財(cái)務(wù)理念之風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬觀念課件

財(cái)務(wù)理念之風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬觀念財(cái)務(wù)理念之風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬觀念1第四講財(cái)務(wù)理念：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬觀念一、風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)概念。風(fēng)險(xiǎn)的含義很廣，不僅存在和運(yùn)用于不同領(lǐng)域，就是在財(cái)務(wù)學(xué)中也有多種理解和定義：羅書：風(fēng)險(xiǎn)是指事前可以知道所有可能的結(jié)果，以及每種結(jié)果的概率。風(fēng)險(xiǎn)是指某種行動(dòng)結(jié)果所具有的多樣性和變動(dòng)性，是概率分布已知的或是可以估計(jì)的不確定性?；瘯翰⑽粗苯訉?duì)風(fēng)險(xiǎn)下定義，而只定義了風(fēng)險(xiǎn)性決策和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)性決策是對(duì)事物出現(xiàn)的概率之具體分布為已知或可以估計(jì)時(shí)的決策。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（額或率）是指投資者冒險(xiǎn)投資而獲得的超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。第四講財(cái)務(wù)理念：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬觀念一、風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值2注書：風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。實(shí)務(wù)中把風(fēng)險(xiǎn)理解為可測定概率的不確定性。從研究風(fēng)險(xiǎn)的目的來看，常把風(fēng)險(xiǎn)看成是不利事件發(fā)生的可能性；從財(cái)務(wù)的角度來說，風(fēng)險(xiǎn)主要指無法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。宋書：與注書類似，并強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)就是指企業(yè)實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。盧書：風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)你面臨一個(gè)不確定的未來的結(jié)果時(shí)，將會(huì)出現(xiàn)不利事件的機(jī)會(huì)，或?qū)⒚媾R的一種危險(xiǎn)。胡書：風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)所面臨的各種不確定性。其他書的定義與注書較一致?？偫ㄆ饋?，可能性、不確定性、損失、意外是定義風(fēng)險(xiǎn)的要素詞。注書：風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變3本資料來源當(dāng)前文檔修改密碼：83628更多資料請(qǐng)?jiān)L問精品資料網(wǎng)()本資料來源當(dāng)前文檔修改密碼：836284西方權(quán)威教材對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定義:1.Risk—TheVariabilityofreturnsfromthosethatareexpected.(From“fundamentalsofFinancialManagement”,EleventhEdition,JamesC.VanHorne&John.M.WachowiczJr.prenticeHall)譯文：風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期回報(bào)的波動(dòng)性。（史坦福大學(xué)教材）西方權(quán)威教材對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定義:1.Risk—TheVaria5續(xù)上2.TheTotalRiskofaninvestmentismeasuredbythevarianceor,morecommonly,thestandarddeviationofitsreturn.(StephenA.Ross,RandolphW.Westerfield,BradfordD.Jordan,FundamentalsofCorporateFinance,FourthEdition,McGraw—HillPress)譯文：投資的總風(fēng)險(xiǎn)由其回報(bào)的方差，或更普遍地，由其回報(bào)的標(biāo)準(zhǔn)差來衡量。（耶魯大學(xué)教材）續(xù)上2.TheTotalRiskofaninve6續(xù)上3.Riskmeansuncertaintyaboutfutureratesofreturn.Thestandarddeviationoftherateofreturn(s)isameasureofRisk.(ZviBodie,AlexKane,AlanJ.Marcus,Investments,FifthEdition,McGraw-HillPress)譯文：風(fēng)險(xiǎn)是指未來回報(bào)率的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)由回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差來衡量。（波士頓大學(xué)教材）續(xù)上3.Riskmeansuncertaintyab7國外的定義可清楚的總結(jié)出：1、結(jié)合統(tǒng)計(jì)學(xué)知識(shí)較容易準(zhǔn)確定義風(fēng)險(xiǎn)，我們不難發(fā)現(xiàn)三個(gè)定義中有預(yù)期均值、方差、標(biāo)準(zhǔn)差等統(tǒng)計(jì)術(shù)語，而它們都有學(xué)科上所固有的涵義。2、風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)是對(duì)回報(bào)期望值的離散度的描述。不論用Variability或Uncertainty，在統(tǒng)計(jì)學(xué)中都是指離散度或波動(dòng)性的。國外的定義可清楚的總結(jié)出：8綜合上述，我認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)的定義應(yīng)為：“風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期回報(bào)的波動(dòng)性或離散度”。財(cái)務(wù)管理中的風(fēng)險(xiǎn)是指投資者為了謀求某種收益而可能承受的經(jīng)濟(jì)損失或收益的波動(dòng)性。綜合上述，我認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)的定義應(yīng)為：“風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期回報(bào)的9風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值：從財(cái)務(wù)學(xué)角度看，是指投資者冒險(xiǎn)投資而獲得的超過市場平均利潤的額外收益。風(fēng)險(xiǎn)特征：作為財(cái)務(wù)學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)特征有五點(diǎn)，即

1、客觀性—風(fēng)險(xiǎn)是不以主觀意愿為轉(zhuǎn)移的客存現(xiàn)象。

2、機(jī)遇性—風(fēng)險(xiǎn)是否發(fā)生或發(fā)生的程度并不確知。

3、時(shí)間性—風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨時(shí)間的變化而變化。

4、相對(duì)性—風(fēng)險(xiǎn)的大小因人因事因信息而異。

5、收益性—風(fēng)險(xiǎn)與收益是相伴隨的，此乃魅力所在。財(cái)務(wù)理念之風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬觀念課件10二、風(fēng)險(xiǎn)類型按風(fēng)險(xiǎn)的影響面可分為：1、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)---市場共有，影響面廣，不可分散，難以回避。2、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)---企業(yè)特有，影響面窄，理論上說可組合分散。

所謂風(fēng)險(xiǎn)的分散與不分散是針對(duì)“投資項(xiàng)目”而言的，不是針對(duì)“企業(yè)”而言的。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響所有的投資項(xiàng)目，故企業(yè)無法通過組合投資來分散之；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)只影響某些具體項(xiàng)目，即特有項(xiàng)目特有風(fēng)險(xiǎn)，理論上說企業(yè)可通過投資于不同的項(xiàng)目來均衡風(fēng)險(xiǎn)，使平均風(fēng)險(xiǎn)下降，達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。二、風(fēng)險(xiǎn)類型按風(fēng)險(xiǎn)的影響面可分為：11但是：

⑴絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)并未消失，單項(xiàng)投資的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)并未減小。⑵分散風(fēng)險(xiǎn)必然降低風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，此乃風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬原理。⑶投資決策考慮風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。（4）理論上說項(xiàng)目組合分散風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)只考慮了組合結(jié)果，并未考慮組合及其管理的過程，而風(fēng)險(xiǎn)卻是發(fā)生在過程之中。但是：12附加解釋：在高級(jí)財(cái)務(wù)管理中，更強(qiáng)調(diào)“把握風(fēng)險(xiǎn)”，它比“分散風(fēng)險(xiǎn)”更有意義，因?yàn)椋?、“分散風(fēng)險(xiǎn)”只是“把握風(fēng)險(xiǎn)”的一種形式，只有把握了風(fēng)險(xiǎn)，才能使“分散風(fēng)險(xiǎn)”的動(dòng)機(jī)得以實(shí)現(xiàn)。2、通過組合投資來分散風(fēng)險(xiǎn)是有一定假設(shè)條件的，而且僅是一種理論方式，現(xiàn)實(shí)應(yīng)用可能會(huì)有差距。而“把握風(fēng)險(xiǎn)”能使決策行為更具選擇性、主動(dòng)性和現(xiàn)實(shí)性。3、把握風(fēng)險(xiǎn)更符合知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的要求。

信息不對(duì)稱:把握風(fēng)險(xiǎn)何其容易附加解釋：在高級(jí)財(cái)務(wù)管理中，更強(qiáng)調(diào)“把握風(fēng)險(xiǎn)”，它比“分散風(fēng)13按財(cái)務(wù)活動(dòng)的基本內(nèi)容分為五種：

1、籌資風(fēng)險(xiǎn)，含利率、收益性和現(xiàn)金性風(fēng)險(xiǎn)；

2、投資風(fēng)險(xiǎn)，含投資結(jié)構(gòu)、投資項(xiàng)目、投資組合與投資時(shí)間等風(fēng)險(xiǎn)；

3、資本回收風(fēng)險(xiǎn)，含質(zhì)量、市場、信用等風(fēng)險(xiǎn)；

4、收入分配風(fēng)險(xiǎn)，含收益確認(rèn)和分配方式風(fēng)險(xiǎn)；

5、資本運(yùn)籌風(fēng)險(xiǎn)，是前述各種風(fēng)險(xiǎn)的綜合體現(xiàn)。

還有基于企業(yè)外部視角的風(fēng)險(xiǎn)分類：見P157~160.按財(cái)務(wù)活動(dòng)的基本內(nèi)容分為五種：

1、籌資風(fēng)險(xiǎn)，含利率、收益性14按風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)屬性分為：1、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（BusinessRisk）---含投購產(chǎn)銷管的風(fēng)險(xiǎn)。2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（FinancialRisk）---主要指由于籌資業(yè)務(wù)引發(fā)的償貸風(fēng)險(xiǎn)。按風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)屬性分為：15三、風(fēng)險(xiǎn)測度概率、期望與離差：

重點(diǎn)理解為何離差能反映風(fēng)險(xiǎn)？一是要理解離差與波動(dòng)性；二是要理解不同項(xiàng)目對(duì)比要用離散系數(shù)。三是要理解高報(bào)酬比高離散更具誘惑力。三、風(fēng)險(xiǎn)測度概率、期望與離差：16風(fēng)險(xiǎn)測度與投資決策：1、風(fēng)險(xiǎn)測度方法是單一的，但人們對(duì)測度結(jié)果的認(rèn)識(shí)與接受程度以及由此而產(chǎn)生的投資決策行為卻會(huì)不同，因?yàn)閭€(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)（其實(shí)是對(duì)報(bào)酬）的態(tài)度是不一樣的。但有一點(diǎn)是共同認(rèn)定的：風(fēng)險(xiǎn)一定時(shí)，希望報(bào)酬越高越好；或報(bào)酬一定時(shí)，希望風(fēng)險(xiǎn)越低越好。

風(fēng)險(xiǎn)測度與投資決策：172、對(duì)“高風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬，低風(fēng)險(xiǎn)低報(bào)酬”正確理解：首先，它是對(duì)總體平均現(xiàn)象的抽象描述，而難以用作個(gè)別項(xiàng)目的具體決策；其次，它更多地用以解釋投資方向或是對(duì)投資對(duì)象不了解時(shí)的情況；再次，它是不對(duì)稱的表達(dá)，不等于中間可加上“等風(fēng)險(xiǎn)等報(bào)酬”。2、對(duì)“高風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬，低風(fēng)險(xiǎn)低報(bào)酬”正確理解：18風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的對(duì)應(yīng)關(guān)系圖示低風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬高風(fēng)險(xiǎn)低報(bào)酬低風(fēng)險(xiǎn)低報(bào)酬高風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的對(duì)應(yīng)關(guān)系圖示低風(fēng)險(xiǎn)高風(fēng)險(xiǎn)低風(fēng)險(xiǎn)高風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)193、對(duì)標(biāo)準(zhǔn)差反映風(fēng)險(xiǎn)的思考：舉例如下。投資項(xiàng)目報(bào)酬率（%）概率預(yù)期報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差A(yù)5713150.20.30.30.210%3.9%B68200.20.60.210%5.1%3、對(duì)標(biāo)準(zhǔn)差反映風(fēng)險(xiǎn)的思考：舉例如下。投資項(xiàng)目報(bào)酬率（%）概20A、B兩方案的報(bào)酬率（橫）與概率（縱）圖示如下A、B兩方案的報(bào)酬率（橫）與概率（縱）圖示如下21概率、期望與離差能確切衡量風(fēng)險(xiǎn)嗎？

首先，離差只反映波動(dòng)性，而與損、益無關(guān)；其次，用離散系數(shù)度量不同項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)誤導(dǎo)決策。。。討論：β與σ何以能說明風(fēng)險(xiǎn)？各自說明（或度量）什么風(fēng)險(xiǎn)？σ用以說明企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)。β用以說明系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上是個(gè)別項(xiàng)目（或股票）平均收益率的差異與市場全部項(xiàng)目（或股票）平均收益率的差異之比較?；蛟S它能說明風(fēng)險(xiǎn)，但一定是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)嗎？概率、期望與離差能確切衡量風(fēng)險(xiǎn)嗎？首先，離差只反映波動(dòng)性，22舉例如下：投資項(xiàng)目報(bào)酬率（%）概率預(yù)期報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差離散系數(shù)A5713150.20.30.30.210%3.9%0.39B68200.20.60.210%5.1%0.51C1015350.50.30.216.5%9.5%0.58舉例如下：投資項(xiàng)目報(bào)酬率概率預(yù)期報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差離散系數(shù)50.23A、B兩方案的報(bào)酬率（橫）與概率（縱）圖示如下A、B兩方案的報(bào)酬率（橫）與概率（縱）圖示如下24關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)組合理論風(fēng)險(xiǎn)組合理論僅僅是理論，其數(shù)字游戲的成分遠(yuǎn)大于實(shí)際應(yīng)用價(jià)值。數(shù)抵與實(shí)抵是不同的。報(bào)酬可互抵，差異卻不行，何以降低風(fēng)險(xiǎn)？組合投資可平均報(bào)酬，但不能平均風(fēng)險(xiǎn)。組合風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算可能少計(jì)算了組間方差。風(fēng)險(xiǎn)組合理論會(huì)誤導(dǎo)人們的行為決策。把握風(fēng)險(xiǎn)比組合風(fēng)險(xiǎn)更有用，能把握就別組合。信息不對(duì)稱存在，把握風(fēng)險(xiǎn)就難實(shí)現(xiàn)。只有組合大家的高見，才會(huì)清醒。謝謝了??！關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)組合理論風(fēng)險(xiǎn)組合理論僅僅是理論，其數(shù)字游戲的成分遠(yuǎn)大25完全負(fù)相關(guān)的組合投資報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)1表項(xiàng)目時(shí)間A報(bào)酬率（％）B報(bào)酬率（％）AB組合（％）1977年1978年1979年1980年1981年40-1035-515-1040-535151515151515平均報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差1522.6(20.25)1522.6(20.25)150完全負(fù)相關(guān)的組合投資報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)1表項(xiàng)目A報(bào)酬率B報(bào)26完全負(fù)相關(guān)的組合投資報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)2表項(xiàng)目時(shí)間A報(bào)酬率（％）B報(bào)酬率（％）AB組合（％）1977年1978年1979年1980年1981年40-1035-5151716151413-1040-5351513141516171515151515平均報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差1522.6(20.25)151.58（1.414）1522.6(20.25)151.58（1.414)150完全負(fù)相關(guān)的組合投資報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)2表項(xiàng)目A報(bào)酬率B27財(cái)務(wù)理念之風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬觀念財(cái)務(wù)理念之風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬觀念28第四講財(cái)務(wù)理念：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬觀念一、風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)概念。風(fēng)險(xiǎn)的含義很廣，不僅存在和運(yùn)用于不同領(lǐng)域，就是在財(cái)務(wù)學(xué)中也有多種理解和定義：羅書：風(fēng)險(xiǎn)是指事前可以知道所有可能的結(jié)果，以及每種結(jié)果的概率。風(fēng)險(xiǎn)是指某種行動(dòng)結(jié)果所具有的多樣性和變動(dòng)性，是概率分布已知的或是可以估計(jì)的不確定性?；瘯翰⑽粗苯訉?duì)風(fēng)險(xiǎn)下定義，而只定義了風(fēng)險(xiǎn)性決策和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)性決策是對(duì)事物出現(xiàn)的概率之具體分布為已知或可以估計(jì)時(shí)的決策。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（額或率）是指投資者冒險(xiǎn)投資而獲得的超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。第四講財(cái)務(wù)理念：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬觀念一、風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值29注書：風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。實(shí)務(wù)中把風(fēng)險(xiǎn)理解為可測定概率的不確定性。從研究風(fēng)險(xiǎn)的目的來看，常把風(fēng)險(xiǎn)看成是不利事件發(fā)生的可能性；從財(cái)務(wù)的角度來說，風(fēng)險(xiǎn)主要指無法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。宋書：與注書類似，并強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)就是指企業(yè)實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。盧書：風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)你面臨一個(gè)不確定的未來的結(jié)果時(shí)，將會(huì)出現(xiàn)不利事件的機(jī)會(huì)，或?qū)⒚媾R的一種危險(xiǎn)。胡書：風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)所面臨的各種不確定性。其他書的定義與注書較一致?？偫ㄆ饋?，可能性、不確定性、損失、意外是定義風(fēng)險(xiǎn)的要素詞。注書：風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變30本資料來源當(dāng)前文檔修改密碼：83628更多資料請(qǐng)?jiān)L問精品資料網(wǎng)()本資料來源當(dāng)前文檔修改密碼：8362831西方權(quán)威教材對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定義:1.Risk—TheVariabilityofreturnsfromthosethatareexpected.(From“fundamentalsofFinancialManagement”,EleventhEdition,JamesC.VanHorne&John.M.WachowiczJr.prenticeHall)譯文：風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期回報(bào)的波動(dòng)性。（史坦福大學(xué)教材）西方權(quán)威教材對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定義:1.Risk—TheVaria32續(xù)上2.TheTotalRiskofaninvestmentismeasuredbythevarianceor,morecommonly,thestandarddeviationofitsreturn.(StephenA.Ross,RandolphW.Westerfield,BradfordD.Jordan,FundamentalsofCorporateFinance,FourthEdition,McGraw—HillPress)譯文：投資的總風(fēng)險(xiǎn)由其回報(bào)的方差，或更普遍地，由其回報(bào)的標(biāo)準(zhǔn)差來衡量。（耶魯大學(xué)教材）續(xù)上2.TheTotalRiskofaninve33續(xù)上3.Riskmeansuncertaintyaboutfutureratesofreturn.Thestandarddeviationoftherateofreturn(s)isameasureofRisk.(ZviBodie,AlexKane,AlanJ.Marcus,Investments,FifthEdition,McGraw-HillPress)譯文：風(fēng)險(xiǎn)是指未來回報(bào)率的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)由回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差來衡量。（波士頓大學(xué)教材）續(xù)上3.Riskmeansuncertaintyab34國外的定義可清楚的總結(jié)出：1、結(jié)合統(tǒng)計(jì)學(xué)知識(shí)較容易準(zhǔn)確定義風(fēng)險(xiǎn)，我們不難發(fā)現(xiàn)三個(gè)定義中有預(yù)期均值、方差、標(biāo)準(zhǔn)差等統(tǒng)計(jì)術(shù)語，而它們都有學(xué)科上所固有的涵義。2、風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)是對(duì)回報(bào)期望值的離散度的描述。不論用Variability或Uncertainty，在統(tǒng)計(jì)學(xué)中都是指離散度或波動(dòng)性的。國外的定義可清楚的總結(jié)出：35綜合上述，我認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)的定義應(yīng)為：“風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期回報(bào)的波動(dòng)性或離散度”。財(cái)務(wù)管理中的風(fēng)險(xiǎn)是指投資者為了謀求某種收益而可能承受的經(jīng)濟(jì)損失或收益的波動(dòng)性。綜合上述，我認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)的定義應(yīng)為：“風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期回報(bào)的36風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值：從財(cái)務(wù)學(xué)角度看，是指投資者冒險(xiǎn)投資而獲得的超過市場平均利潤的額外收益。風(fēng)險(xiǎn)特征：作為財(cái)務(wù)學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)特征有五點(diǎn)，即

1、客觀性—風(fēng)險(xiǎn)是不以主觀意愿為轉(zhuǎn)移的客存現(xiàn)象。

2、機(jī)遇性—風(fēng)險(xiǎn)是否發(fā)生或發(fā)生的程度并不確知。

3、時(shí)間性—風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨時(shí)間的變化而變化。

4、相對(duì)性—風(fēng)險(xiǎn)的大小因人因事因信息而異。

5、收益性—風(fēng)險(xiǎn)與收益是相伴隨的，此乃魅力所在。財(cái)務(wù)理念之風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬觀念課件37二、風(fēng)險(xiǎn)類型按風(fēng)險(xiǎn)的影響面可分為：1、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)---市場共有，影響面廣，不可分散，難以回避。2、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)---企業(yè)特有，影響面窄，理論上說可組合分散。

所謂風(fēng)險(xiǎn)的分散與不分散是針對(duì)“投資項(xiàng)目”而言的，不是針對(duì)“企業(yè)”而言的。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響所有的投資項(xiàng)目，故企業(yè)無法通過組合投資來分散之；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)只影響某些具體項(xiàng)目，即特有項(xiàng)目特有風(fēng)險(xiǎn)，理論上說企業(yè)可通過投資于不同的項(xiàng)目來均衡風(fēng)險(xiǎn)，使平均風(fēng)險(xiǎn)下降，達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。二、風(fēng)險(xiǎn)類型按風(fēng)險(xiǎn)的影響面可分為：38但是：

⑴絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)并未消失，單項(xiàng)投資的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)并未減小。⑵分散風(fēng)險(xiǎn)必然降低風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，此乃風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬原理。⑶投資決策考慮風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。（4）理論上說項(xiàng)目組合分散風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)只考慮了組合結(jié)果，并未考慮組合及其管理的過程，而風(fēng)險(xiǎn)卻是發(fā)生在過程之中。但是：39附加解釋：在高級(jí)財(cái)務(wù)管理中，更強(qiáng)調(diào)“把握風(fēng)險(xiǎn)”，它比“分散風(fēng)險(xiǎn)”更有意義，因?yàn)椋?、“分散風(fēng)險(xiǎn)”只是“把握風(fēng)險(xiǎn)”的一種形式，只有把握了風(fēng)險(xiǎn)，才能使“分散風(fēng)險(xiǎn)”的動(dòng)機(jī)得以實(shí)現(xiàn)。2、通過組合投資來分散風(fēng)險(xiǎn)是有一定假設(shè)條件的，而且僅是一種理論方式，現(xiàn)實(shí)應(yīng)用可能會(huì)有差距。而“把握風(fēng)險(xiǎn)”能使決策行為更具選擇性、主動(dòng)性和現(xiàn)實(shí)性。3、把握風(fēng)險(xiǎn)更符合知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的要求。

信息不對(duì)稱:把握風(fēng)險(xiǎn)何其容易附加解釋：在高級(jí)財(cái)務(wù)管理中，更強(qiáng)調(diào)“把握風(fēng)險(xiǎn)”，它比“分散風(fēng)40按財(cái)務(wù)活動(dòng)的基本內(nèi)容分為五種：

1、籌資風(fēng)險(xiǎn)，含利率、收益性和現(xiàn)金性風(fēng)險(xiǎn)；

2、投資風(fēng)險(xiǎn)，含投資結(jié)構(gòu)、投資項(xiàng)目、投資組合與投資時(shí)間等風(fēng)險(xiǎn)；

3、資本回收風(fēng)險(xiǎn)，含質(zhì)量、市場、信用等風(fēng)險(xiǎn)；

4、收入分配風(fēng)險(xiǎn)，含收益確認(rèn)和分配方式風(fēng)險(xiǎn)；

5、資本運(yùn)籌風(fēng)險(xiǎn)，是前述各種風(fēng)險(xiǎn)的綜合體現(xiàn)。

還有基于企業(yè)外部視角的風(fēng)險(xiǎn)分類：見P157~160.按財(cái)務(wù)活動(dòng)的基本內(nèi)容分為五種：

1、籌資風(fēng)險(xiǎn)，含利率、收益性41按風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)屬性分為：1、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（BusinessRisk）---含投購產(chǎn)銷管的風(fēng)險(xiǎn)。2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（FinancialRisk）---主要指由于籌資業(yè)務(wù)引發(fā)的償貸風(fēng)險(xiǎn)。按風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)屬性分為：42三、風(fēng)險(xiǎn)測度概率、期望與離差：

重點(diǎn)理解為何離差能反映風(fēng)險(xiǎn)？一是要理解離差與波動(dòng)性；二是要理解不同項(xiàng)目對(duì)比要用離散系數(shù)。三是要理解高報(bào)酬比高離散更具誘惑力。三、風(fēng)險(xiǎn)測度概率、期望與離差：43風(fēng)險(xiǎn)測度與投資決策：1、風(fēng)險(xiǎn)測度方法是單一的，但人們對(duì)測度結(jié)果的認(rèn)識(shí)與接受程度以及由此而產(chǎn)生的投資決策行為卻會(huì)不同，因?yàn)閭€(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)（其實(shí)是對(duì)報(bào)酬）的態(tài)度是不一樣的。但有一點(diǎn)是共同認(rèn)定的：風(fēng)險(xiǎn)一定時(shí)，希望報(bào)酬越高越好；或報(bào)酬一定時(shí)，希望風(fēng)險(xiǎn)越低越好。

風(fēng)險(xiǎn)測度與投資決策：442、對(duì)“高風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬，低風(fēng)險(xiǎn)低報(bào)酬”正確理解：首先，它是對(duì)總體平均現(xiàn)象的抽象描述，而難以用作個(gè)別項(xiàng)目的具體決策；其次，它更多地用以解釋投資方向或是對(duì)投資對(duì)象不了解時(shí)的情況；再次，它是不對(duì)稱的表達(dá)，不等于中間可加上“等風(fēng)險(xiǎn)等報(bào)酬”。2、對(duì)“高風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬，低風(fēng)險(xiǎn)低報(bào)酬”正確理解：45風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的對(duì)應(yīng)關(guān)系圖示低風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬高風(fēng)險(xiǎn)低報(bào)酬低風(fēng)險(xiǎn)低報(bào)酬高風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的對(duì)應(yīng)關(guān)系圖示低風(fēng)險(xiǎn)高風(fēng)險(xiǎn)低風(fēng)險(xiǎn)高風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)463、對(duì)標(biāo)準(zhǔn)差反映風(fēng)險(xiǎn)的思考：舉例如下。投資項(xiàng)目報(bào)酬率（%）概率預(yù)期報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差A(yù)5713150.20.30.30.210%3.9%B68200.20.60.210%5.1%3、對(duì)標(biāo)準(zhǔn)差反映風(fēng)險(xiǎn)的思考：舉例如下。投資項(xiàng)目報(bào)酬率（%）概47A、B兩方案的報(bào)酬率（橫）與概率（縱）圖示如下A、B兩方案的報(bào)酬率（橫）與概率（縱）圖示如下48概率、期望與離差能確切衡量風(fēng)險(xiǎn)嗎？

首先，離差只反映波動(dòng)性，而與損、益無關(guān)；其次，用離散系數(shù)度量不同項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)誤導(dǎo)決策。。。討論：β與σ何以能說明風(fēng)險(xiǎn)？各自說明（或度量）什么風(fēng)險(xiǎn)？σ用以說明企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)。β用以說明系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上是個(gè)別項(xiàng)目（或股票）平均收益率的差異與市場全部項(xiàng)目（或股票）平均收益率的差異之比較?；蛟S它能說明風(fēng)險(xiǎn)，但一定是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)嗎？概