保薦人制度-勝景山河

1、西南財(cái)經(jīng)大學(xué)投資銀行課程報(bào)告 63/64我國(guó)保薦人制度探析 我國(guó)保薦人制度探析以勝景山河為例目錄TOC o 1-4 h z u HYPERLINK l _Toc453148529 一、保薦制度分析 PAGEREF _Toc453148529 h 2 HYPERLINK l _Toc453148530 1.1保薦人制度概述 PAGEREF _Toc453148530 h 2 HYPERLINK l _Toc453148531 1.2保薦人制度的起源及其在中國(guó)的產(chǎn)生與發(fā)展 PAGEREF _Toc453148531 h 3 HYPERLINK l _Toc453148532 (1)保薦人制度的起源

2、 PAGEREF _Toc453148532 h 3 HYPERLINK l _Toc453148533 (2)保薦人制度在中國(guó)的產(chǎn)生與發(fā)展 PAGEREF _Toc453148533 h 3 HYPERLINK l _Toc453148534 1.3各國(guó)（地區(qū)）保薦人制度 PAGEREF _Toc453148534 h 3 HYPERLINK l _Toc453148535 （1）英國(guó)另類投資市場(chǎng)（AIM）“終身”保薦人制度 PAGEREF _Toc453148535 h 3 HYPERLINK l _Toc453148536 （2）美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng):“什錦”保薦人制度 PAGEREF _T

3、oc453148536 h 4 HYPERLINK l _Toc453148537 （3）馬來(lái)西亞MESDAQ:“接力”保薦人制度 PAGEREF _Toc453148537 h 6 HYPERLINK l _Toc453148538 （4）香港保薦人制度 PAGEREF _Toc453148538 h 6 HYPERLINK l _Toc453148539 二、中國(guó)現(xiàn)行保薦制度的規(guī)則 PAGEREF _Toc453148539 h 8 HYPERLINK l _Toc453148540 2.1我國(guó)保薦制度的基本流程（A股） PAGEREF _Toc453148540 h 8 HYPERLIN

4、K l _Toc453148541 （1）保薦工作盡職調(diào)查 PAGEREF _Toc453148541 h 8 HYPERLINK l _Toc453148542 （2）保薦工作主要流程介紹盡職調(diào)查流程： PAGEREF _Toc453148542 h 9 HYPERLINK l _Toc453148543 （3）保薦工作主要流程介紹改制流程 PAGEREF _Toc453148543 h 10 HYPERLINK l _Toc453148544 （4）保薦工作主要流程介紹輔導(dǎo)流程 PAGEREF _Toc453148544 h 10 HYPERLINK l _Toc453148545 （5）

5、保薦工作主要流程介紹證監(jiān)會(huì)審核程序 PAGEREF _Toc453148545 h 11 HYPERLINK l _Toc453148546 （6）保薦工作主要流程介紹發(fā)行上市流程 PAGEREF _Toc453148546 h 12 HYPERLINK l _Toc453148547 （7）保薦工作基本流程 核心在于“詢價(jià)”和“定價(jià)” PAGEREF _Toc453148547 h 12 HYPERLINK l _Toc453148548 （8）保薦工作主要流程介紹持續(xù)督導(dǎo)階段： PAGEREF _Toc453148548 h 12 HYPERLINK l _Toc453148549 2.2

6、我國(guó)發(fā)行審核制度： PAGEREF _Toc453148549 h 13 HYPERLINK l _Toc453148550 2.3我國(guó)發(fā)行人主體資格： PAGEREF _Toc453148550 h 14 HYPERLINK l _Toc453148551 2.4我國(guó)保薦制度的監(jiān)管現(xiàn)狀 PAGEREF _Toc453148551 h 15 HYPERLINK l _Toc453148552 三、勝景山河案例分析 PAGEREF _Toc453148552 h 15 HYPERLINK l _Toc453148553 3.1.勝景山河所在行業(yè)背景及其市場(chǎng)地位簡(jiǎn)介 PAGEREF _Toc453

7、148553 h 16 HYPERLINK l _Toc453148554 （1）黃酒行業(yè)背景簡(jiǎn)介 PAGEREF _Toc453148554 h 16 HYPERLINK l _Toc453148555 （2）黃酒行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀 PAGEREF _Toc453148555 h 16 HYPERLINK l _Toc453148556 （3）勝景山河 PAGEREF _Toc453148556 h 17 HYPERLINK l _Toc453148557 （4）資產(chǎn)負(fù)債表部分項(xiàng)目具體分析 PAGEREF _Toc453148557 h 18 HYPERLINK l _Toc453148558 （

8、5）流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析 PAGEREF _Toc453148558 h 20 HYPERLINK l _Toc453148559 （6）對(duì)存貨的分析 PAGEREF _Toc453148559 h 20 HYPERLINK l _Toc453148560 （7）對(duì)貨幣資金及相關(guān)款項(xiàng)的分析 PAGEREF _Toc453148560 h 21 HYPERLINK l _Toc453148561 （8）利潤(rùn)表的具體分析 PAGEREF _Toc453148561 h 22 HYPERLINK l _Toc453148562 (9)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率 PAGEREF _Toc453148562 h 2

9、4 HYPERLINK l _Toc453148563 (10)資產(chǎn)負(fù)債率 PAGEREF _Toc453148563 h 25 HYPERLINK l _Toc453148564 3.3勝景山河事件始末 PAGEREF _Toc453148564 h 26 HYPERLINK l _Toc453148565 3.4勝景河山事件引發(fā)的思考 PAGEREF _Toc453148565 h 32 HYPERLINK l _Toc453148566 四、保薦人制度的功能價(jià)值辨析 PAGEREF _Toc453148566 h 35 HYPERLINK l _Toc453148567 4.1保薦人制度

10、的正功能 PAGEREF _Toc453148567 h 35 HYPERLINK l _Toc453148568 4.2保薦人制度的負(fù)功能 PAGEREF _Toc453148568 h 38 HYPERLINK l _Toc453148569 五、保薦制度完善建議 PAGEREF _Toc453148569 h 41 HYPERLINK l _Toc453148570 參考文獻(xiàn)： PAGEREF _Toc453148570 h 43一、保薦制度分析1.1保薦人制度概述(1)概念所謂保薦人人制度，其其實(shí)是一一種企業(yè)業(yè)上市制制度，是是指由保保薦人負(fù)負(fù)責(zé)發(fā)行行人的上上市推薦薦和輔導(dǎo)導(dǎo)，核實(shí)實(shí)公司

11、發(fā)發(fā)行文件件與上市市文件中中資料是是否真實(shí)實(shí)、準(zhǔn)確確、完整整，協(xié)助助發(fā)行人人建立嚴(yán)嚴(yán)格的信信息披露露制度，承承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)防范責(zé)責(zé)任。保保薦人在在企業(yè)上上市過(guò)程程中承擔(dān)擔(dān)著完全全的保薦薦責(zé)任，監(jiān)監(jiān)管部門門則主要要通過(guò)對(duì)對(duì)保薦人人的重點(diǎn)點(diǎn)監(jiān)管來(lái)來(lái)達(dá)到防防范和控控制市場(chǎng)場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的的目的。(2)要素素第一，保薦薦人(ssponnsorr)。它它是保薦薦行為實(shí)實(shí)行者，一一般由具具備資格格的金融融中介機(jī)機(jī)構(gòu)，通通常是由由證券公公司或其其他投資資銀行擔(dān)擔(dān)任。證證券法規(guī)規(guī)定:“保薦人人應(yīng)當(dāng)遵遵守業(yè)務(wù)務(wù)規(guī)則和和行業(yè)規(guī)規(guī)則，誠(chéng)誠(chéng)實(shí)守信信，勤勉勉盡責(zé)，對(duì)對(duì)發(fā)行人人的申請(qǐng)請(qǐng)文件和和信息披披露資料料進(jìn)行審審慎核查查，督導(dǎo)導(dǎo)

12、發(fā)行人人規(guī)范運(yùn)運(yùn)作 ?！钡诙?，保薦薦對(duì)象。它它是保薦薦人的服服務(wù)對(duì)象象，一般般是指證證券發(fā)行行人和上上市公司司，它們們?cè)诎l(fā)行行有價(jià)證證券籌集集資本、上上市和信信息披露露等方面面都需要要保薦人人提供保保薦服務(wù)務(wù)。從世世界范圍圍來(lái)看，雖雖然現(xiàn)在在我國(guó)大大陸和香香港地區(qū)區(qū)、英國(guó)國(guó)等國(guó)家家地區(qū)在在主板和和創(chuàng)業(yè)板板都實(shí)行行保薦人人制度 ，但由由于催生生保薦人人制度的的搖籃是是二板市市場(chǎng)(或或稱創(chuàng)業(yè)業(yè)板市場(chǎng)場(chǎng))，國(guó)國(guó)外的保保薦人制制度多見(jiàn)見(jiàn)于二板板市場(chǎng)，因因此，保保薦對(duì)象象一般是是兼具成成長(zhǎng)性和和風(fēng)險(xiǎn)性性較高的的中小企企業(yè)。第三，保薦薦行為。它它是保薦薦人履行行保薦責(zé)責(zé)任所實(shí)實(shí)施的行行為，主主要包括括公司

13、發(fā)發(fā)行上市市保薦行行為、證證券交易易保薦行行為和信信息披露露保薦行行為等，主主要體現(xiàn)現(xiàn)在“盡責(zé)推薦”和和“盡責(zé)持持續(xù)督導(dǎo)導(dǎo)”兩個(gè)階階段。 1.2保薦薦人制度的的起源及及其在中中國(guó)的產(chǎn)產(chǎn)生與發(fā)發(fā)展(1)保薦薦人制度的的起源保薦人制度度產(chǎn)生于于英國(guó)，目目前英國(guó)國(guó)、加拿拿大、我我國(guó)香港港等國(guó)家家和地區(qū)區(qū)的創(chuàng)業(yè)業(yè)板市場(chǎng)場(chǎng)均對(duì)保保薦人制制度有明明確的規(guī)規(guī)定。英英國(guó)倫敦敦證券交交易所是是最早引引入保薦薦人制度的證券券交易所所。 119955年6月月，倫敦敦證券交交易所建建立了AAIM市市場(chǎng)（AAlteernaativve IInveestmmentt Maarkeet），主主要用于于接納成成長(zhǎng)型中中小企業(yè)

14、業(yè)股票的的公開(kāi)發(fā)發(fā)行和上上市交易易。此后后，這一一制度又又效仿并并移植到到香港證證券交易易所等創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板市市場(chǎng)和主主板市場(chǎng)場(chǎng)。(2)保薦薦人制度在在中國(guó)的的產(chǎn)生與與發(fā)展我國(guó)在20003年年12月月29日日，中國(guó)國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)發(fā)布了了證券券發(fā)行上上市保薦薦制度暫暫行辦法法，自自20004年22月1日日起開(kāi)始始實(shí)施。220055年100月277日全國(guó)國(guó)人大常常委會(huì)審審議通過(guò)過(guò)了新修修訂的中中華人民民共和國(guó)國(guó)證券法法。該該法規(guī)定定發(fā)行人人申請(qǐng)公公開(kāi)發(fā)行行股票、可可轉(zhuǎn)換為為股票的的公司債債券，依依法采取取承銷方方式的，應(yīng)應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)請(qǐng)具有保保薦資格格的機(jī)構(gòu)構(gòu)擔(dān)任保保薦人。明明確規(guī)定定了保薦薦人制度的的適用范范圍

15、，并并且授權(quán)權(quán)國(guó)務(wù)院院證券監(jiān)監(jiān)督管理理機(jī)構(gòu)制制定保薦薦人的管管理辦法法。保薦薦人是防防范和規(guī)規(guī)避創(chuàng)業(yè)業(yè)板市場(chǎng)場(chǎng)運(yùn)行風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的重重要承擔(dān)擔(dān)者。保保薦人不不僅要在在企業(yè)申申請(qǐng)上市市的過(guò)程程中進(jìn)行行盡職調(diào)調(diào)查和精精心培育育，遴選選出質(zhì)地地較為優(yōu)優(yōu)秀的企企業(yè)上市市，以確確保上市市公司的的整體質(zhì)質(zhì)量，而而且在企企業(yè)上市市后的相相當(dāng)一段段時(shí)間內(nèi)內(nèi)，要督督促企業(yè)業(yè)遵守上上市規(guī)則則，強(qiáng)化化信息披披露制度度，以有有效維護(hù)護(hù)投資者者的合法法權(quán)益。 1.3各國(guó)國(guó)（地區(qū)區(qū)）保薦薦人制度（1）英國(guó)國(guó)另類投投資市場(chǎng)場(chǎng)（AIIM）“終身”保薦人制制度英國(guó)倫交所所AIMM市場(chǎng)引引入上市市保薦人人制度的的主要考考慮就是是：AII

16、M市場(chǎng)場(chǎng)上市公公司規(guī)模模較小，經(jīng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)較高，發(fā)發(fā)行人董董事和管管理層對(duì)對(duì)公司司法 和上上市規(guī)則則的知知曉程度度和內(nèi)部部規(guī)范運(yùn)運(yùn)作程度度不夠高高。 為為了提高高上市公公司的質(zhì)質(zhì)量，有有必要在在上市和和上市后后引入一一位保薦薦人，來(lái)來(lái)對(duì)發(fā)行行人信息息披露和和規(guī)范運(yùn)運(yùn)作提供供外部輔輔導(dǎo)和監(jiān)監(jiān)督。終身保薦人人制度是是指發(fā)行行人在任任何時(shí)候候都必須須聘請(qǐng)一一名符合合法定資資格的公公司作為為保薦人人，以保保證企業(yè)業(yè)持續(xù)符符合地遵遵守市場(chǎng)場(chǎng)規(guī)則，增增強(qiáng)投資資者的信信心。保保薦人的的任期以以發(fā)行人人存續(xù)時(shí)時(shí)間為基基礎(chǔ)，企企業(yè)上市市一天，保保薦人就就要伴隨隨左右一一日，如如果保薦薦人因辭辭職或被被解雇而而導(dǎo)

17、致缺缺位，被被保薦企企業(yè)的股股票交易易將被立立即停止止,直至新的保保薦人到到任正式式履行職職責(zé)，才才繼續(xù)進(jìn)進(jìn)行交易易。如果果一個(gè)月月的時(shí)間間內(nèi)仍然然沒(méi)有新新的保薦薦人彌補(bǔ)補(bǔ)空缺，那那么被保保薦企業(yè)業(yè)的股票票將被從從市場(chǎng)中中摘牌。AIM的保保薦人在在企業(yè)上上市前后后從事的的保薦上上作的側(cè)側(cè)重點(diǎn)有有所不同同，企業(yè)業(yè)申請(qǐng)上上市前，保保薦人要要對(duì)發(fā)行行人的質(zhì)質(zhì)地和條條件作出出實(shí)質(zhì)性性審查，并并隨時(shí)以以顧問(wèn)的的身份向公司的的董事就就有關(guān)的的AIMM市場(chǎng)規(guī)規(guī)則提供供指導(dǎo)意意見(jiàn)，協(xié)協(xié)助發(fā)行行人申請(qǐng)請(qǐng)上市。 在這一一階段， 保薦人人扮演了了“輔導(dǎo)者者”和“獨(dú)立審審計(jì)師”的角色色。 企企業(yè)完成成上市后后，保薦薦

18、人的保保薦上作作轉(zhuǎn)向指指導(dǎo)和督督促企業(yè)業(yè)持續(xù)地地遵守市市場(chǎng)規(guī)則則，按照照要求履履行信息息披露義義務(wù)，并并代表企企業(yè)與交交易所和和投資者者之間進(jìn)進(jìn)行積極極溝通聯(lián)聯(lián)絡(luò)，在在此階段段，保薦薦人又同同時(shí)擔(dān)當(dāng)當(dāng)起企業(yè)業(yè)的 “董事會(huì)會(huì)秘書(shū)”和“公關(guān)專專家” 的職職責(zé)。保保薦人的的核心職職責(zé)在于于輔導(dǎo)企企業(yè)的董董事遵守守市場(chǎng)規(guī)規(guī)則，履履行應(yīng)盡盡的責(zé)任任和義務(wù)務(wù)，尤其其是在信信息披露露方面，保保薦人對(duì)對(duì)企業(yè)的的指導(dǎo)和和監(jiān)督將將自接關(guān)關(guān)系到AAIM的的市場(chǎng)運(yùn)運(yùn)行質(zhì)量量和投資資者的切切身利益益。保薦人，可可以由股股票經(jīng)紀(jì)紀(jì)商、銀銀行從業(yè)業(yè)人員、律律師、會(huì)會(huì)計(jì)師或或其他在在公司財(cái)財(cái)務(wù)方面面有豐富富經(jīng)驗(yàn)金金融專業(yè)業(yè)人

19、士擔(dān)擔(dān)任， 準(zhǔn)保薦薦人必須須具備有有關(guān)的資資格，符符合一定定的從業(yè)業(yè)經(jīng)驗(yàn)要要求，經(jīng)經(jīng)倫敦證證券交易易所核準(zhǔn)準(zhǔn)并登記記成為保保薦人名名冊(cè)中的的合法成成員， 才具有有AIMM保薦顧顧問(wèn)資格格。交易易所將對(duì)對(duì)保薦人人整個(gè)時(shí)時(shí)期的保保薦工作作表現(xiàn)予予以考核核，如果果保薦人人沒(méi)有履履行其職職責(zé)，或或者其行行為被認(rèn)認(rèn)為是損損害了AAIM市市場(chǎng)的完完整性和和聲譽(yù)， 那么保保薦人將將會(huì)受到到交易所所制裁，甚甚至被取取消保薦薦人資格格。（2）美國(guó)國(guó)納斯達(dá)達(dá)克市場(chǎng)場(chǎng):“什錦”保薦人制制度美國(guó)納斯達(dá)達(dá)克己經(jīng)經(jīng)發(fā)展并并正在逐逐步完善善一整套套而非單單獨(dú)的保保薦人制制度安排排，包括括強(qiáng)制性性的法人人治理結(jié)結(jié)構(gòu)、同同業(yè)審

20、查查計(jì)劃和和自愿選選擇基礎(chǔ)礎(chǔ)上的理理事專業(yè)業(yè)指導(dǎo)計(jì)劃、承銷銷商、做做市商和和分析師師的專業(yè)業(yè)服務(wù)，以以及監(jiān)管管機(jī)構(gòu)實(shí)實(shí)質(zhì)性的的審查制制度。 1、強(qiáng)制性性的法人人治理結(jié)結(jié)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)“什錦”保保薦人制制度中最最為關(guān)鍵鍵的就是是“強(qiáng)制性性的法人人治理結(jié)結(jié)構(gòu)”和“理事專專業(yè)指導(dǎo)導(dǎo)計(jì)劃”。1997年年8月NNASDDAQ市市場(chǎng)上市市規(guī)則進(jìn)進(jìn)行了修修改，強(qiáng)強(qiáng)化了上上市標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)， 并并要求小小型資本本市場(chǎng)也也必須和和全國(guó)市市場(chǎng)一樣樣，符合合“法人治治理結(jié)構(gòu)構(gòu)”方面的的特別規(guī)規(guī)定， 提高了了NASSDAQQ小型資資本市場(chǎng)場(chǎng)的上市市條件， 新的上上市規(guī)則則還要求求發(fā)行人人不得區(qū)區(qū)別對(duì)待待流通股股的權(quán)利利， 應(yīng)應(yīng)加大

21、信信息披露露的力度度，以保保護(hù)中小小股東的的利益。這這對(duì)于改改善上市市公司的的內(nèi)在質(zhì)質(zhì)地和營(yíng)營(yíng)運(yùn)質(zhì)量量，防范范和化解解創(chuàng)業(yè)板板市場(chǎng)的的運(yùn)行風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)起到到了積極極的促進(jìn)進(jìn)作用。1999年年12月月 美國(guó)國(guó)SECC批準(zhǔn)了了有關(guān)NNASDDAQ上上市公司司的獨(dú)立立董事和和審計(jì)委委員會(huì)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)的修修正辦法法，目的的在于加加強(qiáng)審計(jì)計(jì)委員會(huì)會(huì)的獨(dú)立立性，充充分發(fā)揮揮其應(yīng)有有的功能能，強(qiáng)化審計(jì)委委員會(huì)，獨(dú)獨(dú)立董事事和管理理層應(yīng)擔(dān)擔(dān)負(fù)的責(zé)責(zé)任和義義務(wù)。NNASDDAQ上上市規(guī)則則通過(guò)強(qiáng)強(qiáng)制規(guī)范范發(fā)行人人的法人人治理結(jié)結(jié)構(gòu)，引引入足夠夠的獨(dú)立立董事，促促使公司司在內(nèi)部部產(chǎn)生自律的動(dòng)力力，以保保證上市市后能夠夠自覺(jué)遵

22、遵守市場(chǎng)場(chǎng)規(guī)則，依依法規(guī)范范運(yùn)作。2、理事專專業(yè)指導(dǎo)導(dǎo)計(jì)劃NASDAAQ交易易所向所所有上市市發(fā)行人人提供自自愿選擇擇基礎(chǔ)上上的“理事專專業(yè)指導(dǎo)導(dǎo)計(jì)劃”，根據(jù)據(jù)該計(jì)劃劃，上市市后發(fā)行行人可以以獲得NNASDDAQ一一名理事事的全面面指導(dǎo)，理理事一般般對(duì)發(fā)行行人所處處行業(yè)擁?yè)碛胸S富富的經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)和專業(yè)業(yè)知識(shí)，就就公司股股票的表表現(xiàn)解答答問(wèn)題，在在總體上上指導(dǎo)公公司的市市場(chǎng)運(yùn)作作事宜。此此外，理理事可以以幫助發(fā)發(fā)行人就就加強(qiáng)與與投資者者的關(guān)系來(lái)制制定切實(shí)實(shí)可行的的計(jì)劃，向向發(fā)行人人介紹相相關(guān)行業(yè)業(yè)的發(fā)展展情況以以及法規(guī)規(guī)的變化化情況。這這項(xiàng)服務(wù)務(wù)類似于于保薦人人在企業(yè)業(yè)上市后后履行的的某些職職責(zé)，即即

23、成為上上市發(fā)行人的市場(chǎng)場(chǎng)顧問(wèn)后后，處理理與交易易所和投投資者的的交流溝溝通中涉涉及的有有關(guān)事宜宜。3、納斯達(dá)達(dá)克監(jiān)管管機(jī)構(gòu)對(duì)對(duì)發(fā)行人人的實(shí)質(zhì)質(zhì)審查一般對(duì)發(fā)行行人的上上市條件件進(jìn)行實(shí)實(shí)質(zhì)性審審查的職職能是由由保薦人人來(lái)承擔(dān)擔(dān)而在NNASDDAQ市市場(chǎng)上則則由市場(chǎng)場(chǎng)監(jiān)管者者來(lái)承擔(dān)擔(dān)，發(fā)行行人向股股票交易易所在地地的州證證券委員員會(huì)申請(qǐng)請(qǐng)注冊(cè)時(shí)時(shí)，要接接受市場(chǎng)場(chǎng)監(jiān)管者者就上市市標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)進(jìn)行審核核。在美美國(guó)，首首次公開(kāi)開(kāi)發(fā)行受受到美國(guó)國(guó)聯(lián)邦法法律和州州法律的的雙重監(jiān)監(jiān)管，并并受交易易所等自自律性組組織的規(guī)規(guī)則的規(guī)規(guī)范，美美國(guó)證券券交易委委員會(huì)主主要審查查發(fā)行人人的信息息披露情情況，側(cè)側(cè)重于發(fā)發(fā)行人的的經(jīng)

24、營(yíng)業(yè)業(yè)績(jī)、財(cái)財(cái)務(wù)表現(xiàn)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的披露露程度和和管理層層的薪酬酬情況。全全美證券券交易商商協(xié)會(huì)著重審查承承銷商與與發(fā)行人人訂立的的收費(fèi)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)發(fā)行條件件和發(fā)行行安排是是否公正正合理，而各州的證券交易委員會(huì)則會(huì)對(duì)申請(qǐng)?jiān)诋?dāng)?shù)亟灰坠善钡陌l(fā)行人就公司的內(nèi)在質(zhì)地進(jìn)行審核核。（3）馬來(lái)來(lái)西亞MMESDDAQ:“接力”保薦人制制度馬來(lái)西亞的的創(chuàng)新股股票市場(chǎng)場(chǎng)包括吉吉隆坡證證券交易易所的第第二板和和獨(dú)立于于吉隆坡坡證券交交易所的的馬來(lái)西西亞證券券交易自自動(dòng)報(bào)價(jià)價(jià)交易所所。 MMESDDAQ成成立于119977年5月月，同年年10月月獨(dú)立于于吉隆坡坡證券交交易所運(yùn)運(yùn)作。針針對(duì)增長(zhǎng)長(zhǎng)型尤其其是高科科技公司司而設(shè)，

25、目目的是努努力成為為亞洲的的納斯達(dá)達(dá)克市場(chǎng)場(chǎng)。馬來(lái)來(lái)西亞的的保薦人人制度規(guī)規(guī)定，聘聘請(qǐng)保薦人是企業(yè)業(yè)上市的的先決條條件。所所有申請(qǐng)請(qǐng)上市的的公司在在申請(qǐng)階階段和上上市后的的一年中中，必須須聘請(qǐng)其其主承銷銷商作為為上市保保薦人。上上市滿一一年后，公公司應(yīng)聘聘請(qǐng)其他他合格的的中介機(jī)機(jī)構(gòu)繼續(xù)續(xù)擔(dān)任公公司的保保薦人，后后者的最最短期限限是5年年。這樣樣就完成成了上市市保薦人人向保薦薦人“交接棒棒”。然而而監(jiān)管機(jī)機(jī)構(gòu)仍然然鼓勵(lì)上上市 保保薦人在在上市11年后繼繼續(xù)擔(dān)任企業(yè)的的保薦人人。根據(jù)據(jù)發(fā)行人人在上市市申請(qǐng)和和上市后后兩個(gè)不不同階段段的實(shí)際際需要，由由各擅專專長(zhǎng)的兩兩個(gè)中介介機(jī)構(gòu)分分別對(duì)發(fā)發(fā)行人進(jìn)進(jìn)

26、行咨詢?cè)兒洼o導(dǎo)導(dǎo)。保薦人必須須是交易易所的正正式會(huì)員員或經(jīng)過(guò)過(guò)授權(quán)的的投資銀銀行，并并且要通通過(guò)專門門的資格格考核。如如果在規(guī)規(guī)定的期期限內(nèi)出出現(xiàn)保薦薦人辭職職、被辭辭退等保保薦人缺缺位情況況，公司應(yīng)在規(guī)規(guī)定的時(shí)時(shí)間內(nèi)另另外聘任任其他合合資格機(jī)機(jī)構(gòu)擔(dān)任任保薦人人一職，否否則其股股票將被被暫停交交易，直直至從市市場(chǎng)中除除牌。（4）香港港保薦人人制度2003年年5月330日，香香港證監(jiān)監(jiān)會(huì)和聯(lián)聯(lián)交所聯(lián)聯(lián)合發(fā)布布了有有關(guān)保薦薦人及獨(dú)獨(dú)立財(cái)務(wù)務(wù)顧問(wèn)監(jiān)監(jiān)管的咨咨詢文件件， 提出了了修改上上市規(guī)則則的建建議，向向市場(chǎng)咨咨詢意見(jiàn)見(jiàn)，拉開(kāi)開(kāi)了保薦薦人制度改改革的序序幕。 20004年110月香香港證監(jiān)監(jiān)會(huì)與聯(lián)

27、聯(lián)交所又又聯(lián)合發(fā)發(fā)布咨詢?cè)兛偨Y(jié)，并并根據(jù)其其修訂了了主板板上市規(guī)規(guī)則和和創(chuàng)業(yè)業(yè)板上市市規(guī)則。1、修訂的的內(nèi)容a增設(shè)有關(guān)關(guān)保薦人人及合規(guī)規(guī)顧問(wèn)的的規(guī)則根據(jù)新修訂訂規(guī)則，新新申請(qǐng)人人(包括括按上上市規(guī)則則被視視為新申申請(qǐng)人的的發(fā)行人人)須聘聘用至少少一名保保薦人(在主板板市場(chǎng)，該該保薦人人必須是是聯(lián)交所所接納，在在創(chuàng)業(yè)板板市場(chǎng)，則則必須是是列入保保薦人名名冊(cè)的)，協(xié)助助其進(jìn)行行首次上上市申請(qǐng)請(qǐng)。新規(guī)規(guī)則廢棄棄了聯(lián)席席保薦人人， 但但新申請(qǐng)請(qǐng)人可以以委任多多名保薦薦人。當(dāng)當(dāng)委任多多名保薦薦人時(shí)要要求通知知聯(lián)交所所哪一家家保薦人人是主要要溝通渠渠道，各各人的責(zé)責(zé)任均等等，各人人必須公公正無(wú)私私地履行行

28、職責(zé)。此外，新規(guī)規(guī)則一個(gè)個(gè)重要的的修訂是是廢除了了保薦人人的持續(xù)續(xù)責(zé)任，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)而要求求所有上上市發(fā)行行人須委委聘一名名合規(guī)顧問(wèn)來(lái)來(lái)代替申申請(qǐng)階段段的保薦薦人。 創(chuàng)業(yè)板板合規(guī)顧問(wèn)的的任期是是由首次次上市日日期開(kāi)始始，至公公布上市市后第二二個(gè)完整整財(cái)政年年度的財(cái)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)績(jī)的結(jié)算算日為止止，主板板為上市市發(fā)行人人首次上上市之日日起至第第一個(gè)完完整財(cái)政政年度的的財(cái)務(wù)業(yè)業(yè)績(jī)的結(jié)結(jié)算日止止。合規(guī)規(guī)顧問(wèn)任任期也可可以是聯(lián)聯(lián)交所指指示的任任何較長(zhǎng)長(zhǎng)期間。新新規(guī)則規(guī)規(guī)定，保保薦人及及合規(guī)顧問(wèn)必必須以公公正無(wú)私私的態(tài)度度履行職職責(zé)，至至少一名名由新申申請(qǐng)人委委聘的保保薦人必必須為獨(dú)獨(dú)立人士士。合規(guī)規(guī)顧問(wèn)毋毋須為獨(dú)獨(dú)

29、立人士士。新修修訂的規(guī)規(guī)則引入入了獨(dú)立立性測(cè)試試。為使使發(fā)行人人更清楚楚理解，獨(dú)獨(dú)立性測(cè)測(cè)試為黑黑白分明明的測(cè)試試。新規(guī)規(guī)則規(guī)定定，保薦薦人須向向聯(lián)交所所做出陳陳述，表表明他們們是否為為獨(dú)立人人士；若若非獨(dú)立立人士，他他們須提提供導(dǎo)致致缺乏獨(dú)獨(dú)立性的的原因。如如陳述中中的資料料在發(fā)出出后有任任何變動(dòng)動(dòng)，保薦薦人應(yīng)當(dāng)當(dāng)通知聯(lián)聯(lián)交所。新規(guī)則規(guī)定定，保薦薦人及合合規(guī)顧問(wèn)須須分別以以指定的的格式，向向聯(lián)交所所作出承諾諾。該項(xiàng)項(xiàng)承諾列列明保薦薦人或合合規(guī)顧問(wèn)將將遵守上上市規(guī)則則及在在聯(lián)交所所上市科科或上市市委員會(huì)會(huì)進(jìn)行的的任何調(diào)調(diào)查行動(dòng)動(dòng)中，采采取合作作態(tài)度。新新規(guī)則要要求保薦薦人參照照新的應(yīng)應(yīng)用指引引

30、進(jìn)行盡盡職審查查。保薦薦人進(jìn)行行所需的的盡職審審查后，必必須按照照指定格格式向聯(lián)聯(lián)交所作作出有關(guān)關(guān)新申請(qǐng)請(qǐng)人的聲聲明。b增設(shè)有關(guān)關(guān)獨(dú)立財(cái)財(cái)務(wù)顧問(wèn)問(wèn)的規(guī)則則獨(dú)立財(cái)務(wù)顧顧問(wèn)是指指根據(jù)證證券法規(guī)規(guī)的要求求對(duì)發(fā)行行人及擬擬發(fā)行人人重大法法律行為為(如關(guān)關(guān)聯(lián)交易易、資產(chǎn)產(chǎn)重組、債債務(wù)重組組等)的的公允性性、合規(guī)規(guī)性進(jìn)行行審查，并并出具獨(dú)獨(dú)立、客客觀、公公正意見(jiàn)見(jiàn)的專業(yè)業(yè)機(jī)構(gòu)。新規(guī)則要求求發(fā)行人人必須委委任一名名為聯(lián)交交所接受受的獨(dú)立立財(cái)務(wù)顧顧問(wèn)，就就有關(guān)交交易或安安排的條條款是否否公正合合理，以以及有關(guān)關(guān)交易或或安排是是否符合合發(fā)行人人及其股股東整體體利益而而向獨(dú)立立董事委委員會(huì)及及股東提提出建議議，并

31、就就股東該該如何表表決而給給予意見(jiàn)見(jiàn)。新規(guī)規(guī)則對(duì)獨(dú)獨(dú)立財(cái)務(wù)務(wù)顧問(wèn)集集團(tuán)進(jìn)行行了列舉舉性界定定，包括括獨(dú)立財(cái)財(cái)務(wù)顧問(wèn)問(wèn)、獨(dú)立立財(cái)務(wù)顧顧問(wèn)的任任何控股股公司、獨(dú)獨(dú)立財(cái)務(wù)務(wù)顧問(wèn)的的任何控控股公司司的附屬屬公司、獨(dú)獨(dú)立財(cái)務(wù)務(wù)顧問(wèn)及及其任何何控股公公司的任任何控股股股東，而而有關(guān)控控股股東東本身不不是獨(dú)立立財(cái)務(wù)顧顧問(wèn)的控控股公司司等。新規(guī)則要求求獨(dú)立財(cái)財(cái)務(wù)顧問(wèn)問(wèn)必須作作為獨(dú)立立人士以以公正無(wú)無(wú)私的態(tài)態(tài)度履行行職責(zé)，獨(dú)獨(dú)立財(cái)務(wù)務(wù)顧問(wèn)必必須按指指定格式式，向聯(lián)聯(lián)交所作作出獨(dú)立立聲明。如如果獨(dú)立立聲明所所載情況況有任何何變動(dòng)，獨(dú)獨(dú)立財(cái)務(wù)務(wù)顧問(wèn)必必須通知知聯(lián)交所所。新規(guī)規(guī)則也規(guī)規(guī)定了獨(dú)獨(dú)立財(cái)務(wù)務(wù)顧問(wèn)的的獨(dú)立性性

32、測(cè)試。此此項(xiàng)測(cè)試試與保薦薦人的獨(dú)獨(dú)立性測(cè)測(cè)試一樣樣，為黑黑白分明明的測(cè)試試。和對(duì)對(duì)保薦人人及合規(guī)規(guī)顧問(wèn)的的規(guī)定一一樣，新新規(guī)則要要求獨(dú)立立財(cái)務(wù)顧顧問(wèn)必須須按指定定的格式式，向聯(lián)聯(lián)交所作作出承諾諾。該項(xiàng)項(xiàng)承諾列列明獨(dú)立立財(cái)務(wù)顧顧問(wèn)將遵遵守上市市規(guī)則及及在聯(lián)交交所上市市科及上上市委員員會(huì)進(jìn)行行任何調(diào)調(diào)查行動(dòng)動(dòng)中，采采取合作作態(tài)度。獨(dú)獨(dú)立財(cái)務(wù)務(wù)顧問(wèn)須須采取一一切合理理步驟，以以確信其其本身是是在有合合理根據(jù)據(jù)的情況況下作出出上市規(guī)規(guī)則所要要求的聲聲明，且且確信在在達(dá)致其其意見(jiàn)的的過(guò)程中中所依賴賴的任何何資料，或或在達(dá)致致其意見(jiàn)見(jiàn)的過(guò)程程中所依依賴的任任何第三三方專家家的建議議或意見(jiàn)見(jiàn)所依賴賴的任何何

33、資料，為為真實(shí)的的資料或或未遺漏漏重要事事實(shí)。新新規(guī)則還還附注了了聯(lián)交所所認(rèn)為獨(dú)獨(dú)立財(cái)務(wù)務(wù)顧問(wèn)一一般須履履行的盡盡職審查查責(zé)任。二、中國(guó)現(xiàn)現(xiàn)行保薦薦制度的的規(guī)則2.1我國(guó)國(guó)保薦制制度的基基本流程程（A股）（1）保薦薦工作盡盡職調(diào)查查盡職調(diào)查內(nèi)內(nèi)容：基本情況調(diào)調(diào)查歷史沿革、重重大股權(quán)權(quán)變動(dòng)及及重組情情況;股東情況、下下屬子公公司、參參股公司司;員工及社會(huì)會(huì)保障情情況;業(yè)務(wù)與技術(shù)術(shù)調(diào)查行業(yè)發(fā)展?fàn)顮顩r及發(fā)發(fā)行人的的競(jìng)爭(zhēng)狀狀況;主營(yíng)業(yè)務(wù)情情況，經(jīng)經(jīng)營(yíng)模式式、產(chǎn)供供銷情況況，相關(guān)關(guān)資產(chǎn)情情況等;核心技術(shù)與與研發(fā)情情況;同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與與關(guān)聯(lián)交交易調(diào)查查董事、監(jiān)事事、高管管、核心心技術(shù)人人員調(diào)查查法人治理結(jié)結(jié)構(gòu)

34、調(diào)查查組織結(jié)構(gòu)和和“三會(huì)會(huì)”運(yùn)作作情況;獨(dú)立董事制制度及其其執(zhí)行情情況;內(nèi)部控制情情況財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)計(jì)調(diào)查財(cái)務(wù)報(bào)告、審審計(jì)報(bào)告告及相關(guān)關(guān)財(cái)務(wù)資資料;管理層討論論與分析析;業(yè)務(wù)發(fā)展目目標(biāo)調(diào)查查募集資金運(yùn)運(yùn)用調(diào)查查風(fēng)險(xiǎn)因素及及其他重重要事項(xiàng)項(xiàng)調(diào)查（2）發(fā)行人各部門、各子公司以及其他需要調(diào)查的單位承銷商律師發(fā)行人律師整理資料、再次調(diào)查發(fā)行人發(fā)行上市主管部門承銷商律師發(fā)行人律師提出盡職調(diào)查清單會(huì)計(jì)師投資銀行發(fā)行人各部門、各子公司以及其他需要調(diào)查的單位承銷商律師發(fā)行人律師整理資料、再次調(diào)查發(fā)行人發(fā)行上市主管部門承銷商律師發(fā)行人律師提出盡職調(diào)查清單會(huì)計(jì)師投資銀行其他機(jī)構(gòu)分配反饋反饋提交整理反饋修改反饋修改整理

35、的盡職調(diào)查資料（3）保薦薦工作主主要流程程介紹改制制流程公司成立專業(yè)組，提供相關(guān)資料公司情況調(diào)查公司成立專業(yè)組，提供相關(guān)資料公司情況調(diào)查與政府相關(guān)部門初步溝通初步確定重組方案與政府相關(guān)部門初步溝通初步確定重組方案履行法律手續(xù)確定土地使用方式履行法律手續(xù)確定土地使用方式在保薦機(jī)構(gòu)協(xié)助下完成各類申請(qǐng)文件協(xié)助公司完成各類文件評(píng)估師：土地評(píng)估在保薦機(jī)構(gòu)協(xié)助下完成各類申請(qǐng)文件協(xié)助公司完成各類文件評(píng)估師：土地評(píng)估辦理名稱預(yù)核準(zhǔn)簽訂發(fā)起人協(xié)議保薦機(jī)構(gòu):辦理名稱預(yù)核準(zhǔn)簽訂發(fā)起人協(xié)議保薦機(jī)構(gòu):協(xié)調(diào)各方上報(bào)土地管理部門土地評(píng)估報(bào)告律師：保證合法性及法律文件會(huì)計(jì)師：審計(jì)工作上報(bào)土地管理部門土地評(píng)估報(bào)告律師：保證合法

36、性及法律文件會(huì)計(jì)師：審計(jì)工作非貨幣性資產(chǎn)過(guò)戶各方完成報(bào)告非貨幣性資產(chǎn)過(guò)戶各方完成報(bào)告股份公司成立股份公司成立（4）保薦薦工作主主要流程程介紹輔導(dǎo)導(dǎo)流程在證監(jiān)局進(jìn)行初期備案在證監(jiān)局進(jìn)行初期備案在證監(jiān)局進(jìn)行中期備案證監(jiān)局驗(yàn)收簽定輔導(dǎo)協(xié)議將輔導(dǎo)信息在主流媒體公示書(shū)面考試完成輔導(dǎo)報(bào)告輔導(dǎo)對(duì)象、輔輔導(dǎo)內(nèi)容容及相關(guān)關(guān)規(guī)定：證監(jiān)會(huì)要求求對(duì)上市市申請(qǐng)公公司的董董事、監(jiān)監(jiān)事、高高管及持持有公司司5%以上上股份的的股東（或或股東公公司的法法人代表表）進(jìn)行行上市前前輔導(dǎo)輔導(dǎo)的主要要目的是是幫助輔輔導(dǎo)對(duì)象象理解中中國(guó)證監(jiān)監(jiān)會(huì)對(duì)上上市公司司在公司司治理、運(yùn)運(yùn)營(yíng)、財(cái)財(cái)務(wù)、關(guān)關(guān)聯(lián)交易易等方面面的要求求證監(jiān)會(huì)已取取消了對(duì)對(duì)輔

37、導(dǎo)期期的明確確規(guī)定， 但目前操作慣例一般不少于1個(gè)月證監(jiān)局通常常要求上上市申請(qǐng)請(qǐng)公司每每3個(gè)月將將輔導(dǎo)情情況及相相關(guān)信息息在當(dāng)?shù)氐刂髁髅矫襟w披露露證監(jiān)會(huì)規(guī)定定參加輔輔導(dǎo)的人人員必須須通過(guò)由由保薦機(jī)機(jī)構(gòu)組織織的書(shū)面面考試（5）保薦薦工作主主要流程程介紹證監(jiān)監(jiān)會(huì)審核核程序初審內(nèi)容：介紹審核標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)、程程序和紀(jì)紀(jì)律，并并要求發(fā)發(fā)行人主主要負(fù)責(zé)責(zé)人簽署署相關(guān)的的承諾函函召開(kāi)反饋意意見(jiàn)會(huì)出具反饋意意見(jiàn)后，介介紹提出出有關(guān)問(wèn)問(wèn)題的原原因和具具體要求求，并回回答相關(guān)關(guān)問(wèn)題召開(kāi)初審報(bào)報(bào)告會(huì)對(duì)募集資金金投資方方向進(jìn)行行審核，即即審核發(fā)發(fā)行人所所處行業(yè)業(yè)是否處處于被鼓鼓勵(lì)上市市之列金融司及產(chǎn)產(chǎn)業(yè)司會(huì)會(huì)簽發(fā)行人與發(fā)發(fā)

38、改委產(chǎn)產(chǎn)業(yè)司的的直接溝溝通對(duì)順順利通過(guò)過(guò)審批十十分重要要發(fā)審會(huì)審核核內(nèi)容：提交初審報(bào)報(bào)告和申申請(qǐng)文件件發(fā)審委審核核邀請(qǐng)發(fā)行人人代表和和保薦代代表人到到會(huì)陳述述行業(yè)專家提提供專業(yè)業(yè)咨詢意意見(jiàn)（6）保薦薦工作主主要流程程介紹發(fā)行行上市流流程（7）保薦薦工作基基本流程程 核心心在于“詢?cè)儍r(jià)”和和“定價(jià)價(jià)”（8）保薦薦工作主主要流程程介紹持續(xù)續(xù)督導(dǎo)階階段：持續(xù)督導(dǎo)的的流程：簽署持續(xù)督督導(dǎo)協(xié)議議確定內(nèi)內(nèi)容和重重點(diǎn)至少少兩個(gè)完完整會(huì)計(jì)計(jì)年度（創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板三三個(gè)完整整會(huì)計(jì)年年度）規(guī)規(guī)范上市市公司行行為保薦薦總結(jié)報(bào)報(bào)告書(shū)持續(xù)督導(dǎo)的的基本要要求：保薦人或財(cái)財(cái)務(wù)顧問(wèn)問(wèn)可列席席上市公公司或相相關(guān)當(dāng)事事人的董董事會(huì)、監(jiān)監(jiān)

39、事會(huì)和和股東大大會(huì)；保薦人或財(cái)財(cái)務(wù)顧問(wèn)問(wèn)可查詢?cè)兩鲜泄净蛳嘞嚓P(guān)當(dāng)事事人相關(guān)關(guān)資料；保薦人或財(cái)財(cái)務(wù)顧問(wèn)問(wèn)可要求求上市公公司或相相關(guān)當(dāng)事事人及時(shí)時(shí)提供其其發(fā)表獨(dú)獨(dú)立意見(jiàn)見(jiàn)事項(xiàng)所所必需的的資料；保薦人或財(cái)財(cái)務(wù)顧問(wèn)問(wèn)可事前前審閱上上市公司司或相關(guān)關(guān)當(dāng)事人人的信息息披露文文件； 保薦人或財(cái)財(cái)務(wù)顧問(wèn)問(wèn)可核查查監(jiān)管部部門關(guān)注注的上市市公司或或相關(guān)當(dāng)當(dāng)事人的的事項(xiàng)，必必要時(shí)可可聘請(qǐng)相相關(guān)證券券服務(wù)機(jī)機(jī)構(gòu)共同同核查；保薦人或財(cái)財(cái)務(wù)顧問(wèn)問(wèn)按照法法律、法法規(guī)、中中國(guó)證監(jiān)監(jiān)會(huì)及本本所有關(guān)關(guān)信息披披露的規(guī)規(guī)定，對(duì)對(duì)上市公公司或相相關(guān)當(dāng)事事人違法法違規(guī)的的事項(xiàng)發(fā)發(fā)表公開(kāi)開(kāi)聲明；保薦人或財(cái)財(cái)務(wù)顧問(wèn)問(wèn)可對(duì)上上市公司司或相

40、關(guān)關(guān)當(dāng)事人人進(jìn)行現(xiàn)現(xiàn)場(chǎng)檢查查并出具具現(xiàn)場(chǎng)檢檢查報(bào)告告；中國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)規(guī)定或或協(xié)議約約定的其其他事項(xiàng)項(xiàng)?，F(xiàn)場(chǎng)檢查：保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)應(yīng)當(dāng)對(duì)上上市公司司進(jìn)行必必要的現(xiàn)現(xiàn)場(chǎng)檢查查。保薦人定期期現(xiàn)場(chǎng)檢檢查的內(nèi)內(nèi)容包括括但不限限于以下下事項(xiàng)： （一）公司司治理和和內(nèi)部控控制情況況； （二）信息息披露情情況； （三）公司司的獨(dú)立立性以及及與控股股股東、實(shí)實(shí)際控制制人及其其他關(guān)聯(lián)聯(lián)方資金金往來(lái)情情況； （四）募集集資金使使用情況況； （五）關(guān)聯(lián)聯(lián)交易、對(duì)對(duì)外擔(dān)保保、重大大對(duì)外投投資情況況； （六）經(jīng)營(yíng)營(yíng)狀況； （七）保薦薦人認(rèn)為為應(yīng)予以以現(xiàn)場(chǎng)檢檢查的其其他事項(xiàng)項(xiàng)。2.2我國(guó)國(guó)發(fā)行審審核制度度：現(xiàn)行的發(fā)行行審核制制度為

41、核核準(zhǔn)制，由由中介機(jī)機(jī)構(gòu)推薦薦、證監(jiān)監(jiān)會(huì)合規(guī)規(guī)性審核核、發(fā)審審委實(shí)質(zhì)質(zhì)性判斷斷，并最最終由證證監(jiān)會(huì)核核準(zhǔn)等一一整套機(jī)機(jī)制組成成。核準(zhǔn)準(zhǔn)制的核核心為：合規(guī)性審核核強(qiáng)制制性信息息披露實(shí)質(zhì)性性判斷，即即：審查企業(yè)是是否符合合法定條條件:首次次公開(kāi)發(fā)發(fā)行股票票并上市市管理辦辦法中中有詳細(xì)細(xì)的規(guī)定定，主要要包括主主體資格格、獨(dú)立立性、規(guī)規(guī)范運(yùn)作作、財(cái)務(wù)務(wù)與會(huì)計(jì)計(jì)以及募募集資金金使用等等。審查企業(yè)是是否及時(shí)時(shí)、準(zhǔn)確確、完整整、充分分地披露露信息。實(shí)質(zhì)性判斷斷：對(duì)公公司發(fā)展展前景以以及投資資價(jià)值進(jìn)進(jìn)行實(shí)質(zhì)質(zhì)性判斷斷并有權(quán)權(quán)對(duì)企業(yè)業(yè)的發(fā)行行申請(qǐng)進(jìn)進(jìn)行否決決。2.3我國(guó)國(guó)發(fā)行人人主體資資格：報(bào)告期內(nèi)發(fā)發(fā)行人的的

42、主營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)、實(shí)實(shí)際控制制人、管管理層是是否發(fā)生生重大變變化；股份公司運(yùn)運(yùn)行時(shí)間間及有限限公司整整體變更更要求；股權(quán)規(guī)范是是否存在在問(wèn)題，包包括出資資瑕疵、股股權(quán)瑕疵疵、實(shí)際際控制人人認(rèn)定不不準(zhǔn)確等等。重點(diǎn)關(guān)注由由于改制制不徹底底造成對(duì)對(duì)控股股股東的依依賴，出出現(xiàn)關(guān)聯(lián)聯(lián)交易、資資金占用用、同業(yè)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等等問(wèn)題，此此外，也也要關(guān)注注發(fā)行人人對(duì)外部部因素的的依賴情情況。成長(zhǎng)性方面面的問(wèn)題題多集中中于公司司業(yè)績(jī)水水平大幅幅波動(dòng)或或下降、利利潤(rùn)主要要來(lái)源于于非主營(yíng)營(yíng)業(yè)務(wù)以以及包裝裝成長(zhǎng)性性等方面面。公司治理和和內(nèi)控制制度的有有效性和和執(zhí)行情情況是否否存在嚴(yán)嚴(yán)重問(wèn)題題：如組組織架構(gòu)構(gòu)是否健健全，功功能定位位

43、是否清清晰，運(yùn)運(yùn)作機(jī)制制是否完完善等；股權(quán)是否過(guò)過(guò)于集中中或過(guò)于于分散，導(dǎo)導(dǎo)致難以以制約或或控制權(quán)權(quán)不穩(wěn)；生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是是否存在在違法違違規(guī)問(wèn)題題：包括括擅自公公開(kāi)發(fā)行行股票、非非法集資資、違反反法律法法規(guī)受到到行政處處罰且情情節(jié)嚴(yán)重重等；公司董事、監(jiān)監(jiān)事、高高管人員員是否經(jīng)經(jīng)營(yíng)與發(fā)發(fā)行人相相同或相相似的業(yè)業(yè)務(wù)；是否存在違違規(guī)擔(dān)保保和資金金占用問(wèn)問(wèn)題等；2.4我國(guó)國(guó)保薦制度度的監(jiān)管管現(xiàn)狀就目前中國(guó)國(guó)保薦制制度的監(jiān)監(jiān)管問(wèn)題題，主要要集中于于上市前前的證監(jiān)監(jiān)會(huì)審批批和上市市后的市市場(chǎng)自我我監(jiān)督行行為。保薦人作為為上市公公司的監(jiān)監(jiān)管者之之一，其其監(jiān)管行行為是不不是受到到約束是是我們討討論的關(guān)關(guān)鍵。在在過(guò)

44、去的的13年里里發(fā)生了了許多保保薦者自自身造假假的案例例和事實(shí)實(shí)，作為為監(jiān)管者者究竟出出于何種種利益的的驅(qū)使。那那么作為為證監(jiān)會(huì)會(huì)對(duì)于保保薦人的的保薦行行為究竟竟有多大大的制約約作用尚尚不明確確。公司上市之之后出現(xiàn)現(xiàn)問(wèn)題會(huì)會(huì)對(duì)保薦薦人之行行為做出出回應(yīng)，那那么上市市公司業(yè)業(yè)績(jī)良好好的情況況下就很很難對(duì)于于保薦工工作的真真實(shí)性做做出評(píng)判判。目下中國(guó)的的保薦行行為監(jiān)督督主要采采取問(wèn)責(zé)責(zé)機(jī)制，即即造假曝曝光后牽牽連保薦薦人，隨隨即停職職或者禁禁業(yè)，并并處之一一定額度度的罰款款措施。但但是對(duì)于于保薦人人所在機(jī)機(jī)構(gòu)的懲懲處并不不嚴(yán)厲，對(duì)對(duì)于上市市公司直直接責(zé)任任和主要要責(zé)任人人的處罰罰力度也也是微風(fēng)風(fēng)掠

45、影。有有些時(shí)候候證監(jiān)會(huì)會(huì)的市場(chǎng)場(chǎng)監(jiān)督主主體地位位很難凸凸顯，在在上市機(jī)機(jī)構(gòu)大于于天的情情況下卻卻在其他他政府機(jī)機(jī)構(gòu)微不不足道。證證監(jiān)會(huì)的的處罰行行文對(duì)于于一些機(jī)機(jī)構(gòu)和個(gè)個(gè)人顯得得無(wú)力?；蛟S正是出出于這種種原因證證監(jiān)會(huì)才才會(huì)屢次次拿自己己掌握下下的保薦薦人開(kāi)刀刀。結(jié)果果卻是保保薦人倒倒下了一一批又一一批，而而信息作作假依舊舊是甚囂囂塵上。三、勝景山山河案例例分析勝景山河全全稱湖南南勝景山山河生物物科技股股份有限限公司，是是湖南省省唯一的的一家專專業(yè)化、高高科技生生物釀造造黃酒的的大型現(xiàn)現(xiàn)代化股股份制企企業(yè)。主主要生產(chǎn)產(chǎn)新型黃黃酒，是是國(guó)家重重點(diǎn)骨干干黃酒企企業(yè)，公公司位于于國(guó)家級(jí)級(jí)岳陽(yáng)經(jīng)經(jīng)濟(jì)技術(shù)

46、術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)區(qū)高新工工業(yè)科技技園。勝勝景山河河的實(shí)際際控制人人姚勝擁?yè)碛性狸?yáng)陽(yáng)樓臺(tái)酒酒廠，220033年，與與浙江古古越龍山山紹興酒酒股份有有限公司司(以下下簡(jiǎn)稱古古越龍山山)合作作，設(shè)立立古越樓樓臺(tái)。220088年，古古越龍山山在入股股5年后后，在僅僅獲得固固定回報(bào)報(bào)1266. 55萬(wàn)元的的情況下下，以略略高于原原價(jià)蹊蹺蹺轉(zhuǎn)讓了了所持股股權(quán)。220099年岳陽(yáng)陽(yáng)樓臺(tái)也也宣告注注銷。勝景山河于于20110年112月88 日通通過(guò)網(wǎng)上上和網(wǎng)下下共發(fā)行行17000萬(wàn)股股，發(fā)行行價(jià)格334.22元/股股。隨后后，公司司確認(rèn)共共募集資資金5. 8114億元元。20010年年12月月17日日本是湖湖南勝景景

47、山河生生物科技技股份有有限公司司(00025225)的的上市日日，卻因因前日媒媒體披露露公司涉涉嫌IPP0造假假而在上上市前半半小時(shí)被被緊急叫叫停，深深圳證券券交易所所發(fā)布的的公告稱稱，經(jīng)勝勝景山河河公司申申請(qǐng)，同同意其暫暫緩上市市。3.1.勝勝景山河河所在行行業(yè)背景景及其市市場(chǎng)地位位簡(jiǎn)介（1）黃酒酒行業(yè)背背景簡(jiǎn)介介黃酒是中國(guó)國(guó)的民族族特產(chǎn)，也也稱為米米酒，屬屬于釀造造酒，在在世界三三大釀造造酒(黃黃酒、葡葡萄酒和和啤酒)中占有有重要的的一席。中中國(guó)黃酒酒整個(gè)行行業(yè)呈現(xiàn)現(xiàn)出產(chǎn)值值低、規(guī)規(guī)模小、品品牌集中中度不高高的特點(diǎn)點(diǎn)。20009年年，擴(kuò)容容增產(chǎn)成成為各大大黃酒企企業(yè)的工工作重心心之一。經(jīng)經(jīng)

48、過(guò)一年年的調(diào)整整，國(guó)內(nèi)內(nèi)黃酒的的生產(chǎn)能能力有了了較大提提升，與與此同時(shí)時(shí)，行業(yè)業(yè)毛利率率保持平平穩(wěn)，地地域性特特征逐漸漸減弱。220100年上半半年，黃黃酒行業(yè)業(yè)正在從從區(qū)域市市場(chǎng)(江江浙滬)走向全全國(guó)市場(chǎng)場(chǎng);當(dāng)前前三大龍龍頭均完完成各自自的首輪輪整合動(dòng)動(dòng)作，有有望加快快向外埠埠擴(kuò)張步步伐，未未來(lái)行業(yè)業(yè)集中度度提升是是大趨勢(shì)勢(shì)。（2）黃酒酒行業(yè)市市場(chǎng)現(xiàn)狀狀黃酒行業(yè)經(jīng)經(jīng)過(guò)數(shù)年年的發(fā)展展，已形形成一定定的規(guī)模模，并涌涌現(xiàn)出幾幾家居于于行業(yè)領(lǐng)領(lǐng)先地位位的龍頭頭企業(yè)。這這七個(gè)黃黃酒主流流企業(yè)分分別是古古越龍山山、會(huì)稽稽山、女女兒紅、塔塔牌、中中糧黃中中皇、和和酒、石石庫(kù)門。隨隨著行業(yè)業(yè)的整合合，黃酒酒

49、七雄逐逐漸開(kāi)始始了四分分天下。為為了擴(kuò)大大品牌影影響力，古古越龍山山連續(xù)幾幾年在央央視投放放大量廣廣告，同同時(shí)攜手手有“渠渠道之王王”美譽(yù)譽(yù)的華澤澤集團(tuán)，推推出古越越龍山高高端黃酒酒，拓展展高端黃黃酒市場(chǎng)場(chǎng);為確確保集中中資源拓拓展黃酒酒主業(yè)，公公司通過(guò)過(guò)掛牌競(jìng)競(jìng)拍順利利完成了了氨綸業(yè)業(yè)務(wù)的資資產(chǎn)剝離離;公司司將通過(guò)過(guò)收購(gòu)“女女兒紅”進(jìn)進(jìn)一步整整合、做做強(qiáng)黃酒酒主業(yè)。第一食品宣宣布黃酒酒資產(chǎn)整整合方案案，決定定以資產(chǎn)產(chǎn)置換方方式將旗旗下毛利利率較低低的食品品零售、食食品品牌牌資產(chǎn)置置換集團(tuán)團(tuán)黃酒資資產(chǎn)。整整合后，公公司將構(gòu)構(gòu)建“石石庫(kù)門”及及“和酒酒”兩大大品牌黃黃酒業(yè)務(wù)務(wù)的豪華華陣容，成成為

50、行業(yè)業(yè)內(nèi)黃酒酒銷量第第一的企企業(yè)，坐坐擁上海海70%的黃酒酒份額。“輕紡城”旗旗下參股股公司會(huì)會(huì)稽山紹興興酒股份份有限公公司于33月100日召開(kāi)開(kāi)了20008年年第二次次臨時(shí)股股東大會(huì)會(huì)，會(huì)議議決定在在各方條條件成熟熟的前提提下，會(huì)會(huì)稽山盡盡快申請(qǐng)請(qǐng)?jiān)趪?guó)內(nèi)內(nèi)資本市市場(chǎng)IPPO。會(huì)會(huì)稽山的黃黃酒業(yè)務(wù)務(wù)是輕紡紡城的主主營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)之一，年年產(chǎn)能達(dá)達(dá)12萬(wàn)萬(wàn)噸，是是黃酒行行業(yè)的產(chǎn)產(chǎn)能老大大。一旦旦會(huì)稽山上市市成功，第第一食品品、古越越龍山的的行業(yè)地地位將面面臨挑戰(zhàn)戰(zhàn)。（3）勝景景山河勝景山河公公司前身身為成立立于20003年年的湖南南古越樓樓臺(tái)生物物科技發(fā)發(fā)展有限限司。歷歷經(jīng)管理理層和創(chuàng)創(chuàng)投公司司入股，

51、已已經(jīng)股份份制改造造，最終終發(fā)展成成湖南勝勝景山河河生物科科技股份份有限公公司。公司主要產(chǎn)產(chǎn)品為新新型黃酒酒，為大大眾快速速消費(fèi)品品，主要要用于飲飲用，消消費(fèi)群體體為廣大大消費(fèi)者者個(gè)人。公公司產(chǎn)品品檔次較較全，覆覆蓋高中中低端，同同時(shí)產(chǎn)品品按檔次次、風(fēng)格格及市場(chǎng)場(chǎng)定位分分為“勝勝景山河河”和“古古越樓臺(tái)臺(tái)”兩大大品牌多多個(gè)系列列。根據(jù)中國(guó)釀釀酒業(yè)工工業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)黃酒分分會(huì)統(tǒng)計(jì)計(jì)數(shù)據(jù)及及各公司司公告的的年報(bào)數(shù)數(shù)據(jù)，行行業(yè)內(nèi)主主要規(guī)模模型企業(yè)業(yè)20008年市市場(chǎng)份如如下表所所示:表 SEQ 表 * ARABIC 1 黃黃酒行業(yè)業(yè)規(guī)模性性企業(yè)市市場(chǎng)份額額表企業(yè)名稱銷量（萬(wàn)噸噸）收入（億元元）份額（%）主

52、要品牌主要市場(chǎng)金楓酒業(yè)189.5312.777石庫(kù)門、和和酒等上海會(huì)稽山7.512.410.055會(huì)稽山等浙江古越龍山127. 48810. 002古越龍山、女女兒紅江、浙、.滬張家港9沙洲優(yōu)黃等等江蘇塔牌3.53.24.29塔牌等江蘇勝景山河5勝景山河、古古月樓臺(tái)臺(tái)等湖南為主的的非傳統(tǒng)統(tǒng)市場(chǎng)根據(jù)全國(guó)釀釀酒業(yè)工工業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)黃酒分分會(huì)統(tǒng)計(jì)計(jì)數(shù)據(jù)及及各公司司公告的的年報(bào)數(shù)數(shù)據(jù)，220066年、220077年、220088年全國(guó)國(guó)黃酒行行業(yè)(規(guī)規(guī)模以上上企業(yè))銷售總總收入分分別為556.778億元元、733.100億元、774. 62億億元，勝勝景山河河同期銷銷售收入入分別為為0.336億元元、0.8

53、7億億元、11.233億元，占占當(dāng)年黃黃酒行業(yè)業(yè)銷售收收入比重重分別為為0.664%、11.199%、11.655%。勝景山河收收入占全全國(guó)黃酒酒行業(yè)收收入比重重如圖：（4）資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表表部分項(xiàng)項(xiàng)目具體體分析下面表2是是勝景山山河股份份有限公公司近幾幾年資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表表的項(xiàng)目目，對(duì)此此表做了了對(duì)應(yīng)的的結(jié)構(gòu)趨趨勢(shì)圖表表，并進(jìn)進(jìn)行相關(guān)關(guān)的分析析如下：表2 勝勝景山河河近幾年年資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表 單單位：萬(wàn)萬(wàn)元時(shí)間2007-12-312008-12-312009-12-312010-9-330流動(dòng)資產(chǎn)合合計(jì)16,7554.66023,8337.00431,1775.44236,6003.446固定資產(chǎn)與與在

54、建工工程合計(jì)計(jì)7,0911.5776,7266.6446,4177.1336,1199.899無(wú)形資產(chǎn)及及遞延資資產(chǎn)1,3933.8771,3688.8111,3300.6001,3566.311資產(chǎn)總計(jì)25,2440.00531,9332.44838,9223.11544,0779.666負(fù)債合計(jì)20,0660.00517,8338.44419,7994.44821,7554.550所有者權(quán)益益合計(jì)5,1800.00014,0994.00419,1228.66722,3225.116負(fù)債和所有有者權(quán)益益合計(jì)25,2440.00531,9332.44838,9223.11544,0779.66

55、6表3 勝勝景山河河近幾年年資產(chǎn)結(jié)結(jié)構(gòu)趨勢(shì)勢(shì)表時(shí)間2007-12-312008-12-312009-12-312010-9-330流動(dòng)資產(chǎn)合合計(jì)66.388%74.655%80.099%83.044%固定資產(chǎn)與與在建工工程合計(jì)計(jì)28.100%21.077%16.499%13.888%無(wú)形資產(chǎn)及及遞延資資產(chǎn)5.52%4.29%3.42%3.08%資產(chǎn)總計(jì)100.000%100.000%100.000%100.000%圖2 勝景山山河近幾幾年資產(chǎn)產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨趨勢(shì)圖從上面表33和圖2可以看看出，在在勝景山山河的資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)構(gòu)組成當(dāng)當(dāng)中，流流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)占了絕絕大部分分，在666.338%至至83.04%之間，

56、并并且一直直呈上升升趨勢(shì)；固定資資產(chǎn)與在在建工程程所占比比例在113.888%至至28.10%，比例例不大，而而且呈下下降趨勢(shì)勢(shì)，說(shuō)明明其在縮縮小規(guī)模模，不合合行業(yè)擴(kuò)擴(kuò)展的特特點(diǎn)；而而無(wú)形資資產(chǎn)及遞遞延資產(chǎn)產(chǎn)所占比比例比較較小，也也是呈下下降趨勢(shì)勢(shì)。再結(jié)結(jié)合行業(yè)業(yè)龍頭古古越龍山山的資產(chǎn)產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨趨勢(shì)圖分分析（如如下圖33），可可以看出出其流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)所所占比例例處在660%至至66%之間，前前后變動(dòng)動(dòng)也不大大；其固固定資產(chǎn)產(chǎn)與在建建工程所所占比例例處在223%至至29%之間，并并且呈上上升趨勢(shì)勢(shì)，說(shuō)明明其正在在擴(kuò)大規(guī)規(guī)模，符符合行業(yè)業(yè)特點(diǎn)。相相比之下下，勝景景山河的的流動(dòng)資資產(chǎn)所占占比例明明顯偏高

57、高，而固固定資產(chǎn)產(chǎn)和在建建工程所所占比例例偏低，無(wú)無(wú)論是從從其固定定資產(chǎn)的的絕對(duì)數(shù)數(shù)還是相相對(duì)數(shù)來(lái)來(lái)看，顯顯而易見(jiàn)見(jiàn)其不是是在擴(kuò)大大規(guī)模，而而是在縮縮小規(guī)模模，與行行業(yè)特點(diǎn)點(diǎn)有悖。圖3 古古越龍山山近幾年年資產(chǎn)結(jié)結(jié)構(gòu)趨勢(shì)勢(shì)圖（5）流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)結(jié)結(jié)構(gòu)分析析流動(dòng)資產(chǎn)是是指企業(yè)業(yè)可以在在一年或或者越過(guò)過(guò)一年的的一個(gè)營(yíng)營(yíng)業(yè)周期期內(nèi)變現(xiàn)現(xiàn)或者運(yùn)運(yùn)用的資資產(chǎn)，其其特點(diǎn)是是周轉(zhuǎn)速速度快，變變現(xiàn)能力力強(qiáng)。對(duì)對(duì)流動(dòng)資資產(chǎn)組成成的結(jié)構(gòu)構(gòu)進(jìn)行分分析，有有利于確確定流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)的合合法性、合理性，有利于檢查流動(dòng)資產(chǎn)業(yè)務(wù)賬務(wù)處理的正確性，揭露其存在的弊端，提高流動(dòng)資產(chǎn)的使用效益。下面表4是勝景山河近幾年流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨

58、勢(shì)表，對(duì)此進(jìn)行相關(guān)分析如下：表4 勝勝景山河河近幾年年流動(dòng)資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)構(gòu)趨勢(shì)表表時(shí)間2007-12-312008-12-312009-12-312010-9-330平均比例貨幣資金14.499%3.77%6.80%4.02%7.27%應(yīng)收賬款1.72%1.71%0.37%0.30%1.03%預(yù)付款項(xiàng)6.28%1.06%2.71%2.60%3.16%其他應(yīng)收款款3.01%2.64%1.23%1.23%2.03%存貨74.499%90.822%88.888%91.866%86.511%流動(dòng)資產(chǎn)合合計(jì)100.000%100.000%100.000%100.000%100.000%圖4 勝勝景山河河近幾

59、年年流動(dòng)資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)構(gòu)趨勢(shì)圖圖（6）對(duì)存存貨的分分析從表4和圖圖4可以看看出，勝勝景山河河的流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)中中，存貨貨占了絕絕大部分分，比例例處在774.449%至至91.86%之間，平平均高達(dá)達(dá)86.51%，所占占比例相相當(dāng)高，且且呈上升升趨勢(shì)。再再結(jié)合古古越龍山山近幾年年流動(dòng)資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)構(gòu)趨勢(shì)表表分析（下下面表55），可可以看到到其存貨貨所占的的比例基基本持平平在744.811%左右右，前后后變動(dòng)幅幅度不大大，與行行業(yè)平均均水平相相差不大大，合情情合理！相比之之下，明明顯看出出勝景山山河的存存貨偏高高。那為為何勝景景山河會(huì)會(huì)有如此此高的存存貨？其其質(zhì)量如如何？那那么高存存貨當(dāng)中中，究竟竟是產(chǎn)品品的

60、增多多，還是是原材料料的增多多，或者者二者兼兼有？這這顯然值值得我們們進(jìn)一步步深入分分析。先從其產(chǎn)品品角度來(lái)來(lái)分析，結(jié)結(jié)合之前前分析結(jié)結(jié)果可知知，勝景景山河的的生產(chǎn)規(guī)規(guī)模并沒(méi)沒(méi)有擴(kuò)張張反而在在縮小，按按理說(shuō)其其產(chǎn)能就就會(huì)降低低，產(chǎn)量量就會(huì)比比以前的的少，所所以產(chǎn)品品增多說(shuō)說(shuō)法不成成立。再再?gòu)脑牟牧辖嵌榷葋?lái)分析析，既然然說(shuō)其生生產(chǎn)規(guī)模模在縮小小，那么么為何還還要采購(gòu)購(gòu)那么多多的原材材料呢？莫非是是該公司司能夠測(cè)測(cè)定未來(lái)來(lái)原材料料的價(jià)格格會(huì)更高高，因此此多采購(gòu)購(gòu)原材料料以備未未來(lái)生產(chǎn)產(chǎn)所需？這樣也也會(huì)增加加其管理理成本和和相關(guān)成成本，這這可能也也是得不不償失！再說(shuō)，那那么多的的資金投投入了原原材