對(duì)中國外匯儲(chǔ)備規(guī)模影響因素的計(jì)量分析

1、PAGE 17 -對(duì)中國外匯儲(chǔ)備備規(guī)模影響因因素的計(jì)量分分析摘要本文通過對(duì)影響響我國外匯儲(chǔ)儲(chǔ)備的因素進(jìn)進(jìn)行實(shí)證分析析，由相關(guān)經(jīng)經(jīng)濟(jì)理論作為為基礎(chǔ)，設(shè)定定回歸模型并并收集了相關(guān)關(guān)的數(shù)據(jù)，利利用EVIEEWS軟件對(duì)對(duì)計(jì)量模型進(jìn)進(jìn)行了參數(shù)估估計(jì)和檢驗(yàn)，并并加以修正。最最后，我們對(duì)對(duì)所得的分析析結(jié)果作了經(jīng)經(jīng)濟(jì)意義的分分析，并相應(yīng)應(yīng)提出一些政政策建議。關(guān)鍵詞外匯儲(chǔ)備 回歸歸模型正文一、問題的提出出據(jù)中國央行20011年1月月13日公布布的20100年金融統(tǒng)計(jì)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，22010年末末，國家外匯匯儲(chǔ)備余額為為284733.38億美美元，同比增增長18.77%。較20009年122月末239991.522

2、億美元，全全年增加了44481.886億美元，外外匯儲(chǔ)備繼續(xù)續(xù)保持增長。 外匯儲(chǔ)儲(chǔ)備是一國對(duì)對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往往中貨幣支付付結(jié)算的結(jié)果果。在國際收收支平衡表中中，外匯儲(chǔ)備備的增加主要要來自于經(jīng)常常項(xiàng)目順差、資資本和金融項(xiàng)項(xiàng)目順差。國國家外匯管理理局去年底公公布的20110年三季度度及前三季度度我國國際收收支平衡表修修訂數(shù)據(jù)顯示示，20100年前三季度度，我國國際際收支經(jīng)常項(xiàng)項(xiàng)目順差20039億美元元，同比增長長30%；資資本和金融項(xiàng)項(xiàng)目順差13301億美元元，增長2%。 當(dāng)前充充足的外匯儲(chǔ)儲(chǔ)備為我國穩(wěn)穩(wěn)定的金融環(huán)環(huán)境提供了保保證。我國是是一個(gè)發(fā)展中中的大國，即即使按照傳統(tǒng)統(tǒng)的適度規(guī)模模指標(biāo)衡量，也也

3、需要保持一一定規(guī)模的外外匯儲(chǔ)備。充充足的外匯儲(chǔ)儲(chǔ)備也是一種種信心的保證證。此次國際際金融危機(jī)就就充分證明，充充足的外匯儲(chǔ)儲(chǔ)備提升了我我國有效應(yīng)對(duì)對(duì)危機(jī)的能力力。同時(shí)，充充足的外匯儲(chǔ)儲(chǔ)備為國家防防范游資沖擊擊提供了基礎(chǔ)礎(chǔ)性保障，興興風(fēng)作浪的投投機(jī)資本不敢敢對(duì)儲(chǔ)備大國國隨意造次。充充足的外匯儲(chǔ)儲(chǔ)備，還為我我國推行積極極的國際發(fā)展展戰(zhàn)略，共同同應(yīng)對(duì)金融危危機(jī)打下基礎(chǔ)礎(chǔ)。 本文擬擬通過時(shí)下對(duì)對(duì)影響外匯儲(chǔ)儲(chǔ)備因素的主主要理論觀點(diǎn)點(diǎn)，歸納出影影響一國外匯匯儲(chǔ)備的主要要可能因素，并并結(jié)合中國的的宏觀及制度度背景提出影影響中國外匯匯儲(chǔ)備的各種種可能因素。在在此基礎(chǔ)上，利利用中國的有有關(guān) HYPERLINK /

4、month-analysis-report/data-platform/index.html 數(shù)據(jù)及一定的的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)方法，對(duì)各各種可能因素素產(chǎn)生的影響響進(jìn)行實(shí)證分分析。二、理論綜述 在影響因因素中，匯率率的決定理論論中，最著名名的就是購買買力平價(jià)理論論（ppp理理論），任何何兩種貨幣之之間的匯率會(huì)會(huì)調(diào)整到反映映這兩個(gè)國家家的物價(jià)水平平變動(dòng)為止，進(jìn)進(jìn)一步在進(jìn)出出口中影響到到外匯儲(chǔ)備。pppp理論只只是一價(jià)定律律在物價(jià)水平平上的應(yīng)用，而而不是在個(gè)別別商品上的。一一般來說，一一國的物價(jià)水水平在短期是是相對(duì)保持不不變的，而在在長期是絕對(duì)對(duì)變動(dòng)的，因因此，由購買買力平價(jià)理論論解釋在長期期的匯率的變變

5、動(dòng)是十分有有效的。國際收支平衡的的關(guān)系式為：儲(chǔ)備資產(chǎn)增增減額= 經(jīng)經(jīng)常項(xiàng)目差額額+ 資本與與金融項(xiàng)目差差額；如果這這一等式不相相等，則將補(bǔ)補(bǔ)齊的平衡數(shù)數(shù)視為凈誤差差與遺漏。儲(chǔ)儲(chǔ)備資產(chǎn)通常常由外匯儲(chǔ)備備、黃金儲(chǔ)備備以及特別提提款權(quán)（SDDR）、在IIMF 的儲(chǔ)儲(chǔ)備頭寸，其其他債權(quán)等33個(gè)小項(xiàng)目組組成。由于我我國黃金儲(chǔ)備備的各年變動(dòng)動(dòng)量不大，特特別提款權(quán)等等3 個(gè)小項(xiàng)項(xiàng)目在儲(chǔ)備資資產(chǎn)增減額中中所占的比重重較小，所以以儲(chǔ)備資產(chǎn)變變動(dòng)主要表現(xiàn)現(xiàn)為外匯儲(chǔ)備備的變動(dòng)。以以上關(guān)系近似似為：外匯儲(chǔ)備增減額額= 經(jīng)常項(xiàng)項(xiàng)目差額+ 資本項(xiàng)目差差額+ 誤差差與遺漏。因因此，與外匯匯儲(chǔ)備來源緊緊密相關(guān)的主主要因素還有

6、有進(jìn)出口貿(mào)易易順差額，外外債和外商直直接投資。三、模型的設(shè)定定 1、模型數(shù)據(jù)據(jù)的選擇 改革開放之前前，我國實(shí)行行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，對(duì)對(duì)于外匯幾乎乎沒有需求也也沒有多少儲(chǔ)儲(chǔ)備，影響外外匯模型的因因素有質(zhì)的變變化。由于在在改革開放以以后，我國逐逐步加大對(duì)外外開放力度，對(duì)對(duì)于外匯的需需求與使用才才逐漸步入正正軌，又由于于本文只研究究我國外匯儲(chǔ)儲(chǔ)備情況，因因此選擇從119852009年年的時(shí)間序列列數(shù)據(jù)。 2、影響因素素的選擇國內(nèi)生產(chǎn)總值（GGDP）：外外匯儲(chǔ)備與國國內(nèi)生產(chǎn)總值值之比反映了了一國經(jīng)濟(jì)規(guī)規(guī)模對(duì)于外匯匯儲(chǔ)備量的需需求。外匯儲(chǔ)儲(chǔ)備糧與國內(nèi)內(nèi)生產(chǎn)總值應(yīng)應(yīng)保持適宜水水平。 進(jìn)出口口差額：一國國對(duì)外經(jīng)濟(jì)交

7、交易主要通過過國際收支平平衡表中商品品交易和資本本往來項(xiàng)目反反映。對(duì)外經(jīng)經(jīng)濟(jì)交易量越越大，表明對(duì)對(duì)外開放程度度越大，受外外界干擾也越越大。由于儲(chǔ)儲(chǔ)備的基本用用途是作為對(duì)對(duì)外支付準(zhǔn)備備金，彌補(bǔ)國國際收支赤字字。因此，我我國對(duì)外貿(mào)易易經(jīng)濟(jì)的活動(dòng)動(dòng)規(guī)模，尤其其我國進(jìn)出口口貿(mào)易規(guī)模對(duì)對(duì)儲(chǔ)備需求的的決定是重要要的。進(jìn)出口口差額越大，所所需要的國際際儲(chǔ)備量也越越大；相反，就就越小。 外商直直接投資（FFDI）：進(jìn)進(jìn)入二十世紀(jì)紀(jì)九十年代，外外商直接投資資是我國外匯匯儲(chǔ)備增加的的主要結(jié)構(gòu)性性因素，對(duì)我我國外匯儲(chǔ)備備增量的貢獻(xiàn)獻(xiàn)度日益加大大，同時(shí)外商商投資企業(yè)的的匯出利潤也也構(gòu)成了用匯匯需要的重要要內(nèi)容。利用用

8、外資可視為為舉借外債之之外的另外一一個(gè)對(duì)外融資資方式之一，可可大大減輕外外匯儲(chǔ)備的負(fù)負(fù)擔(dān)，而且使使得經(jīng)濟(jì)建設(shè)設(shè)獲得躍進(jìn)式式的增長。 外債余余額：我國是是一個(gè)發(fā)展中中國家，資金金是最稀缺的的資源之一。近近年來，隨著著經(jīng)濟(jì)體制改改革的推進(jìn)，我我國也大膽采采用在國際資資本市場(chǎng)籌措措資金的做法法，對(duì)外融資資有了長足的的發(fā)展。截至至2005年年底，我國外外債余額達(dá)到到了2810045億美美元，外債規(guī)規(guī)模的擴(kuò)增適適應(yīng)了國內(nèi)經(jīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需需要，促進(jìn)了了基礎(chǔ)設(shè)施方方面的加速發(fā)發(fā)展。對(duì)外融融資正越來越越成為國家宏宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)節(jié)的一種重要要手段，因此此，外債的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、成本、幣幣種結(jié)構(gòu)以及及累計(jì)余額、清清償能力等都

9、都與我國的外外匯儲(chǔ)備息息息相關(guān)。 匯率制制度、外匯政政策和外匯管管制：固定匯匯率或穩(wěn)定的的外匯政策對(duì)對(duì)儲(chǔ)備的需求求比浮動(dòng)匯率率制度大。外外匯管制嚴(yán)格格的國家其所所需的外匯儲(chǔ)儲(chǔ)備相對(duì)較少少。 此外，國國內(nèi)資本市場(chǎng)場(chǎng)的活躍程度度、是否儲(chǔ)備備貨幣發(fā)行國國、外債規(guī)模模、出口商品品供求彈性、各各國政策的國國際協(xié)調(diào)等因因素也都會(huì)對(duì)對(duì)儲(chǔ)各需求量量造成影響。3、設(shè)定模型 根據(jù)理論界的研研究和官方的的政策可知，外外匯儲(chǔ)備與其其相關(guān)因素是是線性關(guān)系，因因此建立進(jìn)出出口貿(mào)易差額額（X1）、國國家外債余額額（X2）、外外商直接投資資(X3) 、對(duì)1000美元的年均均匯價(jià)(X44)和外匯儲(chǔ)儲(chǔ)備規(guī)模（YY）等因素之之間的

10、回歸模模型：四、估計(jì)模型參參數(shù)數(shù)據(jù)的收集年份X1X2X3X4Y1985696293.66158.319.5626.441986738.5345.28214.822.4420.721987826.5372.2130223.1429.2319881027.9372.2140031.9433.7219891116.8376.5141333.9255.519901154.4478.32 525.45534.87110.9319911357532.33605.6143.66217.1219921655.3551.46693.21110.08194.4319931957576.2835.73275.152

11、11.9919942366.2861.87928.06337.67516.219952808.6835.11065.9375.21735.9719962898.8831.421162.755417.261050.29919973251.6828.981309.6452.571398.919983239.5827.911460.433454.631499.619993606.3827.831518.3403.191546.75520004742.9827.841457.3407.151655.74420015096.5827.71701.1468.782121.65520026207.7827.

12、71713.6527.432864.07720038509.888827.71936.344535.054032.511200411545.55827.682285.966606.36099.322200514219.11819.172810.455603.258188.722200617603.996797.183229.888630.2110663.444200721737.33760.43736.188747.6815282.449200825632.66694.513746.611923.9519460.33200922072.335683.114286.477900.323991.5

13、52其中 X1為進(jìn)進(jìn)出口貿(mào)易差差額 X22為國家外債債余額 X33為外商直接接投資 X44為對(duì)1000美元的年均均匯價(jià)Y為外匯儲(chǔ)備量量2、估計(jì)方法的的選擇與參數(shù)數(shù)估計(jì)選取OLS回歸歸法，對(duì)以上上數(shù)據(jù)Eviiews分析析得如下數(shù)據(jù)據(jù)： （13822.526） （00.2009978） （33.3001194） （1.464820） （4.548371）t=（3.3228531） （-0.1582883） （-5.00404144） （3.0888091） （22.2871113）=0.9701191， =0.9644229， F（4，119）=1662.73228， DW（244，4）=11.1

14、017795由此可見，=00.9701191， =0.9644229，可可決系數(shù)和調(diào)調(diào)整可決系數(shù)數(shù)均大于0.9 ，很高高；F檢驗(yàn)值值為162.7328，在在1%的顯著著性水平下大大于4.5，可可見X1、XX2、X3、XX4聯(lián)合對(duì)YY的解釋能力力顯著。但XX1系數(shù)的伴伴隨概率大于于=5%的顯顯著水平，則則X1對(duì)Y的的解釋能力欠欠佳，需要進(jìn)進(jìn)一步的檢驗(yàn)驗(yàn)。進(jìn)出口差差額系數(shù)為負(fù)負(fù)值，這與經(jīng)經(jīng)濟(jì)意義相悖悖，說明很可可能存在多重重共線。五、模型參數(shù)的的檢驗(yàn)與優(yōu)化化多重共線性檢驗(yàn)驗(yàn)與優(yōu)化1、多重共線性性檢驗(yàn)計(jì)算各解釋變量量的相關(guān)系數(shù)數(shù)，利用Evviews得得到相關(guān)系數(shù)數(shù)矩陣，如下下表：由相關(guān)系數(shù)矩陣陣可以

15、看出，各各解釋變量之之間的相關(guān)系系數(shù)較高，由由此確定存在在多重共線性性。多重共線的優(yōu)化化逐步回歸歸法首先用Y分別對(duì)對(duì)X1 X22 X3 XX4進(jìn)行回歸歸，其可決系數(shù)分別別為：1=0.9226512 2= 0.0669168 3= 0.8773419 4= 0.6883123加入X1的方程程的最大，以以Y1對(duì)X11的回歸方程程Y1=-11427.3395+0.8291332X1為基基礎(chǔ)，順次加加入X3、XX4、X2變變量逐步回歸歸：Y1=-14227.3955+0.8229132XX1，加入X3后：=0.9226693，tt(b2)=0.81882,t(bb0)=0.0698,t絕對(duì)值明明顯下降

16、，則則沒有通過tt檢驗(yàn)。應(yīng)剔剔除X3.加入X4后：=0.9277654，有有提高。又在在眾多經(jīng)濟(jì)理理論中，人民民幣年均匯率率與外匯儲(chǔ)備備有重大的直直接關(guān)系，所所以予以保留留。再加入X2得：=0.9555977，tt檢驗(yàn)顯著。予予以保留。則此時(shí)結(jié)果為：T =（0.00115） （00.00244） （00.00711） （0.0014）=0.9559977， =0.9499688， F（3，220）=1552.00883， DW=1.4382449異方差檢驗(yàn)與優(yōu)優(yōu)化1、異方差的檢檢驗(yàn)（1）首先我們們以圖示法觀觀察X1、XX2、X4分分別與ressid2的的關(guān)系：上圖中殘差平方方項(xiàng)與解釋變變量幾乎

17、無關(guān)關(guān)，初步可得得知該殘差序序列不存在異異方差現(xiàn)象。（2）進(jìn)一步WWhite檢檢驗(yàn)：無交叉項(xiàng)檢驗(yàn) 交叉叉項(xiàng)檢驗(yàn)無交叉項(xiàng)檢驗(yàn)中中Obs*RR-squaared的伴伴隨概率為00.0115563，在交交叉項(xiàng)檢驗(yàn)中中Obs*RR-squaared的伴伴隨概率為00.0053367。前者者小于5%，后后者甚至小于于1%的檢驗(yàn)驗(yàn)的顯著性水水平。所以接接受同方差的的假定。自相關(guān)的檢驗(yàn)與與優(yōu)化自相關(guān)的檢驗(yàn)（1）、，觀察察殘差和滯后后一期殘差的的圖示如下：其中：RES為為殘差項(xiàng)，RRESS為滯滯后一期的殘殘差項(xiàng)殘差項(xiàng)與與其滯滯后一期的殘殘差值不存在在相關(guān)關(guān)系，所所以初步斷定定不存在自相相關(guān)現(xiàn)象。（2）進(jìn)一步檢

18、檢驗(yàn)在德賓瓦特特森檢驗(yàn)中，DW=1.438249，在5%的顯著性水平下，d=1.10，d=1.66;由于d d，懷特檢驗(yàn)不能確定殘差項(xiàng)是否自相關(guān)。AC和PAC對(duì)對(duì)于自相關(guān)的的識(shí)別殘差序列列分析圖觀察殘差序列的的分析圖，AAC和PACC全部落在各各自的虛線范范圍之內(nèi)，不不存在明顯的的疊尾和拖尾尾現(xiàn)象?？梢砸哉J(rèn)為殘差序序列為純隨機(jī)機(jī)序列。圖中中右邊的數(shù)學(xué)學(xué)檢驗(yàn)的伴隨隨概率均大于于0.9，也也支持隨機(jī)序序列的結(jié)論。利利用回歸檢驗(yàn)驗(yàn)法沒有找到到理想的自相相關(guān)模型。故故不存在自相相關(guān)。模型的結(jié)構(gòu)變化化檢驗(yàn)鄒氏斷點(diǎn)檢驗(yàn)法法在鄒氏斷點(diǎn)檢驗(yàn)驗(yàn)中，以19997年為分分界點(diǎn)，將樣樣本分為容來來那個(gè)相等的的兩份。F

19、統(tǒng)統(tǒng)計(jì)量的伴隨隨概率非常小小，說明模型型的結(jié)構(gòu)沒有有發(fā)生實(shí)質(zhì)性性的變化。模型的結(jié)構(gòu)穩(wěn)定定性檢驗(yàn)與預(yù)預(yù)測(cè)以1997年為為斷點(diǎn)將原樣樣本斷分。在在鄒氏模型預(yù)預(yù)測(cè)功效檢驗(yàn)驗(yàn)中，F(xiàn)=115.169982，在55%的置信水水平下，小于于標(biāo)準(zhǔn)值，所所以模型較穩(wěn)穩(wěn)定。因此，經(jīng)過分析析和優(yōu)化，最最終的回歸方方程為：T =（0.00115） （00.00244） （00.00711） （0.0014）=0.9559977， =0.9499688， F（3，220）=1552.00883， DW=1.4382449結(jié)論和政策建議議（一）調(diào)節(jié)國際際收支走向均均衡1.經(jīng)常項(xiàng)目方方面。我國應(yīng)應(yīng)將出口導(dǎo)向向型增長轉(zhuǎn)變變?yōu)?/p>

20、內(nèi)需推動(dòng)動(dòng)型增長，從從根源上解除除貿(mào)易對(duì)外匯匯儲(chǔ)備高速增增長的推動(dòng)。作作為大國，經(jīng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部需需求對(duì)貿(mào)易平平衡的影響，往往往遠(yuǎn)大于匯匯率的作用。2.資本和金融融項(xiàng)目方面。一一方面，抑制制短期投機(jī)資資本的過快流流入。央行要要大力加強(qiáng)資資本流入的控控管，加強(qiáng)對(duì)對(duì)短期國際資資本的監(jiān)控，加加強(qiáng)對(duì)外匯資資金流入、結(jié)結(jié)匯的檢查以以及對(duì)企業(yè)和和金融機(jī)構(gòu)短短期外債的管管理，同時(shí)還還應(yīng)與國內(nèi)其其他金融部門門、外貿(mào)管理理部門、海關(guān)關(guān)等幾方面進(jìn)進(jìn)行聯(lián)合協(xié)作作、信息共享享，對(duì)各種形形式的投機(jī)資資本流入進(jìn)行行跟蹤調(diào)查，完完善統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)統(tǒng)，給予適度度防范。另一一方面，大力力發(fā)展境外直直接投資。發(fā)發(fā)展境外直接接投資既是我我國產(chǎn)業(yè)調(diào)整整的需要，又又有利于實(shí)現(xiàn)現(xiàn)國際收支的的平衡。（二）改進(jìn)人民民幣匯率形成成機(jī)制 1.適適當(dāng)擴(kuò)大人民民幣匯率浮動(dòng)動(dòng)區(qū)間。在人人民幣面臨巨巨大升值壓力力的情況下，我我們應(yīng)適當(dāng)放放開匯率波動(dòng)動(dòng)的幅度，這這樣可有效杜杜絕因固定匯匯率目標(biāo)導(dǎo)致致的國際套匯匯套利行為對(duì)對(duì)本國貨幣供供給的沖擊，減減輕維持固定定匯率目標(biāo)對(duì)對(duì)外匯儲(chǔ)備規(guī)規(guī)模的壓力，削削弱外匯儲(chǔ)備備與貨幣供給給的內(nèi)在聯(lián)系系。 2.創(chuàng)創(chuàng)新外匯市場(chǎng)場(chǎng)交易機(jī)制。為為了能讓人民民幣更好地反反映現(xiàn)實(shí)的供供求狀況，就就應(yīng)該突出市市場(chǎng)的主體地地位。從技術(shù)術(shù)層面上說，人人民幣匯率改改革的關(guān)鍵是是建立