某年下半年通信行業(yè)投資策略分析

1、20055年下半半年通信信行業(yè)投投資策略略健橋證券券研究所所任 浩投資要點(diǎn)點(diǎn)：在經(jīng)歷了了20多多年持續(xù)續(xù)快速增增長(zhǎng)之后后,我國(guó)國(guó)電信業(yè)業(yè)的增長(zhǎng)長(zhǎng)速度開開始回落落。我國(guó)國(guó)電信資資費(fèi)還有有較大的的下調(diào)空空間，將將對(duì)我國(guó)國(guó)電信業(yè)業(yè)的發(fā)展展造成一一定的負(fù)負(fù)面影響響。 從從全球電電信行業(yè)業(yè)發(fā)展趨趨勢(shì)和有有效配置置資源的的角度來(lái)來(lái)看，我我國(guó)電信信行業(yè)在在近期內(nèi)內(nèi)重組的的可能性性相當(dāng)大大 受受電信固固定資產(chǎn)產(chǎn)投資下下降的影影響, 20005年11-5月月份我國(guó)國(guó)通信設(shè)設(shè)備行業(yè)業(yè)完成產(chǎn)產(chǎn)品銷售售收入118700.1億億元，同同比增幅幅15.9%，比去年年同期下下降了226個(gè)百百分點(diǎn)。 在我我國(guó)光纖纖光纜行行業(yè)

2、供大大于求的的情況下下，未來(lái)來(lái)光纖光光纜行業(yè)業(yè)的市場(chǎng)場(chǎng)需求增增長(zhǎng)點(diǎn)主主要集中中在3GG和FTTTH(光纖纖到戶)這兩項(xiàng)項(xiàng)新業(yè)務(wù)務(wù)的大規(guī)規(guī)模推廣廣。 從220044年以來(lái)來(lái)，全球球3G發(fā)發(fā)展進(jìn)程程加速，3G在在全球的的網(wǎng)絡(luò)建建設(shè)漸入入高潮，我國(guó)非非常有可可能在220055年年底底或20006年年發(fā)放33G牌照照。 6 通信信板塊投投資評(píng)級(jí)級(jí)：總體體中性 3GG牌照的的發(fā)放將將對(duì)行業(yè)業(yè)內(nèi)部分分公司構(gòu)構(gòu)成實(shí)質(zhì)質(zhì)性利好好。 電信行業(yè)業(yè)增長(zhǎng)幅幅度開始始下降在經(jīng)歷了了20多多年持續(xù)續(xù)快速增增長(zhǎng)之后后,我國(guó)國(guó)電信業(yè)業(yè)的增長(zhǎng)長(zhǎng)速度開開始回落落。根據(jù)據(jù)信息產(chǎn)產(chǎn)業(yè)部日日前統(tǒng)計(jì)計(jì)的數(shù)據(jù)據(jù),今年年上半年年,我國(guó)國(guó)電信

3、業(yè)業(yè)務(wù)總量量增幅由由去年同同期的443.22%降至至26.2%,下下降177%,電電信業(yè)務(wù)務(wù)收入增增幅從去去年同期期的133.8%降至至11.0%。我國(guó)電信信業(yè)增長(zhǎng)長(zhǎng)幅度出出現(xiàn)大幅幅下降的的主要原原因在于于：1 我國(guó)國(guó)電信行行業(yè)經(jīng)過過多年的的高速發(fā)發(fā)展，基基數(shù)巨大大2 我國(guó)國(guó)電信行行業(yè)近年年來(lái)市場(chǎng)場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激激烈,惡惡性競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)屢禁不不止，給給我國(guó)電電信行業(yè)業(yè)的健康康發(fā)展帶帶來(lái)非常常不利影影響3 目目前3GG牌照尚尚未發(fā)放放，電信信增值業(yè)業(yè)務(wù)對(duì)我我國(guó)電信信行業(yè)貢貢獻(xiàn)有限限,我國(guó)國(guó)電信行行業(yè)缺乏乏新的“殺手級(jí)級(jí)”應(yīng)用出出現(xiàn)。近日,在在北京和和上海等等地的移移動(dòng)電話話資費(fèi)又又開始出出現(xiàn)較大大幅度的的下調(diào)

4、，這一次次不但中中國(guó)移動(dòng)動(dòng)和中國(guó)國(guó)聯(lián)通相相互降價(jià)價(jià)，而且且連中國(guó)國(guó)網(wǎng)通這這樣的固固定電話話運(yùn)營(yíng)商商也跟進(jìn)進(jìn)，加入入降價(jià)的的行列。這一方方面說明明我國(guó)的的電信資資費(fèi)還有有下降的的空間，另一方方面也向向我們說說明了我我國(guó)電信信市場(chǎng)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)的激激烈。因因?yàn)槟壳扒半娦刨Y資費(fèi)的價(jià)價(jià)格彈性性逐漸在在減少，電信資資費(fèi)價(jià)格格戰(zhàn)對(duì)我我國(guó)電信信運(yùn)營(yíng)商商的發(fā)展展將造成成非常不不利的影影響。我國(guó)電信信行業(yè)近近期重組組的可能能性極大大從20004年下下半年開開始，有有關(guān)電信信行業(yè)重重組的各各種傳言言一直在在業(yè)界流流傳。根根據(jù)各種種分析，我們認(rèn)認(rèn)為我國(guó)國(guó)電信行行業(yè)的近近期重組組的可能能性相當(dāng)當(dāng)大:20055年4月月國(guó)資委委

5、主任李李榮融在在接受新新華社記記者采訪訪時(shí)肯定定了電信信重組的的必要性性，稱目目前國(guó)內(nèi)內(nèi)電信企企業(yè)有66家，存存在重復(fù)復(fù)投資問問題，不不利于電電信業(yè)發(fā)發(fā)展，對(duì)對(duì)3G發(fā)發(fā)展不利利, 國(guó)國(guó)資委正正在積極極研究，如何將將資源配配置好。 另另外,從從全球電電信業(yè)的的發(fā)展方方向來(lái)看看，我國(guó)國(guó)電信行行業(yè)也存存在著重重組的必必要性和和迫切性性。全球球新一輪輪電信改改革將以以融合為為主要特特征，包包括移動(dòng)動(dòng)電話公公司與固固定電話話公司融融合、廣廣播電視視網(wǎng)絡(luò)公公司與電電信公司司融合。全業(yè)務(wù)務(wù)經(jīng)營(yíng)將將是電信信業(yè)發(fā)展展的方向向，綜合合信息服服務(wù)也是是以全業(yè)業(yè)務(wù)為基基礎(chǔ)的。據(jù)調(diào)查查報(bào)告顯顯示，全全球競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)力排在在前

6、十名名的運(yùn)營(yíng)營(yíng)商中，除了第第一名NNTTDDoCooMo、第八名名中國(guó)移移動(dòng)和第第九名SSK TTeleecomm以外，其它七七個(gè)運(yùn)營(yíng)營(yíng)商都是是全業(yè)務(wù)務(wù)運(yùn)營(yíng)商商。這表表明在當(dāng)當(dāng)今這個(gè)個(gè)電信業(yè)業(yè)務(wù)日趨趨多樣化化和個(gè)性性化的時(shí)時(shí)代，全全業(yè)務(wù)運(yùn)運(yùn)營(yíng)才是是形成企企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的的重要保保證。7月初,中國(guó)網(wǎng)網(wǎng)通集團(tuán)團(tuán)總經(jīng)理理張春江江在接受受媒體采采訪時(shí)也也稱全業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)營(yíng)是電信信企業(yè)最最為合理理的運(yùn)營(yíng)營(yíng)模式。因此，要要改變我我國(guó)電信信企業(yè)業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)構(gòu)單一的的現(xiàn)狀，把我國(guó)國(guó)電信企企業(yè)發(fā)展展成為具具有核心心競(jìng)爭(zhēng)力力的全業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)營(yíng)的電信信企業(yè)。重組將將是達(dá)到到這一目目標(biāo)的切切實(shí)可行行的和有有效的方方法之一一

7、。再加加上從實(shí)實(shí)現(xiàn)資源源有效配配置，避避免重復(fù)復(fù)投資的的角度出出發(fā)，我我們認(rèn)為為我國(guó)電電信業(yè)近近期內(nèi)重重組的可可能性是是相當(dāng)大大的，但但是重組組的方式式目前尚尚難預(yù)測(cè)測(cè)，從國(guó)國(guó)資委多多次發(fā)表表鄭重聲聲明表示示中國(guó)聯(lián)聯(lián)通不可可能被拆拆分，我我們認(rèn)為為中國(guó)聯(lián)聯(lián)通被分分拆的可可能性是是相當(dāng)小小的。通信設(shè)備備制造行行業(yè)增長(zhǎng)長(zhǎng)乏力由于于今年上上半年國(guó)國(guó)內(nèi)電信信業(yè)缺乏乏投資熱熱點(diǎn)，加加上電信信進(jìn)一步步重組及及3G 政策決決策的不不確定性性，導(dǎo)致致運(yùn)營(yíng)商商投資謹(jǐn)謹(jǐn)慎，電電信固定定資產(chǎn)投投資下降降明顯。上半年，全國(guó)通通信固定定資產(chǎn)投投資完成成7855.3億億元，比比去年同同期下降降12.2%。其中，電信固固定

8、資產(chǎn)產(chǎn)投資完完成7778.11億元，比去年年同期下下降122.2%。受電信固固定資產(chǎn)產(chǎn)投資下下降的影影響，我我國(guó)主要要通信系系統(tǒng)設(shè)備備產(chǎn)品生生產(chǎn)呈下下降趨勢(shì)勢(shì)。其中中載波通通信設(shè)備備生產(chǎn)同同比下降降了166.9%，程控控交換機(jī)機(jī)下降了了31.4%，移動(dòng)通通信基站站設(shè)備生生產(chǎn)也下下降了110.33%左右右。只有有光通信信設(shè)備有有12.6%的的增長(zhǎng)。20055年1-5月份份我國(guó)通通信設(shè)備備行業(yè)完完成產(chǎn)品品銷售收收入18870.1億元元，同比比增幅115.99%，比比去年同同期下降降了266個(gè)百分分點(diǎn)，在在全行業(yè)業(yè)銷售收收入下降降23.9個(gè)百百分點(diǎn)中中向下拉拉動(dòng)了44.9個(gè)個(gè)百分點(diǎn)點(diǎn)。 表 2200

9、55年1至至6月我我國(guó)通訊訊設(shè)備主主要產(chǎn)品品生產(chǎn)情情況產(chǎn)品名稱稱手機(jī)小靈通程控交換換機(jī)移動(dòng)通信信基站設(shè)設(shè)備電話單機(jī)機(jī)產(chǎn)量129002.33萬(wàn)部 914.4萬(wàn)部部 31533.0萬(wàn)萬(wàn)線52.33 萬(wàn)信信道77955.7萬(wàn)萬(wàn)部同比增長(zhǎng)長(zhǎng)17.220%-34.90%-21.30%3.600%5.500%資料來(lái)源源：信息息產(chǎn)業(yè)部部20066年,隨隨著我國(guó)國(guó)3G牌牌照的發(fā)發(fā)放、電電信固定定資產(chǎn)投投資的回回升以及及出口的的持續(xù)增增長(zhǎng)，預(yù)預(yù)計(jì)主要要通信系系統(tǒng)設(shè)備備的生產(chǎn)產(chǎn)將呈回回升態(tài)勢(shì)勢(shì)。光纖光纜纜行業(yè)：3G和和FTTTH成為為行業(yè)未未來(lái)發(fā)展展的最大大動(dòng)力根據(jù)市場(chǎng)場(chǎng)研究公公司KMMI預(yù)計(jì)計(jì)，20005年年全

10、球?qū)?duì)于光纜纜的需求求量將會(huì)會(huì)達(dá)到1120000萬(wàn)芯芯公里，同比增增長(zhǎng)155%左右右，到220100年需求求量將會(huì)會(huì)達(dá)到1150000萬(wàn)芯芯公里，這也使使得光纖纖光纜行行業(yè)正在在緩步走走出20002年年以來(lái)的的低潮。雖然20003年年和20004年年我國(guó)光光纖需求求量分別別為14400萬(wàn)萬(wàn)芯公里里和16600萬(wàn)萬(wàn)芯公里里，分別別超過220022年的112000萬(wàn)芯公公里，出出現(xiàn)恢復(fù)復(fù)性增長(zhǎng)長(zhǎng)，與此此同時(shí)國(guó)國(guó)內(nèi)光纖纖光纜行行業(yè)仍然然處于嚴(yán)嚴(yán)重供大大于求的的狀態(tài)：截至220033年底，我國(guó)擁?yè)碛泄饫w纖產(chǎn)能335000余萬(wàn)芯芯公里，需求量量?jī)H在114000萬(wàn)芯公公里左右右。在我國(guó)光光纖光纜纜行業(yè)供供

11、大于求求的情況況下，未未來(lái)的市市場(chǎng)需求求增長(zhǎng)點(diǎn)點(diǎn)主要集集中在33G和FFTTHH(光纖纖到戶)這兩項(xiàng)項(xiàng)新業(yè)務(wù)務(wù)的大規(guī)規(guī)模推廣廣。雖然3GG屬于無(wú)無(wú)線通信信，但是是它的網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)設(shè)與光纜纜電纜有有一定關(guān)關(guān)聯(lián)，直直接關(guān)聯(lián)聯(lián)的是基基站到移移動(dòng)交換換局的室室外回傳傳線路和和覆蓋樓樓層或場(chǎng)場(chǎng)館的室室內(nèi)布線線。其次次，3GG網(wǎng)絡(luò)建建設(shè)對(duì)光光電纜的的需求還還會(huì)產(chǎn)生生間接的的影響。發(fā)展33G也就就是從移移動(dòng)接入入著手來(lái)來(lái)提高寬寬帶普及及率。寬寬帶普及及的結(jié)果果必然使使網(wǎng)絡(luò)的的流量大大大增加加，對(duì)骨骨干網(wǎng)的的容量需需求大大大增加，這將意意味著需需要進(jìn)一一步擴(kuò)建建光纜線線路。由由此可見見，發(fā)展展3G對(duì)對(duì)我國(guó)光光纖

12、光纜纜行業(yè)的的發(fā)展具具有積極極的促進(jìn)進(jìn)作用。FTTHH(光纖纖到戶)與ADSSL等現(xiàn)現(xiàn)有的接接入方式式相比，F(xiàn)TTTH的帶帶寬優(yōu)勢(shì)勢(shì)明顯，將是未來(lái)來(lái)寬帶接接入的最最佳方式式之一。隨著商商業(yè)大客客戶對(duì)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)帶寬寬、穩(wěn)定定性需求求越來(lái)越越高，以以及未來(lái)來(lái)IPTTV 的的高速發(fā)發(fā)展的影影響，我我們預(yù)計(jì)計(jì)FTTTH在我我國(guó)的推推廣速度度將比原原來(lái)設(shè)想想得要快快。目前,FFTTHH在國(guó)際際市場(chǎng)已已經(jīng)開始始規(guī)模商商用。FFTTHH建設(shè)在在許多國(guó)國(guó)家已經(jīng)經(jīng)具有相相當(dāng)規(guī)模模，日本本計(jì)劃到到20005年發(fā)發(fā)展用戶戶5800萬(wàn)，美美國(guó)計(jì)劃劃到20005年年發(fā)展用用戶3000萬(wàn)，韓國(guó)、歐洲等等也在大大力推動(dòng)動(dòng)光纖到

13、到戶的發(fā)發(fā)展，以以搶占信信息時(shí)代代制高點(diǎn)點(diǎn)。我國(guó)國(guó)現(xiàn)在已已經(jīng)有不不少城市市打算較較大規(guī)模模地推廣廣FTTTH：為了了成功舉舉辦奧運(yùn)運(yùn)會(huì)，北北京將在在20008年前前將投資資66億億美元擴(kuò)擴(kuò)展和升升級(jí)電信信網(wǎng)絡(luò)，屆時(shí)北北京將完完全可能能實(shí)現(xiàn)光光纖到戶戶。另外外，從220044年開始始，湖北北省也在在武漢東東湖光谷谷展開了了光纖到到戶的試試點(diǎn)，并并打算在在全省范范圍內(nèi)開開始啟動(dòng)動(dòng)FTTTH的試試驗(yàn)。我們預(yù)計(jì)計(jì)FTTTH將于于20007年前前后將在在我國(guó)進(jìn)進(jìn)入大規(guī)規(guī)模的推推廣期，并成為為我國(guó)寬寬帶接入入市場(chǎng)的的主要力力量，從從而擴(kuò)大大我國(guó)光光纖光纜纜需求。 如果220066年3GG和FTTTH能能夠

14、在我我國(guó)得到到大規(guī)模模推廣的的話，將將會(huì)對(duì)我我國(guó)光纖纖光纜行行業(yè)走出出低谷起起到巨大大的拉升升作用。光傳輸設(shè)設(shè)備：穩(wěn)穩(wěn)步增長(zhǎng)長(zhǎng)20044年我國(guó)國(guó)光傳輸輸市場(chǎng)規(guī)規(guī)模自220033年的1110億元元增長(zhǎng)至至1266億元，增幅為為14.5%。華為占占了約550，中興和和烽火合合計(jì)占份份額255%，國(guó)國(guó)內(nèi)光傳傳輸設(shè)備備市場(chǎng)呈呈現(xiàn)高度度集中并并由國(guó)內(nèi)內(nèi)廠商主主導(dǎo)。隨著寬帶帶數(shù)據(jù)業(yè)業(yè)務(wù)的快快速發(fā)展展，寬帶帶城域網(wǎng)網(wǎng)的投資資成為運(yùn)運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)設(shè)的熱點(diǎn)點(diǎn)，20005年年國(guó)內(nèi)光光城域網(wǎng)網(wǎng)的建設(shè)設(shè)依然保保持較高高的速度度和規(guī)模模，相關(guān)關(guān)產(chǎn)品如如ASOON 和和MSTTP 的的需求量量和市場(chǎng)場(chǎng)份額將將進(jìn)一步步擴(kuò)

15、大。20005 年年中國(guó)光光通信市市場(chǎng)規(guī)模模將穩(wěn)中中有升,預(yù)計(jì)光光傳輸市市場(chǎng)仍將將有155%以上上的增速速。ASSON 在20004 年試商商用，是是20005220066 年光光網(wǎng)絡(luò)發(fā)發(fā)展的重重點(diǎn)之一一。ASSON 和MSTTP 的的融合是是一個(gè)明明顯的趨趨勢(shì)。預(yù)預(yù)計(jì)20005年MSTTP 將將出現(xiàn)快快速發(fā)展展。預(yù)計(jì)計(jì)光傳輸輸市場(chǎng)仍仍將有115%以以上的增增速。資料來(lái)源源：信息息產(chǎn)業(yè)部部電信研研究院國(guó)產(chǎn)手機(jī)機(jī)行業(yè)：市場(chǎng)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)日益益激烈 行業(yè)利利潤(rùn)急降降 我國(guó)是全全球最大大的手機(jī)機(jī)生產(chǎn)基基地，目目前約占占全球產(chǎn)產(chǎn)能的550%，產(chǎn)量的的40%.從220033年開始始，我國(guó)國(guó)移動(dòng)通通訊市場(chǎng)場(chǎng)從快速

16、速增長(zhǎng)期期進(jìn)入到到成熟期期。20004年年新增用用戶數(shù)首首次出現(xiàn)現(xiàn)下降（59884萬(wàn)，降111%），手機(jī)銷銷售量首首次超過過新增用用戶數(shù)，行業(yè)拐拐點(diǎn)已經(jīng)經(jīng)開始出出現(xiàn)。220044年以后后，新增增用戶平平穩(wěn)下降降，由低低端用戶戶為主導(dǎo)導(dǎo)，而手手機(jī)市場(chǎng)場(chǎng)仍將保保持較快快增長(zhǎng)，以替換換機(jī)市場(chǎng)場(chǎng)為主導(dǎo)導(dǎo)。圖 我國(guó)國(guó)移動(dòng)通通訊發(fā)展展趨勢(shì)20011年至220033年,我我國(guó)國(guó)產(chǎn)產(chǎn)手機(jī)行行業(yè)高速速成長(zhǎng)，20003年，國(guó)產(chǎn)手手機(jī)市場(chǎng)場(chǎng)占有率率由20001年年的155%躍升升至600%。但但是從220044年開始始，隨著著國(guó)內(nèi)手手機(jī)市場(chǎng)場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日日趨激烈烈，再加加上國(guó)產(chǎn)產(chǎn)手機(jī)廠廠商在技技術(shù)上和和管理以以及品牌牌上

17、均處處于劣勢(shì)勢(shì)以及國(guó)國(guó)產(chǎn)手機(jī)機(jī)的兩大大競(jìng)爭(zhēng)法法寶價(jià)格格和渠道道優(yōu)勢(shì)漸漸漸縮小小。國(guó)產(chǎn)產(chǎn)手機(jī)品品牌的市市場(chǎng)份額額開始逐逐步下降降，大多多數(shù)國(guó)產(chǎn)產(chǎn)手機(jī)企企業(yè)銷售售收入和和銷量都都下滑，其中以以TCLL下降最最為劇烈烈，其次次為夏新新,國(guó)產(chǎn)產(chǎn)手機(jī)市市場(chǎng)占有有率直線線下降到到48.1%.進(jìn)入到220055年，國(guó)國(guó)內(nèi)手機(jī)機(jī)企業(yè)的的生存環(huán)環(huán)境進(jìn)一一步惡化化，一方方面我國(guó)國(guó)目前手手機(jī)產(chǎn)業(yè)業(yè)的產(chǎn)能能已經(jīng)嚴(yán)嚴(yán)重過剩剩。根據(jù)據(jù)信息產(chǎn)產(chǎn)業(yè)部預(yù)預(yù)測(cè)，220055年我國(guó)國(guó)手機(jī)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)產(chǎn)能將超超過5億億部，而而國(guó)內(nèi)市市場(chǎng)能夠夠消化的的產(chǎn)能約約為60000萬(wàn)萬(wàn)部，加加上出口口1億部部，國(guó)內(nèi)內(nèi)外市場(chǎng)場(chǎng)的總量量也不超超過2億

18、億部。同時(shí)，“水貨”對(duì)我國(guó)國(guó)手機(jī)企企業(yè)的沖沖擊也不不容忽視視，據(jù)統(tǒng)統(tǒng)計(jì),220044年水貨貨手機(jī)銷銷量達(dá)110000萬(wàn)部，而全部部國(guó)產(chǎn)手手機(jī)的銷銷量約448000萬(wàn)部，水貨手手機(jī)的市市場(chǎng)占有有率已超超過任何何一個(gè)手手機(jī)生產(chǎn)產(chǎn)廠商?！八涁洝笔謾C(jī)機(jī)售價(jià)大大多在110000元至220000元之間間，由于于國(guó)產(chǎn)品品牌是這這個(gè)價(jià)位位段產(chǎn)品品的主力力軍，國(guó)國(guó)產(chǎn)手機(jī)機(jī)受到的的沖擊要要明顯超超過國(guó)外外品牌。在多重利利空因素素的夾擊擊下，220055年上半半年，國(guó)國(guó)產(chǎn)品牌牌手機(jī)的的市場(chǎng)份份額進(jìn)一一步下降降，行業(yè)業(yè)利潤(rùn)急急劇下滑滑,，波波導(dǎo)股份份、東方方通信等等手機(jī)上上市公司司開始紛紛紛預(yù)告告上半年年業(yè)績(jī)將將虧

19、損。 表 國(guó)產(chǎn)產(chǎn)手機(jī)上上半年凈凈利潤(rùn)對(duì)對(duì)比股票名稱稱20055年第一一季度凈凈利潤(rùn)20044年第一一季度凈凈利潤(rùn)同比20055年上半半年20044年上半半年凈利利潤(rùn)波導(dǎo)股份份26711萬(wàn)元50511萬(wàn)元-47%預(yù)計(jì)虧損損111000萬(wàn)元元夏新電子子333.05萬(wàn)萬(wàn)元69900.844萬(wàn)元-95%預(yù)計(jì)虧損損86644.133萬(wàn)元東方通信信702.38萬(wàn)萬(wàn)元30500.799萬(wàn)元-80%預(yù)計(jì)虧損損528.92萬(wàn)萬(wàn)元全球3GG發(fā)展加加速 我國(guó)國(guó)3G牌牌照發(fā)放放進(jìn)入倒倒計(jì)時(shí)20055年是我我國(guó)3GG發(fā)展的的關(guān)鍵性性一年,第三代代移動(dòng)通通信系統(tǒng)統(tǒng)（3GG）是移移動(dòng)通信信發(fā)展方方向，也也是當(dāng)前前全球通通信

20、領(lǐng)域域關(guān)注的的焦點(diǎn)。自從220044年以來(lái)來(lái)，全球球3G發(fā)發(fā)展進(jìn)程程加速，3G在在全球的的網(wǎng)絡(luò)建建設(shè)漸入入高潮。商用網(wǎng)網(wǎng)的數(shù)量量和規(guī)模模迅速增增加，新新型應(yīng)用用層出不不窮，商商務(wù)模式式也趨于于成熟。從技術(shù)術(shù)設(shè)備、終端到到業(yè)務(wù)，3G商商用時(shí)代代的特征征越來(lái)越越明顯。進(jìn)入220055年，無(wú)無(wú)論是33G用戶戶數(shù)量，還是33G商用用網(wǎng)絡(luò)數(shù)數(shù)量都以以更快的的速度增增長(zhǎng)，設(shè)設(shè)備和業(yè)業(yè)務(wù)市場(chǎng)場(chǎng)也越來(lái)來(lái)越成熟熟。20055年6月，全全球新增增7個(gè)3G商用用網(wǎng)絡(luò)。截至220055年6月，全全球共有有2066個(gè)3G 網(wǎng)絡(luò)商商用（EEV-DDO和1X 分別計(jì)計(jì)算），其中773個(gè)WCDDMA 網(wǎng)絡(luò)，21個(gè)cdmma2

21、0000 1X EV-DO 網(wǎng)絡(luò)，1122個(gè)CDMMA1XX 網(wǎng)絡(luò)絡(luò)。全球3GG用戶數(shù)數(shù)量激增增，截至至20005年5月底，全球使使用cddma220000 1XX 和WCDDMA 等3G 技術(shù)的的用戶已已經(jīng)達(dá)到到了1.82 億人以以上，其其中cddma220000 1XX 用戶戶1.3398 億人、EV-DO 用戶16620 萬(wàn)人、WCDDMA用用戶26620萬(wàn)萬(wàn)人。3G終端端設(shè)備研研發(fā)也取取得了重重大的進(jìn)進(jìn)展，截截至20005年年5月，全全球有8850多多款的ccdmaa20000商用用終端面面市，其其中包括括12個(gè)品品牌的1107 款EV-DO手手機(jī)和110款數(shù)數(shù)據(jù)卡；此外還還有255個(gè)

22、品牌牌的1666款WCDDMA終終端已經(jīng)經(jīng)面世和和年初的的時(shí)候相相比增加加了400%,3G 終端數(shù)數(shù)量發(fā)展展趨勢(shì)良良好。亞太地區(qū)區(qū)是世界界3G發(fā)發(fā)展得最最好的地地區(qū)。日日本和韓韓國(guó)的33G市場(chǎng)場(chǎng)是全球球的典范范，不僅僅用戶數(shù)數(shù)量多，在業(yè)務(wù)務(wù)種類和和運(yùn)營(yíng)模模式方面面也走到到了世界界的前列列，很多多成功的的經(jīng)驗(yàn)被被其他地地區(qū)的運(yùn)運(yùn)營(yíng)商效效仿。這這預(yù)示著著與日本本和韓國(guó)國(guó)文化和和消費(fèi)習(xí)習(xí)慣相近近的我國(guó)國(guó)在發(fā)展展3G上上同樣具具有極大大的潛力力。我國(guó)在發(fā)發(fā)展第二二代移動(dòng)動(dòng)通信取取得巨大大的成功功，目前前我國(guó)是是世界上上手機(jī)用用戶數(shù)量量最多的的國(guó)家，并且我我國(guó)是世世界上發(fā)發(fā)展電信信增值業(yè)業(yè)務(wù)最成成功的國(guó)

23、國(guó)家之一一。隨著著全球33G發(fā)展展加速和和我國(guó)TTD-SSCDMMA技術(shù)術(shù)日趨成成熟，我我國(guó)目前前已經(jīng)具具備發(fā)放放3G牌牌照的條條件，有有越來(lái)越越多的證證據(jù)表明明，我國(guó)國(guó)非常有有可能在在20005年年年底或220066年發(fā)放放3G牌牌照： 20055年7月月21日日，在國(guó)國(guó)產(chǎn)3GG專項(xiàng)測(cè)測(cè)試結(jié)束束后，國(guó)國(guó)產(chǎn)3GG領(lǐng)軍者者大唐移移動(dòng)首次次正式對(duì)對(duì)媒體宣宣布，國(guó)國(guó)產(chǎn)3GG已完全全具備大大規(guī)模獨(dú)獨(dú)立組網(wǎng)網(wǎng)能力，大唐移移動(dòng)國(guó)產(chǎn)產(chǎn)3G商商用版本本的首批批基站即即將下線線。大唐移移動(dòng)副總總經(jīng)理謝謝永斌表表示，大大唐移動(dòng)動(dòng)國(guó)產(chǎn)33G從網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃劃、網(wǎng)絡(luò)絡(luò)建設(shè)直直到運(yùn)營(yíng)營(yíng)服務(wù)的的全系統(tǒng)統(tǒng)產(chǎn)品已已進(jìn)入成成熟期，

24、完全具具備商用用能力。大唐移移動(dòng)的系系統(tǒng)設(shè)備備和其他他廠商能能夠順利利實(shí)現(xiàn)互互聯(lián)互通通，且性性能優(yōu)異異。大唐唐移動(dòng)能能夠提供供直播電電視、視視頻點(diǎn)播播、可視視電話、高速下下載等一一系列數(shù)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)務(wù)。中國(guó)發(fā)展展3G(第三代代移 動(dòng)動(dòng)通信技技術(shù))的的條件已已基本具具備。今今年我們們將會(huì)同同有關(guān)部部門，適適時(shí)提出出決策建建議?！痹?0005中中國(guó)3GG和后33G移動(dòng)動(dòng)通信第第六屆國(guó)國(guó)際峰會(huì)會(huì)上，信信息產(chǎn)業(yè)業(yè)部副部部長(zhǎng)奚國(guó)國(guó)華釋放放出官方方對(duì)中國(guó)國(guó)3G的的權(quán)威信信號(hào)。由于我國(guó)國(guó)電信運(yùn)運(yùn)營(yíng)商在在電信投投資上越越來(lái)越謹(jǐn)謹(jǐn)慎，再再加上目目前我國(guó)國(guó)各地區(qū)區(qū)由于經(jīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展展程度的的不同從從而對(duì)33G業(yè)務(wù)務(wù)需求存

25、存在很大大的差異異。預(yù)計(jì)計(jì)我國(guó)電電信運(yùn)營(yíng)營(yíng)商在33G牌照照發(fā)放初初期不會(huì)會(huì)在全國(guó)國(guó)范圍內(nèi)內(nèi)大規(guī)模模建設(shè)33G網(wǎng)絡(luò)絡(luò)，只會(huì)會(huì)在北京京，上海海和廣東東等經(jīng)濟(jì)濟(jì)比較發(fā)發(fā)達(dá)，對(duì)對(duì)3G業(yè)業(yè)務(wù)需求求量大的的地區(qū)重重點(diǎn)建設(shè)設(shè)3G網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)，然然后再根根據(jù)市場(chǎng)場(chǎng)需求逐逐步擴(kuò)散散。20055年下半半年通信信行業(yè)投投資策略略我們預(yù)計(jì)計(jì)我國(guó)33G牌照照發(fā)放時(shí)時(shí)間不會(huì)會(huì)晚于220066年底，從20005年年下半年年開始，我國(guó)電電信行業(yè)業(yè)固定資資產(chǎn)投資資將開始始回升，再加上上3G牌牌照的發(fā)發(fā)放將對(duì)對(duì)我國(guó)電電信網(wǎng)絡(luò)絡(luò)制造商商和電信信系統(tǒng)集集成商以以及內(nèi)容容與應(yīng)用用提供商商來(lái)說是是實(shí)質(zhì)性性的重大大利好，將會(huì)極極大地推推動(dòng)相關(guān)關(guān)

26、企業(yè)的的發(fā)展。因此我們們認(rèn)為我我國(guó)電信信網(wǎng)絡(luò)制制造商和和電信系系統(tǒng)集成成商將面面臨良好好的發(fā)展展機(jī)遇，投資價(jià)價(jià)值凸現(xiàn)現(xiàn):我國(guó)3GG未來(lái)市市場(chǎng)規(guī)模模巨大，根據(jù)信信息產(chǎn)業(yè)業(yè)部電信信研究院院預(yù)測(cè)，如果我我國(guó)3GG網(wǎng)絡(luò)在在20005年啟啟動(dòng)，到到20110年多多國(guó)3GG用戶累累計(jì)將發(fā)發(fā)展到22億戶左左右。我我國(guó)3GG運(yùn)營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)收入入將上升升到30000億億元左右右，5年年累計(jì)業(yè)業(yè)務(wù)收入入可望達(dá)達(dá)到1萬(wàn)萬(wàn)億左右右。預(yù)計(jì)計(jì)從20005年年到20010年年，3GG業(yè)務(wù)占占移動(dòng)業(yè)業(yè)務(wù)收入入的比重重將由77%上升升到500%以上上；占整整個(gè)電信信業(yè)務(wù)收收入的比比重則會(huì)會(huì)達(dá)到330%左左右。33G業(yè)務(wù)務(wù)成長(zhǎng)性性顯

27、著，將成為為未來(lái)電電信運(yùn)營(yíng)營(yíng)業(yè)重要要業(yè)務(wù)的的增長(zhǎng)點(diǎn)點(diǎn)。一旦旦我國(guó)啟啟動(dòng)3GG，隨之之可能產(chǎn)產(chǎn)生電信信設(shè)備的的市場(chǎng)價(jià)價(jià)值將高達(dá)11萬(wàn)億元元，電信信增值業(yè)業(yè)務(wù)市場(chǎng)場(chǎng)總規(guī)模模也將高高達(dá)萬(wàn)億億元，同同時(shí)也將將帶動(dòng)我我國(guó)電信信系統(tǒng)集集成業(yè)務(wù)務(wù)的發(fā)展展。圖3 我國(guó)33G網(wǎng)絡(luò)絡(luò)投資規(guī)規(guī)模預(yù)測(cè)測(cè) （單單位：億億元）資料來(lái)源源：信息息產(chǎn)業(yè)部部電信研研究院我們建議議投資者者重點(diǎn)關(guān)關(guān)注電信信網(wǎng)絡(luò)制制造商中中興通訊訊，電信信系統(tǒng)集集成商華華勝天成成和億陽(yáng)陽(yáng)信通，光通信信上市公公司亨通通光電，另外大大唐電信信由于其其母公司司擁有TTD-SSCDMMA 33G技術(shù)術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，在3GG牌照發(fā)發(fā)放前后后會(huì)存在在一定的的投機(jī)機(jī)機(jī)會(huì)

28、。對(duì)對(duì)于中國(guó)國(guó)聯(lián)通，我們認(rèn)認(rèn)為其33G先發(fā)發(fā)優(yōu)勢(shì)對(duì)對(duì)公司的的利好作作用限并并且公司司被分拆拆的可能能性極小小，我們們認(rèn)為公公司目前前的股價(jià)價(jià)已基本本反映其其價(jià)值。 表 通通信行業(yè)業(yè)各子行行業(yè)投資資評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)評(píng)述通信系統(tǒng)統(tǒng)設(shè)備總體中性性3G牌照照的發(fā)放放將對(duì)行行業(yè)內(nèi)部部分公司司構(gòu)成實(shí)實(shí)質(zhì)性利利好。 光通信中性行業(yè)緩慢慢復(fù)蘇 20007年前前后行業(yè)業(yè)拐點(diǎn)出出現(xiàn)手機(jī)中性國(guó)內(nèi)手機(jī)機(jī)產(chǎn)業(yè)仍仍處于調(diào)調(diào)整之中中電信運(yùn)營(yíng)營(yíng)中性電信業(yè)務(wù)務(wù)收入增增幅下降降 重組組預(yù)期大大 表 通通信行業(yè)業(yè)主要上上市公司司評(píng)級(jí)(收盤價(jià)價(jià)取8月月26日日的數(shù)據(jù)據(jù))股票名稱稱收盤價(jià)(元)04EPPS(元元)05EPPS(元元)04PEE

29、05PEE投資評(píng)級(jí)級(jí)中興通訊訊25.7711.05511.28824.44620.008推薦華勝天成成18.5570.87740.89921.22520.887推薦大唐電信信6.5330.0445虧損或微微利145.1N/A中性烽火通信信6.8440.08860.179.55368.44中性中國(guó)聯(lián)通通2.7660.11170.11123.55825.009中性亨通光電電5.9000.3220.35518.44316.885謹(jǐn)慎推薦薦億陽(yáng)信通通8.1990.49980.38816.44521.555謹(jǐn)慎推薦薦通信行業(yè)業(yè)重點(diǎn)上上市公司司點(diǎn)評(píng)中興通訊訊:推薦薦20055年上半半年，受受到我國(guó)國(guó)電信業(yè)

30、業(yè)固定資資產(chǎn)投資資下降的的影響（20005年11至6月月，我國(guó)國(guó)電信業(yè)業(yè)固定資資產(chǎn)投資資同比下下降122.2%）。公公司的業(yè)業(yè)務(wù)收入入與去年年同期相相比出現(xiàn)現(xiàn)了一定定程度的的下滑，按照我我國(guó)的會(huì)會(huì)計(jì)原則則，公司司上半年年實(shí)現(xiàn)主主營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)收入1103002999.800萬(wàn)元，同比減減少了112.55%，實(shí)實(shí)現(xiàn)凈利利潤(rùn)6887666.300萬(wàn)元，同比增增長(zhǎng)了334%，公司凈凈利潤(rùn)增增長(zhǎng)的主主要原因因在于管管理費(fèi)用用的大幅幅減少。上半年，在國(guó)內(nèi)內(nèi)業(yè)務(wù)收收入同比比減少226.226%的的情況下下，公司司的海外外業(yè)務(wù)收收入實(shí)現(xiàn)現(xiàn)了較大大幅度的的增長(zhǎng)，其中亞亞洲（不不包括中中國(guó)）業(yè)業(yè)務(wù)收入入增長(zhǎng)了了34.

31、00%，非洲洲業(yè)務(wù)收收入增長(zhǎng)長(zhǎng)了811.544%，其其它地區(qū)區(qū)的業(yè)務(wù)務(wù)收入則則大幅增增長(zhǎng)了110100.088%，在在很大程程度上彌彌補(bǔ)了公公司國(guó)內(nèi)內(nèi)業(yè)務(wù)下下降所造造成的影影響，公公司的國(guó)國(guó)外銷售售收入占占營(yíng)業(yè)額額的比例例已經(jīng)由由去年同同期的113.44%上升升到300.5%。 公司海海外業(yè)務(wù)務(wù)和3GG業(yè)務(wù)將將是公司司持續(xù)穩(wěn)穩(wěn)定發(fā)展展的兩大大動(dòng)力，公司的的目標(biāo)是是爭(zhēng)取到到20008年收收入進(jìn)入入通信行行業(yè)世界界前8名名，年收收入達(dá)到到1000億美元元，這意意味著屆屆時(shí)公司司的海外外業(yè)務(wù)收收入將達(dá)達(dá)到500億美元元以上。20005年以以來(lái)，公公司相繼繼與包括括英特爾爾、葡萄萄牙電信信、阿爾爾卡特、法國(guó)電電信在內(nèi)內(nèi)的等眾眾多歐美美IT、電信巨巨頭建立立了戰(zhàn)略略合作關(guān)關(guān)系，并并不斷突突破發(fā)達(dá)達(dá)國(guó)家的的高端市