股票證券及投資管理知識分析概述

1、 222/222第一章證券投投資分析概述述第一節(jié)證券投投資分析的含含義及目標(biāo)證券投資分析的的含義證券投資：指的是投資者購購買股票、債債券、基金等等有價證券以以及這些有價價證券的衍生生品，以獲取取紅利、利息息及資本利得得的投資行為為和投資過程程，是直接投投資的重要形形式證券投資分析：是指通過各種專專業(yè)分析，對對影響證券價價值或價格的的各種信息進進行綜合分析析，以判斷證證券價值或價價格及其變動動的行為，是是證券投資過過程中不可或或缺的一個重重要環(huán)節(jié)。證券投資分析的的目標(biāo)實現(xiàn)投資決策的的科學(xué)性科學(xué)的投資決策策有助于保證證正確性。但但由于背景情情況不同，不不同的投資者者，要努力尋尋找到相應(yīng)的的投資對象

2、。相相應(yīng)：在風(fēng)險險性、收益性性、流動性和和時間性方面面的相應(yīng)，相相匹配實現(xiàn)證券投資凈凈效用最大化化證券投資的目的的：凈效用（收收益帶來的正正效應(yīng)和風(fēng)險險帶來的負(fù)效效應(yīng)的權(quán)衡）最最大化在風(fēng)險既定的條條件下投資收收益率最大化化和在收益率既既定的條件下下風(fēng)險最小化化是證券投資資的兩大具體體目標(biāo)正確評估證券的的投資價值降低投資者的投投資風(fēng)險 第二節(jié)證券投投資分析理論論的發(fā)展與演演化證券投資分析最最古老、最著著名的股票價價格分析理論論可以追溯到到道氏理論1922年，漢漢密頓在股股票市場晴雨雨表系統(tǒng)闡闡述威廉姆斯19338年提出公公司股票價值值評估的股利利貼現(xiàn)模型（DDDM），為為定量分析虛虛擬資本、資資

3、產(chǎn)和公司價價值奠定了理理論基礎(chǔ)，為為證券投資的的基本分析提提供了強有力力的理論根據(jù)據(jù)1939年，艾艾略特，波浪浪理論1952年，馬馬柯維茨，證證券組合理論論，標(biāo)志著現(xiàn)現(xiàn)代組合投資資理論的開端端。解決了兩兩個問題：第第一，為何要要進行組合投投資；第二，投投資者將如何何根據(jù)有關(guān)信信息進一步實實現(xiàn)證券市場場投資的最優(yōu)優(yōu)選擇1963年，夏夏普，單因素素和多因素模模型1964、655、66年，夏夏普、林特耐耐和摩辛同時時提出 資本本資產(chǎn)定價模模型CAPMM1976年，羅羅爾，對CAAPM提出批批評。羅斯，套套利定價理論論APT關(guān)于市場效率問問題， 尤金金法瑪，11965年股股票市場價格格行為，11970

4、年深深化和提出“有有效市場理論論”。是受到到奧斯本19964年隨機機漫步理論啟啟發(fā)和影響只要證券的市場場價格充分及及時地反映了了全部有價值值的信息、市市場價格代表表著證券的真真實價值，這這樣的市場就就稱為“有效效市場”根據(jù)市場對信息息反映的強弱弱將有效市場場分為三種水水平： 弱式式有效市場、半半強式有效市市場、強式有有效市場弱式有效市場在弱式有效市場場中，證券價價格充分 反反映了歷史上上一系列交易易價格和交易易量中所隱含含的信息半強式有效市場場在半強式有效市市場中，證券券當(dāng)前價格 完全反映所所有公開信息息，不僅包括括證券價格序序列信息，還還包括有關(guān)公公司價值、宏宏觀經(jīng)濟形勢勢和政策方面面的信息

5、如果市場是半強強式有效的，那那么僅僅以公公開資料為基基礎(chǔ)的分析將將不能提供任任何幫助，因因為針對當(dāng)前前已公開的資資料信息，目目前的價格是是合適的，未未來的價格變變化依賴于新新的公開信息息。在這樣的的市場中， 只有那些利利用內(nèi)幕信息息者才能獲得得非正常的超超額回報強式有效市場在強式有效市場場中，證券價價格總是能及及時充分地 反映所有相相關(guān)信息，包包括所有公開開的信息和內(nèi)內(nèi)幕信息，任任何人都不可可能通過對公公開或內(nèi)幕信信息的分析來來獲取超額收收益。證券價價格反映了所所有即時信息息在這種市場中，任任何企圖尋找找內(nèi)部資料信信息來打擊市市場的做法都都是不明智的的。強式有效效市場假設(shè)下下，任何專業(yè)業(yè)投資者

6、的邊邊際市場價值值為零，因為為沒有任何資資料來源和加加工方式能夠夠穩(wěn)定地增加加收益。對于于證券組合的的管理者來說說，如果市場場是強式有效效的，管理者者會選擇消極極保守的態(tài)度度，只求獲得得市場平均的的收益水平進入20世紀(jì)880年代，實實證發(fā)現(xiàn)了與與理性人假設(shè)設(shè)不符的異常?，F(xiàn)象。形成成了行為金融融學(xué)。 個體體心理分析基基于“人的生生存欲望”“人人的權(quán)利欲望望”“人的存存在價值欲望望”三大心理理分析理論進進行分析，旨旨在解決投資資者在投資過過程中產(chǎn)生的的心理障礙問問題。群體心心理分析基于于群體心理理理論與逆向思思維理論，旨旨在解決投資資者如何在研研究投資市場場過程中保證證正確的觀察察視角問題70年代

7、，布萊萊克和斯科爾爾斯的期權(quán)定定價理論。該該理論的創(chuàng)建建對期權(quán)、權(quán)權(quán)證甚至公司司估值具有重重大意義自由現(xiàn)金流作為為一種企業(yè)價價值評估的新新概念、理論論和方法，最最早由美國西西北大學(xué)拉巴巴波特、哈佛佛的詹森于880年代提出出。比較綜合合地反映了企企業(yè)的經(jīng)營成成效。自由現(xiàn)現(xiàn)金流已經(jīng)成成為企業(yè)價值值評估領(lǐng)域使使用最廣泛、理理論最健全的的指標(biāo)第三節(jié)證券投投資主要分析析方法、理念念和策略證券投資主要分分析方法證券分析的三個個基本要素：信息、步驟驟和方法三類分析方法：基本分析法法、技術(shù)分析析法、量化分分析法基本分析法基本分析又稱基基本面分析，是是指證券分析析師根據(jù)經(jīng)濟濟學(xué)、金融學(xué)學(xué)、財務(wù)管理理學(xué)及投資學(xué)學(xué)

8、等基本原理理，對決定證證券價值及價價格的基本要要素，如宏觀觀經(jīng)濟指標(biāo)、經(jīng)經(jīng)濟政策走勢勢、行業(yè)發(fā)展展?fàn)顩r等進行行分析，評估估證券的投資資價值，判斷斷證券的合理理價位，提出出相應(yīng)的投資資建議的一種種分析方法基本分析的理論論基礎(chǔ)在于：（1）任何何一種投資對對象都有一種種可以稱之為為“內(nèi)在價值值”的固定基基準(zhǔn)，且這種種內(nèi)在價值可可以通過對該該種投資對象象的現(xiàn)狀和未未來前景的分分析而獲得。（22）市場價格格的內(nèi)在價值值之間的差距距最終會被市市場所糾正，因因此市場價格格低于（或高高于）內(nèi)在價價值之日，便便是買（賣）機機會到來之時時兩個假設(shè)為：股股票的價值決決定其價格；股票的價格格圍繞價值波波動基本分析的內(nèi)

9、容容主要包括宏宏觀經(jīng)濟分析析、行業(yè)分析析和區(qū)域分析析、公司分析析三大內(nèi)容宏觀經(jīng)濟分析。宏宏觀經(jīng)濟分析析主要探討各各經(jīng)濟指標(biāo)和和經(jīng)濟政策對對證券價格的的影響。經(jīng)濟濟指標(biāo)分為三三類： （1）先行性性指標(biāo)（2）同步性指指標(biāo)（3）滯后性指指標(biāo)行業(yè)分析和區(qū)域域分析板塊效應(yīng)公司分析。 公公司分析是基基本分析的重重點，無論什什么樣的分析析報告，最終終都要落實在在某家公司證證券價格的走走勢上技術(shù)分析法是僅從證券的市市場行為來分分析證券價格格未來變化趨趨勢的方法。有有多種表現(xiàn)形形式， 最基基本的表現(xiàn)形形式是市場價價格、成交量量、價和量的的變化以及完完成這些變化化所經(jīng)歷的時時間（價、量量、時、空）三個重要假設(shè)：（

10、1）市場行為為包括一切信信息；（2）價格沿趨趨勢移動；（3）歷史會重重復(fù)可以將技術(shù)分析析理論分為以以下幾類：KK線理論、切切線理論、形形態(tài)理論、技技術(shù)指標(biāo)理論論、波浪理論論和循環(huán)周期期理論量化分析法證券投資分析應(yīng)應(yīng)注意的問題題基本分析方法適適用于周期相相對較長的證證券價格預(yù)測測，以及相對對成熟的證券券市場和預(yù)測測精確度要求求不高的領(lǐng)域域技術(shù)分析方法適適用于短期的的行情預(yù)測長看基本、短看看技術(shù)證券投資策略主動型策略與被被動型策略戰(zhàn)略性投資策略略與戰(zhàn)術(shù)性投投資策略股票投資策略、債債券投資策略略、另類產(chǎn)品品投資策略 第四節(jié)證券投投資分析的信信息來源信息是進行證券券投資分析的的基礎(chǔ)政府部門政府部門是國

11、家家宏觀經(jīng)濟政政策的制定者者，是信息發(fā)發(fā)布的主體，是是一國證券市市場上有關(guān)信信息的主要來來源。政府部部門的八個部部門：國務(wù)院院、中國證券券監(jiān)督管理委委員會、財政政部、中國人人民銀行、國國家發(fā)展和改改革委員會、商商務(wù)部、國家家統(tǒng)計局、國國務(wù)院國有資資產(chǎn)監(jiān)督管理理委員會我國四大宏觀調(diào)調(diào)控部門包括括：財政部、中中國人民銀行行、國家發(fā)展展和改革委員員會、商務(wù)部部證券交易所證券交易所向社社會公布的證證券行情、按按日制作的證證券行情表以以及就市場內(nèi)內(nèi)成交情況編編制的日報表表、周報表、月月報表與年報報表等成為技技術(shù)分析中的的首要信息來來源中國證券業(yè)協(xié)會會證券登記結(jié)算公公司上市公司主要提供的是財財務(wù)報表和臨臨

12、時公告。上上市公司作為為經(jīng)營主體，其其經(jīng)營狀況的的好壞直接影影響到投資者者對其價值的的判斷，從而而影響其股價價水平的高低低。作為信息息發(fā)布的主體體，它所公布布的有關(guān)信息息是投資者對對其證券進行行價值判斷最最重要來源中介機構(gòu)證券中介機構(gòu)是是指為證券市市場參與者如如發(fā)行人、投投資者等提供供各種服務(wù)的的專職機構(gòu)分類：證券經(jīng)營營機構(gòu)、證券券投資咨詢機機構(gòu)、證券登登記結(jié)算機構(gòu)構(gòu)以及從事證證券相關(guān)業(yè)務(wù)務(wù)的會計師事事務(wù)所、資產(chǎn)產(chǎn)評估事務(wù)所所、律師事務(wù)務(wù)所、信用評評級機構(gòu)等媒體媒體是信息發(fā)布布的主體之一一媒體同時也是信信息發(fā)布的主主要渠道。具具體內(nèi)容包括括書籍、報紙紙、雜志，其其他公開出版版物以及電視視、廣播

13、、互互聯(lián)網(wǎng)等媒體體披露有關(guān)信信息其他來源投資者還可以通通過實地調(diào)研研、專家訪談?wù)劇⑹袌稣{(diào)查查等獲得有關(guān)關(guān)的信息，也也可以通過家家庭成員、朋朋友、鄰居等等獲得有關(guān)信信息，其他包包括內(nèi)幕的信信息根據(jù)有關(guān)證券投投資咨詢業(yè)務(wù)務(wù)行為的規(guī)定定：證券分析析師從事面向向公眾的證券券投資咨詢業(yè)業(yè)務(wù)時，所引引用的信息僅僅限于完整、詳詳實地公開披披露的信息資資料。不得以以虛假信息、內(nèi)內(nèi)幕信息或者者市場傳言為為依據(jù)向客戶戶或投資者提提供、分析、建建議、預(yù)測等等。所以證券券分析師應(yīng)當(dāng)當(dāng)非常謹(jǐn)慎地地處理所獲得得的非公開信信息第二章有價證證券的投資價價值分析與估估值方法第一節(jié)證券估估值基本原理理價值與價格的基基本概念證券估

14、值是指證證券價值的評評估。證券估值是證券券交易的前提提和基礎(chǔ)，另另一方面，估估值似乎又是是證券交易的的結(jié)果虛擬資本及其價價格隨著信用制度的的成熟，產(chǎn)生生了對實體資資本的各種要要求權(quán)，這些些要求權(quán)的票票據(jù)化就是有價證券券，以有價證券券形態(tài)存在的的資本就是虛虛擬資本作為虛擬資本的的有價證券，本本身無價值，其其交換價值或或市場價格來來源于其產(chǎn)生生未來收益的的能力。他們們的價格運動動形式（掌握握）具體表現(xiàn)現(xiàn)為：其市場價值由證證券的預(yù)期收收益和市場利率決定定，不隨資本本價值的變動動而變動其市場價值與預(yù)預(yù)期收益的多多少成正比，與與市場利率的的高低成反比比其價格波動，既既決定于有價價證券的供求求，也決定于于

15、貨幣的供求求市場價格、內(nèi)在在價值、公允允價值與安全全邊際（重要要）市場價格內(nèi)在價值由證券本身決定定的價格。是是一種相對“客觀”的價格，市場價格圍繞內(nèi)在價值形成。每個投資者對內(nèi)在信息掌握不同，主觀假設(shè)不一致，每人計算的內(nèi)在價值也不會一樣公允價值如果存在活躍交交易的市場，則則以市場報價價為金融工具具的公允價值值，否則采用用估值技術(shù)確定定公允價值安全邊際是指證券的市場場價格低于其內(nèi)在價價值的部分貨幣的時間價值值、復(fù)利、現(xiàn)現(xiàn)值與貼現(xiàn)貨幣的時間價值值復(fù)利在復(fù)利條件下，一一筆資金的期期末價值（終終值、到期值值）： FVV=PV（11+i）n若每期付息m次次，到期本利利和為：FVV=PV（11+i/m）nm

16、根據(jù)70規(guī)則，如如果某個變量量每年按x%的比率增長長，那么在將將近70/xx年以后，該該變量將翻一一番現(xiàn)值和貼現(xiàn)PV=FV/（11+i）n現(xiàn)金流貼現(xiàn)與凈凈現(xiàn)值不同時間點上流流入或流出相相關(guān)投資項目目的一系列現(xiàn)現(xiàn)金從財務(wù)投資者的的角度看，買買入某個證券券就等于買進進了未來一系系列現(xiàn)金流，證證券估值就等等價于現(xiàn)金流流估值根據(jù)貼現(xiàn)率把所所有未來的現(xiàn)現(xiàn)金流入的現(xiàn)現(xiàn)值加在一起起與今天的現(xiàn)現(xiàn)金流出比較較不同貼現(xiàn)率條件件下，凈現(xiàn)值值不一樣。證券估值方法絕對估值現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型型經(jīng)濟利潤估值模模型調(diào)整現(xiàn)值模型資本現(xiàn)金流模型型權(quán)益現(xiàn)金流模型型相對估值市盈率市凈率經(jīng)濟增加值與利利息折舊攤銷銷前收入比市值回報增長比比

17、資產(chǎn)價值權(quán)益價值=資產(chǎn)產(chǎn)價值負(fù)債債價值常用重置成本法法和清算價值值法其他估值方法無套利定價和風(fēng)風(fēng)險中性定價價第二節(jié)債券估估值分析債券估價原理債券估值的基本本原理就是現(xiàn)現(xiàn)金流貼現(xiàn)。債債券投資者持持有債券，會會獲得利息和和本金償付。把把現(xiàn)金流入用用適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)現(xiàn)率進行貼現(xiàn)現(xiàn)并求和，就就可得到債券券的理論價格格債券現(xiàn)金流的確確定債券的面值和票票面利率票面利率通常采采用年單利表表示，票面利利率乘以付息息間隔和面值值就是每期利利息支付金額額，短期債券券一般不付息息，而是到期期一次性還本本，所以要折折價交易計付息間隔定期支付利息。我我國中長期債債券通常每年年一次，歐美美習(xí)慣半年付付息一次。付付息間隔短的的債

18、券風(fēng)險相相對較小。債券的嵌入式期期權(quán)條款可能含有發(fā)行人人提前贖回權(quán)權(quán)、債券持有有人提前返售售權(quán)、轉(zhuǎn)股權(quán)權(quán)、轉(zhuǎn)股修正正權(quán)、償債基基金條款等嵌嵌入式期權(quán)。這這些會影響未未來的現(xiàn)金流流模式。一般般有利于發(fā)行行人的會降低低債券價值，反反之，有利于于持有人的會會提高債券價價值債券的稅收待遇遇免稅債券與可比比的應(yīng)納稅債債券相比，價價值更大一些些其他因素付息方式（浮動動、可調(diào)、固固定）、債券券的幣種（單單一貨幣、雙雙幣債券）等等因素債券貼現(xiàn)率的確確定債券的貼現(xiàn)率是是投資者對該該債券要求的的最低回報率率，也叫必要回回報率債券必要回報率率=真實無風(fēng)風(fēng)險利率+預(yù)預(yù)期通脹率+風(fēng)險溢價真實無風(fēng)險收益益率，真實資資本的

19、無風(fēng)險險利率，理論論上由社會資資本平均回報報率決定預(yù)期通脹率風(fēng)險溢價。風(fēng)險險補償。債券券投資的主要要風(fēng)險因素包包括違約風(fēng)險險（信用風(fēng)險險）、流動性性風(fēng)險、匯率率風(fēng)險投資學(xué)中，真實實無風(fēng)險利率率+預(yù)期通脹脹率=名義無無風(fēng)險收益率率，一般用相同同期限零息國國債的到期收收益率來近似似表示債券報價與實付付價格報價形式交易中，報價是是每100元元面值債券的的價格，報價價方式：全價報價所見即所得缺點是含混了債債券價格漲跌跌的真實原因因凈價報價在債券報價基礎(chǔ)礎(chǔ)上加上該債債券自上次付付息以來的累累積應(yīng)付利息息。優(yōu)點是利息累積積因素從債券券價格中剔除除，可以更好好反映債券價價格的波動程程度缺點是雙方需要要計算實

20、際支支付價格利息計算注意全年天數(shù)和和利息累計天天數(shù)的計算利息計算短期期債券通常全年天數(shù)定定為360天天，半年1880天利息累積天數(shù)則則分為按實際際天數(shù)（ACCT，全稱是是Actuaal）計算和和按每月300天計算兩種種利息計算中長長期附息債券券全年天數(shù)有的定定為實際全年年天數(shù)，也有有定為3655天。累計利利息天數(shù)也分分為實際天數(shù)數(shù)和每月300天兩種計算算我國交易所市場場對附息債券券的計息規(guī)定定是，全年天天數(shù)統(tǒng)一按3365天計算算；利息累積積天數(shù)規(guī)則是是“按實際天天數(shù)計算，算算頭不算尾、閏閏年2月299日不計息”利息計算貼現(xiàn)現(xiàn)式債券我國目前對于貼貼現(xiàn)發(fā)行的零零息債券按照照實際天數(shù)計計算累積利息息

21、。閏年2月月29日也計計利息公式為：應(yīng)計利息額=（到到期總付額發(fā)行價格）/（起息日至至到期日的天天數(shù)）起息息日至結(jié)算日日的天數(shù)債券估值模型根據(jù)現(xiàn)金流貼現(xiàn)現(xiàn)的基本原理理，不含嵌入入式期權(quán)的債債券理論價格格計算公式：零息債券零息債券不計利利息，折價發(fā)發(fā)行，到期還還本，通常11年以內(nèi)的債債券為零息債債券P=FV/（11+yT）TFV為零息債券券的面值附息債券定價附息債券可以視視為一組零息息債券的組合合累息債券定價累息債券也有票票面利率，但但規(guī)定到期一一次性還本付付息?？蓪⑵淦湟暈槊嬷档鹊扔诘狡谶€本本付息的零息息債券債券收益率債券收益率當(dāng)當(dāng)期收益率在投資學(xué)中，當(dāng)當(dāng)期收益率被被定義為債券券的年利息收收入

22、與買入債券的的實際價格比比率反映每單位投資資能夠獲得的的債券年利息息收益，不反反映每單位投投資的資本損損益。公式為為：當(dāng)期收益率度量量的是債券年年利息收益占占購買價格的的百分比，反反映每單位投投資能夠獲得得的債券年利利息收益，但但不反映每單單位投資的資資本損益。便于計算，可可以用于期限限和發(fā)行人均均較為接近的的債券之間進進行比較缺點：（1）零息債券券無法計算當(dāng)當(dāng)期收益（2）不同期限限附息債券之之間，不能僅僅僅因為當(dāng)期期收益率高低低而評優(yōu)劣債券收益率到到期收益率債券的到期收益益率（YTMM）是使債券券未來現(xiàn)金流流現(xiàn)值等于當(dāng)前價格格所用的相同同的貼現(xiàn)率。內(nèi)部報酬率率（IRR）。公式： 對半年付息一

23、次次的債券來說說，C和r除除以2，n乘乘以2債券收益率即即期利率即期利率也稱零零息利率，是是零息債券到到期收益率的的簡稱。在債債券定價公式式中，即期利利率就是用來來進行現(xiàn)金流流貼現(xiàn)的貼現(xiàn)現(xiàn)率債券收益率持持有期收益率率持有期收益率被被定義為從買買入債券到賣賣出債券期間間所獲得的年年平均收益。它它與到期收益益率的區(qū)別僅僅僅在于末筆筆現(xiàn)金流是賣賣出價格而不不是債券到期期償還金額債券收益率贖贖回收益率可贖回債券是指指允許發(fā)行人人在債券到期期以前按某一約定的的價格贖回已已發(fā)行的債券券。通常在預(yù)期期市場利率下下降時，發(fā)行行人會發(fā)行可可贖回債券，以以便未來用低低利率成本發(fā)發(fā)行的債券替替代成本較高高的已發(fā)債券

24、券對于可贖回債券券，需要計算算贖回收益率率和到期收益率率。贖回收益率率一般以首次次贖回收益率率為代表首次贖回收益率率是累計到首首次贖回日止止，利息支付付額與指定的的贖回價格加加總的現(xiàn)金流流量的現(xiàn)值等等于債券發(fā)行行價格的利率率五、債券的風(fēng)險險結(jié)構(gòu)與期限限結(jié)構(gòu)利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)構(gòu)不同發(fā)行人發(fā)行行的相同期限限和票面利率率的債券，其其市場價格會不不相同，從而而計算出的債債券收益率也也不一樣，這這種收益率的的區(qū)別為利率率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)構(gòu)通常采用信用評評級來確定不不同債券的違違約風(fēng)險大小小，不同信用用等級債券之之間的收益率率差（Yieeld Sppread）反反映了不同違違約風(fēng)險的風(fēng)風(fēng)險溢價，也也叫信用利差差國債

25、為無違約風(fēng)風(fēng)險債券（無無風(fēng)險債券），不不同期限的國國債收益率加加上適度的收收益率差就可可以得出公司司債券的收益益率，并進而而作為貼現(xiàn)率率進行估值在經(jīng)濟繁榮時，低等級債債券與無風(fēng)險險債券的收益益率差通常比比較小，一旦衰退，信用利差會會急劇擴大，導(dǎo)導(dǎo)致低等級債債券價格暴跌跌利率的期限結(jié)構(gòu)構(gòu)期限結(jié)構(gòu)與收益益率曲線收益率曲線即不不同期限的即即期利率的組組合所形成的的曲線。債券券的利率期限限結(jié)構(gòu)是指債債券的到期收收益率與到期期期限之間的的關(guān)系收益率曲線的基基本類型利率期限結(jié)構(gòu)的的理論影響期限結(jié)構(gòu)的的3個因素：對未來利率變動動方向的預(yù)期；債券預(yù)期收益中中可能存在的的流動性溢價價；場效率低下或者者資金在長期

26、期和短期市場場之間流動可可能存在的障障礙利率期限結(jié)構(gòu)理理論就是基于于這三種因素素分別建立起起來的市場預(yù)期理論（無無偏預(yù)期理論論）它認(rèn)為，利率期期限結(jié)構(gòu)完全全取決于對未未來即期利率率的市場預(yù)期期如果預(yù)期未來利利率上升，則則利率期限結(jié)結(jié)構(gòu)會呈上升升趨勢，反之之同理長期債券是一組組短期債券的的理想替代物物。流動性偏好理論論流動性溢價=遠(yuǎn)遠(yuǎn)期利率-未未來預(yù)期即期期利率債券期限越長，流流動性溢價越越大它的基本觀點是是投資者并不不認(rèn)為長期債債券是短期債債券的理想替替代物。遠(yuǎn)期期利率不再只只是對未來即即期利率的無無偏估計，還還包含了流動動性溢價。流流動性溢價是是遠(yuǎn)期利率和和未來的預(yù)期期即期利率之之間的差額利

27、率曲線的形狀狀是由對未來來利率的預(yù)期期和延長償還期期所必需的流流動性溢價共共同決定的預(yù)期利率變動對對期限結(jié)構(gòu)的的影響。按照照該理論，期期限結(jié)構(gòu)上升升的情況要多多于期限結(jié)構(gòu)構(gòu)下降的情況況市場分割理論該理論認(rèn)為，在在貸款或融資資活動進行時時，貸款者和和借款者并不不能自由地在在理論預(yù)期的的基礎(chǔ)上將證證券從一個償償還期部分替替換成另一個個償還期部分分。將市場分分為：短期資資金市場、長長期資金市場場總而言之，從這這三種理論來來看，期限結(jié)結(jié)構(gòu)的形成主主要是由對未未來利率變化化方向的預(yù)期期決定的，流流動性溢價可可起一定作用用。有時，市市場的不完善善和資本流向向市場的形式式也可能起到到一定的作用用 第三節(jié)股票

28、估估值分析影響股票投資價價值的因素影響股票投資價價值的內(nèi)部因因素內(nèi)部因素公司司凈資產(chǎn)從理論上講凈資資產(chǎn)應(yīng)與股價價保持一定比比例，即凈值值增加，股價價上漲內(nèi)部因素公司司盈利水平公司的盈利水平平是影響股票票投資價值的的基本因素之之一。公司盈盈利增加，股股票的市場價價格上漲；股股票價格的漲漲跌和公司盈盈利的變化可可能并不同時時發(fā)生內(nèi)部因素公司司的股利政策策股利與股票價格格成正比，通通常股利高，股股價漲；股利利低，股價跌跌內(nèi)部因素股份份分割股份分割又稱拆拆股，是將原原有股份均等等地拆成若干干較小的股份份。股份分割割通常會刺激激股價上升，往往往比增加股股利分配的刺刺激作用更大大內(nèi)部因素增資資和減資當(dāng)公司

29、宣布減資資時，多半是是因為經(jīng)營不不善、虧損嚴(yán)嚴(yán)重，需要重重新整頓，所所以股價會大大幅下降內(nèi)部因素公司司資產(chǎn)重組公司重組總會引引起公司價值值的巨大變動動，因而其股股價也隨之產(chǎn)產(chǎn)生劇烈的波波動。但需要要分析公司重重組對公司是是否有利，重重組后是否會會改善公司的的經(jīng)營狀況，因因為這些是決決定股價變動動方向的決定定因素影響股票投資價價值的外部因因素宏觀經(jīng)濟因素行業(yè)因素市場因素證券市場上投資資者對股票走走勢的心理預(yù)預(yù)期會對股票票價格走勢產(chǎn)產(chǎn)生重要的影影響股票內(nèi)在價值的的計算方法現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型型一般公式現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型型是運用收入入的資本化定定價方法來決決定普通股票票的內(nèi)在價值值的方法根據(jù)據(jù)公式（2.12）

30、，可可以引出凈現(xiàn)現(xiàn)值的概念。凈凈現(xiàn)值（NPPV）等于內(nèi)內(nèi)在價值（VV）與成本（PP）之差，即即：式中：P在tt=0時購買買股票的成本本。如果NPV 0,意味著著所有預(yù)期的的現(xiàn)金流入的的現(xiàn)值之和大大于投資成本本，即這種股股票被低估價價格，因此購購買這種股票票可行如果NPV k，則可可以考慮購買買這種股票；如果k*k，則不不要購買這種種股票股息增長率：ggt=（Dt-Dt-1）/DDt-11000%零增長模型從本質(zhì)上來說，零零增長模型和和不變增長模模型都可以看看作是可變增增長模型的特特例零增長模型實際際上是不變增增長模型的一一個特例公式假定每年支付的的股利相同，股股利增長率等等于零，即gg=0內(nèi)部

31、收益率應(yīng)用零增長模型的應(yīng)應(yīng)用似乎受到到相當(dāng)?shù)南拗浦?，畢竟假定定對某一種股股票永遠(yuǎn)支付付固定的股息息是不合理的的，但在特定定的情況下，對對于決定普通通股票的價值值仍然是有用用的。在決定定優(yōu)先股的內(nèi)內(nèi)在價值時這這種模型相當(dāng)當(dāng)有用，因為為大多數(shù)優(yōu)先先股支付的股股息是固定的的不變增長模型不變增長模型可可以分為兩種種形式：一種種是股息按照照不變的增長長率增長；另另一種是股息息以固定不變變的絕對值增增長公式內(nèi)部收益率（KK*）應(yīng)用零增長模型實際際上是不變增增長模型的一一個特例。不不變增長模型型是多元增長長模型的基礎(chǔ)礎(chǔ)可變增長模型公式二元增長模型假假定在時間 L以前，股股息以一個不不變的增長速速度g1增長；

32、在時時間L后，股股息以另一個個不變的增長長速度g2增長。在此此假定下，我我們可以建立立二元可變增增長模型：內(nèi)部收益率應(yīng)用股票市場價格計計算方法市盈率估價價方法市盈率又稱“價價格收益比”或或“本益比”，是是每股價格與與每股收益的的比率公式：市盈率每股價格/每股收益估計市盈率的方方法：簡單估估計法、回歸歸分析法簡單估計法利用歷史數(shù)據(jù)估估計法分為：算術(shù)平均法法、趨勢調(diào)整整法、回歸調(diào)調(diào)整法市場決定法分為為：市場預(yù)期期回報率倒數(shù)數(shù)法、市場歸歸類決定法。回歸分析法回歸分析方法是是指利用回歸歸分析的統(tǒng)計計方法，通過過考察股票價價格、收益、 增長、風(fēng)險險、貨幣的時時間價值和股股息政策等各各種因素變動動與市盈率

33、之之間的關(guān)系，得得出吻合最好的線性關(guān)系的的方程，進而而根據(jù)這些變變量的給定值值對市盈率大大小進行預(yù)測測的分析方法法。市凈率在股票價價值估計上的的應(yīng)用公式：市凈率（凈凈資產(chǎn)倍率）每股價格/每股凈資產(chǎn)產(chǎn)比較：市凈率用用于考察長期期投資（內(nèi)在在價值）；市市盈率用于考考察短期投資資。（供求狀狀況）每股凈資產(chǎn)的數(shù)數(shù)額越大，表表明公司內(nèi)部部積累越雄厚厚，抵御外來因因素影響的能能力越強。正正因為如此，市市凈率反映的的是，相對于于凈資產(chǎn)，股股票當(dāng)前市場場價格是處于于較高水平還還是較低水平平。市凈率越越大，說明股股價處于較高高水平；反之之，市凈率越越小，說明股股價處于較低低水平我們統(tǒng)計了上證證指數(shù)19995年到

34、現(xiàn)在在的P/E和和P/B圖表表（見上圖），PP/E到了220倍以下， P/B到了了2.5附近近，市場接近近我們“市場場五風(fēng)險區(qū)”中中的低估區(qū)和和超低估區(qū)域域之間。（注注：“市場五五風(fēng)險區(qū)”分分類法是我們們根據(jù)整體市市場的市盈率率和市凈率的的歷史統(tǒng)計，按按風(fēng)險等級劃劃分為五類區(qū)區(qū)域：A（超超低區(qū)）、BB（低估區(qū)）、CC（合理區(qū)）、DD（高估區(qū)）、EE（超高區(qū)），風(fēng)風(fēng)險區(qū)域劃分分是區(qū)間值，而而不是精確值值。第四節(jié)金融衍衍生工具的投投資價值分析析金融期貨的價值值分析金融期貨合約是是約定在未來來時間以事先先協(xié)定的價格格買賣某種金金融工具的雙雙邊合約，標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化合約金融期貨的理論論價格期貨價格反映市市場對

35、現(xiàn)貨價價格未來的預(yù)預(yù)期在一個理性的、無無摩擦的均衡衡市場上，期期貨價格與現(xiàn)現(xiàn)貨價格具有有穩(wěn)定的關(guān)系系，即期貨價價格相當(dāng)于交交易者持有現(xiàn)現(xiàn)貨金融工具具至到期日所所必須支付的的凈成本。凈凈成本是指因因持有現(xiàn)貨金金融工具所取取得的收益與與購買金融工工具而付出的的融資成本之之間的差額，也也稱持有成本本。這一差額額有可能為正正值，也有可可能為負(fù)值。在在現(xiàn)貨金融工工具價格一定定時，金融期期貨的理論價價格決定于現(xiàn)現(xiàn)貨金融工具具的收益率、融融資利率及持持有現(xiàn)貨金融融工具的時間間。理論上，期期貨價格有可可能高于、等等于、低于相相應(yīng)的現(xiàn)貨金金融工具我們用單一公式式表達期貨的的理論價格，設(shè)設(shè)t為現(xiàn)在時時刻，T為期期

36、貨合約的到到期日，F(xiàn)tt為期貨的當(dāng)當(dāng)前價格，SSt為現(xiàn)貨的當(dāng)當(dāng)前價格，則則期貨的理論論價格Ft為：影響期貨價格的的主要因素影響期貨價格的的主要因素是是持有現(xiàn)貨的的成本和時間價值其他因素：市場場利率、預(yù)期期通貨膨脹、財財政政策、貨貨幣政策、現(xiàn)現(xiàn)貨金融工具具的供求關(guān)系系、期貨合約約的有效期、保保證金要求、期期貨合約的流流動性等金融期權(quán)價值分分析金融期權(quán)是指其其持有者能在在規(guī)定的期限限內(nèi)按交易雙雙方商定的價價格購買或出出售一定數(shù)量量的某種金融融工具的權(quán)利利金融期權(quán)是一種種權(quán)利的交易易。從理論上上說，由兩個個部分組成：內(nèi)在價值、時時間價值內(nèi)在價值金融期權(quán)的內(nèi)在在價值，也稱稱履約價值，是是期權(quán)合約本本身

37、所具有的的價值，也就就是期權(quán)的買買方如果立即即執(zhí)行該期權(quán)權(quán)所能獲得的的收益一種期權(quán)有無內(nèi)內(nèi)在價值以及及內(nèi)在價值的的大小取決于于該期權(quán)的協(xié)協(xié)定價格與其其標(biāo)的物市場場價格之間的的關(guān)系。根據(jù)據(jù)協(xié)定價格與與標(biāo)的物市場場價格的關(guān)系系，可將期權(quán)權(quán)分為實值期期權(quán)、虛值期權(quán)和平價期權(quán)三種種類型對看漲期權(quán)而言言，若市場價價格高于協(xié)定定價格，期權(quán)權(quán)的買方執(zhí)行行期權(quán)將有利利可圖，此時時為實值期權(quán)權(quán)；市場價格格低于協(xié)定價價格，期權(quán)的的買方將放棄棄執(zhí)行期權(quán)，為為虛值期權(quán)。對對看跌期權(quán)而而言，市場價價格低于協(xié)定定價格為實值值期權(quán)；市場場價格高于協(xié)協(xié)定價格為虛虛值期權(quán)。若若市場價格等等于協(xié)定價格格，則看漲期期權(quán)和看跌期期權(quán)

38、均為平價價期權(quán)時間價值金融期權(quán)時間價價值，也稱外外在價值（不不易直接計算算），是指期期權(quán)的買方購購買期權(quán)而實實際支付的價價格超過該期期權(quán)內(nèi)在價值值的那部分價價值時間價值期權(quán)權(quán)實際價格內(nèi)在價值影響期權(quán)價格的的主要因素（55種）協(xié)定價格與市場場價格一般而言，協(xié)定定價格與市場場價格間的差差距越大，時時間價值越小?。环粗?，則則時間價值越越大權(quán)利期間在其他條件不變變的情況下，期期權(quán)期間越長長，期權(quán)價格格越高利率利率變動對期權(quán)權(quán)價格的影響響是復(fù)雜的標(biāo)的物價格的波波動性通常，標(biāo)的物價價格的波動性性越大，期權(quán)權(quán)價格越高標(biāo)的資產(chǎn)的收益益在期權(quán)有效期內(nèi)內(nèi)，標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)產(chǎn)生收益將將使看漲期權(quán)權(quán)價格下降，使使看跌期權(quán)價

39、價格上升1973年，美美國芝加哥大大學(xué)教授Fiisher Blackk和Myroon Schholes提提出第一個期期權(quán)定價模型型，在金融衍衍生工具的定定價上取得重重大突破，在在學(xué)術(shù)界和實實務(wù)界引起強強烈反響。11979年，JJ.Cox、SS.Rosss和M.Ruubinsttein又提提出二項式模模型，以一種種更為淺顯易易懂的方式導(dǎo)導(dǎo)出期權(quán)定價價模型，并使使之更具有可可操作性可轉(zhuǎn)換證券價值值分析可轉(zhuǎn)換證券是指指可以在一定定時期內(nèi)，按按一定比例或或價格轉(zhuǎn)換成成一定數(shù)量的的另一種證券券的特殊公司司證券轉(zhuǎn)換比例可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換證券面額額/轉(zhuǎn)換價格格可轉(zhuǎn)換證券的價價值可轉(zhuǎn)換證券的投投資價值可轉(zhuǎn)換證券的投投資

40、價值是指指當(dāng)它作為不不具有轉(zhuǎn)股選選擇權(quán)的一種種證券的價值值可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換價值轉(zhuǎn)換價值標(biāo)的的股票市場價價格轉(zhuǎn)換比比例可轉(zhuǎn)換證券的理理論價值可轉(zhuǎn)換證券的理理論價值，也也稱內(nèi)在價值值，是指將可可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股前的利息息收入和轉(zhuǎn)股股時的轉(zhuǎn)換價價值按適當(dāng)?shù)牡谋匾找媛事收鬯愕默F(xiàn)值值可轉(zhuǎn)換證券的市市場價值可轉(zhuǎn)換證券的市市場價值也就就是可轉(zhuǎn)換證證券的市場價價格可轉(zhuǎn)換證券的市市場價值一般般保持在可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換證券的投投資價值和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換價值之上上可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換平價可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換平價是指指使可轉(zhuǎn)換證證券市場價值值等于該可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換換價值時的標(biāo)標(biāo)的股票的每每股價格即：轉(zhuǎn)換平價可轉(zhuǎn)換證券券的市場價格格/轉(zhuǎn)換比

41、例例轉(zhuǎn)換平價可被視視為已將可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換換為標(biāo)的股票票的投資者的的盈虧平衡點點轉(zhuǎn)換升水可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換證券的市市場價格可可轉(zhuǎn)換證券的的轉(zhuǎn)換價值轉(zhuǎn)換升水比率轉(zhuǎn)換升水可轉(zhuǎn)換證券券的轉(zhuǎn)換價值值100%轉(zhuǎn)換貼水可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換價值可可轉(zhuǎn)換證券的的市場價格轉(zhuǎn)換貼水比率轉(zhuǎn)換貼水可轉(zhuǎn)換證券券的轉(zhuǎn)換價值值100%權(quán)證價值分析權(quán)證概述權(quán)證：是指標(biāo)的的證券發(fā)行人人或其以外的的第三人發(fā)行行的，約定持持有人在規(guī)定定期間內(nèi)或特特定到期日有有權(quán)按照約定定價格向發(fā)行行人購買或出出售標(biāo)的證券券，或以現(xiàn)金金結(jié)算方式收收取結(jié)算差價價的有價證券券按基礎(chǔ)資產(chǎn)分類類根據(jù)權(quán)證行權(quán)的的基礎(chǔ)資產(chǎn)或或標(biāo)的資產(chǎn)，可可將權(quán)證分為為股權(quán)類權(quán)證證、債券

42、類權(quán)權(quán)證以及其他他權(quán)證按發(fā)行人（基礎(chǔ)礎(chǔ)資產(chǎn)的來源源）分類根據(jù)權(quán)證行權(quán)所所買賣的股票票來源不同，可可分為股本權(quán)權(quán)證和備兌權(quán)證。股本權(quán)證由由上市公司發(fā)發(fā)行，持有人人行權(quán)時上市市公司增發(fā)新新股，對公司司股本具有稀稀釋作用。備備兌權(quán)證是由由標(biāo)的證券發(fā)發(fā)行人以外的的第三方發(fā)行行，其認(rèn)兌的的股票是已經(jīng)經(jīng)存在的股票票，不會造成成總股本的增增加按持有人權(quán)利分分類按持有人權(quán)利行行使性質(zhì)不同同，可分為認(rèn)認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。認(rèn)購權(quán)證的的持有人有權(quán)權(quán)買入標(biāo)的證證券；而認(rèn)沽沽權(quán)證的持有有人有權(quán)賣出出標(biāo)的證券按權(quán)證行使時間間分為歐式權(quán)證和和美式權(quán)證。歐歐式權(quán)證的持持有人只有在在約定的到期期日才有權(quán)買買賣標(biāo)的證券券；而美式

43、權(quán)權(quán)證的持有人人在到期日前前的任意時刻刻都有權(quán)買賣賣標(biāo)的證券按結(jié)算方式不同同權(quán)證分為現(xiàn)金結(jié)結(jié)算權(quán)證和實物交割權(quán)權(quán)證。現(xiàn)金結(jié)算權(quán)權(quán)證行權(quán)時，發(fā)發(fā)行人僅對標(biāo)標(biāo)的證券的市市場價與行權(quán)權(quán)價格的差額額部分進行現(xiàn)現(xiàn)金結(jié)算；實實物交割權(quán)證證行權(quán)時則涉涉及到標(biāo)的證證券的實際轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移按權(quán)證的內(nèi)在價價值分類可分為平價權(quán)證證、價內(nèi)權(quán)證和價外權(quán)證權(quán)證的價值分析析權(quán)證的理論價值值包括兩部分分：內(nèi)在價值值和時間價值。若若以S表示標(biāo)標(biāo)的股票的價價格，X表示示權(quán)證的執(zhí)行行價格，則認(rèn)認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價值為max（SSX,0）,認(rèn)沽權(quán)證的內(nèi)在價值為max（XS,0）權(quán)證的時間價值值等于理論價值值減去內(nèi)在價價值，它隨著存續(xù)續(xù)期的縮短而

44、而減小影響權(quán)證理論價價值的主要有有：標(biāo)的股票票的價格、權(quán)權(quán)證的行權(quán)價價格、無風(fēng)險險利率、股價價的波動率和和到期期限變量認(rèn)股權(quán)證認(rèn)沽權(quán)證股票價格行權(quán)價格到期期限波動率無風(fēng)險利率認(rèn)股權(quán)證的溢價價認(rèn)股權(quán)證證的市場價格格內(nèi)在價值值認(rèn)股權(quán)證證的市場價格格認(rèn)購股票票市場價格認(rèn)股價格 權(quán)證的的杠桿作用認(rèn)股權(quán)證的杠桿桿作用表現(xiàn)為為認(rèn)股權(quán)證的的市場價格要要比其可認(rèn)購購的股票的市市場價格上漲漲或下跌的速速度快得多。杠杠桿作用反映映了認(rèn)股權(quán)證證市場價格上上漲（或下跌跌）幅度是可可認(rèn)購股票市市場價格上漲漲（或下跌）幅幅度的幾倍杠桿作用認(rèn)股股權(quán)證的市場場價格變化百百分比/可認(rèn)認(rèn)購股票的市市場價格變化化百分比第三章宏觀經(jīng)

45、經(jīng)濟分析第一節(jié)宏觀經(jīng)經(jīng)濟分析概述述一、宏觀經(jīng)濟分分析的意義和和方法宏觀經(jīng)濟分析的的意義判斷證券市場的的總體變動趨趨勢；把握整個證券市市場的投資價價值；掌握宏觀經(jīng)濟政政策對證券市市場的影響力力度與方向；了解轉(zhuǎn)型背景下下宏觀經(jīng)濟對對股市的影響響不同于成熟熟市場經(jīng)濟，了了解中國股市市表現(xiàn)和宏觀觀經(jīng)濟相背離離的原因。宏觀經(jīng)濟分析的的基本方法及及資料搜集總量分析法總量分析法是指指影響宏觀經(jīng)經(jīng)濟運行總量量指標(biāo)的因素素及其變動規(guī)規(guī)律的分析?？偭糠治鲋饕鞘莿討B(tài)分析，同同時，也包括括靜態(tài)分析?？偭渴欠从痴麄€個社會經(jīng)濟活活動狀態(tài)的經(jīng)經(jīng)濟變量。它包括兩個方面面：一是個量量的總和；二二是平均量或或比例量。結(jié)構(gòu)分析法

46、結(jié)構(gòu)分析法指對對經(jīng)濟系統(tǒng)中中各組成部分分及其對比關(guān)系系變動規(guī)律的的分析。主要是靜態(tài)分析析?？偭糠治龊徒Y(jié)構(gòu)構(gòu)分析是相互互聯(lián)系的?？偭糠治鰝?cè)重于于動態(tài)（速度度），結(jié)構(gòu)分分析側(cè)重于靜靜態(tài)（相互關(guān)關(guān)系）。宏觀分析資料的的搜集與處理理宏觀分析所需的的有效資料一一般包括政府府的重點經(jīng)濟濟政策與措施施、一般生產(chǎn)統(tǒng)計計資料、金融融物價統(tǒng)計資資料、貿(mào)易統(tǒng)計資料料、每年國民民收入統(tǒng)計與與景氣動向、突發(fā)性非經(jīng)經(jīng)濟因素等。二、評價宏觀經(jīng)經(jīng)濟形勢的基基本變量（55大類）國民經(jīng)濟總體指指標(biāo)（5個）國民經(jīng)濟總體指指標(biāo)國內(nèi)生產(chǎn)總總值（GDPP）是指一個國家（或或地區(qū)）所有有常住居民在在一定時期內(nèi)內(nèi)（一般按年年統(tǒng)計）生產(chǎn)產(chǎn)活動

47、的最終終成果。公式：GDPGNP本本國居民在國國外的收入外國居民在在本國的收入入GNP國外外要素收入凈凈額國內(nèi)生產(chǎn)總值有有三種表現(xiàn)形形態(tài)：價值形態(tài)收入形態(tài)產(chǎn)品形態(tài)對應(yīng)于這三種表表現(xiàn)形態(tài)，在在實際核算中中，國內(nèi)生產(chǎn)產(chǎn)總值有三種種計算方法：生產(chǎn)法收入法支出法常用的是支出法法。其公式為為：GDPCIGG（XMM）國內(nèi)生產(chǎn)總之的的增長速度一一般用來衡量量經(jīng)濟增長率率（也稱“經(jīng)經(jīng)濟增長速度度”），是反反映一定時期期經(jīng)濟發(fā)展水水平變化程度度的動態(tài)指標(biāo)標(biāo)，也是反映映一個國家經(jīng)經(jīng)濟是否具有有活力的基本本指標(biāo)。國民經(jīng)濟總體指指標(biāo)工業(yè)增加值值指工業(yè)行業(yè)在報報告期內(nèi)以貨貨幣表現(xiàn)的工工業(yè)生產(chǎn)活動動的最終成果果，是衡量

48、國國民經(jīng)濟的重重要統(tǒng)計指標(biāo)標(biāo)之一。在企業(yè)之間、行行業(yè)之間、地地區(qū)之間存在在著重復(fù)計算算。兩種計算方法：生產(chǎn)法（工業(yè)總總產(chǎn)出減去工工業(yè)中間投入入）收入法（從收入入的角度出發(fā)發(fā)，根據(jù)生產(chǎn)產(chǎn)要素在生產(chǎn)產(chǎn)過程中應(yīng)得得到的收入份份額計算）國民經(jīng)濟總體指指標(biāo)失業(yè)率是指勞動力人口口中失業(yè)人數(shù)數(shù)所占的百分分比勞動力人口是指指年齡在166歲以上具有有勞動能力的的人的全體。我國統(tǒng)計部門公公布的失業(yè)率率為城鎮(zhèn)登記記失業(yè)率。充分就業(yè)是指對對勞動力的充充分利用，但但不是完全利利用，在實際際的經(jīng)濟生活活中不可能達達到失業(yè)率為為零的狀態(tài)。國民經(jīng)濟總體指指標(biāo)通貨膨脹是指用一般物價價水平持續(xù)、普普遍、明顯地地上漲。常用的指標(biāo)有

49、三三種：零售物價指數(shù)生產(chǎn)者物價指數(shù)數(shù)國民生產(chǎn)總值物物價平減指數(shù)數(shù)。由于CPI計算算時，權(quán)重具具有假定性，因因此在實際中中要進行修正正和補充PPI向CPII的傳導(dǎo)通貨膨脹影響到到經(jīng)濟的兩種種方式：通過收入和財產(chǎn)產(chǎn)的再分配通過改變產(chǎn)品產(chǎn)產(chǎn)量與類型通貨膨脹的3種種分類：溫和（年通脹率率低于10%的通貨膨脹脹）嚴(yán)重（兩位數(shù)的的通貨膨脹）惡性（三位數(shù)以以上的通貨膨膨脹）通貨膨脹產(chǎn)生的的三種原因：需求拉上的通貨貨膨脹成本推進的通貨貨膨脹結(jié)構(gòu)性通貨膨脹脹國民經(jīng)濟總體指指標(biāo)國際收支國際收支是一國國居民在一定定時期內(nèi)與非非本國居民在在政治、經(jīng)濟濟、軍事、文文化及其他往往來中所產(chǎn)生生的全部交易易的系統(tǒng)記錄錄這里的

50、居民是指指在國內(nèi)居住住1年以上的的自然人和法法人國際收支包括經(jīng)經(jīng)常項目和資本項目經(jīng)常項目主要反映一國的的貿(mào)易和勞務(wù)務(wù)往來狀況，包包括貿(mào)易收支支、勞務(wù)收支支、單方面轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移，是最具綜合合性的對外貿(mào)貿(mào)易指標(biāo)。資本項目集中反映一國同同國外資金往往來的情況，反反映一國利用用外資和償還還本金的執(zhí)行行情況。資本本項目一般分分為長期資本本和短期資本本。進出口總量及其其增長是衡量量已過經(jīng)濟開開放程度的重重要指標(biāo)國際收支平衡需需要避免國際際收支的過度度逆差或順差差投資指標(biāo)投資規(guī)模是指一一定時期在國國民經(jīng)濟各部部門、各行業(yè)業(yè)再生產(chǎn)中投投入資金的數(shù)數(shù)量隨著我國改革開開放的不斷深深入，投資主主體呈現(xiàn)出多多元化的趨勢勢，

51、主要包括括政府投資企業(yè)投資外商投資消費指標(biāo)（2個個）消費指標(biāo)社會會消費品零售售總額是指國民經(jīng)濟各各行業(yè)通過多多種商品流通通渠道向城鄉(xiāng)鄉(xiāng)居民和社會會集團供應(yīng)的的消費品總額額。城鄉(xiāng)居民儲蓄存存款余額是指某一時點城城鄉(xiāng)居民存入入銀行及農(nóng)村村信用社的儲儲蓄金額居民儲蓄存款是是居民可支配配收入扣除消消費支出以后后形成的金融指標(biāo)（3個個）金融指標(biāo)總量量指標(biāo)包括：貨幣供應(yīng)應(yīng)量、金融機構(gòu)各各項存貸款余余額、金融資產(chǎn)總總量、外匯儲備貨幣供應(yīng)量單位和居民個人人在銀行的各各項存款和手手持現(xiàn)金之和和，其變化反反映著中央銀銀行貨幣政策策的變化。根據(jù)我國現(xiàn)行貨貨幣統(tǒng)計制度度將貨幣供應(yīng)應(yīng)量劃分為三三個層次：流通中現(xiàn)金（MM

52、0），指單位庫存存現(xiàn)金和居民手持現(xiàn)現(xiàn)金之和；狹義貨幣供應(yīng)量量（M1），指M0加上單位在銀銀行的可開支支票進行支付付的活期存款款；廣義貨幣供應(yīng)量量（M2），指M1加上單位在銀銀行的定期存存款和城鄉(xiāng)居居民個人在銀銀行的各項儲儲蓄以及證券公司司的客戶保證證金M2與M1的差差額，通常稱稱為準(zhǔn)貨幣金融機構(gòu)各項存存貸款余額金融機構(gòu)主要包包括商業(yè)銀行行、政策性銀銀行、非銀行行信貸機構(gòu)和和保險公司金融資產(chǎn)總量是指手持現(xiàn)金、銀銀行存款、有有價證券、保保險等其他資資產(chǎn)的總和外匯儲備是一國對外債權(quán)權(quán)的總和，用用于償還外債債和支付進口口，是國際儲儲備的一種一國的國際儲備備除了外匯儲儲備之外，還還包括黃金儲儲備、特別提

53、提款權(quán)和在國際貨幣幣基金組織（IIMF）的儲儲備頭寸。金融指標(biāo)利率率從宏觀經(jīng)濟分析析的角度看,利率的波動動反映出市場場資金供求的的變動狀況。利率的分類：存存款利率、貸貸款利率、國國債利率、回回購利率、同同業(yè)拆借利率率。再貼現(xiàn)率和同業(yè)業(yè)拆借利率是是基準(zhǔn)利率。貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)現(xiàn)率貼現(xiàn)是指銀行應(yīng)應(yīng)客戶的要求求，買進其未未到付款日期期的票據(jù)，購購買票據(jù)的業(yè)業(yè)務(wù)稱貼現(xiàn)再貼現(xiàn)率是商業(yè)業(yè)銀行由于資資金周轉(zhuǎn)的需需要，以未到到期的合格票票據(jù)再向中央央銀行貼現(xiàn)時時所適用的利利率再貼現(xiàn)率變動對對貨幣供應(yīng)量量起直接作用用同業(yè)拆借利率同業(yè)拆借利率是是指銀行同業(yè)業(yè)之間的短期期資金借貸利利率同業(yè)拆借有兩個個利率，拆進進利率與

54、拆出利率同業(yè)拆借中大量量使用的利率率是倫敦同業(yè)業(yè)拆借利率（LLIBOR）回購利率各項存貸款利率率國務(wù)院批準(zhǔn)和授授權(quán)中國人民民銀行制定的的各項利率為為法寶利率,具有法律效效力,其他任任何單位和個個人無權(quán)變動動,且法定利利率的公布、實實施由中國人人民銀行負(fù)責(zé)責(zé)金融指標(biāo)匯率率中國人民銀行于于2005年年7月21日日頒布了中國國人民銀行關(guān)關(guān)于完善人民民幣匯率形成成機制改革的的公告，以以此確立了人人民幣“以市市場供求為基基礎(chǔ)的、參考考一籃子調(diào)節(jié)節(jié)的、有管理理的”浮動匯匯率制度。財政指標(biāo)（3個個）財政指標(biāo)財政政收入包括：各項稅收收、專項收入入、其他收入入、國有企業(yè)業(yè)計劃虧損補補貼。財政指標(biāo)財政政支出包括經(jīng)

55、常性支出經(jīng)常性支出的擴擴大可以擴大大消費需求，其其中既有個人人消費需要，也也有公共物品品的消費需求求資本性支出資本性支出的擴擴大則擴大投投資需求在總量不變的條條件下，兩者者是此多彼少少的關(guān)系。擴擴大了投資，消消費就必須減減少；擴大了了消費，投資資就必須減少少。所以在需求結(jié)構(gòu)構(gòu)調(diào)整時，適適當(dāng)調(diào)整財政政的支出結(jié)構(gòu)構(gòu)就能很顯著著地產(chǎn)生效應(yīng)應(yīng)。財政指標(biāo)赤字字或結(jié)余如果財政赤字過過大，就會引引起社會總需需求的膨脹和和社會總供求求的失衡財政發(fā)生赤字的的時候有兩種種彌補方式：通過舉債即發(fā)行行國債來彌補補通過向銀行借款款來彌補只有在銀行因為為財政的借款款而增加貨幣幣發(fā)行量時，財政赤字才才會擴大國內(nèi)內(nèi)需求第二節(jié)

56、宏觀經(jīng)經(jīng)濟分析和證證券市場宏觀經(jīng)濟運行分分析宏觀經(jīng)濟運行對對證券市場的的影響證券市場有經(jīng)濟濟晴雨表之稱稱這表明證券市場場是宏觀經(jīng)濟濟的先行指標(biāo)標(biāo)，也表明宏宏觀經(jīng)濟的走走向決定證券券市場長期趨趨勢。宏觀經(jīng)濟因素是是影響證券市市場長期走勢勢的唯一因素素宏觀經(jīng)濟運行通通過4個途徑徑影響證券市市場：企業(yè)經(jīng)營效益居民收入水平投資者對股價的的預(yù)期資金成本宏觀經(jīng)濟變動與與證券市場波波動的關(guān)系宏觀經(jīng)濟變動GDP變動動持續(xù)、穩(wěn)定、高高速的GDPP增長（證券市市場呈上升走走勢）高通脹下的GDDP增長（失衡的的經(jīng)濟增長必必將導(dǎo)致證券券市場行情下下跌）宏觀調(diào)控下的GGDP減速增增長（證券市市場呈平衡漸漸升的態(tài)勢）轉(zhuǎn)折

57、性的GDPP變動（當(dāng)GDDP負(fù)增長速速度逐漸減緩緩并呈現(xiàn)向正正增長轉(zhuǎn)變的的趨勢時，證證券市場走勢勢也將有下跌跌轉(zhuǎn)為上升證券市場一般提提前對GDPP變動做出反反應(yīng)，也就是是說，證券市市場是反映預(yù)預(yù)期的GDPP變動，而GGDP的實際際變動被公布布時，證券市市場只反映實實際變動與預(yù)預(yù)期變動的差差別，因而對對GDP變動動進行分析時時必須著眼于于未來，這是是最基本的原原則。股市指數(shù)與宏觀觀經(jīng)濟走勢之之間的關(guān)聯(lián)關(guān)關(guān)系被不同程程度地弱化，股市指數(shù)與國民經(jīng)濟增長速度經(jīng)常呈現(xiàn)非正相關(guān)甚至負(fù)相關(guān)關(guān)系。宏觀經(jīng)濟變動經(jīng)濟周期變變動經(jīng)濟總是處于在在周期性運動動中，股價波波動是永恒的的收集有關(guān)宏觀經(jīng)經(jīng)濟資料和政政策信息，

58、隨隨時注意經(jīng)濟濟發(fā)展動向把握經(jīng)濟周期，認(rèn)認(rèn)清經(jīng)濟形勢勢宏觀經(jīng)濟變動通貨變動通貨變動包括通通貨膨脹和通貨緊縮兩種種。通貨膨脹對證券券市場的影響響通貨膨脹對證券券市場特別是是個股的影響響，沒有一成成不變的規(guī)律律可循，完全全可能產(chǎn)生相相反方向的影影響，應(yīng)具體體情況具體分分析。分析的一般性原原則：共8點點溫和、穩(wěn)定的通通貨膨脹對股股價的影響較較小。通貨膨膨脹提高了債債券的必要收收益率，從而而引起價格下下跌（P）如果通貨膨脹在在一定的可容容忍范圍內(nèi)持持續(xù)，而經(jīng)濟處于于景氣（擴張張）階段，產(chǎn)量和就業(yè)業(yè)都持續(xù)增長長，那么股價價也將持續(xù)上上升（P）嚴(yán)重的通貨膨脹脹是很危險的的，可能從兩兩個方面影響響證券價格：

59、資金流出證券市市場，引起股股價和債券價價格下跌（PP）經(jīng)濟扭曲和失去去效率，企業(yè)業(yè)籌集不到必必須的生產(chǎn)資資金，同時，原原材料、勞務(wù)務(wù)成本等價格格飛漲，使企企業(yè)經(jīng)營嚴(yán)重重受挫，盈利利水平下降，甚甚至倒閉。政府往往不會長長期容忍通貨貨膨脹存在，因因而必然會使使用某些宏觀觀經(jīng)濟政策工工具來抑制通通貨膨脹，這這些政策必然然對經(jīng)濟運行行造成影響通貨膨脹時期，并并不是所有價價格和工資都都按同一比率率變動，而是是相對價格發(fā)發(fā)生變化。這這種相對價格格變化引致財財富和收入再再分配，因而而某些公司可可能從中獲利利，而某一些些公司可能蒙蒙受損失通貨膨脹不僅產(chǎn)產(chǎn)生經(jīng)濟影響響，還可能產(chǎn)產(chǎn)生社會影響響，并影響投資資者的心

60、理和和預(yù)期，從而而對股價產(chǎn)生生影響通貨膨脹使得各各種商品價格格具有更大的不不確定性，也也使得企業(yè)未未來經(jīng)營狀況況具有更大的的不確定性，從從而增加證券券投資的風(fēng)險險通貨膨脹對企業(yè)業(yè)的微觀影響響表現(xiàn)為：通通貨膨脹之初初，“稅收效應(yīng)”、“負(fù)債效應(yīng)”、“存貨效應(yīng)”、“波紋效應(yīng)”有可能刺激激股價上漲（PP）；但長期嚴(yán)嚴(yán)重的通貨膨膨脹，必然惡惡化經(jīng)濟環(huán)境境、社會環(huán)境境，股價將受受到環(huán)境影響響而下跌通貨緊縮對證券券市場的影響響通貨緊縮將損害害消費者和投投資者的積極極性，造成經(jīng)經(jīng)濟衰退和經(jīng)經(jīng)濟蕭條，與與通貨膨脹一一樣不利于幣幣值穩(wěn)定和經(jīng)經(jīng)濟增長。帶來經(jīng)濟負(fù)增長長，使股票債債券及房地產(chǎn)產(chǎn)等資產(chǎn)價格格大幅下降，銀