中國(guó)及全球衍生品市場(chǎng)發(fā)展論壇文字實(shí)錄(下)

1、中國(guó)及全球衍生品市場(chǎng)發(fā)展論壇文字實(shí)錄（下）（以下內(nèi)容根據(jù)會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)速記整理，未經(jīng)發(fā)言者本人審核，僅供參考）商品期貨論論壇時(shí)間：20011年年7月6日下午午地點(diǎn)：大連連香格里里拉酒店店大宴會(huì)會(huì)廳主辦單位：期貨期期權(quán)世界界 大連商商品交易易所 主主持人喬喬治娜（FOW總編助理）：下午會(huì)議開(kāi)始，今天下午，我們將討論商品期貨與金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，下面有請(qǐng)赫明格先生，他是香港商品交易所總裁，他會(huì)擔(dān)任今天下午第一場(chǎng)論壇的主席，香港作為世界金融中心，他是香港商品交易所中對(duì)相關(guān)衍生品交易非常熟悉的業(yè)務(wù)人員，他在全球范圍內(nèi)有著豐富的經(jīng)驗(yàn)，以前擔(dān)任過(guò)紐約商品交易所的副主席，赫明格曾經(jīng)是一家私人顧問(wèn)公司的創(chuàng)辦人以及

2、首席執(zhí)行官，下面有請(qǐng)赫明格先生主持下午的會(huì)議。 主主持人赫赫明格：大家下下午好！非常榮榮幸能夠夠主持下下午第一一場(chǎng)論壇壇，首先先我介紹紹一下討討論的嘉嘉賓： 伊伊藤國(guó)光光，東京京谷物交交易所執(zhí)執(zhí)行官 黃黃杰夫，洲洲際交易易所董事事總經(jīng)理理 費(fèi)費(fèi)忠海，中中糧糧油油副總經(jīng)經(jīng)理兼首首席風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)官 高高曉宇，五五礦有色色金屬股股份有限限公司副副總經(jīng)理理 陳陳濤先生生，路易易達(dá)孚北北京貿(mào)易易公司董董事長(zhǎng) 路路易達(dá)孚孚也是使使用各種種各樣的的大宗商商品、農(nóng)農(nóng)產(chǎn)品業(yè)業(yè)務(wù)，五五礦在世世界范圍圍內(nèi)在有有色金屬屬方面富富有經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)的，中中糧非常常有名，是是中國(guó)大大型食品品國(guó)有企企業(yè)。 美美國(guó)衍生生品600%是債債券，

3、330%是是紐交所所相關(guān)的的產(chǎn)品，5%7%是股票指數(shù)，商品衍生品所占的比例是2%3%，相對(duì)數(shù)量非常少。但是我們?cè)谶^(guò)去十幾年當(dāng)中，整個(gè)商品期貨發(fā)展非常迅速，技術(shù)也在不斷發(fā)展，我們?cè)谶^(guò)去這三四年當(dāng)中特別看到一些大宗商品市場(chǎng)價(jià)格上升非常厲害?，F(xiàn)在的市場(chǎng)和八十年代的市場(chǎng)不一樣，過(guò)去二十、三十年究竟發(fā)生了什么樣的事情，未來(lái)發(fā)展怎么樣，值得我們討論一下。銀行是重要的參與者，高盛集團(tuán)以及其它投資銀行也是很重要的市場(chǎng)參與者，市場(chǎng)監(jiān)管問(wèn)題也是需要我們討論的。商品市場(chǎng)怎么樣進(jìn)行監(jiān)管？以前我們是通過(guò)銀行貸款和金融市場(chǎng)融資，現(xiàn)在我們必須通過(guò)金融市場(chǎng)融資，整個(gè)衍生品市場(chǎng)大規(guī)模發(fā)展。我們討論的話題很多，首先我們討論一下，

4、怎么樣繼續(xù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，在中國(guó)金融機(jī)構(gòu)不斷發(fā)展和轉(zhuǎn)型過(guò)程當(dāng)中怎么樣持續(xù)這樣的發(fā)展趨勢(shì)，越來(lái)越多的投資者把大宗商品作為投資資產(chǎn)來(lái)推動(dòng)他們的發(fā)展，在中國(guó)期貨市場(chǎng)是什么樣的情況樣也是我們討論的問(wèn)題。 首首先有請(qǐng)請(qǐng)東京谷谷物交易易所執(zhí)行行官伊藤藤國(guó)光先先生和我我們交流流一下剛剛才所提提到的話話題。 伊伊藤國(guó)光光：中國(guó)國(guó)國(guó)內(nèi)的的期貨到到底怎么么樣，世世界將會(huì)會(huì)是一種種什么樣樣的情況況？和我我這邊所所獲得的的討論議議題，關(guān)關(guān)于商品品ETFF的情況況，東京京谷物交交易所的的一些實(shí)實(shí)際情況況，首先先我按照照題目談?wù)勔徽凟ETF現(xiàn)現(xiàn)在怎么么樣，今今后怎么么樣，今今后制造造什么樣樣的商品品，銷售售給一般般的

5、消費(fèi)費(fèi)者。我我先簡(jiǎn)單單給大家家介紹一一下日本本的情況況。 大大家知道道，商品品的ETTF有兩兩種，一一是現(xiàn)貨貨價(jià)格，現(xiàn)現(xiàn)在根據(jù)據(jù)商品交交易價(jià)格格銷售的的ETFF，是東東京工業(yè)業(yè)交易所所做的EETF，在在日本EETF是是通過(guò)證證券交易易所進(jìn)行行交易，根根據(jù)議題題的價(jià)格格ETFF，現(xiàn)在在東京證證券交易易所和大大阪證券券交易所所上市，同同時(shí)東京京證券交交易所以以農(nóng)產(chǎn)品品價(jià)格為為基礎(chǔ)的的ETFF已經(jīng)有有幾種上上市了，遺遺憾的是是這部分分ETFF的基礎(chǔ)礎(chǔ)價(jià)格，以以芝加哥哥CMEE的基礎(chǔ)礎(chǔ)價(jià)格為為標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)現(xiàn)在的價(jià)價(jià)格不是是以我們們東京谷谷物交易易所的價(jià)價(jià)格確定定ETFF，今后后希望能能以我們們交易所所的價(jià)

6、格格確定EETF，也也會(huì)為此此做出努努力。 今今天在中中國(guó)，面面向國(guó)際際同行發(fā)發(fā)表自己己的意見(jiàn)見(jiàn)非常得得幸運(yùn)，上上周有一一個(gè)很好好的消息息，7月1日，日本本政府農(nóng)農(nóng)林水產(chǎn)產(chǎn)省，稻稻米的期期貨交易易已經(jīng)獲獲得批準(zhǔn)準(zhǔn)，日本本一千七七百多年年前的江江戶時(shí)代代，在大大阪已經(jīng)經(jīng)開(kāi)始了了期貨的的大米交交易，日日本政府府從19930年年之前一一直進(jìn)行行這樣的的交易，時(shí)時(shí)隔322年我們們重啟了了稻米交交易，這這次是面面對(duì)世界界我們第第一次發(fā)發(fā)布了這這樣的消消息，在在東京沒(méi)沒(méi)有舉辦辦記者招招待會(huì)，這這是我首首次在這這么多人人面臨發(fā)發(fā)布這個(gè)個(gè)消息，對(duì)對(duì)我本人人來(lái)講也也是非常常榮幸的的事情，日日本是世世界上最最早的

7、稻稻米交易易的國(guó)家家。中國(guó)國(guó)也生產(chǎn)產(chǎn)稻米，但但是我們們的稻米米期貨交交易獲得得了批準(zhǔn)準(zhǔn)，至少少三個(gè)月月之內(nèi)我我們要啟啟動(dòng)這項(xiàng)項(xiàng)業(yè)務(wù)，現(xiàn)現(xiàn)在正在在最后的的準(zhǔn)備階階段，我我想實(shí)驗(yàn)驗(yàn)性的上上市，我我們也慎慎重地對(duì)對(duì)待這樣樣的事情情?，F(xiàn)在在日本，我我們只是是面對(duì)日日本生產(chǎn)產(chǎn)的稻米米進(jìn)行交交易，今今后稻米米交易如如果越來(lái)來(lái)越活躍躍的話，希希望生產(chǎn)產(chǎn)稻米的的中國(guó)以以及亞洲洲其它國(guó)國(guó)家和地地區(qū)能利利用我們們這樣的的平臺(tái)。 主主持人赫赫明格：謝謝伊伊藤國(guó)光光先生，大大家知道道黃杰夫夫這方面面的經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)非常廣廣泛，希希望你分分享一下下過(guò)去110年交交易所的的變化和和發(fā)展，我我們還需需要做什什么，下下面請(qǐng)從從交易所

8、所和實(shí)體體市場(chǎng)方方面談一一下這個(gè)個(gè)問(wèn)題。 黃黃杰夫：今天上上午非常常高興在在貴賓室室接受肖肖市長(zhǎng)的的接見(jiàn)，大大家進(jìn)行行會(huì)談，今今天早上上肖市長(zhǎng)長(zhǎng)和各位位嘉賓發(fā)發(fā)言當(dāng)中中我有兩兩點(diǎn)特別別深的體體會(huì)：第第一，肖肖市長(zhǎng)說(shuō)說(shuō)大連今今后要低低碳發(fā)展展，綠色色發(fā)展，大大連這么么美麗的的濱海城城市，可可能不光光是大連連，過(guò)去去三年，中中央政府府到地方方政府對(duì)對(duì)低碳發(fā)發(fā)展高度度重視，已已經(jīng)列進(jìn)進(jìn)了中國(guó)國(guó)的“十二五五”規(guī)劃當(dāng)當(dāng)中，第第二是上上午姜洋洋助理及及嘉賓談?wù)劦狡谪涁浭袌?chǎng)怎怎么樣更更好地為為世界經(jīng)經(jīng)濟(jì)服務(wù)務(wù)，今天天我談?wù)務(wù)勂谪浭惺袌?chǎng)怎么么樣為世世界服務(wù)務(wù)，發(fā)揮揮它應(yīng)有有的功能能。 期期貨經(jīng)濟(jì)濟(jì)對(duì)世界界經(jīng)濟(jì)

9、影影響最大大的是衍衍生品，國(guó)國(guó)外和其其它發(fā)展展中國(guó)家家，今天天不太想想講西方方市場(chǎng)，早早晨有很很多西方方、東南南亞交易易所領(lǐng)導(dǎo)導(dǎo)都介紹紹了他們們的情況況，我我想講講講印度、巴巴西這些些“金磚四四國(guó)”，他們們?cè)谶@方方面利用用期貨市市場(chǎng)服務(wù)務(wù)實(shí)體經(jīng)經(jīng)濟(jì)的典典型經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)。巴西西去年全全年期貨貨交易所所、商品品期貨、金金融期貨貨加一起起單邊66.2億億手，其其中很大大一部分分，超過(guò)過(guò)50%都是利利率期貨貨和美元元對(duì)巴西西雷亞爾爾的期貨貨合約，單單邊交易易量277萬(wàn)億美美金，超超過(guò)中國(guó)國(guó)，當(dāng)然然，中國(guó)國(guó)主要是是商品期期貨，一一部分股股指期貨貨。中國(guó)國(guó)講宏觀觀調(diào)控，早早上陳志志武教授授也講了了他的看看法，巴

10、巴西、印印度、俄俄羅斯也也在做宏宏觀調(diào)控控，我認(rèn)認(rèn)為他們們做的調(diào)調(diào)控最大大的不同同是對(duì)衍衍生品市市場(chǎng)、期期貨市場(chǎng)場(chǎng)達(dá)到了了低成本本的宏觀觀調(diào)控的的效果。雷雷曼倒閉閉之后，印印度推出出了印度度盧比對(duì)對(duì)美元期期貨合約約，商品品市場(chǎng)投投資者根根據(jù)金融融工具進(jìn)進(jìn)行套期期保值。中中國(guó)與印印度不同同，印度度用宏觀觀調(diào)控工工具，低低成本的的匯率獲獲得的效效果更好好一些。 國(guó)國(guó)家發(fā)改改委在“十二五五”規(guī)劃里里對(duì)中國(guó)國(guó)未來(lái)五五年碳排排放強(qiáng)度度進(jìn)行了了限制，這這也是中中國(guó)企業(yè)業(yè)有史以以來(lái)第一一次對(duì)二二氧化碳碳排放產(chǎn)產(chǎn)生了稀稀缺性。作作為金融融市場(chǎng)參參與者，有有了稀缺缺性從金金融工程程角度來(lái)來(lái)講，就就可以對(duì)對(duì)碳排放

11、放進(jìn)行定定價(jià)。國(guó)國(guó)外有京京都議定定書，歐歐洲碳期期貨交易易所前幾幾周交易易量達(dá)到到了歷史史最高，日日交易量量創(chuàng)了新新高，每每天交易易所交易易達(dá)到11噸的二二氧化碳碳指標(biāo)?，F(xiàn)現(xiàn)在中國(guó)國(guó)政府的的發(fā)改委委政策談?wù)劦?，在在五省八八市、兩兩省四市市，包括括廣東、湖湖北省都都開(kāi)始進(jìn)進(jìn)行碳交交易試點(diǎn)點(diǎn)。 我我的觀點(diǎn)點(diǎn)是，在在中國(guó)如如果沒(méi)有有期貨市市場(chǎng)參與與碳交易易試點(diǎn)，那那么這個(gè)個(gè)試點(diǎn)有有可能會(huì)會(huì)走彎路路，中國(guó)國(guó)過(guò)去嘗嘗試過(guò)二二氧化硫硫的交易易，到今今天沒(méi)有有形成真真正的金金融市場(chǎng)場(chǎng)參與二二氧化硫硫市場(chǎng)價(jià)價(jià)格體系系，很大大的原因因，但不不是唯一一的原因因，可能能是因?yàn)闉槲覀兤谄谪泴＜壹遥ň硟?nèi)內(nèi)境外）沒(méi)沒(méi)有介

12、入入這個(gè)市市場(chǎng)。現(xiàn)現(xiàn)在國(guó)家家發(fā)改委委碳交易易試點(diǎn)部部署開(kāi)始始了，那那么無(wú)論論交易所所、做市市商、期期貨公司司、投資資人如何何參與到到市場(chǎng)當(dāng)當(dāng)中，歐歐洲從零零到1億噸二二氧化碳碳交易量量用了五五年，中中國(guó)實(shí)體體非常龐龐大，加加上中國(guó)國(guó)期貨市市場(chǎng)188年的發(fā)發(fā)展時(shí)間間，我們們可以學(xué)學(xué)習(xí)國(guó)外外的經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)，汲取取他們的的教訓(xùn)，可可能未來(lái)來(lái)在在座座各位專專家的共共同努力力下，中中國(guó)碳交交易市場(chǎng)場(chǎng)可能用用不著五五年就可可以超過(guò)過(guò)歐洲。 主主持人赫赫明格：現(xiàn)在我我們轉(zhuǎn)向向在坐的的大宗商商品交易易商，首首先我們們來(lái)看一一下他們們面臨什什么樣的的問(wèn)題。中中國(guó)在國(guó)國(guó)際市場(chǎng)場(chǎng)上進(jìn)口口大量的的石油，目目前中國(guó)國(guó)在燃料料

13、上有一一些補(bǔ)貼貼，其它它的商品品，像農(nóng)農(nóng)業(yè)、金金屬等等等都是如如此，這這里有非非常好的的專家，他他們對(duì)此此都深有有體會(huì)，國(guó)國(guó)際期貨貨市場(chǎng)從從風(fēng)險(xiǎn)管管理角度度來(lái)講多多大的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)場(chǎng)有什么么差異，怎怎么樣改改善中國(guó)國(guó)的期貨貨市場(chǎng)？首先有有請(qǐng)五礦礦的高總總！ 高高曉宇：非常高高興有機(jī)機(jī)會(huì)參加加這次大大商所和和FOWW聯(lián)合舉舉辦的這這次論壇壇，我是是來(lái)自從從事金屬屬和礦產(chǎn)產(chǎn)品的生生產(chǎn)、加加工、銷銷售的工工業(yè)性集集團(tuán)。我我們實(shí)際際上是衍衍生品市市場(chǎng)的一一個(gè)用戶戶，今天天我想在在這兒從從用戶的的角度跟跟大家分分享我們們對(duì)市場(chǎng)場(chǎng)的看法法以及期期望。我我認(rèn)為，我我們?nèi)绾魏斡醚苌肥袌?chǎng)場(chǎng)實(shí)現(xiàn)企企業(yè)風(fēng)

14、險(xiǎn)險(xiǎn)管理目目標(biāo)，關(guān)關(guān)鍵的成成功因素素，主要要有三點(diǎn)點(diǎn)： 第第一，要要有好的的政策。這這個(gè)政策策是企業(yè)業(yè)對(duì)待價(jià)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)以及對(duì)對(duì)待衍生生品如何何使用的的正確態(tài)態(tài)度，要要明白你你的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)在哪里里，衍生生品市場(chǎng)場(chǎng)給你的的幫助是是什么，才才會(huì)形成成如何正正確運(yùn)用用衍生品品的內(nèi)部部政策。 第第二，要要有一個(gè)個(gè)好的系系統(tǒng)，包包括流程程，對(duì)你你從事衍衍生品的的活動(dòng)要要有一個(gè)個(gè)好的管管理體系系。 第第三，要要有一個(gè)個(gè)好的團(tuán)團(tuán)隊(duì)。這這個(gè)話題題大家都都明白，但但事實(shí)上上現(xiàn)在遇遇到的困困難仍然然是，我我們?cè)谶@這個(gè)領(lǐng)域域里人才才還是比比較短缺缺的。 我我想講，我我們?cè)谧鲎鲲L(fēng)險(xiǎn)管管理的過(guò)過(guò)程中遇遇到的挑挑戰(zhàn)，從從行業(yè)用

15、用戶角度度來(lái)看，我我也概括括了三大大挑戰(zhàn)： 11、環(huán)境境的挑戰(zhàn)戰(zhàn)。這個(gè)個(gè)環(huán)境是是比較寬寬泛意義義的環(huán)境境，包括括輿論環(huán)環(huán)境、政政策環(huán)境境等等，總總體來(lái)講講，我鼓鼓勵(lì)企業(yè)業(yè)積極應(yīng)應(yīng)用衍生生品，包包括場(chǎng)內(nèi)內(nèi)期貨進(jìn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理，我我們現(xiàn)在在的環(huán)境境仍然不不寬松，我我們經(jīng)常?？梢钥纯吹竭@樣樣一些說(shuō)說(shuō)法，某某某企業(yè)業(yè)在期貨貨上有比比較大的的損失，因因此，按按照推理理說(shuō)這家家企業(yè)一一定在投投機(jī)，如如果企業(yè)業(yè)不是在在做投機(jī)機(jī)，是做做保值就就不應(yīng)該該虧損。這這樣的說(shuō)說(shuō)法，今今天在這這個(gè)場(chǎng)內(nèi)內(nèi)的大家家都不會(huì)會(huì)認(rèn)同，但但在社會(huì)會(huì)上還有有很多的的人相信信這種說(shuō)說(shuō)法，這這種環(huán)境境實(shí)際上上給企業(yè)業(yè)從事風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理中帶

16、來(lái)來(lái)相當(dāng)大大的壓力力和挑戰(zhàn)戰(zhàn)。 還還有會(huì)計(jì)計(jì)政策的的挑戰(zhàn)。2008年我們引入國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之后，衍生品Market to Market盈虧就要計(jì)入每個(gè)企業(yè)的會(huì)計(jì)報(bào)表，這給企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)帶來(lái)相當(dāng)大的壓力，甚至有的企業(yè)為了回避會(huì)計(jì)上的影響干脆放棄套期保值。 22、我們們所面對(duì)對(duì)的產(chǎn)品品和服務(wù)務(wù)的挑戰(zhàn)戰(zhàn)。現(xiàn)在在我們有有風(fēng)險(xiǎn)管管理的需需要，市市場(chǎng)上有有沒(méi)有合合適的產(chǎn)產(chǎn)品或合合適的服服務(wù)提供供者幫助助我們解解決問(wèn)題題？我注注意到，大大家談到到交易所所發(fā)展的的時(shí)候，或或者談到到市場(chǎng)發(fā)發(fā)展更多多的是談?wù)劦轿覀儌冇心男┬┬庐a(chǎn)品品，哪些些服務(wù)，哪哪些期權(quán)權(quán)，但在在這兒我我們應(yīng)該該關(guān)注另另外的角角度，我我們?yōu)檫@這些終

17、端端用戶提提供服務(wù)務(wù)的隊(duì)伍伍現(xiàn)在實(shí)實(shí)際上非非常非常常薄弱，甚甚至于是是缺失的的。交易易所所提提供的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品品就是“生的大大米”，我們們用戶想想吃到的的“熟的米米飯”，要把把大米做做成米飯飯需要廚廚師，廚廚師水平平不一樣樣，做出出來(lái)飯的的水平也也不一樣樣?，F(xiàn)在在在中國(guó)國(guó)市場(chǎng)上上，能夠夠起到廚廚師作用用的群體體應(yīng)該是是期貨經(jīng)經(jīng)紀(jì)公司司，但他他們提供供服務(wù)的的能力現(xiàn)現(xiàn)在實(shí)際際上受到到了很多多的限制制，這樣樣終端用用戶很多多需求難難以得到到滿足。 舉舉個(gè)行業(yè)業(yè)例子，現(xiàn)現(xiàn)在交易易所的價(jià)價(jià)格是用用現(xiàn)貨結(jié)結(jié)算的計(jì)計(jì)價(jià)工具具，但我我們長(zhǎng)期期合同里里通常都都是用交交易所的的月平均均價(jià)作為為我們現(xiàn)現(xiàn)貨合同同的結(jié)

18、算算價(jià)格，但但終端用用戶通過(guò)過(guò)交易所所保值時(shí)時(shí)能夠保保出一個(gè)個(gè)月平均均價(jià)幾乎乎是做不不到的，我我們的期期貨公司司是否能能用他們們的服務(wù)務(wù)能力為為我們提提供類似似的產(chǎn)品品是值得得我們考考慮的。倫倫敦金屬屬交易所所和COOMEXX現(xiàn)在就就在提供供這種服服務(wù)。 33、交易易成本的的挑戰(zhàn)，尤尤其在國(guó)國(guó)內(nèi)商品品市場(chǎng)里里，目前前交易成成本總體體來(lái)講還還是偏高高的，尤尤其對(duì)于于我們做做套期保保值的商商業(yè)用戶戶與投機(jī)機(jī)交易沒(méi)沒(méi)有什么么差別，高高額的交交易成本本也阻礙礙了中小小型企業(yè)業(yè)進(jìn)入這這個(gè)市場(chǎng)場(chǎng)，希望望在座各各位專家家能關(guān)注注這方面面的需求求，希望望參與者者能真正正給市場(chǎng)場(chǎng)帶來(lái)相相關(guān)的幫幫助。 主主持人赫

19、赫明格：非常感感謝高總總給我們們帶來(lái)的的解答，希希望有請(qǐng)請(qǐng)中糧的的費(fèi)總從從農(nóng)業(yè)的的角度分分析一下下。 費(fèi)費(fèi)忠海：謝謝主主持人，非非常榮幸幸有機(jī)會(huì)會(huì)參與這這個(gè)論壇壇，中糧糧從商業(yè)業(yè)公司角角度來(lái)講講，最重重要的是是如何利利用金融融衍生品品市場(chǎng)和和金融衍衍生品工工具對(duì)信信用風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)進(jìn)行管管控，我我一直從從事期貨貨交易和和信用風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管控控，我想想把我的的體會(huì)與與大家分分享。中中糧集團(tuán)團(tuán)希望達(dá)達(dá)到全產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的的糧油企企業(yè)，從從田間到到餐桌，農(nóng)農(nóng)產(chǎn)品每每一個(gè)品品種的價(jià)價(jià)值鏈，每每一個(gè)環(huán)環(huán)節(jié)，中中糧集團(tuán)團(tuán)都在有有選擇地地進(jìn)行戰(zhàn)戰(zhàn)略布局局和投資資，這對(duì)對(duì)我們整整體管控控都提出出了非常常高的挑挑戰(zhàn)。我我所在的的中

20、心是是中糧糧糧油，進(jìn)進(jìn)行糧油油的貿(mào)易易加工，也也就是BB2B的的商業(yè)模模式。按按我們的的理解，B2B的商業(yè)模式很簡(jiǎn)單，就是低買高賣的商業(yè)運(yùn)作，因?yàn)樗饕淖兊氖巧唐房臻g，而沒(méi)有改變它的物理屬性，所以它和品牌運(yùn)作模式差異是很大的。既然是通過(guò)低賣高賣的商業(yè)模式，我們?nèi)绾斡行У匮芯哭r(nóng)產(chǎn)品價(jià)格趨勢(shì)和借用共同規(guī)律，如何利用期貨市場(chǎng)這種工具進(jìn)行有效采購(gòu)、銷售和套保，實(shí)現(xiàn)我們股東回報(bào)，提高我們ROE收益率是至關(guān)重要的。我們對(duì)套期保值做了這樣的理解。 第第一，套套期保值值是B22B商業(yè)業(yè)模式的的一個(gè)重重要組成成部分。期期貨市場(chǎng)場(chǎng)有兩個(gè)個(gè)功能：套期保保值、價(jià)價(jià)格發(fā)現(xiàn)現(xiàn)。按我我個(gè)人的的理解，我我們從事事B2BB商

21、業(yè)運(yùn)運(yùn)作的時(shí)時(shí)候同時(shí)時(shí)利用兩兩個(gè)市場(chǎng)場(chǎng)進(jìn)行采采購(gòu)和銷銷售。 11、我們們可以利利用現(xiàn)貨貨市場(chǎng)進(jìn)進(jìn)行采購(gòu)購(gòu)，也可可以利用用期貨市市場(chǎng)進(jìn)行行買進(jìn)，同同時(shí)可以以利用現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)場(chǎng)進(jìn)行銷銷售，也也可以利利用期貨貨市場(chǎng)進(jìn)進(jìn)行拋空空，也就就是期貨貨市場(chǎng)是是我們進(jìn)進(jìn)行采購(gòu)購(gòu)銷售的的另外一一個(gè)渠道道。我們們有兩條條腿，一一是現(xiàn)貨貨實(shí)體市市場(chǎng)，二二是交易易所虛擬擬期貨市市場(chǎng)，我我們只有有同時(shí)利利用兩條條腿走路路才能不不斷完善善和提升升我們的的商業(yè)模模式，所所以，不不利用金金融衍生生品進(jìn)行行風(fēng)險(xiǎn)管管理，不不利用金金融市場(chǎng)場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管控控和采購(gòu)購(gòu)的話，你你的銷售售模式是是不完善善的，不不完善的的銷售模模式?jīng)]有有競(jìng)爭(zhēng)

22、力力量。 22、我們們把如何何利用期期貨市場(chǎng)場(chǎng)，也就就是說(shuō)我我們把套套期保值值的能力力作為我我們打造造和提升升核心競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)力的的重要內(nèi)內(nèi)容，企企業(yè)除了了有占有有大量的的糧油收收儲(chǔ)、物物流、銷銷售渠道道、客戶戶資源之之外，在在這個(gè)基基礎(chǔ)上，如如果你想想繼續(xù)提提升你的的盈利模模式，提提高你的的盈利率率，那么么最重要要的是如如何利用用期貨市市場(chǎng)進(jìn)行行價(jià)格趨趨勢(shì)的研研究和波波動(dòng)規(guī)律律的研判判。也就就是說(shuō)，你你怎么去去買到最最低的價(jià)價(jià)格，賣賣出最好好的價(jià)格格，怎么么樣在牛牛市當(dāng)中中突破產(chǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)場(chǎng)的規(guī)模模，規(guī)避避市場(chǎng)價(jià)價(jià)格的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，所所以，套套期保值值盈利是是B2BB商業(yè)模模式當(dāng)中中最重要要的核心心競(jìng)爭(zhēng)能

23、能力。 大大家認(rèn)為為大宗糧糧油貿(mào)易易是基礎(chǔ)礎(chǔ)貿(mào)易，沒(méi)沒(méi)有什么么技術(shù)含含量，我我個(gè)人認(rèn)認(rèn)為套期期保值是是大宗糧糧油貿(mào)易易加工的的高科技技環(huán)節(jié)，它它可以為為我們帶帶來(lái)超額額的利潤(rùn)潤(rùn)，這是是我們提提升利潤(rùn)潤(rùn)的最關(guān)關(guān)鍵點(diǎn)。 33、如何何進(jìn)行有有效管控控和進(jìn)行行套期保保值，正正如剛才才高總講講的，需需要非常常好的團(tuán)團(tuán)隊(duì)建設(shè)設(shè)，除了了現(xiàn)貨經(jīng)經(jīng)營(yíng)人才才，同時(shí)時(shí)也需要要非常優(yōu)優(yōu)秀的期期貨操盤盤手，尤尤其既具具有現(xiàn)貨貨經(jīng)驗(yàn)又又有期貨貨交易經(jīng)經(jīng)驗(yàn)的復(fù)復(fù)合型人人才，這這是我們們提升風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管控控的最關(guān)關(guān)鍵所在在，因?yàn)闉槿魏问率虑槎夹栊枰獌?yōu)秀秀的人才才來(lái)完成成。在實(shí)實(shí)際運(yùn)作作的同時(shí)時(shí)，我們們所有的的基礎(chǔ)在在于研發(fā)發(fā)，對(duì)

24、于于全產(chǎn)業(yè)業(yè)鏈糧食食企業(yè)來(lái)來(lái)說(shuō)，研研發(fā)涵蓋蓋了兩部部分：一一是讓我我們不斷斷創(chuàng)造滿滿足客戶戶需求的的品牌食食品；二二是在我我們中上上游最重重要的研研發(fā)是大大宗農(nóng)產(chǎn)產(chǎn)品的價(jià)價(jià)格趨勢(shì)勢(shì)和規(guī)律律性波動(dòng)動(dòng)規(guī)律，我我們需要要建立一一套完善善體系，不不僅需要要我們有有研發(fā)人人才，同同時(shí)需要要具備完完善的用用戶網(wǎng)絡(luò)絡(luò)和供求求關(guān)系網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)。個(gè)個(gè)體交易易者和機(jī)機(jī)構(gòu)交易易者的差差異，一一個(gè)投機(jī)機(jī)交易者者和具有有現(xiàn)貨背背景交易易者的交交易方式式差距是是很大的的，對(duì)現(xiàn)現(xiàn)貨交易易者來(lái)說(shuō)說(shuō)有龐大大的現(xiàn)貨貨網(wǎng)絡(luò)，可可以在現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)場(chǎng)上獲得得信息，我我們獲得得市場(chǎng)基基本信息息不外乎乎這么幾幾個(gè)渠道道：一是是政府部部門公布布的數(shù)

25、據(jù)據(jù)，二是是行業(yè)公公布的數(shù)數(shù)據(jù)，三三是通過(guò)過(guò)現(xiàn)貨網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)或?qū)崒?shí)際調(diào)研研所取得得的數(shù)據(jù)據(jù)來(lái)判斷斷未來(lái)的的供求關(guān)關(guān)系和價(jià)價(jià)格走向向。 最最核心的的是，政政府相關(guān)關(guān)職能部部門定期期有數(shù)據(jù)據(jù)公布，歷歷史學(xué)家家黃教授授說(shuō)，一一個(gè)現(xiàn)代代的標(biāo)志志就是數(shù)數(shù)據(jù)管理理部的政政府，通通過(guò)數(shù)據(jù)據(jù)來(lái)決策策，而不不是通過(guò)過(guò)拍腦袋袋決策。數(shù)數(shù)據(jù)公布布體系和和西方發(fā)發(fā)達(dá)國(guó)家家的數(shù)據(jù)據(jù)公布體體系有很很大的差差距。農(nóng)農(nóng)產(chǎn)品來(lái)來(lái)說(shuō)，我我們主要要的數(shù)據(jù)據(jù)來(lái)源于于美國(guó)農(nóng)農(nóng)業(yè)部，美美國(guó)農(nóng)業(yè)業(yè)部每周周、每月月、每季季度都有有定期的的農(nóng)業(yè)供供求關(guān)系系數(shù)據(jù)公公布，比比如大豆豆、玉米米、小麥麥，包括括美國(guó)CCFTCC定期公公布數(shù)據(jù)據(jù)，美國(guó)國(guó)農(nóng)業(yè)部

26、部是價(jià)格格公布的的指揮中中心。 我我今天講講研發(fā)和和數(shù)據(jù)公公布，我我在這里里想提一一個(gè)讓我我們非常常困惑的的問(wèn)題，美美國(guó)是唯唯一的超超級(jí)大國(guó)國(guó)，具有有世界定定價(jià)權(quán)，定定價(jià)權(quán)體體現(xiàn)在方方方面面面，在金金融市場(chǎng)場(chǎng)，他公公布的數(shù)數(shù)據(jù)可以以指導(dǎo)全全球的價(jià)價(jià)格，也也就是說(shuō)說(shuō)他的公公信力對(duì)對(duì)全球交交易來(lái)說(shuō)說(shuō)是至關(guān)關(guān)重要的的，但很很遺憾的的是，在在過(guò)去兩兩年內(nèi)，我我們看到到美國(guó)農(nóng)農(nóng)業(yè)部公公布的農(nóng)農(nóng)產(chǎn)品數(shù)數(shù)據(jù)尤其其是一年年數(shù)據(jù)讓讓所有交交易者感感覺(jué)像“過(guò)山車車”一樣，不不知道是是美國(guó)的的研究專專家水平平很低，還還是美國(guó)國(guó)農(nóng)業(yè)部部的網(wǎng)絡(luò)絡(luò)調(diào)查能能力有限限？如果果真的是是這樣，我我認(rèn)為它它不應(yīng)該該搞例行行數(shù)據(jù)發(fā)發(fā)

27、布，因因?yàn)樗鼘?duì)對(duì)市場(chǎng)投投資者造造成的損損害太大大了。美美國(guó)農(nóng)業(yè)業(yè)部公布布的玉米米數(shù)據(jù)對(duì)對(duì)我們從從事玉米米的研究究員是一一種侮辱辱，所以以，我非非常困惑惑，希望望通過(guò)這這樣的論論壇向美美國(guó)農(nóng)業(yè)業(yè)部提出出這樣的的質(zhì)疑，你你們?yōu)槭彩裁凑f(shuō)在在短短十十幾天或或者不到到一個(gè)季季度的時(shí)時(shí)間公布布的玉米米數(shù)據(jù)差差距如此此之大，一一個(gè)是天天，一個(gè)個(gè)是地，難難道我們們的專家家是在迪迪斯尼坐坐“過(guò)山車車”過(guò)來(lái)的的嗎？如如果是這這樣數(shù)據(jù)據(jù)公布，我我們的企企業(yè)無(wú)法法利用期期貨市場(chǎng)場(chǎng)進(jìn)行套套期保值值，對(duì)我我們企業(yè)業(yè)帶來(lái)的的損失是是巨大的的，所以以，我想想不僅要要對(duì)市場(chǎng)場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)監(jiān)管，政政府部門門同樣需需要投資資者提出出質(zhì)疑

28、和和監(jiān)管。 謝謝謝！ 主主持人赫赫明格：非常感感謝！在在介紹下下一個(gè)來(lái)來(lái)賓之前前，我們們說(shuō)商品品、價(jià)格格和產(chǎn)業(yè)業(yè)鏈需要要進(jìn)行布布局，包包括風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理、衡衡量和數(shù)數(shù)據(jù)質(zhì)量量、盯市市等等，這這方面確確實(shí)有一一些挑戰(zhàn)戰(zhàn)，路易易達(dá)孚可可能與前前面兩位位嘉賓的的話可能能有所不不同，有有請(qǐng)陳濤濤先生。 陳陳濤：剛剛才費(fèi)總總提出的的質(zhì)疑和和抑或我我是同意意的，作作為期貨貨業(yè)的參參與者和和見(jiàn)證人人有兩點(diǎn)點(diǎn)我想說(shuō)說(shuō)明一下下，盡管管中國(guó)期期貨行業(yè)業(yè)發(fā)展時(shí)時(shí)間比較較短，僅僅僅二十十年左右右的時(shí)間間，但發(fā)發(fā)展速度度，在今今天證監(jiān)監(jiān)會(huì)的領(lǐng)領(lǐng)導(dǎo)下和和各個(gè)交交易所齊齊心協(xié)力力大量工工作下，可可以說(shuō)交交易所商商品制度度、合約

29、約等方面面的管理理已經(jīng)達(dá)達(dá)到甚至至在某些些方面超超出了國(guó)國(guó)際市場(chǎng)場(chǎng)的水平平，不僅僅僅在于于我們的的交易量量、流動(dòng)動(dòng)性，超超過(guò)了其其它國(guó)家家某一些些品種的的數(shù)量。第第二，作作為參與與者，到到今天為為止我們們參與交交易的每每一個(gè)期期貨，基基本上所所有中國(guó)國(guó)棉花期期貨我們們都交易易，在這這種情況況下，迄迄今為止止我們公公司在風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理上，不不僅商品品、套期期保值風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)上要要管理，同同時(shí)對(duì)交交易所和和每一個(gè)個(gè)品種的的標(biāo)的等等都進(jìn)行行詳細(xì)的的研究。迄迄今為止止，我們們從公司司集團(tuán)角角度講是是非常放放心的，尤尤其對(duì)像像保證金金的監(jiān)管管，市場(chǎng)場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的的揭示，以以及在各各種大的的風(fēng)險(xiǎn)出出現(xiàn)前提提下，我我們交

30、易易所都做做出適當(dāng)當(dāng)?shù)幕貞?yīng)應(yīng)。到目目前為止止我們認(rèn)認(rèn)為都是是非常恰恰當(dāng)?shù)摹?盡盡管我們們交易所所還有很很多大量量的工作作要做，這這毫無(wú)疑疑問(wèn)，上上午劉總總也講到到，我們們有更多多新的品品種要推推出，期期權(quán)等其其它衍生生產(chǎn)品都都等待我我們進(jìn)行行掛牌交交易。大大家都知知道，路路易達(dá)孚孚是非常常保守，而而且風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)防范高高度重視視的商業(yè)業(yè)公司，基基本上百百分之百百我們交交易的品品種我們們都要進(jìn)進(jìn)行套期期保值，可可以說(shuō)沒(méi)沒(méi)有品種種我們基基本是不不參與的的。從開(kāi)開(kāi)始創(chuàng)業(yè)業(yè)至今，這這個(gè)公司司有1660年的的歷史，而而且平穩(wěn)穩(wěn)發(fā)展到到今天，不不斷擴(kuò)大大，得力力于期貨貨市場(chǎng)。 到到今天為為止，我我們對(duì)中中國(guó)市場(chǎng)

31、場(chǎng)提出幾幾點(diǎn)看法法： 第第一，流流動(dòng)性過(guò)過(guò)強(qiáng)，投投機(jī)比例例占了絕絕大多數(shù)數(shù)，有的的時(shí)候會(huì)會(huì)走出完完全與現(xiàn)現(xiàn)貨背離離的行情情和概率率就會(huì)增增加，在在國(guó)際市市場(chǎng)上，一一般情況況下，商商品市場(chǎng)場(chǎng)套期保保值或現(xiàn)現(xiàn)貨參與與者起碼碼在300%以上上，中國(guó)國(guó)這些品品種充其其量估計(jì)計(jì)不到33%，這這有很多多方面的的原因，有有很多顧顧慮，有有國(guó)資委委、證監(jiān)監(jiān)會(huì)對(duì)上上市公司司的監(jiān)管管等等以以及各方方面的限限制，但但我們的的合約對(duì)對(duì)套期保保值部分分，目前前在即期期市場(chǎng)，過(guò)過(guò)了現(xiàn)貨貨月就不不能套期期保值或或不能被被批準(zhǔn)，如如果不只只是現(xiàn)貨貨月，或或者量比比較大的的時(shí)候就就會(huì)遇到到困難。這這是我們們的一個(gè)個(gè)困惑。 第第

32、二，國(guó)國(guó)際市場(chǎng)場(chǎng)上，銀銀行在期期貨市場(chǎng)場(chǎng)上扮演演著不可可缺少的的作用，如如果你是是一個(gè)套套期保值值的公司司，完全全運(yùn)用期期貨化解解你的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)會(huì)得到銀銀行的幫幫助或支支持，不不管是現(xiàn)現(xiàn)貨還是是保證金金方面，它它都能夠夠提供更更充裕的的貸款，目目前國(guó)內(nèi)內(nèi)的情況況可能恰恰恰相反反，我在在過(guò)去也也接觸過(guò)過(guò)幾家銀銀行，都都試圖把把這個(gè)事事情往前前推一步步，但往往往都是是前進(jìn)一一步，然然后退后后兩步，到到目前為為止還沒(méi)沒(méi)有真正正形成任任何銀行行對(duì)套期期保值，利利用期貨貨衍生品品進(jìn)行風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)防范范的企業(yè)業(yè)給予特特殊的關(guān)關(guān)照或鼓鼓勵(lì)。 第第三，媒媒體報(bào)道道我們期期貨公司司服務(wù)不不到位，整整體參與與者的水水平

33、還有有待提高高，同時(shí)時(shí)我也要要喊一個(gè)個(gè)愿望，最最多的錢錢進(jìn)入交交易所口口袋，大大量企業(yè)業(yè)獲得了了好處，但但二十年年左右下下來(lái)，期期貨公司司一直在在掙扎著著，如果果沒(méi)有期期貨公司司我們的的日子也也還難過(guò)過(guò)，但他他們過(guò)去去沒(méi)有什什么利潤(rùn)潤(rùn)，倒閉閉了一大大批，到到今天為為止發(fā)展展也比較較好，但但你看它它的財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表，母母公司可可能有證證券公司司的支持持，或者者用與期期貨沒(méi)有有關(guān)系的的業(yè)務(wù)支支撐它的的收入，否否則也撐撐不到今今天。當(dāng)當(dāng)今天大大家繁榮榮發(fā)財(cái)?shù)牡臅r(shí)候，期期貨公司司的利益益多少也也應(yīng)該得得到關(guān)注注，因?yàn)闉槲易蛱焯斓浇裉焯炻?tīng)到這這樣的聲聲音非常常多，我我也代表表他們說(shuō)說(shuō)一句話話，我想想說(shuō)期貨貨

34、公司在在這個(gè)行行業(yè)也是是必不可可少的。 接接下來(lái)，我我們路易易達(dá)孚成成為上海海期貨交交易所、鄭鄭交所、大大交所的的第一批批會(huì)員單單位，我我們對(duì)中中國(guó)的期期貨也非非常具有有信心，期期貨掛牌牌交易對(duì)對(duì)我們是是福音，沒(méi)沒(méi)有期貨貨市場(chǎng)沒(méi)沒(méi)有我們們的生存存，在這這里，我我們感謝謝期貨市市場(chǎng)的從從業(yè)者，你你們辛苦苦了，同同時(shí)我們們也非常常感謝你你們?yōu)槲椅覀冏隽肆舜罅康牡墓ぷ鳎x謝謝！ 主主持人赫赫明格：非常感感謝，剛剛才說(shuō)了了，這是是非常復(fù)復(fù)雜的業(yè)業(yè)務(wù)，我我們需要要市場(chǎng)，需需要期貨貨公司，需需要現(xiàn)貨貨企業(yè)來(lái)來(lái)降低我我們的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，使使用更多多的工具具，我爺爺爺跟我我說(shuō)，不不是我從從你那里里賺錢，而而是大家家

35、一起才才能賺到到錢，這這樣才是是好的市市場(chǎng)，大大家才能能變得更更好。如如果只有有一個(gè)人人賺到錢錢，別人人賺不到到錢，這這也不是是好的事事情。所所有交易易所交易易的產(chǎn)品品是最好好的，我我們要讓讓它變得得更好，參參與交易易者都很很重要，要要有更多多的數(shù)據(jù)據(jù)來(lái)推動(dòng)動(dòng)這個(gè)市市場(chǎng)的發(fā)發(fā)展，在在過(guò)去幾幾十年也也有不少少人做衍衍生品虧虧損，這這也是需需要我們們關(guān)注的的。 過(guò)過(guò)去十年年、十五五年出現(xiàn)現(xiàn)的衍生生品虧損損大部分分是在OOTC的的場(chǎng)外交交易市場(chǎng)場(chǎng)，半年年一次或或一個(gè)季季度一次次，或一一年一次次，這66個(gè)月里里你中間間虧了不不知道，只只有等到到半年之之后算總總帳的時(shí)時(shí)候大家家才知道道你虧損損。我們們交

36、易所所每分鐘鐘、每秒秒鐘都盯盯市，這這樣風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)就比較較小。 現(xiàn)現(xiàn)在我問(wèn)問(wèn)一個(gè)問(wèn)問(wèn)題，剛剛才你們們講到控控制風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，我們們有一些些政策來(lái)來(lái)衡量風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、控控制風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，有一一些第三三方會(huì)提提供非常常好的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理工具，世世界上有有第三方方風(fēng)險(xiǎn)管管理工具具，你們們的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理工工具是自自己研發(fā)發(fā)的，還還是買的的第三方方的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理工工具？高高總。 高高曉宇：風(fēng)險(xiǎn)管管理工具具我們從從兩方面面來(lái)說(shuō)，一一是衍生生品市場(chǎng)場(chǎng)提供給給我們的的工具，這這是我們們常見(jiàn)的的場(chǎng)內(nèi)期期貨產(chǎn)品品、期權(quán)權(quán)產(chǎn)品，也也包括場(chǎng)場(chǎng)外的OOTC產(chǎn)產(chǎn)品，這這個(gè)產(chǎn)品品需要行行業(yè)提供供給我們們用戶，我我們自身身在運(yùn)用用這些工工具保護(hù)護(hù)我們自

37、自己的過(guò)過(guò)程中有有可能出出問(wèn)題，我我們看到到一些企企業(yè)的例例子就是是這樣，這這些企業(yè)業(yè)可能想想用某一一些衍生生工具來(lái)來(lái)保護(hù)自自己，減減少自己己的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，但因因?yàn)槟承┬┡袛喑龀霈F(xiàn)錯(cuò)誤誤，最后后反倒使使自己的的風(fēng)險(xiǎn)放放大，使使企業(yè)遭遭受滅頂頂之災(zāi)。二二是風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理工工具是我我們內(nèi)部部所關(guān)注注的，這這在我們們企業(yè)是是一套系系統(tǒng)，這這套系統(tǒng)統(tǒng)包括文文件化（標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化）的的制度、流流程，包包括計(jì)算算機(jī)系統(tǒng)統(tǒng)，我感感覺(jué)到目目前國(guó)內(nèi)內(nèi)服務(wù)缺缺失的一一個(gè)領(lǐng)域域，現(xiàn)在在的系統(tǒng)統(tǒng)實(shí)際是是我們自自己開(kāi)發(fā)發(fā)的，原原因在于于中國(guó)國(guó)國(guó)內(nèi)軟件件行業(yè)能能夠面向向行業(yè)用用戶提供供比較完完善的交交易管理理和風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理，既既包括現(xiàn)現(xiàn)

38、貨交易易也包括括期貨、衍衍生品交交易，它它可以進(jìn)進(jìn)行量化化管理，幫幫助企業(yè)業(yè)管理風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的系系統(tǒng)，是是目前市市場(chǎng)很少少見(jiàn)的，所所以我們們現(xiàn)在不不得已進(jìn)進(jìn)行開(kāi)發(fā)發(fā)。其實(shí)實(shí)現(xiàn)在我我們有蠻蠻大的市市場(chǎng)空間間?，F(xiàn)在在西方提提供這種種工具的的企業(yè)還還是比較較多的。 主主持人赫赫明格：陳總，您您的公司司和國(guó)有有企業(yè)不不太一樣樣，作為為您的企企業(yè)，你你們?cè)趺疵礃永糜蔑L(fēng)險(xiǎn)管管理工具具管理好好你的業(yè)業(yè)務(wù)？ 陳濤：第一一，路易易達(dá)孚是是全球的的糧商和和農(nóng)產(chǎn)品品貿(mào)易公公司，我我們的內(nèi)內(nèi)部信息息儲(chǔ)備范范圍包括括全球很很多公司司，包括括銷售和和供應(yīng)方方面。第第二，不不僅如此此，我們們向?qū)I(yè)業(yè)咨詢機(jī)機(jī)構(gòu)，包包括國(guó)內(nèi)內(nèi)國(guó)外

39、，有有大量的的訂購(gòu)。比比如說(shuō)很很多更專專業(yè)的報(bào)報(bào)告，畢畢竟我們們是一個(gè)個(gè)貿(mào)易公公司，雖雖然自認(rèn)認(rèn)為我們們的研發(fā)發(fā)團(tuán)隊(duì)夠夠強(qiáng)大，大大的政策策環(huán)境方方面的研研發(fā)、報(bào)報(bào)告、結(jié)結(jié)果，這這樣能得得出更加加全面的的對(duì)市場(chǎng)場(chǎng)的研判判。郝明格：費(fèi)費(fèi)總，同同樣的問(wèn)問(wèn)題。 費(fèi)費(fèi)忠海：前面高高總和陳陳總談了了他們的的風(fēng)險(xiǎn)管管控和體體會(huì)：首首先，我我們要利利用企業(yè)業(yè)之外可可以進(jìn)行行風(fēng)險(xiǎn)管管控的市市場(chǎng)和工工具，無(wú)無(wú)論是金金融衍生生品市場(chǎng)場(chǎng)還是場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外外的報(bào)告告。第二二，最主主要的是是建立自自己一套套非常嚴(yán)嚴(yán)密的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管控控體系，這這個(gè)體系系涵蓋幾幾個(gè)層面面，包括括風(fēng)險(xiǎn)管管控的類類別和原原理， 11、財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企企業(yè)

40、的權(quán)權(quán)益和信信息流。 22、運(yùn)營(yíng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 33、面臨臨法律和和客戶的的信用風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。 我我個(gè)人從從事的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管控控更多的的是運(yùn)營(yíng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，我是是這么定定義的，敞敞口頭寸寸面臨的的價(jià)格風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，什什么是敞敞口頭寸寸？也就就是我現(xiàn)現(xiàn)貨采購(gòu)購(gòu)的庫(kù)存存加上期期貨市場(chǎng)場(chǎng)的多頭頭減去銷銷售合同同以及我我在期貨貨市場(chǎng)的的空頭，它它一加一一減的結(jié)結(jié)果就是是我敞口口的凈頭頭寸，我我的凈頭頭寸在不不同的價(jià)價(jià)格趨勢(shì)勢(shì)下所面面臨的價(jià)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，這個(gè)個(gè)風(fēng)險(xiǎn)和和我們的的預(yù)算和和企業(yè)所所承受的的權(quán)益波波動(dòng)是不不是相匹匹配？這這是我們們?cè)O(shè)定風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管控控，設(shè)計(jì)計(jì)體系的的根本原原理和邏邏輯。 在在此基礎(chǔ)礎(chǔ)上，我我們要建建立一整整套

41、的機(jī)機(jī)構(gòu)和崗崗位，制制定非常?？茖W(xué)的的流程和和嚴(yán)格的的細(xì)則，之之后我們們要培養(yǎng)養(yǎng)自己的的團(tuán)隊(duì)，培培養(yǎng)研發(fā)發(fā)人員以以及套期期保值人人員、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管控控人員，從從基本的的原理到到體系到到崗位制制度、團(tuán)團(tuán)隊(duì)建設(shè)設(shè)。這個(gè)個(gè)管控體體系也需需要第三三方力量量，比如如我們收收了十萬(wàn)萬(wàn)噸玉米米存在庫(kù)庫(kù)里，利利潤(rùn)點(diǎn)和和區(qū)域團(tuán)團(tuán)隊(duì)告訴訴我，按按照你的的要求我我把山東東玉米收收回來(lái)放放在庫(kù)里里，沒(méi)問(wèn)問(wèn)題了?？煽墒悄骋灰惶煳覀儌?nèi)グl(fā)貨貨的時(shí)候候，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)這個(gè)玉玉米不是是三等，而而是五等等或者非非常差的的，或者者有一天天我們打打開(kāi)庫(kù)區(qū)區(qū)發(fā)運(yùn)的的時(shí)候，貨貨只剩下下3萬(wàn)噸，而而不是55萬(wàn)噸，這這需要第第三方機(jī)機(jī)構(gòu)幫我我們檢測(cè)測(cè)

42、質(zhì)量和和數(shù)量，這這樣我們們通過(guò)不不同層面面，不同同方面，不不同力量量多角度度地監(jiān)管管我們可可能存在在的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)預(yù)警，從從而達(dá)到到企業(yè)平平穩(wěn)有效效運(yùn)行，使使得企業(yè)業(yè)可持續(xù)續(xù)的有效效發(fā)展。 主主持人赫赫明格：感謝所所有參加加這節(jié)討討論的嘉嘉賓。 主主持人喬喬治娜：非常感感謝第一一節(jié)討論論的嘉賓賓，緊接接著我們們開(kāi)始第第二場(chǎng)討討論，請(qǐng)請(qǐng)大家不不要離開(kāi)開(kāi)會(huì)場(chǎng)，第第二節(jié)議議題是關(guān)關(guān)于金融融特別是是與股票票相關(guān)的的衍生品品。這節(jié)討論的的主持人人米霆（William Mitting）先生，他是期貨期權(quán)世界的主編，米霆先生是今年3月份被任命為期貨期權(quán)世界主編，他從事商業(yè)新聞工作已經(jīng)九年，之前曾經(jīng)擔(dān)任過(guò)英國(guó)

43、企業(yè)雜志的編輯，在加入FOW之前，他在非洲馬拉維出版了馬拉維第一份全國(guó)性的商業(yè)雜志，米霆先生將來(lái)主持金融衍生品論壇的討論。金融衍生品品論壇 主主持人米米霆：非非常歡迎迎大家來(lái)來(lái)參加我我們這一一節(jié)的討討論，我我首先介介紹一下下今天這這一節(jié)的的討論嘉嘉賓： 中中國(guó)金融融期貨交交易所結(jié)結(jié)算部負(fù)負(fù)責(zé)人陳陳晗先生生，陳晗晗先生最最早在上上海工作作，在加加入上海海期貨交交易所之之前他曾曾經(jīng)擔(dān)任任過(guò)上海海金屬交交易所，所所羅門美美邦等工工作。 易易方達(dá)基基金公司司指數(shù)與與量化投投資部總總經(jīng)理劉劉震先生生，劉先先生也管管理著大大量的資資產(chǎn)，易易方達(dá)也也是中國(guó)國(guó)最重要要的一家家公司。 匯匯添富基基金（香香港）資

44、資產(chǎn)管理理公司總總經(jīng)理高高潮生先先生，高高潮生曾曾經(jīng)在英英國(guó)施羅羅德公司司擔(dān)任過(guò)過(guò)總經(jīng)理理。 國(guó)國(guó)泰君安安證券資資產(chǎn)管理理公司總總裁章飚飚先生，章章飚先生生也非常常擅長(zhǎng)金金融衍生生產(chǎn)品開(kāi)開(kāi)發(fā)、套套期保值值、套利利等等，也也參與國(guó)國(guó)中國(guó)多多只交易易基金，滬滬深3000股指指期貨合合約設(shè)計(jì)計(jì)的工作作。 SStonneheengee資產(chǎn)管管理公司司負(fù)責(zé)人人邁克爾爾先生，邁邁克爾先先生在這這個(gè)行業(yè)業(yè)也有二二十多年年的工作作經(jīng)驗(yàn)。 德德意志證證券亞洲洲有限公公司副總總經(jīng)理許許懷哲先先生。 首首先有請(qǐng)請(qǐng)陳晗先先生給我我們介紹紹一下中中國(guó)金融融期貨市市場(chǎng)的情情況。 陳陳晗：非非常榮幸幸參加今今天衍生生品的論

45、論壇，也也非常高高興在這這里見(jiàn)到到新老朋朋友，這這個(gè)小組組的高潮潮生先生生，十年年前20001年年年底在在北京，證證監(jiān)會(huì)舉舉辦了一一個(gè)高規(guī)規(guī)模的國(guó)國(guó)際指數(shù)數(shù)期貨研研討會(huì)，從從那時(shí)開(kāi)開(kāi)始，指指數(shù)期貨貨的研究究和開(kāi)發(fā)發(fā)就在整整個(gè)期貨貨行業(yè)和和系統(tǒng)開(kāi)開(kāi)展起來(lái)來(lái)，到去去年4月16日，A股滬深深3000指數(shù)期期貨的推推出，整整整過(guò)了了十年，這這是一個(gè)個(gè)非常綿綿長(zhǎng)的過(guò)過(guò)程，在在發(fā)展和和創(chuàng)新過(guò)過(guò)程當(dāng)中中，把國(guó)國(guó)際市場(chǎng)場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)和一般般規(guī)律，與與中國(guó)特特色當(dāng)前前“新興+轉(zhuǎn)軌”的市場(chǎng)場(chǎng)狀況結(jié)結(jié)合起來(lái)來(lái)，才取取得了我我們今天天來(lái)之不不易的成成果。 滬滬深3000指數(shù)數(shù)期貨從從去年44月16日上上市到今今天是十十四

46、個(gè)半半月時(shí)間間，相比比期貨市市場(chǎng)二十十年的發(fā)發(fā)展來(lái)說(shuō)說(shuō)，它還還是一個(gè)個(gè)“小嬰兒兒”。這十十四個(gè)半半月以來(lái)來(lái)，滬深深3000指數(shù)期期貨開(kāi)戶戶的數(shù)量量從第一一天的九九千個(gè)賬賬戶到今今年7月1日的七七萬(wàn)個(gè)賬賬戶。其其中機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者者的賬戶戶數(shù)量一一千五百百個(gè)，從從去年44月到今今年7月1日累積積的總成成交量是是68000萬(wàn)張張合約，累累計(jì)的成成交金額額62萬(wàn)億億元人民民幣，過(guò)過(guò)去二百百多個(gè)交交易日，日日成交量量23萬(wàn)20000張合合約，日日成交金金額21114億億元人民民幣，這這個(gè)日均均成交金金額和AA股股票票市場(chǎng)是是相匹配配的。市市場(chǎng)的持持倉(cāng)量從從上市初初始的五五千張左左右，逐逐步增長(zhǎng)長(zhǎng)到現(xiàn)在在在

47、四萬(wàn)萬(wàn)張左右右。 從從這個(gè)數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)看看，雖然然我們?nèi)∪〉昧恕捌椒€(wěn)推推出，安安全運(yùn)行行”的目標(biāo)標(biāo)，但從從持倉(cāng)這這個(gè)比較較重要的的期貨市市場(chǎng)指標(biāo)標(biāo)來(lái)看，我我們?nèi)匀蝗惶幱诜欠浅３跗谄诘陌l(fā)展展階段，和和證券市市場(chǎng)A股總市市值255萬(wàn)億規(guī)規(guī)模來(lái)講講，這個(gè)個(gè)持倉(cāng)規(guī)規(guī)模只占占到其中中很小的的比例，從從這個(gè)角角度來(lái)說(shuō)說(shuō)，我們們也分析析周邊指指數(shù)期貨貨市場(chǎng)的的經(jīng)驗(yàn)和和數(shù)據(jù)，國(guó)國(guó)內(nèi)的指指數(shù)期貨貨市場(chǎng)仍仍然具有有非常巨巨大的發(fā)發(fā)展空間間，還有有很長(zhǎng)的的路要走走。 上上市一年年多來(lái)，服服務(wù)于機(jī)機(jī)構(gòu)投資資者是我我們指數(shù)數(shù)期貨市市場(chǎng)的一一個(gè)重要要目標(biāo)。從從指數(shù)期期貨推出出之后，政政府監(jiān)管管部門就就已經(jīng)出出臺(tái)了關(guān)關(guān)于證券券

48、公司、基基金管理理公司和和QFIII參與與指數(shù)期期貨市場(chǎng)場(chǎng)的政策策規(guī)定。關(guān)關(guān)于信托托產(chǎn)品，乃乃至于未未來(lái)保險(xiǎn)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參參與指數(shù)數(shù)期貨的的政策也也將趨于于明朗。這這方面我我們的證證券公司司走在了了前面，證證券公司司無(wú)論是是自營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)還是是資產(chǎn)管管理業(yè)務(wù)務(wù)，已經(jīng)經(jīng)成為指指數(shù)期貨貨市場(chǎng)的的重要參參與者，以以套期保保值為主主的機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者者在滬深深3000期貨市市場(chǎng)的持持倉(cāng)量占占30%左右，對(duì)對(duì)于一個(gè)個(gè)剛建立立一年的的年輕市市場(chǎng)，這這個(gè)進(jìn)步步還是比比較明顯顯的，當(dāng)當(dāng)然，我我們還有有很長(zhǎng)的的未來(lái)發(fā)發(fā)展。 關(guān)關(guān)于基金金管理公公司，現(xiàn)現(xiàn)在專戶戶產(chǎn)品已已經(jīng)越來(lái)來(lái)越多地地進(jìn)入到到市場(chǎng)，在在座的就就有易方方達(dá)劉先先

49、生他領(lǐng)領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)團(tuán)隊(duì)，也也是我們們市場(chǎng)積積極的參參與者。關(guān)關(guān)于QFFII，大大家也非非常關(guān)注注，關(guān)于于QFIII參與與指數(shù)期期貨的政政策已經(jīng)經(jīng)公布和和明朗，QFII對(duì)中國(guó)指數(shù)期貨市場(chǎng)的參與是一個(gè)逐步的發(fā)展過(guò)程，QFII對(duì)市場(chǎng)參與會(huì)帶來(lái)幾個(gè)方面的變化： 第第一，帶帶來(lái)更加加先進(jìn)的的風(fēng)險(xiǎn)管管理的文文化，在在指數(shù)期期貨業(yè)務(wù)務(wù)方面的的經(jīng)驗(yàn)。 第第二，推推動(dòng)中國(guó)國(guó)國(guó)內(nèi)期期貨市場(chǎng)場(chǎng)國(guó)際化化的水平平。 第第三，通通過(guò)他們們對(duì)我們們的參與與，也能能夠?qū)ξ椅覀兊墓すぷ骱褪惺袌?chǎng)發(fā)展展提出更更多的改改進(jìn)建議議。 這這是我們們指數(shù)期期貨總體體的情況況。下一一步我們們的重點(diǎn)點(diǎn)工作還還是要繼繼續(xù)推進(jìn)進(jìn)市場(chǎng)運(yùn)運(yùn)行質(zhì)量量的提高

50、高，推動(dòng)動(dòng)機(jī)構(gòu)投投資者更更加方便便地使用用指數(shù)期期貨，來(lái)來(lái)作為風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理的工具具。 我我與國(guó)內(nèi)內(nèi)資產(chǎn)管管理公司司同行交交流的時(shí)時(shí)候，曾曾經(jīng)有一一個(gè)比較較精彩的的比方，沒(méi)沒(méi)有指數(shù)數(shù)期貨之之前，相相當(dāng)于下下雨天我我沒(méi)有雨雨傘，于于是我不不敢出門門，只能能待在家家里，有有了指數(shù)數(shù)期貨工工具，就就相當(dāng)于于我有了了一把雨雨傘，在在下雨天天我可以以帶著雨雨傘出門門辦事，而而不是被被動(dòng)地待待在家里里。指數(shù)數(shù)期貨的的推出，我我認(rèn)為是是一個(gè)革革命性的的變化，對(duì)對(duì)整個(gè)股股票市場(chǎng)場(chǎng)、期貨貨市場(chǎng)都都將會(huì)帶帶來(lái)越來(lái)來(lái)越大的的變化。 機(jī)機(jī)構(gòu)投資資者、個(gè)個(gè)人投資資者，特特別是將將來(lái)機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者者最大的的風(fēng)險(xiǎn)是是，有了了這

51、樣你你不知道道怎么運(yùn)運(yùn)作的工工具管理理風(fēng)險(xiǎn)或或提升你你的收益益，或有有損于你你機(jī)構(gòu)的的競(jìng)爭(zhēng)力力。 這這是我簡(jiǎn)簡(jiǎn)短的評(píng)評(píng)論。 主主持人米米霆：章章先生在在中國(guó)衍衍生市場(chǎng)場(chǎng)也有多多年的經(jīng)經(jīng)驗(yàn)，請(qǐng)請(qǐng)您給我我們說(shuō)說(shuō)說(shuō)，期貨貨產(chǎn)品的的推出到到底有什什么意義義，對(duì)中中國(guó)衍生生市場(chǎng)的的發(fā)展到到底有什什么重大大的意義義？ 章章飚：謝謝謝主持持人！在在中國(guó)衍衍生品市市場(chǎng)里，最最早的衍衍生品可可能是119988、19999年的的可轉(zhuǎn)債債很好，2004年、2005年我通過(guò)ETF產(chǎn)品賺了不少錢。按可能大家不太在意，股票市場(chǎng)股權(quán)分置改革的時(shí)候，隱含著大量有期權(quán)的股票，那些期權(quán)滿地扔，很便宜，無(wú)論是買權(quán)還是賣權(quán)都隱含在股

52、票里，那時(shí)候賺錢是最容易的，因?yàn)槟菚r(shí)候的期權(quán)沒(méi)有做市商，也沒(méi)有人做定價(jià)，所有對(duì)手都是炒股票的人，機(jī)會(huì)很好。 我我跟大家家分享一一下，要要推股指指期貨時(shí)時(shí)的感受受，那天天晚上有有人打電電話給我我，說(shuō)股股指期貨貨快批準(zhǔn)準(zhǔn)了，馬馬上要開(kāi)開(kāi)新聞發(fā)發(fā)布會(huì)，我我告訴他他不可能能，你別別騙我了了，我已已經(jīng)非常常失望，不不想再聽(tīng)聽(tīng)這個(gè)話話了，結(jié)結(jié)果第二二天就有有新聞，35個(gè)月就要推出。打電話的人現(xiàn)在在臺(tái)上還在跟我們分享這個(gè)過(guò)程。股指期貨就我個(gè)人而言是救了我的命，如果沒(méi)有期貨市場(chǎng)，我也許就不在這個(gè)行當(dāng)干了，回去做農(nóng)業(yè)，因?yàn)槲沂堑氐氐赖赖霓r(nóng)民。 對(duì)對(duì)這個(gè)行行業(yè)而言言，我倒倒覺(jué)得對(duì)對(duì)于證券券市場(chǎng)而而言，到到目前為為

53、止，股股指期貨貨對(duì)證券券市場(chǎng)的的影響沒(méi)沒(méi)有諸位位想象得得大。剛剛才陳晗晗用一個(gè)個(gè)下雨打打傘的例例子，在在中國(guó)證證券市場(chǎng)場(chǎng)不打傘傘天天在在雨里走走已經(jīng)習(xí)習(xí)慣了。我我不知道道下面有有多少共共同基金金的基金金經(jīng)理，大大家想一一下，做做自營(yíng)的的人，做做股票的的人，我我們下雨雨天從來(lái)來(lái)不打傘傘，淋濕濕很習(xí)慣慣?，F(xiàn)在在有傘我我們覺(jué)得得很不方方便，出出門還要要打傘，傘傘還要花花錢。另另一類人人，像劉劉震和我我，手上上沒(méi)傘，晴晴天都不不敢出門門的人，對(duì)對(duì)我們非非常有意意義，因因?yàn)樗屪屛覀冞@這些人“敢出門門”了，所所以，我我認(rèn)為衍衍生品的的發(fā)展更更關(guān)注那那些沒(méi)在在下雨天天走過(guò)的的，也不不知道要要不要帶帶傘的人

54、人，就是是說(shuō)我們們要去說(shuō)說(shuō)服不帶帶傘的人人出去帶帶傘是很很困難的的事兒。這這是我們們對(duì)于那那些下不不下雨不不知道，有有沒(méi)有帶帶傘也不不知道的的人提供供的一些些建議。 希望望你們的的專業(yè)知知識(shí)和定定價(jià)能力力是你們們可以賺賺錢的地地方，這這也是我我愿意與與大家所所分享的的。 主主持人米米霆：謝謝謝，劉劉先生、高高先生作作為買方方代表，我我想問(wèn)一一下，你你們買賣賣期貨合合約的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)怎樣樣？對(duì)其其他投資資者有什什么樣的的建議？首先有有請(qǐng)劉先先生。 劉劉震：感感謝在座座的組織織者，使使我能在在這里與與大家見(jiàn)見(jiàn)面。股股指期貨貨在中國(guó)國(guó)推出已已經(jīng)有十十四個(gè)月月了，雖雖然大家家沒(méi)有看看到市場(chǎng)場(chǎng)有很大大的變化化

55、，但實(shí)實(shí)際上股股指期貨貨對(duì)中國(guó)國(guó)市場(chǎng)帶帶來(lái)了非非常深刻刻和長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)的意義義，它給給中國(guó)市市場(chǎng)提供供了前所所未有的的兩個(gè)功功能：第第一是HHedgge對(duì)沖沖。第二二是Laaverragee杠桿，這這兩個(gè)工工具在中中國(guó)市場(chǎng)場(chǎng)沒(méi)有很很有用的的替代品品，以前前中國(guó)市市場(chǎng)沒(méi)有有機(jī)會(huì)做做空市場(chǎng)場(chǎng)，也沒(méi)沒(méi)有機(jī)會(huì)會(huì)有很容容易的杠杠桿。 這這不光對(duì)對(duì)期貨市市場(chǎng)，尤尤其金融融期貨市市場(chǎng)，也也意味著著中國(guó)股股票市場(chǎng)場(chǎng)會(huì)從單單邊定價(jià)價(jià)機(jī)制向向雙邊定定價(jià)機(jī)制制前進(jìn)，同同時(shí)也會(huì)會(huì)對(duì)中國(guó)國(guó)的資產(chǎn)產(chǎn)管理行行業(yè)起到到“分水嶺嶺”作用，因因?yàn)閺拇舜艘院?，中中?guó)的資資產(chǎn)管理理行業(yè)會(huì)會(huì)走向阿阿爾法和和貝它分分離的過(guò)過(guò)程。 章章總剛才才

56、講，以以前大家家出門已已經(jīng)被雨雨澆習(xí)慣慣了，大大家聽(tīng)說(shuō)說(shuō)過(guò)，中中國(guó)人比比較好賭賭，在中中國(guó)金融融市場(chǎng)上上也比較較好賭，我我們的監(jiān)監(jiān)管也是是在這個(gè)個(gè)基礎(chǔ)上上。其實(shí)實(shí)不是中中國(guó)人好好賭，而而是金融融學(xué)上講講窮人好好賭，當(dāng)當(dāng)你穿得得破爛，是是不怕下下雨的，因因?yàn)橹荒隳愠袚?dān)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)就有有可能得得到收益益，但當(dāng)當(dāng)你承擔(dān)擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，獲獲得了收收益，穿穿一身好好衣服之之后就不不想再被被雨淋濕濕了，隨隨著中國(guó)國(guó)經(jīng)濟(jì)的的發(fā)展和和高端財(cái)財(cái)富的積積累，大大家對(duì)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的承承受力其其實(shí)在下下降，對(duì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的的趨好在在下降，雖雖然他們們的承受受能力在在增加，高高端人士士尋找的的產(chǎn)品是是晴天、雨雨天都可可以得到到收益的的產(chǎn)品，這這

57、就是我我們做的的對(duì)沖基基金。 中中國(guó)市場(chǎng)場(chǎng)以前也也有絕對(duì)對(duì)收益產(chǎn)產(chǎn)品，實(shí)實(shí)際上每每一個(gè)基基金經(jīng)理理的目的的都是給給大家提提供絕對(duì)對(duì)收益，但但在股指指期貨推推出之前前只是有有這個(gè)意意向而沒(méi)沒(méi)有這個(gè)個(gè)能力的的，我們們可以利利用股指指期貨對(duì)對(duì)沖市場(chǎng)場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)達(dá)到市場(chǎng)場(chǎng)中性，同同時(shí)可以以利用對(duì)對(duì)沖策略略應(yīng)對(duì)由由于市場(chǎng)場(chǎng)定價(jià)無(wú)無(wú)效帶來(lái)來(lái)獲利機(jī)機(jī)會(huì)，得得到與市市場(chǎng)有關(guān)關(guān)的絕對(duì)對(duì)收益，從從此獲得得市場(chǎng)無(wú)無(wú)關(guān)的絕絕對(duì)市場(chǎng)場(chǎng)收益，這這樣無(wú)論論天下雨雨還是天天晴，投投資者都都可以有有收益。 目目前在中中國(guó)投資資最大的的問(wèn)題是是錢多地地方少，以以前大部部分投在在房地產(chǎn)產(chǎn)，現(xiàn)在在房地產(chǎn)產(chǎn)升值預(yù)預(yù)期降低低了，不不可以去

58、去；投資資在銀行行，負(fù)利利率；買買股票過(guò)過(guò)去兩年年沒(méi)有賺賺錢；買買債券，過(guò)過(guò)去一直直在加息息，如果果給投資資者帶來(lái)來(lái)投資概概率比較較高，成成本比較較低，持持續(xù)穩(wěn)定定的收益益產(chǎn)品，像像對(duì)沖基基金產(chǎn)品品，這個(gè)個(gè)市場(chǎng)會(huì)會(huì)有很大大的發(fā)展展，我們們給投資資者提供供了非常常好的服服務(wù)，這這其實(shí)是是金融衍衍生品成成立的目目的，感感謝中國(guó)國(guó)金融期期貨交易易所提供供給我們們這個(gè)產(chǎn)產(chǎn)品，所所以我們們才可以以做這個(gè)個(gè)業(yè)務(wù)。對(duì)對(duì)期貨機(jī)機(jī)構(gòu)要做做的有兩兩點(diǎn)，一一是投資資者教育育，二是是風(fēng)險(xiǎn)管管理，我我們的市市場(chǎng)還是是有一些些門檻和和限度的的，隨著著市場(chǎng)發(fā)發(fā)展，門門檻在降降低，投投資者也也會(huì)有更更多的認(rèn)認(rèn)識(shí)，這這樣我們們

59、衍生品品市場(chǎng)將將會(huì)獲得得很好的的發(fā)展。 謝謝謝！ 米米霆：高高先生。 高高潮生：股指期期貨推出出十四個(gè)個(gè)月了，我我覺(jué)得對(duì)對(duì)資產(chǎn)管管理和基基金公司司來(lái)講究究竟產(chǎn)生生什么樣樣的影響響，對(duì)媒媒體以及及投資人人、基金金公司本本身大家家都在關(guān)關(guān)注這樣樣的話題題，股指指期貨在在目前金金融行業(yè)業(yè)當(dāng)中并并沒(méi)有得得到廣泛泛的應(yīng)用用，我認(rèn)認(rèn)為有兩兩點(diǎn)最重重要的原原因： 第第一，雖雖然法規(guī)規(guī)上沒(méi)有有說(shuō)基金金公司不不可以使使用股指指期貨，但但基金公公司在非非常有信信心，有有把握地地使用這這個(gè)嶄新新的金融融工具之之前可能能需要更更多的時(shí)時(shí)間來(lái)對(duì)對(duì)于這一一工具怎怎么使用用有更充充分的認(rèn)認(rèn)識(shí)和了了解。剛剛才陳總總講了雨雨傘

60、的事事情。我我認(rèn)為不不幸的是是，投資資人從來(lái)來(lái)就沒(méi)有有雨傘，比比這更不不幸的是是，晴天天的時(shí)候候你打著著傘，雨雨天你忘忘記帶傘傘。所以以，有傘傘以后如如何正確確用傘是是大家更更關(guān)注的的話題，這這不僅是是中國(guó)目目前碰到到的問(wèn)題題，在國(guó)國(guó)際市場(chǎng)場(chǎng)上也同同樣如此此。19982年年美國(guó)股股指期貨貨推出之之后，一一直到119877年10月19日“黑色星星期一”到來(lái)之之前，因因?yàn)楣芍钢钙谪浽谠诿绹?guó)并并沒(méi)有得得到廣泛泛的應(yīng)用用，一方方面這樣樣全新的的產(chǎn)品推推出之后后，需要要更多的的時(shí)間，要要有交易易系統(tǒng)和和交易模模式在牛牛市當(dāng)中中應(yīng)該怎怎樣運(yùn)行行，在熊熊市當(dāng)中中應(yīng)該怎怎么運(yùn)行行的過(guò)程程，在沒(méi)沒(méi)有完整整的經(jīng)濟(jì)