,資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè);(3)只有每個企業(yè)都最大限度地創(chuàng)造利潤,整個社會的財富才可能實現(xiàn)最大化,從而帶來社會的進(jìn)步和發(fā)展。(4)有利于企業(yè)資源的合理配置,有利于企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)效益的提高。每股盈余最大化優(yōu)缺點優(yōu)點:能夠反映投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系。股東財富最大化的優(yōu)缺點企業(yè)財務(wù)管理的最佳目標(biāo)股東財富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面來決定優(yōu)點:考慮了資金的時間價值和風(fēng)險價值;體現(xiàn)了對資產(chǎn)保值增值的要求;有利于克服企業(yè)的短期行為;有利于社會資源的合理配置。二
2、、企業(yè)財務(wù)關(guān)系1.企業(yè)與投資者之間的財務(wù)關(guān)系:最根本的財務(wù)關(guān)系,是一種委托代理關(guān)系。投資者向企業(yè)投入資金,企業(yè)向其支付投資報酬。企業(yè)投資者:國家 法人單位 個人 外商2.企業(yè)與債權(quán)人之間的財務(wù)關(guān)系:債務(wù)與債權(quán)關(guān)系3.企業(yè)與被投資單位之間的財務(wù)關(guān)系:所有權(quán)性質(zhì)的投資與受資的關(guān)系,共擔(dān)風(fēng)險,共享利潤4.企業(yè)與債務(wù)人之間的財務(wù)關(guān)系:債權(quán)與債務(wù)的關(guān)系5.企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財務(wù)關(guān)系:分工協(xié)作,平等互利6.企業(yè)與職工之間的財務(wù)關(guān)系:勞動成果上的分配關(guān)系,按分配與按生產(chǎn)要素分配的關(guān)系7.企業(yè)與稅務(wù)機(jī)關(guān)之間的財務(wù)關(guān)系:依法納稅和依法征稅的權(quán)利義務(wù)關(guān)系第二章 財務(wù)分析一、財產(chǎn)分析的內(nèi)容1.償債能力的分析1)短
3、期償債能力分析流動比率:流動資產(chǎn)與負(fù)債的比率關(guān)系流動比率=流動資產(chǎn)流動負(fù)債 一般而言,流動比率越高,短期償債能力越強(qiáng)。流動比率的標(biāo)準(zhǔn)值應(yīng)在2左右。營業(yè)周期短,流動比率低;營業(yè)周期長,流動比率高速動比率:速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率關(guān)系 速動比率=速動資產(chǎn)流動負(fù)債=流動資產(chǎn)-一般認(rèn)為,速動比率至少應(yīng)維持在1以上現(xiàn)金比率:現(xiàn)金和交易性金融資產(chǎn)對流動負(fù)債的比例關(guān)系 現(xiàn)金比率=現(xiàn)金2)長期償債能力分析資產(chǎn)負(fù)債率:反映了償債能力和負(fù)債經(jīng)營能力資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)該小于1利息保障倍數(shù)也叫已獲利息倍數(shù)利息保障倍數(shù)=息稅前利潤利息費用=產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)股東權(quán)益=2.營運(yùn)
4、資金運(yùn)用能力分析營業(yè)周期:指從去的存貨開始到銷售存貨并取得現(xiàn)金為止的時間營業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)營業(yè)周期短,資金周轉(zhuǎn)速度快;營業(yè)周期長,資金周轉(zhuǎn)速度慢。存貨周轉(zhuǎn)率及周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本平均存貨=存貨周轉(zhuǎn)率越高,表明存貨的使用效率越高存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款=主營業(yè)務(wù)收入應(yīng)收賬款=應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入平均流動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均固定資產(chǎn)=營業(yè)收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總
5、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額=營業(yè)收入4.盈利能力分析凈資產(chǎn)收益率:反映了企業(yè)所有者權(quán)益的投資報酬率凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)=凈利潤/平均所有者權(quán)益總資產(chǎn)報酬率=息稅前利潤/平均資產(chǎn)總額=凈利潤銷售凈利率(主營業(yè)務(wù)收益率)銷售凈利率=凈利潤/營業(yè)收入銷售毛利率銷售毛利率=營業(yè)收入-營業(yè)成本/營業(yè)收入資產(chǎn)凈利潤資產(chǎn)凈利潤=凈利潤/平均資產(chǎn)總額5.其他財務(wù)指標(biāo)分析股利支付率=每股股利/每股收益=股利總額/凈利潤第三章 財務(wù)預(yù)測與預(yù)算一、資金需求量的預(yù)測方法1.定性預(yù)測法(經(jīng)驗判斷法)帶有較多的個人主觀性2.銷售百分比法:是根據(jù)資金各個項目與銷售收入總額之間的依存關(guān)系,按照計劃期銷售額
6、的增長情況來預(yù)測需要相應(yīng)增加多少資金的一種定量方法根據(jù)銷售總額確定融資需求步驟:預(yù)計資金占用額=預(yù)計銷售收入*(現(xiàn)金+應(yīng)收賬款+存貨)/本年銷售收入+固定資產(chǎn)凈值預(yù)計負(fù)債占用額=預(yù)計銷售收入*(應(yīng)付費用+應(yīng)付賬款)/本年銷售收入+短期借款+應(yīng)付債券預(yù)計資金需求=預(yù)計資金占用+預(yù)計負(fù)債占用考慮內(nèi)部籌集預(yù)計年度的凈利潤=預(yù)計銷售收入*銷售凈利率留存收益=預(yù)計年度凈利潤*(1-股利支付率)所有者權(quán)益=實收資本+留存收益融資需求=預(yù)計資金需求-所有者權(quán)益根據(jù)銷售額增加額確定融資需求外界資金需求量=(變動資產(chǎn)率-變動負(fù)債率)*增加銷售額-留存收益變動資產(chǎn):資金、應(yīng)收賬款、存貨變動負(fù)債:應(yīng)付費用、應(yīng)付賬款
7、二、本量利分析及其應(yīng)用1.假設(shè)產(chǎn)量與銷量相同:基本式模型:利潤=銷售收入-成本總額 =銷售收入-(變動成本+固定成本) =單位產(chǎn)品單價*銷售量-單位變動成本*銷售量-固定成本貢獻(xiàn)式模型:利潤=(單位產(chǎn)品單價-單位變動成本)*銷售量-固定成本 =單位邊際貢獻(xiàn)*銷售量-固定成本 =邊際貢獻(xiàn)-固定成本 =銷售收入*邊際貢獻(xiàn)率-固定成本單位邊際貢獻(xiàn)(cm)=單價(p)-單位變動成本(b)單位邊際貢獻(xiàn)率=單位邊際貢獻(xiàn)/單價邊際貢獻(xiàn)(Tcm)=單位邊際貢獻(xiàn)(cm)*銷售量(x)邊際貢獻(xiàn)率(cmR)=邊際貢獻(xiàn)(Tcm)/銷售收入總額(px)=單位邊際貢獻(xiàn)(cm)/單價(p)變動成本率(bR)=變動成本(bm
8、)/銷售收入總額(px)=單位變動成本(b)/單價(p)邊際貢獻(xiàn)率+變動成本率=1營業(yè)利潤=邊際貢獻(xiàn)-固定成本2.保本點的預(yù)測分析保本點又稱盈虧臨界點,此時邊際貢獻(xiàn)總額等于固定成本,當(dāng)超過保本點的銷售量提供的邊際貢獻(xiàn)即為利潤單一品種保本點計算營業(yè)利潤=邊際貢獻(xiàn)-固定成本=(單價-單位變動成本)*銷售量-固定成本 當(dāng)營業(yè)利潤=0時保本銷售量=固定成本總額單位邊際貢獻(xiàn)=保本銷售額=保本銷售量*單價=固定成本總額單位邊際貢獻(xiàn)*單價=圖示法多品種企業(yè)損益平衡分析按主要產(chǎn)品的邊際貢獻(xiàn)率進(jìn)行預(yù)測綜合邊際貢獻(xiàn)率法(加權(quán)邊際貢獻(xiàn)率法)步驟:各種商品的邊際貢獻(xiàn)率各種商品的銷售比重綜合邊際貢獻(xiàn)率綜合損益分界點銷售
9、額各種產(chǎn)品損益分界點銷售額各種產(chǎn)品保本銷售量凈利潤=稅前利潤*(1-所得稅率)分算法聯(lián)合單位法3.安全邊際和安全邊際率安全邊際指預(yù)計銷售量與損益平衡點之間的差額,它反映了產(chǎn)品盈利的安全幅度,安全邊際越大,盈利的安全性越高安全邊際(XS)=預(yù)計銷售量(X)-保本銷售量(X安全邊際額(QS)=預(yù)計銷售額-保本銷售額(Q安全邊際率(rs)=安全邊際預(yù)計銷售量營業(yè)利潤=安全邊際*邊際貢獻(xiàn)=安全邊際額*邊際貢獻(xiàn)率營業(yè)利潤率=安全邊際率*邊際貢獻(xiàn)率保利量=固定成本保利額=固定成本第四章 項目投資決策一、貨幣時間價值1.單利終值=現(xiàn)值(1+利率*期數(shù)) F=P(1+i*n)單利利息I=P*i*n2.復(fù)利終值
10、=現(xiàn)值(1+利率)期數(shù) (1+i)n為復(fù)利終值系數(shù),用(F/P,i,現(xiàn)值=終值/(1+利率)(1+i)-n為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù),用(P/F,i,3.年金年金是指等額、定期的系列收支。例如,分期付款賒購、分期償還貸款、發(fā)放養(yǎng)老金、分期支付工程款、每年相同的銷售收入。年金的特點:每期相隔時間相同 每期收入或支出的金額相等連續(xù)一段時間年金的分類:普通年金、預(yù)付年金(即付年金)、遞延年金、永續(xù)年金普通年金:各期期末收付的年金終值=每年支付金額*(1+利率(1+i)n-1i為年金終值系數(shù),用(F/A現(xiàn)值=每年支付金額*1-(1+1-(1+i)-ni為年金現(xiàn)值系數(shù),記(P/AA=P*i1-(1+i)-n為資源回
11、收額,年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)稱資本回收系數(shù),記(A/P即付年金:按一定時期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項。即付年金與普通年金僅付款時間不同n期預(yù)付年金與n期普通年金的付款次數(shù)相同,但由于付款時間不同,n期預(yù)付年金終值比n期普通年金終值多計算一期利息終值=每年支付金額*(1+利率)期數(shù)-1F=A*(1+i)n-1i*(1+i (1+i)n+1-1i-1為預(yù)付年金終值系數(shù),記(F/A,n期預(yù)付年金與n期普通年金的付款次數(shù)相同,但由于付款時間不同,n期預(yù)付年金終值比n期普通年金終值多折現(xiàn)一期現(xiàn)值=每年支付金額*1-(1+利率)-P=A*1-(1+i)-ni*(1+i)1-(1+i)-n+1i+1為預(yù)付年金
12、現(xiàn)值系數(shù),記(F/A,永續(xù)年金:無限期定額支付的年金現(xiàn)值=每年支付金額*1/利率遞延年金:收支不從第一期開始的年金(只計算現(xiàn)值)方法一:年金現(xiàn)值*復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值=每年支付金額*1-(1+利率)P=A*1-(1+i)方法二:年金現(xiàn)值系數(shù)相減現(xiàn)值=每年支付金額*1-(1+利率P=A*1-(1+i例題:從第三年起每年年末收入1000元, 利率10%,其現(xiàn)值多少?P=A(P/A,i,n-s)(P/F,i,s)=1000 X (P/A,10%,3)(P/F,10%,2)=1000 X 2.487 X 0.826=2054.26(元)P=A(P/A,i,n)-(P/A,i,s)P=1000 X (P/A
13、,10%,5) - (P/A,10%,2)=1000 X (3.791 - 1.736)=2055 (元)二、現(xiàn)金流量的預(yù)計1.初始現(xiàn)金流量(建設(shè)期)現(xiàn)金凈流量=-該年投資額(固定資產(chǎn)投資+流動資產(chǎn)投資)2.經(jīng)營現(xiàn)金流量(經(jīng)營期)根據(jù)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的定義計算:NCF=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅根據(jù)年末營業(yè)結(jié)果計算NCF=稅后凈利潤+折舊根據(jù)所得稅對收入、成本和折舊的影響計算NCF=收入*(1-稅率)-付現(xiàn)成本*(1-稅率)+折舊*稅率=稅后收入-稅后成本+折舊抵稅額3.終結(jié)現(xiàn)金流量(終結(jié)期)NCF=+該年回收額三、項目投資方法1.凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值=現(xiàn)金流入量現(xiàn)值-現(xiàn)金流出量現(xiàn)值NPV=t=0NC
14、Ft代表第t期現(xiàn)金凈流量;K代表資金成本或投資必要收益率;n凈現(xiàn)值大于零,表明該項目的投資收益大于投資成本,則可行;凈現(xiàn)值小于零,則應(yīng)該放棄該項目2.現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)=現(xiàn)金流入量/現(xiàn)金流出量若現(xiàn)值指數(shù)大于等于1,表明項目的收益率大于或等于預(yù)定的折現(xiàn)率,則可行;反之,應(yīng)放棄第五章 金融投資決策一、普通股票和優(yōu)先股票1.普通股股東權(quán)利公司重大決策參與權(quán);有權(quán)參加股東大會,有發(fā)言權(quán),建議權(quán),有權(quán)選舉董事和監(jiān)事成員,對公司的合并、解散、公司章程修改及利潤分配方案等具有廣泛的表決權(quán)公司盈余和剩余資產(chǎn)分配權(quán);可以從公司獲得的利潤中分配到利息,當(dāng)公司破產(chǎn)或清算時,若資產(chǎn)在償付債權(quán)人和優(yōu)先股股東的求償權(quán)后還
15、有剩余,普通股有權(quán)按股份比例獲得剩余資產(chǎn)選擇管理者;由股東大會選出新的董事會2.優(yōu)先股特征股息率固定股息分配優(yōu)先優(yōu)先按票面金額清償無權(quán)參與經(jīng)營決策無權(quán)享受公司利潤增長的利益優(yōu)先股比普通股安全、風(fēng)險小、收入穩(wěn)定且收益比債券高,優(yōu)先股股票是兼顧股票于債券的證券二、股票的價值計算1.股利增長模型基本模型股票價值=t=1第t零增長模型:長期持有股票,股利每年穩(wěn)定不變,股利支付過程是永續(xù)年金。適合優(yōu)先股股票的價值股票價值=股利股票最低報酬率 V= 固定增長模型:長期持有股票,股利穩(wěn)定增長股票價值=目前的股利*(股票最低(預(yù)期)報酬率=目前的股利*(1+股利固定增長率)購買價+股利固定增長率股票預(yù)期投資報
16、酬率=股利當(dāng)股票價值大于市價時,可以購入。2.市盈率分析法市盈率=每股市價/該股票每股盈余股票價值=行業(yè)平均市盈率*該股票每年收益股票價格=該股票市盈率*該股票每股年收益一般認(rèn)為,股票的市盈率比較高,風(fēng)險就小,但不是越高越好三、債券的價值和實際收益率1.債券的價值:債券的內(nèi)在價值,是指債券未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值內(nèi)在價值=利息現(xiàn)值+面值現(xiàn)值 到期還本,分期付息V=I*(P/A,i,n)+M*(P/F,i,n) I為債券期望的收益率,常常采用當(dāng)時的市場利率來表示M債券的面值2.債券的實際收益率債券收益率=到期本利和-購買價格四、資本資產(chǎn)定價模型1.平均市場風(fēng)險報酬資產(chǎn)組合的必要收益率=無風(fēng)險收益+系統(tǒng)
17、風(fēng)險收益率市場組合平均收益率(RM)=無風(fēng)險收益率(RF)風(fēng)險溢酬是指完全市場組合的平均風(fēng)險報酬市場平均風(fēng)險報酬=市場組合平均收益率-無風(fēng)險收益率2.特定資產(chǎn)組合的風(fēng)險報酬特定組合的風(fēng)險報酬=第i種資產(chǎn)組合的系數(shù)(i)*(R特定組合的必要報酬率(Ri)=RF+i第六章 營運(yùn)資本投資決策一、現(xiàn)金管理1.現(xiàn)金持有的成本機(jī)會成本:指企業(yè)因持有現(xiàn)金而喪失的再投資收益,它與現(xiàn)金持有量成正比,持有量越大,機(jī)會成本越高管理成本轉(zhuǎn)換成本:現(xiàn)金同有價證券之間相互轉(zhuǎn)換的成本短缺成本:指企業(yè)在發(fā)生現(xiàn)金短缺的情況下所造成的損失。它與現(xiàn)金持有量程反比,現(xiàn)金持有量越大,短缺成本就越小2.最佳現(xiàn)金余額的確定模型成本分析模型
18、(機(jī)會成本、管理成本、短缺成本)最佳現(xiàn)金持有量的具體計算:先分別計算出各種方案的機(jī)會成本、管理成本、短缺成本之和,再從中選出總成本之和最低的現(xiàn)金持有量存貨決策模型(機(jī)會成本、轉(zhuǎn)換成本)基本假設(shè):現(xiàn)金需求量可預(yù)測、需要的現(xiàn)金可以通過證券變現(xiàn)取得、政權(quán)的報酬率每次固定交易費已知機(jī)會成本=現(xiàn)金平均金額*無風(fēng)險報酬率(有價證券的利率)=最佳現(xiàn)金持有量轉(zhuǎn)換成本=轉(zhuǎn)換次數(shù)*每次轉(zhuǎn)換成本=年現(xiàn)金需求量最佳現(xiàn)金持有量=2*年現(xiàn)金需求量*現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模型現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率=1最佳現(xiàn)金持有量=年現(xiàn)金需求量二、存貨管理1.存貨管理的有關(guān)成本取得成本1)進(jìn)貨成本(進(jìn)價成本、進(jìn)
19、價費用)訂貨成本=進(jìn)貨的固定成本+存貨年需求量2)購置成本儲存成本=儲存固定成本+儲存變動成本缺貨成本 例:停工損失、信譽(yù)損失、喪失機(jī)會2.存貨決策經(jīng)濟(jì)批量模型相關(guān)總成本=訂貨成本+儲存成本相關(guān)總成本=全年需求量經(jīng)濟(jì)批量*最佳訂貨量訂貨批量=2*每次訂貨成本*最佳進(jìn)貨次數(shù)N=D進(jìn)貨間隔天數(shù)=360/N平均占用資金=Q2P (三、應(yīng)收賬款管理1.信用政策信用標(biāo)準(zhǔn)5C系統(tǒng),品質(zhì)、能力、資本、抵押、條件信用條件1)信用期限:企業(yè)為顧客規(guī)定的最長付款時間2)折扣期限:顧客可享受現(xiàn)金折扣的付款時間3)現(xiàn)金折扣:顧客提前付款給予的優(yōu)惠(d/t1,n/t):如果客戶享受信用,信用期限為天,但如果客戶在t(2
20、/10,n/30):如果在發(fā)票開出后10天內(nèi)付款,可享受2%現(xiàn)金的折扣,必須在2.收款政策分析:機(jī)會成本+壞賬成本+收賬費用之和最低應(yīng)收賬款平均余額=年賒銷額平均收賬期=賒銷收入/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率壞賬成本=年賒銷額*壞賬損失率信用成本=機(jī)會成本+壞賬成本+收賬成本信用成本前收益=邊際貢獻(xiàn)=銷售收入-變動成本=銷售收入*邊際貢獻(xiàn)率=銷售收入*(1-變動成本率)應(yīng)收賬款機(jī)會成本=應(yīng)收賬款平均余額*變動成本率*資金成本率資金占用=應(yīng)收賬款平均余額*變動成本率第七章 融資決策一、企業(yè)融資的渠道與方式融資渠道:國家資本、銀行信貸資本、非銀行金融機(jī)構(gòu)資本、其他企業(yè)資本、企業(yè)內(nèi)部資本和國外資本等融資方式:權(quán)益
21、籌資:吸收直接投資、發(fā)行股票、留存收益 負(fù)債籌資:發(fā)行債券、銀行借款、商業(yè)信用、租賃二、融資租賃的含義又稱資本租賃,是一種以融通資本為目的的租賃方式第八章 資本結(jié)構(gòu)決策資金成本率=用資成本籌資凈額 一、個別資本成本的預(yù)測1.銀行借款成本:借款利息、融資費用一次還本、分期付息借款的成本為銀行借款成本(KL)=2.債券成本債券成本(Kb)=3.優(yōu)先股成本優(yōu)先股成本(Kp)=4.普通股成本股利固定不變: 普通股成本(Ks)=考慮融資費用:普通股成本(Ks)=5.留存收益成本股利增長模型:留存收益成本=第一年股利股票市價+資本資產(chǎn)定價模型:留存收益成本=無風(fēng)險報酬率+股票的系數(shù)(平均風(fēng)險股票必要報酬率
22、-無風(fēng)險報酬率)風(fēng)險溢價:留存收益成本=債券成本+風(fēng)險溢價二、加權(quán)平均資本成本加權(quán)平均資本成本(Kw)=j=1nWjWi=W三、杠桿原理,由于固定費用(包括生產(chǎn)經(jīng)營方面的固定費用和財務(wù)方面的固定費用)的存在,當(dāng)業(yè)務(wù)量發(fā)生較小變化時,利潤會產(chǎn)生較大的變化杠桿原則涉及的概念邊際貢獻(xiàn)=銷售收入-變動成本單位邊際貢獻(xiàn)=單價-單位變動成本邊際貢獻(xiàn)率=邊際貢獻(xiàn)/銷售收入變動成本率=變動成本/銷售收入1-變動成本率=邊際貢獻(xiàn)率息稅前利潤=銷售收入總額-變動成本總額-固定成本稅前利潤=息稅前利潤-財務(wù)費用1.經(jīng)營風(fēng)險與經(jīng)營杠桿在某一固定成本比重下,銷售量變動對息稅前利潤產(chǎn)生的作用,稱為經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿系數(shù)(D
23、OL)=息稅前利潤變動率產(chǎn)銷量變動率=一般來說,在其他因素不變的情況下,固定成本越高,經(jīng)營杠桿系數(shù)越大,經(jīng)營風(fēng)險越大在固定成本不變的情況下,銷售額越大,經(jīng)營杠桿系數(shù)越小,經(jīng)營風(fēng)險越小,反之,銷售額越小,經(jīng)營杠桿系數(shù)越大,經(jīng)營風(fēng)險越大2.財務(wù)風(fēng)險與財務(wù)杠桿由于存在利息費用和優(yōu)先股股利,而使每股利潤變動幅度大于稅前利潤變動幅度的現(xiàn)象只要在企業(yè)的融資方式中有固定財務(wù)支出的債務(wù)和優(yōu)先股,就存在財務(wù)杠桿的作用財務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)=普通股每股盈余變動率在資本總額、息稅前利潤相同的情況下,負(fù)債比率越高,財務(wù)杠桿系數(shù)越高,財務(wù)風(fēng)險越大3.復(fù)合杠桿:經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的連鎖反應(yīng)由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定利息費
24、用共同存在而導(dǎo)致的每股利潤變動大于產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)量變動的杠桿效應(yīng)復(fù)合杠桿=每股盈余變動率第九章 收益分配決策一、股利分配政策的優(yōu)缺點1.剩余股利政策:按既定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),先從當(dāng)期盈余中滿足投資所需權(quán)益資本,剩余作為股利。保持理想資本結(jié)構(gòu),加權(quán)平均資本最低(公司創(chuàng)世初期)優(yōu)點:充分利用籌資成本最低資金來源,保持了理想的資本結(jié)構(gòu),并使綜合資金成本最低。在投資機(jī)會較多的情況下,可以節(jié)省融資成本缺點:不利于樹立企業(yè)形象2.固定股利或穩(wěn)定增長股利政策(經(jīng)營較穩(wěn)定,成長期、信譽(yù)一般的公司)優(yōu)點:有利與樹立企業(yè)形象與信心,穩(wěn)定股價 吸收對股利有較高依賴性的股東,有利于計劃安排收支 了考慮到股票市場會受到多種因素
25、的影響,其中包括股東心理狀態(tài)缺點:與企業(yè)盈利相脫離,造成投資風(fēng)險和投資收益的不對稱 對企業(yè)來說是一種負(fù)債,增加企業(yè)風(fēng)險,公司盈利較低時仍要支付較高的股利,容易引起公司資金短缺,導(dǎo)致財務(wù)狀況惡化,甚至蠶食公司留存收益和公司資本3.固定股利支付率政策(適用于已經(jīng)穩(wěn)定發(fā)展的企業(yè))優(yōu)點:股利與企業(yè)經(jīng)營效益緊密結(jié)合,以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、不盈不分原則 體現(xiàn)投資風(fēng)險與收益的對等缺點:鼓勵不穩(wěn)定,導(dǎo)致股價不穩(wěn)定,不利于企業(yè)良好形象的樹立 確定合理的固定股利支付率難度大4.低正常股利加額外股利政策:在正常情況下,公司支付較低的正常股利給股東,但在盈利較好的年份,除支付正常股利外,派發(fā)額外股利靈活性與穩(wěn)定性
26、結(jié)合,對現(xiàn)金流量和凈利潤不穩(wěn)定企業(yè)較為有利優(yōu)點:具有較高的靈活性 一定程度上維持鼓勵的穩(wěn)定性 靈活性與穩(wěn)定性的較好結(jié)合缺點:仍然缺乏穩(wěn)定性 如較長時期發(fā)放額外股利,股東會誤認(rèn)為是正常股利,一旦取消易造成股價下跌二、股利支付的形式現(xiàn)金股利、股票股利、財產(chǎn)股利、負(fù)債股利簡答題1.什么是財務(wù)關(guān)系?企業(yè)中有哪些財務(wù)關(guān)系?企業(yè)財務(wù)關(guān)系是指企業(yè)在組織財務(wù)活動過程中與其他企業(yè)、社會各方面及其內(nèi)部各單位形成的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。企業(yè)與投資者之間的財務(wù)關(guān)系:最根本的財務(wù)關(guān)系,是一種委托代理關(guān)系。投資者向企業(yè)投入資金,企業(yè)向其支付投資報酬。企業(yè)投資者:國家 法人單位 個人 外商企業(yè)與債權(quán)人之間的財務(wù)關(guān)系:債務(wù)與債權(quán)關(guān)系
27、企業(yè)與被投資單位之間的財務(wù)關(guān)系:所有權(quán)性質(zhì)的投資與受資的關(guān)系,共擔(dān)風(fēng)險,共享利潤企業(yè)與債務(wù)人之間的財務(wù)關(guān)系:債權(quán)與債務(wù)的關(guān)系企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財務(wù)關(guān)系:分工協(xié)作,平等互利企業(yè)與職工之間的財務(wù)關(guān)系:勞動成果上的分配關(guān)系,按分配與按生產(chǎn)要素分配的關(guān)系企業(yè)與稅務(wù)機(jī)關(guān)之間的財務(wù)關(guān)系:依法納稅和依法征稅的權(quán)利義務(wù)關(guān)系2.試述杜邦分析體系中個指標(biāo)間的關(guān)系,該分析體系的主要作用是什么?凈資產(chǎn)收益率=凈利潤資產(chǎn)凈利率=凈利潤平均凈資產(chǎn)總額=凈利潤平均凈資產(chǎn)總額凈資產(chǎn)收益率=主營業(yè)務(wù)凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*平均權(quán)益乘數(shù)通過杜邦分析體系自上而下或自下而上分析,不僅可以了解企業(yè)財務(wù)狀況的全貌以及各項財務(wù)分析指標(biāo)間的
28、結(jié)構(gòu)關(guān)系,而且還可以查明各項主要財務(wù)指標(biāo)增減變動的影響因素及存在的問題。杜邦分析體系較好地解釋了指標(biāo)變動的原因和趨勢,這為進(jìn)一步采取具體措施指明方向,而且還為決策者優(yōu)化經(jīng)營結(jié)構(gòu)和理財結(jié)構(gòu),提高企業(yè)償債能力和經(jīng)營效益提供了基本思路。它通過幾種主要的財務(wù)比率之間的相互關(guān)系,全面、系統(tǒng)、直觀的反映出企業(yè)的財務(wù)狀況,從而大大節(jié)省了財務(wù)報表使用者的時間。3.在進(jìn)行項目投資決策時,為什么更重視現(xiàn)金流量而不是會計利潤?(1)確認(rèn)基礎(chǔ)。會計凈利潤以權(quán)責(zé)發(fā)生制作為確認(rèn)基礎(chǔ),進(jìn)而評價公司的經(jīng)營業(yè)績;而項目投資決策中的現(xiàn)金凈流量以收付實現(xiàn)制作為確認(rèn)基礎(chǔ),進(jìn)而評價投資項目的經(jīng)濟(jì)效益和可行性。 (2)對貨幣時間價值的考
29、慮。計算會計凈利潤時的收入和支出不一定是當(dāng)期收到和支付的現(xiàn)金,故不利于其現(xiàn)值的確定;而現(xiàn)金凈流量反映的是當(dāng)期的現(xiàn)金流入和流出量,有利于考慮時間價值因素。 (3)方案評價的客觀性。會計凈利潤在各年的分布存在不客觀的成分。而現(xiàn)金凈流量的分布不受人為因素的影響,能如實反映現(xiàn)金流量發(fā)生的時間和金額,保證了方案評價的客觀性。 (4)現(xiàn)金流的狀況。利潤反映項目的盈虧狀況,而有利潤的年份不一定能產(chǎn)生相應(yīng)的現(xiàn)金用于再投資,只有現(xiàn)金凈流量才能用于再投資。4.股票價值評估的模型有哪些,分別適用于哪些情況,在實際操作中需要注意什么問題股利增長模型a)基本模型b)零增長模型:適用于長期持有股票,股利穩(wěn)定不變的股票,非
30、常適用于優(yōu)先股股票的價值計算c)固定增長模型:適用于長期持有股票,股利穩(wěn)定增長的股票市盈率分析法5.簡述資本資產(chǎn)定價模型及其假設(shè)特定資產(chǎn)組合的收益率與系統(tǒng)風(fēng)險之間的關(guān)系,被稱為資本資產(chǎn)定價模型假設(shè):投資者都是理性投資者,他們選擇資產(chǎn)組合的基本依據(jù)是有價證券的預(yù)期報酬、方差和協(xié)方差,所有投資者都是風(fēng)險回避者投資者可以按照市場給定的無風(fēng)險利率無限制地借入和貸出資本,借款利率等于貸款利率,并且對有價證券的拋空沒有限制所有投資者都有同樣的有效邊界,即所有投資者對資產(chǎn)的預(yù)期報酬、方差和協(xié)方差都有其次預(yù)期所有資產(chǎn)都可以上市交易的,都是完全可分的,都具有均值方差有效性,并且他們在市場中的供給模型是固定的,并且具有充分的活動性,沒有交易成本沒有稅金且對交易沒有任何限制所有投資者都是價格的接受者,他們獲取相關(guān)交易信息的成本為零,他們在市場中的投資行為不會影響有價證券的市場價格所有資產(chǎn)的數(shù)量都是
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