貨幣銀行學(xué)講義：基礎(chǔ)貨幣的決定

1、第四節(jié) 基礎(chǔ)貨幣的決定二、中央銀行控制基礎(chǔ)貨幣的主要方式：公開市場業(yè)務(wù)和貼現(xiàn)貸款1、公開市市場業(yè)務(wù)：指指中央銀行在在公開市場上上買賣國債或或其他政權(quán)的的業(yè)務(wù)。例：假定中央銀銀行從公開市市場上購入11000元的的證券，那么么基礎(chǔ)貨幣的的變化情況如如何呢？ 通過前面面對中央銀行行資產(chǎn)負債表表的分析，可可以一眼看出出中央銀行若若買入10000元的證券券，基礎(chǔ)貨幣幣也會增加相相同的數(shù)額。但但若要了解詳詳細的轉(zhuǎn)化過過程還需要通通過下述分析析： 從上上述幾種情形形中可以看到到，中央銀行行無論采取何何種方式向銀銀行或公眾購購入一定數(shù)額額的證券，都都會使基礎(chǔ)貨貨幣增加相應(yīng)應(yīng)的金額；反反之同樣成立立。因此、中中

2、央銀行可以以通過在公開開市場上買賣賣證券來影響響基礎(chǔ)貨幣的的數(shù)量。2、貼現(xiàn)貸貸款 貼現(xiàn)貸貸款增加10000元時，基基礎(chǔ)貨幣也同同樣增加10000元。TT形賬戶表示示為： 反之之、中央銀行行若收回先前前發(fā)放的貼現(xiàn)現(xiàn)貸款，也會會引起基礎(chǔ)貨貨幣的減少；因此、中央央銀行還可以以通過調(diào)整貼貼現(xiàn)貸款來影影響基礎(chǔ)貨幣幣。三、影響中央銀銀行控制基礎(chǔ)礎(chǔ)貨幣的主要要因素：1、銀行的貼現(xiàn)現(xiàn)貸款需求。 首先、在在銀行的貼現(xiàn)現(xiàn)貸款需求萎萎縮時，中央央銀行盡管可可以通過降低低貼現(xiàn)率來刺刺激這種需求求，但是由于于整個社會對對經(jīng)濟前景悲悲觀，所以中中央銀行可能能出現(xiàn)有錢無無處貸放的現(xiàn)現(xiàn)象。 其次、當(dāng)當(dāng)銀行面臨資資金困難時，作

3、作為“最后貸貸款人”的中中央銀行又很很難坐視不救救。因為它必必須維護整個個金融體系的的穩(wěn)定。2、政府預(yù)算算赤字彌補財政赤字字的方式：1）增加稅稅收；2）發(fā)發(fā)行債券，向向公眾融資；3）發(fā)行行貨幣。 首先、政政府如果只依依靠增加稅收收的方式來彌彌補赤字，基基礎(chǔ)貨幣即不不會增加也不不會減少。 其次、政政府可以向公公眾放行國債債、這也不會會對基礎(chǔ)貨幣幣產(chǎn)生直接的的影響。但是是、如果債券券的發(fā)行影響響到了利率水水平、從而使使得中央銀行行必須干預(yù)時時，財政赤字字就會影響到到基礎(chǔ)貨幣。 第三種方式式就是增發(fā)貨貨幣，也就是是債務(wù)的貨幣幣化。這種方方式會帶來基基礎(chǔ)貨幣的增增加。3、中央銀銀行穩(wěn)定匯率率的目標(biāo)中央

4、銀行的的穩(wěn)定匯率目目標(biāo)也可能與與控制基礎(chǔ)貨貨幣的目標(biāo)相相互沖突。不一致的三三位一體： 資本本自由流動、匯匯率固定、靈靈活的貨幣政政策。 專專欄10.11祥見教材貨貨幣銀行學(xué)3327頁。 除上上面提到的三三方面因素外外，還有一些些因素也會影影響到中央銀銀行對基礎(chǔ)貨貨幣的控制。例例如：在途資資金、財政部部存款等。第十章章要點回顧 重重點：教材3329頁圖110.2第十章作業(yè)業(yè)題：教材貨幣銀銀行學(xué)3331頁 1、2、33、5、100、11、112、15題題。第11章 貨幣需求貨幣需求的兩種種研究角度：一種是假定貨幣幣僅僅是作為為一種交易媒媒介而存在的的，從而討論論要完成一定定的交易量，需需要多少貨幣

5、幣來支撐的問問題。例如：馬克思的貨貨幣必要量公公式和費雪的的交易方程式式。 另另一種是從微微觀的個人出出發(fā)，把貨幣幣視為一種資資產(chǎn)。說明：我們講的貨貨幣需求，是是指在財富總總量給定的條條件下，在財財富總額中有有多少愿意以以貨幣的形式式來持有。一、傳統(tǒng)貨幣數(shù)數(shù)量論兩種形式：現(xiàn)金金交易數(shù)量說說和現(xiàn)金余額額數(shù)量說1、交易數(shù)量說說交易方程式式：M 一定定時期內(nèi)流通通中貨幣的平平均量；P 適適當(dāng)選定的一一個價格平均均數(shù)；T 適當(dāng)當(dāng)選定的一個個數(shù)量指標(biāo)；PT 該時期期內(nèi)商品或勞勞務(wù)交易的總總價值。 貨幣數(shù)量論的兩兩個基本假定定： 首先、貨貨幣流動速度度在一定時間間內(nèi)是比較穩(wěn)穩(wěn)定的。隨著著時間的推移移變化緩

6、慢，在在一段時間內(nèi)內(nèi)可視為一個個相對固定的的常數(shù)。貨幣幣數(shù)量論觀點點認為：名義義國民收入完完全取決于貨貨幣供應(yīng)量。其次、假假定實際國民民收入Y在短短期內(nèi)也將保保持不變。因因而得出另一一個重要的觀觀點：貨幣的的數(shù)量會與價價格成同比例例變化。 貨幣數(shù)量論的不不足之處：貨幣幣不僅僅是一一種交易媒介介，人們持有有它還可能是是作為一種財財富的組成形形式。要是從從后者出發(fā)，就就不應(yīng)該將貨貨幣流通速度度視為一個穩(wěn)穩(wěn)定的量，換換言之、貨幣幣流通速度未未必是常數(shù)。2、現(xiàn)金余額額數(shù)量論該理論論將貨幣視為為一種資產(chǎn)，它它討論的是在在財富總額給給定的前提下下人們愿意持持有貨幣的數(shù)數(shù)量。影響人們貨幣需需求的因素：首先是

7、個人的財財富總額。其其次是持有貨貨幣的機會成成本，也就是是貨幣以外的的各種資產(chǎn)的的收益。最后后是貨幣持有有者對未來收收入、支出和和物價等的預(yù)預(yù)期。 盡管考考慮到了多種種影響因素，但但他們認為影影響貨幣需求求的最主要因因素是財富總總額，并認為為貨幣需求同同財富名義值值成比例，財財富又同國民民收入成比例例。所以有： 所以只只要假定K是是常數(shù)，那么么在現(xiàn)金交易易數(shù)量說中得得出的關(guān)于貨貨幣和收入之之間的關(guān)系，在在這里同樣可可以得出。第二節(jié)凱恩斯斯的流動性偏偏好論凱恩斯：劍橋經(jīng)經(jīng)濟學(xué)家馬歇歇爾的學(xué)生；皮古的同學(xué)學(xué)。他繼承了了劍橋?qū)W派的的分析方法，從從資產(chǎn)選擇的的角度來考察察貨幣需求。一、持有貨幣的的三種

8、動機人們持有貨幣的的三種動機：1）交易易動機；22）預(yù)防動機機；3）投投機動機。相應(yīng)地貨幣需求求也被分為三三部分： 1）交易性性需求； 2）預(yù)防性性需求； 3）投機性性需求。1、交易性需需求是指企業(yè)或或個人為了應(yīng)應(yīng)付日常的交交易而愿意持持有的一部分分貨幣。 凱恩斯斯認為，雖然然貨幣的交易易性需求也受受其他一些次次要因素的影影響，但它主主要還是取決決于收入的大大小。2、預(yù)防性需需求 是指企業(yè)或或個人為了應(yīng)應(yīng)付突然發(fā)生生的意外支出出，或者捕捉捉一些突然出出現(xiàn)的有利時時機而愿意持持有一部分貨貨幣。 預(yù)防性性需求也是同同收入成正比比的。3、投機性性需求 是指人們們?yōu)榱嗽谖磥韥砟骋贿m當(dāng)?shù)牡臅r機進行投投機

9、活動而愿愿意持有一部部分貨幣。凱恩斯假定人們們持有資產(chǎn)的的兩種類型：1）貨幣；2）生息資資產(chǎn)。 他認為人人們的投機需需求，實際就就是在貨幣和和生息資產(chǎn)之之間選擇的結(jié)結(jié)果。影響貨幣與生息息資產(chǎn)之間選選擇的兩個因因素：1）貨貨幣收益率與與其他資產(chǎn)收收益率的比較較。2）生生息資產(chǎn)的預(yù)預(yù)期報酬率。生生息資產(chǎn)收益益包括資本利利得和利息兩兩部分。 資本利利得和利息收收入都取決于于利率的高低低。結(jié)論：人人們對貨幣的的投機性需求求跟利率成反反向關(guān)系。此此外、人們對對正常利率水水平的估計也也是一個重要要的因素。影響投資性性貨幣需求的的兩個因素：1）當(dāng)前前的利率水平平；2）人人們對正常利利率水平的估估計。二、凱恩

10、斯的貨貨幣需求函數(shù)數(shù) 凱恩斯斯認為：貨幣幣需求同實際際收入成正向向關(guān)系，與利利率成反向關(guān)關(guān)系。注意意： 名義貨幣需需求取決于名名義收入和名名義利率；實際際貨幣需求取取決于實際收收入和名義利利率。 由于凱凱恩斯理論中中包含了“利利率是影響貨貨幣需求的重重要因素”這這一思想，從從而得出了一一系列與貨幣幣數(shù)量論不同同的結(jié)論。凱恩斯對對貨幣數(shù)量論論的批判：首先、貨幣需求求是不穩(wěn)定的的，它既受利利率的影響又又受人們對正正常利率水平平估計的影響響；其次、在貨幣幣需求波動較較大的情況下下，貨幣流通通速度必然有有較大的波動動。 由此不不難看出，當(dāng)當(dāng)貨幣需求波波動時貨幣流流通速度必然然產(chǎn)生波動。最后、在貨幣流流

11、通速度波動動很大的情況況下，貨幣量量M與名義收收入PY之間間就不具有穩(wěn)穩(wěn)定的關(guān)系，因因而名義收入入完全由貨幣幣量決定的貨貨幣數(shù)量論觀觀點就不能成成立。第三節(jié) 凱恩斯貨貨幣需求理論論的發(fā)展一、對對交易性需求求和預(yù)防性需需求的發(fā)展表表明，他們同同樣也受到利利率影響。二二、對投機性性需求的發(fā)展展，主要是解解決了人們?yōu)闉槭裁磿瑫r時持有貨幣和和資產(chǎn)的問題題。弗里德曼的貨幣幣需求理論 19956年，在在對貨幣數(shù)量量論的一片反反對聲中，弗弗里德曼發(fā)表表了他的名作作貨幣幣數(shù)量學(xué)說新解說 ，從而標(biāo)標(biāo)志著現(xiàn)代貨貨幣數(shù)量論的的誕生。 弗弗里德曼認為為：人們想要要持有的資產(chǎn)產(chǎn)遠遠不止生生息資產(chǎn)和貨貨幣兩種。而而是應(yīng)

12、該在更更廣泛的資產(chǎn)產(chǎn)范圍內(nèi)進行行選擇。影響貨幣需求求的因素：首先是財富總量量。 弗里德曼認認為，利用一一般的限期收收入指標(biāo)來衡衡量財富的指指標(biāo)是有缺陷陷的，因為它它會受到經(jīng)濟濟波動的影響響，必須用持持久性收入來來作為財富的的代表。持久性收入，是是指消費者在在較長一段時時間內(nèi)所能獲獲得的平均收收入。其次、財富在人人力與非人力力形式上的劃劃分。 弗里德曼曼認為，人力力財富對非人人力財富的比比率是影響貨貨幣需求的重重要因素。 弗里德德曼認為，人人力財富是流流動性最差的的財富。所以以當(dāng)人力資本本占總財富的的比重較大時時，說明總財財富的流動性性就比較低，因因此對流動性性高的資本的的需求就大。 所以說說，

13、人力資本本在總財富中中占的比例越越大對貨幣的的需求就越大大；非人力財財富占的比例例越大對貨幣幣的需求就越越小。第三、持有有貨幣的預(yù)期期報酬率。 弗里德德曼認為，持持有貨幣的預(yù)預(yù)期回報率不不能簡單地看看成一個常數(shù)數(shù)，它會隨著著其它資產(chǎn)收收益的變動而而變動。第四、其它資產(chǎn)產(chǎn)的預(yù)期報酬酬率，即持有有貨幣的機會會成本。 它包括括兩部分：首首先是任何當(dāng)當(dāng)期支付的所所得或所支。其其次是各種資資產(chǎn)項目價格格的變動。 此外外還有財富所所有者的特殊殊偏好等其它它因素。 通過上上述分析，弗弗里德曼得出出如下需求函函數(shù)：弗里德曼的貨幣幣需求理論和和凱恩斯理論論的不同點：首先、凱恩斯考考慮的僅僅是是貨幣和生息息資產(chǎn)之

14、間的的選擇，而弗弗里德曼所考考慮的資產(chǎn)選選擇范圍要廣廣泛得多。其其次、凱恩斯斯把貨幣的預(yù)預(yù)期報酬率視視為零，而弗弗里德曼則把把它當(dāng)作一個個隨著其它資資產(chǎn)預(yù)期報酬酬率變化而變變化的量。從弗里德曼的貨貨幣需求理論論中我們可以以得出一個結(jié)結(jié)論：貨幣流流通速度是比比較穩(wěn)定的，是是可以預(yù)測的的。得出這一結(jié)論的的原因：首先、再弗里德德曼的貨幣需需求理論中暗暗含著貨幣需需求對利率并并不敏感這樣樣一個意思。 因為弗弗里德曼在他他的理論中假假定貨幣收益益并不始終恒恒等于零。 弗里德曼曼認為，事實實上貨幣和其其他資產(chǎn)的預(yù)預(yù)期報酬率往往往是同向變變化的，所以以影響貨幣需需求的主要因因素是持久性性收入。 其次、弗里里

15、德曼認為貨貨幣需求函數(shù)數(shù)本身是相當(dāng)當(dāng)穩(wěn)定的。我們假定貨幣幣需求： 那么、所所謂的貨幣需需求數(shù)量的穩(wěn)穩(wěn)定性，是指指若b是絕對對值很大的數(shù)數(shù)，當(dāng)利率ii稍微變動就就會引起實際際需求很大的的變化。 貨幣需需求函數(shù)的穩(wěn)穩(wěn)定性是指系系數(shù)a和b本本身是穩(wěn)定。 在弗里德德曼的理論中中，貨幣需求求函數(shù)是穩(wěn)定定的；貨幣需需求也是穩(wěn)定定的。根據(jù)交交易方程式得得： 由此可可知，貨幣流流通速度是穩(wěn)穩(wěn)定的，可以以預(yù)測的。 那自然然，貨幣跟名名義收入之間間的關(guān)系也是是穩(wěn)定的，可可以預(yù)測的。這這就是弗里德德曼現(xiàn)代貨幣幣數(shù)量論的核核心觀點?，F(xiàn)代貨幣數(shù)量量論和傳統(tǒng)貨貨幣數(shù)量論的的兩個明顯不不同點：第一、貨幣流通通速度不再被被認

16、為是一個個固定的常數(shù)數(shù)，而被認為為是一個穩(wěn)定定的，可以預(yù)預(yù)測的變量。第二、只復(fù)興了了傳統(tǒng)貨幣數(shù)數(shù)量論兩個觀觀點中的一個個，之間穩(wěn)定定的，可預(yù)測測的關(guān)系。 通過過這些論證，弗弗里德曼成功功地在凱恩斯斯的攻擊下為為貨幣數(shù)量論論找到了現(xiàn)代代的生存空間間。直到今天天，交易方程程式仍然在宏宏觀經(jīng)濟學(xué)中中被廣泛采用用。關(guān)于貨貨幣需求的經(jīng)經(jīng)驗研究三種貨幣需求求理論：1、傳統(tǒng)貨幣幣數(shù)量論；2、凱恩斯的的貨幣需求理理論；3、弗里德曼曼的現(xiàn)代貨幣幣數(shù)量論。 凱恩斯斯主義和貨幣幣主義貨幣需需求理論的分分岐：1）貨幣需求求對利率是否否敏感？2）貨幣需求求函數(shù)的穩(wěn)定定性如何？3）貨幣流通通速度的穩(wěn)定定性如何？這這個問題

17、實際際上是由前兩兩個問題派生生出來的。 理論論上的爭論必必須通過經(jīng)驗驗研究和實際際的對照來確確定其正確性性。在經(jīng)濟學(xué)學(xué)中經(jīng)驗研究究的兩種方法法： 1）案例研研究； 2）計量研研究。一、關(guān)于貨幣需需求對利率的的敏感性 較早對對這一問題進進行經(jīng)驗研究究的是詹姆斯斯-托賓。他他把貨幣分為為交易余額和和閑置余額，并并利用19222年至19941年間美美國經(jīng)濟資料料證明，閑置置余額確實和和利率成明顯顯的反向關(guān)系系。 托賓的的研究在方法法上有一定的的問題，那就就是交易余額額與閑置余額額實際上是很很難劃分開來來的。所以要要對其進行劃劃分就具有一一定的主觀性性。 但是，托托賓的結(jié)論被被大量的經(jīng)濟濟計量學(xué)研究究

18、所證實。例例如貨幣主義義者阿倫-梅梅爾澤和大衛(wèi)衛(wèi)-萊德勒的的研究都證實實了貨幣需求求對利率敏感感，也就是說說利率對貨幣幣需求具有顯顯著影響。顯著影響響 是是計量經(jīng)濟學(xué)學(xué)的專有名詞詞。計量經(jīng)學(xué)學(xué)是通過對樣樣本的研究來來推導(dǎo)整個總總體的情況。 阿倫倫-梅爾澤研研究發(fā)現(xiàn)，貨貨幣需求受到到利率和非人人力財富的顯顯著影響；大大衛(wèi)-萊德勒勒也發(fā)現(xiàn)貨幣幣需求受到利利率的顯著影影響，此外在在他的研究方方程中還有一一個影響因素素，那就是持持久收入。 上述結(jié)結(jié)果表明，凱凱恩斯將利率率引入貨幣需需求是對的。流動性陷阱： 當(dāng)當(dāng)利率水平極極低時，貨幣幣需求的利率率彈性將比正正常情況下高高出許多，直直至變得無限限大。 這

19、就是是凱恩斯提出出的一種理論論上的假定。 但是是從實際的經(jīng)經(jīng)驗數(shù)據(jù)來看看，并沒有與與此相“核實實”的例子。例如：大衛(wèi)-萊萊德勒利用美美國18922到19600年的資料所所作的研究，其其研究結(jié)果否否定了流動性性陷阱的假定定。二 、關(guān)于于貨幣需求函函數(shù)的穩(wěn)定性性 在19974年以前前，實踐證實實貨幣需求函函數(shù)是比較穩(wěn)穩(wěn)定的。 但是在在1974年年以后，根據(jù)據(jù)以前的貨幣幣需求函數(shù)計計算出的貨幣幣需求，持續(xù)續(xù)地系統(tǒng)地出出現(xiàn)預(yù)測錯誤誤，預(yù)測數(shù)值值持續(xù)的高于于實際數(shù)值。貨幣失蹤現(xiàn)象： 就就是說在理論論預(yù)測中應(yīng)該該有的貨幣，在在實際中卻觀觀察不到。 從880年代初開開始，根據(jù)以以往的貨幣需需求函數(shù)預(yù)測測的貨

20、幣需求求又持續(xù)的低低于實際的貨貨幣需求。 由此說說明，從19974年以后后貨幣需求函函數(shù)就不夠穩(wěn)穩(wěn)定了，可能能是函數(shù)系數(shù)數(shù)發(fā)生了變化化，也可能是是函數(shù)本身形形式發(fā)生了變變化。兩種可能導(dǎo)致致貨幣需求函函數(shù)不穩(wěn)定的的情況：1）由于大量量的金融創(chuàng)新新，導(dǎo)致大量量新的金融資資產(chǎn)的出現(xiàn)，而而且在一定程程度上取代了了貨幣的功能能。2）原來的貨貨幣需求函數(shù)數(shù)是錯誤的。 總之，自從70年代中期以來，傳統(tǒng)的貨幣需求函數(shù)已經(jīng)變得很不穩(wěn)定了。三、貨幣流通速速度的穩(wěn)定性性： 不論從從理論上還是是從實際數(shù)據(jù)據(jù)中都可以判判定，貨幣流流通速度是不不穩(wěn)定的。 此外在在對貨幣流通通速度的研究究過程中發(fā)現(xiàn)現(xiàn)，貨幣流通通速度是順周

21、周期變量。 從凱恩恩斯主義的觀觀點來看 ，貨貨幣需求和利利率是反向關(guān)關(guān)系，而利率率的變動是順順周期的，根根據(jù)交易方程程式，貨幣需需求和貨幣流流通速度也成成反向關(guān)系，因因此貨幣流通通速度會表現(xiàn)現(xiàn)出順周期變變化的特征。 從貨幣主義義的觀點來看看，貨幣需求求是受持久收收入影響的，而而持久收入是是一個平均值值，所以與當(dāng)當(dāng)期收入相比比它的波動要要小得多。 根據(jù)貨幣幣主義的理論論，通過上面面的公式我們們可以得出：當(dāng)經(jīng)濟高漲漲的時候流通通速度上升；經(jīng)濟低谷的的時候流通速速度下降，即即貨幣流通速速度表現(xiàn)為順順周期。第11章作業(yè)業(yè)題：教材369頁頁第2、4、55、10、113題第12章利利率的決定第一節(jié) 總體體

22、利率水平的的決定，介紹紹幾種利率理理論第二節(jié) 利用所學(xué)學(xué)理論分析經(jīng)經(jīng)濟變量變動動對利率的影影響第三節(jié) 各種金融融工具之間利利率差異的決決定因素第一一節(jié) 利率率決定理論第一節(jié) 利率率決定理論一、古典利率理理論主要倡導(dǎo)者有： 龐龐巴維克；奧奧地利經(jīng)濟學(xué)學(xué)家，曾對馬馬克思的資資本論提出出過批評。 此外外還有馬歇爾爾和歐文*費費雪。古典利率理論的的基本特點是是：從從實物因素來來討論利率的的決定。利息是資金時間間價值的補償償或是延期消消費的補償，這這就是古典利利率理論者的的觀點。他們們認為人們本本性是偏好于于現(xiàn)在消費的的，而不偏好好于未來消費費。 由于對對未來消費評評價低，為了了保證交換的的等價性，所所以在貸款歸歸還時必須加加一定量的額額外補償，而而利息就是這這部分補償。 那么么當(dāng)利率高的的時候，減少少當(dāng)期消費所所得到的補償償就多，所以以人們就愿意意減少當(dāng)期的的消費。 當(dāng)減少少當(dāng)期消費時時就意味著儲儲蓄增加，因因此利率越高高儲蓄就越高高，所以利率率和儲蓄成正正向關(guān)系。 貸款者者的主要目的的是為了投資資，而投資取取決于投資預(yù)預(yù)期報酬率和和利率的比較較，只有預(yù)期期報酬率大