三角度初估明年財(cái)政

1、一、三角度初估明年財(cái)政8 月共政入4月來(lái)正長(zhǎng)財(cái)收壓力（詳下點(diǎn)隨財(cái)政年發(fā)補(bǔ)，場(chǎng)財(cái)政關(guān)轉(zhuǎn)明，們從個(gè)度估：（一）整體初估：穩(wěn)增長(zhǎng)平收支壓力變小財(cái)政逆周期調(diào)節(jié)職能的發(fā)揮，取決于穩(wěn)增長(zhǎng)的力度要求；穩(wěn)增長(zhǎng)一般來(lái)自于三大訴求標(biāo)訴求美競(jìng)速訴就業(yè)穩(wěn)定底線訴222是三皆的增超大223年面臨目標(biāo)訴求中速訴求兩個(gè)弱低助成“爛們風(fēng)更）穩(wěn)增長(zhǎng)還會(huì)做，大率比今年更平和。映射到財(cái)政是支出強(qiáng)變?nèi)跏罩毫ψ冃∮?jì)廣收增回（年4明年中樞6）高支增（年8明樞3。具來(lái)：圖表 1穩(wěn)增長(zhǎng)更平和財(cái)政映射：支出強(qiáng)變，收支壓力變小資料來(lái)源：i，預(yù)測(cè)，均為同比增量評(píng)估收入主評(píng)估一本賬收入超 8的稅收和占二本賬收入 0的賣地明年或雙雙回暖，對(duì)應(yīng)明廣財(cái)

2、政收入同比中樞 ：預(yù)計(jì)一本賬收入同比 .5。從史驗(yàn)，收入預(yù)增目可名義P 的保估（終收比多預(yù)目我計(jì)明名義P 同比7.5考慮年預(yù)的稅素消失明稅收速不大低義（類似021年預(yù)增目或設(shè)，終比約.5。預(yù)計(jì)二本賬收入同比 10從史驗(yàn)品房售比先地讓金3個(gè)季慮策松情改基走等輪售比速大率2 已出現(xiàn)，明年土地出讓金大概率擺脫負(fù)增；由于本輪地產(chǎn)修復(fù)路徑受斷貸、房企紓困等件影響，偏供給端、預(yù)計(jì)將較為曲折，銷售及賣地改善節(jié)奏預(yù)計(jì)將顯著慢于以往周期較21206年性低考06比16預(yù)計(jì)年地讓比10。評(píng)估支出主要是考慮義財(cái)政支出同比和義 DP同比如何匹配021年、222年提供了兩種極限情，應(yīng)明年廣義財(cái)政支同中樞 3：2021“超

3、級(jí)調(diào)結(jié)構(gòu)廣義財(cái)政支出同比僅大幅低于名義 D可視作明年廣義支出下限。2022“超級(jí)穩(wěn)增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)策度過(guò)020計(jì)義政出比約8，明顯過(guò)義P 同比6。2023年仍要穩(wěn)增長(zhǎng)概率更平和預(yù)計(jì)義出同比大概率低于義 D明年名義 D77.，可視作支出同比上限。圖表 2預(yù)計(jì)明年稅收入同中樞 6.%圖表 3預(yù)計(jì)明年賣地入擺脫負(fù)增，但彈不過(guò)往%05%0505050.53221120020042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023稅收收入同比增速預(yù)算數(shù)名義GD增 稅收收入同比增速資料來(lái)源：i，預(yù)測(cè)資料來(lái)源：i，預(yù)

4、測(cè)圖表 4預(yù)計(jì)明廣義政支出同比中樞 %圖表 5預(yù)計(jì)明年財(cái)政支缺口收斂，收支力解25%20%15%10%5%0%5%.%.%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023100000900008000070000600005000040000300002000010000廣義財(cái)政支出-廣義財(cái)政收入0廣義財(cái)政支出同比名義GD同比億元2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023億元資料來(lái)源：i，預(yù)測(cè)資料來(lái)源：i，預(yù)測(cè)（二）節(jié)奏初估：財(cái)政收和券供給大概率前松更像 2021年20

5、22 年財(cái)政極端“緊，四大特征：半新退減費(fèi)286 萬(wàn)2 情退稅沖擊賣高數(shù)行專項(xiàng)基發(fā)。2021 年財(cái)政極端前松，四大特征：半新減稅費(fèi)0.36 億稅大幅益于大宗價(jià)土市仍，專債發(fā)成。2023年財(cái)政或前松后更像 2021年半收基數(shù)年2 稅疫情擊、有緩助（少440 緩至年15 入支出周發(fā)需有財(cái)收支、券給力小下半，入數(shù)升今年7 退基結(jié)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)回升支或經(jīng)增力政支債供壓力大。圖表 6222年財(cái)政極“前緊，201年極端“前松，203年或更像 01 年資料來(lái)源：i，測(cè)算，注：國(guó)債凈融資不含特別國(guó)債（三）工具初估：央行上利空間有限，金融工大率繼續(xù)用今年大幅彌補(bǔ)缺口央利潤(rùn)上繳和政策性發(fā)金融工具，明年還嗎？對(duì)于央行在內(nèi)的

6、特定金融機(jī)構(gòu)和央企利潤(rùn)上繳，今年用的是疫情以來(lái)攢的錢，已基本完，明年大概率回歸常態(tài)。該項(xiàng)目以往直繳入本賬，是決定非稅收入模和增速關(guān)鍵今特01 年前成結(jié)利上繳主165 億入二賬新設(shè)科中行繳超1.1 億央行未上繳利在負(fù)債端記“其他負(fù)債前 7月央行上繳 1萬(wàn)億結(jié)存利后“其他負(fù)債”僅到 000億明年結(jié)存上空間有限。對(duì)于今年新創(chuàng)設(shè)的融具000億或只是序章明年大概率繼續(xù)用迎“高建低地產(chǎn)詳600億金工劈資金鎖。其他工具或仍有萬(wàn)空括項(xiàng)限額余額國(guó)債發(fā)地盤等明年繼續(xù)用（見(jiàn)細(xì)三年政百箱局萬(wàn)預(yù)算口。圖表 7今年央行等特機(jī)構(gòu)大額上繳依賴情來(lái)結(jié)存18000160001400012000100008000600040002

7、000050%億元44億元44.0%41.5%37.3%25.9%22.1%16.2%對(duì)特定有金融構(gòu)和專機(jī)構(gòu)暫上繳利 潤(rùn)，以不時(shí)之6.2%1.4%2014201520162017201820192020202140%35%30%25%20%15%10%5%0%金融央企歸母凈利潤(rùn)中央特定金融機(jī)構(gòu)和央企上繳利潤(rùn) 金融央企利潤(rùn)上繳比例資料來(lái)源：i，測(cè)算圖表 8萬(wàn)億結(jié)存利潤(rùn)繳后央行其他負(fù)僅不到 3000億明年上繳間有限30,000億元央行加快上億元央行加快上結(jié)存利截至7月已上繳萬(wàn)元20,00015,00010,0005,00020020020120020820030320031020040520041

8、22005072006022006092007042007112008062009012009082010032010102011052011122012072013022013092014042014112015062016012016082017032017102018052018122019072020022020092021042021112022065000貨幣當(dāng)局其他負(fù)債資料來(lái)源：i，二、8 月財(cái)政數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)（一）收入端：退稅因素退緩稅入庫(kù)曇花一現(xiàn)非重現(xiàn) 2019年8 月公共財(cái)政收入同比升至 5.（7 月為），為 4 月以來(lái)首現(xiàn)正增反映退稅消退、經(jīng)濟(jì)回升、稅庫(kù)。對(duì)于前兩者，退稅任務(wù)

9、8 月基本完成，扣除收同比回升。約00 值抵退稅拖收速4.7 月約240 ，累1.6），除抵稅素，8 月政收入比9.7，較7 的7.回；8 月收入比0.6（7 月為8.3）扣除留抵稅素比5.5，較7的4.6仍升。對(duì)于后者原本的持續(xù)力變?yōu)闀一ㄒ滑F(xiàn)期為021年10和202年1 的制造業(yè)小企緩到8月補(bǔ)繳入庫(kù)的理論量上限為 300去季次緩稅212 +年半次稅527 億9.13國(guó)會(huì)決三稅440 億但原本在今年 9月明年 1月補(bǔ)繳的 400億延至明年 1月5 月入庫(kù)（圖 ），意味著 8月緩稅入庫(kù)僅曇花一現(xiàn)，全預(yù)缺口進(jìn)一步擴(kuò)大約 00000 億，除了需國(guó)債超、地方盤存量等儲(chǔ)備手段更多出力以外（詳解局三預(yù)算缺

10、口，非稅收入也要積極（見(jiàn)文。圖表 9制造業(yè)中小微緩稅時(shí)間表稅款所屬期原申報(bào)繳納月份第一次緩繳期限第二次緩繳期限第三次緩繳期限實(shí)際入庫(kù)月份附注2021-102021-113個(gè)月6個(gè)月2022-088月已繳納入庫(kù)9.13國(guó)常會(huì)：9月日起前期緩繳稅費(fèi)期限屆滿后再延遲4個(gè)月補(bǔ)繳，及緩稅4400億元2021-112021-123個(gè)月6個(gè)月4個(gè)月2023-012021-122022-013個(gè)月6個(gè)月4個(gè)月2023-022021Q42022-013個(gè)月6個(gè)月4個(gè)月2023-022021年緩繳稅費(fèi)2162億元2022-012022-026個(gè)月2022-088月已繳納入庫(kù)2022-022022-036個(gè)月4個(gè)月

11、2023-012022-032022-046個(gè)月4個(gè)月2023-022022Q12022-046個(gè)月4個(gè)月2023-022022-042022-056個(gè)月4個(gè)月2023-032022-052022-066個(gè)月4個(gè)月2023-042022-062022-076個(gè)月4個(gè)月2023-05截至6月25日，2022年累計(jì)緩繳稅費(fèi)4550億元2022Q22022-076個(gè)月4個(gè)月2023-05截至7月20日，2022年累計(jì)緩繳稅費(fèi)5257億元資料來(lái)源：國(guó)稅總局，注：緩稅涉及所得稅企業(yè)個(gè)人)、增值稅、消費(fèi)稅及附征的城市護(hù)建設(shè)稅、教育費(fèi)附加、地方教育附加；制造業(yè)中型企業(yè)緩繳應(yīng)繳金額的50，小微企業(yè)全額緩繳從主

12、要稅種看，增值稅修復(fù)最明顯，地產(chǎn)相關(guān)稅拖累最大。增值稅月同回升退前水（5.77月為8.3映稅緩入庫(kù)拉稅增速2.4百分；其他主要稅種仍在修復(fù)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅、企業(yè)所得稅、個(gè)人所得稅三項(xiàng)合計(jì)拉動(dòng)稅收增1.2 個(gè)分（7 為14 個(gè)百點(diǎn)；產(chǎn)關(guān)增速面落拖稅增速高達(dá)2.7 百點(diǎn)7 為2.8個(gè)百點(diǎn)，映產(chǎn)售仍振。值得注意的是非稅收已連續(xù) 3月單月同比超 3%上一次還是在稅動(dòng)超稅收的 2019 年。18 月全非收計(jì)長(zhǎng)1.2，財(cái)政介增量的 34 體現(xiàn)在地方。地方非稅收入增長(zhǎng) 6.，主要地方多渠道盤閑置資產(chǎn)，以及與產(chǎn)源有關(guān)的收入增加，對(duì)應(yīng)國(guó)有資源（資產(chǎn)）有償使用收入，是財(cái)政困難年份非稅兩大彈性之一如205219 200

13、 國(guó)資經(jīng)收行投煙“金融構(gòu)和央企利上央主國(guó)資（產(chǎn)償使收（方主是非收入超預(yù)的個(gè)要。耕地占用城鎮(zhèn)土地使用土地增值稅契房產(chǎn)車輛購(gòu)置稅關(guān)城市維護(hù)建設(shè)資源個(gè)人所得企業(yè)所得外貿(mào)企業(yè)出口退進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅和消費(fèi)國(guó)內(nèi)消費(fèi)國(guó)內(nèi)增值耕地占用城鎮(zhèn)土地使用土地增值稅契房產(chǎn)車輛購(gòu)置稅關(guān)城市維護(hù)建設(shè)資源個(gè)人所得企業(yè)所得外貿(mào)企業(yè)出口退進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅和消費(fèi)國(guó)內(nèi)消費(fèi)國(guó)內(nèi)增值稅收收入60%40%20%0%20%40%7月增速8月增速資料來(lái)源：i，資料來(lái)源：i，圖表 12拖累主要來(lái)自產(chǎn)圖表 13非稅收入項(xiàng)目成與央地分成3.0%2.0%1.00.0102030408月拉動(dòng)7月拉動(dòng)資料來(lái)源：i，資料來(lái)源：財(cái)政部，圖表 14非稅收歷史性較大

14、圖表 15地方盤活資產(chǎn)困難年份非稅兩大性一35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000億元億元20142015201620172018201920202021專項(xiàng)收入行政事業(yè)性收費(fèi)罰沒(méi)收入國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)收國(guó)有資源資產(chǎn)有償使用收入 其他收入40003000200010000100020003000400050006000億元億元20142015201620172018201920202021國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)收入實(shí)際-算國(guó)有資源(資產(chǎn))有償使收入際-預(yù)算其他非稅收入實(shí)際-預(yù)算非稅收入實(shí)際-預(yù)算資料來(lái)源：i，資料來(lái)源：i，（二）支出端：基建類支全回落，或受高溫限擾動(dòng)

15、8 月公共財(cái)政支出同比（5.6，7 為9.9；其要地支回落終結(jié)同比3 月升（57 月為10.9）中支同比4.5，7 為.9）18月預(yù)支進(jìn)仍后年期0.3個(gè)分（上月大01 百點(diǎn)。分支出類型看基建動(dòng)全面回落或受高電擾動(dòng)8 三代性生支（保就生康仍強(qiáng)合拉支速4.6個(gè)分7 為動(dòng)5.4個(gè)百分點(diǎn)基類（鄉(xiāng)社通輸水面落計(jì)支出速18個(gè)百7 為動(dòng)1.3個(gè)百點(diǎn)此外科支出持續(xù)高增拉支增速1個(gè)百分（7月拉動(dòng).5 分預(yù)計(jì)基建類支將回升910 是統(tǒng)工旺且 8 月制工高溫限疫三超期素中前兩擾已顯退地方府基建支“得去。圖表 1618月預(yù)算支進(jìn)度仍未達(dá)去年同期圖表 17地方支出回落明顯，中央仍穩(wěn)%30%252015105201201

16、803201806201809201812201903201906201909201912202003202006202009202012202103202106202109202112202203202206101520中央本級(jí)財(cái)政支出當(dāng)月同比地方財(cái)政支出當(dāng)月同比資料來(lái)源：i，資料來(lái)源：i，圖表 18基建增速全回落圖表 19基建類拉動(dòng)全回落文旅體衛(wèi)生健教文旅體衛(wèi)生健教節(jié)能環(huán)科學(xué)技交通運(yùn)農(nóng)林水 城鄉(xiāng)社債務(wù)付社保就財(cái)政支%3.02.52.01.51.00.50.005101520%10%0%10%20%30%7月增速8月增速8月拉動(dòng)7月拉動(dòng)資料來(lái)源：i，資料來(lái)源：i，（三）廣義財(cái)政：賣地收低數(shù)回

17、升，專項(xiàng)債空拖支出8 月政府性基金收降大幅收（.7月為31.3主要是賣地入低基數(shù)回升（.9，7月為33），符我此對(duì)入低數(shù)、升確的判。政府性基金支出增大回（8.7月為 20.主要是專項(xiàng)債進(jìn)空窗期符合我此對(duì)將落的斷續(xù)注000多億項(xiàng)結(jié)限的行節(jié)奏考慮其0 底發(fā)完要廣財(cái)出10或次上沖。圖表 20賣地收入低基回升圖表 21廣義財(cái)政收支速差收斂4030%201011.001024030%201011.001020-12.6100大中城市100大中城市:成交土地總價(jià):當(dāng)月值:累計(jì)值:同比60402002020162016032016072016112017032017072017112018032018072

18、01811201903201907201911202003202007202011202103202107202111202203202207602017201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207廣義財(cái)政收入累計(jì)同比廣義財(cái)政支出累計(jì)同比資料來(lái)源：i，資料來(lái)源：i，圖表 228月財(cái)政收支覽單位：%當(dāng)月同比當(dāng)月同比-兩年平均2022年8月2022年7月2022年6月2

19、022年5月2022年4月2022年3月2022年1-2月2021年12月 2021年11月 2021年10月 2021年9月 2021年8月 2021年7月 2021年6月 2021年5月 2021年4月 2021年3月 2021年1-2月公共財(cái)政收全國(guó)財(cái)政收入中央財(cái)政收入地方財(cái)政收入公共財(cái)政支全國(guó)財(cái)政支出中央財(cái)政支出地方財(cái)政支出公共財(cái)政收入分稅收收入主要稅種國(guó)內(nèi)增值稅企業(yè)所得稅 個(gè)人所得稅 國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅 地產(chǎn)相關(guān)稅契稅土地增值房產(chǎn)稅城鎮(zhèn)土地使用耕地占用稅外貿(mào)相關(guān)稅種進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅和消費(fèi)關(guān)稅出口退非稅收入公共財(cái)政支出分民生類支出教育科學(xué)技術(shù)文化旅游體育與傳社會(huì)保障和就業(yè)衛(wèi)生健康節(jié)能環(huán)保 債務(wù)付

20、息 基建類支城鄉(xiāng)社區(qū)事農(nóng)林水事務(wù) 交通運(yùn)輸政府性基金收支全國(guó)政府性基金收入地方國(guó)有土地使用權(quán)出讓收全國(guó)政府性基金支出廣義財(cái)政收支 廣義財(cái)政收廣義財(cái)政支出5.6%-4.1%-10.6%-32.5%-34.3%-30.8%-41.3%-42.4%-40.4%3.4%10.5%11.3%9.8%-0.6%-1.9%-7.1%1.4%-2.8%4.0%7.6%7.4%3.4%4.9%2.6%6.3%-2.6%-19.8%-4.1%-17.3%2.9%6.6%4.2%2.0%2.3%4.3%2.7%4.9%-5.5%-3.6%8.9%-0.1%5.5%2.6%5.0%8.6%10.0%4.7%7.3%1

21、.4%5.6%9.9%6.1%5.6%-2.0%10.4%7.0%4.6%7.3%0.0%12.1%10.7%-3.2%7.5%6.1%-4.0%-0.6%1.9%-4.7%3.6%4.5%4.9%3.8%3.5%2.6%2.3%-2.0%6.8%12.4%0.0%-3.5%-9.6%-9.6%0.1%-3.1%5.8%10.9%6.4%6.0%-2.8%11.6%0.3%13.3%10.2%-5.4%8.9%7.5%-4.1%1.3%4.6%-5.4%4.5%0.6%-8.3%-21.2%-38.1%-47.3%-0.2%10.1%-0.3%4.2%6.1%7.6%9.3%9.3%5.2%5

22、.0%0.3%2.7%5.7%-21.2%0.1%-56.9%-124.4%-124.7%-4.0%6.1%1.3%-0.4%2.2%3.1%3.6%6.0%2.6%6.1%6.4%-3.6%-6.2%-3.0%-0.2%0.3%-1.3%45.7%5.4%23.4%4.4%19.3%3.3%16.3%11.4%13.4%12.2%-0.2%13.3%-20.4%2.7%8.8%10.2%10.5%-5.7%-9.5%-51.3%46.9%25.7%19.2%14.9%10.2%18.9%16.4%16.6%15.2%16.3%8.8%5.2%3.3%6.2%-12.1%14.3%8.6%10

23、2.7%28.0%-11.2%4.1%-1.4%12.0%0.1%-0.3%-31.0%-30.2%-27.8%-31.2%-43.4%-17.3%-25.8%-0.3%0.9%-2.3%16.9%9.8%12.1%15.7%13.5%5.2%5.6%16.3%7.0%23.4%-18.8%-20.4%-1.1%-40.5%-31.7%25.7%30.7%31.8%56.1%-1.4%-13.2%-5.2%3.3%-9.8%0.2%24.3%1.7%17.0%-8.7%0.3%25.0%29.5%-1.9%27.6%-0.8%-6.9%16.5%-16.0%0.0%0.0%19.9%1.7%1

24、5.4%-13.5%-14.1%-18.4%-5.9%-18.2%-6.8%21.7%25.3%-4.1%13.1%-5.2%3.5%-8.8%3.8%5.4%14.4%6.3%-15.0%-7.7%4.8%25.6%17.7%24.1%35.2%-9.3%-13.2%-15.8%-20.5%-18.4%12.8%-16.7%-7.8%17.7%-2.4%6.0%4.5%-3.7%5.7%12.9%0.2%6.7%33.5%14.1%40.4%-5.4%8.4%11.4%11.0%16.2%6.2%6.1%-0.3%-2.5%0.4%-9.8%-11.4%-16.6%-8.6%-17.0%-1

25、5.0%-1.9%-1.2%0.2%7.3%0.0%5.0%1.7%2.7%-3.8%19.7%9.4%12.1%21.6%17.6%22.2%21.9%17.0%7.6%19.4%6.4%4.7%0.4%0.4%12.1%-20.5%-7.7%33.5%36.3%33.4%11.7%10.3%14.9%-1.2%-24.7%-17.2%-13.1%-4.9%-8.5%3.8%11.1%11.4%8.7%5.7%2.6%-10.5%7.6%9.0%15.5%6.6%14.8%12.7%-4.6%9.9%11.8%-7.0%1.8%7.4%-3.1%6.7%21.6%48.5%23.2%13.2

26、%0.1%29.4%1.5%40.5%5.3%16.1%4.8%-5.8%-9.7%-5.3%-2.7%-11.4%-3.0%-1.6%-6.1%0.4%-19.3%-4.9%11.0%5.6%-3.6%3.0%-11.1%1.3%0.3%-7.7%7.9%0.0%-0.6%0.3%2.7%17.0%24.2%5.6%5.9%-3.8%10.4%4.8%1.4%24.1%25.4%-1.8%-6.6%14.3%13.5%0.2%14.6%15.5%-3.2%6.6%11.6%16.7%11.8%12.5%9.0%4.0%16.8%30.8%29.2%17.5%23.1%-10.3%4.1%6.6%-4.5%17.9%2.9%-1