財務管理的價值觀念課件

2022/11/1財務管理學第2章：財務管理的價值觀念2022/10/23財務管理學第2章：財務管理的價值觀念財務管理的價值觀念2.1

貨幣時間價值THETIMEVALUEOFMONEY2.2風險與收益2.3證券估價2022/11/1掌握貨幣時間價值的概念和相關計算方法。掌握風險收益的概念、計算及基本資產(chǎn)定價模型。理解證券投資的種類、特點，掌握不同證券的價值評估方法。財務管理的價值觀念2.1貨幣時間價值THETIMEV2.1貨幣時間價值一、時間價值的概念二、現(xiàn)金流量時間線三、復利終值和復利現(xiàn)值四、年金終值和現(xiàn)值五、時間價值計算中的幾個特殊問題2022/11/12.1貨幣時間價值2022/10/23一、時間價值的概述案例：唐先生計劃出售套房子。第一位買主出價100000元，付現(xiàn)款；第二位買主出價101424元，在一年后付款。經(jīng)了解，兩位買主均有支付能力。唐先生應當接受哪一個報價？一年期限的國債利息率為12%。唐先生收到現(xiàn)款準備進行國債投資。涉及的問題：

現(xiàn)值的概念、終值的概念、現(xiàn)值與終值如何計算、引申出時間價值的概念、隱含的風險問題2022/11/1一、時間價值的概述案例：唐先生計劃出售套房子。第一位買主出一、貨幣時間價值概述（一）概念1）西方學者的解釋 ①時間偏好：投資者進行投資就必須推遲消費，對投資者推遲消費的耐心應給予報酬，這種報酬的量應與推遲的時間成正比，因此，單位時間的這種報酬對投資的百分率稱為時間價值。 ②投資機會原理（投資的機會成本）

2）馬克思主義的解釋

貨幣時間價值來源于社會生產(chǎn)，是指貨幣經(jīng)過一定時間的投資和在投資所增加的價值。

（貨幣時間價值是不包括風險和通貨膨脹的社會平均資金利潤率）一、貨幣時間價值概述（一）概念總結(jié)：2022/11/11、涵義貨幣時間價值，是指一定量的貨幣在不同時點上的價值量的差額2、時間價值的表現(xiàn)形式絕對數(shù)形式：是資金在生產(chǎn)經(jīng)營過程中帶來的真實增值額，即一定數(shù)額的資金與時間價值率的乘積相對數(shù)形式：是指扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的平均資金利潤率或平均報酬率，實際工作中可以用通貨膨脹很低條件下的政府債券的利率代替。

總結(jié)：2022/10/231、涵義總結(jié)3、時間價值率與投資報酬率的關系

時間價值率是扣除了風險報酬和通貨膨脹貼水后的平均資金利潤率或平均報酬率，因此只有在沒有通貨膨脹和沒有風險的情況下，時間價值率才等于各種形式的報酬率。4、時間價值從本質(zhì)上應當按復利方法計算，

因為投入到生產(chǎn)經(jīng)營中的資本是按幾何級數(shù)不斷增長的。5、因為我國國債基本是無風險的收益，因此

有時可以以同期國債利率作為時間價值率總結(jié)3、時間價值率與投資報酬率的關系必須樹立時間價值觀念時間就是金錢從一個實例談起－－香港買樓改革開放之初，我國招商局在香港買樓，約定星期五下午2點交款，交款后對方立即上車奔銀行（當時馬達都沒有停），因為3點前必須入帳，否則就損失3天（星期五至星期一）利息。多少？3天利息就是幾萬元（如果成交額8千萬，日利率萬分之2，則利息4.8萬）必須樹立時間價值觀念[例]已探明一個有工業(yè)價值的油田，目前立即開發(fā)可獲利100億元，若5年后開發(fā)，由于價格上漲可獲利160億元。如果不考慮資金的時間價值。根據(jù)160億大于100億，可以認為5年后開發(fā)更有利。如果考慮資金的時間價值，現(xiàn)在獲得100億元。可用于其他投資機會，平均每年獲利15％。則5年后將有資金200億元（=100×1.155），因此，可以認為目前開發(fā)更有利。[例]已探明一個有工業(yè)價值的油田，目前立即開發(fā)可獲利100億范例：（二）現(xiàn)金流量時間線

現(xiàn)金流量時間線——重要的計算貨幣資金時間價值的工具，可以直觀、便捷地反映資金運動發(fā)生的時間和方向。2022/11/1-1000600600t=0t=1t=2范例：（二）現(xiàn)金流量時間線現(xiàn)金流量時間線——重要的二、復利終值和復利現(xiàn)值（一）相關概念1、現(xiàn)值和終值現(xiàn)值(PresentValues)——

是貨幣運用起點的價值，也稱本金

終值(FutureValues)——是貨幣運用終點的價值，即一定量的貨幣在未來某個時點上的價值，又稱本利和

注：現(xiàn)值和終值是相對的概念，現(xiàn)值不一定就是現(xiàn)在的時點，終值也不一定是項目終結(jié)時的終點。資金價值在考慮了時間因素后，必須強調(diào)某個時點的資金價值，而不同時點的資金價值不能夠直接比較大小。

二、復利終值和復利現(xiàn)值（一）相關概念終值與現(xiàn)值2022/11/1P=F=P*(1+I)n0終值CF1CF2CF3現(xiàn)值12終值與現(xiàn)值2022/10/23P=F=P*(1+I)n0終2、單利和復利

單利(SIMPLEINTEREST)——指一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計算利息，當期產(chǎn)生的利息在下一期不作為本金，不重復計算利息。Interestearnedonlyontheoriginalinvestment;nointerestisearnedoninterest.

復利(CompoundInterest)——不僅本金要計算利息，利息也要計算利息，即通常所說的“利滾利”。Interestearnedoninterest.2、單利和復利

單利(SIMPLEINTERES復利的威力：美國華盛頓借款50萬，年利率6%，按日復利，170年后，應付多少？1990年6月13日《參考消息》：“債主后裔追債款，美國國會想賴帳－－一樁懸而未決的債案”1777年冬末，華盛頓在獨立戰(zhàn)爭中，軍臨全軍覆沒危險，雅各布德黑文借出5萬黃金和45萬物資，約定利息6％，按日復利，到1987年3月，本利高達多少？復利的威力：美國華盛頓借款50萬，年利率6%，按日復利，17華盛頓借款1400多億元1778.3-1977.12,計209年4個月，約209×365＋120=76405則：用指數(shù)POWER（需要知道底數(shù)和冪值），F(xiàn)＝50×（1＋6％/365)76405=14227921萬即1422.792億華盛頓借款1400多億元（二）單利的終值和現(xiàn)值計算注：1、單利現(xiàn)值和單利終值互為逆運算2、如無特殊說明本次課程一般不使用單利形式3、如無特殊說明，利率一般為年利率（二）單利的終值和現(xiàn)值計算注：（三）復利終值[例]某人將10000元投資于一項事業(yè)，年報酬率為6％，經(jīng)過一年時間的期終金額為：FV=PV+PV·I=PV·（1+i）=10000×（1+6％）=10600（元）若其并不提走現(xiàn)金，繼續(xù)投資于該事業(yè)，則第二年本利和為：FV=[PV·（1+i）]·（1+i）=PV·（1+i）2=10000×（1+6％）2=10000×1.1236=11236（元）（三）復利終值[例]某人將10000元投資于一項事業(yè)，年同理，第三年的期終金額為：FV=PV·（l+i）3=10000×（1+6％）3=10000×1.1910=11910（元）第n年的期終金額為：FV＝PV·（1十i）n（1＋i）n被稱為復利終值系數(shù)，用（F/P，i，n)表示可用查表。同理，第三年的期終金額為：總結(jié)2022/11/1復利終值的計算公式：

上述公式中的稱為復利終值系數(shù)，可以寫成（FutureValueInterestFactor)，復利終值的計算公式可寫成：終值是指當前的一筆資金在若干期后所具有的價值。總結(jié)2022/10/23復利終值的計算公式：上述公式終值表期限

利率利率利率

0%5%15%0￥1.0000￥1.0000￥1.00001￥1.0000￥1.0500￥1.15002￥1.0000￥1.1025￥1.32253￥1.0000￥1.1576￥1.52094￥1.0000￥1.2155￥1.74905￥1.0000￥1.2763￥2.01146￥1.0000￥1.3401￥2.31317￥1.0000￥1.4071￥2.66008￥1.0000￥1.4775￥3.05909￥1.0000￥1.5513￥3.517910￥1.0000￥1.6289￥4.045611￥1.0000￥1.7103￥4.652412￥1.0000￥1.7959￥5.350313￥1.0000￥1.8856￥6.152814￥1.0000￥1.9799￥7.075715￥1.0000￥2.0789￥8.137116￥1.0000￥2.1829￥9.357617￥1.0000￥2.2920￥10.761318￥1.0000￥2.4066￥12.375519￥1.0000￥2.5270￥14.231820￥1.0000￥2.6533￥16.3665終值表期限利率利率利率0%5%15%課上練習：例1：某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案：方案一是現(xiàn)在一次性支付80

萬元；方案二是5年后付100萬元。如目前的銀行貸款利率為7%，問：應該選擇何種方案？課上練習：例1：某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案：方案一是現(xiàn)在答案：解：方案一5年后的終值=80×（F/P，7%,5)

80*1.403=112.24萬元分析：由于方案一的終值112.24萬元大于方案二的終值100萬元。故應選擇方案二。答案：解：方案一5年后的終值=80×（F/P，7%,5)復利終值復利終值

2022/11/1復利終值復利終值2022/10/23終值規(guī)律：終值與本金成正比終值與利率成正比終值與時間成正比終值規(guī)律：72法則DoubleYourMoney資金增長1倍的法則，反映利率與期數(shù)的關系72法則：用72除以投資年限n就得到了近似的利息率i，該利息率將保證使投資的資金在n年內(nèi)增加一倍。相反，用72除以利息率i可以得到近似的投資年限，在該年限內(nèi)投資的資金會增加一倍。某人有1200元，擬投入報酬率為8％的投資機會，經(jīng)過多少年才可使現(xiàn)有貨幣增加1倍？72／8＝9（年）請計算準確數(shù)字70法則，70除以通脹率，得到多少年縮水一半原理——因其終值系數(shù)約等于2作用——臨時測算，迅速快捷72法則DoubleYourMoney資金增長1倍（四）復利現(xiàn)值由終值求現(xiàn)值，稱為貼現(xiàn)，貼現(xiàn)時使用的利息率稱為貼現(xiàn)率。DISCOUNTRATEInterestrateusedtocomputepresentvaluesoffuturecashflows.復利現(xiàn)值是指未來年份收到或支付的現(xiàn)金在當前的價值。或者說為取得將來一定的本利和現(xiàn)在所需要的本金。

2022/11/1

上式中的叫復利現(xiàn)值系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)，可以寫為，則復利現(xiàn)值的計算公式可寫為：（四）復利現(xiàn)值由終值求現(xiàn)值，稱為貼現(xiàn)，貼現(xiàn)時使用的利息率稱為現(xiàn)值公式復利現(xiàn)值公式是根據(jù)終值公式計算得出復利現(xiàn)值系數(shù)(discountfactor)，記作（P/F，i，n)，不同期數(shù)，不同利率可以查復利現(xiàn)值系數(shù)表(Itmeasuresthepresentvalueof$1receivedinyeart.)復利終值與現(xiàn)值之間的關系：復利終值與復利現(xiàn)值互為逆運算復利終值系數(shù)（1+i)n與復利現(xiàn)值系數(shù)(1+i)?n互為倒數(shù)?，F(xiàn)值公式復利現(xiàn)值公式是根據(jù)終值公式計算得出例計劃2年后得到5000元，F(xiàn)=5000，i＝10％，n＝2，則現(xiàn)在應存入多少：例計劃2年后得到5000元，F(xiàn)=5000，i＝10％，n＝2課上練習：某人擬在五年后獲得本利和10000元，假定利息率為8%，他現(xiàn)在應一次性存入銀行多少元現(xiàn)金？課上練習：某人擬在五年后獲得本利和10000元，假定利息率答案：P=F×(1+i)?n=10000×0.681=6810（元）答案：P=F×(1+i)?n復利現(xiàn)值

2022/11/1復利現(xiàn)值2022/10/23三、年金終值和現(xiàn)值年金的概念和種類等額、定期的系列收支。ANNUITYEquallyspacedlevelstreamofcashflows.2022/11/1三、年金終值和現(xiàn)值年金的概念和種類2022/10/23年金的種類后付年金（普通年金）預付年金遞延年金永續(xù)年金2022/11/1年金是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項。在相同的間隔期內(nèi)，收到或者付出相同的款項特征：三同——同時、同額、同向圖形：年金的種類2022/10/23年金是指一定時期內(nèi)每期相等金額（一）后付年金的終值和現(xiàn)值2022/11/11、后付年金的終值——長繞法A代表年金數(shù)額；i代表利息率；n代表計息期數(shù)；后付年金——每期期末有等額收付款項的年金。（一）后付年金的終值和現(xiàn)值2022/10/231、后付年金的實際是等比數(shù)列N項和年金終值公式實際是等比數(shù)列N項和年金終值公式2022/11/1

某人在5年中每年年底存入銀行1000元，年存款利率為8%，復利計息，則第5年年末年金終值為：

例題后付年金的終值2022/10/23某人在5年中每年年底存入銀行1000年金終值表期限

利率利率利率利率

1%5%15%1￥1.0000￥1.0000￥1.00002￥2.0100￥2.0500￥2.15003￥3.0301￥3.1525￥3.47254￥4.0604￥4.3101￥4.99345￥5.1010￥5.5256￥6.74246￥6.1520￥6.8019￥8.75377￥7.2135￥8.1420￥11.06688￥8.2857￥9.5491￥13.72689￥9.3685￥11.0266￥16.785810￥10.4622￥12.5779￥20.303711￥11.5668￥14.2068￥24.349312￥12.6825￥15.9171￥29.001713￥13.8093￥17.7130￥34.351914￥14.9474￥19.5986￥40.504715￥16.0969￥21.5786￥47.580416￥17.2579￥23.6575￥55.717517￥18.4304￥25.8404￥65.075118￥19.6147￥28.1324￥75.836419￥20.8109￥30.5390￥88.211820￥22.0190￥33.0660￥102.4436年金終值表期限利率利率利率利率1%年金終值1%、5%、15%年金終值1%、5%、15%案例－－拿破侖贈花之諾不要忽視年金1797年3月，拿破侖在盧森堡一小學演講，答應每年的講演日送1束玫瑰花。但未能履行諾言。1984年底，盧森堡提出索賠，要么從1797年起，用3個路易作為一束玫瑰花的本金，以5厘復利計息清償，要么承認拿破侖是言而無信的小人。年金問題如按第一種方法，經(jīng)計算，應為1375596法郎，即137.6萬法郎。案例－－拿破侖贈花之諾不要忽視年金法國政府終于給出了一個令雙方都滿意的解決方案：一、馬上給盧森堡第一國立小學建一座現(xiàn)代化的教學大樓，這所小學的畢業(yè)生將來如果愿意到法國留學，一切費用將由法國政府提供;二、以后無論在精神上還是物質(zhì)上，法國政府將堅定不移地支持盧森堡的中小學教肓事業(yè)，以彌補當年拿破侖的食言之過。法國政府終于給出了一個令雙方都滿意的解決方案：一、馬上給盧森2、普通（后付）年金的現(xiàn)值2022/11/12、普通（后付）年金的現(xiàn)值2022/10/23年金現(xiàn)值根據(jù)等比數(shù)列N項和公式可求：用文字表述：年金現(xiàn)值=年金*年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值根據(jù)等比數(shù)列N項和公式可求：2022/11/1后付年金的現(xiàn)值2022/10/23后付年金的現(xiàn)值2022/11/1

某人準備在今后5年中每年年末從銀行取1000元，如果年利息率為10%，則現(xiàn)在應存入多少元？

例題后付年金的現(xiàn)值2022/10/23某人準備在今后5年中每年年末從銀行年金現(xiàn)值表期限

利率利率利率利率

1%5%15%10.99010.95240.869621.97041.85941.625732.94102.72322.283243.90203.54602.855054.85344.32953.352265.79555.07573.784576.72825.78644.160487.65176.46324.487398.56607.10784.7716109.47137.72175.01881110.36768.30645.23371211.25518.86335.42061312.13379.39365.58311413.00379.89865.72451513.865110.37975.84741614.717910.83785.95421715.562311.27416.04721816.398311.68966.12801917.226012.08536.19822018.045612.46226.2593年金現(xiàn)值表期限利率利率利率利率1%5%15%10.99年金現(xiàn)值，1%、5%、15%年金現(xiàn)值，1%、5%、15%根據(jù)年金終值求年金-償債基金根據(jù)年金終值求年金-償債基金根據(jù)年金現(xiàn)值求年金—投資回收根據(jù)年金現(xiàn)值求年金—投資回收案例如果年利率為8%，5年后要達到58670元，以進行設備更新，求現(xiàn)在每年應存入多少?顯然，這里根據(jù)終值求年金，則A=58670/5.867=10000（元）即每年應存入10000元。如果某企業(yè)決定從本年稅后利潤中提取39930元存入銀行，年利率8%，以備今后五年內(nèi)每年發(fā)放數(shù)額相等的獎金，求每年獎金數(shù)。顯然，這是根據(jù)現(xiàn)值求年金，則：A=39930/3.993=10000（元）即每年可得10000元獎金。案例如果年利率為8%，5年后要達到58670元，以進行設備更2022/11/1先付年金——每期期初有等額收付款項的年金。ANNUITYDUE：Levelstreamofcashflowsstartingimmediately.(二)預付（先付）年金的終值和現(xiàn)值先付年金終值的計算公式：2022/10/23先付年金——每期期初有等額收付款項的年金2022/11/1某人每年年初存入銀行1000元，銀行年存款利率為8%，則第十年末的本利和應為多少？例題先付年金的終值2022/10/23某人每年年初存入銀行1000元，2022/11/12.先付年金的現(xiàn)值2022/10/232.先付年金的現(xiàn)值2022/11/1某企業(yè)租用一臺設備，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率為8%，則這些租金的現(xiàn)值為：例題先付年金的現(xiàn)值2022/10/23某企業(yè)租用一臺設備，在10年中每預付年金的終值與現(xiàn)值1、預付年金與普通年金的關系求終值時，期數(shù)加1，系數(shù)減1。求現(xiàn)值時，期數(shù)減1，系數(shù)加1。2、預付年金終值預付年金終值=普通年金終值*（1+折現(xiàn)率）預付年金現(xiàn)值預付年金現(xiàn)值=普通年金現(xiàn)值*（1+折現(xiàn)率）預付年金的終值與現(xiàn)值1、預付年金與普通年金的關系2022/11/1延期年金——最初若干期沒有收付款項的情況下，后面若干期等額的系列收付款項的年金。（三）延期年金的終值、現(xiàn)值遞延年金終值：同后付年金延期年金的現(xiàn)值（3種求法）延期年金現(xiàn)值的計算公式（以下為再折現(xiàn)法公式）：2022/10/23延期年金——（三）延期年金的終值、現(xiàn)值遞遞延年金再貼現(xiàn)法542310遞延年金再貼現(xiàn)法542310遞延年金現(xiàn)值（現(xiàn)值）扣除法按第1年到付款期末總期數(shù)折現(xiàn)到0年初，再減去未付款期的應付現(xiàn)值圖示（現(xiàn)值）再折現(xiàn)法按實際付款次數(shù)折現(xiàn)到付款期初，再折現(xiàn)到0年初圖示終值折現(xiàn)法先計算出年金終值，再折換為現(xiàn)值圖示遞延年金現(xiàn)值（現(xiàn)值）扣除法2022/11/1

某企業(yè)向銀行借入一筆款項，銀行貸款的年利息率為8%，銀行規(guī)定前10年不需還本付息，但從第11年至第20年每年年末償還本息1000元，則這筆款項的現(xiàn)值應是：例題延期年金的現(xiàn)值例2022/10/23某企業(yè)向銀行借入一筆款項課堂練習某企業(yè)購買一大型設備，若貨款現(xiàn)在一次付清需100萬元；也可采用分期付款，從第二年年末到第四年年末每年付款40萬元。假設資金利率為10%，問該企業(yè)應選擇何種付款方式？課堂練習某企業(yè)購買一大型設備，若貨款現(xiàn)在一次付清需100萬元方法一：選擇“0”時刻分期付款好于一次付款方法一：選擇“0”時刻分期付款好于一次付款2022/11/1永續(xù)年金——期限為無窮的年金PERPETUITYStreamoflevelcashpaymentsthatneverends.（四）永續(xù)年金的現(xiàn)值Perpetuities永續(xù)年金現(xiàn)值的計算公式：2022/10/23永續(xù)年金——期限為無窮的年金（四）永續(xù)年永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金的概念永續(xù)年金無終值，只有現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值等于年金除以折現(xiàn)率。--68永續(xù)年金實際是一個無窮數(shù)列。計算公式：例永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金的概念例2022/11/1一項每年年底的收入為800元的永續(xù)年金投資，利息率為8%，其現(xiàn)值為：例題永續(xù)年金的現(xiàn)值例2022/10/23一項每年年底的收入為800Supposesomeworthypersonwishestoendowachairinfinanceatyouruniversity.Iftherateofinterestis10percentandtheaimistoprovide$100,000ayearforever,theamountthatmustbesetasidetodayisPresentvalueofperpetuity=$100,000/0.1=$1,000,000Supposesomeworthypersonwis2022/11/1不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值貼現(xiàn)率的計算計息期短于一年的時間價值的計算4.時間價值中的幾個特殊問題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情四、時間價值計算中的幾個特殊問題2022/10/23不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算4.時間價值中的2022/11/1不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算若干個復利現(xiàn)值之和2022/10/23不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算若干個復利現(xiàn)值之2022/11/1不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算

某人每年年末都將節(jié)省下來的工資存入銀行，其存款額如下表所示，貼現(xiàn)率為5%，求這筆不等額存款的現(xiàn)值。

例題2022/10/23不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算某2022/11/1能用年金用年金，不能用年金用復利，然后加總?cè)舾蓚€年金現(xiàn)值和復利現(xiàn)值。2、年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值

某公司投資了一個新項目，新項目投產(chǎn)后每年獲得的現(xiàn)金流入量如下表所示，貼現(xiàn)率為9%，求這一系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。

例題（答案10016元）2022/10/23能用年金用年金，不能用年金用復利，然后加2022/11/13、貼現(xiàn)率的計算第一步求出相關換算系數(shù)第二步根據(jù)求出的換算系數(shù)和相關系數(shù)表求貼現(xiàn)率（插值法）2022/10/233、貼現(xiàn)率的計算第一步求出相關換算系數(shù)第2022/11/1貼現(xiàn)率的計算

把100元存入銀行，10年后可獲本利和259.4元，問銀行存款的利率為多少？

例題查復利現(xiàn)值系數(shù)表，與10年相對應的貼現(xiàn)率中，10%的系數(shù)為0.386，因此，利息率應為10%。How?當計算出的現(xiàn)值系數(shù)不能正好等于系數(shù)表中的某個數(shù)值，怎么辦？2022/10/23貼現(xiàn)率的計算把100元存入2022/11/1貼現(xiàn)率的計算

現(xiàn)在向銀行存入5000元，在利率為多少時，才能保證在今后10年中每年得到750元。

查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當利率為8%時，系數(shù)為6.710；當利率為9%時，系數(shù)為6.418。所以利率應在8%～9%之間，假設所求利率超過8%，則可用插值法計算插值法2022/10/23貼現(xiàn)率的計算現(xiàn)在向銀行存入5000元2022/11/14、計息期短于一年的時間價值

當計息期短于1年，而使用的利率又是年利率時，計息期數(shù)和計息率應分別進行調(diào)整。2022/10/234、計息期短于一年的時間價值一年多個復利期與連續(xù)復利一、一年多個復利期終值的計算復利計息頻率超過每年1次，如2次（半年），4次（季），12次（月），設為n次，處理辦法：在利率i（即年名義利率APR)除以m，指數(shù)n上乘以m，公式如右：例＝50000，i＝8％，n＝5二、一年多個復利期現(xiàn)值的計算在分母中的利率i除以m，指數(shù)n上乘以m，公式如右：一年多個復利期與連續(xù)復利一、一年多個復利期終值的計算2022/11/1計息期短于一年的時間價值例

某人準備在第5年底獲得1000元收入，年利息率為10%。試計算：（1）每年計息一次，問現(xiàn)在應存入多少錢？（2）每半年計息一次，現(xiàn)在應存入多少錢？（3）每季度計息一次，現(xiàn)在存入多少錢？例題2022/10/23計息期短于一年的時間價值例某人TheEffectiveInterestRates設一年中復利次數(shù)為m，名義年利率為i

，則有效年利率為：(1+[i/m])m-1有效年利率TheEffectiveInterestRates設一BW公司在銀行有$1,000.名義年利率是6%

，一個季度計息一次，EAR=?

EAR =(1+6%/4)4-1 =1.0614-1=.0614or6.14%!BWs的有效年利率BW公司在銀行有$1,000.名義年利率是6%，財務管理的價值觀念課件2.2風險與收益一、風險與收益的概念二、單項資產(chǎn)的風險與收益三、證券組合的風險與收益四、主要資產(chǎn)定價模型2022/11/12.2風險與收益2022/10/232.2.1風險與收益的概念一、風險與收益的概念風險：風險是指能夠影響目標實現(xiàn)的不確定性。風險與不確定性的區(qū)別在于概率是否可知。收益：收益是指從事某一種經(jīng)濟活動的所得。通常用收益率表示。2022/11/12.2.1風險與收益的概念一、風險與收益的概念2022/1風險是客觀存在的。按風險的程度，可以把公司的財務決策分為三種類型：

1.確定性決策:國債投資

2.風險性決策：投資于高科技企業(yè)

3.不確定性決策：創(chuàng)業(yè)2022/11/1風險與收益的概念風險是客觀存在的。2022/10/23風險與收益的概念二、單項資產(chǎn)的風險與收益對投資活動而言，風險是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，因此對風險的衡量，就要從投資收益的可能性入手。1.確定概率分布2.計算預期收益率

3.計算標準差4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風險5.計算變異系數(shù)6.風險規(guī)避與必要收益2022/11/1二、單項資產(chǎn)的風險與收益對投資活動而言，風險是與投資收益的可1.確定概率分布例：P39從表中可以看出，市場需求旺盛的概率為30%，此時兩家公司的股東都將獲得很高的收益率。市場需求正常的概率為40%，此時股票收益適中。而市場需求低迷的概率為30%，此時兩家公司的股東都將獲得低收益，西京公司的股東甚至會遭受損失。2022/11/1單項資產(chǎn)的風險與收益1.確定概率分布2022/10/23單項資產(chǎn)的風險與收益2.計算預期收益率2022/11/1單項資產(chǎn)的風險與收益兩家公司的預期收益率分別為多少？2.計算預期收益率2022/10/23單項資產(chǎn)的風險與2.預期收益率的計算就是計算收益率的加權(quán)平均數(shù)兩兩相乘再相加例：P39，兩者皆為15%3.風險的衡量指標方差標準差變異系數(shù)2.預期收益率的計算3.風險的衡量計算離差計算方差

計算標準差

2022/11/1單項資產(chǎn)的風險與收益當兩個項目收益率相同，但標準差不同，則理性投資者會選標準差小的那個；當兩個項目標準差相同，但收益率不同，則理性投資者回選收益率高的那個。3.風險的衡量2022/10/23單項資產(chǎn)的風險與收益當兩5.計算變異系數(shù)

如果有兩項投資：一項預期收益率較高而另一項標準差較低，投資者該如何抉擇呢？2022/11/1單項資產(chǎn)的風險與收益變異系數(shù)度量了單位收益的風險，為項目的選擇提供了更有意義的比較基礎。西京公司的變異系數(shù)為65.84/15=4.39，而東方公司的變異系數(shù)則為3.87/15=0.26?？梢娨来藰藴?，西京公司的風險約是東方公司的17倍。5.計算變異系數(shù)2022/10/23單項資產(chǎn)的風險與收益變4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風險

已知過去一段時期內(nèi)的收益數(shù)據(jù)，即歷史數(shù)據(jù)，此時收益率的標準差可利用如下公式估算：

2022/11/1單項資產(chǎn)的風險與收益是指第t期所實現(xiàn)的收益率，是指過去n年內(nèi)獲得的平均年度收益率。4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風險2022/10/23單項資產(chǎn)的風險與6.風險規(guī)避與必要收益假設通過辛勤工作你積攢了10萬元，有兩個項目可以投資，第一個項目是購買利率為5%的短期國庫券，第一年末將能夠獲得確定的0.5萬元收益；第二個項目是購買A公司的股票。如果A公司的研發(fā)計劃進展順利，則你投入的10萬元將增值到21萬，然而，如果其研發(fā)失敗，股票價值將跌至0，你將血本無歸。如果預測A公司研發(fā)成功與失敗的概率各占50%，則股票投資的預期價值為0.5×0+0.5×21=10.5萬元?？鄢?0萬元的初始投資成本，預期收益為0.5萬元，即預期收益率為5%。兩個項目的預期收益率一樣，選擇哪一個呢？只要是理性投資者，就會選擇第一個項目，表現(xiàn)出風險規(guī)避。多數(shù)投資者都是風險規(guī)避投資者。P46圖2022/11/1單項資產(chǎn)的風險與收益6.風險規(guī)避與必要收益2022/10/23單項資產(chǎn)的風險與三、證券組合的風險與收益1.證券組合的收益2.證券組合的風險3.證券組合的風險與收益4.最優(yōu)投資組合2022/11/1證券的投資組合——同時投資于多種證券的方式，會減少風險，收益率高的證券會抵消收益率低的證券帶來的負面影響。三、證券組合的風險與收益1.證券組合的收益2022/10/證券組合的預期收益，是指組合中單項證券預期收益的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個組合中投入各項證券的資金占總投資額的比重。2022/11/11.證券組合的收益

證券組合的預期收益，是指組合中單項證券預期收益的加權(quán)平均值，利用有風險的單項資產(chǎn)組成一個完全無風險的投資組合2022/11/12.證券組合的風險

兩支股票在單獨持有時都具有相當?shù)娘L險，但當構(gòu)成投資組合WM時卻不再具有風險。利用有風險的單項資產(chǎn)組成一個完全無風險的投資組合2022/1完全負相關股票及組合的收益率分布情況2022/11/1證券組合的風險與收益完全負相關股票及組合的收益率分布情況2022/10/23證券完全正相關股票及組合的收益率分布情況2022/11/1Copyright?RUC證券組合的風險與收益完全正相關股票及組合的收益率分布情況2022/10/23從以上兩張圖可以看出，當股票收益完全負相關時，所有風險都能被分散掉；而當股票收益完全正相關時，風險無法分散。若投資組合包含的股票多于兩只，通常情況下，投資組合的風險將隨所包含股票的數(shù)量的增加而降低。2022/11/1從以上兩張圖可以看出，當股票收益完全負相關時，所有風險都能被部分相關股票及組合的收益率分布情況2022/11/1部分相關股票及組合的收益率分布情況2022/10/23可分散風險——能夠通過構(gòu)建投資組合被消除的風險市場風險——不能夠被分散消除的風險市場風險的程度，通常用β系數(shù)來衡量。β系數(shù)的公式β值度量了股票相對于平均股票的波動程度，平均股票的β值為1.0。2022/11/1證券組合的風險與收益可分散風險——能夠通過構(gòu)建投資組合被消除的風險2022/102022/11/1證券組合的風險與收益2022/10/23證券組合的風險與收益證券組合的β系數(shù)是單個證券β系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。其計算公式是：2022/11/1證券組合的風險與收益證券組合的β系數(shù)是單個證券β系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在3.證券組合的風險與收益與單項投資不同，證券組合投資要求補償?shù)娘L險只是市場風險，而不要求對可分散風險進行補償。證券組合的風險收益是投資者因承擔不可分散風險而要求的，超過時間價值的那部分額外收益，該收益可用下列公式計算：

P532022/11/1證券組合的風險與收益3.證券組合的風險與收益2022/10/23證券組合的風險2022/11/1證券組合的風險與收益例題科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的

系數(shù)分別是2.0、1.0和0.5，它們在證券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%，股票市場的平均收益率為14%，無風險收益率為10%，試確定這種證券組合的風險收益率。2022/10/23證券組合的風險與收益例題科林公司持有由甲從以上計算中可以看出，調(diào)整各種證券在證券組合中的比重可以改變證券組合的風險、風險收益率和風險收益額。在其他因素不變的情況下，風險收益取決于證券組合的β系數(shù)，β系數(shù)越大，風險收益就越大；反之亦然?；蛘哒f，β系數(shù)反映了股票收益對于系統(tǒng)性風險的反應程度。2022/11/1從以上計算中可以看出，調(diào)整各種證券在證券組合中的比重可以改變4.最優(yōu)投資組合

（1）有效投資組合的概念

有效投資組合是指在任何既定的風險程度上，提供的預期收益率最高的投資組合；有效投資組合也可以是在任何既定的預期收益率水平上，帶來的風險最低的投資組合。2022/11/1證券組合的風險與收益從點E到點F的這一段曲線就稱為有效投資曲線

西北角原則4.最優(yōu)投資組合2022/10/23證券組合的風險與收益從

（2）最優(yōu)投資組合的建立

要建立最優(yōu)投資組合，還必須加入一個新的因素——無風險資產(chǎn)。

2022/11/12.2.3證券組合的風險與收益當能夠以無風險利率借入資金時，可能的投資組合對應點所形成的連線就是資本市場線（CapitalMarketLine，簡稱CML），資本市場線可以看作是所有資產(chǎn)，包括風險資產(chǎn)和無風險資產(chǎn)的有效集。資本市場線在A點與有效投資組合曲線相切，A點就是最優(yōu)投資組合，該切點代表了投資者所能獲得的最高滿意程度。（2）最優(yōu)投資組合的建立2022/10/232.2.3證投資組合的收益與風險176投資組合的收益176加權(quán)計算投資組合的風險177證券之間的關系：正相關、負相關測定收益率關系的指標（投資組合分析的核心概念）：協(xié)方差和相關系數(shù)協(xié)方差的計算可分三種情況，各有公式。1、利用概率的公式表7-5，收益率概率分布，計算期望值，以計算協(xié)方差基礎資料：前3列，通過計算，COV=0.00263投資組合的收益與風險176投資組合的收益176投資組合的收益與風險1762、利用歷史資料計算協(xié)方差 將前述公式的概率視作1，然后除以N-1，即得公式7.13P1783、協(xié)方差的性質(zhì) 自身的協(xié)方差就是本身的方差 利用涉及概率的公式，經(jīng)推導，就是本身的方差P178

A與B的協(xié)方差同B與A的協(xié)方差相等4、協(xié)方差的作用—測定兩種資產(chǎn)收益變化方向和程度 正數(shù)，同向；負數(shù)，異向。 絕對值越大，關系越密切，越小，關系越疏遠。相關系數(shù)投資組合的收益與風險1762、利用歷史資料計算協(xié)方差投資組合的收益與風險P178投資組合的收益與風險P178投資組合的收益與風險相關系數(shù)（為彌補協(xié)方差之不足）方差單項資產(chǎn)的方差組合資產(chǎn)的方差投資組合的收益與風險相關系數(shù)（為彌補協(xié)方差之不足）投資組合的收益與風險其中，是第i種狀態(tài)下投資組合的可能收益率，是組合資產(chǎn)的的期望收益率

投資組合的收益與風險其中，是第i種狀態(tài)下投資組合的投資組合的收益與風險公式的推導是利用二數(shù)和平方公式。最后求得：經(jīng)變換：投資組合的收益與風險2.2.4主要資產(chǎn)定價模型

由風險收益均衡原則中可知，風險越高，必要收益率也就越高，多大的必要收益率才足以抵補特定數(shù)量的風險呢？市場又是怎樣決定必要收益率的呢？一些基本的資產(chǎn)定價模型將風險與收益率聯(lián)系在一起，把收益率表示成風險的函數(shù)，這些模型包括：

1.資本資產(chǎn)定價模型2.多因素定價模型3.套利定價模型2022/11/12.2.4主要資產(chǎn)定價模型由風險收益均衡原則中可知，1.資本資產(chǎn)定價模型市場的預期收益是無風險資產(chǎn)的收益率加上因市場組合的內(nèi)在風險所需的補償，用公式表示為：2022/11/12.2.4主要資產(chǎn)定價模型在構(gòu)造證券投資組合并計算它們的收益率之后，資本資產(chǎn)定價模型（CapitalAssetPricingModel，CAPM）可以進一步測算投資組合中的每一種證券的收益率。1.資本資產(chǎn)定價模型2022/10/232.2.4主要資資本資產(chǎn)定價模型由威廉夏普提出。因該成果獲1990年諾貝爾經(jīng)濟學獎?？梢娖淅碚搩r值。

資本資產(chǎn)定價模型的一般形式為：

2022/11/12.2.4主要資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型由威廉夏普提出。因該成果獲1990年資本資產(chǎn)定價模型可以用證券市場線表示。它說明必要收益率R與不可分散風險β系數(shù)之間的關系。2022/11/12.2.4主要資產(chǎn)定價模型SML為證券市場線，反映了投資者回避風險的程度——直線越陡峭，投資者越回避風險。β值越高，要求的風險收益率越高，在無風險收益率不變的情況下，必要收益率也越高。資本資產(chǎn)定價模型可以用證券市場線表示。它說明必要收益率R與不資本市場線與證券市場線注意資本市場線(CML)與證券市場線(SML)的聯(lián)系與區(qū)別橫縱坐標的含義資本市場線與證券市場線注意資本市場線(CML)與證券市場線(資本資產(chǎn)定價模型建立在一系列嚴格假設基礎之上：（1）所有投資者都關注單一持有期。通過基于每個投資組合的預期收益率和標準差在可選擇的投資組合中選擇，他們都尋求最終財富效用的最大化。（2）所有投資者都可以以給定的無風險利率無限制的借入或借出資金，賣空任何資產(chǎn)均沒有限制。（3）投資者對預期收益率、方差以及任何資產(chǎn)的協(xié)方差評價一致，即投資者有相同的期望。（4）所有資產(chǎn)都是無限可分的，并有完美的流動性（即在任何價格均可交易）。2022/11/12.2.4主要資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型建立在一系列嚴格假設基礎之上：2022/10（5）沒有交易費用。（6）沒有稅收。（7）所有投資者都是價格接受者（即假設單個投資者的買賣行為不會影響股價）。（8）所有資產(chǎn)的數(shù)量都是確定的。（5）沒有交易費用。從投資者的角度來看，無風險收益率是其投資的收益率，但從籌資者的角度來看，則是其支出的無風險成本，或稱無風險利息率。現(xiàn)在市場上的無風險利率由兩方面構(gòu)成：一個是無通貨膨脹的收益率，這是真正的時間價值部分；另一個是通貨膨脹貼水，它等于預期的通貨膨脹率,用IP表示。無風險收益率

2022/11/12.2.4主要資產(chǎn)定價模型從投資者的角度來看，無風險收益率是其投資的收益率，但從籌資者通貨膨脹對證券收益的影響2022/11/12.2.4主要資產(chǎn)定價模型通貨膨脹對證券收益的影響2022/10/232.2.4主要風險回避對證券收益的影響2022/11/12.2.4主要資產(chǎn)定價模型風險回避對證券收益的影響2022/10/232.2.4主要2.多因素模型CAPM的第一個核心假設條件是均值和標準差包含了資產(chǎn)未來收益率的所有相關信息。但是可能還有更多的因素影響資產(chǎn)的預期收益率。原則上，CAPM認為一種資產(chǎn)的預期收益率決定于單一因素，但是在現(xiàn)實生活中多因素模型可能更加有效。因為，即使無風險收益率是相對穩(wěn)定的，但受風險影響的那部分風險溢價則可能受多種因素影響。一些因素影響所有企業(yè)，另一些因素可能僅影響特定公司。更一般地，假設有

種相互獨立因素影響不可分散風險，此時，股票的收益率將會是一個多因素模型，即2022/11/12.2.4主要資產(chǎn)定價模型2.多因素模型2022/10/232.2.4主要資產(chǎn)定價2022/11/12.2.4主要資產(chǎn)定價模型例題

假設某證券的報酬率受通貨膨脹、GDP和利率三種系統(tǒng)風險因素的影響，該證券對三種因素的敏感程度分別為2、1和-1.8,市場無風險報酬率為3%。假設年初預測通貨膨脹增長率為5%、GDP增長率為8%，利率不變，而年末預期通貨膨脹增長率為7%，GDP增長10%，利率增長2%，則該證券的預期報酬率為：2022/10/232.2.4主要資產(chǎn)定價模型例題3.套利定價模型套利定價模型基于套利定價理論（ArbitragePricingTheory），從多因素的角度考慮證券收益，假設證券收益是由一系列產(chǎn)業(yè)方面和市場方面的因素確定的。套利定價模型與資本資產(chǎn)定價模型都是建立在資本市場效率的原則之上，套利定價模型僅僅是在同一框架之下的另一種證券估價方式。套利定價模型把資產(chǎn)收益率放在一個多變量的基礎上，它并不試圖規(guī)定一組特定的決定因素，相反，認為資產(chǎn)的預期收益率取決于一組因素的線性組合，這些因素必須經(jīng)過實驗來判別。2022/11/12.2.4主要資產(chǎn)定價模型3.套利定價模型2022/10/232.2.4主要資產(chǎn)定套利定價模型的一般形式為：2022/11/12.2.4主要資產(chǎn)定價模型例題某證券報酬率對兩個廣泛存在的不可分散風險因素A與B敏感，對風險因素A敏感程度為0.5,對風險因素B的敏感程度為1.2，風險因素A的期望報酬率為5%，風險因素B的期望報酬率為6%，市場無風險報酬率3%，則該證券報酬率為：套利定價模型的一般形式為：2022/10/232.2.4主2.3證券估價當公司決定擴大企業(yè)規(guī)模，而又缺少必要的資金時，可以通過出售金融證券來籌集。債券和股票是兩種最常見的金融證券。當企業(yè)發(fā)行債券或股票時，無論融資者還是投資者都會對該種證券進行估價，以決定以何種價格發(fā)行或購買證券比較合理。因此證券估價是財務管理中一個十分重要的基本理論問題2.3.1債券的特征及估價2.3.2股票的特征及估價2022/11/12.3證券估價當公司決定擴大企業(yè)規(guī)模，而又缺少必要的資金時2.3.1債券的特征及估價債券是由公司、金融機構(gòu)或政府發(fā)行的，表明發(fā)行人對其承擔還本付息義務的一種債務性證券，是公司對外進行債務融資的主要方式之一。作為一種有價證券，其發(fā)行者和購買者之間的權(quán)利和義務通過債券契約固定下來。1.債券的主要特征：

（1）票面價值：債券發(fā)行人借入并且承諾到期償付的金額

（2）票面利率：債券持有人定期獲取的利息與債券面值的比率

（3）到期日：債券一般都有固定的償還期限，到期日即指期限終止之時2022/11/12.3.1債券的特征及估價債券是由公司、金融機構(gòu)或政府發(fā)行財務管理的價值觀念課件財務管理的價值觀念課件財務管理的價值觀念課件2.債券的估價方法：債券價值的計算公式：2022/11/12.3.1債券的特征及估價2.債券的估價方法：2022/10/232.3.1債券的例題1：

A公司擬購買另一家公司發(fā)行的公司債券，該債券面值為100元，期限5年，票面利率為10%，按年計息，當前市場利率為8%，該債券發(fā)行價格為多少時，A公司才能購買?2022/11/12.3.1債券的特征及估價例題1：2022/10/232.3.1債券的特征及估價例題2：

B公司計劃發(fā)行一種兩年期帶息債券，面值為100元，票面利率為6%，每半年付息一次，到期一次償還本金，債券的市場利率為7%，

求該債券的公平價格。2022/11/12.3.1債券的特征及估價例題2：2022/10/232.3.1債券的特征及估價例題3：

面值為100元，期限為5年的零息債券，到期按面值償還，當時市場利率為8%，其價格為多少時，投資者才會購買？2022/11/12.3.1債券的特征及估價例題3：2022/10/232.3.1債券的特征及估價3.債券投資的優(yōu)缺點（1）債券投資的優(yōu)點本金安全性高。與股票相比，債券投資風險比較小。政府發(fā)行的債券有國家財力作后盾，其本金的安全性非常高，通常視為無風險證券。公司債券的持有者擁有優(yōu)先求償權(quán)，即當公司破產(chǎn)時，優(yōu)先于股東分得公司資產(chǎn)，因此，其本金損失的可能性小。收入比較穩(wěn)定。債券票面一般都標有固定利息率，債券的發(fā)行人有按時支付利息的法定義務，因此，在正常情況下，投資于債券都能獲得比較穩(wěn)定的收入。許多債券都具有較好的流動性。政府及大公司發(fā)行的債券一般都可在金融市場上迅速出售，流動性很好。2022/11/12.3.1債券的特征及估價3.債券投資的優(yōu)缺點2022/10/232.3.1債券的（2）債券投資的缺點購買力風險比較大。債券的面值和利息率在發(fā)行時就已確定，如果投資期間的通貨膨脹率比較高，則本金和利息的購買力將不同程度地受到侵蝕，在通貨膨脹率非常高時，投資者雖然名義上有收益，但實際上卻有損失。沒有經(jīng)營管理權(quán)。投資于債券只是獲得收益的一種手段，無權(quán)對債券發(fā)行單位施加影響和控制。需要承受利率風險。利率隨時間上下波動，利率的上升會導致流通在外債券價格的下降。由于利率上升導致的債券價格下降的風險稱為利率風險。2022/11/12.3.1債券的特征及估價2022/10/232.3.1債券的特征及估價2.3.2股票的特征及估價1.股票的構(gòu)成要素（1）股票價值——股票內(nèi)在價值（2）股票價格——市場交易價格（3）股利——股息和紅利的總稱2022/11/12.3.2股票的特征及估價1.股票的構(gòu)成要素2022/102.股票的類別普通股優(yōu)先股普通股、優(yōu)先股、債券的比較2022/11/12.3.2股票的特征及估價2.股票的類別2022/10/232.3.2股票的特征及3.優(yōu)先股的估值如果優(yōu)先股每年支付股利分別為D，n年后被公司以每股P元的價格回購，股東要求的必要收益率為r，則優(yōu)先股的價值為：2022/11/12.3.2股票的特征及估價優(yōu)先股一般按季度支付股利。對于有到期期限的優(yōu)先股而言，其價值計算如下：3.優(yōu)先股的估值2022/10/232.3.2股票的特征多數(shù)優(yōu)先股永遠不會到期，除非企業(yè)破產(chǎn)，因此這樣的優(yōu)先股估值可進一步簡化為永續(xù)年金的估值，即：2022/11/12.3.2股票的特征及估價例題B公司的優(yōu)先股每季度分紅2元，20年后，B公司必須以每股100元的價格回購這些優(yōu)先股，股東要求的必要收益率為8%，則該優(yōu)先股當前的市場價值應為：多數(shù)優(yōu)先股永遠不會到期，除非企業(yè)破產(chǎn)，因此這樣的優(yōu)先股估值可4.普通股的估值普通股股票持有者的現(xiàn)金收入由兩部分構(gòu)成：一部分是在股票持有期間收到的現(xiàn)金股利，另一部分是出售股票時得到的變現(xiàn)收入。普通股股票估值公式：2022/11/12.3.2股票的特征及估價4.普通股的估值2022/10/232.3.2股票的特征實際上，當?shù)谝粋€投資者將股票售出后，接手的第二個投資者所能得到的未來現(xiàn)金流仍然是公司派發(fā)的股利及變現(xiàn)收入，如果將一只股票的所有投資者串聯(lián)起來，我們就會發(fā)現(xiàn)，股票出售時的變現(xiàn)收入是投資者之間的變現(xiàn)收入，并不是投資者從發(fā)行股票的公司得到的現(xiàn)金，這些現(xiàn)金收付是相互抵消的。普通股股票真正能夠向投資者提供的未來現(xiàn)金收入，就是公司向股東所派發(fā)的現(xiàn)金股利。因此，普通股股票的價值為2022/11/1

2.3.2股票的特征及估價實際上，當?shù)谝粋€投資者將股票售出后，接手的第二個投資者所能得需要對未來的現(xiàn)金股利做一些假設，才能進行股票股價。（1）股利穩(wěn)定不變

在每年股利穩(wěn)定不變，投資人持有期間很長的情況下，股票的估價模型可簡化為：2022/11/12.3.2股票的特征及估價需要對未來的現(xiàn)金股利做一些假設，才能進行股票股價。2022/（2）股利固定增長

如果一只股票的現(xiàn)金股利在基期D0的基礎上以增長速度g不斷增長，則：2022/11/12.3.2股票的特征及估價或者P0=D1/(r-g)（2）股利固定增長2022/10/232.3.2股票的特征2.3.2股票的特征及估價2022/11/1例題時代公司準備投資購買東方信托投資股份有限公司的股票，該股票去年每股股利為2元，預計以后每年以4%的增長率增長，時代公司經(jīng)分析后，認為必須得到10%的收益率，才能購買東方信托投資股份有限公司的股票，則該種股票的價格應為：2.3.2股票的特征及估價2022/10/23例題時代公司5.股票投資的優(yōu)缺點（1）股票投資的優(yōu)點能獲得比較高的報酬。能適當降低購買力風險。擁有一定的經(jīng)營控制權(quán)。2022/11/12.3.2股票的特征及估價5.股票投資的優(yōu)缺點2022/10/232.3.2股票的（2）股票投資的缺點

股票投資的缺點主要是風險大，這是因為：普通股對公司資產(chǎn)和盈利的求償權(quán)均居于最后。公司破產(chǎn)時，股東原來的投資可能得不到全數(shù)補償，甚至一無所有。普通股的價格受眾多因素影響，很不穩(wěn)定。政治因素、經(jīng)濟因素、投資人心理因素、企業(yè)的盈利情況、風險情況，都會影響股票價格，這也使股票投資具有較高的風險。普通股的收入不穩(wěn)定。普通股股利的多少，視企業(yè)經(jīng)營狀況和財務狀況而定，其有無、多寡均無法律上的保證，其收入的風險也遠遠大于固定收益證券。2022/11/12.3.2股票的特征及估價（2）股票投資的缺點2022/10/232.3.2股票的特時間價值公式時間價值公式風險與收益公式風險與收益公式財務管理的價值觀念課件財務管理的價值觀念課件2022/11/1謝謝大家2022/10/23謝謝大家2022/11/1財務管理學第2章：財務管理的價值觀念2022/10/23財務管理學第2章：財務管理的價值觀念財務管理的價值觀念2.1

貨幣時間價值THETIMEVALUEOFMONEY2.2風險與收益2.3證券估價2022/11/1掌握貨幣時間價值的概念和相關計算方法。掌握風險收益的概念、計算及基本資產(chǎn)定價模型。理解證券投資的種類、特點，掌握不同證券的價值評估方法。財務管理的價值觀念2.1貨幣時間價值THETIMEV2.1貨幣時間價值一、時間價值的概念二、現(xiàn)金流量時間線三、復利終值和復利現(xiàn)值四、年金終值和現(xiàn)值五、時間價值計算中的幾個特殊問題2022/11/12.1貨幣時間價值2022/10/23一、時間價值的概述案例：唐先生計劃出售套房子。第一位買主出價100000元，付現(xiàn)款；第二位買主出價101424元，在一年后付款。經(jīng)了解，兩位買主均有支付能力。唐先生應當接受哪一個報價？一年期限的國債利息率為12%。唐先生收到現(xiàn)款準備進行國債投資。涉及的問題：

現(xiàn)值的概念、終值的概念、現(xiàn)值與終值如何計算、引申出時間價值的概念、隱含的風險問題2022/11/1一、時間價值的概述案例：唐先生計劃出售套房子。第一位買主出一、貨幣時間價值概述（一）概念1）西方學者的解釋 ①時間偏好：投資者進行投資就必須推遲消費，對投資者推遲消費的耐心應給予報酬，這種報酬的量應與推遲的時間成正比，因此，單位時間的這種報酬對投資的百分率稱為時間價值。 ②投資機會原理（投資的機會成本）

2）馬克思主義的解釋

貨幣時間價值來源于社會生產(chǎn)，是指貨幣經(jīng)過一定時間的投資和在投資所增加的價值。

（貨幣時間價值是不包括風險和通貨膨脹的社會平均資金利潤率）一、貨幣時間價值概述（一）概念總結(jié)：2022/11/11、涵義貨幣時間價值，是指一定量的貨幣在不同時點上的價值量的差額2、時間價值的表現(xiàn)形式絕對數(shù)形式：是資金在生產(chǎn)經(jīng)營過程中帶來的真實增值額，即一定數(shù)額的資金與時間價值率的乘積相對數(shù)形式：是指扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的平均資金利潤率或平均報酬率，實際工作中可以用通貨膨脹很低條件下的政府債券的利率代替。

總結(jié)：2022/10/231、涵義總結(jié)3、時間價值率與投資報酬率的關系

時間價值率是扣除了風險報酬和通貨膨脹貼水后的平均資金利潤率或平均報酬率，因此只有在沒有通貨膨脹和沒有風險的情況下，時間價值率才等于各種形式的報酬率。4、時間價值從本質(zhì)上應當按復利方法計算，

因為投入到生產(chǎn)經(jīng)營中的資本是按幾何級數(shù)不斷增長的。5、因為我國國債基本是無風險的收益，因此

有時可以以同期國債利率作為時間價值率總結(jié)3、時間價值率與投資報酬率的關系必須樹立時間價值觀念時間就是金錢從一個實例談起－－香港買樓改革開放之初，我國招商局在香港買樓，約定星期五下午2點交款，交款后對方立即上車奔銀行（當時馬達都沒有停），因為3點前必須入帳，否則就損失3天（星期五至星期一）利息。多少？3天利息就是幾萬元（如果成交額8千萬，日利率萬分之2，則利息4.8萬）必須樹立時間價值觀念[例]已探明一個有工業(yè)價值的油田，目前立即開發(fā)可獲利100億元，若5年后開發(fā)，由于價格上漲可獲利160億元。如果不考慮資金的時間價值。根據(jù)160億大于100億，可以認為5年后開發(fā)更有利。如果考慮資金的時間價值，現(xiàn)在獲得100億元?？捎糜谄渌顿Y機會，平均每年獲利15％。則5年后將有資金200億元（=100×1.155），因此，可以認為目前開發(fā)更有利。[例]已探明一個有工業(yè)價值的油田，目前立即開發(fā)可獲利100億范例：（二）現(xiàn)金流量時間線

現(xiàn)金流量時間線——重要的計算貨幣資金時間價值的工具，可以直觀、便捷地反映資金運動發(fā)生的時間和方向。2022/11/1-1000600600t=0t=1t=2范例：（二）現(xiàn)金流量時間線現(xiàn)金流量時間線——重要的二、復利終值和復利現(xiàn)值（一）相關概念1、現(xiàn)值和終值現(xiàn)值(PresentValues)——

是貨幣運用起點的價值，也稱本金

終值(FutureValues)——是貨幣運用終點的價值，即一定量的貨幣在未來某個時點上的價值，又稱本利和

注：現(xiàn)值和終值是相對的概念，現(xiàn)值不一定就是現(xiàn)在的時點，終值也不一定是項目終結(jié)時的終點。資金價值在考慮了時間因素后，必須強調(diào)某個時點的資金價值，而不同時點的資金價值不能夠直接比較大小。

二、復利終值和復利現(xiàn)值（一）相關概念終值與現(xiàn)值2022/11/1P=F=P*(1+I)n0終值CF1CF2CF3現(xiàn)值12終值與現(xiàn)值2022/10/23P=F=P*(1+I)n0終2、單利和復利

單利(SIMPLEINTEREST)——指一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計算利息，當期產(chǎn)生的利息在下一期不作為本金，不重復計算利息。Interestearnedonlyontheoriginalinvestment;nointerestisearnedoninterest.

復利(CompoundInterest)——不僅本金要計算利息，利息也要計算利息，即通常所說的“利滾利”。Interestearnedoninterest.2、單利和復利

單利(SIMPLEINTERES復利的威力：美國華盛頓借款50萬，年利率6%，按日復利，170年后，應付多少？1990年6月13日《參考消息》：“債主后裔追債款，美國國會想賴帳－－一樁懸而未決的債案”1777年冬末，華盛頓在獨立戰(zhàn)爭中，軍臨全軍覆沒危險，雅各布德黑文借出5萬黃金和45萬物資，約定利息6％，按日復利，到1987年3月，本利高達多少？復利的威力：美國華盛頓借款50萬，年利率6%，按日復利，17華盛頓借款1400多億元1778.3-1977.12,計209年4個月，約209×365＋120=76405則：用指數(shù)POWER（需要知道底數(shù)和冪值），F(xiàn)＝50×（1＋6％/365)76405=14227921萬即1422.792億華盛頓借款1400多億元（二）單利的終值和現(xiàn)值計算注：1、單利現(xiàn)值和單利終值互為逆運算2、如無特殊說明本次課程一般不使用單利形式3、如無特殊說明，利率一般為年利率（二）單利的終值和現(xiàn)值計算注：（三）復利終值[例]某人將10000元投資于一項事業(yè)，年報酬率為6％，經(jīng)過一年時間的期終金額為：FV=PV+PV·I=PV·（1+i）=10000×（1+6％）=10600（元）若其并不提走現(xiàn)金，繼續(xù)投資于該事業(yè)，則第二年本利和為：FV=[PV·（1+i）]·（1+i）=PV·（1+i）2=10000×（1+6％）2=10000×1.1236=11236（元）（三）復利終值[例]某人將10000元投資于一項事業(yè)，年同理，第三年的期終金額為：FV=PV·（l+i）3=10000×（1+6％）3=10000×1.1910=11910（元）第n年的期終金額為：FV＝PV·（1十i）n（1＋i）n被稱為復利終值系數(shù)，用（F/P，i，n)表示可用查表。同理，第三年的期終金額為：總結(jié)2022/11/1復利終值的計算公式：

上述公式中的稱為復利終值系數(shù)，可以寫成（FutureValueInterestFactor)，復利終值的計算公式可寫成：終值是指當前的一筆資金在若干期后所具有的價值?？偨Y(jié)2022/10/23復利終值的計算公式：上述公式終值表期限

利率利率利率

0%5%15%0￥1.0000￥1.0000￥1.00001￥1.0000￥1.0500￥1.15002￥1.0000￥1.1025￥1.32253￥1.0000￥1.1576￥1.52094￥1.0000￥1.2155￥1.74905￥1.0000￥1.2763￥2.01146￥1.0000￥1.3401￥2.31317￥1.0000￥1.4071￥2.66