國際金融市場和機(jī)構(gòu)

1、關(guān)于國際金融市場與機(jī)構(gòu)第1頁，共37頁，2022年，5月20日，5點(diǎn)11分，星期四 第一節(jié) 一級市場一美國公募發(fā)行1監(jiān)管機(jī)構(gòu)和法律：證券交易委員會（SEC）依據(jù)1933年證券法。2程序：挑選主承商。分析發(fā)行數(shù)量和價(jià)格：主承銷商參與。對公司情況，尤其是資產(chǎn)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析、公證、審計(jì)。將上市申請說明書提交證監(jiān)會：信息披露的內(nèi)容。發(fā)行人、會計(jì)師、承銷人對信息負(fù)責(zé)第2頁，共37頁，2022年，5月20日，5點(diǎn)11分，星期四 證監(jiān)會審察。只審查信息披露情況，財(cái)務(wù)信息和公司歷史陳述，高級管理人員，公司內(nèi)部懸而未決的問題（訴訟），籌資使用計(jì)劃等。對證券定價(jià)，能否投資不過問。可能需要多次修改。宣布之前的等待

2、期：一般20天，可將初步募股（招股）說明書，發(fā)給潛在投資者，有包括價(jià)格信息。審察通過：發(fā)出最后（法定）募股通知書，（可標(biāo)明價(jià)格）(8)得到證券商協(xié)會的批準(zhǔn)：主要審查承銷費(fèi)是否合理。第3頁，共37頁，2022年，5月20日，5點(diǎn)11分，星期四 3、 415規(guī)則：1982年SEC允許公司立即注冊，上市的證券可在未來2年內(nèi)發(fā)行，在2年內(nèi)，選擇市場有利的時(shí)機(jī)，一次或多次發(fā)行新證券，這一規(guī)則又稱上架注冊規(guī)則（shelf registration rule）。4、持續(xù)報(bào)告的要求：發(fā)行公司必須按通用的會計(jì)準(zhǔn)則提供財(cái)務(wù)報(bào)告5承銷：投資銀行組成承銷團(tuán)承銷包銷（firm commitment）：由投行承擔(dān)發(fā)行的全

3、部風(fēng)險(xiǎn)。代銷(best efforts selling)：投行代理發(fā)行，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)由發(fā)行人承擔(dān)。小規(guī)模的發(fā)行傾向于代銷，做法是全部或無效即在期滿未達(dá)規(guī)定的最低售量時(shí)，發(fā)行活動將被取消。備用包銷：投行按照備用協(xié)議負(fù)責(zé)接受被拒絕購買的證券。（優(yōu)先認(rèn)股權(quán)出售）第4頁，共37頁，2022年，5月20日，5點(diǎn)11分，星期四 6承銷商維護(hù)股價(jià)的方法：為防止股票上市馬上跌破發(fā)行價(jià)，投資銀行可在二級市場上采用策略防止，這叫釘住價(jià)格。方法是：承銷團(tuán)賣空：牽頭承銷商預(yù)計(jì)分配給承銷團(tuán)成員的股份數(shù)可能大于實(shí)際分配數(shù)。綠鞋技術(shù)：發(fā)行人給予承銷商超額配售的權(quán)力，一般不超過發(fā)行數(shù)的15%。綠鞋公司首次采用。A若二級市場股價(jià)偏

4、低，承銷商從二級市場買入股票給超額配售的投資者；B若二級市場股價(jià)正常，承銷商請求發(fā)行人追加股票發(fā)行。也可二者合用。二級市場購入：投資銀行直接入市購買股票，穩(wěn)定股價(jià)。SEC規(guī)定股票的賣出價(jià)不得低于買入價(jià)。第5頁，共37頁，2022年，5月20日，5點(diǎn)11分，星期四 二私募方式1私募的目的：為了融資，風(fēng)險(xiǎn)資本撤資渠道。由于公司的規(guī)模、制度等條件達(dá)不到公開發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)，選擇一個(gè)門檻更低的發(fā)行方式，它不用在證監(jiān)會注冊。因而，風(fēng)險(xiǎn)高，流動性差。私募多用于固定收益證券的發(fā)行，較少用于股票的發(fā)行。2具體方式：尋找合適的投資銀行。投行、發(fā)行者、潛在投資者一起作出發(fā)行的安排和定價(jià)?；砻庀蜃C監(jiān)會申請登記。提交備忘錄

5、：類似招股說明書。3144A規(guī)則：以私募方式發(fā)行的證券，流動性差，不能公開上市。90年以前規(guī)定，發(fā)行后2年內(nèi)禁止買賣。90年4月后，SEC的144A規(guī)則，取消了這一限制。持有1億美元以上證券的大機(jī)構(gòu)可以不經(jīng)注冊，自由交易。第6頁，共37頁，2022年，5月20日，5點(diǎn)11分，星期四 三發(fā)行價(jià)格的確定：如果股票價(jià)格定位偏高，承銷商利益受損，發(fā)行者也會冒發(fā)行失敗風(fēng)險(xiǎn)（代銷）如果股票價(jià)格定位偏低，承銷商有利，發(fā)行者會減少籌資額。從一、二級市場差價(jià)看，IPO、股票的發(fā)行價(jià)往往被低估，發(fā)行后，二級市場價(jià)，有時(shí)新證券發(fā)行，二級市場價(jià)格全下跌，因?yàn)楣就鶗x擇股價(jià)偏高時(shí)發(fā)行。四新的證券承銷方式1大額承銷（

6、bought deal）：是債券承銷的一種新方法，由投資銀行與潛在發(fā)行人在很短時(shí)間內(nèi)迅速完成交易，然后再分銷給其它投行和客戶（機(jī)構(gòu)投資者）。發(fā)行時(shí)間大大縮短，也加大了投行的風(fēng)險(xiǎn)。第7頁，共37頁，2022年，5月20日，5點(diǎn)11分，星期四 2拍賣法：拍賣可以按市場可接受的最高價(jià)賣出。美國式拍賣，多重價(jià)格拍賣（multiple-price auction）：由ESC主持。投資者有兩類：一是非競爭性出價(jià)者，小投資者，不超過20萬元。二是競爭性出價(jià)者，參加競價(jià)的各類金融機(jī)構(gòu)或公司。過程：A.投資者事前申報(bào)購買數(shù)量，把資金存入指定賬戶。B.競爭性投資者需報(bào)出出價(jià)，非競爭者不須報(bào)價(jià)，但數(shù)量優(yōu)先滿足，剩余

7、的數(shù)量，再滿足出最優(yōu)價(jià)的競爭者，若有剩余再滿足出次優(yōu)價(jià)者。C.非競爭者的價(jià)格，由競爭者價(jià)格加權(quán)平均決定。荷蘭式拍賣（Dutch auction）：單一價(jià)格拍賣（single-price auction）與上的唯一區(qū)別是成功獲得購買資格的人，都按其中最低出價(jià)付款。第8頁，共37頁，2022年，5月20日，5點(diǎn)11分，星期四 舉例：國庫券發(fā)行量為550億 ，統(tǒng)計(jì)出非競爭性購買50億 。競爭者的報(bào)價(jià)與數(shù)量(如右表)投資人收益率報(bào)價(jià)數(shù)量（億）15.0%10025.2%20035.4%10045.6%30055.6%10065.8%100第9頁，共37頁，2022年，5月20日，5點(diǎn)11分，星期四 先滿

8、足非競爭者的數(shù)量50億 ，剩500億 給競爭者。1為出最優(yōu)價(jià)者，先滿足其100億 。2為出次 ， 200億 。3為再次 ， 100億 。4.5為又再 ，共同分享剩余的100億，加權(quán)平分，4分得75億份，5分得25億份。非競爭者出價(jià)=(5.0%1005.2 %200 5.4 %100 5.6 %100)/500=5.28% 美國式：數(shù)量與價(jià)格分別如上。荷蘭式:數(shù)量如上，價(jià)格統(tǒng)一取最次者5.6%第10頁，共37頁，2022年，5月20日，5點(diǎn)11分，星期四 五境外上市1境外上市的形式：境內(nèi)注冊，境外上式，H股（香港上市），S股（新加坡上市），N股（美國）上市不需中國證監(jiān)會批準(zhǔn)。境外注冊，境外上市，

9、稱為紅籌股。境外買殼上市。2國內(nèi)存在的問題：上市道路擁擠，過程漫長，沒有幾年，上不了市。國內(nèi)資本市場承受能力較低，股市低迷，去年至今發(fā)行的新股，1/3跌破發(fā)行價(jià)，很多人中簽后放棄認(rèn)購。國內(nèi)資本市場再融資能力很弱。第11頁，共37頁，2022年，5月20日，5點(diǎn)11分，星期四 3境外上市好處。境外市場相對成熟、規(guī)范，再融資的渠道較暢通，完全市場化。國際金融中心，投資者眾多，資本市場的承受能力相對強(qiáng)，容量大。股權(quán)全流通，衡量企業(yè)的價(jià)值時(shí)不必考慮企業(yè)凈資產(chǎn)，看的是市值，企業(yè)有價(jià)可依。境外上市，勢必要接受國際上的經(jīng)營理念，管理方式，與國際接軌降低成本：利用不同地區(qū)存在利差，降低籌資成本。改善資金來源結(jié)

10、構(gòu)。減少匯率風(fēng)險(xiǎn)。第12頁，共37頁，2022年，5月20日，5點(diǎn)11分，星期四 第二節(jié) 二級市場一二級市場 1、二級市場的結(jié)構(gòu)1連續(xù)型市場（continuous markets）：整個(gè)交易日中證券交易連續(xù)進(jìn)行，價(jià)格不斷變化，下單者買賣價(jià)格與數(shù)量決定了該時(shí)刻證券的價(jià)格。2拍賣型市場（auction）也稱叫賣型（call）市場：在歐洲的一些國家，市場一日數(shù)次的拍賣，集中起來的買賣委托按照同一的拍賣價(jià)格同時(shí)執(zhí)行。摩擦成本：交易成本和政府管制。交易依賴經(jīng)紀(jì)公司的服務(wù)。2、二級市場 的作用1）提供流動性；2）價(jià)格發(fā)現(xiàn)；3）減少搜尋和交易成本。第13頁，共37頁，2022年，5月20日，5點(diǎn)11分，星期

11、四 二指令的類型：不同指令1、市價(jià)指令：根據(jù)當(dāng)時(shí)市場價(jià)格買入或賣出的指令，經(jīng)紀(jì)人有義務(wù)為客戶找到最佳價(jià)格。即購買指令執(zhí)行價(jià)盡可能低而出售指令執(zhí)行價(jià)格盡可能高。 由于下達(dá)指令與執(zhí)行指令之間有時(shí)間差，所以投資者有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，為避免這一風(fēng)險(xiǎn)，投資者可使用限價(jià)指令。2、限價(jià)指令：設(shè)置執(zhí)行價(jià)格的界限。在限定的價(jià)格以下，買入的指令才執(zhí)行。在限定的價(jià)格以上，賣出的指令才執(zhí)行。由于限價(jià)不一定能實(shí)現(xiàn)，所以限價(jià)指令不一定能得到執(zhí)行。第14頁，共37頁，2022年，5月20日，5點(diǎn)11分，星期四 3、平單指令：只有市價(jià)移動到特定價(jià)格時(shí)才會執(zhí)行，這時(shí)平單指令變?yōu)槭袃r(jià)指令。買入平單指令是當(dāng)市價(jià)上升到特定價(jià)位時(shí)才執(zhí)行的指令

12、，可防止價(jià)格突然變動而受損。賣出平單指令是當(dāng)市價(jià)下跌到特定價(jià)位時(shí)才執(zhí)行。它可以用于保護(hù)投資者的大部分利潤，減少損失。它有 危險(xiǎn)：市價(jià)僅出現(xiàn)瞬時(shí)性波動，一旦觸到特定價(jià)格，會導(dǎo)致過早賣出或買入。一旦觸價(jià)，平單指令變?yōu)槭袃r(jià)指令。這時(shí)出單的價(jià)格不一定是特定的價(jià)格，可使用平單限價(jià)指令防止。第15頁，共37頁，2022年，5月20日，5點(diǎn)11分，星期四 4、平單限價(jià)指令：當(dāng)市價(jià)觸到平單的定價(jià)時(shí)，它就變成一個(gè)限價(jià)指令。它也有可能得不到執(zhí)行。5、觸價(jià)指令：當(dāng)市價(jià)達(dá)到特定價(jià)格，觸價(jià)指令變成市價(jià)指令。買入的觸價(jià)指令是市價(jià)下跌到特定價(jià)格時(shí)即買入的指令。賣出的觸價(jià)指令是市價(jià)上升到特定價(jià)格時(shí)即賣出的指令。平單指令可看成

13、在某一位置“跳出”，保護(hù)利潤的指令，觸價(jià)指令可看成在某一位置“進(jìn)入”的指令。6、指令的期限和大?。河腥罩噶?、周指令、月指令，如果在當(dāng)期沒有完成就失效。指令的大小：100股為一個(gè)單位，稱整批股指令，少于100股便是零股指令。 第16頁，共37頁，2022年，5月20日，5點(diǎn)11分，星期四 三、證券交易的特色：60年代以來證券市場機(jī)構(gòu)化。采用批量交易和組合式交易等新的交易方式。這些交易是在上層市場進(jìn)行。1）上層市場：是由全國最大的幾十家投資銀行和大機(jī)構(gòu)投資者組成的，由計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)相聯(lián)系的一個(gè)交易系統(tǒng)。2）批量交易：機(jī)構(gòu)投資者往往一次購入或售出大量的證券，由此產(chǎn)生了對批量交易的需求。批量交易定義為某種

14、股票的1萬股以上的交易，或者市價(jià)20美元以上的交易，每天3000多筆批量交易，占交易總額的一半以上。大量的批量交易使交易所專業(yè)會員很難應(yīng)付，便出現(xiàn)了“上層市場”推銷員。3）組合式交易：機(jī)構(gòu)投資者為了多樣化，往往要同時(shí)購入或售出幾十或上百家公司的股票和債券，這種交易就叫組合式交易或拼盤式交易。例如：共同基金改變投資策略，養(yǎng)老基金經(jīng)理換班，投資風(fēng)格改變，還有使用指數(shù)化投資戰(zhàn)略。 第17頁，共37頁，2022年，5月20日，5點(diǎn)11分，星期四 四、股票交易的買空和賣空機(jī)制一）保證金帳戶（買空）： 1、運(yùn)作：投資者預(yù)計(jì)證券價(jià)格要上漲，購買證券，他只有所購買證券成本的一定比例的現(xiàn)金，其余部分由經(jīng)紀(jì)人借給

15、。經(jīng)紀(jì)人從銀行貸款借給投資者，銀行貸款的利率叫通知貸款利率。經(jīng)紀(jì)人收取客戶保證金利率，它包括通知貸款利率和傭金。 2、保證金規(guī)定：（1）原始保證金：在用保證金購買的資產(chǎn)中，投資者自有資金所占的比例，一般規(guī)定在50%，可能55%-60%。（2）實(shí)際保證金：由于證券價(jià)格不斷變化，投資者帳戶中的保證金也在變化。實(shí)際保證金=（證券市值-借款額）/ 證券市值第18頁，共37頁，2022年，5月20日，5點(diǎn)11分，星期四 例如：投資者以保證金購買1000股某公司股票，每股售價(jià)為20元，原始保證金要求為50%，投資者要用2萬美元，其中1萬美元為自有的，另1萬美元是經(jīng)紀(jì)公司借給的。假如市價(jià)下跌為每股15美元，

16、實(shí)際保證金=（1000*15-10000）/ 1000*15=33.3%假如該股價(jià)下跌到每股8美元，則1000股的市價(jià)僅8000美元，比貸款還少，所以規(guī)定最低保證金。（3）最低保證金：是投資者自有資金凈值占全部證券市值的一個(gè)最小比例，NYSE為25%，經(jīng)紀(jì)公司為30%或以上。如果實(shí)際保證金小于最低保證金，經(jīng)紀(jì)人發(fā)出追加保證金通知，要求追加現(xiàn)金或歸還部分貸款；實(shí)際保證金在原始保證金和最低之間，帳戶是受限帳戶；如果實(shí)際保證金大于原始保證金，超出部分可從帳中提取，或購買更多證券。第19頁，共37頁，2022年，5月20日，5點(diǎn)11分，星期四 二）賣空 投資者預(yù)期股票價(jià)格上升時(shí)，他會先買后賣，獲得差價(jià)

17、利潤；如果投資者預(yù)期股票價(jià)格下降時(shí)，想從下跌中獲得差價(jià)利潤，他可以用賣空的方法。1、賣空：投資者手中并沒有股票，他可以讓經(jīng)紀(jì)人從別處借來股票，并在較高價(jià)位賣出，然后，在較低的價(jià)位買回股票，還給借出股票的人，這種獲利操作叫賣空。2、賣空的條件：在兩種情況下進(jìn)行。（1）某種股票的賣價(jià)高過最近一次交易的市場價(jià)，即必須在價(jià)格報(bào)升情況下做賣空。（2）某種股票最近的交易沒有變化，它以前的交易價(jià)必須低于這個(gè)交易價(jià)。 第20頁，共37頁，2022年，5月20日，5點(diǎn)11分，星期四 例：甲想賣出每股20元的某種股票，前兩次的市場價(jià)為20.125元和20元，根據(jù)（1）甲不能賣空。如果前兩次的市場價(jià)為19.875元

18、和20元，根據(jù)（1）甲可以賣空。如果最近三次的交易價(jià)為19.875元、20元和20元，根據(jù)（2）甲可以賣空。3、賣空的過程：舉例：甲認(rèn)為 A股票市價(jià)每股20元價(jià)格過高，預(yù)期A股價(jià)下跌，甲要做賣空。（1）讓經(jīng)紀(jì)人借入100股A股票；（2）讓經(jīng)紀(jì)人代表甲賣出100股A股票，每股20元；（3）甲所得的2000元暫存經(jīng)紀(jì)人處，甲歸還所借之前禁止取款；（4）、假定一周后A股票下跌到15元每股，甲經(jīng)紀(jì)人買入100股A股票，歸還借主，則甲賺毛利500元；第21頁，共37頁，2022年，5月20日，5點(diǎn)11分，星期四 （5）、假定甲預(yù)期錯(cuò)了，一周后價(jià)格上漲到25元，甲損失500元加傭金加借股票費(fèi)用。 4、保證

19、金要求：為防止賣空者不歸還貸款，要求賣空者有 （1)原始保證金，如上例，假如原始保證金為50%，甲要付給經(jīng)紀(jì)人2000*50%=1000元，如果價(jià)格上升到25元，（2）則實(shí)際保證金=（原始資產(chǎn)-借款）/ 借款=（20*100）*（1+50%）-（25*100）/25*100=20%（3）假如最低保證金要求為30%，則甲就收到補(bǔ)交保證金通知，要求其帳戶中增加現(xiàn)金或證券。假如實(shí)際保證金在原始保證金與最低保證金之間，甲帳戶是受限的。假如實(shí)際保證金超過原始保證金，則不受限制。第22頁，共37頁，2022年，5月20日，5點(diǎn)11分，星期四 五、會員制交易所的會員及作用：社團(tuán)法人組織，不以盈利為目的，會員

20、大會，理事會。會員：可以是自然人，也可是法人，一般是投行，證券公司，投資信托公司等。一個(gè)公司要想進(jìn)場交易，必須購買交易所的席位，就成了會員。一個(gè)經(jīng)紀(jì)公司可擁有1個(gè)或多個(gè)會員資格，叫會員公司。傭金經(jīng)紀(jì)人：經(jīng)紀(jì)公司在交易所內(nèi)的代理人.接受客戶的指令，并負(fù)責(zé)在交易所執(zhí)行這些命令。還為自己的帳戶做交易，起交易商的作用。第23頁，共37頁，2022年，5月20日，5點(diǎn)11分，星期四 專業(yè)會員 ：是交易所活動的中心。在場內(nèi)買賣交易所指定的一種或多種上市股票，每種股票只能有一個(gè)專業(yè)會員組織交易。作用：A傭金經(jīng)紀(jì)人接受的指令有時(shí)不能立即執(zhí)行，由專業(yè)會員 執(zhí)行，充當(dāng)經(jīng)紀(jì)人。 B作為指定股票的交易商，為自己的帳戶

21、買賣股票，交易所要求專業(yè)會員 有義務(wù)維護(hù)一個(gè)公正、有序的市場。當(dāng)購買指令多于出售指令時(shí)，專業(yè)會員提高市價(jià)，并出售自己存有的股票，反之降低市價(jià)，為自己的帳戶購買股票，使供需平衡，并從中獲得交易的利潤。 場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人 ： 協(xié)助傭金經(jīng)紀(jì)人執(zhí)行指令。 場內(nèi)交易者：只為自己的帳戶交易，是投機(jī)者，交易所禁止他們?yōu)楣妶?zhí)行指令。第24頁，共37頁，2022年，5月20日，5點(diǎn)11分，星期四 六市場效率：有效的資本市場1運(yùn)行效率：衡量投資者支付的交易成本的大小，即摩擦成本。傭金。手續(xù)費(fèi)：保管證券的費(fèi)用。執(zhí)行成本：證券買賣委托與否，執(zhí)行價(jià)會發(fā)生變化。2定價(jià)效率：指證券價(jià)格反映所有相關(guān)信息的能力。有效市場上，所有信

22、息迅速反映在證券的價(jià)格上，證券價(jià)格等于投資價(jià)值。非理性市場上，證券價(jià)格與其投資價(jià)值無關(guān)，投資者無法對證券收益進(jìn)行理性預(yù)期。第25頁，共37頁，2022年，5月20日，5點(diǎn)11分，星期四 依據(jù)反映信息的情況不同，有效市場可分三種：弱有效（weak efficiency）：價(jià)格反映過去的信息，價(jià)格隨機(jī)游走，技術(shù)分析無價(jià)值。半強(qiáng)有效(semi-strony efficiemy)：反映所有公開信息，包括歷史與現(xiàn)有公開信息。強(qiáng)有效（strony efficienly）：反映所有公開與內(nèi)幕信息。第26頁，共37頁，2022年，5月20日，5點(diǎn)11分，星期四 一 、證券發(fā)行資格的審批與核準(zhǔn)制（用投資）（一）

23、審批制：采用行政方式對股票上市。（1）最初，“額度管理”方式：A.由證監(jiān)會和計(jì)委指制定總規(guī)模；B.再分配到省市、部委；C.在具體選擇上市企業(yè)；D.企業(yè)改造結(jié)果:a上市公司普遍小；b 企業(yè)股本先縮后增，流通股不低于25%；c 配股成為企業(yè)重要籌資手段。（2）總量控制，限報(bào)家數(shù)。（3）發(fā)行量根據(jù)牛、熊市來變化。（二）核準(zhǔn)制：2001年取消了審批制，改為有投行培養(yǎng)、推薦的核準(zhǔn)制。1、核準(zhǔn)制下的工作程序： 第三節(jié) 中國的發(fā)行與交易市場第27頁，共37頁，2022年，5月20日，5點(diǎn)11分，星期四 1）發(fā)行人自主選擇承銷的證券公司公開發(fā)行證券的發(fā)行人從公司發(fā)展戰(zhàn)略和尋求發(fā)行上市需要出發(fā)，自主選擇其有主承

24、銷資格的證券公司擔(dān)任發(fā)行推薦人和主承銷商。中國證券業(yè)協(xié)會2000年發(fā)布了信譽(yù)主承銷商考評試行辦法，規(guī)定由證券發(fā)行人、證券投資基金管理公司、證券公司、會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所以及中國證監(jiān)會按統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，對具有主承銷資格的證券公司進(jìn)行考評。積分前8位的授予“信譽(yù)主承銷商”，中國證監(jiān)會將對其發(fā)行承銷業(yè)務(wù)優(yōu)先受理。2）主承銷商負(fù)責(zé)推薦發(fā)行公司擔(dān)任主承銷商的證券公司，向中國證監(jiān)會推薦發(fā)行人，并對所出具的推薦函、盡職調(diào)查報(bào)告承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。對于主承銷首次公開發(fā)行股票及進(jìn)行重大重組的上市公司增發(fā)或配股的，證券公司應(yīng)履行其對發(fā)行人的上市輔導(dǎo)義務(wù)。在1年的輔導(dǎo)期內(nèi)，需要幫助企業(yè)完善法人治理結(jié)構(gòu)，建立健全財(cái)務(wù)制度，熟

25、悉上市公司信息披露規(guī)則，對企業(yè)董事、監(jiān)事和高級管理人員提供顧問服務(wù)等。 第28頁，共37頁，2022年，5月20日，5點(diǎn)11分，星期四 3）發(fā)行審核委員會審查發(fā)行申請文件中國證監(jiān)會受理申請文件后，對發(fā)行人申請文件的合規(guī)性進(jìn)行初審、并在30日內(nèi)將初審意見函告發(fā)行人及其主承銷商。主承銷商自收到初審意見之日起10日內(nèi)將補(bǔ)充完善的申請文件報(bào)至中國證監(jiān)會。中國證監(jiān)會對按初審意見補(bǔ)充完善的申請文件進(jìn)一步審核，并在受理申請文件后60日內(nèi)，將初審報(bào)告和申請文件提交發(fā)行審核委員會審核。中國證券監(jiān)督管理委員會設(shè)立股票發(fā)行審核委員會，依照法定條件審核股票發(fā)行申請，以投票方式對股票發(fā)行申請進(jìn)行表決，提出審核意見。發(fā)行

26、審核委員會依法履行職責(zé)，獨(dú)立發(fā)表審核意見并享有表決權(quán)，不受任何單位和個(gè)人的干涉。第29頁，共37頁，2022年，5月20日，5點(diǎn)11分，星期四 4）國務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)依法負(fù)責(zé)核準(zhǔn)發(fā)行審核委員會提出審核意見后，中國證監(jiān)會對發(fā)行人申請做出核準(zhǔn)或不予核準(zhǔn)的決定。予以核準(zhǔn)的，出具核準(zhǔn)公開發(fā)行的文件。不予核準(zhǔn)的，出具書面意見，說明不予核準(zhǔn)的理由。中國證監(jiān)會自受理申請文件到作出決定的期限為3個(gè)月。發(fā)行申請未被核準(zhǔn)的企業(yè)，接到中國證監(jiān)會局面決定之日起60日內(nèi)，可提出復(fù)議申請。中國證監(jiān)會收到復(fù)議申請后60日內(nèi)，對復(fù)議申請作出決定。5）發(fā)行人到證券市場籌資發(fā)行人獲準(zhǔn)發(fā)行股票后，將與承銷商依據(jù)公司價(jià)值和一級市場供

27、求狀況，協(xié)商確定股票發(fā)行價(jià)格。發(fā)行定價(jià)和發(fā)行方式都將更多吸取國際市場的經(jīng)驗(yàn)，趨于多樣化和市場化。 發(fā)行人和承銷的證券公司也將對市場狀況作出判斷，選擇認(rèn)為適宜的時(shí)機(jī)發(fā)行股票，以盡量保證發(fā)行成功。 第30頁，共37頁，2022年，5月20日，5點(diǎn)11分，星期四 2、核準(zhǔn)制下招股說明書披露要點(diǎn) 1）風(fēng)險(xiǎn)因素 2）影響投資決策的發(fā)行人歷史和現(xiàn)實(shí)情況 3）同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易情況 4）發(fā)行人的財(cái)務(wù)會計(jì)信息5）公司的成長性和未來發(fā)展 6）發(fā)行定價(jià)和股利分配認(rèn)真披露發(fā)行人與主承銷商根據(jù)公司價(jià)值和市場需求等因素協(xié)商確定的發(fā)行價(jià)格，以及未來股利分配政策。7）發(fā)行人對投資者的服務(wù)承諾第31頁，共37頁，2022年，

28、5月20日，5點(diǎn)11分，星期四 二、中國股票發(fā)行方式 1、認(rèn)購表抽簽 2、存單抽簽3、上網(wǎng)定價(jià)：網(wǎng)上抽簽，網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行與網(wǎng)上競價(jià)發(fā)行4、法人股配售：戰(zhàn)略投資者：與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密，且長期持有股票的法人；一般法人：與發(fā)行公司業(yè)務(wù)無緊密聯(lián)系的法人。公司股本總額在4億元以下的公司，仍按照關(guān)于股票發(fā)行與認(rèn)購方式的暫行規(guī)定（證監(jiān)發(fā)字1996423號），采用上網(wǎng)定價(jià)、全額預(yù)繳款或與儲蓄存款掛鉤的方式發(fā)行股票。公司股本總額在4億元以上的公司，可采用對一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和對法人配售相結(jié)合的方式發(fā)行股票 三、新股發(fā)行價(jià)格的確定 1、最初采用面值發(fā)售。 第32頁，共37頁，2022年，5月20日，5點(diǎn)11分，星期四 2、固定價(jià)格：以每股稅后收益一個(gè)比較固定的發(fā)行市盈率。目的：一是為了保證發(fā)行成功；二是防止價(jià)格奇高或奇低問題：A . roe預(yù)測的真實(shí)性與準(zhǔn)確性難以保證；B. 發(fā)行P/E明顯低于二級市場的