財(cái)務(wù)估價(jià)的基礎(chǔ)概念

1、第四章財(cái)務(wù)估估價(jià)的基礎(chǔ)概概念本章考情分析本章從題型來看看客觀題、主主觀題都有可可能出題，客客觀題的出題題點(diǎn)主要集中中在時(shí)間價(jià)值值的基本計(jì)算算和風(fēng)險(xiǎn)衡量量上，主觀題題最主要是與與后面章節(jié)內(nèi)內(nèi)容結(jié)合的綜綜合考察。近近3年平均分分?jǐn)?shù)為2分。 本章大綱要求：理解資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)分析的基本原理，能夠運(yùn)用其基本原理進(jìn)行財(cái)務(wù)估價(jià)。2013年教材材主要變化本章無實(shí)質(zhì)性變變動(dòng)。本章基本結(jié)構(gòu)框框架第一節(jié)貨幣的的時(shí)間價(jià)值一、含義貨幣時(shí)間價(jià)值是是指貨幣經(jīng)歷歷一定時(shí)間的的投資和再投投資所增加的的價(jià)值，也稱稱為資金的時(shí)時(shí)間價(jià)值。二、利息的兩種種計(jì)算單利計(jì)息：只對(duì)對(duì)本金計(jì)算利息息，各期利息息相等。復(fù)利計(jì)息：既對(duì)對(duì)本金計(jì)算

2、利息息，也對(duì)前期期的利息計(jì)算算利息，各期期利息不同。三、資金時(shí)間價(jià)價(jià)值的基本計(jì)計(jì)算（終值與與現(xiàn)值）終值（Futuure Vaalue） 是現(xiàn)在的一一筆錢或一系系列支付款項(xiàng)項(xiàng)按給定的利利息率計(jì)算所所得到的在某某個(gè)未來時(shí)間間點(diǎn)的價(jià)值?，F(xiàn)值（Pressent VValue ）是未來的的一筆錢或一一系列支付款款項(xiàng)按給定的的利息率計(jì)算算所得到的現(xiàn)現(xiàn)在的價(jià)值。（一）一次性款款項(xiàng)1.復(fù)利終值F= P（11+i）n= P（F/P，ii，n）【例題1計(jì)算算題】若將11000元以以7%的利率率存入銀行,則2年后的的本利和是多多少? 【答案】2年后后的本利和（FF）= P（11+i）n= P（F/P，ii，n）=

3、1000（F/P，77%，2）=10001.1455=11455（元）2.復(fù)利現(xiàn)值【例題2計(jì)算算題】某人擬擬購(gòu)房，開發(fā)發(fā)商提出兩種種方案，一是是現(xiàn)在一次性性付80萬元元，另一方案案是5年后付付100萬元元，若目前的的銀行利率是是7%，應(yīng)如如何付款？【答案】終值：方案1終值F=80（F/P，77%，5）=801.40226=1122.21（萬萬元） 方案2終值FF=100萬萬元現(xiàn)值：方案1的現(xiàn)值PP=80萬元元方案2的現(xiàn)值PP=F（P/F，ii，n）=1100（P/F，77%，5）=1000.7133=71.33（萬元）方案2的現(xiàn)值小小于方案1，應(yīng)應(yīng)選擇方案22。（二）年金1.年金的含義義：等額

4、、定定期的系列收收付款項(xiàng)?！咎崾尽磕杲鹬兄惺崭兜拈g隔隔時(shí)間不一定定是1年，可可以是半年、11個(gè)月等等。2.年金的種類類普通年金：從第第一期開始每每期期末收款、付付款的年金。 預(yù)付年金：從第第一期開始每每期期初收款、付付款的年金。遞延年金：在第第二期或第二二期以后收付的年年金。永續(xù)年金：無限限期的普通年年金。 （三）普通年金金的終值與現(xiàn)現(xiàn)值 1.普通年金終終值【例題3計(jì)算算題】某人擬擬購(gòu)房，開發(fā)發(fā)商提出兩種種方案，一是是5年后付1120萬元，另另一方案是從從現(xiàn)在起每年年年末付200元，連續(xù)55年，若目前前的銀行存款款利率是7%，應(yīng)如何付付款？【答案】方案11的終值：FF=120萬萬元方案2的的終

5、值：F=20（F/A，77%，5）=205.75007=1155.014（萬萬元）方案2的終值小小于方案1，應(yīng)應(yīng)選擇方案22。2.普通年金現(xiàn)現(xiàn)值三、資金時(shí)間價(jià)價(jià)值的基本計(jì)計(jì)算（終值與與現(xiàn)值） 【教材例例題例4-4】某某人出國(guó)3年年，請(qǐng)你代付付房租，每年年租金1000元，設(shè)銀行行存款利率為為10%，他他應(yīng)當(dāng)現(xiàn)在給給你在銀行存存入多少錢?【答案】P=A（P/AA，i，n）=100（P/A，110%，3）查表：（P/AA，10%，33）=2.44869P=10022.48699=248.69（元）總結(jié)：舉例100萬元（1）某人存入入10萬元，若若存款為利率率4%，第55年末取出多多少本利和？【答案】

6、F=110（F/P，44%，5）=101.21667=12.167（萬萬元）（2）某人計(jì)劃劃每年末存入入10萬元，連連續(xù)存5年，若若存款為利率率4%，第55年末賬面的的本利和為多多少？【答案】F=110（F/A，44%，5）=105.41663=54.163（萬萬元）（3）某人希望望未來第5年年末可以取出出10萬元的的本利和，若若存款為利率率4%，問現(xiàn)現(xiàn)在應(yīng)存入銀銀行多少錢？【答案】P=110（P/F，44%，5）=100.82119=8.2219（萬元元）（4）某人希望望未來5年，每每年年末都可可以取出100萬元，若存存款為利率44%，問現(xiàn)在在應(yīng)存入銀行行多少錢？【答案】P=110（P/A，

7、44%，5）=104.45118=44.518（萬萬元） 償債基基金是指為使使年金終值達(dá)達(dá)到既定金額額每年末應(yīng)支支付的年金數(shù)數(shù)額。 【教材例例題例4-3】擬擬在5年后還還清100000元債務(wù)，從從現(xiàn)在起每年年末等額存入入銀行一筆款款項(xiàng)。假設(shè)銀銀行存款利率率為10%，每每年需要存入入多少元？【答案】A=110000/（F/A，10%，5）=1638（元元）投資回收額【教材例題例例4-5】假假設(shè)以10%的利率借款款200000元，投資于于某個(gè)壽命為為10年的項(xiàng)項(xiàng)目，每年至至少要收回多多少現(xiàn)金才是是有利的？【答案】A=220000/（P/A，110%，100）=20000/6.14446=3254（

8、元元）【例題4單選選題】在利率率和計(jì)算期相相同的條件下下，以下公式式中，正確的的是（ ）。（22006年）A.普通年年金終值系數(shù)數(shù)普通年金現(xiàn)現(xiàn)值系數(shù)=11B.普通年年金終值系數(shù)數(shù)償債基金系系數(shù)=1C.普通年年金終值系數(shù)數(shù)投資回收系系數(shù)=1D.普通年年金終值系數(shù)數(shù)預(yù)付年金現(xiàn)現(xiàn)值系數(shù)=11【答案】B（四）其他年金金1.預(yù)付年金終終值和現(xiàn)值的的計(jì)算【教材例題例例4-6】AA=200，ii=8%，nn=6的預(yù)付付年金終值是是多少？【答案】F=AA （F/A，i，nn+1）-11 =200（FF/A，8%，6+1）-1查“年金終值系系數(shù)表”：（F/AA，8%，77）=8.99228F=200（88.92

9、288-1）=11584.556（元）或：F=A（F/A，i，nn）（1+i）查“年金終值系系數(shù)表”：（F/AA，8%，66）=7.33359F=20077.33599（1+8%)=15884.55（元元）【教材例題例例4-7】66年分期付款款購(gòu)物，每年年初付2000元，設(shè)銀行行利率為100%，該項(xiàng)分分期付款相當(dāng)當(dāng)于一次現(xiàn)金金支付的購(gòu)價(jià)價(jià)是多少？【答案】P=AA （P/A，i，nn-1）+11 =200 （P/A，110%，5）+1=200（33.79088+1）=9958.166（元）或：P=A（P/A，i，nn）（1+i) =200 （P/A，110%，6）（1+i) =20044.355

10、33 (1+100%)=9558.17(元）系數(shù)間的關(guān)系【例題5多選選題】下列關(guān)關(guān)于貨幣時(shí)間間價(jià)值系數(shù)關(guān)關(guān)系的表述中中，正確的有有（ ）。（20009新）A.普通年金現(xiàn)現(xiàn)值系數(shù)投資回收系系數(shù)=1B.普通年金終終值系數(shù)償債基金系系數(shù)=1C.普通年金現(xiàn)現(xiàn)值系數(shù)(1+折現(xiàn)現(xiàn)率)=預(yù)付付年金現(xiàn)值系系數(shù)D.普通年金終終值系數(shù)(1+折現(xiàn)現(xiàn)率)=預(yù)付付年金終值系系數(shù)【答案】ABCCD【解析】本題考考核的是系數(shù)數(shù)之間的關(guān)系系。第一節(jié) 貨幣的的時(shí)間價(jià)值三、資金時(shí)間價(jià)價(jià)值的基本計(jì)計(jì)算（終值和和現(xiàn)值）2.遞延年金【結(jié)論】遞延年年金終值只與與連續(xù)收支期期（n）有關(guān)，與與遞延期（mm）無關(guān)。F遞=A（F/A,i,nn)

11、 （2）遞延年金金現(xiàn)值方法1：兩次折折現(xiàn)。遞延年年金現(xiàn)值P=A(P/A，ii，n)（P/F，ii，m）遞延期m（第一一次有收支的的前一期），連連續(xù)收支期nn方法2：先加上上后減去。遞遞延年金現(xiàn)值值P=A（PP/A，i，mm+n）-AA（P/AA，i，m）【例題6單選選題】有一項(xiàng)年金金，前3年無流入，后5年每年年初初流入5000萬元，假設(shè)年利率率為10%，其現(xiàn)值為（ ）萬元。（19999年）A.1994.59 B.1565.68C.1813.48 D.1423.21【答案】B【解析】本題是是遞延年金現(xiàn)現(xiàn)值計(jì)算的問問題，對(duì)于遞遞延年金現(xiàn)值值計(jì)算關(guān)鍵是是確定正確的的遞延期。本題總的期期限為8年，由于

12、后后5年每年年初初有流量，即即在第48年的每年年年初也就是第第37年的每年年年末有流量，從從圖中可以看看出與普通年年金相比，少少了第1年末和第2年末的兩期期A，所以遞延延期為2，因此現(xiàn)值值=500（P/A，10%，5）（P/F，10%，2）=5003.7910.8266=15655.68（萬萬元）。3.永續(xù)年金【例題7計(jì)算算題】某項(xiàng)永永久性獎(jiǎng)學(xué)金金，每年計(jì)劃劃頒發(fā)500000元獎(jiǎng)金金。若年復(fù)利利率為8%，該該獎(jiǎng)學(xué)金的本本金應(yīng)為多少少?！敬鸢浮坑览m(xù)年年金現(xiàn)值=AA/i=500000/88%=6255000（元元）（3）非標(biāo)準(zhǔn)永永續(xù)年金【例題8計(jì)算算題】某公司司預(yù)計(jì)最近兩兩年不發(fā)放股股利，預(yù)計(jì)從從

13、第三年開始始每年年末支支付每股0.5元的股利利，假設(shè)折現(xiàn)率率為10%，則則現(xiàn)值為多少少？【答案】P=（00.5/100%）（PP/F，100%，2）=4.1322（元）（五）混合現(xiàn)金金流計(jì)算【例9】若存存在以下現(xiàn)金金流，若按110%貼現(xiàn)，則則現(xiàn)值是多少少？四、資金時(shí)間價(jià)價(jià)值計(jì)算的靈靈活運(yùn)用（一）知三求四四的問題1.求求年金A【例題10單單選題】某人人投資一個(gè)項(xiàng)項(xiàng)目，投資額額為10000萬元，建設(shè)設(shè)期為2年，項(xiàng)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期為為5年，若投投資人要求的的必要報(bào)酬率率為10%，則則投產(chǎn)后每年年投資人至少少應(yīng)收回投資資額為（ ）萬元元。A.205.441 BB.319.19 C.4022.84 D.566

14、1.12【答案】B【解析】每年投投資人至少應(yīng)應(yīng)收回投資額額=10000/（3.779080.82664）或=11000/(4.86884-1.77355)=319.119（萬元）2.求利率或期期限：內(nèi)插法法的應(yīng)用【例題11單選題】有甲甲、乙兩臺(tái)設(shè)設(shè)備可供選用用，甲設(shè)備的的年使用費(fèi)比比乙設(shè)備低22000元，但但價(jià)格高于乙乙設(shè)備80000元。若資資本成本為77%，甲設(shè)備備的使用期至至少應(yīng)長(zhǎng)于（ ）年，選選用甲設(shè)備才才是有利的。A.3.85 B.4.553 C.44.86 DD.5.211【答案】C【解析】80000=20000（P/A,7%,n），（PP/A,7%,n）=44【例題12計(jì)計(jì)算題】某

15、人人投資10萬萬元，預(yù)計(jì)每每年可獲得225000元元的回報(bào)，若若項(xiàng)目的壽命命期為5年，則則投資回報(bào)率率為多少？【答案】10=2.5（P/A,i,5），（PP/A,i,5）=4(i-7%)/(8%-77%)=(44-4.10002)/(3.99227-4.11002)i=7.93%（二）年內(nèi)計(jì)息息多次時(shí)【例題13】AA公司平價(jià)發(fā)發(fā)行一種一年年期，票面利利率為6%，每每年付息一次次，到期還本本的債券；BB公司平價(jià)發(fā)發(fā)行一種一年年期，票面利利率為6%，每每半年付息一一次，到期還還本的債券。2利率間的換換算報(bào)價(jià)利率（r）計(jì)息期利率=報(bào)報(bào)價(jià)利率/年年內(nèi)計(jì)息次數(shù)數(shù)=r/m【結(jié)論】當(dāng)每年計(jì)息一次次時(shí)：有效年

16、年利率=報(bào)價(jià)價(jià)利率當(dāng)每年年計(jì)息多次時(shí)時(shí)：有效年利利率報(bào)價(jià)利利率第四章 財(cái)務(wù)務(wù)估價(jià)的基礎(chǔ)礎(chǔ)概念第一節(jié) 貨幣的的時(shí)間價(jià)值四、資金時(shí)間價(jià)價(jià)值計(jì)算的靈靈活運(yùn)用【例題14計(jì)計(jì)算題】B公公司正在平價(jià)價(jià)發(fā)行每半年年計(jì)息一次的的債券，若投投資人期望獲獲得10%的的有效年利率率，B公司報(bào)價(jià)價(jià)利率至少為多多少？ 【答案】i= 1+（rr/m）mm-110%= 1+（rr/2）22-1r=（）2=9.76118%【例題15單單選題】下列列關(guān)于報(bào)價(jià)利利率與有效年年利率的說法法中，正確的的是( )。（22010年）A.報(bào)價(jià)利率是是不包含通貨貨膨脹的金融融機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)利利率 B.計(jì)息期小于于一年時(shí)，有有效年利率大大于報(bào)價(jià)利率

17、率C.報(bào)價(jià)利率不不變時(shí)，有效效年利率隨著著每年復(fù)利次次數(shù)的增加而而呈線性遞減減D.報(bào)價(jià)利率不不變時(shí)，有效效年利率隨著著計(jì)息期利率率的遞減而呈呈線性遞增【答案】B【解析】報(bào)價(jià)利利率是指銀行行等金融機(jī)構(gòu)構(gòu)提供的年利利率，也叫名名義利率，報(bào)報(bào)價(jià)利率是包包含了通貨膨膨脹的利率，選選項(xiàng)A錯(cuò)誤；報(bào)價(jià)利率不不變時(shí)，有效效年利率隨著著每年復(fù)利次次數(shù)的增加而而遞增，選項(xiàng)項(xiàng)C、D都是是錯(cuò)誤的。3.計(jì)算終值或或現(xiàn)值時(shí)基本公式不變，只只要將年利率率調(diào)整為計(jì)息息期利率（r/m），將年年數(shù)調(diào)整為期數(shù)即可?！纠}16單單選題】某企企業(yè)于年初存存入銀行100000元，假假定年利率為為12%，每每年復(fù)利兩次次。已知（F/P，6

18、%，55）=1.33382，（FF/P，6%，10）=1.79008，（F/P，12%，5）=11.76233，（F/PP，12%，110）=3.1058，則則第5年末的的本利和為（ ）元。 A.133822 B.176623C.179088 D.310588【答案】C【解析】第5年年末的本利和和=100000（F/P，66%，10）=179088（元）第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)和和報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)的概念念二、單項(xiàng)資產(chǎn)的的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬酬（一）風(fēng)險(xiǎn)的衡衡量方法1.利用概概率分布圖 概概率（Pi）：概率是是用來表示隨隨機(jī)事件發(fā)生生可能性大小小的數(shù)值。2.利用數(shù)理統(tǒng)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)（方方差、標(biāo)準(zhǔn)差差、變化系數(shù)數(shù)）（1）有概率情

19、情況下的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)衡量【教材例4-99】ABC公公司有兩個(gè)投投資機(jī)會(huì)，AA投資機(jī)會(huì)是是一個(gè)高科技技項(xiàng)目，該領(lǐng)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)很激激烈，如果經(jīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速速并且該項(xiàng)目目搞得好，取取得較大市場(chǎng)場(chǎng)占有率，利利潤(rùn)會(huì)很大。否否則，利潤(rùn)很很小甚至虧本本。B項(xiàng)目是是一個(gè)老產(chǎn)品品并且是必需需品，銷售前前景可以準(zhǔn)確確預(yù)測(cè)出來。假假設(shè)未來的經(jīng)經(jīng)濟(jì)情況只有有3種：繁榮榮、正常、衰衰退，有關(guān)的的概率分布和和預(yù)期報(bào)酬率率如表4-11所示。 據(jù)此計(jì)算：預(yù)期期報(bào)酬率（AA）=0.3390%+0.4115%+0.3（-660%）=115%預(yù)期報(bào)報(bào)酬率（B）=0.3220%+0.415%+0.310%=115% （2）給出歷史史樣本情況下

20、下的風(fēng)險(xiǎn)衡量量【教材例4-111】假設(shè)投投資100萬萬元，A和B各占占50%。如果A和和B完全負(fù)相相關(guān)，即一個(gè)個(gè)變量的增加加值永遠(yuǎn)等于于另一個(gè)變量量的減少值。組組合的風(fēng)險(xiǎn)被被全部抵銷，如如表4-3所示。（3）變化系數(shù)數(shù)變化系數(shù)=標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差/預(yù)期值值=/【例題17單單選題】某企企業(yè)面臨甲、乙乙兩個(gè)投資項(xiàng)項(xiàng)目。經(jīng)衡量量，它們的預(yù)預(yù)期報(bào)酬率相相等，甲項(xiàng)目目的標(biāo)準(zhǔn)差小小于乙項(xiàng)目的的標(biāo)準(zhǔn)差。對(duì)對(duì)甲、乙項(xiàng)目目可以做出的的判斷為（ ）。(2003年年)A.甲項(xiàng)目取得得更高報(bào)酬和和出現(xiàn)更大虧虧損的可能性性均大于乙項(xiàng)項(xiàng)目B.甲項(xiàng)目取得得更高報(bào)酬和和出現(xiàn)更大虧虧損的可能性性均小于乙項(xiàng)項(xiàng)目C.甲項(xiàng)目實(shí)際際取得的報(bào)酬酬

21、會(huì)高于其預(yù)預(yù)期報(bào)酬D.乙項(xiàng)目實(shí)際際取得的報(bào)酬酬會(huì)低于其預(yù)預(yù)期報(bào)酬【答案】B【解析】根據(jù)題題意，乙項(xiàng)目目的風(fēng)險(xiǎn)大于于甲項(xiàng)目，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)就是預(yù)期期結(jié)果的不確確定性，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)不僅包括負(fù)負(fù)面效應(yīng)（即即危險(xiǎn)）的不不確定性，也也包括正面效效應(yīng)（即機(jī)會(huì)會(huì)）的不確定定性。高風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)可能報(bào)酬也也高，所以，乙乙項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和報(bào)酬均可可能高于甲項(xiàng)項(xiàng)目。 三 投資組合的的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬酬投資組合理論投資組合理論認(rèn)認(rèn)為，若干種種證券組成的的投資組合，其其收益是這些些證券收益的的加權(quán)平均數(shù)數(shù)，但是其風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)不是這些些證券風(fēng)險(xiǎn)的的加權(quán)平均風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，投資組組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。 【教材例例題例4-111】假設(shè)投資資100萬元元，A和B各各占50%

22、。如如果A和B完完全負(fù)相關(guān)，即即一個(gè)變量的的增加值永遠(yuǎn)遠(yuǎn)等于另一個(gè)個(gè)變量的減少少值。組合的的風(fēng)險(xiǎn)被全部部抵消，如表表4-3所示示。如果A和和B完全正相相關(guān)，即一個(gè)個(gè)變量的增加加值永遠(yuǎn)等于于另一個(gè)變量量的增加值。組組合的風(fēng)險(xiǎn)不不減少也不擴(kuò)擴(kuò)大，如表44-4所示。（一）證券組合合的預(yù)期報(bào)酬酬率各種證券預(yù)期報(bào)報(bào)酬率的加權(quán)權(quán)平均數(shù)?！緮U(kuò)展】（1）將資金1100%投資資于最高資產(chǎn)產(chǎn)收益率資產(chǎn)產(chǎn)，可獲得最最高組合收益益率；（2）將資金1100%投資資于最低資產(chǎn)產(chǎn)收益率資產(chǎn)產(chǎn)，可獲得最最低組合收益益率。（二）投資組合合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量量1.基本公式（2）相關(guān)系數(shù)數(shù)的確定【提示1】相關(guān)關(guān)系數(shù)介于區(qū)區(qū)間1,1內(nèi)。當(dāng)相

23、關(guān)系數(shù)數(shù)為-1，表示完完全負(fù)相關(guān)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相反。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為+1時(shí)，表示完全正相關(guān)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相同。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為0表示不相關(guān)?！咎崾?】相關(guān)關(guān)系數(shù)的正負(fù)負(fù)與協(xié)方差的的正負(fù)相同。相相關(guān)系數(shù)為正正值，表示兩兩種資產(chǎn)收益益率呈同方向向變化，組合合抵消的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)較少；負(fù)值值則意味著反反方向變化，抵抵消的風(fēng)險(xiǎn)較較多。2.兩種證券投投資組合的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)衡量第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)和和報(bào)酬三、投資組合的的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬酬【教材例4-112】假設(shè)A證券的預(yù)期期報(bào)酬率為110%，標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差是12%。B證券的預(yù)期期報(bào)酬率是118%，標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差是20%。假設(shè)等比比例投資于兩兩

24、種證券，即即各占50%。項(xiàng)目 A BB報(bào)酬率 10% 18%標(biāo)準(zhǔn)差 12% 20%投資比例 0.5 0.5A和B的相關(guān)系系數(shù) 00.2要求計(jì)算投資于于A和B的組合報(bào)酬酬率以及組合合標(biāo)準(zhǔn)差。組合報(bào)酬率=加加權(quán)平均的報(bào)報(bào)酬率=100%0.5+118%0.5=114%組合的標(biāo)準(zhǔn)差=12.65%表4-5 不同投投資比例的組組合組合對(duì)A的投資比例對(duì)B的投資比例組合的期望收益率組合的標(biāo)準(zhǔn)差11010.00%12.00%20.80.211.60%11.11%30.60.413.20%11.78%40.40.614.80%13.79%50.20.816.40%16.65%6O118.00%20.00%教材表4

25、-5組組合2項(xiàng)目 A BB報(bào)酬率 10% 18%標(biāo)準(zhǔn)差 12% 20%投資比例 0.8 0.2A和B的相關(guān)系系數(shù) 00.2要求計(jì)算投資于于A和B的組合報(bào)酬酬率以及組合合標(biāo)準(zhǔn)差。組合標(biāo)準(zhǔn)差= =11.111%項(xiàng)目 A BB C報(bào)酬率 10% 18% 222%標(biāo)準(zhǔn)差 12% 20% 224%投資比例 0.5 0.3 0.2A和B的相關(guān)系系數(shù)0.2；B和C的相關(guān)系數(shù)數(shù)0.4；A和C的相關(guān)系數(shù)數(shù)0.6要求計(jì)算投資于于A和B的組合報(bào)酬酬率以及組合合風(fēng)險(xiǎn)。組合標(biāo)準(zhǔn)差= 3.三種組合：【提示】充分投投資組合的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，只受證證券之間協(xié)方方差的影響， 各證券本身的方差無關(guān)。4.相關(guān)結(jié)論 （1）投資比重投資比重個(gè)

26、別資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差組合風(fēng)險(xiǎn)的影響因素協(xié)方差相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)（2）相關(guān)系數(shù)數(shù)與組合風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)之間的關(guān)系系相關(guān)系數(shù)r122組合的標(biāo)準(zhǔn)差p（以兩種證證券為例）風(fēng)險(xiǎn)分散情況r12=1（完全正相關(guān)）p=A111+A22組合標(biāo)準(zhǔn)差=加加權(quán)平均標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差p達(dá)到最大。組合不能抵銷任任何風(fēng)險(xiǎn)。r12=-1（完全負(fù)相關(guān)）p=|A11-A22|P達(dá)到最小，甚甚至可能是零零。組合可以最大程程度地抵銷風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。r121p加權(quán)平均均標(biāo)準(zhǔn)差資產(chǎn)組合可以分分散風(fēng)險(xiǎn)，但但不能完全消消除風(fēng)險(xiǎn)。5. 投資機(jī)會(huì)會(huì)集曲線的含含義（1）兩種投資資組合的投資資機(jī)會(huì)集曲線線描述不同投投資比例組合合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)報(bào)酬的關(guān)系；（2）兩種以上上證券的所有有可能組合

27、會(huì)會(huì)落在一個(gè)平平面中。表4-5 不同同投資比例的的組合組合對(duì)A的投資比例例對(duì)B的投資比例例組合的期望收益益率組合的標(biāo)準(zhǔn)差11010.00%12.00%20.80.211.60%11.11%30.60.413.20%11.78%40.40.614.80%13.79%50.20.816.40%16.65%6O118.00%20.00%圖4-8投資于兩種種證券組合的的機(jī)會(huì)集（四）有效集 理解：有效資產(chǎn)組組合曲線是一一個(gè)由特定投投資組合構(gòu)成成的集合。集集合內(nèi)的投資資組合在既定定的風(fēng)險(xiǎn)水平平上，期望報(bào)報(bào)酬率是最高高的，或者說說在既定的期期望報(bào)酬率下下，風(fēng)險(xiǎn)是最最低的。投資資者絕不應(yīng)該該把所有資金金投資于

28、有效效資產(chǎn)組合曲曲線以下的投投資組合。機(jī)會(huì)集需注意的結(jié)論有效集含義：有效集或或有效邊界，它它位于機(jī)會(huì)集集的頂部，從從最小方差組組合點(diǎn)起到最最高預(yù)期報(bào)酬酬率點(diǎn)止。無效集三種情況：相同同的標(biāo)準(zhǔn)差和和較低的期望望報(bào)酬率；相相同的期望報(bào)報(bào)酬率和較高高的標(biāo)準(zhǔn)差；較低報(bào)酬率率和較高的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差。0 10 12 14 16 18 20 0 10 12 14 16 18 20 標(biāo)準(zhǔn)差（%）1816141210期望報(bào)酬率（%）最小方差組合最高預(yù)期報(bào)酬率圖4-10 機(jī)會(huì)集舉例機(jī)會(huì)集（五）相關(guān)系數(shù)數(shù)與機(jī)會(huì)集的的關(guān)系 圖44-9相關(guān)關(guān)系數(shù)機(jī)會(huì)集集曲線結(jié)論關(guān)系證券報(bào)酬率的相相關(guān)系數(shù)越小小，機(jī)會(huì)集曲曲線就越彎曲曲，風(fēng)險(xiǎn)分散

29、散化效應(yīng)也就就越強(qiáng)。r=1，機(jī)會(huì)會(huì)集是一條直直線，不具有有風(fēng)險(xiǎn)分散化化效應(yīng)；r1，機(jī)會(huì)會(huì)集會(huì)彎曲，有有風(fēng)險(xiǎn)分散化化效應(yīng)；r足夠小，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)分散化效效應(yīng)較強(qiáng)；會(huì)會(huì)產(chǎn)生比最低低風(fēng)險(xiǎn)證券標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差還低的的最小方差組組合，會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)無效集?！纠}18多多選題】A證券的預(yù)期期報(bào)酬率為112%，標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差為15%；B證券的預(yù)期期報(bào)酬率為118%，標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差為20%。投資于兩兩種證券組合合的機(jī)會(huì)集是是一條曲線，有有效邊界與機(jī)機(jī)會(huì)集重合，以以下結(jié)論中正正確的有（ ）。（20005年）A.最小方差差組合是全部部投資于A證券B.最高預(yù)期期報(bào)酬率組合合是全部投資資于B證券C.兩種證券券報(bào)酬率的相相關(guān)性較高，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)分散化效效應(yīng)

30、較弱D.可以在有有效集曲線上上找到風(fēng)險(xiǎn)最最小、期望報(bào)報(bào)酬率最高的的投資組合【答案】ABCC【解析】由于本本題的前提是是有效邊界與與機(jī)會(huì)集重合合，說明該題題機(jī)會(huì)集曲線線上不存在無無效投資組合，即整整個(gè)機(jī)會(huì)集曲曲線就是從最最小方差組合合點(diǎn)到最高報(bào)報(bào)酬率點(diǎn)的有有效集，也就就是說在機(jī)會(huì)會(huì)集上沒有向向左凸出的部部分，而A的標(biāo)準(zhǔn)差低低于B，所以，最最小方差組合合是全部投資資于A證券，即A的說法正確確；投資組合合的報(bào)酬率是是組合中各種種資產(chǎn)報(bào)酬率率的加權(quán)平均均數(shù)，因?yàn)锽B的預(yù)期報(bào)酬酬率高于A，所以最高高預(yù)期報(bào)酬率率組合是全部部投資于B證券，即B正確；因?yàn)闉闄C(jī)會(huì)集曲線線沒有向左凸凸出的部分，所所以，兩種證證券

31、報(bào)酬率的的相關(guān)性較高高，風(fēng)險(xiǎn)分散散化效應(yīng)較弱弱，C的說法正確確；因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)最小的投資資組合為全部部投資于A證券，期望望報(bào)酬率最高高的投資組合合為全部投資資于B證券，所以以D的說法錯(cuò)誤誤。【例題19多多選題】假設(shè)設(shè)甲、乙證券券收益的相關(guān)關(guān)系數(shù)接近于于零，甲證券券的預(yù)期報(bào)酬酬率為6%（標(biāo)準(zhǔn)差為為10%），乙乙證券的預(yù)期期報(bào)酬率為88%（標(biāo)準(zhǔn)差差為15%），則則由甲、乙證證券構(gòu)成的投投資組合（ ）。（20008年）A.最低的預(yù)期期報(bào)酬率為66%B.最高的預(yù)期期報(bào)酬率為88%C.最高的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差為15%D.最低的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差為10%【答案】ABCC【解析】投資組組合的預(yù)期報(bào)報(bào)酬率等于各各項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期期報(bào)酬率的

32、加加權(quán)平均數(shù)，所所以投資組合合的預(yù)期報(bào)酬酬率的影響因因素只受投資資比重和個(gè)別別收益率影響響，當(dāng)把資金金100%投資資于甲時(shí)，組組合預(yù)期報(bào)酬酬率最低為66%，當(dāng)把資資金100%投資于乙時(shí)時(shí)，組合預(yù)期期報(bào)酬率最高高為8%，選項(xiàng)A、B的說法正確確；組合標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差的影響因因素包括投資資比重、個(gè)別別資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差差以及相關(guān)系系數(shù)，當(dāng)相關(guān)關(guān)系數(shù)為1時(shí)，組合不不分散風(fēng)險(xiǎn)，且且當(dāng)100%投資于乙證證券時(shí)，組合合風(fēng)險(xiǎn)最大，組組合標(biāo)準(zhǔn)差為為15%，選項(xiàng)項(xiàng)C正確。如果果相關(guān)系數(shù)小小于1，則投資組組合會(huì)產(chǎn)生風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)分散化效效應(yīng)，并且相相關(guān)系數(shù)越小小，風(fēng)險(xiǎn)分散散化效應(yīng)越強(qiáng)強(qiáng)，當(dāng)相關(guān)系系數(shù)足夠小時(shí)時(shí)投資組合最最低的標(biāo)準(zhǔn)差差可能會(huì)

33、低于于單項(xiàng)資產(chǎn)的的最低標(biāo)準(zhǔn)差差，而本題的的相關(guān)系數(shù)接接近于零，因因此，投資組組合最低的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差會(huì)低于于單項(xiàng)資產(chǎn)的的最低標(biāo)準(zhǔn)差差（10%），所所以，選項(xiàng)DD不是答案。第四章 財(cái)務(wù)務(wù)估價(jià)的基礎(chǔ)礎(chǔ)概念第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)和和報(bào)酬三、投資組合的的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬酬（六）資本市場(chǎng)場(chǎng)線存在無風(fēng)險(xiǎn)投資資機(jī)會(huì)時(shí)的組組合報(bào)酬率和和風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算算公式：總期望報(bào)酬率=Q（風(fēng)險(xiǎn)組合的的期望報(bào)酬率率）+（1-QQ）（無風(fēng)險(xiǎn)利率率）總標(biāo)準(zhǔn)差=Q風(fēng)險(xiǎn)組合的的標(biāo)準(zhǔn)差其中：Q代表投投資者自有資資本總額中投投資于風(fēng)險(xiǎn)組組合的比例，11-Q代表投投資于無風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例例?！咎崾尽咳绻J貸出資金，QQ將小于1；如果是借入入資金，Q會(huì)會(huì)大于1?！纠?/p>

34、題20單單選題】已知某風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)組合的期望望報(bào)酬率和標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差分別為為15%和220%,無風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為為8%,假設(shè)設(shè)某投資者可可以按無風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)利率取得資資金,將其自自有資金2000萬元和借借入資金500萬元均投資資于風(fēng)險(xiǎn)組合合,則投資人人總期望報(bào)酬酬率和總標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差分別為（ ）。A.16.755%和25%B.113.65%和16.224%CC.16.775%和122.5%D.13.65%和225%【答案】A【解析】Q=2250/2000=1.225；組合收益率=11.25115%+（11-1.255）8%=16.755%組合風(fēng)險(xiǎn)=1.25200%=25%（七）風(fēng)險(xiǎn)的分分類 圖4-12投投資組合的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)

35、【提示1】可以以通過增加組組合中資產(chǎn)的的數(shù)目而最終終消除的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)被稱為非系系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而而那些反映資資產(chǎn)之間相互互關(guān)系，共同同運(yùn)動(dòng)，無法法最終消除的的風(fēng)險(xiǎn)被稱為為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。【提示2】在風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)分散過程程中，不應(yīng)當(dāng)當(dāng)過分夸大資資產(chǎn)多樣性和和資產(chǎn)個(gè)數(shù)作作用。一般來來講，隨著資資產(chǎn)組合中資資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增增加，資產(chǎn)組組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)會(huì)逐漸降低，當(dāng)當(dāng)資產(chǎn)的個(gè)數(shù)數(shù)增加到一定定程度時(shí)，組組合風(fēng)險(xiǎn)的降降低將非常緩緩慢直到不再降低低。【例題21單單選題】關(guān)于于證券投資組組合理論的以以下表述中，正正確的是（ ）。（20004年）A.證券投投資組合能消消除大部分系系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)B.證券投投資組合的總總規(guī)模越大，承承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越越大C

36、.最小方方差組合是所所有組合中風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)最小的組組合，所以報(bào)報(bào)酬最大D.一般情情況下，隨著著更多的證券券加入到投資資組合中，整整體風(fēng)險(xiǎn)降低低的速度會(huì)越越來越慢【答案】D【解析】系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)是不可分分散風(fēng)險(xiǎn)，所所以選項(xiàng)A錯(cuò)誤；證券券投資組合得得越充分，能能夠分散的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)越多，所所以選項(xiàng)B不對(duì)；最小小方差組合是是所有組合中中風(fēng)險(xiǎn)最小的的組合，但其其收益不是最最大的，所以以C不對(duì)。在投投資組合中投投資項(xiàng)目增加加的初期，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)分散的效效應(yīng)比較明顯顯，但增加到到一定程度，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)分散的效效應(yīng)就會(huì)減弱弱。有經(jīng)驗(yàn)數(shù)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)當(dāng)投資組合中中的資產(chǎn)數(shù)量量達(dá)到二十個(gè)個(gè)左右時(shí)，絕絕大多數(shù)非系系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)均已已被消除，此此時(shí)，

37、如果繼繼續(xù)增加投資資項(xiàng)目，對(duì)分分散風(fēng)險(xiǎn)已沒沒有多大實(shí)際際意義。【例題22單單選題】下列列事項(xiàng)中，能能夠改變特定定企業(yè)非系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的是( )。（20009年新）A.競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手被被外資并購(gòu) B.國(guó)家加入世世界貿(mào)易組織織C.匯率波動(dòng) D.貨幣政策變變化【答案】A【解析】選項(xiàng)BB、C、D屬屬于引起系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的致險(xiǎn)險(xiǎn)因素。第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)和和報(bào)酬三、投資組合的的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬酬（八）重點(diǎn)把握握的結(jié)論1.證券組合的的風(fēng)險(xiǎn)不僅與與組合中每個(gè)個(gè)證券的報(bào)酬酬率標(biāo)準(zhǔn)差有有關(guān)，而且與與各證券之間間報(bào)酬率的協(xié)協(xié)方差有關(guān)。2.對(duì)于一個(gè)含含有兩種證券券的組合，投投資機(jī)會(huì)集曲曲線描述了不不同投資比例例組合的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和報(bào)酬之間間的權(quán)衡關(guān)

38、系系。3.風(fēng)險(xiǎn)分散化化效應(yīng)有時(shí)使使得機(jī)會(huì)集曲曲線向左凸出出，并產(chǎn)生比比最低風(fēng)險(xiǎn)證證券標(biāo)準(zhǔn)差還還低的最小方方差組合。4.有效邊界就就是機(jī)會(huì)集曲曲線上從最小小方差組合點(diǎn)點(diǎn)到最高預(yù)期期報(bào)酬率的那那段曲線。5.持有多種彼彼此不完全正正相關(guān)的證券券可以降低風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。6.如果存在無無風(fēng)險(xiǎn)證券，新新的有效邊界界是經(jīng)過無風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)利率并和和機(jī)會(huì)集相切切的直線，該該直線稱為資資本市場(chǎng)線，該該切點(diǎn)被稱為為市場(chǎng)組合，其其他各點(diǎn)為市市場(chǎng)組合與無無風(fēng)險(xiǎn)投資的的有效搭配。7.資本市場(chǎng)線線橫坐標(biāo)是標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差，縱坐坐標(biāo)是報(bào)酬率率。該直線反反映兩者的關(guān)關(guān)系即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)價(jià)格。【例題23多多選題】下列列有關(guān)證券組組合投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的表述中，正正確的有（ ）。（22010）A.證券組合的的風(fēng)險(xiǎn)不僅與與組合中每個(gè)個(gè)證券的報(bào)酬酬率標(biāo)準(zhǔn)差有有關(guān)，而且與與各證券之間間報(bào)酬率的協(xié)協(xié)方差有關(guān)B.