長(zhǎng)沙理工大學(xué)會(huì)計(jì)專業(yè)《財(cái)務(wù)管理》課件

長(zhǎng)沙理工大學(xué)會(huì)計(jì)專業(yè)《財(cái)務(wù)管理》課件財(cái)務(wù)管理學(xué)教學(xué)冃標(biāo)?通過(guò)本課程的學(xué)習(xí),要求大家掌握現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本理論,具備現(xiàn)代企業(yè)的理財(cái)思想和具體從事財(cái)務(wù)管理工作的基本知識(shí)和工作能力。全書(shū)概覽第一章總論?本章重點(diǎn)理解財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的含義及幾種觀點(diǎn):掌握企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)以及企業(yè)內(nèi)存在的各種財(cái)務(wù)關(guān)系,了解金融市場(chǎng)的類型及其作用并掌握金融市場(chǎng)利率的構(gòu)成要素?本章難點(diǎn)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1、企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng),是指企業(yè)為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要而進(jìn)行的資金籌集、資金運(yùn)用和資金分配以及日常資產(chǎn)管理等活動(dòng)。?企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的核心是資金運(yùn)動(dòng)。隨著企業(yè)再生產(chǎn)過(guò)程的不斷進(jìn)行,企業(yè)資金總是處于不斷的運(yùn)動(dòng)中。?貨幣資金固定資金生產(chǎn)儲(chǔ)備資金在產(chǎn)品資金產(chǎn)成品資金貨幣資金(1)資金籌集:?為了滿足投資的需要，籌措和集中所需資金的過(guò)程。籌資活動(dòng)的兩個(gè)重要方面:?一方面是確定籌資的總規(guī)模,（即ー量!I的問(wèn)題）以保證投資所需的資金。?一方面是通過(guò)籌資渠道、籌資方式和工具的選擇,合理確定籌資結(jié)構(gòu),以降低籌資成本和風(fēng)險(xiǎn)?；I資的內(nèi)在要求:在成本與風(fēng)險(xiǎn)之間做出權(quán)衡?；I資方式：自有資金的籌集——可采用：吸收直接投資、發(fā)行股票、內(nèi)部留存收益等方式。債務(wù)資金的籌集——可采用：銀行借款、發(fā)行債券、商業(yè)信用、租賃等方式。（2）資金運(yùn)用與耗費(fèi)（投資活動(dòng)）資金運(yùn)用是將所籌資金投入使用的過(guò)程。投資范圍：①企業(yè)內(nèi)部投資固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目投資流動(dòng)資產(chǎn)投資?②企業(yè)外部投資：企業(yè)對(duì)其他經(jīng)濟(jì)實(shí)體所進(jìn)行的投資。投資方式貨幣資金投資有形資產(chǎn)投資實(shí)物投資無(wú)形資產(chǎn)投資?資金耗費(fèi)的過(guò)程是資金積累的過(guò)程。在這個(gè)過(guò)程中，勞動(dòng)者創(chuàng)造出新的價(jià)值,包括為自己勞動(dòng)1創(chuàng)造的價(jià)值和為社會(huì)勞動(dòng)創(chuàng)造的價(jià)值。（3）資金營(yíng)運(yùn)活動(dòng)?指對(duì)企業(yè)的固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)等進(jìn)行的日常管理活動(dòng)。（4）資金分配活動(dòng)指企業(yè)收益的分配活動(dòng)。2、財(cái)務(wù)關(guān)系企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系是指企業(yè)在資金運(yùn)動(dòng)的過(guò)程中與各相關(guān)利益集團(tuán)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。內(nèi)容實(shí)質(zhì)企業(yè)與政府（稅務(wù)機(jī)關(guān)）強(qiáng)制性與無(wú)償性的分配關(guān)系企業(yè)與投資者經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)的關(guān)系（委托代理關(guān)系）企業(yè)與受資者投資與受資的關(guān)系企業(yè)與債權(quán)人債務(wù)與債權(quán)的關(guān)系企業(yè)與債務(wù)人債權(quán)與債務(wù)的關(guān)系企業(yè)內(nèi)部各單位之間內(nèi)部各單位之間的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系企業(yè)與職エ之間勞動(dòng)成果的分配關(guān)系第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)和任務(wù)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的概念指企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)所要達(dá)到的根本冃的。ー、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的作用與特征1、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的作用（1）導(dǎo)向作用;（指明方向）（2）激勵(lì)作用;,（3）凝聚作用;（4）考核作用。二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的不同觀點(diǎn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是一切財(cái)務(wù)活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。一般而言,最具有代表性的財(cái)務(wù)管理冃標(biāo)有以下幾種觀點(diǎn):2、企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的綜合表達(dá)三、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)協(xié)調(diào).代理關(guān)系（1）代理關(guān)系的實(shí)質(zhì)美國(guó)學(xué)者詹森和威廉?麥克林認(rèn)為:現(xiàn)代企業(yè)的代理關(guān)系可以定義為ー種契約或合同關(guān)系。在這種關(guān)系下,ー個(gè)或多個(gè)人（委托人）雇傭其他人（代理人）,授予其一定的決策權(quán)，使其代替雇主的利益從事某種活動(dòng)。（2）代理關(guān)系的表現(xiàn)形式公司制下,代理關(guān)系主要表現(xiàn)為以下兩種形式:代理關(guān)系用圖表示如下.代理問(wèn)題（1）代理問(wèn)題的內(nèi)涵代理問(wèn)題是指在執(zhí)行契約之前或在執(zhí)行契約過(guò)程中，代理人有意選擇違背契約的行為。2代理問(wèn)題主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：ー是股東與管理者（經(jīng)理）之間的代理問(wèn)題;二是股東與債權(quán)人之間的代理問(wèn)題。（2）代理問(wèn)題產(chǎn)生的原因第三節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)境ー、財(cái)務(wù)管理的經(jīng)濟(jì)環(huán)境1、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境財(cái)務(wù)管理的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是指影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理的各種宏觀經(jīng)濟(jì)因素。2、微觀財(cái)務(wù)環(huán)境指在某ー特定范圍內(nèi)的對(duì)某種財(cái)務(wù)管理活動(dòng)產(chǎn)生重要影響的各種因素。二、財(cái)務(wù)管理環(huán)境的內(nèi)容1、經(jīng)濟(jì)環(huán)境(1)經(jīng)濟(jì)周期(蕭條、復(fù)蘇、上升、高漲)?在經(jīng)濟(jì)蕭條階段,經(jīng)濟(jì)緊縮,投資減少,資金時(shí)緊時(shí)閑。這時(shí)企業(yè)應(yīng)采取建立投資標(biāo)準(zhǔn)、保持市場(chǎng)分額、縮減管理費(fèi)用、放棄次要利益、削減存貨、裁減雇員等經(jīng)營(yíng)理財(cái)策略。在經(jīng)濟(jì)髙漲階段,市場(chǎng)需求旺盛，投資增加,企業(yè)迅速籌資以滿足擴(kuò)大生產(chǎn)的需要。這時(shí),企業(yè)應(yīng)采取擴(kuò)充廠房設(shè)備、繼續(xù)增加存貨、提高價(jià)格、進(jìn)行營(yíng)銷規(guī)劃、增加勞動(dòng)カ等經(jīng)營(yíng)理財(cái)策略。(2)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平(3)通貨膨脹狀況(4)經(jīng)濟(jì)政策二、財(cái)務(wù)管理的法律環(huán)境1、企業(yè)組織形式(1)獨(dú)資企業(yè),(2)合伙企業(yè)(3)公司制企業(yè),①有限責(zé)任公司②股份有限公司③國(guó)有獨(dú)資公司獨(dú)資企業(yè)是指由個(gè)人單獨(dú)出資,獨(dú)立擁有,個(gè)人控制的企業(yè)。這種企業(yè)不具有獨(dú)立的法人資格。主要特點(diǎn)如下:合伙企業(yè)是指由兩個(gè)或兩個(gè)以上合伙人共同創(chuàng)辦的企業(yè)。通常這種企業(yè)也不具有法人資格。其主要特點(diǎn)與獨(dú)資企業(yè)基本相同。合伙企業(yè)所獲收入應(yīng)在合伙人之間進(jìn)行分配并以此繳納個(gè)人所得稅。公司屬于股份制企業(yè)的組織形式,根據(jù)我國(guó)法律規(guī)定,我國(guó)股份制企業(yè)主要有兩種形式,如下圖所示:課堂思考題:公司制企業(yè)與合伙制企業(yè)的不同?公司制合伙制組織：法人盈利性的經(jīng)濟(jì)組織3債務(wù)承擔(dān):有限責(zé)任無(wú)限連帶責(zé)任融資規(guī)模：大小融資途徑：多少稅收：企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅投資者個(gè)人所得稅三、財(cái)務(wù)管理的金融環(huán)境1、金融市場(chǎng)(1)金融巾場(chǎng)的概念與功能?金融市場(chǎng)是指資金供求雙方通過(guò)某種形式融通資金達(dá)成交易的場(chǎng)所。?主要功能:把社會(huì)各個(gè)單位和個(gè)人的剩余資金有條件的轉(zhuǎn)讓給社會(huì)各個(gè)缺乏資金的單位或個(gè)人。.金融市場(chǎng)的參加者——金融交易的主體金融市場(chǎng)的參加者大致可以分為以下五類:.金融市場(chǎng)工具i"/金融交易的對(duì)象（1）金融市場(chǎng)工具的內(nèi)涵在金融市場(chǎng)上,金融交易的對(duì)象是資金,具體表現(xiàn)為金融資產(chǎn)或稱做金融市場(chǎng)工具,簡(jiǎn)稱金融工具。金融市場(chǎng)工具一般分為兩類:課堂思考題:金融環(huán)境與企業(yè)財(cái)務(wù)管理的關(guān)系1、企業(yè)投資、融資的場(chǎng)所2、可以為企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)提供有用的信息,如利率、行情3、通過(guò)金融市場(chǎng)使長(zhǎng)、短期資金互相轉(zhuǎn)化。第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念本章重點(diǎn):應(yīng)熟記貨幣時(shí)間價(jià)值、年金、年償債基金、年資本回收額、風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)等概念;充分理解貨幣時(shí)間價(jià)值在財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用、可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)的形成原因;重點(diǎn)掌握年償債基金、年資本回收額的計(jì)算、風(fēng)險(xiǎn)按其原因如何分類及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算。?本章難點(diǎn):貨幣時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算本章主要內(nèi)容第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值第二節(jié)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值第一節(jié)、貨幣時(shí)間價(jià)值L資金時(shí)間價(jià)值（貨幣時(shí)間價(jià)值）的的定義指資金經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。指一定量的資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量的差額。要點(diǎn)解釋：（1）要經(jīng)過(guò)投資與再投資;?(2)要持續(xù)一段時(shí)間才能增值;?(3)隨著時(shí)間的延續(xù),資金總量在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中按幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng),使得資金具有時(shí)間價(jià)值。.貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式有兩種:.貨幣時(shí)間價(jià)值的確定從相對(duì)量上看,貨幣時(shí)間價(jià)值是指不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)情況下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算1、基本概念,(1)單利(SimpleInterest)單利是指按借貸的原始金額或本金支付(收取)的利息,即本金能帶來(lái)利息,利息必須在提取之后再以本金的形式投入才能生利,否則不能生利。(2)復(fù)利(CompoundInterest)復(fù)利是指每經(jīng)過(guò)ー個(gè)計(jì)算期，要將所生利息加入本金再計(jì)利息,逐期滾算,俗稱一利滾利II。(復(fù)利法是國(guó)際上目前普遍采用的利息計(jì)算方法)(3)現(xiàn)值(PresentValue)現(xiàn)值(本金)是指未來(lái)時(shí)點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價(jià)值。(4)終值(FutureValue)終值是指現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來(lái)某ー時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，俗稱本利和。計(jì)算涉及的四個(gè)基本要素貨幣的時(shí)間價(jià)值通常按復(fù)利計(jì)算!！(5)資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算中經(jīng)常使用的符號(hào)P——本金,又稱期初金額或現(xiàn)值;i——利率,通常指每年的利息與本金之比;注:給出的利率一般是指年利率。對(duì)于不足一年的利息，以一年等于360天來(lái)折算。?I——利息;?F——本利和或終值?n——計(jì)算利息的期數(shù)一次性收付款項(xiàng)終值的計(jì)算(即復(fù)利終值的計(jì)算)Exl:某人將1000元錢(qián)存入銀行，利率為8%,10年后復(fù)利終值為多少??F=1000X(1+8%)10=1000X2.159=2159(元)Ex2:某人將1000元錢(qián)存入銀行，10年后其復(fù)利終值為2159元,問(wèn)其年利率為多少??F=1000X(1+i)10=2159(元)?(l+i)10-2.159即(F/P,i,n)=2.159,查復(fù)利終值系數(shù)表,在n=10所對(duì)應(yīng)的行中查找2.159,與i=8%對(duì)應(yīng)的復(fù)利終值系數(shù)為2.159,所以當(dāng)i=8%時(shí),可以使現(xiàn)有資金1000元在10年后達(dá)到2159元。一次性收付款項(xiàng)現(xiàn)值的計(jì)算(即復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算)?Ex3:某項(xiàng)投資在5年后可獲得收益40000元,假設(shè)投資報(bào)酬率為8%,則現(xiàn)在應(yīng)投入多少錢(qián)??P=FX(l+i)-n=40000X(P/F,8%,5)?=40000X0.6806=27224(元)4.年金(1)年金的內(nèi)涵年金是指每隔一定相同時(shí)期收入或支出相等金額的款項(xiàng)。如折舊、租金、利息、保險(xiǎn)金等。(2)普通年金(又稱后付年金)終值的計(jì)算普通年金是指在每ー相同的間隔期末收付等額款項(xiàng)的年金。普通年金是各種年金中最基本的形式,在實(shí)際工作中被廣泛使用。普通年金終值(FA)是指在一定時(shí)期內(nèi)期末收付款項(xiàng)的終值之和，也即每次支付的復(fù)利終值之5和。普通年金終值猶如零存整取的本利和Ex4:5年中每年年底存入銀行100元,存款利率為8%,問(wèn)第五年年末年金終值為多少??解:FA=100X=100X5.867=586.7元(3)普通年金現(xiàn)值的計(jì)算普通年金現(xiàn)值是指若干相同間隔期末收付的等額款項(xiàng)的現(xiàn)時(shí)總價(jià)值。普通年金現(xiàn)值的計(jì)算是已知年金、利率和期數(shù),求年金現(xiàn)值的計(jì)算,其計(jì)算公式為:普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式推倒如下:Ex5:某人準(zhǔn)備存入銀行ー筆錢(qián),以便在以后的10年中每年得到2000元。設(shè)銀行存款利率為9%,計(jì)算他目前應(yīng)存入多少錢(qián)??解:PA=AX(P/A,i,n)=2000X(P/A,9%,10)=2000X6.4177,=12835.4元(4)先付年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算先付年金又稱為預(yù)付年金,是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額的系列收付款項(xiàng)。預(yù)付年金與普通年金的差別僅在于收付款的時(shí)間不同。其終值與現(xiàn)值的計(jì)算公式分別為：Ex6:某人每年初存入銀行100元，存款利率為8%,問(wèn)第五年末的本利和應(yīng)為多少??解:FA'=100X5.867X(1+8%)=633.64元Ex7:某公司租用一臺(tái)生產(chǎn)設(shè)備,在5年中每年年初支付租金10000元,利息率為8%,問(wèn)這些租金的現(xiàn)值是多少??解：?PA'=10000X(1+8%)X(P/A,8%,5)=10000X(1+8%)X3.993=43124.4元（5）年償債基金的計(jì)算（已知年金終值,求年金）償債基金是指為使年金終值達(dá)到既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。償債基金的計(jì)算實(shí)際上是年金終值的逆運(yùn)算。其計(jì)算公式為:Ex8:某企業(yè)擬在5年后償還100000元債務(wù),從現(xiàn)在起每年等額存入銀行ー筆款項(xiàng)。假設(shè)銀行存款利率為8%,問(wèn)每年需存入多少錢(qián)?解:A=100000X,=17044元（6）投資回收額的計(jì)算（已知年金現(xiàn)值,求年金）投資回收額是指現(xiàn)在投入一定金額的資本，將來(lái)在約定的年限內(nèi)每年等額收回的款項(xiàng)。這里的等額款項(xiàng)為年資本回收額。它是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。其計(jì)算公式為:Ex9:某企業(yè)欲投資100萬(wàn)元購(gòu)置一臺(tái)生產(chǎn)設(shè)備，預(yù)計(jì)可使用3年,社會(huì)平均利潤(rùn)率為8%,問(wèn)該設(shè)備每年至少給公司帶來(lái)多少收益オ是可行的?解:A=PA?6=100X=38.8（萬(wàn)元）（7）遞延年金（延期年金）現(xiàn)值的計(jì)算遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。顯然,遞延年金終值與遞延期數(shù)無(wú)關(guān),其計(jì)算方法和普通年金終值的計(jì)算方法相同.ExlO:某人從第四年末起，每年年末存入銀行100元，利率為10%,問(wèn)第七年末本利和為多少?.解:FA=A?（F/A,i,n）=100X（F/A,10%,4）,=100X4.641M64.1元遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算原理如圖2—5所示。012mm+1m+2m+nAAA遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算原理圖解計(jì)算遞延年金現(xiàn)值有兩種方法:方法一:把遞延年金視為n期普通年金,求出遞延期的現(xiàn)值,然后再將此現(xiàn)值復(fù)利折現(xiàn)到第一期期初。=A?(P/A,i.n)?(P/F,i,m)方法二:假設(shè)遞延期中進(jìn)行支付,先求出(m+n)期的年金現(xiàn)值,然后,扣除實(shí)際并未支付的延期(m)的年金現(xiàn)值,即可得出最終結(jié)果。=A?(P/A,i,m+n)-A,(P/A,i,m)Exll:某人年初存入銀行ー筆現(xiàn)金，從第三年年末起,每年取出1000元,至第六年年末全部取完,銀行存款利率為10%,要求計(jì)算最初時(shí)一次存入銀行的款項(xiàng)是多少?解:方法一:=A?(P/A,i,n)?(P/F,i,m)=1000?(P/A,10%,4)?(P/F,10%,2)=1000X3.17X0.826=2618元方法二:=A,(P/A,i,m+n)-A,(P/A,i,m)=A,(P/A,10%,6)-A?(P/A,10%,2)=1000X4.355-1000X1.736=2619元?(8)永續(xù)年金(終身年金)現(xiàn)值的計(jì)算永續(xù)年金是指無(wú)限期繼續(xù)收入或支出的年金。例如現(xiàn)時(shí)經(jīng)濟(jì)生活中的無(wú)限期債券、優(yōu)先股股利、獎(jiǎng)勵(lì)基金、存本取息等都屬于永續(xù)年金。永續(xù)年金沒(méi)有終止的時(shí)間,所以沒(méi)有終值。永續(xù)年金的現(xiàn)值可以從普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式中推導(dǎo)出來(lái):當(dāng)時(shí),(1+i)-n的極限為零,所以上式可寫(xiě)成此公式即為永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式。7Exl2:某人持有無(wú)限期債券ー張，每年年末可獲得1〇〇〇元收入,利息率為10%,要求計(jì)算其永續(xù)年金現(xiàn)值為多少?解:PA=A?=1000?=10000元本章互為倒數(shù)關(guān)系的系數(shù)有:單利的現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù)復(fù)利的現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù)后付年金終值系數(shù)與年償債基金系數(shù)?后付年金現(xiàn)值系數(shù)與年資本回收系數(shù)2、利息率和通貨膨脹?利率是資金的價(jià)格。資金的供給隨利率的提高而增加,隨利率的減少而下降;資金的需求隨利率的提高而下降,隨利率的減少而增加;資金供求關(guān)系使市場(chǎng)利率達(dá)到均衡狀態(tài)。?利率不僅包含時(shí)間價(jià)值,也包含風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和通貨膨脹因素。市場(chǎng)名義利率(K)受以下因素影響;(1)純粹利率(PI)?純粹利率是指無(wú)通貨膨脹和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)情況下的平均利率。它代表真實(shí)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。?無(wú)通貨膨脹時(shí)的短期國(guó)庫(kù)券的利率可視為純粹利率。(2)通貨膨脹溢酬(IP)?指由于通貨膨脹會(huì)不斷的降低貨幣的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)カ,為彌補(bǔ)通貨膨脹造成的購(gòu)買(mǎi)カ下降的損失而要求提高的利率。?對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的短期國(guó)庫(kù)券而言,它的實(shí)際利率等于純粹利率與通貨膨脹溢酬之和。(3)違約風(fēng)險(xiǎn)溢酬(DP)?指由于借款人無(wú)法在預(yù)定的期限內(nèi)支付借入資金的利息和償還本金會(huì)給資金供應(yīng)者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，資金供應(yīng)者為減少這種風(fēng)險(xiǎn)而要求提高的利率。?違約風(fēng)險(xiǎn)越大,資金供應(yīng)者要求的利率報(bào)酬就越高,反之,資金供應(yīng)者要求的利率報(bào)酬就越低。(4)變現(xiàn)カ溢酬(LP)?指由于債務(wù)人資產(chǎn)的流動(dòng)性差會(huì)給債權(quán)人帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人為減少這種風(fēng)險(xiǎn)而要求提高的利率。?債務(wù)人資產(chǎn)的流動(dòng)性越強(qiáng)，債權(quán)人要求的變現(xiàn)カ溢酬就越低，反之越高。(5)到期風(fēng)險(xiǎn)溢酬(MP)?指因到期時(shí)間長(zhǎng)短的不同而形成的利率差別。它是對(duì)投資者承受利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的一種補(bǔ)償。投資者所承受的風(fēng)險(xiǎn)越大，這種補(bǔ)償就越大。?例如，20年期國(guó)債的利率比10年期國(guó)債的利率高。?綜上所述,市場(chǎng)名義利率(K)可用下式表示:?K=PI+IP+DP+LP+MP三、資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算的幾個(gè)特殊問(wèn)題1、短于一年的計(jì)息期?實(shí)質(zhì):短于一年的計(jì)息期實(shí)質(zhì)是名義利率與實(shí)際利率的換算問(wèn)題。計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值的方法:?直接調(diào)整相關(guān)指標(biāo)，即利率換為r/m,期數(shù)為mXnExl3:本金1000元，投資5年，年利率為8%,每季復(fù)利ー次。該項(xiàng)投資的終值為多少??解:每季復(fù)利一次，所以每季度利率=8%+4=2%,復(fù)利次數(shù)為5X4=208?F=l000X(1+2%)20=1000X1.486=1486元3、貼現(xiàn)率的計(jì)算?我們?cè)谪?cái)務(wù)管理決策中經(jīng)常需要根據(jù)已知的計(jì)息期數(shù)終值、現(xiàn)值來(lái)測(cè)算貼現(xiàn)率,主要采用內(nèi)插法來(lái)進(jìn)行計(jì)算。計(jì)算步驟:?（1）計(jì)算換算系數(shù)?換算系數(shù)=或（年金終值系數(shù)或年金現(xiàn)值系數(shù)）=或（終值系數(shù)或現(xiàn)值系數(shù)）（2）采用內(nèi)插法求貼現(xiàn)率Exl6:某企業(yè)在第一年初向銀行借1萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)設(shè)備,銀行規(guī)定從第一年末到第五年末每年償還3200元,問(wèn)這筆借款利率為多少??解:先算年金現(xiàn)值系數(shù)==3.125查表:與n=5相對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率中與3.125最接近的年金現(xiàn)值系數(shù)有兩組數(shù):?利率為19%時(shí)，年金現(xiàn)值系數(shù)為3.058,利率為20%時(shí)，年金現(xiàn)值系數(shù)為2.991。用內(nèi)插法計(jì)算。貼現(xiàn)率年金現(xiàn)值系數(shù)18%3.127x0.002?%1%3.1250.06919%3.058則:X：1%=0.002：0.069X=0.03%因此，貼現(xiàn)率應(yīng)為18%+X=18.03%第二節(jié)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值?一、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概念?1、財(cái)務(wù)決策的種類（1）確定性決策（未來(lái)情況是完全確定或已知）（2）風(fēng)險(xiǎn)型決策（未來(lái)情況不能完全確定,出現(xiàn)的概率可以估計(jì)）（3）不確定型決策（未來(lái)情況未知,且概率不能確定）2、風(fēng)險(xiǎn)的概念和類別（1）風(fēng)險(xiǎn)的概念風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。?要點(diǎn):風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性,具有客觀性;風(fēng)險(xiǎn)的大小隨時(shí)間延續(xù)而變化（隨時(shí)間延續(xù)，事件的不確定性在縮小）；在實(shí)務(wù)領(lǐng)域?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)和不確定性不作區(qū)分，都視為ー風(fēng)險(xiǎn)リ；風(fēng)險(xiǎn)可能給投資人帶來(lái)超出預(yù)期的收益，也可能帶來(lái)超出預(yù)期的損失。從財(cái)務(wù)管理的角度看,風(fēng)險(xiǎn)主要是指無(wú)法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性;風(fēng)險(xiǎn)是針對(duì)特定主體的:企業(yè)、項(xiàng)目、投資人。風(fēng)險(xiǎn)主體與收益主體對(duì)應(yīng);從公司本身來(lái)看,風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資風(fēng)險(xiǎn)）因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)，是籌資決策帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。93、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值）投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而要求的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬?般用相對(duì)數(shù)表示。二、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算、確定概率分布（1）概念:用來(lái)表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值,用Pi來(lái)表示。OWPiWl（2）特點(diǎn):概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性越大。所有的概率即Pi都在0和1之間,所有結(jié)果的概率之和等于1,即n為可能出現(xiàn)的結(jié)果的個(gè)數(shù)*2、計(jì)算期望報(bào)酬率（平均報(bào)酬率）（1）概念:隨機(jī)變量的各個(gè)取值以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)叫隨機(jī)變量的預(yù)期值。它反映隨機(jī)變量取值的平均化。（2）公式:Pi—第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率Ki—第i種結(jié)果出現(xiàn)的預(yù)期報(bào)酬率n一所有可能結(jié)果的數(shù)目?Exl:東方制造公司和西京自來(lái)水公司股票的報(bào)酬率及其概率分布情況詳見(jiàn)下表,試計(jì)算兩家公司的期望報(bào)酬率。東方制造公司和西京自來(lái)水公司股票報(bào)酬率的概率分布西京自來(lái)水公司我們從圖中可以看出,這兩家公司在預(yù)期報(bào)酬率上的變動(dòng)性相差很大（盡管他們的預(yù)期報(bào)酬率均為20%）,但西京自來(lái)水公司的變動(dòng)范圍為〇?40%之間，而東方制造公司的變動(dòng)范圍為ー30%~70%之間。這說(shuō)明兩個(gè)項(xiàng)目的報(bào)酬率相同，但風(fēng)險(xiǎn)不同。3、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差概念:標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異,是反映離散度的ー種量度。表示隨機(jī)變量離散程度最常用的是方差和標(biāo)準(zhǔn)差。方差是用來(lái)表示隨機(jī)變量與期望值之間離散程度的ー個(gè)量。方差?標(biāo)準(zhǔn)差也叫均方差,是方差的平方根?標(biāo)準(zhǔn)差?西京自來(lái)水公司的標(biāo)準(zhǔn)差:從計(jì)算結(jié)果中看出,西京自來(lái)水公司的標(biāo)準(zhǔn)差小于東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)差,說(shuō)明西京自來(lái)水公司的風(fēng)險(xiǎn)小于東方制造公司0方差和標(biāo)準(zhǔn)差都是反映隨機(jī)變量離散程度的指標(biāo)，它們都是絕對(duì)值而不是相對(duì)值,只能用來(lái)比較預(yù)期收益率相同的各項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度,而不能用來(lái)比較預(yù)期收益率不同的各項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。4、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率是指標(biāo)準(zhǔn)離差同期望報(bào)酬率之比:標(biāo)準(zhǔn)離差率可用來(lái)比較預(yù)期收益率不同的各項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。10?注:以上所說(shuō)的標(biāo)準(zhǔn)差或標(biāo)準(zhǔn)離差率都只能用于單ー投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)衡量。Ex：A或B;而不可用于投資組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量。Ex：A+Bo（后者只能用協(xié)方差）5、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)與標(biāo)準(zhǔn)離差率的乘積。風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系：風(fēng)險(xiǎn)越大,報(bào)酬越大。建立的假設(shè)條件：取決于人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度不同。人分為：厭惡者喜好者麻木者沿用上例,設(shè)西京自來(lái)水公司b為5%,東方制造公司b為8%,那么,西京自來(lái)水公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬Q=5%*63.25%=3.16%東方制造公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬?Q=8%*158.1%=12.65%三、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值決策原則風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的基本關(guān)系是風(fēng)險(xiǎn)越大要求的報(bào)酬率越高。風(fēng)險(xiǎn)和期望投資報(bào)酬率的關(guān)系可以表示如下:期望投資報(bào)酬率セ例中,假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%,西京自來(lái)水公司風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為5樂(lè)東方制造公司的為8%,則西京自來(lái)水公司投資報(bào)酬率:K-RF+b?V=10%+5%X63.25%=13.16%東方制造公司投資報(bào)酬率K=RF+b?V=10%+8%X158.1%=22.65%四、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬現(xiàn)代證券投資組合理論認(rèn)為：只要科學(xué)的選擇足夠多的證券進(jìn)行組合投資，就能基本分散大部分非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。要想降低可避免風(fēng)險(xiǎn),我們必須選擇呈負(fù)相關(guān)關(guān)系的股票（即一種股票的報(bào)酬上升時(shí),另ー種股票的報(bào)酬下降）。注：選擇呈正相關(guān)關(guān)系的股票（即ー種股票的報(bào)酬與另種股票的報(bào)酬同升同降），不能降低可避免風(fēng)險(xiǎn)。四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量投資組合是指由一種以上證券投資或資產(chǎn)投資構(gòu)成的集合。由于投資組合涉及的資產(chǎn)主要是金融資產(chǎn),因此投資組合通常泛指證券的投資組合。?現(xiàn)代證券投資組合理論認(rèn)為：只要科學(xué)的選擇足夠多的證券進(jìn)行組合投資，就能基本分散大部分非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量（一）投資組合的收益率投資組合的收益率是投資組合中單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)。公式:11?Rpia投資組合的期望收益率?Wiia第i項(xiàng)證券在投資組合總體中所占比重?Riia第i項(xiàng)證券的期望收益率:?nia投資組合中證券的種類數(shù)。例題:某投資組合中包括A和B兩種證券,期望收益率分別為12%和8%,待選的投資方案或是購(gòu)買(mǎi)A證券,或是購(gòu)買(mǎi)B證券,或是兩者的組合。若投資者把所有的資金都投向A,則持有單項(xiàng)證券的期望收益率為12%；若投資者將其資金30%投入A,70%投入B,則期望收益率9.2%(30%X12%+70%X8%)；?若投資者將其資金一半投入A,另一半投入B,則期望收益率為10%(50%X12%+50%X8%)第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與收益(二)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)系數(shù)的變化范圍在ー1和+1之間。如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)為+1,表明它們之間具有完全正相關(guān),即兩種證券的變動(dòng)方向相一致,則無(wú)法分散風(fēng)險(xiǎn);如果相關(guān)系數(shù)為T(mén),則表明它們之間具有完全負(fù)相關(guān),所有的風(fēng)險(xiǎn)都能被分散掉。?風(fēng)險(xiǎn)的類別從個(gè)別投資主體的角度來(lái)看,風(fēng)險(xiǎn)分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)兩類。(1)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)又稱系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或稱不可分散風(fēng)險(xiǎn),它是指某些因素給市場(chǎng)上所有證券帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。如戰(zhàn)爭(zhēng)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、貨幣政策的變化等。由于所有的公司都會(huì)受到這些因素的影響,因而系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不能通過(guò)投資組合分散掉。換句話說(shuō),即使一個(gè)投資者持有很好的分散化組合也要承擔(dān)這一部分風(fēng)險(xiǎn)。但這部分風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同的證券會(huì)有不同的影響。西方國(guó)家對(duì)這種不可分散風(fēng)險(xiǎn)的大小程度，通常用0系數(shù)來(lái)衡量。?B系數(shù)概念:實(shí)質(zhì)上是不可分散風(fēng)險(xiǎn)的指數(shù),反映個(gè)別證券收益的變動(dòng)相對(duì)于市場(chǎng)收益變動(dòng)的靈敏程度。?其高度簡(jiǎn)化了的計(jì)算公式:?不可分散風(fēng)險(xiǎn)是通過(guò)B系數(shù)來(lái)測(cè)量的,幾項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的B值如下:P=0.5,說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)只有整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)的一半;P=1.0,說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn);B=2.0.說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)的兩倍。(2)可分散風(fēng)險(xiǎn)(非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、公司特有風(fēng)險(xiǎn))?可分散風(fēng)險(xiǎn)是指某些因素給個(gè)別證券帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與公司相關(guān)。它是由個(gè)別公司的ー些重要事件引起的，如新產(chǎn)品試制失敗、勞資糾紛、新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的出現(xiàn)等。?這些事件對(duì)各公司來(lái)說(shuō)基本上是隨機(jī)的。通過(guò)投資分散化可以消除它們的影響。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與收益?風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成圖如下:3資本資產(chǎn)定價(jià)模型?在西方金融學(xué)和財(cái)務(wù)管理學(xué)中,有許多論述風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬率關(guān)系的模型，其中資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CapitalAssetsPricingModel,簡(jiǎn)稱CAPM)是求必要報(bào)酬率的最重要的模型。該模型是在馬柯威茨的證券組合理論基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的?種證券投資理論。?公式:12-Riia第i種證券的期望收益率或投資者要求的收益率Rfia無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率常用政府債券利率來(lái)表示;Bi/第i種證券的P系數(shù);Rmド市場(chǎng)證券組合收益率;(Rm-Rf)ja市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬;BiX(Rm-Rf)ia第i種證券的風(fēng)險(xiǎn)溢酬。B系數(shù)的計(jì)算通常0系數(shù)不需投資者自己計(jì)算,而由有關(guān)證券公司提供上市公司的0系統(tǒng)，以供投資者參考和使用。證券組合的B系數(shù)計(jì)算公式:?計(jì)算例題:某投資者持有三種股票構(gòu)成的證券組合,它們的P系數(shù)分別為2.0,1.0和0.5,它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為50%、30%和20%,則P=50%X2.0+30%X1.0+20%X0.5=1.4例題A公司股票的P系數(shù)為2.0,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率6%,市場(chǎng)上所有股票的平均報(bào)酬率為10%,請(qǐng)問(wèn)A公司的報(bào)酬率應(yīng)該是多少?Ri=6%+2.0*(10%-6%)=14%說(shuō)明A公司股票的投資報(bào)酬率達(dá)到或超過(guò)14%時(shí)，投資者方肯投資。第二節(jié)債券價(jià)值評(píng)估債券及債券投資的含義發(fā)行者為籌集資金，向債權(quán)人發(fā)行的,在約定時(shí)間支付ー定比例的利息，并在到期時(shí)償還本金的ー種有價(jià)證券。投資者將資金投資于債券以獲利的間接投資行為。3〇債券的類型只有債券的價(jià)值大于購(gòu)買(mǎi)價(jià)格時(shí).，オ值得購(gòu)買(mǎi)。債券價(jià)值是債券投資決策時(shí)使用的主要指標(biāo)之ー。2、一般情況下的債券估價(jià)模型?般情況下的債券估價(jià)模型是指按復(fù)利方式計(jì)算的債券價(jià)格的估價(jià)模式。nIMP=L(1+r)t+(1+r)nt二lP:債券價(jià)值I:定期計(jì)算的利息M：債券票面值r:必要投資報(bào)酬率N：計(jì)算期數(shù)13?3、一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券估價(jià)模型M+M*i*nP=(1+r)ni：債券定期計(jì)算的利率4、折現(xiàn)發(fā)行時(shí)債券的估價(jià)模型此類債券以折現(xiàn)方式發(fā)行,沒(méi)有票面利率,到期按面值償還。P=M(1+r)n債券投資優(yōu)缺點(diǎn)?1、優(yōu)點(diǎn):本金安全性高;收入穩(wěn)定性強(qiáng);市場(chǎng)流動(dòng)性好。2、缺點(diǎn):購(gòu)買(mǎi)カ風(fēng)險(xiǎn)加大;沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)；需承受利率風(fēng)險(xiǎn)。ー、股票投資的含義.股票及股票投資股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東借以取得股利的ー種有價(jià)證券。股票的持有者即為該公司的股東,對(duì)該公司財(cái)產(chǎn)有要求權(quán)。.股票的價(jià)值與股票價(jià)格股票的價(jià)值i?ド是指其預(yù)期的未來(lái)流入量的現(xiàn)值。它是股票的真實(shí)價(jià)值,又稱i°股票的內(nèi)在價(jià)值i土或i°理論價(jià)值i土。股票價(jià)格i'i，是股票在證券市場(chǎng)上的交易價(jià)格。這是市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)雙方進(jìn)行競(jìng)價(jià)后產(chǎn)生的雙方均能接受的價(jià)格。如果證券市場(chǎng)是有效的,那么股票的價(jià)值與股票價(jià)格就應(yīng)該是相等的。當(dāng)兩者不相等時(shí)，投資者的套利行為將促使其市場(chǎng)價(jià)格向內(nèi)在價(jià)值回歸。?股利與股票的預(yù)期收益率股利是股息和紅利的總稱。股票的預(yù)期收益率=預(yù)期股利收益率+預(yù)期資本利得收益率其中:股利收益率=每股股利/每股市價(jià)預(yù)期資本利得收益率=預(yù)期買(mǎi)賣(mài)價(jià)差/買(mǎi)入價(jià)格14只有股票的價(jià)值大于購(gòu)買(mǎi)價(jià)格時(shí)，才值得購(gòu)買(mǎi)。股票價(jià)值是股票投資決策時(shí)使用的主要指標(biāo)之ー。股票估價(jià)模型?1、短期持有股票、未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票估價(jià)模型nV二工dt+vnt=l(1+k)t(1+k)nV：股票價(jià)值Vn:未來(lái)出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格k：投資者要求的必要報(bào)酬率dt;第t期的預(yù)計(jì)股利n!預(yù)計(jì)股票持有的期數(shù)2、長(zhǎng)期持有股票、股利穩(wěn)定不變的股票估價(jià)模型V=d/kd:每年固定股利?假設(shè)未來(lái)股利不變,其支付過(guò)程是ー個(gè)永續(xù)年金,則其股票價(jià)值為:K:投資者要求的必要報(bào)酬率3、長(zhǎng)期持有股票的股票估價(jià)模型只獲得股利,是ー個(gè)永續(xù)的現(xiàn)金流入,這個(gè)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值就是股票價(jià)值。nV=Edtt=l(1+k)tV：股票價(jià)值dt;第t期的預(yù)計(jì)股利4、長(zhǎng)期持有股票、股利固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型V=dO(1+g)/(k-g)=dl/(k-g)dO:上年股利g：股利增長(zhǎng)率dl:未來(lái)第一年的股利股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn):能獲得較高的報(bào)酬;能適當(dāng)降低購(gòu)買(mǎi)カ風(fēng)險(xiǎn);?擁有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。?缺點(diǎn):求償權(quán)居后:價(jià)格不穩(wěn)定;收入不穩(wěn)定。本章內(nèi)容:企業(yè)籌資概述企業(yè)資本金的籌集15股票籌資其他股權(quán)籌資本章重點(diǎn):股票籌資特征;股東（普通股和優(yōu)先股股東）的權(quán)利與義務(wù)；普通股籌資的利弊;優(yōu)先股籌資的利弊。難點(diǎn):股票籌資利弊分析。ー、企業(yè)籌集資金概述（-）基本概念（二）籌資動(dòng)機(jī)（三）籌資渠道（四）籌資方式（五）籌資組合（六）自主籌資的意義與要求（一）基本概念企業(yè)籌資:企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要,通過(guò)籌資渠道,運(yùn)用籌資方式,籌措所需資金的財(cái)務(wù)活動(dòng)。是企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn),財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容。(二)籌資動(dòng)機(jī)創(chuàng)建企業(yè)動(dòng)機(jī)?企業(yè)擴(kuò)張動(dòng)機(jī)?償還債務(wù)動(dòng)機(jī)?混合性籌資動(dòng)機(jī)(3)籌資渠道?籌資渠道:企業(yè)取得資金的來(lái)源方向和途徑,體現(xiàn)著資金的源泉、流量和提供資金的主體。如:國(guó)家財(cái)政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、其他法人單位資金、民間資金、企業(yè)內(nèi)部形成資金、境外資金等。籌資方式1、概念：企業(yè)取得資金的具體方法和形式,體現(xiàn)著資金的屬性。2、方式種類：吸收直接投資、發(fā)行股票、銀行借款、商業(yè)信用、發(fā)行債券、發(fā)行融資券、租賃、企業(yè)內(nèi)部積累等。吸收直接投資(1)概念?吸收直接投資是企業(yè)以協(xié)議等方式吸收國(guó)家、其他法人單位、個(gè)人和外商等直接投入資金,形成企業(yè)資本金的ー種籌資方式。(2)適合于什么樣的企業(yè)?非股份有限公司(國(guó)有企業(yè))(3)籌措到的是什么資金?自有資金(永久資金)(4)吸收直接投資的種類1、吸收國(guó)家直接投資注:國(guó)企常用的ー種籌資方式162、吸收法人直接投資3、吸收個(gè)人直接投資?注:以上投資種類均包括外資,外國(guó)投資者包括公司、企業(yè)、其他經(jīng)濟(jì)組織或個(gè)人。?(5)吸收直接投資的方式?現(xiàn)金、實(shí)務(wù)資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)?(6)怎樣收回??轉(zhuǎn)讓或分紅?吸收直接投資有利于增強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)力和信譽(yù),降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),提高負(fù)債融資能力以及使企業(yè)盡快的形成生產(chǎn)能力,但資金成本高,控制權(quán)易分散?；I資組合?資金籌集渠道與資金籌集方式之間的關(guān)系:同一渠道的資金，企業(yè)可以采用多種方式取得;企業(yè)采用同一種方式，可以取得多個(gè)渠道的資金。企業(yè)應(yīng)將各種籌資方式進(jìn)行有效的籌資組合,即合理的安排自有資金與債務(wù)資金、長(zhǎng)期資金與短期資金的比例，以實(shí)現(xiàn)最佳籌資效應(yīng)。(四)資金分類1、按資金所有權(quán)分：2、按資金使用期限長(zhǎng)短分：3、按資金的來(lái)源渠道分：4、按是否以金融機(jī)構(gòu)為媒介分：資本金與資本金制度1、資本金：企業(yè)在工商行政管理部門(mén)登記注冊(cè)的資金,也稱注冊(cè)資金。通俗的講,資本金就是辦企業(yè)的錢(qián)。2、種類(構(gòu)成)：國(guó)家資本金法人資本金個(gè)人資本金外商資本金劃分投資主體的意義:確定企、業(yè)的所有權(quán)結(jié)構(gòu),保證投資主體的正當(dāng)利益。3、資本金制度（1）概念:國(guó)家對(duì)有關(guān)資本金的籌集、管理以及企業(yè)所有者的責(zé)、權(quán)、利等方面所作的法律規(guī)范。它涉及到法定資本金的數(shù)量要求、資本金籌集方式、無(wú)形資產(chǎn)出資限額、資本金的籌資期限、驗(yàn)資及出資證明、投資者的違約及其責(zé)任等方面。課堂思考題1：銀行家不愿意向什么樣的企業(yè)家借錢(qián)?它既是保證企業(yè)從事正常經(jīng)濟(jì)活動(dòng),承擔(dān)經(jīng)濟(jì)責(zé)任的物質(zhì)基礎(chǔ),又是企業(yè)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過(guò)程中向債權(quán)人提供的基本財(cái)務(wù)擔(dān)保,而且它還有利于保障投資者的合法權(quán)益。三、股票籌資1、股票：是指股份有限公司為籌集自有資金而發(fā)行的有價(jià)證券,是持股人用來(lái)證明其在公司中投資股份的數(shù)額，并按相應(yīng)比例分享權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的書(shū)面憑證,他代表持有人對(duì)公司擁有的所有權(quán)。172、股票籌資：是指通過(guò)發(fā)行股票的方式來(lái)籌集資金。3、股票種類按股東享有的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)大小分:普通股;優(yōu)先股按股票票面上有無(wú)記名分：記名股票;無(wú)記名股票按股票票面是否標(biāo)明金額分：面值股票;無(wú)面值股票。按投資主體不同分：國(guó)家股:法人股;個(gè)人股:外資股。按股票發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)不同分;A股（境內(nèi)上市內(nèi)資股）；B股（境內(nèi)上市外資股）；H股（香港上市外資股）；N股（紐約上市外資股）。按股票的收益和風(fēng)險(xiǎn)不同分:白馬股（藍(lán)籌股、績(jī)優(yōu)股）；成長(zhǎng)股;黃牌股（ST股）；紅牌股（PT股）；垃圾股。4、普通股（1）普通股;股份有限公司依法發(fā)行的具有管理權(quán)、股利不固定的股票。3：權(quán)利和義務(wù)權(quán)利:?公司管理權(quán)分享盈利權(quán)出售轉(zhuǎn)讓股份權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)等(2)價(jià)值類型T、面值;面值是指股票票面上標(biāo)明的金額,既不表示股票的價(jià)格,也不表示股票的價(jià)值。?全部股票面值總和等于公司注冊(cè)資本總額。2、帳面價(jià)值;3、清算價(jià)值;4、內(nèi)在價(jià)值;股票的內(nèi)在價(jià)值是該股票未來(lái)提供的收益的總現(xiàn)值。5、市場(chǎng)價(jià)格普通股的市場(chǎng)價(jià)格是指股票在股票交易市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓的成交價(jià)格。市場(chǎng)價(jià)格總是圍繞其內(nèi)在價(jià)值上下波動(dòng)。發(fā)行價(jià)格股票市價(jià)或中間價(jià),股票面值,溢價(jià)發(fā)行股票市價(jià)或中間價(jià)〈股票面值,折價(jià)發(fā)行我國(guó)公司法規(guī)定:同次發(fā)行的股票,每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)相同;不能折價(jià)發(fā)行股票。(4)普通股籌資優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn):沒(méi)有固定股利負(fù)擔(dān);沒(méi)有固定到期日,可供企業(yè)長(zhǎng)久使用:會(huì)增加公司的舉債能力:籌資風(fēng)險(xiǎn)小:限制少,容易吸收資金18缺點(diǎn)：分散公司控制權(quán):資本成本比較高:可能引發(fā)股價(jià)下跌。(5)普通股籌資策略股份公司宜在下列情況下采用普通股籌資：(1)公司的負(fù)債比例較高,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí):(2)公司的盈利水平較低時(shí):(3)公司的資金需要量較大時(shí)。(6)股票上市?股票上市：股份有限公司公開(kāi)發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進(jìn)行掛牌交易。優(yōu)缺點(diǎn):優(yōu)：1、有助于改善公司財(cái)務(wù)狀況，便于公司籌措新資金:2、資本大眾化，分散風(fēng)險(xiǎn):3、提高股票的變現(xiàn)カ:4、提髙知名度,吸引更多的顧客，擴(kuò)大銷售:5、便于確定公司價(jià)值;6、利用股票可激勵(lì)員エ。缺:1、公開(kāi)上市需要很高的費(fèi)用:2、負(fù)擔(dān)較高的信息報(bào)告成本;3、暴露公司商業(yè)秘密;4、股價(jià)有時(shí)歪曲公司的實(shí)際狀況,丑化公司聲譽(yù)；5、可能分散公司的控制權(quán),造成管理上的困難。5、優(yōu)先股優(yōu)先股;股份有限公司依法發(fā)行的具有一定優(yōu)先權(quán)的股票。特征;有優(yōu)先分配股利和剩余財(cái)產(chǎn)的權(quán)利；是收益確定性證券；是無(wú)經(jīng)營(yíng)管理權(quán)證券;是無(wú)限期證券,總之具有債券和股票的雙重特征。種類:累積優(yōu)先股按當(dāng)年未分配股利是否遞延分優(yōu)先股籌資優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn):1、無(wú)固定還本負(fù)擔(dān)，并能形成靈活的資本結(jié)構(gòu)；2、股利支付有一定的彈性；3、提高公司的舉債能力；4、可使普通股股東獲得財(cái)務(wù)杠桿收益；5、保持普通股股東的控制權(quán)。缺點(diǎn):1、資金成本較高；2、可能形成固定的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；3、可能產(chǎn)生負(fù)財(cái)務(wù)杠桿作用；優(yōu)先股籌資的適用條件?當(dāng)公司面臨發(fā)行公司債券有很大風(fēng)險(xiǎn),而發(fā)行普通股又會(huì)分散控制權(quán)這ー兩難選擇時(shí)。19第三節(jié)債務(wù)資金的籌集?（一）企業(yè)債券籌資（二）長(zhǎng)期借款籌資（三）租賃籌資（四）短期負(fù)債籌資（五）其他籌資（一）、長(zhǎng)期借款.長(zhǎng)期借款的概念長(zhǎng)期借款是指企業(yè)向銀行和非銀行的金融機(jī)構(gòu)以及其他單位借入的、期限在一年以上的各種借款。主要用于購(gòu)建固資產(chǎn)和滿足長(zhǎng)期流動(dòng)資金占用的需要。.長(zhǎng)期借款的種類（1）按照長(zhǎng)期借款能否抵押分類信用借款抵押借款（2）按照提供長(zhǎng)期借款的機(jī)構(gòu)分類政策性銀行貸款商業(yè)銀行貸款其他金融機(jī)構(gòu)貸款4、長(zhǎng)期借款的優(yōu)缺點(diǎn)長(zhǎng)期借款的優(yōu)點(diǎn)?籌資速度快。與發(fā)行股票、債券相比,長(zhǎng)期借款籌資,一般所需時(shí)間較短,不需做證券發(fā)行前的準(zhǔn)備、印刷證券等,程序較為簡(jiǎn)單,融資迅速。?籌資成本較低。長(zhǎng)期借款利息可在稅前支付,具有減少利息支出的效應(yīng)，而且籌資費(fèi)較少。通常長(zhǎng)期借款成本低于股票和債券的成本。?籌資彈性較大。在用款期間,企業(yè)若因財(cái)務(wù)狀況發(fā)生某些變化，可與銀行重新協(xié)商,變更借款數(shù)量及還款期限等,因此它具有較大的靈活性。?可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。長(zhǎng)期借款的缺點(diǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。借款通常有固定的利息負(fù)擔(dān)和固定的償付期限，在公司經(jīng)營(yíng)不佳時(shí),可能產(chǎn)生不能償付的風(fēng)險(xiǎn)，甚至引起破產(chǎn)倒閉。限制性條款較多。保護(hù)性條款可能會(huì)限制公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng),影響企業(yè)今后的籌資能力。籌資數(shù)量有限。一般很難象股票和債券ー樣籌集到大筆資金。（二）公司債券籌資?1、公司債券，是指企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券,是體現(xiàn)債權(quán)債務(wù)的ー種憑證。?2、特征到期還本付息;債券利息實(shí)現(xiàn)固定;資金成本低;風(fēng)險(xiǎn)較大。203、種類債券按是否抵押分類?抵押債券（又稱有擔(dān)保債券）:是指以特定財(cái)產(chǎn)作為擔(dān)保而發(fā)行的債券。債券按是否記名分類?記名債券:該類債券在債券的票面上注明債權(quán)人姓名或名稱,同時(shí)在發(fā)行企業(yè)的債權(quán)人名冊(cè)上進(jìn)行登記的債券。債券轉(zhuǎn)讓時(shí),必須在債券上背書(shū)和辦理過(guò)戶手續(xù)。此種債券較為安全,其發(fā)行價(jià)格較無(wú)記名債券要高。無(wú)記名債券:該類債券無(wú)需在票面和發(fā)行單位或代理機(jī)構(gòu)進(jìn)行記錄或登記,債券轉(zhuǎn)讓時(shí),不須辦理過(guò)戶手續(xù),其安全性較差。債券按期限不同分類短期債券：是指期限在一年以內(nèi)的債券。中期債券：是指期限在一年以上，十年以內(nèi)的債券。長(zhǎng)期債券：是指期限在十年以上的債券。通常中期債券和長(zhǎng)期債券合稱為中長(zhǎng)期債券，其目的是用于長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的資金。4、企業(yè)債券的基本要素債券面值債券期限債券利率債券價(jià)格(1)債券發(fā)行價(jià)格的影響因素▲債券面值：是指?jìng)泵嫔献⒚鞯膬r(jià)值。即債券到期應(yīng)償還的本金。債券面值越高，債券發(fā)行價(jià)格越高?！鴤泵胬剩阂卜Q為名義利率，是債券發(fā)行時(shí)票面上注明的利率。一般來(lái)說(shuō)，債券的票面利率越高,發(fā)行價(jià)格也就越高;反之，就越低?！袌?chǎng)利率：是指?jìng)行谙迌?nèi)資金市場(chǎng)的平均利息率。通常債券的市場(chǎng)利率與債券的發(fā)行價(jià)格成反比?！鴤谙蓿菏侵?jìng)膬斶€期限。通常債券的期限與債券的發(fā)行價(jià)格成反比。(2)債券發(fā)行價(jià)格的確定債券發(fā)行價(jià)格是債券未來(lái)收益按市場(chǎng)利率的折現(xiàn)值。即企業(yè)未來(lái)應(yīng)付利息和本金折現(xiàn)值之和。用公式表示如下：課堂習(xí)題1某公司擬發(fā)行5年期公司債券,每份債券面值5000元,票面利率10%,每半年付息ー次,若此時(shí)市場(chǎng)利率為8%,其發(fā)行價(jià)格應(yīng)為多少?解:每半年利息=5000X5%=250（元）債券發(fā)行價(jià)格=250X（P/A,4%,10）+5000X（P/F,4%,10）=5406（元）6、債券評(píng)級(jí)（1）債券評(píng)級(jí)的內(nèi)涵債券評(píng)級(jí)是衡量違約風(fēng)險(xiǎn)的依據(jù)。它是由專門(mén)的債券評(píng)信機(jī)構(gòu)對(duì)不同公司債券的質(zhì)量做出的評(píng)判。債券質(zhì)量通常以信用等級(jí)來(lái)表示。信用等級(jí)越高,債券的質(zhì)量越好,說(shuō)明債券的風(fēng)險(xiǎn)小,安全性強(qiáng)。（2）債券評(píng)級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)21按照國(guó)際慣例,債券的等級(jí)一般可分為三等九級(jí),即A、B、C三等,AAAヽAA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九級(jí)。AAA為最高級(jí),表明還本付息能力極高;而C為最低等級(jí),一般指不能支付利息的債券;從BB往下的債券為投機(jī)債券。債券的信譽(yù)等級(jí)同利率高低一般成反比,等級(jí)高的債券利率低,等級(jí)低的債券利率高。（4）債券評(píng)信內(nèi)容債券發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況；債券發(fā)行企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況；債券的約定條件；社會(huì)政治和經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)債券未來(lái)的影響。9、債券籌資優(yōu)缺點(diǎn)?優(yōu)點(diǎn)債券成本較低。公司債券的利息費(fèi)用具有抵稅效應(yīng),因而其實(shí)際負(fù)擔(dān)的資本成本較低?？衫秘?cái)務(wù)杠桿。當(dāng)公司資金收益率高于債券利息率時(shí),債券可以使股東獲得杠桿收益。保障股東控制權(quán)。債券持有人無(wú)權(quán)參與公司經(jīng)營(yíng)管理,因此,發(fā)行債券籌資不會(huì)分散股東對(duì)公司的控制權(quán)。便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券或可提前贖冋債券的情況下，企業(yè)可根據(jù)需要主動(dòng)合理地調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。?缺點(diǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。債券有固定的到期日,并需要定期支付利息，發(fā)行企業(yè)必須承擔(dān)按期付息償本的義務(wù)。可能產(chǎn)生負(fù)的財(cái)務(wù)杠桿作用（資金利潤(rùn)率低于債券利息率時(shí)）限制條件較多。發(fā)行債券的限制條件一般要比長(zhǎng)期借款、租賃籌資的限制條件要多且嚴(yán)格,從而限制了公司對(duì)債券籌資方式的使用,有時(shí)還會(huì)影響公司以后的籌資能力。10、公司債券籌資適用的條件當(dāng)前負(fù)債水平偏低時(shí);經(jīng)營(yíng)前景中預(yù)期盈利較樂(lè)觀時(shí):發(fā)行股票會(huì)影響老股東控制權(quán)時(shí)。課堂思考題:比較債券籌資與股票籌資（普通股）三、可轉(zhuǎn)換債券融資可轉(zhuǎn)換債券,即在特定的時(shí)期和條件下可以轉(zhuǎn)換成普通股的企業(yè)債券。這種轉(zhuǎn)換并不增加公司的資金總量，但改變了公司的資本結(jié)構(gòu)?？赊D(zhuǎn)換公司債券具有股票和債券的雙重屬性,對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是一有保證本金的股票II。?可轉(zhuǎn)換公司債券對(duì)投資者具有強(qiáng)大的市場(chǎng)吸引力,其有利之處在于:1、它使投資者獲得最低收益權(quán);2、它的當(dāng)期收益較普通股紅利高,否則可轉(zhuǎn)換公司債券很快被轉(zhuǎn)換成股票;3、它比股票有優(yōu)先償還的要求權(quán)。221、可轉(zhuǎn)換證券的基本內(nèi)容(1)轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換價(jià)格一般比可轉(zhuǎn)換證券發(fā)行時(shí)的普通股市價(jià)高出1〇%?30%。(2)轉(zhuǎn)換比率(3)轉(zhuǎn)換期限?(4)保護(hù)性條款可轉(zhuǎn)換證券籌資的利弊優(yōu)點(diǎn):(1)有利于減少利息支出,降低資金成本:(2)有利于資金籌集;(3)有利于減少對(duì)每股收益的稀釋；(4)有利于減少各方的利益沖突。缺點(diǎn):(1)存在股價(jià)上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)；(2)存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和回售風(fēng)險(xiǎn):(3)綜合資金成本上升。課堂思考題:可轉(zhuǎn)換債券與附認(rèn)股權(quán)債券的比較?相同點(diǎn)：可以降低債券利率?不同點(diǎn):可轉(zhuǎn)換債券在債券持有者行使轉(zhuǎn)換權(quán)后,只是改變了資本結(jié)構(gòu),而沒(méi)有新增資金來(lái)源:而附認(rèn)股權(quán)債券在債券持有者行使股權(quán)后，發(fā)行公司除了獲得原來(lái)發(fā)行附認(rèn)股權(quán)債券時(shí)已籌集到的資金外，還可以新增ー筆權(quán)益資金。（四）、租賃籌資1、租賃：出租人（財(cái)產(chǎn)所有人）在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi),將租賃物的使用權(quán)和一定范圍內(nèi)對(duì)租賃物的處分權(quán)讓渡給承租人（財(cái)產(chǎn)使用人），同時(shí)按期向承租人收取租金的經(jīng)濟(jì)行為。2、種類按其性質(zhì)：經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃（1）、經(jīng)營(yíng)租賃：又稱營(yíng)業(yè)性租賃、服務(wù)租賃,是由出租人向承租人在短期內(nèi)提供資產(chǎn),并提供資產(chǎn)維護(hù)保養(yǎng)和人員培訓(xùn)等的一種服務(wù)性業(yè)務(wù)。有租賃期限短、協(xié)議可撤消、出租人提供服務(wù)、資產(chǎn)所有權(quán)不變、租賃費(fèi)用較高、不構(gòu)成承祖方負(fù)債等特點(diǎn)。主要目的不是融資，而是為了滿足企業(yè)臨時(shí)性的資產(chǎn)需求以及獲得承租人專門(mén)提供的技術(shù)服務(wù)。（2）、財(cái)務(wù)租賃:也稱融資租賃、資本租賃,是由租賃公司按照承租方的要求出資購(gòu)買(mǎi)設(shè)備,在較長(zhǎng)的契約或合同期內(nèi)提供給承租方使用的ー種信用服務(wù)。具有租賃期限較長(zhǎng)（一般超過(guò)預(yù)見(jiàn)壽命的50%）、合同不可撤消、出租人不提供服務(wù)且承租人要承擔(dān)合同期內(nèi)的維修、保養(yǎng)、保險(xiǎn)、折舊、資產(chǎn)所有權(quán)可能轉(zhuǎn)移、構(gòu)成承租方負(fù)債等特點(diǎn)。融資租賃的目的是融資而不是融物，它是ー種將融資和融物相結(jié)合,帶有商品銷售性質(zhì)的租賃形式。3、財(cái)務(wù)租賃和經(jīng)營(yíng)租賃的區(qū)別項(xiàng)目財(cái)務(wù)租賃經(jīng)營(yíng)租賃租賃程序由承租人向出租人提出正式申請(qǐng)，承租人可隨時(shí)向出租人提出由出租人籌資引進(jìn)承租人所需設(shè)備,租賃資產(chǎn)要求。然后再租給承租人使用23租賃期限租期一般為租賃資產(chǎn)壽命的一半租賃期短,不涉及長(zhǎng)期而固定以上。義務(wù)。合同約束租賃合同穩(wěn)定，在租期內(nèi)，承租人租賃合同靈活,在合同限制條必須連續(xù)支付租金，非經(jīng)雙方同意，款內(nèi)，可以解除租賃契約。中途不得退租。租賃期滿租賃期滿后,租賃資產(chǎn)的處置有三租賃期滿后,租賃資產(chǎn)一般要的資產(chǎn)處置種:將設(shè)備作價(jià)轉(zhuǎn)讓給承租人;由出歸還給出租人。租人收回;延長(zhǎng)租期續(xù)租。租賃資產(chǎn)的租賃期內(nèi)，出租人一般不提供維修和租賃期內(nèi),出租人提供設(shè)備維維護(hù)保養(yǎng)保養(yǎng)設(shè)備方面的服務(wù)。護(hù)、保養(yǎng)、保險(xiǎn)等。4、財(cái)務(wù)租賃的形式(1)、直接租賃;出租方AB承租方(2)、售后回租;(3)、杠桿租賃;是指用于購(gòu)置租賃資產(chǎn)的價(jià)款中,出租人只支付20%-40%的資金,其余60%-80%的資金由出租人以租賃資產(chǎn)作抵押,并以轉(zhuǎn)讓部分收取租金的權(quán)利作為附屬擔(dān)保,向銀行或或其他長(zhǎng)期貸款提供者貸款取得，然后夠入設(shè)備出租給承租人的租賃形式。這種租賃方式一般適用于巨額資產(chǎn)的租賃業(yè)務(wù)。5、財(cái)務(wù)租賃的程序選擇合適的租賃公司；辦理租賃委托；簽定租賃協(xié)議；簽訂租賃合同；辦理驗(yàn)貨、保險(xiǎn);支付租金;?合同期滿處理設(shè)備。6、財(cái)務(wù)租賃租金的計(jì)算(1)、租金的構(gòu)成(2)、租金的計(jì)算7、優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)籌資速度快限制少、靈活性強(qiáng)可減少資產(chǎn)無(wú)形損耗的損失財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小稅收負(fù)擔(dān)輕啄食理論(融資優(yōu)序理論)1984年,經(jīng)濟(jì)學(xué)家梅耶斯(Myers)提出了著名的融資順序理論,認(rèn)為經(jīng)營(yíng)者在面對(duì)新項(xiàng)目需要融資時(shí),首先選擇的是運(yùn)用自身盈利積累完成融資,即所謂內(nèi)源性融資,其次是采用債券融資,最后オ考慮股權(quán)融資。第四章資本成本和資本結(jié)構(gòu)24第一節(jié)資本成本資金成本概述個(gè)別資金成本計(jì)算加權(quán)平均資金成本計(jì)算邊際資金成本計(jì)算重點(diǎn):各種資金成本的計(jì)算難點(diǎn):綜合資金成本和邊際資金成本的計(jì)算ー、資金成本概述（一）概念:企業(yè)籌集和使用資金所支付的各種費(fèi)用或代價(jià)。注:資本成本僅指公司籌集和使用長(zhǎng)期資金而發(fā)生的代價(jià)。（二）構(gòu)成:ー籌資費(fèi)用：企業(yè)為取得資金而付出的費(fèi)用。如:取得銀行借款的手續(xù)費(fèi)、發(fā)行股票、債券的發(fā)行費(fèi)等。ー用資（使用）費(fèi)用：企業(yè)使用資金所付出的費(fèi)用。如:銀行借款利息、債券利息、股利等。???籌資費(fèi)用在籌措資金時(shí)一次支付,以后不再發(fā)生。...可視為籌資數(shù)量的一次扣減。（三）資本成本的性質(zhì)資本成本是資本使用權(quán)與資本所有權(quán)相分離而產(chǎn)生的ー個(gè)概念。它屬于資金使用者向其所有者或中介人支付的報(bào)酬,這些報(bào)酬實(shí)質(zhì)是資本在周轉(zhuǎn)使用中發(fā)生的價(jià)值增值的一部分。資本成本屬于預(yù)測(cè)成本。（四）表示方法既可用絕對(duì)數(shù),也可用相對(duì)數(shù),但財(cái)務(wù)管理中一般用相對(duì)數(shù)表示。注意：資金成本指的是稅后資金成本。（五）資本成本的作用（1）資本成本是比較籌資方式,選擇籌資方案的依據(jù)■籌資方式的比較：通過(guò)比較個(gè)別資本成本的高低進(jìn)行決策;?資本結(jié)構(gòu)的決策：通過(guò)比較不同籌資組合的綜合資本成本進(jìn)行決策;?追加籌資的決策:通過(guò)比較不同追加籌資方案的邊際資本成本進(jìn)行決策。（2）資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、比較投資方案的依據(jù)之ー只有投資項(xiàng)目的投資收益率大于資本成本,該項(xiàng)投資オ可行。（3）資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的尺度只有企業(yè)的資本收益率大于資本成本,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)オ富有成效。二、個(gè)別資金成本計(jì)算公式?（一）負(fù)債資金成本計(jì)算主要指長(zhǎng)期借款成本、長(zhǎng)期債券成本。1、長(zhǎng)期債券資金成本率25長(zhǎng)期債券成本=每年支付的利息（1ー所得稅稅率）債券籌資額（1ー籌資費(fèi)率）=債券票面利率?債券面值（1ー所得稅稅率）債券籌資額（1ー籌資費(fèi)率）2、長(zhǎng)期借款資金成本長(zhǎng)期借款資金成本=長(zhǎng)期借款年利息（「所得稅率）長(zhǎng)期借款籌資額（1ー籌資費(fèi)率）=借款年利率（1ー所得稅率）（1ー籌資費(fèi)率）?注:在長(zhǎng)期銀行借款附加補(bǔ)償性余額的情況下，長(zhǎng)期借款籌資額應(yīng)扣除補(bǔ)償性余額，長(zhǎng)期借款資金成本率也將提高。?兩者比較:因?yàn)閭仕酵ǔ８哂陂L(zhǎng)期借款，同時(shí)債券發(fā)行費(fèi)用較多,因此，債券資金成本率一般高于長(zhǎng)期借款資金成本率。?（二）權(quán)益資金成本主要包括優(yōu)先股資金成本、普通股資金成本、留存收益資金成本。1、優(yōu)先股資金成本率優(yōu)先股資金成本=優(yōu)先股年股息優(yōu)先股籌資額（卜籌資費(fèi)率）2、普通股資金成本每年股利固定時(shí):普通股資金成本=每年股利發(fā)行普通股實(shí)際籌資額=每年股利普通股發(fā)行價(jià)格（1ー籌資費(fèi)率）每年股利固定比例增加時(shí):普通股資金成本=預(yù)計(jì)第一年的股利發(fā)行普通股實(shí)際籌資額+股利年增長(zhǎng)率3、留存收益資金成本每年股利固定時(shí)：普通股資金成本=每年股利普通股籌資額每年股利固定比例增加時(shí):普通股資金成本=預(yù)計(jì)第一年的股利普通股籌資額+股利年增長(zhǎng)率?注：留存收益是ー種機(jī)會(huì)成本。?比較:普通股資金成本》留存收益資金成本〉優(yōu)先股資金成本〉債券資金成本》長(zhǎng)期借款資金成本三、綜合資金成本26加權(quán)平均資金成本的比重可以通過(guò)以下三種方法確定:帳面（歷史）價(jià)值權(quán)數(shù);（以公司的賬面價(jià)值來(lái)確定權(quán)數(shù),其賬面數(shù)據(jù)來(lái)自帳簿和資產(chǎn)負(fù)債表）?市場(chǎng)（現(xiàn)在）價(jià)值權(quán)數(shù);（以債券、股票的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值為依據(jù)來(lái)確定權(quán)數(shù),其計(jì)算數(shù)據(jù)來(lái)自證券市場(chǎng)中債券和股票的交易價(jià)格）目標(biāo)（未來(lái)）價(jià)值權(quán)數(shù)。（以債券、股票的預(yù)計(jì)目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值為權(quán)數(shù),其數(shù)據(jù)是財(cái)務(wù)人員根據(jù)公司未來(lái)籌資的要求和公司債券、股票在證券市場(chǎng)上的變動(dòng)趨勢(shì)預(yù)測(cè)得出的）計(jì)算步驟:1、計(jì)算各種資金占全部資金的比重2、計(jì)算加權(quán)平均資金成本某公司有長(zhǎng)期資本（賬面價(jià)值）100萬(wàn)元,其中長(zhǎng)期借款15萬(wàn)元,債券20萬(wàn)元，優(yōu)先股10萬(wàn)元,普通股30萬(wàn)元，留用利潤(rùn)25萬(wàn)元,其成本分別為5.6%、6%,10.5%,15.6%、15%〇計(jì)算該公司的綜合資金成本。第一步,計(jì)算各種資金占全部資金的比重第二步:計(jì)算加權(quán)平均資金成本四、邊際資金成本計(jì)算邊際資金成本是企業(yè)追加籌措資金的成本,也可以說(shuō)是企業(yè)每增加一個(gè)單位資金而增加的成本。作用:資金成本是企業(yè)籌資、投資決策的重要依據(jù)。;只有當(dāng)ー投資報(bào)酬率II>—資金成本II時(shí)，資金的籌集和投資オ有利于提高企業(yè)的價(jià)值。,企業(yè)在選擇資金來(lái)源、籌資方式、確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)及選擇投資方案等都要考慮資金成本因素。注意:此處在確定資金成本的權(quán)數(shù)是根據(jù)現(xiàn)行市價(jià)而非歷史價(jià)值確定。邊際資金成本的運(yùn)用步驟:1、確定公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu);2、確定各種籌資方式的資金成本;3、計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)（特定籌資方式成本變化的分界點(diǎn)）；4、計(jì)算資金的邊際成本。最后,我們作一個(gè)邊際資金成本與邊際投資報(bào)酬率的規(guī)劃圖,邊際資金成本線是一條從左下方到右上方的折線,邊際投資報(bào)酬線按期望報(bào)酬率從高到低排列,將兩者進(jìn)行比較，當(dāng)邊際投資報(bào)酬率大于邊際資金成本率時(shí),投資或籌資方案可行，否則不可行。第二節(jié)杠桿效應(yīng)ー、資本結(jié)構(gòu)的概念二、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與籌資風(fēng)險(xiǎn)三、經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿四、總杠桿五、資本結(jié)構(gòu)決策重點(diǎn):掌握經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、總杠桿的概念和計(jì)算方法、資本結(jié)構(gòu)的決策方法。ー、資本結(jié)構(gòu)（―）資本結(jié)構(gòu)的概念27資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。它有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)長(zhǎng)期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。通常情況下,企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是指狹義的資本結(jié)構(gòu),即長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例關(guān)系。（二）資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本的作用1、一定程度的負(fù)債有利于降低企業(yè)資本成本;2、負(fù)債籌資具有財(cái)務(wù)杠桿作用;3、負(fù)債籌資會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。二、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)杠桿(-)杠桿原理自然科學(xué)中的杠桿原理是指通過(guò)杠桿的使用,只用ー個(gè)較小的力量便會(huì)產(chǎn)生較大的效果Ex：撬棍(二)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)固有的,由于經(jīng)營(yíng)上的原因而導(dǎo)致未來(lái)經(jīng)營(yíng)收益的不確定性。影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的因素:(1)產(chǎn)品需求的穩(wěn)定性(2)銷售價(jià)格的穩(wěn)定性(3)單位產(chǎn)品變動(dòng)成本的穩(wěn)定性(4)固定成本的比重以及經(jīng)營(yíng)杠桿作用等注:經(jīng)營(yíng)杠桿對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的影響最大(三)經(jīng)營(yíng)杠桿含義：指由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本中存在固定成本而產(chǎn)生的息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的現(xiàn)象。注：變動(dòng)率既包括增長(zhǎng)率也包括降低率。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)經(jīng)營(yíng)杠桿作用的程度可用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)(DOL)來(lái)表示，它是衡量經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)方法中最常用的ー種。我們可用它來(lái)估計(jì)經(jīng)營(yíng)杠桿利益的大小，評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的高低。例1.某企業(yè)生產(chǎn)A產(chǎn)品,該企業(yè)的固定成本為60萬(wàn)元,變動(dòng)成本率為40%,問(wèn)當(dāng)企業(yè)的銷售額分別為400萬(wàn)元、200萬(wàn)元、100萬(wàn)元時(shí),其經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)分別是多少?(1)當(dāng)該企業(yè)的銷售額為400萬(wàn)元時(shí),其經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為:(2)當(dāng)該企業(yè)的銷售額為200萬(wàn)元時(shí)，其經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為:?（3）當(dāng)該企業(yè)的銷售額為100萬(wàn)元時(shí),其經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為:28?以上計(jì)算結(jié)果表明:（1）在固定成本不變的情況下,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)可以用來(lái)說(shuō)明銷售變動(dòng)所引起的息稅前收益變動(dòng)的幅度。（2）在固定成本不變的情況下,銷售額越大,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越小,反之,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。（3）當(dāng)銷售額達(dá)到盈虧臨界點(diǎn)時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)趨于無(wú)窮大，此時(shí),企業(yè)經(jīng)營(yíng)只是保本，這時(shí)銷售額稍有增加,企業(yè)便可以獲得經(jīng)營(yíng)效益，但是,若銷售額稍有下降,企業(yè)便會(huì)發(fā)生虧損。二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿（-）籌資風(fēng)險(xiǎn)（融資風(fēng)險(xiǎn)）含義:指企業(yè)由于籌資的原因而產(chǎn)生的應(yīng)由普通股股東承擔(dān)的附加風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)一定的前提下，采用固定資金成本籌資方式所籌資金的比重越大,附加給每個(gè)普通股股東的風(fēng)險(xiǎn)就越大。（二）財(cái)務(wù)杠桿含義：這種由于籌集資本的成本固定引起的普通股的每股收益的波動(dòng)幅度大于息稅前利潤(rùn)的波動(dòng)幅度的現(xiàn)象稱為財(cái)務(wù)杠桿。所謂資金成本固定的資金來(lái)源,包括各種負(fù)債（如短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、融資租賃等）和優(yōu)先股股本（股利支付率必須是固定的）。財(cái)務(wù)杠桿的產(chǎn)生在資本結(jié)構(gòu)一定的條件下,債務(wù)利息和優(yōu)先股的股利通常時(shí)固定不變的，當(dāng)EBIT增加時(shí)，單位EBIT所負(fù)擔(dān)的固定資金成本會(huì)相對(duì)減少,從而引起普通股毎股收益（EPS）大幅上升，導(dǎo)致EPS的增長(zhǎng)幅度》EBIT的增長(zhǎng)幅度。注：降低率的原理是ー樣的。利用負(fù)債籌資,產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿一正!!作用的前提條件是企業(yè)全部資金的息稅前收益率高于負(fù)債利息率。這時(shí),提高負(fù)債比例會(huì)增加財(cái)務(wù)杠桿利益;降低負(fù)債比例,則會(huì)減少財(cái)務(wù)杠桿利益。?當(dāng)企業(yè)全部資金的息稅前資金收益率低于負(fù)債利息率時(shí)，則將產(chǎn)生II負(fù)ー的財(cái)務(wù)杠桿作用。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)?財(cái)務(wù)杠桿作用的程度可用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表示（DFL）,我們可用它來(lái)估計(jì)財(cái)務(wù)杠桿利益的大小,評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低。?若存在優(yōu)先股?DP——優(yōu)先股股利?（1）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)可以用來(lái)說(shuō)明,息稅前收益變動(dòng)所引起的普通股每股稅后收益的變動(dòng)幅度。?（2）在資本總額、息稅前收益相同的情況下,負(fù)債比例越大,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大,籌資風(fēng)險(xiǎn)越大。四、總杠桿?含義:若經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿共同作用則銷售額稍有變動(dòng)就會(huì)使每股收益發(fā)生更大的變動(dòng)，這兩種杠桿的聯(lián)合作用通常稱為總杠桿或聯(lián)合杠桿。?具體如下圖所示:總杠桿作用圖?總杠桿作用程度的大小可用總杠桿系數(shù)（DTL）來(lái)表示:29?例3:某公司上一年的產(chǎn)銷量為80000件，單位產(chǎn)品售價(jià)為100元,單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為50元,固定成本總額為3750000元，利息費(fèi)用為200000元。若下一年度銷售量增加!%,則普通股每股稅后收益將如何變動(dòng)?若下一年度銷量減少1%?則普通股每股稅后收益又將如何變動(dòng)?該公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為：該公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為：該公司的總杠桿系數(shù)為：若銷售量增加1%,則其普通股每股收益的變動(dòng)率為：若銷售量減少1%,則其普通股每股收益的變動(dòng)率為經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的搭配?企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿有多種組合方式,供企業(yè)作不同的選擇，這些組合方式如下圖所示：經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的各種組合方式圖?由上圖可見(jiàn),如果公司將高經(jīng)營(yíng)杠桿和高財(cái)務(wù)杠桿組合在ー起,那么由于高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的作用,企業(yè)所面臨的總風(fēng)險(xiǎn)將非常高,因此,這種組合并不是一種理性的選擇。?另ー類不可取的組合是用很低的經(jīng)營(yíng)杠桿配合很低的財(cái)務(wù)杠桿，從而將很低的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和很低的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)組合在ー起,卻無(wú)法實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。?理性的組合應(yīng)當(dāng)是合理利用經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的反向搭配實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的反向組合，以調(diào)整和控制企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)總量,實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。（一）資本結(jié)構(gòu)的基本概論（二）資本結(jié)構(gòu)決策分析1、決策原則:收益相當(dāng),取風(fēng)險(xiǎn)小的:風(fēng)險(xiǎn)ー樣，取收益大的。2、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu):是指在一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。3、決策方法:每股收益無(wú)差異點(diǎn)決策法。每股收益無(wú)差異點(diǎn)決策法每股收益無(wú)差異點(diǎn)決策法：通過(guò)分析每股收益的變化來(lái)衡量資本結(jié)構(gòu)合理與否。?作用：根據(jù)每股收益無(wú)差別點(diǎn),可以分析、判斷在什么樣的銷售水平（EBIT）下，采用何種籌資方式來(lái)安排和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。2、每股收益無(wú)差異點(diǎn)決策法?步驟:1、計(jì)算每股收益無(wú)差別點(diǎn)S（每股收益不受籌資方式影響的銷售水平:2、決策:當(dāng)EBIT〉S時(shí)，負(fù)債籌資更有利,EBIT〈S時(shí)，權(quán)益籌資更有利。（如下圖）?某公司有一項(xiàng)目需投資2000萬(wàn),項(xiàng)目收益率預(yù)計(jì)為稅后15%,所得稅率為30%,現(xiàn)有兩個(gè)投資方案。?甲方案向銀行貸款180萬(wàn),i=10%,期限為兩年，每年付息ー次,到期一次還本。籌措這批借款的費(fèi)用率為1%,;發(fā)行三年期長(zhǎng)期債券，面值為1000萬(wàn)元，票面利率為12%,發(fā)行價(jià)為1020萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為4%:發(fā)行普通股400萬(wàn)股，每股面值I元,發(fā)行價(jià)為2元,預(yù)計(jì)第1年的股利率為20%,以后年增長(zhǎng)率為5%,籌資費(fèi)率為6%。30?乙方案發(fā)行優(yōu)先股400萬(wàn)股,每股面值1元，年股息率為15%,溢價(jià)600萬(wàn)元發(fā)行，籌資費(fèi)率為5%:發(fā)行普通股700萬(wàn)股，每股面值I元，發(fā)行價(jià)為2元,發(fā)行第一年股息率為20%,以后年增長(zhǎng)率為5%?；I資費(fèi)率為6%。要求分析甲、乙方案是否可行,并進(jìn)行優(yōu)選。第七章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理現(xiàn)金管理應(yīng)收賬款管理存貨管理重點(diǎn)及難點(diǎn):現(xiàn)金決策、應(yīng)收帳款決策:存貨決策1、營(yíng)運(yùn)資金的含義營(yíng)運(yùn)資金是指流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的余額。2、營(yíng)運(yùn)資金的特點(diǎn)流動(dòng)資產(chǎn)的特點(diǎn):投資回收期短;流動(dòng)性強(qiáng);波動(dòng)性。流動(dòng)負(fù)債的特點(diǎn):速度快；彈性大；成本低;風(fēng)險(xiǎn)大。(一)現(xiàn)金管理(1)現(xiàn)金的概念現(xiàn)金是指在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中暫時(shí)停留在貨幣形態(tài)的資金。(2)企業(yè)持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)(3)現(xiàn)金的成本?現(xiàn)金持有成本:現(xiàn)金機(jī)會(huì)成本;現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成本;現(xiàn)金短缺成本。冃標(biāo)li"流動(dòng)性必須持有足夠的現(xiàn)金保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需要。前提條件:①企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)收入與支出的現(xiàn)金流量均勻、穩(wěn)定而且可以預(yù)測(cè)；②現(xiàn)金多余或不足均可以通過(guò)有價(jià)證券等短期投資予以轉(zhuǎn)化,即現(xiàn)金多余時(shí),可投資于短期有價(jià)證券；現(xiàn)金不足時(shí)，可將短期有價(jià)證券隨時(shí)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金。31將企業(yè)現(xiàn)金持有量和有價(jià)證券聯(lián)系起來(lái)，即將現(xiàn)金的持有成本同轉(zhuǎn)換有價(jià)證券的成本進(jìn)行權(quán)衡,以求得兩者相加總成本最低時(shí)的現(xiàn)金余額從而得出目標(biāo)現(xiàn)金持有量?，F(xiàn)金的持有成本（機(jī)會(huì)成本）轉(zhuǎn)換有價(jià)證券的成本（轉(zhuǎn)換成本）現(xiàn)金持有成本使TC最小的現(xiàn)金持有量即為目標(biāo)現(xiàn)金持有量（二）應(yīng)收賬款管理1、應(yīng)收賬款的功能在于:①增加銷售，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。②降低存貨占用,加速資本周轉(zhuǎn)。（二）應(yīng)收賬款管理2、可能產(chǎn)生的兒種成本:①機(jī)會(huì)成本;（因持有應(yīng)收賬款而放棄進(jìn)行其他投資的獲得投資收益的機(jī)會(huì)所減少的收益）機(jī)會(huì)成本=應(yīng)收帳款占用的平均資金余額?資金成本率=（賒銷收入凈收入額/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率）?資金成本率=（賒銷收入凈收入額?應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期ラ360）?資金成本率②管理成本;（收賬費(fèi)用等）③壞賬成本。3、應(yīng)收賬款管理的目標(biāo)4、信用政策。主要內(nèi)容包括:信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件、收賬政策等。（1）信用標(biāo)準(zhǔn)信用標(biāo)準(zhǔn)是客戶獲得企、業(yè)商業(yè)信用所應(yīng)具備的最低條件。信用標(biāo)準(zhǔn)通常以預(yù)期的壞賬損失率作為判別標(biāo)準(zhǔn)（2）信用條件信用條件是指企業(yè)接受客戶信用時(shí)所提出的付款要求,一?般包括信用期限、折扣期限和現(xiàn)金折扣。（3）收賬政策（4）綜合信用政策綜合信用政策是信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件及收賬政策的結(jié)合。企業(yè)必須同時(shí)考慮這些因素,把它們作為ー個(gè)整體來(lái)進(jìn)行評(píng)估和測(cè)算，以制定最優(yōu)的綜合用政策。一般來(lái)說(shuō),應(yīng)該根據(jù)客戶不同的信用標(biāo)準(zhǔn)，予以不同的信用條件,并相應(yīng)設(shè)計(jì)不同的收賬政策。如下所示:此外，在制定綜合信用政策時(shí),企業(yè)還必須充分考慮自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力、外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化、以往信用政策的施行情況等有關(guān)因素。5、信用政策的制定?決策標(biāo)準(zhǔn):將信用政策變化引起銷售收入變化帶來(lái)的收益增加額（或減少額）與應(yīng)收賬款成本32增加額（或減少額）進(jìn)行比較,選擇能夠使企業(yè)凈收益增加的信用政策。（三）存貨管理1、企、ル持有存貨的動(dòng)機(jī)（1）保證生產(chǎn)正常進(jìn)行。（2）利于產(chǎn)品銷售。（3）便于均衡生產(chǎn)。（4）防止意外事件。?存貨成本存貨的總成本3存貨管理的目的在保證存貨功能的基礎(chǔ)上,盡力降低存貨成本,提高存貨投資效益。4、經(jīng)濟(jì)批量模型及其擴(kuò)展（1）基本經(jīng)濟(jì)批量模型基本經(jīng)濟(jì)批量模型的假設(shè)條件是:①企業(yè)能及時(shí)補(bǔ)充存貨,即需要訂貨時(shí)就可立即取得存貨。在這ー假設(shè)條件下,就不存在缺貨成本,TCs=O；②能集中到貨,而不是陸續(xù)入庫(kù);③需求確定且存貨單價(jià)不變，不考慮現(xiàn)金折扣及數(shù)量折扣,即D、U為已知常量;④一次到貨,均衡使用;在上述假設(shè)條件下，存貨儲(chǔ)備總成本TC的計(jì)量模型中,Fl、F2、DU均為已知常量，TCs=O,則TC的大小完全由訂貨變動(dòng)成本和儲(chǔ)備變動(dòng)成本決定,不考慮Fl、F2、DU、TCs（因其均為常量），與批量有關(guān)的存貨儲(chǔ)備總成本的表達(dá)式為存貨總成本=訂貨成本+儲(chǔ)存成本故TC對(duì)Q求導(dǎo)后可求得TC最小時(shí)的經(jīng)濟(jì)批量根據(jù)經(jīng)濟(jì)批量Q*,還可推算出以下公式:①每年最佳訂貨次數(shù):（2）數(shù)量折扣在大批量訂貨時(shí),供應(yīng)商往往提供一定比例的數(shù)量折扣,即采購(gòu)單價(jià)U有所降低。這時(shí),訂貨成本、儲(chǔ)存成本以及采購(gòu)成本都是訂購(gòu)批量決策中的相關(guān)成本。此時(shí)的相關(guān)總成本變?yōu)锳BC分析法是存貨控制的方法之一,是根據(jù)的存貨的重要程度把存貨歸為A、B、C三類，以便采取不同的方法進(jìn)行管理。最重要的是A類，最不重要的是C類。存貨管理ABC對(duì)A,B,C類存貨的不同管理方法A類：集中主要精力，認(rèn)真規(guī)劃經(jīng)濟(jì)批量，實(shí)施嚴(yán)格控制B類：根據(jù)實(shí)際情況采取靈活措施C類：憑經(jīng)驗(yàn)確定進(jìn)貨量第十章短期籌資管理ー、短期籌資的特點(diǎn)短期籌資的特點(diǎn)33速度快彈性高成本低風(fēng)險(xiǎn)大二、短期籌資政策（-）流動(dòng)資產(chǎn)組合策略配合型（折中型）長(zhǎng)期資本剛好滿足永久性資產(chǎn)資本需求激進(jìn)型長(zhǎng)期資本不能滿足永久性資產(chǎn)的資本需求,要依賴短期負(fù)債來(lái)彌補(bǔ)穩(wěn)健型長(zhǎng)期資本滿足永久性資產(chǎn)資本需求和部分臨時(shí)性資產(chǎn)資本需求流動(dòng)資產(chǎn)組合策略（穩(wěn)健型）三、商業(yè)信用管理商業(yè)信用:指在商品交易中以延期付款或預(yù)收貨款進(jìn)行購(gòu)銷活動(dòng)而形成的借貸關(guān)系,它是公司間直接的信用行為。應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)預(yù)收賬款等（-）應(yīng)付賬款籌資應(yīng)付賬款的信用條件信用期限（n）:是允許買(mǎi)方延期付款的最長(zhǎng)期限現(xiàn)金折扣:賣(mài)方為了鼓勵(lì)買(mǎi)方提前還款,而給予買(mǎi)方在價(jià)款總額ヒ的優(yōu)惠,即少付款的百分比折扣期限：是賣(mài)方允許買(mǎi)方享受現(xiàn)金折扣的期限。折扣期限小于信用期限。例：（2/10￡f/30￡?ー免費(fèi)II籌資如果賣(mài)方不提供現(xiàn)金折扣,買(mǎi)方在信用期內(nèi)任何時(shí)間支付貨款均無(wú)代價(jià);如果賣(mài)方提供現(xiàn)金折扣,買(mǎi)方在折扣期內(nèi)支付貨款,也沒(méi)有成本發(fā)生。這兩種情況通常稱為一免費(fèi)II籌資有代價(jià)籌資如果購(gòu)貨方在規(guī)定的信用期限延遲付款，或放棄現(xiàn)金折扣，在折扣期限外支付貨款，則稱為有代價(jià)籌資0102030第10天付款:免費(fèi)籌資額為98000元(100000-2000)第30天付款付款總額為100〇〇〇元。這可以看作借一筆為期20天,金額為98000元的貸款,利息為2000元,其借款的實(shí)際利率為:20天的實(shí)際利率=(2000/98000)X100%=2.04%實(shí)際年利率=2.04%X360/20-36.72%延期付款可降低成本,但由此卻會(huì)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)或潛在的籌資成本:34信用損失利息罰金停止送貨法律追索延期付款應(yīng)與公司其他短期籌資成本相比較,如果其他短期籌資成本低于這一水平，則不應(yīng)該放棄折扣，企業(yè)應(yīng)該通過(guò)其它融資渠道成本較低的資金來(lái)提前支付這筆應(yīng)付賬款;反之放棄。?延期付款應(yīng)與公司可自由使用的資本來(lái)源用于短期投資所獲得的收益相比較。商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn):?優(yōu)點(diǎn):?使用方便;成本低;（無(wú)現(xiàn)金折扣時(shí)或不放棄現(xiàn)金折扣時(shí)）限制少。缺點(diǎn):時(shí)間短;可能導(dǎo)致較高的資金成本四、短期借款短期借款籌資通常是指銀行短期借款。短期銀行借款的概念指企業(yè)向銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的期限在一年以內(nèi)的借款目的:解決短期資金需求短期借款的種類按是否提供擔(dān)保劃分無(wú)抵押銀行借款、抵押銀行借款無(wú)抵押貸款銀行根據(jù)這些資料對(duì)公司的風(fēng)險(xiǎn)ー收益分析后,決定是否向公司貸款,并擬定具體的貸款條件。這些條件主要是;信貸限額周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議補(bǔ)償性余額償還條件短期銀行借款成本借款成本的高低主要取決于銀行貸款利率,商業(yè)貸款的利率一般是通過(guò)借貸雙方協(xié)商決定。在某種程度上,銀行根據(jù)借款人的信用程度調(diào)整利率,信用越差,利率越高。銀行利息的支付方式一次支付法（收款法）貼現(xiàn)法加息分?jǐn)偡ǎǜ郊永史ǎ┮淮沃Ц斗ǎㄊ湛罘ǎ?5一次支付法是指在借款到期后向銀行支付利息的方法,也稱一利隨本清法II。采用這種方法,借款的名義利率等于其實(shí)際利率。2.貼現(xiàn)法貼現(xiàn)法是指銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分,貸款到期后借款企業(yè)再償還全部本金的一種計(jì)息方法。采用這種方法，企業(yè)可以利用的貸款額只有本金扣除利息后的差額部分,因此,借款的實(shí)際利率高于名義利率。例1某企業(yè)從銀行取得借款200萬(wàn)元，借款期限為1年，名義利率為10%,利息為20萬(wàn)元,按照貼現(xiàn)法付息。則企業(yè)實(shí)際獲得的借款為200—20=180（萬(wàn)元）這筆借款的實(shí)際利率為:3.加息法（附加利率法）加息法是指銀行發(fā)放分期等額償還貸款時(shí)所采用的利息收取方法。在分期等額償還貸款的情況下，銀行要把根據(jù)名義利率計(jì)算出的利息加到貸款本金±,計(jì)算出貸款的本息和，然后要求企業(yè)在貸款期內(nèi)分期償還貸款的本息和。由于貸款要分期等額償還，借款企業(yè)實(shí)際上只使用了貸款本金的半數(shù)，卻支付了全部利息。這樣,貸款的實(shí)際利率就高于名義利率大約1倍。加息分?jǐn)偡ㄏ碌膶?shí)際利率每期償還額=借款本息/償還期假設(shè):借入資本10000元,年利率為12%,每月分期償還,期限一年五、短期融資券短期融資券指企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)