光儲(chǔ)新能源車高景氣風(fēng)電期待回暖

行業(yè)收入保持較快增長(zhǎng)，電池收入同比增速領(lǐng)先2年上半年電新組覆蓋的動(dòng)力電池風(fēng)電光伏儲(chǔ)能電力設(shè)備和工控子板塊營收萬億元，同比%。2年上半年產(chǎn)業(yè)鏈上下游各子板塊（各板塊所選標(biāo)的見附錄）營業(yè)收入均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，電池、設(shè)備和電池材料營業(yè)收入同比增速居于前三位，增速分別為16.2%、%、.%。圖表：2上半年行業(yè)子板塊及上下板塊營業(yè)收入與同比增速營業(yè)收入左軸同比增速右軸億元營業(yè)收入左軸同比增速右軸,00,00,00,00,00,00000

2%0%0%0%0%0%/電 設(shè) 電 光 資 池 備 池 伏 源 材 儲(chǔ)/料 能

特 電 高 控 壓

整傳風(fēng)車統(tǒng)電力設(shè)備注：設(shè)備包括鋰電設(shè)備公司，資源包括上游鋰、鈷等資源品公司；整車包括下游汽車制造公司222上半年資源、光伏儲(chǔ)能、電池材料歸母凈利潤(rùn)同比增速靠前，增速分別為2.%、17.8%、93.5%。工控板塊增速為負(fù)，增速為-1.%。較去年同期增速來看（H1有5個(gè)板塊增速超%，各子板塊的歸母凈利潤(rùn)增速放緩。圖表：2上半年行業(yè)子板塊及上下板塊歸母凈利潤(rùn)及同比增速歸母凈利潤(rùn)歸母凈利潤(rùn)左軸同比增速右軸000000000000000

5%0%5%0%5%0%0%5%資 光 電 /源 伏 池 儲(chǔ) 材/能 料

特 設(shè) 高 備 壓

整電風(fēng)傳車控電統(tǒng)電力設(shè)備注：整車板塊為包含北汽藍(lán)谷口徑2上半年資源光伏儲(chǔ)能和特高壓扣非凈利潤(rùn)同比增速居于前三位增速分別為47.5%、3.%和1.%除整車外的子板塊均實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)上半年整車板塊扣非凈利潤(rùn)下滑主要系受到疫情影響，雖然新能源車銷量增長(zhǎng)較快，但汽車市場(chǎng)整體需求較為疲軟，同時(shí)動(dòng)力電池價(jià)格較高擠壓整車端利潤(rùn)。圖表：2上半年行業(yè)子板塊及上下板塊扣非凈利潤(rùn)及同比增速)扣非歸母凈利潤(rùn)左軸同比增速右軸)扣非歸母凈利潤(rùn)左軸同比增速右軸50005000500050000

5%0%5%0%5%0%5%0%0%5%/資 光 特 電 電 源 伏 高 池 機(jī) /儲(chǔ) 壓 材能 料

設(shè) 風(fēng) 備 電

傳工整統(tǒng)控車電力設(shè)備注：整車板塊為包含北汽藍(lán)谷口徑2上半年資源板塊毛利率和凈利率居于前列2上半年資源電池材料電機(jī)的ROE（年化居于行業(yè)前列分別為3%%1.1%受需求刺激與供給剛性影響上半年以碳酸鋰為代表的資源品價(jià)格快速上漲，資源環(huán)節(jié)盈利能力大幅提升，板塊樣本公司平均RO（年化）同比提升pct。圖表：2上半年行業(yè)子板塊及上下板塊盈利能力 圖表：2上半年行業(yè)子板塊及上下板塊（年化）情況 0%0%0%0%0%1%

資 電 源 池 材料

光 電 電 伏 控 池 /儲(chǔ)能/

工 風(fēng) 傳 整 控 電 統(tǒng) 車 電 壓力設(shè)備

0%0%0%0%0%0%

資 電 源 池 材料

光 電 電 伏 控 池 /儲(chǔ)能/

工 風(fēng) 傳 整 控 電 統(tǒng) 車 電 壓力設(shè)備新能源車：國內(nèi)需求向好，板塊表現(xiàn)分化需求快速增長(zhǎng)，行業(yè)維持高景氣H1中據(jù)knH1量2461量29.11.0%到12/.32年6滲至據(jù)Mk，H1美國銷量17萬輛，同比.%，美國同期新能車滲透率為%，同/環(huán)比34/22年8月6日包約0億能。，1歐。據(jù)kH1新量7.-.為.t7。消,2H1降%.同快。圖表：1國內(nèi)新能源車月度量與滲透率 圖表：1歐美新能源車銷量滲透率輛090輛0901滲透（右軸）0002歐洲銷量（萬輛） 歐洲滲透率（右軸）美國銷量（萬輛）美國滲透率（右軸）0月月月月月月月月月月1月

0%5%0%5%0%

4020000

9H1 9H2 0H1 0H2 1H1 1H2

8%6%4%2%0%資料來源：中汽協(xié)， klis2H1全球動(dòng)力電池裝機(jī)量同比國內(nèi)動(dòng)力電池庫存增加根據(jù)NE和中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)H1全球動(dòng)力電池裝機(jī)W（國內(nèi)市場(chǎng)W海外市場(chǎng)約W全球動(dòng)力電池裝機(jī)量同比（其中國內(nèi)19.7%海外%6月全球動(dòng)力電池裝機(jī)W（同比%，海內(nèi)外動(dòng)力電池裝機(jī)量均保持逐季環(huán)比提升趨勢(shì)從國內(nèi)動(dòng)力電池產(chǎn)量與裝機(jī)量差值看2H1產(chǎn)量與國內(nèi)裝機(jī)量之差為W環(huán)比有所提升，我們認(rèn)為可能與下半年車企備貨以及海外出口增加有關(guān)。圖表：1全球動(dòng)力電池裝機(jī)及同比增速裝機(jī)量（GW裝機(jī)量（GW） （右軸）

0%00

5%0%0%0 09Q19Q29Q39Q40Q10Q20Q30Q41Q11Q21Q31Q42Q12Q2

5%SNEResach圖表：Q2國內(nèi)動(dòng)力電池的季度產(chǎn)銷和庫存情況裝機(jī)量（GW）產(chǎn)量（GW）庫存（GW）庫存產(chǎn)量Q1.69.27.58.%Q2.8.7.47.%Q3.3.5.42.%Q4.4.5.10.%Q1.2.8.60.%Q2.3.9.0.%Q3.5.0.0.%Q4.5.0.0.%Q1.30.6.2.%Q2.85.8.8.%中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟從國內(nèi)裝機(jī)量來看寧德時(shí)代穩(wěn)居第一比亞迪市占率快速提升H1國內(nèi)動(dòng)力電池行業(yè)CR10為%同比提升7pct市場(chǎng)集中度再度提升寧德時(shí)代保持領(lǐng)先地位H1達(dá)%市占率同比略有下降主要因Q2國內(nèi)局部疫情影響特斯拉上海工廠等下游客戶生產(chǎn)。而比亞迪憑借爆款車型與強(qiáng)大的供應(yīng)鏈體系快速崛起，2H1市占率同比7.03ct至%中創(chuàng)新航2H1升至第三市占率達(dá)%G市占率持續(xù)下滑2H1降至%，排名第五。圖表：1和1國內(nèi)動(dòng)力電池裝前十大企業(yè)以及市占率H1H1企業(yè)名稱裝機(jī)量（GW)占比企業(yè)名稱裝機(jī)量（GW)占比寧德時(shí)代.6.%寧德時(shí)代.0.%比亞迪.65.%比亞迪.8.%.72.9%中創(chuàng)新航.35.5%中航鋰電.63.9%國軒高科.52.0%國軒高科.76.2%.14.8%億緯鋰能.96.8%蜂巢能源.58.3%蜂巢能源.84.6%欣旺達(dá).49.2%孚能科技.78.4%億緯鋰能.45.2%塔菲爾新能源.64.2%孚能科技.11.9%捷威動(dòng)力.52.9%瑞浦能源.34.2%CR10.2%.0%資料來源：中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，材料端多數(shù)行業(yè)集中度提升競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化電解液與隔膜龍頭市占率提升較快。三元正極CR5為%相較1年pct雖然前五的廠家份額差距不大但是頭部企業(yè)仍在擠占尾部企業(yè)份額；磷酸鐵鋰正極CR5為6.5%，相較1年0.2pct。2H1人造石墨負(fù)極CR5為7.0%，相較1年-1.pc，集中度略有降低主要因二線負(fù)極企業(yè)背靠電池大客戶，擴(kuò)產(chǎn)較快。2H1電解液CR5為%，相較1年-1.pc，但是天賜材料市占率快速提升至%較1年提升pct主要系公司一體化布局完善產(chǎn)能擴(kuò)張領(lǐng)先。02H1濕法隔膜CR5為%，相較1年1.pct，龍頭恩捷股份憑借與設(shè)備商的緊密合作擴(kuò)產(chǎn)較快，市占率升至%，鞏固規(guī)模優(yōu)勢(shì)。02H1干法隔膜CR3為%，相較1年16.pct，主要系惠強(qiáng)新能源擴(kuò)產(chǎn)較快。圖表：1三元正極頭部企業(yè)市率變化情況 圖表：1磷酸鐵鋰正極頭部企市占率變化情況0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

容百科技 當(dāng)升科技 天津巴莫 長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰南通瑞翔 貴州振華 其他01 2H1

0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

湖南裕能德方納米常州鋰源融通高科湖北萬潤(rùn)其他01 2H1資料來源：鑫欏鋰電， 資料來源：高工鋰電，圖表：1人造石墨頭部企業(yè)市率變化情況 圖表：1電解液頭部企業(yè)市占變化情況天賜材料珠海賽緯新宙邦香河昆侖化學(xué)國泰華榮其他比亞迪杉杉股份 貝特瑞 璞泰來 凱金天賜材料珠海賽緯新宙邦香河昆侖化學(xué)國泰華榮其他比亞迪0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

尚太科技 中科電氣 翔豐華 其他01 02H1

0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

01 2H1資料來源：鑫欏鋰電， 資料來源：鑫欏鋰電，圖表：1濕法隔膜頭部企業(yè)市率變化情況 圖表：1干法隔膜頭部企業(yè)市率變化情況0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

恩捷股份中材科技星源材質(zhì)河北金力滄州明珠其他01 2H1

0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

惠強(qiáng)新能源 星源材質(zhì) 中興新材 中科科技 其他01 2H1資料來源：鑫欏鋰電， 資料來源：鑫欏鋰電，2Q2動(dòng)力電池價(jià)格傳導(dǎo)，迎來盈利能力拐點(diǎn)。1年起，動(dòng)力電池成本因原材料價(jià)格波動(dòng)不斷上漲2Q1原材料價(jià)格大幅上升且下游價(jià)格傳導(dǎo)滯后動(dòng)力電池廠商盈利能力普遍承壓2Q2起以寧德時(shí)代為首的國內(nèi)電池廠商開始落地材料價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制動(dòng)力電池價(jià)格上揚(yáng)，根據(jù)鑫欏鋰電的報(bào)價(jià)數(shù)據(jù)，三元電池包與磷酸鐵鋰電池包Q2均價(jià)分別環(huán)比0.%/2.3%，上游材料漲價(jià)壓力順利傳導(dǎo)至下游整車廠，除國軒高科外其他動(dòng)力電池企業(yè)毛利率得到顯著改善。隔膜負(fù)極供需仍然偏緊除電解液外大部分材料價(jià)格仍處于高位正極環(huán)節(jié)雖然鎳鈷價(jià)格Q2回落但碳酸鋰價(jià)格高位企穩(wěn)正極材料價(jià)格處于高位負(fù)極環(huán)節(jié)石墨化價(jià)Q1快速提升，Q2高位企穩(wěn)，焦炭?jī)r(jià)格亦有所抬升，負(fù)極順利傳導(dǎo)石墨化成本，價(jià)格有上浮。隔膜環(huán)節(jié)，濕法隔膜擴(kuò)產(chǎn)周期較長(zhǎng)，行業(yè)仍然維持緊平衡狀態(tài)，價(jià)格維持穩(wěn)定。電解液環(huán)節(jié)主要原材料六氟磷酸鋰以及添加劑溶劑等價(jià)格Q2開始較快回落但電解液傳相對(duì)滯后，價(jià)格下降較緩。圖表：QQ2主要電池廠商毛利率變化趨勢(shì) 圖表：0年6月2年6月電池價(jià)格走勢(shì)寧德時(shí)代國軒高科欣旺達(dá)億緯鋰能 三電池包寧德時(shí)代國軒高科欣旺達(dá)億緯鋰能 三電池包 磷酸鐵電池包0 ,005 ,000000000000/600/800/1000/600/800/1000/1201/201/401/601/801/1001/1202/202402/6001Q1 01Q2 01Q3 01Q4 02Q1 02Q2Wid 資料來源：鑫欏鋰電，圖表：0年6月2年6月正極環(huán)節(jié)價(jià)格走勢(shì) 圖表：0年6月2年6月負(fù)極環(huán)節(jié)價(jià)格走勢(shì)元噸 三元材料元噸 三元材料數(shù)碼磷酸鐵鋰動(dòng)力電池三元材料動(dòng)力 人造石墨天然石墨0 5, 人造石墨天然石墨0,005 5,005 0,005,00500/600/8001000/1201/201/400/600/8001000/1201/201/401/601/801/1001/1202/202/402/600/600/800/1000/1201201/401/601/801/1001/1202/202/402/6資料來源：鑫欏鋰電， 資料來源：鑫欏鋰電，圖表：0年6月2年6月隔膜環(huán)節(jié)價(jià)格走勢(shì) 圖表：0年6月2年6月電解液環(huán)節(jié)價(jià)格走勢(shì)元平 m m干法m/濕法.4.2.0.8.6.4.20000/6

萬 噸元噸高電壓（.元噸高電壓（.V） 高電壓（>4V）高電壓（.V） 萬元六氟磷酸鋰（右軸）4 2 864 2 00/600/800/100/600/800/1000/1201/201/401/601/801/1001/1202/202/402/600/8001000/1201/200/8001000/1201/201/401/601801/1001/1202/202/402/6221營收同比高增，盈利能力分化受益于滲透率提升，磷酸鐵鋰板塊收入同比增幅最高。產(chǎn)業(yè)鏈所有樣本公司H1收入同比增長(zhǎng)%，增速最快的板塊為磷酸鐵鋰正極，同比增長(zhǎng)3%，主要系磷酸鐵鋰電池上半年滲透率繼續(xù)提升，2H1磷酸鐵鋰電池國內(nèi)裝機(jī)量同比%，高于整體0.7%的增速。H1收入同比正增長(zhǎng)最多的企業(yè)為孚能科技(%)，主要系2年以來孚能科技實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，鎮(zhèn)江工廠二期8Wh產(chǎn)能完成爬坡，鎮(zhèn)江基地一二期合計(jì)6Wh產(chǎn)能充分釋放產(chǎn)能利用率實(shí)現(xiàn)大幅提升與此同時(shí)主要客戶銷售價(jià)格有所上調(diào)。圖表：鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)1收入及同比增速（單位：億元）單位：億元公司簡(jiǎn)稱H1H1同比增速電池寧德時(shí)代0.52.716.%國軒高科.1.83.%孚能科技.77.35.%鵬輝能源.5.5.%欣旺達(dá)6.27.8.%億緯鋰能.09.67.%三元正極當(dāng)升科技.9.34.%容百科技.25.31.%廈鎢新能.83.27.%振華新材.4.01.%長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科.9.37.%中偉股份.62.0.%磷酸鐵鋰正極德方納米.5.72.%富臨精工.0.82.%龍?bào)纯萍?6.01.%負(fù)極材料璞泰來.3.5.%中科電氣.23.37.%杉杉股份.77.2.3%貝特瑞.72.12.%翔豐華.82.426.%電解液天賜材料.93.30.%新宙邦.7.1.%隔膜星源材質(zhì).31.4.%恩捷股份.4.6.%銅箔嘉元科技.5.4.%諾德股份.8.3.2%中一科技.59.7.%結(jié)構(gòu)件科達(dá)利.2.8.%震?？萍?8.41.%和勝股份.47.2.%Wind原材料成本壓力較大產(chǎn)業(yè)鏈公司2H1毛利率表現(xiàn)分化H1受碳酸鋰等原材料價(jià)格處于相對(duì)高位以及調(diào)價(jià)未完全顯現(xiàn)，大部分電池企業(yè)毛利率同比繼續(xù)下降，但隨著調(diào)價(jià)逐漸落地，Q2已環(huán)比改善，寧德時(shí)代孚能科技Q2毛利率環(huán)比提升.1/6.7pct。材料環(huán)節(jié)，正極環(huán)節(jié)毛利率同比下降主要因鋰價(jià)拉升產(chǎn)品單價(jià)，實(shí)際單噸凈利同比提升；負(fù)極環(huán)節(jié)石墨化自給率較低的企業(yè)盈利能力受損較為明顯；電解液環(huán)節(jié)受益于六氟磷酸鋰高價(jià)，天賜材料毛利率同比提升明顯；隔膜環(huán)節(jié)隨著規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，毛利率同比繼續(xù)提升；銅箔環(huán)節(jié)由于供需緊張緩解，加工費(fèi)下降導(dǎo)致毛利率下降較為明顯。圖表：鋰電產(chǎn)業(yè)企業(yè)1及季度毛利率（單位：）同比增速環(huán)比增速公司簡(jiǎn)稱H1H1（）Q1Q2（）電池寧德時(shí)代.6.8.81.81.8.19國軒高科.8.2.61.91.2.7孚能科技.28.8.30.811.8.77鵬輝能源.5.3.681.11.3.42欣旺達(dá).4.6.91.51.6.31億緯鋰能.0.60.41.51.6.21三元正極當(dāng)升科技.7.5.21.11.5.34容百科技.0.6.41.91.6.3廈鎢新能.22.76.7.56.76.19振華新材.2.9.261.51.9.6長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科.7.7.11.01.7.67中偉股份.7.0.71.11.0.1磷酸鐵鋰正極德方納米.1.1.103.82.1.7富臨精工.0.5.52.02.5.5龍?bào)纯萍?2.05.22.32.0.3負(fù)極材料璞泰來.9.5.463.33.5.8中科電氣.2.01.22.72.0.7杉杉股份.9.6.872.42.6.8貝特瑞.7.6.12.81.6.1翔豐華.7.1.62.02.1.9電解液天賜材料.0.4.654.44.4.0新宙邦.1.2.83.53.2.17隔膜星源材質(zhì).0.6.64.24.6.84恩捷股份.1.2.714.45.2.48銅箔嘉元科技.7.1.63.42.1.3諾德股份.9.2.72.52.2.3中一科技.8.2.62.62.2.4結(jié)構(gòu)件科達(dá)利.3.8.52.02.8.57震?？萍?0.9.01.81.9.11和勝股份.3.6.71.91.6.4Win磷酸鐵鋰與電解液板塊歸母凈利同比增長(zhǎng)亮眼。產(chǎn)業(yè)鏈所有樣本公司H1歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)%，其中磷酸鐵鋰正極材料與電解液樣本公司同比增長(zhǎng)較快，分別為69/2.0量利齊升亮米1達(dá)4原料12，邦1六1長(zhǎng)3%。圖表：鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)1歸母凈利潤(rùn)及同比增速（單位：億元）單位：億元公司簡(jiǎn)稱H1H1同比增速電池寧德時(shí)代.4.8.%國軒高科.48.65.%孚能科技.6.99.%鵬輝能源.18.445.%欣旺達(dá).17.729.%億緯鋰能.5.9.%三元正極當(dāng)升科技.47.124.%容百科技.21.369.%廈鎢新能.51.322.%振華新材.51.660.%長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科.14.581.%中偉股份.88.61.%磷酸鐵鋰正極德方納米.35.07.%富臨精工.60.540.%龍?bào)纯萍?46.336.%負(fù)極材料璞泰來.75.6.%中科電氣.59.63.%杉杉股份.60.18.%貝特瑞.30.18.%翔豐華.43.937.%電解液天賜材料.83.61.%新宙邦.37.49.%隔膜星源材質(zhì).12.689.%恩捷股份.0.0.%銅箔嘉元科技.44.88.%諾德股份.01.03.8%中一科技.91.23.%結(jié)構(gòu)件科達(dá)利.19.44.%震?？萍?73.05.%和勝股份.76.85.%Win，221主要公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同比有所提升H1公司的存貨周轉(zhuǎn)率分化。H1由于局部疫情影響出貨，部分銅箔與結(jié)構(gòu)件企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率有所下降；而原料以及石墨化加工費(fèi)用上漲，碳酸鋰等電池原料價(jià)格一度沖高后高位企穩(wěn)，導(dǎo)致部分企業(yè)出于備貨儲(chǔ)備低價(jià)原料原因，存貨周轉(zhuǎn)率同比有所下降。圖表：1鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)（次）及同比變動(dòng)公司簡(jiǎn)稱H1H1同比變動(dòng)（次）電池 寧德時(shí)代.72.59.3國軒高科.79.35.56孚能科技.61.15.55鵬輝能源.98.71.7欣旺達(dá).23.28.04億緯鋰能.21.42.21三元正極 當(dāng)升科技.28.93.65容百科技.43.12.1廈鎢新能.11.11.1振華新材.54.00.46長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科.94.15.21中偉股份.21.19.2磷酸鐵鋰正極 德方納米.32.09.4富臨精工.76.65.1龍?bào)纯萍?74.07.32負(fù)極材料 璞泰來.89.67.2中科電氣.16.04.2杉杉股份.41.05.5貝特瑞.06.38.32翔豐華.55.00.45電解液 天賜材料.97.53.57新宙邦.35.12.77隔膜 星源材質(zhì).71.51.0恩捷股份.34.40.06銅箔 嘉元科技.30.98.3諾德股份.54.46.7中一科技.38.47.09結(jié)構(gòu)件 科達(dá)利.59.69.0震?？萍?50.98.48和勝股份.34.13.1注，非年化，下同H1主要公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同比上升。H1電池企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均有所提升，主要與收入增長(zhǎng)較快有關(guān)，寧德時(shí)代周轉(zhuǎn)率位居行業(yè)前列，體現(xiàn)電池龍頭在行業(yè)中較強(qiáng)的話語權(quán)，二線電池企業(yè)話語權(quán)也有所提升，為擴(kuò)產(chǎn)提供現(xiàn)金流保障。材料端企業(yè)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也普遍有所提升。圖表：鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）及同比變動(dòng)電池公司簡(jiǎn)寧德時(shí)H1.49H1.69同比變動(dòng)（次）.20國軒高科.52.16.64孚能科技.16.63.47鵬輝能源.38.35.97欣旺達(dá).18.45.27億緯鋰能.94.50.56三元正極當(dāng)升科技.33.50.17容百科技.76.23.47廈鎢新能.34.82.2振華新材.84.76.8長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科.17.53.36中偉股份.35.70.5磷酸鐵鋰正極德方納米.87.98.11富臨精工.47.20.73龍?bào)纯萍?55.59.04負(fù)極材料璞泰來.35.78.43中科電氣.45.71.26杉杉股份.68.55.3貝特瑞.11.83.8翔豐華.04.63.59電解液天賜材料.15.95.80新宙邦.18.84.67隔膜星源材質(zhì).33.40.07恩捷股份.21.17.5銅箔嘉元科技.80.42.8諾德股份.43.21.2中一科技.99.98.1結(jié)構(gòu)件科達(dá)利.91.95.05震裕科技.77.07.29和勝股份.02.70.2Win，2H1公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流與營收比分化。H1二線電池企業(yè)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流與營收比有所改善，資金質(zhì)量提升。寧德時(shí)代經(jīng)營性凈現(xiàn)金流與營收比同比-pct，主要系出于為下半年旺季提前備貨的考慮，存貨大量增加。隔膜與電解液公司現(xiàn)金流改善，負(fù)極行業(yè)由于增加庫存應(yīng)對(duì)原材料與石墨化價(jià)格上漲，現(xiàn)金流承壓。圖表：鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)1經(jīng)營性凈現(xiàn)金流與營收比及同比變動(dòng)（單位）電池公司簡(jiǎn)寧德時(shí)H1.1H1.4同比變動(dòng)（）1.7國軒高科.42.06.6孚能科技2.66.3.73鵬輝能源.3.7.66欣旺達(dá).24.29.05億緯鋰能.10.2.02三元正極當(dāng)升科技.4.21.85容百科技.20.23.03廈鎢新能.11.08.3振華新材.79.80.01長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科.8.0.2中偉股份.217.47.5磷酸鐵鋰正極德方納米3.37.8.5富臨精工.51.9.0龍?bào)纯萍?849.93.3負(fù)極材料璞泰來.5.015.4中科電氣1.28.87.6杉杉股份5.0.9.9貝特瑞.47.7.4翔豐華.777.83.5電解液天賜材料.3.1.98新宙邦.7.9.6隔膜星源材質(zhì).4.7.3恩捷股份.19.60.41銅箔嘉元科技.9.90.8諾德股份.85.4.9中一科技.914.45.5結(jié)構(gòu)件科達(dá)利.73.24.9震?？萍?.5.5.70和勝股份.14.0.4Wind當(dāng)前板塊具備配置價(jià)值，看好電池和新技術(shù)方向我們對(duì)3年中國和歐洲的銷量不悲觀。市場(chǎng)主要擔(dān)心中國和歐洲3年的銷量。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)預(yù)測(cè)國內(nèi)8月新能源乘用車批發(fā)銷量預(yù)計(jì)5萬輛同比增長(zhǎng)%環(huán)比增長(zhǎng)%，維持環(huán)比增長(zhǎng)的高景氣。市場(chǎng)擔(dān)心國內(nèi)今年新能車滲透率達(dá)到2%以上后，疊加明年補(bǔ)貼政策退出明年銷量存在較大不確定性我們認(rèn)為國內(nèi)市場(chǎng)自0年已經(jīng)逐步由政策驅(qū)轉(zhuǎn)向內(nèi)生需求驅(qū)動(dòng)，新車型成為車企放量的核心因素，而下半年及明年將有較多新車型推向市場(chǎng)，我們持續(xù)看好優(yōu)質(zhì)供給刺激需求。歐洲市場(chǎng)今年受高通脹、疫情、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)等因素沖擊需求端和供給端都惡化但是往明年展望我們認(rèn)為供需大概率不會(huì)比今年更差。目前板塊具備配置價(jià)值以CS新能車指數(shù)作為板塊的代表，自7月份的高點(diǎn)到目前位置調(diào)整幅度達(dá)到%，部分材料龍頭公司調(diào)整幅度達(dá)到%-%，CS新能車指數(shù)靜態(tài)處于過去2年歷史估值中樞偏低的位置。當(dāng)前電池公司對(duì)應(yīng)3年一致預(yù)期E為-X材料環(huán)節(jié)普遍為-X本質(zhì)上反映了市場(chǎng)對(duì)需求的悲觀預(yù)期我們認(rèn)為當(dāng)前位置，板塊已經(jīng)具備性價(jià)比和配置價(jià)值?？春糜纳频碾姵丨h(huán)節(jié)和新技術(shù)方向。無論是龍頭還是二線電池公司，二季度盈利好轉(zhuǎn)均兌現(xiàn)，但是市場(chǎng)對(duì)新能車需求仍然缺乏信心。我們認(rèn)為，隨著9月份旺季來臨，產(chǎn)銷據(jù)有望持續(xù)提振信心同時(shí)三季報(bào)窗口期即將臨近市場(chǎng)對(duì)Q3業(yè)績(jī)的關(guān)注提升電池公有望迎來估值切換行情。新技術(shù)是產(chǎn)業(yè)鏈有阿爾法的方向，因?yàn)榱糠矫嬗袧B透率提升的邏輯，盈利方面有新產(chǎn)品降本增效盈利更好的邏輯。鈉離子電池、復(fù)合箔材，與麒麟電池市場(chǎng)關(guān)注度較高，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)機(jī)會(huì)。光伏儲(chǔ)能：海內(nèi)外需求共振，行業(yè)維持高景氣22H1海內(nèi)外需求共振，光伏板塊業(yè)績(jī)高增2上半年國內(nèi)光伏裝機(jī)翻倍以上增長(zhǎng)，分布式與集中式并進(jìn)。根據(jù)國家能源局，上半年國內(nèi)光伏新增裝機(jī)0.8W，同比增長(zhǎng)%，其中分布式新增裝機(jī)9.5W，同比增長(zhǎng)%，在全國新增裝機(jī)中占比%，占比較上年同期下降pct，集中式新增裝機(jī)1.3W，比增長(zhǎng)1%，在全國新增裝機(jī)中占比%，占比較上年同期提升pct同時(shí)海外市場(chǎng)多點(diǎn)開花俄烏沖突致使化石能源及終端電價(jià)大幅上漲，歐洲光伏裝機(jī)需求快速增加，印度啟動(dòng)征收進(jìn)口光伏電池及組件關(guān)稅，有效刺激本地光伏裝機(jī)需求提前釋放，其他新興市場(chǎng)也實(shí)現(xiàn)了不同幅度的增長(zhǎng)，上半年我國組件出口量達(dá)W，同增%，月均出口額W。圖表：QQ2國內(nèi)季度分布式及集中式新增裝機(jī)同比增速W 國內(nèi)新增分布式裝機(jī) 國內(nèi)新增地面電站裝機(jī) 分布式同比 集中式同比5 5%0 0%5%0%0 5%5 0%0%5 5%000Q100Q200Q300Q401Q101Q201Q301Q402Q102Q2

10%資料來源：能源局，2上半年光伏板塊營收穩(wěn)步增長(zhǎng)，產(chǎn)品出口量創(chuàng)歷史新高。02上半年光伏企業(yè)的營業(yè)收入合計(jì)6億元其中光伏制造業(yè)8億元光伏運(yùn)營行業(yè)8億元Q1光伏企業(yè)的營業(yè)收入合計(jì)12.63億元，其中光伏制造業(yè)11.3億元，光伏運(yùn)營行業(yè)12.20億元；Q2光伏企業(yè)的營業(yè)收入合計(jì)13.22億元，其中光伏制造業(yè)12.24億元，光伏運(yùn)營行業(yè)8億元。圖表：2光伏行業(yè)營業(yè)收入及同比增速（億元）,00,00,00,00,00,00,00,00,00000

造 營

2%0%0%0%0%0%2%4%04 05 06 07 08 09 00 01 02Q102Q22上半年制造端凈利潤(rùn)增長(zhǎng)迅速，行業(yè)歸母凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2上半年光伏企業(yè)的歸母凈利潤(rùn)合計(jì)9億元同比1.2%其中光伏制造業(yè)5億元同比120.24%，光伏運(yùn)營行業(yè)4億元同比%2Q1光伏企業(yè)的歸母凈利潤(rùn)合計(jì)2億元，其中光伏制造業(yè)0億元光伏運(yùn)營行業(yè)2億元2Q2光伏企業(yè)的歸母凈利潤(rùn)合計(jì)11.37億元，其中光伏制造業(yè)5億元，光伏運(yùn)營行業(yè)2億元。圖表：Q2光伏行業(yè)歸母凈利潤(rùn)及同比增速（單位：億元）（億元）500050005000

光伏制造 光伏運(yùn)營 總增速右

2%0%0%0%0%0%2%004 05 06 07 08 09 00 01 02Q1

4%，221光伏行業(yè)盈利仍向上游傾斜，二季度整體盈利能力環(huán)比改善需求超預(yù)期背景下，二季度盈利能力整體環(huán)比改善。終端需求超預(yù)期增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈供需不平衡加劇，上游價(jià)格持續(xù)走高，行業(yè)盈利向上游傾斜2上半年光伏行業(yè)平均銷售毛利率為%，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部盈利能力分化較大，利潤(rùn)主要集中在上游硅料、硅片環(huán)節(jié)，下游電池一體化組件環(huán)節(jié)盈利能力相對(duì)較弱但總體來看2盈利能力相較Q1環(huán)比改善分別以硅料硅片電池一體化組件環(huán)節(jié)的代表公司為例大全能源隆基綠能愛旭股份、晶科能源在02Q2的毛利率分別為%%%相較Q1分別c-pct、c、+c。圖表：光伏制造各環(huán)節(jié)典型公司毛利率況0%0%0%0%0%0%0%0%0%

大全能源 隆基綠能 愛旭股份 晶科能源04 05 06 07 08 09 00 01 02Q1 02Q222Q2應(yīng)收賬款/存貨環(huán)比高增行業(yè)熱度高漲，2Q2應(yīng)收賬款環(huán)增。全球“雙碳”戰(zhàn)略疊加光伏平價(jià)化時(shí)代使得光伏裝機(jī)需求旺盛，直接帶動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展，企業(yè)應(yīng)收規(guī)模大幅提升，應(yīng)收賬款隨之?dāng)U大。Q2光伏行業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模已達(dá)2億元。圖表：2光伏行業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模（億元）,00000000000000000000004Q104Q204Q304Q405Q105Q205Q305Q406Q106Q206Q306Q407Q107Q207Q307Q408Q108Q208Q308Q409Q109209Q309Q400Q100Q200Q300Q401Q101Q201Q301402Q102Q2、需求持續(xù)超預(yù)期海外政策等因素疊加2Q2行業(yè)存貨規(guī)模環(huán)比繼續(xù)上升1年光伏行業(yè)整體存貨為25.26億元（同比8%，2年Q2存貨規(guī)模13.80（環(huán)比3%光伏市場(chǎng)自0年下半年開始需求回升下游需求持續(xù)超預(yù)期廠商積極備貨推升行業(yè)存貨水平。此外，2Q1美國反規(guī)避政策影響出口，導(dǎo)致對(duì)美出口貨物出現(xiàn)大批積壓，組件逆變器廠商存貨規(guī)模均有大幅上升，行業(yè)存貨規(guī)模隨之?dāng)U大。圖表：2光伏行業(yè)存貨規(guī)模（單位：億元）（億元）,00,00,0000000000004Q104Q204Q304Q405Q105Q205Q305Q406Q106Q206Q306Q407Q107Q207Q307Q408Q108Q208Q308Q409Q109209Q309Q400Q100Q200Q300Q401Q101Q201Q301402Q102Q2、儲(chǔ)能：海外戶儲(chǔ)和國內(nèi)大儲(chǔ)均同比高增長(zhǎng)海內(nèi)外市場(chǎng)齊鳴基本面與預(yù)期差共振向上海外方面歐洲在國際地緣沖突事件影響下，能源成本大幅抬升戶儲(chǔ)需求快速增長(zhǎng)市場(chǎng)供不應(yīng)求美國老舊機(jī)組改造仍持續(xù)TC獨(dú)立政策落地進(jìn)一步激發(fā)儲(chǔ)能需求，支撐2年獨(dú)立儲(chǔ)能項(xiàng)目延續(xù)高速發(fā)展態(tài)勢(shì)。國內(nèi)新疆青海、寧夏，山西等主要清潔能源基地多設(shè)置了裝機(jī)配儲(chǔ)要求，以發(fā)揮大電網(wǎng)資源優(yōu)化配置能力，儲(chǔ)能逐漸成為優(yōu)先進(jìn)入新能源發(fā)電市場(chǎng)的先決條件，配儲(chǔ)范圍日益擴(kuò)大，新能源配儲(chǔ)逐步成為主流同時(shí)2年亦是儲(chǔ)能政策完善細(xì)化的一年關(guān)于儲(chǔ)能調(diào)峰調(diào)頻電力市場(chǎng)化交易，配儲(chǔ)電站權(quán)益政策等層出不窮，成本疏導(dǎo)機(jī)制逐步完善。我們認(rèn)為共享儲(chǔ)能電站具備成本低調(diào)用優(yōu)先級(jí)高租金收入等多重優(yōu)勢(shì)在獲得輔助服務(wù)收入的同時(shí)還能夠滿足發(fā)電側(cè)配儲(chǔ)要求，降低建設(shè)成本，或是2年國內(nèi)需求落地的主體。儲(chǔ)能電池產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)較高，CS環(huán)節(jié)關(guān)注渠道和成本優(yōu)勢(shì)的公司。從競(jìng)爭(zhēng)話語權(quán)看，池環(huán)節(jié)對(duì)于儲(chǔ)能IRR影響更為明顯，話語權(quán)維持高位，有望支撐公司盈利水平，電池龍寧德時(shí)代和液相法鐵鋰正極龍頭公司有望直接受益。隨著儲(chǔ)能需求高增，CS環(huán)節(jié)進(jìn)入逐步提升，關(guān)注在渠道以及生產(chǎn)采購成本具有優(yōu)勢(shì)的CS企業(yè)。成本壓力有望緩解，光伏板塊高景氣延續(xù)成本壓力有望逐步緩解，硅料放量助力光伏發(fā)展。2年硅料持續(xù)放量，根據(jù)nfoink預(yù)計(jì)，2年硅料新增產(chǎn)能約3萬噸，全年國內(nèi)硅料產(chǎn)出預(yù)計(jì)達(dá)到0萬噸。隨著Q4大量新增產(chǎn)能滿產(chǎn)硅料供需緊張情況有望顯著緩解根據(jù)CIA預(yù)測(cè)2年國內(nèi)全球新增裝機(jī)可達(dá)0/4W設(shè)容配比單位硅耗/裝機(jī)量對(duì)應(yīng)的硅料量需求分別為8萬噸5萬噸，硅料環(huán)節(jié)供給已較為充分。我們判斷隨著硅料釋放，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)瓶頸解除，未來光伏仍將保持較高增速，疊加雙碳等政策助力，行業(yè)有望持續(xù)保持高景氣。板塊高景氣延續(xù)，具備配置價(jià)值。我們認(rèn)為，光伏已成為度電成本較低的清潔能源之一，經(jīng)濟(jì)性刺激下，新增光伏裝機(jī)需求有望持續(xù)超預(yù)期。圍繞降本增效永恒主題，推薦成本領(lǐng)先工藝跑通，滲透率有望提升的顆粒硅標(biāo)的：協(xié)鑫科技。風(fēng)電：長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)支撐強(qiáng)，鋼價(jià)走弱助力盈利修復(fù)短期裝機(jī)受疫情影響，風(fēng)電企業(yè)Q2營收同降0.9%風(fēng)電裝機(jī)上半年同比增速下滑：據(jù)國家能源局統(tǒng)計(jì)，2年上半年風(fēng)電新增裝機(jī)量1.94W，同比增長(zhǎng)1.34%；其中一季度新增GW同比增長(zhǎng)%，二季度新增4（同比下降9.8%環(huán)比下降%主要系疫情導(dǎo)致關(guān)鍵零部件運(yùn)輸受阻。圖表：2年上半年風(fēng)電新增裝機(jī)增速滑新增裝新增裝07Q107Q207Q107Q207Q307Q408Q108Q208Q308Q409Q1

4%2%0%0%0%0%0%2%4%6%00Q300Q4000Q300Q401101Q201Q301Q402Q102Q209Q209Q3009Q209Q309Q400Q100Q2受Q2新增裝機(jī)需求下降影響風(fēng)電企業(yè)Q2營業(yè)收入同比下滑2年Q1實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入21.95億元，同增%；Q2實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入1億元，同降%。圖表：2年2風(fēng)電行業(yè)營業(yè)收入同比滑005000500050000

營業(yè)收入（億元） 同比增

0%0%0%0%0%2%04Q104Q104Q204Q304Q405Q105Q205Q305Q406Q106Q206Q306Q407107Q207307Q408108Q208Q308Q409Q109Q209Q309Q400Q100Q200Q300Q401Q101Q201Q301Q402Q102Q2高位鋼價(jià)疊加招標(biāo)價(jià)格下跌，風(fēng)電企業(yè)利潤(rùn)受損除招標(biāo)價(jià)格快速下降以外，受高位鋼價(jià)影響，風(fēng)電企業(yè)整體Q2毛利率環(huán)比大幅下降。風(fēng)機(jī)平均招標(biāo)價(jià)格自1年2月至222年3月降幅達(dá)%。2022年Q1行業(yè)平均毛利率約%，2年Q2下降至1%（同比下降2pct、環(huán)比下降1pct。行業(yè)整體Q2歸母凈利潤(rùn)增速環(huán)比也有所下滑，我們統(tǒng)計(jì)3家風(fēng)電企業(yè)2年Q、Q2歸母凈利潤(rùn)合計(jì)分別為3億元同增分別為%5.01%其中Q2較Q1歸母凈利潤(rùn)環(huán)比下降%。圖表：0年6月2年8月鋼價(jià)走勢(shì) 圖表：1年6月2年6月風(fēng)機(jī)價(jià)格呈下降趨勢(shì)（元）中厚板 廢鋼中厚板 廢鋼,00,00,00,00,00,00,00,00,00,00000-6000000-6000-5001-3010-2010-3010-1010-0011-9011-8020-8020-7020-6iid 資料來源：金風(fēng)科技，2年Q2行業(yè)平均年化RE企穩(wěn)回升22Q1Q2行業(yè)平均年化ROE為%1.2%（同比-3.7ct環(huán)比0.5pct2Q2我們認(rèn)為受風(fēng)機(jī)價(jià)格戰(zhàn)影響之后招標(biāo)價(jià)格回歸理性區(qū)間后行業(yè)ROE將有回升，風(fēng)機(jī)大型化和海風(fēng)起量后ROE仍有提升空間。圖表：風(fēng)電行業(yè)Q2單季度歸母凈利潤(rùn)歸母凈利潤(rùn)（億元） 同比增速5004Q104Q204Q304Q405Q105Q205Q305Q406Q106Q206Q306Q407Q107Q207Q307Q408Q108Q208308Q409Q109Q209Q309Q400Q100200Q300Q401Q101Q201Q301Q402102Q2

5%0%5%0%0%5%圖表：Q2風(fēng)電行業(yè)平均年化E 圖表：風(fēng)電行業(yè)平均毛利率情況平均ROE（%平均ROE（%）8%6%4%2%0%004Q104Q305Q105Q306Q106307107308Q108Q309Q109Q300Q100Q301Q101Q302Q1

0%毛利率5%毛利率0%5%0%5%0%004Q104Q305Q105Q306Q106Q307Q107Q308Q108Q309Q109Q300Q100Q301Q101Q302Q1展望后疫情時(shí)代：風(fēng)電長(zhǎng)期需求支撐強(qiáng)勁，鋼價(jià)走弱助力盈利修復(fù)短期看風(fēng)電招標(biāo)量大幅增長(zhǎng)，長(zhǎng)期看各省“十四五”規(guī)劃陸續(xù)出臺(tái)，風(fēng)電需求穩(wěn)增。據(jù)金風(fēng)科技統(tǒng)計(jì)2年上半年國內(nèi)風(fēng)電公開招標(biāo)新增1.W同增%其中陸上新增招標(biāo)容量4.0W海上新增招標(biāo)容量9.4W此各省相繼落“十四五發(fā)展規(guī)劃中風(fēng)電裝機(jī)目標(biāo)。據(jù)各省發(fā)改委發(fā)布的“十四五”發(fā)展規(guī)劃統(tǒng)計(jì)，7個(gè)省份合計(jì)風(fēng)電新規(guī)劃約W-225年年均新增裝機(jī)可達(dá)W此外核準(zhǔn)制度轉(zhuǎn)備案制進(jìn)展順利，分散式風(fēng)電市場(chǎng)有望成為另一增長(zhǎng)極。2年5月30日，國家發(fā)改委和能源局發(fā)《關(guān)于促進(jìn)新時(shí)代新能源高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案推動(dòng)實(shí)施風(fēng)電項(xiàng)目備案制小規(guī)模分散式風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)審批流程簡(jiǎn)化。2年8月2日，張家口市行政審批局發(fā)布公告，將從今年9月1日起實(shí)施備案制。隨著地方政府落實(shí)政策，預(yù)計(jì)未來分散式風(fēng)電新增裝機(jī)加速增長(zhǎng)。圖表：各省“十四五”規(guī)劃風(fēng)電新增裝容量（）省份“十四五”新增規(guī)劃省份“十四五”新增規(guī)劃內(nèi)蒙.2湖北.0浙江.6江西.0黑龍江.0廣東.0甘肅.8青海.1山東.0貴州.0天津.0北京.1寧夏.5上海.8江蘇.5山西.3云南.9福建.3河北.3廣西.0河南.0新疆.0吉林.2湖南.3四川.0海南.3遼寧.0資料來源：各省發(fā)改委、鋼價(jià)步入下行通道，下半年風(fēng)電企業(yè)利潤(rùn)有望環(huán)比高增長(zhǎng)。風(fēng)電設(shè)備原材料成本占比高，其中鋼成本占比最高，企業(yè)盈利能力與鋼價(jià)指數(shù)呈顯著相反趨勢(shì)。2年4月以來，不同種類鋼價(jià)均有走弱跡象，中厚板、廢鋼和螺紋鋼8月底價(jià)格較4月初高點(diǎn)分別下降了%、%和%，建議關(guān)注原材料占比較高的風(fēng)電設(shè)備企業(yè)如鑄鍛件、主軸、塔筒環(huán)節(jié)，下半年將受益鋼價(jià)下跌迎來盈利修復(fù)。工控：原料高漲利潤(rùn)承壓，國產(chǎn)趨勢(shì)加速驅(qū)動(dòng)力：工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，工業(yè)產(chǎn)能利用率受疫情影響有所下降。公司資本開支意愿受工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)正向影響，進(jìn)而影響到自動(dòng)化升級(jí)的需求和釋放節(jié)奏。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速在-1年呈現(xiàn)推升態(tài)勢(shì)2年上半年利潤(rùn)總額7萬億元同比增速%，在經(jīng)濟(jì)下行壓力下仍然實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。從產(chǎn)能利用率來看，2年上半年受疫情多點(diǎn)擴(kuò)散影響，產(chǎn)能利用率較1年有所下降，一二季度產(chǎn)能利用率分別為%%。圖表：2年上半年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)及同比增速 圖表：2年上半年工業(yè)產(chǎn)能利用率（）萬億元 工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額左軸 增速右軸0 0%98 0%7 0%65 0%43 2 1%10001020300001020304050607080900012H1

9%7%5%3%1%9%7%204Q1204Q3205Q1205Q320204Q1204Q3205Q1205Q3206Q1206Q3207Q1207Q3208Q1208Q3209Q1209Q3200Q1200Q3201Q1201Q3202Q1，預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)增速放緩，Q2制造業(yè)GDP同比有所下滑。制造業(yè)的人工成本上升是推動(dòng)企業(yè)進(jìn)行自動(dòng)化升級(jí)的動(dòng)力之一，制造業(yè)GDP增長(zhǎng)也將帶動(dòng)自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備需求。從人工成本看1年中國制造業(yè)人員平均工資達(dá)到5萬元年同比增速為1.%相比0年增速提高pct勞動(dòng)力成本快速提升從制造業(yè)GDP增速看疫情影響下經(jīng)濟(jì)增速放緩，疊加前期基數(shù)影響，2年Q1/Q2同比增速分別為.%/-%。圖表：1年制造業(yè)人員平均工資及同比增速 圖表：2年上半年制造業(yè)GP當(dāng)季同比情況萬元 中國制造業(yè)人員平均工資-左軸增速-右軸0 增速-右軸9 8%8 6%7 4%6 2%5 0%4 3 2 1 020203040506070809000102030405060708090001

0%5%0%5%0%5%1%0503050050305090603060907030709080308090903090900030009010301090203注：資料來源：2年4月MI與設(shè)備工業(yè)增加值同比增速下降趨勢(shì)明顯后均有所回升MI與工控行業(yè)相關(guān)性較高，從MI指標(biāo)來看，2年上半年I在榮枯線附近波動(dòng)，2年4月受疫情影響，MI指數(shù)調(diào)整較為明顯，下落至%，6月I回升至%。從設(shè)備增加值來看，2年4月受到疫情影響較大，通用專用設(shè)備增加值同比增速下滑至-1.8%/-%，后續(xù)隨疫情好轉(zhuǎn)各企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況好轉(zhuǎn)各類設(shè)備增加值同比增速小幅回升6月通用專用設(shè)備增加值同比增速分別為.1%/6.0%。圖表：M、MI新訂單、MI在手訂單 圖表：通用、專用設(shè)備工業(yè)增加值同比速PMI PMI：新訂PMI PMI：新訂單PMI：在手訂單 專用設(shè)備0 專用設(shè)備0 0 0 500 5)0 1)1)060906090612070307060709071208030806080908120903090609090912000300060009001201030106010901120203020606030606060906120703070607090712080308060809081209030906090909120003000600090012010301060109011202030206營業(yè)收入同比提升，上游漲價(jià)凈利承壓疫情疊加缺芯影響，國產(chǎn)化進(jìn)程加速。受疫情影響國內(nèi)工業(yè)產(chǎn)能利用率2年上半年較年小幅度下滑，隨著6月底多地疫情好轉(zhuǎn)I及設(shè)備工業(yè)增加值增速均顯示回升態(tài)勢(shì)，企業(yè)自動(dòng)化改造需求持續(xù)提升。在疫情影響下，企業(yè)人工生產(chǎn)不確定性提升，加快自動(dòng)化改造節(jié)奏；海外工控企業(yè)供應(yīng)能力亦受到影響，國產(chǎn)進(jìn)程加速推進(jìn)。行業(yè)營業(yè)收入保持快速提升2年上半年工控行業(yè)實(shí)現(xiàn)營收5億（同比%從季度營收來看雖然上半年受疫情影響2年一二季度營收仍然保持快速增長(zhǎng)2一季度行業(yè)營收為7億元，增速達(dá)到%，二季度行業(yè)營收為7億元，增速達(dá)%。圖表：1工控行業(yè)營收情況同比增速 圖表：Q2工控行業(yè)逐季度營收情況及同比增速億元,00,00000000000

04050607080900012H1

0%營業(yè)收入—左軸增速營業(yè)收入—左軸增速-右軸0%5%0%5%0%5%0%

億元5000500050000

2%營業(yè)收入—左軸增速營業(yè)收入—左軸增速右軸0%0%0%0%04Q104Q104Q305Q105Q306Q106Q307Q107Q308Q108Q309Q109Q300Q100Q301Q101Q302Q1資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告，受上游原材料供應(yīng)緊張及價(jià)格高漲影響，工控企業(yè)利潤(rùn)承壓。2年上半年延續(xù)021年全球上游原材料供應(yīng)緊張的趨勢(shì)，價(jià)格處于高位，給工業(yè)企業(yè)成本端帶來較大壓力。年上半年行業(yè)歸母凈利潤(rùn)3.8億元（同比-1.%，2Q2歸母凈利潤(rùn)5億元（同比2.9%。隨著原料端產(chǎn)能逐步釋放，我們認(rèn)為成本端有望呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)，企業(yè)盈利能力望得到提升。圖表：1工控行業(yè)歸母凈利情況及同比增速 圖表：2工控行業(yè)逐季度歸母凈利潤(rùn)情況及同比增速億元20000

歸母凈利潤(rùn)—左軸 增速右軸

億元季度歸母凈利潤(rùn)—左軸增速右軸元季度歸母凈利潤(rùn)—左軸增速右軸0% 0%0% 0%0%0% 0%% 1% 02%

5%0%5%0%0%5%04Q104Q104Q305Q105Q306Q106Q307107Q308Q108Q309Q109Q300Q100Q301Q101Q302Q10405060708004050607080900012H1受原料端漲價(jià)影響，H1毛凈利率同比有所下滑。02年上半年原材料價(jià)格居高不下，企業(yè)成本端承壓，盈利能力受到影響。2年上半年整體毛利率%（同比-pct整體凈利率%（同比4.3pct，其中2Q2毛利率凈利率分別為2.3%/12.8%，同比-3pct-1.7pct隨著原料端產(chǎn)能逐步釋放價(jià)格有望逐漸回調(diào)企業(yè)盈利能力有望逐步修復(fù)。圖表：1工控行業(yè)毛利率和利率情況 圖表：2工控行業(yè)毛利率和凈利率情況（逐季度）毛利率 凈利率毛利率 凈利率5%0%5%0%5%0%

5% 季度毛 季度毛利率 季度凈利率5%0%5%0%5%0%004Q104Q305Q105Q306106Q307Q107Q308Q108Q309Q109Q300Q100Q301Q101Q302Q10405060708004050607080900012H1應(yīng)收賬款較快增長(zhǎng)，行業(yè)庫存提升明顯2年上半年行業(yè)整體應(yīng)收賬款7億（同比%高于營收增（2.%季度數(shù)據(jù)來看，2年Q2行業(yè)整體應(yīng)收賬款37.1億元（同比%，高于營收增速（1%，行業(yè)整體應(yīng)收賬款增長(zhǎng)較快。圖表：1工控行業(yè)應(yīng)收賬款況及同比增速 圖表：Q2工控行業(yè)應(yīng)收賬款情況（單季度）及同比增速億元應(yīng)收帳款左軸增速右軸應(yīng)收帳款左軸增速右軸,00000000000

5%0%5%0%5%0%5%0%

億元應(yīng)收帳款左軸元應(yīng)收帳款左軸增速右軸50005000500004050040506070809000104Q104Q305Q105Q306Q106Q307Q107Q308Q108Q309Q109Q300Q100Q301Q101Q302Q1

0%0%0%0%0%0%0%02H1資料來源：公司公告， 資料來源02H1存貨規(guī)模大幅度提升或?yàn)槠髽I(yè)采取主動(dòng)備庫策略應(yīng)對(duì)原料漲價(jià)。2年上半年工控行業(yè)貨4億元（同比14.6%，2年Q2存貨金額2.52億元（同比%，單季度存貨規(guī)模達(dá)到行業(yè)歷史高點(diǎn)。行業(yè)存貨增長(zhǎng)，一方面是由于原料單價(jià)提高，拉動(dòng)存貨規(guī)模提升另一方面或?yàn)槠髽I(yè)在原料上漲階段選擇主動(dòng)備庫策略可減緩上游GT和芯片原材料緊缺影響，在一定程度上緩解成本端的壓力；此外疫情可能影響發(fā)貨造成行業(yè)存貨增長(zhǎng)。圖表：1工控行業(yè)存貨情況同比增速 圖表：Q2工控行業(yè)存貨變化（單季度）及同比增速億元,000000000000000000000

2%存貨左軸增速存貨左軸增速右軸0%0%0%0%

億元500050005000500004050405060708090001

4%存貨左軸增速存貨左軸增速右軸0%0%0%0%0%04Q104Q104Q305Q105Q306Q106Q307Q107Q308Q108Q309Q109Q300Q100Q301Q101Q302Q102H1資料來源：公司公告， 資料來源02H1經(jīng)濟(jì)增速放緩背景下工控行業(yè)整體承壓疫情疊加缺芯影響下國產(chǎn)化進(jìn)程加速推進(jìn)。2年上半年疫情影響依舊較大，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，工控行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)，同樣承受一定壓力。疊加上游原料價(jià)格高漲，行業(yè)整體盈利能力受到擠壓；芯片等關(guān)鍵原材料緊缺影響企業(yè)交付2年上半年行業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比下滑1.%隨著中國全面產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的不斷深入作為智能制造核心的工控行業(yè)將持續(xù)受益于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的大趨勢(shì)新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)催生自動(dòng)化需求。疫情加快了企業(yè)自動(dòng)化升級(jí)的節(jié)奏，疊加缺芯影響下供應(yīng)鏈安全重要性持續(xù)提升，國內(nèi)廠商替代進(jìn)程加速推進(jìn)。龍頭企業(yè)具備較強(qiáng)阿爾法，有望實(shí)現(xiàn)逆周期增長(zhǎng)。雖然行業(yè)整體承壓，但制造業(yè)升級(jí)背景下細(xì)分板塊仍然具備較高成長(zhǎng)空間。智能制造作為國內(nèi)制造業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的主要抓手，是制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的主要路徑?，F(xiàn)在國內(nèi)智能制造仍處于早期階段，未來市場(chǎng)空間廣闊。我們認(rèn)為，制造業(yè)升級(jí)的需求還會(huì)繼續(xù)擴(kuò)張，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、能提供完整解決方案的公司將在未來獲得更大的發(fā)展空間，有望實(shí)現(xiàn)“逆周期”增長(zhǎng)。電力設(shè)備：轉(zhuǎn)型需求迫切，關(guān)注新型電力系統(tǒng)板塊機(jī)會(huì)電網(wǎng)延續(xù)高投資，21投資額同比高增國網(wǎng)2年計(jì)劃電網(wǎng)投資超0億2Q2投資完成額同比快速增長(zhǎng)數(shù)據(jù)顯示年上半年全國電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額5億元，同比增長(zhǎng)9%；2Q2電網(wǎng)基本建設(shè)投資額為4億元（同比7.%“十四五”期間，國網(wǎng)計(jì)劃投入0億美元，南網(wǎng)規(guī)劃投資約0億元，合計(jì)超9萬億元，較“十三五”電網(wǎng)總投資高出%。2年國網(wǎng)計(jì)劃電網(wǎng)投資超0億，我們認(rèn)為電網(wǎng)建設(shè)將穩(wěn)步推進(jìn)，新型電力系統(tǒng)的影響將會(huì)在-3年逐步體現(xiàn)。圖表：6年至今國網(wǎng)投資情況（電投資口徑） 圖表：Q2逐季電網(wǎng)基本建設(shè)投資額及同比增速億元,00,00,00,00,00,00

億元 當(dāng)季投資完成額-左軸-,0-,00,00,0000000Q100Q301Q101Q302Q102Q303Q103Q304Q104Q305Q105Q306106Q307Q107Q308Q108Q309Q109Q300Q100301Q101Q302Q1

0%0%0%0%0%0%1%2%3%4%承諾投資實(shí)際投資承諾投資實(shí)際投資06

07

08

09

00

01

02資料來源：國家電網(wǎng)，2年上半年變電設(shè)備及線路建設(shè)同比有所下降。2年上半年變電設(shè)備新增容量為6億千伏安（同比-%，新增2KV及以上線路長(zhǎng)度為6萬千米（同比-7%；2Q2變電設(shè)備新增容量為7億千伏（同比-%我國輸配電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相對(duì)完善隨特高壓線路建設(shè)加速推進(jìn)，配套的輸配電線路建設(shè)需求有望提升，2V以上線路建設(shè)規(guī)模有望呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。圖表：Q2各季度新增變電設(shè)備容量及同比增速 圖表：Q2季度新增V及以上線路長(zhǎng)度及同比增速萬千伏安 當(dāng)季新增220KV以上變電設(shè)備容量-左軸同比增速-右軸2,0同比增速-右軸0,00,00,00,00,00000Q100Q401Q302Q203103Q404Q305Q206Q106Q407Q308Q209Q109Q400Q301202Q1

0%0%0%0%0%2%4%6%

千米 當(dāng)季新增220千伏及以上線路長(zhǎng)-左軸同比增速-右軸5,0同比增速-右軸0,005,000,00,00000Q100Q401Q302Q203Q103Q404Q305Q206Q106Q407Q308Q209Q109Q400Q301Q202Q1

0%5%0%0%5%10%Wid Wid營業(yè)收入同比快速增長(zhǎng)，歸母凈利穩(wěn)步提升電力設(shè)備行業(yè)營收快速增長(zhǎng)，2H1增速超。2年上半年電力設(shè)備行業(yè)營收億（同比%2Q2電力設(shè)備行業(yè)營收4億（同比%保持快速增長(zhǎng)。其中22Q2一次設(shè)備營收2.25億元（同比%，二次設(shè)備營收8億元（同比6.9%。電網(wǎng)建設(shè)是社會(huì)發(fā)展的剛需，可再生能源接入比例不斷提高，對(duì)電網(wǎng)的穩(wěn)定性出了更高的要求，二次設(shè)備作為對(duì)電力系統(tǒng)一次設(shè)備進(jìn)行監(jiān)視、測(cè)量、控制、調(diào)節(jié)和保護(hù)的輔助設(shè)備，需求有望隨之提升。圖表：1電力設(shè)備行業(yè)營業(yè)入及同比增速 圖表：2電力設(shè)備行業(yè)逐季度營收及同比增速億元,00,00,00,0000

0%營業(yè)收入-左軸增速營業(yè)收入-左軸增速-右軸0%5%0%

億元00000000000000000

0%營業(yè)收入-左軸增速營業(yè)收入-左軸增速-右軸0%0%0%1%2%04Q104Q104Q305Q105Q306Q106Q307Q107Q308Q108Q309Q109Q300Q100Q301Q101Q30210 04050607080900012H1資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告，圖表：電力設(shè)備行業(yè)一次設(shè)備營業(yè)收入同比增速 圖表：電力設(shè)備行業(yè)二次設(shè)備營業(yè)收入同比增速億元0000000000000

0%一次設(shè)備營業(yè)收一次設(shè)備營業(yè)收入-左軸增速-右軸0%0%0%0%1%2%04Q104Q104Q305Q105Q306Q106Q307Q107Q308Q108Q309Q109Q300Q100Q301Q101Q302Q1

億元00500050000

4%二次設(shè)備營業(yè)收入二次設(shè)備營業(yè)收入-左軸增速-右軸0%0%0%0%0%2%04Q104Q104Q305Q105Q306Q106Q307Q107Q308Q108Q309Q109Q300Q100Q301Q101Q302Q1資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告，2年上半年電力設(shè)備行業(yè)整體歸母凈利同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。國南兩網(wǎng)在“十四五期間計(jì)劃投資額提升幅度較大2年上半年行業(yè)歸母凈利潤(rùn)2億（同比%其中一次設(shè)備歸母凈利潤(rùn)6億（同比%二次設(shè)備歸母凈利潤(rùn)6億（同比%我們認(rèn)為新型電力系統(tǒng)將是電網(wǎng)未來發(fā)展的主線國內(nèi)電網(wǎng)調(diào)度數(shù)字化智能化特高壓等相關(guān)板塊的需求有望加速釋放。圖表：1電力設(shè)備行業(yè)總體母凈利潤(rùn)及同比增速 圖表：1電力設(shè)備行業(yè)資產(chǎn)信用減值損失及同比增速元）歸母凈利元）歸母凈利潤(rùn)總計(jì)-左軸增速-右軸604020000

04050607080900012H1

0%0%0%0%2%4%6%

（億元）減值損失億元）減值損失-左軸增速-右軸004050607080900012H1

5%0%5%0%0%5%資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告，圖表：1電力設(shè)備行業(yè)一次備歸母凈利潤(rùn)及同比增速 圖表：1電力設(shè)備行業(yè)二次備歸母凈利潤(rùn)及同比增速億01)

04050607080900012H1

0%一次設(shè)備歸母凈利潤(rùn)一次設(shè)備歸母凈利潤(rùn)總計(jì)-左軸 增速-右軸0%0%0%0%0%10%20%

億元二次設(shè)備二次設(shè)備歸母凈利潤(rùn)總計(jì)-左軸 增速-右軸004050607080900012H1

0%0%0%0%0%0%0%注：9年一次設(shè)備歸母凈利潤(rùn)扭虧為盈，為避免極端值，圖中未顯示9增資料來源：公司公告，

資料來源：公司公告，221受上游原材料影響，毛凈利率同比略有下降2年上半年受上游原材料影響，毛凈利率同比略有下降。受上游原材料價(jià)格上漲的影響，2年上半年行業(yè)毛利率%（同比-pct，凈利率為6%（同比-pct，Q2行業(yè)毛利率（同比pct凈利率為（同比-pct毛利率和凈利率同比均有所下降。2年上半年電力設(shè)備行業(yè)平均RO（年化）為%（同比-pct，相比1年全年提高pct，逐步修復(fù)。圖表：1電力設(shè)備行業(yè)毛利和凈利率 圖表：1行業(yè)平均O（年化）情況 行業(yè)毛利率行業(yè)凈利 行業(yè)毛利率行業(yè)凈利率0% 5%0%

2%4%6%04050607080900012H1

8%

04050607080900012H1資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告，應(yīng)收賬款控制良好，存貨規(guī)模同比提升應(yīng)收賬款同比增速可控存貨規(guī)模有所提升2年上半年電力設(shè)備應(yīng)收賬款8億元（同比%，低于行業(yè)營收增速（%，存貨80.21億元（同比1.%。Q2電力設(shè)備應(yīng)收賬款3億（同比%應(yīng)收賬款增速低于營收增（%款情況好轉(zhuǎn)，存貨6億元（同比%圖表：2電力設(shè)備應(yīng)收賬款情況及同比增速 圖表：Q2電力設(shè)備行業(yè)存貨情況及同比增速億元,00,00000000000

5%應(yīng)收賬款-左軸增速應(yīng)收賬款-左軸增速-右軸5%0%5%0%0404Q104Q305Q105Q306Q106Q307Q107Q308Q108Q309Q109Q300Q100Q301Q101Q302Q1

億元50005000500050000

5%存貨總計(jì)-左軸增速存貨總計(jì)-左軸增速-右軸5%0%5%0%5%1%04Q104Q104Q305Q105Q306Q106Q307Q107Q308Q108Q309Q109Q300Q100Q301Q101Q3021資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告，能源轉(zhuǎn)型背景下電網(wǎng)升級(jí)需求迫切，關(guān)注新型電力系統(tǒng)板塊相關(guān)投資機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為，隨著用電需求不斷攀升，新能源并網(wǎng)比例持續(xù)提高，保持電力系統(tǒng)穩(wěn)定充足供應(yīng)對(duì)于電網(wǎng)提出了跨層躍升式要求“十四五期間國網(wǎng)計(jì)劃投入0億美元南網(wǎng)規(guī)劃投資約億元，合計(jì)超9萬億元，較“十三五”電網(wǎng)總投資高出%，板塊內(nèi)優(yōu)質(zhì)公司或迎來估值修復(fù)機(jī)會(huì)。信息化是國網(wǎng)發(fā)展的戰(zhàn)略方向，增加電網(wǎng)運(yùn)營效率，符合電改方向，也將擴(kuò)大電網(wǎng)盈利來源，進(jìn)一步增強(qiáng)國網(wǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。圍繞電網(wǎng)低碳化、智能化建設(shè)的支持政策與落地項(xiàng)目持續(xù)推出，電網(wǎng)低碳化、智能化建設(shè)逐漸成為電網(wǎng)重點(diǎn)發(fā)展方向。我們認(rèn)為新型電力系統(tǒng)的影響將會(huì)在-3年逐步體現(xiàn)國內(nèi)電網(wǎng)調(diào)度智能化特高壓等相關(guān)板塊需求有望得到進(jìn)一步激發(fā)。重點(diǎn)推薦標(biāo)的寧德時(shí)代（0750CH，買入，目標(biāo)價(jià)：051元）盈利顯著恢復(fù)，鋰電龍頭王者歸來公司是全球動(dòng)力電池龍頭截至2H公司電池系統(tǒng)產(chǎn)能14.5W我們估算2H1出貨10Wh,在建產(chǎn)能10.46Wh。根據(jù)N，公司動(dòng)力電池裝機(jī)量連續(xù)5年位列第一，2H1全球市占率%，同比2.pct；）公通過業(yè)合經(jīng)步在游材料域泛局截至221司有極關(guān)材產(chǎn)能2292萬在建能1783萬司拓回收務(wù)進(jìn)步善源供端局海投建設(shè)度尼西動(dòng)電產(chǎn)鏈目局礦采冶電池料電回的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目國加建與江西春鋰土州及昌資產(chǎn)鏈目保自身原料應(yīng)3公能電在訂較，們測(cè)2仍付訂為主預(yù)計(jì)3儲(chǔ)能品利有望著轉(zhuǎn)整毛率水有進(jìn)步增。我們計(jì)司223年ES為127173228。參可司23年預(yù)期均E7倍慮公動(dòng)電及能務(wù)先優(yōu)明頭位穩(wěn)給予司23年標(biāo)P40，目?jī)r(jià)051元。風(fēng)險(xiǎn)示全新源銷量及期公客開拓度及期行競(jìng)爭(zhēng)劇。（最新報(bào)告發(fā)布日期：2年8月5日）億緯鋰能（0014CH，買入，目標(biāo)價(jià)：2062元）看好動(dòng)力儲(chǔ)能電池量利齊升1）動(dòng)力電池快速上量?？紤]下半年需求更旺，預(yù)計(jì)全年出貨約3Wh（LFP方形電池2W軟包三元電池方形三元電池1W3年LFP方形電池在儲(chǔ)能和乘用車?yán)^續(xù)發(fā)力，尤其儲(chǔ)能需求超預(yù)期，大圓柱三元電池、方形三元電池在高端乘用車客戶上量，整體出貨量有望達(dá)-7W下半年盈利能力修復(fù)2Q2進(jìn)一步漲價(jià)落地推測(cè)動(dòng)力電池盈利明顯改善，LFP方形電池環(huán)比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。公司規(guī)模化良率提升供應(yīng)鏈布局開始發(fā)揮作用盈利能力有較大改善空間3原池和軟消穩(wěn)增小柱電池能頸除獻(xiàn)量。我們計(jì)司2224年ES為18835521參考比司22年均E64倍，給予司2合理E4倍，應(yīng)價(jià)1062，維買入評(píng)。風(fēng)險(xiǎn)示軟三電磷鐵電出量及預(yù)摩業(yè)不預(yù)期業(yè)競(jìng)爭(zhēng)劇新源車量不預(yù)。（最新報(bào)告發(fā)布日期：2年8月8日）協(xié)鑫科技（80HK，買入，目標(biāo)價(jià)：4.13港元）硅料業(yè)務(wù)量利齊升顆粒硅領(lǐng)軍企業(yè)公司快速擴(kuò)張先進(jìn)產(chǎn)能徐州2萬噸顆粒硅Q1已達(dá)產(chǎn)徐州新3萬噸已于7月投產(chǎn)，截止2H1公司硅料產(chǎn)能已達(dá)5萬噸，隨著樂山一期0萬噸、包頭一期0萬噸相繼投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)公司3年產(chǎn)能達(dá)到5萬噸年（不包含新疆6萬噸本效鋒公司前粒生電低至48Wkg下較改西門子電低34綜蒸汽耗至5kgkg以下與門法比本優(yōu)顯著。我們計(jì)2224年P(guān)S分別為05204003元，可公司22年致預(yù)均值為66x，慮司領(lǐng)的本勢(shì)我給予司22年7E標(biāo)價(jià)43港元維“入評(píng)。風(fēng)險(xiǎn)示新光裝增速于期硅跌風(fēng)險(xiǎn)毛率降險(xiǎn)。（最新報(bào)告發(fā)布時(shí)間：2年8月1日）圖表：重點(diǎn)推薦標(biāo)的情況（截至9月9日）9月9日 EPS元) P/E倍)公司代碼公司名稱評(píng)級(jí)收盤價(jià)元)目標(biāo)價(jià)元)212E2E2E212E2E2E050CH寧德時(shí)代買入2.25.1.53.7.3.8.7.3.5.2014CH億緯鋰能買入.10.2.53.88.75.21.6.7.0.400HK協(xié)鑫科技買入75.13.18.52.40.43.5.66.05.63注：以上公司文字推薦內(nèi)容來自華泰電新組已發(fā)報(bào)告；協(xié)鑫科技股價(jià)與收盤價(jià)以公司上市地貨幣計(jì)，EPS均以人民幣計(jì)Blombr，圖表：本報(bào)告提及公司信息匯總公司名稱公司代碼公司名稱公司代碼公司名稱公司代碼公司名稱公司代碼金風(fēng)科技202CH芯能科技305CH杉杉股份084CH節(jié)能風(fēng)電116CH中科電氣035CH珈偉新能017CH東旭藍(lán)天040CH江蘇新能393CH欣旺達(dá)007CH中利集團(tuán)209CHG化學(xué)GCHM隆基綠能112CH天順風(fēng)能231CH金雷股份043CH晶科能源823CH翔豐華09.CH林洋能源122CH大全能源803CH容百科技805CH中偉股份01.CH新宙邦037CH天能重工069CH璞泰來359CH億緯鋰能014CH嘉元科技888CH大金重工287CH愛旭股份032CH寧德時(shí)代050CH比亞迪294CH振江股份307CH天賜材料209CH長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科879CH星源材質(zhì)068CH禾望電氣363CH恩捷股份212CH振華新材879CH鵬輝能源038CH雙一科技090CH國軒高科274CH德方納米069CH中創(chuàng)新航未上市天際股份259CH孚能科技867CH貝特瑞585CH當(dāng)升科技073CH科達(dá)利250CH泰勝風(fēng)能029CH中材科技280CH滄州明珠208CH富臨精工