啤酒行業(yè)深度解析：高端化競爭加劇

1、國內(nèi)啤酒行業(yè)發(fā)展至今，歷經(jīng)幾輪沉浮發(fā)展至高端化新階段，各企業(yè)通過自上而下的戰(zhàn)略調(diào)整、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等措施近幾年噸價持續(xù)提升，利潤率穩(wěn)步上行。根據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會披露的啤酒行業(yè)“十四五”規(guī)劃，預(yù)計2025年啤酒行業(yè)利潤有望達300億元，較“十三五”末增長100.0%，年均遞增14.9%，預(yù)計利潤增速優(yōu)于產(chǎn)銷量，行業(yè)有望進入利潤加速釋放期。2021年啤酒市場呈復(fù)蘇狀態(tài)，一季度全國啤酒總產(chǎn)量821.99 萬千升，同比增長50.66%。從2021年一季報情況看，青島啤酒、重慶啤酒、珠江啤酒等廠商均完成了今年的良好開局，動銷良好，部分廠商也已經(jīng)對多個SKU進行提價。同時麥芽、包材等原材料上漲促使廠商通過產(chǎn)品結(jié)

2、構(gòu)升級消化成本端上漲。啤酒企業(yè)現(xiàn)金流充裕穩(wěn)健，即將迎來動銷旺季。啤酒產(chǎn)業(yè)框架我國啤酒行業(yè)涉及產(chǎn)業(yè)鏈上下游較為繁雜，且關(guān)系密切。相比白酒等中國傳統(tǒng)行業(yè)，啤酒屬于舶來品，行業(yè)參與競爭者多元化，各方參與者的相互競爭與合作推動行業(yè)的發(fā)展與演變。啤酒行業(yè)框架圖：資料來源：申萬宏源啤酒市場結(jié)構(gòu)中低端是主力，高端大勢所趨Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，按每升售價的差別，啤酒分為三種類型：高檔啤酒（14元及以上/500ml）、中檔啤酒（7- 14元/500ml）、經(jīng)濟型啤酒（7元及以下/500ml）。經(jīng)濟型啤酒的銷量自2013年起持續(xù)下降，占比也下降至71.2%。經(jīng)濟型啤酒的原有消費人群中越來越多的人開始追求

3、品質(zhì)，選擇更優(yōu)質(zhì)的中檔或高檔啤酒。與此同時，高檔啤酒近幾年均維持10%左右的增長，中檔啤酒消費量也在持續(xù)增加。當前行業(yè)已進入加速升級時期，表現(xiàn)為中低端啤酒消費群體向中高端價格帶躍遷，以及企業(yè)推出更高端的產(chǎn)品繼續(xù)拉升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，且產(chǎn)品價格帶上移是行業(yè)趨勢。整體來看，當前市場中低端產(chǎn)品目前仍是銷量主力，但是由于啤酒產(chǎn)品各檔次價差較小，消費升級阻力較小，消費升級將驅(qū)動啤酒消費結(jié)構(gòu)提升，高端啤酒將保持穩(wěn)健擴容態(tài)勢。外資啤酒廠商在海外發(fā)展多年，擁有相對成熟和豐富的高端產(chǎn)品種類，通過不斷引入海外成功產(chǎn)品搶占高端市場。民族廠商如青島、燕京和珠江堅持自主研發(fā)高端產(chǎn)品。華潤和重慶啤酒在自研產(chǎn)品的同時，也分別引入喜

4、力和嘉士伯的高端品牌以完善自身產(chǎn)品矩陣。同時，我國啤酒罐化率不到30%，低于全球啤酒罐化率50%，且遠低于美日啤酒罐化率水平67%、89%，未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?jù)渠道調(diào)研，同檔次噸價收入的聽裝酒約是瓶裝酒的1.2-1.3倍，利潤是瓶裝酒的1.5-2.0倍。疫情使得各啤酒品牌加速罐裝產(chǎn)品非現(xiàn)飲渠道的發(fā)展，預(yù)計未來隨行業(yè)罐化率提升，高端啤酒盈利能力有望持續(xù)提升。全行業(yè)來看，由于成本端的上行，降低了費用惡性競爭的可能，有望打開行業(yè)提價窗口，不少企業(yè)已經(jīng)進行提價對沖成本影響，收入端看均價的持續(xù)驅(qū)動，2021年有望成為行業(yè)高端化的起勢之年。啤酒行業(yè)競爭格局我國啤酒市場呈現(xiàn)群雄割據(jù)的局面，區(qū)域內(nèi)部競爭較為充

5、分，各家啤酒公司逐漸從區(qū)域走向全國。當前中國市場有70%以上的省份格局已定，出現(xiàn)明顯的勝出者，啤酒龍頭各據(jù)基地市場先發(fā)優(yōu)勢明顯，具備較強議價能力，是利潤池市場。在經(jīng)歷并購整合潮后，中國啤酒行業(yè)形成當前華潤啤酒、青島啤酒、百威亞太、燕京啤酒、嘉士伯五大啤酒廠商寡頭壟斷格局，行業(yè)CR5高達70.4%。但與美國及主要亞太成熟市場CR5市占率維持在85%+相比，未來仍有持續(xù)提升的空間。不同啤酒品牌強勢區(qū)域各有不同，華潤目前擁有國內(nèi)最多的啤酒廠以及最高的產(chǎn)能，在四川、安徽、貴州等地市占率超過70%，擁有絕對優(yōu)勢。青島啤酒在大本營山東以及陜西具備競爭優(yōu)勢，百威亞太、嘉士伯和燕京啤酒也分別擁有自己強勢的基地

6、市場。高端市場競爭格局來看，考慮到當前華潤啤酒、青島啤酒持續(xù)發(fā)力高端啤酒市場，未來有望形成三足鼎立的競爭格局。具體來看，華潤雪花攜手喜力形成的“4+4”高端產(chǎn)品矩陣有望直接與百威抗衡，并通過喜力星銀/經(jīng)典+勇闖天涯SuperX搶占市場份額；青島啤酒則通過持續(xù)研發(fā)推出IPA精釀、琥珀等超高端產(chǎn)品來提升品牌力，并重點聚焦青島純生加速份額擴張。隨著未來渠道改革推進和中外資廠商合作加深，頭部廠商市占率有望進一步提升，市場格局也將會持續(xù)演化。各省啤酒市場競爭格局：資料來源：酒業(yè)家，東北證券華潤啤酒：華潤是唯一一家國內(nèi)啤酒銷量過千萬噸的企業(yè)，旗下?lián)碛醒┗ū?、勇闖天涯等大單品，市場份額超過20%，市占率行

7、業(yè)第一。截止2020年底，華潤啤酒銷量達到1106萬千升，旗下?lián)碛?0家酒廠，年產(chǎn)能1875萬千升，在國內(nèi)啤酒行業(yè)形成了絕對的領(lǐng)先優(yōu)勢和龍頭地位，也是全球銷量最高的啤酒單一品牌。公司是國資委旗下唯一一家啤酒行業(yè)上市公司。重慶啤酒2020年12月份，在完成與嘉士伯的資產(chǎn)重組后，重慶啤酒站上了一個新的發(fā)展高度，更為多元化的品牌矩陣便是其重組后的顯著變化之一。重組后，公司除了重慶啤酒既有的重慶和山城品牌以外，烏蘇、西夏、大理、風(fēng)花雪月、京A等本地強勢品牌和嘉士伯、樂堡、凱旋1664、格林堡、布魯克林、夏日紛等國際高端品牌，都進入了重慶啤酒的品牌組合。這極大地豐富了“本地強勢品牌+國際高端品牌”的品牌

8、組合，能夠滿足全國各地消費者在不同場景下的消費需求。完成重組后，重慶啤酒在區(qū)域布局上也得到了進一步延伸。公司生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)從3個省市的14家控（參）股酒廠，增至9個省份的25家控（參）股酒廠，核心市場從重慶、四川和湖南擴展到新疆、寧夏、云南、廣東和華東多個區(qū)域。年報顯示，在嘉士伯“揚帆22”戰(zhàn)略指引下，重慶啤酒在2020年繼續(xù)以“本地強勢品牌+國際高端品牌”的品牌組合為依托，加快推進品牌高端化戰(zhàn)略，帶動高檔產(chǎn)品銷量大幅提升，推動各區(qū)銷量穩(wěn)步增長。燕京啤酒燕京啤酒在發(fā)展戰(zhàn)略中也明確提出要調(diào)結(jié)構(gòu)，提質(zhì)增效，同樣也是為了追求更有質(zhì)量的成長。據(jù)Euromonitor預(yù)測，我國啤酒銷量在未來4年內(nèi)將保持相對平

9、穩(wěn)狀態(tài)，預(yù)計在2023-2024年，我國啤酒銷量將穩(wěn)定在4200萬千升左右。在行業(yè)增量有限的背景下，各大企業(yè)在這一輪行業(yè)變革中逐步意識到結(jié)構(gòu)升級和提質(zhì)增效將是主要目標，通過內(nèi)部改革追求利潤增長，行業(yè)回暖趨勢明顯。各企業(yè)明確戰(zhàn)略高端化：資料來源：華西證券隨著我國消費結(jié)構(gòu)升級，人均收入提高，以及居民消費水平和對高品質(zhì)生活需求的日益增強，2021年后，我國高檔啤酒的年增長率仍保持領(lǐng)先地位，在4.7%左右，而經(jīng)濟型啤酒的銷量和收入將呈現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的負增長趨勢。國內(nèi)啤酒行業(yè)正在經(jīng)歷新一輪的結(jié)構(gòu)升級，雖然升級紅利已初顯，但國內(nèi)整體平均噸價相較于臨近的日韓以及歐美發(fā)達國家。內(nèi)資啤酒企業(yè)相較于百威、嘉士伯、喜力等國際化企業(yè)，噸價仍有較大提升空間，因此結(jié)構(gòu)升級遠未結(jié)束。長