2022年中級會計師考試《財務(wù)管理》考點：資本成本與資

1、2022年中級會計師考試財務(wù)管理考點：資本成本與資【考情分析】考頻：歷年真題涉及：2022年、2022年單項選擇題，2022年多項選擇題, 2022年推斷題，2022年綜合題【考點精講】：資本本錢資本本錢是衡量資本構(gòu)造優(yōu)化程度的標(biāo)準(zhǔn)，也是對投資獲得經(jīng)濟效益 的最低要求，通常用資本本錢率表示。企業(yè)所籌得的資本付諸使用以后, 只有工程的投資酬勞率高于資本本錢率，才能說明所籌集的資本取得了較 好的經(jīng)濟效益。（一）資本本錢的含義資本本錢是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和 占用費用。資本本錢是資本全部權(quán)與資本使用權(quán)分別的結(jié)果。對出資者而 言，由于讓渡了資本使用權(quán)，必需要求取得肯定的補償

2、，資本本錢表現(xiàn)為 讓渡資本使用權(quán)所帶來的投資酬勞。對籌資者而言，由于取得了資本使用 權(quán)，必需支付肯定代價，資本本錢表現(xiàn)為取得資本使用權(quán)所付出的代價。 資本本錢可以用肯定數(shù)表示，也可以用相對數(shù)表示。用肯定數(shù)表示的資本 本錢，主要由以下兩個局部構(gòu)成。的資本構(gòu)造，是指狹義的資本構(gòu)造。資本構(gòu)造是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。廣義的 資本構(gòu)造包括全部債務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成比率；狹義的資本構(gòu)造則指長期 負(fù)債與股東權(quán)益的構(gòu)成比率。狹義資本構(gòu)造下，短期債務(wù)作為營運資金來 治理。本書所指的資本構(gòu)造通常是狹義的資本構(gòu)造，也就是債務(wù)資本在企 業(yè)全部資本中所占的比重。不同的資本構(gòu)造會給企業(yè)帶來不同的后果，

3、企業(yè)利用債務(wù)資本進展舉 債經(jīng)營具有雙重作用，既可以發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)，也可能帶來財務(wù)風(fēng)險。 因此企業(yè)必需權(quán)衡財務(wù)風(fēng)險和資本本錢的關(guān)系，確定的資本構(gòu)造。評價企 業(yè)資本構(gòu)造狀態(tài)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)是能夠提高股權(quán)收益或降低資本本錢，最終目 的是提升企業(yè)價值。股權(quán)收益，表現(xiàn)為凈資產(chǎn)酬勞率或一般股每股收益；資本本錢，表現(xiàn) 為企業(yè)的平均資本本錢率。依據(jù)資本構(gòu)造理論，當(dāng)公司平均資本本錢最低 時，公司價值。所謂資本構(gòu)造，是指在肯定條件下使企業(yè)平均資本本錢率 最低、企業(yè)價值的資本構(gòu)造。資本構(gòu)造優(yōu)化的目標(biāo)，是降低平均資本本錢 率或提高一般股每股收益。從理論上講，資本構(gòu)造是存在的，但由于企業(yè)內(nèi)部條件和外部環(huán)境的 常常性變化，動

4、態(tài)地保持資本構(gòu)造非常困難。因此在實踐中，目標(biāo)資本構(gòu) 造通常是企業(yè)結(jié)合自身實際進展適度負(fù)債經(jīng)營所確立的資本構(gòu)造，是依據(jù) 滿足化的原則確定的資本構(gòu)造。（二）影響資本構(gòu)造的因素資本構(gòu)造，是一個產(chǎn)權(quán)構(gòu)造問題，是社會資本在企業(yè)經(jīng)濟組織形式中 的資源配置結(jié)果。資本構(gòu)造的變化，將直接影響社會資本全部者的利益。.企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率企業(yè)產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的穩(wěn)定程度對資 本構(gòu)造有重要影響：假如產(chǎn)銷業(yè)務(wù)穩(wěn)定，企業(yè)可較多地負(fù)擔(dān)固定的財務(wù)費 用；假如產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量和盈余有周期性，則要負(fù)擔(dān)固定的財務(wù)費用將擔(dān)當(dāng)較 大的財務(wù)風(fēng)險。經(jīng)營進展力量表現(xiàn)為將來產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增長率，假如產(chǎn)銷 業(yè)務(wù)量能夠以較高的水平增長，企業(yè)可以采納高負(fù)債

5、的資本構(gòu)造，以提升 權(quán)益資本的酬勞。.企業(yè)的財務(wù)狀況和信用等級企業(yè)財務(wù)狀況良好，信用等級高，債權(quán)人情愿向企業(yè)供應(yīng)信用，企業(yè) 簡單獲得債務(wù)資金。相反，假如企業(yè)財務(wù)狀況欠佳，信用等級不高，債權(quán) 人投資風(fēng)險大，這樣會降低企業(yè)獲得信用的力量，加大債務(wù)資金籌資的資 本本錢。.企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)造資產(chǎn)構(gòu)造是企業(yè)籌集資本后進展資源配置和使用后的資金占用構(gòu)造, 包括長短期資產(chǎn)構(gòu)成和比例，以及長短期資產(chǎn)內(nèi)部的構(gòu)成和比例。資產(chǎn)構(gòu) 造對企業(yè)資本構(gòu)造的影響主要包括：擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過長 期負(fù)債和發(fā)行股票融通資金；擁有較多流淌資產(chǎn)的企業(yè)更多地依靠流淌負(fù) 債融通資金，資產(chǎn)適用于抵押貸款的企業(yè)負(fù)債較多，以技術(shù)研發(fā)為主

6、的企業(yè)則負(fù)債較少。.企業(yè)投資人和治理*的態(tài)度從企業(yè)全部者的角度看，假如企業(yè)股權(quán)分散，企業(yè)可能更多地采納權(quán) 益資本籌資以分散企業(yè)風(fēng)險。假如企業(yè)為少數(shù)股東掌握，股東通常重視企 業(yè)控股權(quán)問題，為防止控股權(quán)稀釋，企業(yè)一般盡量避開一般股籌資，而是 采納優(yōu)先股或債務(wù)資金籌資。東奧中級職稱編輯“娜寫年華”公布。從企 業(yè)治理*的角度看，高負(fù)債資本構(gòu)造的財務(wù)風(fēng)險高，一旦經(jīng)營失敗或消失 財務(wù)危機，治理*將面臨市場接收的威逼或者被董事會解聘。因此，穩(wěn)健 的治理*偏好于選擇低負(fù)債比例的資本構(gòu)造。.行業(yè)特征和企業(yè)進展周期不同行業(yè)資本構(gòu)造差異很大。產(chǎn)品市場穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風(fēng)險低, 因此可提高債務(wù)資金比重，發(fā)揮財務(wù)杠桿作

7、用。高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品、技術(shù)、 市場尚不成熟，經(jīng)營風(fēng)險高，因此可降低債務(wù)資金比重，掌握財務(wù)杠桿風(fēng) 險。同一企業(yè)不同進展階段上，資本構(gòu)造安排不同。企業(yè)初創(chuàng)階段，經(jīng)營 風(fēng)險高，在資本構(gòu)造安排上應(yīng)掌握負(fù)債比例；企業(yè)進展成熟階段，產(chǎn)品產(chǎn) 銷業(yè)務(wù)量穩(wěn)定和持續(xù)增長，經(jīng)營風(fēng)險低，可適度增加債務(wù)資金比重，發(fā)揮 財務(wù)杠桿效應(yīng)；企業(yè)收縮階段上，產(chǎn)品市場占有率下降，經(jīng)營風(fēng)險逐步加 大，應(yīng)逐步降低債務(wù)資金比重，保證經(jīng)營現(xiàn)金流量能夠償付到期債務(wù)，保 持企業(yè)持續(xù)經(jīng)營力量，削減破產(chǎn)風(fēng)險。.經(jīng)濟環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策資本構(gòu)造決策必定要討論理財環(huán)境因素，特殊是宏觀經(jīng)濟狀況。政府 調(diào)控經(jīng)濟的手段包括財政稅收政策和貨幣金融政策，當(dāng)

8、所得稅稅率較高時, 債務(wù)資金的抵稅作用大，企業(yè)充分利用這種作用以提高企業(yè)價值。貨幣金 融政策影響資本供應(yīng)，從而影響利率水平的變動，當(dāng)國家執(zhí)行了緊縮的貨 幣政策時，市場利率較高，企業(yè)債務(wù)資金本錢增大。.籌資費籌資費，是指企業(yè)在資本籌措過程中為獵取資本而付出的代價，如向銀行支付的借款手續(xù)費，因發(fā)行股票、公司債券而支付的發(fā)行費等?；I資 費用通常在資本籌集時一次性發(fā)生，在資本使用過程中不再發(fā)生，因此, 視為籌資數(shù)額的一項扣除。.占用費占用費，是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價，如向 銀行等債權(quán)人支付的利息，向股東支付的股利等。占用費用是由于占用了 他人資金而必需支付的，是資本本錢的主要內(nèi)容

9、。（二）資本本錢的作用.資本本錢是比擬籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)各種資本的資本本錢率，是比擬、評價各種籌資方式的依據(jù)。在評價 各種籌資方式時，一般會考慮的因素包括對企業(yè)掌握權(quán)的影響、對投資者 吸引力的小、融資的難易和風(fēng)險、資本本錢的凹凸等，而資本本錢是其中 的重要因素。在其他條件一樣時，企業(yè)籌資應(yīng)選擇資本本錢率最低的方式。.平均資本本錢是衡量資本構(gòu)造是否合理的依據(jù)企業(yè)財務(wù)治理目標(biāo)是企業(yè)價值化，企業(yè)價值是企業(yè)資產(chǎn)帶來的將來現(xiàn) 金流量的貼現(xiàn)值。計算企業(yè)價值時，常常采納企業(yè)的平均資本本錢作為貼 現(xiàn)率，當(dāng)平均資本本錢最小時，企業(yè)價值，此時的資本構(gòu)造是企業(yè)抱負(fù)的 資本構(gòu)造。.資本本錢是評價投資工程可行

10、性的主要標(biāo)準(zhǔn)任何投資工程，假如它預(yù)期的投資酬勞率超過該工程使用資金的資本本錢率，則該工程在經(jīng)濟上就是可行的。東奧中級職稱編輯“娜寫年華” 公布。因此，資本本錢率是企業(yè)用以確定工程要求到達的投資酬勞率的最 低標(biāo)準(zhǔn)。.資本本錢是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)肯定時期企業(yè)資本本錢率的凹凸，不僅反映企業(yè)籌資治理的水平，還 可作為評價企業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績的標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，實際上就是 所籌集資本經(jīng)過投放后形成資產(chǎn)的營運，企業(yè)的總資產(chǎn)稅后酬勞率應(yīng)高于 其平均資本本錢率，這樣才能帶來剩余收益。（三）影響資本本錢的因素.總體經(jīng)濟環(huán)境一個國家或地區(qū)的總體經(jīng)濟環(huán)境狀況，表現(xiàn)在國民經(jīng)濟進展水平、預(yù) 期的通貨膨脹等方

11、面，這些都會對企業(yè)籌資的資本本錢產(chǎn)生影響。假如國 民經(jīng)濟保持安康、穩(wěn)定、持續(xù)增長，整個社會經(jīng)濟的資金供應(yīng)和需求相對 均衡且通貨膨脹水平低，資金全部者投資的風(fēng)險小，預(yù)期酬勞率低，籌資 的資本本錢率相應(yīng)就比擬低。相反，假如經(jīng)濟過熱，通貨膨脹持續(xù)居高不 下，投資者投資的風(fēng)險大，預(yù)期酬勞率高，籌資的資本本錢率就高。.資本市場條件資本市場條件包括資本市場的效率和風(fēng)險。假如資本市場缺乏效率，證券的市場流淌性低，投資者投資風(fēng)險大，要求預(yù)期酬勞率高，那么通過 資本市場融通的資本其本錢水平就比擬高。.企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險共同構(gòu)成企業(yè)總體風(fēng)險，假如企業(yè)經(jīng)營風(fēng) 險高，財務(wù)風(fēng)險大，則企業(yè)總體

12、風(fēng)險水平高，投資者要求預(yù)期酬勞率高, 企業(yè)籌資的資本本錢相應(yīng)就大。.企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求在肯定時期內(nèi)，國民經(jīng)濟體系中資金供應(yīng)總量是肯定的，資本是一種 稀缺資源。因此企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時限長，資 本本錢就高。固然，融資規(guī)模、時限與資本本錢的正向相關(guān)性并非線性關(guān) 系，一般說來，融資規(guī)模在肯定限度內(nèi)，并不引起資本本錢的明顯變化, 當(dāng)融資規(guī)模突破肯定限度時，才引起資本本錢的明顯變化。(四)個別資本本錢的計算個別資本本錢是指單一融資方式本身的資本本錢，包括銀行借款資 本本錢、公司債券資本本錢、融資租賃資本本錢、一般股資本本錢和留存 收益本錢等，其中前三類是債務(wù)資金本錢，后兩類

13、是權(quán)益資本本錢。個別 資本本錢的凹凸，用相對數(shù)即資本本錢率表達。.資本本錢率計算的根本模式一般模式。為了便于分析比擬，資本本錢通常用不考慮貨幣時 間價值的一般通用模型計算。計算時，將初期的籌資費用作為籌資額的一項扣除，扣除籌資費用后的籌資額成為籌資凈額，一般模式通用的計算公 式是：（2）貼現(xiàn)模式。對于金額大、時間超過1年的長期資本，更精確一 些的資本本錢計算方式是采納折現(xiàn)模式，馬上債務(wù)將來還本付息或股權(quán)將 來股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時的折現(xiàn)率作為資本本錢率。即:由：籌資凈額現(xiàn)值一將來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值二0得：資本本錢率=所采納的折現(xiàn)率.銀行借款資本本錢率銀行借款資本本錢包括借款利

14、息和借款手續(xù)費用。利息費用稅前支付, 可以起抵稅作用，一般計算稅后資本本錢率，稅后資本本錢率與權(quán)益資本 本錢率具有可比性。銀行借款的資本本錢率按一般模式計算為：Kb二年利率X （1-所得稅率）/I-手續(xù)費率X 100%二 i （1-T） /1-f X100%式中：Kb：銀行借款資本本錢率；i:銀行借款年利率；f：籌資費用 率；T：所得稅稅率。對于長期借款，考慮時間價值問題，還可以用折現(xiàn)模式計算資本本錢 率。.公司債券資本本錢率公司債券資本本錢，包括債券利息和借款發(fā)行費用。債券可以溢價發(fā)行，也可以折價發(fā)行，其資本本錢率按一般模式計算為:Kb二年利息X （1-所得稅稅率）/債券籌資總額（1-手續(xù)費

15、率）X 100%二I （1 -T） / L（1 -f） X 100%即式中：L：公司債券籌資總額；I：公司債券年利息。.融資租賃的資本本錢計算融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的歸還和各期手續(xù)費用（即 租賃公司的各期利潤），其資本本錢率只能按貼現(xiàn)模式計算。.一般股的資本本錢率一般股資本本錢主要是向股東支付的各期股利。由于各期股利并不肯 定固定，隨企業(yè)各期收益波動，因此一般股的資本本錢只能按貼現(xiàn)模式計 算，并假定各期股利的變化呈肯定規(guī)律性。假如是上市公司一般股，其資 本本錢還可以依據(jù)該公司股票收益率與市場收益率的相關(guān)性，按資本資產(chǎn) 定價模型法估量。（1）股利增長模型法。假定資本市場有效，股票市

16、場價格與價值相 等。假定某股票本期支付的股利為D0 ,將來各期股利按g速度增長。目 前股票市場價格為P0,則一般股資本本錢為：（2）資本資產(chǎn)定價模型法。假定資本市場有效，股票市場價格與價值相 等。假定無風(fēng)險酬勞率為Rf,市場平均酬勞率為某股票貝塔系數(shù)P,則一 般股資本本錢率為：Ks=Rf+ 3 (Rm-Rf).留存收益的資本本錢率留存收益是由企業(yè)稅后凈利潤形成的，是一種全部者權(quán)益，其實質(zhì)是 全部者向企業(yè)的追加投資。企業(yè)利用留存收益籌資無需發(fā)生籌資費用。假 如企業(yè)將留存收益用于再投資，所獲得的收益率低于股東自己進展一項風(fēng) 險相像的投資工程的收益率，企業(yè)就應(yīng)當(dāng)將其安排給股東。東奧中級職稱 編輯“娜

17、寫年華”公布。留存收益的資本本錢率，表現(xiàn)為股東追加投資要 求的酬勞率，其計算與一般股本錢一樣，也分為股利增長模型法和資本資 產(chǎn)定價模型法，不同點在于不考慮籌資費用。（五）平均資本本錢的計算平均資本本錢是指多元化融資方式下的綜合資本本錢，反映著企業(yè)資 本本錢整體水平的凹凸。在衡量和評價單一融資方案時，需要計算個別資 本本錢；在衡量和評價企業(yè)籌資總體的經(jīng)濟性時，需要計算企業(yè)的平均資 本本錢。平均資本本錢用于衡量企業(yè)資本本錢水平，確立企業(yè)抱負(fù)的資本 構(gòu)造。企業(yè)平均資本本錢，是以各項個別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù), 對各項個別資本本錢率進展加權(quán)平均而得到的總資本本錢率。計算公式為:式中：Kw：平均

18、資本本錢；Kj：第j種個別資本本錢率；Wj：第j 種個別資本在全部資本中的比重。平均資本本錢的計算，存在著權(quán)數(shù)價值的選擇問題，即各項個別資本按什么權(quán)數(shù)來確定資本比重。通常，可供選擇的價值形式有賬面價值、市 場價值、目標(biāo)價值等。.賬面價值權(quán)數(shù)即以各項個別資本的會計報表賬面價值為根底來計算資本權(quán)數(shù)，確定 各類資本占總資本的比重。其優(yōu)點是資料簡單取得，可以直接從資產(chǎn)負(fù)債 表中得到，而且計算結(jié)果比擬穩(wěn)定。其缺點是，當(dāng)債券和股票的市價與賬 面價值差距較大時，導(dǎo)致按賬面價值計算出來的資本本錢不能反映目前從 資本市場上籌集資本的現(xiàn)時時機本錢，不適合評價現(xiàn)時的資本構(gòu)造。.市場價值權(quán)數(shù)以各項個別的現(xiàn)行市價為根底來計算資本權(quán)數(shù)，確定各類資本占總資 本的比重。其優(yōu)點是能夠反映現(xiàn)時的資本本錢水平，有利于進展資本構(gòu)造 決策。但現(xiàn)行市價處于常常變動之中，不簡單取得，且現(xiàn)行市價反映的只 是現(xiàn)時的資本構(gòu)造，不適用于將來的籌資決策。.目標(biāo)價