不確定性與風(fēng)險(xiǎn)分析

1、不確定性與風(fēng)險(xiǎn)分析學(xué)習(xí)目標(biāo)1. 在項(xiàng)目投資決策的風(fēng)險(xiǎn)分析中是如何考慮風(fēng)險(xiǎn)的；了解其他風(fēng)險(xiǎn)分析方法的應(yīng)用：有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)度量問題和處理辦法2. 運(yùn)用盈虧平衡分析和敏感性分析進(jìn)行項(xiàng)目的不確定性分析3. 項(xiàng)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的分析析處理方方法: 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)調(diào)整折現(xiàn)現(xiàn)率法和和等價(jià)現(xiàn)現(xiàn)金流法法4. 運(yùn)運(yùn)用概率率分析進(jìn)進(jìn)行項(xiàng)目目風(fēng)險(xiǎn)決決策5. 運(yùn)運(yùn)用隨機(jī)機(jī)模擬進(jìn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)分析。項(xiàng)目投資資風(fēng)險(xiǎn)類類別 非系系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)指隨機(jī)機(jī)發(fā)生的的意外事事件有關(guān)關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)； 系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指指一般帶帶有普遍遍性的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)； 內(nèi)部部風(fēng)險(xiǎn)指指與項(xiàng)目目經(jīng)營有有關(guān)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)； 外部部風(fēng)險(xiǎn)指指與外部部融資有有關(guān)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。常見的項(xiàng)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)因素信用風(fēng)風(fēng)險(xiǎn) 項(xiàng)目目

2、參與方方的信用用及能力力 建設(shè)設(shè)和開發(fā)發(fā)風(fēng)險(xiǎn) 自然然資源和和人力資資源 項(xiàng)目目生產(chǎn)能能力和效效率 投資資成本 竣工工延期 不可可抗力 市場場和運(yùn)營營風(fēng)險(xiǎn) 市場場競爭 市場場準(zhǔn)入 市場場變化 技術(shù)術(shù)變化 經(jīng)營營決策失失誤 金融融風(fēng)險(xiǎn) 匯率率、利率率變動(dòng) 通貨貨膨脹 貿(mào)易易保護(hù) 政治治風(fēng)險(xiǎn) 體制制變化 政策策變化 法律律法規(guī)變變化 法律律風(fēng)險(xiǎn) 有關(guān)關(guān)法律法法規(guī)不完完善 對有有關(guān)法律律法規(guī)不不熟悉 法律律糾紛及及爭議難難以解決決 環(huán)境境風(fēng)險(xiǎn)常用的項(xiàng)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)分析方方法 風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)識(shí)別與與分析 基于于規(guī)則的的定性分分析方法法 核對對表 打分分法 基于于概率定定量分析析計(jì)算方方法 需要要概率為為已知 需要要

3、較多的的信息項(xiàng)目投資資決策中中收益與與風(fēng)險(xiǎn)的的權(quán)衡項(xiàng)項(xiàng)目現(xiàn)金金流量水水平的可可能分布布投資項(xiàng)目目不確定定性分析析常用分析析方法： 盈虧虧平衡分分析：確定盈盈利與虧虧損的臨臨界點(diǎn)、杠桿分分析 敏感感性分析析：分析不不確定因因素可能能導(dǎo)致的的后果 概率率分析：對項(xiàng)目目風(fēng)險(xiǎn)作作直觀的的定量判判斷銷售收入入及成本本與產(chǎn)量量之間的的關(guān)系靜態(tài)盈虧虧平衡分分析圖銷售收入入、總成成本和產(chǎn)產(chǎn)品產(chǎn)量量之間的的關(guān)系靜態(tài)盈虧虧平衡分分析盈虧平衡衡分析的的擴(kuò)展(根據(jù)NNPV=0, 或備選選方案的的無差異異點(diǎn))敏感性分分析成本結(jié)構(gòu)構(gòu)和經(jīng)營營風(fēng)險(xiǎn)的的關(guān)系企業(yè)固固定成本本在總成成本中所所占比例例會(huì)影響響企業(yè)的息息前和稅稅前收

4、入入EBIIT。通常將將企業(yè)在在無負(fù)債債狀況下下，未來來EBIIT的不確定性性稱為經(jīng)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。對照:企業(yè)在在負(fù)債狀狀況下，未來稅稅后收益益(一般采采用EPSS)的不不確定性性稱為財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)vs.經(jīng)營杠杠桿經(jīng)營杠桿桿度DOOL的概概念(ddegrree of opeerattingg Leeverragee)表示在某某一銷售售水平上上，銷售售量變動(dòng)動(dòng)所引起的息息前稅前前收益EEBITT的變動(dòng)動(dòng)。DOL=(EBIIT/EEBITT) / (Q/QQ )解之得：DOL=Q(PP-VCC) / QQ(P-VC) FC或：DOL= (EEBITTFC ) / EBBIT影響企業(yè)業(yè)經(jīng)營風(fēng)風(fēng)

5、險(xiǎn)的其其他因素素：企業(yè)產(chǎn)品品銷售對對經(jīng)濟(jì)波波動(dòng)的敏敏感性 企業(yè)業(yè)的規(guī)模模和市場場占有率率 投入入物價(jià)格格的的穩(wěn)穩(wěn)定性 企業(yè)業(yè)隨投入入物價(jià)格格變動(dòng)調(diào)調(diào)整產(chǎn)品品銷售價(jià)格的能能力投資項(xiàng)目目風(fēng)險(xiǎn)的的處理方方法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整整貼現(xiàn)率率法 風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)調(diào)整貼貼現(xiàn)率法法的基本本原理是是按風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與收益益匹配的原原則調(diào)整整項(xiàng)目的的貼現(xiàn)率率，這也也就是CAPMM模型的的基本原原則。 風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和收益益之間的的關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整整貼現(xiàn)率率法實(shí)際際應(yīng)用時(shí)時(shí)，通常常對項(xiàng)目目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)分類，設(shè)定不不同的貼貼現(xiàn)率。例: 一一家公司司總體上上所要求求的收益益率為112，針對不同同項(xiàng)目采采用如下下的收益益率標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)進(jìn)行資資本預(yù)算分分析：項(xiàng)項(xiàng)目類別別

6、要求的的收益率率重置決策策12%改建擴(kuò)建建現(xiàn)有生生產(chǎn)線115%與當(dāng)前業(yè)業(yè)務(wù)無關(guān)關(guān)的項(xiàng)目目18%研究開發(fā)發(fā)項(xiàng)目225%資本資資產(chǎn)定價(jià)價(jià)模型(CAPPM)資產(chǎn)定價(jià)價(jià)模型(CAPPM) :一種描描述風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與期望望(需求)收益率之之間關(guān)系系的模型型。在這這一模型型中，某某種證券的期望望(需求)收益率率就是無無風(fēng)險(xiǎn)收收益率加加上這種證券的的系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)價(jià)。 該模模型是由由諾貝爾爾獎(jiǎng)獲得得者威廉廉姆夏普(WWillliammSharrpe)建立的的，它產(chǎn)產(chǎn)生于220世紀(jì)紀(jì)60年代代，自從從那時(shí)起，它就就對財(cái)務(wù)務(wù)學(xué)有重重要的啟啟示作用用。 盡管管其他模模型或許許能夠更更好地描描述市場場行為，但CAAPM仍

7、是一個(gè)個(gè)概念簡簡單，貼貼近現(xiàn)實(shí)實(shí)的模型型證券市場場線投資項(xiàng)目目風(fēng)險(xiǎn)的的處理方方法:等價(jià)現(xiàn)金金流法 在等等價(jià)現(xiàn)金金流法中中，財(cái)務(wù)務(wù)經(jīng)理根根據(jù)實(shí)際際經(jīng)驗(yàn)把資資本預(yù)算算分析中中那些有有風(fēng)險(xiǎn)的的未來預(yù)期現(xiàn)現(xiàn)金流替替換成他他認(rèn)為與與之等價(jià)價(jià)的無風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)現(xiàn)金流。這樣，原來有有風(fēng)險(xiǎn)的的現(xiàn)金流被一一系列無無風(fēng)險(xiǎn)的的現(xiàn)金流流所替代代，而這兩種種現(xiàn)金流流對財(cái)務(wù)務(wù)經(jīng)理來來說是等等價(jià)的。 缺點(diǎn)點(diǎn): 等價(jià)價(jià)分析的的任意性性很大概率分析析法:期望項(xiàng)目目凈現(xiàn)值值和方差差假定A、B、C是影響響項(xiàng)目現(xiàn)現(xiàn)金流的的不確定定因素，它們分別有有l(wèi)、m、n 種可可能出現(xiàn)現(xiàn)的狀態(tài)態(tài)，且相相互獨(dú)立，則項(xiàng)項(xiàng)目現(xiàn)金金流有kkl mn 種可可能的狀

8、狀態(tài)。根據(jù)各種種狀態(tài)所所對應(yīng)的的現(xiàn)金流流，可計(jì)計(jì)算出相相應(yīng)的凈凈現(xiàn)值。設(shè)設(shè)在第jj 種狀狀態(tài)下項(xiàng)項(xiàng)目的凈凈現(xiàn)值為為NPVV（j）,第j 種種狀態(tài)發(fā)發(fā)生的概概率為PPj , 則項(xiàng)目目凈現(xiàn)值值的期望望值與方差差分別為為:模擬分析析法:一種新新藥項(xiàng)目目的模擬擬分析實(shí)實(shí)例首先確定定所有影影響項(xiàng)目目收益的的變量及及概率分分布。在在這個(gè)例子中，假設(shè)有有9個(gè)變量量：1市場場容量2銷售售價(jià)格3市場場增長速速度4市場場份額(它決定定了實(shí)際際的銷售售量)5所需需的投資資規(guī)模6項(xiàng)目目的殘值值7經(jīng)營營成本8. 固固定成本本9設(shè)備備的使用用壽命投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)控制投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)控制的的主要方方法是多多元化經(jīng)經(jīng)營和多多角籌資。 近代代企業(yè)大大多采用用多角經(jīng)經(jīng)營的方方針，主主要原因因是它能分分散風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。多經(jīng)經(jīng)營幾個(gè)個(gè)品種，它們景景氣程度不同，盈利和和虧損可可以相互互補(bǔ)充，減少風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。 從統(tǒng)統(tǒng)計(jì)學(xué)上上可以證證明，幾幾種商品品的利潤潤率和風(fēng)風(fēng)