社會熱點問題自由主義、金融危機與監(jiān)管改革課件

社會熱點問題自由主義、金融危機與監(jiān)管改革課件社會熱點問題自由主義、金融危機與監(jiān)管改革課件一、金融危機的制度成因---監(jiān)管與立法的視覺美國由“次貸”危機引發(fā)的全球性金融海嘯暴露了美國式金融監(jiān)管體制和立法的弊端。在金融衍生品泛濫、多重監(jiān)管機制明顯落后于金融創(chuàng)新的情況下，仍然過度相信市場經(jīng)濟的自我調(diào)節(jié)力量，過高估計傳統(tǒng)監(jiān)管與立法的優(yōu)勢，過分迷信自身的文化價值觀。雖然再良好的政府監(jiān)管也只能控制、減少、延緩金融危機，而不能從根本上予以消除，但經(jīng)驗證明，全面、公正、有效的政府監(jiān)管對金融市場的健康運行、預(yù)防爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險至關(guān)重要。也正是在此意義上，金融危機使學(xué)界和政府均得出了必須完善、改革金融監(jiān)管體制的結(jié)論?？朔伦杂芍髁x和經(jīng)濟分析法學(xué)對我們的負面影響，處理好金融發(fā)展、金融創(chuàng)新、金融風(fēng)險防范和金融管制的關(guān)系，就必須在正確理論范式的指導(dǎo)下探尋防控金融危機的法治路徑，變革既有的金融監(jiān)管模式，順應(yīng)國際趨勢研究建立我國統(tǒng)一的大金融監(jiān)管體制，以最終實施對金融市場的統(tǒng)合監(jiān)管。一、金融危機的制度成因---監(jiān)管與立法的視覺美國由““兩房”危機極其傳導(dǎo)路徑房地產(chǎn)在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟泡沫破滅后成為布什政府推動美國經(jīng)濟增長的重要手段。房利美和房地美是以房貸證券化為主業(yè)的兩家特殊的金融機構(gòu)，分別成立于1938年和1970年，它們由私人控股，但受到美國政府支持?！皟煞俊敝栽诿绹鹑诮缗e足輕重，是因為它們所持有或打包擔保的房貸總額高達約5萬億美元，幾乎占美國住房抵押貸款總額的一半；美國成百上千個抵押貸款公司、商業(yè)銀行把各自放出去的次貸，打包賣給“兩房”(在轉(zhuǎn)移風(fēng)險的同時，又獲得了重新放貸的資金)；“兩房”危機極其傳導(dǎo)路徑房地產(chǎn)在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟泡沫破滅后成為布什政“兩房”危機及其傳導(dǎo)路徑（續(xù)1）“兩房”憑借其背后隱含的國家信用擔保，低息借債買下次貸；“兩房”通過資產(chǎn)證券化的方法，以次債的形式賣給華爾街的投行、各國的央行、商業(yè)銀行等機構(gòu)；在次貸轉(zhuǎn)化為次債后，華爾街的金融機構(gòu)又再次衍生，構(gòu)造出各種次債信用衍生品?！皟煞俊蔽C及其傳導(dǎo)路徑（續(xù)1）“兩房”憑借其背后隱含的國家金融危機的影響“兩房”被美國政府接管美國第四大投行雷曼兄弟申請破產(chǎn)保護百年老店美林證券陷入破產(chǎn)危機，最終被美國銀行收購美國其他著名金融機構(gòu)如高盛、大摩、華盛頓互惠銀行和國際集團等也都搖搖欲墜金融危機的影響“兩房”被美國政府接管金融危機效應(yīng)分析金融危機的土豆效應(yīng)：在大蕭條時期,消費者舍棄高端奢侈品而轉(zhuǎn)向中低端產(chǎn)品,并導(dǎo)致對后者的需求上升,進而推高低成本產(chǎn)品的價格和銷售。金融危機的口紅效應(yīng)：在經(jīng)濟旺盛時期，就業(yè)率高，整個社會都處于忙碌時期，男女約會的機會少了，女士使用口紅減少；而當經(jīng)濟蕭條，失業(yè)率（特別是女性失業(yè)率）增加了，男女約會的次數(shù)反而增多了。女孩子對男人的依戀和表現(xiàn)欲增加了，必然更注重打扮，對口紅的需求必然增加。在美國，“口紅效應(yīng)”意外地促進了好萊塢的發(fā)展。電影一直是“口紅效應(yīng)”的受益者。20世紀二三十年代經(jīng)濟危機時期正是好萊塢的騰飛期，近期的經(jīng)濟衰退也都伴隨著電影的熱賣。金融危機效應(yīng)分析金融危機的土豆效應(yīng)：在大蕭條時期,消費者舍棄美國金融危機中倒閉的銀行2007-10：邁阿密山谷銀行2008-01：密蘇里道格拉斯銀行2008-03：密蘇里州的休姆銀行2008-05：ANB金融國民協(xié)會銀行2008-05：明尼蘇達第一誠信銀行2008-07：加州印地麥克銀行2008-07：內(nèi)華達州第一國民銀行2008-07：加州第一傳統(tǒng)銀行2008-08：佛羅里達第一優(yōu)先銀行2008-08：哥倫比亞銀行信托公司2008-08：佐治亞Inergrity銀行2008-08：誠信銀行2008-09：銀州銀行2008-09：華盛頓互惠銀行美國金融危機中倒閉的銀行2007-10：邁阿密山谷銀行金融危機的制度成因：流動性過剩、房產(chǎn)泡沫寬松的貨幣政策,過低的利率環(huán)境,過剩的流動性以及寬松的銀行信貸環(huán)境，共同導(dǎo)致了資產(chǎn)市場的嚴重泡沫。2008年美國的財富損失為GDP的105%。美國家庭的損失為7萬億美元，相當于GDP的45%。美國銀行業(yè)的資本金總額僅為10%的GDP。美國政府7000億美元的救援計劃，只是GDP的5%，根本不足以彌補財富損失。金融危機的制度成因：流動性過剩、房產(chǎn)泡沫寬松的貨幣政策金融危機的制度成因---金融創(chuàng)新放大風(fēng)險資產(chǎn)證券化作為近30年來國際金融市場最重要的金融創(chuàng)新之一，已經(jīng)成為全球主要金融市場和金融機構(gòu)的重要業(yè)務(wù)和主要收入來源，它的過度膨脹正是次貸危機的主要原因之一。次級抵押貸款證券化標準降低；風(fēng)險披露不足；信用評級出現(xiàn)問題；美歐大型金融機構(gòu)風(fēng)險管理薄弱。金融危機的制度成因---金融創(chuàng)新放大風(fēng)險資產(chǎn)證券化作為近30金融危機的制度成因---金融創(chuàng)新放大風(fēng)險（續(xù)）衍生品的缺陷。衍生品使產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)變成可分割和可交易的工具。衍生品不透明，高杠桿，蘊含高風(fēng)險。衍生品可能被銷售給不適合的客戶，比如零售客戶。衍生品可以被用來操縱市場，掩蓋虧損，逃避監(jiān)管。美國五大投資銀行2007年底的表外負債：負債總額17.8萬億美元，額外杠桿率為88.8倍。金融危機的制度成因---金融創(chuàng)新放大風(fēng)險（續(xù)）衍生品的缺陷金融危機的制度成因---監(jiān)管與立法缺位美國金融監(jiān)管體制是通過一整套法律制度來構(gòu)建的。盡管金融風(fēng)險防控是美國金融監(jiān)管法律制度中一項非常重要的內(nèi)容，但有關(guān)法律制度設(shè)計、變革卻在一些關(guān)鍵環(huán)節(jié)出現(xiàn)了缺失。在金融產(chǎn)品日益豐富的情況下，監(jiān)管制度和立法、司法制度供給不足，是其根本性的原因。金融危機的制度成因---監(jiān)管與立法缺位美國金融監(jiān)管體放松監(jiān)管過程中創(chuàng)造了有毒的金融產(chǎn)品抵押貸款證券化產(chǎn)品是表外的，不被監(jiān)管。信用評級機構(gòu)在收費后，給這些結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品AAA評級。在發(fā)起和銷售階段缺乏充分的盡職調(diào)查。利用信用違約互換(CDS)提供擔保。

放松監(jiān)管過程中創(chuàng)造了有毒的金融產(chǎn)品抵押貸款證券化產(chǎn)品是表外的二、新自由主義主導(dǎo)的金融放松革命20世紀30年代大危機后美國建立了一種卡特爾金融體制，金融機構(gòu)基本上劃分為商業(yè)銀行、投資銀行、保險公司三類。到了70-80年代，隨著科技的進步，信息通訊成本的急劇降低，金融機構(gòu)的激烈競爭，市場主體不斷尋求新的資本、新的獲利方式和業(yè)務(wù)多樣化的途徑，這都要求廢除對競爭所做的傳統(tǒng)限制。進入90年代以來，電腦和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，進一步增強了金融機構(gòu)的創(chuàng)新能力，現(xiàn)代金融產(chǎn)品極大豐富。在里根及其后續(xù)繼任者的極力推動下，被稱為“新自由主義的政策宣言”，以私有化、市場化和自由化為目標的“華盛頓共識”（WashingtonConsensus）在拉美和西方國家迅速推行。二、新自由主義主導(dǎo)的金融放松革命20世紀30年代大危機后美國拉美國家經(jīng)濟改革初步達成共識為了促使1989年陷于債務(wù)危機的拉美國家進行經(jīng)濟改革，1990年，美國國際經(jīng)濟研究所邀請國際貨幣基金組織、世界銀行、美洲開發(fā)銀行和美國財政部的專家、官員，以及拉美國家代表在華盛頓召開研討會，為拉美國家經(jīng)濟改革提供方案和對策。美國國際經(jīng)濟研究所的約翰·威廉姆森（JohnWilliamson）對拉美國家的國內(nèi)經(jīng)濟改革提出了已與上述各機構(gòu)達成共識的10條政策措施，包括：實施利率市場化、采用具有競爭力的匯率制度、實施貿(mào)易自由化、放松對外資的限制、對國有企業(yè)實施私有化、放松政府管制等，稱作華盛頓共識。美國學(xué)者諾姆·喬姆斯基在其《新自由主義和全球秩序》一書中指出：“新自由主義的華盛頓共識指的是以市場經(jīng)濟為導(dǎo)向的一系列理論，它們由美國政府及其控制的國際經(jīng)濟組織所制定，并由它們通過各種方式進行實施”。拉美國家經(jīng)濟改革初步達成共識為了促使1989年陷于債自由主義的演變美國等西方國家在70年代中期以來開展了一場強有力的旨在廢除各種特定管制的政治運動和法律改革。里根執(zhí)政期間（1981年1月20日—1989年1月20日），他始終對聯(lián)邦政府在處理經(jīng)濟等問題方面的能力持懷疑態(tài)度，主張政府不干預(yù)、減少稅率和撤銷管制，以此讓自由市場機制自動修正所面臨的問題。他在就職典禮上的一句名言：“政府并不是解決問題的方法，政府本身才是問題所在?！痹诮?jīng)濟領(lǐng)域，以亞當斯密為代表的古典自由主義學(xué)者提出并設(shè)計了理想而完美的自由放任經(jīng)濟模式。否定國家干預(yù)的古典自由主義實際上是以功利主義為基礎(chǔ)，認為經(jīng)濟領(lǐng)域完全由利益法則支配，利潤最大化是一切經(jīng)濟活動的最高宗旨。自由主義的演變美國等西方國家在70年代中期以來開展了一場強有自由主義的演變（續(xù)1）20世紀30年代的經(jīng)濟危機，徹底摧毀了“私人利益和公共利益一致”的功利主義學(xué)說，標志著否定國家干預(yù)的古典自由主義在實證意義上的失敗。在凱恩斯國家干預(yù)理論的影響下，美國政府開始全面干預(yù)市場，如工資和價格管制、食品配給、新聞審查。基于凱恩斯的國家干預(yù)理論，形成了美國20世紀30年代金融領(lǐng)域的分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管模式。自由主義的演變（續(xù)1）20世紀30年代的經(jīng)濟危機，徹底摧毀了自由主義的演變（續(xù)2）新自由主義是對凱恩斯理論的反叛。自由思想是西方文明的文化傳統(tǒng)。亞當斯密為代表的古典自由主義。新自由主義以奧地利學(xué)派、芝加哥學(xué)派為代表。新自由主義學(xué)說認為：社會的弊端主要是國家干預(yù)過多造成的,主張實行新的自由放任政策。奧地利學(xué)派由奧地利人卡爾-門格爾（CarlMenger,1840-1921）1871年出版《經(jīng)濟學(xué)原理》為標志而創(chuàng)立。后經(jīng)米塞斯（LudwigvonMises,1881-1973）、哈耶克（FrederickA.Hayek,1899-1992）等人發(fā)展為一門顯學(xué)。門格爾：主觀主義、邊際主義。認為由無限充滿變量的人作為主體所進行的經(jīng)濟活動是不可預(yù)測的。米塞斯：創(chuàng)造性的提出了貨幣理論，解釋了商業(yè)周期，把蕭條和繁榮現(xiàn)象與政府出于政治目的操縱利率和貨幣供應(yīng)量聯(lián)系起來。自由主義的演變（續(xù)2）新自由主義是對凱恩斯理論的反叛。自由主義的演變（續(xù)3）被譽為“當代自由主義大師”、畢生與自己的朋友和論敵凱恩斯打筆仗的哈耶克反對凱恩斯的中央計劃主張。國家干預(yù)會導(dǎo)致傳遞錯誤信號，使資源配置扭曲“市場是有效的信息體系”芝加哥學(xué)派以西蒙（HenryC.Simons，1899-1946）教授和奈特教授（FrankH.Knight，1885-1972）1927年加入芝加哥大學(xué)為肇端，吸引了眾多的古典自由主義學(xué)者，一批偉大的經(jīng)濟學(xué)家脫穎而出，其中包括諾貝爾獎獲得者斯蒂格勒（GeorgeStigler）、弗里德曼（MiltonFriedman）。觀點：市場是比任何一種命令經(jīng)濟都更有效的社會資源配置體系。自由主義的演變（續(xù)3）被譽為“當代自由主義大師”、畢生與自己自由主義的演變（續(xù)4）在金融領(lǐng)域，麥金農(nóng)和肖提出了“金融自由化理論”：美國斯坦福大學(xué)兩位經(jīng)濟學(xué)教授羅納德·I·麥金農(nóng)(RonaldIMcKinnon)和愛德華·S·肖(EdwardS．Shaw)深受自由主義思想的影響，于1973年出版了各自的著作。都提出了發(fā)展中國家走金融自由化道路的激進主張。麥金農(nóng)的著作是《經(jīng)濟發(fā)展中的貨幣和資本》，由布魯金斯學(xué)會出版；肖的著作是《經(jīng)濟發(fā)展中的金融深化》，由牛津大學(xué)出版社出版。他們在書中提出了著名的“金融抑制”論斷，把發(fā)展中國家的經(jīng)濟欠發(fā)達歸咎于金融抑制。在他們看來，經(jīng)濟發(fā)展的前提是金融不能處于抑制狀態(tài)。為此他們主張"深化"金融或在有關(guān)國家推行金融自由化。自由主義的演變（續(xù)4）在金融領(lǐng)域，麥金農(nóng)和肖提出了“金融自由自由主義的演變（續(xù)5）1.金融自由化可以產(chǎn)生資源分配效益、規(guī)模經(jīng)營效益和動態(tài)效益，從而使金融市場的運作更有效率。2.一個有效率的市場不需要政府干預(yù)。3.主張使金融市場脫離法律的限制。新自由主義最終推動了金融自由化、放松管制的金融革命。新自由主義為經(jīng)濟分析法學(xué)派提供了理論基礎(chǔ)。經(jīng)濟分析法學(xué)是20世紀60年代肇端于美國，用新自由主義經(jīng)濟學(xué)的范式和方法研究法律制度和法學(xué)問題的法學(xué)流派。其代表人物分別為創(chuàng)始人、因提出“交易成本”理論而享譽學(xué)界的諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主科斯（R.H.Coase）和該學(xué)派的集大成者、出版了名著《法律的經(jīng)濟分析》一書的波斯納（RichardA.Posner）。自由主義的演變（續(xù)5）1.金融自由化可以產(chǎn)生資源分配金融法規(guī)建設(shè)市場經(jīng)濟如何在效率和公正之間進行選擇一直是困擾學(xué)界和政府的兩難問題。經(jīng)濟分析法學(xué)在新自由主義的指引下，試圖揭示法律制度和司法活動，都是以市場“效率”為目標而設(shè)計和運行的，波斯納認為，法律和法學(xué)的最終目的是為社會增加剩余產(chǎn)品和經(jīng)濟福利。“全部法律制度歸根結(jié)底是以有效利用資源、最大限度增加社會財富和福利為目的”。因此，法律規(guī)范的效率遠比正義重要，“效率”構(gòu)成了經(jīng)濟分析法學(xué)派的核心概念和思想。經(jīng)濟分析法學(xué)與新自由主義經(jīng)濟學(xué)一樣往往關(guān)注效率而忽視公平。他們的共同邏輯是：市場機制運行的最初結(jié)果即使是不公平的，但持續(xù)不斷的交易活動會使積極進取的交易者獲得公平的結(jié)果，因此，經(jīng)濟效率的概念中蘊含了社會公正的的普遍觀念。金融法規(guī)建設(shè)市場經(jīng)濟如何在效率和公正之間進行選擇一直金融法規(guī)建設(shè)（續(xù)1）經(jīng)濟分析法學(xué)的觀點深刻影響了美國放松管制的金融法律變革。由金融自由化、規(guī)?；?、全球化而引發(fā)的金融企業(yè)之間的購并、相互持股，對1933年《銀行法》所確立的金融分業(yè)制度的規(guī)避和挑戰(zhàn)。面對這類大范圍的金融觸法現(xiàn)象，法官不得不借助經(jīng)濟分析法學(xué)的思維，以市場效率為優(yōu)先考量，對相當數(shù)量的銀行兼并案因存在無法規(guī)避的法律障礙而延期審理或開創(chuàng)新的判例。美國金融控股公司的法律定位，儲貸協(xié)會和聯(lián)邦住宅貸款銀行嚴重壞賬問題，對保險業(yè)建立聯(lián)邦一級監(jiān)管，等等，都需要從體制上、立法上予以解決。金融法規(guī)建設(shè)（續(xù)1）經(jīng)濟分析法學(xué)的觀點深刻影響了美國金融法規(guī)建設(shè)（續(xù)2）為此，在學(xué)術(shù)界、金融界對分業(yè)體制、混業(yè)體制激烈爭論的過程中，美國自80年代以來，以“效率與競爭”理念進行了大規(guī)模的金融結(jié)構(gòu)調(diào)整的立法和修法。如先后頒布了《存款機構(gòu)放松管制和貨幣控制法》、《存款機構(gòu)法》、《銀行業(yè)平等競爭法》、《金融機構(gòu)改革、復(fù)興和實施法》，放松存款利率管制，取消銀行業(yè)務(wù)地域限制，突破金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營模式，鼓勵金融機構(gòu)聯(lián)合與競爭。其標志性的成果則是1999年11月4日國會通過、經(jīng)克林頓總統(tǒng)簽署的《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》。該法的頒行，意味著經(jīng)過金融服務(wù)業(yè)花費總額高達3億美元的反復(fù)游說之后，《格拉斯-斯蒂格爾法案》壽終正寢，從而解除了對商業(yè)銀行持股投資銀行的禁令，為建立巨型金融服務(wù)集團打開了大門。金融法規(guī)建設(shè)（續(xù)2）為此，在學(xué)術(shù)界、金融界對分業(yè)體制金融法規(guī)建設(shè)（續(xù)3）作為20世70年紀代以來一部最重要、對美國乃至全球金融業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整、發(fā)展方向、新制度建設(shè)產(chǎn)生深遠影響的劃時代金融法案，其最大的特點和意義，是該法全面接受新自由主義和經(jīng)濟分析法學(xué)的理論和價值觀，引入了“效率和競爭”的概念，并在這一全新的金融立法新觀念的支配下，對美國金融法律進行了重大修改、調(diào)整、變革，將數(shù)量龐雜的金融法律規(guī)范清理后集中在一個法律文件中，從而在放松管制的基礎(chǔ)上重新整合了美國的金融法律體系。該法的頒布實施，標志著金融法律已經(jīng)由規(guī)范金融活動、管理和防范金融風(fēng)險，發(fā)展到了促進金融市場主體的聯(lián)合、競爭和效率。金融法規(guī)建設(shè)（續(xù)3）作為20世70年紀代以來一部最重金融法規(guī)建設(shè)（續(xù)4）克林頓當時就預(yù)言：這是一項具有里程碑意義的金融法案,該法案有助于促進金融業(yè)的競爭,加速金融服務(wù)系統(tǒng)的現(xiàn)代化,提高美國金融業(yè)在國際上的競爭力,推動美國金融業(yè)邁人一個嶄新的時代,使美國和平時期最長的經(jīng)濟增長持續(xù)到21世紀。當時的美國財政部長薩默斯預(yù)言“這一法案將奠定21世紀美國金融體系的基礎(chǔ)”。該法案為消費者提供了更多的選擇、更富有創(chuàng)新的產(chǎn)品和更有競爭性的價格,使現(xiàn)代金融服務(wù)成為現(xiàn)實——“現(xiàn)代金融服務(wù)意味著購買金融產(chǎn)品就象在商品超市選購鮮花、藥品、賀卡和食品一樣方便,消費者可以按競爭性價格獲得人壽保險,抵押貸款和投資服務(wù)等一系列金融產(chǎn)品”。但也正是這一法案，引發(fā)了新型無監(jiān)管機構(gòu)如對沖基金、私人股權(quán)基金、房貸中介等的泛濫，使數(shù)以千萬計的美國消費者陷入了貧困的深淵。金融法規(guī)建設(shè)（續(xù)4）克林頓當時就預(yù)言：這是一項具有里金融法規(guī)建設(shè)（續(xù)5）此次金融危機的教訓(xùn)表明，盡管英美法系的法律制度在世界范圍內(nèi)具有先進性，但在其內(nèi)生式演進過程中，如果背離了公平正義的基本理念，法律的目的就不能很好的實現(xiàn)。盡管“法與金融學(xué)”流派（LLSV）的研究結(jié)果表明，“普通法系國家傳統(tǒng)偏向私有財產(chǎn)所有者，通常對投資者有最