風(fēng)險(xiǎn)管理-第八章-風(fēng)險(xiǎn)管理決策解析課件

1、風(fēng)險(xiǎn)管理第七章 風(fēng)險(xiǎn)管理決策第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)管理決策概述 識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)衡量風(fēng)險(xiǎn)選擇技術(shù)決策實(shí)施評(píng)價(jià)效果設(shè)定計(jì)劃第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)管理決策概述 風(fēng)險(xiǎn)火災(zāi)爆炸恐怖襲擊地震洪水海嘯冰凌技術(shù)避免損失管理分割復(fù)制轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)源免責(zé)協(xié)議自留風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理決策如何選擇合適的技術(shù)？決策標(biāo)準(zhǔn)本章主要內(nèi)容第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)管理決策概述 第二節(jié) 損失期望值分析法 第三節(jié) 效用期望值分析法 第四節(jié) 馬氏決策規(guī)劃法 第五節(jié) 現(xiàn)金流量分析法第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)管理決策概述 一、風(fēng)險(xiǎn)管理決策的概念與意義 二、風(fēng)險(xiǎn)管理決策的特點(diǎn) 三、風(fēng)險(xiǎn)管理決策的原則 四、風(fēng)險(xiǎn)管理決策的程序 風(fēng)險(xiǎn)管理決策的概念風(fēng)險(xiǎn)管理決策就是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)，在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和衡量的基礎(chǔ)上，對(duì)

2、各種風(fēng)險(xiǎn)管理方法進(jìn)行合理的選擇和組合，并制定出風(fēng)險(xiǎn)管理的總體方案。 風(fēng)險(xiǎn)管理決策從宏觀上，從總體上講是對(duì)整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)的計(jì)劃和安排；從微觀上，從具體的實(shí)施過(guò)程而言則是指運(yùn)用科學(xué)的決策理論和方法來(lái)選擇風(fēng)險(xiǎn)處理的最佳手段。 風(fēng)險(xiǎn)管理決策的意義1、風(fēng)險(xiǎn)管理決策是實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)的保障和基礎(chǔ)。2、風(fēng)險(xiǎn)管理決策是對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)管理方法的優(yōu)化組合和綜合運(yùn)用，從宏觀的角度制定總體行動(dòng)方案。風(fēng)險(xiǎn)管理決策的特點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理決策與其他一般管理決策相比較的特點(diǎn)： 1、風(fēng)險(xiǎn)管理決策是不確定情況下的決策，而對(duì)未來(lái)不確定性的描述常常運(yùn)用概率分布，因此，概率分布成為風(fēng)險(xiǎn)管理決策的客觀依據(jù)。同時(shí)，正是由于不確定性的存在，決策者的主

3、觀反應(yīng)往往也成為影響決策的一個(gè)重要因素。因此，決策者個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度及主觀反應(yīng)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)管理決策的主觀依據(jù)。 風(fēng)險(xiǎn)管理決策的特點(diǎn)2、由于風(fēng)險(xiǎn)具有隨機(jī)性和多變性，在決策過(guò)程中，隨時(shí)可能出現(xiàn)新的情況和新的問(wèn)題，因此，必須定期評(píng)價(jià)決策效果并隨時(shí)進(jìn)行調(diào)整，以適應(yīng)多變的風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的新的問(wèn)題。 3、由于風(fēng)險(xiǎn)具有隱密性和抽象性，風(fēng)險(xiǎn)事件的真正影響只有在事件實(shí)際發(fā)生之后方可知曉，因此，風(fēng)險(xiǎn)管理決策的效果在短期內(nèi)常常難以得到體現(xiàn)，這就需要企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者具有長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光和謀略。4、由于購(gòu)買保險(xiǎn)是化未來(lái)不確定性為相對(duì)確定性的較好途徑，因此，整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理決策以保險(xiǎn)為主，結(jié)合運(yùn)用其他非保險(xiǎn)手段成為企業(yè)實(shí)施決策方案的共同特點(diǎn)。

4、三、風(fēng)險(xiǎn)管理決策的原則 1、全面周到原則2、量力而行原則3、成本效益比較原則4、注重運(yùn)用商業(yè)保險(xiǎn)，但不忽視其他方法四、風(fēng)險(xiǎn)管理決策的程序 1、確定風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)2、擬定風(fēng)險(xiǎn)處理方案3、選擇風(fēng)險(xiǎn)處理最佳方案 第二節(jié) 損失期望值分析法 是以每種風(fēng)險(xiǎn)管理方案的損失期望值作為決策的依據(jù)，即選取損失期望值最小的風(fēng)險(xiǎn)管理方案。 一、建立損失模型二、憂慮因素的影響 三、方案的選擇 建立損失模型（The Loss Matrix） （一）定義 （二）基本要素 （一）定義 所謂損失模型就是用來(lái)揭示決策對(duì)象（特定的風(fēng)險(xiǎn)）在不同的決策方案下存在的損失額和費(fèi)用額與決策效果之間數(shù)量關(guān)系的模型。（二）基本要素1、風(fēng)險(xiǎn)事件可能

5、出現(xiàn)的情形，如火災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)有發(fā)生與不發(fā)生兩種情形；建筑物遭損毀可能有全損、部分損失或無(wú)損等情形。通常對(duì)風(fēng)險(xiǎn)事件可能出現(xiàn)的情形都用概率予以描述。2、風(fēng)險(xiǎn)事件可能帶來(lái)的損失后果，即在不同的情形下可能出現(xiàn)的損失數(shù)額和成本費(fèi)用額。損失后果以貨幣價(jià)值額表示。3、決策方案，即針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)事件所擬定的措施和行動(dòng)方案。如風(fēng)險(xiǎn)管理者在風(fēng)險(xiǎn)衡量之后以定采取的行動(dòng)方案為購(gòu)買保險(xiǎn)、全部或部分自留風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買一定自負(fù)額的保險(xiǎn)等。將以上介紹的要件進(jìn)行歸納和整理，便可建立起一個(gè)有助于決策分析的損失模型。案例某幢建筑物價(jià)值100000，下表列出該幢建筑物在采用不同風(fēng)險(xiǎn)管理方案后的損失情況。對(duì)于每種方案來(lái)說(shuō)，總損失包括損失金額和費(fèi)用金額

6、。為方便起見(jiàn)，每種方案只考慮兩種可能后果：全損或不損失。不同方案火災(zāi)損失表 方 案可能結(jié)果發(fā)生火災(zāi)的損失不發(fā)生火災(zāi)的費(fèi)用 （1）自留風(fēng)險(xiǎn)不采取安全措施（2）自留風(fēng)險(xiǎn)并采取安全措施（3）投?？杀p失 100000未投保導(dǎo)致間接損失 5000合計(jì) 105000可保損失 100000未投保導(dǎo)致間接損失 5000安全措施成本 2000合計(jì) 107000保費(fèi)3000保費(fèi)3000安全措施成本 20000決策-當(dāng)損失概率無(wú)法確定時(shí)如果發(fā)生火災(zāi)，三種方法的損失分別為：自留風(fēng)險(xiǎn)不采取措施105000自留風(fēng)險(xiǎn)并采取措施-107000投保-3000決策-當(dāng)損失概率無(wú)法確定時(shí)如果沒(méi)有發(fā)生火災(zāi)，三種方法的損失分別為：自

7、留風(fēng)險(xiǎn)不采取措施0自留風(fēng)險(xiǎn)并采取措施-2000投保-3000決策-當(dāng)損失概率無(wú)法確定時(shí)如何進(jìn)行決策，標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置為什么？標(biāo)準(zhǔn)A-最大損失最小化標(biāo)準(zhǔn)B-最小損失最小化決策-當(dāng)損失概率無(wú)法確定時(shí)標(biāo)準(zhǔn)A和標(biāo)準(zhǔn)B的缺陷只關(guān)心兩種極端情況：最大損失和最小損失出現(xiàn)時(shí)的成本。現(xiàn)實(shí)中的損失往往介乎于兩者之間。決策-當(dāng)損失概率可以確定時(shí)有安全措施時(shí)，火災(zāi)可能性是1%；沒(méi)有安全措施時(shí)，火災(zāi)可能性是2.5%自留風(fēng)險(xiǎn)不采取措施1050002.5%+097.5%=2625自留風(fēng)險(xiǎn)并采取措施1070001%+200099%=3050投保30002.5%+300097.5%=3000？面對(duì)火災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)隱患，什么安全措施都不采取，也

8、不購(gòu)買保險(xiǎn)，即是最優(yōu)策略？憂慮因素的影響 憂慮成本是由于不確定性存在而產(chǎn)生的隱形成本，在運(yùn)用數(shù)量方法選擇風(fēng)險(xiǎn)管理決策的過(guò)程中，需要把憂慮因素的影響代之以某個(gè)貨幣價(jià)值，這個(gè)貨幣價(jià)值即是風(fēng)險(xiǎn)管理方案的憂慮成本。憂慮因素的影響 影響憂慮成本的因素1、損失的概率分布2、風(fēng)險(xiǎn)管理人員對(duì)未來(lái)?yè)p失的不確定性的把握程度。3、風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)和戰(zhàn)略4、決策者個(gè)人的膽略憂慮成本對(duì)決策過(guò)程的影響含憂慮成本的火災(zāi)損失表 方 案 可能結(jié)果發(fā)生火災(zāi)的損失不發(fā)生火災(zāi)的費(fèi)用（1）自留風(fēng)險(xiǎn)不采取安全措施可保損失 100000未投保導(dǎo)致間接損失 5000憂慮成本 2500合計(jì) 107500 憂慮成本 2500（2）自留風(fēng)險(xiǎn)并采取安全

9、措施可保損失 100000未投保導(dǎo)致間接損失 5000安全措施成本 2000憂慮成本 1500合計(jì) 108500安全措施成本 2000憂慮成本 1500合計(jì) 3500（3）投保保費(fèi)3000保費(fèi)3000決策-當(dāng)損失概率無(wú)法確定時(shí)如果發(fā)生火災(zāi)，三種方法的損失分別為：自留風(fēng)險(xiǎn)不采取措施107500自留風(fēng)險(xiǎn)并采取措施-108500投保-3000決策-當(dāng)損失概率無(wú)法確定時(shí)如果沒(méi)有發(fā)生火災(zāi)，三種方法的損失分別為：自留風(fēng)險(xiǎn)不采取措施2500自留風(fēng)險(xiǎn)并采取措施-3500投保-3000決策-當(dāng)損失概率無(wú)法確定時(shí)標(biāo)準(zhǔn)A-最大損失最小化-投保標(biāo)準(zhǔn)B-最小損失最小化-自留不采取措施決策-當(dāng)損失概率可以確定時(shí)有安全措施

10、時(shí)，火災(zāi)可能性是1%；沒(méi)有安全措施時(shí)，火災(zāi)可能性是2.5%自留風(fēng)險(xiǎn)不采取措施1075002.5%+250097.5%=5125自留風(fēng)險(xiǎn)并采取措施1085001%+350099%=4550投保30002.5%+300097.5%=3000第三節(jié) 效用期望值分析法 一、效用及效用理論二、效用函數(shù)及其求法 三、效用理論的應(yīng)用 一、效用及效用理論 效用：可以解釋為人們由于擁有或使用某物而產(chǎn)生的心理上的滿意或滿足程度。效用理論（Utility Theory）是融經(jīng)濟(jì)學(xué)上的效用觀念和心理學(xué)上的主觀概率而形成的一種定性分析理論。最早的效用理論起源于19世紀(jì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家邊沁的思想，他認(rèn)為一切決策的最終目的在于

11、追求最大的正效用而避免負(fù)效用。后來(lái)人們豐富和發(fā)展了這一思想，并將日益成熟的效用理論引入風(fēng)險(xiǎn)情況下的行為方案的選擇。由此，效用理論便逐步應(yīng)用于風(fēng)險(xiǎn)管理決策領(lǐng)域。 薩繆爾森的幸福方程式幸福 = 效用 / 欲望效用是一種心理感覺(jué)欲望是一種心理感覺(jué)幸福也是一種心理感覺(jué)人在某一時(shí)期的需要是一定的，這樣人的幸福取決于效用的大小。消費(fèi)者行為理論就是研究消費(fèi)者收入既定的條件下，如何實(shí)現(xiàn)效用的最大化。欲望馬斯洛的需要理論自我實(shí)現(xiàn)的需要尊重和地位的需要社交的需要安全的需要生理的需要1、需要的五個(gè)層次是逐級(jí)向上的，低層次的需要滿足后，面臨著高層次需要的滿足。2、低層次的需要是有限的，但是高層次的需要幾乎難以滿足。3

12、、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人們需要的滿足隨之上升。人的欲望和需要不可能得到滿足：外部資源有限：生命有限；個(gè)人資金有限二、效用效用：人們通過(guò)消費(fèi)某種商品或服務(wù)所產(chǎn)生的滿足程度效用因人、因時(shí)、因地而不同基數(shù)效用論：效用可以衡量（效用的單位：Util）、可以相加效用的函數(shù)表示式總效用：TU=f (Q)邊際效用：MU=TU / QQ趨向于0，MU = d TU / d Q舉例：喝咖啡咖啡帶來(lái)的效用邊際效用遞減規(guī)律：在其它條件不變的情況下：在一定時(shí)間內(nèi)消費(fèi)者消費(fèi)某特定商品和服務(wù)，隨著商品或服務(wù)數(shù)量的不斷增加，對(duì)消費(fèi)者產(chǎn)生的滿足程度不斷減少。原因：（1）人們欲望本身，生理或心理的原因：刺激與反應(yīng)（2）商品本身的用途，

13、消費(fèi)者對(duì)物品本身的使用方式：舉例：一臺(tái)手機(jī)的使用、二臺(tái)手機(jī)的使用、三臺(tái)手機(jī)的使用一塊巧克力自己吃（生理需要）、二塊巧克力贈(zèng)送（愛(ài)的需要）、三塊巧克力施舍（自我實(shí)現(xiàn)對(duì)善的追求）總效用和邊際效用圖示：總效用和邊際效用之間的關(guān)系見(jiàn)書(shū)：邊際效用大于零，總效用增加；反之，總效用下降邊際效用遞減總效用在邊際效用為零時(shí)最大邊際效用價(jià)值論:( 回想需求價(jià)格曲線）消費(fèi)者剩余消費(fèi)者剩余消費(fèi)者愿意支付的價(jià)格消費(fèi)者實(shí)際支付的價(jià)格邊際效用實(shí)際價(jià)格消費(fèi)者剩余實(shí)際上是消費(fèi)者的心理感覺(jué)圣彼得堡悖論圣彼得堡悖論是數(shù)學(xué)家尼古拉伯努利（Nicolaus Bernoulli）在提出的一個(gè)概率期望值悖論，它來(lái)自于一種擲幣游戲，即圣彼得

14、堡游戲。圣彼得堡悖論設(shè)定擲出正面或者反面為成功，游戲者如果第一次投擲成功，得獎(jiǎng)金元，游戲結(jié)束；第一次若不成功，繼續(xù)投擲，第二次成功得獎(jiǎng)金元，游戲結(jié)束；這樣，游戲者如果投擲不成功就反復(fù)繼續(xù)投擲，直到成功，游戲結(jié)束。如果第次投擲成功，得獎(jiǎng)金的次方元，游戲結(jié)束。圣彼得堡悖論游戲的期望值即為所有可能結(jié)果的期望值之和。隨著的增大，以后的結(jié)果雖然概率很小，但是其獎(jiǎng)值越來(lái)越大，每一個(gè)結(jié)果的期望值均為1，所有可能結(jié)果的得獎(jiǎng)期望值之和，即游戲的期望值，將為“無(wú)窮大”。圣彼得堡悖論圣彼得堡悖論按照概率的理論，多次試驗(yàn)的結(jié)果將會(huì)接近于其數(shù)學(xué)期望。但是實(shí)際的投擲結(jié)果和計(jì)算都表明，多次投擲的結(jié)果，其平均值最多也就是幾十

15、元。這就出現(xiàn)了計(jì)算的期望值與實(shí)際情況的“矛盾”，問(wèn)題在哪里? 實(shí)際在游戲過(guò)程中，游戲的收費(fèi)應(yīng)該是多少？決策理論的期望值準(zhǔn)則在這里還成立嗎？這是不是給“期望值準(zhǔn)則”提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)？圣彼得堡悖論圣彼得堡問(wèn)題對(duì)于決策工作者的啟示在于，許多悖論問(wèn)題可以歸為數(shù)學(xué)問(wèn)題，但它同時(shí)又是一個(gè)思維科學(xué)和哲學(xué)問(wèn)題。悖論問(wèn)題的實(shí)質(zhì)是人類自身思維的矛盾性。從廣義上講，悖論不僅包括人們思維成果之間的矛盾，也包括思維成果與現(xiàn)實(shí)世界的明顯的矛盾性。圣彼得堡悖論Daniel Bernoulli在提出這個(gè)問(wèn)題的時(shí)候就給出一種解決辦法。他認(rèn)為游戲的期望值計(jì)算不應(yīng)該是金錢，而應(yīng)該是金錢的期望效用，即利用眾所周知的“期望效用遞減律”

16、，將金錢的效用測(cè)度函數(shù)用貨幣值的對(duì)數(shù)來(lái)表示。圣彼得堡悖論假設(shè)一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者的效用函數(shù)是U ( x )= l n( x )，我們可以算出他愿意為參加前面的賭局（別忘了，該賭局的期望值是無(wú)限的）付出多大的代價(jià)。圣彼得堡悖論假設(shè)一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者的效用函數(shù)是U ( x )= l n( x )，我們可以算出他愿意為參加前面的賭局（別忘了，該賭局的期望值是無(wú)限的）付出多大的代價(jià)。圣彼得堡悖論Daniel Bernoulli在提出這個(gè)問(wèn)題的時(shí)候就給出一種解決辦法。他認(rèn)為游戲的期望值計(jì)算不應(yīng)該是金錢，而應(yīng)該是金錢的期望效用，即利用眾所周知的“期望效用遞減律”，將金錢的效用測(cè)度函數(shù)用貨幣值的對(duì)數(shù)來(lái)表示。二、效用函

17、數(shù)及其求法 反映效用度與金額之間對(duì)應(yīng)關(guān)系的函數(shù)為效用函數(shù)。從人們對(duì)損失的態(tài)度來(lái)看，從理論上可以分成三種類型：漠視風(fēng)險(xiǎn)者 趨險(xiǎn)型決策者避險(xiǎn)型決策者常用的確定某人的效用曲線或效用函數(shù)的方法有：調(diào)查問(wèn)卷法、個(gè)性測(cè)試法、賭博實(shí)驗(yàn)法等。 效用曲線效用度擁有價(jià)值效用曲線U（E(g)）=E（U(g)）CE 被稱作確定性等值(Certainty. Equivalent)，即消費(fèi)者為達(dá)到期望的效用水平所要求保證的財(cái)產(chǎn)水平。若某人的財(cái)富效用函數(shù)為u(x)，而一個(gè)賭局對(duì)某人的效用為E(u(x)，則有一個(gè)CE值能夠滿足：u(CE)=E(u(x)。稱CE為某人在該賭局中的確定性等值。三、效用理論的應(yīng)用畢業(yè)生的決策是取決

18、于他(她)關(guān)于選擇某一個(gè)工作崗位的概率分布的主觀猜測(cè)。如果他主觀認(rèn)為選擇某一工作發(fā)展前景概率更高，那么，它就會(huì)選擇，否則另謀出路。結(jié)果1結(jié)果2可能性收入可能性收入工作A:(傭金制)0.620000.41000 工作B:(固定資金)0.9515000.05500三、效用理論的應(yīng)用假設(shè)目前市場(chǎng)上由三份工作可以選擇，它們的工資分別為A=(3000元，1500元，1000元)括號(hào)中的a1 = 3000,a2 = 1500,a3 = 1000，分別表示可能發(fā)生的三種結(jié)果，這里a1最好，a3最次。Aa1a2a3W300015001000三、效用理論的應(yīng)用如果問(wèn)自己：當(dāng)a發(fā)生的概率(p)等于多少時(shí)使你認(rèn)為a

19、(i=1，2，3)與(p,a1,a2)元差異?Aa1a2a3W300015001000U?三、效用理論的應(yīng)用如果選擇工作的結(jié)果有，n個(gè)可能性，即，同時(shí)對(duì)u(ai)(i=1,2,n)賦值，代人構(gòu)造的就業(yè)期望效用函數(shù)。如果即對(duì)畢業(yè)生來(lái)說(shuō)，ai最好，an最次。Aa1a2a3W300015001000U?三、效用理論的應(yīng)用如果學(xué)生把a(bǔ)i看成是a1與an的一個(gè)線性組合一樣好，在他看來(lái)，任一個(gè)可能結(jié)果ai(i=1,2,n)總不外是與最好的結(jié)果與最次的結(jié)果之間的某種組合一樣好，即ai令u(ai) = pi即用畢業(yè)生心里那個(gè)使a與某個(gè)單賭等價(jià)的最好事件發(fā)生概率P_i來(lái)定義u(a_i)則可構(gòu)建就是期望效用函數(shù):

20、三、效用理論的應(yīng)用就業(yè)期望效用函數(shù)的意義在于，當(dāng)大學(xué)生面臨不確定性的擇業(yè)、就業(yè)選擇時(shí)，他可以依靠期望效用的極大化來(lái)分析自己的選擇是否合理可行，至少可以對(duì)目前的狀況做較規(guī)范的分析。Aa1a2a3W300015001000U1?0三、效用理論的應(yīng)用如果問(wèn)自己：當(dāng)a發(fā)生的概率(p)等于多少時(shí)使你認(rèn)為a(i=1，2，3)與(p,a1,a2)元差異?Aa1a2a3W300015001000U1?0P10.60三、效用理論的應(yīng)用u=(3000元)=u(a1) = 1 u=(1500元)=u(a2) = O.6 u=(1000元)=u(a3) = O Aa1a2a3W300015001000U1?0P10.

21、60三、效用理論的應(yīng)用就業(yè)者可以通過(guò)自己對(duì)某行業(yè)的了解及心理自測(cè)的評(píng)價(jià)，利用就業(yè)期望效益較合理評(píng)估自己的想法，尋找更多的機(jī)會(huì)和更合適的工作崗位。結(jié)果1結(jié)果2結(jié)果3可能性收入可能性收入可能性收入工作A:(傭金制)0.215000.83000 工作B:(固定資金)0.0710000.0315000.93000三、效用理論的應(yīng)用某人現(xiàn)有財(cái)產(chǎn)3萬(wàn)元，他現(xiàn)在面臨兩個(gè)選擇：方案A使他有20%的可能再獲得5萬(wàn)元，有80%的可能收益為零；方案B使他有30%的機(jī)會(huì)獲得1萬(wàn)元，20%的可能贏取2萬(wàn)元，有一半的機(jī)會(huì)一無(wú)所獲。用期望值分析法進(jìn)行決策的結(jié)果為？期望值決策法方案A50000 20%0 80%期望收益=50

22、000 20%+0 80%=10000方案B10000 30%20000 20%0 50% 期望收益=10000 30%+20000 20%+0 50%=7000此人對(duì)擁有不同財(cái)富的效用度的情況為：擁有財(cái)富（元）效用度3000050400007050000808000090100000100效用期望值決策法方案A原本30000元，可能變成80000元，因此期望收益？期望收益=40 20%+0 80%=8方案B原本30000元，可能變成40000元和50000元，因此期望收益？ 期望收益=20 30%+30 20%+0 50%=12例8.4假設(shè)某人按其現(xiàn)有的財(cái)富分析，他對(duì)失去1萬(wàn)元的效用度損失為

23、100，失去200元時(shí)的效用度損失為0.8。再假設(shè)此人在一年內(nèi)因車禍造成他人損失而賠償1萬(wàn)元的概率是0.01，為轉(zhuǎn)移此風(fēng)險(xiǎn)需要的保費(fèi)是200元。方案一：購(gòu)買保險(xiǎn)，付出200元保費(fèi)。方案二：自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。例8.4方案一發(fā)生事故與不發(fā)生事故的損失金額皆為保費(fèi)200元，其效用損失為0.8。方案二發(fā)生事故：損失金額為1萬(wàn)元，效用損失為100，概率為0.01不發(fā)生事故：損失金額為0元，效用損失為0，概率為0.99則方案二的效用期望值為1000.0100.991方案一的效用損失小于方案二，所以選擇投保。例8.5某幢建筑物面臨火災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)，有關(guān)損失的資料如下?lián)p失額（元）概率0100010000500001000

24、002000000.750.200.040.0070.0020.001例8.5火災(zāi)直接損失（元）間接損失（元）500001000001500002000002000400060008000例8.5擁有財(cái)富擁有效用損失財(cái)富損失效用20010020010019899.91707519499.81205019099.61002518599.27512.518098.4506.2517096.8303.2例8.5方案一：完全自留方案二：購(gòu)買全額保險(xiǎn)，保費(fèi)為2200方案三：購(gòu)買保額為5萬(wàn)元的保險(xiǎn)，保費(fèi)為1500元。方案四：購(gòu)買帶有1000元免賠額、保額為20萬(wàn)元的保險(xiǎn)，保費(fèi)為1650元。方案五：自留5萬(wàn)

25、元及以下的損失風(fēng)險(xiǎn)，將10萬(wàn)元及20萬(wàn)元的損失風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)人，所需保費(fèi)為600元。方案六：自留1萬(wàn)元有以下的損失風(fēng)險(xiǎn)，將剩余風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，所需保費(fèi)為1300元。第四節(jié) 馬氏決策規(guī)劃法 一、馬氏決策規(guī)劃簡(jiǎn)介二、馬氏決策規(guī)劃在風(fēng)險(xiǎn)管理決策中的應(yīng)用 馬爾可夫過(guò)程馬爾可夫過(guò)程是一類特殊的隨機(jī)過(guò)程，它因偉大的俄國(guó)數(shù)學(xué)家馬爾可夫而得名。這種過(guò)程的特點(diǎn)是存在著確定的轉(zhuǎn)移概率，與系統(tǒng)先前的歷史無(wú)關(guān)。馬爾可夫過(guò)程有一個(gè)很形象的比喻來(lái)形容這個(gè)過(guò)程：池塘里的青蛙在荷葉上跳來(lái)跳去，如果將它在某一時(shí)刻所在的荷葉稱為狀態(tài)，則青蛙未來(lái)處于什么狀態(tài)只有它現(xiàn)在所在的狀態(tài)有關(guān)，與它以前所處的狀態(tài)無(wú)關(guān)。這種性質(zhì)就是所謂的“一階Mar

26、kov性”或“無(wú)后效性”馬氏決策規(guī)劃在風(fēng)險(xiǎn)管理決策中的應(yīng)用（一）適用范圍1、多個(gè)周期或多個(gè)觀察時(shí)刻2、動(dòng)態(tài)系統(tǒng)，即系統(tǒng)所可能達(dá)到的狀態(tài)不止一個(gè)，而且不同狀態(tài)相互間是可以轉(zhuǎn)移的。3、備選方案的實(shí)施影響到系統(tǒng)在不同狀態(tài)間的轉(zhuǎn)移概率。4、在不同狀態(tài)實(shí)施不同的行動(dòng)方案都伴隨著經(jīng)濟(jì)利益的變化，或者贏得利益（報(bào)酬函數(shù)為正）或者招致?lián)p失及費(fèi)用（報(bào)酬函數(shù)為負(fù)值）。（二）信息資料的準(zhǔn)備第五節(jié) 現(xiàn)金流量分析Sec.2現(xiàn)金流量的評(píng)價(jià)方法Sec.3通過(guò)現(xiàn)金流量分析進(jìn)行決策Sec.1現(xiàn)金流量分析作為決策標(biāo)準(zhǔn)一、財(cái)務(wù)分析的意義1評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量情況，揭示企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)中存在的矛盾和問(wèn)題，為改善經(jīng)營(yíng)管理

27、提供方向和線索。2預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)，為投資者、債權(quán)人和經(jīng)營(yíng)者的決策提供理性的財(cái)務(wù)支持。3檢查企業(yè)預(yù)算的完成情況，考核經(jīng)營(yíng)管理人員的業(yè)績(jī)，為建立健全合理的激勵(lì)機(jī)制提供信息。二、財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容財(cái)務(wù)分析的基本內(nèi)容可分為以下三個(gè)方面：償債能力分析；營(yíng)運(yùn)能力分析；盈利能力分析。 財(cái)務(wù)分析概述三、財(cái)務(wù)分析的方法財(cái)務(wù)分析的方法有比較分析法、比率分析法和因素分析法。（一）比較分析法（二）比率分析法比率分析法常用的分析形式主要有三類： 1相關(guān)比率分析 2結(jié)構(gòu)比率分析3動(dòng)態(tài)比率分析（三）因素分析法它是用來(lái)確定幾個(gè)相互聯(lián)系的因素對(duì)分析對(duì)象的影響程度的一種分析方法。 財(cái)務(wù)分析概述四、財(cái)務(wù)分析的資料 會(huì)計(jì)報(bào)表是

28、財(cái)務(wù)報(bào)告的核心內(nèi)容。財(cái)務(wù)分析主要是財(cái)務(wù)報(bào)表分析。財(cái)務(wù)分析所使用的報(bào)表資料如下： 1資產(chǎn)負(fù)債表 2利潤(rùn)表3現(xiàn)金流量表 五、財(cái)務(wù)分析的局限性財(cái)務(wù)分析的局限性主要有以下幾方面。（一）財(cái)務(wù)報(bào)表本身的局限性表現(xiàn)在以下方面：1以歷史成本為資產(chǎn)計(jì)量屬性的財(cái)務(wù)報(bào)表，不能反映其現(xiàn)行成本或變現(xiàn)價(jià)值。財(cái)務(wù)分析概述2假設(shè)幣值不變，不按通貨膨脹或物價(jià)水平進(jìn)行調(diào)整。3穩(wěn)健原則要求預(yù)計(jì)損失而不預(yù)計(jì)收益，有可能夸大費(fèi)用，少計(jì)收益和資產(chǎn)。4只報(bào)告了短期信息，不能提供反映長(zhǎng)期潛力的信息。（二）財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性問(wèn)題1財(cái)務(wù)報(bào)告是否規(guī)范。2財(cái)務(wù)報(bào)告是否有遺漏。3財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)是否有反?，F(xiàn)象。4審計(jì)報(bào)告的意見(jiàn)和注冊(cè)會(huì)計(jì)師的聲譽(yù)。（三）企業(yè)

29、會(huì)計(jì)政策的不同選擇影響可比性（四）比較基礎(chǔ)問(wèn)題財(cái)務(wù)分析概述第一節(jié) 償債能力分析償債能力是指企業(yè)對(duì)債務(wù)清償?shù)某惺苣芰虮Ｕ铣潭取?，企業(yè)的償債能力可分為短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。一、短期償債能力分析（一）短期償債能力指標(biāo)及其分析1流動(dòng)比率流動(dòng)比率是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。其計(jì)算公式為：2速動(dòng)比率速動(dòng)比率也稱酸性測(cè)試比率，它是速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率 3現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率是企業(yè)的現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。 （二）影響短期償債能力的其他因素1貸款指標(biāo)。未使用的銀行貸款指標(biāo)，可以改善企業(yè)短期性變現(xiàn)能力，提高短期償債能力。2準(zhǔn)備出售的長(zhǎng)期資產(chǎn)。將要出售的固定資產(chǎn)會(huì)增加企業(yè)的現(xiàn)金儲(chǔ)量，增強(qiáng)變現(xiàn)能力。

30、3償債的聲譽(yù)。 4或有負(fù)債。對(duì)已按折扣的票據(jù)價(jià)值入賬的應(yīng)付票據(jù)的完全追索權(quán)，可能發(fā)生而未在報(bào)表中列示的或有負(fù)債項(xiàng)目。為別人提供擔(dān)保而可能導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債，這些都將增加企業(yè)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的需要，減弱企業(yè)償還債務(wù)的能力。二、長(zhǎng)期償債能力分析（一）長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)及其分析1資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率又稱負(fù)債比率，是企業(yè)負(fù)債總額對(duì)資產(chǎn)總額的比率。2股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù)股東權(quán)益比率是股東權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率，反映的是在企業(yè)資產(chǎn)總額中有多少資金是所有者投入的。3產(chǎn)權(quán)比率與有形凈值負(fù)債率產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與股東權(quán)益的比率，是衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)之一 。 4已獲利息倍數(shù)已獲利息倍數(shù)又稱利息保障倍數(shù)，是企業(yè)息稅前利潤(rùn)

31、與利息費(fèi)用的比率 （二）影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素同短期償債能力一樣，影響長(zhǎng)期償債能力的數(shù)據(jù)信息也不能反映在報(bào)表中或者說(shuō)在報(bào)表中低估了，所以進(jìn)行長(zhǎng)期償債能力分析時(shí)需要注意以下影響因素。1租賃活動(dòng)2擔(dān)保責(zé)任3或有負(fù)債營(yíng)運(yùn)能力是企業(yè)組織、管理和營(yíng)運(yùn)特定資產(chǎn)的能力。企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力反映企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的狀況。一、存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)的銷售成本與平均存貨的比率，它是反映企業(yè)銷售能力和流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)性的指標(biāo)，也是衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)中存貨營(yíng)運(yùn)效益的一個(gè)綜合性指標(biāo)。 二、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，它是一定時(shí)期內(nèi)賒銷收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比率。周轉(zhuǎn)率可用周轉(zhuǎn)次數(shù)

32、和周轉(zhuǎn)天數(shù)兩種方式表示。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也叫平均應(yīng)收賬款回收期或平均收現(xiàn)期，它表示企業(yè)從取得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項(xiàng)、轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時(shí)間。 營(yíng)運(yùn)能力分析三、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)，它是銷售收入與全部流動(dòng)資產(chǎn)的比率。四、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也稱總資產(chǎn)利用率，它是企業(yè)銷售收入與平均資產(chǎn)總額的比率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率存在如下關(guān)系：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重 盈利能力是指企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力，也就是企業(yè)利用所擁有的經(jīng)濟(jì)資源以收抵支，獲取盈余的能力。對(duì)企業(yè)盈利能力分析，一般只分析企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)狀況的盈利能力。一、總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)酬

33、率也稱總資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)利潤(rùn)率。與企業(yè)總資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的報(bào)酬有稅前利潤(rùn)、利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)。以息稅前利潤(rùn)與總資產(chǎn)比較，能夠更充分體現(xiàn)投入與產(chǎn)出的相關(guān)性，從而客觀地揭示企業(yè)的獲利能力。所以，總資產(chǎn)報(bào)酬率是企業(yè)息稅前利潤(rùn)與企業(yè)資產(chǎn)平均總額的比率。它是反映企業(yè)資產(chǎn)綜合利用效果的指標(biāo)，也是衡量企業(yè)利用債權(quán)人和所有者權(quán)益總額所取得盈利的重要指標(biāo)。盈利能力分析二、銷售利潤(rùn)率（一）銷售毛利率銷售毛利率簡(jiǎn)稱毛利率，它是企業(yè)銷售毛利與銷售收入的比率 。（二）銷售凈利率銷售凈利率是企業(yè)凈利潤(rùn)與銷售收入的比率。三、成本費(fèi)用凈利率成本費(fèi)用凈利潤(rùn)率是指企業(yè)的凈利潤(rùn)與成本費(fèi)用總額的比率，它是從資金耗費(fèi)的角度說(shuō)明企業(yè)的獲利能力。

34、四、股東權(quán)益報(bào)酬率股東權(quán)益報(bào)酬率，也稱凈資產(chǎn)收益率、所有者權(quán)益報(bào)酬率，它是企業(yè)一定時(shí)期的凈利潤(rùn)與股東權(quán)益平均總額的比率。 五、每股收益每股收益也稱每股盈余或每股利潤(rùn)，它是股份公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)總額減去優(yōu)先股股利后與發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)的比率。六、每股股利與股利發(fā)放率（一）每股股利每股股利是普通股分配的現(xiàn)金股利總額與年末普通股股數(shù)的比率。 （二）股利發(fā)放率股利發(fā)放率也稱股利支付率，它是普通股每股股利與每股收益的比率 七、每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)，也稱每股賬面價(jià)值或每股權(quán)益，它是期末凈資產(chǎn)（股東權(quán)益）與年末普通股數(shù)的比率 。八、市盈率市盈率是股票每股市價(jià)與每股收益的比率 。該比率是股票市場(chǎng)上用于反映

35、股票投資價(jià)值的首選比率，它的高低反映了投資者對(duì)公司股票的投資收益與投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期。投資者對(duì)公司預(yù)期的收益能力越好，股票的市盈率就高；反之，公司股票則為低值股票。 償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力三者之間存在著相關(guān)性。企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力決定其盈利能力，并直接或間接地決定著償債能力。盈利能力一方面取決于經(jīng)營(yíng)能力，另一方面又決定著償債能力。要對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果有一個(gè)總的評(píng)價(jià)，就必須進(jìn)行財(cái)務(wù)的綜合分析。一、杜邦分析法杜邦分析法是利用幾種主要財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系來(lái)綜合分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的方法。由于這種方法是由美國(guó)杜邦公司經(jīng)理人員創(chuàng)造并首先采用的，故稱為杜邦分析法。杜邦分析法為企業(yè)提高股東權(quán)益報(bào)酬率，實(shí)現(xiàn)股

36、東財(cái)富增長(zhǎng)目標(biāo)指明了可采取的途徑。企業(yè)只有協(xié)調(diào)好各個(gè)因素之間的關(guān)系，才能使股東權(quán)益報(bào)酬率達(dá)到最大，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)。 財(cái)務(wù)綜合分析二、財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)分法（一）沃爾評(píng)分法（二）現(xiàn)代綜合評(píng)分法三、現(xiàn)金流量分析（一）現(xiàn)金流量分析的意義現(xiàn)金流量表的作用主要有五個(gè)方面：提供本期現(xiàn)金流量的實(shí)際數(shù)據(jù)；提供評(píng)價(jià)本期收益質(zhì)量的信息；有助于評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性；有助于評(píng)價(jià)企業(yè)的流動(dòng)性；用于預(yù)測(cè)企業(yè)的未來(lái)現(xiàn)金流量。（二）現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析包括流入結(jié)構(gòu)、流出結(jié)構(gòu)和流入流出比分析 。1流入結(jié)構(gòu)分析2流出結(jié)構(gòu)分析流出結(jié)構(gòu)分析分為總流出結(jié)構(gòu)和三項(xiàng)活動(dòng)流出的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析。3流入流出比分析(三)流動(dòng)性分析1

37、現(xiàn)金到期債務(wù)比2現(xiàn)金債務(wù)總額比 （四）獲取現(xiàn)金能力分析獲取現(xiàn)金的能力可通過(guò)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入和投入資源的比值來(lái)反映 （五）財(cái)務(wù)彈性分析財(cái)務(wù)彈性是指企業(yè)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和利用投資機(jī)會(huì)的能力。這種能力取決于現(xiàn)金流量和支付現(xiàn)金需要的比較，現(xiàn)金流量超過(guò)需要，有剩余的現(xiàn)金，企業(yè)適應(yīng)性就強(qiáng) 。 現(xiàn)金、現(xiàn)金流量的一般概念現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物現(xiàn)金流量表中的“現(xiàn)金”，是指企業(yè)的庫(kù)存現(xiàn)金以及可以隨時(shí)用于支付的存款，包括現(xiàn)金、可以隨時(shí)用于支付的銀行存款和其他貨幣資金。 一項(xiàng)投資被確認(rèn)為現(xiàn)金等價(jià)物必須同時(shí)具備四個(gè)條件：期限短、流動(dòng)性強(qiáng)、易于轉(zhuǎn)換為已知金額現(xiàn)金、價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)小?，F(xiàn)金流量現(xiàn)金流量是指企業(yè)一定時(shí)期的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物

38、的流入和流出的數(shù)量。 現(xiàn)金流量的分類經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是指直接進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)、商品銷售或勞務(wù)提供的活動(dòng)，它們是企業(yè)取得凈收益的主要交易和事項(xiàng)。 投資活動(dòng)現(xiàn)金流量是指長(zhǎng)期資產(chǎn)的購(gòu)建和不包括現(xiàn)金等價(jià)物范圍內(nèi)的投資及其處置活動(dòng)。 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量是指導(dǎo)致企業(yè)資本及債務(wù)規(guī)模和構(gòu)成發(fā)生變化的活動(dòng)。現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量是指現(xiàn)金流入和與現(xiàn)金流出的差額。現(xiàn)金凈流量可能是正數(shù)，也可能是負(fù)數(shù)。如果是正數(shù)，則為凈流入；如果是負(fù)數(shù)，則為凈流出?，F(xiàn)金凈流量反映了企業(yè)各類活動(dòng)形成的現(xiàn)金流量的最終結(jié)果，即：企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，現(xiàn)金流入大于現(xiàn)金流出，還是現(xiàn)金流出大于現(xiàn)金流入?，F(xiàn)金凈流量是現(xiàn)金流量表要反映的一個(gè)重要

39、指標(biāo)?，F(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表是反映企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期內(nèi)有關(guān)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的流入和流出信息的報(bào)表?，F(xiàn)金流量表的內(nèi)容概括起來(lái)主要是回答以下三個(gè)問(wèn)題： （1）本期現(xiàn)金從何而來(lái) （2）本期的現(xiàn)金用向何方 （3）現(xiàn)金余額發(fā)生了什么變化 現(xiàn)金流量分析的作用現(xiàn)金流量分析具有以下作用： 1、對(duì)獲取現(xiàn)金的能力作出評(píng)價(jià)； 2、對(duì)償債能力作出評(píng)價(jià)； 3、對(duì)收益的質(zhì)量作出評(píng)價(jià)； 4、對(duì)投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)作出評(píng)價(jià)。 Sec.1 現(xiàn)金流量分析作為決策標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)管理決策 選擇一套或一種風(fēng)險(xiǎn)管理方法，以最小化風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失。決策的選擇可以依據(jù)很多標(biāo)準(zhǔn)，這一章，我們依據(jù)現(xiàn)金流量，即最大化企業(yè)的長(zhǎng)期稅后凈現(xiàn)金流量。現(xiàn)金流量分析的步驟

40、 分析每一方案，包括提出的每一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理方法是怎樣影響該企業(yè)現(xiàn)金的流入和流出的。 計(jì)算方案的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，NPV。 根據(jù)各自的凈現(xiàn)值和收益率評(píng)價(jià)方案的優(yōu)劣。對(duì)資源的要求權(quán)凈現(xiàn)金流量越多，意味著購(gòu)買力的越強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)的能力越強(qiáng)，凈現(xiàn)金流量是衡量一個(gè)企業(yè)力量強(qiáng)弱的晴雨表。在資本投資評(píng)價(jià)中的應(yīng)用當(dāng)現(xiàn)金支出或收入需跨越若干會(huì)計(jì)周期時(shí)，最好通過(guò)資本預(yù)算來(lái)處理，即通過(guò)進(jìn)行長(zhǎng)期資本投資來(lái)達(dá)到企業(yè)目標(biāo)的計(jì)劃，而資本預(yù)算的決策是在涉及不同的資本投資方案時(shí)根據(jù)其現(xiàn)金流出和流入而進(jìn)行的決策過(guò)程?，F(xiàn)金流量的重要性貨幣的時(shí)間價(jià)值因?yàn)橥顿Y的貨幣經(jīng)過(guò)若干個(gè)時(shí)期后能產(chǎn)生更多的貨幣，這種額外的貨幣被稱為貨幣的時(shí)間價(jià)值。

41、現(xiàn)值取決于利息率和時(shí)間長(zhǎng)度。現(xiàn)值的計(jì)算 現(xiàn)時(shí)支付：考慮的時(shí)間長(zhǎng)度為零。 單一的將來(lái)支付：現(xiàn)值系數(shù)與投資年數(shù)和利息率呈相反關(guān)系，投資年數(shù)越長(zhǎng)，現(xiàn)值系數(shù)越小，利息率越高，現(xiàn)值系數(shù)越小。 等額年金：等額年金的現(xiàn)值系數(shù)等于每年單一支付的現(xiàn)值系數(shù)之和。 不等額年金：根據(jù)每年的現(xiàn)金流入或流出分別計(jì)算其現(xiàn)值， 然后加總得出。Sec.2 現(xiàn)金流量的評(píng)價(jià)方法資本預(yù)算決策 運(yùn)用凈現(xiàn)值方法和內(nèi)部收益率法進(jìn)行現(xiàn)金流量分析。運(yùn)用上述評(píng)價(jià)方法的條件 預(yù)測(cè)初始投資量、能夠接受的最低投資量、估計(jì)項(xiàng)目的使用年限和與項(xiàng)目有關(guān)的每年稅后凈現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量的評(píng)價(jià)方法凈現(xiàn)值法前提條件是有一個(gè)預(yù)先決定的最小投資收益率；比較該方案的收益

42、率與給定的收益率大?。粌?nèi)部收益率法不需預(yù)先給定最小投資收益率；內(nèi)部收益率最高的方案就是最優(yōu)的方案；盈利能力指數(shù)每年現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值之和與每年現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之和的比率；盈利能力指數(shù)最大的方案就是最優(yōu)的方案；凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法（net present value ，NPV）凈現(xiàn)值（Net Present Value）是一項(xiàng)投資所產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)值與項(xiàng)目投資成本之間的差值。凈現(xiàn)值法是評(píng)價(jià)投資方案的一種方法。該方法利用凈現(xiàn)金效益量的總現(xiàn)值與凈現(xiàn)金投資量算出凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值的大小來(lái)評(píng)價(jià)投資方案。凈現(xiàn)值為正值，投資方案是可以接受的；凈現(xiàn)值是負(fù)值，投資方案就是不可接受的。凈現(xiàn)值越大，投資方案越好。凈現(xiàn)值法是一種比較科學(xué)也比較簡(jiǎn)便的投資方案評(píng)價(jià)方法。凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法（net present value ，NPV）凈現(xiàn)值=