2022年海外酒店旅游疫后復蘇復盤

1、2022年海外酒店旅游疫后復蘇復盤1 復盤：趨于平緩，地域出現分化旅游行業(yè)復蘇條件具備：隨著疫苗接種率提升及科學防控，全球及各洲新冠確診人數大幅降低，旅游行業(yè)進入復蘇通道。從疫苗接種率和當日新增人數比例來看，亞洲防控優(yōu)于北美、歐洲及全球平均水平。2. 酒店：歐美龍頭地位穩(wěn)固，定位各有側重全球酒店供給下增速放緩，21年有所反彈。前全球酒店客房供給保持2%-3%的穩(wěn)定增長，2020年下增速放緩至1%，2021年客房 供給增速反彈至2%。全球酒店市場歐美酒店規(guī)模可觀：根據洲際酒店2021年報援引STR，2019年酒店客房數排行前十中歐美占據六位，其中五家分別為萬豪、希爾 頓、洲際、溫德姆和精選。其中

2、萬豪、希爾頓定位側重高端，全面服務類型占比較高；洲際、溫德姆、精選定位側重經濟型及中端酒店，有限 服務型占比較高。2.1 酒店：經營指標穩(wěn)步恢復2021年以來全球酒店市場逐步復蘇： 2021年全球酒店RevPAR恢復至2019年的66.6%：根據洲際酒店2021年報援引STR，2021年全球酒店客房供應同比增長2%；在2020年 基數較低情況下，2021年全球酒店RevPAR達到53.7美元/+45.1%，恢復至前的66.6%。2022年3月以來美國市場RevPAR超前：根據STR數據，盡管美國酒店入住率仍未完全恢復到2019年水平，但受較高ADR推動， 2022年3月以來美國酒店RevPAR

3、已超過前，2022年7月較2019年增長11.2%，恢復度創(chuàng)新高。2.2 業(yè)務：休閑出行強勢復蘇，推動行業(yè)恢復休閑出行業(yè)務先行復蘇，成為酒店行業(yè)恢復強動力：休閑出行需求彈性更大，復蘇勢頭強勁：以洲際酒店為例，期間商務及休閑業(yè)務收入較2019年最大降幅分別為-72%、-88%。 隨著平緩，2021年休閑業(yè)務收入超過商務業(yè)務，并在7、9、10、12月內實現較2019年正增長17%、6%、6%、10%。偏重休閑業(yè)務，精選國際酒店恢復情況領先：2021年精選國際酒店休閑業(yè)務占比高達82%，受益于休閑出行業(yè)務強勁復蘇，精選 國際美國市場OCC恢復情況較好，2Q21至1Q22期間超越2019年同期水平，并

4、帶動RevPAR增長。2.3 定位：有限服務表現更優(yōu)STR將酒店劃分為全服務型及有限服務型：全服務類型通常為高端、豪華型酒店，提供餐飲、會議等全方位配套服務；有限服 務型酒店通常為中端、經濟型酒店，僅提供住宿、早餐等核心服務。有限服務酒店抗風險能力更強：以來，有限服務RevPAR降幅相對低于全面服務與高端及以上酒店，在較高OCC推動下，萬 豪酒店有限服務RevPAR恢復情況優(yōu)于全服務。2.4 地區(qū)：美非恢復較快，歐亞有所承壓萬豪酒店：北美、中東和非洲恢復情況較好：北美、中東和非洲業(yè)務自2021年下半年起加速恢復，2021年恢復最好的地區(qū)為中東及非洲和 北美地區(qū)；2Q22中東和非洲地區(qū)、北美地區(qū)

5、RevPAR均超過2019年同期。2H21歐洲地區(qū)加速恢復，亞洲承壓：歐洲市場恢復節(jié)奏于2021年下半年提速，1Q22恢復速度略有放緩。亞太地區(qū)恢復情況相 對較差，大中華區(qū)1H21領跑各區(qū)域，21年下半年開始回落，隨波動明顯。希爾頓酒店：美國和中東非洲地區(qū)恢復情況較好：希爾頓美國恢復穩(wěn)定，2021年表現較好，2Q22RevPAR較2Q19恢復度接近100%，中東及非 洲地區(qū)4Q21快速恢復，超過4Q19同期，21年全年表現位居第二。 2H21歐洲地區(qū)加速恢復，亞太地區(qū)承壓：歐洲市場恢復節(jié)奏于2021年下半年提速。21年下半年及1Q22隨著擾動，亞太地 區(qū)持續(xù)低迷，恢復度約50%。洲際酒店：美洲

6、恢復領先，歐非加速，中國區(qū)承壓：洲際美洲21年全年恢復至80%左右，3Q21至2Q22恢復度穩(wěn)定在90%以上，領跑各區(qū)域； 歐洲、中東、亞洲和非洲恢復加速；大中國區(qū)2021上半年表現為各區(qū)最優(yōu)，3Q21至2Q22隨波動下滑。2.5 開店：酒店龍頭規(guī)模維持增長歐美酒店龍頭規(guī)模進一步增長，其中萬豪和希爾頓增長較快。1Q19-2Q22，萬豪酒店數由7003家增長到8100家，儲備店由2853家增長到2942家；希爾頓酒店數由5757家增長到6983家，儲 備店數由2480家增長到2780家。歐美酒店市場較為成熟，萬豪各季度酒店數同比增速約維持在4%-6%，希爾頓則為5%-7%；儲 備店方面，3Q20

7、-4Q21加盟情況受影響至儲備店增速放緩，一度出現負增長，1Q22之后儲備店數恢復正增長。2.6 收入：精選超前，萬豪希爾頓溫德姆接近80%精選國際收入恢復最快。收入方面，精選國際恢復領先，自3Q21開始季度收入超過之前，我們判斷主因休閑業(yè)務占比高，復蘇彈性大；萬豪、希 爾頓、溫德姆也呈穩(wěn)步復蘇的態(tài)勢，至2Q22三家酒店集團營業(yè)收入分別恢復至前同期101%、90%、72%。利潤： 2Q22各酒店集團均超前2Q22各酒店集團均超前。 扣非凈利潤方面，1Q21-2Q22各酒店集團呈波動恢復的態(tài)勢，溫德姆21年下半年有所承壓。至2Q22，各酒店集團扣非凈利潤 均超前，2Q22溫德姆、萬豪、希爾頓、精

8、選國際扣非凈利潤較2Q19各增161%、67%、42%、30%。2.7 股價復盤：精選、溫德姆、希爾頓表現較好復盤海外酒店公司股價表現，精選國際、溫德姆、希爾頓表現較好，我們認為主要與其后復蘇較快，利潤端表現較好有 關。從階段趨勢來看，20年3月底各酒店公司股價跌至谷底，隨后快速向上修復，期間Delta病毒和Omicron病毒爆發(fā)對股價造成 階段性沖擊。3. 全球主題公園受到沖擊顯著中國主題公園表現優(yōu)于美日：全球10大娛樂/主題公園中，有5個位于美國，3個位于日本，2個位于中國。2020年，美國景 點的整體游客量降幅多介于70%-80%；日本次之，整體游客量降幅介于65%80%；中國的損失較少

9、，整體游客量降幅介于 50%60%。3.1 收入：迪士尼收入表現穩(wěn)定，海洋世界恢復最好收入方面，迪士尼收入表現最穩(wěn)定，而六旗娛樂、海洋世界娛樂、范爾度假村收入表現具有明顯季節(jié)性，二、三季度為一年 中的旺季，2021年以來影響消退，龍頭收入持續(xù)恢復。截至2Q22，海洋世界娛樂、迪士尼、范爾度假村、六旗娛樂收入較 前各增24%、增7%、增7% 、降9% 。3.2 利潤：恢復不一，海洋世界表現較好扣非凈利潤方面，各主題公園集團呈波動恢復的態(tài)勢。季節(jié)性角度，參照之前，迪士尼全年各季均盈利；海洋世界娛樂 在二、三、四季度盈利，一季度虧損；六旗娛樂、范爾度假村僅在二、三季度旺季盈利，一、四淡季虧損。截至2

10、Q22，海洋世 界娛樂、范爾度假村、六旗娛樂、迪士尼扣非凈利潤較前各增121%、增13% 、降47% 、降89%。3.3 股價復盤：海洋世界表現較優(yōu)全球主題公園公司股價在20年3月底跌至谷底后快速向上修復，在22年4月中下旬伴隨擾動回落。截至2022年6月30日，海 洋世界娛樂股價較2020年1月1日漲39%，表現最好，其余各公司股價表現不及前，永利度假股價較2020年1月1日跌59%跌 幅最大。4. OTA：2Q20以來持續(xù)修復，利潤端仍承壓4.1 OTA公司快速修復影響B(tài)OOKING和億客行總預訂量快速恢復：自2Q20受影響總預定量跌入谷底之后， BOOKING和億客行的總預訂量呈穩(wěn)步修復 態(tài)勢，2Q22期間，BOOKING和億客行的總預訂量分別是2019年同期的138%、112%。4.2 收入利潤：收入恢復至接近前，利潤端仍承壓收入方面，兩家OTA公司恢復至接近前。2Q22期間，BOOKING和億客行的營業(yè)收入分別為43億美元、32億美元，分別為2019 年同期水平的112%和101%。 扣非