第十一講TechnicalAnalysis(投資學廈門大學金融系陳善昂)

1、投資學第十一講(Technical Analysis)廈門大學金融系副教授陳善昂 博士chenshanang# 10/5/20221廈門大學金融系 陳善昂教材與參考資料1.教材第10章.2.Martin Pring. Technical Analysis Explained.4th,中國財政經(jīng)濟出版社,2003.10/5/20222廈門大學金融系 陳善昂什么是技術(shù)分析技術(shù)分析就是以價格、時間和成交量來分析、預測行情的方法.Marting Pring：“采用技術(shù)分析方法投資本質(zhì)上是這樣一種思想的反映,即價格變動趨勢決定于投資者對一系列因素觀點的轉(zhuǎn)變,這些因素包括經(jīng)濟、金融、政治和心理等方面.技術(shù)

2、分析是一種藝術(shù).”Robert D.Edwards和J.Magee：技術(shù)分析是一門科學.基于以前曾經(jīng)出現(xiàn)過的現(xiàn)實數(shù)據(jù)來對未來作出判斷.10/5/20223廈門大學金融系 陳善昂技術(shù)分析的假定A1全信息假定.股票市場價格和交易量反映了該股票的所有信息.A2有趨勢假定.股票的價格變化是存在趨勢的.A3可重復性假定.如果條件相同,價格變化的信息形態(tài)將重復出現(xiàn).或者說,人們將重犯過去相同的錯誤.需要強調(diào)的是,技術(shù)分析研究的是不確定性,而不是確定性.10/5/20224廈門大學金融系 陳善昂技術(shù)分析的3個領(lǐng)域人氣(sentiment)指標資金流量(flow-of-funds)指標市場結(jié)構(gòu)(market

3、structure)指標10/5/20225廈門大學金融系 陳善昂人氣指標人氣或預期(expectation)指標反映不同市場參與者的行為.如同鐘擺不停地從一端擺向另一端一樣,反映投資者情緒的人氣指標也是在兩端之間擺動,一端是空頭市場的底部,另一端是多頭市場的頂部.基于的假設是,不同投資者在主要的市場轉(zhuǎn)折點,會呈現(xiàn)一致性的行為.如,內(nèi)部人員(公司經(jīng)理與交易所會員)在市場轉(zhuǎn)折點的行為通常是正確的,總體而言,他們在底部常常買入,而在頭部常常賣出.與之相反,咨詢機構(gòu)整體而言,對市場轉(zhuǎn)折點經(jīng)常判斷錯誤,他們總是在頭部繼續(xù)看多,而在底部繼續(xù)看空.由于在市場轉(zhuǎn)折點方面的公眾輿論或絕大多數(shù)人的看法通常是錯誤

4、的，所以反映市場心理的指標可以作為相反意見的有力證據(jù)。10/5/20226廈門大學金融系 陳善昂資金流量指標廣義資金流量指標是研究不同類型投資者的財務狀況,衡量他們購買或售出股票的潛在能力.由于買與賣是相互對應的,從事后的角度看,股票供給和需求的現(xiàn)金余額必然相等.成交價格表示買賣雙方力量相當.因此,資金流量分析是分析交易發(fā)生之前的供需雙方力量.如果在某一特定價位,買方力量超過賣方,則事后的價格必然上升,才能使買賣雙方的力量保持平衡.例如,資金流量分析可以研究基金和其他主要機構(gòu)投資者的現(xiàn)金狀況,它們通常是買方的資金來源.在股票供給方面,研究IPO,增發(fā)和債務融資.資金流量分析的高級方法就是考察銀

5、行體系的資金流動趨勢.這種方法可以分析股票市場的資金供給狀況,也可以分析整個經(jīng)濟狀況.10/5/20227廈門大學金融系 陳善昂市場結(jié)構(gòu)指標這些指標可以監(jiān)測各種價格指數(shù),市場廣度,周期和成交量等變量的變動趨勢,評價多頭與空頭市場的健康程度.監(jiān)測價格趨勢的指標包括移動平均線,頭部與底部分析,價格形態(tài)和趨勢線等,這些指標同樣也適用于人氣指標和資金流量分析.在大多數(shù)情況下,價格和市場內(nèi)部指標,如市場廣度,動能和成交量指標,會同時上升或下降,但是在行情發(fā)展的末期,許多這類指標的變動與價格發(fā)生背離.這種技術(shù)性背離是漲勢或跌勢即將結(jié)束的信號.價格是大眾投資者心理或投資行為的反映,技術(shù)分析派一般假設大眾的心

6、理在慌亂,恐懼與充滿信心,過度樂觀,貪婪兩種心態(tài)之間徘徊,因此,技術(shù)分析就是依據(jù)這個假設預測未來價格的變動趨勢.需要強調(diào)的是,由于大眾情緒的變化需要一段時間,所以技術(shù)分析可以在早期識別心理上的變化.如果心理趨勢一旦形成,就會持續(xù)下去,從而可以放心地買入或賣出股票.10/5/20228廈門大學金融系 陳善昂價格趨勢的分類主要趨勢:一般持續(xù)1-3年,反映投資者對商業(yè)周期的態(tài)度.中期趨勢:一般持續(xù)6周或幾個月.短期趨勢:不超過3周或4周,從本質(zhì)上看,短期趨勢趨近于隨機波動.極長的或非常長的趨勢由若干主要趨勢構(gòu)成,盤中趨勢持續(xù)幾分鐘或幾小時,呈現(xiàn)各種可能的價格波動.10/5/20229廈門大學金融系

7、陳善昂市場的預先反映機制1所有的價格趨勢都是反映市場參與者的心理趨勢,包括期待,恐懼,樂觀和貪婪. 正如Garfield Drew所言”股票價格永遠不是它自身的價值,而是人們認為它所具有的價值.”空中樓閣理論.投資者只有預先做出評估并采取行動,才會在所預期的消息或事件發(fā)生時,以較高的價格賣出股票.如果事態(tài)的發(fā)展比預期的更好或更壞,通過市場機制,投資者將決定或遲或早賣出股票.因此,股市中有一句諺語”在利多消息中賣出.”這里的利多消息恰巧達到或低于市場的預期.如果消息雖然利好,但達不到市場的預期,投資者會迅速重新評估,行情將下跌;如果利好消息高于市場預期,行情將向有利的方向發(fā)展.這種反饋機制可以解

8、釋股市中看似矛盾的現(xiàn)象:股價在經(jīng)濟繁榮時期由峰位下跌,在經(jīng)濟不景氣時止跌走穩(wěn).10/5/202210廈門大學金融系 陳善昂市場的預先反映機制2市場絕不會對同樣的事件預先反映兩次.市場對消息,事件的反映程度,具有重要的啟示意義.如果市場忽略利多消息,價格出現(xiàn)下跌,那么市場對該消息必定已經(jīng)預先做出了反應,即價格已經(jīng)預先考慮了該消息,則隨后的價格下跌應視為空頭的信號.相反,如果市場對利空消息的反映比預期的更積極,這應視為多頭的信號.“已經(jīng)的空頭爭論就是已經(jīng)反映的空頭.”這句話是充滿智慧的.10/5/202211廈門大學金融系 陳善昂證券市場與商業(yè)周期股票價格的主要趨勢,取決于投資大眾情緒的長期趨勢,

9、這些趨勢反映未來經(jīng)濟活動的預期水平和增長率,也反映投資者對未來經(jīng)濟活動的態(tài)度.1.經(jīng)濟方向的變化需要一段時間.在商業(yè)周期中,其他心理因素,如政局變動,投機性買盤與追討保證金的賣壓等市場內(nèi)部因素,都會影響股市.2.股市的變化通常領(lǐng)先于經(jīng)濟6-9個月.3.即使經(jīng)濟處于復蘇階段,但人們經(jīng)常懷疑經(jīng)濟復蘇的可持續(xù)性.這種懷疑加上政治或其他不利事件,劇烈的與令人困惑的逆周期的價格變化也經(jīng)常發(fā)生.4.即使公司利潤增加,投資者對公司獲利能力的態(tài)度可能發(fā)生變化.與股市相比,債券和商品價格變化,與經(jīng)濟活動的關(guān)系更為密切.10/5/202212廈門大學金融系 陳善昂市場結(jié)構(gòu)或特性投資者的信心趨勢反映在價格趨勢中,這

10、種情緒可以通過4個尺度來衡量:價格-反映投資者態(tài)度的變化與變化水平.時間-衡量投資者心理周期的頻率與長度.成交量-反映投資者態(tài)度變化的強度.如價升量增,表明投資者參與熱情高漲,上漲強度較強.廣度-衡量情緒的涵蓋范圍.當股票表現(xiàn)為普遍上漲時,顯示有利的情緒擴散至大多數(shù)股票和行業(yè),反映經(jīng)濟復蘇的整體性和健全性,投資者普遍對股市持樂觀態(tài)度.如果上漲的股票僅局限于少數(shù)股票,表現(xiàn)為上升趨勢較弱,多頭行情的可持續(xù)性值得懷疑.10/5/202213廈門大學金融系 陳善昂解讀行情表110/5/202214廈門大學金融系 陳善昂解讀行情表2“前收盤”表示昨日收盤價, “開盤”表示當日的開盤價,可由“集合競價”產(chǎn)

11、生, “最高”即當日成交價格中最高價者， “最低”即當日成交價格中最低者， “收盤”即當日收盤價格，用英文字母表示價格類別,用下標表示所處的時點,用下標“t”表示當日,t-1表示前一日、t+1表示后一日(明日或后一個交易日)等.這樣,我們分別用Ot、Ht、Lt和 Ct表示當日開盤價、最高價、最低價和收盤價,Ct1就表示昨日收盤價.10/5/202215廈門大學金融系 陳善昂解讀行情表3“成交量”是當日成交股數(shù),用q t表示. “漲跌”是當日收盤價減昨日收盤價之差,因此,漲為正,跌為負,用Zd t表示,即 Zdt=Ct-Ct-1，“漲跌”是漲跌值占昨日收盤價的百分比,即 （Zd t/Ct-1)1

12、00%, “市盈率”是股票市場價格與盈利額的比率 e=C t / i, 其中,Ct是當日收盤價,i是盈利額.我國有兩種計算法,其一是上年每股稅后利潤i1,其二是今年計劃每股稅后利潤i2,這樣計算出來的e,分別稱為市盈率和市盈率.10/5/202216廈門大學金融系 陳善昂設股票市場中有n種股票,第i種股票在基期的價格為Pi0,發(fā)行量為Qi0，在t期（計算期）的價格為Pit，發(fā)行量為Qit，則股價指數(shù)It可表為：上式實際上就是拉斯貝爾指數(shù),這里是將基期發(fā)行量作為同度量因素.例如,由美國斯坦普爾公司編制的SP&500指數(shù)公式為：p27(2)股票價格指數(shù)反映了整個股市的狀況,所以也稱為“大盤指數(shù)”.

13、10/5/202217廈門大學金融系 陳善昂若干基本術(shù)語股票價格指數(shù) Back 多頭與空頭牛市與熊市套牢與割肉 Go10/5/202218廈門大學金融系 陳善昂套牢 HH10/5/202219廈門大學金融系 陳善昂對偶原理對偶原理 在技術(shù)分析中,如果一個關(guān)于價格的命題成立,那么關(guān)于這個命題的對偶命題也成立.根據(jù)全信息假定,上市公司的一切變化都會在股價中體現(xiàn)出來.因此“多頭方”與“空頭方”、股價的“上升”與“下跌”在股市中所起的作用是對稱的,我們稱之為互為對偶的概念.由此派生的概念如“買入”和“賣出”、“見頂”和“探底”等也是互相對偶的概念.10/5/202220廈門大學金融系 陳善昂技術(shù)分析面

14、臨挑戰(zhàn)1.生存危機EMH(efficient market hypothesis) Go2.理論基礎(chǔ)問題3.實踐操作的難度4.非線性理論的挑戰(zhàn)10/5/202221廈門大學金融系 陳善昂關(guān)于有效市場假定(EMH)有效市場假定弱式有效:股票的現(xiàn)行價格已經(jīng)反映了所有的歷史信息 半強式有效:股票的現(xiàn)行價格不僅包含了歷史信息，還包含了與公司有關(guān)的其他公開信息 強有效:股票的現(xiàn)行價格不僅反映了已公開的信息，還反映了所有可能獲得的信息 Back10/5/202222廈門大學金融系 陳善昂K線圖 10/5/202223廈門大學金融系 陳善昂K線一點通 一看陰陽陰陽代表趨勢方向,陽線表示將繼續(xù)上漲,陰線表示將

15、繼續(xù)下跌. 二看實體大小 實體大小代表內(nèi)在動力，實體越大,上漲或下跌的趨勢越是明顯,反之趨勢則不明顯. 三看影線長短影線代表轉(zhuǎn)折信號,向一個方向的影線越長,越不利于股價向這個方向變動,即上影線越長,越不利于股價上漲,下影線越長,越不利于股價下跌. 10/5/202224廈門大學金融系 陳善昂早晨之星冉冉升起 早晨之星即晨星,表示在太陽升起之前,前途一片光明,它代表股價可能見底回升后市應看好.其典型的技術(shù)表現(xiàn)由三個交易日的K線組成： 第一日,在下跌市道中,出現(xiàn)一根實體較長的陰線,空頭能量得到進一步宣泄；第二日,出現(xiàn)跳空下跌,K線實體縮短,既可為陰線,又可為陽線,此根K線為晨星的主體部分,如果為陽

16、或陰十字星效果則更佳；第三日,出現(xiàn)陽線,陽線實體能部分或全部吞食第一根陰線的實體,顯示出多頭已開始了初步的反攻. 10/5/202225廈門大學金融系 陳善昂紅三兵與三陽開泰 紅三兵的技術(shù)特征表現(xiàn)為，在暴跌之后空方已無力繼續(xù)打壓，股價在低價區(qū)窄幅波動時小陽線與小陰線交替出現(xiàn)，經(jīng)過較長時間整理之后，多方積蓄了足夠上升的能量，伴隨著成交量的放大出現(xiàn)連續(xù)上升的三根小陽線，使股價突破盤局開始上升，三根陽線稱為“紅三兵”。它的出現(xiàn)預示后市企穩(wěn)轉(zhuǎn)強的可能性很大，多頭力量小荷已露尖尖角。 三陽開泰的技術(shù)特征表現(xiàn)為，在股價有所企穩(wěn)之后與加速上揚之前，多頭能量在短時間內(nèi)的快速爆發(fā)，穩(wěn)中有升并連拉三根中或大陽，呈

17、現(xiàn)加速上升特征。 10/5/202226廈門大學金融系 陳善昂K線組合對近期行情走勢的預測（a）（b）（c）（d）圖2.6 帶上影線的光腳陽線（a）（b）（c）（d）圖2.5 帶下影線的光頭陽線10/5/202227廈門大學金融系 陳善昂可能的走勢圖圖2.9(b)(c)(d)(a)10/5/202228廈門大學金融系 陳善昂雙日K線、三日K線(a)圖2.10 平行線(b)圖2.11 覆蓋線(a)圖2.18 星線(b)圖2.19 早晨之星10/5/202229廈門大學金融系 陳善昂（a）前進型（b）受阻型（c）停頓型圖2.21 白三兵圖2.22 三只烏鴉10/5/202230廈門大學金融系 陳善

18、昂圖2.2310/5/202231廈門大學金融系 陳善昂圖2。2510/5/202232廈門大學金融系 陳善昂移動平均線 序列變換概念 一差分 Xt 的差分記為Xt ，定義為 Xt Xt Xt-1 (1) 差分運算符“”是線性的.即,對任意常數(shù),序列Xt,Yt有 （Xt）Xt （XtYt）Xt+Yt 10/5/202233廈門大學金融系 陳善昂算術(shù)移動平均 序列Xt的n項算術(shù)移動平均序列是一個新序列,Yt|t=n,n+1,，N ,其中10/5/202234廈門大學金融系 陳善昂表2.2t123456789101112131415Xt2.13.24.37.196.75.23.14.87.28.5

19、8.175.24.15.146.066.466.225.765.45.766.347.127.26.58圖2。2710/5/202235廈門大學金融系 陳善昂變換符號 Mn (X t) 性質(zhì)：1對任意常數(shù)，Mn(Xt)= Mn(Xt) 2對序列Xt、Yt有 Mn（Xt+Yt）= Mn(Xt)+ Mn(Yt)3 設Zt= Mn(Xt)，則10/5/202236廈門大學金融系 陳善昂10/5/202237廈門大學金融系 陳善昂加權(quán)移動平均 1.線性加權(quán)移動平均. 2.平方系數(shù)加權(quán)平均.10/5/202238廈門大學金融系 陳善昂恒等算子與滯后算子恒等算子 I xt=xt滯后算子 Lxt=xt-1

20、(t2)復合算子 L2 xt=L(L xt)=xt-2 (t3) Lk xt=L(L k-1xt)=xt-k (tk)因為 xt=I xt-L xt=(I-L)xt 所以 =I-L 是一個復合算子10/5/202239廈門大學金融系 陳善昂算子運算Mn(xt)=(1/n)(I+L1+ L2+ Ln-2+ Ln-1)xtMn=(1/n)(I+L1+ L2+ Ln-2+ Ln-1)(1-L) (I+L1+ L2+ Ln-2+ Ln-1)=I-LnMn xt=(I-L)(1/n)(I+L1+ L2+ Ln-2+ Ln-1)xt=(1/n)(I-Ln)xt10/5/202240廈門大學金融系 陳善昂二

21、移動平均線的應用 （一）移動平均線的種類（二）葛蘭維（Granvile）法則10/5/202241廈門大學金融系 陳善昂葛蘭維（Granvile）法則 ABCDEHM10/5/202242廈門大學金融系 陳善昂葛蘭維(Granvile)法則 tu 1、買入信號：1若平均線從下降逐漸轉(zhuǎn)為盤局或上升,價格線由下向上突破平均線,是買入信號.如A點.2若價格線在平均線上方,向下運動,但未跌破平均線,又再度回升,是買入信號.如B點.3若價格線自上而下破平均線,但又迅速回升到平均線上方,且平均線仍為向上趨勢,是買進信號,如D點所示.4當價格線突然暴跌,遠離平均線,若價格線開始回升接近平均線,是買進信號,如

22、F點所示. 10/5/202243廈門大學金融系 陳善昂圖2.2910/5/202244廈門大學金融系 陳善昂快慢線原理及其應用把n較大的平均線稱為慢線,n較小的稱為快線. 快慢線原理 在一段嚴格上升行情中,快線總是在慢線上方.快慢線原理的對偶是：在一段嚴格下跌的行情中,快線總是在慢線的下方.10/5/202245廈門大學金融系 陳善昂（一）正向排列與逆向排列10/5/202246廈門大學金融系 陳善昂黃金交叉與死亡交叉BA圖2.31快線10/5/202247廈門大學金融系 陳善昂指標分析 趨勢指標 10/5/202248廈門大學金融系 陳善昂指數(shù)平滑異同移動平均（MACD） 指數(shù)平滑 時間序

23、列的以為平滑系數(shù)的指數(shù)平滑變換滿足10/5/202249廈門大學金融系 陳善昂10/5/202250廈門大學金融系 陳善昂10/5/202251廈門大學金融系 陳善昂MACD的計算MACD的應用法則是根據(jù)離差DIF線與DEA線及O軸的相對位置作出的 首先選定n1、n2(n175時屬于超買，是賣出信號；PSY25時屬超賣，是買入信號。3 當一段上升行情開始前，超賣最低點通常會出現(xiàn)兩 次，第二次是買入信號；當一段下跌行情出現(xiàn)前，超買會出現(xiàn)兩 次，第二是賣出信號。4 當PSY90時是真正的超買，應賣出。10/5/202261廈門大學金融系 陳善昂圖310/5/202262廈門大學金融系 陳善昂公式的

24、標準化10/5/202263廈門大學金融系 陳善昂其中，StSign(Ct) 因此(8)可改寫為10/5/202264廈門大學金融系 陳善昂停損點轉(zhuǎn)向點指標（SAR）上升行情中 1選擇初值：SAR0minLt即為本段行情最低點；加速因子AF00.022.按下面的遞推公式（13）計算SARt,即AF i按如下法則變動： (13)10/5/202265廈門大學金融系 陳善昂上升，AF i按如下法則變動： 1.若第i日股價創(chuàng)新高，即 則2.若第i 日未創(chuàng)新高，即式（14）不滿足，則 10/5/202266廈門大學金融系 陳善昂(二)在下降行情中1、選擇初值 SAR0Ht,即本段行情最高點;加速因子AF00.022.按如下遞推公式（17）計