風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值課件

財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理

第三章風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值本章主要內(nèi)容：認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)收益資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和收益的計(jì)算財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理第一節(jié)認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)

一、風(fēng)險(xiǎn)的涵義如何理解風(fēng)險(xiǎn)，理論上有以下三種不同的觀點(diǎn)：第一種觀點(diǎn)是把風(fēng)險(xiǎn)視為機(jī)會(huì)，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)越大可能獲得的回報(bào)就越大，相應(yīng)地可能遭受的損失也就越大；第二種觀點(diǎn)是把風(fēng)險(xiǎn)視為危機(jī)，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是消極的事件，風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生可能產(chǎn)生損失；第三種觀點(diǎn)介于兩者之間，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性。在財(cái)務(wù)學(xué)中，風(fēng)險(xiǎn)就是不確定性，是指偏離預(yù)定目標(biāo)的程度，即實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果的差異。財(cái)務(wù)管理第一節(jié)認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)一、風(fēng)險(xiǎn)的涵義財(cái)務(wù)管理二、風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別從個(gè)別投資主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等，不能通過(guò)多角化投資來(lái)分散，又稱(chēng)為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)，如罷工、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)失敗、沒(méi)有爭(zhēng)取到重要合同、訴訟失敗等，可以通過(guò)多角化投資來(lái)分散，又稱(chēng)為可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特有風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)管理二、風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別從個(gè)別投資主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)總風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差組合中證券的數(shù)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)---這些因素包括國(guó)家經(jīng)濟(jì)的變動(dòng),國(guó)家的稅收改革或世界能源狀況的改變等等總風(fēng)險(xiǎn)=系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

+非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差組合中證券的數(shù)目系統(tǒng)總風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差組合中證券的數(shù)目非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)---特定公司或行業(yè)所特有的風(fēng)險(xiǎn).例如,公司關(guān)鍵人物的死亡或失去了與政府簽訂防御合同等.總風(fēng)險(xiǎn)=系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

+非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)總非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差組合中證券的數(shù)目非系統(tǒng)風(fēng)從公司本身來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資風(fēng)險(xiǎn)）。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，如市場(chǎng)銷(xiāo)售、生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)、外部環(huán)境變化（天災(zāi)、經(jīng)濟(jì)不景氣、通貨膨脹、有協(xié)作關(guān)系的企業(yè)沒(méi)有履行合同等）等。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于借款或籌資而增加的風(fēng)險(xiǎn)，以及因資金結(jié)構(gòu)變化而可能造成財(cái)務(wù)危機(jī)和財(cái)務(wù)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)管理從公司本身來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資三、投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好案例討論某公司承接一批特殊產(chǎn)品的試制業(yè)務(wù)。經(jīng)過(guò)分析，公司認(rèn)為有兩個(gè)方案可供選擇：方案1：將該業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)給其他廠家，轉(zhuǎn)讓可以獲利25000元，轉(zhuǎn)讓合同經(jīng)過(guò)公證，公司不會(huì)承擔(dān)任何連帶責(zé)任；方案2：產(chǎn)品由自行試制完成，該試制項(xiàng)目所耗工期短，成本較低，但有試制失敗的危險(xiǎn)。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，成功與失敗各有50%的可能。如果成功，可獲凈利100000元，如果失敗，扣除保險(xiǎn)賠款后，凈利為0.

如果由你來(lái)選擇，你的態(tài)度是？A.選方案1，肯定得到25,000元；B.選方案2，一個(gè)不確定的結(jié)果：50%的可能得到100,000元，50%的可能得到0；C.

覺(jué)得各有利弊，無(wú)法選擇。財(cái)務(wù)管理三、投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好案例討論財(cái)務(wù)管理這就是你的風(fēng)險(xiǎn)偏好：如果你選擇A，你是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者.如果你選擇C，你是風(fēng)險(xiǎn)中立者.如果你選擇B，你喜歡賭博，你是風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者.財(cái)務(wù)管理這就是你的風(fēng)險(xiǎn)偏好：財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)回避者選擇資產(chǎn)的態(tài)度是：當(dāng)預(yù)期收益率相同時(shí)，偏好于具有低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)；而對(duì)于具有同樣風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，則鐘情于具有高預(yù)期收益率的資產(chǎn)。風(fēng)險(xiǎn)中立者通常既不回避風(fēng)險(xiǎn)，也不主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)。他們選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何。風(fēng)險(xiǎn)追求者與風(fēng)險(xiǎn)回避者恰恰相反，通常主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)，喜歡收益的動(dòng)蕩勝于喜歡收益的穩(wěn)定。他們選擇資產(chǎn)的原則是：當(dāng)預(yù)期收益相同時(shí)，選擇風(fēng)險(xiǎn)大的，因?yàn)檫@會(huì)給他們帶來(lái)更大的效用。財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)回避者選擇資產(chǎn)的態(tài)度是：當(dāng)預(yù)期收益率相同時(shí)，偏好于具有低四、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值就是投資者冒風(fēng)險(xiǎn)投資而獲得的超過(guò)貨幣時(shí)間價(jià)值的額外報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，又稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)收益、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)或風(fēng)險(xiǎn)溢酬，它是預(yù)期收益超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的部分，反映了投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資而要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。四、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值第二節(jié)認(rèn)識(shí)收益一、收益的涵義收益，又稱(chēng)報(bào)酬，一般是指初始投資的價(jià)值增量。收益可以用利潤(rùn)來(lái)表示，也可以用現(xiàn)金凈流量來(lái)表示，這些都是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)。在實(shí)務(wù)中，企業(yè)利用更多的是相對(duì)數(shù)指標(biāo)，即收益率或報(bào)酬率。收益率，又稱(chēng)報(bào)酬率，是衡量企業(yè)收益大小的相對(duì)數(shù)指標(biāo)，是收益和投資額之比。第二節(jié)認(rèn)識(shí)收益一、收益的涵義二、收益的類(lèi)型1、名義收益率2、預(yù)期收益率3、實(shí)際收益率4、必要收益率5、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率6、風(fēng)險(xiǎn)收益率二、收益的類(lèi)型1、名義收益率1、名義收益率對(duì)名義收益率的不同理解（1）認(rèn)為名義收益率是票面收益率，比如債券的票面利率、借款協(xié)議的利率、優(yōu)先股的股利率等。這時(shí)的名義收益率是指在合同中或票面中標(biāo)明的收益率。（2）按慣例，一般給定的收益率是年利率，但計(jì)息周期可能是半年、季度、月甚至日。因此，如果以年為基本計(jì)息期，給定的年利率就是名義利率或名義收益率。如果一年復(fù)利計(jì)息一次，名義收益率就等于實(shí)際收益率；如果按照短于一年的計(jì)息期計(jì)算復(fù)利，實(shí)際收益率與名義收益率不同。1、名義收益率對(duì)名義收益率的不同理解1、名義收益率對(duì)名義收益率的不同理解（3）在存在通貨膨脹的情況下，名義收益率是實(shí)際收益率、通貨膨脹補(bǔ)償率和實(shí)際收益率與通貨膨脹補(bǔ)償率之積的和。1、名義收益率對(duì)名義收益率的不同理解2、預(yù)期收益率是指在不確定的環(huán)境中可能獲得的收益率。預(yù)期收益率其實(shí)是以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算出的加權(quán)平均收益率。預(yù)期收益率=∑wiki3.實(shí)際收益率又稱(chēng)實(shí)際報(bào)酬率，是相對(duì)于名義收益率和預(yù)期收益率而言的，是指已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或確定可以實(shí)現(xiàn)的收益率。2、預(yù)期收益率是指在不確定的環(huán)境中可能獲得的收益率。4、必要收益率是指投資者進(jìn)行投資所要求的最低報(bào)酬率，又稱(chēng)必要報(bào)酬率。必要收益率是個(gè)非常重要的收益率，因?yàn)樗ǔ？梢宰鳛橥顿Y方案的取舍率。5.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率是指不考慮風(fēng)險(xiǎn)因素時(shí)所確定的收益率，是貨幣時(shí)間價(jià)值率與通貨膨脹補(bǔ)償率之和。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率一般用短期國(guó)庫(kù)券利率來(lái)近似衡量。4、必要收益率是指投資者進(jìn)行投資所要求的最低報(bào)酬率，又稱(chēng)必要6、風(fēng)險(xiǎn)收益率又稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，是風(fēng)險(xiǎn)收益額與投資額的比率。風(fēng)險(xiǎn)收益率與預(yù)期收益率的關(guān)系：預(yù)期收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率即：6、風(fēng)險(xiǎn)收益率又稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，是風(fēng)險(xiǎn)收益額與投資額的比率。第三節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益人們從事各種投資活動(dòng)，在收益相等的情況下總是期望風(fēng)險(xiǎn)越小越好。如果有許多方案可供選擇，人們通常選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的方案作為行動(dòng)方案。這就需要事先對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的大小即風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行正確的估量。把風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題數(shù)量化，需要采取一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué)方法進(jìn)行計(jì)算。所以，這實(shí)際就是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)收益（或稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬）的計(jì)算問(wèn)題。下面著重探討風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系及其計(jì)算步驟第三節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益人們從事各種投資活動(dòng)，在收益相一、風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系及其計(jì)算步驟（一）確定概率分布在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，有些財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)未來(lái)的情況不能完全肯定，這種不肯定的程度可以采用概率分布來(lái)表示。一個(gè)事件的概率是其可能發(fā)生的機(jī)會(huì)?？赡苄詾?0%，則概率為0.1，可能性為50%，概率為0.5。概率必須符合下列兩條規(guī)則：（1）所有的概率Pi,都在0～1之間，即0≤Pi≤1。（2）所有結(jié)果的概率之和應(yīng)等于1，即

（n為可能出現(xiàn)結(jié)果的個(gè)數(shù)）。這說(shuō)明，每一隨機(jī)變量的概率最小為零，最大為1：不可能小于零，也不可能大于1。全部概率之和必須等于1。概率為1時(shí)說(shuō)明該種情況必然出現(xiàn)。對(duì)隨機(jī)變量按數(shù)值大小順序排列的各個(gè)后果及其相應(yīng)的概率表達(dá)，就叫做概率分布。財(cái)務(wù)管理一、風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系及其計(jì)算步驟（一）確定概率分布財(cái)務(wù)管理例如，某一企業(yè)有一投資項(xiàng)目，預(yù)測(cè)未來(lái)投資報(bào)酬率的各種情況如下表所示?？赡艿耐顿Y報(bào)酬率

概率

8%0.311%0.65%0.1

合計(jì)1.00

概率分布與風(fēng)險(xiǎn)大小密切相關(guān)。對(duì)于投資或其他任何一項(xiàng)活動(dòng)，預(yù)測(cè)未來(lái)的可能情況的分布越集中，則風(fēng)險(xiǎn)就越?。环植荚椒稚?，則風(fēng)險(xiǎn)就越大。測(cè)算集中與分散程度常用的方法是計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差。標(biāo)準(zhǔn)離差的計(jì)算要引入期望值的概念。財(cái)務(wù)管理例如，某一企業(yè)有一投資項(xiàng)目，預(yù)測(cè)未來(lái)投資報(bào)酬率的各種情況如下（二）計(jì)算期望值期望值是指在一個(gè)概率分布中，所有各個(gè)可能出現(xiàn)的后果，以其各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)。期望值是一個(gè)數(shù)學(xué)概念，叫做隨機(jī)變量的預(yù)期值(數(shù)學(xué)期望或均值)，它反映隨機(jī)變量的平均化。期望值在財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)上稱(chēng)為預(yù)期報(bào)酬率，它是各種可能的報(bào)酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的報(bào)酬率，是反映集中趨勢(shì)的一種量度。財(cái)務(wù)管理（二）計(jì)算期望值財(cái)務(wù)管理已知離散型隨機(jī)變量K概率分布是：期望值的計(jì)算公式為：

式中，

—期望值；

—第

種情況下的結(jié)果；

—第

種情況下的概率；n—可能結(jié)果的個(gè)數(shù)。計(jì)算期望值之所以要以概率為權(quán)數(shù)，是因?yàn)楦吒怕实慕Y(jié)果成為現(xiàn)實(shí)的可能性較大。在計(jì)算各種情況下的平均值時(shí)，應(yīng)增加相應(yīng)的權(quán)數(shù)，以反映這種較大的可能性。同理，低概率的結(jié)果成為現(xiàn)實(shí)的可能性較小，在計(jì)算平均值時(shí)應(yīng)減少相應(yīng)權(quán)數(shù)，以反映這種較小的可能性。財(cái)務(wù)管理已知離散型隨機(jī)變量K概率分布是：期望值的計(jì)算公式為：財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理要求：根據(jù)上列數(shù)據(jù)，計(jì)算A，B兩個(gè)項(xiàng)目的期望值。財(cái)務(wù)管理要求：根據(jù)上列數(shù)據(jù)，計(jì)算A，B兩個(gè)項(xiàng)目的期望值。財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理由于收益在這里是一個(gè)變量，變量的具體數(shù)值一般不會(huì)等于期望值，實(shí)際可能出現(xiàn)的收益往往偏離期望值。當(dāng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)狀況最好時(shí)，A方案的收益偏離期望值1000，較好時(shí)偏離500，較壞時(shí)偏離-500，最壞時(shí)偏離-1000，唯有出現(xiàn)中等情況時(shí)，才正好等于期望值。實(shí)際數(shù)值總是在期望值上下波動(dòng)。這樣，作為代表一般水平的期望值的代表性的強(qiáng)弱，要依據(jù)在各種情況下具體數(shù)值對(duì)期望值的偏離程度來(lái)確定。偏離程度越大，代表性越??；偏離程度越小，代表性越大。一般地，偏離程度越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，則風(fēng)險(xiǎn)越小。風(fēng)險(xiǎn)程度就是用偏離程度來(lái)表示的，反映偏離程度的指標(biāo)就是標(biāo)準(zhǔn)離差。財(cái)務(wù)管理由于收益在這里是一個(gè)變量，變量的具體數(shù)值一般不會(huì)等于期望值，投資項(xiàng)目A和B的收益概率分布圖：財(cái)務(wù)管理投資項(xiàng)目A和B的收益概率分布圖：財(cái)務(wù)管理（三）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差也叫均方差，是方差的平方根。是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。換言之，標(biāo)準(zhǔn)離差是反映隨機(jī)變量與期望之間距離的指標(biāo)。財(cái)務(wù)管理（三）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差財(cái)務(wù)管理標(biāo)準(zhǔn)離差的計(jì)算方法如下:首先，計(jì)算每一種可能結(jié)果與期望值的差異。其次，計(jì)算方差。方差是每個(gè)可能性結(jié)果的值與期望值之差的平方，以各個(gè)可能性后果的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)，常用希臘字母σ2表示。即將每一組差異平方后，再乘以有關(guān)結(jié)果發(fā)生的概率，然后加總起來(lái)。計(jì)算公式是：σ2=財(cái)務(wù)管理標(biāo)準(zhǔn)離差的計(jì)算方法如下:財(cái)務(wù)管理根據(jù)公式，分別計(jì)算出上述A，B項(xiàng)目的方差如下：σ2A=（4000-3000）2×0.1+（3500-3000）×0.2+（3000-3000）2×0.4+（2500-3000）2×0.2+(2000-3000)2×0.1=300000σ2B=(5000-3000)2×0.1+(4000-3000)2×0.2+（3000-3000）2×0.4+(2000-3000)2×0.2+(1000-3000)2×0.1=1200000財(cái)務(wù)管理根據(jù)公式，分別計(jì)算出上述A，B項(xiàng)目的方差如下：財(cái)務(wù)管理最后，計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差，計(jì)算公式是：σ=上述，A，B兩個(gè)方案的標(biāo)準(zhǔn)離差分別是：

財(cái)務(wù)管理最后，計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差，計(jì)算公式是：財(cái)務(wù)管理標(biāo)準(zhǔn)離差主要是由各種可能性與期望值之間的差距決定的。它們之間的差距越大，說(shuō)明隨機(jī)變量離期望值的距離越大，風(fēng)險(xiǎn)就越大；它們之間的差距越小，說(shuō)明隨機(jī)變量越接近于期望值，這就意味著風(fēng)險(xiǎn)越小。風(fēng)險(xiǎn)大小同標(biāo)準(zhǔn)離差成正比例關(guān)系，標(biāo)準(zhǔn)離差的大小，可以看作其所含風(fēng)險(xiǎn)大小的標(biāo)志。上述計(jì)算結(jié)果表明：B方案的標(biāo)準(zhǔn)離差高于A方案的標(biāo)準(zhǔn)離差。由于這兩個(gè)項(xiàng)目投資額相同，期望值相同，故項(xiàng)目A風(fēng)險(xiǎn)比項(xiàng)目B的風(fēng)險(xiǎn)小。所以，從風(fēng)險(xiǎn)大小考慮，項(xiàng)目A要優(yōu)于Ｂ。財(cái)務(wù)管理標(biāo)準(zhǔn)離差主要是由各種可能性與期望值之間的差距決定的。它們之間在概率的正態(tài)分布中，根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差可以提供重要的信息。根據(jù)數(shù)量統(tǒng)計(jì)原理，隨機(jī)變量K的值發(fā)生在期望值左右一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)離差范圍內(nèi)的可能性是68.26%，發(fā)生在期望值左右兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)離差范圍內(nèi)的可能性是95.46%,發(fā)生在期望值左右三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)離差范圍內(nèi)的可能性是99.74%。據(jù)此可知，項(xiàng)目A的收益在3000±547.7，即2452.3—3547.7之間的可能性為68.3%，而項(xiàng)目Ｂ的收益在3000±1095.4，即1904.6—4095.4之間的可能性為68.3%。顯然，項(xiàng)目Ａ的離散度小，結(jié)果較為肯定，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)小；項(xiàng)目Ｂ的離散度大，結(jié)果較不肯定，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)大。財(cái)務(wù)管理在概率的正態(tài)分布中，根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差可以提供重要的信息。財(cái)務(wù)管理如果對(duì)每一可能的經(jīng)濟(jì)情況都給予相應(yīng)的概率，并且其總和等于１，每一種經(jīng)濟(jì)情況又都有一個(gè)收益額，把它們繪制在直角坐標(biāo)系內(nèi)，則可得到連續(xù)的概率分布圖。財(cái)務(wù)管理如果對(duì)每一可能的經(jīng)濟(jì)情況都給予相應(yīng)的概率，并且其總和等于１，（四）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差是風(fēng)險(xiǎn)大小的標(biāo)志，但是，標(biāo)準(zhǔn)離差的數(shù)值同時(shí)又受各種可能結(jié)果數(shù)值大小的影響。如果各種可能值之間的比值及其概率都相同，只是具體數(shù)值增大，它的標(biāo)準(zhǔn)離差就會(huì)增大；數(shù)值縮小，標(biāo)準(zhǔn)離差也會(huì)隨之減小。這樣，如果兩個(gè)方案的期望值不相等，就不能用標(biāo)準(zhǔn)離差來(lái)比較風(fēng)險(xiǎn)的大小。標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)差與平均值之比。其計(jì)算公式是：

——標(biāo)準(zhǔn)離差V=

——期望值V——標(biāo)準(zhǔn)離差率財(cái)務(wù)管理（四）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率財(cái)務(wù)管理例2：設(shè)泰士公司有C、D兩個(gè)投資項(xiàng)目，兩個(gè)項(xiàng)目的投資預(yù)期收益概率如下表。要求：計(jì)算兩投資項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率，并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析。財(cái)務(wù)管理例2：設(shè)泰士公司有C、D兩個(gè)投資項(xiàng)目，兩個(gè)項(xiàng)目的投資預(yù)期收益解析：（1）計(jì)算兩投資項(xiàng)目的期望值和標(biāo)準(zhǔn)離差：項(xiàng)目C的期望值

=1000×0.3+800×0.5+500×0.2=800項(xiàng)目D的期望值=100×0.3+80×0.5+50×0.2=80項(xiàng)目C的標(biāo)準(zhǔn)離差是σc==173.2項(xiàng)目D的標(biāo)準(zhǔn)離差是σD==17.32財(cái)務(wù)管理解析：（1）計(jì)算兩投資項(xiàng)目的期望值和標(biāo)準(zhǔn)離差：財(cái)務(wù)管理（2）計(jì)算兩投資項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率：VC=σc÷=173.2÷800=0.2165VD=σD÷=17.32÷80=0.2165從這里的計(jì)算結(jié)果來(lái)看，C項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差為173.2，D項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差為17.32，前者為后者的10倍。很明顯，這一結(jié)論是不附合實(shí)際的。因?yàn)镃，D兩個(gè)項(xiàng)目在三種市場(chǎng)狀況下的預(yù)期收益比較值及概率分布是完全相同的，兩者所含的風(fēng)險(xiǎn)大小也應(yīng)相同?？梢?jiàn)，當(dāng)兩個(gè)項(xiàng)目或方案（或同一項(xiàng)目的兩個(gè)方案）的投資規(guī)模、經(jīng)營(yíng)范圍和期望值不等時(shí)，就難于使用標(biāo)準(zhǔn)離差來(lái)衡量和比較風(fēng)險(xiǎn)的大小。這時(shí)就需要使用一個(gè)相對(duì)數(shù)——標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)程度的大小。C、D兩個(gè)項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)離差率相同，可見(jiàn)其風(fēng)險(xiǎn)處于同一水平。財(cái)務(wù)管理（2）計(jì)算兩投資項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率：財(cái)務(wù)管理標(biāo)準(zhǔn)離差是反映隨機(jī)變量離散程度的一個(gè)指標(biāo)，并且是一個(gè)絕對(duì)值，它只能用來(lái)比較期望收益相同的各項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)程度，而不能用來(lái)比較期望收益不同的各項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。要分析期望收益或期望收益率不同的各項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)大小，應(yīng)該運(yùn)用標(biāo)準(zhǔn)離差同期望收益的比值，即標(biāo)準(zhǔn)離差率。標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，則風(fēng)險(xiǎn)越小。由于標(biāo)準(zhǔn)離差率是相對(duì)數(shù)，它避免了各種可能后果數(shù)值大小對(duì)標(biāo)準(zhǔn)離差的影響，因而，以它為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)比較風(fēng)險(xiǎn)大小是比較科學(xué)的。財(cái)務(wù)管理標(biāo)準(zhǔn)離差是反映隨機(jī)變量離散程度的一個(gè)指標(biāo)，并且是一個(gè)絕對(duì)值，課堂練習(xí)金農(nóng)公司有A，B兩個(gè)投資方案，A方案投資5000元，B方案投資1.5萬(wàn)元，兩個(gè)方案未來(lái)可能的銷(xiāo)售狀況及預(yù)期現(xiàn)金流量如下表所示。試分析A，B兩個(gè)方案的風(fēng)險(xiǎn)程度。財(cái)務(wù)管理課堂練習(xí)金農(nóng)公司有A，B兩個(gè)投資方案，A方案投資5000元，財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理（五）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬標(biāo)準(zhǔn)離差率雖然能夠評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)程度的大小，但不能說(shuō)明企業(yè)的投資效益。企業(yè)冒風(fēng)險(xiǎn)從事投資活動(dòng)所產(chǎn)生的效益是由風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬反映出來(lái)的。企業(yè)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬必須首先測(cè)算出風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資額與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的乘積稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。由于標(biāo)準(zhǔn)離差率可以代表風(fēng)險(xiǎn)程度的大小，因此，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率應(yīng)該與反映風(fēng)險(xiǎn)程度的標(biāo)準(zhǔn)離差率成正比例關(guān)系。收益標(biāo)準(zhǔn)離差率要轉(zhuǎn)換為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，其間還必須引入一個(gè)參數(shù)，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)。換言之，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)離差率和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)計(jì)算出來(lái)的。其計(jì)算公式為：RR=bV

RR—風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；b—風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)；V—標(biāo)準(zhǔn)離差率。財(cái)務(wù)管理（五）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬標(biāo)準(zhǔn)離差率雖然能夠評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)程度的大小風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)簡(jiǎn)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，是將標(biāo)準(zhǔn)離差率轉(zhuǎn)換為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的一種系數(shù)或倍數(shù)。如果設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為0.3，則要求風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率相當(dāng)于標(biāo)準(zhǔn)離差率的0.3倍。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的設(shè)定主要有兩種方法：一是根據(jù)以往同類(lèi)投資項(xiàng)目的歷史資料進(jìn)行確定，主要是根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差率、風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率三者之間的關(guān)系以及一些經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算。（參見(jiàn)P41頁(yè)的測(cè)算公式）二是企業(yè)組織財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)專(zhuān)家加以確定。財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)專(zhuān)家們經(jīng)過(guò)對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理環(huán)境的定量、定性分析后，設(shè)定一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)就某一個(gè)地區(qū)、某一個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)是一個(gè)常數(shù)。實(shí)際上，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)通常由投資者主觀設(shè)定。風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的設(shè)定在很大程度上取決于企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，敢于冒風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)常常把風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)定得低些，使風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與標(biāo)準(zhǔn)離差率的差距拉大；相反，那些比較穩(wěn)健的企業(yè)家或不愿冒風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)家，則常常把風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)定得高些，使風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率盡量接近標(biāo)準(zhǔn)離差率。b=1時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)最高，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率等于標(biāo)準(zhǔn)率差率。財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)簡(jiǎn)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，是將標(biāo)準(zhǔn)離差率轉(zhuǎn)換為風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算公式：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬=風(fēng)險(xiǎn)投資額×風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率或：PR=ē×RR/(Rf+RR)=ē×RR/=ē×bv/PR表示風(fēng)險(xiǎn)收益額（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬）ē表示期望收益額RR表示風(fēng)險(xiǎn)收益率Rf表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率表示期望收益率

財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算公式：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬=風(fēng)險(xiǎn)投資額×風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率財(cái)務(wù)管理例3：金農(nóng)公司有A、B兩個(gè)投資方案，A方案投資5000元，B方案投資1.5萬(wàn)元，兩個(gè)方案的期望收益額分別為520元和2080元，標(biāo)準(zhǔn)離差率分別為0.27和0.11。如設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為0.6。試計(jì)算A、B兩個(gè)方案的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。解析：（1）A、B兩個(gè)方案的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為：RA=0.6×0.27=16.2%；RB=0.6×0.11=6.6%。（2）A、B兩個(gè)方案的預(yù)期收益率為：A=520/5000=10.4%;B=2080/15000=13.87%;（3）A方案的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬=風(fēng)險(xiǎn)投資額×風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=5000×16.2%=810元，或PR=ē×bv/=520×16.2%/10.4%=810元；同理，可計(jì)算出B方案的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬為990元。財(cái)務(wù)管理例3：金農(nóng)公司有A、B兩個(gè)投資方案，A方案投資5000元，B二、用值度量單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系貝塔值作為度量單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)單位所反映的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬關(guān)系（資本資產(chǎn)定價(jià)模型）貝塔值，又稱(chēng)貝塔系數(shù)，是資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究成果，貝塔值是反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)上全部資產(chǎn)平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)，即單項(xiàng)資產(chǎn)所含的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)組合平均風(fēng)險(xiǎn)的影響程度，也稱(chēng)為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。在明確了風(fēng)險(xiǎn)收益率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和值三者之間關(guān)系基礎(chǔ)上，可以用公式來(lái)求必要收益率。求必要收益率公式參見(jiàn)P42公式（3.11）二、用值度量單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系貝塔值作為度量單項(xiàng)課堂練習(xí)金農(nóng)公司有A、B兩個(gè)投資方案，兩方案均準(zhǔn)備投資1000萬(wàn)元，兩個(gè)方案未來(lái)可能的銷(xiāo)售狀況及預(yù)期現(xiàn)金流量如下表所示。假如風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為0.6，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為12%，試計(jì)算比較A、B兩個(gè)方案的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。財(cái)務(wù)管理課堂練習(xí)金農(nóng)公司有A、B兩個(gè)投資方案，兩方案均準(zhǔn)備投資100財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理第2、3章綜合復(fù)習(xí)題1.已知國(guó)庫(kù)券利率為5％，純利率為4％，則下列說(shuō)法正確的是（

）。

A.可以判斷目前不存在通貨膨脹

B.可以判斷目前存在通貨膨脹，但是不能判斷通貨膨脹補(bǔ)償率的大小

C.無(wú)法判斷是否存在通貨膨脹

D.可以判斷目前存在通貨膨脹，且通貨膨脹補(bǔ)償率為1％

【正確答案】

D

【答案解析】

因?yàn)橛捎趪?guó)庫(kù)券風(fēng)險(xiǎn)很小，所以國(guó)庫(kù)券利率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率＝純利率＋通貨膨脹補(bǔ)償率，即5％＝4％＋通貨膨脹補(bǔ)償率，所以可以判斷存在通貨膨脹，且通貨膨脹補(bǔ)償率＝5％－4％＝1％。財(cái)務(wù)管理第2、3章綜合復(fù)習(xí)題1.已知國(guó)庫(kù)券利率為5％，純利率為4％，2.風(fēng)險(xiǎn)收益率包括（

）。

A.通貨膨脹補(bǔ)償率B.違約風(fēng)險(xiǎn)收益率

C.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)收益率D.期限風(fēng)險(xiǎn)收益率【正確答案】

BCD

【答案解析】

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率＝純利率＋通貨膨脹補(bǔ)償率，風(fēng)險(xiǎn)收益率包括違約風(fēng)險(xiǎn)收益率、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)收益率和期限風(fēng)險(xiǎn)收益率。3.某人進(jìn)行一項(xiàng)投資，預(yù)計(jì)6年后會(huì)獲得收益880元，在年利率為5％的情況下，這筆收益的現(xiàn)值為（

）元。

A.4466.62B.656.66C.670.56D.4455.66【正確答案】

B

【答案解析】

收益的現(xiàn)值＝880×（P/F,5%,6）＝656.66（元）。財(cái)務(wù)管理2.風(fēng)險(xiǎn)收益率包括（

）。

A.通貨膨脹補(bǔ)償率4.已知利率為10％的一期、兩期、三期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)分別是0.9091、0.8264、0.7513，則可以判斷利率為10％，3年期的年金現(xiàn)值系數(shù)為（

）。

A.2.5436B.2.4868C.2.855D.2.4342【正確答案】

B

【答案解析】

利率為10%，3年期的年金現(xiàn)值系數(shù)＝（1＋10%）－3＋（1＋10%）－2＋（1＋10%）－1＝0.7513＋0.8264＋0.9091＝2.4868。5.某人擬進(jìn)行一項(xiàng)投資，投資額為1000元，該項(xiàng)投資每半年可以給投資者帶來(lái)20元的收益，則該項(xiàng)投資的年實(shí)際報(bào)酬率為（

）。

A.4％B.4.04％C.6％D.5％【正確答案】

B

【答案解析】

根據(jù)題目條件可知半年的報(bào)酬率＝20/1000＝2％，所以年實(shí)際報(bào)酬率＝（1＋2％）2－1＝4.04％。財(cái)務(wù)管理4.已知利率為10％的一期、兩期、三期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)分別是06.下列各項(xiàng)中（

）會(huì)引起企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

A.舉債經(jīng)營(yíng)B.生產(chǎn)組織不合理

C.銷(xiāo)售決策失誤D.新材料出現(xiàn)【正確答案】

A

【答案解析】

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于舉債給企業(yè)目標(biāo)帶來(lái)不利影響的可能性，企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，選項(xiàng)BCD會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。7.風(fēng)險(xiǎn)由（

）組成。

A.風(fēng)險(xiǎn)因素B.風(fēng)險(xiǎn)事故C.風(fēng)險(xiǎn)損失D.風(fēng)險(xiǎn)收益【正確答案】

ABC

【答案解析】

風(fēng)險(xiǎn)由風(fēng)險(xiǎn)因素、風(fēng)險(xiǎn)事故和風(fēng)險(xiǎn)損失三個(gè)要素組成。財(cái)務(wù)管理6.下列各項(xiàng)中（

）會(huì)引起企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

A.舉債經(jīng)營(yíng)8.甲項(xiàng)目收益率的期望值為10％，標(biāo)準(zhǔn)差為10％，乙項(xiàng)目收益率的期望值為15％，標(biāo)準(zhǔn)差為10％，則可以判斷（

）。

A.由于甲乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差相等，所以兩個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)相等

B.由于甲乙項(xiàng)目的期望值不等，所以無(wú)法判斷二者的風(fēng)險(xiǎn)大小

C.由于甲項(xiàng)目期望值小于乙項(xiàng)目，所以甲項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)小于乙項(xiàng)目

D.由于甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率大于乙項(xiàng)目，所以甲項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大于乙項(xiàng)目

【正確答案】

D

【答案解析】

期望值并不能用于評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的大小，所以C錯(cuò)誤；在期望值不同的情況下，應(yīng)當(dāng)使用標(biāo)準(zhǔn)離差率衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小，且根據(jù)本題條件能夠計(jì)算兩項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率，所以AB錯(cuò)誤，D正確。財(cái)務(wù)管理8.甲項(xiàng)目收益率的期望值為10％，標(biāo)準(zhǔn)差為10％，乙項(xiàng)目收益9.某人決定在未來(lái)5年內(nèi)每年年初存入銀行1000元（共存5次），年利率為2％，則在第5年年末能一次性取出的款項(xiàng)額計(jì)算正確的是（

）。

A.1000×（F/A,2%,5）

B.1000×（F/A,2%,5）×（1＋2%）

C.1000×（F/A,2%,5）×（F/P,2%,1）

D.1000×[（F/A,2%,6）-1]

【正確答案】

BCD

【答案解析】

本題是即付年金求終值的問(wèn)題，即付年金終值系數(shù)有兩種計(jì)算方法：一是普通年金終值系數(shù)×（1＋i），即選項(xiàng)BC；一種是在普通年金終值系數(shù)的基礎(chǔ)上期數(shù)＋1，系數(shù)－1，即選項(xiàng)D。財(cái)務(wù)管理9.某人決定在未來(lái)5年內(nèi)每年年初存入銀行1000元（共存5次10.某項(xiàng)年金前三年沒(méi)有流入，從第四年開(kāi)始每年年末流入1000元共計(jì)4次，假設(shè)年利率為8％，則該遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算公式正確的是（

）。

A.1000×（P/A,8%,4）×（P/F,8%,4）

B.1000×[（P/A,8%,8）－（P/A,8%,4）]

C.1000×[（P/A,8%,7）－（P/A,8%,3）]

D.1000×（F/A,8%,4）×（P/F,8%,7）

【正確答案】

CD

【答案解析】

遞延年金第一次流入發(fā)生在第四年年末，所以遞延年金的遞延期m＝4－1＝3年，n＝4，所以遞延年金的現(xiàn)值＝1000×（P/A,8%,4）×（P/F,8%,3）＝1000×[（P/A,8%,7）－（P/A,8%,3）]＝1000×（F/A,8%,4）×（P/F,8%,7）。財(cái)務(wù)管理10.某項(xiàng)年金前三年沒(méi)有流入，從第四年開(kāi)始每年年末流入100

11.下列各項(xiàng)所引起的風(fēng)險(xiǎn)中屬于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的是（

）。

A.自然災(zāi)害B.通貨膨脹C.銷(xiāo)售決策失誤D.罷工【正確答案】

AB

【答案解析】系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指風(fēng)險(xiǎn)的起源與影響方面都不與特定的組織或個(gè)人有關(guān)，至少是某個(gè)特定組織或個(gè)人所不能阻止的風(fēng)險(xiǎn)，即全社會(huì)普遍存在的風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害、經(jīng)濟(jì)衰退等帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。罷工和銷(xiāo)售決策失誤引起的是特定風(fēng)險(xiǎn)。

12.下列公式正確的是（

）。

A.風(fēng)險(xiǎn)收益率＝風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率

B.風(fēng)險(xiǎn)收益率＝風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差

C.投資總收益率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率＋風(fēng)險(xiǎn)收益率

D.投資總收益率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率＋風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率【正確答案】

ACD

【答案解析】

參見(jiàn)教材中的公式財(cái)務(wù)管理

11.下列各項(xiàng)所引起的風(fēng)險(xiǎn)中屬于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的是（

）。

13.某企業(yè)有甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目，計(jì)劃投資額均為1000萬(wàn)元，其收益率的概率分布如下表所示：

市場(chǎng)狀況

概率

甲項(xiàng)目

乙項(xiàng)目

好

0.3

20%

30%

一般

0.5

10%

10%

差

0.2

5%

-5%

要求：

（1）分別計(jì)算甲乙兩個(gè)項(xiàng)目收益率的期望值。

（2）分別計(jì)算甲乙兩個(gè)項(xiàng)目收益率的標(biāo)準(zhǔn)差。

（3）比較甲乙兩個(gè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小。

（4）如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%，甲項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為10%，計(jì)算甲項(xiàng)目投資的總收益率。財(cái)務(wù)管理13.某企業(yè)有甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目，計(jì)劃投資額均為1000萬(wàn)元【正確答案】

（1）甲項(xiàng)目期望收益率＝0.3×20％＋0.5×10％＋0.2×5％＝12％

乙項(xiàng)目期望收益率＝0.3×30％＋0.5×10％＋0.2×（－5％）＝13％（2）甲項(xiàng)目收益率的標(biāo)準(zhǔn)差＝[（20％－12％）2×0.3＋（10％－12％）2×0.5＋（5％－12％）2×0.2]1/2＝5.57％

乙項(xiàng)目收益率的標(biāo)準(zhǔn)差＝[（30％－13％）2×0.3＋（10％－13％）2×0.5＋（－5％－13％）2×0.2]1/2＝12.49％（3）因?yàn)榧滓覂蓚€(gè)項(xiàng)目的期望值不同，所以應(yīng)當(dāng)比較二者的標(biāo)準(zhǔn)離差率進(jìn)而比較風(fēng)險(xiǎn)的大小甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率＝5.57％/12％×100％＝46.42％

乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率＝12.49％/13％×100％＝96.08％因?yàn)橐翼?xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率大于甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率，所以乙項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大于甲項(xiàng)目。（4）風(fēng)險(xiǎn)收益率＝風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率＝10％×46.42％＝4.64％

甲項(xiàng)目投資的總的收益率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率＋風(fēng)險(xiǎn)收益率＝6％＋4.64％＝10.64％財(cái)務(wù)管理【正確答案】

（1）甲項(xiàng)目期望收益率＝0.3×20％＋0.5財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)衡量的計(jì)算公式匯總風(fēng)險(xiǎn)的衡量使用概率和統(tǒng)計(jì)方法，以期望值和標(biāo)準(zhǔn)離差來(lái)衡量。1、期望報(bào)酬率2、標(biāo)準(zhǔn)離差3、標(biāo)準(zhǔn)離差率財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)衡量的計(jì)算公式匯總風(fēng)險(xiǎn)的衡量使用概率和統(tǒng)計(jì)方法，財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理

第三章風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值本章主要內(nèi)容：認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)收益資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和收益的計(jì)算財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理第一節(jié)認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)

一、風(fēng)險(xiǎn)的涵義如何理解風(fēng)險(xiǎn)，理論上有以下三種不同的觀點(diǎn)：第一種觀點(diǎn)是把風(fēng)險(xiǎn)視為機(jī)會(huì)，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)越大可能獲得的回報(bào)就越大，相應(yīng)地可能遭受的損失也就越大；第二種觀點(diǎn)是把風(fēng)險(xiǎn)視為危機(jī)，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是消極的事件，風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生可能產(chǎn)生損失；第三種觀點(diǎn)介于兩者之間，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性。在財(cái)務(wù)學(xué)中，風(fēng)險(xiǎn)就是不確定性，是指偏離預(yù)定目標(biāo)的程度，即實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果的差異。財(cái)務(wù)管理第一節(jié)認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)一、風(fēng)險(xiǎn)的涵義財(cái)務(wù)管理二、風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別從個(gè)別投資主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等，不能通過(guò)多角化投資來(lái)分散，又稱(chēng)為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)，如罷工、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)失敗、沒(méi)有爭(zhēng)取到重要合同、訴訟失敗等，可以通過(guò)多角化投資來(lái)分散，又稱(chēng)為可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特有風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)管理二、風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別從個(gè)別投資主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)總風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差組合中證券的數(shù)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)---這些因素包括國(guó)家經(jīng)濟(jì)的變動(dòng),國(guó)家的稅收改革或世界能源狀況的改變等等總風(fēng)險(xiǎn)=系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

+非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差組合中證券的數(shù)目系統(tǒng)總風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差組合中證券的數(shù)目非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)---特定公司或行業(yè)所特有的風(fēng)險(xiǎn).例如,公司關(guān)鍵人物的死亡或失去了與政府簽訂防御合同等.總風(fēng)險(xiǎn)=系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

+非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)總非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差組合中證券的數(shù)目非系統(tǒng)風(fēng)從公司本身來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資風(fēng)險(xiǎn)）。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，如市場(chǎng)銷(xiāo)售、生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)、外部環(huán)境變化（天災(zāi)、經(jīng)濟(jì)不景氣、通貨膨脹、有協(xié)作關(guān)系的企業(yè)沒(méi)有履行合同等）等。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于借款或籌資而增加的風(fēng)險(xiǎn)，以及因資金結(jié)構(gòu)變化而可能造成財(cái)務(wù)危機(jī)和財(cái)務(wù)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)管理從公司本身來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資三、投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好案例討論某公司承接一批特殊產(chǎn)品的試制業(yè)務(wù)。經(jīng)過(guò)分析，公司認(rèn)為有兩個(gè)方案可供選擇：方案1：將該業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)給其他廠家，轉(zhuǎn)讓可以獲利25000元，轉(zhuǎn)讓合同經(jīng)過(guò)公證，公司不會(huì)承擔(dān)任何連帶責(zé)任；方案2：產(chǎn)品由自行試制完成，該試制項(xiàng)目所耗工期短，成本較低，但有試制失敗的危險(xiǎn)。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，成功與失敗各有50%的可能。如果成功，可獲凈利100000元，如果失敗，扣除保險(xiǎn)賠款后，凈利為0.

如果由你來(lái)選擇，你的態(tài)度是？A.選方案1，肯定得到25,000元；B.選方案2，一個(gè)不確定的結(jié)果：50%的可能得到100,000元，50%的可能得到0；C.

覺(jué)得各有利弊，無(wú)法選擇。財(cái)務(wù)管理三、投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好案例討論財(cái)務(wù)管理這就是你的風(fēng)險(xiǎn)偏好：如果你選擇A，你是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者.如果你選擇C，你是風(fēng)險(xiǎn)中立者.如果你選擇B，你喜歡賭博，你是風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者.財(cái)務(wù)管理這就是你的風(fēng)險(xiǎn)偏好：財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)回避者選擇資產(chǎn)的態(tài)度是：當(dāng)預(yù)期收益率相同時(shí)，偏好于具有低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)；而對(duì)于具有同樣風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，則鐘情于具有高預(yù)期收益率的資產(chǎn)。風(fēng)險(xiǎn)中立者通常既不回避風(fēng)險(xiǎn)，也不主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)。他們選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何。風(fēng)險(xiǎn)追求者與風(fēng)險(xiǎn)回避者恰恰相反，通常主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)，喜歡收益的動(dòng)蕩勝于喜歡收益的穩(wěn)定。他們選擇資產(chǎn)的原則是：當(dāng)預(yù)期收益相同時(shí)，選擇風(fēng)險(xiǎn)大的，因?yàn)檫@會(huì)給他們帶來(lái)更大的效用。財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)回避者選擇資產(chǎn)的態(tài)度是：當(dāng)預(yù)期收益率相同時(shí)，偏好于具有低四、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值就是投資者冒風(fēng)險(xiǎn)投資而獲得的超過(guò)貨幣時(shí)間價(jià)值的額外報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，又稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)收益、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)或風(fēng)險(xiǎn)溢酬，它是預(yù)期收益超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的部分，反映了投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資而要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。四、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值第二節(jié)認(rèn)識(shí)收益一、收益的涵義收益，又稱(chēng)報(bào)酬，一般是指初始投資的價(jià)值增量。收益可以用利潤(rùn)來(lái)表示，也可以用現(xiàn)金凈流量來(lái)表示，這些都是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)。在實(shí)務(wù)中，企業(yè)利用更多的是相對(duì)數(shù)指標(biāo)，即收益率或報(bào)酬率。收益率，又稱(chēng)報(bào)酬率，是衡量企業(yè)收益大小的相對(duì)數(shù)指標(biāo)，是收益和投資額之比。第二節(jié)認(rèn)識(shí)收益一、收益的涵義二、收益的類(lèi)型1、名義收益率2、預(yù)期收益率3、實(shí)際收益率4、必要收益率5、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率6、風(fēng)險(xiǎn)收益率二、收益的類(lèi)型1、名義收益率1、名義收益率對(duì)名義收益率的不同理解（1）認(rèn)為名義收益率是票面收益率，比如債券的票面利率、借款協(xié)議的利率、優(yōu)先股的股利率等。這時(shí)的名義收益率是指在合同中或票面中標(biāo)明的收益率。（2）按慣例，一般給定的收益率是年利率，但計(jì)息周期可能是半年、季度、月甚至日。因此，如果以年為基本計(jì)息期，給定的年利率就是名義利率或名義收益率。如果一年復(fù)利計(jì)息一次，名義收益率就等于實(shí)際收益率；如果按照短于一年的計(jì)息期計(jì)算復(fù)利，實(shí)際收益率與名義收益率不同。1、名義收益率對(duì)名義收益率的不同理解1、名義收益率對(duì)名義收益率的不同理解（3）在存在通貨膨脹的情況下，名義收益率是實(shí)際收益率、通貨膨脹補(bǔ)償率和實(shí)際收益率與通貨膨脹補(bǔ)償率之積的和。1、名義收益率對(duì)名義收益率的不同理解2、預(yù)期收益率是指在不確定的環(huán)境中可能獲得的收益率。預(yù)期收益率其實(shí)是以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算出的加權(quán)平均收益率。預(yù)期收益率=∑wiki3.實(shí)際收益率又稱(chēng)實(shí)際報(bào)酬率，是相對(duì)于名義收益率和預(yù)期收益率而言的，是指已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或確定可以實(shí)現(xiàn)的收益率。2、預(yù)期收益率是指在不確定的環(huán)境中可能獲得的收益率。4、必要收益率是指投資者進(jìn)行投資所要求的最低報(bào)酬率，又稱(chēng)必要報(bào)酬率。必要收益率是個(gè)非常重要的收益率，因?yàn)樗ǔ？梢宰鳛橥顿Y方案的取舍率。5.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率是指不考慮風(fēng)險(xiǎn)因素時(shí)所確定的收益率，是貨幣時(shí)間價(jià)值率與通貨膨脹補(bǔ)償率之和。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率一般用短期國(guó)庫(kù)券利率來(lái)近似衡量。4、必要收益率是指投資者進(jìn)行投資所要求的最低報(bào)酬率，又稱(chēng)必要6、風(fēng)險(xiǎn)收益率又稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，是風(fēng)險(xiǎn)收益額與投資額的比率。風(fēng)險(xiǎn)收益率與預(yù)期收益率的關(guān)系：預(yù)期收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率即：6、風(fēng)險(xiǎn)收益率又稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，是風(fēng)險(xiǎn)收益額與投資額的比率。第三節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益人們從事各種投資活動(dòng)，在收益相等的情況下總是期望風(fēng)險(xiǎn)越小越好。如果有許多方案可供選擇，人們通常選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的方案作為行動(dòng)方案。這就需要事先對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的大小即風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行正確的估量。把風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題數(shù)量化，需要采取一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué)方法進(jìn)行計(jì)算。所以，這實(shí)際就是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)收益（或稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬）的計(jì)算問(wèn)題。下面著重探討風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系及其計(jì)算步驟第三節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益人們從事各種投資活動(dòng)，在收益相一、風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系及其計(jì)算步驟（一）確定概率分布在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，有些財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)未來(lái)的情況不能完全肯定，這種不肯定的程度可以采用概率分布來(lái)表示。一個(gè)事件的概率是其可能發(fā)生的機(jī)會(huì)?？赡苄詾?0%，則概率為0.1，可能性為50%，概率為0.5。概率必須符合下列兩條規(guī)則：（1）所有的概率Pi,都在0～1之間，即0≤Pi≤1。（2）所有結(jié)果的概率之和應(yīng)等于1，即

（n為可能出現(xiàn)結(jié)果的個(gè)數(shù)）。這說(shuō)明，每一隨機(jī)變量的概率最小為零，最大為1：不可能小于零，也不可能大于1。全部概率之和必須等于1。概率為1時(shí)說(shuō)明該種情況必然出現(xiàn)。對(duì)隨機(jī)變量按數(shù)值大小順序排列的各個(gè)后果及其相應(yīng)的概率表達(dá)，就叫做概率分布。財(cái)務(wù)管理一、風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系及其計(jì)算步驟（一）確定概率分布財(cái)務(wù)管理例如，某一企業(yè)有一投資項(xiàng)目，預(yù)測(cè)未來(lái)投資報(bào)酬率的各種情況如下表所示?？赡艿耐顿Y報(bào)酬率

概率

8%0.311%0.65%0.1

合計(jì)1.00

概率分布與風(fēng)險(xiǎn)大小密切相關(guān)。對(duì)于投資或其他任何一項(xiàng)活動(dòng)，預(yù)測(cè)未來(lái)的可能情況的分布越集中，則風(fēng)險(xiǎn)就越??；分布越分散，則風(fēng)險(xiǎn)就越大。測(cè)算集中與分散程度常用的方法是計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差。標(biāo)準(zhǔn)離差的計(jì)算要引入期望值的概念。財(cái)務(wù)管理例如，某一企業(yè)有一投資項(xiàng)目，預(yù)測(cè)未來(lái)投資報(bào)酬率的各種情況如下（二）計(jì)算期望值期望值是指在一個(gè)概率分布中，所有各個(gè)可能出現(xiàn)的后果，以其各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)。期望值是一個(gè)數(shù)學(xué)概念，叫做隨機(jī)變量的預(yù)期值(數(shù)學(xué)期望或均值)，它反映隨機(jī)變量的平均化。期望值在財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)上稱(chēng)為預(yù)期報(bào)酬率，它是各種可能的報(bào)酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的報(bào)酬率，是反映集中趨勢(shì)的一種量度。財(cái)務(wù)管理（二）計(jì)算期望值財(cái)務(wù)管理已知離散型隨機(jī)變量K概率分布是：期望值的計(jì)算公式為：

式中，

—期望值；

—第

種情況下的結(jié)果；

—第

種情況下的概率；n—可能結(jié)果的個(gè)數(shù)。計(jì)算期望值之所以要以概率為權(quán)數(shù)，是因?yàn)楦吒怕实慕Y(jié)果成為現(xiàn)實(shí)的可能性較大。在計(jì)算各種情況下的平均值時(shí)，應(yīng)增加相應(yīng)的權(quán)數(shù)，以反映這種較大的可能性。同理，低概率的結(jié)果成為現(xiàn)實(shí)的可能性較小，在計(jì)算平均值時(shí)應(yīng)減少相應(yīng)權(quán)數(shù)，以反映這種較小的可能性。財(cái)務(wù)管理已知離散型隨機(jī)變量K概率分布是：期望值的計(jì)算公式為：財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理要求：根據(jù)上列數(shù)據(jù)，計(jì)算A，B兩個(gè)項(xiàng)目的期望值。財(cái)務(wù)管理要求：根據(jù)上列數(shù)據(jù)，計(jì)算A，B兩個(gè)項(xiàng)目的期望值。財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理由于收益在這里是一個(gè)變量，變量的具體數(shù)值一般不會(huì)等于期望值，實(shí)際可能出現(xiàn)的收益往往偏離期望值。當(dāng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)狀況最好時(shí)，A方案的收益偏離期望值1000，較好時(shí)偏離500，較壞時(shí)偏離-500，最壞時(shí)偏離-1000，唯有出現(xiàn)中等情況時(shí)，才正好等于期望值。實(shí)際數(shù)值總是在期望值上下波動(dòng)。這樣，作為代表一般水平的期望值的代表性的強(qiáng)弱，要依據(jù)在各種情況下具體數(shù)值對(duì)期望值的偏離程度來(lái)確定。偏離程度越大，代表性越小；偏離程度越小，代表性越大。一般地，偏離程度越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，則風(fēng)險(xiǎn)越小。風(fēng)險(xiǎn)程度就是用偏離程度來(lái)表示的，反映偏離程度的指標(biāo)就是標(biāo)準(zhǔn)離差。財(cái)務(wù)管理由于收益在這里是一個(gè)變量，變量的具體數(shù)值一般不會(huì)等于期望值，投資項(xiàng)目A和B的收益概率分布圖：財(cái)務(wù)管理投資項(xiàng)目A和B的收益概率分布圖：財(cái)務(wù)管理（三）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差也叫均方差，是方差的平方根。是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。換言之，標(biāo)準(zhǔn)離差是反映隨機(jī)變量與期望之間距離的指標(biāo)。財(cái)務(wù)管理（三）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差財(cái)務(wù)管理標(biāo)準(zhǔn)離差的計(jì)算方法如下:首先，計(jì)算每一種可能結(jié)果與期望值的差異。其次，計(jì)算方差。方差是每個(gè)可能性結(jié)果的值與期望值之差的平方，以各個(gè)可能性后果的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)，常用希臘字母σ2表示。即將每一組差異平方后，再乘以有關(guān)結(jié)果發(fā)生的概率，然后加總起來(lái)。計(jì)算公式是：σ2=財(cái)務(wù)管理標(biāo)準(zhǔn)離差的計(jì)算方法如下:財(cái)務(wù)管理根據(jù)公式，分別計(jì)算出上述A，B項(xiàng)目的方差如下：σ2A=（4000-3000）2×0.1+（3500-3000）×0.2+（3000-3000）2×0.4+（2500-3000）2×0.2+(2000-3000)2×0.1=300000σ2B=(5000-3000)2×0.1+(4000-3000)2×0.2+（3000-3000）2×0.4+(2000-3000)2×0.2+(1000-3000)2×0.1=1200000財(cái)務(wù)管理根據(jù)公式，分別計(jì)算出上述A，B項(xiàng)目的方差如下：財(cái)務(wù)管理最后，計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差，計(jì)算公式是：σ=上述，A，B兩個(gè)方案的標(biāo)準(zhǔn)離差分別是：

財(cái)務(wù)管理最后，計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差，計(jì)算公式是：財(cái)務(wù)管理標(biāo)準(zhǔn)離差主要是由各種可能性與期望值之間的差距決定的。它們之間的差距越大，說(shuō)明隨機(jī)變量離期望值的距離越大，風(fēng)險(xiǎn)就越大；它們之間的差距越小，說(shuō)明隨機(jī)變量越接近于期望值，這就意味著風(fēng)險(xiǎn)越小。風(fēng)險(xiǎn)大小同標(biāo)準(zhǔn)離差成正比例關(guān)系，標(biāo)準(zhǔn)離差的大小，可以看作其所含風(fēng)險(xiǎn)大小的標(biāo)志。上述計(jì)算結(jié)果表明：B方案的標(biāo)準(zhǔn)離差高于A方案的標(biāo)準(zhǔn)離差。由于這兩個(gè)項(xiàng)目投資額相同，期望值相同，故項(xiàng)目A風(fēng)險(xiǎn)比項(xiàng)目B的風(fēng)險(xiǎn)小。所以，從風(fēng)險(xiǎn)大小考慮，項(xiàng)目A要優(yōu)于Ｂ。財(cái)務(wù)管理標(biāo)準(zhǔn)離差主要是由各種可能性與期望值之間的差距決定的。它們之間在概率的正態(tài)分布中，根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差可以提供重要的信息。根據(jù)數(shù)量統(tǒng)計(jì)原理，隨機(jī)變量K的值發(fā)生在期望值左右一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)離差范圍內(nèi)的可能性是68.26%，發(fā)生在期望值左右兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)離差范圍內(nèi)的可能性是95.46%,發(fā)生在期望值左右三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)離差范圍內(nèi)的可能性是99.74%。據(jù)此可知，項(xiàng)目A的收益在3000±547.7，即2452.3—3547.7之間的可能性為68.3%，而項(xiàng)目Ｂ的收益在3000±1095.4，即1904.6—4095.4之間的可能性為68.3%。顯然，項(xiàng)目Ａ的離散度小，結(jié)果較為肯定，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)小；項(xiàng)目Ｂ的離散度大，結(jié)果較不肯定，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)大。財(cái)務(wù)管理在概率的正態(tài)分布中，根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差可以提供重要的信息。財(cái)務(wù)管理如果對(duì)每一可能的經(jīng)濟(jì)情況都給予相應(yīng)的概率，并且其總和等于１，每一種經(jīng)濟(jì)情況又都有一個(gè)收益額，把它們繪制在直角坐標(biāo)系內(nèi)，則可得到連續(xù)的概率分布圖。財(cái)務(wù)管理如果對(duì)每一可能的經(jīng)濟(jì)情況都給予相應(yīng)的概率，并且其總和等于１，（四）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差是風(fēng)險(xiǎn)大小的標(biāo)志，但是，標(biāo)準(zhǔn)離差的數(shù)值同時(shí)又受各種可能結(jié)果數(shù)值大小的影響。如果各種可能值之間的比值及其概率都相同，只是具體數(shù)值增大，它的標(biāo)準(zhǔn)離差就會(huì)增大；數(shù)值縮小，標(biāo)準(zhǔn)離差也會(huì)隨之減小。這樣，如果兩個(gè)方案的期望值不相等，就不能用標(biāo)準(zhǔn)離差來(lái)比較風(fēng)險(xiǎn)的大小。標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)差與平均值之比。其計(jì)算公式是：

——標(biāo)準(zhǔn)離差V=

——期望值V——標(biāo)準(zhǔn)離差率財(cái)務(wù)管理（四）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率財(cái)務(wù)管理例2：設(shè)泰士公司有C、D兩個(gè)投資項(xiàng)目，兩個(gè)項(xiàng)目的投資預(yù)期收益概率如下表。要求：計(jì)算兩投資項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率，并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析。財(cái)務(wù)管理例2：設(shè)泰士公司有C、D兩個(gè)投資項(xiàng)目，兩個(gè)項(xiàng)目的投資預(yù)期收益解析：（1）計(jì)算兩投資項(xiàng)目的期望值和標(biāo)準(zhǔn)離差：項(xiàng)目C的期望值

=1000×0.3+800×0.5+500×0.2=800項(xiàng)目D的期望值=100×0.3+80×0.5+50×0.2=80項(xiàng)目C的標(biāo)準(zhǔn)離差是σc==173.2項(xiàng)目D的標(biāo)準(zhǔn)離差是σD==17.32財(cái)務(wù)管理解析：（1）計(jì)算兩投資項(xiàng)目的期望值和標(biāo)準(zhǔn)離差：財(cái)務(wù)管理（2）計(jì)算兩投資項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率：VC=σc÷=173.2÷800=0.2165VD=σD÷=17.32÷80=0.2165從這里的計(jì)算結(jié)果來(lái)看，C項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差為173.2，D項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差為17.32，前者為后者的10倍。很明顯，這一結(jié)論是不附合實(shí)際的。因?yàn)镃，D兩個(gè)項(xiàng)目在三種市場(chǎng)狀況下的預(yù)期收益比較值及概率分布是完全相同的，兩者所含的風(fēng)險(xiǎn)大小也應(yīng)相同?？梢?jiàn)，當(dāng)兩個(gè)項(xiàng)目或方案（或同一項(xiàng)目的兩個(gè)方案）的投資規(guī)模、經(jīng)營(yíng)范圍和期望值不等時(shí)，就難于使用標(biāo)準(zhǔn)離差來(lái)衡量和比較風(fēng)險(xiǎn)的大小。這時(shí)就需要使用一個(gè)相對(duì)數(shù)——標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)程度的大小。C、D兩個(gè)項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)離差率相同，可見(jiàn)其風(fēng)險(xiǎn)處于同一水平。財(cái)務(wù)管理（2）計(jì)算兩投資項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率：財(cái)務(wù)管理標(biāo)準(zhǔn)離差是反映隨機(jī)變量離散程度的一個(gè)指標(biāo)，并且是一個(gè)絕對(duì)值，它只能用來(lái)比較期望收益相同的各項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)程度，而不能用來(lái)比較期望收益不同的各項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。要分析期望收益或期望收益率不同的各項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)大小，應(yīng)該運(yùn)用標(biāo)準(zhǔn)離差同期望收益的比值，即標(biāo)準(zhǔn)離差率。標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，則風(fēng)險(xiǎn)越小。由于標(biāo)準(zhǔn)離差率是相對(duì)數(shù)，它避免了各種可能后果數(shù)值大小對(duì)標(biāo)準(zhǔn)離差的影響，因而，以它為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)比較風(fēng)險(xiǎn)大小是比較科學(xué)的。財(cái)務(wù)管理標(biāo)準(zhǔn)離差是反映隨機(jī)變量離散程度的一個(gè)指標(biāo)，并且是一個(gè)絕對(duì)值，課堂練習(xí)金農(nóng)公司有A，B兩個(gè)投資方案，A方案投資5000元，B方案投資1.5萬(wàn)元，兩個(gè)方案未來(lái)可能的銷(xiāo)售狀況及預(yù)期現(xiàn)金流量如下表所示。試分析A，B兩個(gè)方案的風(fēng)險(xiǎn)程度。財(cái)務(wù)管理課堂練習(xí)金農(nóng)公司有A，B兩個(gè)投資方案，A方案投資5000元，財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理（五）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬標(biāo)準(zhǔn)離差率雖然能夠評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)程度的大小，但不能說(shuō)明企業(yè)的投資效益。企業(yè)冒風(fēng)險(xiǎn)從事投資活動(dòng)所產(chǎn)生的效益是由風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬反映出來(lái)的。企業(yè)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬必須首先測(cè)算出風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資額與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的乘積稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。由于標(biāo)準(zhǔn)離差率可以代表風(fēng)險(xiǎn)程度的大小，因此，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率應(yīng)該與反映風(fēng)險(xiǎn)程度的標(biāo)準(zhǔn)離差率成正比例關(guān)系。收益標(biāo)準(zhǔn)離差率要轉(zhuǎn)換為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，其間還必須引入一個(gè)參數(shù)，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)。換言之，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)離差率和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)計(jì)算出來(lái)的。其計(jì)算公式為：RR=bV

RR—風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；b—風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)；V—標(biāo)準(zhǔn)離差率。財(cái)務(wù)管理（五）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬標(biāo)準(zhǔn)離差率雖然能夠評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)程度的大小風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)簡(jiǎn)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，是將標(biāo)準(zhǔn)離差率轉(zhuǎn)換為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的一種系數(shù)或倍數(shù)。如果設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為0.3，則要求風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率相當(dāng)于標(biāo)準(zhǔn)離差率的0.3倍。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的設(shè)定主要有兩種方法：一是根據(jù)以往同類(lèi)投資項(xiàng)目的歷史資料進(jìn)行確定，主要是根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差率、風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率三者之間的關(guān)系以及一些經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算。（參見(jiàn)P41頁(yè)的測(cè)算公式）二是企業(yè)組織財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)專(zhuān)家加以確定。財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)專(zhuān)家們經(jīng)過(guò)對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理環(huán)境的定量、定性分析后，設(shè)定一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)就某一個(gè)地區(qū)、某一個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)是一個(gè)常數(shù)。實(shí)際上，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)通常由投資者主觀設(shè)定。風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的設(shè)定在很大程度上取決于企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，敢于冒風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)常常把風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)定得低些，使風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與標(biāo)準(zhǔn)離差率的差距拉大；相反，那些比較穩(wěn)健的企業(yè)家或不愿冒風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)家，則常常把風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)定得高些，使風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率盡量接近標(biāo)準(zhǔn)離差率。b=1時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)最高，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率等于標(biāo)準(zhǔn)率差率。財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)簡(jiǎn)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，是將標(biāo)準(zhǔn)離差率轉(zhuǎn)換為風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算公式：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬=風(fēng)險(xiǎn)投資額×風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率或：PR=ē×RR/(Rf+RR)=ē×RR/=ē×bv/PR表示風(fēng)險(xiǎn)收益額（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬）ē表示期望收益額RR表示風(fēng)險(xiǎn)收益率Rf表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率表示期望收益率

財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算公式：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬=風(fēng)險(xiǎn)投資額×風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率財(cái)務(wù)管理例3：金農(nóng)公司有A、B兩個(gè)投資方案，A方案投資5000元，B方案投資1.5萬(wàn)元，兩個(gè)方案的期望收益額分別為520元和2080元，標(biāo)準(zhǔn)離差率分別為0.27和0.11。如設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為0.6。試計(jì)算A、B兩個(gè)方案的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。解析：（1）A、B兩個(gè)方案的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為：RA=0.6×0.27=16.2%；RB=0.6×0.11=6.6%。（2）A、B兩個(gè)方案的預(yù)期收益率為：A=520/5000=10.4%;B=2080/15000=13.87%;（3）A方案的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬=風(fēng)險(xiǎn)投資額×風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=5000×16.2%=810元，或PR=ē×bv/=520×16.2%/10.4%=810元；同理，可計(jì)算出B方案的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬為990元。財(cái)務(wù)管理例3：金農(nóng)公司有A、B兩個(gè)投資方案，A方案投資5000元，B二、用值度量單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系貝塔值作為度量單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)單位所反映的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬關(guān)系（資本資產(chǎn)定價(jià)模型）貝塔值，又稱(chēng)貝塔系數(shù)，是資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究成果，貝塔值是反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)上全部資產(chǎn)平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)，即單項(xiàng)資產(chǎn)所含的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)組合平均風(fēng)險(xiǎn)的影響程度，也稱(chēng)為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。在明確了風(fēng)險(xiǎn)收益率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和值三者之間關(guān)系基礎(chǔ)上，可以用公式來(lái)求必要收益率。求必要收益率公式參見(jiàn)P42公式（3.11）二、用值度量單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系貝塔值作為度量單項(xiàng)課堂練習(xí)金農(nóng)公司有A、B兩個(gè)投資方案，兩方案均準(zhǔn)備投資1000萬(wàn)元，兩個(gè)方案未來(lái)可能的銷(xiāo)售狀況及預(yù)期現(xiàn)金流量如下表所示。假如風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為0.6，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為12%，試計(jì)算比較A、B兩個(gè)方案的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。財(cái)務(wù)管理課堂練習(xí)金農(nóng)公司有A、B兩個(gè)投資方案，兩方案均準(zhǔn)備投資100財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理第2、3章綜合復(fù)習(xí)題1.已知國(guó)庫(kù)券利率為5％，純利率為4％，則下列說(shuō)法正確的是（

）。

A.可以判斷目前不存在通貨膨脹

B.可以判斷目前存在通貨膨脹，但是不能判斷通貨膨脹補(bǔ)償率的大小

C.無(wú)法判斷是否存在通貨膨脹

D.可以判斷目前存在通貨膨脹，且通貨膨脹補(bǔ)償率為1％

【正確答案】

D

【答案解析】

因?yàn)橛捎趪?guó)庫(kù)券風(fēng)險(xiǎn)很小，所以國(guó)庫(kù)券利率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率＝純利率＋通貨膨脹補(bǔ)償率，即5％＝4％＋通貨膨脹補(bǔ)償率，所以可以判斷存在通貨膨脹，且通貨膨脹補(bǔ)償率＝5％－4％＝1％。財(cái)務(wù)管理第2、3章綜合復(fù)習(xí)題1.已知國(guó)庫(kù)券利率為5％，純利率為4％，2.風(fēng)險(xiǎn)收益率包括（

）。

A.通貨膨脹補(bǔ)償率B.違約風(fēng)險(xiǎn)收益率

C.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)收益率D.期限風(fēng)險(xiǎn)收益率【正確答案】

BCD

【答案解析】

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率＝純利率＋通貨膨脹補(bǔ)償率，風(fēng)險(xiǎn)收益率包括違約風(fēng)險(xiǎn)收益率、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)收益率和期限風(fēng)險(xiǎn)收益率。3.某人進(jìn)行一項(xiàng)投資，預(yù)計(jì)6年后會(huì)獲得收益880元，在年利率為5％的情況下，這筆收益的現(xiàn)值為（

）元。

A.4466.62B.656.66C.670.56D.4455.66【正確答案】

B

【答案解析】

收益的現(xiàn)值＝880×（P/F,5%,6）＝656.66（元）。財(cái)務(wù)管理2.風(fēng)險(xiǎn)收益率包括（

）。

A.通貨膨脹補(bǔ)償率4.已知利率為10％的一期、兩期、三期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)分別是0.9091、0.8264、0.7513，則可以判斷利率為10％，3年期的年金現(xiàn)值系數(shù)為（

）。

A.2.5436B.2.4868C.2.855D.2.4342【正確答案】

B

【答案解析】

利率為10%，3年期的年金現(xiàn)值系數(shù)＝（1＋10%）－3＋（1＋10%）－2＋（1＋10%）－1＝0.7513＋0.8264＋0.9091＝2.4868。5.某人擬進(jìn)行一項(xiàng)投資，投資額為1000元，該項(xiàng)投資每半年可以給投資者帶來(lái)20元的收益，則該項(xiàng)投資的年實(shí)際報(bào)酬率為（

）。

A.4％B.4.04％C.6％D.5％【正確答案】

B

【答案解析】

根據(jù)題目條件可知半年的報(bào)酬率＝20/1000＝2％，所以年實(shí)際報(bào)酬率＝（1＋2％）2－1＝4.04％。財(cái)務(wù)管理4.已知利率為10％的一期、兩期、三期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)分別是06.下列各項(xiàng)中（

）會(huì)引起企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

A.舉債經(jīng)營(yíng)B.生產(chǎn)組織不合理

C.銷(xiāo)售決策失誤D.新材料出現(xiàn)【正確答案】

A

【答案解析】

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于舉債給企業(yè)目標(biāo)帶來(lái)不利影響的可能性，企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，選項(xiàng)BCD會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。7.風(fēng)險(xiǎn)由（

）組成。

A.風(fēng)險(xiǎn)因素B.風(fēng)險(xiǎn)事故C.風(fēng)險(xiǎn)損失D.風(fēng)險(xiǎn)收益【正確答案】

ABC

【答案解析】