2022年長(zhǎng)盈精密研究報(bào)告 聚焦新能源車、消費(fèi)電子零組件-積極布局全球化

2022年長(zhǎng)盈精密研究報(bào)告聚焦新能源車、消費(fèi)電子零組件_積極布局全球化一、多線產(chǎn)品豐富成長(zhǎng)動(dòng)能，靜待盈利拐點(diǎn)（一）聚焦新能源車、消費(fèi)電子零組件，積極布局全球化公司成立于2001年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷售電子連接器及智能電子產(chǎn)品精密零組件、新能源連接器、結(jié)構(gòu)件及模組、消費(fèi)類電子精密結(jié)構(gòu)件及模組、機(jī)器人及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等。公司不斷開(kāi)發(fā)、設(shè)計(jì)高精密、高性能、高附加值新產(chǎn)品，并拓展、善公司的業(yè)務(wù)及產(chǎn)品體系，逐步由精密制造向智能制造方向發(fā)展，形成智能終端零組件，新能源汽車零組件，智能制造三大產(chǎn)品板塊。公司積極推進(jìn)全球化布局，2012-2013年在美國(guó)、香港、韓國(guó)設(shè)立子公司，為海外客戶提供支持；2019年，公司在印度成立子公司，承擔(dān)國(guó)際、國(guó)內(nèi)客戶的海外訂單；2020年，啟動(dòng)越南基地建設(shè)，開(kāi)始建設(shè)海外最大的產(chǎn)業(yè)基地。(二）股權(quán)激勵(lì)彰顯信心，研發(fā)能力出眾公司董事長(zhǎng)陳奇星通過(guò)長(zhǎng)盈粵富持有公司股權(quán)33.28%，是公司實(shí)際控制人。公司合計(jì)實(shí)施過(guò)五期員工持股計(jì)劃，綁定核心團(tuán)隊(duì)，激發(fā)員工積極性。2022年6月，公司第五期員工持股計(jì)劃完成非交易過(guò)戶，最高成交價(jià)為12.72元/股，最低成交價(jià)為10.68元/股。同時(shí)，公司實(shí)行了大面積股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，計(jì)劃授予核心員工及管理層共計(jì)3078人，授予的股票期權(quán)行權(quán)考核年度為2022-2024年三個(gè)會(huì)計(jì)年度，各年度業(yè)績(jī)考核要求以2021年為基數(shù)，收入增長(zhǎng)率分別不低于106、35%、60%。公司不斷加強(qiáng)研發(fā)能力，彭建春先生于2019年擔(dān)任公司董事，歷任湖南大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師、副院長(zhǎng)?，F(xiàn)任國(guó)際IEEE高級(jí)會(huì)員、科技部和國(guó)家自然科學(xué)基金委以及國(guó)家教委等科技項(xiàng)目評(píng)審專家、國(guó)際IEEE和IET等期刊論文評(píng)審專家。截至2021年，公司擁有研發(fā)人員8346人，較2020年增長(zhǎng)20%，研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)較快。（三）收入高速增長(zhǎng)，靜待盈利拐點(diǎn)由于手機(jī)市場(chǎng)進(jìn)入存量市場(chǎng)，公司2018-2020年收入增長(zhǎng)放緩，公司在戰(zhàn)略上進(jìn)入產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整期，旨在消費(fèi)電子端打開(kāi)非手機(jī)市場(chǎng)，同時(shí)發(fā)展汽車零部件業(yè)務(wù)。公司2021年的消費(fèi)類電子和新能源汽車及儲(chǔ)能零組件雙支柱戰(zhàn)略格局已經(jīng)初步形成，相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)能的建設(shè)也在按計(jì)劃進(jìn)行，固定資產(chǎn)增值幅度較大。2022上半年實(shí)現(xiàn)收入端57%的高速增長(zhǎng)，表明公司目前產(chǎn)能落地進(jìn)度順利，有望充分利用已布局的產(chǎn)能，形成規(guī)模收入和利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)。新能源汽車零組件和消費(fèi)電子打開(kāi)成長(zhǎng)空間。公司2022上半年消費(fèi)電子相關(guān)收入實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)45%。自2021年開(kāi)始，公司批量供應(yīng)國(guó)際大客戶的筆記本電腦項(xiàng)目，銷售額持續(xù)保持較高增長(zhǎng)速度。手機(jī)業(yè)務(wù)方面，公司對(duì)主要安卓品牌客戶的銷售收入均實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，其中對(duì)北美安卓客戶的收入增長(zhǎng)超過(guò)170%。在元宇宙（AR/VR)領(lǐng)域、除已經(jīng)建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系的核心客戶外，公司還取得了元宇宙行業(yè)重要客戶的供應(yīng)商資格。2022年上半年，公司新能源業(yè)務(wù)產(chǎn)能逐步釋放，位于四川宜賓、江蘇常州、福建寧德的三個(gè)電池結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)基地均已開(kāi)始投產(chǎn)，新能源業(yè)務(wù)收入10.49億元，同比增長(zhǎng)140%，新能源業(yè)務(wù)占公司營(yíng)業(yè)收入的比例約15%。公司獲得了新能源動(dòng)力電池頭部客戶的高度認(rèn)可，成為該客戶的核心供應(yīng)商。同時(shí)，公司在現(xiàn)有新能源汽車北美大客戶的業(yè)務(wù)繼續(xù)高速發(fā)展。公司新能源業(yè)務(wù)已步入快速增長(zhǎng)通道，成為公司最重要的增長(zhǎng)點(diǎn)。公司2021年受人力成本上升，導(dǎo)致產(chǎn)能利用率，鋁、不銹鋼等原材料漲價(jià)明顯等綜合因素影響，導(dǎo)致公司及行業(yè)毛利率普遍下滑明顯。而且公司處于產(chǎn)能擴(kuò)張期，新增產(chǎn)能稼動(dòng)率低，毛利率下滑幅度較大。2022上半年，原材料價(jià)格有所回落，公司毛利率端壓力或能緩解。盈利能力將迎拐點(diǎn)。公司費(fèi)用率在2022年二季度有所好轉(zhuǎn)，管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降明顯，銷售凈利率在二季度回升至-2.1%，隨著公司產(chǎn)能釋放帶動(dòng)收入進(jìn)一步提升，公司有望在下半年迎來(lái)季度盈利拐點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)正收益。公司資產(chǎn)減值損失較去年同期有所增長(zhǎng)，主要系計(jì)提存貨減值。公司2022H1存在2.34億元資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，較2021年末有所減少，資產(chǎn)減值損失對(duì)利潤(rùn)率的影響有望逐漸減弱。二、成功切入頭部客戶，新能源車結(jié)構(gòu)件進(jìn)入發(fā)展快車道(一）新能源車需求強(qiáng)勁，鋰電池加速擴(kuò)產(chǎn)據(jù)中國(guó)乘聯(lián)會(huì)，2022年9月，新能源乘用車?yán)^續(xù)保持高速增長(zhǎng)，月度銷量達(dá)到創(chuàng)歷史新高的61萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)82.9%。月度銷量滲透率達(dá)到31.8%。隨著供給改善疊加油價(jià)上浮，都給新能源汽車消費(fèi)市場(chǎng)帶來(lái)了利好。尤其油價(jià)上漲直接帶動(dòng)了電動(dòng)車型的銷量。據(jù)乘聯(lián)會(huì)預(yù)計(jì)，2022全年新能源汽車批發(fā)量有望達(dá)到650萬(wàn)輛，滲透率大概在28%左右。新能源取代燃油車是大趨勢(shì)，作為電動(dòng)車核心動(dòng)力來(lái)源，鋰電池行業(yè)跟隨電動(dòng)車快速成長(zhǎng)。據(jù)我們測(cè)算，2021年之前，動(dòng)力鋰電池產(chǎn)能和電動(dòng)車需求呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)，2021-2022年隨著緩解，以及全球積極推進(jìn)電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)發(fā)展，鋰電池行業(yè)迅速呈現(xiàn)供不應(yīng)求的狀態(tài)。據(jù)我們測(cè)算，按照當(dāng)前全球主要鋰電供應(yīng)商擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃來(lái)看，鋰電池產(chǎn)能缺口仍有可能持續(xù)至2024年。國(guó)內(nèi)鋰電池新增產(chǎn)能將在2023-2024年迅速增長(zhǎng)，鋰電池龍頭寧德時(shí)代也將高速擴(kuò)產(chǎn)，鋰電池上游材料供應(yīng)商將持續(xù)受益于鋰電擴(kuò)產(chǎn)大周期帶來(lái)的行業(yè)紅利。(二）圍繞頭部客戶就近擴(kuò)產(chǎn)，創(chuàng)收能力有望重新領(lǐng)跑鋰電池由正極材料、負(fù)極材料、隔膜、電解液及精密結(jié)構(gòu)件組成，其中精密結(jié)構(gòu)件主要是殼體、蓋板、連接片和安全結(jié)構(gòu)件等。動(dòng)力鋰電池精密結(jié)構(gòu)件直接影響電池的密封性、能量密度等，且動(dòng)力鋰電池精密結(jié)構(gòu)件需達(dá)到國(guó)內(nèi)外領(lǐng)先汽車廠商要求的高度精密、一致性。據(jù)公司產(chǎn)品介紹，公司電池結(jié)構(gòu)件包括模組蓋板、Pack箱體和Pack托盤(pán)等，生產(chǎn)工藝包括沖壓、拉伸、注塑、焊接等。公司掌握與熟練應(yīng)用50多種工藝、制程，覆蓋從研發(fā)設(shè)計(jì)到各項(xiàng)工藝制造的全生產(chǎn)流程，擁有自動(dòng)化打磨線100條、鐳雕線50條、檢測(cè)線50條、組裝線10條、工業(yè)機(jī)械手2500只等?；诠鞠冗M(jìn)且全面的研發(fā)、生產(chǎn)能力，公司定位于“動(dòng)力電池成組技術(shù)一站式供應(yīng)商”，在2021年完善了新能源事業(yè)本部的組織架構(gòu)，形成了從電芯結(jié)構(gòu)件、模組結(jié)構(gòu)件到電池箱體結(jié)構(gòu)件全系列產(chǎn)品線，整合了FDS、噴粉等新工藝，完成了區(qū)域布局，深圳、寧德、溧陽(yáng)、宜賓項(xiàng)目均陸續(xù)進(jìn)入量產(chǎn)。據(jù)震?？萍颊泄蓵?shū)，在鋰電池的成本構(gòu)成中，特別是方形鋁殼鋰電池的成本構(gòu)成中，殼體約占16%。據(jù)ANL，動(dòng)力電池PACK的成本絕大部分來(lái)源于PACK外殼，其余則由PACK端子和匯流條組成，PACK外殼的成本約為48.33元/Kwh。電池的技術(shù)趨勢(shì)是減重和提升能量密度，各家電池供應(yīng)商在發(fā)展CTP、CTC等更加集成化的電池結(jié)構(gòu)，在此趨勢(shì)下，模組結(jié)構(gòu)件的需求量預(yù)計(jì)將最先減少，導(dǎo)致電池結(jié)構(gòu)件的每Gwh價(jià)值量降低。據(jù)此測(cè)算，2025年全球電池結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)將達(dá)到440億元。圍繞核心大客戶需求，發(fā)展汽車結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)。2017年公司與特斯拉首次開(kāi)展合作，并逐步成為特斯拉新能源汽車零組件的重要供應(yīng)商，在部分高精度產(chǎn)品占據(jù)核心供應(yīng)份額。國(guó)內(nèi)鋰電池競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面，寧德時(shí)代、比亞迪等供應(yīng)商的市場(chǎng)份額不斷增加，其他規(guī)模較小的供應(yīng)商份額被不斷擠壓，因此，鋰電池上游材料供應(yīng)商需要圍繞核心客戶進(jìn)行生產(chǎn)和供應(yīng)，提升在頭部客戶的供應(yīng)量。除特斯拉以外，公司新能源汽車領(lǐng)域的其他重要客戶，如上海汽車、吉利汽車等，以及動(dòng)力電池龍頭企業(yè)寧德時(shí)代等。2020年公司定增募資，擬投入10.9億元建設(shè)上海臨港新能源汽車零組件項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)對(duì)重點(diǎn)客戶的就近配套，極大地提升公司供應(yīng)鏈響應(yīng)速度和客戶服務(wù)能力。2021年1月，公司發(fā)布三份公告，擬在四川宜賓、江蘇常州、福建寧德建設(shè)三個(gè)新能源汽車動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件自動(dòng)化產(chǎn)線項(xiàng)目，分別投資12億元、5億元、3億元；隨后于2021年4月，公司對(duì)常州汽車電池結(jié)構(gòu)件產(chǎn)線項(xiàng)目追加投資5億元，項(xiàng)目整體投資金額增加至人民幣10億元。2021年8月，公司宣布在江蘇鹽城投資設(shè)立全資子公司，從事新能源汽車零組件、超精密連接器、消費(fèi)類電子零組件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，投資總額不超過(guò)人民幣15億元。2022上半年，公司在自貢投建了輕量化材料及精密結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)基地，目前項(xiàng)目正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)今年年底開(kāi)始投產(chǎn)。國(guó)內(nèi)鋰電池產(chǎn)能分布在以江蘇為主的長(zhǎng)三角地區(qū)，公司重點(diǎn)在江蘇省布局?jǐn)U產(chǎn)項(xiàng)目，表明公司有信心持續(xù)獲得國(guó)內(nèi)核心電池供應(yīng)商的訂單。業(yè)內(nèi)結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商中，固定資產(chǎn)規(guī)模與公司可比的供應(yīng)商為東山精密、科利達(dá)。公司受擴(kuò)產(chǎn)和大環(huán)境影響，公司2021年固定資產(chǎn)創(chuàng)收能力下滑。2022上半年，公司部分?jǐn)U產(chǎn)項(xiàng)目釋放，產(chǎn)能利用率的提升，公司的固定資產(chǎn)創(chuàng)收能力超越了規(guī)模相近的玩家，隨著公司汽車結(jié)構(gòu)件收入的進(jìn)一步放量，公司有望持續(xù)提升固定資產(chǎn)創(chuàng)收能力，回到行業(yè)的領(lǐng)跑地位。三、筆記本提振消費(fèi)電子業(yè)績(jī)，卡位元宇宙打開(kāi)新增長(zhǎng)極（一)筆記本行業(yè)周期見(jiàn)底在即，大客戶提振消費(fèi)電子業(yè)績(jī)據(jù)集微咨詢，2020年隨著全球蔓延，居家辦公、在線學(xué)習(xí)成為常態(tài)，對(duì)筆記本電腦的需求進(jìn)一步復(fù)蘇。2020年全球筆記本電腦銷量為2.22億臺(tái)，同比增長(zhǎng)28.3%。2021年升級(jí)，挖礦潮興起，筆記電腦市場(chǎng)需求進(jìn)一步釋放，繼續(xù)推高全球筆記本電腦市場(chǎng)銷量，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2.62億臺(tái)。但是2022年俄烏危機(jī)爆發(fā)，再加上高庫(kù)存、物流、通脹等問(wèn)題，集微咨詢預(yù)測(cè)，筆記本電腦2022年市場(chǎng)可能急轉(zhuǎn)直下，降至2.48億臺(tái)，同比下降5.3%。從筆記本上游來(lái)看，進(jìn)入2022年以來(lái)，筆記本面板出貨量和出貨面積持續(xù)走低。據(jù)WitsView，至2022年8月，出貨量和出貨面積單月同比分別為-41%和-39%，絕對(duì)值回到2018-2019年前的水平。上游出貨見(jiàn)底的信號(hào)要強(qiáng)于下游，我們判斷，筆記本電腦出貨有望在2023年二季度企穩(wěn)，行業(yè)繼續(xù)下跌的幅度和時(shí)間有限。蘋(píng)果憑借2020年底推出的M1芯片，2021年Macbook系列銷量進(jìn)一步增長(zhǎng)，受Macbook的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，蘋(píng)果個(gè)人電腦出貨在2021年一季度出貨同比增長(zhǎng)116%，并在2022年消費(fèi)電子行業(yè)不景氣的情況下，保持了優(yōu)于行業(yè)的表現(xiàn)。2022年6月，蘋(píng)果布了M2芯片，性能較M1芯片提升顯著，由此開(kāi)始，專為Mac設(shè)計(jì)打造的Apple芯片正進(jìn)入全新一代。使用第二代5納米技術(shù)，M2芯片為M1芯片本就領(lǐng)先業(yè)界的能耗比帶來(lái)進(jìn)一步突破，中央處理器速度提升18%、圖形處理器性能提升35%，而神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)引擎速度更是快上了40%之多1。此外，M2芯片的內(nèi)存帶寬也較M1增加50%，同時(shí)配備最多達(dá)24GB的快速統(tǒng)一內(nèi)存。M2芯片還帶來(lái)全新的定制技術(shù)與更高能效，將它們?nèi)考尤霃氐字匦略O(shè)計(jì)的MacBookAir與全新的13英寸MacBookPro。公司對(duì)國(guó)際大客戶的銷售持續(xù)增加，筆記本電腦類產(chǎn)品銷售高速成長(zhǎng)。據(jù)公司年報(bào)，公司2021年上半年開(kāi)始為國(guó)際大客戶的筆記本電腦項(xiàng)目準(zhǔn)備產(chǎn)能，項(xiàng)目從2021年四季度量產(chǎn)以來(lái)，持續(xù)保持較高增長(zhǎng)速度。公司筆記本業(yè)務(wù)2021年同比增長(zhǎng)超20%，帶動(dòng)2021年消費(fèi)電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入91.93億元，同比增長(zhǎng)10.73%。國(guó)際大客戶新型號(hào)筆電項(xiàng)目自2021年四季度進(jìn)入量產(chǎn)，經(jīng)過(guò)良率爬坡期，開(kāi)始形成規(guī)模產(chǎn)能。2022年上半年，公司消費(fèi)電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.94億元，較去年同期增長(zhǎng)45%嗎，其主要驅(qū)動(dòng)因素為公司對(duì)國(guó)際大客戶的銷售增長(zhǎng)迅速。(二)元宇宙重構(gòu)估值邏輯，大客戶VR/AR打開(kāi)成長(zhǎng)空間隨著手機(jī)、平板電腦的普及，用戶對(duì)數(shù)字產(chǎn)品的體驗(yàn)，將從以點(diǎn)擊交互為主的半被動(dòng)體驗(yàn)，發(fā)展至沉浸式的主動(dòng)體驗(yàn)。當(dāng)前，元宇宙產(chǎn)品處于初期發(fā)展階段，元宇宙產(chǎn)品更多是指能夠?yàn)橛脩籼峁┏两綂蕵?lè)體驗(yàn)和內(nèi)容社區(qū)的綜合體因此，為用戶提供沉浸式驗(yàn)的VR/AR設(shè)備，屬于元宇宙發(fā)展初期的產(chǎn)物，率先打破虛擬世界與真實(shí)世界的邊界，將二者連接。2021年是AR/VR頭顯市場(chǎng)繼2016年后再度爆發(fā)的一年，相較于5年前，從硬件設(shè)備、技術(shù)水平、內(nèi)容生態(tài)、創(chuàng)作環(huán)境上來(lái)說(shuō)，相較五年前已經(jīng)有了大幅度的提升，行業(yè)生態(tài)更加健康，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)更為牢固。據(jù)IDC，2021年全年全球VR頭顯出貨量達(dá)1095萬(wàn)臺(tái)，突破年出貨量一千萬(wàn)臺(tái)的行業(yè)重要拐點(diǎn)。2022年，由于相關(guān)產(chǎn)品并未如預(yù)期大規(guī)模上市、線下拓店被遲滯、以及整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)消費(fèi)者信心的沖擊，VR設(shè)備后續(xù)增速預(yù)計(jì)趨于平緩。我們認(rèn)為，VR設(shè)備出貨量增長(zhǎng)平緩的核心原因在于，VR提供的是完全虛擬，且與真實(shí)世界隔絕的視覺(jué)感官，所以VR在移動(dòng)、便攜性的局限非常明顯，絕大部分應(yīng)用僅限于室內(nèi)的娛樂(lè)活動(dòng)。選取同時(shí)代的家庭游戲機(jī)PS4，以及任天堂可攜帶性游戲機(jī)switch銷量進(jìn)行比較，PS4發(fā)售于2014年，生命周期內(nèi)只在2017年突破2000萬(wàn)臺(tái)年度銷量。任天堂switch發(fā)售于2017年，目前只在2020年低于2000萬(wàn)臺(tái)銷量。兩臺(tái)游戲主機(jī)價(jià)格相近，除去平臺(tái)游戲內(nèi)容的影響，較高的便攜性使switch獲得了更多的銷量。當(dāng)前VR設(shè)備的使用場(chǎng)景和PS4接近，便攜性較低，且vr、ps4、switch的用途均為娛樂(lè)，銷量存在較明顯的上限。由于AR趨近于手機(jī)的應(yīng)用場(chǎng)景，需要融合芯片、工業(yè)設(shè)計(jì)、軟件生態(tài)、用戶體驗(yàn)等多項(xiàng)技術(shù)和能力，蘋(píng)果被認(rèn)為是最有潛力推動(dòng)行業(yè)發(fā)展的公司。據(jù)IDC預(yù)測(cè)，蘋(píng)果將在2023年推出第一款虛擬現(xiàn)實(shí)頭顯設(shè)備。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)蘋(píng)果的頭戴設(shè)備將比Meta產(chǎn)品昂貴，從而推高整個(gè)產(chǎn)品類別的平均單價(jià)。并且，蘋(píng)果最終將下沉到低成本AR眼