東風(fēng)汽車股份有限投資價(jià)值分析報(bào)告

1、東風(fēng)汽車股份有限投資價(jià)值分析報(bào)告第一章、汽車產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)基本情況分析第一節(jié)、公公司概況況東風(fēng)汽車股股份有限限公司是是一家設(shè)設(shè)計(jì)、制制造和銷銷售東風(fēng)風(fēng)系列輕輕型商用用車、東東風(fēng)康明明斯發(fā)動(dòng)動(dòng)機(jī)及相相關(guān)零部部件的公公司。東東風(fēng)輕型型商用車車已形成成東風(fēng)小小霸王、東東風(fēng)金霸霸、東風(fēng)風(fēng)多利卡卡、東風(fēng)風(fēng)之星、東東風(fēng)金剛剛、東風(fēng)風(fēng)皮卡、東東方快車車等多系系列上千千個(gè)品種。產(chǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)構(gòu)覆蓋輕輕型卡車車、輕客客、客車車底盤、皮皮卡、SSUV等等車型，是是中國(guó)最最大的輕輕型商用用車生產(chǎn)產(chǎn)基地。 公司持有50%股份的東風(fēng)康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)有限公司，產(chǎn)品覆蓋B、C和L系列4到9升機(jī)械式和全電控柴油機(jī)，功率范圍100-370馬

2、力，能夠滿足歐洲III號(hào)和IV號(hào)汽車排放標(biāo)準(zhǔn)以及歐美非公路用機(jī)動(dòng)設(shè)備第二階段和第三階段排放標(biāo)準(zhǔn)，技術(shù)上與歐美市場(chǎng)同步，是中國(guó)目前最大的中重型動(dòng)力生產(chǎn)基地。公司持有51%股份的東風(fēng)裕隆汽車銷售有限公司為中國(guó)第一家汽車行銷領(lǐng)域的合資公司。公司持有51%股份的鄭州日產(chǎn)汽車有限公司為目前中國(guó)最大的高端皮卡生產(chǎn)基地。經(jīng)營(yíng)范圍： 汽車、汽汽車發(fā)動(dòng)動(dòng)機(jī)及零零部機(jī)械加工、汽汽車修理理及技術(shù)術(shù)咨詢服服務(wù)。 主營(yíng)業(yè)務(wù)： 汽車、汽汽車發(fā)動(dòng)動(dòng)機(jī)及其其零部件件、鑄件件的開發(fā)發(fā)、設(shè)計(jì)計(jì)、生產(chǎn)產(chǎn)和銷售售業(yè)務(wù) HYPERLINK javascript:_doPostBack(DGlist$_ctl1$_ctl0,) 報(bào)告期

3、HYPERLINK javascript:_doPostBack(DGlist$_ctl1$_ctl1,) 項(xiàng)目名稱 HYPERLINK javascript:_doPostBack(DGlist$_ctl1$_ctl2,) 主營(yíng)業(yè)務(wù)收收入 HYPERLINK javascript:_doPostBack(DGlist$_ctl1$_ctl3,) 主營(yíng)業(yè)務(wù)成成本 HYPERLINK javascript:_doPostBack(DGlist$_ctl1$_ctl4,) 主營(yíng)業(yè)務(wù)利利潤(rùn) HYPERLINK javascript:_doPostBack(DGlist$_ctl1$_ctl5,) 毛

4、利率 HYPERLINK javascript:_doPostBack(DGlist$_ctl1$_ctl6,) 分類2009-12-31汽車行業(yè)13558894886899.0550011806636776644.99900175255810024.0600012.92256行業(yè)2009-12-31合計(jì)13558894886899.0550011806636776644.99900175255810024.0600012.92256行業(yè)2009-12-31輕型車618722147709.24000555522132298.6300063200014110.66100010.21146產(chǎn)品20

5、09-12-31SUV207233845544.75000169122578806.2200038112267338.55300018.39907產(chǎn)品2009-12-31皮卡359255661188.38000301255654464.7800058000007223.66000016.14444產(chǎn)品2009-12-31客車及底盤盤130822258805.67000117711575541.3700013106682664.33000010.01187產(chǎn)品2009-12-31其他39855574441.00100037017735553.9990002838338877.022007.121

6、16產(chǎn)品2009-12-31合計(jì)13558894886899.0550011806636776644.99900175255810024.0600012.92256產(chǎn)品第二節(jié)、汽汽車行業(yè)業(yè)分析一、行業(yè)發(fā)發(fā)展概況況回顧中國(guó)汽汽車產(chǎn)業(yè)業(yè)50年歷歷程，整整車生產(chǎn)產(chǎn)大體分分三個(gè)階階段：第第一階段段，19953年年19978年年。19953年年，中國(guó)國(guó)從前蘇蘇聯(lián)引進(jìn)進(jìn)成套技技術(shù)和裝裝備，集集中力量量在3年內(nèi)建建成了33萬(wàn)輛卡卡車規(guī)模模的第一一汽車制制造廠，并并實(shí)現(xiàn)零零部件和和原材料料的國(guó)產(chǎn)產(chǎn)化。119588年以后后，中國(guó)國(guó)又陸續(xù)續(xù)在南京京、上海海、北京京等地建建成一批批小規(guī)模模汽車生生產(chǎn)基地地，同時(shí)時(shí)建

7、設(shè)二二汽、川川汽、陜陜汽等33個(gè)三線線汽車廠廠，初步步奠定中中國(guó)汽車車產(chǎn)業(yè)的的基礎(chǔ)；第二階階段，119788年19993年年。實(shí)行行改革開開放政策策以后，中中國(guó)已形形成了比比較完整整的載重重汽車產(chǎn)產(chǎn)品系列列和生產(chǎn)產(chǎn)布局，初初步建立立了上海海、一汽、二二汽等八八個(gè)轎車車生產(chǎn)點(diǎn)點(diǎn)；第三三階段，1994年以后。1994年汽車產(chǎn)業(yè)政策的頒布，標(biāo)志著中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)進(jìn)入第三個(gè)發(fā)展階段。汽車產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)開始得到調(diào)整，對(duì)零部件工業(yè)的投入有所加強(qiáng)，產(chǎn)品開發(fā)得到了重視，對(duì)外合資、合作項(xiàng)目開始得到改善，個(gè)人購(gòu)車市場(chǎng)開始啟動(dòng)。經(jīng)過幾十年年的努力力，特別別是過去去10多年年國(guó)家汽汽車生產(chǎn)產(chǎn)和消費(fèi)費(fèi)政策的的調(diào)整，我我國(guó)汽車

8、車產(chǎn)業(yè)呈呈現(xiàn)爆發(fā)發(fā)式增長(zhǎng)長(zhǎng)，產(chǎn)銷銷規(guī)模在在19998-220088年的100年間保保持了220%以以上的年年均增幅幅。目前前我國(guó)已已躍居世世界第二二大汽車車消費(fèi)國(guó)國(guó)和第三三大汽車車生產(chǎn)國(guó)國(guó)。20008年年，受國(guó)國(guó)際金融融危機(jī)的的影響，我我國(guó)汽車車產(chǎn)銷量量分別為為9344.5萬(wàn)萬(wàn)輛和9938.1萬(wàn)輛輛，增幅幅低于220077年。而而20009年以以來，汽汽車市場(chǎng)場(chǎng)回暖，從從20009年3月起我我國(guó)汽車車產(chǎn)銷已已連續(xù)99個(gè)月超超過百萬(wàn)萬(wàn)輛水平平，創(chuàng)歷歷史記錄錄。20009年年1-111月，我我國(guó)汽車車產(chǎn)銷分分別為112266.588萬(wàn)輛和和12223.004萬(wàn)輛輛，同比比增長(zhǎng)441.559%和和4

9、2.39%。中國(guó)國(guó)汽車工工業(yè)總體體發(fā)展趨趨好。關(guān)于于中國(guó)汽汽車制造造業(yè)經(jīng)濟(jì)濟(jì)運(yùn)行：20008年1-111月我我國(guó)汽車車制造行行業(yè)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)累計(jì)工工業(yè)總產(chǎn)產(chǎn)值2,1077,8110,7742,0000元，實(shí)實(shí)現(xiàn)累計(jì)計(jì)產(chǎn)品銷銷售收入入2,0083,2022,5551,0000元元，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)累計(jì)利利潤(rùn)總額額1233,9002,7786,0000元。20009年年1-111月全全國(guó)汽車車行業(yè)規(guī)規(guī)模以上上企業(yè)產(chǎn)產(chǎn)銷呈較較快增長(zhǎng)長(zhǎng)趨勢(shì)，工工業(yè)總產(chǎn)產(chǎn)值和工工業(yè)銷售售產(chǎn)值自自1-44月由負(fù)負(fù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)為正增增長(zhǎng)以后后，增幅幅均逐月月上升。1-11月，累計(jì)完成工業(yè)總產(chǎn)值28576.49億元，同比增長(zhǎng)22.26%，增長(zhǎng)額

10、為5203.70億元；累計(jì)完成工業(yè)銷售產(chǎn)值28024.21億元，同比增長(zhǎng)21.83%，增長(zhǎng)額為5021.89億元。我國(guó)現(xiàn)在在每千人人才有550輛汽汽車，發(fā)發(fā)達(dá)國(guó)家家每千人人擁有5500輛輛以上，所所以中國(guó)國(guó)汽車再再有200年的好好日子是是有保障障的，中中國(guó)汽車車尚處于于一個(gè)保保有量的的蓄積期期。所以以從這個(gè)個(gè)意義汽汽車行業(yè)業(yè)的未來來很光明明。 二、汽車產(chǎn)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)場(chǎng)相關(guān)政政策及影影響分析析 “十一、五五” 期間間, 中國(guó)汽汽車產(chǎn)業(yè)業(yè), 要建建設(shè)成為為國(guó)民經(jīng)經(jīng)濟(jì)的支支柱產(chǎn)業(yè)業(yè)；要成成為拉動(dòng)動(dòng)國(guó)民經(jīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)的重要要力量；要基本本形成完完整的汽汽車工業(yè)業(yè)制造體體系，具具備自主主發(fā)展和和可持續(xù)續(xù)發(fā)展的

11、的綜合實(shí)實(shí)力；要要成為世世界主要要汽車制制造國(guó)；要實(shí)現(xiàn)現(xiàn)由制造造大國(guó)向向制造強(qiáng)強(qiáng)國(guó)的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變；要要有能力力進(jìn)入國(guó)國(guó)際分工工體系，參參與國(guó)際際合作和和競(jìng)爭(zhēng)。汽車產(chǎn)業(yè)業(yè)的發(fā)展展核心是是:要調(diào)整整發(fā)展戰(zhàn)戰(zhàn)略，提提高自主主創(chuàng)新能能力，推推動(dòng)產(chǎn)業(yè)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)調(diào)整，這這是 “十一一五” 發(fā)展的的主要任任務(wù)。第一個(gè)方面面, 就是要要提高自自主研發(fā)發(fā)和技術(shù)術(shù)創(chuàng)新能能力，發(fā)發(fā)展自主主品牌，這這是我們們今后一一個(gè)很重重要的任任務(wù)。自主創(chuàng)新新-是提提高汽車車企業(yè)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)力的的關(guān)鍵。要要形成和和提高產(chǎn)產(chǎn)品的研研發(fā)和科科技創(chuàng)新新能力，要要大力培培育和發(fā)發(fā)展自主主品牌。第二個(gè)方方面,就是要要面向兩兩個(gè)市場(chǎng)場(chǎng)，實(shí)施施走出去去的發(fā)展

12、展戰(zhàn)略。十五期間間,我們已已經(jīng)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)了出口口大于進(jìn)進(jìn)口的突突破，這這是一個(gè)個(gè)重要的的標(biāo)志性性里程碑碑。在出口方面面，具體體來說，我我們要實(shí)實(shí)現(xiàn)四個(gè)個(gè)轉(zhuǎn)變：一是整車出出口,以商用用車為主主，向商商用車、乘乘用車并并重的方方向轉(zhuǎn)變變。二是汽配零零部件出出口,要以售售后市場(chǎng)場(chǎng)為主，向向售后市市場(chǎng)和 OEMM并重轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變。所所有產(chǎn)品品都要,以低附附加值的的產(chǎn)品為為主，向向低、中中、高并并重的方方向轉(zhuǎn)變變。三是注重新新一代節(jié)節(jié)能環(huán)保保型汽車車和新能能源汽車車的開發(fā)發(fā)。發(fā)展展節(jié)能環(huán)環(huán)保型汽汽車和新新能源汽汽車是國(guó)國(guó)家能源源戰(zhàn)略的的需要。四是要建立立強(qiáng)大的的汽車零零部件支支撐體系系，提高高汽車零零部件工工業(yè)的

13、綜綜合水平平。第三個(gè)方面面，就是是要重視視農(nóng)村市市場(chǎng)開拓拓，要滿滿足多層層次汽車車消費(fèi)的的需求。中央提出要要建設(shè)新新農(nóng)村，汽汽車工業(yè)業(yè)作為支支柱產(chǎn)業(yè)業(yè)，有責(zé)責(zé)任、有有義務(wù)，為為農(nóng)村發(fā)發(fā)展和農(nóng)農(nóng)民的生生活質(zhì)量量, 提供優(yōu)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品品與服務(wù)務(wù)。過去去農(nóng)用汽汽車, 雖然沒沒有劃到到汽車范范圍里統(tǒng)統(tǒng)計(jì)，農(nóng)農(nóng)用汽車車隨著需需求的提提高，慢慢慢要?dú)w歸到汽車車類里面面去，以以后不再再叫農(nóng)用用汽車，叫叫:低速汽汽車和三三輪汽車車。這一一方面, 是為為農(nóng)村提提供合適適的產(chǎn)品品。另方方面, 是汽汽車工業(yè)業(yè)持續(xù)發(fā)發(fā)展，擴(kuò)擴(kuò)大汽車車市場(chǎng)的的一個(gè)很很好的切切入點(diǎn)。第四個(gè)方面面，是維維修配件件后市場(chǎng)場(chǎng)，將快快速地向向汽配市

14、市場(chǎng)集中中, 向汽汽車零配配件交易易專業(yè)市市場(chǎng)集聚聚。專業(yè)化、大大規(guī)模的的汽配市市場(chǎng), 是一種種先進(jìn)的的有效的的商業(yè)模模式。建建設(shè)好汽汽車零部部件貿(mào)易易集散中中心和專專業(yè)汽配配市場(chǎng)有有重大意意義： 11對(duì)城城市產(chǎn)業(yè)業(yè)層次和和社會(huì)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)力有有明顯提提升，將將形成一一個(gè)城市市的國(guó)內(nèi)內(nèi)外行業(yè)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力力優(yōu)勢(shì)。 22形成成區(qū)域輻輻射能力力，將有有效提升升一個(gè)城城市的商商業(yè)繁榮榮氛圍。 33能做做到資源源信息共共享，方方便客戶戶采購(gòu)，降降低經(jīng)營(yíng)營(yíng)費(fèi)用, 降降低物流流成本, 提提高盈利利水平。4為當(dāng)?shù)氐氐?“前店店后廠、以以貿(mào)促工工、以商商促產(chǎn)” 的經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)展模模式, 提供良良好的經(jīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境境和拓展展平臺(tái)。

15、5能徹底底解決: 占街街為市、臨臨街式店店鋪交通通不暢，安安全隱患患嚴(yán)重, 影響響市容市市貌的落落后現(xiàn)狀狀。是解解決小、散散、亂、低低、差 等現(xiàn)狀狀的有效效載體和和途經(jīng)。6解決決了以前前汽車零零配件市市場(chǎng)魚龍龍混雜的的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)現(xiàn)象。便便于集中中統(tǒng)一管管理，形形成集中中化、專專業(yè)化、規(guī)規(guī)?；芄芾淼南认冗M(jìn)市場(chǎng)場(chǎng)管理模模式。此外，汽汽車售后后市場(chǎng), 作為為整車的的下游產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，其其發(fā)展將將隨著整整車市場(chǎng)場(chǎng)的發(fā)展展而同步步增長(zhǎng)。國(guó)國(guó)內(nèi)車主主: 每年單單車使用用費(fèi)用高高達(dá)2117211元。大大中型車車主, 在汽汽車使用用費(fèi)用上上的支出出, 大約約是微型型轎車的的一倍以以上，差差異巨大大。其中中，燃油油和保

16、險(xiǎn)險(xiǎn)費(fèi)用占占據(jù)了 50% 以上上。維修修和配件件等方面面, 約占用用車總支支出的116.11%，平平均約 35000 元元。一輛輛私人中中低級(jí)轎轎車全壽壽命的費(fèi)費(fèi)用, 大約約是購(gòu)置置費(fèi)的 2倍多多。以上數(shù)據(jù)足足以證明明: 中國(guó) “汽車車售后市市場(chǎng)” 的巨大大市場(chǎng)潛潛力。隨隨著汽車車保有量量的不斷斷增加，國(guó)國(guó)內(nèi)汽車車配件及及維修保保養(yǎng)后市市場(chǎng), 將迎來來一個(gè)更更大的發(fā)發(fā)展機(jī)遇遇。汽車工業(yè)業(yè)是我國(guó)國(guó)的支柱柱產(chǎn)業(yè)，汽汽車配件件及維修修保養(yǎng)后后市場(chǎng), 是一一個(gè)十分分美好的的朝陽(yáng)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)?？炜焖俚脑鲈鲩L(zhǎng)，巨巨大的需需求，豐豐厚的盈盈利水平平，令人人憧憬，令令人向往往。三、汽車車市場(chǎng)特特點(diǎn)分析析轎車消費(fèi)市市

17、場(chǎng)的結(jié)結(jié)構(gòu)“社會(huì)集集團(tuán)”和私人人是我國(guó)國(guó)轎車消消費(fèi)主體體的兩大大構(gòu)成部部分，公公款買車車一直是是中國(guó)汽汽車的傳傳統(tǒng)消費(fèi)費(fèi)方式。其其實(shí),各國(guó)轎轎車工業(yè)業(yè)起步都都是首先先依仗了了公費(fèi)購(gòu)購(gòu)車市場(chǎng)場(chǎng),我國(guó)也也不例外外。我國(guó)國(guó)的公費(fèi)費(fèi)購(gòu)車市市場(chǎng)確實(shí)實(shí)支持了了轎車工工業(yè)的起起步,而且由由于我國(guó)國(guó)公務(wù)員員的收入入還低,公費(fèi)購(gòu)購(gòu)車市場(chǎng)場(chǎng)還有存存在的必必要。近近來在一一系列政政策的影影響下,集團(tuán)消消費(fèi)在轎轎車市場(chǎng)場(chǎng)中地位位的日趨趨弱化已已成為了了一種必必然的趨趨勢(shì),公務(wù)用用車占轎轎車市場(chǎng)場(chǎng)總需求求的比率率在逐年年下降,但目前前仍是我我國(guó)轎車車市場(chǎng)的的重要組組成部分分。19988年年,集團(tuán)消消費(fèi)占轎轎車 總消費(fèi)費(fèi)

18、的600%,仍具具絕對(duì)優(yōu)優(yōu)勢(shì)。近年來,我國(guó)私私人購(gòu)車車市場(chǎng)空空前活躍躍,私人購(gòu)購(gòu)車的需需求量平平均增長(zhǎng)長(zhǎng)幅度為為28.1%,而同期期非私人人汽車的的需求量量平均只只增長(zhǎng)66.8%。19996、19997年私私人購(gòu)買買轎車的的數(shù)量分分別為萬(wàn)輛和和10萬(wàn)輛輛,而19998年已已接近220萬(wàn)輛輛,占轎車車總需求求的比重重已近440%。但總總體上,絕大多多數(shù)私人人購(gòu)車是是用于營(yíng)營(yíng)運(yùn)、商商務(wù)兼生生活用車車,純粹的的生活消消費(fèi)購(gòu)車車比例還還相當(dāng)小小。100多年來來,我國(guó)出出租車總總量增長(zhǎng)長(zhǎng)了近110倍,其中很很大一部部分為轎轎車。出出租用轎轎車的增增長(zhǎng)對(duì)我我國(guó)轎車車需求的的穩(wěn)定增增長(zhǎng)起了了重要作作用。而而

19、近幾年年,私人購(gòu)購(gòu)車（用用于純消消費(fèi)）持持續(xù)升溫溫,尤其是是19997年,全國(guó)各各地的汽汽車交易易市場(chǎng)上上私人購(gòu)購(gòu)車比率率月月上上升。私私人消費(fèi)費(fèi)購(gòu)車已已成為我我國(guó)轎車車市場(chǎng)上上一道亮亮麗的風(fēng)風(fēng)景。我我國(guó)轎車車消費(fèi)市市場(chǎng)的結(jié)結(jié)構(gòu)已出出現(xiàn)了公公務(wù)、出出租和私私人用車車三分天天下的格格局。盡管轎車的的私人消消費(fèi)比例例還很小小,但應(yīng)該該看到中中國(guó)轎車車私家消消費(fèi)的潛潛能很大大。資料料顯示:在全國(guó)國(guó)大約億家庭庭中,年收入入10萬(wàn)元元以上的的富豪型型家庭占占%,3-110萬(wàn)元元的富裕裕型家庭庭占6%,1-3萬(wàn)元元的小康康型家庭庭占555%。全國(guó)國(guó)城鄉(xiāng)居居民銀行行存款已已突破66萬(wàn)億元,家庭購(gòu)購(gòu)車潛能能不

20、言而而喻。從從國(guó)際汽汽車市場(chǎng)場(chǎng)的發(fā)展展規(guī)律看看,當(dāng)一個(gè)個(gè)家庭的的2年收入入之和相相當(dāng)于一一輛轎車車的售價(jià)價(jià)時(shí),這個(gè)家家庭便要要買車。按按此標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)測(cè)算,價(jià)值在在10萬(wàn)元元左右的的轎車就就有至少少21000萬(wàn)輛輛的潛在在需求量量。如果果全國(guó)城城鄉(xiāng)居民民儲(chǔ)蓄存存款有55%轉(zhuǎn)化為為購(gòu)車消消費(fèi),也可消消化售價(jià)價(jià)10萬(wàn)元元左右的的轎車4400萬(wàn)萬(wàn)輛?？煽梢?即使轎轎車在中中國(guó)還未未達(dá)到普普及的程程度,只要有有比例很很小的一一部分家家庭參與與消費(fèi),其絕對(duì)對(duì)數(shù)量就就相當(dāng)可可觀。據(jù)據(jù)一項(xiàng)調(diào)調(diào)查顯示示,64%的人渴渴望擁有有一輛轎轎車,40%的人說說20000年內(nèi)內(nèi)擁有一一輛轎車車是自己己的奮斗斗目標(biāo)。一一旦這些

21、些潛在的的轎車需需求得到到實(shí)現(xiàn),不僅我我國(guó)的轎轎車消費(fèi)費(fèi)市場(chǎng)結(jié)結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)發(fā)生重大大改變,更趨于于合理,而且巨巨大的需需求也將將為我國(guó)國(guó)汽車產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)發(fā)展提供供強(qiáng)大的的動(dòng)力。四、我國(guó)國(guó)汽車市場(chǎng)場(chǎng)存在問問題及發(fā)發(fā)展限制制我國(guó)汽車車工業(yè)在在快速發(fā)發(fā)展的同同時(shí)，也也存在著著一些比比較明顯顯的問題題。主要要有這樣樣五個(gè)方方面的問問題：第一個(gè)方面面，產(chǎn)品品的自主主研發(fā)能能力薄弱弱，缺乏乏自主品品牌。長(zhǎng)期以來, 比較重重視引進(jìn)進(jìn)產(chǎn)品，沒沒有在核核心技術(shù)術(shù)的消化化吸收上上 - 下工工夫，缺缺乏產(chǎn)品品研發(fā)的的實(shí)踐和和能力。第二個(gè)方方面，與與先進(jìn)的的汽車國(guó)國(guó)家相比比，技術(shù)術(shù)水平差差距還比比較明顯顯。比如: 中中型卡

22、車車, 在使用用壽命、可可靠性、故故障率、舒舒適性和和環(huán)保方方面, 還存在在著很大大的差距距。第三個(gè)方面面，就是是汽車零零部件, 技術(shù)術(shù)基礎(chǔ)還還比較弱弱。長(zhǎng)期期滯后于于整車的的發(fā)展。零部件生產(chǎn)產(chǎn)分散，專專業(yè)化程程度比較較低，與與正在形形成的, 國(guó)際際汽車產(chǎn)產(chǎn)業(yè)零部部件全球球采購(gòu)的的趨勢(shì)-不相稱稱。第四個(gè)方方面，汽汽車產(chǎn)業(yè)業(yè)后市場(chǎng)場(chǎng), 嚴(yán)重滯滯后于產(chǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展展。表現(xiàn)在:汽汽車金融融、消費(fèi)費(fèi)信貸、二二手車流流通、配配件流通通,報(bào)廢、回回收、拆拆解等等等方面，跟跟先進(jìn)國(guó)國(guó)家比，還還有較大大差距。第五個(gè)方方面，是是能源、交交通、環(huán)環(huán)保和汽汽車工業(yè)業(yè)快速發(fā)發(fā)展的矛矛盾比較較突出。當(dāng)前汽車車, 每年消消耗

23、掉了了國(guó)產(chǎn) 80%的汽油油, 20% 的柴柴油。而而且，這這個(gè)比例例, 隨著著汽車的的快速增增長(zhǎng), 還在不不斷的增增長(zhǎng)。第二章、東東風(fēng)汽車車股份有有限公司司競(jìng)爭(zhēng)力力分析第一一節(jié) 、管理層層分析簡(jiǎn)要分析：東風(fēng)汽汽車公司司有著較較為悠久久的歷史史，現(xiàn)任任董事都都有著很很豐富的的從業(yè)經(jīng)經(jīng)歷，大大都是從從基層干干起，逐逐漸成長(zhǎng)長(zhǎng)，最終終成為該該公司的的領(lǐng)導(dǎo)層層成員。他他們豐富富的從業(yè)業(yè)經(jīng)歷使使他們?cè)谠诠芾砉?，做做出的決決策能具具有更高高的可執(zhí)執(zhí)行性，能能兼顧到到公司各各個(gè)方面面的全面面發(fā)展，比比如說，有有的董事事曾經(jīng)從從事過財(cái)財(cái)務(wù)工作作，這對(duì)對(duì)于公司司的財(cái)務(wù)務(wù)狀況可可有一個(gè)個(gè)更好地地認(rèn)知、把把控和

24、管管理。他他們?cè)诖蟠髮W(xué)所修修的專業(yè)業(yè)不盡相相同，這這保證了了領(lǐng)導(dǎo)層層知識(shí)構(gòu)構(gòu)成的多多樣化。他他們的從從業(yè)經(jīng)歷歷也不相相同，曾曾經(jīng)工作作所在國(guó)國(guó)家也不不同，分分別經(jīng)歷歷過不同同經(jīng)濟(jì)體體制下的的相關(guān)行行業(yè)，如如今他們們齊心協(xié)協(xié)力，在在中國(guó)運(yùn)運(yùn)作企業(yè)業(yè)時(shí)，能能因?yàn)閺V廣泛的見見識(shí)，豐豐富的經(jīng)經(jīng)歷，多多方面的的經(jīng)驗(yàn)而而做出更更明智周周全的決決策，以以使企業(yè)業(yè)得到較較好的發(fā)發(fā)展。東東風(fēng)網(wǎng)站站上對(duì)于于公司詳詳盡的介介紹，也也更有利利于公眾眾對(duì)該企企業(yè)運(yùn)作作的監(jiān)督督。不得得不說，強(qiáng)強(qiáng)大的領(lǐng)領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)隊(duì)，是東東風(fēng)汽車車公司蓬蓬勃發(fā)展展的一大大保障。第二節(jié) 、 財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表分析析一、資產(chǎn)擴(kuò)擴(kuò)張與盈盈利增長(zhǎng)長(zhǎng)解析：20

25、009年年，公司司汽車銷銷售200.777萬(wàn)輛，同同比增長(zhǎng)長(zhǎng)21.6%。其其中輕型型載貨汽汽車166.555 萬(wàn)輛輛，同比比增長(zhǎng)227.44%，居居我國(guó)輕輕型載貨貨汽車行行業(yè)第二二位。此此外，在在行業(yè)整整體下滑滑形勢(shì)下下，其輕輕型客車車底盤業(yè)業(yè)務(wù)穩(wěn)定定，全年年銷售22.433萬(wàn)臺(tái)，與與上年基基本持平平，鞏固固了其客客車底盤盤行業(yè)老老大的地地位。 20009年，公公司實(shí)現(xiàn)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收收入1443.111億元元，同比比增長(zhǎng)115.112%，實(shí)實(shí)現(xiàn)凈利利潤(rùn)3.18億億元，同同比增長(zhǎng)長(zhǎng)0.778%，每每股收益益0.116元。其其歷年?duì)I營(yíng)業(yè)收入入和凈利利潤(rùn)變化化情況及及我們對(duì)對(duì)其20010年年的業(yè)績(jī)績(jī)預(yù)測(cè)，

26、如如下列二二圖所示示： 二、盈利能能力獲利能力:20092008200720062005銷售毛利率率(%)13.0332812.733214.1113715.9557414.99927銷售凈利率率(%)2.221152.537774.423334.595514.47554總資產(chǎn)收益益率(%)2.43882.822264.277754.652294.67332凈資產(chǎn)收益益率(%)5.876.039.189.758.68加權(quán)平均凈凈資產(chǎn)收收益率(%)5.976.049.3610.48.91解析：毛利利率方面面，由于于汽車市市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)日趨激激烈，車車企平均均毛利率率逐年下下降。數(shù)數(shù)據(jù)顯示示，公司司歷

27、年毛毛利率不不僅無明明顯優(yōu)勢(shì)勢(shì)，20009年年更首次次降到行行業(yè)平均均水平以以下，為為13.03%，同期期行業(yè)平平均水平平為144.644%。公公司歷年年毛利率率變化情情況，如如下圖所所示： 三、經(jīng)營(yíng)能能力經(jīng)營(yíng)能力:20092008200720062005應(yīng)收賬款周周轉(zhuǎn)率(次)24.1228720.4558518.4445416.7443316.28836存貨周轉(zhuǎn)率率(次)5.025574.963325.089945.481196.46994股東權(quán)益周周轉(zhuǎn)率(次)2.687732.378892.122242.222281.99229總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率(次次)1.097741.112220.9677

28、1.012251.04442解析：經(jīng)營(yíng)營(yíng)能力方方面，由由于毛利利率稍高高的緣故故，公司司銷售利利潤(rùn)率曾曾長(zhǎng)期高高于行業(yè)業(yè)平均水水平，但但呈明顯顯下降趨趨勢(shì)，與與行業(yè)平平均水平平的相對(duì)對(duì)優(yōu)勢(shì)漸漸漸縮小小。20009年年，隨著著毛利率率首次低低于行業(yè)業(yè)平均值值和管理理費(fèi)用率率首次高高于行業(yè)業(yè)平均值值，公司司銷售利利潤(rùn)率降降到2.94%，并首首次低于于行業(yè)平平均值44.966%近2個(gè)百分分點(diǎn)，如如下圖所所示：四、現(xiàn)金流流量分析析現(xiàn)金流量分分析:20092008200720062005現(xiàn)金比率56.6110047.0110063.2770067.1770069.08800經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金金比率26.6990

29、0-15.9900004.3800018.6990027.04400經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金負(fù)負(fù)債總額額比26.39900-15.6670004.3600018.6110027.04400全部資金現(xiàn)現(xiàn)金回收收率14.46600-7.466002.200009.9000014.08800凈收益營(yíng)運(yùn)運(yùn)指數(shù)0.882241.326671.037790.030080.18446現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指指數(shù)2.38885-0.833920.209941.543332.31668銷售現(xiàn)金比比率15.12200-6.677002.2900010.4330015.59900解析：現(xiàn)金金流動(dòng)性性方面，五、償債能能力償債能力:20092008

30、200720062005流動(dòng)比率(倍)1.277761.410021.367781.390081.38442速動(dòng)比率(倍)0.966620.944471.024421.101141.08119利息保障倍倍數(shù)(倍倍)-6.0442411.85594-19.3324331331.92447-3.5991解析：數(shù)據(jù)據(jù)顯示公公司流動(dòng)動(dòng)比率長(zhǎng)長(zhǎng)期明顯顯高于行行業(yè)平均均水平，2009年盡管為歷年最低，仍在130%水平，同期行業(yè)平均值為100%。這說明公司現(xiàn)金充裕，短期償債能力好，如下圖所示： 六、資本結(jié)結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu):20092008200720062005資產(chǎn)負(fù)債比比率(%)54.7995747.5888

31、650.5995453.1889352.08827股東權(quán)益比比率(%)36.1996747.0887246.4224644.6996346.53337 解析：資資本結(jié)構(gòu)構(gòu)方面，數(shù)數(shù)據(jù)顯示示公司資資產(chǎn)負(fù)債債率長(zhǎng)期期低于行行業(yè)平均均水平，2009年為54.79%，處于健康狀態(tài)，同期行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為63.87%，如下圖所示： 第三章、公公司價(jià)值值評(píng)估方法一、直直接比較較法參數(shù)選為 動(dòng)態(tài)市盈盈率。其計(jì)算公式式為：SS=P/（E * 4/33）。其中中，S表示市市盈率，P表示股票價(jià)格，E表示當(dāng)前（三季度）股票的每股凈收益。注：部分公公司只發(fā)發(fā)布了兩兩季度的的報(bào)表，計(jì)計(jì)算時(shí)公公式相應(yīng)應(yīng)改變?yōu)闉镾=PP

32、/（E * 4/22）同類型的上上市公司司基本市市場(chǎng)數(shù)據(jù)據(jù)比較股票代碼股票簡(jiǎn)稱每股收益元每股凈資產(chǎn)元元總股本萬(wàn)股流通股本萬(wàn)股2010/10/22收盤價(jià)市盈率（動(dòng)動(dòng)）6000006東風(fēng)汽車0.27002.93662000000.0002000000.0006.5118.0880009227一汽夏利0.18002.27001595117.1101595117.4409.8027.1666001004上海汽車0.68995.63558521444.1128521444.11220.88815.8446001666福田汽車1.25225.5000602799.600602799.62226.62212

33、.2446003775星馬汽車1.23004.1600187488.122187488.12224.73315.5550005550江鈴汽車1.21006.3300515977.255515977.25534.41114.255平均17.199由計(jì)算可知知，東風(fēng)風(fēng)汽車市市盈率略略高于行行業(yè)平均均水平，理論上，股票的市盈率愈低，愈值得投資，但是分析時(shí)不能僅僅憑市盈率進(jìn)行判斷，應(yīng)綜合多方面因素進(jìn)行判斷選擇。方法二、折折現(xiàn)現(xiàn)金金流量法法項(xiàng)目名稱2005年年2006年年2007年年2008年年2009年年2010ee銷售增長(zhǎng)率率44.25514.43326.555-7.18815.12218.644營(yíng)

34、業(yè)毛利率率14.9992715.9557414.1113712.7332013.0332814.7666固定資產(chǎn)(百萬(wàn))168419022110173021302368營(yíng)業(yè)成本(百萬(wàn))195022953441213922532410 假設(shè)東風(fēng)風(fēng)汽車公公司可預(yù)預(yù)測(cè)期55年: 銷銷售收入入(最近的的歷史記記錄) 1433億元 銷銷售增長(zhǎng)長(zhǎng)率(%) 18.64營(yíng)業(yè)毛利率率(%) 114.1166 固固定資產(chǎn)產(chǎn)投資增增長(zhǎng)率(%) 111.2 營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本本投資增增長(zhǎng)率(%) 7.11 所所得稅率率(%) 35.00資本成本 (%) 15.08注：投資成成本計(jì)算算過程如如下采用資本資資產(chǎn)定價(jià)價(jià)模型(CAP

35、PM)法法: Rj=Rf+(Rm-Rf) bbetaa 其中: Rff=無風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)酬率率;通常以以長(zhǎng)期國(guó)國(guó)債的利利率代替替.這里取取 Rf=3.2287% Rmm=預(yù)期市市場(chǎng)收益益率; 滬市市從19994年年到20008年年，共114年，平平均年復(fù)合回報(bào)率率為122.366%；取Rm=12.36% betta系數(shù)數(shù):東風(fēng)汽汽車股票票的系統(tǒng)統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)指數(shù),可根據(jù)據(jù)該股票票的歷史史收益率和市場(chǎng)指指數(shù)(滬深3000)的歷史史收益率率線性回回歸得出出. 東風(fēng)汽汽車相對(duì)對(duì)于滬深3000指數(shù)數(shù)的約約為1.14代入公式求求得 Rj=15.08預(yù)測(cè)期內(nèi)每每年現(xiàn)金金流=現(xiàn)金流流入-現(xiàn)金流流出=上年銷銷售收入入(

36、11+銷售售增長(zhǎng)率率) 營(yíng)業(yè)毛毛利率(1-所得稅稅稅率)-固定定資產(chǎn)投投資增加加額和營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本本投資增增加額第1年的現(xiàn)現(xiàn)金流=現(xiàn)金流流入-現(xiàn)金流流出=上年銷銷售收入入(11+銷售售增長(zhǎng)率率) 營(yíng)業(yè)毛毛利率(1-所得稅稅稅率)-固定定資產(chǎn)投投資增加加額和營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本本投資增增加額=1433(11+188.644%) 144.1666%(1-35%)-1143118.664%(111.2%+7.1%)=100.744億第1年未的的殘值= 1443(1+118.664%) 114.116%(1-35%) 15.08%=1003.555億殘值的現(xiàn)值值=1033.555 (1+115.008%)=899.

37、988億同理可以計(jì)計(jì)算第55年的現(xiàn)現(xiàn)金流和和殘值.公司價(jià)值=預(yù)測(cè)期期內(nèi)經(jīng)營(yíng)營(yíng)現(xiàn)金流流的現(xiàn)值值+殘值的的現(xiàn)值+非經(jīng)營(yíng)營(yíng)性資產(chǎn)產(chǎn)的價(jià)值值經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流流的現(xiàn)值值，可得得到年份現(xiàn)金流現(xiàn)值累計(jì)價(jià)值殘值價(jià)值累計(jì)價(jià)值加加殘值價(jià)價(jià)值201010.7449.349.3489.98899.322201112.7449.6318.97792.766111.773201215.1229.9428.91195.633124.554201317.93310.25539.16698.599137.775201421.28810.58849.744101.664151.338 有價(jià)證證券及投投資 5.40 億 公司價(jià)價(jià)值 11

38、56.78 億 每股價(jià)價(jià)值 7.84 元10月222日收盤價(jià)價(jià)為6.51元元，我們們可以看看出，該該股還有有一定的的增長(zhǎng)空空間，投投資前景景被廣泛泛看好，以以下是新新浪財(cái)經(jīng)經(jīng)給出的的投資意意見。有關(guān)公司價(jià)價(jià)值的一一些討論論：新能源汽車車成新增增長(zhǎng)點(diǎn)據(jù)了解，在在即將出出臺(tái)的中中國(guó)汽車車業(yè)“十十二五”規(guī)規(guī)劃中，將將提出到到20115年，中中國(guó)國(guó)內(nèi)內(nèi)新能源源汽車的的年銷量量達(dá)到百百萬(wàn)輛的的目標(biāo)。業(yè)業(yè)內(nèi)專家家認(rèn)為，中中國(guó)要趕趕上全球球汽車業(yè)業(yè)新一輪輪技術(shù)變變革的潮潮流，就就必須要要達(dá)到這這個(gè)目標(biāo)標(biāo)。據(jù)介介紹，在在汽車業(yè)業(yè)“十二二五”規(guī)規(guī)劃中，新新能源汽汽車的發(fā)發(fā)展重點(diǎn)點(diǎn)將以汽汽車電動(dòng)動(dòng)化和動(dòng)動(dòng)力混合合

39、化兩大大技術(shù)結(jié)結(jié)合為標(biāo)標(biāo)志，進(jìn)進(jìn)行產(chǎn)品品換代與與產(chǎn)業(yè)升升級(jí)。國(guó)國(guó)務(wù)院辦辦公廳日日前發(fā)出出的“關(guān)關(guān)于加快快培育和和發(fā)展戰(zhàn)戰(zhàn)略性新新興產(chǎn)業(yè)業(yè)的決定定”指出出，5年年后，知知識(shí)技術(shù)術(shù)密集、物物質(zhì)資源源消耗少少的戰(zhàn)略略性新興興產(chǎn)業(yè)增增加值將將占到比比重的88。而而10年年后，新新能源汽汽車等產(chǎn)產(chǎn)業(yè)將成成為國(guó)民民經(jīng)濟(jì)的的先導(dǎo)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)。國(guó)國(guó)家工信信部最近近宣布，中中國(guó)未來來10年年將投入入超過110000億元的的資金，用用于扶持持新能源源汽車生生產(chǎn)。使使中國(guó)成成為全球球最大的的新能源源汽車生生產(chǎn)國(guó)。2.東風(fēng)汽汽車估值值水平不不高，未未來仍有有看點(diǎn)上半年公司司經(jīng)營(yíng)情情況較好好。受益益于汽車車行業(yè)上上半年的的高

40、景氣氣度，公公司20010 年上半半年實(shí)現(xiàn)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收收入966.8 億元，同同比增長(zhǎng)長(zhǎng)46.9%，實(shí)實(shí)現(xiàn)歸屬屬上市公公司股東東的凈利利潤(rùn)3.82 億元，同同比增長(zhǎng)長(zhǎng)2033%，對(duì)對(duì)應(yīng)EPPS 為為0.119 元元，其中中一季度度0.009元，二二季度00.100 元。上半年年公司業(yè)業(yè)績(jī)主要要來源于于投資收收益。220100 年上上半年公公司EPPS0.19 元=0.20元元(投資收收益)+0.005 元元(本部盈盈利)-0.006 元元(資產(chǎn)計(jì)計(jì)提)，投資資收益33.944億元主主要來源源于東風(fēng)風(fēng)康明斯斯，上半半年實(shí)現(xiàn)現(xiàn)發(fā)動(dòng)機(jī)機(jī)銷量111.99 萬(wàn)臺(tái)臺(tái)，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收收入488.6 億元，實(shí)實(shí)現(xiàn)凈利利潤(rùn)7.85 億元，貢貢獻(xiàn)投資資收益33.922 億元元。公司在在新能源源客車領(lǐng)領(lǐng)域具有有技術(shù)積積累。公公司已經(jīng)經(jīng)具備生生產(chǎn)純電電動(dòng)客車車的技術(shù)術(shù)實(shí)力，積積累了一一定的運(yùn)運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)，未來來在東風(fēng)風(fēng)集團(tuán)對(duì)對(duì)新能源源汽車領(lǐng)領(lǐng)域的投投資布局局中，公公司將主主要集中中于新能能源客車車的開發(fā)發(fā)與生產(chǎn)產(chǎn)銷售。鄭州日產(chǎn)定位有望逐步