債券投資具體操作

1、關(guān)于債券投資的具體操作第1頁，共36頁，2022年，5月20日，8點(diǎn)43分，星期四1.1 債券市場業(yè)務(wù)分類債券市場業(yè)務(wù)現(xiàn)券業(yè)務(wù)利率產(chǎn)品國債、政策性金融債、央票等信用產(chǎn)品短融、中票、企業(yè)債、資產(chǎn)支持證券等資金業(yè)務(wù)信用拆借回 購質(zhì)押式買斷式衍生業(yè)務(wù)遠(yuǎn)期交易利率互換債券借貸國債期貨第2頁，共36頁，2022年，5月20日，8點(diǎn)43分，星期四1.1 債券市場業(yè)務(wù)分類（續(xù)） 債券借貸債券借貸是指債券融入方以一定數(shù)量的債券為質(zhì)押物，從債券融出方借入標(biāo)的債券，同時(shí)約定在未來某日期歸還所借入標(biāo)的債券，并由債券融出方返還相應(yīng)質(zhì)押物，同時(shí)債券融入方向債券融出方支付一定費(fèi)用的債券融通行為。盤活存量債券；降低融入方的

2、杠桿融資成本。提供了合理有效的做空手段。 國債期貨市場反應(yīng)快于現(xiàn)貨市場。對短期波段操作有很好指引意義。第3頁，共36頁，2022年，5月20日，8點(diǎn)43分，星期四1.2 發(fā)行、流通監(jiān)管機(jī)構(gòu)第4頁，共36頁，2022年，5月20日，8點(diǎn)43分，星期四交易商協(xié)會主承銷商中介機(jī)構(gòu)（含承銷團(tuán)成員）投資者1.3 債券價(jià)格的獲取方式一級市場第5頁，共36頁，2022年，5月20日，8點(diǎn)43分，星期四QBBROKERCFETSQQWIND投資者61.3 債券價(jià)格的獲取方式二級市場價(jià)格獲得方式： 1.BROKER（RM） 2.QB/WIND 3.QQ 4.CFETS 第6頁，共36頁，2022年，5月20日，

3、8點(diǎn)43分，星期四投資者WIND/QBQQBROKERCFETS 1.4 債券交易達(dá)成鏈條第7頁，共36頁，2022年，5月20日，8點(diǎn)43分，星期四8投資者第8頁，共36頁，2022年，5月20日，8點(diǎn)43分，星期四目 錄債券投資理論在銀行間市場的具體運(yùn)用2 實(shí)戰(zhàn)債券投資策略分享33 債券市場整體狀況分析31 實(shí)際操作中的風(fēng)險(xiǎn)控制4第9頁，共36頁，2022年，5月20日，8點(diǎn)43分，星期四政策面兩個層面2.1 債券投資理論分析角度宏觀微觀基本面資金面行業(yè)地位企業(yè)情況第10頁，共36頁，2022年，5月20日，8點(diǎn)43分，星期四基本面經(jīng)濟(jì)增長+通貨膨脹政策面資金面2.1 債券投資理論分析角度

4、宏觀層面貨幣政策+財(cái)政政策資金供應(yīng)+債券供給第11頁，共36頁，2022年，5月20日，8點(diǎn)43分，星期四增長PMI工業(yè)增加值GDPCPIPPI波羅的海干散貨指數(shù)2.1.1 基本面指標(biāo)物價(jià)第12頁，共36頁，2022年，5月20日，8點(diǎn)43分，星期四領(lǐng)先觀測指標(biāo)月度觀測數(shù)據(jù)季度觀測數(shù)據(jù)PMI社融數(shù)據(jù)信貸數(shù)據(jù)工業(yè)增加值房地產(chǎn)數(shù)據(jù)進(jìn)出口數(shù)據(jù)GDP2.1.1 基本面指標(biāo)（續(xù)）如何觀測經(jīng)濟(jì)增長第13頁，共36頁，2022年，5月20日，8點(diǎn)43分，星期四 M2領(lǐng)先通貨膨脹指標(biāo)12個月，當(dāng)期緊縮/寬松政策會對未來1年通貨膨脹產(chǎn)生影響。 同時(shí)要注意的是，實(shí)際預(yù)測要考慮多種因素。2.1.1 基本面指標(biāo)（續(xù)）

5、如何觀測通脹指標(biāo)第14頁，共36頁，2022年，5月20日，8點(diǎn)43分，星期四貨幣政策法定準(zhǔn)備金率基準(zhǔn)利率公開市場操作再貼現(xiàn)/再貸款匯率信貸/窗口指導(dǎo)2.1.2 政策面另外是公開市場和匯率層面，首先結(jié)合目前市場情況說說公開市場操作，央行在上兩周重啟了逆回購，其中7的利率定在3.85%，但我們會發(fā)現(xiàn)這個水平是高于去年全年7天回購3.6%的平均水平和目前市場3.7%的水平，因此這個利率下調(diào)的可能性比較大。另一個，匯率，大家都說今年市場波動會加大，我個人建議大家今年做波段操作多關(guān)注匯率的波動，因?yàn)槊绹酉㈩A(yù)期強(qiáng)勁和人民國際化的趨勢使匯率波動加大，進(jìn)而加大對國內(nèi)利率和流動性的影響。第15頁，共36頁，

6、2022年，5月20日，8點(diǎn)43分，星期四稅收政策產(chǎn)業(yè)政策投資政策財(cái)政政策2.1.2 政策面（續(xù)）第16頁，共36頁，2022年，5月20日，8點(diǎn)43分，星期四2.1.3 資金面 資金來源：基礎(chǔ)貨幣投放、存款增量、理財(cái)資金增量；債券供給： 國債到期量相對平穩(wěn)，凈融資量與發(fā)行量走勢一致，表現(xiàn)為一季度偏低，二、三季度走高，四季度回落的特征； 金融債發(fā)行也較有規(guī)律，二、三季度發(fā)行量較大； 短融、中票等發(fā)行受當(dāng)期市場利率影響大一些。在介紹完基本面和政策面的分析方法之后，我們來看一下如何分析資金面。首先，債券市場的資金來源方面，一個是基礎(chǔ)貨幣投放這主要受外匯占款和存款準(zhǔn)備金率的影響，一個是存款增量，這也

7、直接決定了銀行可買債券的資金量，另外這幾年理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，理財(cái)資金的增量也成為債券市場主要的資金來源；另一方面，債券的供給情況，主要有這幾個特征，利率產(chǎn)品的供給主要集中在二、三季度，而信用債的供給受當(dāng)期市場利率水平的影響。我們可以來看下面幾張圖。第17頁，共36頁，2022年，5月20日，8點(diǎn)43分，星期四2.1.3 資金面?zhèn)┙o 利率債發(fā)行情況第18頁，共36頁，2022年，5月20日，8點(diǎn)43分，星期四2.1.3 資金面?zhèn)┙o（續(xù)） 第19頁，共36頁，2022年，5月20日，8點(diǎn)43分，星期四2.1.3 資金面（續(xù)） 資金因素造成市場“股債齊漲” 的現(xiàn)象上證綜指從 1959點(diǎn)上漲至

8、2347點(diǎn)收益率從 4.43%下行至3.97%第20頁，共36頁，2022年，5月20日，8點(diǎn)43分，星期四2.1.3 資金面（續(xù)） 資金因素造成市場“股債雙殺” 的現(xiàn)象收益率從 3.91%上行至5.43%上證綜指從 2247點(diǎn)下跌至1963點(diǎn)第21頁，共36頁，2022年，5月20日，8點(diǎn)43分，星期四2.1.3 資金面（續(xù)） 資金因素造成市場“股債齊漲” 的現(xiàn)象道指從 6763.29上漲至15224.69美國10年國債收益率從 3.91%下行至1.78%第22頁，共36頁，2022年，5月20日，8點(diǎn)43分，星期四行業(yè)的發(fā)展前景，其對于國民經(jīng)濟(jì)的重要性行業(yè)政策，國家扶持還是打壓行業(yè)景氣度，

9、與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系行業(yè)的競爭程度，是否有進(jìn)入壁壘行業(yè)地位2.2 債券投資分析角度微觀層面第23頁，共36頁，2022年，5月20日，8點(diǎn)43分，星期四運(yùn)營管理能力：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、營業(yè)周期負(fù)債比率：資產(chǎn)負(fù)債比、有形資產(chǎn)債務(wù)率償債能力：流動比率、速動比率、EBITDA利息保障倍數(shù)盈利能力：ROE、ROA、銷售毛利率、銷售凈利率企業(yè)情況2.2 債券投資分析角度微觀層面流動性：經(jīng)營性活動現(xiàn)金流、現(xiàn)金到期債務(wù)比、現(xiàn)金流動負(fù)債比第24頁，共36頁，2022年，5月20日，8點(diǎn)43分，星期四目 錄債券投資理論在銀行間市場的具體運(yùn)用2 實(shí)戰(zhàn)債券投資策略分享33 債券市場整體狀況分析31 實(shí)際操作中

10、的風(fēng)險(xiǎn)控制4第25頁，共36頁，2022年，5月20日，8點(diǎn)43分，星期四3.1 債券投資實(shí)戰(zhàn)策略邏輯利率變化倉位選擇時(shí)點(diǎn)選擇交易機(jī)會宏觀經(jīng)濟(jì)周期研究貨幣財(cái)政政策變化年策略研究公開市場利率、信用利差等季度交易研究短期資金利率、發(fā)行利率等月第26頁，共36頁，2022年，5月20日，8點(diǎn)43分，星期四過熱期滯漲期衰退期復(fù)蘇期債券貶值現(xiàn)金貶值股票次之商品為王通貨膨脹債券次之股票暴跌商品次之現(xiàn)金為王經(jīng)濟(jì)危機(jī)商品暴跌股票疲軟現(xiàn)金次之債券為王降息周期商品低迷現(xiàn)金貶值債券次之股票為王經(jīng)濟(jì)加速3.1 債券投資策略實(shí)戰(zhàn)邏輯美林投資時(shí)鐘通脹上升配置重點(diǎn)：商品為王經(jīng)濟(jì)過熱以及較高的通貨膨脹使大宗商品成為收益最高的

11、資產(chǎn)，而在股票中，與大宗商品相關(guān)的股票是較好的選擇。經(jīng)濟(jì)增長疲軟配置重點(diǎn)：現(xiàn)金為王現(xiàn)金是最佳選擇，股票中需求彈性小的公共事業(yè)，醫(yī)藥等 是較好的選擇，能源股 對石油價(jià)格敏感，在滯漲階段前期表現(xiàn)較好。礦產(chǎn)股對金屬的價(jià)格比較敏感，在 經(jīng)濟(jì)過熱階段表 現(xiàn)較好。通脹下降配置重點(diǎn)：債券為王貨幣寬松導(dǎo)致收益率曲線急劇下行，債券是最佳選擇而在股票中金融股是較好選擇。經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁配置重點(diǎn)：股票為王股票投資的“黃金時(shí)期”，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇往往伴隨著高科技技術(shù)出現(xiàn)、基礎(chǔ)材料研究的突破，因此 是超配行 、高新技術(shù)業(yè)。第27頁，共36頁，2022年，5月20日，8點(diǎn)43分，星期四息差（杠桿）策略收益率曲線策略債券借貸做空策

12、略純債策略3.2 債券投資實(shí)戰(zhàn)策略個券互換策略TF套利IRS套利跨市場套利套利策略結(jié)合今年的市場大可以關(guān)注一下跨市場套利策略，我們知道歐洲將推出QE，那么歐洲市場上的資金會很便宜，如果我們通過QFII通道將歐洲市場的資金弄到國內(nèi)市場上進(jìn)行投資，這就實(shí)現(xiàn)了跨市場的套利。第28頁，共36頁，2022年，5月20日，8點(diǎn)43分，星期四3.3 純債策略組合運(yùn)用組合管理的原因 久期的限制 市場供給有限 風(fēng)險(xiǎn)管理的要求：集中度、流動性、敏感性指標(biāo)、信用等級要求具體配置結(jié)構(gòu)： 子彈型（3年+5年）、啞鈴型（1年+10年）第29頁，共36頁，2022年，5月20日，8點(diǎn)43分，星期四3.3 純債策略組合運(yùn)用（

13、案例） 子彈型配置（3年+5年） 啞鈴型配置（1年+10年）2014年持有期損益分析：子彈型啞鈴型第30頁，共36頁，2022年，5月20日，8點(diǎn)43分，星期四牛市采取前快后慢拉長久期操作震蕩市熊市 3.4 純債策略久期運(yùn)用采取前慢后快縮短久期操作采取勻速配置適中久期操作第31頁，共36頁，2022年，5月20日，8點(diǎn)43分，星期四3.4 純債策略久期運(yùn)用（案例）2014年持有期損益情況：久期運(yùn)用收益比較：第32頁，共36頁，2022年，5月20日，8點(diǎn)43分，星期四 套期保值策略期現(xiàn)貨搭配套利策略 久期調(diào)整策略持有國債現(xiàn)貨投資組合，運(yùn)用期貨對沖風(fēng)險(xiǎn) 跨期、跨品種期、現(xiàn)貨之間的差價(jià)持有國債現(xiàn)貨投資組合，并運(yùn)用不同年期國債期貨合成多空頭寸3.5 現(xiàn)貨+期貨組合策略 第33頁，共36頁，2022年，5月20日，8點(diǎn)43分，星期四目 錄債券投資理論在銀行間市場的具體