投資項(xiàng)目評價(jià) 投資效果評價(jià)指標(biāo)

1、3第 1 節(jié) 投資效果評價(jià)指標(biāo)的類型一、絕對效果和相對效果評價(jià)指標(biāo)按不同的決策目的，可以將評價(jià)指標(biāo)分為絕對效果評價(jià)指標(biāo)和相對效果評價(jià)指標(biāo)。（一）絕對效果評價(jià)指標(biāo)即用來判斷投資項(xiàng)目或方案是否可行的一類指標(biāo)。（二）相對效果評價(jià)指標(biāo)首先要使用絕對效果評價(jià)指標(biāo)判斷各個(gè)方案是否可行，然后在多個(gè)可行的方案中選出最優(yōu) 者。二、靜態(tài)和動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo)按是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值，可以將評價(jià)指標(biāo)分為靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo)。（一）動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo)它在可行性研究階段普遍應(yīng)用，是主要的評價(jià)指標(biāo)。（二）靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)多用于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不完備或不夠精確的機(jī)會(huì)研究、初步可行性研究或短期投資項(xiàng)目。三、價(jià)值型和效率型評價(jià)指標(biāo)為價(jià)值型評價(jià)指標(biāo)

2、和效率型評價(jià)指標(biāo)。（一）價(jià)值型評價(jià)指標(biāo)這是一類以貨幣為計(jì)量單位的評價(jià)指標(biāo)，反映投資的凈盈利。（二）效率型評價(jià)指標(biāo)這類指標(biāo)是比率型指標(biāo)，反映資金的利用效率。2一、投資回收期凈收益回收（抵償）表示。（一）表達(dá)式Pt(CICO)t0t0式中，CI 為現(xiàn)金流入；CO 為現(xiàn)金流出；(CI CO)t為第 t 年的凈現(xiàn)金流量（NCF）.(期以年表示，一般是從建設(shè)開始年算起。（二）實(shí)用公式（1）在各年凈收益不等的情況下，一般需通過項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表，在累計(jì)凈現(xiàn)金流量（稅前）的計(jì)算中求出Pt。|P=T-1+NFT=T-1+第 年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕對值第年的凈現(xiàn)金流量式中，T 為累計(jì)凈現(xiàn)金流量首次為正值或零的年份。

3、（2）如果項(xiàng)目投產(chǎn)后每年的凈收益相等，Pt可以用下式更簡便地求出。tP = K NBtt =總投資K每年等額凈收益K+ 建設(shè)期年數(shù)（三）評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)在投資項(xiàng)目評價(jià)中，求出的Pt應(yīng)與部門或行業(yè)的基準(zhǔn)投資回收期Pc 進(jìn)行比較。資能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)回收，則認(rèn)為項(xiàng)目可行；反之，則不可行。（四）對Pt的分析指標(biāo)具有獨(dú)特的地位和作用，因而成為在項(xiàng)目的可行性研究中必須計(jì)算的靜態(tài)指標(biāo)。（）沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。（2）未能全面反映項(xiàng)目整個(gè)壽命期的盈利能力，因此，靜態(tài)投資回收期僅僅是一個(gè)輔助性絕對效果評價(jià)指標(biāo)，不能用于方案的相對評價(jià)。二、總投資收益率與資本金凈利潤率這兩個(gè)指標(biāo)均為靜態(tài)、效率型絕對效果評價(jià)指標(biāo)，它們是代

4、表單位投資盈利能力的指標(biāo)。（一）計(jì)算公式總投資收益率ROI=EBIT*100%TI式中，EBIT 指息稅前利潤，等于利潤總額（所得稅前利潤）+（已經(jīng)計(jì)入成本的）利息支出；TI 指項(xiàng)目總投資，等于發(fā)生在各年的投資之和。項(xiàng)目資本金利潤率ROE=NP*100%ECNP指年凈利潤（所得稅后利潤；EC指項(xiàng)目資本金（項(xiàng)目的權(quán)益資本金。（二）評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)ROI 和ROE 的判據(jù)參數(shù)應(yīng)當(dāng)是一個(gè)合理區(qū)間。（三）對ROIROE缺陷：沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值；數(shù)據(jù)取值比較粗糙；舍棄了壽命期（計(jì)算期內(nèi)其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，如投資發(fā)生的年份、建設(shè)期和運(yùn)營期的年數(shù)等。步可行性。 或 ROE利用效率較高，不能反映凈收益最大，故不能直接用

5、于方案間的必選。但是可以使用它們的增量指標(biāo)進(jìn)行方案間的比較。以ROI 為例，其公式為：ROI=EBIT*100%TI如果ROI 達(dá)到了可行標(biāo)準(zhǔn)，則說明增量投資產(chǎn)生的增量息稅前利潤是經(jīng)濟(jì)合理的，則投資大的方案為優(yōu)；反之，如果ROI 沒有達(dá)到可行標(biāo)準(zhǔn)，則說明增量投資產(chǎn)生的增量息稅前利潤是不夠經(jīng)濟(jì)的，即多投資的經(jīng)濟(jì)效果不好，故投資小的方案為優(yōu)。第 3 節(jié) 動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo)中不僅包含資金的時(shí)間價(jià)值據(jù)，所以比靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)更為全面、合理和科學(xué)。一、凈現(xiàn)值和凈年值（一）凈現(xiàn)值流量折現(xiàn)到項(xiàng)目建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。1.計(jì)算公式NPV= t0(CI CO)t(P/F,i c,t)= t0(CI CO)t (

6、1 + )式中，n 為項(xiàng)目的計(jì)算期或壽命期；t 為年份；為行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率。注意：NPV 的另一種更常用的表達(dá)式和計(jì)算公式是NPV=NBP KP式中，NBP為各年凈收益現(xiàn)值之和；KP為各年投資現(xiàn)值之和。2.評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)若 ic所要求的盈利水平；若NPV0所要求的盈利水平 。在NPV 作為相對效果評價(jià)指標(biāo)用于多方案比選時(shí)，可采用： 1）單獨(dú)法：即在方案作相對評價(jià)時(shí)，單獨(dú)計(jì)算兩方案各自的NPV0NPV2）增量法：即在投資小的方案可行（NPV0）的情況下，通過考察兩方案的增量現(xiàn)金流量的經(jīng)濟(jì)可行性，來判斷兩方案的優(yōu)劣。3NPVNPVNPVicic設(shè)得較高時(shí)，項(xiàng)目較難達(dá)到NPV0。（二）凈年值

7、（NAV）NPV（壽命期）內(nèi)各年 年中的等額年值。1. 計(jì)算公式t0NAV=NPV(A/P，ic，n)=(CI CO)t(P/F, ,t)(A/P，ic，n)t0式中，n 為項(xiàng)目或方案的計(jì)算期（壽命期2.評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)3.對 NAV 的分析NAVNPV二、費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值費(fèi)用現(xiàn)值（PC）是項(xiàng)目壽命期內(nèi)逐年現(xiàn)金流出按ic折現(xiàn)到建設(shè)初期的現(xiàn)值和。費(fèi)用年值（AC）是通過等值計(jì)算將PC 分?jǐn)偟綁勖诟髂甑牡阮~年值。（一）計(jì)算公式PC= t0COt（P/F,i c,t）AC=PC (A/P,i c,n)式中，COt為項(xiàng)目各年的現(xiàn)金流出。（二是：費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值最小者優(yōu)。（三）對費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值的分析年值

8、更適合對壽命期不同方案的比選。三、動(dòng)態(tài)投資回收期（Pt）（一）表達(dá)式Ptt(CI CO) （ P/F, i,tt0現(xiàn)值所需的時(shí)間。（二）評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)當(dāng)PtPc時(shí)，項(xiàng)目可以接受，否則應(yīng)予以拒絕。Pc是由同類項(xiàng)目的歷史數(shù)據(jù)得到的，或是投資者確定的基準(zhǔn)動(dòng)態(tài)投資回收期。（三）Pt的計(jì)算Pt=T-1+|1|NCF T的現(xiàn)值=T-1+第 T1 年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值的絕對值第 T 年的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值式中，T 為累計(jì)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值首次出現(xiàn)正值的年份。（四）對Pt的分析Pt與Pt的區(qū)別僅僅在于它考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，其他特點(diǎn)包括缺點(diǎn)都與Pt相同。所以它同樣是一個(gè)輔助性絕對效果評價(jià)指標(biāo)。四、內(nèi)部收益率IRR

9、是特殊的折現(xiàn)率，它是使項(xiàng)目的NPV=0 的折現(xiàn)率i，是效率性指標(biāo)。（一）計(jì)算公式t0計(jì)算 IRR 的過程，就是解方程N(yùn)PV=0 求解i的過程，即需列方程：t0tn(CI tt0（P/FIRR或(CI （1+IRR)t0（二）經(jīng)濟(jì)含義IRR 反映的是項(xiàng)目本身的盈利能力，是項(xiàng)目的盈利率。（三）評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)若IRR 是使NPV=0 時(shí)的iIRR=icicIRRicic的要求。（四）IRR 的計(jì)算線與 i（點(diǎn)IRR就有唯一的正數(shù)解。直接計(jì)算試算內(nèi)插法IRR方程的正實(shí)數(shù)i 根的數(shù)目。方程的正實(shí)數(shù)i化次數(shù)m。對多解 i金流量序列符號變化多次的項(xiàng)目稱為非常規(guī)項(xiàng)目。NPV=0i不是項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。這種情況下，不能使用IRR 進(jìn)行評價(jià)。但是如果其NPV=0 方程的i 只有一個(gè)正根，那么它肯定就是項(xiàng)目的IRR.（五）對IRRIRR 是具有重要地位的效率型絕對效果評價(jià)指標(biāo)。IRR 計(jì)算時(shí)不直接使用基準(zhǔn)收益率ic。（六）增量（差額）內(nèi)部收益率對IRR增量內(nèi)部收益率是兩個(gè)備選方案 NPV 相等時(shí)的折現(xiàn)率。即兩方案的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線相交點(diǎn)所對應(yīng)的折現(xiàn)率。即方程N(yùn)PVA=NPVB或NPVA-NPVB=0，也就是NPV=0 的IRR 的解。求解方程式去初始投資小的方案的現(xiàn)金流量而得到。用兩個(gè)備選方案的NPV 相等求的解IRR。3.評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)當(dāng)IRRic時(shí)，說明增量現(xiàn)金流量是經(jīng)濟(jì)的