瀘州老窖投資價(jià)值分析報(bào)告

瀘州老窖投資價(jià)值分析報(bào)告瀘州老窖投資價(jià)值分析報(bào)告

瀘州老窖投資價(jià)值分析報(bào)告

瀘州老窖投資價(jià)值分析報(bào)告

一．內(nèi)在價(jià)值分析

運(yùn)用模型：收益評(píng)估模型

p0=D11+K+D2

(1+K)+D3(1+k)+?+Dn(1+K)+pE

×EPS(1+K)

其中P/E?第n期市盈率

EPS?第n期每股收益

股票投資報(bào)酬率K為貼現(xiàn)率

這個(gè)模型表示普通股的價(jià)值能夠看做一個(gè)紅利流與該紅利流結(jié)束時(shí)普通股價(jià)格之和的現(xiàn)值。市盈率的倒數(shù)就是當(dāng)前的股票投資報(bào)酬率，即股息收益率K，市盈率越高，股息收益率越低。這顯示了投資者購(gòu)買(mǎi)高市盈率的股票帶有較大的風(fēng)險(xiǎn)。

表一瀘州老窖普通股在2020年末現(xiàn)值分析

第一部分：5年紅利現(xiàn)值

瀘州老窖普通股在2021年初的總現(xiàn)值=43.78元注：〔1〕派息率S=每股紅利/每股收益，此處為0.63，是根據(jù)用07年S=

0.560.8875=0.631，09年S=0.75

1.2=0.625.所以估計(jì)派息率將維持在0.63左右的范圍。

〔2〕每股收益估計(jì)增長(zhǎng)率在32%，是根據(jù)09年EPS增長(zhǎng)率=

1.2?0.91

0.91×100%=31.86%10年EPS增長(zhǎng)率=1.5817?1.2

1.2×100%=31.80%，估計(jì)EPS增長(zhǎng)率為32%，估計(jì)2020

年底每股收益EPS=凈利潤(rùn)/發(fā)行在外的普通股股數(shù)，大約為2.07元。

〔3〕貼現(xiàn)因子K表示為投資者要求的報(bào)酬率，為市盈率的倒數(shù)，如今瀘州老窖的市盈率為25倍，所以K=1/25×100%=4%

〔4〕每股紅利估計(jì)值=EPS估計(jì)值×派息率S，由于估計(jì)每股收益增長(zhǎng)率為32%

瀘州老窖投資價(jià)值分析報(bào)告

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且派息率認(rèn)定為0.63，則每股紅利增長(zhǎng)率也為32%左右

〔5〕根據(jù)2020-12-16日收盤(pán)價(jià)計(jì)算2021年市盈率為40.26/6.29=6.4顯然不很適宜，由于白酒股票的平均市盈率如今在25%左右，一般來(lái)講，市盈率水平為：0-13：即價(jià)值被低估，14-20：即正常水平，21-28：即價(jià)值被高估，28+：反映股市出現(xiàn)投機(jī)性泡沫。價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)，瀘州老窖保持高比例的銷(xiāo)售利潤(rùn)增長(zhǎng)率，公司基本面良好，成功剝離華西證券，國(guó)窖1573高端奢侈品牌及白酒處于漲價(jià)的契機(jī)，是的瀘州老窖公司內(nèi)在價(jià)值不斷提升，在宏觀經(jīng)濟(jì)良好的情況下，相信股價(jià)將不斷提升。低的市盈率6.4正好講明了該股票低估，股票價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值。造成這種結(jié)果是由于用2020年的數(shù)據(jù)計(jì)算2021年P(guān)E數(shù)據(jù)變化很大，不具有真實(shí)性?，F(xiàn)實(shí)2021年市盈率肯定是高于6.4倍即普通股的現(xiàn)值>33.09,2020年年末總現(xiàn)值肯定>43.78.

〔6〕結(jié)論，目前瀘州老窖目前市值被低估，建議買(mǎi)入.

二．基本面分析

1.宏觀經(jīng)濟(jì)分析

目前11月份國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，其中CPI同比增長(zhǎng)4.2%，環(huán)比回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2020年10月以來(lái)14個(gè)月新低，CPI下降速度超出預(yù)期，講明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)嚴(yán)重放緩。但是2020年，A股市場(chǎng)一片慘淡，上證綜指跌幅超過(guò)20%。然而，在市場(chǎng)如此弱勢(shì)行情下，逆勢(shì)上漲的白酒類(lèi)個(gè)股卻成為市場(chǎng)獨(dú)特的一道風(fēng)景線，行業(yè)整體漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑過(guò)大盤(pán)，貴州茅臺(tái)(600519.SH)、洋河股份(002304.SZ)等漲幅更是到達(dá)20%。

宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)固然不斷放緩，但是從微觀上來(lái)講，白酒價(jià)值和價(jià)格的回歸、白酒投資熱潮的興起和作為奢侈品的白酒的剛性需求，使得高端白酒跑贏市場(chǎng)，獲得不錯(cuò)的投資收益和價(jià)值增值，而且個(gè)人以為，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好的同時(shí)，實(shí)業(yè)投資可能會(huì)大幅下降，而娛樂(lè)餐飲行業(yè)遭到的影響卻不大，并且高端白酒產(chǎn)量有限，通常超不過(guò)公款，送禮的剛性需求剛性需求，在鄰近春節(jié)市場(chǎng)的大行情下，市場(chǎng)前景照舊廣闊。

2.行業(yè)分析

白酒是中國(guó)傳統(tǒng)蒸餾酒，工藝獨(dú)特，歷史悠久，享譽(yù)中外。中國(guó)白酒是世界著名的六大蒸餾酒之一〔其余五種是白蘭地、威士忌、郎姆酒、伏特加和金酒〕。白酒是指以富含淀粉質(zhì)的糧谷如高粱、大米等為原料，以中國(guó)酒曲即大曲、小曲或麩曲及酒母等為糖化發(fā)酵劑，采用固態(tài)〔個(gè)別酒種為半固態(tài)或液態(tài)〕發(fā)酵，經(jīng)蒸煮、糖化、發(fā)酵、蒸餾、陳釀、儲(chǔ)存和勾調(diào)而制成的蒸餾酒。如：國(guó)窖1573，茅臺(tái)酒、五糧液、汾酒、西鳳酒、洋河大曲等。

2020-2020年6月，我國(guó)白酒產(chǎn)量保持了較為迅速的增長(zhǎng)。2020年1-12月，全國(guó)白酒〔折65度，商品量〕累計(jì)產(chǎn)量為7,069,307.31千升，比上年同期增長(zhǎng)了23.82%。2020年1-12月，全國(guó)白酒〔折65度，商品量〕累計(jì)產(chǎn)量為8,908,343.33千升，比上年同期增長(zhǎng)了26.81%。2020年1-6月，全國(guó)白酒〔折65度，商品量〕累計(jì)產(chǎn)量為4,799,931.24千升，比上年同期增長(zhǎng)了27.99%。

2007-2020年3月，我國(guó)白酒制造業(yè)行業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，2007-2020年，白酒業(yè)銷(xiāo)售收入總額四年間平均增長(zhǎng)速度為31.36%，高于工業(yè)四年平均增長(zhǎng)速度〔增長(zhǎng)22.72%〕。2020年1-3月，白酒業(yè)銷(xiāo)售收入總額到達(dá)880.983億元，同比

瀘州老窖投資價(jià)值分析報(bào)告

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增長(zhǎng)36.79%，繼續(xù)高于工業(yè)平均水平〔增長(zhǎng)30.59%〕。表明我國(guó)白酒行業(yè)總體增長(zhǎng)速度較快。這也講明白酒業(yè)的增長(zhǎng)速度在所有工業(yè)行業(yè)中處于前列，是一個(gè)高速增長(zhǎng)的行業(yè)。

將來(lái)一段時(shí)期，中國(guó)白酒行業(yè)將進(jìn)入一個(gè)穩(wěn)定發(fā)展期。固然發(fā)展速度會(huì)有所減緩，但行業(yè)的景氣度將繼續(xù)保持。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展及居民收入增加，高端產(chǎn)品市場(chǎng)呈現(xiàn)快速上升的趨勢(shì)，加之渠道、終端之爭(zhēng)愈演愈烈，中高檔市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將成為決定行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的主導(dǎo)氣力。

---此分析來(lái)自中投參謀發(fā)布

（2020-2021年中國(guó)白酒市場(chǎng)投資分析及前景預(yù)測(cè)報(bào)告）

由此看來(lái)，首先白酒行業(yè)將繼續(xù)保持比擬強(qiáng)進(jìn)的增長(zhǎng)速度，白酒1-11月產(chǎn)量同比增長(zhǎng)30.3%。11月單月產(chǎn)量105.6萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)23.5%，增速比10月下降13.3個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期下降11.2個(gè)百分點(diǎn)。白酒11月份單月產(chǎn)量增速下降主要是由于去年單月產(chǎn)量增速的高點(diǎn)在11月份(增速為34.69%，為2020年最高值)，而今年單月產(chǎn)量增速的高點(diǎn)在10月(增速為36.81%，創(chuàng)下近兩年新高)。估計(jì)2020年白酒行業(yè)的產(chǎn)量增速有望到達(dá)30%。在目前白酒行業(yè)已有部分產(chǎn)品大幅提價(jià)的背景下，估計(jì)白酒上市公司2021年40%以上業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)確定。明年一季度銷(xiāo)售數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗(yàn)證和春季糖酒會(huì)或?qū)?gòu)成板塊年內(nèi)趨勢(shì)性行情再度確立的催化劑。

瀘州老窖行業(yè)概念

〔一〕利好

(1)資源優(yōu)勢(shì)：公司擁有的“瀘州老窖老窖池群〞始建于明朝萬(wàn)歷年間〔約公元1573年〕，連續(xù)使用至今，是我國(guó)現(xiàn)存建造時(shí)間最早、連續(xù)使用時(shí)間最長(zhǎng)、保護(hù)最完好的釀酒窖池，被列為全國(guó)重點(diǎn)文物保護(hù)單位。“瀘州牌〞是我國(guó)著名的四大名白酒之一；其“瀘州牌〞注冊(cè)商標(biāo)為全國(guó)十大馳名商標(biāo)。

(2)參股金融：公司共持有華西證券35316.48萬(wàn)股股權(quán)，占華西證券總股權(quán)數(shù)的34.86%，為華西證券第一大股東。

瀘州老窖2020年主營(yíng)構(gòu)成分析

〔1〕該股票對(duì)于主營(yíng)業(yè)務(wù)非常專(zhuān)注，公司擬向老窖集團(tuán)轉(zhuǎn)讓其持有的華西證券12%股權(quán)轉(zhuǎn)讓后持有華西證券股權(quán)22%左右，擬轉(zhuǎn)讓華西證券12%股權(quán)對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)價(jià)值為10.85億元，交易估計(jì)2021年上半年完成，公司聚焦主業(yè)的思路得到延續(xù)，剝離部分華西證券股權(quán)回籠大量資金，該部分資金相當(dāng)于2020年9月底公司賬面貨幣資金的80%，有助于主業(yè)發(fā)展。公司業(yè)績(jī)受證券市場(chǎng)景氣波動(dòng)的影響將大幅減弱，華西證券或獲得更好發(fā)展，公司將來(lái)仍有可能獲得華西證券IPO增值收益。

瀘州老窖投資價(jià)值分析報(bào)告

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〔2〕高檔酒堅(jiān)定打造高端形象。2020年四季度國(guó)窖1573提價(jià)20%以及中國(guó)品味的奉獻(xiàn)，2020年上半年高檔酒收入同比增長(zhǎng)50.5%,高于營(yíng)業(yè)收入45.4%的整體增速，估計(jì)上半年國(guó)窖1573系列酒銷(xiāo)售收入達(dá)16.88億元，2020年全年國(guó)窖1573系列酒銷(xiāo)售收入將到達(dá)35.37億元，同比增長(zhǎng)43.5%。

中檔酒放量值得等待。金獎(jiǎng)特曲是今年老窖特曲主打產(chǎn)品之一，由銷(xiāo)售公司和博大酒業(yè)共同運(yùn)作。半年報(bào)中少數(shù)股東損益同比增長(zhǎng)55.9%，側(cè)面反映了博大酒業(yè)的業(yè)績(jī)狀況，當(dāng)中相當(dāng)部分得益于金獎(jiǎng)特曲的銷(xiāo)售奉獻(xiàn)。窖齡酒的概念新穎，難以被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手復(fù)制，全年計(jì)劃完成10億元含稅收入。如消費(fèi)者接受度好則有望取代特曲系列，成為中端主力產(chǎn)品，后期值得重點(diǎn)跟蹤。

柒泉形式實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售創(chuàng)新。2020年開(kāi)場(chǎng)，公司首創(chuàng)“柒泉形式〞，將經(jīng)銷(xiāo)商利益與企業(yè)捆綁在一起。目前柒泉公司已擴(kuò)展至6家，通過(guò)柒泉公司銷(xiāo)售的國(guó)窖1573和老窖特曲系列已分別占到總銷(xiāo)量的70%-80%和50%以上。公司今年計(jì)劃再新設(shè)3-4家柒泉公司。其中，計(jì)劃在華北已有柒泉公司的基礎(chǔ)上，針對(duì)北京市場(chǎng)單獨(dú)成立一家柒泉公司，集中資源重點(diǎn)推進(jìn)中國(guó)品味的銷(xiāo)售。

公司高檔酒控量保價(jià)，中檔酒主推金獎(jiǎng)特曲與百年老窖窖齡酒。

日前，瀘州老窖副總張順表示：“高端稀缺酒類(lèi)的交易平臺(tái)在國(guó)內(nèi)還是剛剛起步，瀘州老窖“要做世界級(jí)的奢侈品〞。因而，他透露，與其他品牌不同，瀘州老窖將堅(jiān)持不擴(kuò)大產(chǎn)量，以稀缺性作為戰(zhàn)略手段，以實(shí)現(xiàn)高端酒品均價(jià)到達(dá)5000元/瓶的目的。如表所示，高檔酒占主營(yíng)收入的比例為69.1%，日前公布把國(guó)窖1573的出廠價(jià)上調(diào)至889元，與漲價(jià)前的終端零售價(jià)基本持平；終端零售價(jià)則漲至近1400元，漲幅達(dá)40%。固然白酒方面的投資越來(lái)越火，各名酒均借助各種概念進(jìn)行宣傳，今年7月份，瀘州老窖同金馬甲產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)聯(lián)手推出集消費(fèi)、珍藏和投資于一體的“國(guó)窖1573大壇定制原酒網(wǎng)絡(luò)交易〞，但是將“珍藏〞當(dāng)做一種戰(zhàn)略的惟有瀘州老窖。近幾年來(lái)，白酒的漲幅之大，價(jià)錢(qián)之高，堪比房?jī)r(jià)。然而國(guó)內(nèi)高收入群體構(gòu)成，體現(xiàn)身份的奢侈品消費(fèi)構(gòu)成了這種奇特的“剛性需求〞。

產(chǎn)量小，剛性的市場(chǎng)需求，決定的處于探花地位的瀘州老窖絕不會(huì)放棄通過(guò)隨風(fēng)漲價(jià)、控制產(chǎn)量和通過(guò)以珍藏為噱頭的戰(zhàn)略來(lái)提升本公司高端產(chǎn)品的品牌形象地位，估計(jì)通過(guò)漲價(jià)就能保障瀘州老窖高檔酒的銷(xiāo)售能夠帶來(lái)非?？捎^的收入，估計(jì)明年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)率，銷(xiāo)售毛利率將會(huì)仍將保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

〔二〕利空

〔1〕固定資產(chǎn)投資下降，可能導(dǎo)致白酒增速下滑。

比照白酒行業(yè)的產(chǎn)量增速與固定資產(chǎn)投資情況，能夠發(fā)現(xiàn)白酒產(chǎn)量的增幅大致滯后固定資產(chǎn)投資增速兩年左右，兩者具有較高的相關(guān)性。

(2)基酒存量缺乏，為白酒品質(zhì)埋下隱患

受白酒傳統(tǒng)工藝的限制，新建的產(chǎn)能難以知足需要。我國(guó)目前主流白酒品類(lèi)來(lái)看，醬香型制造工藝最為復(fù)雜，醬香型白酒的生產(chǎn)周期為1年，同時(shí)摘取的基酒要儲(chǔ)存3-5年的時(shí)間才能到達(dá)優(yōu)質(zhì)酒所要求的口感和純度。對(duì)中高端白酒的不斷需求將導(dǎo)致產(chǎn)能跟不上。在消費(fèi)習(xí)慣短期難以改變的情況下，優(yōu)質(zhì)白酒的供應(yīng)主要取決于生產(chǎn)企業(yè)的基酒儲(chǔ)量。通過(guò)比照上市公司存貨中的在產(chǎn)品和公司當(dāng)年的營(yíng)業(yè)成本，以借此反映出白酒企業(yè)基酒儲(chǔ)量充足率的情況。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，除五糧液，貴州茅臺(tái)，古井貢酒，沱牌特曲等顯示基酒儲(chǔ)量充足，其他酒廠的在產(chǎn)品存貨均低于當(dāng)年經(jīng)營(yíng)成本的10%，基酒存量明顯偏低。然而瀘州老窖的存貨占營(yíng)業(yè)成

瀘州老窖投資價(jià)值分析報(bào)告

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本的比例為存貨營(yíng)業(yè)成本=168016.83186204.3=90.23%，講明老窖酒并不存在基酒存量缺乏

的情況。

〔3〕廣告投入宏大，對(duì)企業(yè)資金鏈造成較大壓力

白酒行業(yè)另外一個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)就是過(guò)渡依靠營(yíng)銷(xiāo)，廣告投入占比擬大。從2020年央視廣告中標(biāo)情況看，白酒企業(yè)的廣告占比到達(dá)20%，其中五糧液、瀘州老窖、郎酒的中標(biāo)金額都已到達(dá)4億元。

〔4〕消費(fèi)稅等其他風(fēng)險(xiǎn)因素

比照2020年上市公司實(shí)際上繳消費(fèi)稅金額和當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的情況，一半以上企業(yè)的消費(fèi)稅占比在10%下面。假如將來(lái)消費(fèi)稅進(jìn)一步從嚴(yán)征收，同時(shí)地方政府的保護(hù)力度減弱，消費(fèi)稅的忽然增加，可能會(huì)影響部分企業(yè)的短期業(yè)績(jī)。

〔三〕綜合排名

2020年9月萬(wàn)國(guó)測(cè)評(píng)行業(yè)飲料制造業(yè)

如下圖，瀘州老窖無(wú)論是主營(yíng)收入還是每股收益的排名都很靠前，位列排名的前五名，講明了老窖酒在行業(yè)中的綜合實(shí)力很靠前，在白酒行業(yè)中處于領(lǐng)頭地位，對(duì)于公司的發(fā)展前景，進(jìn)一步通過(guò)財(cái)務(wù)分析報(bào)告得出如下：

三.公司財(cái)務(wù)分析

〔一〕償債能力分析

①短期償債能力分析

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債=594792.04

316407.18=1.88，流動(dòng)比率在1.88講明有一元的流動(dòng)負(fù)債，

就有1.88元的流動(dòng)資產(chǎn)作為安全保障，講明短期償債能力強(qiáng)。

速動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)?存貨

流動(dòng)負(fù)債=594792.04?168016.83316407.18

=1.35，此比例為1:1比擬適宜，1.35在適宜范圍內(nèi)，而且瀘州老窖的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率很

瀘州老窖投資價(jià)值分析報(bào)告

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快為51.66，講明速動(dòng)比率能夠真實(shí)地反映企業(yè)的償債能力。

現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~流動(dòng)負(fù)債=180260.12316407.18=0.57

此指標(biāo)是動(dòng)態(tài)反映償債能力的指標(biāo)講明每一元錢(qián)的負(fù)債就有0.57的現(xiàn)金流予以?xún)敻丁?/p>

②長(zhǎng)期償債能力分析

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額資產(chǎn)總額=945443.50317142.61=33.54%，講明瀘州老窖每33.54元的債務(wù)，就有

100元的資產(chǎn)作為歸還債務(wù)的保障。股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額資產(chǎn)總額=628300.88317142.61

=66.46%，股東權(quán)益比率比擬大，講明企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小，歸還長(zhǎng)期債務(wù)的能力就越強(qiáng)。

〔二〕營(yíng)運(yùn)能力分析

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷(xiāo)收入凈額應(yīng)收賬款平均余額=562827.1610895.45=51.66次，該比率越高，講明企業(yè)回

收應(yīng)收賬款的速度越快，能夠減少壞賬損失，提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，企業(yè)的短期償債能力也會(huì)得到加強(qiáng)。

應(yīng)收賬款平均收賬期=360應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=36051.66=6.97天，表示應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)一次需要

的時(shí)間，七天的平均時(shí)間，表明企業(yè)的應(yīng)收賬款回收時(shí)間很短，短期償債能力很強(qiáng)。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入資產(chǎn)平均總額=562827.16820855.045=68.57%

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率用來(lái)分析企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率，講明企業(yè)利用全部資產(chǎn)的使用效率高。

〔三〕盈利能力分析

資產(chǎn)凈利率〔2020年〕=

凈利潤(rùn)資產(chǎn)平均總額=220524.40621163.65=35.5%資產(chǎn)凈利率〔2020年〕=凈利潤(rùn)資產(chǎn)平均總額=200771.76820855.045=24.46%

講明每100元的資產(chǎn)能夠?yàn)楣蓶|賺取24.46元的凈利潤(rùn)。資產(chǎn)凈利率之所以比擬低是由于今年確認(rèn)因未參加華西證券增資擴(kuò)股影響導(dǎo)致的投資損失1.6億元,并且遭到證券市場(chǎng)低迷影響,華西證券公司凈利潤(rùn)較去年同期下降;2020年1-9月,華西證券對(duì)公司凈利潤(rùn)的奉獻(xiàn)額為946.76萬(wàn)元。凈利潤(rùn)的下調(diào)直接導(dǎo)致資產(chǎn)凈利率的大幅下降，排除特殊事項(xiàng)

股權(quán)收益率〔凈資產(chǎn)收益率ROE〕=

凈利潤(rùn)股東權(quán)益平均總額=220524.40559011.665=39.45%表明股東每投入100元，就能夠得到39.45元的凈利潤(rùn)。銷(xiāo)售毛利率=營(yíng)業(yè)收入凈額?營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)收入凈額=562827.16?186204.30562827.16=66.92%

如此高的銷(xiāo)售毛利率講明企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入凈額中營(yíng)業(yè)成本比重小，企業(yè)通過(guò)銷(xiāo)售

瀘州老窖投資價(jià)值分析報(bào)告

瀘州老窖投資價(jià)值分析報(bào)告

獲取利潤(rùn)能力很強(qiáng)。

銷(xiāo)售凈利率=凈利潤(rùn)

營(yíng)業(yè)收入凈額200771.76562827.16

=35.67%

講明企業(yè)沒(méi)一百元營(yíng)業(yè)收入可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)35.67元，講明企業(yè)通過(guò)擴(kuò)大銷(xiāo)售獲取收益的能力很強(qiáng)。

2020年是公司“改革創(chuàng)新，轉(zhuǎn)型發(fā)展〞的承接之年，公司以“正視危險(xiǎn)、拼搶機(jī)遇、堅(jiān)決突破、務(wù)求打贏〞的精神相貌，緊緊圍繞企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，繼續(xù)深化改革、促進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，確保當(dāng)年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目的的實(shí)現(xiàn)。

在生產(chǎn)上，通過(guò)建立系統(tǒng)內(nèi)低碳循環(huán)，以低消耗、低〔無(wú)〕污染，降低成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展與生態(tài)環(huán)境協(xié)同和諧。在內(nèi)部管理上，通過(guò)引入部門(mén)間市場(chǎng)化考核手段，以加強(qiáng)內(nèi)控建設(shè)為契機(jī)，實(shí)現(xiàn)工作流程、管理流程規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化，人際關(guān)系簡(jiǎn)單化，工作效率最大化。在企業(yè)文化建設(shè)上，通過(guò)將“考核數(shù)字化、用人專(zhuān)業(yè)化、管理扁平化、執(zhí)行效率化〞作為企業(yè)文化宣傳的再認(rèn)識(shí)再學(xué)習(xí)的內(nèi)容，使公司企業(yè)文化能夠成為瀘州老窖獨(dú)具特色、引領(lǐng)全體員工在“十二五〞構(gòu)成共同價(jià)值觀和行為理念的重要方向。在品牌運(yùn)作上，繼續(xù)堅(jiān)定不移地提升國(guó)窖1573的知名度、美譽(yù)度，走高端奢侈品之路；對(duì)百年瀘州老窖、老字號(hào)特曲等產(chǎn)品通過(guò)一線營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍對(duì)市場(chǎng)資源的“拼、搶、奪〞，“大招商，招大商〞快速構(gòu)成瀘州老窖在整個(gè)白酒市場(chǎng)強(qiáng)大的商氣聚集，使整個(gè)社會(huì)資源成倍數(shù)的與瀘州老窖構(gòu)成合作關(guān)系，走單品壯大之路。在營(yíng)銷(xiāo)體系上，組建十二支獨(dú)立運(yùn)作的公司化狼性營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍，通過(guò)營(yíng)銷(xiāo)聯(lián)席會(huì)議，把整個(gè)集群化營(yíng)銷(xiāo)體系的協(xié)調(diào)、聯(lián)絡(luò)與指揮統(tǒng)一起來(lái)，實(shí)現(xiàn)前端市場(chǎng)狼性化和后端保障精細(xì)化及管理運(yùn)籌的系統(tǒng)化。在銷(xiāo)售隊(duì)伍的鼓勵(lì)上，通過(guò)全面施行“高規(guī)劃、高風(fēng)險(xiǎn)、高收入、高公積，追溯調(diào)整〞，充分調(diào)動(dòng)銷(xiāo)售人員的積極性。

2020年上半年，公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入356,450.8萬(wàn)元，較去年同期增長(zhǎng)45.42%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司所有者的凈利潤(rùn)141,020.3萬(wàn)元，較去年同期增長(zhǎng)35.20%。

綜上所述，通過(guò)分析償債，營(yíng)運(yùn)，盈利能力三大指標(biāo)，講明老窖的三大能力均保持良好發(fā)展，將來(lái)公司財(cái)務(wù)狀況保持良好，進(jìn)而有良好的發(fā)展前景。

四．趨勢(shì)分析

1.趨勢(shì)走勢(shì)

通過(guò)對(duì)瀘州老窖進(jìn)行復(fù)權(quán)，從如今復(fù)權(quán)到股票上市，并且畫(huà)單根趨勢(shì)線，發(fā)現(xiàn)此股一直處于2020年11月到如今一直處于上升趨勢(shì)線，股價(jià)在2020年7月創(chuàng)出84.94的新高后出現(xiàn)振蕩下挫調(diào)整，但是大趨勢(shì)向上，目前股價(jià)處于趨勢(shì)壓力線附近，沒(méi)有跌破趨勢(shì)線。

除權(quán)后，從周線上看，畫(huà)出趨勢(shì)線，也處于上升通道，但如今處于趨勢(shì)壓力線附近，趨勢(shì)線支撐能力強(qiáng)，多空氣力勢(shì)均力敵，上行趨勢(shì)明顯。

從火焰山透視看來(lái)，籌碼分布的平均成本在43.425，獲利比例為18.72.

90%的成本集中在37.9-48.3之間，也就是講在如今的39.99附近，聚集著幾乎所有的成本，假如在這個(gè)成本區(qū)繼續(xù)下跌，幾乎所有的籌碼都會(huì)被套住。然而主力機(jī)構(gòu)不會(huì)長(zhǎng)時(shí)間讓本人套住，他們的目的是賺錢(qián)，也就是股票價(jià)格假如低到38塊錢(qián)，將是個(gè)很好的如是時(shí)機(jī)。

2.技術(shù)分析

瀘州老窖投資價(jià)值分析報(bào)告

瀘州老窖投資價(jià)值分析報(bào)告

〔1〕移動(dòng)平均線

入2020-12-23日瀘州老窖K線圖移動(dòng)平均線來(lái)看，5日移動(dòng)平均線剛從下上穿10日移動(dòng)平均線，20日、60日移動(dòng)平均線呈現(xiàn)空頭排列，未逆轉(zhuǎn)下降趨勢(shì)，30日移動(dòng)平均線走平，下降趨勢(shì)可能得到逆轉(zhuǎn)，但是并不明顯。

〔2〕MACD指數(shù)平滑異同移動(dòng)平均線分析

2020-12-23日，DIF與MACD都在0以上，屬于多頭市場(chǎng)。DIF向下回落但為跌穿MACD的0點(diǎn)一下，只能看作是回調(diào)，不能看做是空頭市場(chǎng)的開(kāi)場(chǎng)。

五．風(fēng)險(xiǎn)管理

通過(guò)對(duì)以上的分析，筆者以為白酒行業(yè)是一個(gè)目前來(lái)講進(jìn)入了一個(gè)穩(wěn)定增長(zhǎng)的時(shí)期，在政府的支持下，白酒的出廠價(jià)格在近兩年來(lái)大幅的提價(jià)，估計(jì)白酒的上市公司