醫(yī)藥行業(yè)更新報(bào)告：優(yōu)良業(yè)績(jī)下期待時(shí)間換空間

1、目 錄 HYPERLINK l _TOC_250020 核心點(diǎn)4 HYPERLINK l _TOC_250019 醫(yī)藥塊健長(zhǎng)多域保高氣4 HYPERLINK l _TOC_250018 化學(xué)劑龍領(lǐng)優(yōu)不斷大治性種續(xù)高氣5 HYPERLINK l _TOC_250017 原料板：業(yè)策動(dòng)弱，術(shù)產(chǎn)是心5 HYPERLINK l _TOC_250016 中藥繼面增壓力6 HYPERLINK l _TOC_250015 7 HYPERLINK l _TOC_250014 醫(yī)療械塊板內(nèi)分化顯外速有放緩8 HYPERLINK l _TOC_250013 IVD：學(xué)光伴斷POCT 保高氣9 HYPERLINK

2、l _TOC_250012 醫(yī)藥通龍優(yōu)持強(qiáng)化9 HYPERLINK l _TOC_250011 行業(yè)行政動(dòng)態(tài) HYPERLINK l _TOC_250010 醫(yī)藥造累利增有所升 HYPERLINK l _TOC_250009 第批4+7 量購(gòu)擴(kuò)面最中結(jié)約定購(gòu)金額 HYPERLINK l _TOC_250008 全擴(kuò)：省積跟進(jìn)12 HYPERLINK l _TOC_250007 2019 醫(yī)目調(diào)工程序常目已布即將布談判目錄 HYPERLINK l _TOC_250006 注射一性價(jià)評(píng)件再征意見(jiàn)13 HYPERLINK l _TOC_250005 估值盈預(yù)測(cè) HYPERLINK l _TOC_25

3、0004 醫(yī)藥塊值整醫(yī)板塊2019 年P(guān)E 32.41X14 HYPERLINK l _TOC_250003 醫(yī)藥塊對(duì)值估溢價(jià)相部A 股升14 HYPERLINK l _TOC_250002 子行估仍化大14公募金倉(cāng)：2019 年Q3 醫(yī)重股倉(cāng)比升1.1PP15 HYPERLINK l _TOC_250001 重點(diǎn)司利測(cè)16 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)示表：本報(bào)告覆蓋公司估值表公司名稱代碼收盤價(jià)盈利預(yù)測(cè)（EPS）2018A2019E2020E2018APE2019E2020E評(píng)級(jí)目標(biāo)價(jià)華邦健康0020042080.260.240.2517.7318.8118.39中性

4、4.70貴州百靈0024242080.400.320.3321.9227.2026.22中性9.32華潤(rùn)雙鶴6000622019.11.1512.800.931.021.1213.8712.6911.49謹(jǐn)慎增持14.00浙江醫(yī)藥6002162019.11.1411.840.380.460.5535.1828.9524.11謹(jǐn)慎增持13.75江中藥業(yè)6007502019.11.1412.310.900.981.1413.9112.7310.94中性12.92益佰制藥600594207-0.920.350.38-5.2013.6612.61中性4.80海普瑞0023992019.11.1415.

5、630.490.670.5835.0425.8229.66謹(jǐn)慎增持17.40中新藥業(yè)6003292019.11.1413.630.730.810.8918.5916.7315.31謹(jǐn)慎增持15.57中國(guó)醫(yī)藥6000562019.11.1413.121.4610.9210.97中性13.77紅日藥業(yè)3000262070.070.170.1950.7620.6218.26中性3.53同仁堂6000852019.11.1427.000.830.850.9132.4831.7829.42謹(jǐn)慎增持30.94新和成0020012019.11.1420.921.431.151.4615.6719.5915.

6、33謹(jǐn)慎增持23.20馬應(yīng)龍6009932019.11.1418.670.411.061.0847.3418.2517.94謹(jǐn)慎增持20.52康緣藥業(yè)6005572019.11.1516.050.730.861.0021.3018.0515.52中性16.00康恩貝6005722030.300.240.2822.4327.9124.57中性7.00雙鷺?biāo)帢I(yè)0020382019.11.1912.760.560.530.5623.1224.3823.10中性13.17仙琚制藥0023322019.11.1810.020.330.450.5632.5924.0119.30謹(jǐn)慎增持11.20核心要點(diǎn)投

7、資策略：優(yōu)良業(yè)績(jī)下期待時(shí)間換空間。目前醫(yī)藥板塊 2019 預(yù)測(cè) PE32X（nd醫(yī)藥板塊穩(wěn)健增長(zhǎng)，多領(lǐng)域保持高景氣8.7%（A 股17%CRO/CDMO（、POCT）在制藥領(lǐng)域，輔助用藥繼續(xù)萎縮、治療性品種崛起的大趨勢(shì)被進(jìn)一步強(qiáng)化；醫(yī)藥商業(yè)：流通領(lǐng)域已實(shí)施三年的兩票制開(kāi)始逐步顯現(xiàn)效應(yīng)，龍頭公司呈現(xiàn)持續(xù)好于行業(yè)平均增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)；零售藥店行業(yè)景氣度平穩(wěn)，但上市公司憑借更強(qiáng)的資本力量加速推動(dòng)自身內(nèi)生+外延擴(kuò)張。2019Q1-Q3增速2019H1增速2018A增速2019Q1-Q3增速2019H1增速2018A增速營(yíng)業(yè)收入12826741484548216152665320毛利潤(rùn)436404122887

8、661452957925銷售費(fèi)用206585151357381825367636管理費(fèi)用8913117593553111925233財(cái)務(wù)費(fèi)用154443210526351750422所得稅23444815839425702-3歸母凈利潤(rùn)1007033698333102773-9扣非凈利潤(rùn)86783060561186610-5應(yīng)收賬款446792164285371637555527存貨307030132960871529125825固定資產(chǎn)凈值32524993246791232066111在建工程10649517100498278636526長(zhǎng)期股權(quán)投資115895121144671310642

9、99經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流8451444460928511219945數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，國(guó)泰君安證券研究景氣2018 25%，2019 年H1 2018 2019Q1-Q3 25 外延并購(gòu)方面，企業(yè)仍存在較大需求，但對(duì)標(biāo)的選擇要求提高，長(zhǎng)期股權(quán)投資保持平穩(wěn)，外延對(duì)業(yè)績(jī)拉動(dòng)作用在持續(xù)減弱。板塊內(nèi)部分化較為明顯，新進(jìn)醫(yī)保產(chǎn)品放量情況持續(xù)良好，具有明確診療需求的治療性品種仍保持較高景氣，普藥產(chǎn)品承壓明顯。龍頭企業(yè)在研發(fā)投入大幅增加基礎(chǔ)上，仍保持高于行業(yè)的增速水平。第一梯隊(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)在不斷擴(kuò)大。表 2 化學(xué)制劑板塊重要財(cái)務(wù)指標(biāo)（百萬(wàn)元）2019Q1-Q3增速2019H1增速2018A增速營(yíng)業(yè)收入18424115

10、%12143417%22187725%毛利潤(rùn)10690219%7006522%12598737%銷售費(fèi)用5837722%3823328%6853055%管理費(fèi)用2191326%1446238%2928940%財(cái)務(wù)費(fèi)用292736%191834%2915-3%所得稅40238%275710%4380-32%歸母凈利潤(rùn)15785-6%120536%15799-34%扣非凈利潤(rùn)13613-8%106606%12183-19%應(yīng)收賬款5935728%5700417%4993518%存貨331386%331018%3233513%固定資產(chǎn)凈值856764%869457%864126%在建工程249323

11、%2455611%2283023%長(zhǎng)期股權(quán)投資1250310%1215012%119339%經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流2193827%1291343%2705427%數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，國(guó)泰君安證券研究原料藥板塊：行業(yè)政策波動(dòng)弱化，技術(shù)和產(chǎn)能是核心AD2018 2018 2019 2019Q3 受到過(guò)去兩年行業(yè)盈利能力有所提升影響，行業(yè)在建工程增速回升，基建投放中包括新產(chǎn)能的建設(shè)和企業(yè)環(huán)保設(shè)備升級(jí)更新。部分企業(yè)通過(guò)并購(gòu)增加產(chǎn)能或?qū)で笾苿┺D(zhuǎn)型，長(zhǎng)期股權(quán)投資保持一定景氣度。企業(yè)發(fā)貨意愿提升，存貨增速較為平穩(wěn)。大宗原料藥如維生素、抗生素中間體等受行業(yè)政策、事件性推動(dòng)影響較大，供需博弈影響價(jià)格波動(dòng)，企業(yè)盈利能力隨之

12、波動(dòng)。部分特色原料藥受競(jìng)爭(zhēng)格局和事件性催化影響，近年來(lái)?yè)碛屑夹g(shù)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)的企業(yè)呈現(xiàn)一定高景氣。表 3 原料藥板塊重要財(cái)務(wù)指標(biāo)（百萬(wàn)元）2019Q1-Q3增速2019H1增速2018A增速營(yíng)業(yè)收入835468%556327%10455820%毛利潤(rùn)314507%211735%3943530%銷售費(fèi)用1064714%703119%1299064%管理費(fèi)用884016%563919%1242931%財(cái)務(wù)費(fèi)用917106%72035%912-42%所得稅210110%1352-3%207420%歸母凈利潤(rùn)1112619%6716-3%7013-19%扣非凈利潤(rùn)7883-9%5629-13%9083

13、18%應(yīng)收賬款1957711%196928%1774110%存貨2564515%2455615%2327827%固定資產(chǎn)凈值469249%4803012%4766913%在建工程2373839%2126544%1682432%長(zhǎng)期股權(quán)投資4523123%319456%2166-2%經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流7963-10%4405-4%1368173%數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，國(guó)泰君安證券研究中藥：繼續(xù)面臨增長(zhǎng)壓力2019Q1-Q3 29 中藥品牌消費(fèi)品受整體消費(fèi)趨勢(shì)變化，增速也有一定放緩，個(gè)體公司利潤(rùn)表的增長(zhǎng)則更多關(guān)注自身渠道庫(kù)存周期波動(dòng)。以醫(yī)院端為主要渠道的（可2019-2020 7 月 2 日衛(wèi)健委發(fā)布第一

14、批國(guó)家重點(diǎn)監(jiān)控合理用藥藥品目錄時(shí)提出，1 長(zhǎng)表 4 中藥板塊重要財(cái)務(wù)指標(biāo)（百萬(wàn)元）2019Q1-Q3增速2019H1增速2018A增速營(yíng)業(yè)收入2464456%16647611%30493915%毛利潤(rùn)1143342%774114%14838512%銷售費(fèi)用623417%414459%8129119%管理費(fèi)用177209%1190817%2489524%財(cái)務(wù)費(fèi)用352128%229833%415460%所得稅55760%39451%6199-5%歸母凈利潤(rùn)26320-13%19641-6%30695-10%扣非凈利潤(rùn)22216-17%16126-13%25645-16%應(yīng)收賬款7935210%7

15、670810%6843239%存貨10672223%10448826%10373739%固定資產(chǎn)凈值8170412%8056613%8067914%在建工程22403-2%2218616%1923816%長(zhǎng)期股權(quán)投資2829613%2805112%2625412%經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流2344711%138929%2789925%數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，國(guó)泰君安證券研究影響初顯血液制品：2019 年 Q1-Q3 血液制品板塊白蛋白批簽發(fā)整體平穩(wěn)，板塊利潤(rùn)受個(gè)體公司影響較大。供需結(jié)構(gòu)溫和復(fù)蘇，疫苗新品貢獻(xiàn)彈性。3 2019 Q3 盈利加速下滑(-27%)； 有顯著治療效果的品種顯著放量。2019Q1-Q3 1

16、8%18%。長(zhǎng)趨勢(shì)明確。表 5 生物制品板塊重要財(cái)務(wù)指標(biāo)（百萬(wàn)元）2019Q1-Q3增速2019H1增速2018A增速營(yíng)業(yè)收入5807624%3774425%6523738%毛利潤(rùn)3735220%2411720%4313935%銷售費(fèi)用1697819%1094120%2087648%管理費(fèi)用700116%524973%1046356%財(cái)務(wù)費(fèi)用5772%44311%8128%所得稅222446%147944%19842%歸母凈利潤(rùn)1074042%705135%10280-6%扣非凈利潤(rùn)1006124%647818%962812%應(yīng)收賬款1847430%1730127%1405830%存貨1769

17、715%1663212%1614326%固定資產(chǎn)凈值206808%204298%2019010%在建工程930732%825435%745123%長(zhǎng)期股權(quán)投資243102%2531914%2421816%經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流957648%572154%1030251%數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，國(guó)泰君安證券研究醫(yī)療器械板塊：板塊內(nèi)部分化明顯，外延速度有所放緩板塊內(nèi)部依然分化明顯。14 家公司 2019 年 1-9 月扣非歸母凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)，主要集中在行業(yè)趨勢(shì)下行的制藥裝備和工程類企業(yè)；IVD 內(nèi)生增長(zhǎng)2019Q1-Q3增速2019H1增速2019Q1-Q3增速2019H1增速2018A增速營(yíng)業(yè)總收入799511

18、5%5219315%9690122%毛利4000619%2623920%4675025%銷售費(fèi)用1332020%853623%1611930%管理費(fèi)用1050917%704642%1364931%財(cái)務(wù)費(fèi)用71939%63430%1009-19%所得稅265327%168818%24124%歸母凈利潤(rùn)1359125%923028%118078%扣非凈利潤(rùn)1171018%774519%1006113%應(yīng)收賬款3041518%2916620%2624724%存貨220059%2040120%1946417%固定資產(chǎn)凈值2866115%2763526%2670615%在建工程812922%788644

19、%693236%長(zhǎng)期股權(quán)投資516827%543447%41814%經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流1059667%5976104%1436656%數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，國(guó)泰君安證券研究IVDPOCT保持高景氣制造類 IVD POCT IVD 2019Q1-Q3 5 NIPTPOCT 渠道并購(gòu)節(jié)奏放緩，關(guān)注并購(gòu)后效應(yīng)。2018 表 7 IVD 版塊重要財(cái)務(wù)指標(biāo)（百萬(wàn)元）2019Q1-Q3增速2019H1增速2018A增速營(yíng)業(yè)總收入2603915%1676914%3128032%毛利1300517%842518%1534524%銷售費(fèi)用412220%263123%496424%管理費(fèi)用333417%220421%44

20、1837%財(cái)務(wù)費(fèi)用30822%21627%34949%所得稅88915%5667%97523%歸母凈利潤(rùn)400012%266914%451216%扣非凈利潤(rùn)364512%241014%398513%應(yīng)收賬款1407622%1340720%1180632%存貨634021%573417%522227%固定資產(chǎn)凈值967416%950118%894420%在建工程167342%148634%116818%長(zhǎng)期股權(quán)投資240163%232091%210416%經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流256859%152276%4239102%數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，國(guó)泰君安證券研究醫(yī)藥流通：龍頭優(yōu)勢(shì)持續(xù)強(qiáng)化2019 年前三季度利潤(rùn)

21、增速不及收入增速，主要是部分前期以大規(guī)模并購(gòu)整合為主的公司出現(xiàn)增收不增利的情況。應(yīng)收賬款仍然保持快速增長(zhǎng)。應(yīng)收賬款仍然保持快速增長(zhǎng)。2019Q3 應(yīng)收賬款余額繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，表明終端醫(yī)院回款狀況依然不容樂(lè)觀， 盡管 4+7 帶量采購(gòu)政策對(duì)回款時(shí)限有要求，但目前品種數(shù)量較少，整體2019 Q1-Q3 +財(cái)務(wù)費(fèi)用+2019 表 8 醫(yī)藥流通板塊重要財(cái)務(wù)指標(biāo)（百萬(wàn)元）2019Q1-Q3增速2019H1增速2018A增速營(yíng)業(yè)總收入52694518%34532719%60647418%毛利6808517%4557619%7925329%銷售費(fèi)用2931419%1946720%3413338%管理費(fèi)用1

22、331719%870532%1645030%財(cái)務(wù)費(fèi)用514134%332750%538763%所得稅435911%307711%51734%歸母凈利潤(rùn)135327%929110%159956%扣非凈利潤(rùn)1266411%86918%129623%應(yīng)收賬款21417816%20475719%17730730%存貨824477%784969%7913023%固定資產(chǎn)凈值2867914%2826913%2756914%在建工程785134%721036%513319%長(zhǎng)期股權(quán)投資1201418%1163810%1066112%經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流-223NA-2517NA5077NA數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，國(guó)泰君

23、安證券研究圖 1 醫(yī)藥商業(yè)公司應(yīng)收周轉(zhuǎn)天數(shù)對(duì)比2018年轉(zhuǎn)天數(shù)2019H1轉(zhuǎn)天數(shù)2019Q3轉(zhuǎn)天數(shù)200150100500數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，國(guó)泰君安證券研究行業(yè)運(yùn)行和政策動(dòng)態(tài)醫(yī)藥制造業(yè)累計(jì)利潤(rùn)增速有所回升2019 年 1-9 月醫(yī)藥制造業(yè)累計(jì)收入增速 8.40%，累計(jì)利潤(rùn)增速 10.00%，環(huán)比29 年18 8090圖 2 2019 年 1 月-9 月醫(yī)藥制造業(yè)利潤(rùn)增速環(huán)比有所上升口徑，二者歷史數(shù)據(jù)相差不大。第一批 4+7 定采購(gòu)金額圖 3 第一批 4+7 各區(qū)域?qū)?yīng)采購(gòu)金額（百萬(wàn)）57845740238328626024022029920720515013820410099 77 77 7

24、0 6812886 6059 58 52 41 32 1553029292360050040030020010004+74+74+74+74+74+74+74+74+74+74+74+74+7江 蘇 南 東 北 南 徽 西 東 西 川 疆 西 蒙 南 林 寧 西 肅 州 龍 南 夏 海 藏（ 古含兵團(tuán)）數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究，上海市陽(yáng)光醫(yī)藥采購(gòu)網(wǎng)3.2.1.第一批77 45 60 2018 59%“4+725%。下一步各地將重點(diǎn)抓好中選結(jié)果的落地實(shí)施，確保年底前患者享受到質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的中選品種。12月份落地實(shí)施。（2019-09-29）（2019-09-23 ）2019 12 31 2019

25、發(fā)布談判目錄圖 4 2019 年醫(yī)保目錄調(diào)整工作程序 數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家醫(yī)保局，國(guó)泰君安證券研究注射劑一致性評(píng)價(jià)審評(píng)文件再度征求意見(jiàn)2019 10 15 （2017 5 2019 3 28 CDE 第二242 截止 2019 年 10 月 28 日，CDE 共累計(jì)受理 1528 個(gè)已上市仿制藥的一致性評(píng)價(jià)申請(qǐng)，其中 458 個(gè)（30.0%）為注射劑品種的一致性評(píng)價(jià)申請(qǐng)。圖 5 已累計(jì)有 458 個(gè)注射劑的一致性評(píng)價(jià)申請(qǐng)其他劑型, 62膠囊劑, 223注射劑, 458片劑, 785數(shù)據(jù)來(lái)源：藥監(jiān)局，國(guó)泰君安證券研究估值和盈利預(yù)測(cè)醫(yī)藥板塊估值：整個(gè)醫(yī)藥板塊 2019 年 PE 32.41X近期醫(yī)藥板塊

26、反彈回升，目前整個(gè)醫(yī)藥板塊對(duì)應(yīng) 2019 年預(yù)測(cè) PE 32.41X。圖 6 市盈率：醫(yī)藥 VS.全部 A 股全部A股醫(yī)藥生物全部A股醫(yī)藥生物706050403020102000-01-282000-11-302000-01-282000-11-302001-09-282002-07-312003-05-302004-03-312005-01-312005-11-302006-09-292007-07-312008-05-302009-03-312010-01-292010-11-302011-09-302012-07-312013-05-312014-03-312015-01-312015-

27、11-302016-09-302017-07-302018-05-272019-03-28數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，國(guó)泰君安證券研究醫(yī)藥板塊相對(duì)估值：估值溢價(jià)率相對(duì)全部 A 股提升目前醫(yī)藥板塊相對(duì)于全部A 股估值溢價(jià)率 149.88%，若剔除金融服務(wù)業(yè)溢價(jià)率 86.59%，相對(duì)全部 A 股估值提升，若剔除金融服務(wù)亦提升。圖 7 市盈率溢價(jià)：醫(yī)藥 VS.全部 A 股相對(duì)全部A股溢價(jià)率相對(duì)全部A股剔除金融服業(yè)溢率220%180%140%100%60%20%2000-2000-2000-2000-2001-2002-2003-2004-2005-2005-2006-2007-2008-2009-2010-

28、2010-2011-2012-2013-2014-2015-2015-2016-2017-2018-2019-數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，國(guó)泰君安證券研究子行業(yè)估值仍分化較大醫(yī)藥板塊各細(xì)分領(lǐng)域及其內(nèi)部具體公司間估值差異仍較大，總體而言是合理反應(yīng)行業(yè)公司基本面趨勢(shì)和市場(chǎng)預(yù)期。圖 8 醫(yī)藥子行業(yè) 2019 年預(yù)測(cè)市盈率（整體法）8070414141413936322421136050403020100數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，國(guó)泰君安證券研究公募基金持倉(cāng)：2019年 Q3 醫(yī)藥重倉(cāng)股持倉(cāng)占比上升1.1PP2019 Q3 /總持倉(cāng)的比例為8%29 年2 上升11；6.7%2019 Q2 1.1PP。圖 9 主動(dòng)型

29、基金重倉(cāng)醫(yī)藥股持倉(cāng)統(tǒng)計(jì)主動(dòng)型基金醫(yī)藥重倉(cāng)股占比主動(dòng)型基金醫(yī)藥重倉(cāng)股占比（剔除醫(yī)藥基金）8.7%8.7%9.1%8.8%7.7%7.1%8.2%6.7%5.8%4.4%4.9%5.2%3.5%4.2%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%wind 10 大重倉(cāng)股。重倉(cāng)醫(yī)藥股包括港股醫(yī)藥股。2019Q32019Q2排名股票代碼2019Q32019Q2排名股票代碼股票名稱持股市值（億元）季度持股市值變化比例股票代碼股票名稱持股市值（億元）1600276.SH恒瑞醫(yī)藥249.163%600276.SH恒瑞醫(yī)藥152.82000661.SZ長(zhǎng)春高新148.511%000661.SZ長(zhǎng)春高新1

30、33.43300015.SZ愛(ài)爾眼科82.73%300015.SZ愛(ài)爾眼科80.44603259.SH藥明康德72.5658%600763.SH通策醫(yī)療56.55600763.SH通策醫(yī)療57.72%300347.SZ泰格醫(yī)藥51.16300347.SZ泰格醫(yī)藥55.59%300760.SZ邁瑞醫(yī)療45.77002007.SZ華蘭生物45.99%002007.SZ華蘭生物42.08300760.SZ邁瑞醫(yī)療42.6-7%002044.SZ美年健康35.39002044.SZ美年健康36.74%300003.SZ樂(lè)普醫(yī)療28.710603882.SH金域醫(yī)學(xué)31.8123%600436.SH片仔

31、癀28.7數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，國(guó)泰君安證券研究，注：基金統(tǒng)計(jì)樣本為 wind 開(kāi)放式和封閉式股票型、混合型基金表 10 2019Q3&2019Q2 基金前十大醫(yī)藥重倉(cāng)股（按持股基金數(shù)）2019Q32019Q2排名股票代碼股票名稱持股基金數(shù)持股基金數(shù)變動(dòng)股票代碼股票名稱持股基金數(shù)1600276.SH恒瑞醫(yī)藥774+330600276.SH恒瑞醫(yī)藥4442000661.SZ長(zhǎng)春高新391+30000661.SZ長(zhǎng)春高新3613603259.SH藥明康德251+192300015.SZ愛(ài)爾眼科1384300347.SZ泰格醫(yī)藥159+24300347.SZ泰格醫(yī)藥1355300015.SZ愛(ài)爾眼科1

32、50+12600763.SH通策醫(yī)療1266600763.SH通策醫(yī)療142+16300760.SZ邁瑞醫(yī)療1017300760.SZ邁瑞醫(yī)療104+3600436.SH片仔癀848300601.SZ康泰生物89+33603939.SH益豐藥房799300529.SZ健帆生物87+45000538.SZ云南白藥6610002821.SZ凱萊英83+25002007.SZ華蘭生物62數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，國(guó)泰君安證券研究，注：基金統(tǒng)計(jì)樣本為 wind 開(kāi)放式和封閉式股票型、混合型基金重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)表 11 重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及估值行業(yè)公司公司現(xiàn)價(jià)每股收益(元)市盈率(X)投資分類代碼名稱(元)20

33、18A2019E2020E2021E2018A2019E2020E2021E評(píng)級(jí)化學(xué)制劑600276.SH恒瑞醫(yī)藥95.630.921.191.541.94104806249增持醫(yī)療服務(wù)603259.SH藥明康德98.801.381.391.762.2472715644增持醫(yī)療服務(wù)300347.SZ泰格醫(yī)藥67.810.630.921.261.67108745441增持生物制品300357.SZ我武生物58.250.440.570.750.991321027859增持醫(yī)療服務(wù)300015.SZ愛(ài)爾眼科47.750.330.440.580.761451098263增持醫(yī)療服務(wù)600763.SH通

34、策醫(yī)療116.181.041.481.922.47112796147增持醫(yī)療服務(wù)603882.SH金域醫(yī)學(xué)54.120.510.871.121.46106624837增持醫(yī)療器械300760.SZ邁瑞醫(yī)療195.023.063.84.665.6764514234增持醫(yī)藥商業(yè)603233.SH大參林54.811.021.331.672.0554413327增持?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)源：Wind, EPS 依據(jù)現(xiàn)有2019 11 19 日風(fēng)險(xiǎn)提示 華邦健康（002004）推進(jìn)多領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局華邦健康首次覆蓋楊松（分析師）丁丹（分析師）021-386775160755-23976735 HYPERLINK mailt

35、o:yangsong yangsong HYPERLINK mailto:dingdan dingdan證書編號(hào) S0880516080004S0880514030001本報(bào)告導(dǎo)讀：公司布局醫(yī)藥、農(nóng)化、旅游等多個(gè)領(lǐng)域，整體業(yè)務(wù)平穩(wěn)。投資要點(diǎn)：首次覆蓋給予公司中性評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司 2019-2021 年 EPS 為0.24/0.25/0.262020PE19X，4.70 元，首次覆蓋給予中性評(píng)級(jí)。GLP（2019 H129.779.24。2018H14.02連鎖評(píng)級(jí)：中性目標(biāo)價(jià)格：4.70當(dāng)前價(jià)格：4.58交易數(shù)據(jù)52周內(nèi)股價(jià)區(qū)間（元）4.33-6.36總市值（百萬(wàn)元）總股本流通 A股（百萬(wàn)股）

36、1,980/1,809 流通 B股/H股（百萬(wàn)股）流通股比例91%日均成交量（百萬(wàn)股）7.36日均成交值（百萬(wàn)元）35.40資產(chǎn)負(fù)債表摘要股東權(quán)益（百萬(wàn)元）9,127每股凈資產(chǎn)4.61市凈率1.0資產(chǎn)負(fù)債率51.71%52周內(nèi)股價(jià)走勢(shì)圖華邦健康深證成指28%20%12%4%-4%-12%2018-11 2019-2 2019-5 2019-8相關(guān)報(bào)告財(cái)務(wù)摘要（百萬(wàn)元）2017A2018A 2019E 2020E2021E營(yíng)業(yè)收入9,18310,57410,67910,78610,894(+/-)%29%15%1%1%1%經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（EBIT）8751,3651,1691,2521,205(+/-

37、)%4%56%-14%7%-4% 凈利潤(rùn)（歸母）506511482493509(+/-)%-11%1%-6%2%3%每股凈收益（元）0.260.26 每股股利（元）0.060.08 0.030.03利潤(rùn)率和估值指標(biāo)2017A2018A 2019E 2020E2021E 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率(%)9.5%12.9% 11.6%11.1%市盈率19.6119.4020.5920.1419.50股息率 (%)1.2%1.6% 0.6%0.7%證券研究報(bào)告公司首次覆蓋股票研究證券研究報(bào)告公司首次覆蓋股票研究 貴州百靈（002424貴州百靈（002424）苗藥一體化項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)楊松（分析師/p>

38、6楊松（分析師HYPERLINK mailto:yangsong yangsong丁丹（分析師HYPERLINK mailto:dingdan dingdan目標(biāo)價(jià)格：9.32當(dāng)前價(jià)格：8.88證書編號(hào) S0880516080004S0880514030001本報(bào)告導(dǎo)讀：公司傳統(tǒng)苗藥業(yè)務(wù)基本穩(wěn)定，以糖寧通絡(luò)為核心的苗藥一體化項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。投資要點(diǎn)：首次覆蓋給予公司中性評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司 2019-2021 年 EPS 為0.32/0.33/0.3520209.32 元，首次覆蓋給予中性評(píng)級(jí)。H13.56201820193.22 29.322

39、019H112.084.30。301北京廣安門醫(yī)院等國(guó)內(nèi)知名中醫(yī)三甲醫(yī)院開(kāi)展了關(guān)于糖寧通絡(luò)項(xiàng)目催化劑：風(fēng)險(xiǎn)提示：交易數(shù)據(jù)52周內(nèi)股價(jià)區(qū)間（元）8.07-14.20總市值（百萬(wàn)元）總股本流通 A股（百萬(wàn)股） 1,411/728 流通 B股/H股（百萬(wàn)股）流通股比例52%日均成交量（百萬(wàn)股）8.97日均成交值（百萬(wàn)元）87.60資產(chǎn)負(fù)債表摘要股東權(quán)益（百萬(wàn)元）4,059每股凈資產(chǎn)2.88市凈率3.1資產(chǎn)負(fù)債率39.52%52周內(nèi)股價(jià)走勢(shì)圖中新藥業(yè)上證綜指30%19%8%-3%-14%2018-11 2019-2 2019-5 2019-8相關(guān)報(bào)告證券研究報(bào)告公司首次覆蓋證券研究報(bào)告公司首次覆蓋股票

40、研究財(cái)務(wù)摘要（百萬(wàn)元）2017A2018A 2019E 2020E2021E營(yíng)業(yè)收入2,5923,1373,2943,3923,494(+/-)%17%21%5%3%3%經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（EBIT）636710621622634(+/-)%5%12%-13%0%2% 凈利潤(rùn)（歸母）526563454471498(+/-)%9%7%-19%4%6%每股凈收益（元）0.370.400.320.330.35 每股股利（元）0.060.08 0.040.05利潤(rùn)率和估值指標(biāo)2017A2018A 2019E 2020E2021E 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率(%)24.5%22.6% 18.3%18.2%市盈率28.2726.4

41、132.7931.5829.89股息率 (%)0.6%0.8% 0.4%0.5%證券研究報(bào)告公司首次覆蓋股票研究證券研究報(bào)告公司首次覆蓋股票研究評(píng)級(jí)：謹(jǐn)慎增持目標(biāo)價(jià)格：14.00評(píng)級(jí)：謹(jǐn)慎增持目標(biāo)價(jià)格：14.00當(dāng)前價(jià)格：12.512019.11.17交易數(shù)據(jù)52 周內(nèi)股價(jià)區(qū)間（元）10.66-16.08總市值（百萬(wàn)元）13,051總股本/流通 A 股（百萬(wàn)股）1,043/1,043流通 B 股/H 股（百萬(wàn)股）0/0流通股比例100%日均成交量（百萬(wàn)股）9.56日均成交值（百萬(wàn)元）125.95資產(chǎn)負(fù)債表摘要股東權(quán)益（百萬(wàn)元）8,468每股凈資產(chǎn)8.12市凈率1.5資產(chǎn)負(fù)債率23.83%華潤(rùn)雙

42、鶴（華潤(rùn)雙鶴（600062）三大業(yè)務(wù)平臺(tái)穩(wěn)步推進(jìn)華潤(rùn)雙鶴首次覆蓋報(bào)告楊松（分析師）丁丹（分析師）021-386775160755-23976735 HYPERLINK mailto:yangsong yangsong HYPERLINK mailto:dingdan dingdan證書編號(hào) S0880516080004S0880514030001本報(bào)告導(dǎo)讀：公司積極推進(jìn)慢病業(yè)務(wù)、?？茦I(yè)務(wù)和輸液業(yè)務(wù)三大平臺(tái)，多角度提升業(yè)務(wù)能力。投資要點(diǎn)：首次覆蓋給予公司謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司 2019-2021 年 EPS 為1.02/1.12/1.232020PE13X，14.00 元，首次覆蓋給予謹(jǐn)慎增持評(píng)

43、級(jí)。52周內(nèi)股價(jià)走勢(shì)圖為代表的慢病藥物產(chǎn)品群，2019H1 慢病業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng) 16；專科業(yè)務(wù)為公中長(zhǎng)發(fā)的重引擎承接“1+1+6”的略要，華潤(rùn)雙鶴 上證綜指神經(jīng)、麻醉鎮(zhèn)痛、呼吸六大 領(lǐng)域，2019年H1科務(wù)收同增到87，其兒用領(lǐng) 1% 1629；輸液業(yè)務(wù)方面公司擁 -21%H1 輸液業(yè)務(wù) -32%2018-11 2019-2 2019-5 2019-8BFS20。88131+1+6” 催化：BD并引質(zhì)品和目重品完成致評(píng)價(jià)相關(guān)報(bào)告財(cái)務(wù)摘要（百萬(wàn)元）2017A2018A 2019E 2020E2021E營(yíng)業(yè)收入6,4228,2259,29410,41011,451(+/-)%17%28%13%1

44、2%10%經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（EBIT）1,1421,1331,2731,3931,533(+/-)%33%-1%12%9%10% 凈利潤(rùn)（歸母）8439691,0591,1691,283(+/-)%18%15%9%10%10%每股凈收益（元）0.810.931.021.121.23 每股股利（元）0.060.08 0.060.07利潤(rùn)率和估值指標(biāo)2017A2018A 2019E 2020E2021E 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率(%)17.8%13.8% 13.4%13.4%市盈率15.7113.6712.5011.3310.32股息率 (%)0.5%0.6% 0.5%0.5%證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告公司首次覆蓋股票研

45、究評(píng)級(jí)：謹(jǐn)慎增持目標(biāo)價(jià)格：13.75評(píng)級(jí)：謹(jǐn)慎增持目標(biāo)價(jià)格：13.75當(dāng)前價(jià)格：12.912019.11.18交易數(shù)據(jù)52 周內(nèi)股價(jià)區(qū)間（元）8.25-14.03總市值（百萬(wàn)元）12,460總股本/流通 A 股（百萬(wàn)股）965/964流通 B 股/H 股（百萬(wàn)股）0/0流通股比例100%日均成交量（百萬(wàn)股）24.02日均成交值（百萬(wàn)元）295.53資產(chǎn)負(fù)債表摘要股東權(quán)益（百萬(wàn)元）7,818每股凈資產(chǎn)8.10市凈率1.6資產(chǎn)負(fù)債率22.11%浙江醫(yī)藥（浙江醫(yī)藥（600216）維生素龍頭企業(yè)，探索布局創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)浙江醫(yī)藥首次覆蓋報(bào)告丁丹（分析師）于嘉軒（分析師）0755-23976735021-38

46、674759 HYPERLINK mailto:dingdan dingdan HYPERLINK mailto:yujiaxuan yujiaxuan證書編號(hào) S0880514030001S0880519080014本報(bào)告導(dǎo)讀：公司為維生素龍頭企業(yè)，探索布局 ADC 等創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)。首次覆蓋，給予謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。投資要點(diǎn)：首次覆蓋，給予謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司 2019-2021 年 EPS 為0.46/0.55/0.63 元，參考可比公司估值，給予目標(biāo)價(jià) 13.75 元，對(duì)應(yīng)2020 年P(guān)E25X及及VE DSM 完對(duì)特技后，球VE 中進(jìn)步提，DSM、52周內(nèi)股價(jià)走勢(shì)圖新和成、浙江醫(yī)藥和 BAS

47、F 4 家約占據(jù)全球 VE 產(chǎn)能的 90%以上，有利穩(wěn)價(jià)體 年半公司VE 業(yè)入6.7 億（含浙江醫(yī)藥上證綜指51%合成VA受219年6 月BSF39%全球應(yīng)有繼緊支撐 價(jià)高氣持續(xù)，2019 年上27%半年司業(yè)為3.1 億。豬周下求有逐恢15%復(fù)，望振生價(jià)。3%探索布局創(chuàng)新藥業(yè)。司先與國(guó)Ambrx 公合作發(fā)克隆-9%2018-11 2019-2 2019-5 2019-8抗體藥物偶聯(lián)物候選藥物ARX788 及ADC ARX788 HER2 I 12 ARX305 CD70 ARX305 催化劑：新物發(fā)度超期原藥格幅提。相關(guān)報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)提示：財(cái)務(wù)摘要（百萬(wàn)元）2017A2018A 2019E 2020

48、E2021E營(yíng)業(yè)收入5,6936,8597,3378,0708,958(+/-)%8%20%7%10%11%經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（EBIT）306506487621850(+/-)%-48%65%-4%27%37% 凈利潤(rùn)（歸母）253365443532612(+/-)%-44%44%21%20%15%每股凈收益（元）0.260.380.460.550.63 每股股利（元）0.080.15 0.150.15利潤(rùn)率和估值指標(biāo)2017A2018A 2019E 2020E2021E 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率(%)5.4%7.4% 7.7%9.5%市盈率49.034.028.023.320.3股息率 (%)0.6%1.2% 1

49、.2%1.2% 江中藥業(yè)（600750）立足中藥，完善大健康布局江中藥業(yè)首次覆蓋報(bào)告丁丹（分析師）張帥（研究助理）0755-23976735010-83939789 HYPERLINK mailto:dingdan dingdan HYPERLINK mailto:zhangshuai020834gtjas.co zhangshuai020834gtjas.co證書編號(hào) S0880514030001S0880118090004本報(bào)告導(dǎo)讀：公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的 OTC 藥品和保健品生產(chǎn)企業(yè)，華潤(rùn)入主并收購(gòu)桑海制藥和濟(jì)生制藥后，或面臨新的產(chǎn)業(yè)布局。投資要點(diǎn)：首次覆蓋給予公司中性評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司 2019

50、-2021 年 EPS 為0.98/1.14/1.302020PE12.92 元，首次覆蓋給予中性評(píng)級(jí)。OTC2019OTCOTC9.0417.43方由新增入制業(yè)收規(guī)大增， 2019H11.80573.82（）43.33OTC評(píng)級(jí)：中性目標(biāo)價(jià)格：12.92當(dāng)前價(jià)格：12.31交易數(shù)據(jù)52周內(nèi)股價(jià)區(qū)間（元）11.30-20.39總市值（百萬(wàn)元）總股本流通 A股（百萬(wàn)股）流通 B股/H股（百萬(wàn)股）流通股比例100%日均成交量（百萬(wàn)股）4.93日均成交值（百萬(wàn)元）64.56資產(chǎn)負(fù)債表摘要股東權(quán)益（百萬(wàn)元）3,516每股凈資產(chǎn)6.70市凈率1.8資產(chǎn)負(fù)債率14.06%52周內(nèi)股價(jià)走勢(shì)圖江中藥業(yè)上證綜指

51、18%11%4%-3%-10%2018-11 2019-2 2019-5 2019-8相關(guān)報(bào)告財(cái)務(wù)摘要（百萬(wàn)元）2017A2018A 2019E 2020E2021E營(yíng)業(yè)收入1,7471,7552,3132,5702,849(+/-)%12%0%32%11%11%經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（EBIT）470516572671767(+/-)%8%10%11%17%14% 凈利潤(rùn)（歸母）418470514598684(+/-)%10%13%9%17%14%每股凈收益（元）0.800.900.981.141.30 每股股利（元）0.850.60 0.600.60利潤(rùn)率和估值指標(biāo)2017A2018A 2019E 20

52、20E2021E 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率(%)26.9%29.4% 26.1%26.9%市盈率17.3215.3814.0912.0910.58股息率 (%)6.2%4.4% 4.4%4.4%證券研究報(bào)告公司首次覆蓋股票研究證券研究報(bào)告公司首次覆蓋股票研究 益佰制藥（600594）品種體系尚待更多調(diào)整益佰制藥首次覆蓋報(bào)告楊松（分析師）丁丹（分析師）021-386775160755-23976735 HYPERLINK mailto:yangsong yangsong HYPERLINK mailto:dingdan dingdan證書編號(hào) S0880516080004S0880514030001本報(bào)告導(dǎo)讀

53、：公司中藥注射劑面臨壓力，化藥產(chǎn)品逐步提升中，醫(yī)療服務(wù)還需探索商業(yè)模式。投資要點(diǎn)：首次覆蓋給予公司中性評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司 2019-2021 年 EPS 為0.35/0.38/0.412020PE4.8 元，首次覆蓋給予中性評(píng)級(jí)。2018 年公司醫(yī)藥業(yè)塊入29.9元，比少3.10中處藥入2931.64165.8754.42。醫(yī)療服務(wù)板塊待進(jìn)一步探索。公司醫(yī)療服務(wù)板塊主要業(yè)務(wù)包括綜合532019H12.96降29.90，前療服收占業(yè)入比重為18.39， 評(píng)級(jí)：中性目標(biāo)價(jià)格：4.80當(dāng)前價(jià)格：4.77交易數(shù)據(jù)52周內(nèi)股價(jià)區(qū)間（元）4.55-8.35總市值（百萬(wàn)元）總股本流通 A股（百萬(wàn)股）流通 B股/

54、H股（百萬(wàn)股）流通股比例100%日均成交量（百萬(wàn)股）7.18日均成交值（百萬(wàn)元）36.07資產(chǎn)負(fù)債表摘要股東權(quán)益（百萬(wàn)元）3,663每股凈資產(chǎn)4.63市凈率1.0資產(chǎn)負(fù)債率29.83%52周內(nèi)股價(jià)走勢(shì)圖益佰制藥上證綜指13%2%-9%-20%-31%2018-11 2019-2 2019-5 2019-8相關(guān)報(bào)告財(cái)務(wù)摘要（百萬(wàn)元）2017A2018A 2019E 2020E2021E營(yíng)業(yè)收入3,8083,8833,1063,1063,106(+/-)%3%2%-20%0%0%經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（EBIT）513334377378386(+/-)%-4%-35%13%0%2% 凈利潤(rùn)（歸母）388-725

55、276299326(+/-)%1%-287%138%8%9%每股凈收益（元）0.49-0.920.350.380.41 每股股利（元）0.060.08 0.080.09利潤(rùn)率和估值指標(biāo)2017A2018A 2019E 2020E2021E 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率(%)13.5%8.6% 12.2%12.4%市盈率9.99(5.34)14.0512.9711.86股息率 (%)1.2%1.6% 1.5%1.8%證券研究報(bào)告公司首次覆蓋股票研究證券研究報(bào)告公司首次覆蓋股票研究 評(píng)級(jí)：謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)：謹(jǐn)慎增持目標(biāo)價(jià)格：17.40當(dāng)前價(jià)格：15.632019.11.14交易數(shù)據(jù)52 周內(nèi)股價(jià)區(qū)間（元）15.30-2

56、8.35總市值（百萬(wàn)元）19,494總股本/流通 A 股（百萬(wàn)股）1,247/1,247流通 B 股/H 股（百萬(wàn)股）0/0流通股比例100%日均成交量（百萬(wàn)股）6.42日均成交值（百萬(wàn)元）125.17資產(chǎn)負(fù)債表摘要股東權(quán)益（百萬(wàn)元）6,835每股凈資產(chǎn)5.48市凈率2.9資產(chǎn)負(fù)債率53.00%52周內(nèi)股價(jià)走勢(shì)圖海普瑞深證成指海普瑞（002399）原料藥有望逐步回升，創(chuàng)新藥研發(fā)積極推進(jìn)海普瑞首次覆蓋報(bào)告丁丹（分析師）趙峻峰（分析師）0755-239767350755-23976629 HYPERLINK mailto:dingdan dingdan HYPERLINK mailto:zhaoj

57、unfeng zhaojunfeng證書編號(hào) S0880514030001S0880519080017本報(bào)告導(dǎo)讀：回升，肝素制劑銷售進(jìn)展順利，CDMO 業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，創(chuàng)新藥研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)。投資要點(diǎn)：2019-2021 EPS 0.67/0.58/0.682020 年P(guān)E 30 X17.40 肝素全產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展，原料藥有望逐步回升。公司是全球主要的肝素2018 ；天道醫(yī)藥依諾肝素鈉制劑已進(jìn)入歐盟主要市場(chǎng)，在波蘭、意大利CDMO CDMO 引進(jìn)不斷建立在心腦血管領(lǐng)域和腫瘤治療領(lǐng)域的創(chuàng)新藥品種儲(chǔ)備。III 301（抗感染）正在進(jìn)行全球多中心 III 期臨床試驗(yàn)；Oregovomab（卵巢癌）預(yù)計(jì)

58、20 年啟動(dòng) III 期多中心臨床試驗(yàn)，其他品種亦積極推進(jìn)臨床。催化劑：國(guó)內(nèi)依諾肝素制劑通過(guò)一致性評(píng)價(jià)，創(chuàng)新藥研發(fā)取得階段性進(jìn)展風(fēng)險(xiǎn)提示：新藥研發(fā)不及預(yù)期，原料價(jià)格持續(xù)上漲的風(fēng)險(xiǎn)47%34%21%8%-5%-18%2018-11 2019-2 2019-5 2019-8相關(guān)報(bào)告證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告公司首次覆蓋股票研究財(cái)務(wù)摘要（百萬(wàn)元）2017A2018A 2019E 2020E2021E營(yíng)業(yè)收入2,8434,8154,6715,3716,177(+/-)%26%69%-3%15%15%經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（EBIT）2521,0519461,1541,339(+/-)%-5%317%-10%22%16

59、% 凈利潤(rùn)（歸母）197616836728844(+/-)%-50%213%36%-13%16%每股凈收益（元）0.160.490.670.580.68 每股股利（元）0.050.10 0.100.10利潤(rùn)率和估值指標(biāo)2017A2018A 2019E 2020E2021E 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率(%)8.9%21.8% 21.5%21.7%市盈率104.0133.1924.4628.1124.24股息率 (%)0.3%0.6% 0.6%0.6% 中新藥業(yè)（600329）大品種戰(zhàn)略推動(dòng)穩(wěn)健發(fā)展中新藥業(yè)首次覆蓋報(bào)告丁丹（分析師）張帥（研究助理）0755-23976735010-83939789 HYPERLI

60、NK mailto:dingdan dingdan HYPERLINK mailto:zhangshuai020834gtjas.co zhangshuai020834gtjas.co證書編號(hào) S0880514030001S0880118090004本報(bào)告導(dǎo)讀：公司推行大品種戰(zhàn)略，收入利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，國(guó)企改革逐步落地，未來(lái)值得期待。投資要點(diǎn)：首次覆蓋給予公司謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司 2019-2021 年 EPS 為0.81/0.89/0.992020PE18X，15.57 元，首次覆蓋給予謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。2019H1同增長(zhǎng)37.14清肺炎收同增長(zhǎng)18.88；外公2018 8 10 7.20 元/5