國際金融第1章國際金融課件

2022/10/271國際金融任課老師：王映2022/10/272

手機：188-6750-0087Email:yw305@

QQ群：391146599聯(lián)系方式：2022/10/273任教科目：國際金融外匯模擬交易金融英語國際會計專業(yè)英語（會計、財管）2022/10/275課程教學(xué)要求和進度安排說明

外匯與外匯匯率外匯市場外匯衍生產(chǎn)品市場離岸金融市場國際資產(chǎn)組合投資外匯風(fēng)險管理國際直接投資跨國公司短期資產(chǎn)負債管理跨國公司長期資產(chǎn)負債管理國際收支匯率制度的選擇國際資本流動與金融危機2022/10/276學(xué)習(xí)國際金融的好處？2022/10/277美墨邊境的兩個酒吧，墨西哥：一杯啤酒=10個墨西哥分美國：一杯啤酒=10個美分一個墨西哥的小牧童手中有1個比索。

1比索=100墨分，1美元=100美分匯率：墨西哥境內(nèi)

1比索=90美分，

美國境內(nèi)：1美元=90墨分小牧童每天滋潤得往返于兩個酒吧之間享受著免費的啤酒。思考：小牧童是如何辦到的呢？經(jīng)典故事-墨西哥小牧童免費喝啤酒2022/10/278

這天，牧童走進一家墨西哥小酒吧，要了一杯啤酒，價目是10個墨西哥分。他用一個墨西哥比索付賬，找回1美元。

（1比索-10墨西哥分=90墨西哥分=1美元）

喝完啤酒后，他又走過邊境進了一家美國酒吧，又要了一杯啤酒，價目是10美分。他用剛剛找回的美元付賬，又找回一個墨西哥比索。（1美元-10美分=90美分=1比索）2022/10/2710中國銀行網(wǎng)站（)

國際貨幣基金組織（）

國際清算銀行（/）

中國海關(guān)統(tǒng)計（）

中國人民銀行網(wǎng)站

國家外匯管理局網(wǎng)與國際金融學(xué)習(xí)相關(guān)的官方網(wǎng)站2022/10/2712學(xué)習(xí)目標●了解外匯、匯率等基本概念;●掌握匯率的幾種分類;●學(xué)會解讀外匯行情表;●理解影響匯率變動的因素以及匯率變動對經(jīng)濟的影響,初步掌握動態(tài)預(yù)測和分析匯率趨勢的方法。2022/10/2714動態(tài)與靜態(tài)的外匯2022/10/2715(1)外匯是以外幣表示的資產(chǎn)。任何以本國貨幣表示的信用工具、支付手段、有價證券等對本國人來說都不能稱其為外匯。(2)外匯必須是可以自由兌換成其他形式的,或以其他貨幣表示的資產(chǎn)。如果某種資產(chǎn)在國際間的自由兌換受到限制則不能稱其為外匯。外匯的主要特征1.1.2外匯的淵源商品交易的需要產(chǎn)生了貨幣和貨幣流通,跨越國界的商品交易及其他經(jīng)濟往來活動帶來了國際貨幣流通,只不過國際貨幣流通要涉及不同國家貨幣之間的相互交換。2022/10/2716例1

,進出口商需要用本幣兌換成外匯以償還國外債務(wù)或?qū)鈧鶛?quán)轉(zhuǎn)換成本幣用于消費,這樣就產(chǎn)生了最初的國際匯兌,即外匯和外匯交易。為清償由進出口貿(mào)易而引起的債權(quán)債務(wù)關(guān)系是國際匯兌產(chǎn)生的主要原因。舉例說明2022/10/2717例2:

假如日本汽車出口商向法國出口,法國進口商對其支付100萬歐元。這筆資金可以存放于日本商人在法國某銀行的賬戶上,那么日商就擁有了一筆以歐元表示的外匯存款。如果同時日本一家香水進口商從法國進口香水,需要支付100萬歐元,這家進口商就需要尋找用日元兌換成歐元的機會。他可以用一定數(shù)量的日元向本國汽車出口商購買100萬歐元,同時要求法國銀行將歐元支付給法國香水出口商,從而完成債務(wù)清償(見圖1—1)。這樣,日本出口商也就將原有的外匯債權(quán)轉(zhuǎn)換成了本幣,用于國內(nèi)的消費或投資,這個轉(zhuǎn)換過程就是外匯交易。2022/10/2718圖1—1國際匯兌的過程這個例子中自然會涉及一個問題:日本香水進口商以多少日元向汽車出口商兌換100萬歐元呢?不同貨幣之間以什么樣的比例相互兌換,這就是匯率問題。2022/10/2719中國企業(yè)的外匯交易我國對出口企業(yè)實行結(jié)匯售匯制。企業(yè)出口收匯需結(jié)售給外匯指定銀行如中國銀行、工商銀行等，進口用匯時在向銀行購買所需外匯。企業(yè)間直接的外匯買賣是一種理想型的情形。如中國某A企業(yè)向美國出口服裝，價值100萬美元，美國客戶用支票支付了100萬美元。A企業(yè)需要將這筆資金結(jié)售給外匯指定銀行如中國銀行，中國銀行將其存放于某美國銀行的存款賬戶上，該企業(yè)擁有了相當于100萬美元的本幣（人民幣）。如果某B企業(yè)需要進口一批原料，價值50萬美元，它就可以向中國銀行申請購買美元，銀行按即期交易價格將A企業(yè)售出的這筆外匯中的50萬美元賣給B企業(yè).B企業(yè)支付相應(yīng)的人民幣給中國銀行，中國銀行通知美國銀行將美元支付給出售原料的美國企業(yè)，完成了外匯交易。2022/10/2720

1.2外匯匯率外匯匯率(foreignexchangerate)又稱外匯匯價,是不同貨幣之間兌換的比率或比價,也可以說是以一種貨幣表示的另一種貨幣的價格。外匯是可以在國際上自由兌換、自由買賣的資產(chǎn),也是一種特殊商品,匯率就是這種特殊商品的“特殊價格”。1.2.1什么是匯率2022/10/27211.2.2匯率標價方法

由于兩種不同的貨幣可以互相表示,所以本幣與外幣就有兩種基本的匯率標價方法:一是直接標價法;二是間接標價法。20世紀五六十年代以后,西方各國的跨國銀行又普遍同時采用了“美元標價法”。在國際匯兌中,不同貨幣之間卻可以相互表示對方的價格,因此,外匯匯率也就具有雙向表示的特點:既可用本幣來表示外幣價格,也可用外幣表示本幣價格。這里,本幣和外幣都有同樣的表現(xiàn)對方貨幣價格的功能。至于是用本幣表示外幣,還是用外幣表示本幣,則取決于采用的是哪一種匯率標價方法。2022/10/2722

例如：例如,2004年12月24日,我國國家外匯管理局公布的人民幣兌美元匯率為100美元等于827.65元人民幣,這就是直接標價法。這種標價法的特點是,外幣數(shù)額固定不變,折合本幣的數(shù)額根據(jù)外國貨幣與本國貨幣幣值對比的變化而變化。如果一定數(shù)額的外幣折合本幣數(shù)額增加,說明外幣升值、本幣貶值;反之,如果一定數(shù)額的外幣折合本幣數(shù)額減少,則說明外幣貶值、本幣升值。1.

直接標價法直接標價法(directquotation)是指以一定單位的外國貨幣為標準(1、100、10,000等)來計算折合多少單位的本國貨幣。2022/10/27232005年1月26日,倫敦外匯市場英鎊兌美元匯率為1英鎊等于1.8682美元,即為間接標價法。這種標價法的特點是以本幣為計價標準,固定不變,折合外幣的數(shù)額根據(jù)本幣與外幣幣值對比的變化而變化。如果一定數(shù)額的本幣折合外幣的數(shù)額增加,說明本幣升值、外幣貶值;反之,如果一定數(shù)額的本幣折合外幣數(shù)額減少,則說明本幣貶值、外幣升值。

2.間接標價法間接標價法(indirectquotation)是指以一定單位的本國貨幣為標準(比如1、100、10000等),來計算折合若干單位的外國貨幣。例如：2022/10/2724世界上采用間接標價法的國家主要是英國、英聯(lián)邦國家、美國和歐元區(qū)國家。直接標價法和間接標價法都是針對本國貨幣和外國貨幣之間的關(guān)系而言的。對于某個國家或某個外匯市場來說,本幣以外其他各種貨幣之間的比價無法用直接或間接標價法來判斷。實際上,非本國貨幣之間的匯價往往是以一種國際上的主要貨幣或關(guān)鍵貨幣(keycurrency)為標準的。例如,第二次世界大戰(zhàn)后由于美元是世界貨幣體系的中心貨幣,各國外匯市場上均以美元為標準公布外匯牌價,這種情況可以稱為“美元標價法”。美元標價法與兩種基本的標價方法并不矛盾。2022/10/2725表1—1外匯行情表首先應(yīng)當明確的是,行情表采用的是外匯市場上的慣例——美元標價法,即所有在外匯市場上交易的貨幣都對美元報價。1.2.3利用外匯行情表學(xué)習(xí)匯率及匯率的種類2022/10/2726從外匯行情表的右邊四列可以看出,匯率雖然被簡單地概括為兩種貨幣之間的兌換比率,但在實際應(yīng)用中,匯率可以從不同角度劃分為不同的種類。從銀行外匯買賣的角度出發(fā),可以分為買入價、賣出價和中間價。(1)買入價(buyingrate),即買入?yún)R率,是銀行從客戶或同業(yè)那里買入外匯時使用的匯率。(2)賣出價(sellingrate),即賣出匯率,是銀行向客戶或同業(yè)賣出外匯時所使用的匯率。(3)中間價(middlerate),即買入價與賣出價的平均價。常見于報刊雜志或經(jīng)濟分析之中。1.從銀行外匯買賣的角度劃分2022/10/27272022/10/2728(1)即期匯率(spotexchangerate),也稱現(xiàn)匯匯率，是指買賣雙方成交后，在兩個營業(yè)日（WorkingDay）以內(nèi)辦理交割所使用的匯率。(2)遠期匯率(forwardexchangerate)：也稱期匯匯率，是指買賣雙方成交時，約定在未來某一時間進行交割所使用的匯率。一般而言，期匯的買賣差價不同于現(xiàn)匯的買賣價。2.按外匯買賣成交后交割時間長短劃分2022/10/2729遠期差價：指遠期匯率與即期匯率之間的差。遠期差價的種類：

a、升水(atpremium):表示遠期匯率高于即期匯率；b、貼水(atdiscount):表示遠期匯率低于即期匯率；c、平價(atpar)：遠期匯率等于即期匯率。2022/10/27301.在直接標價法下，遠期匯率=即期匯率+升水遠期匯率=即期匯率-貼水2.在間接標價法下，遠期匯率=即期匯率-升水遠期匯率=即期匯率+貼水3.遠期差價的表示方法：a、單一點數(shù)：銀行報出的遠期差價在實務(wù)中常用“點數(shù)”表示，1點（point）為0.0001(日元為0.01）。b、雙點數(shù)：如：34/37或25/222022/10/2731例3：已知：在巴黎外匯市場上，美元即期匯率為USD1=FRF5.1000，三個月美元升水500點，六月期美元貼水450點。則在直接標價法下，求：（1）三月期美元匯率（2）六月期美元匯率。2022/10/2732解：在巴黎市場上此處為直接標價法，升水+，貼水—（1）USD1=FRF（5.1000+0.0500）=FRF5.1500（2）USD1=FRF（5.1000-0.0450）=FRF5.05502022/10/2733例4：已知：在倫敦外匯市場上，美元即期匯率GBP1=USD1.5500。一月期美元升水300點，二月期美元貼水400點。求：在間接標價法下，（1）一月期美元匯率？（2）二月期美元匯率？2022/10/2734解答：

在倫敦市場上此處為間接標價法，升水-，貼水+(1)一月期：

GBP1=USD（1.5500-0.0300）

=USD1.5200

(2)二月期：

GBP1=USD（1.5500+0.0400）

=USD1.59002022/10/2735專欄1.1遠期差價的表示方法b：b、雙點數(shù)：

在實際外匯交易中，也要報出遠期外匯的買入價和賣出價。這樣，遠期差價的升水值或貼水值也都有一大一小兩個數(shù)字。如：34/37或25/22直接標價法下，左小右大升水，左大右小貼水，即：34/37表示升水、25/22表示貼水。間接標價法下，左小右大貼水，左大右小升水，即：34/37表示貼水、25/22表示升水。2022/10/2736計算規(guī)則：口訣：左小右大往上加，左大右小往下減2022/10/2737例4：

某日香港外匯市場外匯報價如下：

即期匯率：USD1=HKD7.7800～7.8000

一月期：30～50（小數(shù)～大數(shù)）

三月期：45～20（大數(shù)～小數(shù)）2022/10/2738(1)直接標價法一個月：USD1=HKD(7.7800+0.0030)~(7.8000+0.0050)=HKD7.7830~7.8050

(2)三月期：USD1=HKD(7.7800–0.0045)~(7.8000–0.0020)=HKD7.7755~7.79802022/10/2739例5：某日紐約外匯市場外匯報價為：即期匯率：USD1=FRF7.2220～7.224六月期：200～140（大數(shù)～小數(shù)）九月期：100～150（小數(shù)～大數(shù)）2022/10/2740解：間接標價法:(1)六月期：USD1=FRF（7.2220–0.0200）~(7.224–0.0140)=FRF7.2020~7.2100(2)九月期：USD1=FRF(7.2220+0.0100)~(7.224+0.0150)=FRF7.2320~7.23902022/10/2741(1)基礎(chǔ)匯率(basicrate)是一國所制定的本國貨幣與基準貨幣(往往是關(guān)鍵貨幣)之間的匯率。與本國貨幣有關(guān)的外國貨幣往往有許多種,但不可能為本幣與每種外幣單獨確定匯率,所以往往選擇某一種主要貨幣(即關(guān)鍵貨幣)作為本國匯率的制定標準。(2)套算匯率(crossrate)是在基礎(chǔ)匯率的基礎(chǔ)上套算出來的本幣與非關(guān)鍵貨幣之間的匯率。表1—1反映的是不同貨幣與美元的匯率,如果我們需要了解除美元之外的其他貨幣之間的匯率,就應(yīng)當通過計算得到,也就是套算匯率。3.按匯率制定的方法劃分2022/10/2742例如,要計算日元與新加坡元之間的匯率,由表1—1可知:1美元=107.280/107.320日元1美元=1.4222/1.4230新加坡元因此,1新加坡元=75.3900/75.4606日元又如要計算英鎊與日元之間的匯率,因為兩種貨幣的標價方法不同,所以應(yīng)當同邊相乘,由于:1美元=107.280/107.320日元1英鎊=1.9830/1.9834美元因此,1英鎊=212.7362/212.8585日元2022/10/27431.2.4匯率的其他種類(1)電匯匯率(telegraphictransferrate,T/Trate),也稱電匯價,是以電匯方式支付外匯所使用的匯率。銀行往往用電報、電傳等通信方式通知國外分行支付款項,外匯付出迅速,銀行占用利息減少,因而向?qū)Ψ绞杖〉膬r格(匯率)也就較高。

(2)信匯匯率(mailtransferrate,M/Trate),也稱信匯價,是銀行用信函方式通知給付外匯的匯率。銀行賣出的外匯需要用信函通知國外分行支付,所用時間較長,因此需將在途利息占用扣除,匯率也就較電匯匯率為低。(3)票匯匯率(demanddraftrate,D/Drate),也稱票匯率,是銀行買賣即期匯票的匯率。如果買賣的是遠期匯票(如30天、60天期),其匯率水平取決于遠期期限長短和該種外匯升貶值的可能性。1.按外匯交易中支付方式來劃分2022/10/2744(1)官方匯率(officialrate),也稱法定匯率,是外匯管制較嚴格的國家授權(quán)其外匯管理當局制定并公布的本國貨幣與其他各種貨幣之間的外匯牌價。這些國家一般沒有外匯市場,外匯交易必須按官方匯率進行。官方匯率一經(jīng)制定往往不能頻繁地變動,這雖然保證了匯率的穩(wěn)定,但是匯率較缺乏彈性。(2)市場匯率(marketrate)是外匯管制較松的國家在自由外匯市場上進行外匯交易的匯率。它一般存在于市場機制較發(fā)達的國家,在這些國家的外匯市場上,外匯交易不受官方限制,市場匯率受外匯供求關(guān)系的影響,自發(fā)地、經(jīng)常地流動,官方不能規(guī)定市場匯率,而只能通過參與外匯市場活動來干預(yù)匯率變化,以避免匯率出現(xiàn)過度頻繁或大幅度的波動。2.按外匯管制程度不同,分為官方匯率與市場匯率2022/10/2745在實行復(fù)匯率的國家中,因外匯使用范圍不同,可以分為貿(mào)易匯率、金融匯率等。(1)貿(mào)易匯率(commercialexchangerate)是用于進出口貿(mào)易及其從屬費用計價結(jié)算的匯率。官方制定與其他匯率不同的貿(mào)易匯率主要是為了促進出口,限制進口,改善本國貿(mào)易狀況。(2)金融匯率(financialexchangerate)是用于非貿(mào)易往來如勞務(wù)、資本移動等方面的匯率。官方制定金融匯率的目的往往是為了增加非貿(mào)易外匯收入以及限制資本流動。3.按外匯使用范圍來劃分2022/10/2746(1)固定匯率(fixedexchangerate)是在金本位制度下和布雷頓森林體系下通行的匯率制度,這種制度規(guī)定本國貨幣與其他國家貨幣之間維持一個固定比率,匯率波動只能限制在一定范圍內(nèi),由官方干預(yù)來保證匯率的穩(wěn)定。目前許多發(fā)展中國家仍然實行固定匯率制度。(2)浮動匯率(floatingexchangerate)是本國貨幣與其他國家貨幣之間的匯率不由官方制定,而由外匯市場供求關(guān)系決定,可自由浮動,官方在匯率出現(xiàn)過度波動時才干預(yù)市場,這是布雷頓森林體系解體后西方國家普遍實行的匯率制度。由于各國具體情況不同,選擇匯率浮動的方式也會不同,所以浮動匯率制度又可以進一步分為自由浮動、管理浮動、聯(lián)合浮動、釘住浮動等等。4.按國際匯率制度來劃分2022/10/2747(1)名義匯率(nominalexchangerate)是由官方公布的或在市場上通行的、沒有剔除通貨膨脹因素的匯率。紙幣制度下,各國都會發(fā)生通貨膨脹,貨幣在國內(nèi)的購買力因此也會有不同程度的下降,由此造成的貨幣對內(nèi)貶值應(yīng)該反映在貨幣對外價值即匯率上。(2)實際匯率(realexchangerate)是在名義匯率基礎(chǔ)上剔除了通貨膨脹因素后的匯率。由于消除了貨幣之間的通貨膨脹差異,它比名義匯率更能反映不同貨幣實際的購買力水平。由此看出,實際匯率與購買力平價(PPP)有著相似的作用和特點。5.按紙幣制度下匯率是否經(jīng)通貨膨脹調(diào)整來劃分2022/10/27481.3.1金本位制度下的匯率決定與變動金本位制度的概念（InternationalGoldStandardSystem）：以一定成色及重量的黃金為本位貨幣的一種貨幣制度，黃金是貨幣體系的基礎(chǔ)。

1.3匯率的經(jīng)濟分析Ⅰ——匯率決定與變動（1）金鑄幣本位制——典型的金本位制。（2）金塊本位制——黃金通過紙幣間接充當價值手段，并以金塊的形式直接參與清算和支付，但參與程度下降。（3）金匯兌本位制——黃金通過紙幣間接充當價值尺度，且只發(fā)揮貯藏手段和穩(wěn)定紙幣價值的作用。金本位制度的發(fā)展歷程及特點2022/10/2749

金本位制度是19世紀初到20世紀初資本主義國家實行的貨幣制度，1816年《金本位法》的頒布,標志著金本位制度最早在英國誕生。此后,德國等歐洲國家和美國也陸續(xù)實行金本位制度。

典型金本位制度的特點是:各國貨幣均以黃金鑄成,金鑄幣有一定重量和成色,有法定含金量;金幣可以自由流通、自由鑄造、自由輸出入,具有無限清償能力;輔幣和銀行券可以按其票面價值自由兌換為金幣。1.匯率決定因素:鑄幣平價2022/10/2750下面用英國和美國這兩個典型例子來說明:在1929年經(jīng)濟危機以前的金本位制時期,英國規(guī)定1英鎊含金量為113.00格令,美國規(guī)定1美元含金量為23.22格令。其中,含金量=鑄幣重量×成色。具體計算如下:重量成色含金量￡1:

123.27447格令 ×

22/24

=113.00格令$1:

25.8格令 ×

90/100

=23.22格令金本位制下，兩種貨幣的含金量之比即鑄幣平價（MintPar）是決定匯率的基礎(chǔ)。2022/10/2751由此,英鎊與美元的鑄幣平價即各自含金量之比等于4.8665(=113.00/23.22),即1英鎊金幣的含金量等于1美元金幣含金量的4.8665倍。這就是英鎊與美元之間匯率的決定基礎(chǔ),它建立在兩國法定的含金量基礎(chǔ)上,而法定的含金量一經(jīng)確定,一般是不會輕易改動的,因此,作為匯率基礎(chǔ)的鑄幣平價是比較穩(wěn)定的。2022/10/2752英國：規(guī)定1英鎊金鑄幣重量：7.9884克，成色：0.9166，含金量：7.9884×0.9166＝7.3222克美國：規(guī)定1美元金鑄幣重量：1.6718克，成色：0.9，含金量：1.6718×0.9＝1.5046克1英鎊金鑄幣＝7.3222/1.5046＝4.8665美元金鑄幣2022/10/2753鑄幣平價是一個理論概念，不是外匯市場上實際買賣外匯時的匯率在外匯市場上，由于受外匯供求因素的影響，匯率有時會高于、而有時會低于鑄幣平價。當某種貨幣供不應(yīng)求時,其匯價會上漲,超過鑄幣平價;當某種貨幣供大于求時,其匯價會下跌,低于鑄幣平價。2.匯率變動因素:供求關(guān)系及黃金輸送點2022/10/2754

金本位制度下由供求關(guān)系變化造成的匯率變動并不是無限制地上漲或下跌,而是被界定在鑄幣平價上下各一定界限內(nèi),這個界限就是黃金輸送點(goldpoint)。

以黃金輸出點（鑄幣平價+額外費用（如：運送黃金的費用、保險費、包裝費等）為上限以黃金輸入點（鑄幣平價－額外費用（如：運送黃金的費用、保險費、包裝費等）為下限。2022/10/2755當時,從美國向英國輸出黃金的運輸費、保險費、包裝費以及改鑄費等約合黃金價值的0.5%~0.7%,如果按0.6%計算,支付1英鎊債務(wù)需附加費用0.0292美元(=4.8665×0.6%)。那么,當英鎊兌美元匯率超過4.8957美元(即鑄幣平價4.8665加黃金運費0.0292)時,美國人輸出黃金顯然比在外匯市場上以高價購買英鎊更便宜,外匯市場上就不再有對英鎊的購買,而代之以直接用黃金支付。這樣,1英鎊=4.8957美元就成了英鎊上漲的上限,這一上限即美國的“黃金輸出點”(英國的“黃金輸入點”)。具體見圖1—2。以英國和美國的實例說明:假如在金本位制下,英國向美國出口商品多于美國向英國出口商品,英國對美國有貿(mào)易順差,那么外匯市場上對英鎊的需求增加,英鎊對美元匯率上漲,高出其鑄幣平價(4.8665)。當外匯匯率進一步上漲,超過一定幅度時,便會使美國進口商直接采取向英國運送黃金的方法支付商品貨款。2022/10/2756

相反的情況,假如美國對英國有貿(mào)易順差,英鎊對美元下跌,跌至4.8373美元(即鑄幣平價4.8665減黃金運送費用0.0292)以下,持有英鎊的美國債權(quán)人也就不會再用貶值的英鎊在外匯市場上兌換美元,而是將英鎊在英國換成黃金運回國內(nèi)。這樣,外匯市場上不再有以高價購買美元的交易,而代之以購買黃金,1英鎊=4.8373美元就成了英鎊下跌的下限,這一下限也就是美國的“黃金輸入點”(英國的“黃金輸出點”)。2022/10/27571.3.2紙幣制度下的匯率決定因素貨幣的對內(nèi)價值,即購買力的變化取決于流通中的貨幣量。如果流通中的貨幣數(shù)量與對貨幣的實際需要量相一致,則本國物價和貨幣購買力穩(wěn)定,貨幣對內(nèi)不發(fā)生貶值;如果流通中的貨幣量>貨幣需要量,則會發(fā)生通貨膨脹,物價上漲,貨幣購買力下降,本幣對內(nèi)貶值。2022/10/2758紙幣制度下,兩國貨幣之間的匯率取決于它們各自在國內(nèi)所代表的實際價值,也就是說貨幣對內(nèi)價值決定貨幣對外價值;而貨幣的對內(nèi)價值又是用購買力來衡量的。因此,貨幣的購買力對比就成為紙幣制度下匯率決定的基礎(chǔ)。這種論點在第二次世界大戰(zhàn)后的紙幣制度下被廣泛地接受和運用,它也是西方匯率理論中一個重要流派的思想。1.3.2紙幣制度下的匯率決定因素2022/10/27591.3.3紙幣制度下的匯率變動因素紙幣制度下,國際匯率制度經(jīng)歷了布雷頓森林體系下的固定匯率和20世紀70年代以后的浮動匯率兩個時期；與金本位制度下的匯率截然不同:一方面,紙幣制度下的匯率無論是固定的還是浮動的,都已失去了保持穩(wěn)定的基礎(chǔ),這是由紙幣的特點造成的。另一方面,外匯市場上的匯率波動也不再具有黃金輸送點的制約,波動就是無止境的,任何能夠引起外匯供求關(guān)系變化的因素都會造成外匯行情的波動。

紙幣制度下影響匯率變動的因素主要有以下幾個方面。2022/10/27601.國際收支差額國際收支的貸方（+）項目，如出口和資本流入形成外匯收入；借方（-）項目，如進口和資本流出構(gòu)成外匯支出。國際收支順差，意味外匯收入大于支出?？缇呈崭侗憩F(xiàn)為收大于付，跨境資金凈流入，結(jié)匯大于售匯，形成結(jié)售匯順差。外匯供過于求外匯匯率下跌，本幣匯率上升反之，當一國存在較大的國際收支逆差或貿(mào)易逆差時,說明本國外匯收入比外匯支出少,對外匯的需求大于外匯供給,外匯匯率上漲,本幣對外貶值;由于國際差額對匯率的影響需要通過外匯市場的供求狀況的變化才能逐步提現(xiàn)，需要一個時間過程。因此，國際收支對匯率具有中期的影響作用。2022/10/2761例子：美元匯率變動的歷史有力地說明了國際收支差額與匯率之間的密切關(guān)系。第二次世界大戰(zhàn)后初期,美國巨額的貿(mào)易順差促使美元供不應(yīng)求,出現(xiàn)“美元荒”,為美元成為中心貨幣奠定了基礎(chǔ);而20世紀60年代以后美國巨額的國際收支逆差又迫使美元在1971年和1973年兩次大幅度貶值。80年代中期以后,美國對日本持續(xù)大量的貿(mào)易逆差也是導(dǎo)致美元對日元不斷貶值、日元對美元匯率步步攀升的主要原因。2022/10/2762利率水平較高固定收益類金融資產(chǎn)（存款、債券等）的收益率也較高。吸引大量國外資金的流入外匯的供應(yīng)急劇增加本幣匯率上升。反之,降低利率短期資本流往國外對外國貨幣的需求增加造成本幣匯率下降2.利率水平2022/10/2763http:///

/news/1129,20150309484112546.html2022/10/2764一國提高利率水平多數(shù)情況下是為了緊縮國內(nèi)銀根,控制投資和經(jīng)濟過熱,對外匯市場的作用就是使本幣在短期內(nèi)升值;而一國降低利率水平則主要是為了放松銀根,刺激投資和經(jīng)濟增長,對外匯市場的作用是使本幣在短期內(nèi)貶值。這是貨幣政策工具之一的貼現(xiàn)率政策實施的結(jié)果。利率對匯率的影響可在短期里很快發(fā)生作用。從各國政府行為來看，提高利率往往成為穩(wěn)定本國貨幣匯率、防止其大幅度下跌的重要政策手段。2022/10/2765利率對于匯率的另一個重要作用是導(dǎo)致遠期匯率變化。外匯市場遠期匯率升水、貼水的主要原因在于貨幣之間的利率差異。高利率貨幣會引起市場上對該貨幣的需求,以期獲得一定期限的高利息收入,但為了防止將來到期時該種貨幣匯率下跌帶來的風(fēng)險和損失,人們在購進這種貨幣現(xiàn)匯時往往會采取掉期交易,即賣出這種貨幣的遠期,從而使其遠期貼水;P55同樣的道理,低利率的貨幣則存在遠期升水。利率與遠期匯率之間的這種關(guān)系可以在“利率平價理論”中得到進一步證明。2022/10/2766例如:如果某投資者持有1000萬日元,日元年利率4%,美元年利率10%;即期匯率USD1=JPY100,若在3個月遠期匯率有兩種狀況:USD1=JPY101.50或者USD1=JPY98.00。假設(shè)在高利率國有更高利息收入的話，則不難計算兩種遠期匯率下采用掉期性拋補套利的收益情況(見表3—1)。2022/10/2767表3-1在日本投資的本利和(以日元計價)在美國投資的本利和(以日元計價)1000×(1+4%×3/12)=1010(萬)1000/100×98×(1+10%×3/12)=1004.5(萬)1000/100×101.5×(1+10%×3/12)=1040.375(萬)結(jié)論：USD1=JPY101.05，即日元遠期貼水的情況下存在獲得一定期限的高利息收入的機會。2022/10/2768紙幣制度的特點決定了貨幣的實際價值是不穩(wěn)定的,通貨膨脹以及由此造成的紙幣實際價值與其名義價值的偏離,幾乎在任何國家都不可避免,而這就必然引起匯率變化。具體地,一國通貨膨脹率升高,貨幣購買力下降,紙幣對內(nèi)貶值,進而對外貶值。進一步看,匯率是兩國貨幣的比價,其變化受制于兩國通貨膨脹程度之比較。如果兩國都發(fā)生通貨膨脹,則高通貨膨脹國家的貨幣會對低通貨膨脹國家的貨幣貶值,而后者則對前者相對升值。3.通貨膨脹因素2022/10/2769一國政府的財政、貨幣政策對匯率變化的影響雖然是間接的,但也非常重要。一般來說,擴張性的財政、貨幣政策造成的巨額財政赤字和通貨膨脹,會使本國貨幣對外貶值;緊縮性的財政、貨幣政策會減少財政支出,穩(wěn)定通貨,而使本國貨幣對外升值。但這種影響是相對短期的,財政、貨幣政策對匯率的長期影響,則要視這些政策對經(jīng)濟實力和長期國際收支狀況的影響而定。4.財政、貨幣政策2022/10/2770隨著浮動匯率制度的出現(xiàn),以及西方各國對外匯管制和國際資本流動管制的放松,外匯市場各種投機活動已十分普遍。因此,投機資本對市場供求關(guān)系和外匯行市的影響也就不容忽略。但投機資本對匯率的作用又是復(fù)雜多樣且捉摸不定的。有時,投機風(fēng)潮會使外匯匯率跌宕起伏,失去穩(wěn)定;有時投機交易則會抑制外匯行市的劇烈波動。5.投機資本2022/10/2771盡管第二次世界大戰(zhàn)后西方各國政府紛紛放松了對本國的外匯管制,但政府的市場干預(yù)仍是影響市場供求關(guān)系和匯率水平的重要因素。當外匯市場匯率波動對一國經(jīng)濟、貿(mào)易產(chǎn)生不良影響或政府需要通過匯率調(diào)節(jié)來達到一定政策目標時,貨幣當局便可以參與外匯買賣,在市場上大量買進或拋出本幣或外匯,以改變外匯供求關(guān)系,促使匯率發(fā)生變化,這就是作為貨幣政策之一的“公開市場業(yè)務(wù)”。為進行外匯市場干預(yù),一國需要有充足的外匯儲備,或者建立專門的基金,如外匯平準基金、外匯穩(wěn)定基金等,保持一定數(shù)量,隨時用于外匯市場的干預(yù)。政府干預(yù)匯率往往是在特殊情況下(如市場匯率劇烈波動、本幣大幅度升值或貶值等),或者為了特定的目標(如促進出口、改善貿(mào)易狀況等)而進行的,它對匯率變化的作用一般是短期的。6.政府的市場干預(yù)2022/10/27727.一國經(jīng)濟實力一國經(jīng)濟實力的強弱是奠定其貨幣匯率高低的基礎(chǔ),而經(jīng)濟實力強弱通過許多指標表現(xiàn)出來。穩(wěn)定的經(jīng)濟增長率、低通貨膨脹水平、平衡的國際收支狀況、充足的外匯儲備以及合理的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、貿(mào)易結(jié)構(gòu)等都標志著一國較強的經(jīng)濟實力,這不僅形成本幣幣值穩(wěn)定和堅挺的物質(zhì)基礎(chǔ),也會使外匯市場對該貨幣的信心增強。與其他因素相比較,一國經(jīng)濟實力強弱對匯率變化的影響是較長期的,即它影響匯率變化的長期趨勢。2022/10/2773在現(xiàn)代外匯市場上,匯率變化常常是十分敏感的,一些非經(jīng)濟因素、非市場因素的變化往往也會波及外匯市場。一國政局不穩(wěn)定、有關(guān)國家領(lǐng)導(dǎo)人的更替、戰(zhàn)爭爆發(fā)等等,都會導(dǎo)致匯率的暫時性或長期性變動。另外,諸如黃金市場、股票市場、石油市場等其他投資品市場價格發(fā)生變化也會引致外匯市場匯率聯(lián)動。這是由于國際金融市場的一體化,資金在國際間的自由流動,使得各個市場間的聯(lián)系十分密切,價格的相互傳遞成為可能和必然。8.其他因素2022/10/2774匯率的變化表現(xiàn)為貨幣的升值與貶值,作為兩種貨幣之比價,匯率的上升或下降必然是一種貨幣的升值,同時也是另一種貨幣的貶值。貨幣的升貶值在不同的貨幣制度和匯率制度下有著不同的方式。在第二次世界大戰(zhàn)以前的金本位制度下,由于匯率取決于貨幣的含金量之比,那么,匯率的升貶值也就取決于各國貨幣法定含金量的變化。如果一種貨幣法定含金量減少,則它對黃金和其他貨幣貶值,其他貨幣對其升值。盡管在金本位制和金匯兌本位制下也存在外匯市場和市場匯率的波動,但貨幣的升貶值主要是指法定的升貶值,這實際上就是政府對貨幣的價值調(diào)整。1.4匯率的經(jīng)濟分析Ⅱ——匯率變化的經(jīng)濟影響

1.4.1貨幣升值與貶值2022/10/2775

在固定匯率制度崩潰后的浮動匯率制度下,西方國家貨幣匯率的變化主要是外匯市場上匯率的變化,它表現(xiàn)為匯率隨市場上外匯供求關(guān)系的變化而隨時上下波動。因此,在這些國家中貨幣的升貶值已不再是法定的升貶值(revaluation,devaluation),而是指市場匯率的上浮、下浮(appreciation,depreciation)。

當然,在浮動匯率制度下,也有不少的國家尤其是發(fā)展中國家仍然實行比較固定的匯率制度,貨幣的升貶值主要取決于貨幣當局法定的匯率調(diào)整。不管在上述哪種制度下,貨幣升貶值都是指一種貨幣相對于另一種貨幣而言的,升貶值的幅度可以通過變化前后的兩個匯率計算出來。具體方法如下:2022/10/2776(2)在間接標價法下:

本幣匯率的變化(%)=(新匯率/舊匯率-1)×100%

外匯匯率的變化(%)=(舊匯率/新匯率-1)×100%

上述公式計算出來的結(jié)果如果是正數(shù)即表示本幣或外匯升值,如果是負數(shù)即表示本幣或外匯貶值。(1)在直接標價法下:本幣匯率的變化(%)=(舊匯率/新匯率-1)×100%外匯匯率的變化(%)=(新匯率/舊匯率-1)×100%2022/10/2777舉例：1998年9月10日,美元兌日元的匯率為1美元等于134.115日元,2005年1月25日美元兌日元的匯率為1美元等于104.075日元。在這一期間,日元兌美元的匯率變化幅度為:(134.115/104.075-1)×100%=28.86%而美元兌日元的匯率變化幅度為:(104.075/134.115-1)×100%=-22.40%即日元對美元升值28.86%,同時美元對日元貶值22.40%。2022/10/2778匯率這種特殊價格是一國宏觀經(jīng)濟中的一個重要變量,它與多種經(jīng)濟因素有著密切的關(guān)系。這種關(guān)系不僅表現(xiàn)在許多經(jīng)濟因素的變化導(dǎo)致匯率水平的變化,而且表現(xiàn)在匯率的變化對其他經(jīng)濟因素具有不同程度、不同形式的作用或影響,使其發(fā)生相應(yīng)的變化。尤其是浮動匯率制度下匯率變化頻繁,對各國經(jīng)濟產(chǎn)生的沖擊日益深刻。因此,匯率政策及匯率調(diào)整已成為各國經(jīng)濟政策的重要組成部分。1.4.2匯率變化的經(jīng)濟影響2022/10/27791.匯率變化對貿(mào)易收支的影響(1)匯率變化對進出口的影響。匯率變化一個最為直接也是最為重要的影響就是對貿(mào)易的影響,這種影響有著微觀和宏觀兩個方面:從微觀上講,匯率變動會改變進出口企業(yè)成本、利潤的核算;從宏觀上講,匯率變化因?qū)ι唐愤M出口產(chǎn)生的影響而使貿(mào)易收支差額以至國際收支差額發(fā)生變化。2022/10/2780

(2)馬歇爾勒納條件(Marshall-Lenercondition)。這是西方匯率理論中的一項重要內(nèi)容,它表明的是,如果一國處于貿(mào)易逆差中,即Vx<Vm,或Vx/Vm<1(Vx,Vm分別代表出口總值和進口總值),會引起本幣貶值。本幣貶值會改善貿(mào)易逆差,但需要的具體條件是進出口需求彈性之和必須大于1,即(dx+dm)>1(dx,dm分別代表出口和進口的需求彈性)。進出口的需求彈性是指由進口商品或出口商品價格的百分比變動引起的對進出口商品需求的百分比變動。需求彈性對價格的變化是負向的,即價格越高需求越小,價格越低需求越大。但具體到不同國家、不同商品的價格變化對需求產(chǎn)生的影響則是不同的,即需求彈性有一定程度的差異。2022/10/2781馬歇爾勒納條件就是指滿足進口和出口需求彈性之和大于1的條件,只有滿足了該條件,貨幣貶值才會改善貿(mào)易逆差。當然,這一理論是以假定貨幣貶值時其他條件不變,而且所有有關(guān)產(chǎn)品的供給彈性極大為前提而推導(dǎo)出來的。這一理論在現(xiàn)代西方匯率理論中被廣為接受和采用,具有重要的理論價值。但在現(xiàn)實應(yīng)用中,關(guān)于彈性的統(tǒng)計計算等具體問題還有一定的技術(shù)困難或缺陷(這一理論的具體內(nèi)容見第Ⅲ篇)。2022/10/2782(3)外匯傾銷(exchangedumping)。就是許多國家便以本幣貶值作為促進出口、改善貿(mào)易狀況的重要手段。具體地說,外匯傾銷是指在有通貨膨脹的國家中,貨幣當局通過促使本幣對外貶值,且貨幣對外貶值的程度大于對內(nèi)貶值的程度,借以用低于原來在國際市場上的銷售價格傾銷商品,從而達到提高商品的海外競爭力、擴大出口、增加外匯收入和最終改善貿(mào)易差額的目的。本幣對外貶值程度是通過兩種貨幣新舊匯率的比較計算出來的,而本幣對內(nèi)貶值程度則需用一定時期內(nèi)的物價指數(shù)來計算,物價指數(shù)越高,意味著貨幣購買力越低,貨幣對內(nèi)貶值程度越大,計算公式為:紙幣貶值(對內(nèi))=1-貨幣購買力=1-100/"物價指數(shù)"2022/10/2783公式中,物價指數(shù)以100為基數(shù)。只要存在通貨膨脹,以100為基數(shù)的物價指數(shù)就總是大于100,那么現(xiàn)時貨幣購買力(與物價指數(shù)成反比)就會低于過去的水平,即小于1。其小于1的部分就是紙幣在通貨膨脹中失去的那部分價值,也就是對內(nèi)貶值的幅度。應(yīng)明確的一點是,在通貨膨脹條件下,貨幣購買力雖然總是小于1,但又總是大于0,因為即便通貨膨脹水平再高,貨幣也不可能完全沒有購買力,更不可能是負的購買力,所以由1減貨幣購買力得出的紙幣對內(nèi)貶值程度也就總是小于1,即紙幣對內(nèi)貶值程度不可能超過100%。外匯傾銷-舉例2022/10/2784假如中國向新加坡出口染料,染料的國內(nèi)價格為4元/桶,在新加坡銷售價為1元/桶,匯價為SD1=RMB4。由于中國國內(nèi)通貨膨脹,每桶染料價格由4元上升為6元,出口成本提高,出口受到限制。在這種情況下,中國貨幣當局宣布本幣對新加坡貨幣匯價調(diào)整,由SD1=RMB4調(diào)至SD1=RMB8,即本幣對外貶值50%(即4/8-1),而同時因國內(nèi)物價上漲50%,貨幣對內(nèi)貶值為33.3%(即1-100/150),中國貨幣對外貶值程度大于對內(nèi)貶值程度,便形成了外匯傾銷的條件。在這種條件下,中國商品出口有三種可能的選擇:2022/10/2785①在國外仍按原價銷售,每桶1元,由于匯價的變化,出口商所得利潤比原來提高,1元外匯所兌換成的8元本幣高于國內(nèi)銷售價6元/桶,有2元凈利潤,出口積極性提高,出口規(guī)模擴大。②出口商降低國外銷售價格,由每桶1元降至0.75元的價格銷售,出口商國外銷售所得與國內(nèi)銷售價格相等(0.75×8=6),但因價格下降會導(dǎo)致國際市場對中國染料需求增加,出口規(guī)模也會比以前擴大。③如果中國染料在新加坡以低于1元、高于0.75元的價格銷售,既會給出口商增加一定利潤,又會使國際市場需求增加,同樣會促使中國的出口規(guī)模擴大。上述三種情況無論是哪一種,如果最終結(jié)果是中國出口數(shù)量增加帶來的外匯收入增加超過因降低價格造成的外匯收入減少,其貿(mào)易外匯收入凈增加,貿(mào)易差額會得到改善。2022/10/2786(4)J曲線效應(yīng)(J-curveeffect)。匯率變化導(dǎo)致進出口貿(mào)易的變化在理論上和實踐中都可以得到證實。但是,一國外匯傾銷條件具備并實施傾銷手段后,要達到預(yù)期目的還需要一個收效時期,收效時差約為6個月~9個月。在這個收效期內(nèi)外匯傾銷還可能受到一些因素的干擾而失效,主要有兩方面的因素:是來自國內(nèi)的干擾,如果國內(nèi)物價上漲持續(xù)發(fā)展,使貨幣對內(nèi)進一步貶值,且對內(nèi)貶值程度趕上或超過對外貶值程度,則傾銷的條件逐步消失,外匯傾銷失效。因此,在收效期內(nèi)需采取措施保持國內(nèi)物價水平的穩(wěn)定。來自國外的干擾,外匯傾銷會使本國產(chǎn)品沖擊對方國家市場,并搶占其他國家在國外市場上的地位,因而很容易遭到傾銷對象國和其他有關(guān)國家的反對,它們會相應(yīng)地采取一些反傾銷措施,從而使外匯傾銷失效。2022/10/27872.匯率變化對資本流動的影響

匯率變化不僅受資本流動的影響,而且也是影響資本流動的直接因素。其作用表現(xiàn)在:本幣對外貶值后,1單位外幣折合更多的本幣,會促使外國資本流入增加,國內(nèi)資本流出減少;但是,本幣對外價值將貶未貶時,也就是外匯匯價將升未升時,會引起本國資本外逃。本幣對外升值后,1單位外幣折合更少的本幣,外國資本流入減少,資本流出增加;但是本幣將升未升時,也就是外匯匯價將跌未跌時,會引起外國資本流入。2022/10/2788

匯率變化帶來的資本流出入變化可以通過資本投資,也可以通過旅游、商品采購等方式進行。這些變化最終體現(xiàn)在國際收支的不同項目上,其中主要體現(xiàn)在資本項目差額的變化上。影響程度有多大,或者說資本流動對于匯率變化的敏感性如何則還要受其他因素的制約,其中最主要的因素是一國政府的資本管制。資本管制嚴的國家,匯率變動對資本流動影響較小,資本管制松的國家,匯率變動對資本流動影響較大。除此之外,資本投資的安全性也是一個重要因素,如果一國貨幣貶值使資本流入有利可圖,但同時該國投資安全性差,那么資本流入也不會成為現(xiàn)實。2022/10/2789外匯儲備是一國國際儲備的主要內(nèi)容,由本國對外貿(mào)易及結(jié)算中的主要貨幣組成。在第二次世界大戰(zhàn)后布雷頓森林體系下,美元是各國外匯儲備的主要幣種,20世紀70年代以后,各國外匯儲備逐漸走向多元化,由美元、日元、英鎊、德國馬克等西方主要貨幣組成,不論是以單一的幣種為儲備還是以多元化的幣種為儲備,儲備貨幣匯率變化都會直接影響到一國外匯儲備的價值。3.匯率變化對外匯儲備的影響2022/10/2790在以美元為主要儲備貨幣時期,外匯儲備的穩(wěn)定性和價值高低完全在于美元匯率的變化。美元升值,一國外匯儲備相應(yīng)升值;美元貶值,一國外匯儲備也相應(yīng)貶值。在多元化外匯儲備時期,匯率變化的影響較為復(fù)雜,對此,需要從多方面進行分析。(1)明確構(gòu)成一國外匯儲備的幣種。(2)需要將各儲備貨幣分成升值的和貶值的兩種,計算各自升值或貶值的幅度。(3)根據(jù)構(gòu)成外匯儲備幣種的不同權(quán)重,結(jié)合各種貨幣升貶值的幅度,衡量出一定時期內(nèi)儲備幣種匯率變化對一國外匯儲備的綜合影響。(4)還要考慮儲備貨幣中軟硬幣的利息差異,與匯率漲跌相比較,從而得出一定時期內(nèi)不同貨幣匯率變化及利率變化對一國外匯儲備總體影響的分析結(jié)論。2022/10/2791匯率變化對價格水平的影響體現(xiàn)在兩個方面:一是貿(mào)易品價格;二是非貿(mào)易品價格。前者包括出口商品和進口商品,后者是指那些由于成本等原因不能進入國際市場的商品。匯率變化后直接影響貿(mào)易品價格的變化:本幣貶值后,出口商品和進口商品的國內(nèi)價格都會有所提高;出口商品本幣價格的提高主要體現(xiàn)在出口利潤的增加上,對國內(nèi)物價水平影響不大。4.匯率變化對價格水平的影響2022/10/2792匯率變化對價格影響的另一方面是對非貿(mào)易品價格的影響,與對貿(mào)易品價格影響相比,它是間接的。如果一國商品可以自由貿(mào)易,資源要素在部門間轉(zhuǎn)移不受限制,匯率變化帶來的貿(mào)易品價格變化會傳導(dǎo)到非貿(mào)易品價格上。我們把非貿(mào)易品劃分為以下三種:Ⅰ類商品,即隨價格變化隨時轉(zhuǎn)化為出口的國內(nèi)商品;Ⅱ類商品,即隨價格變化隨時可以替代進口的國內(nèi)商品;Ⅲ類商品,即完全不能進入國際市場或進行替代的國內(nèi)商品。2022/10/2793仍以本幣貶值為例,本幣貶值后,貿(mào)易品價格提高,會導(dǎo)致以下結(jié)果:(1)Ⅰ類商品從國內(nèi)市場轉(zhuǎn)到國際市場,由非貿(mào)易品轉(zhuǎn)為貿(mào)易品,從而國內(nèi)非貿(mào)易品供應(yīng)減少,需求相應(yīng)增加,價格上升。(2)進口品中國內(nèi)無法替代的商品或原材料價格提高后,引起國內(nèi)相關(guān)的非貿(mào)易品和以進口產(chǎn)品為原料輔料的國內(nèi)最終產(chǎn)品價格上漲。(3)進口品中屬于國內(nèi)可以生產(chǎn)加以替代的部分會因價格高漲而受到自動限制,由Ⅱ類商品的擴大來補充。這樣,進口品價格上漲就不會全部轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實,Ⅱ類商品的增加在一定程度上抵消了進口品價格上升幅度,但一般來說也不會全部抵消,而且隨著對Ⅱ類商品需求的增加,其價格也會有所上升。(4)隨著貿(mào)易品和部分相關(guān)產(chǎn)品價格的上升,以及出口商利潤的提高,Ⅲ類商品生產(chǎn)商也會要求相同的利潤水平,或者轉(zhuǎn)移生產(chǎn),或者提高銷售價格,其結(jié)果也是促使價格總水平上升。2022/10/2794匯率變化對微觀經(jīng)濟活動的影響主要表現(xiàn)在浮動匯率下匯率頻繁變動使企業(yè)進出口貿(mào)易的計價結(jié)算在對外債權(quán)債務(wù)中的風(fēng)險增加。具體來說,進口商品計價貨幣升值,或應(yīng)償還借款貨幣升值,都意味著債務(wù)方實際支付的增加;出口商品計價貨幣貶值,或應(yīng)收貸款貨幣貶值,都意味著債權(quán)方實際收入的減少。因此,對進口商和外債債務(wù)方來說,貨幣升值不利,應(yīng)力爭使用軟貨幣;對出口商和外債債權(quán)方來說,貨幣貶值不利,應(yīng)力爭使用硬貨幣。但是,軟、硬貨幣只是相對而言的,而且市場匯率變化會使其不斷地發(fā)生轉(zhuǎn)變,這就要求企業(yè)和商人能夠?qū)R率變化有一個較為準確的預(yù)測,否則,匯率變化的風(fēng)險隨時可能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的損失。5.匯率變化對微觀經(jīng)濟活動的影響2022/10/2795浮動匯率產(chǎn)生后,外匯市場上各國貨幣頻繁的、不規(guī)則的波動,不僅給各國對外貿(mào)易、國內(nèi)經(jīng)濟等造成了深刻影響,而且也影響著各國之間的經(jīng)濟關(guān)系。如果一國實行以促進出口、改善貿(mào)易逆差為主要目的的貨幣貶值,則會使對方國家貨幣相對升值,出口競爭力下降,尤其是以外匯傾銷為目的的本幣貶值必然引起對方國家和其他利益相關(guān)國家的反抗甚至報復(fù),這些國家會采取針鋒相對的措施,直接地或隱蔽地抵制貶值國商品的侵入,“匯率戰(zhàn)”由此而生。貨幣競相貶值促進各自國家的商