相關(guān)信用評(píng)級(jí)優(yōu)秀論文讀后感

1、有關(guān)債券信用評(píng)級(jí)相關(guān)優(yōu)秀畢業(yè)論文及期刊讀后感讀后感目錄 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark7 o Current Document 第一篇信用評(píng)級(jí)的本質(zhì)屬性研究讀后感2 HYPERLINK l bookmark10 o Current Document 第二篇全球次級(jí)債危機(jī)對(duì)我國債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)的啟示讀后感4 HYPERLINK l bookmark20 o Current Document 第三篇我國信用債券評(píng)級(jí)的發(fā)展歷程及現(xiàn)狀分析讀后感7 HYPERLINK l bookmark26 o Current Document 第四篇我國信用債券評(píng)級(jí)問題研究讀后

2、感10 HYPERLINK l bookmark33 o Current Document 第五篇我國公司債券評(píng)級(jí)發(fā)展中存在的問題讀后感11 HYPERLINK l bookmark36 o Current Document 第六篇政府信用評(píng)級(jí)與市政債券發(fā)債規(guī)模探討讀后感13 HYPERLINK l bookmark64 o Current Document 第七篇后金融危機(jī)時(shí)代的RMBS和CDO信用評(píng)級(jí)制讀后感15 HYPERLINK l bookmark68 o Current Document 第八篇面向交易型投資者的債券評(píng)級(jí)研究讀后感17 HYPERLINK l bookmark75

3、o Current Document 第九篇信用評(píng)級(jí)遷移風(fēng)險(xiǎn)的度量與定價(jià)研究讀后感18 HYPERLINK l bookmark92 o Current Document 第十篇信用評(píng)級(jí)與金融風(fēng)險(xiǎn)防范研究讀后感21第一篇信用評(píng)級(jí)的本質(zhì)屬性研究讀后感當(dāng)今世界，經(jīng)濟(jì)全球化、金融全球化、政治無界化的特征愈發(fā)明顯，在這樣 的大背景下，全球信用風(fēng)險(xiǎn)正以指數(shù)的形式而迅速增長(zhǎng)著。尤其是次貸危機(jī)以 來，由信用評(píng)級(jí)產(chǎn)品質(zhì)量下行、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不當(dāng)行為以及信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)監(jiān) 管權(quán)所引發(fā)的信用危機(jī)己由美國蔓延至世界各國，助長(zhǎng)了全球性金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì) 危機(jī)。毋庸諱言，加強(qiáng)監(jiān)管以解決信用評(píng)級(jí)產(chǎn)業(yè)的壟斷以及美國機(jī)構(gòu)的國內(nèi)寡占

4、 和國際霸權(quán)，以及在微觀層面上關(guān)注評(píng)級(jí)要素區(qū)分、指標(biāo)選擇和評(píng)級(jí)方法改善， 是必要之舉。但我們必須承認(rèn)，對(duì)于細(xì)節(jié)問題的研究，只能解一時(shí)之需，并不能 切中要害。因此，對(duì)于“信用評(píng)級(jí)的本質(zhì)屬性”的研究已是重中之重。信用是信用評(píng)級(jí)研究的邏輯起點(diǎn)，因此，在研究分析信用評(píng)級(jí)以前，必須首 先分析信用和信用制度。信用是信用評(píng)級(jí)研究的邏輯起點(diǎn)，在進(jìn)行信用評(píng)級(jí)理論 分析之前，有必要對(duì)信用這一概念進(jìn)行簡(jiǎn)單分析?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)在總體上是信用經(jīng)濟(jì)， 信用是現(xiàn)代金融發(fā)展的基礎(chǔ)。貨幣的運(yùn)動(dòng)和價(jià)值及信用關(guān)系連結(jié)在一起，并由此 形成了新的范疇一金融。信用是以償付為條件的價(jià)值讓渡，不同于簡(jiǎn)單的商品買 賣。在狹義的信用即借貸活動(dòng)中，貸方

5、將貨幣價(jià)值轉(zhuǎn)移給借方，同時(shí)借方并沒有 對(duì)方進(jìn)行任何形式的價(jià)值補(bǔ)償。金融范疇中的信用有其特定涵義，它既指借貸行 為本身，也包含信用風(fēng)險(xiǎn)。債權(quán)人和債務(wù)人之間發(fā)生的債權(quán)債務(wù)關(guān)系是一種有條 件的付出，且這種付出只是使用權(quán)的轉(zhuǎn)移，而所有權(quán)并沒有轉(zhuǎn)移，因此償還性和 利息支付和風(fēng)險(xiǎn)是它的基本特征。可以這樣定義信用，即建立在信任基礎(chǔ)上的基 于各種財(cái)產(chǎn)的當(dāng)期或跨期交易并維護(hù)交易雙方利益的制度規(guī)則。這種制度規(guī)則包 括正式的、以書面契約形式表示出來的明確性交易規(guī)則，也包含隱藏在書面契約 關(guān)系背后的、由整個(gè)市場(chǎng)體制約定俗成的隱性契約規(guī)則，如對(duì)法律制度共同遵守 的合法經(jīng)營(yíng)規(guī)則、平等競(jìng)爭(zhēng)原則，以及不得損害市場(chǎng)其他當(dāng)事人受

6、契約保護(hù)的合 法利益的原則。信用評(píng)級(jí)又稱“信用評(píng)級(jí)”，在最初引入我國時(shí)還曾經(jīng)被稱為“信譽(yù)評(píng)級(jí)”、 “商信評(píng)級(jí)”，各種稱呼各有側(cè)重，但不免以偏概全。目前流行的名稱來自英文 CreditRatlng，與以往相比這一名稱較為中性。狹義的信用評(píng)級(jí)是指由專職機(jī)構(gòu) 通過科學(xué)的評(píng)價(jià)方法對(duì)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的借貸信用行為的可靠性和安全性程度進(jìn) 行分析，并用專用符號(hào)做出評(píng)估報(bào)告的一種金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)。廣義的信用評(píng)級(jí) 則涵蓋更多方面，如工商企業(yè)評(píng)級(jí)、公共事業(yè)評(píng)級(jí)和主權(quán)國家評(píng)級(jí)等。信用評(píng)級(jí) 的基本作用在于揭示信用風(fēng)險(xiǎn)，將被評(píng)企業(yè)或其所發(fā)行證券的信用狀況用簡(jiǎn)單的 符號(hào)公之于眾，使投資者快速、方便地得到客觀、簡(jiǎn)明的信用信息，

7、為投資者的 決策提供參考，幫助投資者理解并控制信用風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于投資者來說，客觀、公正、 準(zhǔn)確的信用評(píng)級(jí)結(jié)果可以一定程度上緩解投資者與發(fā)行主體（或者不大熟悉的交 易對(duì)象）之間、授信人與承信人之間的信息不對(duì)稱，從而保護(hù)了信息需求一方的 利益。在理解信用評(píng)級(jí)時(shí)，有三個(gè)問題需要特別注意:一是信用評(píng)級(jí)揭示的是違 約風(fēng)險(xiǎn)的大小，非其他類型的投資風(fēng)險(xiǎn)，如利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)等。二是信 用評(píng)級(jí)評(píng)價(jià)是經(jīng)濟(jì)主體按合同約定如期履行特定債務(wù)或其他經(jīng)濟(jì)義務(wù)的能力和 意愿，而不是企業(yè)的價(jià)值或經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。三是信用評(píng)級(jí)是獨(dú)立的第三方信用評(píng)級(jí)機(jī) 構(gòu)利用其自身的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，就各經(jīng)濟(jì)主體和金融工具的信用風(fēng)險(xiǎn)大小 發(fā)表的一種專

8、家意見。因此，信用評(píng)級(jí)是衡量發(fā)債主體能否按時(shí)對(duì)各類所負(fù)債務(wù) 如約還本付息的可能性或預(yù)期損失的綜合評(píng)估，是對(duì)債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)的綜合評(píng)價(jià)。 信用評(píng)級(jí)在增強(qiáng)企業(yè)信用意識(shí)、提高投資透明度、促使證券市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展等方面 具有十分重要的作用。信用制度是信用評(píng)級(jí)形成的重要前提，信用評(píng)級(jí)構(gòu)與信用制度密切相關(guān)。并 且，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)交易的規(guī)模、范圍、半徑、層次、對(duì)象、內(nèi)容的日益擴(kuò)大，信 用制度不僅強(qiáng)調(diào)對(duì)經(jīng)濟(jì)交易行為的約束規(guī)范，而且加強(qiáng)了對(duì)經(jīng)濟(jì)交易主體本身的 約束規(guī)范，既強(qiáng)調(diào)同一時(shí)點(diǎn)下對(duì)不同市場(chǎng)主體交易行為誠信原則，更進(jìn)一步加強(qiáng) 了對(duì)同一主體在不同時(shí)點(diǎn)和不同環(huán)境下市場(chǎng)交易行為的跟蹤、統(tǒng)計(jì)、分析、評(píng)價(jià) 和監(jiān)督，強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)交易

9、的累積性效應(yīng)。隨著經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)換，社會(huì)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)日 趨多元化，市場(chǎng)交易逐漸成為資源配置的主要方式，由原有的制度體系所規(guī)范和 整合的社會(huì)信用制度也隨之逐漸解體，建立在新體制和法律規(guī)范基礎(chǔ)上的社會(huì)信 用制度逐漸形成。這一過程在某種程度上也表現(xiàn)為:信用制度的扭曲和信用缺失 現(xiàn)象異常明顯。信用評(píng)級(jí)由一種為工商企業(yè)廣泛采納的純商業(yè)制度，演化為主要 服務(wù)于金融市場(chǎng)的信用制度，且最終成為由國家監(jiān)管力量保證和政治充權(quán)的信用 評(píng)級(jí)制度;信用評(píng)級(jí)由較為靈活和自由裁量的制度，演化為在一定時(shí)期內(nèi)相對(duì)封 閉固定和嚴(yán)格要求的經(jīng)濟(jì)和金融制度，且主要為信用制度。因?yàn)?，專業(yè)信用評(píng)級(jí) 可為政府管理部門提供管理依據(jù)與參考的資料。借

10、助于此，一方面使政府管理部 門緩解了不能全面、及時(shí)地深入實(shí)際調(diào)查了解情況的矛盾;另一方面可以把政府 管理部門從日常、繁瑣的事務(wù)性工作中解脫出來。在社會(huì)化專業(yè)信用評(píng)級(jí)的基礎(chǔ) 之上，政府管理部門可以進(jìn)行重點(diǎn)的、事前的、預(yù)警性的監(jiān)管與調(diào)控。金融監(jiān)管 部門往往利用獨(dú)立的信用評(píng)級(jí)對(duì)其所負(fù)責(zé)的銀行、保險(xiǎn)公司和公用事業(yè)公司進(jìn)行 監(jiān)管，以保證其有健康的財(cái)務(wù)狀況;許多資本市場(chǎng)管理者都把信用評(píng)級(jí)作為衡量 債務(wù)發(fā)行人是否具有發(fā)行新債能力的重要標(biāo)準(zhǔn)，從而控制發(fā)行的信用風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)踐 證明，在監(jiān)管部門廣泛應(yīng)用信用評(píng)級(jí)的國家中，相應(yīng)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還可以提高資本 市場(chǎng)的效率，同時(shí)也可以提高銀行儲(chǔ)蓄和保險(xiǎn)市場(chǎng)的效率。在市場(chǎng)主體需求和

11、監(jiān)管部門要求的雙重作用下，越來越多的籌資者或潛在承 信人開始主動(dòng)要求專業(yè)的信用評(píng)級(jí)并從中得到切實(shí)的好處。一方面，在資本市場(chǎng) 或銀行信貸市場(chǎng)上，經(jīng)過專業(yè)評(píng)級(jí)的經(jīng)濟(jì)主體比沒有評(píng)級(jí)主體的融資渠道更廣 泛、更穩(wěn)定。在完善的信用評(píng)級(jí)制度中，當(dāng)經(jīng)濟(jì)主體普遍為更高的信用等級(jí)而努 力時(shí)，無疑會(huì)提高市場(chǎng)整體的誠信水平，對(duì)于降低金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、提高 金融交易的效率非常有利。然而，在欠完善的信用制度中，則無疑會(huì)降低市場(chǎng)整 體的誠信水平，累積甚至擴(kuò)大金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，降低金融交易的效率。第二篇全球次級(jí)債危機(jī)對(duì)我國債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)的啟示讀后感由于現(xiàn)代金融體系的全球化，以及參與美國次級(jí)債券的投資機(jī)構(gòu)眾多，美國次

12、 級(jí)債危機(jī)很快在全球蔓延開來，逐步演變成了一場(chǎng)全球信用危機(jī)，而一貫被人們寄 予厚望的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在這場(chǎng)愈演愈烈的危機(jī)中卻備受指責(zé)。這場(chǎng)全球性的信用 危機(jī)為我國債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)制度的完善提供了有益的啟示。一、全球次級(jí)債危機(jī)爆發(fā)的深層誘因表面來看,這場(chǎng)次級(jí)抵押貸款危機(jī)之所以爆發(fā)，是因?yàn)槿藗兿雽で筝p松便捷的 抵押貸款，而貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)又對(duì)貸款申請(qǐng)人的經(jīng)濟(jì)狀況疏于審核，或是出于某些原 因而有意隱瞞一定風(fēng)險(xiǎn)，繼而投資銀行又將貸款債權(quán)打包成證券，出售給其他投資 者。但如果深入分析，根本原因則在于信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自身的信用失衡。因?yàn)橐话?投資者根本不可能有足夠的數(shù)據(jù)和資料來評(píng)估所購買證券的內(nèi)在價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)，所 以評(píng)

13、級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)布的信用評(píng)級(jí)就成為購買者投資的主要依據(jù)。自從2000年美國開 始大規(guī)模發(fā)行次級(jí)抵押債券以來,各評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)就一直認(rèn)定次級(jí)抵押債券和普通抵 押債券風(fēng)險(xiǎn)并無二致,并給予最高信用評(píng)級(jí)。全球投資者正是由于信賴這些機(jī)構(gòu) 對(duì)抵押債券的高質(zhì)量信用評(píng)級(jí)，才放心大規(guī)模購買此類證券，從而大大促進(jìn)了次級(jí) 債市場(chǎng)爆炸式的增長(zhǎng)。但事實(shí)表明，這些機(jī)構(gòu)所認(rèn)定的與美國國債同等級(jí)別的3A 級(jí)證券，在一夜之間竟然變成了 “燙手山芋”，甚至到目前為止已無法確定其真實(shí) 價(jià)值。正是信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)潛在的內(nèi)部利益沖突，使評(píng)級(jí)喪失了客觀公正性,對(duì)由抵 押貸款作擔(dān)保的金融產(chǎn)品給予了過高評(píng)級(jí)，從而誘發(fā)和放大了次級(jí)債市場(chǎng)的信用 危機(jī)。客觀地說,

14、次級(jí)債作為一種金融創(chuàng)新產(chǎn)品具有非常的經(jīng)濟(jì)價(jià)值,經(jīng)過十多年的 發(fā)展,在發(fā)達(dá)國家中已經(jīng)成為了一種成熟的債券品種,其本身存在固有的風(fēng)險(xiǎn)也是 被人們所熟知并接受的。但信用危機(jī)如今卻集中爆發(fā),讓我們不得不看到在錯(cuò)綜 復(fù)雜的諸多原因背后，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出于自身內(nèi)部利益導(dǎo)致的信用失衡，已成為引 發(fā)并放大次級(jí)債市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重大隱患。二、完善我國債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)制度的思考債券信用評(píng)級(jí)中利益沖突產(chǎn)生的影響信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用失衡主要源于其內(nèi)部利益沖突,內(nèi)部利益沖突的實(shí)質(zhì)是 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和受評(píng)對(duì)象間的利益關(guān)聯(lián)。正是由于這種利益關(guān)聯(lián)使得信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自 身的信用失衡，從而使評(píng)級(jí)喪失了公正性和客觀性。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和受評(píng)對(duì)象間具體的益關(guān)

15、聯(lián)及其對(duì)評(píng)級(jí)公正性的影響主要表現(xiàn)在 以下幾個(gè)方面。第一，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)上依賴于向發(fā)行主體收費(fèi)可能導(dǎo)致其信用等級(jí)提高。信 用評(píng)級(jí)公司一方面要從請(qǐng)求他們進(jìn)行評(píng)級(jí)的上市公司那里收取可觀的費(fèi)用，另一 方面要向投資者提供有關(guān)上市公司情況的咨詢服務(wù)。在利益驅(qū)動(dòng)之下，信用評(píng)級(jí) 公司難免違心地提高上市公司的信用等級(jí)，以此作為巨額評(píng)估費(fèi)用的回報(bào),而提供 給投資者的信息則難免有“摻水”之嫌。有數(shù)據(jù)顯示，與傳統(tǒng)的公司債評(píng)級(jí)業(yè)務(wù) 相比,評(píng)定同等價(jià)值的次級(jí)債券，評(píng)級(jí)公司所得到的費(fèi)用是前者的兩倍。據(jù)報(bào)道, 某公司在2002年到2006年間評(píng)定此類證券的收入就高達(dá)30億美元3。第二，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為評(píng)級(jí)對(duì)象提供其他服務(wù)也可能會(huì)產(chǎn)生

16、利益關(guān)聯(lián)，從而也會(huì)影 響信用評(píng)級(jí)的公正性。由于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)向發(fā)行主體提供額外服務(wù)，如預(yù)評(píng)估、公司 咨詢等，從而增加了內(nèi)在的利益沖突。比如為了拿到評(píng)級(jí)對(duì)象的其他業(yè)務(wù),評(píng)級(jí)機(jī) 構(gòu)就有可能高估評(píng)估對(duì)象的信譽(yù)級(jí)別,或者評(píng)級(jí)對(duì)象為了維持其信用等級(jí)而被強(qiáng) 迫購買評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的其他服務(wù)。第三，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和評(píng)級(jí)人員與其客戶的特殊關(guān)系也會(huì)產(chǎn)生利益相關(guān)4，故極 易違背信息披露原則，破壞評(píng)級(jí)的公正性。特別是在評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不受Regu-lation FD（主要指發(fā)行主體和有關(guān)人員不得向外部透露非公開信息）條款限制的情況下, 盡管大型評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一般使客戶（購買評(píng)級(jí)結(jié)果的信息需求方）和非客戶（免費(fèi)使用 評(píng)級(jí)結(jié)果的公眾投資人）同時(shí)得到評(píng)級(jí)

17、結(jié)果和評(píng)級(jí)觀點(diǎn)，但客戶有機(jī)會(huì)和評(píng)級(jí)人員 直接接觸，就有可能獲得到額外的、非公眾的信息。這些額外交流,特別是客戶與 評(píng)級(jí)分析員之間的非正式口頭交流會(huì)增加發(fā)行主體的保密信息被不適當(dāng)披露的 風(fēng)險(xiǎn)。全球次級(jí)債危機(jī)對(duì)我國債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)業(yè)的啟示隨著資本市場(chǎng)的迅速發(fā)展，信用評(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)展迎來了新的機(jī)遇。但信用評(píng)級(jí) 行業(yè)的革新和難度也在不斷增加，從而對(duì)信用評(píng)級(jí)業(yè)的健康發(fā)展提出了挑戰(zhàn)。反 思這次全球次級(jí)債危機(jī)教訓(xùn)，我們認(rèn)為亦應(yīng)重視我國商業(yè)銀行在次級(jí)債發(fā)行中存 在的問題,如對(duì)發(fā)行目的的認(rèn)識(shí)偏頗、市場(chǎng)約束能力有限以及信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的權(quán) 威性不夠等。因此,隨著次級(jí)債市場(chǎng)迅速發(fā)展，其潛在危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)日益加大，急需對(duì)債 券市場(chǎng)

18、信用評(píng)級(jí)制度進(jìn)行進(jìn)一步改革和完善。公正、客觀的信用評(píng)級(jí)可以作為投 資者判斷市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、評(píng)價(jià)投資價(jià)值的重要依據(jù)，也是避免次級(jí)債市場(chǎng)危機(jī)發(fā)生的 重要保證。失去公正的信用評(píng)級(jí),不僅不會(huì)幫助投資者規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn),反而會(huì)人為 助長(zhǎng)和放大其投資風(fēng)險(xiǎn),推動(dòng)次級(jí)債市場(chǎng)危機(jī)的發(fā)生。在我國目前總體信用環(huán)境 較差、社會(huì)信用基礎(chǔ)較為薄弱的情況下，要想真正發(fā)揮信用評(píng)級(jí)的作用，必須通過 進(jìn)一步改革和完善我國現(xiàn)行次級(jí)債信用評(píng)級(jí)制度，有效解決信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的內(nèi)部 利益沖突問題，促進(jìn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自身信用和業(yè)務(wù)水平的提高。改革和完善債券信用評(píng)級(jí)制度的構(gòu)想進(jìn)一步嚴(yán)格債券發(fā)行的信用評(píng)級(jí)要求。目前我國的總體信用環(huán)境還較差, 社會(huì)信用基礎(chǔ)較為薄弱

19、,為了保證債券市場(chǎng)的健康發(fā)展，我們必須進(jìn)一步嚴(yán)格債券 發(fā)行的信用評(píng)級(jí)要求，引導(dǎo)發(fā)債銀行和投資者重視信用評(píng)級(jí)，盡量客觀準(zhǔn)確地對(duì)不 同信用風(fēng)險(xiǎn)的債券進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，引導(dǎo)資本資源的合理配置。首先，公開發(fā)行并準(zhǔn) 備在銀行間債市、交易所上市交易的債券必須向經(jīng)認(rèn)可的債券評(píng)信機(jī)構(gòu)申請(qǐng)信用 評(píng)級(jí);其次，首次公開發(fā)行時(shí)應(yīng)以承銷團(tuán)成員為主來選擇債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)；再次，已上 市的債券要由市場(chǎng)參與者自主選擇評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)5。建立和健全評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)內(nèi)部利益沖突管理機(jī)制。為保證信用評(píng)級(jí)的權(quán)威性 和客觀性,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)該有一套有效的管理機(jī)制來約束和規(guī)避潛在的內(nèi)部利益沖 突。首先，應(yīng)對(duì)實(shí)際或潛在利益進(jìn)行充分披露，包括對(duì)評(píng)級(jí)收費(fèi)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、評(píng)級(jí)人

20、 員的獨(dú)立性情況，如是否曾在受評(píng)公司任職、評(píng)級(jí)人員或者家人朋友與受評(píng)公司 是否有利益關(guān)聯(lián)、是否持有受評(píng)公司的有價(jià)證券等;其次，加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)有或潛在利益 沖突的有效管理，包括評(píng)級(jí)回避制度、評(píng)級(jí)人員的薪酬確定機(jī)制、評(píng)級(jí)職業(yè)守則 的執(zhí)行監(jiān)督機(jī)制等；再次,建立和有效執(zhí)行防火墻制度，如分析團(tuán)隊(duì)和營(yíng)銷部門的 嚴(yán)格隔離、評(píng)級(jí)信息的傳遞和使用規(guī)定、評(píng)級(jí)信息的公布和披露規(guī)定等。此外， 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還應(yīng)該明確如何跟蹤和監(jiān)管這套程序的運(yùn)作。規(guī)范評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的收費(fèi)并加強(qiáng)收費(fèi)監(jiān)管。首先，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)制 定行業(yè)收費(fèi)準(zhǔn)則，并根據(jù)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的實(shí)際情況規(guī)定一個(gè)波動(dòng)范圍；其次，要求評(píng)級(jí) 機(jī)構(gòu)對(duì)收費(fèi)進(jìn)行信息披露,并對(duì)其評(píng)級(jí)收費(fèi)進(jìn)行定期

21、或不定期的現(xiàn)場(chǎng)和非現(xiàn)場(chǎng)檢 查,以敦促評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)規(guī)范收費(fèi);再次，比如華潤(rùn)集團(tuán)就在維京群島注冊(cè)了投資企業(yè) 華源資產(chǎn)管理公司，專門從事國內(nèi)投資，以享受稅收優(yōu)惠和監(jiān)管便利。這樣的 FDI在技術(shù)上并沒有比國內(nèi)企業(yè)更先進(jìn),卻擁有了不平等的競(jìng)爭(zhēng)條件,形成了市場(chǎng) 上的不公平競(jìng)爭(zhēng)。在這種企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)下,一方面本土企業(yè)處于不利的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，影 響了其技術(shù)進(jìn)步的動(dòng)力；另一方面,形成了資源的不合理配置，降低了實(shí)際的生產(chǎn) 效率。綜上所述，外商直接投資的技術(shù)溢出效應(yīng)同F(xiàn)DI的投資來源國密切相關(guān)，表 現(xiàn)為不同來源國的FDI存在著較大差異的技術(shù)溢出效應(yīng)，而即使同一來源國的 FDI在不同地區(qū)也存在著不同的技術(shù)溢出效應(yīng)。在這樣的背景下

22、,我們應(yīng)該選擇 性地引進(jìn)FDI,從而提高引資質(zhì)量。具體來講,(1)我們應(yīng)把能對(duì)本地區(qū)產(chǎn)生正的技 術(shù)溢出效應(yīng)的FDI作為引資的重點(diǎn)，同時(shí)還應(yīng)該區(qū)分“內(nèi)資轉(zhuǎn)外資”的情況，并逐 漸取消外商直接投資企業(yè)的各項(xiàng)超國民待遇。(2)我國應(yīng)采取有效措施，創(chuàng)造有利 于外商直接投資技術(shù)溢出的環(huán)境和條件，從而強(qiáng)化外商直接投資的技術(shù)溢出效應(yīng), 最終促進(jìn)我國企業(yè)吸收先進(jìn)技術(shù)能力和創(chuàng)新能力的提高。首先，我國應(yīng)在改善投 資環(huán)境、建立和加強(qiáng)配套設(shè)施建設(shè)、促進(jìn)配套生產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展以及鼓勵(lì)和扶持外 商直接投資在當(dāng)?shù)氐牟少彽确矫娌扇》e極的政策引導(dǎo);其次,創(chuàng)造良好的人才制度 與創(chuàng)業(yè)環(huán)境，以期提高當(dāng)?shù)貙?duì)先進(jìn)技術(shù)的吸收能力；再次，為大力推

23、動(dòng)跨國公司在 我國進(jìn)行R&D投資提供有效的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)政策;最后，大力扶持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展, 深化國有經(jīng)濟(jì)和集體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)權(quán)改革,靈活管理機(jī)制，以提高各企業(yè)吸收先進(jìn)技術(shù) 的積極性。第三篇 我國信用債券評(píng)級(jí)的發(fā)展歷程及現(xiàn)狀分析讀后 感我國債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是在我國進(jìn)行市場(chǎng)化改革，經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌后，債券市場(chǎng)不 斷發(fā)展和完善的過程中順應(yīng)而生的，發(fā)展至今，大致可以劃分為下列幾個(gè)階段：1.1.1初步創(chuàng)立和整頓階段我國債券發(fā)行歷史不長(zhǎng)，雖然新中國成立之初零星發(fā)行過一些國債，但是直 到改革開放之后，我國債券發(fā)行基本屬于真空狀態(tài)。改革開放之后，企業(yè)有了生 產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的自主性，融資需求不斷增加，在1987年國務(wù)院頒布了第一部關(guān)于

24、債券 投資的法規(guī)企業(yè)債券管理暫行條例之后，企業(yè)債券發(fā)行迎來了第一次快速發(fā) 展，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)很快，市場(chǎng)信用管理的需要日益加強(qiáng)。1988年，在 對(duì)信用評(píng)級(jí)問題進(jìn)行了充分的研究之后，中國人民銀行牽頭各省市支行組建了 20多家內(nèi)部評(píng)級(jí)部門，為我國最早建立的一批信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。1989年經(jīng)濟(jì)出現(xiàn) 過熱跡象，各地企業(yè)不顧政府制定的發(fā)債額度限制，私自發(fā)債，導(dǎo)致固定投資增 長(zhǎng)過快，通貨膨脹達(dá)到了兩位數(shù)字，政府開始對(duì)企業(yè)債發(fā)行和金融機(jī)構(gòu)投資進(jìn)行 規(guī)范整頓。與此同時(shí)，人民銀行為了貫徹國務(wù)院的決定，1989年將最初人民銀 行系統(tǒng)設(shè)立的信譽(yù)評(píng)級(jí)公司全部撤銷，信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)全部交由人民銀行的信用評(píng) 級(jí)委員會(huì)辦理。1

25、.1.2探索和再次整頓階段1992年，國務(wù)院下發(fā)關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場(chǎng)宏觀管理的通知，通知中 指出債券在發(fā)行之前要進(jìn)行嚴(yán)格的財(cái)務(wù)審核，信用評(píng)級(jí)。1993年國務(wù)院頒布新 的企業(yè)債券管理?xiàng)l例，條例中指出企業(yè)發(fā)行債券可以向經(jīng)認(rèn)可的信用評(píng)級(jí)機(jī) 構(gòu)申請(qǐng)對(duì)債券進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。在信用評(píng)級(jí)被正名為債券發(fā)行審批的必要程序之 后，中誠信、大公、聯(lián)合、新世紀(jì)等專業(yè)外部信用評(píng)級(jí)在此之后都相繼成立。雖 然這些機(jī)構(gòu)屬于外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，但是評(píng)級(jí)結(jié)果一般只限于有關(guān)機(jī)構(gòu)內(nèi)部使用，并 不向投資者公開。當(dāng)時(shí)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)最高達(dá)到了 90多家，出現(xiàn)了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)眾多，評(píng) 級(jí)質(zhì)量低下，信息不公開等諸多問題，人民銀行開始對(duì)信用評(píng)級(jí)行業(yè)進(jìn)行整頓。 19

26、97年人民銀行發(fā)布547號(hào)文件，認(rèn)可了 9家證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)具備企業(yè)債券評(píng)級(jí) 資格，并規(guī)定企業(yè)在發(fā)行企業(yè)債券之前，必須經(jīng)人民銀行認(rèn)可的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn) 行信用評(píng)級(jí)，信用評(píng)級(jí)業(yè)開始進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段。1.1.3規(guī)范發(fā)展階段2003年，中國保險(xiǎn)監(jiān)督委員會(huì)（簡(jiǎn)稱保監(jiān)會(huì)）發(fā)布保險(xiǎn)公司投資企業(yè)債券管 理暫行辦法，辦法中規(guī)定保險(xiǎn)公司只允許購買經(jīng)過國家主管部門批準(zhǔn)后發(fā)行的， 且經(jīng)保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定的評(píng)級(jí)在AA以上的企業(yè)債。該辦法使信用評(píng)級(jí) 結(jié)果首次被用于作為債券投資的標(biāo)準(zhǔn)。同年，中國人民銀行成立征信管理局，負(fù) 責(zé)對(duì)資信行業(yè)進(jìn)行監(jiān)管，促進(jìn)了信貸評(píng)級(jí)市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展。2004年，國家發(fā)展 與改革委員會(huì)(簡(jiǎn)稱發(fā)改委)

27、134號(hào)文件規(guī)定“發(fā)行人應(yīng)該聘請(qǐng)有資格的信用評(píng)級(jí) 機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)債進(jìn)行評(píng)級(jí)”，其中確認(rèn)資格的條件為至少有一家信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)承擔(dān) 過2000年以后下達(dá)企業(yè)債發(fā)行規(guī)模的企業(yè)債券的評(píng)級(jí)任務(wù)。當(dāng)時(shí)符合該條件的 只有五家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。2005年，中國人民銀行發(fā)布短期融資券管理辦法，對(duì)信 用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)資格進(jìn)行了重新確認(rèn)，認(rèn)定中誠信、聯(lián)合、大公、遠(yuǎn)東、新世紀(jì)為五 家首批具備銀行間債券市場(chǎng)的短期融資券信用評(píng)級(jí)資格的企業(yè)。1.2我國信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)概況1.2.1主要的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)經(jīng)過十多年的規(guī)范和發(fā)展，現(xiàn)在被銀行間債券市場(chǎng)普遍認(rèn)可的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 主要是中誠信、聯(lián)合、大公國際、新世紀(jì)四家機(jī)構(gòu)。中誠信國際信用評(píng)級(jí)有限公司中誠信國際

28、信用評(píng)級(jí)有限公司前身是中誠信國際資信評(píng)估有限公司，成立于 1992年，是我國最早的全國性信用評(píng)級(jí)公司。2006年，中誠信國際向美國最大 的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，向穆迪轉(zhuǎn)讓了公司49%的股權(quán)，中誠信 成為了第一家與外國評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)合作的中方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。根據(jù)wind的數(shù)據(jù)，截止2011 年4月25日，銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的短期融資券有670只是由中誠信評(píng)級(jí)的， 占發(fā)行總數(shù)的38%，中期票據(jù)有235只是由中誠信評(píng)級(jí)的，占發(fā)行總數(shù)的39%， 企業(yè)債有375只是由中誠信評(píng)級(jí)的，占發(fā)行總數(shù)的32%。聯(lián)合資信評(píng)估有限公司聯(lián)合資信評(píng)估有限公司成立于1995年，前身是福建省信用評(píng)估委員會(huì)，目 前是唯一一家國

29、有控股的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。2008年，聯(lián)合資信與美國第三大信用 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)達(dá)成股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，向惠譽(yù)轉(zhuǎn)讓公司49%的股份，惠譽(yù)稱為聯(lián)合資 信的第二大股東。截止2010年12月31日，銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的短期融資券 有481只是由聯(lián)合資信評(píng)級(jí)的，占發(fā)行總數(shù)的27%，中期票據(jù)有193只是由聯(lián)合 資信評(píng)級(jí)的，占發(fā)行總數(shù)的32%，企業(yè)債有278只是由聯(lián)合資信評(píng)級(jí)的，占發(fā)行 總數(shù)的24%。大公國際資信評(píng)估有限公司大公國際資信評(píng)估有限公司成立于1994年，2007年與日本的評(píng)級(jí)投資情報(bào) 中和韓國的國家信息與信用評(píng)估中心進(jìn)行項(xiàng)目合作。大公倡導(dǎo)建立亞洲統(tǒng)一的信 用評(píng)級(jí)體系。截止2011年4月25日，銀行間債券市場(chǎng)

30、發(fā)行的短期融資券有408 只是由大公國際評(píng)級(jí)的，占發(fā)行總數(shù)的23%，中期票據(jù)有92只是由大公國際評(píng) 級(jí)的，占發(fā)行總數(shù)的150k，企業(yè)債有295只是由大公國際評(píng)級(jí)的，占發(fā)行總數(shù) 的 25%。上海新世紀(jì)資信評(píng)估有限公司上海新世紀(jì)資信評(píng)估有限公司成立于1992年，是我國最早成立的一批評(píng)級(jí) 公司之一。2008年，公司與美國第二大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾簽署了技術(shù)服務(wù) 協(xié)議，與標(biāo)準(zhǔn)普爾在信用評(píng)級(jí)技術(shù)、聯(lián)合研究項(xiàng)目和培訓(xùn)等領(lǐng)域進(jìn)行技術(shù)合作， 至此美國三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都進(jìn)入了中國信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)。截止2011年4月25日，銀 行間債券市場(chǎng)發(fā)行的短期融資券有169只是由新世紀(jì)評(píng)級(jí)的，占總數(shù)的10%，中 期票據(jù)有78只是由

31、新世紀(jì)評(píng)級(jí)的，占總數(shù)的13%，企業(yè)債有124只是由新世紀(jì) 評(píng)級(jí)的，占總數(shù)的10%。(5 )中債資信評(píng)估有限公司從美國安然公司破產(chǎn)事件，到美國次貸危機(jī)的爆發(fā)，外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)表現(xiàn)出的 事前預(yù)警不足，事后超速降級(jí)，讓全球金融界對(duì)外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的公正性提出了極 大的質(zhì)疑。影響外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)公正性的一個(gè)很重要的原因是發(fā)行人付費(fèi)模式下， 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)很難保持自身的獨(dú)立性，往往導(dǎo)致“以價(jià)定級(jí)”或“以級(jí)定價(jià)”問題， 影響評(píng)級(jí)行業(yè)的公信力，損害投資者的利益，也制約了金融行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。 財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所碩士學(xué)位論文在此背景下，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)起設(shè) 立了中債資信評(píng)估有限公司，該公司是國內(nèi)首家采取投資人付費(fèi)模式的

32、信用評(píng)級(jí) 公司，公司的主要業(yè)務(wù)是對(duì)債券進(jìn)行再評(píng)級(jí)和雙評(píng)級(jí)。(6)其它評(píng)估機(jī)構(gòu)2006年前，遠(yuǎn)東資信評(píng)級(jí)有限公司在信用債評(píng)級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)得比較活躍，但 是 2006年之后幾乎就退出了信用債評(píng)級(jí)市場(chǎng)。目前中國的企業(yè)債除了前面的四大評(píng) 級(jí)機(jī)構(gòu)，2008年剛向國家發(fā)改委申請(qǐng)到企業(yè)債評(píng)級(jí)資格的鵬元資信評(píng)估有限公 司最近兩年發(fā)展得很快。鵬元資信成立于1993年，但是業(yè)務(wù)規(guī)模一直不突出， 2008年申請(qǐng)到企業(yè)債評(píng)級(jí)資格之后，業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)很快，但是沒有一直沒有被保 監(jiān)會(huì)納入到其指定的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之中，所以保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不能購買鵬元評(píng)級(jí)的債券。最 初為了招攬更多的評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，鵬元為企業(yè)債券評(píng)級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)比其它評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)要更為 寬松，評(píng)

33、級(jí)結(jié)果一般會(huì)比其它機(jī)構(gòu)給出的評(píng)級(jí)高出一個(gè)等級(jí)，市場(chǎng)對(duì)它的評(píng)級(jí)結(jié) 果并不是很認(rèn)可，但是隨著自身業(yè)務(wù)的發(fā)展壯大，鵬元也正朝著規(guī)范評(píng)級(jí)的方向 發(fā)展。1.2.2信用債券評(píng)級(jí)市場(chǎng)的規(guī)模及結(jié)構(gòu)目前信用債券評(píng)級(jí)市場(chǎng)中份額最大的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是中誠信，短期融資券和中期 票據(jù)評(píng)級(jí)份額占到了近400h，企業(yè)債評(píng)級(jí)份額占到了近1/3。排名第二的是聯(lián)合 資信，它在短期融資券和中期票據(jù)評(píng)級(jí)市場(chǎng)中占了近30%的份額，在企業(yè)債評(píng)級(jí) 市場(chǎng)占了近25%的份額。排名第三的是大公國際，在短期融資券和中期票據(jù)評(píng)級(jí) 市場(chǎng)中占了 20%左右的份額，在企業(yè)債評(píng)級(jí)市場(chǎng)占了 25%的份額。新世紀(jì)份額 在四家中最少，短期融資券、中期票據(jù)和企業(yè)債大致都

34、只占據(jù)10%的市場(chǎng)份額 3.3我國近年信用債券信用評(píng)級(jí)分布的分析我國2010年發(fā)行的全部債券中，用于 調(diào)節(jié)銀行間市場(chǎng)資金量的央行票據(jù)的發(fā)行量位列第一，占了總發(fā)行量的45%。由 于金融債統(tǒng)計(jì)口徑中將政策性銀行統(tǒng)計(jì)了進(jìn)來，所以按這個(gè)歸類方法，將剩下的 短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債、公司債和可轉(zhuǎn)債的發(fā)行比例加總起來，大致占 了整個(gè)債券市場(chǎng)發(fā)行總量的20%。由于央行票據(jù)的發(fā)行目的不是在債券市場(chǎng)募集 資金，所以應(yīng)該在分析時(shí)將央票的份額排除出去。在扣除了央行票據(jù)之后，可以 得出我國現(xiàn)在的利率債券大約占發(fā)行總量的65%，信用債券大約占發(fā)行總量的 35%的份額)由于銀行間債券市場(chǎng)的活躍度遠(yuǎn)高于交易所債券市場(chǎng)，

35、交易價(jià)格信 息更為連續(xù)，且更容易獲得，在下文的分析中，將選取銀行間信用債券市場(chǎng)中流 動(dòng)性最好、占比最高的三類信用債作為分析標(biāo)的，分別為短期融資券、中期票據(jù) 和企業(yè)債。第四篇我國信用債券評(píng)級(jí)問題研究讀后感從某種意義上講，當(dāng)前的世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為“信用經(jīng)濟(jì)”的時(shí)代，信用作為 金融體系中最為基礎(chǔ)和核心的因素體現(xiàn)了積極發(fā)展的作用，這一現(xiàn)象在債券市場(chǎng) 中表現(xiàn)得尤為突出。首先，債券市場(chǎng)的存在本身就是以信用存在為前提的，只有 債券發(fā)行者以信用保證為基礎(chǔ)發(fā)行債券才能在交易所流通；其次，在完善的債券 市場(chǎng)中，發(fā)債主體信用程度的高低決定了其債券能否在一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行，并且在 二級(jí)市場(chǎng)上流通，而債券本身的信用等級(jí)更是決

36、定債券的價(jià)格和發(fā)行的模式。高 信用等級(jí)的債券往往會(huì)得到市場(chǎng)的普遍認(rèn)同，從而定價(jià)更低，能夠保證發(fā)債主體 以更低的成本達(dá)到融資目的，推動(dòng)自身發(fā)展。2007年8月，中國證監(jiān)會(huì)頒布實(shí) 施公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法和證券市場(chǎng)資信評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)管理暫行辦法，標(biāo)志 著我國公司債券評(píng)級(jí)正式開始。一、國內(nèi)研究現(xiàn)狀鄒建平對(duì)美國證券評(píng)級(jí)做了詳細(xì)的介紹，從美國評(píng)級(jí)制度的變遷，一直到現(xiàn) 在世界三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪公司，系統(tǒng)分析了美國的評(píng)級(jí)制度、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、評(píng) 級(jí)程序、債券評(píng)級(jí)、證券評(píng)級(jí)指標(biāo)體系。朱榮恩，徐建新提出資信評(píng)級(jí)對(duì)債券發(fā) 行的意義，闡述了資信評(píng)級(jí)對(duì)投資者、債券發(fā)行者、金融中介機(jī)構(gòu)以及管理者和 證券市場(chǎng)的重要作用，系統(tǒng)分析了資信評(píng)

37、級(jí)的種類和過程。朱榮恩，徐建新在分 析資信評(píng)級(jí)的方法和準(zhǔn)則時(shí)引用了大量案例，然后按需要評(píng)級(jí)的不同主體劃分， 介紹了主權(quán)國家、銀行和銀行控股公司、非銀行金融機(jī)構(gòu)資信評(píng)級(jí)需要考慮的因 素以及不同方法。二、研究方法本文運(yùn)用理論分析的方法。從信息非對(duì)稱理論、交易成本理論以及博弈論這 三個(gè)新興理論分析了公司債券評(píng)級(jí)產(chǎn)生的原因，對(duì)債券評(píng)級(jí)行業(yè)的歷史做了簡(jiǎn)要 介紹，在此基礎(chǔ)上對(duì)我國債券評(píng)級(jí)發(fā)展歷史與現(xiàn)狀進(jìn)行了回顧，找出我國公司債 券評(píng)級(jí)中存在的問題，最后提出了完善我國公司債券評(píng)級(jí)的建議。三、創(chuàng)新點(diǎn)由于我國公司債券市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間短，對(duì)公司債券的評(píng)級(jí)也不受重視，許多地 方還有待深入研究和完善。本文借鑒了美國公司債

38、券評(píng)級(jí)體制中的先進(jìn)理念，從 中找出對(duì)我國公司債券評(píng)級(jí)發(fā)展的啟示。其次，深入、系統(tǒng)的揭示了我國公司債 券評(píng)級(jí)中存在的突出問題。最后提出從加強(qiáng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自身建設(shè)、規(guī)范信用評(píng)級(jí)行 業(yè)、完善相關(guān)法律法規(guī)以及信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管這幾方面規(guī)范我國公司債券評(píng)級(jí)問 題。四、我國公司債券評(píng)級(jí)體系基本構(gòu)成4.2.1我國公司債券評(píng)級(jí)程序公司發(fā)行公司債券進(jìn)行籌資，首先由公司董事會(huì)制定方案，包括發(fā)行債券的 數(shù)量、債券的期限、資金用途等，隨后向中國證監(jiān)會(huì)申報(bào)，必須在保薦人保薦下。 同時(shí)向主關(guān)機(jī)關(guān)出具專項(xiàng)文件，包括注冊(cè)會(huì)計(jì)師、資產(chǎn)評(píng)估人員、資信評(píng)級(jí)人員、 律師及其所在機(jī)構(gòu)的符合行業(yè)公認(rèn)和道德規(guī)范的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性承擔(dān)責(zé) 任

39、的文件。公司債券評(píng)級(jí)是一項(xiàng)科學(xué)有序的工作，必須按照一定的程序和步驟進(jìn) 行。目前我國各個(gè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)程序一般都包括以下程序。申請(qǐng)與受理。公司債券評(píng)級(jí)首先由舉債公司向評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提出申請(qǐng)，評(píng)級(jí)機(jī) 構(gòu)與公司簽訂信用評(píng)級(jí)委托協(xié)議以及有關(guān)保密協(xié)議，發(fā)債公司按照規(guī)定還應(yīng)該向 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提供相關(guān)公司資料，包括：第一，代表公司法人的法律憑證；第二，債 券的發(fā)行額、期限、還本付息方法、籌集資金使用情況及可行性分析報(bào)告；第三， 公司的概況、經(jīng)營(yíng)理念、組織結(jié)構(gòu)框架、現(xiàn)階段經(jīng)營(yíng)目標(biāo)及管理層概況；第四， 公司上兩個(gè)年度和本年度的經(jīng)有關(guān)會(huì)計(jì)事務(wù)所審計(jì)過的會(huì)計(jì)報(bào)告以及基本財(cái)務(wù) 政策；第五，債券期限內(nèi)，按時(shí)向評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提供每年的財(cái)

40、務(wù)報(bào)表等。組織評(píng)審。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)首先成立評(píng)級(jí)項(xiàng)目小組，根據(jù)發(fā)債公司所在的行業(yè)選 擇適當(dāng)?shù)脑u(píng)估人員成立評(píng)估小組，小組內(nèi)專家通過分析公司提供的各項(xiàng)材料，對(duì) 該公司相關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行面對(duì)面的訪問，訪談對(duì)象包括主要負(fù)責(zé)人及財(cái)務(wù)、管理、人 事、技術(shù)、銷售、規(guī)劃等部門的負(fù)責(zé)人以及其他相關(guān)人員，了解公司在過去兩年 的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，公司在資金使用、管理水平、技術(shù)進(jìn)步、財(cái)務(wù)狀況以及人員素質(zhì)等 方面的進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，尤其是公司的未來發(fā)展前景，通過定量與定性的方法對(duì)公 司機(jī)型完全充分取證、測(cè)算和研討后，整理評(píng)級(jí)工作的底稿，初步擬定信用評(píng)級(jí) 報(bào)告，確定信用等級(jí)。復(fù)審。復(fù)審小組接收到評(píng)級(jí)結(jié)果后，對(duì)評(píng)級(jí)報(bào)告的分析方法、關(guān)點(diǎn)進(jìn)行審 查，若

41、對(duì)評(píng)級(jí)報(bào)告有異議時(shí)，能提供相應(yīng)的補(bǔ)充材料的，且材料真實(shí)、可信，可 以要求信用評(píng)級(jí)委員會(huì)進(jìn)行復(fù)評(píng)要求，修改信用評(píng)級(jí)報(bào)告，并將復(fù)評(píng)意見、補(bǔ)充 材料等交給信用委員會(huì)，最終確認(rèn)復(fù)評(píng)等級(jí)。審核公布。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將最終評(píng)定級(jí)別向受評(píng)公司發(fā)布，并向負(fù)責(zé)監(jiān)管的部 門上報(bào)評(píng)級(jí)結(jié)果以備案，同時(shí)在公司網(wǎng)站上向社會(huì)公布評(píng)級(jí)報(bào)告摘要或全文。被 評(píng)公司提供的原始資料作為保密文件進(jìn)行保密、歸檔，單獨(dú)存儲(chǔ)。跟蹤評(píng)級(jí)。債券等級(jí)評(píng)定有效期一般為一年，在公司債券存續(xù)期內(nèi)，評(píng)級(jí) 機(jī)構(gòu)對(duì)債券進(jìn)行定期的和不定期的跟蹤評(píng)級(jí)。定期跟蹤評(píng)級(jí)一般是一年一次，通 常在公司發(fā)布年度審計(jì)報(bào)告或公告后，一般在每年的3、4月；不定期跟蹤評(píng)級(jí) 通常是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)

42、現(xiàn)在債券存續(xù)期內(nèi)受評(píng)公司發(fā)生可能影響現(xiàn)有信用等級(jí)的重 大事件，該事件可能影響公司的償債能力，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將對(duì)事件進(jìn)行調(diào)查、分析， 確認(rèn)或調(diào)整公司債券的信用級(jí)別。第五篇我國公司債券評(píng)級(jí)發(fā)展中存在的問題讀后感我國公司債券評(píng)級(jí)發(fā)展中存在的問題.1社會(huì)信用體系不完善當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)發(fā)展中存在嚴(yán)重的信用缺失現(xiàn)象，這給構(gòu)建社會(huì)主義市 場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)和和諧社會(huì)帶來了很多負(fù)面影響，在商品交易中公司之間拖欠貨款、 違背經(jīng)濟(jì)合同中所承諾的事項(xiàng)，在公司經(jīng)營(yíng)管理中為了獲得更多的貸款或?yàn)榱嗣?蔽投資者等等出具修飾過的財(cái)務(wù)報(bào)表，這些行為將影響建立我國社會(huì)信用體系。 尤其在債券市場(chǎng)上，發(fā)債公司對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)淡?。徽O(jiān)管部

43、門采用的 大多都是非市場(chǎng)的行政監(jiān)管手段，這樣在降低信用風(fēng)險(xiǎn)和披露相關(guān)信息方面就顯 得手段單一化和強(qiáng)制化，由于方法的單一導(dǎo)致市場(chǎng)上的發(fā)債公司會(huì)針對(duì)這種強(qiáng)制 的手段采取相應(yīng)的措施來逃避或者淡化政府部門的監(jiān)管；公司債券的利率現(xiàn)在雖 然采取的是詢價(jià)制度，但是一般還是確定在國家規(guī)定的利率范圍內(nèi)，浮動(dòng)不超過 百分之零點(diǎn)二左右，對(duì)于投資者在公司債券市場(chǎng)選擇合適自身的債券品種就顯得 的單一化，沒有多種可以選擇的機(jī)會(huì)；在公司債券市場(chǎng)交易過程中還存在很多非 市場(chǎng)的因素，導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)不能被及時(shí)、有效的披露出來，這就增加了信用風(fēng)險(xiǎn) 的爆發(fā)潛在性，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)積累到一定規(guī)模，就像美國爆發(fā)的次貸危機(jī)一樣，對(duì)我國 的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和社

44、會(huì)信用體系的建設(shè)都存在一定障礙。2對(duì)債券評(píng)級(jí)的認(rèn)識(shí)不足公司債券評(píng)級(jí)最早產(chǎn)生于西方國家，而且產(chǎn)生初期，對(duì)于公司債券的評(píng)級(jí)并 不是強(qiáng)制性的，而是由證券市場(chǎng)上自發(fā)形成的，所以很多國家的證券法中都未對(duì) 公司債券的評(píng)級(jí)做硬性規(guī)定。只是在債券發(fā)行過程中，由于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)債券的評(píng) 級(jí)越高，舉債公司就可以壓低發(fā)行價(jià)格或以較低的利率來發(fā)售債券，所以一般的 公司在發(fā)行債券時(shí)都進(jìn)行評(píng)級(jí)，這對(duì)于發(fā)行者、投資者和監(jiān)管者都是有利的，但 是在我國對(duì)于公司債券的評(píng)級(jí)認(rèn)識(shí)還不足，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面，從債 券發(fā)行者的角度看，公司債券發(fā)行價(jià)格和利率一半是參考國家規(guī)定的利率，再此 基礎(chǔ)上進(jìn)行微調(diào)，一般在百分之二左右，基本上是既

45、定的，評(píng)級(jí)后并不做相應(yīng)的 調(diào)整，盡管等用等級(jí)不同，但是價(jià)格和利率相同，造成評(píng)級(jí)與不評(píng)級(jí)一樣，使公 司缺乏對(duì)評(píng)級(jí)的依賴性，沒有對(duì)評(píng)級(jí)制度的必要性給予充分的重視；另一方面， 從政府監(jiān)管部門的角度，并未將債券評(píng)級(jí)作為做為公司發(fā)行債券的必要條件，評(píng) 級(jí)結(jié)果同樣沒有得到充分的利用，沒有以債券的信用等級(jí)對(duì)不同發(fā)債公司進(jìn)行有 效的監(jiān)管，這樣就造成了評(píng)級(jí)結(jié)果這種資源的浪費(fèi)。3多頭監(jiān)管我國信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)最初是對(duì)企業(yè)債券評(píng)級(jí)發(fā)展起來的，從1997年中國人民 銀行批準(zhǔn)了中誠信的九家資信評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)債券進(jìn)行評(píng)級(jí)，不同的發(fā)債主題又 由不同的政府部門進(jìn)行監(jiān)管，如對(duì)公司發(fā)行的債券主要由證券監(jiān)督委員會(huì)進(jìn)行監(jiān) 管，對(duì)金融債券主

46、要由人民銀行或發(fā)改委來進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管，造成信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一 直處于多頭監(jiān)管的狀態(tài)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)屬于金融服務(wù)部門，也是中介機(jī)構(gòu)，對(duì)它的定 位還存在模糊性，導(dǎo)致了監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的不統(tǒng)一，同時(shí)又面臨著多頭監(jiān)管的問題，這 樣也造成了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自身不好整合資源應(yīng)對(duì)監(jiān)管。因此，首先對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn) 行定位，而后根據(jù)開展的不同業(yè)務(wù)來進(jìn)行監(jiān)管部門的劃分。4評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)缺乏獨(dú)立性按照國際通慣例，資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是獨(dú)立于政府之外的民營(yíng)企業(yè)，不受政府控 制的，要對(duì)受評(píng)公司和廣大投資者負(fù)責(zé)，所以評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)必須保持相對(duì)的獨(dú)立性。 但是我國目前的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是在政府的倡導(dǎo)下組織建立起來的，有的是政府的部門 演變而來的，有的是由一些地方、行業(yè)設(shè)立的，以

47、前發(fā)行債券的企業(yè)大多是國有 企業(yè)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在評(píng)級(jí)過程中不免受到政府部門的行政干預(yù)，使評(píng)級(jí)結(jié)果達(dá)到政 府部門預(yù)期的等級(jí)。由于評(píng)級(jí)行業(yè)本身存在業(yè)務(wù)運(yùn)作不規(guī)范等問題，同時(shí)受到政 府部門的行政干預(yù)，使得評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不能保持評(píng)級(jí)的獨(dú)立性，在評(píng)級(jí)結(jié)果上也就不 能體現(xiàn)公平性和權(quán)威性，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提供給投資者的評(píng)級(jí)結(jié)果的價(jià)值就會(huì)大打折 扣，不免會(huì)引起投資者的對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果的質(zhì)疑。5評(píng)級(jí)質(zhì)量不高信用評(píng)級(jí)業(yè)是技術(shù)密集和規(guī)模效應(yīng)明顯的行業(yè)，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，已經(jīng)發(fā) 展成技術(shù)含量很高的工作，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和科技的進(jìn)步，使得評(píng)級(jí)技術(shù)有了更 新更快的發(fā)展，對(duì)從事評(píng)級(jí)行業(yè)的人員的素質(zhì)要求也會(huì)提高，需要一些既精通企 業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的管理型人

48、才，又要精通公司財(cái)務(wù)，同時(shí)也得具備很強(qiáng)的市場(chǎng)分析和 預(yù)測(cè)能力，并且掌握最新評(píng)級(jí)技術(shù)。我國信用評(píng)級(jí)行業(yè)處于發(fā)展初期，在評(píng)級(jí)技 術(shù)和人員素質(zhì)方面都與國外存在很大的差距，這樣就導(dǎo)致評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)質(zhì)量不 高，不能得到市場(chǎng)的信任。我國評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)公司債券的相關(guān)信息分析深度不夠， 主要是由于我國公司債券發(fā)行只有短短三年的時(shí)間，總額幾百億的發(fā)行量無法給 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果以有效的市場(chǎng)檢驗(yàn)，目前評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)使用的評(píng)級(jí)指標(biāo)只是相對(duì) 的，揭示的只是公司債券的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一般都是采用定性和定量分 析相結(jié)合的手段對(duì)公司債券進(jìn)行分析，對(duì)公司到期是否能夠還本付息只是一種推 測(cè)，作為絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)衡量標(biāo)準(zhǔn)的違約率是關(guān)乎信用等

49、級(jí)的重要依據(jù)，違約率越高則 信用等級(jí)越低，違約率越低則信用等級(jí)高。我國評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)存在不同地區(qū)和不同品 種評(píng)級(jí)方法和程序的不一致性，導(dǎo)致計(jì)算出來的違約率沒有可比性，并且違約率 的計(jì)算需要?dú)v史數(shù)據(jù)的積累，但是我國公司債券市場(chǎng)的發(fā)展不足以滿足這種原始 數(shù)據(jù)的累加。6信用評(píng)級(jí)專業(yè)人才缺乏信用評(píng)級(jí)是一項(xiàng)專業(yè)性很高的工作，對(duì)人員的素質(zhì)要求很高，由于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 對(duì)公司債券的評(píng)級(jí)設(shè)計(jì)不同行業(yè)，所以要求從業(yè)人員首先要熟悉被評(píng)公司的行業(yè) 特點(diǎn)，要把握行業(yè)整體的宏觀發(fā)展情況，還要了解該行業(yè)的法律法規(guī)，相關(guān)政策 規(guī)定，在此基礎(chǔ)上才能對(duì)公司有個(gè)全面的認(rèn)識(shí)，之后就是要對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)知識(shí)的熟 悉，對(duì)經(jīng)營(yíng)管理也要有所了解，并且需要分

50、析公司主要業(yè)務(wù)發(fā)展情況，最后要預(yù) 測(cè)公司未來發(fā)展前景。這就要求評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員的只是結(jié)構(gòu)具有多元化，但 是又必須的專業(yè)性強(qiáng)。現(xiàn)階段，國內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員首先從數(shù)量上不能 滿足受評(píng)對(duì)象的需求；其次從業(yè)人員不是以財(cái)會(huì)人員為主，只能從財(cái)務(wù)報(bào)表的相 關(guān)數(shù)字上分析，就是以金融人員為主，只能了解債券的定價(jià)、違約率等金融知識(shí)， 對(duì)財(cái)務(wù)知識(shí)了解不是很深入，這就影響了對(duì)公司債券的總體把握，不能全面的分 析債券的信用等級(jí)；最后，我國還沒有對(duì)專門從業(yè)人員的職業(yè)資格培訓(xùn)，并且缺 乏職業(yè)資格的認(rèn)證，這阻礙了專業(yè)素質(zhì)的提高。第六篇政府信用評(píng)級(jí)與市政債券發(fā)債規(guī)模探討讀后感2009年，為了應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)，加快經(jīng)濟(jì)的

51、復(fù)蘇，財(cái)政部決定代理地方政府 發(fā)行2 000億元市政債券，這是市政債券在中國的首次大規(guī)模嘗試。在美國，市政 債券融資已經(jīng)成為市政建設(shè)資金的重要來源。隨著中國市政債券發(fā)行制度的不斷 完善，中國地方政府將逐漸具備獨(dú)立發(fā)行市政債券的能力，這就要求對(duì)地方政府的 信用等級(jí)進(jìn)行科學(xué)的評(píng)級(jí),以確定各地方政府的發(fā)債權(quán)限。KMV模型1 作為市政 債券風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的重要工具，能夠定量化地確定債券的發(fā)債規(guī)模。然而，在目前的 KMV模型分析框架中,一般理論認(rèn)為，地方政府能夠以其財(cái)政收入減去必要財(cái)政 支出的全部?jī)纛~作為債券的擔(dān)保,而忽略了地方政府本身信用等級(jí)對(duì)于發(fā)債規(guī)模 的影響。實(shí)際上,一個(gè)地區(qū)的償債能力在很大程度上取決于

52、該地區(qū)整體的信用等 級(jí),而不單純只是取決于財(cái)政收入的凈值。市政債券在收益性與風(fēng)險(xiǎn)性兩個(gè)基本特征上都介于國債與公司債之間。在單 一財(cái)政體系之下,市政債券更貼近國債,而在地方成為司法主體與獨(dú)立財(cái)政的情況 下地方政府是可以破產(chǎn)的，因而更貼近公司債券。無論如何，市政債券不是國債, 因此理論上存在違約的可能。實(shí)際上,在美國，從1940年到1994年的55年間，在 總共403 152次的市政債券的發(fā)行中有2 020次違約2,違約率為0.5%。因此,作 為地方政府獨(dú)立發(fā)行市政債券的基本前提，確定市政債券的安全規(guī)模意義重大。 本文選擇了影響地方政府信用的重要指標(biāo)，利用GA-PSO混合規(guī)劃算法3,就地方 政府的

53、信用等級(jí)進(jìn)行評(píng)級(jí)，根據(jù)評(píng)級(jí)的等級(jí)給出地方政府能夠用來進(jìn)行償債擔(dān)保 的資金比例。然后采用KMV模型思想，確定市政債券的合理發(fā)債規(guī)模。地方政府 信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型的構(gòu)建模型的設(shè)計(jì)本文運(yùn)用GA-PSO混合規(guī)劃算法構(gòu)造地方政府信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型。GA-PSO 混合規(guī)劃算法是由吳曉軍等人在遺傳規(guī)劃算法(GP)和粒子群算法(PSO)的基礎(chǔ)上 研究出的一種新算法。該算法首先對(duì)規(guī)劃問題的描述進(jìn)行了改進(jìn),利用一個(gè)固定 長(zhǎng)度線性表來描述,從而使其轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)一般的遺傳算法(GA)，即GA規(guī)劃算法。 接眷在GA的框架之內(nèi),通過定義運(yùn)算符而加入了 PSO的優(yōu)化過程,從而得到了 GA-PSO混合規(guī)劃算法。GA-PSO混合規(guī)劃

54、算法基于以下思路:(1)選取能夠反映地方政府綜合素質(zhì)和 償債能力的若干因素作指標(biāo);(2)確定樣本選取范圍;(3)運(yùn)用GA-PSO混合規(guī)劃算 法找出政府償債擔(dān)保與這些指標(biāo)之間的非線性關(guān)系。這樣就可以利用挖掘出的函 數(shù)關(guān)系，進(jìn)而對(duì)地方政府信用風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)和評(píng)價(jià)。本文模型的函數(shù)表達(dá)式 為:Y=f(X)其中Y代表信用風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別，取值為0,10。Y值越大，表示風(fēng)險(xiǎn)越高。X是代表 能夠反映地方政府綜合素質(zhì)及償債能力的指標(biāo)，即:X=x0 x1xn，其中x0,x1,xn 表示具體指標(biāo)值。模型構(gòu)造的最終目的是尋找出Y與X之間的關(guān)系，亦即尋找f 的具體形式。指標(biāo)選取就目前而言，地方政府信用評(píng)級(jí)體系大致分為地方政

55、府治理狀況、地方財(cái)政 狀況以及地方政府債務(wù)規(guī)模等。其中地方財(cái)政狀況和地方政府債務(wù)受到地區(qū)經(jīng)濟(jì) 環(huán)境的影響,而地區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)境又與國家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境密切相關(guān)。地方政府治理狀 況、地方財(cái)政狀況以及地方政府債務(wù)規(guī)模三者共同決定了地方政府的信用等級(jí) 8。需要特別強(qiáng)調(diào)的是,地方政府的信用記錄也會(huì)在很大程度上影響地方政府的 信用等級(jí)。但是由于中國地方政府缺乏發(fā)行市政債券的違約記錄，因此在本文中 不考慮地方政府信用記錄這一要素。影響地方政府信用風(fēng)險(xiǎn)的因素有很多。筆者 通過對(duì)影響地方政府信用的眾多因素進(jìn)行歸類合并，避免非正交因素對(duì)模型的干 擾，最后歸納出五類復(fù)合指標(biāo)作為地方政府信用的影響因素,即實(shí)際GDP增長(zhǎng)率、

56、人均GDP、通貨膨脹率、負(fù)債率、地方社會(huì)現(xiàn)狀。具體指標(biāo)解釋如下：GDP 增長(zhǎng)率(x1)。GDP增長(zhǎng)率是反映一定時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平變化程度的動(dòng)態(tài)指標(biāo)，也是反映一 個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)是否具有活力的基本指標(biāo)。由于各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)不同，采用GDP增 長(zhǎng)率能夠更好地衡量一個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力和發(fā)展趨勢(shì)。人均 GDP(x2)。人均GDP是將一個(gè)地區(qū)核算期內(nèi)(通常是一年)實(shí)現(xiàn)的生產(chǎn)總值與這個(gè)地區(qū) 的常住人口(目前使用戶籍口)相比進(jìn)行計(jì)算。人均GDP是衡量各地區(qū)人民生活 水平的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn),它對(duì)一個(gè)地區(qū)的社會(huì)穩(wěn)定起著至關(guān)重要的作用。通貨膨脹率(x3)。通貨膨脹率是貨幣發(fā)行量與貨幣實(shí)際需要量之比，用以衡量通貨膨脹或者說 貨幣

57、貶值的程度。在實(shí)際中，一般不直接、也不可能計(jì)算通貨膨脹率,各國一般都 采用消費(fèi)價(jià)格指數(shù)來反映通貨膨脹程度。對(duì)于各地區(qū)而言，通貨膨脹率差異較小。負(fù)債率(x4)。負(fù)債率，是指一個(gè)地區(qū)當(dāng)年的債務(wù)水平占當(dāng)?shù)谿DP的比例，該指標(biāo)能夠間接 反映一個(gè)地區(qū)的實(shí)際償債意愿和償債能力。社會(huì)狀況(x5)。社會(huì)狀況指標(biāo)主要體現(xiàn)為一個(gè)地區(qū)的社會(huì)穩(wěn)定狀況,其中涉及的因素很多，包 括該地區(qū)社會(huì)結(jié)構(gòu)、宗教信仰、社會(huì)治安狀況等很多方面。本文中將社會(huì)狀況指 標(biāo)劃分為3級(jí),x5=1,2,3T,x5取值越大,社會(huì)狀況越不穩(wěn)定。總體而言，從宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與政策、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和地方財(cái)政收支狀況 來看，江蘇、上海、浙江、北京、廣東、山東

58、、天津7個(gè)省市區(qū)的信用等級(jí)在AA 級(jí)以上，具有較大的投資價(jià)值，風(fēng)險(xiǎn)較小;遼寧、福建、內(nèi)蒙古、河南、四川具有投 資價(jià)值，但需面臨一定的政府違約風(fēng)險(xiǎn);對(duì)于湖北、重慶、河北、安徽、湖南、陜 西、山西、黑龍江、廣西、吉林、江西、海南12個(gè)省區(qū)，投機(jī)性較大，政府違約風(fēng) 險(xiǎn)較大;云南、寧夏、西藏、貴州、青海、甘肅、新疆7個(gè)省區(qū)則面臨很大的政 府違約風(fēng)險(xiǎn)。通過與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)于各地區(qū)信用評(píng)級(jí)結(jié)果進(jìn)行對(duì)比9可以發(fā)現(xiàn)，模型得出的 評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)除了在數(shù)值上與相關(guān)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)有所差異外，數(shù)值的大致區(qū)間 與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果基本吻合,說明本文選擇的指標(biāo)具有很強(qiáng)的代表性。第七篇后金融危機(jī)時(shí)代的RMBS和CDO信用評(píng)級(jí)制讀

59、后感次貸危機(jī)過后，人們總要對(duì)發(fā)生危機(jī)發(fā)生的原因進(jìn)行反思，對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān) 管規(guī)則的改進(jìn)就是最值得反思的問題之一。面對(duì)各種各樣的觀點(diǎn)，我們認(rèn)為相關(guān) 的一些制度設(shè)計(jì)固然有其價(jià)值，但在目前的形勢(shì)下難以奏效。所以，基于對(duì)上述路 徑設(shè)計(jì)的缺陷的分析，建議設(shè)立政府運(yùn)營(yíng)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)這一模式,因?yàn)檫@一模式 具有信息披露及時(shí)充分、避免了利益沖突、更有利于投資者利益保護(hù)和避免低質(zhì) 量評(píng)級(jí)的負(fù)外部性等優(yōu)點(diǎn)。雖然該制度設(shè)計(jì)不是非常完美，但它卻是一個(gè)相對(duì)較 好的路徑選擇。除了投資銀行外，或許沒有其他的金融參與者會(huì)像信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一樣,對(duì)美國 發(fā)生的金融危機(jī)產(chǎn)生如此巨大的影響。在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給予了 住房按

60、揭債券(RMBS )和債務(wù)擔(dān)保證券(CDO)虛高的信用評(píng)級(jí)，從而使信任這種評(píng) 級(jí)的金融機(jī)構(gòu)和其他投資者購買了價(jià)值數(shù)以萬計(jì)的這種債券1。這也人為地推 高了該類債券的市場(chǎng)價(jià)值。但是，在美國，以房地產(chǎn)為基礎(chǔ)的這類證券在房地產(chǎn)價(jià) 格于2006年開始下降時(shí)，其市場(chǎng)價(jià)格也開始一路走低。結(jié)果，很多金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn) 負(fù)債表迅速惡化，一些機(jī)構(gòu)開始破產(chǎn)。最為可怕的是,美國乃至全球的金融體系也 幾乎被推向了崩潰的邊緣。如今，之所以在私人抵押證券市場(chǎng)出現(xiàn)交易如此冷淡 的現(xiàn)象，人們普遍認(rèn)為其責(zé)任應(yīng)該在信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，是由于信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給予了該 類債券與其風(fēng)險(xiǎn)不相稱的過高評(píng)級(jí)。不管此次危機(jī)的主要責(zé)任在誰，由于抵押資 產(chǎn)證券化