股票證券投資管理分析

1、第一章 債券、基基金及其他有有價(jià)證券的價(jià)價(jià)值學(xué)習(xí)目的和要求求： 除了股票外，債債券、證券投投資基金等也也是基本的投投資工具。通通過(guò)本章的學(xué)學(xué)習(xí)，我們要要了解幾種主主要的有價(jià)證證券，掌握有有價(jià)證券的投投資價(jià)值分析析的方法。在在下一章中我我們?cè)俳榻B股股票的價(jià)值分分析。知識(shí)要點(diǎn)：影響響債券價(jià)值的的因素、債券券價(jià)值的計(jì)算算方法、證券券投資基金的的投資價(jià)值分分析、可轉(zhuǎn)換換債券和認(rèn)股股權(quán)證的價(jià)值值分析。第一節(jié) 債券的的價(jià)值分析一、影響債券價(jià)價(jià)值的因素（一）內(nèi)部因素素1期限一般來(lái)說(shuō)，在其其他條件不變變的情況下，債債券的期限越越長(zhǎng)，其市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的的可能性就越越大，投資者者要求的收益益率補(bǔ)償也越越高。2票面

2、利率債券的票面利率率越低，債券券價(jià)格的易變變性也就越大大。在市場(chǎng)利利率提高的時(shí)時(shí)候，票面利利率較低的債債券的價(jià)格下下降較快。但但是，當(dāng)市場(chǎng)場(chǎng)利率下降時(shí)時(shí)，它們?cè)鲋抵档臐摿σ埠芎艽蟆?流動(dòng)性流動(dòng)性是指?jìng)梢噪S時(shí)變變現(xiàn)的性質(zhì)。流流動(dòng)性好的債債券與流動(dòng)性性差的債券相相比，前者具具有較高的內(nèi)內(nèi)在價(jià)值。4信用級(jí)別信用級(jí)別越低的的債券，投資資者要求的收收益率越高，債債券的內(nèi)在價(jià)價(jià)值也就越低低。（二）外部因素素1基礎(chǔ)利率在證券的投資價(jià)價(jià)值分析中，基基礎(chǔ)利率一般般是指無(wú)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)證券利率。一一般來(lái)說(shuō)，短短期政府債券券風(fēng)險(xiǎn)最小，可可以近似看作作無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券券，其收益率率可被用作確確定基礎(chǔ)利率率的參照物。此此外，銀

3、行的的信用度很高高，這就使得得銀行存款的的風(fēng)險(xiǎn)較低，況況且銀行利率率應(yīng)用廣泛，因因此基礎(chǔ)利率率也可參照銀銀行存款利率率來(lái)確定。2市場(chǎng)利率市場(chǎng)利率是債券券利率的替代代物，是投資資于債券的機(jī)機(jī)會(huì)成本。在在市場(chǎng)總體利利率水平上升升時(shí)，債券的的收益率水平平也應(yīng)上升，從從而使債券的的內(nèi)在價(jià)值降降低。3其他因素影響債券定價(jià)的的外部因素還還有通貨膨脹脹水平以及外外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)等。二、債券價(jià)值值的計(jì)算公式式（一）貨幣的終終值與現(xiàn)值簡(jiǎn)便起見(jiàn)，假定定債券不存在在信用風(fēng)險(xiǎn)，并并且不考慮通通貨膨脹對(duì)債債券收益的影影響，從而對(duì)對(duì)債券的估價(jià)價(jià)可以集中于于時(shí)間的影響響上。使用貨幣按照某某種利率進(jìn)行行投資的機(jī)會(huì)會(huì)是有價(jià)值的的

4、，該價(jià)值被被稱為貨幣的的時(shí)間價(jià)值。假假定當(dāng)前使用用一筆金額為為P0的貨幣幣按某種利率率投資一定期期限，投資期期末連本帶利利累計(jì)收回貨貨幣金額為PPn，那么稱稱P0為該筆筆貨幣（或該該項(xiàng)投資）的的現(xiàn)值（即現(xiàn)現(xiàn)在價(jià)值），稱稱Pn為該筆筆貨幣（該項(xiàng)項(xiàng)投資）的終終值（即期末末價(jià)值）。1貨幣終值的的計(jì)算假定當(dāng)前一項(xiàng)投投資的期限為為n期，每期期利率為r，那那么該項(xiàng)投資資第n年末時(shí)時(shí)分別按復(fù)利利和單利計(jì)算算的終值依次次為（1.1）（1.2）例如，某投資者者將10000元投資于年年息10%，為為期5年的債債券（按年計(jì)計(jì)息），此項(xiàng)項(xiàng)投資的終值值為：P=1000（1+100%）5=11610.551（元) 或 P

5、=11000（11+10%5）=15500（元）可見(jiàn)，用單利計(jì)計(jì)息的終值比比用復(fù)利計(jì)息息的終值低。2現(xiàn)值的計(jì)算算運(yùn)用終值計(jì)算公公式，可以推推算出現(xiàn)值。從從公式（1.1）中求解解P0，得出出現(xiàn)值公式：（1.3）從公式（1.22）中，求解解P0，得出出現(xiàn)值公式：（1.4）我國(guó)債券是按單單利計(jì)息，但但是國(guó)際慣例例則按復(fù)利貼貼現(xiàn)。公式（1.3）是是針對(duì)按復(fù)利利計(jì)算終值的的現(xiàn)值而言，公公式（1.44）是針對(duì)用用單利計(jì)算終終值的現(xiàn)值而而言的。例如，某投資者者面臨以下投投資機(jī)會(huì)，從從現(xiàn)在起的77年后收入5500萬(wàn)元，期期間不形成任任何貨幣收入入，假定投資資者希望的年年利率為100%，則投資資的現(xiàn)值為P050

6、000,000/（1+100%） 225657991（元）或 P050000,000/（1+100%7）2941 176.44（元）可見(jiàn)，在其他條條件相同的情情況下，按單單利計(jì)息的現(xiàn)現(xiàn)值要高于用用復(fù)利計(jì)算的的現(xiàn)值。根據(jù)據(jù)終值求現(xiàn)值值的過(guò)程，稱稱之為貼現(xiàn)。（二）一次還本本付息債券的的定價(jià)公式債券的價(jià)格即等等于來(lái)自債券券的預(yù)期貨幣幣收入按某個(gè)個(gè)利率貼現(xiàn)的的現(xiàn)值。在確確定債券價(jià)格格時(shí)，需要估估計(jì)預(yù)期貨幣幣收入和投資資者要求的適適當(dāng)收益率（稱稱必要收益率率）。對(duì)于一次還本付付息的債券來(lái)來(lái)說(shuō)，其預(yù)期期貨幣收入是是期末一次性性支付的利息息和本金，必必要收益率可可參照可比債債券得出。如果一次還本付付息債券按

7、單單利計(jì)息、按按單利貼現(xiàn)，其其價(jià)格決定公公式為(1.5)如果一次還本付付息債券按單單利計(jì)息、按按復(fù)利貼現(xiàn)，其其價(jià)格決定公公式為(1.6)如果一次還本付付息債券按復(fù)復(fù)利計(jì)息、按按復(fù)利貼現(xiàn)，其其價(jià)格決定公公式為（1.7)式中：P債券的價(jià)價(jià)格；M票面價(jià)值值；i每期利率率； n剩余時(shí)期期數(shù)；r必要收益益率。貼現(xiàn)債券也是一一次還本付息息債券，只不不過(guò)利息支付付是以債券貼貼現(xiàn)發(fā)行并到到期按面值償償還的方式，于于債券發(fā)行時(shí)時(shí)發(fā)生。所以以可把面值視視為貼現(xiàn)債券券到期的本息息和。參照上上述一次還本本付息債券的的估價(jià)公式可可計(jì)算出貼現(xiàn)現(xiàn)債券的價(jià)格格。（三）附息債券券的定價(jià)公式式對(duì)于按期付息的的債券來(lái)說(shuō)，其其預(yù)期貨

8、幣收收入有兩個(gè)來(lái)來(lái)源：到期日日前定期支付付的息票利息息和票面額。其其必要收益率率也可參照可可比債券確定定。為清楚起起見(jiàn)，下面分分別以一年付付息一次和半半年付息一次次的附息債券券為例，說(shuō)明明附息債券的的定價(jià)公式。對(duì)于一年付息一一次的債券來(lái)來(lái)說(shuō)，按復(fù)利利貼現(xiàn)的價(jià)格格決定公式為為(1.8)如果按單利貼現(xiàn)現(xiàn)，其價(jià)格決決定公式為(1.9)式中：P債券的價(jià)價(jià)格；C每年支付付的利息；M票面值；n所余年數(shù)數(shù)；r必要收益益率；t第t次。對(duì)于半年付息一一次的債券來(lái)來(lái)說(shuō)，由于每每年會(huì)收到兩兩次利息支付付，因此，在在計(jì)算其價(jià)格格時(shí)，要對(duì)公公式（1.88）和公式（11.9）進(jìn)行行修改。第一一，貼現(xiàn)利率率采用半年利利率，

9、通常是是將給定的年年利率除以22；第二，到到期前剩余的的時(shí)期數(shù)以半半年為單位予予以計(jì)算，通通常是將以年年為單位計(jì)算算的剩余時(shí)期期數(shù)乘以2。于于是得到半年年付息一次的的附息債券分分別按復(fù)利貼貼現(xiàn)和按單利利貼現(xiàn)的定價(jià)價(jià)公式：(1.10)和(1.11)式中：C半年支付付的利息；n剩余年數(shù)數(shù)乘以2；r半年必要要收益率；P債券的價(jià)價(jià)格。上述這種方法只只能用于計(jì)算算精度要求不不高的情況，在在精確計(jì)算時(shí)時(shí)，現(xiàn)利率不不能簡(jiǎn)單地除除以2，而必必須用幾何平平均數(shù)。 三、債券收益率率的計(jì)算一般地講，債券券收益率有多多種形式，以以下僅簡(jiǎn)要介介紹債券的內(nèi)內(nèi)部到期收益益率的計(jì)算。內(nèi)部到期收益率率在投資學(xué)中中被定義為把把未

10、來(lái)的投資資收益折算成成現(xiàn)值使之成成為購(gòu)買價(jià)格格或初始投資資額的貼現(xiàn)率率。對(duì)于一年年付息一次的的債券來(lái)說(shuō)，可可用下列公式式得出到期收收益率：(1.12)式中：P債券價(jià)格格?/P C每年利息息收益；F到期價(jià)值值；n時(shí)期數(shù)（年年數(shù)）；Y到期收益益率。當(dāng)已知P、C、FF和n的值并并代入上式，在在計(jì)算機(jī)上用用試錯(cuò)法便可可算出Y的數(shù)數(shù)值。對(duì)半年付息一次次的債券來(lái)說(shuō)說(shuō)，其計(jì)算公公式如下：（1.13）式中：P債券價(jià)格格；C每半年利利息收益；F到期價(jià)值值；n時(shí)期數(shù)（年年數(shù)乘以2）；Y半年利率率。若要精確得到復(fù)復(fù)利年收益率率，可利用下下面公式：實(shí)際年收益率（1 + 周期性收益益率） -11式中：m每每年支付利息息

11、的次數(shù)。四、債券轉(zhuǎn)讓價(jià)價(jià)格的計(jì)算（一）貼現(xiàn)債券券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格格貼現(xiàn)債券的買入入價(jià)格的近似似計(jì)算公式為為 貼現(xiàn)債券的賣出出價(jià)格的近似似計(jì)算公式為為賣出價(jià)格=購(gòu)買買價(jià)（1+持有期間收收益率持有有年限）例如，甲以755元的價(jià)格買買入某企業(yè)發(fā)發(fā)行的面額為為100元的的3年期貼現(xiàn)現(xiàn)債券，持有有兩年以后試試圖以10.05%的持持有期間收益益率將其賣給給乙，而乙意意圖以10%作為其買進(jìn)進(jìn)債券的最終終收益率，那那么成交價(jià)格格應(yīng)如何確定定呢?設(shè)定甲以10.05%作為為其賣出債券券所應(yīng)獲得的的持有期收益益率，那么他他的賣價(jià)就應(yīng)應(yīng)為75(1+110.05%2)990.0755(元)設(shè)定乙以10%作為買進(jìn)債債券的最終收

12、收益率，那么么他愿意支付付的購(gòu)買價(jià)格格為100/(1+10%)90.911(元)最終成交價(jià)則在在90.833元與90.91元之間間通過(guò)雙方協(xié)協(xié)商達(dá)成。（二）一次還本本付息債券的的轉(zhuǎn)讓價(jià)格一次還本付息債債券買入價(jià)格格的近似計(jì)算算公式為一次還本付息債債券賣出價(jià)格格的近似計(jì)算算公式為賣出價(jià)格=購(gòu)買買價(jià)（1+持有期間收收益率持有有年限）例如，面額1000元、票面面利率為9%、期限3年年的某債券，于于1996年年12月311日到期一次次還本付息。持持有人于19994年9月月30日將其其賣出，若購(gòu)購(gòu)買者要求110%的復(fù)利利最終收益率率，則其購(gòu)買買價(jià)格應(yīng)為如果假定該債券券的出售者在在1994年年1月1日以以

13、98元的價(jià)價(jià)格買入，并并要求8%的的持有期收益益率，那么他他賣出該債券券的價(jià)格應(yīng)為為98（1+88%0.775）=1003.88（元元）（三）附息債券券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格格附息債券的利息息一般是分期期支付的。對(duì)對(duì)購(gòu)買者來(lái)說(shuō)說(shuō)，從發(fā)行日日起到購(gòu)買日日止的利息已已被以前的持持有者領(lǐng)取，所所以在計(jì)算購(gòu)購(gòu)買價(jià)格時(shí)應(yīng)應(yīng)扣除這部分分利息。因此此購(gòu)買價(jià)格的的近似計(jì)算公公式為 對(duì)出售者來(lái)說(shuō)，賣賣出價(jià)格的近近似計(jì)算公式式為賣出價(jià)格=購(gòu)買買價(jià)（1+持有期間收收益率持有有年限）- 年利息收入入持有年限限例如在前例中，若若債券為每三三個(gè)月付息一一次，則購(gòu)買買者的買入價(jià)價(jià)格應(yīng)為而賣出者的賣出出價(jià)格為98（1+88%0.775）

14、-10009%0.75=97.133（元）第二節(jié) 證券投投資基金的價(jià)價(jià)值分析一、基金單位凈凈值基金單位資產(chǎn)凈凈值是基金經(jīng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指指示器，也是是基金在發(fā)行行期滿后基金金單位買賣價(jià)價(jià)格的計(jì)算依依據(jù)?；鸬牡膯挝毁Y產(chǎn)凈凈值可用下面面的公式來(lái)表表示：基金資產(chǎn)總值，是是指一個(gè)基金金所擁有的資資產(chǎn)（包括現(xiàn)現(xiàn)金、股票、債債券和其他有有價(jià)證券及其其他資產(chǎn)）于于每個(gè)營(yíng)業(yè)日日收市后，根根據(jù)收盤價(jià)格格計(jì)算出來(lái)的的總資產(chǎn)價(jià)值值。應(yīng)該注意的是，基基金的單位資資產(chǎn)凈值是經(jīng)經(jīng)常發(fā)生變化化的，從總體體上看，與基基金單位價(jià)格格的變動(dòng)趨勢(shì)勢(shì)是一致的，即即成正比例關(guān)關(guān)系。二、封閉式基基金的價(jià)值分分析封閉式基金的價(jià)價(jià)格和股票價(jià)價(jià)

15、格一樣，可可以分為發(fā)行行價(jià)格和交易易價(jià)格。封閉閉式基金的發(fā)發(fā)行價(jià)格由兩兩部分組成：一部分是基基金的面值；另一部分是是基金的發(fā)行行費(fèi)用，包括括律師費(fèi)、會(huì)會(huì)計(jì)師費(fèi)等。封封閉式基金發(fā)發(fā)行期滿后一一般都申請(qǐng)上上市交易，因因此，它的交交易價(jià)格和股股票價(jià)格的表表現(xiàn)形式一樣樣，可以分為為開(kāi)盤價(jià)、收收盤價(jià)、最高高價(jià)、最低價(jià)價(jià)、成交價(jià)等等。封閉式基基金的交易價(jià)價(jià)格主要受到到六個(gè)方面的的影響：即基基金資產(chǎn)凈值值（指基金全全部資產(chǎn)扣除除按照國(guó)家有有關(guān)規(guī)定可以以在基金資產(chǎn)產(chǎn)中扣除的費(fèi)費(fèi)用后的價(jià)值值，這些費(fèi)用用包括管理人人的管理費(fèi)等等）、市場(chǎng)供供求關(guān)系、宏宏觀經(jīng)濟(jì)狀況況、證券市場(chǎng)場(chǎng)狀況、基金金管理人的管管理水平以及及政

16、府有關(guān)基基金的政策。其其中，確定基基金價(jià)格最根根本的依據(jù)是是每基金單位位資產(chǎn)凈值（基基金資產(chǎn)凈值值除以基金單單位總數(shù)后的的價(jià)值）及其其變動(dòng)情況。三、開(kāi)放式基基金的價(jià)值分分析開(kāi)放式基金由于于經(jīng)常不斷地地按客戶要求求購(gòu)回或者賣賣出基金單位位，因此，開(kāi)開(kāi)放式基金的的價(jià)格分為兩兩種，即申購(gòu)購(gòu)價(jià)格和贖回回價(jià)格。（一）申購(gòu)價(jià)格格開(kāi)放式基金一般般不進(jìn)入證券券交易所流通通買賣，而主主要在場(chǎng)外進(jìn)進(jìn)行交易。投投資者在購(gòu)入入開(kāi)放式基金金單位時(shí)，除除了支付資產(chǎn)產(chǎn)凈值之外，還還要支付一定定的銷售附加加費(fèi)用。也就就是說(shuō)，開(kāi)放放式基金單位位的申購(gòu)價(jià)格格包括資產(chǎn)凈凈值和一定的的附加費(fèi)用。（二）贖回價(jià)格格開(kāi)放式基金承諾諾可以在

17、任一一贖回日根據(jù)據(jù)投資者的個(gè)個(gè)人意愿贖回回其所持基金金單位。對(duì)于于贖回時(shí)不收收取任何費(fèi)用用的開(kāi)放式基基金來(lái)說(shuō)，贖贖回價(jià)格就等等于基金資產(chǎn)產(chǎn)凈值。有些開(kāi)放式基金金贖回時(shí)是收收取費(fèi)用的，費(fèi)費(fèi)用的收取是是按照基金投投資年數(shù)不同同而設(shè)立不同同的贖回費(fèi)率率。持有該基基金單位時(shí)間間愈長(zhǎng)，費(fèi)率率越低。當(dāng)然然也有一些基基金收取的是是統(tǒng)一費(fèi)率?？煽梢?jiàn)，開(kāi)放式式基金的價(jià)格格是與資產(chǎn)凈凈值密切相關(guān)關(guān)（在相關(guān)費(fèi)費(fèi)用確定的條條件下的。第三節(jié) 其他有有價(jià)證券的價(jià)價(jià)值分析一、可轉(zhuǎn)換證券券的價(jià)值分析析一般地講，可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換證券是指指可以在一定定時(shí)期內(nèi)按一一定比例或價(jià)價(jià)格轉(zhuǎn)換成一一定數(shù)量另一一種證券（以以下簡(jiǎn)稱標(biāo)的的證券）的特特殊

18、公司證券券。以下針對(duì)對(duì)可以轉(zhuǎn)換成成公司普通股股（以下簡(jiǎn)稱稱標(biāo)的股票）的的可轉(zhuǎn)換債券券或可轉(zhuǎn)換優(yōu)優(yōu)先股進(jìn)行價(jià)價(jià)值分析。發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券券時(shí)，發(fā)行人人一般都明確確規(guī)定“一張張可轉(zhuǎn)換證券券能夠兌換的的標(biāo)的股票的的股數(shù)”或“一一張可轉(zhuǎn)換證證券按面額兌兌換成標(biāo)的股股票所依據(jù)的的每股價(jià)格”，前前者被稱為“轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換比例”，后后者被稱為“轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換價(jià)格”。顯顯然，在轉(zhuǎn)換換比例和轉(zhuǎn)換換價(jià)格兩者之之中，只要規(guī)規(guī)定了其中的的一個(gè)，另一一個(gè)也就隨之之確定了。兩兩者之間的關(guān)關(guān)系可用公式式表示為轉(zhuǎn)換比例=可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換證券面額額/轉(zhuǎn)換價(jià)格格（一）可轉(zhuǎn)換證證券的價(jià)值1可轉(zhuǎn)換證券券的理論價(jià)值值可轉(zhuǎn)換證券的理理論價(jià)值，也也稱內(nèi)在價(jià)值值，是指

19、將可可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股前的利息息收入和轉(zhuǎn)股股時(shí)的轉(zhuǎn)換價(jià)價(jià)值按適當(dāng)?shù)牡谋匾找媛事收鬯愕默F(xiàn)值值。例如，假假定投資者當(dāng)當(dāng)前準(zhǔn)備購(gòu)買買可轉(zhuǎn)換證券券，并計(jì)劃持持有該可轉(zhuǎn)換換證券到未來(lái)來(lái)某一時(shí)期，且且在收到最后后一期的利息息后便立即實(shí)實(shí)施轉(zhuǎn)股，那那么，可用下下述公式計(jì)算算該投資者準(zhǔn)準(zhǔn)備購(gòu)買的可可轉(zhuǎn)換證券的的當(dāng)前理論價(jià)價(jià)值：式中：P表示可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換證券的理理論價(jià)值；t表示時(shí)期期數(shù)；n表示持有有可轉(zhuǎn)換證券券的時(shí)期總數(shù)數(shù)；r表示必要要收益率；C表示可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換證券每期期支付的利息息；CV表示可可轉(zhuǎn)換證券在在持有期期末末的轉(zhuǎn)換價(jià)值值。2可轉(zhuǎn)換證券券的投資價(jià)值值可轉(zhuǎn)換證券的投投資價(jià)值是指指當(dāng)它作為不不具有轉(zhuǎn)股選選擇權(quán)的一種

20、種證券的價(jià)值值。估計(jì)可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換證券的投投資價(jià)值，首首先應(yīng)估計(jì)與與它具有同等等資信和類似似投資特點(diǎn)的的不可轉(zhuǎn)換證證券的必要收收益率，然后后利用這個(gè)必必要收益率折折算出它未來(lái)來(lái)現(xiàn)金流量的的現(xiàn)值。以可可轉(zhuǎn)換債券為為例，假定該該債券的面值值為10000元，票面利利率為8%，剩剩余期限為55年，同類債債券的必要收收益率為9%，到期時(shí)要要么按面值還還本付息，要要么按規(guī)定的的轉(zhuǎn)換比例或或轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股，那么，該該可轉(zhuǎn)換債券券當(dāng)前的投資資價(jià)值為3可轉(zhuǎn)換證券券的轉(zhuǎn)換價(jià)值值可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換價(jià)值是指指實(shí)施轉(zhuǎn)換時(shí)時(shí)得到的標(biāo)的的股票的市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)值，它等等于標(biāo)的股票票每股市場(chǎng)價(jià)價(jià)格與轉(zhuǎn)換比比例的乘積，即即：轉(zhuǎn)換價(jià)值標(biāo)的的股

21、票市場(chǎng)價(jià)價(jià)格轉(zhuǎn)換比比例例如，若假定上上例中可轉(zhuǎn)換換債券的轉(zhuǎn)換換比例為400，實(shí)施轉(zhuǎn)換換時(shí)標(biāo)的股票票的市場(chǎng)價(jià)格格為每股266元，那么，該該可轉(zhuǎn)換債券券的轉(zhuǎn)換價(jià)值值為CV=26440=9800（元）式中：CV表示示可轉(zhuǎn)換證券券的轉(zhuǎn)換價(jià)值值。4可轉(zhuǎn)換證券券的市場(chǎng)價(jià)值值可轉(zhuǎn)換證券的市市場(chǎng)價(jià)值也就就是可轉(zhuǎn)換證證券的市場(chǎng)價(jià)價(jià)格。可轉(zhuǎn)換換證券的市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)值一般保保持在可轉(zhuǎn)換換證券的投資資價(jià)值和轉(zhuǎn)換換價(jià)值之上。如如果可轉(zhuǎn)換證證券市場(chǎng)價(jià)值值在投資價(jià)值值之下，購(gòu)買買該證券并持持有到期，就就可獲得較高高的到期收益益率；如果可可轉(zhuǎn)換證券市市場(chǎng)價(jià)值在轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換價(jià)值之下下，購(gòu)買該證證券并立即轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化為標(biāo)的股股票，再將標(biāo)標(biāo)的股票出

22、售售，就可獲得得該可轉(zhuǎn)換證證券轉(zhuǎn)換價(jià)值值與市場(chǎng)價(jià)值值之間的價(jià)差差收益。（二）可轉(zhuǎn)換證證券的轉(zhuǎn)換平平價(jià)1公式可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換平價(jià)是指指使可轉(zhuǎn)換證證券市場(chǎng)價(jià)值值（即市場(chǎng)價(jià)價(jià)格）等于該該可轉(zhuǎn)換證券券轉(zhuǎn)換價(jià)值的的標(biāo)的股票的的每股價(jià)格，即即比較下述兩個(gè)公公式：可轉(zhuǎn)換證券的市市場(chǎng)價(jià)格=轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換比例轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換平價(jià)可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換價(jià)值=轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換比例標(biāo)標(biāo)的股票市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格不難看出，當(dāng)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換平價(jià)大于于標(biāo)的股票的的市場(chǎng)價(jià)格時(shí)時(shí)，可轉(zhuǎn)換證證券的市場(chǎng)價(jià)價(jià)格大于可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換價(jià)值，即即可轉(zhuǎn)換證券券持有人轉(zhuǎn)股股前所持有的的可轉(zhuǎn)換證券券的市場(chǎng)價(jià)值值大于實(shí)施轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股后所持有有的標(biāo)的股票票資產(chǎn)的市價(jià)價(jià)總值，如果果不考慮標(biāo)的的股票價(jià)

23、格未未來(lái)變化，此此時(shí)轉(zhuǎn)股對(duì)持持有人不利。相相反，當(dāng)轉(zhuǎn)換換平價(jià)小于標(biāo)標(biāo)的股票的市市場(chǎng)價(jià)格時(shí)，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股對(duì)持有人人有利。正因因?yàn)槿绱?，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換平價(jià)可被被視為已將可可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換為標(biāo)的股股票的投資者者的盈虧平衡衡點(diǎn)。當(dāng)可轉(zhuǎn)換證券的的市場(chǎng)價(jià)格大大于可轉(zhuǎn)換證證券的轉(zhuǎn)換價(jià)價(jià)值時(shí)，前者者減后者所得得的數(shù)值被稱稱為可轉(zhuǎn)換證證券的轉(zhuǎn)換升升水，既有轉(zhuǎn)換升水可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換證券的市市場(chǎng)價(jià)格可可轉(zhuǎn)換證券的的轉(zhuǎn)換價(jià)值轉(zhuǎn)換升水比率一一般可用下述述公式計(jì)算：轉(zhuǎn)換升水比率 轉(zhuǎn)換升水水/可轉(zhuǎn)換證證券的轉(zhuǎn)換價(jià)價(jià)值1000%（轉(zhuǎn)換平價(jià)-標(biāo)的股票的的市場(chǎng)價(jià)格）/標(biāo)的股票的的市場(chǎng)價(jià)格100%當(dāng)可轉(zhuǎn)換證券的的市場(chǎng)價(jià)格小小于可轉(zhuǎn)換證證券的轉(zhuǎn)換價(jià)價(jià)值時(shí)

24、，后者者減前者所得得到的數(shù)值被被稱為可轉(zhuǎn)換換證券的轉(zhuǎn)換換貼水，既有有轉(zhuǎn)換貼水可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換價(jià)值可可轉(zhuǎn)換證券的的市場(chǎng)價(jià)格轉(zhuǎn)換貼水比率一一般可用下述述公式計(jì)算：轉(zhuǎn)換貼水比率轉(zhuǎn)換貼水/可轉(zhuǎn)換證券券的轉(zhuǎn)換價(jià)值值100%（標(biāo)的股票的的市場(chǎng)價(jià)格-轉(zhuǎn)換平價(jià)）/標(biāo)的股票的的市場(chǎng)價(jià)格100%2例子某公司的可轉(zhuǎn)換換債券，其面面值為10000元，其轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換價(jià)格為225元，其當(dāng)當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格格為12000元，其標(biāo)的的股票當(dāng)前的的市場(chǎng)價(jià)格為為26元，那那么，該債券轉(zhuǎn)換比例例10000/25440（股）該債券當(dāng)前的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換價(jià)值440261040（元元）該債券當(dāng)前的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換平價(jià)11200/440=30（元元）由于標(biāo)的股票當(dāng)當(dāng)

25、前的市場(chǎng)價(jià)價(jià)格（26元元）小于按當(dāng)當(dāng)前該債券市市場(chǎng)價(jià)格（11200元）計(jì)計(jì)算的轉(zhuǎn)換平平價(jià)（30元元），所以按按當(dāng)前的12200元價(jià)格格購(gòu)買該債券券并立即轉(zhuǎn)股股對(duì)投資者不不利。由于該債券12200元的市市場(chǎng)價(jià)格大于于其10400元的轉(zhuǎn)換價(jià)價(jià)值，因此該該債券當(dāng)前處處于轉(zhuǎn)換升水水狀態(tài)，并且且該債券轉(zhuǎn)換升水水12000-10400160（元元）該債券轉(zhuǎn)換升水水比率（1160/10040）1100%（30-266）/26100%15.4%二、認(rèn)股權(quán)證的的價(jià)值分析債券和優(yōu)先股的的發(fā)行有時(shí)附附有長(zhǎng)期認(rèn)股股權(quán)證，它賦賦予投資者以以規(guī)定的價(jià)格格（稱為認(rèn)股股價(jià)格或認(rèn)購(gòu)購(gòu)價(jià)格）從該該公司購(gòu)買一一定數(shù)量普通通股的權(quán)利

26、。為為清楚起見(jiàn)，以以下始終假定定每張認(rèn)股權(quán)權(quán)證可購(gòu)買11股普通股。（一）認(rèn)股權(quán)證證的理論價(jià)值值股票的市場(chǎng)價(jià)格格與認(rèn)股權(quán)證證的認(rèn)股價(jià)格格之間的差額額就是認(rèn)股權(quán)權(quán)證的理論價(jià)價(jià)值。其公式式如下：認(rèn)股權(quán)證的理論論價(jià)值股票票的市場(chǎng)價(jià)格格認(rèn)股權(quán)證證的認(rèn)股價(jià)格格比如說(shuō)，某股票票的市場(chǎng)價(jià)格格為25元，而而通過(guò)認(rèn)股權(quán)權(quán)證購(gòu)買的股股票價(jià)格為220元，認(rèn)股股權(quán)證就具有有5元的理論論價(jià)值；如果果股票的市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格跌至119元，認(rèn)股股權(quán)證的理論論價(jià)值就為負(fù)負(fù)值了。在實(shí)際中，認(rèn)股股權(quán)證的市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格很少與與其理論價(jià)值值相同。認(rèn)股股權(quán)證的市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格超過(guò)其其理論價(jià)值的的部分被稱之之為認(rèn)股權(quán)證證的溢價(jià)，其其計(jì)算公式如如下：認(rèn)股權(quán)證

27、的溢價(jià)價(jià)認(rèn)股權(quán)證證的市場(chǎng)價(jià)格格理論價(jià)值值（認(rèn)股權(quán)證的的市場(chǎng)價(jià)格認(rèn)購(gòu)股票市市場(chǎng)價(jià)格）認(rèn)股價(jià)格認(rèn)股權(quán)證的理論論價(jià)值會(huì)隨著著可認(rèn)購(gòu)股票票的市場(chǎng)價(jià)格格的變化而發(fā)發(fā)生同向變化化，認(rèn)股權(quán)證證的市場(chǎng)價(jià)格格及其溢價(jià)也也同樣會(huì)隨之之上升或下跌跌。（二）認(rèn)股權(quán)證證的杠桿作用用認(rèn)股權(quán)證的杠桿桿作用表現(xiàn)為為認(rèn)股權(quán)證的的市場(chǎng)價(jià)格要要比其可認(rèn)購(gòu)購(gòu)股票的市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格上漲或或下跌快得多多。杠桿作用用一般用考察察期內(nèi)認(rèn)股權(quán)權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)價(jià)格變化百分分比與同一時(shí)時(shí)期內(nèi)可認(rèn)購(gòu)購(gòu)股票的市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格變化百百分比的比值值表示，也可可用考察期期期初可認(rèn)購(gòu)股股票的市場(chǎng)價(jià)價(jià)格與考察期期期初認(rèn)股權(quán)權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)價(jià)格的比值近近似表示，反反映認(rèn)股權(quán)證證市場(chǎng)

28、價(jià)格上上漲（或下跌跌）幅度是可可認(rèn)購(gòu)股票市市場(chǎng)價(jià)格上漲漲（或下跌）幅幅度的幾倍。例如，某公司未未清償?shù)恼J(rèn)股股權(quán)證允許持持有者以200元價(jià)格認(rèn)購(gòu)購(gòu)股票，當(dāng)公公司股票市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格由255元上升到330元時(shí)，認(rèn)認(rèn)股權(quán)證的理理論價(jià)值便由由5元上升到到10元，認(rèn)認(rèn)股權(quán)證的市市場(chǎng)價(jià)格由66元上升到110.5元?？煽梢?jiàn)，股價(jià)上上漲20%時(shí)時(shí)，認(rèn)股權(quán)證證理論價(jià)值上上漲100%，認(rèn)股權(quán)證證的市場(chǎng)價(jià)格格上漲75%。杠桿作用用即為杠桿作用認(rèn)股股權(quán)證的市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格變化百百分比/可認(rèn)認(rèn)購(gòu)股票的市市場(chǎng)價(jià)格變化化百分比75%/200%3.75（倍倍）或者，杠桿作用考察察期期初可認(rèn)認(rèn)購(gòu)股票市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格/考察察期期初認(rèn)股股權(quán)證市場(chǎng)價(jià)

29、價(jià)格25/64.17（倍倍）本章小結(jié)：在本章中我們學(xué)學(xué)習(xí)了債券、基基金、可轉(zhuǎn)換換債券和認(rèn)股股權(quán)證的基本本知識(shí)以及價(jià)價(jià)值分析的方方法，其中關(guān)關(guān)于現(xiàn)值和終終值的計(jì)算方方法是很重要要的，在以后后的學(xué)習(xí)中還還會(huì)使用。另另外，本章出出現(xiàn)的公式希希望大家能夠夠熟記。第一章自測(cè)題：一、單項(xiàng)選擇題題1在名義利率率相同的情況況下，復(fù)利債債券的實(shí)際利利息比單利債債券（ ）A低 B高高 C相同同 D不確確定2兩年后某一一資產(chǎn)價(jià)值為為1000元元，利率為55%，按復(fù)利利貼現(xiàn)，則其其現(xiàn)值為（ ）A1102.5元 B907.003元 C909.009元 D952.338元二、多項(xiàng)選擇題題1影響債券票票面利率的因因素有：（

30、 ）A市場(chǎng)利率 B債券期期限 C籌籌資者資信 D資金使使用方向2按照利息的的計(jì)算方法，債債券可以分為為（ ）A單利債券 B復(fù)利債債券 C浮浮動(dòng)利率債券券 D貼現(xiàn)現(xiàn)債券三、計(jì)算題 1一張五年期期國(guó)債，票面面金額10000元，票面面利率10%，到期一次次還本付息，甲甲投資者于發(fā)發(fā)行后第三年年年初以10020元買入入該債券，一一直持有到期期，試計(jì)算其其到期收益率率。2一張五年期期國(guó)債，票面面金額10000元，票面面利率10%，每年支付付一次利息，甲甲投資者于發(fā)發(fā)行后第二年年年初以9660元買入該該債券，持有有一年后以11020元將將其轉(zhuǎn)讓給乙乙投資者，試試計(jì)算其持有有期收益率。3一可轉(zhuǎn)債，當(dāng)當(dāng)時(shí)市價(jià)

31、為11300元，股股票價(jià)格為222元，轉(zhuǎn)換換率為50，試試計(jì)算轉(zhuǎn)換升升水或者貼水水。4某企業(yè)平價(jià)價(jià)發(fā)行面額1100元的22年期一次付付息債券，票票面利率8%，假如1年年期銀行定期期存款利率55%，試計(jì)算算持有1年后后債券的轉(zhuǎn)讓讓價(jià)格。答案：一、單項(xiàng)選擇題題1B 2BB二、多項(xiàng)選擇題題1ABC 22AB三、計(jì)算題11515.69%216.677%318.2%4110.448元第二章 股票價(jià)值學(xué)習(xí)目的和要求求：股票作為為一種有價(jià)證證券，其價(jià)格格決定的依據(jù)據(jù)也是以現(xiàn)值值理論為基礎(chǔ)礎(chǔ)。然而，股股票價(jià)格決定定因素更為錯(cuò)錯(cuò)綜復(fù)雜。本本章就著重分分析股票的價(jià)價(jià)值和價(jià)格。股股票的價(jià)值是是決定股票價(jià)價(jià)格的重要依

32、依據(jù)，股票價(jià)價(jià)格不等于價(jià)價(jià)值是股市的的常態(tài)。股票票的價(jià)值就是是未來(lái)股息收收入的現(xiàn)值和和。簡(jiǎn)化模型型P=D/II表明：股票票價(jià)值與每股股預(yù)期股息成成正比，與貼貼現(xiàn)率（市場(chǎng)場(chǎng)利率）成反反比。公司每每年分派的股股利固定不變變是一個(gè)特例例，更一般的的情況是有一一定增長(zhǎng)。從從簡(jiǎn)化模型可可以擴(kuò)展出公公司股利按不不變比率增長(zhǎng)長(zhǎng)的模型。另另外還導(dǎo)出有有限期持有條條件下股票價(jià)價(jià)值的決定模模型。可以用用市盈率的簡(jiǎn)簡(jiǎn)單估計(jì)和回回歸估計(jì)來(lái)估估計(jì)股票的價(jià)價(jià)值。最后指指出如何選擇擇有價(jià)值的公公司股票。本章知識(shí)要點(diǎn)：股票的價(jià)值值、股票價(jià)格格、簡(jiǎn)化模型型、公司股利利按不變比率率增長(zhǎng)的模型型、有限期持持有條件下股股票價(jià)值的決決

33、定模型以及及用市盈率的的簡(jiǎn)單估計(jì)和和回歸估計(jì)來(lái)來(lái)估計(jì)股票的的價(jià)值。第一節(jié) 股票價(jià)價(jià)值決定的基基本原理一、股票的面值值股票票面上標(biāo)明明的價(jià)值是股股票的面值，除除份額股票外外，實(shí)物股票票票面上都標(biāo)標(biāo)明有面額。但但股票的面額額并不是股票票的價(jià)值。在在現(xiàn)代，股票票的面值僅具具于薄記方面面的作用。二、股票的凈值值股票的凈值就是是公司的資產(chǎn)產(chǎn)凈值，它等等于(總資產(chǎn)產(chǎn)一負(fù)債)，又又可稱為股東東權(quán)益，即是是公司總資產(chǎn)產(chǎn)中屬于股東東所有的部分分。每股凈值值=股票的凈凈值/股票的的發(fā)行額。每每股股息收入入=每股收益益*股息分派派比率，而每每股收益=每每股凈資產(chǎn)*凈資產(chǎn)收益益率，每股凈凈資產(chǎn)指標(biāo)代代表每股的凈凈資產(chǎn)

34、數(shù)量，凈凈資產(chǎn)收益率率代表資產(chǎn)的的獲利能力，即即資產(chǎn)的質(zhì)量量。所以，股股票的價(jià)值不不僅取決于公公司資產(chǎn)的數(shù)數(shù)量，而且取取決于它的質(zhì)質(zhì)量。三、股票的價(jià)格格股票的交易價(jià)格格每時(shí)每刻處處于不斷變化化中，價(jià)格高高低受到經(jīng)濟(jì)濟(jì)、社會(huì)、心心理因素的影影響。當(dāng)影響響價(jià)值的因素素發(fā)生變化時(shí)時(shí)，股票的價(jià)價(jià)值也要隨之之變化。當(dāng)且且僅當(dāng)影響股股票價(jià)格變動(dòng)動(dòng)的因素同時(shí)時(shí)也是影響股股票價(jià)值的因因素時(shí)，股票票的價(jià)格才等等于其價(jià)值，這這種情形只有有在強(qiáng)有效市市場(chǎng)中才能出出現(xiàn)。股票價(jià)價(jià)格不等于價(jià)價(jià)值是股市的的常態(tài)。四、股票的價(jià)價(jià)值（一）股票的價(jià)價(jià)值（1）股票的價(jià)值就是是未來(lái)股息收收入的現(xiàn)值和和。假設(shè)：將來(lái)的股息息收入為D11

35、，D2，Dn；折現(xiàn)率為rr，且在未來(lái)來(lái)n年內(nèi)保持持不變；n為投資者者持有股票的的期限；Pn為第nn期的股票價(jià)價(jià)格。股票價(jià)價(jià)值是未來(lái)股股息收入的現(xiàn)現(xiàn)值之和，因因而有： （2，1）假定投資者無(wú)限限期持有股票票，即n，有 ， 則則股票價(jià)值為為：再假定將來(lái)的股股息收入不變變，恒為常數(shù)數(shù)D，而 當(dāng)n 時(shí)收收斂于1/rr，所以：（2，2）（二）股票的價(jià)價(jià)值（2）例2.1：當(dāng)DD=0.5元元/股，r=10%時(shí)，則則P=05510%=5(元/股股)。在運(yùn)用P=D/r這一公式式時(shí)應(yīng)注意以以下問(wèn)題： D為常數(shù)的的假設(shè)，即是是說(shuō)公司沒(méi)有有成長(zhǎng)性，這這一假設(shè)不很很合理。放棄棄這一假設(shè)，那那么需要考察察公司利潤(rùn)的的增長(zhǎng)

36、率及持持續(xù)時(shí)期。下下表列示了不不同增長(zhǎng)率在在30年后使使單位投資額額增長(zhǎng)的倍數(shù)數(shù)（復(fù)利計(jì)算算）。表（2，1） 增長(zhǎng)率（）1015202530354045倍數(shù)1766237808262081292420169349 在其他條件件相同的情況況下，現(xiàn)金股股息支付的比比例。 利率水平。在在公式P=DD/r中，rr的含義是什什么呢？首先先，r可理解解為貼現(xiàn)率；其次，r可可理解為機(jī)會(huì)會(huì)成本；最后后，r可被認(rèn)認(rèn)為是金融市市場(chǎng)的平均收收益率。 風(fēng)險(xiǎn)程度。第二節(jié) 股票價(jià)價(jià)值決定原理理的擴(kuò)展一、不變?cè)鲩L(zhǎng)率率模型又叫戈登模型。假假定公司每年年的股利為：并按固定增長(zhǎng)率率g增長(zhǎng)，則則： 把等式代入股利利貼現(xiàn)模型（22，

37、1），得得：仍然假定持有期期無(wú)限，即nn,則：在n時(shí)，假假定rg, 級(jí)數(shù)：收斂于1/r-g。所以：（2，3）式（2，3）表表明，在假設(shè)設(shè)條件成立的的前提下，股股價(jià)等于預(yù)期期股息與貼現(xiàn)現(xiàn)率和股息增增長(zhǎng)率差的商商。把式（2，3）改改寫(xiě)成：（2，4）上式的含義是，等等式右端第一一部分是投資資者的股票的的股息收益率率，第二部分分是股息增長(zhǎng)長(zhǎng)率，這兩者者之和構(gòu)成了了投資者購(gòu)買買股票的內(nèi)在在收益率。例2.2：某公公司股票市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格為155元，其每股股收益0.660元，股息息支付比率為為70%。預(yù)預(yù)期該股股息息增長(zhǎng)率在以以后年度將保保持為10%，金融市場(chǎng)場(chǎng)的一般收益益率為12%，試用不變變?cè)鲩L(zhǎng)率模型型估計(jì)該

38、公司司股票的價(jià)格格。二、有限期持有有條件下股票票價(jià)值的決定定如果投資者只計(jì)計(jì)劃在一定期期限內(nèi)持有該該種股票，該該股票的內(nèi)在在價(jià)值如何決決定呢？如果果投資者計(jì)劃劃在一年后出出售這種股票票，他所接受受的現(xiàn)金流等等于從現(xiàn)在起起一年內(nèi)預(yù)期期的股利收入入（假定普通通股每年支付付一次股利）再再加上預(yù)期出出售股票的收收入。因此，該該股票的內(nèi)在在價(jià)值的決定定是用必要收收益率對(duì)這兩兩種現(xiàn)金流進(jìn)進(jìn)行貼現(xiàn)，其其表達(dá)式如下下：式中：t=1時(shí)的的預(yù)期股利；t=1時(shí)的的股票價(jià)格。在t=1時(shí)股票票出售價(jià)格的的決定是基于于出售以后預(yù)預(yù)期支付的股股利，即： 帶入上式得：（2，5） 上式說(shuō)明對(duì)未來(lái)來(lái)某一時(shí)刻的的股利和這一一時(shí)刻原

39、股票票出售價(jià)格進(jìn)進(jìn)行貼現(xiàn)所得得到的普通股股票的價(jià)值，等等于對(duì)所有未未來(lái)預(yù)期股利利貼現(xiàn)后所得得的股票價(jià)值值，因此，在在有限期持有有股票的條件件下，股票內(nèi)內(nèi)在價(jià)值的決決定與無(wú)限期期持有股票條條件下的股票票內(nèi)在價(jià)值的的決定在公式式上是一樣的的。第三節(jié) 股票價(jià)價(jià)值的估計(jì)市盈率的簡(jiǎn)單估估計(jì)（一）把某一行行業(yè)的股票歸歸類，剔除市市盈率過(guò)高或或過(guò)低的股票票，然后求出出其市盈率的的簡(jiǎn)單算術(shù)平平均數(shù)，得出出市場(chǎng)賦予該該行業(yè)的平均均市盈率。（二）把所需估估價(jià)公司的預(yù)預(yù)期每股收益益乘以估計(jì)的的市盈率，得得出市場(chǎng)對(duì)該該類行業(yè)公司司在預(yù)期收益益水平上的定定價(jià)。（三）適當(dāng)考慮慮市場(chǎng)興趣對(duì)對(duì)該股價(jià)進(jìn)行行修正，常常?？紤]的因

40、素素有：新股定定價(jià)普遍偏高高、流通股規(guī)規(guī)模、行情走走勢(shì)等等。第四節(jié) 股票價(jià)價(jià)值的分析運(yùn)運(yùn)用一、選擇公司股股票的幾條準(zhǔn)準(zhǔn)則（一）選擇持續(xù)續(xù)高速成長(zhǎng)的的公司。一是選擇出近幾幾年高速成長(zhǎng)長(zhǎng)的行業(yè)。二二是在這些行行業(yè)中選擇具具有核心技術(shù)術(shù)、一定規(guī)模模和較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)力的龍頭企企業(yè)。三是對(duì)對(duì)這些精心選選擇出的公司司的財(cái)務(wù)資料料、經(jīng)營(yíng)狀況況、技術(shù)水平平進(jìn)行跟蹤分分析。四是選選擇一個(gè)合適適的時(shí)機(jī)買入入并長(zhǎng)期持有有。（二）決不購(gòu)買買價(jià)格高于價(jià)價(jià)值的股票。題題材是經(jīng)大多多數(shù)投資者認(rèn)認(rèn)同的對(duì)股票票價(jià)值具有影影響的因素，概概念是具有相相同題材的股股票的集合，俗俗稱板塊。（三）購(gòu)買能給給其他投資者者帶來(lái)希望和和想象的股票

41、票。有些公司司的股票價(jià)值值具有相當(dāng)不不確定性，其其價(jià)值與其說(shuō)說(shuō)是某一具體體數(shù)值倒不如如說(shuō)是一個(gè)區(qū)區(qū)間更為合適適。股票價(jià)值值越是不確定定，越是能給給投資者帶來(lái)來(lái)“想象空間間”。以上幾條準(zhǔn)則是是從投資理念念的角度，而而不是從實(shí)際際操作層面提提出的。在實(shí)際操作中有有以下幾點(diǎn)值值得重視：1公司的盈利利增長(zhǎng)能力。2公司的股本本擴(kuò)張能力。 3公司的壟斷斷能力。4公司所處行行業(yè)的前景。第二章自測(cè)題：一、單項(xiàng)選擇題題1股票之所以以有價(jià)格，是是因?yàn)椋?） AA股票具有有面額 B股票持持有人可定期期取得一定的的股息收入 C股票持持有人享有公公司破產(chǎn)時(shí)的的剩余資產(chǎn)清清償權(quán) D股票持持有人可參與與管理2股票未來(lái)收收益

42、的現(xiàn)值是是股票的（ ） A內(nèi)在價(jià)價(jià)值 B帳面面價(jià)值 CC市場(chǎng)價(jià)格格 D清算價(jià)價(jià)格3某公司股票票每股收益00.72元，金金融市場(chǎng)的一一般收益率為為10%，股股票鄹裎?44.4元，則則股票的價(jià)值值和市盈率分分別為（ ） AA7.2元元/股、200 B7.2元/股、20 C20元元/股、 77.2 DD20元/股、204某公司股票票每股收益00.72元，金金融市場(chǎng)的一一般收益率為為10%，股股票價(jià)格為114.4元，股股利發(fā)放率為為80%，預(yù)預(yù)期該股股息息增長(zhǎng)率在以以后年度將保保持為8%，則則股票的價(jià)值值為（ ） A36元/股 B28.8元/股 C5.76元/股 D14.4元/股二、多項(xiàng)選擇題題1股票

43、未來(lái)收收入的現(xiàn)值是是股票的：（ ） A真實(shí)價(jià)值值 BB內(nèi)在價(jià)值值 C理論價(jià)價(jià)格 D市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格三、判斷題1股票本身沒(méi)沒(méi)有價(jià)值，但但具有市場(chǎng)價(jià)價(jià)格。（ ）2股票本身沒(méi)沒(méi)有價(jià)值,但但它是真實(shí)資資本的代表。( )3股票價(jià)格會(huì)會(huì)隨著公司盈盈利增加而上上漲。（ ）四、簡(jiǎn)答題1怎樣用市盈盈率的簡(jiǎn)單估估計(jì)來(lái)估計(jì)股股票的價(jià)值？2如何選擇公公司股票？答案：一、單項(xiàng)選擇題題1B 2A 3A 4B二、多項(xiàng)選擇題題1ABC三、判斷題1T 2T 3F四、簡(jiǎn)答題1（1）把某某一行業(yè)的股股票歸類，剔剔除市盈率過(guò)過(guò)高或過(guò)低的的股票，然后后求出其市盈盈率的簡(jiǎn)單算算術(shù)平均數(shù)，得得出市場(chǎng)賦予予該行業(yè)的平平均市盈率。（22）把所需估估

44、價(jià)公司的預(yù)預(yù)期每股收益益乘以估計(jì)的的市盈率，得得出市場(chǎng)對(duì)該該類行業(yè)公司司在預(yù)期收益益水平上的定定價(jià)。（3）適適當(dāng)考慮市場(chǎng)場(chǎng)興趣對(duì)該股股價(jià)進(jìn)行修正正，常?？紤]慮的因素有：新股定價(jià)普普遍偏高、流流通股規(guī)模、行行情走勢(shì)等等等。2（1）選擇擇持續(xù)高速成成長(zhǎng)的公司。是選擇出近幾年高速成長(zhǎng)的行業(yè)。做到這一點(diǎn)并不困難，投資者可從近幾年分行業(yè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)資料和政府工作報(bào)告中很容易得到。是在這些行業(yè)中選擇具有核心技術(shù)、一定規(guī)模和較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)。做到這一點(diǎn)也不困難。上市公司中同時(shí)具有這些優(yōu)勢(shì)的不太多。較難做到的是以下兩條。是對(duì)這些精心選擇出的公司的財(cái)務(wù)資料、經(jīng)營(yíng)狀況、技術(shù)水平進(jìn)行跟蹤分析。進(jìn)行分析時(shí)可參考有

45、關(guān)證券研究機(jī)構(gòu)的分析報(bào)告，但要注意報(bào)告是否具有客觀性。條件容許的話，最好能去公司實(shí)地考察，同公司有關(guān)人員座談。是選擇一個(gè)合適的時(shí)機(jī)買入并長(zhǎng)期持有。許多投資者其實(shí)了解公司的投資價(jià)值，但卻選擇了錯(cuò)誤的買進(jìn)時(shí)機(jī)，他們往往在投機(jī)浪潮的高峰時(shí)期買入，特別是打著價(jià)值發(fā)現(xiàn)或價(jià)值回歸旗幟的投機(jī)狂潮，最易讓價(jià)值型投資者上當(dāng)受騙。這種股票最好的買入時(shí)機(jī)是其他投資者惟恐避之不及之時(shí)。買入股票后，投資者就將經(jīng)歷股價(jià)漲漲跌跌的折騰，好股票總是容易上漲，不少投資者不能拒絕蠅頭小利的誘惑，小有收獲便獲利了結(jié)。持續(xù)高速成長(zhǎng)的股票是從價(jià)值投資的角度買入，投資者以投機(jī)的目的賣出與買進(jìn)的初衷相背。（2）決不購(gòu)買買價(jià)格高于價(jià)價(jià)值的股

46、票。題題材是經(jīng)大多多數(shù)投資者認(rèn)認(rèn)同的對(duì)股票票價(jià)值具有影影響的因素，概概念是具有相相同題材的股股票的集合，俗俗稱板塊。投投資者要注意意的是，只要要大多數(shù)投資資者認(rèn)為題材材對(duì)股票價(jià)值值具有影響就就能形成投機(jī)機(jī)浪潮，它能能否真正對(duì)股股票價(jià)值具有有影響反倒成成為次要的。投投資者首先要要辨別題材是是否具有實(shí)質(zhì)質(zhì)性內(nèi)容，以以決定是投機(jī)機(jī)性還是投資資性買進(jìn)。投投資者適當(dāng)參參與投機(jī)未嘗嘗不可，但千千萬(wàn)別投機(jī)不不成便投資，一一旦投機(jī)狂潮潮消退，市場(chǎng)場(chǎng)熱點(diǎn)轉(zhuǎn)移，投投資者就要忍忍受漫長(zhǎng)的套套牢之苦。經(jīng)經(jīng)過(guò)一輪投機(jī)機(jī)后的股票其其價(jià)值低于價(jià)價(jià)格很多，長(zhǎng)長(zhǎng)期持有這類類股票風(fēng)險(xiǎn)極極大。（3）購(gòu)買能給給其他投資者者帶來(lái)希望和

47、和想象的股票票。有些公司司的股票價(jià)值值具有相當(dāng)不不確定性，其其價(jià)值與其說(shuō)說(shuō)是某一具體體數(shù)值倒不如如說(shuō)是一個(gè)區(qū)區(qū)間更為合適適。股票價(jià)值值越是不確定定，越是能給給投資者帶來(lái)來(lái)“想象空間”。當(dāng)市場(chǎng)較較熱時(shí)，這些些股票很容易易漲至價(jià)值區(qū)區(qū)間的上限。即即使是價(jià)值型型投資者，在在選擇股票時(shí)時(shí)，除考慮公公司的價(jià)值外外，也應(yīng)該選選擇那些很容容易引起其他他投資者購(gòu)買買欲望的股票票，而不是選選擇自己中意意的股票。第三章 證券投投資的基本分分析上市市公司分析本章學(xué)習(xí)目的和和要求：在實(shí)實(shí)際證券投資資活動(dòng)中，投投資者對(duì)上市市公司的了解解十分必要。投投資者關(guān)心的的是證券的市市場(chǎng)價(jià)格，而而證券的市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格在很大大程度上取決

48、決于公司的盈盈利水平，公公司的盈利水水平是通過(guò)公公司的財(cái)務(wù)、經(jīng)經(jīng)營(yíng)和技術(shù)狀狀況來(lái)反映的的。公司的經(jīng)經(jīng)營(yíng)管理狀況況是投資者把把實(shí)物經(jīng)濟(jì)與與虛擬經(jīng)濟(jì)連連接起來(lái)的橋橋梁。 本章知識(shí)要點(diǎn)：財(cái)務(wù)報(bào)告的的形式、各種種財(cái)務(wù)指標(biāo)的的分析和公司司經(jīng)營(yíng)狀況分分析。第一節(jié) 公司財(cái)財(cái)務(wù)分析一、財(cái)務(wù)報(bào)告的的形式（一）資產(chǎn)負(fù)債債表資產(chǎn)負(fù)債表是反反映公司在某某一特定日期期(往往是年年末或年中)財(cái)務(wù)狀況的的靜態(tài)報(bào)告，資資產(chǎn)負(fù)債表反反映公司資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債之間的的平衡關(guān)系。資資產(chǎn)負(fù)債表由由資產(chǎn)和負(fù)債債兩部分組成成，每部分各各項(xiàng)目的排列列一般以流動(dòng)動(dòng)性的高低為為序。資產(chǎn)部部分表示公司司所擁有的或或所掌握的，以以及其他公司司所欠的各種種

49、資源或財(cái)產(chǎn)產(chǎn)；負(fù)債部分分（廣義負(fù)債債）包括負(fù)債債（狹義負(fù)債債）和股東權(quán)權(quán)益兩項(xiàng)。負(fù)負(fù)債表示公司司所應(yīng)支付的的所有債務(wù)；股東權(quán)益表表示公司的凈凈值。資產(chǎn)、負(fù)負(fù)債和股東權(quán)權(quán)益的關(guān)系用用公式可表示示為：資產(chǎn)負(fù)債(廣義義)負(fù)債(狹義)股股東權(quán)益。（二）損益表和和利潤(rùn)分配表表利潤(rùn)及利潤(rùn)分配配表是一定時(shí)時(shí)期內(nèi)(通常常是1年或半半年內(nèi))經(jīng)營(yíng)營(yíng)成果的反映映，是關(guān)于收收益和損耗情情況的財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表。利潤(rùn)及及利潤(rùn)分配表表是一個(gè)動(dòng)態(tài)態(tài)報(bào)告，它展展示公司的損損益帳目，反反映公司在一一定時(shí)期的業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況況，直接明了了地揭示公司司獲取利潤(rùn)能能力的大小、潛潛力以及經(jīng)營(yíng)營(yíng)趨勢(shì)。利潤(rùn)潤(rùn)及利潤(rùn)分配配表由四個(gè)主主要部分構(gòu)成成。第

50、一部分分是營(yíng)業(yè)收入入；第二部分分是與營(yíng)業(yè)收收入相關(guān)的生生產(chǎn)性費(fèi)用、銷銷售費(fèi)用和其其他費(fèi)用；第第三部分是利利潤(rùn)；第四個(gè)個(gè)部分是公司司利潤(rùn)分配去去向。有的公公司公布財(cái)務(wù)務(wù)資料時(shí)以損損益表代替利利潤(rùn)及利潤(rùn)分分配表。在損損益表的基礎(chǔ)礎(chǔ)上加上利潤(rùn)潤(rùn)分配的內(nèi)容容就是利潤(rùn)及及利潤(rùn)分配表表。（三）現(xiàn)金流量量表以現(xiàn)金為基礎(chǔ)編編制的財(cái)務(wù)狀狀況變動(dòng)表，稱稱為現(xiàn)金流量量表?，F(xiàn)金流流量表是反映映現(xiàn)金的來(lái)源源及運(yùn)用，以以及不涉及現(xiàn)現(xiàn)金的重大的的投資和理財(cái)財(cái)活動(dòng)。它包包括三個(gè)部分分，一是經(jīng)營(yíng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的的現(xiàn)金流量，二二是投資活動(dòng)動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金金流量，三是是籌資活動(dòng)產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流流量。二、財(cái)務(wù)報(bào)表分分析（一）公司償債債能力分析

51、1短期償債能能力分析（流流動(dòng)比率、速速動(dòng)比率、現(xiàn)現(xiàn)金比率）短期償債能力是是指公司償付付流動(dòng)負(fù)債的的能力。流動(dòng)動(dòng)負(fù)債是一年年內(nèi)或超過(guò)一一年的一個(gè)營(yíng)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)需需要償付的債債務(wù)。一般來(lái)來(lái)說(shuō)流動(dòng)負(fù)債債需以流動(dòng)資資產(chǎn)來(lái)償付，通通常需要以現(xiàn)現(xiàn)金直接償還還。評(píng)價(jià)公司司短期償債能能力的財(cái)務(wù)比比率主要有流流動(dòng)比率、速速動(dòng)比率和現(xiàn)現(xiàn)金比率。（1）流動(dòng)比率率。流動(dòng)比率率是公司流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)動(dòng)負(fù)債的比率率。計(jì)算公式式為：流動(dòng)比率是衡量量公司短期償償債能力的一一個(gè)重要財(cái)務(wù)務(wù)指標(biāo)，這個(gè)個(gè)比率越高，說(shuō)說(shuō)明公司償還還流動(dòng)負(fù)債的的能力越強(qiáng)，流流動(dòng)負(fù)債得到到償還的保障障越大，但是是，過(guò)高的流流動(dòng)比率也可可能是公司滯滯留在流動(dòng)

52、資資產(chǎn)上的資金金過(guò)多，會(huì)影影響到公司的的獲利能力。根根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，流流動(dòng)比率在22：1左右比比較合適。（2）速動(dòng)比率率。流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)扣除存貨后后的資產(chǎn)稱為為速動(dòng)資產(chǎn)。速速動(dòng)資產(chǎn)與流流動(dòng)負(fù)債的比比率稱為速動(dòng)動(dòng)比率，也稱稱酸性試驗(yàn)。其其計(jì)算公式為為：通過(guò)速動(dòng)比率來(lái)來(lái)判斷公司短短期債能力比比用流動(dòng)比率率進(jìn)了一步，因因?yàn)樗鄢肆俗儸F(xiàn)力較差差的存貨。速速動(dòng)比率越高高，說(shuō)明公司司的短期償債債能力越強(qiáng)。根根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，一一般認(rèn)為速動(dòng)動(dòng)比率為1：1時(shí)比較合合適。（3）現(xiàn)金比率率。現(xiàn)金比率率是公司的現(xiàn)現(xiàn)金類資產(chǎn)與與流動(dòng)負(fù)債的的比率。其計(jì)計(jì)算公式為：現(xiàn)金比率反映公公司的直接支支付能力，現(xiàn)現(xiàn)金比率高，說(shuō)說(shuō)明公司有較較好的支

53、付能能力。但是，如如果這個(gè)比率率過(guò)高，意味味著公司擁有有過(guò)多的獲利利能力較低的的現(xiàn)金類資產(chǎn)產(chǎn)，公司資產(chǎn)產(chǎn)未能得到有有效的運(yùn)用。2長(zhǎng)期償債能能力分析（資資產(chǎn)負(fù)責(zé)率、股股東權(quán)益比率率）長(zhǎng)期償債能力是是指公司償還還長(zhǎng)期負(fù)債的的能力。反映映公司長(zhǎng)期償償債能力的財(cái)財(cái)務(wù)比率主要要有：資產(chǎn)負(fù)負(fù)債率和股東東權(quán)益比率。（1）資產(chǎn)負(fù)債債率。資產(chǎn)負(fù)負(fù)債率是公司司負(fù)債總額與與資產(chǎn)總額的的比率，也稱稱為負(fù)債比率率或舉債經(jīng)營(yíng)營(yíng)比率，它反反映公司的資資產(chǎn)總額中有有多少是通過(guò)過(guò)舉債得到的的。其計(jì)算公公式為：資產(chǎn)負(fù)債率反映映公司償還債債務(wù)的綜合能能力，這個(gè)比比率越高，公公司償還債務(wù)務(wù)的能力越差差；反之，償償還債務(wù)的能能力越強(qiáng)。

54、對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率率，公司的債債權(quán)人、股東東和公司經(jīng)營(yíng)營(yíng)者往往從不不同的角度來(lái)來(lái)評(píng)價(jià)。首先，從債權(quán)人人角度來(lái)看，他他們最關(guān)心的的是其貸給公公司資金的安安全性。債權(quán)權(quán)人總是希望望公司的負(fù)債債比率低一些些。其次，從從公司股東的的角度來(lái)看，其其關(guān)心的主要要是投資收益益的高低。因因此，股東所所關(guān)心的往往往是全部資產(chǎn)產(chǎn)報(bào)酬率是否否超過(guò)了借款款的利息率。公公司股東可以以通過(guò)舉債經(jīng)經(jīng)營(yíng)的方式，以以有限的資本本、付出有限限的代價(jià)而取取得對(duì)公司的的控制權(quán)，并并且可以得到到舉債經(jīng)營(yíng)的的杠桿利益。最最后，站在公公司經(jīng)營(yíng)者的的立場(chǎng)，他們們既要考慮公公司的盈利，也也要顧及公司司所承擔(dān)的財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。資資產(chǎn)負(fù)債率作作為財(cái)務(wù)杠桿

55、桿不僅反映了了公司的長(zhǎng)期期財(cái)務(wù)狀況，也也反映了公司司管理當(dāng)局的的進(jìn)取精神。至于資產(chǎn)負(fù)債率率為多少才合合理并沒(méi)有一一個(gè)確定的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)。一般而而言，處于高高速成長(zhǎng)時(shí)期期的公司，其其負(fù)債比率可可能會(huì)高一些些，這樣所有有者會(huì)得到更更多的杠桿利利益。（2）股東權(quán)益益比率。股東東權(quán)益比率是是股東權(quán)益與與資產(chǎn)總額的的比率，該比比率反映公司司資產(chǎn)中有多多少是所有者者投入的。其其計(jì)算公式為為：股東權(quán)益比率與與負(fù)債比率之之和等于1。因因此，這兩個(gè)個(gè)比率是從不不同的側(cè)面來(lái)來(lái)反映公司長(zhǎng)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)狀況況的。股東權(quán)益比率的的倒數(shù)，稱作作權(quán)益乘數(shù)，即即資產(chǎn)總額是是股東權(quán)益的的多少倍。該該乘數(shù)越大；說(shuō)明股東投投入的資本在在資產(chǎn)中

56、所占占比重越小。其其計(jì)算公式為為；3影響公司償償債能力的其其他因素（1）或有負(fù)債債?；蛴胸?fù)債債是公司在經(jīng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中有有可能會(huì)發(fā)生生的債務(wù)?；蚧蛴胸?fù)債不作作為負(fù)債在資資產(chǎn)負(fù)債表的的負(fù)債類項(xiàng)目目中進(jìn)行反映映，除了已貼貼現(xiàn)未到期的的商業(yè)承兌匯匯票在資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表的附注注中列示外，其其他的或有負(fù)負(fù)債在會(huì)計(jì)報(bào)報(bào)表中均未得得到反映。這這些或有負(fù)責(zé)責(zé)在資產(chǎn)負(fù)債債表編制日還還不能確定未未來(lái)的結(jié)果如如何，一旦將將來(lái)成為公司司現(xiàn)實(shí)的負(fù)債債，則會(huì)對(duì)公公司的財(cái)務(wù)狀狀況產(chǎn)生重大大影響，尤其其是金額巨大大的或有負(fù)債債項(xiàng)目。（2）擔(dān)保責(zé)任任。在經(jīng)濟(jì)活活動(dòng)中，公司司可能會(huì)發(fā)生生以本公司的的資產(chǎn)為其他他公司提供法法律擔(dān)保。這這種

57、擔(dān)保責(zé)任任，在被擔(dān)保保人沒(méi)有履行行合同時(shí)，有有可能會(huì)成為為公司的負(fù)債債，但是，這這種擔(dān)保責(zé)任任在會(huì)計(jì)報(bào)表表中并未得到到反映，因此此在進(jìn)行財(cái)務(wù)務(wù)分析時(shí)，必必須要考慮到到公司是否有有巨額的法律律擔(dān)保責(zé)任。（3）租賃活動(dòng)動(dòng)。公司在生生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)動(dòng)中，可以通通過(guò)財(cái)產(chǎn)租賃賃的方式解決決急需的設(shè)備備。通常財(cái)產(chǎn)產(chǎn)租賃有兩種種形式：融資資租賃和經(jīng)營(yíng)營(yíng)租賃。采用用融資租賃方方式，租入的的固定資產(chǎn)作作為公司的固固定資產(chǎn)入賬賬，租賃費(fèi)用用作為公司的的長(zhǎng)期負(fù)債入入賬，這在計(jì)計(jì)算前面有關(guān)關(guān)的財(cái)務(wù)比率率中都已經(jīng)計(jì)計(jì)算在內(nèi)。但但是，經(jīng)營(yíng)租租賃的資產(chǎn)，其其租賃費(fèi)用并并未包含在負(fù)負(fù)債之中，如如果經(jīng)營(yíng)租賃賃的業(yè)務(wù)量較較大、期限較

58、較長(zhǎng)或者具有有經(jīng)常性，則則其租金雖然然不包含在負(fù)負(fù)債之中，但但對(duì)公司的償償債能力也會(huì)會(huì)產(chǎn)生較大的的影響。（二）公司營(yíng)營(yíng)運(yùn)能力分析析公司的營(yíng)運(yùn)能力力反映了公司司資金的周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)狀況，對(duì)此此進(jìn)行分析，可可以了解公司司的營(yíng)業(yè)狀況況及經(jīng)營(yíng)管理理水平。公司司的資金周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)狀況與供、產(chǎn)產(chǎn)、銷各個(gè)經(jīng)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)密切切相關(guān)，在供供、產(chǎn)、銷各各環(huán)節(jié)中，銷銷售有著特殊殊的意義。我我們可以通過(guò)過(guò)產(chǎn)品銷售情情況與公司資資金占用量來(lái)來(lái)分析公司的的資金周轉(zhuǎn)狀狀況，評(píng)價(jià)公公司的營(yíng)運(yùn)能能力。評(píng)價(jià)公公司營(yíng)運(yùn)能力力常用的財(cái)務(wù)務(wù)比率有：存存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。1營(yíng)運(yùn)能力分分析

59、1（存貨貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率）（1）存貨周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率。也稱存貨利用率率，是公司一一定時(shí)期的銷銷售成本與平平均存貨的比比率。其計(jì)算算公式是：存貨周轉(zhuǎn)率說(shuō)明明了一定時(shí)期期內(nèi)公司存貨貨周轉(zhuǎn)的次數(shù)數(shù)，可以用來(lái)來(lái)測(cè)定公司存存貨的變現(xiàn)速速度，衡量公公司的銷售能能力及存貨是是否過(guò)量。在在正常情況下下，如果公司司經(jīng)營(yíng)順利，存存貨周轉(zhuǎn)率越越高，說(shuō)明存存貨周轉(zhuǎn)得越越快，公司的的銷售能力越越強(qiáng)，營(yíng)運(yùn)資資金占用在存存貨上越少。但但是，存貨周周轉(zhuǎn)率過(guò)高，也也可能說(shuō)明公公司管理方面面存在一些問(wèn)問(wèn)題，如存貨貨水平低，甚甚至經(jīng)常缺貨貨，或者采購(gòu)購(gòu)次數(shù)過(guò)于頻頻繁，批量太太小等。存貨貨周轉(zhuǎn)率過(guò)低低，常常是庫(kù)庫(kù)存管理不力力，銷

60、售狀況況不好，造成成存貨積壓，說(shuō)說(shuō)明公司在產(chǎn)產(chǎn)品銷售方面面存在一定的的問(wèn)題，但也也可能是公司司調(diào)整了經(jīng)營(yíng)營(yíng)方針，因某某種原因增大大庫(kù)存的結(jié)果果。存貨周轉(zhuǎn)狀況也也可以用存貨貨周轉(zhuǎn)天數(shù)來(lái)來(lái)表示。其計(jì)計(jì)算公式為：（2）應(yīng)收賬款款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率是公司一一定時(shí)期賒銷銷收入凈額與與應(yīng)收賬款平平均余額的比比率，它反映映了公司應(yīng)收收賬款的周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)速度。其計(jì)計(jì)算公式為：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率率是評(píng)價(jià)應(yīng)收收賬款流動(dòng)性性大小的一個(gè)個(gè)重要財(cái)務(wù)比比率，它反映映了公司在一一個(gè)會(huì)計(jì)年度度內(nèi)應(yīng)收賬款款的周轉(zhuǎn)次數(shù)數(shù)，可以用來(lái)來(lái)分析公司應(yīng)應(yīng)收賬款的變變現(xiàn)速度和管管理效率。這這一比率越高高，說(shuō)明公司司催收賬款的的速度越快，可可以