q15高級(jí)會(huì)計(jì)師01-da全02基礎(chǔ)班講義

1、高級(jí)會(huì)計(jì)師QQ群：313515419 一手資料購(gòu)買聯(lián)系QQ：2735156079 其他聯(lián)系的均為倒賣！PAGE 常年銷售會(huì)計(jì)從業(yè)、初級(jí)、中級(jí)、注會(huì)、稅務(wù)師、資產(chǎn)評(píng)估師、等各種課件聯(lián)系QQ：2735156079第一章 企業(yè)戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略第四節(jié) 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略概述不同發(fā)展階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略階段財(cái)務(wù)戰(zhàn)略初創(chuàng)期企業(yè)在初創(chuàng)期現(xiàn)金需求量較小，負(fù)債規(guī)模較小，因此財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。如果企業(yè)在初創(chuàng)期因資金需求量大而大規(guī)模舉債經(jīng)營(yíng)，由于初創(chuàng)期其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，因而存在很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，股利政策一般采用非現(xiàn)金股利政策擴(kuò)張期雖然現(xiàn)金需求也大，但它是以較低幅度增長(zhǎng)的，風(fēng)險(xiǎn)仍然很高，股利政策一般可以考慮適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金股利政策。因此，

2、初創(chuàng)期與擴(kuò)張期企業(yè)應(yīng)采用擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略成熟期現(xiàn)金需求量有所減少，一些企業(yè)可能有現(xiàn)金結(jié)余，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低，股利政策一般是現(xiàn)金股利政策。一般采用穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略衰退期現(xiàn)金需求持續(xù)減少，最后經(jīng)受虧損，風(fēng)險(xiǎn)降低，一般采用股票股利或低現(xiàn)金股利政策，在衰退期企業(yè)應(yīng)采取防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略不同發(fā)展階段的公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略特征及選擇初創(chuàng)期擴(kuò)張期穩(wěn)定期衰退期競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手少數(shù)增多開始達(dá)到穩(wěn)定數(shù)量持續(xù)減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)非常高高中等低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)非常低低中等高資本結(jié)構(gòu)權(quán)益融資主要是權(quán)益融資權(quán)益+債務(wù)融資權(quán)益+債務(wù)資金來源風(fēng)險(xiǎn)資本權(quán)益投資增加保留盈余+債務(wù)債務(wù)不同發(fā)展階段的公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略特征及選擇初創(chuàng)期擴(kuò)張期穩(wěn)定期衰退期銷售收入較少高增長(zhǎng)開始飽和增長(zhǎng)

3、有限甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)收益情況負(fù)數(shù)較低增長(zhǎng)較高投資回報(bào)無較低較高較高資金需求較小較大較小很小現(xiàn)金流量較少且不穩(wěn)定凈現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)凈現(xiàn)金流量為正數(shù)現(xiàn)金較為充裕股利不分配分配率很低分配率高全部分配不同發(fā)展階段的公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略特征及選擇初創(chuàng)期擴(kuò)張期穩(wěn)定期衰退期價(jià)格/盈余倍數(shù)非常高高中低股價(jià)迅速增長(zhǎng)增長(zhǎng)并波動(dòng)穩(wěn)定下降并波動(dòng)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，采用權(quán)益資本型籌資戰(zhàn)略，實(shí)施一體化投資戰(zhàn)略，實(shí)行零股利或低股利政策擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，采用相對(duì)積極籌資戰(zhàn)略，實(shí)施適度分權(quán)投資戰(zhàn)略，實(shí)行低股利或股票股利政策或剩余股利政策穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，采用負(fù)債資本型籌資戰(zhàn)略，實(shí)施嘗試型投資戰(zhàn)略，實(shí)行高股利或現(xiàn)金股利政策防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

4、，采用高負(fù)債型籌資戰(zhàn)略，建立進(jìn)退結(jié)合投資戰(zhàn)略，實(shí)行股票股利或低股利分配政策【案例分析1-5】（46頁(yè)）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇2013年1月，Z股份有限公司發(fā)布公告指出，2012年仍將大幅度虧損，或被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。據(jù)透露，Z公司很可能再度巨虧百億元。Z公司2011年已經(jīng)虧損104.5億元，根據(jù)上海證券交易所的規(guī)則，上市公司最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)連續(xù)為負(fù)值或者被追溯重述后連續(xù)為負(fù)值的，將對(duì)該公司股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。這意味著，Z公司將正式成為A股最大的ST公司。Z公司踏上股價(jià)暴跌以及即將戴上ST帽子之路，固然有整個(gè)行業(yè)大環(huán)境的影響，但最主要的原因是管理層在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略上的選擇失誤。近幾年來，全球航

5、運(yùn)業(yè)持續(xù)低迷，寒冬仍未過去，A股市場(chǎng)中的航運(yùn)股像長(zhǎng)航鳳凰、寧波海運(yùn)、中海海盛等紛紛預(yù)虧，說明虧損的并非Z公司一家，這些上市公司都面臨著行業(yè)性的難題。但為什么Z公司虧損得最嚴(yán)重呢？這與Z公司過于激進(jìn)的擴(kuò)張戰(zhàn)略有關(guān)。在2008年下半年次貨危機(jī)爆發(fā)之際，Z會(huì)司的管理者卻被一度繁榮的航運(yùn)市場(chǎng)以及亮麗的盈利水平所迷惑，本應(yīng)該開始采取防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，卻盲目樂觀，再加上對(duì)形勢(shì)出現(xiàn)誤判，結(jié)果在自營(yíng)船隊(duì)、租入船隊(duì)以及FFA（遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)合約）三塊業(yè)務(wù)上均大舉做多，最終導(dǎo)致其一蹶不振。而為了支撐航運(yùn)市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)，Z公司董事長(zhǎng)魏家福還提出“資金541需求結(jié)構(gòu)”，即50%的發(fā)展資金來源于不還本、不付息的資本市場(chǎng)，40%

6、來自于銀行貨款，10%來自于企業(yè)的利潤(rùn)積累。在這樣的結(jié)構(gòu)下，Z公司的資本運(yùn)營(yíng)融入全球。目前已控股、參股6家上市公司，其中三家在香港地區(qū)，一家新加坡。更令人驚訝的是，即便在維持巨虧之下，Z公司仍然在籌謀海外擴(kuò)張計(jì)劃，目前仍在商談中，收購(gòu)程序時(shí)間比較長(zhǎng)。據(jù)希臘媒體報(bào)道，此項(xiàng)收購(gòu)Z公司預(yù)計(jì)投資金預(yù)計(jì)約為10億歐元。假定不考慮其他因素。本例中：（1）Z公司采用了成長(zhǎng)型公司戰(zhàn)略、擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。（2）可見，Z公司之所以成為“A股巨虧王”，與其在經(jīng)濟(jì)衰退階段未正確選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略密切相關(guān)。在整個(gè)行業(yè)低迷的情況下，Z公司本應(yīng)該選擇防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，但是它卻在融資方面采用了較多外部融資“資金541需求結(jié)構(gòu)”，在投資

7、方面進(jìn)行了激進(jìn)的海外擴(kuò)張投資。Z公司案例也再次證明財(cái)務(wù)管理人員唯有持續(xù)跟蹤時(shí)局的變化、正確判斷經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)、合理選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略類型才是一個(gè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的關(guān)健。Z公司:在戰(zhàn)略的選擇上，采用防御型戰(zhàn)略而非選擇擴(kuò)張型戰(zhàn)略。二、投資戰(zhàn)略（一）投資戰(zhàn)略概述企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)中的收益目標(biāo)、發(fā)展目標(biāo)和公益目標(biāo)都是投資戰(zhàn)略所追求的目標(biāo)。從財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)出發(fā)，收益目標(biāo)是投資戰(zhàn)略最直接最重要的目標(biāo)，即投資效率和資本增值。1.投資戰(zhàn)略的原則原則含義集中性原則要求企業(yè)把有限的資金集中投放到最需要的項(xiàng)目上適度性原則要求企業(yè)投資要適時(shí)適量，風(fēng)險(xiǎn)可控權(quán)變性原則要求企業(yè)投資要靈活，要隨著環(huán)境的變化對(duì)投資戰(zhàn)略做出及時(shí)調(diào)整，做到主

8、動(dòng)適應(yīng)變化，而不刻板投資協(xié)同性原則要求按照合理的比例將資金配置于不同的生產(chǎn)要素上，以獲得整體上的收益2投資戰(zhàn)略的定位與作用地位與作用具體內(nèi)容導(dǎo)向性公司戰(zhàn)略包含兩個(gè)方面：第一是決定應(yīng)該從事哪些業(yè)務(wù)，第二是決定企業(yè)如何發(fā)展業(yè)務(wù)，如何發(fā)展業(yè)務(wù)這就是涉及一個(gè)如何進(jìn)行資源配置的問題，而企業(yè)內(nèi)部資源的配置正是通過投資戰(zhàn)略的實(shí)施來拉動(dòng)，因此投資戰(zhàn)略具有導(dǎo)向性保證性企業(yè)投資戰(zhàn)略在公司戰(zhàn)略指導(dǎo)下，把企業(yè)資源合理分配到各個(gè)職能部門之間，協(xié)調(diào)企業(yè)內(nèi)部各職能部門之間的關(guān)系，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有條不紊地進(jìn)行，它在企業(yè)戰(zhàn)略中占有十分重要地位，是企業(yè)其他職能戰(zhàn)略的基礎(chǔ)。同時(shí)，投資戰(zhàn)略與企業(yè)內(nèi)部其他職能戰(zhàn)略相配合，保證公司戰(zhàn)略的

9、實(shí)現(xiàn)超前性公司戰(zhàn)略一經(jīng)確定，首先就需要通過投資戰(zhàn)略在各個(gè)職能部門之間合理調(diào)配企業(yè)資源。因此，相比其他職能戰(zhàn)略，企業(yè)投資戰(zhàn)略具有一定的超前性風(fēng)險(xiǎn)性由于內(nèi)部環(huán)境的不確定性，企業(yè)實(shí)施投資戰(zhàn)略充滿風(fēng)險(xiǎn)，為了保證投資戰(zhàn)略的有效實(shí)施，就要通過各種投資組合來分散風(fēng)險(xiǎn)（二）投資戰(zhàn)略的選擇投資戰(zhàn)略選擇根據(jù)投資方式（直接投資與間接投資）、投資時(shí)機(jī)、投資目標(biāo)等不同可產(chǎn)生不同的戰(zhàn)略選擇。投資戰(zhàn)略選擇具體內(nèi)容直接投資選擇直接投資是指企業(yè)為直接進(jìn)行生產(chǎn)或者其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而在土地、固定資產(chǎn)等方面進(jìn)行的投資，它通常與實(shí)物投資相聯(lián)系。直接投資戰(zhàn)略規(guī)劃需要以企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)劃和資產(chǎn)需要量預(yù)測(cè)為基礎(chǔ)，繼而確定企業(yè)需要直接投資的時(shí)間、

10、規(guī)模、類別以及相關(guān)資產(chǎn)的產(chǎn)出量、盈利能力等，以滿足企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的需要。直接投資戰(zhàn)略目標(biāo)可分為：提高規(guī)模效益的投資戰(zhàn)略資產(chǎn)增量；提高技術(shù)進(jìn)步效益的投資戰(zhàn)略（加快技術(shù)進(jìn)步）；提高資源配置效率的投資戰(zhàn)略（適中、保守、和冒險(xiǎn)）；盤活資產(chǎn)存量的投資戰(zhàn)略間接投資選擇間接投資是指企業(yè)通過購(gòu)買證券、融出資金或者發(fā)放貸款等方式將資本投入到其他企業(yè)，其他企業(yè)進(jìn)而再將資本投入到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中去的投資。通常為證券投資，其主要目的是為了獲取股利或者利息，實(shí)現(xiàn)資本增值和股東財(cái)富最大化。通過尋求多種證券組合的最優(yōu)投資組合策略，以尋求在風(fēng)險(xiǎn)既定情況下投資收益最高，或者在投資收益一定情況下風(fēng)險(xiǎn)最小的投資策略投資時(shí)機(jī)選擇經(jīng)營(yíng)成功

11、的企業(yè)投資一般是將多種產(chǎn)品分布在企業(yè)發(fā)展時(shí)期的不同階段進(jìn)行組合，主要有如下四種模式：（1）投資側(cè)重于初創(chuàng)期產(chǎn)品，兼顧成長(zhǎng)期和成熟期（2）投資側(cè)重于成長(zhǎng)期和成熟期，幾乎放棄出創(chuàng)期和衰退期（3）投資均衡分布于企業(yè)發(fā)展的四個(gè)階段（4）投資側(cè)重于初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期而放棄成熟期、衰退期投資期限選擇投資期限戰(zhàn)略可分為長(zhǎng)期投資戰(zhàn)略、短期投資戰(zhàn)略及投資組合戰(zhàn)略（1）長(zhǎng)期投資戰(zhàn)略是對(duì)企業(yè)的資本在長(zhǎng)期投入上規(guī)定其合理、有利和有效的運(yùn)用的戰(zhàn)略。其內(nèi)容包括固定資產(chǎn)投資戰(zhàn)略和長(zhǎng)期對(duì)外投資戰(zhàn)略（2）短期投資戰(zhàn)略是對(duì)企業(yè)資本在短期投放上規(guī)定其合理、有利和有效運(yùn)用的戰(zhàn)略。具有期限短、周轉(zhuǎn)快、變現(xiàn)能力強(qiáng)等特征。其內(nèi)容有現(xiàn)金持有戰(zhàn)略

12、、存貨戰(zhàn)略、交易金融資產(chǎn)投資戰(zhàn)略等（3）投資組合戰(zhàn)略是指長(zhǎng)期投資與短期投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化戰(zhàn)略。影響因素包括：盈利能力、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模和產(chǎn)業(yè)性質(zhì)等通過多元化戰(zhàn)略控制資源、整合產(chǎn)業(yè)，其注重直接投資與間接投資的結(jié)合。在直接投資戰(zhàn)略方面注重規(guī)模效益、技術(shù)進(jìn)步效益、盤活存量效益等，在間接投資戰(zhàn)略方面注重風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡。三、融資戰(zhàn)略融資戰(zhàn)略主要對(duì)企業(yè)的融資目標(biāo)、原則、結(jié)構(gòu)、渠道與方式等重大問題進(jìn)行長(zhǎng)期的、系統(tǒng)的謀劃。（一）融資戰(zhàn)略的目標(biāo)、作用具體內(nèi)容目標(biāo)企業(yè)在一定的戰(zhàn)略期間內(nèi)所要完成的融資總?cè)蝿?wù)，是融資工作的行動(dòng)指南，它既涵蓋了融資數(shù)量的要求，更要關(guān)注融資質(zhì)量，既要籌集企業(yè)維持正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及發(fā)展所需要

13、資金，又要保證穩(wěn)定的資金來源，增強(qiáng)融資靈活性，努力降低資本成本與融資風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)融資競(jìng)爭(zhēng)力作用1可有效地支持企業(yè)投資戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)2可直接影響企業(yè)的獲力能力3影響企業(yè)償債能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（二）融資戰(zhàn)略的選擇融資戰(zhàn)略選擇主要解決籌集資金如何滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和投資項(xiàng)目的需要以及債務(wù)融資和權(quán)益融資方式的選擇及其結(jié)構(gòu)比率的確定問題。融資戰(zhàn)略選擇應(yīng)該遵循的原則主要包括融資低成本原則、融資規(guī)模合理原則、融資結(jié)構(gòu)合理原則、融資時(shí)機(jī)最佳原則、融資風(fēng)險(xiǎn)可控原則。1.基于融資方式的戰(zhàn)略選擇基于融資方式的融資戰(zhàn)略主要有：內(nèi)部融資戰(zhàn)略、股權(quán)融資戰(zhàn)略、債務(wù)融資戰(zhàn)略和銷售融資戰(zhàn)略。融資方式具體內(nèi)容內(nèi)部融資戰(zhàn)略企業(yè)可以選擇使用內(nèi)部

14、留存利潤(rùn)進(jìn)行再投資。主要優(yōu)點(diǎn)：在于管理層在做此融資決策時(shí)不需要向外部披露信息，從而可以節(jié)約融資成本。缺點(diǎn)在于如果股東的根據(jù)企業(yè)留存利潤(rùn)會(huì)預(yù)期下一期或?qū)淼募t利，這就要求企業(yè)有足夠的盈利能力，而對(duì)于那些陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的企業(yè)來說壓力很大，因而這些企業(yè)就沒有太大的內(nèi)部融資空間股權(quán)融資戰(zhàn)略指企業(yè)為了新的項(xiàng)目而向現(xiàn)在的股東和新股東發(fā)行股票來籌集資金。配股與增發(fā)。優(yōu)點(diǎn)在于當(dāng)企業(yè)需要的資金量比較大時(shí)，股權(quán)融資就占很大優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樗幌駛鶛?quán)融資那樣需要定期支付利息和本金，而僅僅需要在企業(yè)盈利時(shí)向股東支付股利。不足之處股份容易被惡意收購(gòu)從而引起控制權(quán)的變更，并且股權(quán)融資方式的成本也比較高債務(wù)融資戰(zhàn)略主要可以分為貸款

15、和租賃兩類債務(wù)融資方式與股權(quán)融資相比，融資成本較低、融資的速度較快，并且方式比較隱蔽。不足之處是，當(dāng)企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)或者企業(yè)的戰(zhàn)略不具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)時(shí)，還款的壓力會(huì)增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)租賃是指企業(yè)租用資產(chǎn)一段時(shí)期的債務(wù)形式，可能擁有在期末的購(gòu)買期權(quán)。其優(yōu)點(diǎn)在于企業(yè)可以不需要為購(gòu)買運(yùn)輸工具進(jìn)行融資，緩解資金壓力，并可在一定程度上避免長(zhǎng)期資產(chǎn)的無形損耗，還可能使企業(yè)享有更多的稅收優(yōu)惠。不足之處在于，企業(yè)使用租賃資產(chǎn)的權(quán)利是有限的，因?yàn)橘Y產(chǎn)的所有權(quán)不屬于企業(yè)銷售資產(chǎn)融資戰(zhàn)略企業(yè)銷售其部分有價(jià)值的資產(chǎn)進(jìn)行融資。優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單易行，并且不用稀釋股東權(quán)益。缺點(diǎn)：這種融資方式比較激進(jìn)，一旦操作了就無回旋余地，而且如果銷

16、售時(shí)機(jī)選擇不準(zhǔn)，銷售價(jià)格就會(huì)低于資產(chǎn)本身價(jià)值。2.基于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的戰(zhàn)略選擇資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化有狹義與廣義之分，狹義資本結(jié)構(gòu)是指?jìng)鶆?wù)融資與股權(quán)融資的結(jié)構(gòu)優(yōu)化。廣義資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化除債務(wù)融資與股權(quán)融資的結(jié)構(gòu)優(yōu)化外，還包括內(nèi)部融資與外部融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化；短期融資與長(zhǎng)期融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。決定因素：資本成本水平與風(fēng)險(xiǎn)承受水平。具體考慮的因素包括企業(yè)的舉債能力、管理層對(duì)企業(yè)的控制能力、企業(yè)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)、增長(zhǎng)率、盈利能力以及稅收成本等。還有難以量化的因素，主要包括企業(yè)未來戰(zhàn)略的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度；企業(yè)所處的行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的資本成本與資本結(jié)構(gòu)；影響利率的潛在因素等。3.基于投資戰(zhàn)略的融資戰(zhàn)略的選擇由于融資戰(zhàn)略

17、應(yīng)適應(yīng)投資戰(zhàn)略的要求，根據(jù)投資戰(zhàn)略中快速增長(zhǎng)型投資和低增長(zhǎng)型投資的特點(diǎn)，相應(yīng)融資戰(zhàn)略有兩種類型。內(nèi)容策略方法（1）快速增長(zhǎng)和保守籌資戰(zhàn)略對(duì)于快速增長(zhǎng)型企業(yè)，創(chuàng)造價(jià)值最好的方法是新增投資，而不是可能伴隨著負(fù)債籌資的稅收減免所帶來的杠桿效應(yīng)。因此，最恰當(dāng)?shù)幕I資策略是那種最能促進(jìn)增長(zhǎng)的策略維持一個(gè)保守的財(cái)務(wù)杠桿比率，它具有可以保證企業(yè)持續(xù)進(jìn)入金融市場(chǎng)的充足借貸能力；采取一個(gè)恰當(dāng)?shù)?、能夠讓企業(yè)從內(nèi)部為企業(yè)絕大部分增長(zhǎng)提供資金的股利支付比率；把現(xiàn)金、短期投資和未使用的借貸能力作暫時(shí)的流動(dòng)性緩沖品，以便于在那些投資需要超過內(nèi)部資金來源的年份里能夠提供資金；如果非得用外部籌資的話，那么選擇舉債的方式，除非由

18、此導(dǎo)致的財(cái)務(wù)杠桿比率威脅到財(cái)務(wù)靈活性和穩(wěn)健性；當(dāng)上述方法都行不通時(shí)，采用增發(fā)股票籌資或者減緩增長(zhǎng)（2）低增長(zhǎng)和積極籌資戰(zhàn)略對(duì)于低增長(zhǎng)型企業(yè)，通常沒有足夠好的投資機(jī)會(huì)，在這種情況下，出于利用負(fù)債籌資為股東創(chuàng)造價(jià)值的動(dòng)機(jī)，企業(yè)可以利用良好的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金盡可能多地借入資金，并進(jìn)而利用這些資金回購(gòu)自己的股票，從而實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益的最大化通過負(fù)債籌資增加利息支出獲取相應(yīng)的所得稅利益，從而增進(jìn)股東財(cái)富；股票回購(gòu)一項(xiàng)向市場(chǎng)傳遞積極信號(hào)，從而推高股價(jià)；在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，高財(cái)務(wù)杠桿比率可以提高管理人員的激勵(lì)動(dòng)機(jī)，促進(jìn)其創(chuàng)造足夠的利潤(rùn)以支付高額利息【案例1-6】主要是籌資戰(zhàn)略選擇明光科技有限公司是河北省的一家大型民

19、營(yíng)企業(yè)，成立于2008年，其主要業(yè)務(wù)是生產(chǎn)“光明”牌高容量太陽能電池。盡管成立時(shí)間不長(zhǎng)，但發(fā)展非常迅速，目前實(shí)現(xiàn)年銷售收入1000萬元，利潤(rùn)超過200萬元，公司董事會(huì)經(jīng)過分析認(rèn)為，盡管公司目前的市場(chǎng)占有率還不是很高，但由于產(chǎn)品具有其他產(chǎn)品所無法比擬的優(yōu)點(diǎn)，深受消費(fèi)者歡迎，預(yù)計(jì)未來市場(chǎng)前景十分廣闊，高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)仍可保持至少5年左右。明光公司在進(jìn)行企業(yè)籌資戰(zhàn)略規(guī)劃時(shí)，出現(xiàn)了兩種不同的觀點(diǎn)：一種觀點(diǎn)認(rèn)為，公司目前資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)比重很低，應(yīng)當(dāng)在維持資本規(guī)?；静蛔兊那疤嵯?，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，加大債務(wù)比重；另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步增加投資，擴(kuò)大資本規(guī)模，促進(jìn)增長(zhǎng)。要求：1.你認(rèn)為該公司最恰當(dāng)?shù)幕I資策略是什

20、么，簡(jiǎn)述理由。2.明光公司在選擇籌資工具時(shí)，采用哪些方法比較適宜。【參考答案及分析】1.明光公司最恰當(dāng)?shù)幕I資策略是快速增長(zhǎng)和保守籌資戰(zhàn)略。理由：明光公司是快速增長(zhǎng)型企業(yè)，創(chuàng)造價(jià)值最好的方法是新增投資，而不是可能伴隨著負(fù)債籌資的稅收減免所帶來的杠桿效應(yīng)。2.在選擇籌資工具時(shí)，可以采用以下方法：（1）維持一個(gè)保守的財(cái)務(wù)杠桿比率，它具有可以保證企業(yè)持續(xù)進(jìn)入金融市場(chǎng)的充足借貸能力；（2）采取一個(gè)恰當(dāng)?shù)?、能夠讓企業(yè)從內(nèi)部為企業(yè)絕大部分增長(zhǎng)提供資金的股利支付比率；（3）把現(xiàn)金、短期投資和未使用的借貸能力用作暫時(shí)的流動(dòng)性緩沖品，以便于在那些投資需要超過內(nèi)部資金來源的年份里能夠提供資金；（4）如果非得用外部籌

21、資的話，那么選擇舉債的方式，除非由此導(dǎo)致的財(cái)務(wù)杠桿比率威脅到財(cái)務(wù)靈活性和穩(wěn)健性；（5）當(dāng)上述方法都行不通時(shí)，采用增發(fā)股票籌資或者減緩增長(zhǎng)的方法。四、分配戰(zhàn)略（一）分配戰(zhàn)略的概述含義從廣義來講，是指以戰(zhàn)略眼光確定企業(yè)收益留存與分配的比例，保證企業(yè)債權(quán)人、員工國(guó)家和股東的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。包括企業(yè)收益分配戰(zhàn)略與股利分配戰(zhàn)略。狹義分配戰(zhàn)略是股利分配戰(zhàn)略目標(biāo)促進(jìn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展；保障股東權(quán)益；穩(wěn)定股價(jià)、保證公司股價(jià)在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)基本穩(wěn)定原則（1）應(yīng)優(yōu)先滿足企業(yè)戰(zhàn)略實(shí)施所需要的資金，并與企業(yè)戰(zhàn)略預(yù)期的現(xiàn)金流量狀況保持協(xié)調(diào)一致。（2）應(yīng)傳達(dá)管理部門想要傳達(dá)的信息，盡力創(chuàng)造并維持一個(gè)企業(yè)戰(zhàn)略所需的良好環(huán)境（3）必須把股東的短期利益（支付股利）與長(zhǎng)期利益（增加內(nèi)部積累）很好結(jié)合起來（二）股利分配戰(zhàn)略選擇1.影響及制約因素具體內(nèi)容法律因素主要有資本限制、償債能力限制、內(nèi)部積累的限制債務(wù)（合同）條款因素主要是指長(zhǎng)期債務(wù)合同包括限制企業(yè)現(xiàn)金股利支付權(quán)利的一些條款。如：營(yíng)運(yùn)資金低于某一水平，企業(yè)不得支