財務成本管理與資金管理

1、第一章財務成本管理總論一、企業(yè)的目標及其對財務管理的要求1、生存。要求：以收抵支、償還到期債務客觀觀題：生存威威脅的內在原原因：長期虧虧損；直接原原因：不能到到期償債。2、發(fā)展。要要求：籌集企企業(yè)發(fā)展所需需的資金3、獲利。要要求：通過合合理、有效地地使用資金使使企業(yè)獲利。二、財務目標的的三種主張1、利潤最最大化：缺點：沒有考慮投投入產出比；沒有考慮時時間價值；沒沒有考慮風險險2、每股盈盈余最大化：（前兩種觀觀點僅掌握缺缺點就行了）缺點：仍然沒有考考慮時間因素素；沒有考慮慮風險因素3、股東財財富最大化(企業(yè)價值最最大) ：這這個需要重點點掌握優(yōu)點：考慮時間、風風險因素和投投入產出的比比較股價是是

2、最具代表性性的指標：股股價的高低，反反映了資本和和獲利之間的的關系；它受受預期每股盈盈余的影響，反反映了每股盈盈余大小和取取得的時間；它受企業(yè)風風險大小的影影響，可以反反映每股盈余余的風險。三、影響財務管管理目標實現(xiàn)現(xiàn)的因素（掌掌握）1、外部不不可控因素：法律環(huán)境、金金融環(huán)境、經(jīng)經(jīng)濟環(huán)境。2、內部可可控因素：、直直接因素投資報酬率率：風險相同同時，與股東東財富成正比比。風險：所冒冒風險和所得得額外報酬相相稱時，方案案才可取。、間間接因素投資項目：是決定投資資報酬率和風風險的首在因因素。資本結構：籌資問題，資資本結構不當當是公司破產產的一個重要要原因。股利分配政政策：核心：確定股利支支付率。四、

3、股東、經(jīng)營營者、債權人人之間的沖突突與協(xié)調1、股東和和經(jīng)營者、經(jīng)經(jīng)營都的目標標：高報酬、低低風險、工作作輕閑。、經(jīng)經(jīng)營都對股東東目標的背離離：道德風險險、逆向選擇擇、解解決方法：監(jiān)監(jiān)督、激勵最佳解決決辦法：監(jiān)督督成本激勵勵成本偏離離目標損失最小2、股東和和債權人、債債權人目標：本利求償權權、股股東目標：投投資于高風險險項目、股股東通過經(jīng)營營者損害債權權人利益的方方式：AA、未經(jīng)債權權人同意，投投資高風險項項目BB、未經(jīng)債權權人同意，發(fā)發(fā)行新債、債債權人除立法法保護（破產產時優(yōu)先接管管、優(yōu)先受償償）外的措施施：契約限制制、終止合作作3、社會公公眾：不要看看了，絕對不不考五、財務管理的的對象、內容

4、容及職能1財務管管理的對象：現(xiàn)金及其流流轉。2現(xiàn)金流流轉不平衡的的原因、內內部原因AA、盈利企業(yè)業(yè)如果不擴擴充，現(xiàn)金流流轉一般比較較順暢。即使是盈盈利企業(yè)，如如果大規(guī)模擴擴充，也會使使企業(yè)現(xiàn)金流流轉不平衡。BB、虧損企業(yè)業(yè)的現(xiàn)金流轉轉。（掌握）從長期的的觀點看，虧虧損企業(yè)的現(xiàn)現(xiàn)金流轉是不不可能維持的的。從短期來來看，又分為為兩種：一是是虧損小于折折舊的，由于于折舊是現(xiàn)金金的一種來源源，在固定資資產重置前可可以維持下去去；二是虧損損額大于的折折舊的，不從從外部補充現(xiàn)現(xiàn)金，將很快快破產。 CC、任何要迅迅速擴大經(jīng)營營規(guī)模的企業(yè)業(yè)，都會遇到到相當嚴重的的現(xiàn)金短缺。、現(xiàn)現(xiàn)金流轉不平平衡的外部原原因：市

5、場的的季節(jié)性變化化；經(jīng)濟波動動；通貨膨脹脹；競爭3、財務管管理的內容、投投資A、直接投投資（投資于于生產經(jīng)營）、間間接投資（證證券投資）B、長投（要要考慮時間價價值、風險價價值）、短期期投資、籌籌資：確定最最佳資本結構構。、股股利分配政策策：或者說是是保留盈余決決策4、財務決決策：指有關關資金籌集和和使用的決策策。（看看就就行了，沒考考點）、決決策的過程：情報活動。設設計活動。抉抉擇活動。審審查活動。、五五個要素：決決策者。決策策對象。信息息。理論和方方法。結果。、決決策的準則：使多重目標標都達到令人人滿意的、足足夠好的水平平六、財務管理的的原則1、有關競競爭環(huán)境的原原則：資本市市場中人的行行

6、為規(guī)律的基基本認識。、自自利行為原則則：其條件相相同的條件下下人們會選擇擇對自己經(jīng)濟濟利益最大的的行動。AA、依據(jù)是理理性的經(jīng)濟人人假設， 重要應用：一是是委托一代理理理論，二是是機會成本和和機會損失的的概念、雙雙方交易原則則：指，在一一方根據(jù)自己己的經(jīng)濟利益益決策時另一一方也會按照照自己的經(jīng)濟濟利益行動，并并且對方和你你一樣聰明、勤勤奮和富有創(chuàng)創(chuàng)造力，因此此你在決策時時要正確預見見對方的反應應AA、建立依據(jù)據(jù)是商業(yè)交易易至少有兩方方、交易是“零零和博弈”，各各方都是自利利的BB、理解：財財務交易時不不能以我為為中心，不不能自以為是是。注意稅收收影響、信信號傳遞原則則：指行動可可以傳遞信息息，

7、并且比公公司的聲明更更有說明力自自利原則的延延伸。要求：A、根據(jù)據(jù)公司的行為為來判斷它未未來的收益狀狀況；B、決策策時不僅要考考慮方案本身身，還要考慮慮該方案可能能給人們傳達達的信息。、引引導原則（重重點掌握）：指當所有辦辦法都失敗時時，尋找一個個可以信賴的的榜樣作為自自己的引導是是行動傳遞信信號原則的一一種運用引引導原則不會會幫你找到最最好的方案，卻卻常?？梢允故鼓惚苊獠扇∪∽畈畹男袆觿?，它是一個個次優(yōu)化準則則適適用：能力有有限，找不到到最優(yōu)方案。尋找最優(yōu)方方案成本過高高。應應用：行業(yè)標標準概念、 自由跟莊概概念2、有關創(chuàng)創(chuàng)造價值和經(jīng)經(jīng)濟效率的原原則，它們是是對增加企業(yè)業(yè)財富基本規(guī)規(guī)律的認識

8、。、自自利行為原則則：指新創(chuàng)意意能獲得額外外報酬主主要應用：直直接投資項目目，此外還可可應用于經(jīng)營營和銷售活動動、比比較優(yōu)勢原則則：指專長能能創(chuàng)造價值AA、依據(jù)：分分工理論BB、原則：AA、人盡其才才，物盡其用用；B、優(yōu)勢勢互補把自己的的主要精力放放在自己的比比較優(yōu)勢上，而而不是日常的的運行上、期期權原則：指指在估價時要要考慮期權的的價值。廣廣義的期權不不限于財務合合約，任何不不附帶義務的的權利都屬于于期權、凈凈增效益原則則：指財務決決策建立在凈凈增效益的基基礎上，一項項決策的價值值取決于它和和替代方案相相比所增加的的凈收益（掌掌握）應應用：一是差差額分析法，在在分析投資方方案時只分析析它們有

9、區(qū)別別，省略相同同部分一個沉沉沒成本概念念，沉沒成本本與將要采納納的決策無關關，因此在分分析決策方案案時應將其排排除3、財務交交易的原則、風風險報酬權權衡原則依依據(jù)：自利行行為原則與風風險反感共同同決定應應用：風險與與收益對等、投投資分散化原原則：不要把把全部財富都都投資于一個個公司，而要要分散投資理論依據(jù)是投資資組合理論、資資本市場有效效原則：指在在資本市場上上頻繁交易的的金融資產的的市場價格反反映了所有可可獲得的信息息，而且面對對新信息完全全能迅速地做做出調整要要求：理財時時重視市場對對企業(yè)的估價價，慎重使用用金融工具、貨貨幣時間價值值原則：指在在進行財務計計量時要考慮慮貨幣時間價價值因素

10、應應用：現(xiàn)值概概念，另一個個重要應用是是早收晚付付概念七、財務管理的的金融市場環(huán)環(huán)境1、金融性性資產的特點點：流動性、收收益性、風險險性相互聯(lián)聯(lián)系、互相制制約：流動性性和收益性成成反比，收益益性和風險性性成正比，流流動性與風險險性成反比，2、金融市市場上利率的的決定因素（反反復考的地方方）利率純粹利率通貨膨脹附附加率風險險附加率（公公式20033年新變化，簡簡單了）、純純粹利率：指指無通貨膨脹脹、無風險情情況下的平均均利率。在沒沒有通貨膨脹脹時國庫券利利率可視為純純粹利率。純純粹利率的高高低，受平均均利潤率、資資金供求關系系和國家調節(jié)節(jié)的影響、通通貨膨脹附加加率：由于通通貨膨脹使貨貨幣貶值，投

11、投資者的真實實報酬下降。為為彌補通貨膨膨脹造成的購購買力損失，投投資人要求的的報酬率應是是純粹利率加加上預計通貨貨膨脹率、風風險附加率：是投資者除除要求的純粹粹利率和通貨貨膨脹之外的的風險補償3、經(jīng)濟環(huán)境：經(jīng)濟發(fā)展展狀況、通通貨膨脹、利率波動、政府經(jīng)濟政政策、競爭爭第二章財務報報表分析 一、財務報表分分析概述 1、含義、財務務分析的前提提：是正確理理解財務報表表 、財務務分析的結果果：是對企業(yè)業(yè)的償債能力力、盈利能力力和抵抗風險險能力作出評評價，或找出出存在的問題題。 、財務務分析的性質質：是只能發(fā)發(fā)現(xiàn)問題而不不能提供解決決問題的現(xiàn)成成答案，只能能作出評價而而不能改善企企業(yè)的狀況，不不能提供最

12、終終的解決問題題的辦法 2、目的（掌掌握） 、一般般目的：評價價過去、衡量量現(xiàn)在、預測測未來 、不同同報表使用者者：投資人關關心企業(yè)的長長期價值，債債權人更關心心企業(yè)的短期期償債能力 3、方法 *中級級職稱考試：側重計算；注冊會計師師考試：側重重分析。 、比較較分析法 A、按按比較對象分分類（和誰比比） a.不同時時期的比較、bb.不同企業(yè)業(yè)間的比較、cc.實際與計計劃的比較； B、按按比較內容分分類（比什么么） a. 總量量比較，b.結構百分比比比較，c.財務比率比比較（使用最最多） 、因素素分析法 A、差差額分析法：凈增效率原原則的具體應應用 B、指指標分解法：應用較多，如如杜邦分析體體系

13、 C、連連環(huán)替代法：基本不用。 D、定定基替代法：14章的標標準成本差異異分析。 4、財務報報表分析的局局限性 、報報表本身的局局限性 、報報表的真實性性 、企企業(yè)會計政策策的不同選擇擇對可比性的的影響 、比比較基礎的存存在局限性（引引導原則具體體應用） 二、基本的財務務比率（絕對對要掌握） 1、變現(xiàn)能能力比率：反反映企業(yè)的短短期償債能力力（這三個比比例，分母都都要同） 、流流動比率流流動資產流動負債 分析析：流動比率率可以反映短短期償債能力力。一般認為為流動比率越越高，企業(yè)償償還短期債務務的能力越強強；反之，則則越差。 企業(yè)業(yè)能否償還短短期債務，還還要看短期債債務的多少，以以及有多少可可變現(xiàn)

14、償債的的流動資產。營營運資金的多多少可以反映映償還短期債債務的能力，但但它是一個絕絕對數(shù)。流動動比率是個相相對數(shù)，排除除了企業(yè)規(guī)模模不同的影響響，更適合企企業(yè)之間以及及本企業(yè)不同同歷史時期的的比較。 影響響因素：營業(yè)業(yè)周期、流動動資產中的應應收賬款和存存貨的周轉速速度。 標準準值：一般認認為生產企業(yè)業(yè)合理的最低低流動比率為為2 、速速動比率(流動資產存貨)流流動負債 計算算速動比率時時要把存貨從從流動資產中中剔除的四個個原因 A、在流動動資產中存貨貨的變現(xiàn)速度度最慢； B、部分存存貨已損失報報廢還沒做處處理 C、部分存存貨已抵押給給某債權人 D、貨估價價還存在著成成本與合理市市價相差懸殊殊的問

15、題 分析析：通常認為為正常的速動動比率為1。 速動動比率影響速速動比率可信信性的重要因因素是應收賬賬款的變現(xiàn)能能力。 、保保守速動比率率（現(xiàn)金短期證券應收票據(jù)應收賬款凈凈額） 流動負債債 、影影響變現(xiàn)能力力的其他因素素 引引起變現(xiàn)能力力增加的因素素：可動用的的銀行貸款指指標、準備很很快變現(xiàn)的長長期資產、償償債能力的聲聲譽。 引引起變現(xiàn)能力力減少的因素素：未作記錄錄的或有負債債 2、資產管管理比率 、營營業(yè)周期存存貨周轉天數(shù)數(shù)應收賬款款周轉天數(shù) 營業(yè)周期短短，說明資金金周轉速度快快；營業(yè)周期期長，說明資資金周轉速度度慢 、存存貨周轉率銷售成本平均存貨 存存貨周轉天數(shù)數(shù)360存貨周轉率率（平均存存

16、貨3600）銷售成成本 分分析：存貨周周轉速度越快快，存貨的占占用水平越低低，流動性越越強，存貨變變現(xiàn)越快；提提高存貨周轉轉率可以提高高企業(yè)的變現(xiàn)現(xiàn)能力；存貨貨周轉速度越越慢則變現(xiàn)能能力越差 、應應收賬款周轉轉率銷售收收入平均應收賬賬款 應應收賬款周轉轉天數(shù)（平平均應收賬款款360）銷售收入 公式中的的“銷售收入” 扣除折扣扣和折讓后的的銷售凈額?！捌狡骄鶓召~款款”是指未扣扣除壞賬準備備的應收賬款款全額 分分析：應收賬賬款周轉率越越高、平均收收賬期越短，說說明應收賬款款的收回越快快 影影響該指標正正確計算的因因素： A、季節(jié)節(jié)性經(jīng)營的企企業(yè)使用這個個指標時不能能反映實際情情況 B、大量使用用

17、分期付款結結算方式 C、大量的銷銷售使用現(xiàn)金金結算 D、年末大量量銷售或年末末銷售大幅度度下降 、流流動資產周轉轉率銷售收收入平均流動資資產 分分析：流動資資產周轉率反反映流動資產產的周轉速度度。周轉速度度快，會相對對節(jié)約流動資資產，增強企企業(yè)的盈利能能力；反之，周周轉速度慢，需需要補充流動動資產參加周周轉，降低企企業(yè)的盈利能能力。 、總總資產周轉率率銷售收入入平均資產總總額 分析析：該指標反反映資產總額額的周轉速度度。周轉越快快，反映銷售售能力越強 3、負債比比率：反映企企業(yè)償付債務務本金和支付付債務利息的的能力。 、資資產負債率（負債總額額資產總額）100% 注注意：負債總總額包括長期期負

18、債和短期期負債。資產產總額是扣除除累計折舊后后的凈額 分分析：分析角角度不同，對對資產負債率率的高低看法法也不相同。 債權人認認為資產負債債率越低越好好，該比率越越低，債權人人越有保障，貸貸款風險越小??；從股東的的角度看，如如果全部資本本利潤率大于于借債利率，則則希望該指標標越大越好，否否則反之；從從經(jīng)營者角度度看，負債過過高，企業(yè)難難以繼續(xù)籌資資，負債過低低，說明企業(yè)業(yè)經(jīng)營缺乏活活力；因此從從財務管理的的角度，企業(yè)業(yè)要在盈利與與風險之間作作出權衡，確確定合理的資資本結構 、產產權比率（負負債總額股東權益）100% 分分析：該指標標一方面反映映了由債權人人提供的資本本和股東提供供的資本的相相對

19、比率關系系，反映企業(yè)業(yè)基本財務結結構是否穩(wěn)定定。 產產權比率高，是是高風險、高高報酬的財務務結構；產權權比率低，是是低風險、低低報酬的財務務結構。另一一方面，該指指標也表明企企業(yè)清算時對對債權人利益益的保障程度度 、有有形凈值債務務率負債債總額（股股東權益無無形資產凈值值）100% 分分析：有形凈凈值債務率是是更為謹慎、保保守地反映企企業(yè)清算時債債務人投入的的資本受到股股東權益保障障的程度。從從長期償債能能力來講，其其比率應是越越低越好 、已已獲利息倍數(shù)數(shù)息稅前利利潤利息費用（每次考考都涉及它） 注注意公式中：利息費用財務費用中中的利息資資本化利息 分分析：已獲利利息倍數(shù)指標標反映了企業(yè)業(yè)息稅

20、前利潤潤為所需支付付債務利息的的倍數(shù)，倍數(shù)數(shù)越大，償付付債務利息的的能力越強；在確定已獲獲利息倍數(shù)時時，應本著穩(wěn)穩(wěn)健性原則，采采用指標最低低年度的數(shù)據(jù)據(jù)來確定，以以保證最低的的償債能力 另外，也可可以結合這一一指標測算長長期負債與營營運資金的比比率，長期債債務會隨時間間延續(xù)不斷轉轉化短期負債債，并需要動動用流動資產產來償還，為為了使債權人人感到安全有有保障，應保保持長期債務務不超過營運運資金。 、影影響企業(yè)長期期償債能力的的其他因素：長期租賃、擔擔保責任、或或有項目 4、盈利能能力比率：企企業(yè)賺取利潤潤的比率（重重點掌握） *規(guī)律律性：AB率率BA100% 一般說說來，企業(yè)的的盈利能力只只涉及

21、正常營營業(yè)狀況，非非正常營業(yè)狀狀況帶來的收收益或損失，不不能說明企業(yè)業(yè)能力，在分分析企業(yè)盈利利能力時應予予以排除 AA、證券買賣賣等非正常項項目 BB、已經(jīng)或將將要停止的營營業(yè)項目 CC、重大事項項或法律更改改等特別項目目 DD、會計準則則和財務制度度變更帶來的的累積影響 、銷銷售凈利率(凈利潤銷售收入)100% 分分析：該指標標反映收入的的收益水平，其其可以進一步步分解為銷售售毛利率、銷銷售稅金率、銷銷售成本率、銷銷售期間費用用率等因素 、銷銷售毛利率(銷售收收入銷售成成本)銷售售收入1100% 分分析：沒有足足夠大的毛利利率就不能盈盈利 、資資產凈利率(凈利潤平均資產總總額)1000% 分

22、分析：該指標標說明三個方方面的問題： A、表明明企業(yè)資產利利用的綜合效效果； B、指出出了影響資產產凈利率的因因素有產品價價格、單位成成本高低、產產量和銷量的的大小、資金金占用量的大大??； C、可以利利用它來分析析經(jīng)營中存在在的問題，提提高銷售利潤潤率，加速資資金周轉。 、凈凈資產收益率率率(凈利利潤平均凈凈資產)1100% 凈凈資產收益率率（股份公司司）凈利潤潤年度末股股東權益100% 分分析：該指標標反映公司所所有者權益的的投資報酬率率，具有很強強的綜合性。 *掌握標準準： 對于每每一指標，都都要從含義、計計算、分析過過程、影響因因素、注意問問題等全面把把握 、在在計算指標時時，要注意分分

23、子分母的可可比性：分子子為時期指標標時，分母也也應為時期指指標；分子為為時點指標時時，分母也應應為時點指標標。如果分子子分母不匹配配，應將時點點指標加以平平均，用平均均數(shù)計算； 、在在分析時，要要注意運用穩(wěn)穩(wěn)健原則。例例如，在選擇擇已獲利息倍倍數(shù)的標準時時，就應選擇擇連續(xù)幾年的的最小值 、分分析指標時，要要注意由大到到小，層層深深入，直到找找到問題的最最終癥結 、計計算指標時，要要注意運用最最佳替代指標標。例如，計計算存貨周轉轉率時，按要要求應該使用用銷售成本；如果題目中中沒有銷售成成本指標，就就用銷售收入入指標近似替替代 三、杠邦財務分分析體系 1、杜邦分分析體系中，核核心指標是權權益凈利率

24、、資資產凈利率和和權益乘數(shù) *權益益凈利率是所所有比率中綜綜合性最強、最最具代表性的的財務指標 權權益凈利率資產凈利率率權益乘數(shù) 權權益凈利率銷售凈利率率資產周轉率率權益乘數(shù) *權益益乘數(shù)是資產產權益率的倒倒數(shù)，表示企企業(yè)負債程度度，權益乘數(shù)數(shù)越大，企業(yè)業(yè)負債程度越越高。 權權益乘數(shù)11（1資資產負債率）1產權比比率 2、分析：從公式中看看，決定權益益凈利率高低低的因素有三三個：銷售凈凈利率、資產產周轉率和權權益乘數(shù)。資資產凈利率受受到銷售凈利利率和資產周周轉率的影響響，銷售凈利利率和資產周周轉率又可以以進一步分解解，這樣一步步步將各項影影響指標進行行分解，最終終將影響權益益凈利率發(fā)生生升降的

25、原因因具體化。 需要特特別注意的是是，單獨的資資產負債率指指標通常直接接用資產與負負債的期末余余額計算，而而在權益乘數(shù)數(shù)指標中的資資產負債率需需要用全年平平均額計算 掌握杜杜邦財務分析析體系的核心心是理解各項項指標之間的的內在聯(lián)系。 3、國有資資本金效績評評價體系：反反正也不考，看看不看的吧 四、上市公司財財務比率分析析（重點掌握握） 1、每股收收益 衡量上上市公司盈利利能力最重要要的財務指標標，反映普通通股的獲利水水平 每股收收益凈利潤潤年末普通股股份總數(shù) 、計計算每股收益益要注意的問問題： AA、編制合并并報表的企業(yè)業(yè)按合并報表表數(shù)據(jù)計算 BB、有優(yōu)先股股的企業(yè)，計計算益時，分分子分母中要

26、要分別扣除優(yōu)優(yōu)先股利及股股數(shù) CC、年度中普普通股有增減減變化的，普普通股份總數(shù)數(shù)按照年平均均發(fā)行在外股股數(shù)計算 DD、復雜股權權結構問題：暫不考慮 、進進行每股收益益分析時要注注意的問題 AA、它不反映映股票所含有有的風險 BB、不同股票票換取每股收收益的投入量量不同，限制制了公司間的的比較 CC、每股收益益多，并不意意味著分紅多多，還要看公公司的股利分分配政策 2、每股收收益的延伸分分析：（為了了克服每股收收益指標的局局限性而計算算） 、市市盈率（倍數(shù)數(shù)）普通股股每股市價普通股每股股收益 該該比率反映投投資人對每元元凈利潤所愿愿支付的價格格，可以用來來估計股票投投資報酬和風風險。市盈率率越

27、高，表明明市場對公司司的未來越看看好，公司的的社會信賴度度高，但從投投資者角度看看，市盈率越越高，投資風風險就越大 投資資報酬率市盈率1 通常認認為，超過220的市盈率率是不正常的的，很可能是是股份下跌的的前兆，風險險相當大；市市盈率在5以以下的股票，其其前景比較悲悲觀。過高或或過低的市盈盈率都不是好好兆頭，平均均的市盈率在在10111之間，市盈盈率在5220之間是比比較正常的。 、每每股股利股股利總額（普普通股現(xiàn)金股股利）年末普通股股股份總數(shù) 、股股票獲利率普通股每股股股利普通股每股股市價100% 、股股利支付率（普通股每每股股利普通股每股股凈收益）100%（掌掌握） 、股股利保障倍數(shù)數(shù)普通

28、股每每股收益普通股每股股股利 、留留存盈利比率率（凈利潤潤全部股利利）凈利潤100% 自己推導導一下這個結結論：留存收收益率股利利支付率11 3、每股凈凈資產年度度末股東權益益年度末普普通股數(shù) 該指標標反映發(fā)行在在外的每股普普通股所代表表的凈資產成成本即賬面權權益。把每股股凈資產和每每股市價聯(lián)系系起來，可以以說明市場對對公司資產質質量的評價。 市凈率率（倍數(shù)）每股市價每股凈資產產 投投資者認為，市市價高于賬面面價值時企業(yè)業(yè)資產的質量量好，有發(fā)展展?jié)摿?；反之之則資產質量量差，沒有發(fā)發(fā)展前景。優(yōu)優(yōu)質股票的市市價都超過每每股凈資產許許多，一般說說來市凈率達達到3可以樹樹立較好的公公司形象。 四、現(xiàn)金

29、流量表表分析 重要結論：資產產的內在價值值是其未來現(xiàn)現(xiàn)金流量的現(xiàn)現(xiàn)值。這個觀觀點貫穿整個個財務管理 1、現(xiàn)金流流量的結構分分析 、流流入結構=部部分/總體 、流流出結構=部部分/總體 、流流入流出比 AA、經(jīng)營活動動流入流出比比；2、投資資活動流入流流出比；3、籌籌資活動流入入流出比 記住這這個結論：對對一個健康的的正在成長的的公司業(yè)說，經(jīng)經(jīng)營活動的凈凈現(xiàn)金流量應應是正數(shù)，投投資活動的凈凈現(xiàn)金流量應應是負數(shù)，籌籌資活動的凈凈現(xiàn)金流量應應是正負相間間的。 2、流動性性分析：指將將資產迅速變變?yōu)楝F(xiàn)金的能能力 、現(xiàn)現(xiàn)金到期債務務比經(jīng)營現(xiàn)現(xiàn)金凈流量本期到期的的債務 本期到期的的債務，是指指本期到期的的

30、長期債務和和本期應付票票據(jù)。通常，這這兩種債務是是不能延期的的，必須如數(shù)數(shù)掃期償還 、現(xiàn)現(xiàn)金流動負債債比=經(jīng)營現(xiàn)現(xiàn)金凈流量流動負債 、現(xiàn)現(xiàn)金債務總額額比=經(jīng)營現(xiàn)現(xiàn)金凈流量債務總額 這個比率越越高企業(yè)承擔擔債務的能力力越強。 3、獲取現(xiàn)現(xiàn)金能力分析析： 、銷銷售現(xiàn)金比率率經(jīng)營現(xiàn)金金凈流量銷售額 該比率反映映每元銷售得得到的凈現(xiàn)金金，越大越好好 、每每股營業(yè)現(xiàn)金金流量經(jīng)營營現(xiàn)金凈流量量普通股股數(shù)數(shù) 該指標反映映企業(yè)最大的的分派股利能能力，超過此此限度，就要要借款分紅 、全全部資產現(xiàn)金金回收率營營業(yè)現(xiàn)金凈流流入全部資產100 4、財務彈彈性分析 、金金滿足投資比比率近5年年經(jīng)營活動現(xiàn)現(xiàn)金凈流量近5年

31、資本本支出、存貨貨增加、現(xiàn)金金股利之和 該比率率越大，說明明資金自給率率越高。達到到1時，說明明企業(yè)可以用用經(jīng)營獲取的的現(xiàn)金滿足擴擴充所需的資資金；若小于于1，則是靠靠外部融資來來補充。 、股股利保障倍數(shù)數(shù)每股營業(yè)業(yè)現(xiàn)金凈流量量每股現(xiàn)金股股利該比率越越大，說明支支付現(xiàn)金股利利的能力越大大。 5、收益質質量分析 、決決定收益質量量的因素很多多，大體上可可以分為三個個方面（判斷斷） （1）會計政策策的選擇。（22）會計政策策的運用。（33）收益與經(jīng)經(jīng)營風險的關關系 、凈凈收益營運指指數(shù)經(jīng)營凈凈收益凈收益（凈凈收益-非經(jīng)經(jīng)營收益）凈收益經(jīng)營營活動凈收益益凈收益非經(jīng)營收益益非經(jīng)營損損失 凈收收益營運指

32、數(shù)數(shù)越大，說明明收益質量越越好。 凈收收益營運指數(shù)數(shù)強調的是經(jīng)經(jīng)營凈收益在在凈收益中的的比重。在總總收益一定的的情況下，非非經(jīng)營收益越越多，凈收益益營運指數(shù)就就越小，收益益質量便越差差 非非經(jīng)營收益雖雖然也是“收益”，但其可持持續(xù)性低，不不代表企業(yè)的的收益“能力” 、現(xiàn)現(xiàn)金營運指數(shù)數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金金凈流量經(jīng)經(jīng)營應得現(xiàn)金金 經(jīng)經(jīng)營應得現(xiàn)金金，是指經(jīng)營營凈收益與非非付現(xiàn)費用之之和。 現(xiàn)現(xiàn)金營運指數(shù)數(shù)小于1，說說明收益質量量不夠好 第三章財務預預測與計劃 歷年考試重點，題題型為計算題題和綜合題，約約占10分 一、財務預測 1、財務預預測的步驟 、銷銷售預測：這這是財務預測測的起點 、估估計需要的資資產

33、、估估計收入、費費用和保留盈盈余 、估估計所需籌資資額 2、銷售百百分比法 基本原原理：首先假假設收入、費費用、資產、負負債與銷售收收入存在穩(wěn)定定的百分比關關系，根據(jù)預預計銷售額和和相應的百分分比預計資產產、負債和權權益，然后利利用會計等式式確定融資需需求 、總總額法步驟： AA、區(qū)分變動動項目和不變變項目 BB、計算基期期變動性資產產及變動性負負債的銷售百百分比 基期變變動性資產（或或負債）基期銷售收收入 CC、計算預計計銷售額下的的預計資產、負負債預計收收入銷售百百分比 注意，總額法下下，要計算變變動性項目和和不變項目之之和。 DD、預計留存存收益增加額額預計銷售售額銷售凈凈利率（11股利

34、支付付率） EE、計算外部部融資需求 外部融資需求預計總資產產（包括可變變項目和不變變項目）預預計總負債預計股東權權益 、增增加額法： 外外部融資需求求資產的增增加-負債的的自然增加-留存收益增增加額 （變動性性資產銷售百百分比銷售額）（變動性負負債銷售百分分比銷售額）計劃銷售售凈利率計計劃銷售額（1股利利支付率） *兩種種方法計算結結果一致，增增加額法計算算更簡單，所所以比較多用用 二、銷售增長與與外部融資的的關系 1、從資金金來源上看，企企業(yè)增長的實實現(xiàn)方式有三三種 、不不對外籌資，完完全依靠內部部資金增長：即內含增長長率，限制企企業(yè)發(fā)展。 、主主要依靠外部部資金增長：是不能持久久的 、平

35、平衡增長：保保持目前資資資金結構，是是可持續(xù)的增增長速度 2、外部融融資占銷售增增長比：就是是銷售額每增增長一元需要要追加的外部部融資額 外部融融資占銷售增增長比 3、敏感分分析 將上式式中的六個因因素分別作為為單個因素來來看待，在其其他因素都知知道，只有一一個因素為未未知數(shù)時，就就可以很容易易地求出這個個因素，這就就是外部融資資需求的敏感感分析 外部融融資需求，取取決于三個因因素：銷售的的增長，股利利支付率、銷銷售凈利率。股股利支付率越越高，外部融融資需求越大大；銷售凈利利率越大，外外部融資需求求越少 敏感分分析時，這幾幾個因素只能能一個一個地地變，不能同同時變幾個，否否則不能測算算出敏感程

36、度度。 4、內含增增長率：外部部融資為零時時的銷售增長長率，即： *資本本結構改變了了。 5、可持續(xù)續(xù)增長率 、可可持續(xù)增長率率是指不增發(fā)發(fā)新股并保持持目前經(jīng)營效效率和財務政政策條件下公公司銷售所能能增長的最大大比率 、假假設條件： （必須掌握握） AA、目前的資資本結構是一一個目標結構構，并且打算算繼續(xù)維持下下去 BB、目前的股股利政策是一一個目標股利利政策，并且且打算繼續(xù)維維持下去 CC、不愿意或或者不打算發(fā)發(fā)售新股，增增加債務是其其唯一的外部部籌資來源 DD、公司的銷銷售凈利率維維持當前水平平，并且可以以涵蓋負債的的利息； EE、公司的資資產周轉率將將維持當前的的水平 *假設條件成成立時

37、，銷售售的實際增長長率與可持續(xù)續(xù)增長率相等等。 、可可持續(xù)增長率率的計算 AA、根據(jù)期初初股東權益計計算 可持續(xù)增長長率股東權權益增長率 股東權權益本期增加加/期初股東東權益 BB、根據(jù)期末末股權益計算算 可持續(xù)增長長率銷售增增加額基期銷售額額 *影響可持續(xù)續(xù)增長率的四四個因素：就就是公式里的的四個財務比比率。 、可持持續(xù)增長率與與實際增長率率 AA、區(qū)別：可可持續(xù)增長率率是由企業(yè)當當前經(jīng)營效率率和財務政策策決定的內在在增長能力，而而實際增長率率是本年銷售售額比上年銷銷售額的增長長百分比。 可持續(xù)增長長率的高低，取取決于公式中中的4項財務務比率。銷售售凈利率和資資產周轉率的的乘積是資產產凈利率

38、，它它體現(xiàn)了企業(yè)業(yè)運用資產獲獲取收益的能能力，決定于于企業(yè)的綜合合實力。 BB、聯(lián)系： a. 如如果某一年的的經(jīng)營效率和和財務政策與與上年相同，則則實際增長率率等于上年的的可持續(xù)增長長率 bb. 如果某某一年的公式式中的4個財財務比率有一一個或多個數(shù)數(shù)值增加，則則實際增長率率就會超過上上年的可持續(xù)續(xù)增長率 cc. 如果某某一年的公式式中的4個財財務比率有一一個或多個數(shù)數(shù)值比上年下下降，則實際際銷售增長就就會低于上年年的可持續(xù)增增長率 三、財務預算（本本章重點，一一定要研究透透） 1、全面預預算的內容 、按按其內容分為為總預算（包包括預計損益益表、資產負負債表和現(xiàn)金金流表）和專專門預算 、按按涉

39、及的業(yè)務務流動活動領領域分為銷售售預算、生產產預算和財務務預算 2、現(xiàn)金預預算的編制 、現(xiàn)現(xiàn)金預算實際際上是以銷售售預算、生產產預算、直接接材料預算、直直接人工預算算、制造費用用預算、產品品成本預算、銷銷售及管理費費用預算等預預算為基礎，是是其中有關現(xiàn)現(xiàn)金收支部分分的匯總，以以及收支差額額平衡措施的的具體計劃 、現(xiàn)現(xiàn)金預算的內內容包括四部部分：現(xiàn)金收收入、現(xiàn)金支支出、現(xiàn)金多多余或不足的的計算，不足足部分的籌集集和多余部分分的利用 （只有有在多做題的的基礎上才能能真正領會） 、編編制現(xiàn)金預算算表要搞清楚楚預算表中每每一項數(shù)據(jù)的的來源。 編編表時要考慮慮兩個因素： AA、“現(xiàn)金多多余和不足”。該該

40、項目列示現(xiàn)現(xiàn)金收入合計計與現(xiàn)金支出出合計的差額額。差額為正正，說明收入入大于支出，多多余部分的現(xiàn)現(xiàn)金可用來償償還借款，或或者用于短期期證券投資。差差額為負，說說明支出大于于收入，現(xiàn)金金出現(xiàn)不足，應應向銀行取得得新的借款。 BB、現(xiàn)金預算算的編制，以以各項業(yè)務營營業(yè)預算和資資本預算為基基礎。現(xiàn)金預預算的目的在在于資金不足足時籌措資金金，資金多余余時及時處理理現(xiàn)金余額，并并且提供現(xiàn)金金收支的控制制限額，可以以發(fā)揮現(xiàn)金管管理的作用 第四章財務估估價 本章是財務務成本管理教教材最重要的的一章，也是是2003年年教材變化最最大的一章，歷歷年考試重點點，說占155分也不算多多過分，綜合合題肯定有，要要引起

41、高度重重視。 一、幾個相關概概念 1、內在價價值：用適當當?shù)恼郜F(xiàn)率計計算的資產預預期未來現(xiàn)金金流量的現(xiàn)值值 2、賬面價價值：資產負負債表上列示示的資產價值值，以歷史成成本計量，與與市場價值相相差較大 3、市場價價值：在交易易市場上的價價格，它是買買賣雙方都能能接受的價格格 4、清算價價值：清算時時一項資產單單獨拍賣價，通通常低于正常常交易價格 5、貨幣的的時間價值：指貨幣經(jīng)歷歷一定時間的的投資和再投投資所增加的的價值，也稱稱為資金的時時間價值 貨幣時時間價值是在在沒有風險和和沒有通脹條條件下的社會會平均資金利利潤率 二、貨幣的時間間價值的計算算 1、復利的的計算 、復復利現(xiàn)值終終值復利現(xiàn)值系系

42、數(shù) pss(1+ii)n 、復復利終值現(xiàn)現(xiàn)值復利終值系系數(shù) spp(1+ii)n 、名名義利率與實實際利率（考考過2次） 產產生原因：實實際計息期不不是一年時，給給出的年利率率為稱名義利利率r， 名義利率率計息次數(shù)數(shù)每期利率 當名義利率率一定時，一一定時期內計計息期越短，計計息次數(shù)越多多，終值越大大 2、普通年年金的計算 年金要要點：定期、等等額發(fā)生、系系列收付 普通年年金是指各期期期末收付的的年金 、普普通年金終值值年金年金終值系系數(shù)sAA（s/AA，i，n） 這是基基礎 、償償債基金：年年金終值逆運運算As（s/A，ii，n） 自自然而然得出出的結論：償償債基金系數(shù)數(shù)年金終值系系數(shù)1 、普

43、普通年金現(xiàn)值值（重點掌握握?？荚噺膩韥矶际强棘F(xiàn)金金值，沒考過過終值） 普普通年金現(xiàn)值值是指為在每每期期末取得得相等金額的的款項，現(xiàn)在在需要一次投投入的金額；也可以理解解為，在未來來每期期末取取得的相等金金額的款項折折算為現(xiàn)在的的總的價值。 現(xiàn)現(xiàn)值終值/年金現(xiàn)值系系數(shù) ppA（pp/A，i，nn） 、投投資回收系數(shù)數(shù)：年金現(xiàn)值值逆運算As（pp/A，i，nn） 必要熟熟練掌握。特特別是有關現(xiàn)現(xiàn)值計算的公公式，必須做做到信手拈來來。 3、預付年年金的計算 與普通通年金不同，它它是在每期期期初、定期、等等額發(fā)生、系系列收付 、預預付年金的現(xiàn)現(xiàn)值年金預付年金終終值系數(shù)ppA（pp/A，i，nn1）11

44、 在紙紙上畫一下草草圖，就容易易理解了。 、預預付年金的終終值年金普通年金終終值系數(shù)ssA（ss/A，i，nn1）11 4、遞延年年金的現(xiàn)值 特別強強調一下，遞遞延年金于每每期期末發(fā)生生。例如，從從第3期開始始的年金，實實際上是從第第3期的期末末開始發(fā)生第第一次，遞延延期為2期，而而不是3期。 、乘乘的方法：先先從mn處處用普通年金金折現(xiàn)到m處處，再從m處處用復得現(xiàn)值值折現(xiàn)。 pA（pp/A,i,n）（pp/s,i,m） 、減減的方法：先先假設是（mm+n）期的的年金現(xiàn)值，再再扣除遞延期期（m）的年年金現(xiàn)值 pA（pp/A,i,mn）（p/A,i,m） 5、永續(xù)年年金 PPAi 三、債券估價

45、1、債券估估價的基本模模型 債券價價值未來每每期利息的現(xiàn)現(xiàn)值到期本本金現(xiàn)值 VI（p/A，i，nn）M（pp/s，i，nn） *折現(xiàn)現(xiàn)率取決于當當前的利率和和現(xiàn)金流量的的風險水平 *債券券價值的計算算實際上就是是計算債券未未來現(xiàn)金流量量的現(xiàn)值。 2、債券價價值與必要報報酬率的關系系 、投投資者必要報報酬率票面面利率時，票票面價值債債券價值，平平價出售。 、投投資者必要報報酬率票面面利率時，票票面價值債債券價值，折折價出售。 、投投資者必要報報酬率票面面利率時，票票面價值債債券價值，溢溢價出售。 3、債券價價值與到期時時間的關系：是一個價值值回歸過程 、必必要報酬率不不變時，債券券價值隨到期期時

46、間的縮短短逐漸向債券券面值靠近，至至到期日債券券價值等于債債券面值 、必必要報酬率變變動時，隨到到期時間的縮縮短，必要報報酬率變動對對債券價值的的影響越來越越小 4、不同利利率支付頻率率下債券價值值的計算 、純純貼息債券：在到期日作作某一單筆支支付 （+i）n 、平平息債券：在在到期時間內內按年、月或或季平均支付付利息 、永永久債券：沒沒有到期日，永永不停止支付付利息 利息額額必要報酬酬率 5、流通債債券的價值：等于未來利利息收入和本本金收入的現(xiàn)現(xiàn)值。估價時時需要考慮現(xiàn)現(xiàn)在至下一次次利息支付的的時間因素。 6、債券的的收益率 指以特特定價格購買買債券并持有有到期日所能能獲得的收益益率，它是使使

47、未來現(xiàn)金流流量現(xiàn)值等于于債券買入價價格的貼現(xiàn)率率（即內含報報酬率） 根據(jù)等式“VI（pp/A，i，nn）M（pp/s，i，nn）”，其中中V、I、pp、A、M、nn是給定的，現(xiàn)現(xiàn)在就是要求求貼現(xiàn)率i，用用內插法： 投資決決策方法：到到期收益率是是指導選購債債券的標準，它它可以反映債債券投資的按按復利計算的的真實收益率率。如果高于于投資人要求求的報酬率，則則應買進該債債券，否則就就放棄。 *孫進山內內插法口訣：（原文出自自中國會計視視野社區(qū)） 求利率時，利利率差之比等等于系數(shù)差之之比；求年限限時，年限差差之比等于系系數(shù)差之比；求內含報酬酬率時，報酬酬率差之比等等于凈現(xiàn)值（現(xiàn)現(xiàn)值）差之比比。 舉例

48、 ：現(xiàn)現(xiàn)存款100000元，期期限5年，銀銀行利率為多多少到期才能能得到150000元? 該題屬普通復利利：150000=100000*（ss/p i 5） 通過計算終終值系數(shù)應為為1.5，查查表不能查到到1.5對應應的利率，設設終值系數(shù)11.5對應的的利率為8%+4%則有有 8% 1.4693 88%+X% 1.5 9% 1.53386 利率差差分別為X%、1%，對對應的系數(shù)差差分別為0.0307、00.06933 根椐口口訣X%/11%=0.00307/00.06933 計算結結果X=0.443則則要求銀行利利率應為8.443% 四、股票的價值值 從實質上來來說，股票價價值的計算也也是計算

49、股票票未來現(xiàn)金收收益的現(xiàn)值。 1、股票評評價的基本模模式 股票價價值V未來來各年股利現(xiàn)現(xiàn)值之和 2、零成長長股票的價值值：利用永續(xù)續(xù)年金現(xiàn)值計計算永續(xù)股利利支付的現(xiàn)值值。公式：PP0=D/RS 3、固定成成長股票的價價值：P D1/( RSg) 注意意，公式中是是D1，不是D0 兩個前提提條件，一是是RS大于g；二是是期限必須是是無窮大。如如果題目中說說“最近剛剛剛支付的股利利”、“今年年的股利”就就是D0；如果題目目中明確說明明“下一年股利利”、“預計股利”等都是指D1 擴展展應用：計算算投資股票的的價值、股票票投資收益率率，也可計算算股票發(fā)行的的價格、股票票籌資的成本本 4、非固定定成長股

50、票價價值：股利不不固定時，應應采用分段計計算法計算股股票價值 五、風險的概念念 1、風險是是指預期結果果的不確定性性 風險的的負面效應危險；風風險的正面效效應機會 2、投資組組合理論：在在充分組合的的情況下，單單個資產的風風險對于決策策是沒有用的的，投資人關關注的只是投投資組合的風風險；特殊風風險與決策是是不相關的，相相關的只是系系統(tǒng)風險。因因此，在投資資組合理論出出現(xiàn)以后，風風險是指投資資組合的系統(tǒng)統(tǒng)風險，既不不是指單個資資產的收益變變動性，也不不是指投資組組合收益的變變動性。 六、單項資產的的風險和報酬酬 1、用到的的統(tǒng)計學中的的基本術語 、概概率：用來表表示隨機事件件發(fā)生可能性性大小的數(shù)

51、值值 、隨隨機變量的數(shù)數(shù)值呈離散型型或連續(xù)型分分布 、預預期值：隨機機變量的各個個取值，以相相應的概率作作為權數(shù)的加加權平均數(shù) 、常常用隨機變量量離散程度的的指標：方差差、標準差 、“預期值X個標準差差”稱為置信信區(qū)間，與其其相應的概率率為置信概率率 2、如何判判斷不同方案案風險的大小小 基本思思路：以報酬酬率的預期值值和標準差作為置信區(qū)區(qū)間。 標準準差（）個數(shù)置信信概率置信區(qū)區(qū)間 168.26%報酬率預預期值1 295.44%報酬率預預期值2 399.72%報酬率預預期值3 分析方方法： 如果置置信概率一定定，預期報酬酬率的置信區(qū)區(qū)間越大，風風險便越大。是影響置信概率的主要因素。越大，風險越

52、大。風險大的項目，其虧損或報酬的不確定性增加，有可能發(fā)生較大的損失，也有可能獲得較高的報酬。 一般情情況下，在報報酬率相同時時選擇風險小小的項目，風風險相同時選選擇報酬率高高的項目。是是否選擇高風風險高報酬項項目，則取決決于兩點：一一是報酬率是是否高到值得得去冒風險；二是投資者者對風險的態(tài)態(tài)度。 對于一一個愿冒風險險的投資者而而言，風險高高是好的，因因為風險高意意味著高報酬酬；對于一個個不愿冒風險險的投資者而而言，風險越越小越好，因因為風險低意意味著報酬穩(wěn)穩(wěn)定。 3、計算投投資項目的置置信區(qū)間與置置信概率。 已知置置信區(qū)間，可可以求出置信信概率；已知知置信概率，也也可以求出置置信區(qū)間 置信區(qū)區(qū)

53、間與置信概概率之間的轉轉換是通過標標準差進行的的。 七、投資組合的的風險和報酬酬 投資組合理理論認為：若若干種證券組組成的投資組組合，其收益益是這些證券券收益的加權權平均數(shù)，但但是其風險并并不是這些證證券風險的加加權平均風險險，故投資組組合能降低風風險。 1、證券券組合的預期期報酬率和標標準差 、投投資組合的報報酬率等于組組合中單個證證券報酬率的的加權平均數(shù)數(shù) 、證證券組合的標標準差不等于于單個證券標標準差的加權權平均數(shù) *各種種股票之間不不可能完全正正相關，也不不可能完全負負相關；不同同股票的投資資組合可以降降低風險，但但又不能完全全消除風險；股票的種類類越多，風險險越小。 2、投資資組合的

54、風險險計量 、投投資組合標準準差的計算公公式 其中： rjjk是證券i和證證券k報酬率率之間的預期期相關系數(shù)。 、這這幾個結論記記一下（具體體推導過程不不用掌握） A、協(xié)協(xié)方差矩陣對對角線位置上上的投資組合合，其協(xié)方差差就是各證券券自身的方差差。 B、投投資組合的風風險，只與證證券之間協(xié)方方差的影響，與與各證券本身身的方差無關關 C、如如果兩種證券券的相關系數(shù)數(shù)等于1，沒沒有任何抵銷銷作用，在等等比例投資的的情況下，該該組合的標準準差等于兩種種證券各標準準差的算術平平均數(shù)。 D、相相關系數(shù)： 相關關系數(shù)相關程度度結結論 1完全負相相關組組合的非系統(tǒng)統(tǒng)風險被全部部抵消 1完全正相相關組組合的風險

55、不不減少也不擴擴大 0不相關組合合的方差是各各自投資比例例為權數(shù)的加加權平均 111不完全相關關股票票投資組合可可以降低風險險，但不能完完全消除風險險，組合中的的股票種類越越多，風險越越小，若投資資組合中包括括全部股票，不不承擔公司特特有風險，只只承擔市場風風險 3、兩種證證券組合的投投資比例與有有效集 兩種證券券投資組合有有效集揭示了了以下問題： 、揭揭示了分散化化效應：機會會集曲線愈是是向左彎曲，分分散化效應越越是明顯 、達達了最小方差差組合：機會會集曲線最左左邊的一點為為最小方差組組合 、表表達了投資的的有效組合：投資者的所所有有效組合合只能出現(xiàn)在在機會集曲線線上，而不會會出現(xiàn)在該曲曲線

56、上方或下下方 4、相關性性對風險的影影響 、證證券報酬率之之間的相關性性越小，機會會集曲線就越越彎曲，風險險分散化效應應就越強 、證證券報酬率之之間的相關性性越高，風險險分散化效應應就越弱 、完完全正相關的的投資組合，不不具有風險分分散化效應，其其機會集是一一條直線 5、多種證證券組合的風風險和和報酬酬 、多多種證券組合合的機會集是是一個平面 、存存在最小方差差組合 、最最小方差組合合點至最高預預期報酬率的的部分，稱為為有效集或有有效邊界 6、資本市市場線 、假假設存在無風風險資產 、資資本市場線與與有效邊界集集的切點稱為為市場均衡點點，它代表惟惟一最有效的的風險資產組組合，它是所所有證券以各

57、各自的總市場場價值為權數(shù)數(shù)的加權平均均組合，即市市場組合 、市市場均衡點左左邊為貸出資資金，組合的的風險相對較較??；市場均均衡點右邊為為借入資金，風風險相對較大大 、個個人的效用偏偏好與最佳風風險資產組合合相獨立：對對于不同風險險偏好的投資資者來說，只只要能以無風風險利率自由由借貸，他們們都會選擇市市場組合，即即分離原理最佳風險險資產組合的的確定獨立于于投資者的風風險偏好 7系統(tǒng)統(tǒng)風險和特殊殊風險 、系系統(tǒng)風險：又又叫市場風險險、不可分散散風險 是是對所有公司司產生影響的的因素引起的的風險，如戰(zhàn)戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰衰退、通貨膨膨脹、高利率率等。無法通通過投資組合合來分散 、公公司特有風險險：又叫可分分

58、散風險或非非系統(tǒng)風險 發(fā)發(fā)生于個別公公司的特有事事件造成的風風險，如罷工工、新產品開開發(fā)失敗、沒沒有爭取到重重要合同、訴訴訟失敗等?？煽梢酝ㄟ^投資資多樣化分散散掉 、一一項資產的預預期報酬率高高低取決于該該資產的系統(tǒng)統(tǒng)風險大小 8、總的結結論 、證證券組合的風風險不僅與組組合中每個證證券的報酬率率標準差有關關，而且與各各證券之間報報酬率的協(xié)方方差有關 、風風險分散化效效應有時使得得機會集曲線線向后彎曲，并并產生比最低低風險證券標標準差還低的的最小方差組組合 、有有效邊界就是是機會集曲線線上從最小方方差組合點到到最高預期報報酬率的那段段曲線 、持持有多種彼此此不完全相關關的證券可以以降低風險 、

59、如如果存在無風風險證券，新新的有效邊界界是經(jīng)過無風風險利率并和和機會集相切切的直線，該該直線稱為資資本市場線，該該切點被稱為為市場組合 、資資本市場線反反映了在資本本市場上資產產組合系統(tǒng)風風險和期望報報酬率的權衡衡關系 八、資本資產定定價模型 資本資產定定價模型的研研究對象：充充分組合情況況下風險與要要求的收益率率之間的均衡衡關系 1、系統(tǒng)風風險的度量貝他系數(shù)數(shù)（） 、定定義：某單個個資產的收益益率與市場組組合之間的相相關性 、貝貝他系數(shù)計算算方法回歸直線線法：直線方方程的斜率bb，就是某種種股票的系系數(shù) 、貝貝他系數(shù)計算算方法定義計算算法：根據(jù)公公式計算 、貝貝他系數(shù)的經(jīng)經(jīng)濟意義：測測度相對

60、于市市場組合而言言，特定資產產的系統(tǒng)風險險是多少 、貝貝他系數(shù)分析析 A、貝他系系數(shù)1說明明它的風險與與整個市場的的平均風險相相同，市場收收益率上升11%，該股票票收益率也上上升1% B、貝他系系數(shù)2時，說說明它的風險險是股票市場場平均風險的的2倍，市場場收益率上升升1%，該股股票收益率上上升2% C、貝貝他系數(shù)00.5時，說說明它的風險險只是市場平平均風險的一一半，市場收收益率上升11%，該股票票的收益率只只上升0.55% 2、投資組組合的貝他系系數(shù)：等于被被組合各證券券值的加權權平均數(shù)。 *一種種股票的值值可以度量該該股票對整個個組合風險的的貢獻，值值作為這一股股票風險程度度的一個大致致度