項目投資管理課件-002

2022/11/1財務(wù)管理學(xué)項目投資管理12022/10/23財務(wù)管理學(xué)項目投資管理1項目投資管理概述項目投資的現(xiàn)金流量及其估算項目投資決策的基本方法項目投資決策方法的應(yīng)用22

第一節(jié)項目投資管理概述項目投資的概念項目投資是對特定項目所進行的一種長期投資行為。對工業(yè)企業(yè)來講，主要有以新增生產(chǎn)能力為目的的新建項目投資和以恢復(fù)或改善原有生產(chǎn)能力為目的的更新改造項目投資兩大類。3

項目投資的計算期4項目投資的計算期4項目投資資金的確定及投入方式5項目投資資金的確定及投入方式5投資項目的特點投資規(guī)模較大，投資回收時間較長投資風(fēng)險較大項目投資的次數(shù)較少項目投資決策必須嚴(yán)格遵守相應(yīng)的投資程序6投資項目的特點投資規(guī)模較大，投資回收時間較長6項目投資的決策程序投資項目的提出投資項目的可行性分析投資項目的決策投資項目的實施與控制7項目投資的決策程序投資項目的提出7現(xiàn)金流的概念

第二節(jié)投資現(xiàn)金流量的分析8現(xiàn)金流的概念確定現(xiàn)金流量的假設(shè)財務(wù)可行性分析假設(shè)全投資假設(shè)建設(shè)期間投入全部資金假設(shè)經(jīng)營期間和折舊期間一致假設(shè)時點指標(biāo)假設(shè)9確定現(xiàn)金流量的假設(shè)財務(wù)可行性分析假設(shè)9現(xiàn)金流量的作用10現(xiàn)金流量的作用10現(xiàn)金流量的構(gòu)成初始現(xiàn)金流量

營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量11現(xiàn)金流量的構(gòu)成初始現(xiàn)金流量11初始現(xiàn)金流量

投資前費用設(shè)備購置費用設(shè)備安裝費用建筑工程費營運資金的墊支原有固定資產(chǎn)的變價收入扣除相關(guān)稅金后的凈收益不可預(yù)見費12初始現(xiàn)金流量

投資前費用12營業(yè)現(xiàn)金流量

13營業(yè)現(xiàn)金流量13終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值收入或變價收入收回墊支在流動資產(chǎn)上的資金停止使用的土地的變價收入指扣除了所需要上繳的稅金等支出后的凈收入

14終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值收入或變價收入指扣除了所需要上繳的稅現(xiàn)金流量的計算

初始現(xiàn)金流的預(yù)測全部現(xiàn)金流量的計算（1）逐項測算法（2）單位生產(chǎn)能力估算法

逐項測算法就是對構(gòu)成投資額基本內(nèi)容的各個項目先逐項測算其數(shù)額，然后進行匯總來預(yù)測投資額的一種方法。

單位生產(chǎn)能力估算法是根據(jù)同類項目的單位生產(chǎn)能力投資額和擬建項目的生產(chǎn)能力來估算投資額的一種方法。

15現(xiàn)金流量的計算初始現(xiàn)金流的預(yù)測（1）逐項測算法逐項測算法【例7-1】某企業(yè)準(zhǔn)備建一條新的生產(chǎn)線，經(jīng)過認(rèn)真調(diào)查研究和分析，預(yù)計各項支出如下：投資前費用10000元；設(shè)備購置費用500000元；設(shè)備安裝費用100000元；建筑工程費用400000元；投產(chǎn)時需墊支營運資金50000元；不可預(yù)見費按上述總支出的5%計算，則該生產(chǎn)線的投資總額為：(10000+500000+100000+400000+50000)×(1+5%)＝1113000(元)16逐項測算法【例7-1】某企業(yè)準(zhǔn)備建一條新的生產(chǎn)線，經(jīng)過認(rèn)真單位生產(chǎn)能力估算法利用以上公式進行預(yù)測時，需要注意下列幾個問題：①同類企業(yè)單位生產(chǎn)能力投資額可從有關(guān)統(tǒng)計資料中獲得，如果國內(nèi)沒有可供參考的有關(guān)資料，可以以國外投資的有關(guān)資料為參考標(biāo)準(zhǔn)，但要進行適當(dāng)調(diào)整。②如果通貨膨脹比較明顯，要合理考慮物價變動的影響。③作為對比的同類工程項目的生產(chǎn)能力與擬建的投資項目的生產(chǎn)能力應(yīng)比較接近，否則會有較大誤差。④要考慮投資項目在地理環(huán)境、交通條件等方面的差別，并相應(yīng)調(diào)整預(yù)測出的投資額。擬建項目投資總額＝同類企業(yè)單位生產(chǎn)能力投資額×擬建項目生產(chǎn)能力17單位生產(chǎn)能力估算法利用以上公式進行預(yù)測時，需要注全部現(xiàn)金流量的計算【例7-3】大華公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線折舊法計提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第1年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費400元，另需墊支營運資金3000元，假設(shè)所得稅稅率為40%，試計算兩個方案的現(xiàn)金流量。18全部現(xiàn)金流量的計算【例7-3】大華公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以全部現(xiàn)金流量的計算為計算現(xiàn)金流量，必須先計算兩個方案每年的折舊額：甲方案每年折舊額=10000/5=2000(元)乙方案每年折舊額=(12000-2000)/5=2000(元)19全部現(xiàn)金流量的計算19全部現(xiàn)金流量的計算20全部現(xiàn)金流量的計算20全部現(xiàn)金流量的計算21全部現(xiàn)金流量的計算21第三節(jié)項目投資決策的基本方法項目投資決策的評價指標(biāo)

投資利潤率、靜態(tài)投資回收期、動態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率

22第三節(jié)項目投資決策的基本方法項目投資決策的評價指標(biāo)22項目投資決策評價指標(biāo)的分類按是否考慮資金時間價值分類按指標(biāo)性質(zhì)不同分類按指標(biāo)數(shù)量特征分類按指標(biāo)重要性分類按指標(biāo)計算的難易程度分類23項目投資決策評價指標(biāo)的分類按是否考慮資金時間價值分類23計算方法如果每年的NCF相等：投資回收期=原始投資額/每年NCF如果每年營業(yè)現(xiàn)金流量不相等：根據(jù)每年年末尚未收回的投資額來確定。

投資回收期代表收回投資所需的年限?；厥掌谠蕉蹋桨冈接欣?。

非貼現(xiàn)投資評價方法（一）靜態(tài)投資回收期法24計算方法投資回收期代表收回投資所需的年限?；厥掌谠蕉蹋桨柑焯旃居M行一項投資，初始投資額10000元，項目為期5年，每年凈現(xiàn)金流量有關(guān)資料詳見表7-5，試計算該方案的投資回收期。由于該項目每年的凈現(xiàn)金流量均為3000元，因此該項目的投資回收期為：3+1000/3000=3.33（年）25天天公司欲進行一項投資，初始投資額10000元，項由于該項目投資回收期法的優(yōu)缺點優(yōu)點：投資回收期法的概念容易理解，計算也比較簡便缺點：它不僅忽視了貨幣的時間價值，而且沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。事實上，有戰(zhàn)略意義的長期投資往往早期收益較低，而中后期收益較高。回收期法優(yōu)先考慮急功近利的項目，它是過去評價投資方案最常用的方法，目前作為輔助方法使用，主要用來測定投資方案的流動性而非盈利性。現(xiàn)以下例說明投資回收期法的缺陷。26投資回收期法的優(yōu)缺點優(yōu)點：投資回收期法的概念容易理解，計算

兩個方案的回收期相同，都是2年，如果用回收期進行評價，兩者的投資回收期相等，但實際上B方案明顯優(yōu)于A方案

假設(shè)有兩個方案的預(yù)計現(xiàn)金流量如表7-6所示，試計算回收期，比較優(yōu)劣。表7-6

兩個方案的預(yù)計現(xiàn)金流量單位：元27兩個方案的回收期相同，都是2年，如果用回收期進行評價，（二）投資利潤率法計算方法決策規(guī)則

事先確定一個企業(yè)要求達到的平均報酬率，或稱必要平均報酬率。在進行決策時，只有高于必要的平均報酬率的方案才能入選。而在有多個互斥方案的選擇中，則選用平均報酬率最高的方案。

28（二）投資利潤率法計算方法28投資報酬率的優(yōu)缺點優(yōu)點：簡明、易算、易懂缺點：

沒有考慮資金的時間價值，第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量被看作具有相同的價值，所以，有時會做出錯誤的決策；

29投資報酬率的優(yōu)缺點優(yōu)點：簡明、易算、易懂29

以天天公司的投資項目說明折現(xiàn)回收期法的使用，假定折現(xiàn)率為10%，見表7-7。表7-7貼現(xiàn)回收期的計算單位：元天天公司投資項目的折現(xiàn)回收期為：4+493/1863=4.26（年）貼現(xiàn)投資評價方法（一）貼現(xiàn)投資回收期法30以天天公司的投資項目說明折現(xiàn)回收期法的使用，假定折現(xiàn)率（二）凈現(xiàn)值法計算公式?jīng)Q策規(guī)則一個備選方案：NPV>0多個互斥方案：選擇正值中最大者。投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達到的報酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額，叫作凈現(xiàn)值。

31（二）凈現(xiàn)值法計算公式投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本凈現(xiàn)值法計算步驟計算出各期的現(xiàn)金凈流量按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企業(yè)設(shè)定的貼現(xiàn)率，將投資項目各期所對應(yīng)的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)通過查表確定下來將各期現(xiàn)金凈流量與其對應(yīng)的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)相乘計算的現(xiàn)值最后加總各期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值，即得到該投資項目的凈現(xiàn)值32凈現(xiàn)值法計算步驟計算出各期的現(xiàn)金凈流量32凈現(xiàn)值評判標(biāo)準(zhǔn)作單項決策時，若NPV≥0，則項目可行；若NPV<0，則項目不可行；作多項互斥投資決策時，在凈現(xiàn)值大于零的投資項目中，選擇凈現(xiàn)值較大的投資項目33凈現(xiàn)值評判標(biāo)準(zhǔn)作單項決策時，若NPV≥0，則項目可行；若NP不同情況下的凈現(xiàn)值的計算1.全部投資在建設(shè)起點一次性投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后各年的現(xiàn)金凈流量均相等，則構(gòu)成普通年金形式

其中NCF1為經(jīng)營期第i年的現(xiàn)金凈流量34不同情況下的凈現(xiàn)值的計算1.全部投資在建設(shè)起點一次性投入，建2.全部投資在建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年的營業(yè)現(xiàn)金流量相等，但終結(jié)點第n年有回收額Rn3.全部投資在建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為s，投產(chǎn)后每年的營業(yè)現(xiàn)金流量均相等352.全部投資在建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年的營業(yè)4.全部投資在建設(shè)期內(nèi)分次投入，投產(chǎn)后每年營業(yè)現(xiàn)金流量相等364.全部投資在建設(shè)期內(nèi)分次投入，投產(chǎn)后每年營業(yè)現(xiàn)金流量相等3凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點優(yōu)點：1.考慮了自己世界價值，增強了投資經(jīng)濟性平均的實用性2.系統(tǒng)考慮項目計算期內(nèi)全部現(xiàn)金流量3.考慮了投資風(fēng)險缺點：1.不能從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率2.計算比較復(fù)雜3.現(xiàn)金流量的預(yù)測和貼現(xiàn)率的選擇比較困難37凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點優(yōu)點：37貼現(xiàn)率確定的方法以投資項目的資本成本為貼現(xiàn)率以投資的機會成本作為貼現(xiàn)率根據(jù)投資的不同階段，分別采取不同的貼現(xiàn)率以行業(yè)平均資金收益率作為項目貼現(xiàn)率38貼現(xiàn)率確定的方法以投資項目的資本成本為貼現(xiàn)率38（三）凈現(xiàn)值率法39（三）凈現(xiàn)值率法39凈現(xiàn)值率法優(yōu)缺點優(yōu)點：1.考慮了資金時間價值2.可以動態(tài)反映項目投資的資金投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系缺點：1.不能直接反映投資項目的實際收益率2.片面追求較高的凈現(xiàn)值率，在資金充足的情況下，有降低企業(yè)投資利潤總額的可能40凈現(xiàn)值率法優(yōu)缺點優(yōu)點：40

（四）現(xiàn)值指數(shù)法

計算公式?jīng)Q策規(guī)則一個備選方案：大于1采納，小于1拒絕。多個互斥方案：選擇超過1最多者。41

（四）現(xiàn)值指數(shù)法計算公式41獲利指數(shù)的優(yōu)缺點優(yōu)點：考慮了資金的時間價值，能夠真實地反映投資項目的盈利能力，由于獲利指數(shù)是用相對數(shù)來表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進行對比。缺點：獲利指數(shù)只代表獲得收益的能力而不代表實際可能獲得的財富，它忽略了互斥項目之間投資規(guī)模上的差異，所以在多個互斥項目的選擇中，可能會得到錯誤的答案。42獲利指數(shù)的優(yōu)缺點優(yōu)點：考慮了資金的時間價值，能夠真實地反映投(五)內(nèi)含報酬率計算方法：決策規(guī)則一個備選方案：IRR>必要的報酬率多個互斥方案：選擇超過資金成本或必要報酬率最多者43(五)內(nèi)含報酬率計算方法：43IRR的計算步驟：每年的NCF相等計算年金現(xiàn)值系數(shù)查年金現(xiàn)值系數(shù)表采用插值法計算出IRR

每年的NCF不相等

先預(yù)估一個貼現(xiàn)率，計算凈現(xiàn)值采用插值法計算出IRR找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率44IRR的計算步驟：找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于零的兩個貼內(nèi)含報酬率法的優(yōu)缺點

優(yōu)點：內(nèi)含報酬率法考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，概念也易于理解。

缺點：但這種方法的計算過程比較復(fù)雜。特別是對于每年NCF不相等的投資項目，一般要經(jīng)過多次測算才能算出45內(nèi)含報酬率法的優(yōu)缺點優(yōu)點：內(nèi)含報酬率法考慮了資金的（六）貼現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系當(dāng)NPV>0時，NPVR>0，PI>1，IRR>i當(dāng)NPV=0時，NPVR=0，PI=1，IRR=i當(dāng)NPV<0時，NPVR<0，PI<1，IRR<i46（六）貼現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系當(dāng)NPV>0時，NPVR>0，PI>第四節(jié)項目投資決策方法的應(yīng)用單一投資項目的財務(wù)可行性分析NPV≥0，NPVR≥0，PI≥1IRR≥i（i為資金成本或投資項目的行業(yè)基準(zhǔn)利率）P≤PO(其中PO為標(biāo)準(zhǔn)投資回收期）ROI≥基準(zhǔn)投資利潤率47第四節(jié)項目投資決策方法的應(yīng)用單一投資項目的財務(wù)可行性分析48484949多個互斥項目的比較與優(yōu)選原始投資相同且計算期相等的情況

凈現(xiàn)值法和凈現(xiàn)值率法原始投資不相同的情況

差額投資內(nèi)含報酬率法和年等額凈回收額法50多個互斥項目的比較與優(yōu)選原始投資相同且計算期相等的情況50凈現(xiàn)值法和凈現(xiàn)值率法某固定資產(chǎn)投資項目需要原始投資100萬元，有A、B、C、D四個互相排斥的備選方案可供選擇，各方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)分別為22.89萬元、11.7萬元、20.60萬元和16.26萬元。按凈現(xiàn)值率法進行分析比較。51凈現(xiàn)值法和凈現(xiàn)值率法某固定資產(chǎn)投資項目需要原始投資100萬元差額投資內(nèi)含報酬率法計算出兩個原始投資額不相等的投資項目的差量現(xiàn)金凈流量計算差額內(nèi)含報酬率差額內(nèi)含報酬率大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定貼現(xiàn)率時，原始投資額較大的項目較優(yōu)；否則投資額較小的項目較優(yōu)。適用于原始投資額不同的項目52差額投資內(nèi)含報酬率法計算出兩個原始投資額不相等的投資項目的差年等額凈回收額法計算出各個投資項目的現(xiàn)金凈流量計算出各個投資項目的凈現(xiàn)值計算出各個投資項目的年等額凈回收額選擇年等額凈回收額最高的項目為優(yōu)選方案。適用于計算期不相等的投資項目53年等額凈回收額法計算出各個投資項目的現(xiàn)金凈流量53等于某方案計算期內(nèi)所有現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值與相關(guān)的年金現(xiàn)值系數(shù)的比值，如果有期末回收額，則期末回收額的現(xiàn)值作為現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的減項處理。適用于收入相同但計算期不同的項目年均成本法54等于某方案計算期內(nèi)所有現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值與相關(guān)的年金現(xiàn)值系數(shù)的某企業(yè)打算進行固定資產(chǎn)更新，已知新設(shè)備的購置成本為25000元，可用10年，期滿無殘值。舊設(shè)備的賬面凈值為10000元，變現(xiàn)價值為8000元，還可使用6年，期滿有800元的凈殘值。假設(shè)行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為14%，不考慮所得稅，試作出是否更新的決策。年均成本法55某企業(yè)打算進行固定資產(chǎn)更新，已知新設(shè)備的購置成本為2500056562022/11/1財務(wù)管理學(xué)項目投資管理572022/10/23財務(wù)管理學(xué)項目投資管理1項目投資管理概述項目投資的現(xiàn)金流量及其估算項目投資決策的基本方法項目投資決策方法的應(yīng)用582

第一節(jié)項目投資管理概述項目投資的概念項目投資是對特定項目所進行的一種長期投資行為。對工業(yè)企業(yè)來講，主要有以新增生產(chǎn)能力為目的的新建項目投資和以恢復(fù)或改善原有生產(chǎn)能力為目的的更新改造項目投資兩大類。59

項目投資的計算期60項目投資的計算期4項目投資資金的確定及投入方式61項目投資資金的確定及投入方式5投資項目的特點投資規(guī)模較大，投資回收時間較長投資風(fēng)險較大項目投資的次數(shù)較少項目投資決策必須嚴(yán)格遵守相應(yīng)的投資程序62投資項目的特點投資規(guī)模較大，投資回收時間較長6項目投資的決策程序投資項目的提出投資項目的可行性分析投資項目的決策投資項目的實施與控制63項目投資的決策程序投資項目的提出7現(xiàn)金流的概念

第二節(jié)投資現(xiàn)金流量的分析64現(xiàn)金流的概念確定現(xiàn)金流量的假設(shè)財務(wù)可行性分析假設(shè)全投資假設(shè)建設(shè)期間投入全部資金假設(shè)經(jīng)營期間和折舊期間一致假設(shè)時點指標(biāo)假設(shè)65確定現(xiàn)金流量的假設(shè)財務(wù)可行性分析假設(shè)9現(xiàn)金流量的作用66現(xiàn)金流量的作用10現(xiàn)金流量的構(gòu)成初始現(xiàn)金流量

營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量67現(xiàn)金流量的構(gòu)成初始現(xiàn)金流量11初始現(xiàn)金流量

投資前費用設(shè)備購置費用設(shè)備安裝費用建筑工程費營運資金的墊支原有固定資產(chǎn)的變價收入扣除相關(guān)稅金后的凈收益不可預(yù)見費68初始現(xiàn)金流量

投資前費用12營業(yè)現(xiàn)金流量

69營業(yè)現(xiàn)金流量13終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值收入或變價收入收回墊支在流動資產(chǎn)上的資金停止使用的土地的變價收入指扣除了所需要上繳的稅金等支出后的凈收入

70終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值收入或變價收入指扣除了所需要上繳的稅現(xiàn)金流量的計算

初始現(xiàn)金流的預(yù)測全部現(xiàn)金流量的計算（1）逐項測算法（2）單位生產(chǎn)能力估算法

逐項測算法就是對構(gòu)成投資額基本內(nèi)容的各個項目先逐項測算其數(shù)額，然后進行匯總來預(yù)測投資額的一種方法。

單位生產(chǎn)能力估算法是根據(jù)同類項目的單位生產(chǎn)能力投資額和擬建項目的生產(chǎn)能力來估算投資額的一種方法。

71現(xiàn)金流量的計算初始現(xiàn)金流的預(yù)測（1）逐項測算法逐項測算法【例7-1】某企業(yè)準(zhǔn)備建一條新的生產(chǎn)線，經(jīng)過認(rèn)真調(diào)查研究和分析，預(yù)計各項支出如下：投資前費用10000元；設(shè)備購置費用500000元；設(shè)備安裝費用100000元；建筑工程費用400000元；投產(chǎn)時需墊支營運資金50000元；不可預(yù)見費按上述總支出的5%計算，則該生產(chǎn)線的投資總額為：(10000+500000+100000+400000+50000)×(1+5%)＝1113000(元)72逐項測算法【例7-1】某企業(yè)準(zhǔn)備建一條新的生產(chǎn)線，經(jīng)過認(rèn)真單位生產(chǎn)能力估算法利用以上公式進行預(yù)測時，需要注意下列幾個問題：①同類企業(yè)單位生產(chǎn)能力投資額可從有關(guān)統(tǒng)計資料中獲得，如果國內(nèi)沒有可供參考的有關(guān)資料，可以以國外投資的有關(guān)資料為參考標(biāo)準(zhǔn)，但要進行適當(dāng)調(diào)整。②如果通貨膨脹比較明顯，要合理考慮物價變動的影響。③作為對比的同類工程項目的生產(chǎn)能力與擬建的投資項目的生產(chǎn)能力應(yīng)比較接近，否則會有較大誤差。④要考慮投資項目在地理環(huán)境、交通條件等方面的差別，并相應(yīng)調(diào)整預(yù)測出的投資額。擬建項目投資總額＝同類企業(yè)單位生產(chǎn)能力投資額×擬建項目生產(chǎn)能力73單位生產(chǎn)能力估算法利用以上公式進行預(yù)測時，需要注全部現(xiàn)金流量的計算【例7-3】大華公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線折舊法計提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第1年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費400元，另需墊支營運資金3000元，假設(shè)所得稅稅率為40%，試計算兩個方案的現(xiàn)金流量。74全部現(xiàn)金流量的計算【例7-3】大華公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以全部現(xiàn)金流量的計算為計算現(xiàn)金流量，必須先計算兩個方案每年的折舊額：甲方案每年折舊額=10000/5=2000(元)乙方案每年折舊額=(12000-2000)/5=2000(元)75全部現(xiàn)金流量的計算19全部現(xiàn)金流量的計算76全部現(xiàn)金流量的計算20全部現(xiàn)金流量的計算77全部現(xiàn)金流量的計算21第三節(jié)項目投資決策的基本方法項目投資決策的評價指標(biāo)

投資利潤率、靜態(tài)投資回收期、動態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率

78第三節(jié)項目投資決策的基本方法項目投資決策的評價指標(biāo)22項目投資決策評價指標(biāo)的分類按是否考慮資金時間價值分類按指標(biāo)性質(zhì)不同分類按指標(biāo)數(shù)量特征分類按指標(biāo)重要性分類按指標(biāo)計算的難易程度分類79項目投資決策評價指標(biāo)的分類按是否考慮資金時間價值分類23計算方法如果每年的NCF相等：投資回收期=原始投資額/每年NCF如果每年營業(yè)現(xiàn)金流量不相等：根據(jù)每年年末尚未收回的投資額來確定。

投資回收期代表收回投資所需的年限?；厥掌谠蕉?，方案越有利。

非貼現(xiàn)投資評價方法（一）靜態(tài)投資回收期法80計算方法投資回收期代表收回投資所需的年限。回收期越短，方案天天公司欲進行一項投資，初始投資額10000元，項目為期5年，每年凈現(xiàn)金流量有關(guān)資料詳見表7-5，試計算該方案的投資回收期。由于該項目每年的凈現(xiàn)金流量均為3000元，因此該項目的投資回收期為：3+1000/3000=3.33（年）81天天公司欲進行一項投資，初始投資額10000元，項由于該項目投資回收期法的優(yōu)缺點優(yōu)點：投資回收期法的概念容易理解，計算也比較簡便缺點：它不僅忽視了貨幣的時間價值，而且沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。事實上，有戰(zhàn)略意義的長期投資往往早期收益較低，而中后期收益較高?；厥掌诜▋?yōu)先考慮急功近利的項目，它是過去評價投資方案最常用的方法，目前作為輔助方法使用，主要用來測定投資方案的流動性而非盈利性。現(xiàn)以下例說明投資回收期法的缺陷。82投資回收期法的優(yōu)缺點優(yōu)點：投資回收期法的概念容易理解，計算

兩個方案的回收期相同，都是2年，如果用回收期進行評價，兩者的投資回收期相等，但實際上B方案明顯優(yōu)于A方案

假設(shè)有兩個方案的預(yù)計現(xiàn)金流量如表7-6所示，試計算回收期，比較優(yōu)劣。表7-6

兩個方案的預(yù)計現(xiàn)金流量單位：元83兩個方案的回收期相同，都是2年，如果用回收期進行評價，（二）投資利潤率法計算方法決策規(guī)則

事先確定一個企業(yè)要求達到的平均報酬率，或稱必要平均報酬率。在進行決策時，只有高于必要的平均報酬率的方案才能入選。而在有多個互斥方案的選擇中，則選用平均報酬率最高的方案。

84（二）投資利潤率法計算方法28投資報酬率的優(yōu)缺點優(yōu)點：簡明、易算、易懂缺點：

沒有考慮資金的時間價值，第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量被看作具有相同的價值，所以，有時會做出錯誤的決策；

85投資報酬率的優(yōu)缺點優(yōu)點：簡明、易算、易懂29

以天天公司的投資項目說明折現(xiàn)回收期法的使用，假定折現(xiàn)率為10%，見表7-7。表7-7貼現(xiàn)回收期的計算單位：元天天公司投資項目的折現(xiàn)回收期為：4+493/1863=4.26（年）貼現(xiàn)投資評價方法（一）貼現(xiàn)投資回收期法86以天天公司的投資項目說明折現(xiàn)回收期法的使用，假定折現(xiàn)率（二）凈現(xiàn)值法計算公式?jīng)Q策規(guī)則一個備選方案：NPV>0多個互斥方案：選擇正值中最大者。投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達到的報酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額，叫作凈現(xiàn)值。

87（二）凈現(xiàn)值法計算公式投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本凈現(xiàn)值法計算步驟計算出各期的現(xiàn)金凈流量按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企業(yè)設(shè)定的貼現(xiàn)率，將投資項目各期所對應(yīng)的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)通過查表確定下來將各期現(xiàn)金凈流量與其對應(yīng)的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)相乘計算的現(xiàn)值最后加總各期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值，即得到該投資項目的凈現(xiàn)值88凈現(xiàn)值法計算步驟計算出各期的現(xiàn)金凈流量32凈現(xiàn)值評判標(biāo)準(zhǔn)作單項決策時，若NPV≥0，則項目可行；若NPV<0，則項目不可行；作多項互斥投資決策時，在凈現(xiàn)值大于零的投資項目中，選擇凈現(xiàn)值較大的投資項目89凈現(xiàn)值評判標(biāo)準(zhǔn)作單項決策時，若NPV≥0，則項目可行；若NP不同情況下的凈現(xiàn)值的計算1.全部投資在建設(shè)起點一次性投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后各年的現(xiàn)金凈流量均相等，則構(gòu)成普通年金形式

其中NCF1為經(jīng)營期第i年的現(xiàn)金凈流量90不同情況下的凈現(xiàn)值的計算1.全部投資在建設(shè)起點一次性投入，建2.全部投資在建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年的營業(yè)現(xiàn)金流量相等，但終結(jié)點第n年有回收額Rn3.全部投資在建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為s，投產(chǎn)后每年的營業(yè)現(xiàn)金流量均相等912.全部投資在建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年的營業(yè)4.全部投資在建設(shè)期內(nèi)分次投入，投產(chǎn)后每年營業(yè)現(xiàn)金流量相等924.全部投資在建設(shè)期內(nèi)分次投入，投產(chǎn)后每年營業(yè)現(xiàn)金流量相等3凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點優(yōu)點：1.考慮了自己世界價值，增強了投資經(jīng)濟性平均的實用性2.系統(tǒng)考慮項目計算期內(nèi)全部現(xiàn)金流量3.考慮了投資風(fēng)險缺點：1.不能從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率2.計算比較復(fù)雜3.現(xiàn)金流量的預(yù)測和貼現(xiàn)率的選擇比較困難93凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點優(yōu)點：37貼現(xiàn)率確定的方法以投資項目的資本成本為貼現(xiàn)率以投資的機會成本作為貼現(xiàn)率根據(jù)投資的不同階段，分別采取不同的貼現(xiàn)率以行業(yè)平均資金收益率作為項目貼現(xiàn)率94貼現(xiàn)率確定的方法以投資項目的資本成本為貼現(xiàn)率38（三）凈現(xiàn)值率法95（三）凈現(xiàn)值率法39凈現(xiàn)值率法優(yōu)缺點優(yōu)點：1.考慮了資金時間價值2.可以動態(tài)反映項目投資的資金投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系缺點：1.不能直接反映投資項目的實際收益率2.片面追求較高的凈現(xiàn)值率，在資金充足的情況下，有降低企業(yè)投資利潤總額的可能96凈現(xiàn)值率法優(yōu)缺點優(yōu)點：40

（四）現(xiàn)值指數(shù)法

計算公式?jīng)Q策規(guī)則一個備選方案：大于1采納，小于1拒絕。多個互斥方案：選擇超過1最多者。97

（四）現(xiàn)值指數(shù)法計算公式41獲利指數(shù)的優(yōu)缺點優(yōu)點：考慮了資金的時間價值，能夠真實地反映投資項目的盈利能力，由于獲利指數(shù)是用相對數(shù)來表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進行對比。缺點：獲利指數(shù)只代表獲得收益的能力而不代表實際可能獲得的財富，它忽略了互斥項目之間投資規(guī)模上的差異，所以在多個互斥項目的選擇中，可能會得到錯誤的答案。98獲利指數(shù)的優(yōu)缺點優(yōu)點：考慮了資金的時間價值，能夠真實地反映投(五)內(nèi)含報酬率計算方法：決策規(guī)則一個備選方案：IRR>必要的報酬率多個互斥方案：選擇超過資金成本或必要報酬率最多者99(五)內(nèi)含報酬率計算方法：43IRR的計算步驟：每年的NCF相等計算年金現(xiàn)值系數(shù)查年金現(xiàn)值系數(shù)表采用插值法計算出IRR

每年的NCF不相等

先預(yù)估一個貼現(xiàn)率，計算凈現(xiàn)值采用插值法計算出IRR找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率找到凈現(xiàn)值由正到負并