外匯與匯率問題

1、第二講 外匯與匯率問題1需要涉及的問題怎樣定義外匯？幾種匯率的區(qū)別匯率是怎么決定的？匯率與國內(nèi)物價(jià)是什么關(guān)系？匯率的貶值和升值的經(jīng)濟(jì)影響是怎樣的？我國人民幣匯率的制定依據(jù)是什么？怎樣預(yù)測匯率？23出口對中國GDP的貢獻(xiàn)1997年：22% 2005年: 40% 2007年：44%日本和美國:15%左右4什么是外匯？外匯的靜態(tài)概念以外幣表示的國際儲(chǔ)備資產(chǎn)外匯的動(dòng)態(tài)概念兌換行為外匯的條件以外幣表示的資產(chǎn)、債權(quán)和支付手段，如商業(yè)票據(jù)、有價(jià)證券、現(xiàn)金、鑄幣具有可兌換性黃金和外匯兌換券不是外匯5外匯的實(shí)質(zhì)是一國生產(chǎn)能力和出口能力的象征使一國生產(chǎn)和消費(fèi)達(dá)到平衡6貨幣的層次國際貨幣可兌換貨幣有限度的可兌換貨幣

2、不可自由兌換7關(guān)于匯率的概念反映一國貨幣的對外價(jià)值不存在政府干預(yù)的情況下，貨幣的對內(nèi)價(jià)值決定貨幣的對外價(jià)值。8金本位制度下影響匯率的因素金平價(jià)是匯率波動(dòng)的基礎(chǔ)黃金輸出點(diǎn)和輸入點(diǎn)是匯率波動(dòng)的上下限匯率波動(dòng)幅度比較小很少爆發(fā)金融危機(jī)9紙幣制度下匯率的標(biāo)價(jià)直接標(biāo)價(jià)間接標(biāo)價(jià)標(biāo)價(jià)不同，匯率上升和下跌的含義不同，買賣計(jì)算也有一定的區(qū)別。10外國貨幣相對于美元的匯率指數(shù)變動(dòng) strengthens $ weakens Note: The index reflects equal weights of , , French franc, German mark, and Swiss franc. $ due

3、to relatively high U.S. inflation & growth high U.S. interest rates, a somewhat depressed U.S. economy, & low inflationlarge balance of trade deficitrelatively high U.S. interest rates, & lower balance of trade deficitPersian Gulf WarU.S. interest rates Higher U.S. interest rates1112三種貨幣匯率的季度增長率13RM

4、B Rate Fluctuation(1994-2005.7.21)14人民幣匯率波動(dòng)152008年 6月30日人民幣對美元匯率中間價(jià)升破6.86。至此2008年以來的6個(gè)月內(nèi)，人民幣對美元匯率的新高紀(jì)錄已先后50次被改寫。2008年1-6月，人民幣對美元匯率累計(jì)升值幅度已經(jīng)超過6.5%。16有效匯率名義有效匯率是一種加權(quán)平均匯率,是以某個(gè)時(shí)間點(diǎn)為基期,統(tǒng)計(jì)樣本期間本幣與其他主要貨幣的匯率變動(dòng)的加權(quán)平均值.（一般選擇外貿(mào)比重作為各種外幣的權(quán)數(shù)）.實(shí)際有效匯率不僅考慮了所有雙邊名義匯率的相對變動(dòng)情況，而且還剔除了通貨膨脹對貨幣本身價(jià)值變動(dòng)的影響，能夠綜合地反映本國貨幣的對外價(jià)值和相對購買力。17

5、需要分析人民幣有效匯率(2002-2009)2005.7.21-2009年底:- 人民幣對美元匯率累計(jì)升值21.21%- 人民幣對歐元累計(jì)升值2.21%- 人民幣對日元累計(jì)升值0.98%18需要分析人民幣名義有效匯率根據(jù)國際清算銀行數(shù)據(jù)計(jì)算，2005年7月匯改至2009年12月，人民幣名義有效匯率升值12.7%，實(shí)際有效匯率升值16.3%。19匯率數(shù)量D: 的需求$1.55$1.50$1.60S: 的供應(yīng)均衡匯率匯率的市場均衡水平外匯市場上對該貨幣的需求與供給使匯率達(dá)到均衡水平。20匯率的種類固定匯率與浮動(dòng)匯率基本匯率與套算匯率開盤匯率與收盤匯率單一匯率與復(fù)匯率外匯匯率、中間匯率與現(xiàn)鈔匯率即期

6、匯率與遠(yuǎn)期匯率電匯匯率、信匯匯率、即期票匯匯率、遠(yuǎn)期票匯匯率名義匯率、實(shí)際匯率與有效匯率21常用的美元匯率指數(shù)Federal Reserve Board ( BOG )Federal Reserve Bank of Atlanta ( FRBA )22主要貨幣在美元指數(shù)中的權(quán)數(shù)國家BOG歐元區(qū)國家28.7日本25.6英國8.0加拿大30.3瑞典1.6瑞士3.2澳大利亞2.6總權(quán)數(shù)10023主要貨幣在美元指數(shù)中的權(quán)數(shù)國家FRBA國家FRBA歐元區(qū)國家16.6墨西哥11.0日本15.6中國5.5英國5.1臺(tái)灣4.2加拿大24.6新加坡3.0瑞典-馬來西亞2.3瑞士1.3香港2.1澳大利亞1.3巴西

7、1.9韓國4.1沙特阿拉伯1.4總權(quán)數(shù)10024遠(yuǎn)期匯率與即期匯率遠(yuǎn)期匯率大于即期匯率 升水遠(yuǎn)期匯率小于即期匯率 貼水遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率 平價(jià)25$/ 數(shù)量S0D0r0U.S. 通脹 US 對UK商品需求, 于是，對需求。D1r1S1影響匯率的因素相對通貨膨脹率UK對US商品需求 進(jìn)而 供應(yīng)。購買力平價(jià)：絕對購買力 相對購買力26相對購買力SRt* = 期限t后的即期匯率SR0 = 現(xiàn)在的即期匯率Iuk* = UK預(yù)期通貨膨脹率Ius* = US預(yù)期通貨膨脹率27對幾種主要貨幣的PPP測試以 1971-2000期間的年數(shù)據(jù)為計(jì)算基礎(chǔ)IU.S. IU.K.eIU.S. ICanadaeC$IU

8、.S. IJapaneIU.S. IGermanyeDEM28瑞士銀行對“巨無霸”的評估報(bào)告（2006年8月）城市購買巨無霸需要工作的時(shí)間城市購買巨無霸需要工作的時(shí)間東京10分鐘臺(tái)北20分鐘洛杉磯11分鐘上海和巴西圣保羅38分鐘紐約13分鐘北京44分鐘悉尼14分鐘肯尼亞內(nèi)羅必91分鐘倫敦16分鐘哥倫比亞波哥大97分鐘香港17分鐘全球平均時(shí)間35分鐘29瑞銀計(jì)算買巨無霸所需時(shí)間的方法首先計(jì)算出14種職業(yè)的小時(shí)工資加權(quán)平均值,然后以漢堡包當(dāng)?shù)厥蹆r(jià)除以該加權(quán)平均值30中國目前的CPI權(quán)重八大類：食品、服務(wù)、居住、醫(yī)療、教育、能源、交通運(yùn)輸?shù)让课迥暌淮未笳{(diào)31中美CPI權(quán)重比較(2008)中國目前：食

9、品：33.6%居?。?3.2%能源：1.2%美國目前：食品飲料：15.4%住宅：42.1%交通運(yùn)輸：16.9%醫(yī)療：6.1%服裝：4.0%娛樂：5.8%教育和交流：5.9%其他商品和服務(wù)：3.8%32購買力平價(jià)理論的局限性物價(jià)指數(shù)成分的差異生活水平勞動(dòng)生產(chǎn)率貿(mào)易品與非貿(mào)易品政府的干預(yù)歧視性的稅率等33三個(gè)需要強(qiáng)調(diào)的術(shù)語 實(shí)際匯率（real exchange rate)名義匯率(Nominal Exchange Rate)匯率超調(diào)（Overshooting）34匯率超調(diào)Otet1e1OtMt1M1M2Otit1i2i1OtPt1P1P235$/ 數(shù)量r0S0D0S1D1r1U.S. 利率 US對

10、UK存款需求 ，進(jìn)而對 的需求。影響匯率的因素相對利率水平UK 對US銀行存款需求, 的供應(yīng)。結(jié)論：$ 即期匯率將上漲 即期匯率將下跌36利率平價(jià)（1）前提： 資本自由流動(dòng)無外匯管制反映了利率與匯率之間的關(guān)系利率決定匯率抵補(bǔ)套利（CIA）與利率平價(jià)（ IRP）37利率平價(jià) （2） iuk= UK現(xiàn)在的利率 ius= US現(xiàn)在的利率 FR0= 現(xiàn)在的遠(yuǎn)期匯率 SR0= 現(xiàn)在的即期匯率38利率平價(jià)（3）如國A國利率高于 B國利率:即期匯率： A國貨幣（相對于 B國貨幣)匯率上升遠(yuǎn)期匯率：A國貨幣有遠(yuǎn)期貼水 B國貨幣有遠(yuǎn)期升水 結(jié)論：利率變動(dòng)帶來的正(負(fù))效應(yīng)將被匯率變動(dòng)帶來的負(fù)（正）效應(yīng)抵消。39

11、利率平價(jià)描述（從美國角度看）40人民幣匯率與利率（%）年份通貨膨脹率1年期名義利率美元利率匯率19858.87.282.94198667.26.53.4519877.38.6473.72198818.511.347.53.72198917.810.0893.7619902.18.6484.7819912.97.565.55.3219925.49.1845.51199313.210.983.55.75199421.710.9858.61199514.810.9868.3519966.17.4758.3219970.87.475.258.291998-1.74.595.478.281999-35.

12、335.338.282000-1.56.466.468.2820073.874.57.4741人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯的匯率計(jì)算方法遠(yuǎn)期差價(jià)= 即期匯率（本幣拆借利率-外幣拆借利率）X 期限遠(yuǎn)期匯率= 即期匯率+ 遠(yuǎn)期差價(jià)422005年9月9日人民幣兌美元遠(yuǎn)期結(jié)售匯部分報(bào)價(jià)表時(shí)間7天一個(gè)月六個(gè)月一年價(jià)格買價(jià)賣價(jià)買價(jià)賣價(jià)買價(jià)賣價(jià)買價(jià)賣價(jià)中國銀行805.81812.28804.5810.97794.19800.56782.27788.55建設(shè)銀行807.03811.07805.78809.82795.66799.64782.61788.89工商銀行807.25811.29806.22810.26796.3

13、7800.36783.08789.37農(nóng)業(yè)銀行806.95811805.61809.65795.53799.51782.1789.56交通銀行807.14811.19806.12810.16795.49799.47782.34788.6243全球主要國家基準(zhǔn)利率(2006年10月12日)美國歐元區(qū)日本英國加拿大澳大利亞即期5.25%3.25%0.260%4.75%4.25%6.00%1年前3.75%2.00%0.002%4.50%2.75%5.50%44全球主要國家基準(zhǔn)利率(2007年1月5日)美國歐元區(qū)日本英國加拿大澳大利亞中國印度新加坡南非即期5.253.500.285.004.256.2

14、52.526.003.449.001年前4.252.250.004.503.255.502.255.253.257.0045全球主要國家基準(zhǔn)利率(2007年8月16日)美國歐元區(qū)日本英國加拿大澳大利亞中國2007.85.254.000.505.754.506.503.332007.15.253.500.285.004.256.252.5246中央銀行2007.122008.1.162008.2.1美國4.5%4.25%3.00%日本0.50%0.50%0.50%歐元區(qū)4.00%4.00%4.00%英國5.50%5.50%5.25%新西蘭8.25%8.25%8.25%澳大利亞6.75%6.75%

15、7.00%加拿大4.5%4.25%4.00%瑞士2.75%2.75%2.75%主要國家基準(zhǔn)利率47課堂討論假設(shè)一美國人有$10,000,目前英鎊與美元的即期匯率為 $1.8000-$1.8030;90天的遠(yuǎn)期匯率為$1.7800-$1.7835;美元的年利率為4%，英鎊的年利率為6%。- 如果此人要實(shí)現(xiàn)三個(gè)月的投資收益最大化，應(yīng)該選擇在英國投資，還是選擇在美國投資？。請寫出詳細(xì)的計(jì)算過程。（假設(shè)不存在任何外匯管制，資本可以自由流動(dòng)，剔除稅收和手續(xù)費(fèi)等因素）。 48相對利率影響匯率的因素費(fèi)雪效應(yīng)（ Fisher effect）。 實(shí)際利率 名義利率 通脹率49費(fèi)雪效應(yīng) 由購買力平價(jià)和利率平價(jià)推導(dǎo)

16、出來 反映了利率與預(yù)期通貨膨脹率之間存在的 內(nèi)在關(guān)系 50$/數(shù)量S0D0r0U.S. 收入水平 U.S對UK商品需求, 進(jìn)而對 需求.D1r1影響匯率的因素相對收入水平供給無預(yù)期變動(dòng).,S151政府管制與干預(yù)政府通過以下做法影響匯率的均衡水平：限制外匯買賣,實(shí)行貿(mào)易管制,在外匯市場上進(jìn)行干預(yù)通過影響宏觀經(jīng)濟(jì)和金融因素來影響匯率，如通脹率、利率和收入水平等影響匯率的因素52預(yù)期影響預(yù)期心理的因素：機(jī)構(gòu)投資者的作用投機(jī)者的行為會(huì)應(yīng)驗(yàn)其最初的預(yù)期.影響匯率的因素53預(yù)期理論 遠(yuǎn)期匯率是未來即期匯率的無偏預(yù)測器Forward rate in an unbiased predictor of futu

17、re spot rate.54利用遠(yuǎn)期匯率預(yù)測英鎊匯率遠(yuǎn)期匯率實(shí)現(xiàn)的即期匯率55利用遠(yuǎn)期匯率預(yù)測英鎊匯率實(shí)現(xiàn)的即期匯率預(yù)測 (遠(yuǎn)期匯率)完全預(yù)測線56利用遠(yuǎn)期匯率預(yù)測英鎊匯率絕對預(yù)測誤差 ($)57從國際收支的角度看美元匯率（1）根據(jù)國外相關(guān)研究，當(dāng)經(jīng)常項(xiàng)目逆差占GDP的比例接近4%-5%時(shí)，一個(gè)國家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行必然出現(xiàn)嚴(yán)重失衡。對發(fā)達(dá)國家1980-1997年間發(fā)生的25次經(jīng)常項(xiàng)目逆差進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)：經(jīng)常項(xiàng)目逆差持續(xù)4年，并接近GDP總額的5%后，開始相應(yīng)回調(diào)。58從國際收支的角度看美元匯率（2）2003年美國經(jīng)常項(xiàng)目逆差為$5300億，約占GDP總額的5.3%2004 年的6681億美元

18、, 占GDP 的比重為5.7% 2005 年, 美國經(jīng)常賬戶逆差為8049.5 億美元,占GDP 的比重為6.4% 。2006 年美國經(jīng)常賬戶逆差達(dá)到8567.55 億美元, 占GDP 的比重為6.5%2007年第二季度經(jīng)常項(xiàng)目逆差占GDP比重為5.5%。 592007年全球經(jīng)濟(jì)展望IMF在全球經(jīng)濟(jì)展望中指出，最新研究結(jié)果表明，不超過10%的美元貶值幅度就可以使美國經(jīng)常項(xiàng)目逆差占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比例下降一個(gè)百分點(diǎn)。 60預(yù)期影響匯率的因素美聯(lián)儲(chǔ)透露其不會(huì)降低利率 $堅(jiān)挺利率有可能下降 $堅(jiān)挺歐洲中央銀行有可能對 $疲軟匯率進(jìn)行干預(yù)，提升匯率 信號(hào)對 $匯率的影響U.S經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不好 $疲

19、軟61各種因素之間的內(nèi)在關(guān)系與貿(mào)易有關(guān)的因素和金融變量存在密切的內(nèi)在關(guān)系，它們共同對匯率產(chǎn)生影響。例如：收入水平增加會(huì)使人們產(chǎn)生利率將上漲的預(yù)期。影響匯率的因素62影響匯率的因素 各種因素之間的內(nèi)在關(guān)系 在一定期限內(nèi)，不同因素對匯率產(chǎn)生的影響相反。 匯率對這些因素的敏感性取決于兩個(gè)有關(guān)國家之間的國際交易量的大小。63 與貿(mào)易有關(guān)因素 1. 通脹率差價(jià) 2. 收入差價(jià) 3. 政府貿(mào)易限制 金融因素1. 利率差價(jià)2. 資本流動(dòng)限制貿(mào)易和金融因素對匯率的影響U.S. 對外國商品需求, 即對外國貨幣需求外國對 U.S.商品需求，即外國貨幣供應(yīng)U.S. 對外國證券需求，即對外國貨幣需求外國對U.S.證券

20、的需求，即外國貨幣的供應(yīng)美元與外國貨幣之間的匯率64需要重視的現(xiàn)象資本賬戶對美元匯率的影響相對于經(jīng)常賬戶將日益重要。2001-2004貿(mào)易逆差導(dǎo)致美元貶值2005年依然貿(mào)易逆差，但美元反彈，相對于歐元升值14%不能忽視：美國擁有全世界最強(qiáng)大的金融服務(wù)體系和最完善的金融市場美國輸出的金融服務(wù)創(chuàng)造的價(jià)值和金融市場吸引的資本流入，起著重要作用。65各種因素對匯率產(chǎn)生的影響由于美元相對于每一種外國貨幣匯率的變動(dòng)幅度不同，因此，人們經(jīng)常用指數(shù)來衡量美元匯率的變動(dòng)。每一種貨幣的權(quán)數(shù)由其在國際貿(mào)易和國際金融中的相對重要性來決定。影響匯率的因素66Consider Some factors and ERInt

21、ernational merger waves and US$ rate Equity flows and Euro/$ rateCapital flight from developing countries to US vs US $ rateDollarization and US$ rateDeteriorating economic fundamentals and currency crises.BOP deficit and ER in developed countries.67匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響貶值為例對進(jìn)、出口對國民收入對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對引進(jìn)外資對就業(yè)68人民幣匯率變動(dòng)及匯率制度

22、改革1979-1994年- 人民幣匯率貶值（RMB￥1.5/ $ -￥8.61/$）1994-2005.7.21 - 人民幣匯率升值（RMB￥8.61/$ -￥8.27/$）2005年7月21日匯率制度改革參考一籃子貨幣浮動(dòng)人民幣匯率機(jī)制靈活性增強(qiáng)69人民幣升值的經(jīng)濟(jì)影響對進(jìn)、出口出口的外幣價(jià)格上升，企業(yè)需要增強(qiáng)非價(jià)格競爭優(yōu)勢進(jìn)口的本幣成本減少，有利于進(jìn)口必要的設(shè)備進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和國企改造。需要拉動(dòng)內(nèi)需70人民幣升值的經(jīng)濟(jì)影響其他原材料或部件進(jìn)口型行業(yè)將從人民幣升值中受益造紙鋼鐵化纖及塑料航空服裝精密儀器工程機(jī)械醫(yī)藥償還外債的本幣成本減少71人民幣升值的經(jīng)濟(jì)影響汽車行業(yè)汽車進(jìn)口：重大利好消息

23、汽車出口壓力未必太大海外并購：成本進(jìn)一步降低72人民幣升值的經(jīng)濟(jì)影響房地產(chǎn)業(yè)走在熱錢與泡沫的鋼絲上房價(jià)的下跌在一定程度上能夠減少熱錢預(yù)期賺得的利潤房價(jià)下跌后果：導(dǎo)致銀行壞賬增加銀行收益面臨損失73人民幣升值的經(jīng)濟(jì)影響外資不斷進(jìn)入中國進(jìn)行圈地有利于中國企業(yè)和銀行海外投資、并購出國留學(xué)和出境旅游人民幣成本減少進(jìn)口食品、進(jìn)口化妝品和洋酒等所受影響十分有限742007年最虧損上市公司排行榜虧損額(萬元)07年初凈資產(chǎn)(萬元)凈資產(chǎn)虧損率所屬行業(yè)*ST 科苑-23835.614231.68-563.27%醫(yī)藥ST鹽湖-16964.8911343.46-149.56%商業(yè)*ST長運(yùn)-7552.227506

24、.52-100.61%運(yùn)輸ST雅礱-5419.867373.9-73.5%醫(yī)藥*ST馬龍-13618.6219076.48-71.39%化工*ST宜紙-8854.6014731.28-60.11%造紙通葡股份-26418.9045578.57-57.96%釀酒*ST邁亞-13873.0228099.82-49.37%紡織*ST二紡-27783.5662811.28-44.23%紡織ST 華光-17966.6447937.48-37.48%機(jī)械飛亞股份-5882.8427687.86-21.25%紡織*ST洛玻-7642.1037037.00-20.63%玻璃飛樂股份-21067.3913163

25、6.34-16.00%電子華紡股份-7795.1860798.59-12.82%紡織75人民幣升值的經(jīng)濟(jì)影響出國留學(xué)和出境旅游人民幣成本減少進(jìn)口食品、進(jìn)口化妝品和洋酒等所受影響十分有限。76管理浮動(dòng)的特點(diǎn)我國匯率制度的最基本的形態(tài)- 參考一籃子貨幣， 而不是釘住一籃子貨幣如果一國采納管理浮動(dòng)，就必須堅(jiān)持“強(qiáng)勢貨幣”，以穩(wěn)定該國貨幣的市場信心。發(fā)展中國家匯率改革的過程： 固定匯率有管理的浮動(dòng)匯率自由浮動(dòng)匯率退出固定匯率的最佳時(shí)機(jī)是外匯市場相對穩(wěn)定的時(shí)候，人們沒有較強(qiáng)的貶值預(yù)期。退出釘住浮動(dòng)的較好選擇是一國經(jīng)歷大規(guī)模資本流入，匯率有較強(qiáng)升值壓力的時(shí)候。77匯率預(yù)測與市場有效性弱式有效（Weak F

26、orm Efficiency）過去對匯率變動(dòng)產(chǎn)生影響的因素，現(xiàn)在仍然產(chǎn)生影響半強(qiáng)式有效（Semi-Strong Form Efficiency）匯率反映了公開可得信息強(qiáng)式有效（Strong Form Efficiency）匯率反映了所有相關(guān)信息78浮動(dòng)匯率的預(yù)測基本分析法技術(shù)分析法基于市場的預(yù)測匯率預(yù)測機(jī)構(gòu)使用的方法79基本分析法- 經(jīng)濟(jì)增長率與匯率的相關(guān)性(中國)貿(mào)易品 制造業(yè)80年代:中國制造業(yè)增長率慢于西方工業(yè)化國家- 人民幣匯率貶值自90年代中期以來: 中國制造業(yè)增長率大大高于西方工業(yè)化國家- 人民幣匯率升值80技術(shù)分析法 (1)81技術(shù)分析法(2)82混合預(yù)測法方法因素情況預(yù)測技術(shù)分

27、析法比索匯率變動(dòng)比索在過去的幾周內(nèi)已經(jīng)下跌至一個(gè)門檻價(jià)格以下基礎(chǔ)分析法經(jīng)濟(jì)增長、通脹、利率比索利率較高，通脹率不應(yīng)再上漲基于市場分析法即期匯率、遠(yuǎn)期匯率由于比索利率高，其遠(yuǎn)期匯率有大量貼水83預(yù)測的準(zhǔn)確性與正確性 假設(shè) J/$ 即期匯率為 J 110/$。預(yù)測90天以后的匯率為 J 102/$；現(xiàn)在，銀行90天的遠(yuǎn)期匯率為J 109/$。于是，據(jù)此預(yù)測，可以買入遠(yuǎn)期J買入價(jià)值為 $1million 的遠(yuǎn)期J ，而90天后如果實(shí)際匯率變?yōu)?J 108/$, 則先前的J 遠(yuǎn)期買入將產(chǎn)生利潤：$9259(109,000,000- 108,000,000)/108. 84預(yù)測的準(zhǔn)確性與正確性假設(shè) J/$ 即期匯率為 J 110/$。；現(xiàn)在，銀行90天的遠(yuǎn)期匯率為J 109/$。相反, 如果當(dāng)初預(yù)測的90天后的匯率為J 111/$,則會(huì)作出賣出遠(yuǎn)期J 的決定，而90天后如果實(shí)際匯率變