華工科技專題分析報告：傳感器、通信連接與激光設(shè)備

華工科技專題分析報告：傳感器、通信連接與激光設(shè)備

1、華工科技：校企改革進一步激發(fā)新業(yè)務(wù)成長活力

1.1、公司業(yè)務(wù)：三大核心模塊聚焦智能制造、新能源、5G賽道

華工科技于1999年7月在“中國光谷”腹地成立，是由華中科技大學(xué)校企下屬激光設(shè)備等業(yè)務(wù)的企業(yè)改制而成。華工科技于2000年6月在深交所上市，并于同年9月收購澳大利亞激光切割行業(yè)的知名企業(yè)LASERLAB、FARLEY，開始國際化運作。2007年以來，華工科技重新整合業(yè)務(wù)，經(jīng)過多年的技術(shù)、產(chǎn)品積淀，到目前形成了以激光加工技術(shù)為重要支撐的智能制造裝備業(yè)務(wù)、以信息通信技術(shù)為重要支撐的光聯(lián)接、無線聯(lián)接業(yè)務(wù)，以敏感電子技術(shù)為重要支撐的傳感器業(yè)務(wù)格局，聚焦工業(yè)基礎(chǔ)裝備、數(shù)字經(jīng)濟基礎(chǔ)設(shè)施、智能制造、智慧家庭、新能源等賽道，開展多層次開放式創(chuàng)新，推動構(gòu)建全聯(lián)接、全感知、全智能世界。公司2020年積極響應(yīng)校企改革方案，武漢華中科技大產(chǎn)業(yè)集團向國恒基金轉(zhuǎn)讓19%股份，并于2021年3月正式完成轉(zhuǎn)讓。

傳感器業(yè)務(wù)：華工科技致力于用傳感器技術(shù)使能于“物”，通過溫度、壓力、濕度、光、空氣、雨量等物理變量的感知和控制，推動智慧出行、智慧家庭、智慧醫(yī)療、智慧城市的發(fā)展，成為全球有影響力的傳感器系統(tǒng)解決方案提供商。

公司在汽車領(lǐng)域克服行業(yè)“缺芯”不利影響，伴隨2021H1新能源汽車產(chǎn)銷量均呈兩倍增長的上升態(tài)勢，五菱、理想、比亞迪、法雷奧項目繼續(xù)保持迅猛增長，廣汽、比亞迪、柳汽、東風(fēng)日產(chǎn)等多個新項目量產(chǎn)，2021H1新能源汽車加熱器銷售額同比增幅超過230%；溫度傳感器在新能源汽車充電樁、電池和電機領(lǐng)域拓展不斷深入；風(fēng)道溫度傳感器、冷媒/水溫傳感器等在法雷奧、電裝等項目量產(chǎn)，2021H1汽車溫度傳感銷售額同比增幅103%。

家電領(lǐng)域，市場份額持續(xù)提升，變頻空調(diào)繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)“熱潮”，微蒸烤、燃氣灶、咖啡機、洗碗機等品質(zhì)生活家電市場普及加速，帶動傳感器需求持續(xù)增長；電力、光伏、工業(yè)控制等新領(lǐng)域開拓取得突破，有望成為新的增長極。

智能制造業(yè)務(wù)：華工科技是全球領(lǐng)先的智能制造方案提供商，國家重點高新技術(shù)企業(yè)、國際標(biāo)準(zhǔn)制定參與單位、國家標(biāo)準(zhǔn)制定的牽頭組織和承擔(dān)單位。公司全面布局激光智能裝備、自動化產(chǎn)線和智慧工廠建設(shè)，致力于為工業(yè)制造領(lǐng)域提供廣泛而全面的激光智能制造解決方案。

在激光切割裝備及自動化產(chǎn)線領(lǐng)域，重點推出超高功率激光切割平臺、超重管三維加工中心、高功率激光清洗裝備及自動化產(chǎn)線等系列新產(chǎn)品；公司自主研發(fā)的國內(nèi)首條高功率管材激光清洗裝備已成功出口南美，可替代噴丸和酸洗等機械和人工打磨等傳統(tǒng)清洗方式；同時，持續(xù)升級三維五軸裝備高速高精輕量化切割頭等核心技術(shù)，批量應(yīng)用于多家熱成型高強鋼板加工的汽車零部件等企業(yè)；持續(xù)優(yōu)化國內(nèi)唯一擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的高速三頭/雙頭激光智能開卷落料生產(chǎn)線，成功出口韓國等國家和地區(qū)，并在國內(nèi)多家客戶投產(chǎn)使用。

在焊接裝備及產(chǎn)線領(lǐng)域，成功打造并復(fù)制多條比亞迪新能源電池托盤激光焊接自動化產(chǎn)線；同時，多款激光焊接裝備進入航空發(fā)動機領(lǐng)域，助力航空制造；壓力容器激光焊接裝備市場份額位居行業(yè)第一；

在汽車白車身焊裝產(chǎn)線領(lǐng)域，成功中標(biāo)東風(fēng)嵐圖、東風(fēng)柳汽、上汽通用、比亞迪、廣汽本田等多個知名汽車品牌的自動化產(chǎn)線項目，并完成多條焊裝主線項目的驗收。2021H1內(nèi)智能裝備業(yè)務(wù)收入同比增長60%。

聯(lián)接業(yè)務(wù)：華工科技圍繞智能“光聯(lián)接+無線聯(lián)接”向產(chǎn)品多元化演進，打造一站式光電解決方案，布局硅光技術(shù)，5G光模塊鞏固前、中、回傳市場優(yōu)勢地位，數(shù)通光模塊進入字節(jié)跳動、百度等海內(nèi)外知名企業(yè)，Joinsite系列無線小站快速有效解決“最后一公里”網(wǎng)絡(luò)覆蓋難題，手機潛望式棱鏡形成新增長點。

有源光模塊業(yè)務(wù)方面，緊抓全球5G建設(shè)的市場契機，通過解決高速光電信號的技術(shù)難題，實現(xiàn)5G系列產(chǎn)品全覆蓋。根據(jù)公司公告，公司發(fā)貨量位居行業(yè)前列；數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)方面，已實現(xiàn)400G全系列產(chǎn)品批量發(fā)貨；下一代數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的高容量800G模塊預(yù)計將于下半年發(fā)布。智能終端業(yè)務(wù)方面，成功開拓網(wǎng)絡(luò)終端新領(lǐng)域，已實現(xiàn)Joinsite系列無線小站產(chǎn)品大批量發(fā)貨，光學(xué)業(yè)務(wù)開辟“棱鏡+碼盤”新業(yè)務(wù)。

1.2、三大子公司共筑核心業(yè)務(wù)板塊

華工科技主要的三大業(yè)務(wù)模塊：智能制造裝備業(yè)務(wù)；光聯(lián)接、無線聯(lián)接業(yè)務(wù)；傳感器業(yè)務(wù)，分別主要由華工激光、華工正源、華工高理這三家全資子公司負責(zé)。

華工激光，是中國激光工業(yè)化應(yīng)用的開創(chuàng)者、引領(lǐng)者，全球激光加工解決方案權(quán)威提供商。公司全面布局激光智能裝備、量測與自動化產(chǎn)線、智慧工廠建設(shè)，為各行業(yè)提供包括全功率系列的激光切割系統(tǒng)、激光焊接系統(tǒng)、激光打標(biāo)系列、激光毛化成套設(shè)備、激光熱處理系統(tǒng)、激光打孔機、激光器及各類配套器件、激光加工專用設(shè)備及等離子切割設(shè)備，及自動化產(chǎn)線、智慧工廠建設(shè)整體方案。

華工高理，自主掌握芯片制造和封裝工藝核心技術(shù)，致力于物聯(lián)網(wǎng)用新型傳感器的產(chǎn)業(yè)化，為家電、汽車、OA、醫(yī)療、消費類電子等領(lǐng)域提供溫度、濕度、光、空氣等多維感知和控制解決方案。公司主要產(chǎn)品有NTC系列熱敏電阻、PTC系列熱敏電阻和汽車電子。

華工正源，主要負責(zé)光通信板塊的研發(fā)及生產(chǎn)。公司產(chǎn)品包括有源光器件、智能終端、無源光器件、光學(xué)零部件等，產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于數(shù)字、模擬通信等重要領(lǐng)域。

1.3、股權(quán)結(jié)構(gòu)：校企改革老樹重開花，治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化催生積極性

截至2021年3月之前，華中科技大學(xué)為公司的實際控制人以及一致行動人。2020年12月，國恒基金與武漢華中科技大產(chǎn)業(yè)集團簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，國恒基金擬以每股22.46元的價格受讓產(chǎn)業(yè)集團持有的華工科技19,104.55萬股普通股，占華工科技總股本的19.00%，成為華工科技的控股股東。2021年3月，股份轉(zhuǎn)讓完成過戶登記，從此公司正式完成校企分離改制，實際控制人從華中科技大學(xué)正式變更為武漢市國資委。目前華工科技第二大股東為武漢華中科大資產(chǎn)管理有限公司，占股4.91%，第三大股東為永冠基金，占股2.72%。

校企改革優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，帶動新生發(fā)展活力。（1）改制前，公司資本運作和決策效率不高，如并購、非公開發(fā)行等，內(nèi)部流程緩慢。改制后，利用基金形式實現(xiàn)控股股東改革，設(shè)立執(zhí)行委員會，其中董事長/總經(jīng)理馬新強和副總經(jīng)理劉含樹同時也是執(zhí)委會成員，采用新的決策形式。同時明確權(quán)責(zé)范圍，充分給予華工科技團隊在重要事項上的話語權(quán)，這有效優(yōu)化了公司的治理結(jié)構(gòu)，減少了冗長的決策流程，明顯提升了決策效率，從而進一步提升了整個公司的經(jīng)營效率。（2）此前，企業(yè)的背景無法推進股權(quán)激勵，進而缺乏有效的中長期激勵機制，無法進一步激發(fā)核心骨干的積極性和保持核心團隊的穩(wěn)定性。改革后，公司的核心骨干參與到員工持股平臺，并增加相應(yīng)的業(yè)績激勵，將在公司成立20年后重新激發(fā)新的活力。

超額業(yè)績獎勵進一步激發(fā)管理層活力。2020年11月，華工科技董事長馬新強以及其他39名公司管理團隊成員、核心骨干員工共同出資設(shè)立有限合伙潤君達，并對國恒基金出資1.5億元。根據(jù)國恒基金5月12日的《合伙協(xié)議補充協(xié)議》各方同意，以華工科技2020年度經(jīng)審計的經(jīng)營性凈利潤為基數(shù)（若低于4.5億元，則以4.5億元為基數(shù)），2021年至2023年，若華工科技經(jīng)營性凈利潤實現(xiàn)年化15%復(fù)合增長率，即2023年經(jīng)營性凈利潤較2020年增長52.09%，且每年較上年目標(biāo)值增長率不低于5%，則潤君達將以原值從武漢市國資委控制下的國投創(chuàng)新、旅游體育集團、碧水集團、地鐵集團受讓共9.8億元基金份額。華工科技2020年經(jīng)審計的的經(jīng)營性凈利潤低于4.5億元，因此當(dāng)21-23年華工科技的經(jīng)營性凈利潤分別至少達到4.73/4.96/6.84億元時，即可兌現(xiàn)該受讓協(xié)議。

同時除股權(quán)投資收益外，在業(yè)績激勵上，以2020年經(jīng)營性凈利潤的值為起始值，2021-2023年的目標(biāo)值分別是前一年的目標(biāo)值增長15%以上，實行分級累進機制。獎勵總額=∑每臺階經(jīng)營性凈利潤增長額×適用的獎勵比例。∑每臺階經(jīng)營性凈利潤增長額=本年度經(jīng)營性凈利潤-上年度目標(biāo)值×115%。這一系列具體方案發(fā)布后，將進一步落實中長期激勵機制。

1.4、財務(wù)分析：新能源汽車快速增長、5G深度覆蓋、智能制造提速助推三大業(yè)務(wù)模塊進一步增長

公司2018-2020年實現(xiàn)營業(yè)收入52.33、54.60、61.38億元，同比增長16.79%、4.35%、12.40%。公司21年前三季度實現(xiàn)收入73.68億元，同比增長63.37%。公司2018-2020年實現(xiàn)凈利潤2.84、5.03、5.50億元，同比增長-12.51%、77.28%、9.49%。公司21年前三季度實現(xiàn)凈利潤8.02億元，同比增長64.69%。

公司近年來營業(yè)收入的快速增長，主要來源于：（1）智能制造業(yè)務(wù)：從單臺切割向智能工廠過渡，成立智能制造總部，以整體解決方案模式大幅度提高單個訂單價值量；（2）聯(lián)接業(yè)務(wù)：5G時代彎道超車，5G光模塊業(yè)務(wù)2020年開始起量，市占率市場前二，數(shù)通光模塊業(yè)務(wù)進入字節(jié)跳動、騰訊、阿里、百度等海內(nèi)外知名企業(yè)，小基站業(yè)務(wù)隨著國內(nèi)5G建設(shè)步入深度覆蓋期，小基站業(yè)務(wù)今年迎來大規(guī)模放量；（3）感知業(yè)務(wù)：經(jīng)過5-6年的布局，從傳統(tǒng)的白色家電應(yīng)用走向新能源汽車。PTC加熱單車價值量穩(wěn)步提升，客戶覆蓋主流新能源汽車品牌。

2、感知業(yè)務(wù)：新能源汽車熱泵打開長期成長空間

2.1、熱管理帶動增長，汽車空調(diào)鑄就壁壘

新能源汽車催生了空調(diào)和動力系統(tǒng)熱管理需求。傳統(tǒng)燃油車可以利用燃油發(fā)動機運行產(chǎn)生大量的熱量，給汽車供暖，空調(diào)、除霜、除霧、座椅加熱等。新能源汽車動力源由電機替代發(fā)動機，在低溫天氣下，電機產(chǎn)生的熱量遠小于發(fā)動機，無法為座艙提供足夠的熱量，需要額外的輔熱設(shè)備提供熱源。從技術(shù)實現(xiàn)路徑來看，分為熱泵與PTC加熱器供熱兩種方案。因此在取暖系統(tǒng)方面，傳統(tǒng)汽車與新能源汽車存在較大差異，傳統(tǒng)汽車主要采取發(fā)動機余熱+機械水泵的方式制熱，而新能源汽車采取PTC/熱泵技術(shù)制熱。

PTC電加熱器：采用PTC熱敏電阻元件為發(fā)熱源的一種加熱器。PTC熱敏電阻通常是用半導(dǎo)體材料制成的，它的電阻隨溫度變化而急劇變化，當(dāng)外界溫度降低，PTC電阻值隨之減小，發(fā)熱量反而會相應(yīng)增加。按材質(zhì)可以分為陶瓷PTC熱敏電阻和有機高分子PTC熱敏電阻。用于空調(diào)輔助電加熱器的是陶瓷PTC熱敏電阻。PTC熱敏電阻元件因具有隨環(huán)境溫度高低的變化，其電阻值隨之增加或減小的變化特性，所以PTC加熱器具有節(jié)能、恒溫、安全和使用壽命長等特點。目前PTC加熱器有兩方案，風(fēng)暖和水暖。水暖的成本高，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，但相較于風(fēng)暖更加安全。

熱泵：由傳動帶驅(qū)動的直流無刷電動機的電動汽車熱泵式空調(diào)系統(tǒng)工作原理?？照{(diào)系統(tǒng)的制冷/制熱模式由四通換向閥轉(zhuǎn)換，實線箭頭表示制冷工況，虛線箭頭表示制熱工況。從原理上講，該系統(tǒng)與普通的熱泵空調(diào)并無區(qū)別，但是用于電動汽車上，其專門開發(fā)了雙工作腔滑片壓縮機、直流無刷電動機和逆變器控制系統(tǒng)。

熱泵空調(diào)系統(tǒng)成本較PTC加熱器高，使用熱泵作為空調(diào)系統(tǒng)熱源，整車成本較非熱泵貴，對于制暖需求不高的地方，熱泵不具備性價比。熱泵技術(shù)的市場滲透將以高端車型為主，并且會采用“熱泵+PTC”模式。未來，隨著電池巡航能力的提高，PTC方案能耗占比也隨之下降，是滿足舒適與成本的情況下的較優(yōu)解決方案。所以我們認為，PTC加熱器仍將是新能源車發(fā)展趨勢下具有確定性增量的組件，隨著新能源車行業(yè)發(fā)展，需求有望持續(xù)提升。

2.2、熱管理空間近千億，PTC全球/中國市場空間162/41億元

根據(jù)中汽協(xié)與集邦咨詢數(shù)據(jù)，2020年汽車銷量受到疫情沖擊，中國與全球乘用車銷售量分別為2018萬輛、7700萬輛，2021年汽車市場正在復(fù)蘇，預(yù)計中國與全球乘用車銷售量將增長至2119萬輛、8400萬輛，2022-2025年汽車銷量將放緩，我們預(yù)計中國與全球乘用車銷量增長率逐年下降至2%。

熱管理系統(tǒng)市場空間測算：

我們預(yù)計未來行業(yè)內(nèi)公司出貨量上漲形成規(guī)模效應(yīng)，且行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)新進入者，使得熱管理系統(tǒng)價格逐年下降2%。

（1）空調(diào)系統(tǒng)熱管理：

新能源汽車空調(diào)壓縮機單車價格約為1350元。新能源汽車水閥等用量增加，閥類單車價值約500元。新能源汽車?yán)淠髋c制冷劑等單車價格分別為150元、200元。空調(diào)系統(tǒng)PTC單價約為550元，熱泵單價一般約為PTC價格的2倍，我們預(yù)計熱泵單價為1000元。

（2）動力系統(tǒng)熱管理：

新能源汽車熱交換產(chǎn)品種類多，有水冷板、油冷器、冷卻液等，單車價格分別為650元、100元、100元。動力系統(tǒng)PTC價格相對高于空調(diào)系統(tǒng)PTC，單車價格約為750元，熱泵單車價格相對提升至1500元。由于PTC相對熱泵效率較低，隨著熱泵技術(shù)的革新，熱泵滲透率將逐漸提升。隨著規(guī)模優(yōu)勢的形成我們預(yù)計新能源汽車熱管理系統(tǒng)的器件單價逐年下降2%。

我們預(yù)計2025年中國與全球熱管理系統(tǒng)市場空間分別增長至244億元、968億元，2020-2025年期間復(fù)合增長率分別為24.84%、25.80%。

PTC市場空間測算：

新能源乘用車熱管理市場中，空調(diào)熱管理系統(tǒng)PTC與動力熱管理系統(tǒng)PTC的單價分別約為550元/件、750元/件，我們預(yù)計2021-2025年P(guān)TC單價逐年下降2%。

我們預(yù)計2025年中國與全球PTC市場空間分別增長至41億元、162億元，2020-2025年期間復(fù)合增長率分別為17.41%、18.31%。

2.3、行業(yè)集中度高，國內(nèi)廠商立足細分賽道

全球汽車熱管理系統(tǒng)市場主要由日本電裝、法國法雷奧、韓國翰昂和德國馬勒等占據(jù)，競爭格局相對集中且穩(wěn)定。如日本三電、馬瑞利、美國德納等廠商也在不同領(lǐng)域具備競爭優(yōu)勢。

（1）法雷奧：歐洲熱管理龍頭

法雷奧是世界前十大汽車零部件企業(yè)，旗下業(yè)務(wù)分成四個板塊：駕駛輔助系統(tǒng)（Comfort&DrivingAssistance）、動力總成系統(tǒng)（Powertrain）、熱系統(tǒng)（Thermal）和視覺系統(tǒng)（Visibility）。每個業(yè)務(wù)市場份額均處于世界前列。

公司熱系統(tǒng)產(chǎn)品齊全，包括空調(diào)系統(tǒng)（電動壓縮機、熱泵、HVAC單元等）、動力總成熱管理（冷卻模塊、散熱風(fēng)扇等）、電池冷卻系統(tǒng)（Chiller、水冷板等）。

2020財年法雷奧營業(yè)收入約164億歐元，法雷奧熱系統(tǒng)業(yè)務(wù)在國內(nèi)的主體主要為：1）全資子公司。法雷奧汽車空調(diào)湖北有限公司、法雷奧商用車熱系統(tǒng)（蘇州）有限公司、法雷奧發(fā)動機冷卻（佛山）有限公司、法雷奧壓縮機（長春）有限公司、廣州法雷奧發(fā)動機冷卻有限公司；2）與富奧股份的合資公司一汽法雷奧汽車空調(diào)有限公司。

（2）馬勒：以動力總成熱管理系統(tǒng)為主

馬勒是一家以制造活塞、空濾和油濾等發(fā)動機零部件起家的百年德國企業(yè)。公司業(yè)務(wù)從傳統(tǒng)內(nèi)燃機擴展至汽車電動化解決方案領(lǐng)域，從發(fā)動機冷卻系統(tǒng)擴展至空調(diào)系統(tǒng)、新能源汽車熱管理系統(tǒng)。2013年馬勒增持貝洱集團的股份至51%,將貝洱集團的熱管理業(yè)務(wù)整合至公司，并更名為馬勒貝洱。2015年馬勒收購德爾福熱管理業(yè)務(wù)。憑借兩次收購，馬勒于2015年成為全球第四大熱管理供應(yīng)商。

熱管理是馬勒收入最大的一塊業(yè)務(wù)，2020年收入34.21億歐元，占公司收入35%。從銷售地區(qū)看,歐洲是公司最大市場（收入占比為46%）,北美（收入占比為27%）和亞太（收入占比為23%）次之。公司客戶覆蓋上汽系、東風(fēng)系以及華晨寶馬、一汽大眾、北京奔馳、長安福特等主流自主、合資品牌。

A股具備熱管理業(yè)務(wù)的上市公司主要有兩類:

第一類：與海外熱管理巨頭合資的綜合性零部件廠商，如華域汽車、富奧股份。通過與海外熱管理巨頭合資，導(dǎo)入其成熟產(chǎn)品。

第二類：本土熱管理部件供應(yīng)商。公司通常專注于某類零部件細分領(lǐng)域，在產(chǎn)業(yè)鏈中主要承擔(dān)細分領(lǐng)域相關(guān)角色。比如華工科技專注PTC產(chǎn)品、奧特佳專注壓縮機等。

我們認為，第二類公司雖然在傳統(tǒng)汽車熱管理系統(tǒng)格局中難以向上與各大巨頭競爭，但在決策、成本控制、研發(fā)投入等方面更加靈活，產(chǎn)品和客戶擴展空間更大，后續(xù)有望脫穎而出。

傳統(tǒng)汽車熱管理系統(tǒng)相對成熟，標(biāo)準(zhǔn)化程度高，頭部供應(yīng)商規(guī)模效應(yīng)壁壘較高，國內(nèi)自主供應(yīng)商通常以細分角色參與產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈。新能源汽車熱管理系統(tǒng)較傳統(tǒng)汽車更復(fù)雜多變、價值增量顯著。我們認為，汽車新能源化趨勢為熱管理系統(tǒng)開辟出一條價值空間更高的賽道，為國內(nèi)自主供應(yīng)商提供歷史性機遇。

2.4、華工高理：PTC領(lǐng)域龍頭，收入持續(xù)增長

華工高理是華工科技核心子公司，公司自主掌握芯片制造和封裝工藝核心技術(shù)，致力于物聯(lián)網(wǎng)用新型傳感器的產(chǎn)業(yè)化，為家電、汽車、OA、醫(yī)療、消費類電子等領(lǐng)域提供溫度、濕度、光、空氣等多維感知和控制解決方案。公司主要產(chǎn)品有NTC系列熱敏電阻、PTC系列熱敏電阻和汽車電子。

根據(jù)公司官網(wǎng)，華工高理擁有開利、三星、LG、松下、惠而浦、伊萊克斯、西門子、英格索蘭、約克、VESTEL、阿奇力克、阿里斯頓、A.O.史密斯、格力、美的、海爾、馬自達、尼桑、上汽、一汽、東風(fēng)等100余家國內(nèi)外知名客戶，其空調(diào)溫度傳感器占據(jù)全球70%以上市場份額。

根據(jù)華工科技2021年半年報顯示，公司在汽車領(lǐng)域克服行業(yè)“缺芯”不利影響，伴隨2021年上半年新能源汽車產(chǎn)銷量均呈兩倍增長的上升態(tài)勢，公司五菱、理想、比亞迪、法雷奧項目繼續(xù)保持迅猛增長，廣汽、比亞迪、柳汽、東風(fēng)日產(chǎn)等多個新項目量產(chǎn)，新能源汽車加熱器銷售額同比增幅超過230%；溫度傳感器在新能源汽車充電樁、電池和電機領(lǐng)域拓展不斷深入；風(fēng)道溫度傳感器、冷媒/水溫傳感器等在法雷奧、電裝等項目量產(chǎn)，上半年汽車溫度傳感銷售額同比增幅103%。2021年上半年，華工高理收入6.7億元，同比增長71%，凈利潤同比增長146%。

我們認為，在新能源汽車行業(yè)維持快速增長的情況下，華工高理的PTC業(yè)務(wù)有望維持較快增長，從而帶動公司成長。

3、聯(lián)接業(yè)務(wù)：光模塊全產(chǎn)業(yè)鏈布局，小基站出貨量領(lǐng)先

武漢華工正源光子技術(shù)有限公司，成立于2001年3月，為華工科技的全資子公司，主要負責(zé)光通信板塊的研發(fā)及生產(chǎn)。公司產(chǎn)品包括有源光器件、智能終端、無源光器件、光學(xué)零部件等，產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于數(shù)字、模擬通信等重要領(lǐng)域。

3.1、光模塊：光通信最具成長賽道，華工全產(chǎn)業(yè)鏈布局

3.1.1、基站和傳輸設(shè)備中的核心部件

光器件及光模塊等位于光通信設(shè)備的上游。光通信產(chǎn)業(yè)鏈包括光通信芯片、光器件與光模塊、光纖預(yù)制棒、光纖光纜等環(huán)節(jié)。光芯片和光組件是制造光器件的基礎(chǔ)元件，光芯片技術(shù)壁壘高，光組件主要包括陶瓷套管／插芯、光收發(fā)接口組件等，光模塊是由多種光器件封裝而成。光模塊與光纖光纜是光通信的組成部分，運營商會對光通信設(shè)備進行集采，建設(shè)光通信網(wǎng)絡(luò)。

光器件及光模塊在光通信產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)約18%的產(chǎn)業(yè)價值。如果將光通信產(chǎn)業(yè)鏈按照光器件、光設(shè)備、光纖光纜進行產(chǎn)業(yè)價值的拆分，根據(jù)2021中國光網(wǎng)絡(luò)大會的統(tǒng)計計算，光器件作為光通信中的核心，占據(jù)18%的產(chǎn)業(yè)價值。光纖光纜的產(chǎn)業(yè)價值為31%、光設(shè)備的產(chǎn)業(yè)價值為51%。

光模塊中器件元件成本占比達到73%，器件元件成本中ROSA（ReceiverOpticalSubassembly，光接收次組件）和TOSA（TransmitterOpticalSub-Assembly，光發(fā)射次組件）成本占比較高。在光模塊中控制芯片占比達18%，印刷電路板成本在5%左右，外殼成本在4%，器件元件成本占比最高在73%左右。如果對于器件元件的成本構(gòu)成進行進一步的拆分，ROSA占比達32%，TOSA占比達48%，結(jié)構(gòu)件占比在8%，尾纖占比達9%，濾光片占比在2%左右。

光模塊是基站和傳輸設(shè)備中的核心部件。光器件在數(shù)據(jù)中心、電信網(wǎng)絡(luò)中有廣泛應(yīng)用，產(chǎn)品包括光放大器、光纖聯(lián)接器、光模塊、光電檢測器等，光模塊是光器件中較為重要的一種。光模塊主要功能為完成光信號的光電/電光轉(zhuǎn)換，5G網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)中增加中傳部分，光模塊需求加大，且前傳部分將以25G/100G光模塊為主，回傳將采用相干光模塊，接口帶寬超100G，單價更高。

預(yù)計20~26年全球光模塊市場復(fù)合增速10.4%。LightCounting預(yù)測，全球光模塊市場將從2020年的80億美元增加到2026年的145億美元。

光模塊下游應(yīng)用領(lǐng)域分為電信市場和數(shù)通市場。在電信市場下游應(yīng)用商為電信運營商，數(shù)通市場則主要是互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)商的數(shù)據(jù)中心，主要包括亞馬遜、facebook、微軟、谷歌，以及國內(nèi)的阿里、騰訊、百度等。

3.1.2、電信光模塊：5G前傳已放量，中回傳迎來增長期

5G中回傳格局更集中，國內(nèi)獨立組網(wǎng)帶動傳輸側(cè)光模塊景氣度反彈。2020年，國內(nèi)啟動5G規(guī)模建設(shè)，帶動無線側(cè)光模塊需求快速上升，其中前傳用量最大，已規(guī)模放量。我們認為，隨著獨立組網(wǎng)啟動，未來中回傳建設(shè)景氣度將上升，同時中回傳對模塊信號質(zhì)量等要求更高，中回傳廠家格局將更加集中。

海外電信運營商資本開支預(yù)計表現(xiàn)樂觀。互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容提供商(ICP)的資本開支將開始進入另一個增長較慢的周期，而21年電信運營商的資本開支預(yù)計將會大幅上升。根據(jù)LightCounting測試，15大通信服務(wù)提供商(CSP)中有9家提供了2021年的資本開支指引，與2020年相比增長了11%，其中AT&T增長14%，意大利電信增長46%，主要由于受到COVID-19的影響，2020年的行業(yè)資本開支較低。

3.1.3、數(shù)通光模塊：流量增長、數(shù)據(jù)中心性能升級奠定長期成長性

云計算，VR/AR，AI，5G等技術(shù)的應(yīng)用對流量的需求非常大。而流量的爆炸性增長需要更高的帶寬。根據(jù)800GPluggableMSA數(shù)據(jù)顯示，2017年-2021年，全球互聯(lián)網(wǎng)帶寬容量以48%的年復(fù)合增長率增長。其中，僅不到1%流量不屬于數(shù)據(jù)中心。

超大數(shù)據(jù)中心成為趨勢，國內(nèi)數(shù)據(jù)中心發(fā)展空間廣闊。隨著數(shù)據(jù)中心和云計算資源需求的不斷增長，推動了超大規(guī)模云數(shù)據(jù)中心的發(fā)展。全球數(shù)據(jù)流量的持續(xù)增長，也推動著數(shù)據(jù)中心從100G往更快、更大的帶寬和更低延遲的方向發(fā)展。2020年400G光模塊逐步商用，預(yù)計2022、2023年2×400G/800G光模塊將逐步應(yīng)用。

數(shù)據(jù)中心架構(gòu)由三級向兩級演變，單機柜配置的光模塊數(shù)量增加，帶動數(shù)據(jù)中心光模塊需求。在傳統(tǒng)的三層架構(gòu)下，數(shù)通光模塊需求量為機柜數(shù)量的8.8倍，而在改進的兩層架構(gòu)下，數(shù)通光模塊的需求量為機柜數(shù)量的44或48倍，光模塊需求大量提升。光模塊的兩級架構(gòu)能夠顯著改善數(shù)據(jù)中心內(nèi)部數(shù)據(jù)流動，東西向數(shù)據(jù)主要由云計算、云遷移、IaaS虛擬配置、分布式計算以及大數(shù)據(jù)等應(yīng)用驅(qū)動，對高速光模塊產(chǎn)生旺盛需求。

3.1.4、競爭格局：市場份額較為分散，國內(nèi)廠商份額持續(xù)提升

全球光模塊市場份額較為分散，F(xiàn)inisar、Lumentum、中際旭創(chuàng)、海信寬帶、光迅等企業(yè)份額相對較大。光模塊的利潤空間正在壓縮，由于這一市場長尾競爭者眾多，單一企業(yè)很難獲得較大的市場份額。Omdia曾指出，在這個每年不到百億美元的市場，這些供應(yīng)商是過剩的。可以說當(dāng)前光模塊行業(yè)儼然是一片紅海，附加價值也逐漸消退。全球光器件市場格局集中程度較低，份額最高的Finisar2020年市場份額僅在16%左右，排名第二的Lumentum份額為11%。在全球光器件龍頭中，國內(nèi)企業(yè)中際旭創(chuàng)份額較高，在10%左右；其他國內(nèi)企業(yè)如海信帶寬、光迅、新飛通、立訊精密等也占據(jù)3%以上市場份額。

國內(nèi)光模塊企業(yè)全球份額持續(xù)提升。目前，國內(nèi)光器件領(lǐng)域的主要參與企業(yè)包括中際旭創(chuàng)、海信寬帶、光迅、新飛通、立訊精密等，根據(jù)2021年Yole公布的數(shù)據(jù)，中際旭創(chuàng)在全球光器件市場份額約在10%左右，海信寬帶、光迅等也在全球光器件市場占據(jù)一定份額。未來，隨著國內(nèi)5G建設(shè)進度在全球處于領(lǐng)先地位，國內(nèi)數(shù)據(jù)中心建設(shè)進展加快，國內(nèi)光器件企業(yè)份額將持續(xù)提升。

3.1.5、公司優(yōu)勢：芯片模塊全產(chǎn)業(yè)鏈布局，電信數(shù)通多產(chǎn)品覆蓋

公司擁有業(yè)界先進的端到端產(chǎn)品線和整體解決方案，致力于成為國際一流光電企業(yè)，服務(wù)全球頂級通信設(shè)備和數(shù)據(jù)應(yīng)用商，智能終端業(yè)務(wù)力爭打造個人、家庭、網(wǎng)絡(luò)智能融合通信終端的世界級企業(yè)。公司具備從芯片到器件、模塊、子系統(tǒng)全系列產(chǎn)品的垂直整合能力，產(chǎn)品包括有源光器件、智能終端、特種光器件、光學(xué)零部件等，產(chǎn)品現(xiàn)已廣泛應(yīng)用于數(shù)字、模擬通信等重要領(lǐng)域，市場占有率處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

參股子公司武漢云嶺為國內(nèi)領(lǐng)先光芯片供應(yīng)商。武漢云嶺光電有限公司由國際領(lǐng)先的芯片專家團隊與華工科技于2018年1月共同發(fā)起設(shè)立，承載近20年的技術(shù)探索與市場實踐，專注于中高端光通信半導(dǎo)體光芯片產(chǎn)品，是擁有完全自主知識產(chǎn)權(quán)，具備全流程生產(chǎn)能力的IDM光芯片企業(yè)。云嶺光電大股東為高管持股平臺峰創(chuàng)為源，深度綁定員工利益，核心人員粘性強。

公司主營2.5G/10G/25G全系列激光器和探測器芯片及封裝類產(chǎn)品，具備年產(chǎn)芯片7500萬顆、TO7200萬只的生產(chǎn)能力，致力于成為世界一流的光芯片企業(yè)，為全球光通信企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)全系列光芯片。

電信+數(shù)通市場光模塊多產(chǎn)品布局。公司圍繞智能“光聯(lián)接+無線聯(lián)接”向產(chǎn)品多元化演進，打造一站式光電解決方案，布局硅光技術(shù)，5G光模塊鞏固前、中、回傳市場優(yōu)勢地位，數(shù)通光模塊進入字節(jié)跳動、百度等海內(nèi)外知名企業(yè)。

公司有源光模塊發(fā)貨量位居行業(yè)前列。公司緊抓全球5G建設(shè)的市場契機，通過解決高速光電信號的技術(shù)難題，實現(xiàn)5G系列產(chǎn)品全覆蓋，發(fā)貨量位居行業(yè)前列。

數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)方面，已實現(xiàn)400G全系列產(chǎn)品批量發(fā)貨。2021CIOE期間，華工正源發(fā)布三款800G光模塊：800GSR8，800GDR8和800G2*FR4。同時，800GDR8推出OSFP和QSFP-DD兩種封裝形式，800GSR8和800G2*FR4優(yōu)先推出OSFP封裝形式。

相比于同類企業(yè)公司具備三大競爭優(yōu)勢：一是高端光模塊研發(fā)設(shè)計能力；二是市場卡位優(yōu)勢；三是擁有上游自研芯片技術(shù)。面對光模塊市場日益白熱化的競爭，公司近些年持續(xù)加大5G等前沿技術(shù)的研發(fā)投入，重視高端人才的引進與培養(yǎng)，通過集成創(chuàng)新、IPD管理方法，推動產(chǎn)品向中高端升級，推進自研芯片等核心技術(shù)開發(fā)，在應(yīng)用技術(shù)層面不斷突破，陸續(xù)推出5G、數(shù)據(jù)中心等系列產(chǎn)品，支撐業(yè)務(wù)發(fā)展。隨著電信光模塊前傳放量、中回傳增長以及數(shù)通光模塊的長期增長，公司光模塊業(yè)務(wù)業(yè)績有望大幅增長。

3.2、小基站：5G深度覆蓋小基站放量，公司出貨量領(lǐng)先

3.2.1、小基站是宏基站的有效補充，重要性不斷提升

基站是公用移動通信無線電臺站的一種形式，是指在一定的無線電覆蓋區(qū)中，通過移動通信交換中心，與移動電話終端之間進行信息傳遞的無線電收發(fā)信電臺。按照功率和設(shè)備形態(tài)，移動通信基站有不同的劃分，不同種類的基站差異較大。

根據(jù)3GPP制定的規(guī)則，無線基站可按照功率劃分分為四大類，分別為宏基站、微基站、皮基站和飛基站。（1）宏基站：宏基站是架設(shè)在鐵塔上的基站，這種基站體型很大，承載的用戶數(shù)量很大，覆蓋面積很廣，一般都能達到數(shù)十公里。鐵塔的結(jié)構(gòu)設(shè)計本身就考慮到了載荷，分為自立式塔式結(jié)構(gòu)和拉線式結(jié)構(gòu)。（2）微基站：微基站就是微型化的基站，通常指在樓宇中或密集區(qū)安裝的小型基站，這種基站的體積小、覆蓋面積小，承載的用戶量比較低。由于室外條件惡劣，這種基站的可靠性不如宏基站，維護起來比較困難。（3）皮基站：相較于宏基站和微基站，皮基站的單載波發(fā)射功率和覆蓋能力進一步減小，是比微基站更小型的基站。（4）飛基站：飛基站是四種基站中最為小型的基站，飛基站是為家庭基站使用，由家庭寬帶接入。

傳統(tǒng)通信網(wǎng)絡(luò)覆蓋以宏基站為主，室內(nèi)分布系統(tǒng)（DAS）和小基站為輔。宏蜂窩基站一般有3個扇區(qū)，微蜂窩基站一般只有1個扇區(qū)。宏基站和小基站的區(qū)別在于，小微基站設(shè)備統(tǒng)一都裝在電源柜里，一個柜子加天線即可實現(xiàn)部署，體積較小。宏基站需要單獨的機房和鐵塔，設(shè)備，電源柜，傳輸柜，空調(diào)等分開部署，體積較大。一方面，5G主要采用3.5G及以上的頻段，在室外場景下覆蓋范圍更小，受建筑物等阻擋，信號衰減更加明顯，宏基站布設(shè)成本較高。另一方面，由于宏基占用面積較大，布設(shè)難度較高，站址選擇難度增大，而小基站體積小，布設(shè)簡單，可以充分利用社會公共資源快速部署。5G室外場景下，小基站和宏基站配合組網(wǎng)，實現(xiàn)成本和網(wǎng)絡(luò)性能最優(yōu)將是重要的發(fā)展思路。

基站通常包括BBU(主要負責(zé)信號調(diào)制)、RRU(主要負責(zé)射頻處理)，饋線(聯(lián)接RRU和天線)，天線(主要負責(zé)線纜上導(dǎo)行波和空氣中空間波之間的轉(zhuǎn)換)。4G每個基站都有一個BBU，并通過BBU直接連到核心網(wǎng)。而在5G網(wǎng)絡(luò)中，接入網(wǎng)不再是由BBU、RRU、天線組成。而是被重構(gòu)為以下3個功能實體：CU(CentralizedUnit，集中單元)，DU(DistributeUnit，分布單元)，AAU(ActiveAntennaUnit，有源天線單元)。原來4G的RRU和天線合并成AAU，把BBU分離成CU和DU，DU下沉到AAU處，一個CU可以連接多個DU。

在網(wǎng)絡(luò)深度覆蓋場景下，小基站相比宏基站優(yōu)勢更加突出。與傳統(tǒng)宏基站相比，小基站由于信號發(fā)射功率和覆蓋半徑較小，單基站可容納的用戶數(shù)少，更適合小范圍精確覆蓋，可在有效覆蓋區(qū)域內(nèi)能夠提供同等質(zhì)量的高移動性、高速率的無線接入；小基站設(shè)備大多采用市電交流供電，信號回傳方式種類較多，且設(shè)備費用遠低于宏基站設(shè)備，同時對機房等配套設(shè)施要求不高，容易部署，投資和建設(shè)的性價比高，部署的優(yōu)勢更加突出。

超密集組網(wǎng)（UDN，Ultra-DenseNetwork）是基于既有微基站相關(guān)的技術(shù)路徑。在新增宏基站建設(shè)難度和性價比降低時，增加單位面積內(nèi)微基站密度是解決熱點地區(qū)移動數(shù)據(jù)流量快速增長的重要選擇方案。為解決4G網(wǎng)絡(luò)面臨帶寬、流量和覆蓋等方面的問題，5G選取更多的頻譜資源以及更加密集的小區(qū)共同滿足移動業(yè)務(wù)流量增長的需求，構(gòu)建一個高傳輸速率、高容量、高可靠性、低時延和用戶體驗良好的網(wǎng)絡(luò)。

超密集組網(wǎng)下宏基站和小基站配合更加緊密。單層實體微基站由虛擬層和實體層兩層構(gòu)成。其中，宏基站小區(qū)作為虛擬層承載控制信令，負責(zé)移動性管理；實體微基站小區(qū)作為實體層承載數(shù)據(jù)傳輸。該技術(shù)可通過單或者多載波實現(xiàn)；單載波方案通過不同的信號或者信道構(gòu)建虛擬多層網(wǎng)絡(luò)；多載波方案通過不同的載波構(gòu)建虛擬多層網(wǎng)絡(luò)，將多個物理小區(qū)虛擬成一個邏輯小區(qū)。在超密集組網(wǎng)下，宏基站和微基站分工不同，互相協(xié)作，配合更加緊密。

3G/4G布局初期以宏基站為主實現(xiàn)廣覆蓋，小基站作為后周期內(nèi)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化。4G及以前的傳統(tǒng)基站建設(shè)方式都是以“從室外走向室內(nèi)”，從廣覆蓋到局部覆蓋為路徑。由于以往一個宏基站覆蓋范圍較大，有時可高達數(shù)百至數(shù)千米，因此運營商在網(wǎng)絡(luò)建設(shè)初期快速布局宏基站有利于其搶占先發(fā)優(yōu)勢，快速積累用戶量。由于頻率處于低頻段，網(wǎng)絡(luò)傳輸受障礙物的遮擋產(chǎn)生的衰減較小，宏基站發(fā)送的低頻段信號具有較強穿透能力，可直接穿透至覆蓋室內(nèi)。

盡管5G小基站建設(shè)可能在一定程度滯后于宏基站，但相比3G和4G滯后程度有望大幅減小。5G建網(wǎng)初期，網(wǎng)絡(luò)建設(shè)將仍以宏基站為主，數(shù)字化小基站可實現(xiàn)室內(nèi)流量熱點區(qū)域的覆蓋，室外小基站將作為深度覆蓋困難區(qū)域覆蓋的有效補充。隨著5G網(wǎng)絡(luò)部署深入、用戶滲透率的提升以及5G業(yè)務(wù)發(fā)展帶來帶寬等連接需求的增加，小基站的需求也將快速釋放。未來，毫米波將逐步應(yīng)用于高流量和大連接熱點區(qū)域，基于深度覆蓋和網(wǎng)絡(luò)擴容的超密組網(wǎng)將會逐步啟動。我們認為，從運營商競爭和以往的布局節(jié)奏來看，5G小基站部署仍將相對滯后于4G網(wǎng)絡(luò)，但由于5G頻段的上移會導(dǎo)致盲點區(qū)域增大，以及室內(nèi)覆蓋的不足等問題，5G小基站有望與宏基站實現(xiàn)協(xié)同部署，小基站市場將迎來快速成長期。

3.2.2、建設(shè)節(jié)奏：宏基站建設(shè)穩(wěn)步推進，小基站開始放量

隨著5G時代的到來以及4K、8K、VR／AR等應(yīng)用逐步商用落地，用戶流量需求仍將保持高速增長，用戶對無線網(wǎng)絡(luò)覆蓋和傳輸能力的需求不斷提升。同時，5G時代室內(nèi)移動寬帶的需求越來越大，小基站的重要性進一步凸顯，未來5G有望采取“宏站+小站”組網(wǎng)覆蓋的模式。另外，未來VR與云的結(jié)合在推進CloudVR業(yè)務(wù)的普及的同時將為網(wǎng)絡(luò)帶來峰值10Gbps帶寬需求，商用無人機業(yè)務(wù)的普及也將為低空網(wǎng)絡(luò)覆蓋帶來需求，小基站作為重要的信號覆蓋方式有望得到廣泛應(yīng)用。

小基站成為5G時代重要的增量點，市場規(guī)模約達百億級。4G建設(shè)高峰期，運營商擴容以新增頻譜為主（包括購買新的頻譜鋪設(shè)4G，原有頻譜的4G重耕），小基站沒有得到規(guī)模應(yīng)用。4G進入建設(shè)后期，信號的深度覆蓋和廣度問題更加凸顯，運營商的工作重心也將逐漸從廣覆蓋轉(zhuǎn)移到深度覆蓋。4G后周期深度覆蓋和即將到來的5G建設(shè)將成為后續(xù)小基站建設(shè)的重要驅(qū)動力。

3.2.3、競爭格局：背靠主設(shè)備商，代工廠為主要供應(yīng)商

在小基站方面，公司主要競爭者包括劍橋科技、共進股份等。

劍橋科技

劍橋科技主營業(yè)務(wù)為基于合作模式（主要為大客戶定制的JDM和ODM模式）進行家庭、企業(yè)及工業(yè)應(yīng)用類電信寬帶接入終端、無線網(wǎng)絡(luò)與小基站、交換機與工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)硬件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

O-RAN小基站產(chǎn)品實現(xiàn)技術(shù)突破，完成樣機銷售。公司研發(fā)4G/5G分布式移動通信小基站產(chǎn)品，具備平滑演進，全面兼容4G/5G3GPP協(xié)議的特點。分布式部署，多模多頻，支持多天線的發(fā)送和接收，支持超高帶寬，滿足用戶室內(nèi)外多種安裝應(yīng)用場景，主要服務(wù)于移動運營商和專網(wǎng)企業(yè)用戶等需要高性能綜合無線接入的需求。公司在O-RAN小基站領(lǐng)域取得了長足的進步，已經(jīng)配合全球十幾個客戶完成了軟硬件集成和實驗室測試。在2020年9月O-RAN聯(lián)盟的現(xiàn)場測試中率先和第三方的測試儀表完成了互聯(lián)互通，O-RAN小基站已實現(xiàn)少量樣機銷售。

共進股份

共進股份致力于寬帶通信設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，聚焦于寬帶通信終端設(shè)備、移動通信和通信應(yīng)用設(shè)備，是全球領(lǐng)先、國內(nèi)大型寬帶通信終端制造商，主流產(chǎn)品覆蓋運營商、企業(yè)及家庭消費類客戶，包括有線、光、無線及移動等各類接入方式全系列終端產(chǎn)品。公司經(jīng)營模式包括：以O(shè)DM、JDM、OEM、EMS模式為國內(nèi)外知名通信設(shè)備提供商和電信運營商提供寬帶通信終端以及數(shù)據(jù)通信終端產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和服務(wù)。

公司多點布局研發(fā)中心，持續(xù)推出小基站產(chǎn)品。在研發(fā)方面，公司擁有大連5G小基站、上海5G小基站等多個研發(fā)中心，充分借助區(qū)域人才優(yōu)勢，布局新的研發(fā)技術(shù)和產(chǎn)品。2020年，公司在移動通信領(lǐng)域持續(xù)加大研發(fā)投入，完成多個5G小基站產(chǎn)品研發(fā)，率先推出5G毫米波一體化小基站及Sub-6G一體化小基站。公司推出LTE全系列制式模組以及支持Sub-6G和毫米波、SA和NSA模式的5G模組，并向市場推出基于5G模組的MIFI、CPE等終端產(chǎn)品。山東聞遠不斷優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計功能，提升移動信息采集系統(tǒng)小型化、輕量化水平，并結(jié)合疫情防控需求推出集成測溫功能的多維感知設(shè)備。

與子公司山東聞遠深度融合，不斷提升品牌知名度。山東聞遠的公安專網(wǎng)電子圍欄等多種產(chǎn)品將與公司5G基站及模組業(yè)務(wù)深度融合，加快5G電子圍欄及專網(wǎng)應(yīng)用設(shè)備的研發(fā)進度，不斷打造高質(zhì)量產(chǎn)品，建立品牌知名度，持續(xù)提升直營業(yè)務(wù)占比。

增資香農(nóng)通信，形成協(xié)同效應(yīng)。公司通過子公司上海共進信息技術(shù)有限公司對浙江香農(nóng)通信科技有限公司增資1,600萬元，持有7.6%股權(quán)。香農(nóng)通信專注于移動通信小基站技術(shù)和5G行業(yè)應(yīng)用解決方案的研發(fā)和推廣，將與公司在5G小基站研發(fā)上產(chǎn)生良好的協(xié)同效應(yīng)。

3.2.4、華工科技優(yōu)勢：公司出貨量領(lǐng)先，預(yù)計21年達80~100萬站

公司推出用于室內(nèi)覆蓋的Joinsite系列無線小站產(chǎn)品。無線小站是指網(wǎng)絡(luò)設(shè)備中的微站產(chǎn)品，根據(jù)公司公告，上半年公司小基站出貨量為30萬個，預(yù)計2021年全年達80~100萬個。從5G覆蓋方面來看，小站在公共場所覆蓋上非常有利，可用于高鐵站、飛機場等場所。預(yù)計未來5年的5G室內(nèi)覆蓋的增長會快于室外。

終端業(yè)務(wù)方面，產(chǎn)品邁向多元化。公司積極布局路由器、5GCPE、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)關(guān)等智能終端產(chǎn)品，實現(xiàn)企業(yè)5G專網(wǎng)和工業(yè)互聯(lián)小站的發(fā)展，有效地滿足各工業(yè)場景的通信需求。家庭終端產(chǎn)品實現(xiàn)WIFI6路由器、10GPON產(chǎn)品批量交付；光學(xué)業(yè)務(wù)打開手機潛望棱鏡新市場。

隨著國內(nèi)5G建設(shè)以及深度覆蓋的持續(xù)推進，小基站迎來快速成長期，公司作為國內(nèi)龍頭受益顯著。

4、智能制造業(yè)務(wù)：國內(nèi)領(lǐng)先的激光設(shè)備供應(yīng)商

4.1、上游為激光器等核心器件

激光是指物質(zhì)受激輻射而產(chǎn)生的光，激光具有良好的單色性、相干性和方向性，其特性用波長或者頻率表示。激光產(chǎn)生應(yīng)具備三個要素：具有亞穩(wěn)態(tài)能級結(jié)構(gòu)的激光介質(zhì)，即激光工作物質(zhì)；外界泵浦源，提供能量使上下能級間實現(xiàn)粒子數(shù)反轉(zhuǎn)；激光諧振腔，提供正反饋，維持激光的振蕩，同時提供激光的方向性。

激光器是產(chǎn)生、輸出激光的器件，是激光及其技術(shù)應(yīng)用的基礎(chǔ)。

（1）激光器的結(jié)構(gòu)

激光器主要由泵浦源（激勵源）、激光工作物質(zhì)和光學(xué)諧振腔三部分組成。泵浦源主要有光能源、電能源等，如泵浦燈、激光二極管（LD）等；激光工作物質(zhì)主要有激光晶體、半導(dǎo)體、二氧化碳、液體等；光學(xué)諧振腔由腔鏡等激光光學(xué)鏡片組成，能使受激輻射的光在光學(xué)諧振腔內(nèi)多次往返、維持振蕩，并最終實現(xiàn)激光輸出。

（2）激光器的分類

按照增益介質(zhì)的不同，激光器可分為氣體激光器、固體激光器、光纖激光器、半導(dǎo)體激光器等。不同種類的激光器由于輸出激光的波長、光束質(zhì)量、功率等參數(shù)不同，應(yīng)用市場也有所差異，目前廣泛應(yīng)用的主要為氣體激光器及固體激光器。

1.氣體激光器

氣體激光器是以二氧化碳、氦氖等氣體作為激光工作物質(zhì)的激光器。二氧化碳激光器因其效率高、光束質(zhì)量好、功率范圍大（幾瓦至幾萬瓦）、能連續(xù)和脈沖輸出、運行費用低等優(yōu)點，成為氣體激光器中最重要、應(yīng)用最廣泛的一種激光器。二氧化碳激光器輸出的激光波長為10.6微米，波長較長，與非金屬材料的耦合效率高，易于非金屬表面吸收，廣泛應(yīng)用于服裝家紡、廣告工藝品、電子、印刷等非金屬材料加工行業(yè)。此外，當(dāng)氣體激光器輸出功率達到一定數(shù)值時，所產(chǎn)生的激光能量被金屬材料吸收效果較好，因此大功率二氧化碳激光器設(shè)備也廣泛應(yīng)用于金屬材料加工行業(yè)。

2.固體激光器

固體激光器是以激光晶體等固體材料作為激光工作物質(zhì)的激光器。固體激光器主要由激光工作物質(zhì)（主要是激光晶體）、泵浦源、光學(xué)諧振腔等部分組成。固體激光器的泵浦源主要有燈泵浦、半導(dǎo)體激光泵浦、光纖泵浦等方式。固體激光器輸出波長較短，與金屬的耦合效率高，有利于金屬表面吸收，對金屬加工性能良好。因此固體激光器廣泛應(yīng)用于汽車、冶金、機械制造等金屬加工領(lǐng)域。

3.光纖激光器

光纖激光器是指以摻有稀土離子的增益光纖作為增益介質(zhì)，增益光纖固定在兩個光纖光柵之間構(gòu)成諧振腔，泵源通電產(chǎn)生的泵浦光傳輸至摻有稀土離子的增益光纖中，當(dāng)泵浦光穿過增益光纖時，增益光纖中的稀土離子會吸收泵浦光，其電子被激勵到較高的激發(fā)能級，實現(xiàn)離子數(shù)反轉(zhuǎn)，反轉(zhuǎn)后的粒子以輻射形成從高能級轉(zhuǎn)移到基態(tài)后從纖芯中輸出激光。

根據(jù)激光器中使用激光模塊的數(shù)量來區(qū)分，可將光纖激光器分為單模塊光纖激光器和多模塊光纖激光器。單模塊光纖激光器光束質(zhì)量好、能量密度高，特別適用于中、薄板金屬的快速鉆孔、快速切割和3D打印等應(yīng)用，具有鉆孔、切割速度快，加工質(zhì)量好的優(yōu)勢；單模塊光纖激光器輸出激光為典型的高斯光束分布，優(yōu)異的光束質(zhì)量能夠在較細的纖芯中穩(wěn)定傳輸，是超高功率多模塊激光器最適合的合束激光模塊。多模塊高功率、超高功率激光器為多個單模塊激光器通過能量合束器合束而成，合束后具有激光功率高，光束分布均勻的特點，特別適合做厚、超厚金屬的切割、焊接、熔覆等加工應(yīng)用。

4、半導(dǎo)體激光器

半導(dǎo)體激光器又稱激光二極管，是用半導(dǎo)體材料作為工作物質(zhì)的激光器，它的工作原理是激勵方式，利用半導(dǎo)體物質(zhì)（即利用電子）在能帶間躍遷發(fā)光，用半導(dǎo)體晶體的解理面形成兩個平行反射鏡面作為反射鏡，組成諧振腔，使光振蕩、反饋，產(chǎn)生光的輻射放大，輸出激光。常用工作物質(zhì)有砷化鎵（GaAs）、硫化鎘（CdS）、磷化銦(InP)、硫化鋅(ZnS)等，激勵方式有電注入、電子束激勵和光泵浦三種形式。

半導(dǎo)體二極管激光器是最實用最重要的一類激光器。它體積小、壽命長，并可采用簡單的注入電流的方式來泵浦，其工作電壓和電流與集成電路兼容，因而可與之單片集成。并且還可以用高達GHz的頻率直接進行電流調(diào)制以獲得高速調(diào)制的激光輸出。由于這些優(yōu)點，半導(dǎo)體二極管激光器在激光通信、光存儲、光陀螺、激光打印、測距以及雷達等方面得到了廣泛的應(yīng)用。

激光行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈龐大，上游為元器件及激光器，中游為激光設(shè)備，下游為應(yīng)用領(lǐng)域。上游元器件包括光學(xué)材料、光學(xué)器件、數(shù)控系統(tǒng)等；中游激光設(shè)備包括激光切割、激光焊接、激光打標(biāo)；下游應(yīng)用領(lǐng)域主要有汽車、石油、造船、航空航天、電子信息、軌道交通、通信、醫(yī)療等。

4.2、材料加工等擴大激光產(chǎn)業(yè)下游應(yīng)用

從1960年美國人梅曼發(fā)明了世界上第一臺紅寶石激光器開始，激光技術(shù)的不斷成熟，激光的特性與電子、電腦以及光學(xué)材料等開始了深度融合，為激光在高科技領(lǐng)域的應(yīng)用開辟了廣闊的市場，激光技術(shù)也成為高技術(shù)的主要構(gòu)成部分之一。激光的應(yīng)用領(lǐng)域也從最初的材料加工、科研與軍事領(lǐng)域逐步拓展至通信、存儲、醫(yī)療美容、儀表儀器、傳感器等更加細分的市場，形成了包括材料加工與光刻、通信與光存儲、科研與軍事、醫(yī)療與美容、儀器儀表與傳感器、娛樂、顯示與打印等細分市場。

據(jù)全球權(quán)威激光分析機構(gòu)StrategiesUnlimited發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2016年，全球激光產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模約為115.6億美元，從增長趨勢來看，2016-2019年激光產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模增長幅度呈現(xiàn)出下行趨勢，增幅從2017年的約20%下降至2019年的不足2%，2020年有所好轉(zhuǎn)，增幅提升至10%左右，預(yù)計2021年市場規(guī)模將會超過190億美元。

2020年全球激光器應(yīng)用市場中，材料加工與光刻仍然是全球激光主要應(yīng)用市場，占收入比重為39.28％；其次為通信與光存儲，占全球激光市場收入比重為24.35％，這是因新冠疫情而受益的少數(shù)幾個市場之一，由于員工辦公的需求導(dǎo)致通信激光器收入大幅增長；科研與軍事保持高增長率，占全球激光市場收入比重為14.04％，2020年同比增長超過23%，這是推動全球激光器收入的重要因素；醫(yī)療與美容市場受疫情短期影響最顯著，收入同比下降25%，2020年占全球激光市場收入比重為5.84％；儀器與傳感器短期內(nèi)未受疫情影響，占全球激光市場收入比重為12.84％；娛樂、顯示及打印市場由于新冠疫情導(dǎo)致許多激光電影放映機的訂單被擱置，增速放緩，占全球激光市場收入比重為3.65％。

我國在全球激光器市場中所占的比重也持續(xù)提升，根據(jù)LaserFocusWorld發(fā)布的數(shù)據(jù)，2020年，我國激光器市場規(guī)模為109.1億美元，占全球激光器市場的份額近66%。

2020年上半年受新冠疫情的影響，全球工業(yè)激光市場增長幾乎停滯。在2020年第三季度，工業(yè)激光市場回暖，促使整個2020年實現(xiàn)了低個位數(shù)的收入增長。根據(jù)LaserFocusWorld初步測算，2020全球工業(yè)激光器市場規(guī)模約為51.57億美元，同比增長2.42％。

其中，光纖激光器的增速更快，整個光纖激光器的市場規(guī)模從2015年的11.68億美元增至2020年的27.17億美元，同時光纖激光器在工業(yè)激光器中的占比也從2015年的40.8%提升至2020年的52.68%，是市場份額最大的工業(yè)激光器。

全球工業(yè)激光器主要應(yīng)用于金屬切割、焊接/釬焊、打標(biāo)/雕刻、半導(dǎo)體/PCB、顯示、增材制造、精密金屬加工、非金屬加工及其他領(lǐng)域。其中，激光切割是激光加工中發(fā)展最成熟、應(yīng)用最廣泛的激光加工技術(shù)之一。

2020年，金屬切割應(yīng)用占整個工業(yè)激光應(yīng)用市場的40.62%，并且繼續(xù)呈現(xiàn)出增長態(tài)勢。隨著新冠疫情在先進制造業(yè)國家的傳播，切割市場的增長率2020年下降到2%左右。其次為焊接/釬焊應(yīng)用以及打標(biāo)/雕刻應(yīng)用，分別占比13.52%和12.60%。

2018年中國激光設(shè)備市場規(guī)模達到605億元，同比增長22.22%。2020年中國激光設(shè)備市場規(guī)模為866億元，增速近15%。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2021年中國激光設(shè)備市場規(guī)模將達988億元，同比增長14.1%，近幾年維持一個快速增長的態(tài)勢。

2020年我國激光設(shè)備中工業(yè)領(lǐng)域的激光設(shè)備占比最大達64%，其他激光設(shè)備市場占比達36%。

1、激光切割市場

2019年我國激光切割設(shè)備市場規(guī)模達266億元，預(yù)計2021年我國激光切割設(shè)備市場規(guī)模可達361億元，同比增長13.5%。

2、激光焊接設(shè)備市場

激光焊接是以高能束激光照射工件，使工作溫度急劇升高，工件熔化并重新連接形成永久連接的過程。近幾年，隨著激光加工設(shè)備滲透率的逐步提升，激光加工設(shè)備市場規(guī)模保持快速增長。

我國激光焊接設(shè)備由2016年41.7億元增至2019年101.3億元，年均復(fù)合增長率為34.4%。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2021年我國激光焊接設(shè)備市場規(guī)?？蛇_144.4億元，同比增長15.7%。

3、激光打標(biāo)機市場

國內(nèi)激光打標(biāo)行業(yè)發(fā)展至今已超過50年，是我國發(fā)展最早、滲透率最高的激光設(shè)備應(yīng)用領(lǐng)域，激光打標(biāo)機已經(jīng)被廣泛運用于光纖通訊、激光空間遠距通訊、工業(yè)加工、軍事國防安全、醫(yī)療設(shè)備儀器、大型基礎(chǔ)建設(shè)等領(lǐng)域。

激光打標(biāo)機根據(jù)產(chǎn)品類型可分為CO2激光打標(biāo)機、光纖激光打標(biāo)機、綠光激光打標(biāo)機、紫外激光打標(biāo)機、YAG激光打標(biāo)機。光纖激光打標(biāo)機是激光設(shè)備領(lǐng)域發(fā)展最成熟、行業(yè)進入門檻最低、終端應(yīng)用最廣泛的行業(yè)。

截止2019年年底，我國有生產(chǎn)、銷售激光打標(biāo)機企業(yè)2000多家，其中打標(biāo)機收入超過1億元的企業(yè)只有華工科技、大族激光、飛全激光、廣東碼清、創(chuàng)可激光、濟南邦德激光、昆太激光等少數(shù)幾家企業(yè)，激光打標(biāo)機產(chǎn)業(yè)市場集中度較低。目前激光打標(biāo)市場上價格體系混亂，低價競爭激烈，國內(nèi)激光打標(biāo)機行業(yè)企業(yè)利潤空間的進一步壓縮，使得企業(yè)紛紛尋求新的發(fā)展方向，市場上出現(xiàn)了三種轉(zhuǎn)型模式：一是由國內(nèi)轉(zhuǎn)國外市場；二是布局附加值高的激光切割、激光焊接或激光清洗等市場；三是放棄中低端市場，專注垂直細分行業(yè)做定制化市場。未來，隨著激光打標(biāo)機產(chǎn)業(yè)市場競爭的加劇以及龍頭企業(yè)的規(guī)模效益、品牌效益的提升，我國激光打標(biāo)機產(chǎn)業(yè)市場集中度將會進一步提升。

4、我國激光設(shè)備競爭格局

2019年在我國激光設(shè)備市場競爭格局中，大族激光、華工科技、邦德激光位居前三，占比分別為12.6%、2.8%、2.0%。海目星、聯(lián)贏激光、德國通快、帝爾激光市場占比較小，分別為1.7%、1.7%、1.6%、1.2%。

4.3、華工科技激光設(shè)備智能制造業(yè)務(wù)加速升級

華工科技是中國最大的激光設(shè)備及等離子切割設(shè)備制造商之一，為工業(yè)制造領(lǐng)域提供廣泛而完整的激光制造加工解決方案，發(fā)揮工業(yè)激光領(lǐng)域的領(lǐng)先地位和全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，全面布局激光智能裝備、自動化和智能制造。

公司激光設(shè)備業(yè)務(wù)主要分為兩塊：激光先進裝備制造業(yè)務(wù)和激光全息防偽業(yè)務(wù)，2020年營業(yè)收入占比分別為30.8%和7%，合計占比37.8%，是公司第二大營業(yè)收入來源。兩者2021H1的毛利率分別為32.08%和37.42%，近四年整體呈下降趨勢。

公司激光先進裝備制造業(yè)務(wù)會受到